投资建议 : 汽车电子产业变革大浪潮的投资机会或比 10 年前苹果产业链更为惊人! 1 中国拥有全球第一的汽车消费市场, 巨大的消费红利数倍于智能手机 ; 2 新能源 信息化 网联化 智能化四浪叠加; 3 引领这一波变革的 5G+AI 核心技术, 现在中国第一次处于世界最前列 ; 并且, 中国拥有以 5G 道路智能化为代表的全球一流的汽车电子基础设施 五大行业核心推荐标的 : 通信 : 重点推荐硕贝德 中国联通 中兴通讯, 建议关注移为通信 高新兴 广和通 华测导航等 计算机 : 重点推荐四维图新 中科创达 中海达 德赛西威 千方科技 格尔软件 万集科技 金溢科技 华测导航 合众思壮 高新兴等相关公司 汽车 : 重点推荐德赛西威 保隆科技和华域汽车, 建议关注星宇股份和拓普集团 电子 :1) 芯片端 : 韦尔股份 闻泰科技 全志科技 ;2) 存储 : 兆易创新 ;3) 电感 : 顺络电子 ; 4) 电容 : 法拉电子 ;5)PCB 连接 : 沪电 东山 景旺 机械 : 重点推荐克来机电, 建议关注快克股份 劲拓股份等 主持人 : 通信行业首席夏庐生嘉宾 : 通信行业首席彭虎计算机行业分析师凌晨汽车行业首席袁伟电子行业首席孙远峰机械行业首席李哲 主持人介绍 : 华为将首次参加 4 月 16 日 -19 日的上海国际车展, 发布面向未来汽车 四化 ( 智能化 网联化 电动 化 共享化 ) 的 ICT 部件和解决方案, 包括车联网平台和自动驾驶解决方案, 安信王牌战队为大家 解读这一行业标志性事件 通信首席彭虎 我们不断强调, 车联网是除单车智能外为自动驾驶赋能的另一大关键利器 标准方面,3GPP 牵头制定的 LTE-V 已经完成制定 ; 政策端,2018 年 11 月, 工信部提出 5.9G 频段作为基于 LTE-V 的车联网工作频段 ;12 月, 工信部再度提出到 2020 年车联网用户渗透率 30% 以上, 其中新增车联网比例达 60%,2020 年后 5G-V2X 逐步规模化商业应用, 人 - 车 - 路 - 云 实现高度协同 我们再度重申对于 5G 应用的整体观点 : 汽车有望变成我们的第二部终端, 车联网有望成为 5G 最大 最早落地的应用 在标的推荐上, 重点推荐 V2X 天线商 硕贝德! 建议重点关注运营商 中国联通, 设备商 中 兴通讯, 建议关注 V2X 终端硬件商和软件平台商 移为通信 / 高新兴 / 大唐电信等, 模组商 广 和通, 北斗高精度定位板卡 终端商和运营服务商 华测导航 / 北斗星通 / 中海达等 车联网产业链参与者主要包括通信网络运营商 终端 ( 车载 / 路侧 ) 和软件平台商 模组商 芯片商等 (1) 运营商 / 设备商 :5G 不仅 ToC,ToB 端市场空间更大 运营商 ToC 市场有提速降费的盈利压力, 而 ToB 市场将是业务模式和商业模式一次巨大的创新与变现 ; 设备商产品价值量大, 占运营商
投资比重高 中国联通是特斯拉在国内的通信运营合作商 ; 中兴通讯 5G 时代市占率有望提升 (2) 终端商 : 车联网 OBU( 前装 ) 和 OBD( 后装 ) 市场空间广阔 移为通信为全球主流 OBD 厂商, 主要定位海外高毛利市场, 业绩持续稳增长 高新兴同时布局硬件终端和软件平台, 具备一体化产品能力 (3) 天线商 : 天线是车联网 OBU( 车载单元 )/RSU( 路侧单元 ) 的重要组成 OBU 天线由于集成度高开发难度大, 价值量较传统 4G 车载天线大幅提高 ;RSU 天线数量在 4 根以上, 单根价值量为数十元, 受益于 RSU 的规模部署 ( 部署间隔 500m 左右 ), 市场空间广阔 硕贝德多元化布局天线业务, 车联网 V2X 天线开发成熟 (4) 模组商 : 通信模组基于成熟的芯片研发, 规模效应显著 广和通和移远通信是物联网模组核心供应商, 市占率高, 产品覆盖车联网 (5) 北斗高精度定位 : 卫星通信在车联网发挥高精度定位作用 除 GPS 外, 我国自主的北斗卫星通信系统产业链发展成熟, 逐步被兼容到车联网终端 风险提示 : 车联网政策落地不及预期 ;5G 商用不及预期
