华 宝 油 气 基 金 (162411): 重 启 申 购 布 局 原 油 反 弹 德 圣 基 金 研 究 中 心 原 油 暴 跌 引 发 博 弈, 中 期 修 复 可 能 性 较 大 2014 年 全 球 主 要 资 产 类 别 中 发 生 重 大 变 化 的 是 原 油, 对 原 油 市 场 来 说 下 半 年 的 价 格 暴 跌 不 亚 于 一 次 黑 天 鹅 事 件 原 油 价 格 从 长 期 100 美 元 以 上 跳 水 式 下 跌 至 50 美 元 附 近 原 油 价 格 下 跌 之 快 超 出 多 数 人 的 预 期 但 在 原 油 价 格 无 抵 抗 下 跌 半 年 后, 近 期 油 价 已 出 现 触 底 反 弹 迹 象 油 价 是 否 已 经 超 跌, 是 否 蕴 含 着 恢 复 性 反 弹 的 机 会, 是 一 个 关 注 大 类 资 产 配 置 的 投 资 者 需 要 考 虑 的 课 题 决 定 大 宗 商 品 价 格 趋 势 的 是 最 重 要 的 基 本 面, 供 给 和 需 求 2014 年 供 需 两 方 面 共 振 的 结 果 导 致 油 价 趋 势 逆 转 传 统 上 影 响 大 宗 商 品 价 格 的 主 要 因 素 是 需 求, 原 油 这 类 大 宗 商 品 的 需 求 直 接 与 全 球 经 济 增 长 相 关, 尤 其 是 中 国 这 一 主 要 的 需 求 增 长 国 2014 年 除 美 国 之 外, 全 球 经 济 复 苏 乏 力, 中 国 经 济 进 入 结 构 调 整 增 速 下 滑 阶 段, 导 致 了 对 大 宗 商 品 需 求 量 的 趋 势 性 下 降, 这 点 上 和 90 年 以 来 油 价 前 几 次 大 的 下 跌 周 期 保 持 一 致 但 从 影 响 程 度 来 看, 同 样 反 映 需 求 基 本 面 的 铜 铝 等 大 宗 商 品 下 跌 幅 度 一 般 在 10%~20% 之 间, 而 油 价 下 跌 幅 度 则 达 到 50%, 可 见 需 求 因 素 并 非 油 价 大 跌 的 主 导 因 素, 而 供 给 冲 击 则 是 导 致 油 价 黑 天 鹅 的 更 大 推 手 其 一 是 产 能 基 本 面 的 改 变, 页 岩 油 等 技 术 进 步 导 致 原 油 潜 在 供 给 大 幅 增 长, 美 国 页 岩 油 产 量 从 2008 年 的 不 足 50 万 桶 / 日 发 展 到 了 现 在 的 400 万 桶 / 日 生 产 规 模, 并 且 预 计 未 来 在 美 国 未 来 原 油 生 产 中 的 比 重 将 逐 步 上 升 这 直 接 导 致 了 美 国 原 油 产 量 由 2008 年 年 初 的 500 万 桶 / 日 增 长 到 现 在 的 900 万 桶 / 日 其 二 是 地 缘 政 治 因 素, 伊 拉 克 利 比 亚 等 产 油 国 地 缘 政 治 危 机 得 到 缓 解,OPEC 原 油 恢 复 正 常 供 给 2014 年 第 三 季 度,OPEC 原 油 生 产 为 每 天 3030 万 桶, 已 高 于 每 日 产 油 上 限 需 求 疲 弱 背 景 下 供 给 增 幅 累 加, 在 2014 年 达 到 临 界 效 应 导 致 原 油 价 格 暴 跌 那 么 油 价 是 否 已 经 超 跌, 是 否 存 在 修 复 机 会? 