分 级 基 金 投 资 教 育 材 料 一 分 级 基 金 的 定 义 分 级 基 金 指 事 先 约 定 基 金 的 风 险 收 益 分 配, 将 份 额 分 为 预 期 风 险 收 益 不 同 的 子 份 额, 并 可 将 其 中 部 分 或 者 全 部 类 别 份 额 上 市 交 易 的 结 构 化 证 券 投 资 基 金 其 中, 分 级 基 金 基 础 份 额 称 为 份 额 或 基 础 份 额, 预 期 风 险 收 益 较 低 的 子 份 额 称 为 稳 健 份 额 或 A 份 额, 预 期 风 险 收 益 较 高 的 子 份 额 称 为 激 进 份 额 或 B 份 额 三 类 基 金 净 值 关 系 如 下 : 净 值 = A 类 子 基 金 份 额 净 值 A 份 额 所 占 比 例 + B 类 子 基 金 份 额 净 值 B 份 额 所 占 比 例 净 值 扣 除 A 类 净 值 后 的 部 分 就 是 B 类 份 额 净 值 从 投 向 来 看, 以 主 动 或 被 动 的 方 式 投 资 于 股 票 或 债 券 市 场, 但 以 被 动 股 票 型 分 级 基 金 为 主, 且 大 多 数 被 动 股 票 型 分 级 基 金 的 A B 份 额 配 比 为 1:1 如 鹏 华 中 证 A 股 资 源 产 业 指 数 分 级 基 金 被 动 跟 踪 中 证 A 股 资 源 产 业 指 数, 如 图 1 所 示 : 中 证 A 股 资 源 产 业 指 数 追 踪 ( 鹏 华 中 证 A 股 资 源 产 业 基 金 ) A 类 B 类 低 风 险 收 益 端 高 风 险 收 益 端 图 1 分 级 基 金 基 本 结 构 图 解 二 分 级 基 金 收 益 分 配 简 单 来 说, 分 级 基 金 可 看 作 通 过 基 金 合 同 进 行 标 准 化 约 定 的 配 资 行 为, 即 B 份 额 向 A 份 额 借 钱 投 资 指 数, 然 后 向 A 份 额 支 付 一 定 利 息 ( 约 定 收 益 ) 通 常 情 况 下,A 份 额 获 得 约 定 收 益 率, 如 一 年 期 定 存 +3%; 而 B 份 额 获 得 剩 余 收 益, 取 得 杠 杆 效 应 如 图 2 所 示 : A 类 B 类 获 得 约 定 收 益 通 常 为 一 年 定 期 存 款 利 率 +X 保 证 A 类 的 本 金 及 约 定 收 益 后, 取 得 剩 余 资 产, 因 此 又 被 称 为 杠 杆 份 额 图 2 分 级 基 金 收 益 分 配 图 解 三 分 级 基 金 交 易 模 式 目 前 主 流 的 股 票 型 分 级 基 金 的 可 以 通 过 场 外 场 内 两 种 方 式 募 集 基 金 成 立 后, 可 在 场 外 场 内 申 购 和 赎 回 ; 投 资 者 在 场 内 认 购 / 申 购 的 可 分 拆 成 A 份 额 和 B 份 额 并 上 市 交 易, 但 不 能 申 赎 ; 投 资 者 在 场 内 买 入 的 A 份 额 和 B 份 额 也 可 合 并 成 在 场 内 赎 回 分 级 基 金 可 在 深 交 所 或 上 交 所 上 市 交 易, 但 模 式 略 有 不 同, 其 中 深 交 所 模 式 中 母 基 金 只 能 申 购 赎 回 不 可 交 易 ; 而 上 交 所 模 式 中 即 可 申 购 赎 回, 也 可 上 市 交 易 如 图 3 所 示 :
