消息快报 证券研究报告 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 科技 : 元件 刘志成, CFA* 证券投资咨询业务证书编号 :S1300510120019 (852) 3988 6418 lawrence.lau@bocigroup.com * 张钦锐 孟昕为本报告重要贡献者 影像产品公司访问纪要 2015 年 10 月 9 日 mmary] 中银国际近期进行了一次影像产品公司参观 我们参观了天彩控股 (3882.HK/ 港币 2.82, 买入 ) 的深圳南山研发中心和深圳宝安工厂, 并且与公司主席邓荣 芳和投资者关系主管刘杰进行了交流 此外我们还参观了高伟电子 (1415.HK/ 港币 4.10, 买入 ) 位于东莞的倒装芯片工厂和 COB 摄像头工厂, 并且与公司首 席财务官兼执行董事 Seok Hoon Seong 以及管理规划部的执行董事总经理 Ho Seok Lee 进行了交流 此次参观纪要如下 天彩控股 : 提升研发能力, 扩大生产产能 2015 年公司生产的两款新 GoPro 面世 向 GoPro(GPRO.US/ 美元 30.43, 未有评级 ) 的出货情况正常 2015 年 7 月 GoPro 在美国推出了一款天彩生产的新型号 (HERO+LCD) GoPro 已宣布 10 月 4 日还有一款新型号 (HERO+) 上市 图表 1. 运动摄影机跌落测试 中银国际研究可在中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.) 上获取
图表 2. 按键测试 网络摄像头和智能设备 : 天彩控股将在 10 月份开始为一家主要客户量产一款新型中低端网络摄像头 15 年 4 季度公司网络摄像头的预计出货约为 200,000 部每月 (15 年上半年超过 400,000 部,15 年 3 季度 :500,000 部 ) 可穿戴摄像头 狩猎摄像头和警用摄像头等智能设备方面, 管理层预计 2015 年销售额约在 1,000-1,500 万美金左右, 而这些产品的利润率将高于公司平均水平 海外分公司 : 公司计划在加利福尼亚设立分公司, 推广自有品牌并进军海外市场 此分公司预计在 2016 年上半年成立 产能扩张进行中 公司目前的利用率已接近 100%, 计划年内将产能提高 50%, 并且扩张步伐正在进行 去年公司拥有八台 SMT( 表面贴装工艺 ) 机器, 今年上半年新增两台,10 月份还将再增加三台 这些新机器已经运达工厂, 正等待拆封 另外公司对原用作仓库的一层楼房进行重新装修, 将其改造成生产车间 研发中心 :2015 年 4 月天彩控股将深圳研发办公室搬到了更宽敞的深圳南山科技工业园新址, 目前有 100 多名工程师在那里工作 技术中心分为三个部门, 分别是嵌入式软件 智能手机 APP 和云存储 此外, 公司还在 2015 年 7 月成立了西安研发中心, 主要开展影像分析和 LTE 通信研究 管理层表示西安拥有一些好的大学和研究机构, 因此很容易找到优秀的工程师, 而薪资水平总体较深圳低 20% 左右 2015 年 10 月 9 日影像产品公司访问纪要 21
图表 3. 射频实验室 高伟电子 : 后置摄像头接近大规模生产 后置摄像头接近大规模生产阶段 高伟电子的后置摄像头已经非常接近大规模生产阶段 公司已经订购了新型倒装芯片设备, 将在 10 月送达 之后将用两个月左右的时间安装生产线并进行调试 因此很会在 2016 年上半年开始录得有意义的收入贡献 目前公司尚不知道该后置摄像头会安装到 ipad 还是 iphone 上, 但表示安装在新款 iphone 6s 上的可能性不大 后置摄像头生产线在 ipad 和 iphone 生产模式之间切换时间只需 2-3 天 供应 1300 万像素 COB 摄像头, 以缓解此业务收入下滑 15 年上半年 COB 摄像头收入同比下降 29%, 主要原因是面向某主要客户 [ 我们认为是苹果公司 (AAPL.US/ 美元 110.38, 未有评级 ) 的 iphone 4 和 4s 型号 ] 和 LG(066570.KS/ 韩元 44,550, 未有评级 ) 等主要客户的销量下滑 高伟电子在 15 年上半年仍然从某主要客户手中取得了一些 COB 摄像头销售收入, 但该客户将在今年下半年完全弃用 COB 摄像头 目前公司为 LG 提供 50% 以上的智能手机相机模组 10 月份开始将向 LG 供应 1,300 万像素的智能手机相机模组, 该产品有助于缓解 COB 摄像头的收入下滑 财务状况 : 高位电子指引今年上下半年的收入比例分配约为 45/55, 随着 iphone 6s 的上市, 下半年的平均售价将环比上涨 (15 年上半年综合平均售价为 5.0 美元 ) 尽管 iphone 6s 的前置摄像头只有小幅改善, 但其摄像头平均售价依然略高于 iphone 6 产品的毛利润率取决于公司与苹果的谈判结果 新购置的倒装芯片设备成本为 2,700 万美元, 将计入 2015 年下半年资本支出 上半年公司的资本支出为 850 万美元 由于 COB 摄像头的资本支出降低, 预计全年资本支出 4,000 万美元, 低于此前 5,000 万美元的指导数额 2015 年 10 月 9 日影像产品公司访问纪要 22
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