我 们 认 为, 同 样 从 供 给 需 求 两 方 面 来 看, 油 价 触 底 反 弹 的 可 能 性 较 大 从 供 给 方 面 来 看, 供 给 冲 击 有 望 减 轻 美 国 主 要 页 岩 油 生 产 商 的 年 报 来 看, 页 岩 油 生 产 商 的 平 均 生 产 成 本 在 65-80 美 元 左 右, 部 分 页 岩 油 生 产 的 边 际 成 本 大 约 为 30 美 元 左 右, 依 然 小 于 当 前 的 原 油 价 格, 是 页 岩 油 生 产 商 还 能 维 持 生 产 的 主 要 原 因 但 是 这 些 厂 商 不 可 能 在 油 价 长 期 低 于 生 产 成 本 的 前 提 下 继 续 营 运 比 较 长 的 时 期, 在 低 油 价 下, 已 经 出 现 页 岩 油 投 资 下 降 的 情 况, 厂 商 继 续 扩 张 产 能 的 可 能 性 在 急 剧 下 降 今 年 1 月 20 日, 矿 业 巨 头 必 和 必 拓 对 外 披 露, 该 公 司 因 油 价 过 低 将 在 本 财 年 末 之 前 关 闭 40% 的 美 国 页 岩 油 井, 这 还 可 能 只 是 一 个 开 始 而 从 国 际 供 给 来 看, 低 油 价 已 对 主 要 产 油 国 造 成 巨 大 财 政 压 力,2014 年 低 油 价 下 产 油 国 仍 持 续 扩 产 放 任 油 价 下 跌 的 态 势 有 可 能 改 变 第 1 页 共 7 页
从 需 求 来 看, 全 球 进 入 量 化 宽 松 刺 激 增 长 的 新 阶 段 美 国 经 济 在 2015 年 继 续 保 持 强 劲 复 苏 的 可 能 性 很 大 1 月 20 日 国 际 货 币 基 金 组 织 (IMF) 发 布 的 最 新 世 界 经 济 展 望 报 告 将 今 明 两 年 全 球 经 济 增 长 的 预 测 分 别 下 调 至 3.5% 和 3.7%, 相 比 2014 年 10 月 的 世 界 经 济 展 望 报 告,IMF 对 2015 年 和 2016 年 的 全 球 增 长 率 预 测 均 下 调 了 0.3 个 百 分 点, 但 比 2014 年 3.3% 的 增 速 略 有 提 高 2015 年 全 球 经 济 缓 步 复 苏 的 可 能 性 较 大 从 供 需 两 方 面 看,2015 年 原 油 供 给 上 较 2014 年 上 升 的 可 能 性 并 不 大, 而 需 求 面 则 有 缓 步 增 长 的 可 能, 这 在 很 大 程 度 上 将 改 变 2014 年 原 油 供 需 严 重 恶 化 的 预 期, 从 而 促 进 原 油 价 格 恢 复 性 上 涨 1 月 30 日, 由 于 美 国 大 型 石 油 公 司 大 减 勘 探 开 支 美 国 国 内 石 油 钻 井 数 大 降, 隔 夜 国 际 油 价 出 现 了 力 度 惊 人 的 技 术 性 反 弹 : 当 日 3 月 交 割 的 WTI 油 价 收 盘 暴 涨 8.3%, 收 报 48.24 美 元 / 桶, 创 2012 年 6 月 以 来 最 大 单 日 涨 幅 ; 布 伦 特 原 油 期 货 价 格 收 涨 7.86%, 强 势 突 破 50 美 元 关 口, 收 报 52.99 美 元 / 桶 从 一 年 前 景 来 看, 原 油 价 格 在 45 美 元 附 近 触 底 的 可 能 性 较 大, 布 局 原 油 及 其 衍 生 品 进 行 投 资 是 比 较 好 的 投 资 时 点 考 虑 到 近 期 油 价 的 波 动 较 大, 可 以 从 当 前 点 位 开 始, 通 过 华 宝 油 气 基 金 (162411) 这 类 油 气 主 题 QDII 基 金, 采 取 分 批 建 仓 策 略 布 局 原 油 资 产, 越 跌 越 买, 平 均 投 资 成 本, 分 享 油 价 反 弹 红 利 基 于 对 原 油 价 格 触 底 反 弹 的 预 期, 去 年 12 月 以 来 油 气 相 关 基 金 的 申 购 规 模 和 成 交 量 大 幅 增 加, 华 宝 油 气 基 金 因 QDII 外 汇 额 度 用 尽 而 自 今 年 1 月 21 日 起 暂 停 申 购 图 1: 原 油 历 史 价 格 走 势 图 图 2:2014 年 原 油 产 量 持 续 扩 张 第 2 页 共 7 页
