1/215 3/215 5/215 7/215 9/215 11/215 1/216 3/216 5/216 7/216 9/216 11/216 1/217 3/217 5/217 7/217 9/217 11/217 1/218 3/218 5/218 食品饮料 证券研究报告 行业周报 行业走势 强于大市 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 沪深 3 食品饮料 ( 申万 ) 资料来源 : 万得 食品饮料行业周报 218 年 7 月 2 日 复苏传导和确定增长两条主线寻找下半年机会 上周食品饮料板块下跌 3.7%, 跑输沪深 3, 其中黄酒 (-.1%) 调味品发酵品 (-.2%) 跌幅较小, 乳品跌幅最大 (-5.6%) 上半年食品饮料超额收益继续位列前茅, 调味品 白酒 啤酒涨幅领先 复苏传导和确定增长两条主线寻找下半年机会 (1) 复苏传导是我们今年年初提出来的新思路, 白酒复苏是逐级拉动, 从高端传导至次高端, 然后到中低档 (2) 食品饮料业绩确定 估值合理, 而龙头企业又是行业中确定性最高的群体 推荐组合 : 舍得酒业 山西汾酒 顺鑫农业 中银观点 一周市场回顾 - 食品饮料下跌 上周食品饮料板块下跌 3.7%, 跑输沪深 3, 其中黄酒 (-.1%) 调味品发酵品(-.2%) 跌幅较小, 乳品跌幅最大 (-5.6%) 上半年市场回顾, 食品饮料超额收益继续位列前茅, 调味品 白酒 啤酒涨幅领先 218 年上半年收官, 食品饮料微涨.1%, 超额收益继续位列前茅 子行业中, 调味品收益最高, 涨 17.8%, 主要得益于海天味业大涨 ; 白酒收益第 2, 涨 4.6%, 业绩延续了高增长趋势 ; 啤酒收益第 3, 涨 1.%, 市场对行业整合的预期升温 218 年食品饮料股价上涨主要来自于业绩增长, 与 217 年业绩和估值双升不同 相关研究报告 食品饮料行业周报 : 行业确定性高, 龙头企业尤佳 218625 贸易战关税点评 : 食品板块受贸易战影响总 体较小 218626 顺鑫农业业绩预告点评 :2 季度白酒延续高增长态势 218629 食品饮料 218 年中期策略 : 白酒继续看好, 食品精选个股 218629 中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 汤玮亮 (86755) 825656 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S1351742 复苏传导和确定增长两条主线寻找下半年机会 (1) 复苏传导是我们今年年初提出来的新思路, 白酒复苏是逐级拉动, 从高端传导至次高端, 然后到中低档 复苏传导背景下, 如果再叠加高管调整或激励机制变化, 则业绩有望取得更好的表现, 如 217 年次高端的山西汾酒 218 年中低档的顺鑫农业, 这两个公司我们继续看好 从复苏的角度, 下半年还可关注葡萄酒和黄酒龙头 (2) 食品饮料业绩确定 估值合理, 而龙头企业又是行业中确定性最高的群体 随着下半年的到来, 品牌壁垒高 规模效应明显的龙头企业,2 3 季度业绩将陆续兑现,4 季度可顺利完成估值切换, 贵州茅台 五粮液 安琪酵母等品种, 都值得重点关注 具体分析可关注我们最新发布的中期策略报告 推荐组合 : 舍得酒业 山西汾酒 顺鑫农业 行业重大数据变化 5 月进口大麦数量同比 +22.2%, 价格同比 +21.9%;6 月生鲜乳价格同比 -.8%;6 月猪粮比同比 -1.86 风险提示 高端酒库存超预期 原料成本上涨幅度超预期 * 王兴伟为本报告重要贡献者
目录 行情回顾... 4 重点公司盈利预测与评级... 7 行业数据跟踪... 8 酒类... 8 奶类... 9 肉类... 11 上周研究报告回顾... 12 食品饮料行业周报 : 行业确定性高, 龙头企业尤佳 (218.6.25)... 12 食品饮料 218 年中期策略 : 白酒继续看好, 食品精选个股 (218.6.29)12 股东大会... 13 风险提示... 14 218 年 7 月 2 日食品饮料行业周报 2
