焦煤焦炭周报 219 年 3 月 18 日 高炉检修环保限产力度继续加大 焦炭累库幅度增加现货利润难保 银河期货 :21-65789229 第一部分 周度数据 焦煤期货 本次上次涨跌本次上次涨跌 JM195 1231 1234-3 J195 1968 212-44 JM199 1325.5 1329.5-4 J189 1919 1959-4 JM1 1288 1288 J1 1869 194.5-35.5 JM195-JM199-94.5-95.5 1 J195-J199 49 53-4 焦炭期货 J195/JM195 1.599 1.63 -.32 J199/JM199 1.448 1.473 -.26 J1/JM1 1.451 1.479 -.28 现货 折标准品 - 期货 现货 折仓单 - 期货 本次 上次 涨跌 折标准品 195 199 1 本次 上次 涨跌 折仓单 195 199 1 京唐澳煤 - 库提价 167 167 162 389 294.5 332 日照港 25 25 2144 176 225 275 京唐山西焦煤 - 库提价 188 188 184 69 514.5 552 旭阳焦化 194 24-21 42 91 141 京唐河北焦煤 - 库提价 166 166 163 399 34.5 342 京唐澳煤 - 市场价 175 175 176 475 38.5 418 京唐印尼焦煤 - 市场价 155 155 1 269 174.5 212 天津港澳煤 - 库提价 155 155 1 269 174.5 212 甘其毛道焦煤 - 库提价 121 121 156 329 234.5 272 焦化利润 - 河北 137.6 14.6-3. 孝义焦煤 - 坑口价 83 83 1463 232 138 175 焦化利润 - 山西 75.2 175.3 -. 离石焦煤 - 坑口价 835 835 1469 238 143 181 1 9 5 盘面利润 225.4 272.9-47.5 中挥发硬焦煤 193.75 193.75 1568 337 243 28 1 9 9 盘面利润 57.8 98.1-4.3 1 盘面利润 5.4 85.9-35.5 最便宜交割品 孝义焦煤 - 坑口价 1463 175 232 138 基本面数据 注 : 以上除特殊说明外均为主焦煤 焦煤 基本面数据 注 : 以上除特殊说明外均为准一级冶金焦价格 ( 汾渭能源 ) 219-3-18 上次增减环比增减幅 (M y s t e e l ) 219-3-15 上次增减环比增减幅 煤企库存 369.3 372.9-3.6 -.97% 独立焦化厂库存 59.43 51.6 7.83 15.17% 独立焦化厂库存 378.3 38.2-1.9 -.5% 钢厂库存 46.48 453.6 6.88 1.52% 钢厂库存 678.1 665.9 12.2 1.83% 钢厂库存 - 华北 114.78 113.63 1.15 1.1% (M y s t e e l ) 219-3-15 上次增减环比增减幅钢厂库存 - 华东 256.83 256.32.51.2% 港口库存 37-7 -2.28% 港口库存 38 374 6 1.6% 独立焦化厂库存天数 17.56 15.83 1.73 1.93% 钢厂库存天数 - 全国 15.39 15.16.23 1.52% 钢厂库存天数 18.1 16.74 1.36 8.12% 钢厂库存天数 - 华北 11.73 11.73.% 钢厂库存天数 - 华东 19.52 19.7 -.18 -.91% (M y s t e e l ) 219-3-15 上次增减 (M y s t e e l ) 219-3-15 上次增减 全国 8.4 79.66.38 产能 2 82.21 81.84.37 华北 76.99 76.85.14 产能 1-2 76.57 76.57 华东 8.53 79.54.99 产能 < 1 73.73 73.73 西北 84.11 83.82.29 独立焦化厂产能利用率 (%) 焦炭 1 / 7
图 1: 焦煤 - 跨期价差 图 2: 焦炭 - 跨期价差 焦煤 5-9 价差 焦炭 5-9 价差 - - - 916 116 1115 1215 114 213 315 414 514 JM14 5-149 JM15 5-159 JM16 5-169 JM17 5-179 JM18 5-189 JM19 5-199 - 916 116 1115 1215 114 213 315 414 514 J145-149 J155-159 J165-169 J175-179 J185-189 J195-199 图 3: 焦煤 - 期现价差 图 4: 焦炭 - 期现价差 焦煤现货 -jm5 合约价差 现货为 : 京唐港 : 库提价 ( 含税 ): 主焦煤 (A8%,V25%,.9%S,G85): 山西产 焦炭现货 ( 日照港 )-j5 合约价差 8 8 - - 516 615 715 814 913 113 1112 1212 111 21 312 411 511 JM165 JM175 JM185 JM195-516 615 715 814 913 113 1112 1212 111 21 312 411 511 J145 J155 J165 J175 J185 J195 图 5: 盘面焦化利润 图 6: 盘面焦化利润 5 盘面焦化利润 9 盘面焦化利润 1 8 8 - - 516 615 715 814 913 113 1112 1212 111 21 312 411 511 155 165 175 185 195-916 116 1115 1215 114 213 315 414 514 613 713 812 911 159 169 179 189 199 2 / 7
