217-9-4 去产能效果逐渐显现推动铝价走强 铝 : 产能减少 VS 需求转暖 华泰期货研究院金属组纪元菲金属锌 铝研究员 2-839129 1. 上游铝土矿市场国内偏紧, 但进口增加, 整体供给充足 jiyuanfei@htfc.com 2. 上游氧化铝价格在成本带动下回升 3. 电解铝产量下降, 库存有望现拐点 从业资格号 :F36936 投资咨询号 :Z1242 4. 下游需求进入旺季 风险点 : 库存持续走高, 需求不旺 铝价 8 月在库存持续走高和去产能逐步落实的博弈下走高震荡, 市场情绪更支持去 产能后的供给端收缩推动铝价上行 虽然库存高位持续增加但市场对后期库存消化乐观, 步入九月传统消费旺季, 可观察库存是否会出现拐点 目前在供给端已确定减少 2 万吨左右产奶的情况下, 铝价迅速上行, 下游仍处需求淡季, 因而 8 月需求不佳, 仅刚需拿货, 库存高位回升 另一个解释是电解铝槽关停需导出槽内铝液导致铝锭库存增加 成本端煤炭价格预计高位震荡, 氧化铝价格需注意在成本端推动下上涨, 阳极碳素价格也依然小幅上涨, 整体预计成本端小幅走强 虽然仍有新增产能投放市场, 但新增产能不及关停产能, 因此预计 9 月电解铝产量将有所回落, 而需求端预计将逐步进入消费旺季, 下游消费转暖将推动下游企业因刚需增加电解铝消费, 从而使得库存有望出现拐点, 进一步支撑价格走强 但也需注意 8 月铝价过快上涨对下游的不利影响, 关注需求端是否能如期 相关研究 : 2 月铝价预计整体震荡 217-2-6 217 预计铝价整体受成本带动震荡上行 216-12-26 电解铝产能释放压力, 成本端有所支撑 216-12-5 回升支撑铝价 策略方面 : 逢低买入 : 虽然仍有新增产能投放市场, 但新增产能不及关停产能, 因此预计 9 月电解铝产量 将有所回落, 而需求端预计将逐步进入消费旺季, 下游消费转暖将推动下游企业因刚需 增加电解铝消费, 从而使得库存有望出现拐点, 进一步支撑价格走强 风险点 : 新增产能大量释放 ; 需求未见起色 前期买国内抛国外套利逐步平仓 : 目前在人民币升值以及国内铝价偏强上涨下, 沪伦比已大幅回升, 进口亏损缩窄, 从前期利于企业出口转为不利于企业出口, 因为目前状况依然不支持打开进口窗口, 因 而比价继续上行空间有限, 建议前期买国内抛国外套利逐步平仓 风险点 : 国外反倾销
上游铝土矿市场供给充足 虽然我国铝土矿随着资源品位降低, 对外依存度将逐渐升高 但由于铝企积极布局海外铝土矿及氧化铝市场, 加上印尼铝土矿供应放开, 因此预计上游铝土矿供给仍将充足 国内铝土矿因资源品位下滑以及环保等原因供给下降, 价格上涨 据 SMM 了解, 今年以来, 山西环保严查铝土矿企业, 网传中的无证企业停产整改得到证实, 两会期间环保定会严查加剧矿石供应紧张局势, 但是关于全停之事企业未收到相关通知 环保部公布 京津冀及周边地区 217-218 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案 正式出炉, 除了前期针对氧化铝 电解铝和阳极碳素的动机限产外, 还新增了对矿山方面的要求 北方地区的铝土矿开采与破碎压力继续增加, 预计国产铝土矿供应将持续高度紧张 同时上个月河南省频繁发布矿业权 安全生产相关政策的重大改革文件, 不仅暂停审批了深度超 1 米以下地下矿及铝土矿 硫铁矿等矿种 3 万吨以下的矿权, 还划定了 3 个矿业禁采区 后期国内铝土矿供给将更多依赖进口, 因此后期进口铝土矿将增加以补充国内市场 根据进口海关数据显示,217 年 7 月我国进口铝土矿 614 万吨, 同比大增 69.39%, 环比下降 1.92%, 前 7 个月我国共进口 3813 万吨铝土矿, 同比增加 32.53% 印尼进口铝土矿小幅增加, 澳洲进口量保持稳定, 来自几内亚的铝土矿进口量继续大涨, 同比上涨 2 倍至 2,721,44 吨, 为最大的铝土矿来源国 图 1: 全球主要铝土矿生产国单位 :% 图 2: 中国铝土矿进口量单位 : 万吨 进口铝土矿数量 进口增速同比 中国 25% 几内亚 14% 印度 1% 澳大利亚 32% 巴西 12% 9 8 7 6 5 4 3 2 1 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 213-1 213-11 214-9 215-7 216-5 217-3 -2% 数据来源 :wind 华泰期货研究所 数据来源 : 海关总署华泰期货研究所 217-9-4 2 / 18
