证券研究报告 行业研究 / 行业周报 2018 年 02 月 22 日 行业评级 : 中小市值 孔凌飞执业证书编号 :S0570517040001 研究员 021-28972083 konglingfei@htsc.com 相关研究 1 中小市值 : 拥抱高业绩兑现能力的次新股 2018.02 2 中小市值 : iqos: 烟中 iphone, 大有可为 2018.02 3 中小市值 : 华泰中小盘新股 IPO 巡礼第 57 期 2018.02 一年内行业走势图 (%) 28 12 (5) (22) (38) 17/02 17/04 17/06 17/08 17/10 17/12 资料来源 :Wind 中小市值沪深 300 富士康股份 : 代工巨头冲击 A 股 IPO 路上的巨头系列报告之一 从代工巨头走向智能制造先锋富士康股份主要从事各类电子设备产品的设计 研发 制造与销售业务, 依托于工业互联网为全球知名客户提供智能制造和科技服务解决方案 公司主要产品涵盖通信网络设备 云服务设备 精密工具和工业机器人,2017 年, 通信网络设备 云服务设备的收入占总营业收入的比例分别为 60.50% 33.96%, 是公司的主要收入来源 作为全球电子产业最大的制造服务商, 公司以往 代工巨头 的形象广为人知 而公司正致力于引领电子制造服务业从传统制造向智能制造的转型, 依托规模优势和技术优势为客户提供以自动化 网络化 平台化 大数据为基础的科技服务综合解决方案 首例台湾上市公司分拆资产 A 股上市富士康股份母公司鸿海精密工业股份有限公司是全球 3C 代工服务领域规模最大的国际集团 拟在 A 股上市的富士康股份由福匠科技整体变更为股份有限公司的方式设立 福匠科技于 2015 年 3 月 6 日成立,2017 年 7 月 10 日, 股东大会通过整体变更设立的相关议案, 福匠科技名称变更为 富士康工业互联网股份有限公司 公司控股股东为中坚公司, 不存在实际控制人, 鸿海精密间接持有中坚公司 100% 的股权 截至 2017 年 12 月 31 日, 公司全资及控股境内子公司共 31 家, 全资及控股境外子公司共 29 家 收入体量超过 99% 的上市公司公司 2017 年营收 3545.44 亿元,2016 年已上市的公司中仅有 13 家超过这一体量 公司 2015-2017 年营业收入 CAGR 为 14.00%, 归母净利润 CAGR 为 5.16% 公司 2015-2017 年综合毛利率保持在 10% 左右, 主营业务中精密工具和工业机器人的毛利率最高 传统电子制造业的智能制造转型的领军者公司是当之无愧的电子制造业智能制造转型领军者, 在所处的业务领域中, 市场占比居于领先地位 与此同时, 在工业互联网领域, 公司积极参与由工信部牵头成立的工业互联网联盟的各项活动, 参与撰写 工业互联网平台白皮书, 与工信部共同推动工业互联网平台建设及标准制定, 公司已积累了丰富的先进智能制造经验, 更将积极推动工业互联网的建设以及中国智能制造产业的转型升级 风险提示 :IPO 过会失败的风险 ; 国内劳动力成本提升的风险 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1
正文目录 富士康股份 : 全球最大的电子产业科技制造服务商... 3 从代工巨头走向智能制造先锋... 3 首例台湾上市公司分拆资产 A 股上市... 5 收入体量超过 99% 的上市公司... 9 传统电子制造业的智能制造转型的领军者... 10 拟募集 273 亿元打造智能制造八大平台... 13 富士康股份产业链梳理... 14 图表目录 图表 1: 2017 年富士康股份业务构成... 3 图表 2: 2017 年富士康收入 60.50% 来自通信网络设备业务... 3 图表 3: 富士康网络设备产品示意图... 4 图表 4: 富士康电信设备及通信网络设备高精密机构件产品示意图... 4 图表 5: 富士康服务器产品示意图... 4 图表 6: 富士康存储设备及云服务设备高精密机构件... 4 图表 7: 富士康精密工具和工业机器人产品示意图... 5 图表 8: 富士康发行前股权结构 ( 结构图中未标明股权比例的均为 100%)... 6 图表 9: 截至 2017 年 12 月 31 日公司境内子公司结构图... 7 图表 10: 截至 2017 年 12 月 31 日公司境外子公司结构图... 8 图表 11: 富士康 2015-2017 年营业收入 CAGR 为 14.00%... 9 图表 12: 富士康综合毛利率 2015-2017 保持在 10% 的水平... 9 图表 13: 富士康 2015-2017 年管理费用支出最高... 10 图表 14: 富士康 2015-2017 年期间费用率逐年递增... 10 图表 15: 电子智能制造服务行业上下游... 10 图表 16: 全球电子设备智能制造行业总收入... 11 图表 17: 2016 年全球电子制造服务行业前五名收入... 12 图表 18: 2014-2021E 年全球电信设备制造 全球网络设备制造 全球服务器及存储设备制造市场规模... 12 图表 19: 富士康股份 IPO 募投项目... 14 图表 20: 富士康概念股标的... 15 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2