图表目录 行业走势...1 图表 1. 上周各板块涨跌幅...4 图表 2. 6 月各板块涨跌幅...4 图表 3. 上周食品饮料子板块涨跌幅...4 图表 4. 6 月食品饮料子板块涨跌幅...4 图表 5. 各板块及食品饮料子板块 218 年预测 PE...5 图表 6. 食品饮料板块 PE/ 沪深 3 PE & 白酒板块 PE/ 沪深 3 PE...5 图表 7. 213 年以来食品饮料各子板块 PE(TTM)...5 图表 8. 食品饮料板块个股涨跌幅榜...6 图表 9. 重点公司盈利预测与评级...7 图表 1. 国际食品饮料龙头盈利预测...7 图表 11. 进口葡萄酒数量与单价...8 图表 12. 进口大麦数量与单价...8 图表 13. 53 度飞天茅台 (5ml) 价格...8 图表 14. 52 度五粮液 (5ml) 价格...8 图表 15. 白酒电商价格...9 图表 16. IFCN 原奶价格与饲料价格...9 图表 17. 国内主产区生鲜乳价格...9 图表 18. GDT 奶粉拍卖价格... 1 图表 19. GDT 奶粉折合国内原奶价格... 1 图表 2. 进口大包粉数量与单价... 1 图表 21. 进口液态奶数量与单价... 1 图表 22. 国内生猪价格与仔猪价格... 11 图表 23. 猪粮比... 11 图表 24. 国内生猪与能繁母猪存栏量... 11 图表 25. 进口猪肉数量与单价... 11 图表 26. 股东大会信息... 13 218 年 7 月 2 日食品饮料行业周报 3
其他酒类 食品综合 黄酒 调味发酵品 软饮料 肉制品 食品加工 葡萄酒 啤酒 饮料制造 白酒 乳品 调味发酵品 白酒 饮料制造 食品加工 其他酒类 乳品 食品综合 肉制品 黄酒 软饮料 啤酒 葡萄酒 钢铁 家用电器 采掘 食品饮料 休闲服务 汽车 银行 非银金融 化工 房地产 电子 国防军工 计算机 建筑装饰 医药生物 建筑材料 公用事业 机械设备 交通运输 有色金属 传媒 纺织服装 电气设备 综合 轻工制造 农林牧渔 商业贸易 通信 计算机 国防军工 电子 通信 纺织服装 传媒 机械设备 综合 电气设备 化工 有色金属 汽车 公用事业 轻工制造 医药生物 商业贸易 农林牧渔 采掘 建筑装饰 非银金融 休闲服务 家用电器 交通运输 食品饮料 银行 建筑材料 钢铁 房地产 行情回顾 图表 1. 上周各板块涨跌幅 8% 7.% 6% 4% 2% % -2% -4% -3.7% -6% -8% -6.6% 图表 2. 6 月各板块涨跌幅 % -2% -4% -2.5% -6% -8% -6.8% -1% -12% -14% -16% -18% -16.1% 图表 3. 上周食品饮料子板块涨跌幅 图表 4. 6 月食品饮料子板块涨跌幅 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% -6% 2.8%.7% -.1% -.2% -1.9% -2.7% -3.% -3.1% -3.3% -4.% -4.2% -5.6% % -5% -1% -15% -2% -25% -3% -3.2% -3.7% -5.6% -9.3% -1.% -1.4%-1.7% -13.7% -15.4%-16.4% -21.% -27.3% 218 年 7 月 2 日食品饮料行业周报 4
1/25 1/26 1/27 1/28 1/29 1/21 1/211 1/212 1/213 1/214 1/215 1/216 1/217 1/218 国防军工调味发酵品啤酒计算机黄酒医药生物休闲服务食品饮料白酒葡萄酒乳品通信电子电气设备机械设备有色金属传媒商业贸易纺织服装农林牧渔肉制品轻工制造公用事业交通运输采掘家用电器非银金融化工汽车综合沪深 3 建筑材料建筑装饰房地产钢铁银行 图表 5. 各板块及食品饮料子板块 218 年预测 PE 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 42 38 32 25 24 24 22 17 1 图表 6. 食品饮料板块 PE/ 沪深 3 PE & 白酒板块 PE/ 沪深 3 PE 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5 2.34 2.25 2.66 2.63. 食品饮料板块 PE(TTM)/ 沪深 3 PE(TTM) 白酒板块 PE(TTM)/ 沪深 3 PE(TTM) 图表 7. 213 年以来食品饮料各子板块 PE(TTM) 沪深 3 食品饮料 白酒 啤酒 葡萄酒 黄酒 肉制品 调味发酵品 乳品 最大值 18.5 39. 39.4 64.1 56.8 94.3 35. 57.1 48.1 最小值 7.7 15.3 8.4 27.4 15. 31.8 17.6 24.2 2.9 现值 12.1 32.3 31.8 52.8 34.2 35.7 23.5 5.1 29.7 218 年 7 月 2 日食品饮料行业周报 5