汽车行业首席袁伟 各位投资者好, 我是安信汽车的袁伟, 上海车展开幕在即, 每年车展都是我们观察车企动向和未来 产业发展趋势的窗口 去年北京车展最大的变化是新能源车品质大幅提升, 此后就迎来了新能源汽
车消费元年 今年, 我们发现最大的创新就是智能化, 可以说今年是汽车智能化的元年 下面分享 一下我们下游有关车联网和自动驾驶的进展和投资机会 车联网方面, 车企的端口主要是车机, 这块国内做的比较好的主要是比亚迪的 DiLink 系统和吉利的 GKUI 和上汽的斑马 GKUI 和斑马纯粹是一套软件系统, 没有硬件系统 DiLink 系统是从整车的传感器 车机和软件, 深度定制的软硬件, 整车信号全部标准化 传统车企是比较保守的, 比如车速是面向安全的, 绝对不会开放给车机, 有被黑客黑入的风险, 但是比亚迪现在已经具备防范黑客侵入的解决方案, 敢于进行整车信号的统一 未来我们会看到更加的开放的车联网系统, 比如 GKUI 和斑马要开放一个新的应用, 必须要吉客和阿里开发出来以后给吉利和上汽测试成功之后下载到系统里才可以,DiLink 系统的话, 任何人都可以向比亚迪申请一套开发者套件, 然后开发一套应用, 可以上传到 比亚迪市场 (Di 云 ) 供所有用户下载使用, 这套系统就非常类似于手机应用生态了 DiLink2.0 版预计在明年年中上市,2.0 版本是为自动驾驶服务的, 产品设计者需要考虑手离开方向 盘后可以做些什么, 看电影还是聊天, 把中控和仪表的信息互换, 不开车的时候或者自动驾驶的时 候可以把中控的信息移到仪表区, 开车的时候再换回来 无人驾驶方面, 车企明年会推出 L3 的车型, 详细的方案还没有对外公布 对于汽车 tier 1 的供应商来说, 更多的机会实际上来自于多传感器的融合, 这也是产业的趋势 目前来看, 最先落地的是 360 环视系统和全自动泊车 我们做了个统计, 截至到 2018 年全景摄像头的标配率为 20.42%, 选配率为 6.23% 其中豪华车最高, 自主次之, 合资还处于起步阶段 未来的机会主要在于自主从高端车往中低端车的渗透和合资开始装车使用 全自动泊车相对来说更为复杂, 也贵很多, 所以当前的渗透率还很低, 不足 10%, 其中豪华车基本上全系标配了, 合资中的德系和美系配置率也很高, 但是日系 韩系 法系配置率普遍很低, 丰田甚至全系都还没有搭载自动泊车功能模块 自主相对也比较滞后, 吉利 长城和长安配置率尚可, 其他各家才刚起步 实际上全自动泊车的消费痛点很大, 单车价值量也比较高, 目前在 2000 元左右, 叠加自主车企刚开始配, 未来市场空间很大 从公司质地 产品进度和竞争力等方面, 德赛 华域和保隆是主要的受益标的, 从估值弹性角度看, 首推德赛西威和保隆科技, 建议关注华域汽车 电子行业首席孙远峰 : 汽车电子化率的提升对于整个汽车电子行业而言是全产业的升级的机会, 电子行业主要就是看产品的价格和出货量以及创新的机遇, 汽车电子其实是整个电子行业存量的一个创新拉动, 从整个产业发展逻辑来讲, 汽车电子化率的提升, 会带来几个明显的变化, 一个是产品附加值的提升, 特别是在高稳定 高速率 高精度和低功耗大的指标相对手机会有非常大的再提升, 护城河或者龙头效应会更加明显, 整个产业链的参与者从来没有这么多过, 相对于 PC 或者手机 ( 包括功能机和智能机 ), 参与者相对比较单一, 这次融合了 IT 互联网 硬件软件包括传统行业的公司都在里面 整个行业贯穿了消费电子产品存量市场的升级, 还包括原来高端行业包括军工特种行业的一些工业产品商业化的过程, 产品附加值提升 产品角度来看,5 个维度 : 计算 / 存储 / 传感 / 功率 / 连接 : 计算和存储 : 计算和存储不分家, 伴随未来带宽的增加以及海量的视频 图片的处理, 运算能力的大幅度提升并行计算的应用,AI 模块的应用在智能汽车能够看到 上行下载速率的增加, 车联网时代巨量数据的吞吐, 对于整车的存储能力也是大幅度提升, 计算和存储不分家, 存储器未来汽车 2-3 年内,DRAM 越升到 64G 及以上, 目前手机旗舰机型内存是 8G( 一般的手机是 2~4G), 固态存储超过 1 个 T, 这还不包括车载的娱乐系统 小的子单元及子模块带来的 FPGA/MCU/Nor Flash 的应用扩容, 计算存储部分会有比较大的机遇, 价值量非常大, 也包括软硬件以及协议端的融合 ;