富士康股份 : 全球最大的电子产业科技制造服务商 从次新股过往的市场表现中我们发现, 标志性的行业龙头公司上市, 往往带来资金的青睐和市场情绪的提升 优秀公司登陆 A 股点燃市场热情, 往往带来一波不错的行情 另一方面, 行业龙头公司研究价值很高, 通过研究龙头的成长之路, 有助于总结发现中小市值公司成功的钥匙, 对于整个中小盘研究具有一定意义 因此我们推出 IPO 路上的巨头 系列报告, 不定期更新, 为投资者剖析巨头成长之路, 分析巨头上市后可能带来的市场反应 本期为该系列第一期, 我们带来的是全球最大的电子代工厂 富士康股份 富士康股份 2017 年 2 月 1 日向中国证监会递交了 IPO 申报文件 作为台湾电子工业巨头鸿海旗下资产, 富士康股份也是台股拆分资产进行 A 股上市的首例 从代工巨头走向智能制造先锋拟在 A 股上市的富士康股份主要从事各类电子设备产品的设计 研发 制造与销售业务, 依托于工业互联网为全球知名客户提供智能制造和科技服务解决方案 公司主要产品涵盖通信网络设备 云服务设备 精密工具和工业机器人,2017 年, 通信网络设备 云服务设备的收入占总营业收入的比例分别为 60.50% 33.96%, 是公司的主要收入来源 产品主要应用于智能手机 宽带和无线网络 多媒体服务运营商的基础建设 电信运营商的基础建设 互联网增值服务商所需终端产品 企业网络及数据中心的基础建设以及精密核心零组件的自动化智能制造等 作为全球电子产业最大的制造服务商, 公司以往 代工巨头 的形象广为人知 而公司正致力于引领电子制造服务业从传统制造向智能制造的转型, 依托规模优势和技术优势为客户提供以自动化 网络化 平台化 大数据为基础的科技服务综合解决方案 图表 1: 2017 年富士康股份业务构成 图表 2: 2017 年富士康收入 60.50% 来自通信网络设备业务 精密工具和工业机器人业务 0.27% 其他主营业务 4.86% 其他业务 0.41% 云服务设备业务 33.96% 通信网络设备业务 60.50% 资料来源 : 招股说明书 华泰证券研究所 资料来源 :Wind 华泰证券研究所 公司通信网络设备类产品主要包括各类型网络设备 电信设备及通信网络设备高精密机构件等 网络设备是连接到网络中的网络连接设备和传输介质, 公司生产的网络设备产品包括网络交换机 路由器 无线设备 网络服务器 机顶盒及智能家庭网关等, 该类产品的终端应用市场包括电信运营商 互联网服务商 有线电视运营商 企业及政府单位 个人用户等 2017 年公司通信网络设备收入 2145.01 亿元, 同比增长 45.28% 根据 IDC 数据统计,2015 年, 在全球网络设备市场中公司母公司鸿海精密以 127.89 亿美元的营收规模占比高达 49%, 为行业巨头, 其主要竞争者为伟创力和捷普 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3
电信设备是通过线缆或电磁波信号进行信息交换的设备, 分为有线电信设备和无线电信设备 公司生产的电信设备产品包括行动基站 光传输设备等, 其终端应用市场包括电信运营商 互联网服务商 有线电视运营商等 根据 IDC 数据统计,2015 年, 在全球电信设备市场中公司母公司鸿海精密以 27.84 亿美元的营收规模占比高达 24%, 行业排名第二, 其主要竞争者为市占率 25% 排名第一的伟创力 市占率 14% 排名第三的新美亚和市占率 10% 排名第四的捷普 通信网络设备高精密机构件包括智能手机高精密金属机构件 智能手机高精密高分子聚合物机构件及网络电信设备高精密机构件等, 此类产品的终端应用市场主要包括智能手机和电子设备产品 图表 3: 富士康网络设备产品示意图 图表 4: 富士康电信设备及通信网络设备高精密机构件产品示意图 资料来源 : 招股说明书 华泰证券研究所 资料来源 :Wind 华泰证券研究所 公司云服务设备类产品主要包括服务器 存储设备及云服务设备高精密机构件等 公司生产的服务器产品包括服务器及数据中心设备等, 其终端应用市场主要包括企业及政府单位 互联网服务商 电信运营商 有线电视运营商等 存储设备的终端应用市场与前者相同 云服务设备高精密机构件主要用于云服务设备产品的进一步加工和制造 2017 年公司云服务设备收入为 1203.94 亿元, 同比增长 17.07% 公司在云服务设备的主要竞争对手包括广达 纬颖科技等 图表 5: 富士康服务器产品示意图 图表 6: 富士康存储设备及云服务设备高精密机构件 资料来源 : 招股说明书 华泰证券研究所 资料来源 :Wind 华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4