上游氧化铝价格在成本带动下回升 氧化铝价格在 8 月中旬出现明显回升, 因铝土矿价格上涨以及中铝最低价制约下跌空间 百川认为政策要求山西地区铝土矿在未来的近一个月时间内禁止开采, 将对山西氧化铝产量造成致命打击, 加之当前国内氧化铝供应本就处于略短缺状态, 这为氧化铝价格暴涨提供了强有力支撑 虽然前期认为随着电解铝减产氧化铝价格将承压, 但氧化铝主要以长单为主, 散单量较小, 成本端的走高以及电解铝利润回升叠加使得氧化铝价格有走强空间 据 SMM, 国外氧化铝整体供应基本平衡偏紧, 因此进口氧化铝进入卖方市场, 进口增加, 价格上涨 氧化铝供给方面,7 月氧化铝产量为 62.8 万吨, 同比增长 9%, 增速放缓, 且环比下滑 4.5% 1-7 月氧化铝累计产量为 4295.2 万吨, 同比增长 19% 7 月进口氧化铝 28.45 万吨, 出口.29 万吨, 整体净进口 28.15 万吨, 同比增长 3% 整体氧化铝供给为 63.95 万吨, 同比增长 2% 图 3: 氧化铝开工率单位 :% 图 4: 中国氧化铝价格单位 : 元 / 吨 氧化铝开工率 1 95 9 85 8 75 7 65 6 55 5 211/2/28 213/2/28 215/2/28 217/2/28 数据来源 :wind 华泰期货研究院 连云港 山东 广西 35 3 25 2 15 1 5 21-5 211-8 212-11 214-2 215-5 216-8 35 3 25 2 15 1 5 217-9-4 3 / 18
图 5: 中国氧化铝产量单位 : 万吨图 6: 中国氧化铝产量分年单位 : 万吨 氧化铝产量 ( 万吨 ) 氧化铝产量同比 213 214 215 216 217 7 6 5 4 3 2 1 212-1 213-1 214-1 215-1 216-1 217-1 45 4 35 3 25 2 15 1 5-5 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 图 7: 中国氧化铝净进口量单位 : 吨图 8: 中国整体氧化铝供给单位 : 万吨 进口 - 出口 氧化铝出口 ( 吨 ) 氧化铝进口 ( 吨 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 21-1 211-2 212-3 213-4 214-5 215-6 216-7 数据来源 : 海关总署 wind 华泰期货研究院 整体氧化铝供给 ( 万吨 ) 同比 (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 21-1 211-5 212-9 214-1 215-5 216-9 数据来源 : 国家统计局海关总署华泰期货研究院 4 35 3 25 2 15 1 5-5 -1 电解铝产量下降, 库存有望现拐点 中国供给侧改革去产能的情况下, 国外铝企依然平稳生产,7 月产量因日数较多而小幅增加 因此国内铝价上涨幅度较大, 叠加人民币升值影响, 沪伦比走高 国际铝业协会 (IAI) 周一公布的数据显示, 不包括中国在内, 全球 7 月原铝日均产量为 7,1 吨, 持平于 6 月 不包括中国在内, 全球 7 月铝产量为 217.3 万吨, 高于 6 月的 21.2 万吨 中国 7 月原铝日均产量降至 86,6 吨,6 月为 97,7 吨 IAI 表示, 中国 7 月原铝总产量为 268.6 万吨,6 月为 293.1 万吨 世界金属统计局 (WBMS) 周三公布的报告显示,217 年 1-6 月, 原铝市场供应短缺 17.4 万吨, 而 216 年全年供应短缺 19.7 万吨 今年 1-6 月, 原铝需求量为 3,8 万吨, 较去年同期增加 2.8 万吨 1-6 月原铝产量同比增加 169.2 万吨 中国表观需求较 216 年增 217-9-4 4 / 18
长 1.2% 1-6 月中国原铝净出口量为 17.3 万吨, 来自中国铝半成品制造商的净出口量增至 184.1 万吨 中国产能收缩主线 : 去违规产能 + 采暖季限产供给侧改革去产能情况 8 月铝价在去违规产能的落地中上行, 国务院总理李克强 8 月 23 日主持召开国务院常务会议, 推动火电 电解铝 建材等行业开展减量减产, 严控新增产能, 再度刺激铝价走高 虽然一开始市场认为铝价上涨受河北发布 采暖季错峰生产专项实施方案 的消息推动 但电解铝行业冬季限产已在前期预计中, 且河北目前没有在运行的电解铝 氧化铝厂, 对铝市场并没有实质性影响, 因此我们认为更多是对供给侧改革和产能收缩乐观预期发酵, 认为后续电解铝市场将出现较大缺口支撑铝价 随后山东省 217 年煤炭消费减量替代工作行动方案 中提到, 山东省应抓紧完成电解铝违法违规项目清理, 铝价进一步上行 根据企业自查和山东省核查情况, 山东魏桥创业集团和信发集团 2 家企业存在违规电解铝产能 321 万吨, 