场 外 A 类 份 额 申 购 赎 回 买 卖 场 内 场 内 B 类 份 额 四 分 级 基 金 交 易 策 略 ( 一 ) 分 级 A 交 易 策 略 图 3 分 级 基 金 交 易 模 式 图 解 场 内 交 易 的 约 定 收 益 分 级 A 具 有 固 定 收 益 的 属 性, 但 同 时 也 受 到 A B 份 额 分 拆 合 并 机 制 的 影 响, 其 市 场 价 格 的 波 动 不 仅 需 要 考 察 债 性 的 方 面, 也 需 要 综 合 考 虑 套 利 参 与 者 带 来 的 市 场 冲 击 分 级 A 投 资 时 建 议 关 注 的 要 点 如 下 : 1 关 注 流 动 性 好 的 品 种 分 级 A 交 易 时 仍 需 优 先 选 择 成 交 量 大 的 高 流 动 性 品 种 目 前 市 场 达 成 共 识 的 分 级 A 理 论 定 价 中 枢 是 以 分 级 A 作 为 债 性 品 种 计 算 的 理 论 持 有 到 期 收 益 率, 而 市 场 容 量 足 够 大 才 容 易 吸 引 机 构 投 资 者 的 配 置 需 求, 引 领 分 级 A 价 格 向 合 理 的 债 性 价 值 回 归, 定 价 公 式 计 算 的 理 论 价 格 才 具 有 投 资 指 导 性 2 选 择 隐 含 收 益 率 高 的 品 种, 相 近 情 况 下 应 首 选 折 价 交 易 品 种 分 级 指 基 A 份 额 目 前 市 场 中 有 永 续 型 和 有 期 限 型 两 类, 其 中 永 续 模 式 是 目 前 的 主 流 模 式 有 期 限 的 分 级 A 到 期 可 以 赎 回 基 金 份 额 的 方 式 实 现 本 息 收 益, 类 似 固 定 期 限 的 债 券 定 价, 持 有 收 益 可 类 比 同 等 期 限 债 券 ; 永 续 A 则 可 以 参 照 永 续 债, 目 前 市 场 普 遍 采 用 永 续 债 的 简 易 近 似 估 值 公 式 计 算 持 有 永 续 A 的 隐 含 收 益 率 隐 含 收 益 率 越 高, 对 配 置 型 投 资 者 的 理 论 投 资 价 值 越 高 3 关 注 套 利 交 易 砸 出 的 黄 金 坑 牛 市 中 市 场 热 捧 分 级 B, 可 能 压 制 分 级 A 隐 含 收 益 率 向 理 论 水 平 的 回 归, 因 此 投 资 者 可 关 注 套 利 交 易 砸 出 的 黄 金 坑 一 般 市 场 情 况 下, 债 市 收 益 率 下 行 时, 分 级 A 相 对 债 券 吸 引 力 提 升, 理 论 来 讲 利 好 市 场 价 格 的 上 涨, 但 在 牛 市 中, 市 场 热 捧 分 级 B, 长 期 造 成 母 基 金 溢 价, 套 利 者 的 存 在 将 压 制 分 级 A 价 格, 使 得 隐 含 收 益 率 维 持 在 较 高 水 平, 偏 离 理 论 价 值, 交 易 型 投 资 者 可 以 关 注 套 利 短 期 冲 击 过 后 的 分 级 A 交 易 机 会 4 分 级 B 大 幅 下 跌 的 调 整 期, 分 级 A 可 能 出 现 上 涨 机 会 与 上 例 相 反, 如 果 分 级 B 出 现 大 幅 下 跌 预 期, 将 有 折 价 压 力, 买 入 分 级 A 与 B 份 额 合 并 赎 回 的 反 向 套 利 机 制 将 可 能 推 动 分 级 A 的 价 格 出 现 一 波 上 涨 行 情 ( 二 ) 分 级 B 交 易 策 略 除 国 投 瑞 银 瑞 和 300 外, 场 内 主 流 分 级 指 基 的 设 计 原 理 为 B 类 投 资 者 向 A 类 投 资 者 借 钱 炒 股, 享 有 扣 除 A 份 额 约 定 收 益 后 的 剩 余 收 益 B 类 投 资 者 主 要 为 希 望 获 得 指 数 杠 杆 收 益 的 投 资 者 目 前 市 场 中 跟 踪 主 板 中 小 板 创 业 板 恒 生 指 数 