图表 8. 食品饮料板块个股涨跌幅榜 公司名称 周涨幅 (%) 周涨幅 (%) 月涨幅 (%) 月涨幅 (%) 前 1 名公司名称后 1 名公司名称前 1 名公司名称后 1 名 海南椰岛 18.2 深深宝 A (12.2) 顺鑫农业 11.8 中葡股份 (46.8) 水井坊 11.4 金字火腿 (12.1) 水井坊 1.7 西藏发展 (44.3) 盐津铺子 1.8 通葡股份 (11.4) 海南椰岛 8.7 通葡股份 (41.7) 庄园牧场 1.3 好想你 (1.2) 三元股份 3.4 金字火腿 (38.9) 星湖科技 1.2 科迪乳业 (9.6) 深深宝 A 2.4 珠江啤酒 (28.9) 广弘控股 9.4 天润乳业 (8.5) 古井贡酒 1.5 好想你 (28.3) 克明面业 6.3 泸州老窖 (7.9) 双塔食品 1.3 龙大肉食 (26.4) 西王食品 5.2 龙大肉食 (7.4) 星湖科技.3 西王食品 (26.2) 华统股份 5. 舍得酒业 (7.2) 迎驾贡酒.1 天润乳业 (24.6) 桃李面包 4.1 三元股份 (7.1) 广泽股份. 惠泉啤酒 (23.9) 218 年 7 月 2 日食品饮料行业周报 6
图表 9. 重点公司盈利预测与评级 重点公司盈利预测与评级 股票名称 市值股价 ( 元 ) EPS PE ( 亿元 ) 218/6/29 217A 218E 219E 217A 218E 219E 评级 白酒贵州茅台 9,189 731.5 21.56 29.91 36.96 33.9 24.5 19.8 买入 五粮液 2,95 76. 2.55 3.38 4.27 29.8 22.5 17.8 买入 山西汾酒 545 62.9 1.9 1.9 2.75 57.7 33.1 22.9 买入 洋河股份 1,983 131.6 4.4 5.5 6.65 29.9 23.9 19.8 增持 泸州老窖 891 6.9 1.8 2.42 3.13 33.8 25.1 19.4 未有评级 水井坊 27 55.2.69 1.16 1.56 8. 47.6 35.4 增持 古井贡酒 391 88.8 2.28 3.3 3.93 38.9 29.3 22.6 未有评级 顺鑫农业 214 37.5.77 1.17 1.67 48.7 32.1 22.5 买入 伊力特 99 22.6.8 1.7 1.34 28.2 21.1 16.8 未有评级 舍得酒业 122 36.1.43 1.17 1.8 83.9 3.8 2.1 买入 其他酒青岛啤酒 543 43.8.94 1.13 1.35 46.6 38.7 32.5 未有评级 张裕 A 221 39.9 1.51 1.6 1.73 26.4 24.9 23. 未有评级 古越龙山 66 8.2.2.23.27 4.8 35.3 3.3 未有评级 食品伊利股份 1,696 27.9.99 1.2 1.52 28.2 23.3 18.4 买入 光明乳业 121 9.9.5.54.6 19.7 18.1 16.5 增持 中炬高新 223 28..57.79.88 49.1 35.4 31.7 买入 海天味业 1,989 73.6 1.31 1.58 1.84 56.2 46.6 4.1 增持 千禾味业 74 22.7.45.6.85 5.4 37.8 26.7 增持 恒顺醋业 72 9.2.47.56.49 19.5 16.4 18.8 增持 安琪酵母 294 35.7 1.3 1.33 1.65 34.6 26.9 21.6 未有评级 双汇发展 871 26.4 1.31 1.46 1.58 2.2 18.1 16.7 增持 注 : 股价截至 218 年 6 月 29 日, 未有评级公司盈利预测来自万得一致预期 图表 1. 国际食品饮料龙头盈利预测 股票名称 单位 市值 ( 亿 ) 股价 EPS PE 218/6/29 FY1 FY2 FY1 FY2 烈性酒帝亚吉欧 英镑 676 27.4 1.16 1.26 23.6 21.7 保乐力加 欧元 371 141.2 5.73 6.21 24.6 22.7 布朗福曼 美元 239 49.8 1.81 1.99 27.5 25. 人头马 欧元 58 116.4 3.28 3.71 35.5 31.4 金巴利 欧元 8 6.9.21.24 33. 28.9 其他酒喜力 欧元 492 86.6 4.18 4.59 2.7 18.9 百威英博 美元 1,649 99.1 4.64 5.47 21.4 18.1 食品雀巢 瑞士法郎 2,33 75.2 3.83 4.21 19.6 17.9 百事可乐 美元 1,521 18.4 5.68 6.1 19.1 17.8 可口可乐 美元 1,834 43.3 2.9 2.26 2.7 19.1 亿滋国际 美元 61 41.3 2.45 2.65 16.9 15.6 资料来源 :Thomson One 注 : 帝亚吉欧 保乐力加财年结束于 6 月 3 日, 布朗福曼财年结束于 4 月 3 日, 人头马财年结束于 3 月 31 日 FY1 表示未来第 1 个财报年度,FY2 同理 218 年 7 月 2 日食品饮料行业周报 7