华 宝 油 气 : 布 局 油 价 反 弹 机 会 + 受 益 美 元 升 值 对 于 国 内 普 通 投 资 者 而 言, 由 于 原 油 期 货 未 上 市, 能 够 直 接 参 与 油 价 博 弈 的 投 资 工 具 并 不 多 华 宝 兴 业 标 普 油 气 基 金 (162411) 是 一 只 QDII 基 金, 同 时 也 是 国 内 目 前 唯 一 跟 踪 油 气 上 游 行 业 指 数 的 基 金, 其 跟 踪 的 是 标 普 石 油 天 然 气 上 游 股 票 指 数, 投 资 标 的 是 精 选 在 美 国 主 要 交 易 所 ( 纽 约 证 券 交 易 所 美 国 证 券 交 易 所 纳 斯 达 克 等 ) 上 市 的 石 油 天 然 气 勘 探 采 掘 和 生 产 等 上 游 行 业 的 公 司 从 历 史 数 据 上 来 看, 这 一 指 数 与 国 际 原 油 价 格 的 相 关 度 比 较 高, 波 动 性 也 非 常 可 观, 对 于 国 内 投 资 者 而 言 是 比 较 好 的 追 踪 油 价 的 工 具 该 基 金 标 的 指 数 为 标 普 石 油 天 然 气 上 游 股 票 指 数, 该 指 数 是 基 于 标 普 全 市 场 指 数 的 精 选 子 行 业 指 数 之 一, 选 择 在 美 国 主 要 交 易 所 ( 纽 约 证 券 交 易 所 美 国 证 券 交 易 所 纳 斯 达 克 等 ) 上 市 的 石 油 天 然 气 勘 探 采 掘 和 生 产 等 上 游 行 业 的 公 司 为 标 的, 采 用 等 市 值 加 权 的 方 法 计 算 标 普 能 源 行 业 指 数 (IXE) 去 年 全 年 下 跌 -10.5%, 是 标 普 十 大 子 行 业 中 表 现 最 差 的 一 个, 而 标 普 500 指 数 去 年 全 年 的 涨 幅 为 11.39% 相 关 板 块 除 与 油 价 显 著 相 关 以 外, 标 普 石 油 天 然 气 上 游 股 票 指 数 还 可 受 益 于 美 国 股 票 市 场 的 走 强 考 虑 到 美 元 强 势 的 趋 势 持 续, 能 源 板 块 在 自 身 复 苏 基 础 上 还 存 在 受 益 美 元 升 值 的 利 好 作 为 在 深 交 所 上 市 的 LOF, 华 宝 油 气 基 金 既 可 同 时 在 场 内 外 市 场 进 行 基 金 份 额 申 购 或 赎 回, 又 可 在 场 内 进 行 买 卖 交 易 ; 通 过 国 内 所 有 券 商 都 可 直 接 申 赎 和 买 卖 ; 申 购 最 低 门 槛 仅 为 100 元, 二 级 市 场 买 入 最 低 门 槛 70 元 左 右 ( 一 手 ), 是 国 内 投 资 者 博 取 油 价 反 弹 机 会 的 有 力 工 具 从 主 要 的 大 宗 商 品 主 题 QDII 基 金 来 看, 华 宝 油 气 是 其 中 成 交 最 为 活 跃 规 模 最 大 的 基 金, 可 以 作 为 布 局 此 类 资 产 的 优 选 在 20 只 已 实 现 T+0 交 易 的 跨 境 交 易 型 基 金 ( 包 括 跨 境 LOF 和 跨 境 ETF) 中, 截 至 今 年 1 月 30 日, 华 宝 油 气 2014 年 12 月 以 来 二 级 市 场 日 均 成 交 1.57 亿 元,2015 年 以 来 日 均 成 交 第 3 页 共 7 页