等 宽 基 指 数, 金 融 地 产 医 药 军 工 环 保 有 色 TMT 食 品 饮 料 等 行 业 指 数, 以 及 国 企 改 革 等 主 题 指 数 的 分 级 基 金 均 已 齐 备, 基 本 可 以 涵 盖 市 场 的 阶 段 性 热 点 和 投 资 者 的 轮 动 操 作 需 求 众 多 分 级 B 中, 很 多 品 种 跟 踪 标 的 相 似, 但 杠 杆 成 交 热 度 却 各 不 相 同, 选 择 具 体 标 的 时 提 醒 投 资 者 注 意 以 下 几 点 :
1 关 注 流 动 性 优 先 选 择 成 交 量 大 投 资 者 关 注 度 高 的 标 的 品 种, 避 免 不 利 市 场 条 件 下 出 现 流 动 性 枯 竭 的 风 险, 以 及 减 少 交 易 成 本 2 投 资 者 可 根 据 自 己 的 市 场 判 断 选 择 参 与 的 指 数 标 的 需 要 注 意 有 些 跟 踪 相 同 行 业 的 分 级 B 的 具 体 跟 踪 标 的 略 有 不 同, 例 如, 医 药 B(150131) 跟 踪 的 是 国 证 医 药 指 数 (399394), 而 医 药 800B(150149) 跟 踪 的 是 中 证 800 制 药 与 生 物 科 技 指 数 (000841) 建 议 投 资 者 参 看 指 数 权 重 和 成 分 股 加 以 选 择 3 同 等 条 件 下 优 先 选 择 价 格 杠 杆 高 整 体 溢 价 率 低 的 品 种 多 支 产 品 符 合 基 本 选 择 要 求 时, 价 格 杠 杆 高 的 产 品 相 对 弹 性 更 大, 整 体 溢 价 率 低 的 品 种 遇 到 套 利 盘 抛 压 的 可 能 性 较 小 整 体 溢 价 率 5% 以 上 的 基 金 建 议 暂 时 谨 慎, 后 续 随 着 申 购 套 利 资 金 的 入 场,2-3 个 工 作 日 后 可 能 出 现 套 利 卖 盘, 价 格 有 下 跌 压 力 4 有 期 限 的 分 级 指 基 不 建 议 重 点 关 注 有 分 级 运 作 期 限 的 分 级 基 金 目 前 不 是 市 场 的 主 流 品 种, 除 商 品 B(150097) 之 外, 大 部 分 品 种 交 易 并 不 活 跃, 不 建 议 重 点 关 注 此 类 品 种 在 临 近 到 期 时 需 要 关 注 B 份 额 的 溢 价 情 况, 溢 价 率 在 折 算 为 LOF 份 额 时 会 填 平, 因 此 过 高 的 溢 价 率 会 造 成 较 大 损 失 五 分 级 基 金 套 利 流 程 因 为 A 份 额 和 B 份 额 是 从 中 分 出 来 的, 按 照 基 金 交 易 的 规 则, 投 资 人 可 以 从 二 级 市 场 买 入 相 同 数 量 的 A 份 额 和 B 份 额, 合 并 成 赎 回, 也 可 以 到 基 金 公 司 先 行 申 购, 然 后 转 到 二 级 市 场 将 它 拆 为 同 样 份 额 的 A 和 B, 这 个 过 程 叫 申 购 拆 分 由 于 A 份 额 和 B 份 额 在 交 易 所 市 场 上 交 易, 交 易 价 格 由 供 需 关 系 决 定, 可 能 偏 离 净 值, 存 在 折 溢 价, 从 而 出 现 套 利 机 会 当 二 级 市 场 折 价 时, 套 利 的 操 作 流 程 如 下 : A 类 份 额 申 请 合 并 二 级 市 场 买 入 场 内 赎 回 B 类 份 额 T 日 T+1 日 图 4 二 级 市 场 折 价 时 的 套 利 图 解 当 二 级 市 场 溢 价 时, 套 利 的 操 作 流 程 如 下 : 场 内 申 购 A 类 份 额 卖 出 申 请 盲 拆 B 类 份 额 卖 出 T 日 T+1 日 T+2 日 图 5 二 级 市 场 溢 价 时 的 套 利 图 解