1/213 7/213 1/214 7/214 1/215 7/215 1/216 7/216 1/217 7/217 1/218 1/213 7/213 1/214 7/214 1/215 7/215 1/216 7/216 1/217 7/217 1/218 1/213 7/213 1/214 7/214 1/215 7/215 1/216 7/216 1/217 7/217 1/218 1/213 7/213 1/214 7/214 1/215 7/215 1/216 7/216 1/217 7/217 1/218 行业数据跟踪 酒类 图表 11. 进口葡萄酒数量与单价 ( 百万升 ) 8 ( 美元 / 千升 ) 7 5,287 5,23 6 5 4 3 2.69 2.76 2 1 6, 5, 4, 3, 2, 1, 图表 12. 进口大麦数量与单价 ( 万吨 ) ( 美元 / 吨 ) 14 6 12 1 8 6 4 2 77 63 249 24 5 4 3 2 1 进口瓶装葡萄酒数量 ( 左轴 ) 进口瓶装葡萄酒单价 ( 右轴 ) 进口大麦数量 ( 左轴 ) 进口大麦单价 ( 右轴 ) 资料来源 : 海关总署, 万得, 中银证券 注 : 去年同期进口葡萄酒数量与单价 2.69 与 5,287 资料来源 : 海关总署, 万得, 中银证券 注 : 去年同期进口大麦数量与单价 63 与 24 图表 13. 53 度飞天茅台 (5ml) 价格 图表 14. 52 度五粮液 (5ml) 价格 ( 元 / 瓶 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 1,299 1,299 1,499 1,499 ( 元 / 瓶 ) 1,2 1,1 1, 9 8 7 6 5 899 899 1,99 1,59 6 4 京东价格 一号店价格 京东价格 一号店价格 资料来源 : 京东, 一号店, 万得, 中银证券 注 : 去年同期 53 度飞天茅台 (5ml) 价格 1,299 与 1,299 资料来源 : 京东, 一号店, 万得, 中银证券 注 : 去年同期 52 度五粮液 (5ml) 价格 899 与 899 218 年 7 月 2 日食品饮料行业周报 8
1/26 7/26 1/27 7/27 1/28 7/28 1/29 7/29 1/21 7/21 1/211 7/211 1/212 7/212 1/213 7/213 1/214 7/214 1/215 7/215 1/216 7/216 1/217 7/217 1/218 7/28 7/29 7/21 7/211 7/212 7/213 7/214 7/215 7/216 7/217 图表 15. 白酒电商价格 6 月第 3 周价格 ( 元 / 瓶 ) 6 月第 4 周价格 ( 元 / 瓶 ) 平均价格 ( 元 / 瓶 ) 单价变化 京东自营 酒仙网 1919 京东自营 酒仙网 1919 6 月第 3 周 6 月第 4 周 ( 元 / 瓶 ) 15 年茅台 5288-5499 5288 4899 5499 5394 5229 (165) 53 度飞天茅台 - 1499-1499 1499-1499 1499 () 52 度五粮液 159 199 181 159 199 18 18 179 () 52 度 1573 199 969 956 199 969 86 18 976 (32) 52 度泸州老窖特曲 238 248 228 218 248 228 238 231 (7) 52 度水井坊井台装 519 539 519 539 539 519 526 532 (7) 52 度水井坊臻酿八号 358 359 359 359 359 359 359 359 () 53 度青花瓷汾酒 3 年 678 698 752 658 698 752 79 73 (7) 53 度青花瓷汾酒 2 年 428 428-428 428-428 428 () 52 度梦之蓝 M3 519-681 59 59 681 6 566 (34) 52 度天之蓝 359 359 38 349 319 38 366 349 (17) 5 度古井年份原浆 5 年 178 178-156 178-178 167 (11) 5 度古井年份原浆献礼 128 128-15 128-128 117 (12) 36 度牛栏山百年陈酿 98 118 152 97 118 152 123 122 () 资料来源 : 京东, 酒仙网,1919, 万得, 中银证券 奶类 图表 16. IFCN 原奶价格与饲料价格 ( 美元 / 百千克 ) 6 5 图表 17. 