传感 : 非常直观, 不论是车联网还是智能汽车, 首先要完成数据的采集 响应与反馈, 从这个角度来看, 未来的汽车至少需要 6-10 个或者更多的摄像头, 这就会带来 CIS 的潜在机遇, 超过 10 个或者更多的毫米波雷达, 包括 24GHz 或者 77GHz 毫米波雷达技术, 会推动高速 小体积 低功耗工艺的普及 还会有一些激光雷达, 从量或者价角度而言都是非常大的机遇 功率角度来看,Model 3 已经采用 Sic 功率器件提升转换效率, 整个产品附加值而言是非常大的机遇, 新能源汽车或者混合电动汽车大规模采用 IGBT 或者第三代 SiC 来提高能量转换效率, 提升续航里程, 从外延片到真正 SiC 二极管或者 SiC Mosfet 的大规模量产或者出货, 对于第三代功率半导体行业是一个新产业的培育, 增量市场空间很大 车体内的电源管理和功率转移角度, 变频转换这些可以看到阻容感的升级应用, 比如电感 变压器在整个传感器在功率传感中需求非常大, 都能看到明显的升级 连接, 比较复杂包括连接的载体和模块与模块之间的互联, 这块最大的机会在于 PCB/FPC, 这块传统消费电子已经采用, 未来到汽车附加值更高 空间更大, 根据我们产业链调研以及简单的测算, 手机的 PCB 硬板是 200 亿, 以苹果为主的 FPC 市场规模大约为 1000 亿, 涉及到耳熟能详的 PCB/FPC 公司, 现阶段单车 PCB 的用量大概在 500 元左右, 整个市场规模是 500 亿, 整个 FPC 是 50~100 亿的规模, 这仅仅是 2018 年或者近期的情况, 展望未来, 汽车电子化率的提升或者智能汽车实现后, 预计整个汽车 PCB 市场规模达到 3000 亿以上, 是手机规模 10~20 倍以上 推荐标的 诸多上市公司在汽车电子领域有所布局 芯片端: 韦尔股份拟收购的 OV, 主营产品为 CIS 芯片 ; 闻泰科技拟收购的安世半导体, 主要应用于汽车领域, 全志科技, 数模混合的 SoC 方案或者计算单元 ; 兆易创新的存储方案 顺络电子电感 ; 电容法拉电子,PCB 连接沪电 东山 景旺, 全产业升级机遇 后续团队更具体的研究成果推出 机械行业首席李哲 : 各位投资者大家晚上好, 我是安信机械研究员李哲 对于我们机械行业研究来说, 很重要的一项工作是判断下游行业景气度, 和资本开支情况 比如 2017 年 OLED 面板的推广带动 OLED 设备热销 ; 新能源汽车起量引起锂电设备批量采购 ;2018 年 3C 等制造业景气造成机器人销量超预期增长, 等等 而目前我们可以确定, 汽车电子行业正处在景气的起点上, 也会带动设备需求快速增长 我们可以回想一下, 新能源 无人驾驶 智能车厢 车辆互联, 这么多概念都与汽车电子相关 可以说汽车的智能化本质是电子化 我们了解到国内汽车电子龙头联合电子近几年的资本开支都以 50% 的增速上升, 如果其它厂商按照同等强度投资的话, 那么 2019 年国内设备市场空间约 300 亿, 每年还在快速提升 市场空间快速扩大一方面是新设计 新组件带来的新增设备需求, 另一方面是高端车配置的逐步普及放量带动的产线复制需求 另一个层面, 汽车工业发展这么多年, 汽车电子始终是由博世 大陆 东洋电装等国外寡头掌握, 国内基本都在做边缘的零部件 而国内企业的技术积累都达到了一定程度, 将逐步进行国产替代 国内企业大力介入汽车电子行业, 也将带动设备的需求 汽车电子装备是什么? 简单来说是电子元件的组装 检测线 我们在 2 月发布的克来机电深度报告里有一个表具象的梳理了汽车电子装备有哪些 比如与新能源汽车相关的电机 电控生产线 ; 与能量回收的 DCDC BRM 生产线 ; 与无人驾驶相关的转向控制器生产线 车身稳定器生产线等等 目前国内汽车电子装备龙头就是克来机电, 其它标的还有快克股份 劲拓股份和目前已经报材料申请科创板的博众精工等等 风险提示 : 政策不达预期, 行业竞争加剧