六 分 级 基 金 的 折 算 分 级 基 金 的 折 算 分 为 定 期 折 算 和 不 定 期 折 算 定 期 折 算 是 指 契 约 约 定 在 每 年 某 一 固 定 日 期, 分 级 基 金 中 A 份 额 B 份 额 和 三 类 基 金 净 值 重 新 归 1, 超 过 1 元 部 分 返 还 给 投 资 者 等 额 的 份 额 定 期 折 算 条 款 的 目 的 在 于 实 现 A 份 额 的 约 定 收 益 每 到 折 算 日,A 份 额 可 以 份 额 的 形 式 获 得 其 净 值 超 过 1 元 的 部 分 ( 即 每 期 约 定 收 益 率 ), 而 赎 回 这 些 份 额 即 可 兑 现 每 期 的 约 定 收 益 由 于 目 前 多 数 被 动 股 票 型 分 级 基 金 的 A 份 额 都 是 折 价 的, 定 期 折 算 机 制 相 当 于 使 部 分 折 价 的 A 份 额 以 净 值 兑 现 不 定 期 折 算 分 为 上 折 和 下 折, 下 面 将 具 体 探 讨 分 级 基 金 上 折 下 折 的 内 涵 及 风 险 特 征 ( 一 ) 上 折 1 上 折 内 涵 在 牛 市 中, 当 净 值 增 长 时,B 份 额 净 值 更 加 快 速 的 增 长, 因 此 B 类 资 产 规 模 相 对 A 类 资 产 规 模 的 比 例 就 会 越 来 越 大, 杠 杆 逐 步 下 降 通 过 上 折,A B 份 额 净 值 将 重 新 归 一 并 恢 复 初 始 杠 杆, 提 升 B 份 额 的 吸 引 力 上 折 的 触 发 条 件 一 般 是 的 单 位 净 值, 当 触 发 上 折 阈 值 ( 一 般 为 1.5 或 2) 后,A B 份 额 净 值 超 过 1 元 的 部 分 均 折 算 为 份 额, 同 时 和 A B 份 额 净 值 归 一 分 级 基 金 上 折 本 质 上 来 看, 是 对 分 级 A 提 前 支 付 应 计 利 息, 对 分 级 B 分 红, 并 不 改 变 实 质 资 产 价 值 上 折 举 例 富 国 国 企 改 革 (161026)5 月 22 日 净 值 1.526, 触 发 1.5 的 上 折 条 件, 以 下 一 交 易 日 5 月 25 日 为 基 准 日 办 理 不 定 期 份 额 折 算 业 务 折 算 期 间,5 月 25 日 -26 日 停 止 办 理 申 赎 和 配 对 转 换 业 务,5 月 27 日 恢 复 ;5 月 26 日 国 企 改 A(150209) 国 企 改 B(150210) 停 牌 一 天,5 月 27 日 上 午 10:30 后 复 牌 折 算 基 准 日 富 国 国 企 改 革 (161026) 净 值 1.583, 国 企 改 A(150209) 国 企 改 B(150210) 净 值 分 别 为 1.025 2.141, 折 算 后, 每 1 份 折 算 前 国 企 改 A(150209) 份 额 变 更 为 1 份 折 算 后 国 企 改 A 份 额 ( 净 值 1) +0.025 份 富 国 国 企 改 革 (161026) 份 额 ( 净 值 1); 每 1 份 折 算 前 国 企 改 B(150210) 份 额 变 更 为 1 份 折 算 后 国 企 改 B 份 额 ( 净 值 1)+1.141 份 富 国 国 企 改 革 (161026) 份 额 ( 净 值 1) 折 算 前 后 投 资 者 持 有 的 以 净 值 计 算 的 资 产 净 值 不 变 上 折 流 程 举 例