3.32 亿 元, 均 位 居 第 一 1 月 23 日, 华 宝 油 气 单 日 成 交 高 达 18.54 亿 元, 位 居 当 日 深 市 全 部 交 易 型 基 金 成 交 额 第 一 图 3: 大 宗 商 品 主 题 跨 境 LOF 中 成 交 变 化 把 握 华 宝 油 气 重 启 申 购 时 机 华 宝 油 气 基 金 自 2015 年 1 月 21 日 起 因 外 汇 投 资 额 度 限 制 暂 停 申 购 及 定 投 业 务, 根 据 最 新 消 息, 华 宝 油 气 基 金 管 理 人 的 外 汇 投 资 额 度 追 加 申 请 已 获 批, 华 宝 油 气 基 金 将 自 2 月 2 日 重 启 申 购 及 定 投 业 务, 并 将 执 行 末 日 比 例 配 售, 即 对 达 到 该 额 度 当 天 的 有 效 申 购 申 请 采 用 比 例 确 认 的 原 则 给 予 部 分 确 认, 未 确 认 部 分 的 申 请 无 效 这 也 成 为 了 QDII 基 金 历 史 上 的 首 次 申 购 比 例 配 售 安 排 此 前 由 于 抄 底 资 金 迅 速 涌 入, 华 宝 油 气 基 金 去 年 四 季 度 以 及 今 年 以 来 规 模 快 速 扩 张 : 2014 年 12 月 底 的 资 产 规 模 为 1.44 亿 元, 较 2014 年 9 月 底 的 5285.86 万 元 增 长 达 172.42%; 根 据 深 交 所 公 布 的 数 据, 截 至 今 年 1 月 29 日, 其 场 内 份 额 高 达 24.95 亿 份, 按 当 日 净 值 0.697 元 计 算, 其 场 内 份 额 资 产 规 模 已 达 17.39 亿 元, 已 为 全 部 LOF 场 内 份 额 资 产 规 模 排 名 第 一 新 增 外 汇 额 度 仍 是 有 限 的 根 据 华 宝 油 气 基 金 规 模 的 快 速 增 长 趋 势, 预 计 新 的 外 汇 投 资 额 度 获 批 之 后, 可 能 出 现 额 度 很 快 再 次 用 完 的 情 形, 如 果 这 样 的 情 况 发 生, 届 时 基 金 管 理 人 可 能 采 取 比 例 配 售 的 方 法 控 制 新 增 规 模 额 度 一 旦 用 完, 该 基 金 将 再 度 暂 停 申 购, 而 再 次 新 增 外 汇 投 资 额 度 和 重 开 申 购 基 本 上 要 等 到 今 年 3 月 关 注 该 基 金 的 投 资 者 在 选 择 投 资 时 机 时 需 考 虑 这 一 因 素 T+0 提 升 流 动 性, 套 利 交 易 仍 有 空 间 从 历 史 上 来 看, 华 宝 油 气 不 时 能 提 供 明 显 的 套 利 交 易 机 会 如 去 年 12 月 以 来 平 均 溢 价 率 超 过 了 10%, 提 供 了 比 较 明 显 的 套 利 交 易 机 会 而 今 年 以 来 T+0 的 实 施 有 望 进 一 步 增 强 第 4 页 共 7 页