焦炭 : 上周五大品种钢材库存减 117 万吨, 螺纹库存 -78.1 万吨, 其中厂库 -25.16 万吨, 社库 -38.1 万吨, 产量整体 +14.96 万吨, 螺纹产量 +2 万吨, 上周建材日均成交 2.38 万吨 钢材下游需求恢复, 从螺纹周度数据表观需求来看已超过去年 5 月份水平, 目前长流程仍限产, 钢厂利润预计旺季压力较小, 钢厂近期向焦企压价, 主要是由于高炉环保限产 检修增加, 钢厂库存也有所积累, 上周高炉产能利用率维持在 72.99%, 焦炭需求压制预计将持续到 3 月底 目前第一轮焦炭降价基本落实, 山东主流钢厂准一级到厂价 199 元 / 吨, 港口现货 25 元 / 吨左右, 港口现货折盘面约 2 元 / 吨 开工方面, 山西环保限产后华北地区开工连续三周下降, 上周开始企稳, 整体开工 +.38%, 至 8.4%, 焦化开工年后均保持高位 库存方面, 上周焦炭整体库存累幅扩大, 合计库存 +2.7 万吨, 其中港口库存 +6 万吨, 焦化厂库存 +7.8 万吨 钢厂库存 +6.8 万吨, 港口库存接近近几年来最高位, 钢厂焦炭库存也开始偏高, 且山东主流钢厂焦炭库存已恢复至 4 万吨以上, 本周库存累幅放大主要是下游钢厂检修增加明显, 上上周高炉开工即降至 72.99%, 但是需求端大幅缩减没有立刻体现在焦炭库存上, 上周库存增幅数据开始明显体现 图 7: 唐山螺纹现金利润 图 8: 高炉产能利用率 华东螺纹现金利润 高炉产能利用率 (%)- 全国 17 219-3-18 现金利润 441.8 元 95 1 9 7 85 8 75-1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 7 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 215 216 217 218 219 213 214 215 216 217 218 219 3 / 7
图 9: 山西焦化厂现金利润图 1: 焦炉产能利用率 ( 合计 家 ) 山西焦化利润 独立焦化厂焦炉产能利用率 : 合计 ( 家 ) 9 8 85 8 75-7 - 1 月 1 日 2 月 1 日 3 月 1 日 4 月 1 日 5 月 1 日 6 月 1 日 7 月 1 日 8 月 1 日 9 月 1 日 1 月 1 日 11 月 1 日 12 月 1 日 214 215 216 217 218 219 65 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 213 214 215 216 217 218 219 图 11: 独立焦化厂焦炭库存 图 12: 港口焦炭库存 独立焦化厂焦炭库存 - 家 ( 万吨 ) 港口焦炭库存 ( 万吨 ) 25 35 15 25 5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 214 215 216 217 218 219 15 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 214 215 216 217 218 219 图 13: 钢厂焦炭库存 图 14: 开工 - 库存对比 钢厂焦炭库存 -11 家 ( 万吨 ) 9 焦炉开工 高炉开工 - 焦炭库存 55 85 8 9 45 35 25 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 75 7 65 6 8 7 214 215 216 217 218 219 焦化产能利用率高炉产能利用率焦炭总库存 - 不加系数 4 / 7