并配套建设违规煤电机组, 耗煤量巨大 其中 : 魏桥创业集团违规建成电解铝项目 5 个, 违规产能 268 万吨 ; 信发集团违规产能 53 万吨 对以上违规电解铝项目, 由滨州 聊城市人民政府负责于 7 月底前关停, 同时分别停运相应规模煤电机组 ( 不含已纳入 217 年及以前年度淘汰关停机组 ) 目前统计已关停产能约 2 万吨左右, 下半年预计电解铝市场将逐渐出现缺口, 支持电解铝价格走高 据百川资讯,217 年中国电解铝新产能已投产 257.7 万吨, 新产能待投产 29.8 万吨, 年内另在建且具备投产能力新产能 2 万吨, 预期年内还可投产 262.5 万吨, 预期年度最终实现累计 54.2 万吨 虽然仍有新增产能投放市场, 但新增产能不及关停产能, 因此预计 9 月电解铝产量将有所回落 据 SMM,7 月国内电解铝产量 312. 万吨, 同比增加 16.5%,7 月电解铝年化产能 3673.5 万吨, 环比 6 月减少 87.2 万吨 由于山东魏桥 山东信发 新疆希望 内蒙古锦联以及新疆嘉润等铝厂相继减产, 同期包头华云 四川博眉等铝厂新增和复产, 但减产速度短期仍快于新增产能 进入 8 以后,SMM 调研显示, 国内减产仍在继续, 而增产方面广西华磊一期年产 4 万吨电解铝 贵州华仁一期年产 5 万吨电解铝即将通电, 包头华磊的一 二期年产 78 万吨电解铝也将接近投产完毕, 从而填补部分减产缺口,SMM 预计 8 月国内电解铝产量为 37.5 万吨, 同比增加 12.6%, 年化产能约 362 万吨, 运行产能规模小幅降低, 相对过剩态势持续, 铝锭库存继续累积 在去产能持续发酵的同时, 仍然有新建成产能投产 8 月 26 日, 中铝贵州分公司 退城进园 项目实现通电投产 该项目由 1 万吨 / 年轻合金新材料及配套 53 万吨 / 年碳素阳极项目和产业链延伸的 44.5 万吨 / 年高附加值 217-9-4 5 / 18
的铝合金项目组成 本次投产的是一期 5 万吨 / 年电解铝项目, 预计 218 年可实现产值 7 亿元, 税收 3.5 亿元, 提供就业岗位 9 余个, 同时可拉动上游 7 亿千瓦时发电量和 32 万吨煤炭产能 企业也通过收购扩大自身生产产能 云铝股份公告, 为落实供给侧改革相关政策, 公司拟约 35 万元收购东源煤业所持曲靖铝业 94.35% 股权, 标的公司拥有国家合规电解铝产能 38 万吨 / 年, 交易后公司电解铝产业规模将提升至约 16 万吨 / 年 国家统计局数据显示, 中国 7 月原铝产量为 269 万吨, 较上年同期下降.3% 中国 1-7 月原铝产量为 1953 万吨, 同比增加 7.5%, 增速下滑, 去产能初见成效 置换指标目前违规建成电解铝产能若需继续生产则需向合规产能生产方购买置换指标 在严格的政策压力下, 新投产不及年初预期, 但考虑到仍有置换指标, 则后期仍将有产量释放 但置换指标将提高新投产企业成本 陕西地区心理预期达到每吨 3 元上下, 而河南地区由于有前期每吨 1 元上下的实际成交作为参考, 因此, 目前手中仍握有可出售指标的企业, 对于指标价格的心理预期基本在每吨 2 元上下 关于电解铝置换指标交易, 据阿拉丁, 电解铝产能置换指标供不应求, 且置换难度更大 根据阿拉丁的统计, 缺指标的建成投产项目 4 万吨, 实际在建或建成未投产项目 3 万吨, 现实拟建项目 127.2 万吨, 电解铝产能指标需求量合计 827.2 万吨 ; 而分省份的电解铝产能指标供应量合计 329.32 万吨, 明显供不应求 据 SMM 了解, 河南地区除官方已公示的 5 家电解铝企业涉及的 2.7 万吨电解铝指标在全国范围出让外, 目前神火集团闲置的 24+6 共计 3 万吨电解铝指标正在整理相关报告, 意欲于近期尝试出售 内蒙古工信部公布 关于内蒙古创源金属有限公司年产 8 万吨高强高韧铝合金项目产能置换方案的公示, 内容显示河南省出让的 2.7 万吨电解铝产能指标已经花落内蒙古创源金属有限公司, 其中, 林丰铝电 2.8 万吨, 禹州天源铝业 2.9 万吨, 渑池天瑞 5 万吨, 商丘丰源 4 万吨, 万基铝业 6 万吨 此前, 内蒙古创源招标公告显示, 公司拟建电解铝产能 8 万吨, 预计 218 年底完成投产 神火股份具有电解铝产能 146 万吨, 均为合规产能, 其中在产产能万吨 ( 新疆 8 万 河南 33 万 ) 拟在公开市场转让河南地区未生产运营的 6 万吨电解铝产能指标, 这部分产能均是工信部核准的合规产能, 据了解本次拍卖底价预估为 12 元 / 吨, 估计拍卖的成交价会达到 2 元 / 吨左右 另有未生产运营的约 27 万电解铝产能指标, 未来仍有公开转让的计划, 但同时也不排除未来与其他企业合作进行生产经营的可能 采暖季限产情况 京津冀及周边地区 217 218 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案, 在采暖季, 除了前期提到的电解铝 氧化铝企业限产 3% 以上 ; 炭素企业达不到特别排放限值的, 全部停产, 达到特别排放限值的, 限产 5% 以上 还增加了有色再生行业熔铸工序限产 5% 在再生铝行业方面, 据 SMM 对再生铝行业造成巨大影响的主要在浙江 山东两省 此外, 217-9-4 6 / 18