国内主产区生鲜乳价格 ( 元 / 千克 ) 4.5 4. 4 3 36.2 37.9 3.5 3. 3.42 3.4 2 21.3 25.2 2.5 1 2. 国内主产区生鲜乳价格 国际原奶价格 国际饲料价格 资料来源 :IFCN, 万得, 中银证券 注 : 去年同期 IFCN 原奶价格与饲料价格为 36.2 与 21.3 资料来源 : 国家农业部, 万得, 中银证券 注 : 去年同期国内主产区生鲜乳价格为 3.42 218 年 7 月 2 日食品饮料行业周报 9
1/213 7/213 1/214 7/214 1/215 7/215 1/216 7/216 1/217 7/217 1/218 1/213 7/213 1/214 7/214 1/215 7/215 1/216 7/216 1/217 7/217 1/218 1/216 4/216 7/216 1/216 1/217 4/217 7/217 1/217 1/218 4/218 1/216 4/216 7/216 1/216 1/217 4/217 7/217 1/217 1/218 4/218 图表 18. GDT 奶粉拍卖价格 图表 19. GDT 奶粉折合国内原奶价格 ( 美元 / 吨 ) 4, 3, 3,22 3,189 ( 元 / 千克 ) 4 3 2.47 3.22 3.22 2, 2,218 2,3 2 2.16 1, 1 全脂奶粉 脱脂奶粉 全脂奶粉折合 脱脂奶粉折合 资料来源 :GDT, 万得, 中银证券 注 : 去年同期 GDT 奶粉拍卖价格为 3,22 与 2,218 资料来源 :GDT, 万得, 中银证券 注 : 去年同期 GDT 奶粉折合国内原奶价格为 3.32 与 2.47 图表 2. 进口大包粉数量与单价 ( 万吨 ) ( 美元 / 吨 ) 2 6, 18 16 14 12 1 8 6 4 2 2,946 7.45 5, 4, 2,936 3, 6.63 2, 1, 图表 21. 进口液态奶数量与单价 ( 万吨 ) ( 美元 / 吨 ) 8 2, 7 1,8 1,445 1,6 6 1,29 1,4 5 1,2 4 4.3 3.68 1, 3 8 2 6 4 1 2 进口大包粉数量 ( 左轴 ) 进口大包粉单价 ( 右轴 ) 资料来源 : 中国奶业协会, 万得, 中银证券 注 : 去年同期进口奶粉数量与单价为 7.45 与 2,946 进口液态奶数量 ( 左轴 ) 进口液态奶单价 ( 右轴 ) 资料来源 : 中国奶业协会, 万得, 中银证券 注 : 去年同期进口液态奶数量与单价为 4.3 与 1,29 218 年 7 月 2 日食品饮料行业周报 1
1/29 7/29 1/21 7/21 1/211 7/211 1/212 7/212 1/213 7/213 1/214 7/214 1/215 7/215 1/216 7/216 1/217 7/217 1/218 1/28 1/29 1/21 1/211 1/212 1/213 1/214 1/215 1/216 1/217 1/218 7/26 7/27 7/28 7/29 7/21 7/211 7/212 7/213 7/214 7/215 7/216 7/217 1/29 1/21 1/211 1/212 1/213 1/214 1/215 1/216 1/217 肉类 图表 22. 国内生猪价格与仔猪价格 图表 23. 猪粮比 ( 元 / 千克 ) 7 14 6 12 5 1 8.52 4 37.64 8 3 2 1 7 23.37 13.22 11.33 6 4 2 6.47 生猪价格 仔猪价格 猪粮比 资料来源 : 中国畜牧业信息网, 万得, 中银证券 注 : 去年同期国内生猪价格与仔猪价格为 13.22 与 37.64 资料来源 : 中国畜牧业信息网, 万得, 中银证券 注 : 去年同期猪粮比为 8.52 图表 24. 国内生猪与能繁母猪存栏量 ( 亿头 ) ( 亿头 ) 5..6 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 3.56.36 3.3.33.5.4.3.2.1. 图表 25. 进口猪肉数量与单价 ( 万吨 ) ( 美元 / 吨 ) 2 2,5 15 1,798 2, 1,822 6.1 1,5 1 12.4 1, 5 5 全国生猪存栏量 ( 左轴 ) 全国能繁母猪存栏量 ( 右轴 ) 进口猪肉数量 ( 左轴 ) 进口猪肉单价 ( 右轴 ) 资料来源 : 中国政府网, 万得, 中银证券 注 : 去年同期国内生猪与能繁母猪存栏量为 3.56 与.36 资料来源 : 中国政府网, 万得, 中银证券 注 : 去年同期进口猪肉数量与单价为 12.4 与 1,822 218 年 7 月 2 日食品饮料行业周报 11