公司精密工具产品主要包括金刚石工具 钨钢工具和微细丝锥等, 广泛应用于电子 模具等领域中的各类精密零部件的精密制造 工业机器人是面向工业领域的 靠自身动力和控制能力实现各种功能的机器装置, 主要用于执行重复度较高或危险度较高的工作, 从而大量节省人力支出 提升制程弹性 缩短作业时间 公司的工业机器人相关产品主要应用于公司自身和外部客户, 是双方实现自动化生产和智能制造的重要保证 2017 年精密工具和工业机器人业务虽然仅占营业收入的 0.27%, 但实现营业收入 9.66 亿元, 超过 2016 年 37% 的 A 股上市公司 全球精密工具行业的主要参与企业包括瑞典山特维克集团的可乐满 肯纳金属集团和伊斯卡公司等, 国内的主要厂商包括株洲钻石切削刀具股份有限公司 厦门金鹭特种合金有限公司 国宏工具系统 ( 无锡 ) 股份有限公司 成都成量工具集团有限公司等, 产品定位相对低端, 高端市场目前主要由进口产品占据 图表 7: 富士康精密工具和工业机器人产品示意图 资料来源 : 招股说明书 2018 年 2 月申报稿 华泰证券研究所 公司拥有电子行业顶尖客户资源, 主要客户包括 Amazon Apple Cisco Dell 华为 联想 NetApp Nokia 等全球知名电子行业品牌公司 此类品牌公司信用记录好, 坏账风险小, 且其技术实力强, 产品往往具有行业风向标的意义 但此类品牌公司遴选合格供应商的认证程序严格复杂且历时较长, 公司经过长期经验的积累, 与下游客户建立起长期的稳定的战略合作关系 公司客户集中度较高,2015-2017 年, 公司前五大客户收入占总营业收入的比例分别为 76.81% 78.63% 和 72.98% 2017 年公司网络设备业务最大客户为 Netgear International Limited, 电信设备业务最大客户为华为和爱立信, 通信网络设备高精密机构件最大客户为 Apple, 服务器最大客户为 Dell, 存储设备最大客户为 EMC Corporation 首例台湾上市公司分拆资产 A 股上市富士康股份母公司是台湾上市公司鸿海精密工业股份有限公司 鸿海成立于 1974 年, 是全球 3C 代工服务领域规模最大的国际集团 鸿海 (2317.TW)1991 年于台湾上市,2016 年实现收入 9327.69 亿元, 实现净利润 318.14 亿元 鸿海旗下富智康集团 (2308.HK) 注册于开曼群岛,2005 年于香港上市, 截至 2017 年 12 月 31 日, 鸿海精密间接持有富智康 62.78% 的股权 与富士康股份一样, 富智康同样从事全球手机业的制造服务, 但富智康与富士康股份所生产和销售的高精密金属结构件面向不同的品牌客户 2016 年富智康集团 (2308.HK) 实现营业收入 440.34 亿元, 实现净利润 9.6 亿元 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5
拟在 A 股上市的富士康股份由福匠科技整体变更为股份有限公司的方式设立 福匠科技于 2015 年 3 月 6 日成立, 主营多功能工业机器人 周边自动化治具 机械加工零配件的生产与销售 2017 年 3 月 27 日福匠科技进行第一次增资, 引入股东深圳鸿富锦, 改制之后机器人控股拥有福匠科技 75% 的股权, 深圳鸿富锦持有福匠科技 25% 的股权 机器人控股和深圳鸿富锦均为鸿海精密全资子公司 重组后福匠科技主营业务变更为从事主板 显卡 工业计算机等的制造与销售 2017 年 7 月 10 日, 福匠科技召开股东大会, 通过整体变更设立的相关议案, 福匠科技名称变更为 富士康工业互联网股份有限公司 公司控股股东为中坚公司, 不存在实际控制人, 鸿海精密间接持有中坚公司 100% 的股权 中坚公司直接持有 41.14% 股权, 通过全资子公司深圳富泰华 郑州鸿富锦间接持有发行人 28.00% 股权, 合计持有发行人 69.14% 股权, 为控股股东 鸿海精密通过 Foxcom(Far Fast)Limited 间接持股中坚公司 100% 的股权, 系公司母公司 深圳富泰华直接持有公司 24.62% 股权, 通过鸿富锦精密工业 ( 郑州 ) 有限公司间接持有公司 0.51% 的股份 (15% 3.3728%), 为第二大股东 Ambit Cayman 直接持有公司 