公司研究 证券研究报告 传媒 2016 年 09 月 06 日 公司深度研究报告 中文传媒股票代码 :600373.SH 面向全球的优质游戏研发商 智明星通 独到见解 : 智明星通是中文传媒全资控股的子公司, 是全球领先的手机游戏研发商 发行商 智明星通主要收入 利润来自于爆款手游 COK, 我们判断, 该游戏或下半年进入收割期, 有望释放更多利润 目标价 :27-30 当前股价 :22.58 投资评级推荐评级变动维持 投资要点 1. 爆款手游 COK 月流水稳定, 营销费用下降释放更多利润 (1) 公司爆款手游 COK 二季度月流水 3.74 亿, 环比下降 0.91%, 保 持稳定 (2) COK 二季度游戏收入 11.29 亿, 环比下降 11.6%, 成本 4.87 亿 元, 环比上升 1.67%; 推广费用 4.43 亿元, 环比下降 33.88%, 占收入比 重 39%, 下降 13 个百分点 (3) COK ARPU 值达 0.09 万, 达历史最高水平 我们认为, 公司推广费用一季度已到拐点, 随着下半年推广费用持续下 降, COK 或进入收割期, 有望在下半年释放更多利润 2. 投资建议 : 由于智明星通游戏业务营销推广费用下降超出预期, 我们预计智明星通 今年利润 5.65 亿, 传统业务 8.31 亿利润 另外, AOK COQ 和 MR 等新手游上线, 有望在下半年和明年贡献更多利润, 值得期待 我们按照分部估值法, 给予公司传统业务 15 倍 PE, 游戏业务 45 倍 PE, 目标市值 379 亿, 推荐 3. 风险提示 : 传统业务转型受阻 互联网行业竞争加剧风险 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 ( 百万 ) 11,602 12,994 14,618 16,372 同比增速 (%) 10.5% 12.0% 12.5% 12.0% 净利润 ( 百万 ) 1,058 1,396 1,792 2,178 同比增速 (%) 30.7% 32.0% 28.3% 21.5% 每股盈利 ( 元 ) 0.77 1.01 1.30 1.58 市盈率 ( 倍 ) 29 22 17 14 资料来源 : 公司报表 华创证券 证券分析师 : 谢晨 执业编号 :S0360515100003 电话 :021-31755797 邮箱 :xiechen@hcyjs.com 联系人 : 石伟晶 电话 :021-50581170 邮箱 :shiweijing@hcyjs.com 总股本 ( 万股 ) 137,794 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) 126,393/- 资产负债率 (%) 43.9 每股净资产 ( 元 ) 7.5 市盈率 ( 倍 ) 26.59 市净率 ( 倍 ) 3.19 12 个月内最高 / 最低价 27.77/16.42 27% 证券分析师 公司基本数据 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 2015-09-07~2016-09-02-23% 15/09 15/11 16/01 16/03 16/05 16/07 沪深 300 中文传媒 相关研究报告 中文传媒 (600373): 智明星通业绩抢眼, 传统板块稳健有升 2016-04-01 中文传媒 (600373): 传统业务稳健升级, 智明星通手游空间巨大 2016-08-02 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 未经许可, 禁止转载
目录 一 智明星通 : 面向全球的优质游戏发行商... 4 ( 一 ) 发展历程及商业模式 : 多次成功的游戏尖兵... 4 1 发展历程... 4 2 商业模式... 4 ( 二 ) 财务分析 : 游戏业务突飞猛进, 迈入全球前列... 5 ( 三 ) 收购方案 : 凸显管理层信心... 6 1 收购方式... 6 2 管理层激励... 6 ( 四 ) 爆款产品 : COK: 列王的纷争... 6 1 极致产品造就爆款... 6 1 产品特点: 高流水, 高推广营销费... 7 2 产品生命力: 长生命周期... 8 ( 五 ) 公司产品持续性 : 期待下一个爆款... 8 ( 六 ) 盈利预测与估值... 8 1 盈利预测... 8 2 估值... 9 二 附录 : COK 不同地区排名... 10 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 2
图表目录 图表 1 公司发展历程... 4 图表 2 游戏业务商业模式... 4 图表 3 互联网产品商业模式... 5 图表 4 公司近年收入和利润 ( 亿元 )... 5 图表 5 公司近年各业务收入占比... 5 图表 6 公司 2014-2015 年收入构成 ( 亿元 )... 5 图表 7 中文传媒股权结构... 6 图表 8 增发股份解禁日期... 6 图表 9 COK 各渠道上线时间表... 7 图表 10 COK 游戏成绩指标... 7 图表 11 COK 高推广营销费用( 单位 : 亿元 )... 7 图表 12 COC App store 排名 (2015.8-2016.8)... 8 图表 13 GOW App store 排名 (2015.8-2016.8)... 8 图表 14 智明星通游戏产品... 8 图表 15 游戏产品流水预测... 9 图表 16 公司盈利预测... 9 图表 17 盈利预测与估值... 9 图表 18 COK 各国家排名变化(iOS Google Play)... 10 图表 19 COK 东亚区( 中日韩 )ios 畅销版排名... 10 图表 20 COK 东亚区( 中日韩 )Google Play 畅销版排名... 10 图表 21 COK 港澳台 ios 畅销版排名... 