Table_Excel1 2013A 公 告 点 评 其 他 基 础 建 设 证 券 研 究 报 告 中 国 海 诚 (002116.SZ) 公 告 点 评 Tabl e_title 海 外 订 单 再 下 一 城, 看 好 新 业 务 拓 展 和 国 企 改 革 Table_Summary 核 心 观 点 : 应 对 国 内 轻 工 行 业 产 能 过 剩, 不 断 拓 展 海 外 业 务 应 对 国 内 市 场 的 不 景 气, 近 年 公 司 将 拓 展 海 外 市 场 作 为 发 展 重 心 之 一, 目 前 公 司 海 外 业 务 收 入 占 比 约 为 9.5%, 目 标 是 达 到 20% 以 上 2016 年 公 司 公 布 的 重 大 订 单 均 为 海 外 项 目, 公 司 作 为 国 内 轻 工 行 业 最 大 的 总 承 包 企 业, 预 计 后 续 还 将 继 续 斩 获 海 外 订 单 定 增 控 股 机 器 人 公 司, 布 局 智 能 制 造 公 司 发 布 定 增 方 案 募 集 不 超 过 7 亿 元, 其 中 4 亿 元 将 用 于 增 资 控 股 长 泰 公 司, 剩 余 3 亿 元 用 于 提 升 工 程 总 承 包 能 力 长 泰 公 司 是 中 轻 集 团 直 属 企 业, 拥 有 造 纸 完 成 工 段 智 能 装 备 工 业 机 器 人 应 用 系 统 智 能 化 立 体 仓 储 系 统 三 大 业 务 板 块 工 业 机 器 人 已 在 国 内 外 已 成 功 实 施 上 百 个 项 目 看 好 国 企 改 革 提 升 公 司 竞 争 力 公 司 是 中 轻 集 团 旗 下 唯 一 的 上 市 平 台, 是 国 企 改 革 的 直 接 受 益 标 的 公 司 已 经 实 施 两 次 股 权 激 励, 在 建 筑 央 企 中 首 屈 一 指 此 次 增 资 控 股 长 泰 公 司 也 预 示 着 国 企 改 革 进 一 步 深 化, 提 升 集 团 其 他 资 产 注 入 的 预 期 投 资 建 议 国 内 行 业 景 气 度 下 行 促 进 公 司 加 速 转 型, 作 为 国 内 轻 工 行 业 最 大 总 承 包 企 业, 预 计 公 司 后 续 还 将 继 续 斩 获 海 外 订 单 公 司 定 增 将 控 股 机 器 人 公 司, 进 军 智 能 制 造, 有 望 实 现 业 务 多 元 化 此 外, 公 司 是 中 轻 集 团 旗 下 唯 一 的 上 市 平 台, 存 在 集 团 资 产 注 入 预 期 我 们 看 好 公 司 未 来 发 展, 预 计 2015-2017 年 EPS 为 0.56 0.64 0.76 元 风 险 提 示 海 外 业 务 风 险 ; 下 游 轻 工 行 业 产 能 过 剩 加 剧 盈 利 预 测 : 2014A 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 5,758.09 5,470.19 4,682.77 5,385.19 6,462.23 增 长 率 (%) 10.08% -5.00% -14.39% 15.00% 20.00% EBITDA( 百 万 元 ) 226.93 279.82 241.56 318.23 375.75 净 利 润 ( 百 万 元 ) 159.47 199.18 226.28 260.43 307.84 增 长 率 (%) 32.26% 24.90% 13.60% 15.09% 18.21% EPS( 元 / 股 ) 0.777 0.642 0.555 0.639 0.755 市 盈 率 (P/E) 37.70 33.19 25.58 22.23 18.80 市 净 率 (P/B) 4.26 5.72 5.21 4.22 3.45 EV/EBITDA 21.96 19.82 19.97 13.92 10.67 数 据 来 源 : 公 司 财 务 报 表, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 Table_Grade 公 司 评 级 当 前 价 格 前 次 评 级 买 入 14.20 元 买 入 报 告 日 期 2016-04-12 Tabl e_chart 相 对 市 场 表 现 56% 24% -8% Table_Aut hor 分 析 师 : Table_Report 相 关 研 究 : 唐 笑 S0260512030009 010-59136616 tangxiao@gf.com.cn 中 国 海 诚 (002116.SZ)2014 年 半 年 度 业 绩 快 报 点 评 中 国 海 诚 (002116.sz): 增 长 持 续, 关 注 盈 利 中 国 海 诚 (002116.SZ): 未 来 业 绩 持 续 增 长, 盈 利 能 力 有 待 提 高 中 国 海 诚 沪 深 300-40% 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 Table_Contacter 联 系 人 : 岳 恒 宇 010-59136612 yuehengyu@gf.com.cn 2014-07-30 2008-08-18 2008-04-21 1 / 5