10.73% 股权, 为第三大股东, 深圳鸿富锦持有公司 9.23% 股权, 为公司第四大股东 图表 8: 富士康发行前股权结构 ( 结构图中未标明股权比例的均为 100%) 资料来源 : 招股说明书 2018 年 2 月申报稿 华泰证券研究所 境内重组和境外重组同步进行, 子公司体系庞大 截至 2017 年 12 月 31 日, 公司全资及控股境内子公司共 31 家, 全资及控股境外子公司共 29 家 2017 年 12 月公司进行境内重组, 通过发行新股的方式向深圳鸿富锦等 32 家增资方收购其持有的 13 境内公司股权,13 家公司分别为郑州富泰华 济源富泰华 南宁富桂 国基电子 河南裕展 惠州基准 天津鸿富锦 晋城富泰华 统合电子 国宙电子 百佳泰 东莞富翼 山西裕鼎, 前 12 家皆为公司全资子公司, 此外, 公司还以现金方式收购深圳富华科 公司境外股权和资产收购主要通过香港子公司福鑫公司作为平台来进行 截至发行前, 公司及其子公司以现金收购的方式共取得 25 家境外公司的控股权 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6
图表 9: 截至 2017 年 12 月 31 日公司境内子公司结构图 资料来源 : 招股说明书 2018 年 2 月申报稿 华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7
图表 10: 截至 2017 年 12 月 31 日公司境外子公司结构图 资料来源 : 招股说明书 2018 年 2 月申报稿 华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8
收入体量超过 99% 的上市公司公司 2017 年营收 3545.44 亿元,2016 年已上市的公司中仅有 13 家超过这一体量 公司 2015-2017 年营业收入 CAGR 为 14.00%, 归母净利润 CAGR 为 5.16% 2015-2016 年, 公司分别实现营业收入 2728.00 亿元 2727.13 亿元和 3545.44 亿元 ; 分别实现归母净利润 143.50 亿元 143.66 亿元和 158.68 亿元 通信网络设备收入占 2015-2017 年营业总收入的 56.86% 54.14% 60.50%; 云服务设备收入占 2015-2017 年营业总收入的 34.97% 37.71% 33.96% 2017 年公司营业收入的同比增速为 30.01%, 主要是由于通信网络设备收入的高速增长, 其同比增速为 45.28% 2017 年通信网络设备高精密机构件的主要客户新产品市场反响较好, 且公司负责为该新产品生产 加工更多种类的核心组件, 促进通信网络设备高精密机构件产品的销量和平均单价均上升 公司 2015-2017 年综合毛利率保持在 10% 左右, 主营业务中精密工具和工业机器人的毛利率最高 2015-2017 年, 公司综合毛利率分别为 10.50% 10.65% 10.14%, 低于通讯设备行业毛利率 公司与客户形成长期合作关系, 订单规模较大 销售和采购价格相对稳定, 综合毛利率较为稳定 2015-2017 年, 通信网络设备的毛利率为 14.74% 15.88% 13.65%, 云服务设备的毛利率为 4.96% 4.64% 4.65%, 精密工具和工业机器人的毛利率为 41.46% 47.61% 49.23% 精密工具和工业机器人产品多为高端定制产品, 产品技术含量较高, 毛利率较高 2017 年通信网络设备的毛利率同比下降 2.23pct, 主要由于公司的主要客户对产品的技术工艺要求提升 制造成本有所上升 图表 11: 富士康 2015-2017 年营业收入 CAGR 为 14.00% 亿元 4,000 营业收入 归母公司净利润 营业收入 YoY( 右轴 ) 归母净利润 YoY( 右轴 ) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 图表 12: 富士康综合毛利率 2015-2017 保持在 10% 的水平毛利率公司毛利率通信设备行业毛利率 60% 通信网络设备业务云服务设备业务精密工具和工业机器人业务 50% 40% 30% 20% 10% 0 2015 2016 2017-5% 0% 2015 2016 2017 资料来源 :Wind 华泰证券研究所 资料来源 :Wind 华泰证券研究所 公司期间费用率逐年递增, 主要由于研发费用和员工薪酬的管理费用上升 公司期间费用率于 2015 年的 3.82% 增长至 2017 年的 4.25%, 其中管理费用率贡献较大, 从 3.25% 上升至 3.50% 公司的管理费用率主要用于研发和员工薪酬支付,2017 年, 研发费用和员工薪酬支出占管理费用分别为 63.85% 24.11% 2016 2017 年公司管理费用分别同比增加 2.53 亿元 33.20 亿元, 主要原因是公司为保持在新材料 新产品 新技术 新设备等方面的优势, 在研发方面持续加大投入, 尤其是 2017 年度由于主要客户推出新产品, 公司发展并采用新的生产工艺致使研发费用大幅上升 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9