四川 青海也有少量中小再生铝企业因此停产超一月, 但其总量相对较小, 主要影响仍在浙江 山东两地 据 SMM 沟通情况来看, 浙江 山东两地产能在 2 吨 / 月以下的中小再生铝企业基本被要求停产, 少量仍有夜间生产 因目前供给侧改革减产已落实, 是否与采暖季叠加可分两种情况讨论, 采暖季减产要求与供给侧改革减产要求可叠加, 折合 115.2 万吨电解铝产能, 采暖季减产要求与供给侧改革减产要求不可叠加, 折合 362.2 万吨电解铝产能 而这有一个问题, 根据关停电解铝槽电流强度的不同, 关停的电解铝产能将发生变化, 现在行业内基本以电解铝产能的 3% 来预计, 据 SMM, 若企业会优先关停小电流强度的电解槽, 则关停产能极有可能小于市场预计 另外一个问题在于取暖季后, 这些关停的产能是否会复产, 据调研了解企业会看到时的铝价而定, 需要给到相应的利润才会考虑复产, 一是重启成本较高, 二是频繁关停会影响电解槽的使用寿命 库存情况库存方面, 电解铝现货库存反季节增加, 还是需要注意 交易所库存则是国内继续增加, 国外库存有回升迹象 本周上期所铝库存较上周增 3138 吨至 48993 吨 SMM 统计国内电解铝七地库存合计 155.9 万吨, 环比上周四增加 2.9 万吨 我的有色统计国内 11 地库存合计 14.6 万吨, 环比上周一增加 5.7 万吨 电解铝成本高位运行成本端方面, 随着新疆和山东的低成本产能逐步关停, 部分高成本产能复产, 叠加置换产能指标价格高企, 整体行业成本可能小幅上移 成本端煤炭价格预计高位震荡小幅上行, 氧化铝价格需注意在成本端推动下上涨, 阳极碳素价格也依然在后期取暖季产量减少的推动下上涨, 整体预计成本端小幅走强 市场有观点认为阳极碳素会制约电解铝的生产, 但据我们调研了解, 阳极碳素的投产周期约为一年, 预计后期减产或将使得价格走高, 但并不会长期限制电解铝的生产, 同时新建的电解铝厂周边一般会配备相应的阳极碳素生产 据亚洲金属网统计, 当前全国阳极碳素建成总产能约 26 万吨, 其中商用炭素厂约 125 万吨, 开工率为 67%, 若按照全部开工率 7% 来核算, 对应总在产产能约 182 万吨, 除了 1 万吨出口之外, 剩余 172 万吨炭素仅可供 35 万吨原铝生产 2+26 基本把河南和山东的阳极碳素生产企业全部覆盖 2+26 涉及预焙阳极生产产能约 171 万吨, 占全国总产能的 41.19% 而 217 年下半年新建的阳极年产能超过 35 万吨, 大部分都有配套的煅烧炉和成型机的建设 ; 商用煅后焦 217-9-4 7 / 18
21-1 21-6 21-11 211-4 211-9 212-2 212-7 212-12 213-5 213-1 214-3 214-8 215-1 215-6 215-11 216-4 216-9 217-2 217-7 华泰期货 铝月报 新增年产能超过 12 万吨 目前正在建设的阳极新项目主要集中在山东地区 预计增加的 阳极需求量会小于新增产能, 明年 3 月阳极产能释放, 预计供应会相对充足 图 9: 全球电解铝产量分布单位 :% 图 1: 全球电解铝产量单位 : 吨 中欧和东欧 7% 南美洲 2% 北美洲 7% 西欧 6% 大洋洲 3% 非洲 3% 亚洲 ( 除中国 ) 6% 海合会 9% 3,5 3, 2,5 2, 中国外产量 中国产量 1,5 1, 中国 57% 5 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源 :Bloomberg 华泰期货研究所 图 11: 中国电解铝产量单位 : 吨图 12: 中国电解铝产量分年份单位 : 万吨 原铝产量 原铝产量同比 216 215 213 214 217 35 7 35 3 25 2 6 5 4 3 3 25 2 15 1 5 21-1 211-5 212-9 214-1 215-5 216-9 2 1-1 -2 15 1 5 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 数据来源 : 国家统计局华泰期货研究所 数据来源 : 国家统计局华泰期货研究所 217-9-4 8 / 18