上周研究报告回顾 食品饮料行业周报 : 行业确定性高, 龙头企业尤佳 (218.6.25) 中银观点 : 上周食品饮料板块下跌 2.3%, 跑赢沪深 3, 其中葡萄酒 (-13.5%) 跌幅最大, 乳品 (-.3%) 跌幅最小 行业确定性高, 龙头企业尤佳 上周观点我们讲了 18 年下半年的一个重要选股思路, 复苏传导, 本期再谈另一个选股思路, 确定增长 总体来看, 食品饮料业绩确定 估值合理, 可用时间换空间, 享受市场风格的变化 投资策略 : 白酒继续看好, 食品精选个股 (1) 继续看好白酒板块, 关注葡萄酒和黄酒龙头 (2) 食品股今年整体表现不错, 特别是小行业的龙头, 不过我们建议还是围绕业绩增长的确定性, 适当结合估值, 精选个股 推荐组合 : 舍得酒业 山西汾酒 顺鑫农业 贸易战关税点评 : 食品板块受贸易战影响总体较小 (218.6.26) 中银观点 : 我们对中美贸易摩擦以来关税加征对食品板块影响进行汇总分析, 我们认为食品板块受贸易战影响总体较小, 行业成长确定性高 大包粉 玉米 猪肉自美国进口量占国内消费比例低, 预计加征关税对国内成本影响不大 部分坚果品种依赖美国进口, 预计国内成本受影响较大 苜蓿加征 25% 关税预计导致奶牛养殖成本增加约 2%, 可能进而推升国内生鲜乳价格 乳清粉和大豆加征关税分别增加婴配奶粉和调味品企业生产成本, 但龙头企业易通过提价与产品结构升级转嫁成本压力 顺鑫农业业绩预告点评 :2 季度白酒延续高增长态势 (218.6.29) 中银观点 : 顺鑫农业发布 218 年半年度业绩预告, 预计 1H18 净利比上年同期增长 7%-1%, 实现每股收益约.729-.857 元, 据此推算,2Q18 净利增速中值 53% 业绩变动原因: 公司白酒销售市场扩大, 销量及销售收入增加 估计 2Q18 白酒收入维持高增长态势, 我们判断 2Q18 白酒报表收入可延续 217 年下半年 1Q18 的高增速 预计 218 年顺鑫白酒收入有望增 3% 左右, 增长的确定性高, 可受益于市场偏好变化 根据业绩预告, 我们上调 218 年盈利预测, 预计 219-19 年净利同比 +52% 43%, 实现每股收益 1.17 1.67 元 ( 此前为 1.1 1.53 元 ) 食品饮料 218 年中期策略 : 白酒继续看好, 食品精选个股 (218.6.29) 中银观点 : 年初至今食饮涨幅第 2, 调味品 白酒涨幅领先 复苏传导 确定增长是下半年的两条重要投资主线 白酒, 分歧中前行, 品牌名酒集中度继续提升 葡萄酒, 国产酒需求仍低迷, 进口酒有恢复, 张裕有变化 啤酒, 集中度小幅提升, 行业需求未见好转 黄酒, 想象空间大, 期待龙头激励机制完善 调味品, 行业整体景气度高, 品牌调味品拓展空间广阔 乳制品, 伊利蒙牛竞争短期有加剧迹象, 杂牌乳企加速退出, 龙头值得长期看好 肉制品, 景气度回升, 猪价继续下降, 期待双汇产品结构转型成功 酒类推荐舍得酒业 山西汾酒 顺鑫农业 五粮液 贵州茅台, 关注张裕 古越龙山, 食品推荐中炬高新 伊利股份, 关注安琪酵母 218 年 7 月 2 日食品饮料行业周报 12
图表 26. 股东大会信息 股东大会 证券简称 股东大会类型 召开日期 召开具体时间 召开地点 维维股份 18 年第 2 次 218/7/9 星期一下午 14: 开始 江苏省徐州市维维大道 3 号公司办公楼四楼会议室 *ST 椰岛 18 年第 3 次 218/7/12 星期四下午 14:3 开始 海南省海口市龙昆北路 13-1 号公司十五楼会议室 香飘飘 18 年第 2 次 218/7/12 星期四下午 14:3 开始 浙江省湖州经济技术开发区创业大道 888 号公司三楼会议室 金徽酒 18 年第 1 次 218/7/13 星期五下午 14: 开始 甘肃省陇南市徽县伏家镇金徽酒股份有限公司会议室 黑芝麻 18 年第 2 次 218/7/16 星期一下午 14:3 开始 广西南宁市双拥路 36 号南方食品大厦五楼公司会议室 资料来源 : 公司公告, 万得, 中银证券 218 年 7 月 2 日食品饮料行业周报 13
风险提示 高端酒库存超预期 原料成本上涨幅度超预期 218 年 7 月 2 日食品饮料行业周报 14