2 上 折 风 险 特 征 从 本 质 上 来 看, 上 折 对 A 份 额 相 当 于 提 前 支 付 应 计 利 息, 对 B 份 额 相 当 于 分 红, 并 不 改 变 实 质 资 产 价 值 但 由 于 折 算 前 场 内 份 额 以 交 易 价 格 估 值, 上 折 后 恢 复 交 易 当 日 的 前 收 盘 价 却 设 定 为 折 算 后 的 单 位 净 值, 抹 平 了 上 折 前 A B 份 额 的 折 溢 价, 因 此 上 折 后 投 资 者 账 户 中 的 资 产 估 值 可 能 出 现 较 大 波 动, 分 级 A B 的 交 易 价 格 也 常 常 出 现 涨 跌 停 以 快 速 恢 复 折 算 前 的 资 产 净 值 此 外, 由 于 上 折 后 杠 杆 恢 复 至 初 始 水 平, 分 级 基 金 将 获 得 一 次 重 定 价 机 会, 新 的 份 额 溢 价 率 可 能 恢 复 至 新 基 金 的 水 平 举 例 来 看, 国 企 改 A(150209) 国 企 改 B(150210) 停 牌 前 交 易 价 格 分 别 为 0.878 2.335, 相 比 净 值 1.025 2.141, 分 别 折 价 14.3% 和 溢 价 9.1%, 整 体 溢 价 率 为 1.5% 折 算 后, 原 1 份 国 企 改 A(150209) 估 值 调 整 为 1.025(1 份 折 算 后 国 企 改 A 份 额 ( 净 值 1)+0.025 份 富 国 国 企 改 革 (161026) 份 额 ( 净 值 1)), 原 1 份 国 企 改 B(150209) 估 值 调 整 为 2.141(1 份 折 算 后 国 企 改 B 份 额 ( 净 值 1)+1.141 份 富 国 国 企 改 革 (161026) 份 额 ( 净 值 1)),A 份 额 持 有 人 账 户 立 刻 出 现 14.3% 的 估 值 浮 盈,B 份 额 持 有 人 账 户 立 刻 出 现 9.1% 的 估 值 浮 亏 假 设 折 算 期 间 净 值 涨 幅 为 零,A 份 额 价 格 需 要 累 计 下 跌 14.7% ((1.025-0.878)/1),B 份 额 价 格 需 要 累 计 上 涨 19.4%((2.335-2.141)/1),A B 份 额 持 有 人 的 资 产 估 值 才 能 恢 复 至 折 算 前 的 水 平 而 在 折 算 期 间 净 值 较 折 算 基 准 日 上 涨 了 2.7%, 意 味 着 国 企 改 B(150210) 价 格 至 少 需 要 超 过 2 个 涨 停 板 才 能 恢 复 至 折 算 前 的 溢 价 水 平 观 察 5 月 27 28 日 两 日 国 企 改 B(150210) 确 实 出 现 了 连 续 涨 停, 验 证 了 我 们 的 推 算 新 的 分 级 基 金 子 份 额 国 企 改 A 折 价 率 扩 大 至 -18.5%, 国 企 改 B(150210) 溢 价 率 扩 大 至 19.6% 3 上 折 前 后 的 投 资 策 略 对 分 级 基 金 B 份 额 的 持 有 者 而 言, 上 折 前 是 否 需 要 卖 出 B 份 额 主 要 是 基 于 对 指 数 本 身 走 势 的 判 断, 兼 顾 考 察 B 份 额 的 溢 价 率 和 的 整 体 溢 价 水 平 上 折 期 间 持 有 : 一 般 来 讲, 看 好 指 数 走 势 可 继 续 持 有 如 果 上 折 前 B 份 额 溢 价 水 平 合 理, 未 出 现 明 显 高 估, 上 折 后 杠 杆 率 的 恢 复 可 能 提 高 溢 价, 投 资 者 可 