图表 13: 富士康 2015-2017 年管理费用支出最高 亿元 140 120 销售费用 管理费用 财务费用 100 80 60 40 20 图表 14: 富士康 2015-2017 年期间费用率逐年递增销售费率财务费率 5.0% 管理费率期间费用率 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0 (20) 2015 2016 2017 0.0% -1.0% 2015 2016 2017 资料来源 :Wind 华泰证券研究所 资料来源 :Wind 华泰证券研究所 作为典型的劳动力密集型企业, 劳动力成本提升抬升公司薪酬支出 截至 2017 年 12 月 31 日, 公司总员工 269,049 人, 作为典型的劳动密集型企业, 其中生产制造员工占比高达 75.57% 公司生产员工具有低学历和年轻化的特点,78.03% 的员工的教育水平在大专以下,59.65% 的员工年龄在 30 岁以下 在人口老龄化及生育率降低的背景下, 劳动力面临结构性短缺的问题, 劳动力成本有所上升 2015-2017 年, 公司职工薪酬从 27.70 亿元增长至 30.00 亿元, 年均复合增长率为 4.07% 传统电子制造业的智能制造转型的领军者上游电子元器件制造业是基础和支撑, 下游电子通信类产品市场竞争激烈 电子元器件包括关键芯片 电路板 电源模组 被动元件连接器等产品, 属于电子通信类行业的中间产品, 其技术水平 生产能力 制造成本等都直接影响着整个行业的发展, 上游电子元器件制造业的发展主导着电子通信类产品的性能表现和关键竞争力 全球电子通信类产品市场普遍呈现出产品种类多元化 外观个性化的特征, 新产品层出不穷, 市场需求不断增长, 竞争日益激烈 特别是更新换代速度较快的网络通讯 消费类电子产业的兴起, 加剧了下游电子通信类产品市场的竞争, 从技术进步 新产品研发 对市场快速反应 适时调整产品结构等方面对品牌商提出了更高的要求 电子智能制造服务行业与下游行业的发展密切相关 相互促进 图表 15: 电子智能制造服务行业上下游 资料来源 : 招股说明书 2018 年 2 月申报稿 华泰证券研究所 全球电子通信产品行业正处于垂直化整合和水平分工双重趋势, 品牌商把握设计 营销和品牌管理, 外包制造部分 随着电子产品更新换代速度不断加快, 终端品牌商将产品供应链的环节专业外包, 有利于减少供应链环节对生产资金和新产品研发资金的占用, 迅速提高产能并降低生产成本, 快速推出新产品, 高效扩大市场份额, 实现利润最大化 制造服务商与不同细分领域品牌商的合作能够通过不断增加服务范围 提升自身综合实力, 逐步 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10
切入品牌商产品供应链的各个环节 ; 制造产品的多样化发展, 有利于促进企业技术进步, 提升在业内专业化设计 新产品研发及生产制造方面的核心竞争力 电子设备智能制造行业应用领域日益多元化, 智能化要求越来越高 亚洲主导全球电子通信产品行业, 全球行业发展速度维持 4% 左右的稳定水平 根据 IDC 数据库统计,2015 年和 2016 年全球电子设备智能制造行业收入分别约为 4,129 亿美元和 4,266 亿美元, 预计到 2021 年可达到约 5,260 亿美元,2017-2021 年年均复合增长率约为 4.4% 其中, 亚洲市场在 2015 年和 2016 年收入约为 3,453 亿美元和 3,529 亿美元, 在全球电子设备智能制造行业总收入占比约为 84% 和 83% 预计到 2021 年, 亚洲市场收入将达到约 4,299 亿美元,2017-2021 年年均复合增长率约为 4.4% 图表 16: 全球电子设备智能制造行业总收入 亿美元 6,000 美洲 欧洲 亚洲 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 资料来源 :IDC 华泰证券研究所 中国是电子产品消费大国和制造大国, 聚焦于智能化工业的发展 根据国家工业和信息化部 2016 年电子信息制造业运行情况 显示,2016 年我国电子信息产业主营业务收入达到 17 万亿元, 是 2012 年的 1.55 倍,2012-2016 年年均增速为 