近 日 公 司 北 京 子 公 司 和 中 国 机 械 进 出 口 ( 集 团 ) 有 限 公 司 以 联 合 体 的 方 式 签 订 了 阿 联 酋 ITTIHAD 国 际 投 资 有 限 公 司 投 资 的 年 产 33 万 吨 文 化 纸 工 程 总 承 包 合 同, 合 同 额 约 16.54 亿 元 人 民 币, 占 公 司 2015 年 度 营 业 收 入 35.24%, 点 评 如 下 : 1 应 对 国 内 轻 工 行 业 产 能 过 剩, 不 断 拓 展 海 外 业 务 受 国 内 轻 工 行 业 产 能 过 剩 影 响, 公 司 主 业 明 显 承 压,2015 年 营 业 收 入 下 滑 14%, 工 程 总 包 收 入 下 降 17%, 而 且 1-9 月 新 签 订 单 也 不 容 乐 观 应 对 国 内 市 场 的 不 景 气, 近 年 公 司 将 拓 展 海 外 市 场 作 为 发 展 重 心 之 一, 目 前 公 司 海 外 业 务 收 入 占 比 约 为 9.5%, 目 标 是 达 到 20% 以 上 2016 年 以 来 公 司 公 布 的 重 大 订 单 均 为 海 外 项 目, 此 次 签 订 阿 联 酋 项 目 是 公 司 拓 展 海 外 市 场 的 又 一 重 要 里 程 碑 在 一 带 一 路 战 略 的 不 断 推 进 下, 公 司 作 为 国 内 轻 工 行 业 最 大 的 总 承 包 企 业, 预 计 后 续 还 将 继 续 获 得 海 外 订 单 表 1:2016 年 以 来 公 司 公 布 的 重 大 订 单 均 为 海 外 项 目 公 告 日 期 订 单 详 情 订 单 金 额 工 期 长 沙 子 公 司 联 合 辽 宁 方 大 工 程 设 计 有 限 公 司 与 DEJENA 化 学 工 程 公 2016.03.28 司 签 订 了 埃 塞 俄 比 亚 默 克 莱 市 年 产 6 万 吨 PVC 树 脂 综 合 性 生 产 厂 2.1 亿 美 元, 约 的 设 计 供 货 施 工 安 装 调 试 培 训 运 行 和 维 护 管 理 的 总 承 包 占 2015 年 营 交 钥 匙 项 目 收 的 29% 长 沙 子 公 司 为 项 目 总 承 包 商, 合 同 约 定 长 沙 子 公 司 承 担 提 格 莱 州 默 克 30 个 月 莱 市 年 产 6 万 吨 PVC 工 程 设 计 采 购 施 工 总 承 包 工 作 2016.04.11 北 京 子 公 司 和 中 国 机 械 进 出 口 ( 集 团 ) 有 限 公 司 以 联 合 体 的 方 式 签 订 16.54 亿 元, 占 了 阿 联 酋 ITTIHAD 国 际 投 资 有 限 公 司 投 资 的 年 产 33 万 吨 文 化 纸 工 公 司 2015 年 程 总 承 包 合 同 度 营 业 收 入 北 京 子 公 司 为 项 目 总 承 包 商, 负 责 该 项 目 的 设 计 采 购 施 工 指 导 35.24% 开 机 质 保 管 理 等 工 作 22 个 月 数 据 来 源 : 公 司 公 告 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 2 定 增 控 股 机 器 人 公 司, 布 局 智 能 制 造 公 司 于 2015 年 7 月 发 布 定 增 方 案, 拟 以 定 增 价 14.89 元 每 股 募 集 不 超 过 7 亿 元 (4700 万 股 ), 其 中 控 股 股 东 中 轻 集 团 将 认 购 28.55%, 中 轻 集 团 全 资 控 制 的 中 国 食 品 发 酵 工 业 研 究 院 将 认 购 7.14%, 彰 显 对 公 司 发 展 信 心 此 次 募 集 资 金 的 4 亿 元 将 用 于 增 资 控 股 长 泰 公 司 ( 增 资 后 持 股 比 例 从 11.627% 升 至 50.70%), 剩 余 3 亿 元 用 于 提 升 工 程 总 承 包 能 力 表 2: 公 司 定 增 募 投 项 目 募 投 项 目 名 称 募 集 资 金 投 入 总 额 ( 万 元 ) 投 入 目 的 增 资 控 股 长 泰 公 司 并 投 入 智 能 装 备 提 质 增 资 长 泰 公 司, 用 于 布 置 机 器 人 应 用 系 统 40,000 扩 产 项 目 的 生 产 及 智 能 物 流 输 送 仓 储 系 统 的 生 产 中 国 海 诚 扩 大 工 程 总 承 包 项 目 29,983 增 强 带 资 承 包 能 力 合 计 69,983. 数 据 来 源 : 公 司 公 告 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 2 / 5
作 为 我 国 造 纸 行 业 智 能 包 装 输 送 装 备 的 龙 头 企 业, 长 泰 公 司 是 中 轻 集 团 直 属 企 业, 拥 有 造 纸 完 成 工 段 智 能 装 备 工 业 机 器 人 应 用 系 统 智 能 化 立 体 仓 储 系 统 三 大 业 务 板 块 工 业 机 器 人 已 在 国 内 外 已 成 功 实 施 上 百 个 项 目, 由 最 初 的 机 器 人 工 作 单 元, 发 展 到 成 套 智 能 装 备 系 统, 再 到 机 器 人 本 体 智 能 工 厂 及 共 性 软 件 平 台 增 值 服 务 等 业 务 模 块, 应 用 系 统 也 拓 展 至 汽 车 轨 交 和 工 业 机 械 等 领 域 业 绩 方 面, 目 前 长 泰 公 司 较 2015 年 4 月 末 继 续 亏 损, 但 机 器 人 业 务 增 速 很 快, 根 据 其 业 绩 规 划, 预 计 至 2017 