焦煤 : 焦煤库存方面, 汾谓煤企原煤库存 -1.4% 精煤库存 +.5%,msyeel 数据焦企焦煤库存环比 -.59%, 钢厂焦煤库存环比 +1.99%, 目前焦煤整体库存仍偏低, 尤其是煤企端库存处于低位 随着焦化利润进一步压缩, 跌至焦化接近无利润水平情况下预计焦企将出现放缓采购情况 向原材料端压缩成本, 进入 4 月份焦煤需求端存在缩减预期 供给方面, 汾渭数据显示煤矿开工恢复至 16.6%, 国产煤矿开工近期受煤矿事故影响较大, 内蒙 介休等地接连发生煤矿事故, 停产 安全检查增加, 澳洲煤进口变化较小, 蒙煤通关车数近期有小幅提升, 最高接近 8 车左右 目前焦煤供给有小幅提升预期但安全检查存在不确定性, 需求端缩减是后期主动压力所在, 当前整体煤矿库存偏低, 但后期煤矿库存存在积累预期, 预计配煤等供需偏紧格局将缓解, 但主焦煤由于进口仍受限, 预计调整空间有限 图 15: 煤企炼焦煤库存 图 16: 焦化厂炼焦煤库存 煤矿焦煤库存 ( 万吨 )- 汾渭 9 8 7 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 213 214 215 216 217 218 219 焦化厂焦煤库存 ( 万吨 )- 汾渭 7 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 213 214 215 216 217 218 219 图 17: 钢厂炼焦煤库存 图 18: 港口炼焦煤库存 钢厂焦煤库存 ( 万吨 )- 汾渭 9 85 8 75 7 65 55 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 213 214 215 216 217 218 219 进口炼焦煤港口库存 ( 万吨 )-mysteel 8 7 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 215 216 217 218 219 5 / 7
焦炭平衡表一 : 投资建议 : 焦炭年后基本面未出现大转折, 维持在供给高开工 需求缩减 整体持续累库状态,3 月以来钢厂环保限产及检修增加导致需求端缩减进一步扩大, 供给端山西局部地区也存在限产, 但整体开工基本维持在去年最高位, 目前焦化 高炉开工劈叉约 7%, 供给过剩明显 目前不确定性在于焦炭需求端恢复力度,4 月份来看高炉存在恢复预期, 按照焦化恢复至山西临汾限产前水平, 铁水如果恢复 4 万吨 / 天, 焦炭 4 月份仍保持 3.7% 累库幅度, 乐观预期恢复 7 万吨 / 天情况下, 整体焦炭库存也仅保持平库, 难有去库预期, 在当前整体库存高位情况下, 本轮焦炭现货价格调整很可能会降至焦企亏损, 最后通过焦企主动降开工来消化市场高库存 目前山西焦化成本约 177 元 / 吨, 准一出厂 187 元 / 吨左右, 焦化利润约 元 / 吨, 焦化接近无利润后预计也将向上游挤压成本, 按照焦化成本降至 17 元 / 吨计算, 山西焦化无利润至港口折盘面 25 元 / 吨, 按照焦企亏损 元预计, 折盘面 195 元 / 吨, 所以 5 焦炭合约最后估值预计在 元 / 吨上下, 目前盘面体现的较充分, 但是由于离交割月还有近 2 个月时间, 盘面会保持一定贴水幅度, 预计随着第二轮现货降价消息继续偏弱运行 6 / 7
作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书, 本人承诺以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具 本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬 免责声明 本报告由银河期货有限公司 ( 以下简称银河期货, 投资咨询业务许可证号 32) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区 国家 城市或其它法律管辖区域内的法律法规 除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河期货 未经银河期货事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送 传播或复印本报告 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议 银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性 客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断 本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断, 银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户 银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户 银河期货建议客户独自进行投资 判断 本报告并不构成投资 法律 会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个 人咨询建议 银河期货版权所有并保留一切权利 联系方式 银河期货有限公司 北京 : 北京市朝阳区朝外大街 16 号中国人寿大厦 11 层上海 : 上海市浦东新区世纪大道 151 号国华人寿 9 楼网址 :www.yhqh.com.cn 邮箱 :yhqhgtsyb@chinastock.com.cn 7 / 7