11 图表 22 COK 港澳台 Google Play 畅销版排名... 11 图表 23 COK 东南亚( 越 泰 马 新 菲 印尼 )ios 畅销版排名... 11 图表 24 COK 东南亚( 越 泰 马 新 菲 印尼 )Google Play 畅销版排名... 11 图表 25 COK 欧美英语国家( 美 英 加 )ios 畅销版排名... 11 图表 26 COK 欧美英语国家( 美 英 加 )Google Play 畅销版排名... 11 图表 27 COK 欧洲小语种( 俄 意 德 西 法 )ios 畅销版排名... 12 图表 28 COK 欧洲小语种( 俄 意 德 西 法 )Google Play 畅销版排名... 12 图表 29 COK 中东 北非区( 阿联酋 土耳其 沙特 埃及 )ios 畅销版排名... 12 图表 30 COK 中东 北非区( 阿联酋 土耳其 沙特 埃及 )Google Play 畅销版排名... 12 图表 31 COK 南美区( 巴西 智利 阿根廷 墨西哥 )ios 畅销版排名... 12 图表 32 COK 南美区( 巴西 智利 阿根廷 墨西哥 )Google Play 畅销版排名... 12 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 3
一 智明星通 : 面向全球的优质游戏发行商 ( 一 ) 发展历程及商业模式 : 多次成功的游戏尖兵 1 发展历程 起步 (2008): 公司成立之初, 凭借社交游戏 开心农场 在全球运营获得第一桶金 拓展 (2008-2011): 在 PC 时代, 公司积极开拓业务 : 开展页游研运业务 ; 同时在国外市场开展免费杀毒软件 导航网站和行云业务 转型 (2011-): 在移动互联网阶段, 公司抓住手游风口, 实现手游研运一体化, 面向全球市场发行游戏, 取得佳绩, 跻身一流游戏厂商 图表 1 公司发展历程 资料来源 : 华创证券 2 商业模式 游戏业务商业模式 : 研运一体 代理发行 ; 收入来源于游戏玩家充值 图表 2 游戏业务商业模式 资料来源 : 华创证券 互联网产品商业模式 : 公司为用户提供免费杀毒和导航服务, 收入主要是为客户导流的服务费和广告费 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 4
图表 3 互联网产品商业模式 ( 二 ) 财务分析 : 游戏业务突飞猛进, 迈入全球前列公司收入主要来源两部分 : 游戏业务 :2015 年游戏业务收入 29.27 亿元, 同比增长 373%, 主要受益于爆款手游 COK 互联网产品 :2015 年互联网产品收入 1.97 亿元, 同比下降 36%, 目前该业务正处在转型阶段 图表 4 公司近年收入和利润 ( 亿元 ) 图表 5 公司近年各业务收入占比 图表 6 公司 2014-2015 年收入构成 ( 亿元 ) 收入类型 2014 占比 2015 占比 同比增长 游戏服务 5.82 62.8% 28.24 90.4% 385% 互联网产品服务 3.09 33.3% 1.97 6.3% -36% 授权运营游戏 0.37 3.9% 1.03 3.3% 181% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 5
( 三 ) 收购方案 : 凸显管理层信心 1 收购方式 2014 年 11 月, 中文传媒完成对智明星通 100% 股权收购, 公司估值 26.6 亿, 其中公司向智明星通股东唐彬森等支付股份对价 16.49 亿元, 占比 62%, 同时支付现金对价 10.11 亿元 智明星通承诺,2014-2016 年扣非归母净利润不低于 1.51 亿元,2.02 亿元和 2.51 亿元 2 管理层激励 若智明星通 2014-2016 年度的净利润合计超过业绩承诺, 中文传媒同意将超额净利润的 40% 奖励给业绩承诺人, 其 中深圳利通获得超额奖励的 15%, 剩余的 85% 在其他业绩承诺人之间的分配, 由唐彬森决定 图表 7 中文传媒股权结构 图表 8 增发股份解禁日期 解禁日期 解禁数量 ( 万股 ) 解禁占比总股本 2018.1.22 9586.80 6.96% 2017.1.23 1813.77 1.32% 2016.1.22 1554.66 1.13% ( 四 ) 爆款产品 : COK: 列王的纷争 1 极致产品造就爆款 基本资料 :SLG 手游 COK: 列王的纷争 2014 年 7 月上线, 与 Clash of Clans (Supercell,2012.1) 和 Game Of War (Machine Zone, 2013.7) 比较相近 IP: 无直接 IP 特色 : 跨国战争 全球统一版本 营销 : 重度营销模式 Supercell 2015 年收入 23.3 亿美元, 净利润 9.6 亿美元, 净利率高达 41% 智明星通 2015 年收入 31.24 亿元, 净利润 3.23 亿元, 净利率约 10% 我们判断, 随着 16Q2 营销费用占比下降, 公司利润或迎来拐点 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 6