年 能 完 成 销 售 收 入 超 过 10 亿 元, 实 现 净 利 润 超 过 1 亿 元 图 1: 长 泰 公 司 旗 下 长 沙 长 泰 机 器 人 有 限 公 司 数 据 来 源 : 官 网 3 看 好 国 企 改 革 提 升 公 司 竞 争 力 公 司 是 中 轻 集 团 旗 下 唯 一 的 上 市 平 台, 是 国 企 改 革 的 直 接 受 益 标 的 近 年 公 司 积 极 响 应 国 企 改 革 号 召, 已 经 实 施 两 次 股 权 激 励, 在 建 筑 央 企 中 首 屈 一 指 而 且, 长 泰 公 司 作 为 中 轻 集 团 直 属 企 业, 此 次 增 资 控 股 也 预 示 着 国 企 改 革 进 一 步 深 化, 提 升 集 团 其 他 资 产 注 入 的 预 期 中 轻 集 团 旗 下 还 有 四 家 国 家 级 的 研 究 院 装 备 制 造 等 业 务 板 块 与 公 司 对 接 较 高 4 投 资 建 议 国 内 行 业 景 气 度 下 行 促 进 公 司 加 速 转 型, 作 为 国 内 轻 工 行 业 最 大 总 承 包 企 业, 预 计 公 司 后 续 还 将 继 续 斩 获 海 外 订 单 公 司 定 增 将 控 股 机 器 人 公 司, 进 军 智 能 制 造, 有 望 实 现 业 务 多 元 化 此 外, 公 司 是 中 轻 集 团 旗 下 唯 一 的 上 市 平 台, 存 在 集 团 资 产 注 入 预 期 我 们 看 好 公 司 未 来 发 展, 预 计 2015-2017 年 EPS 为 0.56 0.64 0.76 元 5 风 险 提 示 海 外 业 务 风 险 ; 下 游 轻 工 行 业 产 能 过 剩 加 剧 3 / 5
Tabl e_excel2 资 产 负 债 表 单 位 : 百 万 元 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 至 12 月 31 日 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 流 动 资 产 3057 2845 2722 3275 4040 经 营 活 动 现 金 流 396 129-90 413 436 货 币 资 金 1029 1065 964 1360 1778 净 利 润 159 199 226 260 308 应 收 及 预 付 1344 1182 1209 1288 1510 折 旧 摊 销 36 42 41 39 41 存 货 684 595 546 624 749 营 运 资 金 变 动 188-129 -312 128 97 其 他 流 动 资 产 1 3 3 3 3 其 它 13 16-45 -14-10 非 流 动 资 产 326 395 370 365 359 投 资 活 动 现 金 流 -74-69 -5-18 -18 长 期 股 权 投 资 11 3 3 3 3 资 本 支 出 -100-70 -11-27 -27 固 定 资 产 195 308 305 299 291 投 资 变 动 26 1 6 9 9 在 建 工 程 50 0 0 0 0 其 他 0 0 0 0 0 无 形 资 产 43 45 28 30 31 筹 资 活 动 现 金 流 -56-34 -6 0 0 其 他 长 期 资 产 27 38 35 35 35 银 行 借 款 70 0 0 0 0 资 产 总 计 3383 3240 3092 3641 4400 债 券 融 资 -75 0-6 0 0 流 动 负 债 2664 2338 1967 2256 2707 股 权 融 资 0 21 0 0 0 短 期 借 款 0 0 0 0 0 其 他 -51-55 0 0 0 应 付 及 预 收 2664 2338 1967 2256 2707 现 金 净 增 加 额 266 25-101 396 418 其 他 流 动 负 债 0 0 0 0 0 期 初 现 金 余 额 748 1029 1065 964 1360 非 流 动 负 债 9 15 12 12 12 期 末 现 金 余 额 1014 1054 964 1360 1778 长 期 借 款 0 0 0 0 0 应 付 债 券 0 0 0 0 0 其 他 非 流 动 负 债 9 15 12 12 12 负 债 合 计 2674 2354 1979 2268 2719 股 本 205 310 408 408 408 资 本 公 积 88 30 30 30 30 主 要 财 务 比 率 留 存 收 益 416 540 673 933 1241 至 12 月 31 日 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 归 属 母 公 司 股 东 权 710 880 1110 1371 1679 成 长 能 力 (%) 益 少 数 股 东 权 益 0 0 0 0 0 营 业 收 入 增 长 10.1-5.0-14.4 15.0 20.0 负 债 和 股 东 权 益 3383 3234 3090 3639 4398 营 业 利 润 增 长 19.1 24.8 10.8 18.0 18.7 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 32.3 24.9 13.6 15.1 18.2 获 利 能 力 (%) 利 润 表 单 位 : 百 万 元 毛 利 率 9.2 