11.6%, 其中电子信息制造业增速为 9.5%, 有力支撑了国民经济的稳定增长 2016 年电子信息产业利润总额达到 1.3 万亿元, 是 2012 年的 1.89 倍,2012-2016 年年均增速 17.3%, 其中电子信息制造业增速为 16.5% 在全球制造业 工业 4.0 的发展背景下, 我国于 2015 年发布了 中国制造 2025 行动纲领, 提出深化互联网在制造领域的应用, 加快开展物联网技术研发和应用示范, 培育智能监测 远程诊断管理等工业互联网新应用, 实施工业云及工业大数据创新应用试点, 建设一批高质量的工业云服务和工业大数据平台, 开启智能制造的新时代 全球电子制造服务行业的竞争格局相对稳定, 行业集中度高, 公司母公司鸿海精密营收规模行业排名第一 根据 IDC 数据库统计,2015 年度全球排名前十位的电子制造服务企业的营业收入规模达到约 3,176.47 亿美元, 约占当期全球电子制造服务行业总收入的 76.93% 其中, 排名第一的鸿海精密在当期的营业收入规模约为 1,363.23 亿美元, 占行业总收入的 33.02% 根据各企业 2016 年年报和 WIND 数据库统计,2015 年度全球排名前十位的电子制造服务行业公司其 2016 年度的营业收入规模合计约为 3,113.21 亿美元, 约占按 IDC 数据库统计的当期全球电子制造服务行业总收入的 72.97% 其中, 排名第一的鸿海精密在当期的营业收入规模约为 1,344.63 亿美元, 占行业总收入的 31.52% 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11
图表 17: 2016 年全球电子制造服务行业前五名收入 其他 42.37% 仁宝电脑 5.55% 伟创力 5.72% 广达电脑 6.47% 和硕 8.37% 鸿海精密 31.52% 资料来源 :IDC Wind 各企业 2016 年年报 华泰证券研究所 全球电信设备 全球网络设备制造 全球服务器及存储设备制造未来将保持稳定增长 根据 IDC 数据库,2017-2021 年, 全球电信设备 全球网络设备制造 全球服务器及存储设备制造的市场规模预计年均复合增长速度分别为 3.9% 4.0% 3.9% 此外,IDC 的数据还显示,2014-2016 年的三者的市场规模分别从 127 亿美元下滑至 122 亿美元 228 亿美元上升至 279 亿美元 308 亿美元上升至 353 亿美元, 年均复合增速速度分别为 -2.0% 10.4% 7.1% 图表 18: 2014-2021E 年全球电信设备制造 全球网络设备制造 全球服务器及存储设备制造市场规模 亿美元 500 450 全球电信设备制造全球网络设备制造全球服务器及存储设备制造 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 资料来源 :IDC 华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12
公司是当之无愧的电子制造业智能制造转型领军者 在电子设备智能制造领域中, 根据 IDC 数据库统计,2016 年全球服务器与存储设备制造市场产值约为 353 亿美元, 公司营业额占全球总产值超过 40%; 全球网络设备制造市场产值约为 279 亿美元, 公司营业额占全球总产值超过 30%; 全球电信设备制造市场产值约为 122 亿美元, 公司营业额占全球总产值超过 20% 公司在所处的业务领域中, 市场占比居于领先地位 与此同时, 在工业互联网领域, 公司积极参与由工信部牵头成立的工业互联网联盟的各项活动, 参与撰写 工业互联网平台白皮书, 与工信部共同推动工业互联网平台建设及标准制定, 公司已积累了丰富的先进智能制造经验, 更将积极推动工业互联网的建设以及中国智能制造产业的转型升级 公司强大的软 硬实力构建其核心竞争力, 行业竞争优势显著 丰富的客户资源 长期稳定的战略合作关系 深厚的技术储备与领先的研发实力 经验丰富的管理团队 领先的垂直整合商业模式和供应链管理能力等是公司的软实力 ; 先进的自动化技术和智能化设备 海量的工业数据资源和完善的工业数据存储与分析体系 稳定的一体化生产作业体系等是公司硬实力的体现 公司综合以 EMS ODM 等为主的电子工程背景模式和以模具 零组件为主的机械工程背景的两种模式的优势, 建立了 电子化 零组件 模块机光电垂直整合服务商业模式 ( 简称 ecmms) ecmms 是机光电垂直整合的软硬件整体解决方案, 能够为客户提供机光电一次购足整体解决方案和全球组装交货, 以及共同设计 共同开发 全球运筹及售后服务等 公司拥有优异的研发设计 精密模具 新产品开发 小量试产 大量量产 全球运筹及工程服务等能力, 通过在此基础上强化全球布局, 