216/1/4 216/2/4 216/3/4 216/4/4 216/5/4 216/6/4 216/7/4 216/8/4 216/9/4 216/1/4 216/11/4 216/12/4 217/1/4 217/2/4 217/3/4 217/4/4 217/5/4 217/6/4 217/7/4 217/8/4 216/1/6 216/2/6 216/3/6 216/4/6 216/5/6 216/6/6 216/7/6 216/8/6 216/9/6 216/1/6 216/11/6 216/12/6 217/1/6 217/2/6 217/3/6 217/4/6 217/5/6 217/6/6 217/7/6 217/8/6 华泰期货 铝月报 图 13: 中国电解铝进出口单位 : 吨图 14: 中国原铝总供给单位 : 万吨 进口 - 出口 原铝出口 ( 吨 ) 原铝进口 ( 吨 ) 1 8 6 4 2 21-1 -2 211-5 212-9 214-1 215-5 216-9 -4 数据来源 : 海关总署华泰期货研究所 原铝产量 ( 万吨 ) 原铝净进口 35 3 25 2 15 1 5 26-12 (5) 28-7 21-2 211-9 213-4 214-11 216-6 数据来源 : 国家统计局海关总署华泰期货研究所 图 15: 中国电解铝现货进出口套利比值 图 16: 中国电解铝期货主力合约进出口套利比值 铝现货比值完税进口比值不完税进口比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 铝不完税进口比值铝期货主力比值完税进口比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 数据来源 : 海关总署华泰期货研究所 数据来源 : 国家统计局海关总署华泰期货研究所 图 17: 中国电解铝现货库存 ( 万吨 ) 图 18: 交易所铝库存 ( 万吨 ) 上海无锡杭州佛山天津沈阳巩义重庆 SHFE 铝库存 LME 铝库存 16 14 12 1 8 6 4 2 21/7 211/7 212/7 213/7 214/7 215/7 216/7 217/7 数据来源 : 我的有色华泰期货研究所 7 6 5 4 3 2 1 21/1 211/1 212/1 213/1 214/1 215/1 216/1 217/1 数据来源 :SHFE LME 华泰期货研究所 217-9-4 9 / 18
下游需求预计仍将维持 4%-5% 增速 国际市场铝需求预计稳定在 3%-5% 的偏低速增长, 全球最大的铝压延产品制造商 Novelis 高层周二表示, 预计 217 年铝需求将增长 4-5%, 主要在于汽车和铝罐行业 俄罗斯铝业 (Rusal) 执行副总裁 Oleg Mukhamedshin 预计 218 年全球铝市供应短缺量将从今年的 13 万吨扩大至 17-18 万吨 欧洲经济数据回升, 美国经济数据小幅回落, 美元回落, 对大宗商品市场有所支撑 穆迪维持对 2 国集团 (G2) 今明两年经济增长率略高于 3% 的预估, 高于去年的 2.6% 穆迪认为, 全球经济增长态势今明两年将持续, 相信目前发达经济体及发展中经济体有能力分别保持约 2% 及逾 5% 的增长率, 而且长期仍有上升空间 穆迪亦预计欧元区到年底前将加速成长, 并上调对德国 法国及意大利的经济增速预估 但穆迪调降了美国增长率预估, 将 217 年预估增速由 2.4% 降至 2.2%,218 年由 2.5% 降至 2.3%, 理由是美国上半年经济表现较预期疲软, 财政刺激措施小于先前预期 美国 7 月核心 PCE 物价指数同比 1.4%, 跌至 215 年 12 月以来最低水平 ;7 月核心 PCE 物价指数环比.1%, 持平预期和前值 7 月个人消费支出升幅不及预期, 且美联储青睐的通胀指标 核心 PCE 物价指数同比增速降至 215 年 12 月来最低, 表明通胀依旧低迷, 这可能强化市场对美联储将推迟至 12 月份或之后才加息的预期 欧元区 8 月通胀数据为 4 个月以来最高, 可能提高市场对欧央行将开始退出宽松货币政策的预期 欧盟统计局公布数据显示, 欧元区 8 月 CPI 同比初值 1.5%, 较 7 月 1.3% 有所上升, 同时高于预期的 1.4% 欧元区 8 月核心 CPI 同比初值 1.2%, 与预期和 7 月持平 中国仍是最大的铝消费地, 虽今年铝需求增速回落, 但总体需求市场普遍预期在 7% 左右甚至以上 宏观经济数据依然向好支撑大宗商品价格 穆迪将中国 217 年经济增长率预估由 6.6% 调升至 6.8%, 将 218 年经济增速预估从 6.3% 