披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点 该证券分析师声明, 本人未在公司内 外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事 监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益 中银国际证券股份有限公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告 如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任 评级体系说明 以报告发布日后公司股价 / 行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准 : 公司投资评级 : 买入 : 预计该公司在未来 6 个月内超越基准指数 2% 以上 ; 增持 : 预计该公司在未来 6 个月内超越基准指数 1%-2%; 中性 : 预计该公司股价在未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -1%-1% 之间 ; 减持 : 预计该公司股价在未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 1% 以上 ; 未有评级 : 因无法获取必要的资料或者其他原因, 未能给出明确的投资评级 行业投资评级 : 强于大市 : 预计该行业指数在未来 6 个月内表现强于基准指数 ; 中性 : 预计该行业指数在未来 6 个月内表现基本与基准指数持平 ; 弱于大市 : 预计该行业指数在未来 6 个月内表现弱于基准指数 未有评级 : 因无法获取必要的资料或者其他原因, 未能给出明确的投资评级 沪深市场基准指数为沪深 3 指数 ; 新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数 ; 香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数 ; 美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 5 指数 218 年 7 月 2 日食品饮料行业周报 15
风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布 本报告发布的特定客户包括 :1) 基金 保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户 ;2) 中银国际 证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告 中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策 中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等 本报告内含保密信息, 仅供收件人使用 阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制 派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表 如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任 所有本报告内使用的商标 服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司 ( 统称 中银国际集团 ) 的商标 服务标记 注册商标或注册服务标记 本报告及其所载的任何信息 材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任 何特别的投资目的 财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础 中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者 本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户 阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的 财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事 高管 