考 虑 继 续 持 有 以 赚 取 溢 价 率 提 升 可 能 带 来 的 超 额 收 益 上 折 前 卖 出 : 但 如 果 B 份 额 本 身 溢 价 率 远 高 于 市 场 同 类 品 种, 定 价 可 能 存 在 一 定 的 偏 差, 折 算 后 恢 复 折 算 前 的 溢 价 水 平 需 要 较 长 的 交 易 日, 且 重 新 合 理 定 价 也 可 能 导 致 溢 价 水 平 缩 窄, 此 时 可 考 虑 卖 出 锁 定 当 前 收 益 上 折 后 买 入 :B 份 额 上 折 后 杠 杆 上 升, 看 好 后 市 的 投 资 者 可 选 择 完 成 上 折 后 的 杠 杆 较 高 的 B 份 额 择 机 买 入 ; 上 折 后 由 于 B 份 额 吸 引 力 上 升,A 份 额 折 价 率 可 能 大 幅 上 升, 可 择 机 买 入 A 份 额 等 待 价 格 回 归 ( 二 ) 下 折 1 下 折 内 涵 B 份 额 的 净 值 跌 到 设 定 阈 值 及 以 下 的 时 候,A 份 额 B 份 额 三 类 份 额 净 值 归 一,
这 个 过 程 就 是 向 下 折 算 下 折 机 制 的 设 置 主 要 是 为 了 保 障 在 市 场 暴 跌 的 情 况 下 A 份 额 投 资 者 的 本 息 安 全, 同 时 B 份 额 杠 杆 下 调 至 初 始 水 平 下 折 举 例 按 市 场 最 常 见 的 条 款, 初 始 A B 份 额 净 值 均 为 1,A B 份 额 比 为 1:1 假 设 运 作 一 段 时 间,A 份 额 的 累 计 净 值 上 涨 至 1.0050,B 份 额 净 值 下 跌 至 0.25 触 发 下 折 下 折 时 保 持 B 份 额 资 产 净 值 总 量 不 变, 净 值 回 归 为 1;A 份 额 资 产 净 值 总 量 与 B 份 额 比 例 回 归 1:1, 超 出 的 部 分 以 份 额 的 形 式 向 A 份 额 持 有 人 分 红 下 折 前 的 1 份 B 份 额 下 折 后 变 为 0.25 份 的 新 B 份 额, 净 值 为 1; 下 折 前 的 1 份 A 份 额 下 折 后 变 为 0.25 份 的 新 A 份 额, 净 值 为 1, 同 时 还 有 (1.0050-0.25)=0.755 份 的 份 额 分 红 ( 净 值 也 回 归 1), 下 折 完 成 后 可 以 以 净 值 直 接 赎 回 或 拆 分 份 额 卖 出 由 于 分 级 A 在 二 级 市 场 交 易 时 是 有 折 价 的, 下 折 过 程 中,A 份 额 持 有 人 可 以 份 额 分 红 的 形 式 实 现 部 分 本 金 折 价 的 兑 现, 但 下 折 过 程 中 需 承 担 两 个 交 易 日 的 净 值 波 动 风 险 主 流 分 级 A 条 款 均 为 A:B 份 额 比 1:1,B 份 额 净 值 0.25 触 发 下 折, 两 支 可 转 债 指 数 的 分 级 基 金 下 折 原 理 类 似, 但 条 款 略 有 不 同 :A:B 份 额 比 7:3,B 份 额 净 值 0.45 触 发 下 折 下 折 流 程 举 例 2 下 折 风 险 特 征 分 级 基 金 交 易 价 格 始 终 满 足 : A 价 格 A 份 额 占 比 +B 价 格 B 份 额 占 比 =(1+ 整 体 折 溢 价 率 ) 净 值, 也 就 是 说 : 投 资 B 份 额 需 要 注 意 三 点 : 净 值 表 现 整 体 溢 价 率 高 低 A 份 额 是 否 有 超 额 收 益 在 触 发 下 折 后,B 份 额 的 风 险 来 自 三 个 方 面 :A 份 额 