图表 9 COK 各渠道上线时间表 1 产品特点: 高流水, 高推广营销费 高流水 : COK 自 2015Q4 以来, 连续三个季度保持月流水 3.7 亿元 ; 高推广营销费用 : COK 更加侧重品牌营销( 电视广告 游戏代言等 ), 推广费用在 2016 年 Q2 达到拐点, 从 2016 年 Q1 占比收入 53% 下降到 2016Q2 占比收入 39%, 环比下降 14 个百分点 我们认为, 目前公司总注册用户达到 1.6 亿, 推广费用下降顺其自然, COK 运营策略从购买用户阶段向挖掘存 量用户价值转变, 依据 : COK 2016 年 Q2 的 ARPU 值为 0.09 万元, 达到历史最高 另外我们认为, 随着推广费用的迅速下降以及 COK 良好的运营策略, COK 或在未来产生更多利润 图表 10 COK 游戏成绩指标 列王的纷争 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 总注册用户 ( 万户 ) 2277.95 4626.97 7612.13 11267.28 14068.14 16026.24 月新增注册 ( 万 ) 545.51 783.01 995.05 1218.39 933.62 793.16 月活跃用户 ( 万 ) 614.19 1367.61 1798.17 2440.26 1710.77 1530.53 付费用户数 ( 万户 ) 12.07 27.21 54.05 67.03 48.34 44.23 游戏月流水 ( 万元 ) 5815.07 14653.17 25892.26 37532.61 37734.91 37391.17 ARPU( 万元 ) 0.05 0.05 0.05 0.06 0.08 0.09 图表 11 COK 高推广营销费用( 单位 : 亿元 ) 收入类型 游戏收入 成本 推广费用 推广 / 收入 2014 6.19 2.76 2.12 34% 2015 29.27 10.94 12.78 44% 2016Q1 12.76 4.79 6.70 53% 2016Q2 11.28 4.87 4.43 39% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 7
2 产品生命力: 长生命周期我们认为 COK 将会长时间保持强劲的盈利能力 原因:1) 类似产品 ( GOW COC ) 依旧在各国榜单前列 2) 公司持续推广以及良好运营 ( 持续版本更新 ), 二季度 COK 各国榜单排名稳定, 见附录图表 图表 12 COC App store 排名 (2015.8-2016.8) 图表 13 GOW App store 排名 (2015.8-2016.8) 资料来源 : 应用雷达, 华创证券 资料来源 : 应用雷达, 华创证券 ( 五 ) 公司产品持续性 : 期待下一个爆款 研运一体 + 全球化 : 公司拥有强大的游戏研发实力, 特别是 SLG 类型手游 同时公司具备全球化发行能力, 在 手游出海 趋势下具有较大的先发优势 精品游戏 + 长线价值 : 研发策略类似网易游戏模式 : 打造少量精品游戏 并通过持续推广和运营, 产品生命周期较长 产品线 :(1)2015.12, 全球代理发行 MR 魔法英雄 手游 ;(2) 与腾讯合作开发另一款 SLG 游戏 AOK, 潜力巨大 ;(3) 上线实时战略 MMORPG 游戏 女王的纷争 ;4 公司 900 万美元购买 全面战争 IP, 手游产品预计 2016 年底或明年初推出 图表 14 智明星通游戏产品 资料来源 : 华创证券 ( 六 ) 盈利预测与估值 1 盈利预测核心假设 :(1) 智明星通 2016-2017 年收入主要来源于下表 5 款游戏 ;(2)2016-2017 年推广 / 收入比重分别为 39%/36%;(3)2016-2017 年毛利率分别为 59%/59%; 根据测算, 智明星 2016-2017 年贡献利润 5.65/8.45 亿元 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 8
图表 15 游戏产品流水预测 资料来源 : 华创证券 图表 16 公司盈利预测 资料来源 : 华创证券 2 估值 我们按照分部估值法对中文传媒进行估值 智明星通估值 : 我们预测, 智明星通 2016 年净利润 5.65 亿元, 同比增长 75% 参考 A 股类似优质游戏标的, 给与 45 倍 PE, 智明星通估值约 254 亿 中文传媒传统业务估值 : 公司传统业务预计 2016 年净利润 8.31 亿元, 给与 15 倍 PE, 估值约 125 亿 短期目标市值 : 智明星通市值 + 传统业务市值 =379 亿元 长期目标市值 : 我们认为, 随着公司机制的优化, 以及智明星通后续优质 IP 的持续开发, 公司长期市值空间可 达 500 亿 图表 17 盈利预测与估值 单位 : 亿元 2014 2015 2016E 2017E 2018E 上市公司净利润 8.09 10.58 13.96 17.92 21.78 增速 31% 32% 28% 22% 组成 : 传统业务 8.09 7.35 8.31 9.47 10.79 增速 13% 14% 14% 智明星通 3.23 5.65 8.45 10.99 增速 75% 50% 30% 资料来源 : 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 9
二 附录 : COK 不同地区排名我们发现 :1) COK 在全球表现依旧优秀;2) 对比两渠道, COK 在 Google Play 表现更靓眼 ;3) COK 在 ios 下滑明显 原因 : COK 最初先上线 Google Play 渠道, 并侧重 Google Play 渠道推广运营 图表 18 COK 各国家排名变化(iOS Google Play) 资料来源 : 华创证券 图表 19 COK 东亚区 ( 中日韩 )ios 畅销版排名 图表 20 COK 东亚区 ( 中日韩 )Google Play 畅 销版排名 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 10
图表 21 COK 港澳台 ios 畅销版排名 图表 22 COK 港澳台 Google Play 畅销版排名 图表 23 COK 东南亚 ( 越 泰 马 新 菲 印尼 ) ios 畅销版排名 图表 24 COK 东南亚 ( 越 泰 马 新 菲 印 尼 )Google Play 畅销版排名 图表 25 COK 欧美英语国家 ( 美 英 加 )ios 畅销版排名 图表 26 COK 欧美英语国家 ( 美 英 加 )Google Play 畅销版排名 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 11