上调至 6.4% 中国 8 月财新制造业 PMI 51.6, 高于预期 51 和前值 51.1 这一趋势与国家统计局制造业 PMI 一致 中国 8 月官方制造业 PMI 51.7, 预期 51.3, 前值 51.4 非制造业 PMI 53.4, 前值 54.5 从分类指数看, 在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中, 生产指数 新订单指数高于临界点, 原材料库存指数 从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点 具体下游需求方面, 以前建筑需求占国内铝需求的大头, 但近年随着建筑用铝增速放缓 占比逐渐收缩, 汽车用铝占比快速增长 根据协会数据,27 年时交通用铝仅占 15%, 215 年时交通用铝占比就上涨至 2%, 今年占比预计将进一步提高 建筑房地产仍然是铝的消费大头, 占比超 3%, 汽车排第二, 占比快速增长至 25%, 两者加起来占比超 5% 同时由于环保压力, 再生铝在熔铸过程中会释放烟尘, 因此在环保压力下迫使企业增加原铝使用量, 带动电解铝库存走低 因此在环保趋严的情况下, 电解铝的消费依然能够保持较高增速, 替代风险较小 217-9-4 1 / 18
27/1 27/8 28/3 28/1 29/5 29/12 21/7 211/2 211/9 212/4 212/11 213/6 214/1 214/8 215/3 215/1 216/5 216/12 217/7 27/1 27/8 28/3 28/1 29/5 29/12 21/7 211/2 211/9 212/4 212/11 213/6 214/1 214/8 215/3 215/1 216/5 216/12 217/7 华泰期货 铝月报 图 19: 全球铝消费分布图 2: 中国铝行业分项需求 意大利 2% 德国 3% 印度 3% 巴西 1% 土耳其 2% 其他美国包装其他韩国 3% 11% 7% 21% 3% 耐用建筑 7% 33% 中国 51% 日本 3% 机械 9% 电力 16% 交通 25% 数据来源 :Wind 有色金属协会华泰期货研究所 数据来源 :Wind 有色金属协会华泰期货研究所 铝材产量从下游消费量来看, 中国 217 年 1-7 月铝材产量累计为 3592.7 万吨, 同比增 1.3% 中国 217 年 1-7 月铝合金产量同比增 11.3% 至 495.1 万吨 铝合金产量增速虽高, 但占比较小, 且有小幅下滑, 而铝材增速则小幅上涨 下游铝材产量高增速支持电解铝价格在产量持续增加中依然坚挺 9 月将逐渐进入传统消费旺季, 预计下游订单将回升, 将观察高铝价是否能够传导至下游消费端 图 21: 铝材产量 ( 万吨 ) 图 22: 铝合金产量 ( 万吨 ) 铝材产量铝材产量同比 % 铝合金产量铝合金同比 % 7 6 5 4 3 2 1 1 8 6 4 2-2 -4 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2 15 1 5-5 -1 数据来源 : 国家统计局华泰期货研究所 数据来源 : 国家统计局华泰期货研究所 出口方面, 由于国外铝价今年偏强, 沪伦比在上半年持续低位, 同时出口订单同比增 加, 预计出口将逐渐好转 但随着 8 月沪伦比走高, 也需注意对出口的影响 海关数据显 217-9-4 11 / 18
27/1 27/8 28/3 28/1 29/5 29/12 21/7 211/2 211/9 212/4 212/11 213/6 214/1 214/8 215/3 215/1 216/5 216/12 217/7 27/1 27/8 28/3 28/1 29/5 29/12 21/7 211/2 211/9 212/4 212/11 213/6 214/1 214/8 215/3 215/1 216/5 216/12 217/7 华泰期货 铝月报 示, 中国 1-7 月出口未加工铝和铝材 252 万吨, 同比增加 6.3% 虽然铝材出口一直受到反倾销的打压, 对此协会与企业均有所准备, 实际影响并不算大 美国对我国铝产品调查实际影响出口和消费量均较少 美国商务部 8 月 8 日宣布初裁结果, 认定从中国进口的铝箔产品存在补贴行为, 补贴幅度为 16.56% 至 8.97% 根据美方程序, 美国商务部和国际贸易委员会将分别于今年 1 月和 12 月对上述调查作出终裁 如果两家机构均作出终裁, 认定从中国进口的此类产品给美国相关产业造成实质性损害或威胁, 美国商务部将要求海关和边境保护局对相关产品征收 双反 关税 图 23: 铝材进出口 ( 吨 ) 图 24: 