员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性 除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任 本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性 完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证 阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断 本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时 的设想 见解及分析方法 中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略 为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接 对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责 提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份 阁下须承担浏览这些网站的风险 本报告所载的资料 意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知 本报告不构成投资 法律 会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况 本报告不能作为阁下私人投资的建议 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障 本报告所载的资料 意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改 本报告中涉及证券或金融工具的价格 价值及收入可能出现上升或下跌 部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度 同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难 本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下 如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有 保留一切权利 中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路 2 号中银大厦 39 楼邮编 2121 电话 : (8621) 686 4866 传真 : (8621) 5888 3554 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号 中银大厦二十楼电话 :(852) 3988 6333 致电香港免费电话 : 中国网通 1 省市客户请拨打 :18 852165 中国电信 21 省市客户请拨打 :18 152165 新加坡客户请拨打 :8 852 3392 传真 :(852) 2147 9513 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 3988 6333 传真 :(852) 2147 9513 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 11 号 8 层邮编 :132 电话 : (861) 8326 2 传真 : (861) 8326 2291 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (442) 3651 8888 传真 : (442) 3651 8877 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约市美国大道 145 号 7 Bryant Park 15 楼 NY 118 电话 : (1) 212 259 888 传真 : (1) 212 259 889 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 1993346Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (4998) 电话 : (65) 6692 6829 / 6534 5587 传真 : (65) 6534 3996 / 6532 3371