图表 27 COK 欧洲小语种 ( 俄 意 德 西 法 ) ios 畅销版排名 图表 28 COK 欧洲小语种 ( 俄 意 德 西 法 ) Google Play 畅销版排名 图表 29 COK 中东 北非区 ( 阿联酋 土耳其 沙 特 埃及 )ios 畅销版排名 图表 30 COK 中东 北非区 ( 阿联酋 土耳其 沙特 埃及 )Google Play 畅销版排名 图表 31 COK 南美区 ( 巴西 智利 阿根廷 墨西 哥 )ios 畅销版排名 图表 32 COK 南美区 ( 巴西 智利 阿根廷 墨 西哥 )Google Play 畅销版排名 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 12
附录 : 财务预测表 资产负债表 利润表 单位 : 百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位 : 百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 5,723 7,131 8,902 11,040 营业收入 11,602 12,994 14,618 16,372 应收票据 112 112 112 112 营业成本 7,459 8,381 9,282 10,314 应收账款 1,908 2,137 2,404 2,692 营业税金及附加 25 28 31 35 预付账款 2,491 2,799 3,100 3,444 销售费用 1,707 1,949 2,149 2,276 存货 940 1,056 1,170 1,300 管理费用 1,155 1,169 1,316 1,473 其他流动资产 347 347 347 347 财务费用 -50-67 -95-129 流动资产合计 11,520 13,581 16,034 18,935 资产减值损失 214 0 0 0 其他长期投资 446 446 446 446 公允价值变动收益 8 0 0 0 长期股权投资 492 492 492 492 投资收益 76 0 0 0 固定资产 1,258 1,041 861 712 营业利润 1,175 1,534 1,934 2,402 在建工程 311 311 311 311 营业外收入 122 0 16 5 无形资产 959 959 959 959 营业外支出 77 1 0 0 其他非流动资产 2,622 2,622 2,622 2,622 利润总额 1,220 1,533 1,950 2,407 非流动资产合计 6,088 5,870 5,690 5,541 所得税 58 73 93 115 资产合计 17,607 19,451 21,724 24,476 净利润 1,162 1,460 1,857 2,292 短期借款 441 441 441 441 少数股东损益 104 64 66 115 应付票据 983 983 983 983 归属母公司净利润 1,058 1,396 1,792 2,178 应付账款 1,407 1,581 1,751 1,946 NOPLAT 1,195 1,397 1,752 2,165 预收款项 1,753 1,963 2,208 2,473 EPS( 摊薄 )( 元 ) 0.77 1.01 1.30 1.58 其他应付款 341 341 341 341 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 587 587 587 587 主要财务比率 流动负债合计 5,512 5,896 6,312 6,771 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 700 700 700 700 营业收入增长率 10.5% 12.0% 12.5% 12.0% 其他非流动负债 1,083 1,083 1,083 1,083 EBIT 增长率 30.7% 16.8% 25.5% 23.6% 非流动负债合计 1,783 1,783 1,783 1,783 归母净利润增长率 30.7% 32.0% 28.3% 21.5% 负债合计 7,295 7,680 8,095 8,555 获利能力 归属母公司所有者权益 9,760 11,156 12,948 15,125 毛利率 35.7% 35.5% 36.5% 37.0% 少数股东权益 551 615 681 795 净利率 10.0% 11.2% 12.7% 14.0% 所有者权益合计 10,311 11,771 13,628 15,920 ROE 10.8% 12.5% 13.8% 14.4% 负债和股东权益 17,606 19,451 21,723 24,475 ROIC 13.7% 13.7% 14.5% 15.