垂直整合设计制造与经营模式, 公司形成了全球 3C 电子行业最短的供应链 拟募集 273 亿元打造智能制造八大平台公司首发旨在为八大平台的建设筹集资金, 八大平台聚焦于工业互联网平台构建 云计算及高效能运算平台 高效运算数据中心 通信网络及云服务设备 5G 及物联网互联互通解决方案 智能制造新技术研发应用 智能制造产业升级 智能制造产能扩建, 涵盖 20 个项目, 预计项目总投资合计高达 272.53 亿元 募投项目围绕公司的主营业务, 其顺利实施将有利于提高的公司技术水平 研发实力和生产效率, 提升服务水平, 保障后续经营发展, 进一步突出和提高公司核心业务竞争力 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13
图表 19: 富士康股份 IPO 募投项目平台名称 项目名称 实施主体 总投资额 ( 万元 ) 工业互联网平台构建 工业互联网平台建置项目 深圳富桂 183,534 工业互联网平台建置项目 南宁富桂 13,081 工业互联网平台建置项目 天津鸿富锦 15,063 小计 211,678 云计算及高效能运算平台 新世代高效能运算平台研发中心项目 深圳富桂 100,538 高效运算数据中心 高效运算数据中心建置项目 深圳富桂 121,572 通信网络及云服务设备 网络通讯设备产业化技改项目 深圳富桂 241,519 网络通讯设备产业化设备更新项目 南宁富桂 53,132 网络通讯设备产业化 ( 二 ) 设备更新项目 南宁富桂 51,929 云计算设备产业化技改项目 天津鸿富锦 150,213 小计 496,793 5G 及物联网互联互通解决方案 新世代 5G 工业互联网系统解决方案研发项目 深圳富华科 63,288 智能制造新技术研发应用 高端手机精密机构件智能制造扩建项目 深圳裕展 350,769 高端手机精密机构件无人工厂扩建项目 郑州富泰华 160,000 小计 510,769 智能制造产业升级 高端手机机构件升级改造智能制造项目 河南裕展 180,000 高端手机机构件精密模组全自动智能制造项目 河南裕展 141,842 智能手机精密机构零组件自动化技改项目 济源富泰华 191,817 智能手机机构件无人工厂扩充自动化设备项目 晋城富泰华 175,311 智能手机精密机构件升级改造项目 山西裕鼎 140,912 智能电子产品机构件智能制造项目 山西裕鼎 36,338 小计 866,220 智能制造产能扩建 高端移动轻量化产品精密机构件智能制造项目 鹤壁裕展 181,100 数字移动通讯设备机构件智能制造项目 鹤壁裕展 173,362 小计 354,462 总计 2,725,320 资料来源 : 招股说明书 2018 年 2 月申报稿 华泰证券研究所 八大平台围绕 先进制造 + 工业互联网 的核心理念, 以智能制造为导向 工业互联网平台构建项目将帮助公司针对边缘层所采集及集成的数据, 通过云网的存储传送及硬件集成虚拟化, 将数据及视频影像进行分类 分析等, 进而分享到工业应用平台, 实现智能工厂全面网络化 云端化 平台化 云计算及高效能运算平台项目将帮助公司利用高效能运算对人工智能 云连云 8K 图像处理应用等领域, 进行实时运算及数据处理, 实现云端软件与生产边缘层数据之间的互相协作 高效运算数据中心项目将为公司提供在工业互联网发展云连云 网连网 物连物的基础设施, 达成 8K 影像大数据 物联网 智能工厂等智能应用 智能制造新技术应用, 涵盖智能制造所需要的传感器 精密工具 边缘层的数据采集装置 基于 8K 影像技术的智能产品检测设备 通过自主开发设备实现生产系统的自我诊断 调整及优化, 应用工业大数据及人工智能技术, 以提高智能手机机构件的产品 富士康股份产业链梳理如公司顺利 IPO, 上游企业有望受益 概念股的标的有安彩高科 京泉华 光韵达 奋达科技 宇环数控 宏科技 劲拓股份 新亚制程 华东科技 沃特股份 广信材料 金龙机电 昊志机电 博威合金 东尼电子 东阳光科 顺络电子 云海金属 除第一家为富士康的参股公司, 其他均为公司供应商或服务商 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 14