未锻造铝及铝材进出口 ( 吨 ) 铝材出口 ( 吨 ) 铝材进口 ( 吨 ) 未锻造的铝及铝材出口数量 未锻造的铝及铝材进口数量 6, 5, 4, 3, 2, 1, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 数据来源 : 海关总署华泰期货研究所 数据来源 : 海关总署华泰期货研究所 建筑房地产建筑仍然是铝消费的最重要部分, 占比 33%, 但近年来持续下滑 目前来看, 建筑房地产虽然受到政策调控, 但整体景气指数依然环比同比均回升 217 年 1-7 月份, 全国房地产开发投资 59761 亿元, 同比名义增长 7.9%, 增速比 1-6 月份回落.6 个百分点 其中, 住宅投资 4683 亿元, 增长 1.%, 增速回落.2 个百分点 住宅投资占房地产开发投资的比重为 68.1% 1-7 月份, 商品房销售面积 86351 万平方米, 同比增长 14.%, 增速比 1-6 月份回落 2.1 个百分点 其中, 住宅销售面积增长 11.5%, 办公楼销售面积增长 33.7%, 商业营业用房销售面积增长 29.4% 商品房销售额 68461 亿元, 增长 18.9%, 增速回落 2.6 个百分点 其中, 住宅销售额增长 15.9%, 办公楼销售额增长 27.4%, 商业营业用房销售额增长 38.7% 1-7 月份, 房地产开发企业到位资金 87664 亿元, 同比增长 9.7%, 增速比 1-6 月份回落 1.5 个百分点 其中, 国内贷款 1594 亿元, 增长 19.8%; 利用外资 112 亿元, 增长 2.6%; 自筹资金 2734 亿元, 下降 1.9%; 其他资金 45118 亿元, 增长 14.8% 在其他资金中, 定金及预收款 26937 亿元, 增长 2.7%; 个人按揭贷款 13852 亿元, 增长 4.1% 217-9-4 12 / 18
汽车据中国汽车工业协会统计分析,217 年 7 月, 汽车产销比上月有所下降, 同比呈一定增长 1-7 月, 汽车产销同比呈小幅增长, 增幅比上半年略有提升 7 月, 我国汽车产销量比上月下降, 比上年同期保持增长 当月汽车产销分别完成 25.9 万辆和 197.1 万辆, 产销量比上月分别下降 5% 和 9.2%, 比上年同期分别增长 4.8% 和 6.2% 1-7 月, 汽车产销分别完成 1558.5 万辆和 1532.5 万辆, 比上年同期分别增长 4.7% 和 4.1%, 低于上年同期 4.3 和 5.7 个百分点 产销量累计增速与 1-6 月相比分别提高.1 和.3 个百分点 7 月, 乘用车产销分别完成 175.9 万辆和 167.8 万辆, 产销量比上月分别下降 4.7% 和 8.4%, 比上年同期分别增长 2% 和 4.3%, 分别低于汽车总体 2.8 和 1.9 个百分点 1-7 月, 乘用车产销分别完成 1324.1 万辆和 1293.1 万辆, 比上年同期分别增长 3% 和 2%, 低于汽车总体 1.7 和 2.1 个百分点 乘用车四类车型产销情况看, 比上年同期, 除 SUV 产销继续保持增长外, 轿车 MPV 交叉型乘用车产销继续呈现下降 其中轿车产销分别下降 1.4% 和 2.8%,SUV 产销分别增长 17.9% 和 17%,MPV 产销分别下降为 13.7% 和 15.2%, 交叉型乘用车产销分别下降 32.4% 和 26.7% 7 月, 商用车产销分别完成 3.1 万辆和 29.3 万辆, 比上月分别下降 6.8% 和 13.9%, 与上年同期相比分别增长 24.7% 和 18.4% 1-7 月, 商用车产销分别完成 234.4 万辆和 239.4 万辆, 比上年同期分别增长 15.1% 和 17.5%, 高于汽车总体 1.4 和 13.4 个百分点 分车型产销情况看, 客车产销量比上年同期分别下降 13% 和 12.4%; 货车产销比上年同期分别增长了 19.9% 和 22.5%, 产销量持续较快增长 汽车中铝材的应用主要分为分为压铸 挤压和压延三种形态 目前汽车中压铸件用量占比 8% 左右, 挤压件和压延件各占 1% 左右 压铸件主要用于发动机 车轮等部位, 挤压件主要用于座架 行李架 门梁等, 而压延件主要是生产车身用铝板等 汽车产销增速放缓对压铸件的消费或有影响, 但后期轻量化趋势使得汽车压延板投资增加仍将延续汽车铝板的加工需求 我们粗略预计需求增速为 7%-12% 左右 根据中国铝业网, 中国汽车工程学会发布的 节能与新能源汽车技术路线图 显示到 23 年我国汽车单车用铝量将超过 35 千克, 而目前国内单车铝用量仅为 15 千克, 根据年均 3% 左右的产销量增长率和年均 8% 的用量增长率, 预测未来几年内的汽车行业对铝需求的年均复合增长率为 11% 左右 电力今年国网招标情况明显少于去年 国家电网 7 月常规导线第四次招标总量为 3.58 万吨, 同比减少 57%, 环比减少 47% 217 年前四次总招标量为 31.6 万吨, 同比减少 1.5% 企业生产的主要都是去年的订单, 由于铝价上涨, 这些订单都是亏损生产, 因此也对新投标表现犹豫 家电 包装及其他 217-9-4 13 / 18
Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 Feb-17 May-17 华泰期货 铝月报 家电也受益于去库存和房地产销售增加, 今年产量均保持去年同期水平或者微涨, 其中 空调表现最佳, 且订单依然向好 包装产品也因人口增长和环保意识提升而预计增速将达 7% 商品房销售面积 ( 万平方米 ) 房屋新开工面积累计值 ( 万平方米 ) 216 215 214 213 217 216 215 214 213 217 18 25 16 14 2 12 1 15 8 6 1 4 2 5 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 汽车月度产量 ( 辆 ) 汽车月度产销量 ( 辆 ) 35 3 25 2 15 1 5 213 214 215 216 217 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 乘用车产量乘用车销量商用车产量商用车销量 3 25 2 15 1 5 数据来源 : 中国汽车工业协会华泰期货研究院 房地产开发投资完成额累计值 ( 亿元 ) 房屋竣工面积累计值 ( 亿元 ) 217-9-4 14 / 18
216 215 214 213 217 216 215 217 214 12 12 1 1 8 8 6 6 4 4 2 2 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 空调产量 ( 万台 ) 家用电冰箱产量 ( 万台 ) 211 212 213 214 215 216 217 211 212 213 214 215 216 217 25 12 2 1 15 1 8 6 4 5 2 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 洗衣机产量 ( 万台 ) 电网基本建设投资完成额累计值 ( 亿元 ) 211 212 213 214 211 212 213 214 215 216 217 215 216 217 8 6 7 6 5 4 5 4 3 3 2 1 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 2 1 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 供需平衡表 217-9-4 15 / 18
中国供需平衡表 中国 ( 万吨 ) 212 213 214 215 216 217E 217JAN 217FEB 217MAR 217APR 217MAY 217JUN 217JUL 217AUG 217SEP 217Q4 氧化铝产量 ( 金属 ) 1986 2276 263 2966 3171.875 4578 293 295 329 333 335 329 314 31 36 86 氧化铝净进口量 ( 金属 ) 249 182 258 214 151.5625 165 13 12 22 13 7 4 15 8 8 24 氧化铝供应量 ( 金属 ) 2235 2458 2861 318 3359 4743 36 37 351 346 342 333 329 318 314 884 电解铝产量 22 24 28 3128 327 4227 274 275 286 289 293 33 279 276 27 82 电解铝净进口量 39 26 17 12 18 16 3 1 1 1 1 1 1 1 1 3 电解铝供给量 2239 2426 2817 314 3225 3378 277 276 287 29 294 34 28 277 271 823 电解铝需求量 215 239 266 298 327 3459 26 276 286 292 298 295 29 288 292 882 电解铝供需平衡 89 36 157 232-45 -98 17 1-2 -4 9-1 -11-21 -59 资料来源 :Alading 安泰科华泰期货研究院 217-9-4 16 / 18
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