的 获 利 ; 的 下 跌 ; 整 体 溢 价 的 回 落 第 一 方 面 是 指 在 发 生 向 下 折 算 时, 由 于 A 份 额 是 折 价 交 易, 下 折 后,A 份 额 投 资 者 就 可 以 将 其 得 到 的 份 额 按 照 净 值 赎 回, 这 就 给 A 份 额 创 造 了 较 高 的 超 额 收 益 这 就 意 味 着 : 除 了 净 值 下 跌 之 外, 分 级 B 还 必 须 额 外 承 担 A 份 额 的 超 额 收 益 当 然 了, 如 果 A 份 额 平 价 或 溢 价 交 易 的 话, 下 折 过 程 分 级 A 并 不 会 产 生 超 额 收 益, 反 而 还 会 出 现 小 幅 亏 损, 可 以 适 当 分 担 下 分 级 B 的 损 失 第 二 方 面 是 指,B 份 额 在 触 发 下 折 之 前 杠 杆 比 率 非 常 大, 因 此 B 份 额 不 仅 承 担 了 而 且 数 倍 放 大 了 指 数 下 跌 的 损 失 ; 第 三 方 面 是 的 整 体 溢 价 率, 即 部 分 基 金 在 下 折 前 整 体 溢 价 率 很 高, 下 折 之 后, 由 于 分 级 B 杠 杆 卸 载, 整 体 折 溢 价 回 归, 这 部 分 的 溢 价 衰 减 也 要 由 B 份 额 投 资 者 承 担
3 下 折 前 后 的 投 资 策 略 对 于 临 近 下 折 的 分 级 基 金 B 份 额, 其 杠 杆 水 平 通 常 较 高, 部 分 投 资 者 希 望 通 过 买 入 临 近 下 折 的 B 份 额 博 取 市 场 反 弹 的 杠 杆 收 益 但 因 为 一 旦 触 发 下 折,B 份 额 的 风 险 极 大, 不 能 简 单 的 像 普 通 股 票 那 样 去 抄 底, 建 议 参 与 B 份 额 博 反 弹 的 投 资 者 重 点 关 注 以 下 两 点 : 优 先 选 择 成 交 量 较 大 整 体 折 价 的 品 种, 其 中 价 格 杠 杆 越 高 的 后 市 上 涨 弹 性 越 大 通 常 在 经 历 大 幅 调 整 后, 不 少 面 临 下 折 的 分 级 基 金 整 体 溢 价 率 均 相 对 较 高, 主 要 是 由 于 指 数 暴 跌 情 况 下,B 份 额 受 跌 停 板 限 制 跟 不 上 指 数 的 下 跌 幅 度, 同 时 A 份 额 价 格 也 出 现 一 定 程 度 的 上 涨, 造 成 整 体 溢 价 率 的 上 升 在 市 场 反 弹 修 复 的 过 程 中, 申 购 拆 分 套 利 投 资 者 逐 步 进 场 将 导 致 整 体 溢 价 的 品 种 B 份 额 的 价 格 上 涨 幅 度 慢 于 净 值 的 上 涨 幅 度, 以 逐 步 消 耗 过 高 的 溢 价 率 因 此 看 好 指 数 反 弹 的 投 资 者 首 选 成 交 量 较 大 整 体 折 价 的 品 种, 这 其 中 价 格 杠 杆 越 高 的 品 种 相 对 弹 性 更 大 风 险 偏 好 适 中 的 投 资 者 选 择 下 折 风 险 小 的 品 种 距 离 下 折 较 近 的 品 种 杠 杆 较 高, 但 反 弹 趋 势 一 旦 出 现 反 复, 距 离 下 折 较 近 的 分 级 B 基 金 也 容 易 触 发 下 折 条 件, 给 投 资 者 带 来 较 大 损 失 综 上 所 述, 在 下 折 附 近, 投 资 B 份 额 要 三 规 避 : 规 避 整 体 溢 价 率 过 高 的 B 份 额 ; 规 避 A 份 额 折 价 率 高 B 份 额 溢 价 率 过 高 的 分 级 B; 规 避 净 值 短 期 存 在 较 大 下 行 风 险 的 B 份 额