图表 20: 富士康概念股标的 类型 证券简称 相关联系 参股 安彩高科 标的公司第二大股东为富鼎电子, 持有标的公司 17.04% 的股份, 其实际控制人为鸿海精密 富士康供应商 京泉华 向公司供应磁性元器件, 公司系其前五大客户之一 奋达科技 并购精密金属结构件制造商富诚达, 公司为后者的重要客户 宇环数控 是公司精密磨削设备提供商, 公司的上市将有利于公司产品与服务的提升及业务发展 胜宏科技 高精密度 PCB 线路版 劲拓股份 智能化专业生产设备 新亚制程 仪器仪表 电子工具及化工辅料 华东科技 IGZO 屏幕 沃特股份 高分子材料 广信材料 精密加工油墨 金龙机电 / 昊志机电 线性马达 / 电主轴产品 博威合金 芯片的支架卡槽 东尼电子 导体 金刚线 无线充电线圈 顺络电子 电子变压器 云海金属 镁合金部件 科森科技 精密金属结构件 长盈精密 精密电子零组件 安洁科技 消费电子精密功能性器件 资料来源 : 中国证券报 华泰证券研究所 风险提示 :IPO 过会失败的风险 ; 国内劳动力成本提升的风险, 随着国内劳动力成本提升, 下游客户存在将代工环节转移至其他地区的可能 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 15
评级说明 行业评级体系 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 客户使用 本公司不因接收人收到本报告而视其为客户 本报告基于本公司认为可靠的 已公开的信息编制, 但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告所载的意见 评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断 在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本公司力求报告内容客观 公正, 但本报告所载的观点 结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或征价 该等观点 建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对客户私人投资建议 投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本公司及作者在自身所知情的范围内, 与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为之提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本报告版权仅为本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构或个人不得以翻版 复制 发表 引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华泰证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 本公司保留追究相关责任的权力 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询 业务资格, 经营许可证编号为 :Z23032000 全资子公司华泰金融控股 ( 香港 ) 有限公司具有香港证监会核准的 就证券提供意见 业务资格, 经营许可证编号为 :AOK809 版权所有 2018 年华泰证券股份有限公司 - 报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 公司评级体系 - 报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准 买入股价超越基准 20% 以上 中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 华泰证券研究 南京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼 / 邮政编码 :210019 中性股价相对基准波动在 -5%~5% 之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20% 以上 北京 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码 :100032 电话 :86 25 83389999 / 传真 :86 25 83387521 电话 :86 10 63211166/ 传真 :86 10 63211275 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层 / 邮政编码 :518048 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼 / 邮政编码 :200120 电话 :86 755 82493932 / 传真 :86 755 82492062 电话 :86 21 28972098 / 传真 :86 21 28972068 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 16