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 41.4% 39.5% 37.3% 35.0% 单位 : 百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 21.6% 18.9% 16.3% 14.0% 经营活动现金流 1,537 1,342 1,677 2,009 流动比率 209.0% 230.3% 254.0% 279.6% 现金收益 1,419 1,612 1,927 2,308 速动比率 191.9% 212.4% 235.5% 260.4% 存货影响 192-116 -114-130 营运能力 经营性应收影响 -752-537 -568-633 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 经营性应付影响 586 384 415 460 应收帐款周转天数 59 59 59 59 其他影响 93-1 16 5 应付帐款周转天数 68 68 68 68 投资活动现金流 -2,877-1 -1 0 存货周转天数 45 45 45 45 资本支出 -342-1 -1 0 每股指标 ( 元 ) 股权投资 -188 0 0 0 每股收益 0.77 1.01 1.30 1.58 其他长期资产变化 -2,347 0 0 0 每股经营现金流 1.12 0.97 1.22 1.46 融资活动现金流 3,265 67 95 129 每股净资产 7.08 8.10 9.40 10.98 借款增加 406 0 0 0 估值比率 财务费用 50 67 95 129 P/E 29 22 17 14 股东融资 2,215 0 0 0 P/B 3 3 2 2 其他长期负债变化 593 0 0 0 EV/EBITDA 23 20 17 14 资料来源 : 公司报表 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 13
传媒组分析师介绍 华创证券组长 首席分析师 : 谢晨复旦大学经济学硕士, 南开大学理学本科 曾任职于 SMG( 上海文广 ) 战略投资部 2013 年加入华创证券研究所 入围 2015 年新财富最佳分析师 华创证券分析师 : 王傲野复旦大学经济学硕士 2015 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 傅一帆浙江大学经济学硕士 2015 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 肖丽荣北京大学管理学硕士, 香港大学经济学硕士 曾任职于中信证券 2016 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 石伟晶上海交通大学工学硕士 2016 年加入华创证券研究所 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 14
华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 北京机构销售部 温雪姣销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 广深机构销售部 王栋高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 上海机构销售部 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 石露 副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 陈红宇 销售经理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 非公募业务发展部 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 15
华创行业公司投资评级体系 ( 基准指数沪深 300) 公司投资评级说明 : 强推 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 20% 以上 ; 推荐 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性 : 预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10% 之间 ; 回避 : 预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间 行业投资评级说明 : 推荐 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5%-5%; 回避 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息, 准确表述了分析师的个人观点 ; 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司在知晓范围内履行披露义务 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价 本报告所载信息均为个人观点, 并不构成对所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动 本报告版权仅为本公司所有, 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华创证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 证券市场是一个风险无时不在的市场, 请您务必对盈亏风险有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 华创证券研究所 北京总部广深分部上海分部 地址 : 北京市西城区锦什坊街 26 号恒奥中心 C 座 3A 邮编 :100033 传真 :010-66500801 会议室 :010-66500900 地址 : 深圳市福田区香梅路 1061 号中投国际商务中心 A 座 19 楼邮编 :518034 传真 :0755-82027731 会议室 :0755-82828562 地址 : 上海浦东银城中路 200 号 3402 室华创证券邮编 :200120 传真 :021-50581170 会议室 :021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 16