9.7 10.0 10.5 10.5 至 12 月 31 日 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 净 利 率 2.8 3.6 4.8 4.8 4.8 营 业 收 入 5758 5470 4683 5385 6462 ROE 22.5 22.6 20.4 19.0 18.3 营 业 成 本 5231 4939 4216 4822 5786 ROIC - - - - - 营 业 税 金 及 附 加 89 51 41 47 57 偿 债 能 力 销 售 费 用 14 13 9 11 13 资 产 负 债 率 (%) 79.0 72.8 64.1 62.3 61.8 管 理 费 用 233 229 215 226 271 净 负 债 比 率 -1.4-1.2-0.9-1.0-1.1 财 务 费 用 -7-11 -12-17 -22 流 动 比 率 1.15 1.22 1.38 1.45 1.49 资 产 减 值 损 失 15 24-37 3 7 速 动 比 率 0.69 0.79 0.76 0.85 0.90 公 允 价 值 变 动 收 益 0 0 0 0 0 营 运 能 力 投 资 净 收 益 1 6 6 9 9 总 资 产 周 转 率 1.83 1.65 1.48 1.60 1.61 营 业 利 润 185 231 256 302 358 应 收 账 款 周 转 率 8.85 7.54 12.17 13.04 13.52 营 业 外 收 入 6 8 10 10 10 存 货 周 转 率 8.87 7.72 7.72 7.72 7.72 营 业 外 支 出 1 2 2 2 2 每 股 指 标 ( 元 ) 利 润 总 额 190 237 264 310 366 每 股 收 益 0.78 0.64 0.56 0.64 0.76 所 得 税 30 38 38 50 59 每 股 经 营 现 金 流 1.93 0.42-0.22 1.01 1.07 净 利 润 159 199 226 260 308 每 股 净 资 产 3.46 2.84 2.72 3.36 4.12 少 数 股 东 损 益 0 0 0 0 0 估 值 比 率 归 属 母 公 司 净 利 润 159 199 226 260 308 P/E 19.0 25.3 25.6 22.2 18.8 EBITDA 227 280 242 318 376 P/B 4.3 5.7 5.2 4.2 3.4 EPS( 元 ) 0.78 0.64 0.56 0.64 0.76 EV/EBITDA 22.0 19.8 20.0 13.9 10.7 4 / 5
Table_Research 广 发 建 筑 行 业 研 究 小 组 唐 笑 : 首 席 分 析 师, 北 京 大 学 光 华 管 理 学 院 金 融 硕 士, 具 备 多 年 建 筑 行 业 研 究 经 验,2012 年 2 月 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 2013 年 和 2015 年 分 别 荣 获 新 财 富 最 佳 分 析 师 建 筑 与 工 程 行 业 第 三 名 第 二 名 岳 恒 宇 : 研 究 助 理,CPA 非 执 业 会 员, 对 外 经 济 贸 易 大 学 会 计 硕 士,2015 年 加 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心,2015 年 新 财 富 最 佳 分 析 师 建 筑 与 工 程 行 业 第 二 名 团 队 成 员 Table_RatingIndustry 广 发 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 10% 以 上 Table_RatingCompany 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 15% 以 上 谨 慎 增 持 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 5%-15% 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -5%~+5% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 5% 以 上 Table_Address 联 系 我 们 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 地 址 广 州 市 天 河 区 林 和 西 路 9 号 耀 中 广 场 A 座 1401 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 17 楼 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 上 海 市 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 18 楼 邮 政 编 码 510620 518000 100045 200120 客 服 邮 箱 服 务 热 线 Table_Disclaimer 免 责 声 明 gfyf@gf.com.cn 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 5 / 5