LOF 的 流 动 性, 也 意 味 着 套 利 交 易 的 容 量 提 升, 效 率 更 高 1 月 9 日, 上 交 所 和 深 交 所 分 别 发 布 通 知 跨 境 ETF 跨 境 LOF 实 行 当 日 回 转 交 易, 即 T+0 交 易, 自 2015 年 1 月 19 日 起 施 行 华 宝 油 气 基 金 作 为 在 深 交 所 上 市 的 跨 境 LOF, 自 1 月 19 日 开 始 可 T+0 交 易, 即 买 入 当 日 即 可 卖 出, 流 动 性 得 到 显 著 提 升 在 布 局 油 价 反 弹 的 基 础 上, 套 利 型 投 资 者 也 不 妨 密 切 关 注 华 宝 油 气 的 溢 价 变 化 情 况 ; 若 溢 价 达 到 10% 以 上, 则 存 在 可 操 作 的 套 利 交 易 空 间 ; 当 然, 由 于 申 购 套 利 至 少 需 要 3 个 交 易 日, 同 时 期 油 价 波 动 风 险 也 是 投 资 者 不 可 忽 视 的 图 4: 华 宝 油 气 上 市 以 来 的 折 溢 价 变 化 2014 年 12 月 1 日 至 今 年 1 月 29 日 期 间 的 42 个 交 易 日 中, 华 宝 油 气 二 级 市 场 最 高 成 交 价 相 对 当 日 净 值 有 41 个 交 易 日 实 现 溢 价, 平 均 溢 价 率 达 10.85% 其 中, 溢 价 率 超 过 15% 的 交 易 日 达 到 13 个, 占 比 达 30.95% 1 月 28 日 和 29 日, 华 宝 油 气 基 金 溢 价 率 分 别 高 达 8.25% 和 5.45%, 在 20 只 已 实 现 T+0 交 易 的 跨 境 交 易 型 基 金 ( 包 括 跨 境 LOF 跨 境 ETF) 中 均 高 居 第 一 且 遥 遥 领 先 证 券 代 码 证 券 简 称 1 月 29 日 溢 价 率 ( 以 二 级 市 场 最 高 价 测 算 ) 162411.OF 华 宝 兴 业 标 普 油 气 5.45% 164815.OF 工 银 瑞 信 标 普 全 球 资 源 2.20% 510900.OF 易 方 达 恒 生 H 股 ETF 1.93% 164701.OF 汇 添 富 黄 金 及 贵 金 属 1.91% 160717.OF 嘉 实 恒 生 中 国 企 业 1.91% 159920.OF 华 夏 恒 生 ETF 1.81% 160719.OF 嘉 实 黄 金 1.66% 161210.OF 国 投 瑞 银 新 兴 市 场 0.22% 第 5 页 共 7 页
165510.OF 信 诚 金 砖 四 国 0.14% 160416.OF 华 安 标 普 全 球 石 油 0.11% 165513.OF 信 诚 全 球 商 品 主 题 0.00% 161714.OF 招 商 标 普 金 砖 四 国 0.00% 513100.OF 国 泰 纳 斯 达 克 100ETF -0.29% 513660.OF 华 夏 沪 港 通 恒 生 ETF -0.40% 513500.OF 博 时 标 普 500ETF -0.50% 513030.OF 华 安 德 国 30(DAX)ETF -0.51% 513600.OF 南 方 恒 生 ETF -0.55% 161116.OF 易 方 达 黄 金 主 题 -0.59% 160125.OF 南 方 中 国 中 小 盘 -1.30% 161815.OF 银 华 抗 通 胀 主 题 -1.48% 华 宝 油 气 溢 价 套 利 流 程 方 法 一 场 内 申 购, 场 内 卖 出 ( 投 资 者 可 通 过 国 内 所 有 券 商 直 接 申 购 和 赎 回 华 宝 油 气 基 金 ) 方 法 二 场 外 申 购, 场 内 卖 出 第 6 页 共 7 页
华 宝 油 气 日 内 价 差 套 利 流 程 第 7 页 共 7 页