2018 年 1 月 14 日 石油化工 原油价格逼近 70 美元, 页岩油钻机再回增长 原油周报第 35 期 OPEC 减产效应显现和地缘政治风险不断, 原油价格涨至高位本周, 受 OPEC 等产油国减产, 中东部分局势紧张加剧和冬季需求扩大 等因素的影响, 布伦特和 WIT 原油价格站上高位, 分别达到 69.26 美元 / 桶和 63.80 美元 / 桶 美元指数交投于 90.86 附近 美国石油钻井机数增加 10 座, 商业原油库存减少 494.8 万桶美国石油活跃钻井数较上周增加 10 座至 752 座, 油气钻机总数增加 15 台至 939 台 美国原油及石油制品总库存减少 552.5 万桶至 18.83 亿桶, 美国商业原油库存减少 494.8 万桶至 4.20 亿桶 美国国内原油产量减少 29 万桶 / 日至 949.2 万桶 / 日 11 月 OPEC 产量减少, 较上月减少 13.3 万桶 / 日至 3244.8 万桶 / 日 11 月 OPEC 减产执行情况良好, 原油产量为 3244.8 万桶 / 日, 较上月减少 13.3 万桶 / 日 沙特产量为 999.6 万桶 / 日, 较上月减少 4.5 万桶 / 日 ; 利比亚产量为 97.3 万桶 / 日, 较上月增加 0.6 万桶 / 日 石脑油裂解价差和 PDH 价差扩大,MTO 价差缩减石脑油 丁二烯 丙烯 乙烯和甲醇价格上升, 纯苯和丙烷价格下降 相 比上周, 石脑油裂解价差和 PDH 价差扩大,MTO 价差缩减 地缘政治风险利好油价, 持续关注地缘政治进展和美国增产情况 本周, 地缘政治因素持续发酵, 为油市带来利好 美国总统特朗普决定延长对伊朗制裁的豁免, 表明未来几个月内, 伊核协议将维持不变 后续美国可能会针对伊朗企业和民众进行新一轮的 有针对性的制裁, 持续影响 伊朗的原油出口和供应 委内瑞拉方面, 其日均原油产量在去年 12 月减少 10 万桶, 降至 15 年来的低点 若剔除受到罢工影响的月份, 日均产油 量则创出 1989 年 8 月以来新低 鉴于委内瑞拉经济恢复比较困难, 一旦全面崩盘, 油产将巨幅下滑, 推动油价走高 减产方面, 去年主要产油国的高执行率带来的减产效应已经显现, 阿拉伯石油部长表示 OPEC 和俄 罗斯等国将在减产协议外以更紧密的方式进行联盟 需求方面,EIA 预测, 2018 年全球原油需求将进一步提升 2019 年美国的原油产量将达到日均 1080 万桶, 成为世界最大产油国 据中国海关总署本周五公布的数据, 中国 2017 年全年原油进口量突破 4 亿吨, 较去年增长了 10.1%, 成品油进口增长 6.4%; 去年 12 月进口原油 3370 万吨, 低于 11 月的 3704 万吨 预计随着我国大型炼化项目的投产, 后续需求将持续稳定 后期建议重点关注地缘政治的发酵程度和美国的增产情况 投资建议 : 我们对于 2018 年国际原油价格主要波动的区间在 55-65 美元 / 桶没有发生变化 但是持续发生的地缘政治风险, 我们建议从组合配置角度适当配置上游资产来防范黑天鹅 我们建议适当配置上游资产暴露最大 的公司 请重点关注 : 中国石油 中国石化 新潮能源 华信国际和洲际油气 不求多大的收益率, 但求对冲万一出现地缘政治时的风险 还有 中 国化工崛起组合 双恒 ( 恒力股份 恒逸石化 ) 荣盛石化 桐昆股份和卫星石化 风险提示 : 原油价格波动, 减产效果不及预期, 美国产量增速过快 增持 ( 维持 ) 分析师 裘孝锋 021-22167262 qiuxf@ebscn.com 执业证书编号 :S0930517050001 赵乃迪 010-56513000 zhaond@ebscn.com 执业证书编号 :S0930517050005 行业与上证指数对比图 相关研报 行业周报 原油周报 : 适当配置上游资产, 防范地缘政治风险 _20180107 原油周报 : 利比亚管道爆炸供应 中断, 地缘政治风险推动油价走高 _20171230 原油周报 : 北海管道关闭利好油 价, 中东地缘政治风险犹存 _20171223 原油周报 :IEA 上调美国页岩油 产量预期, 明年油市将呈现紧密平 衡 _20171216 原油周报 : 美国原油产量再创新 高,OPEC 产油国局势动荡利好油 价 _20171209 原油周报 :OPEC 减产协议将延 长到 2018 年底, 全球库存有望加 速正常化 _20171202 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告
图目录 图 1: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 3 图 2:Brent-WTI 期货结算价差 ( 美元 / 桶 )... 3 图 3:Brent 期货 -Dubai 现货价差 ( 美元 / 桶 )... 3 图 4:WTI 原油总持仓 ( 万张 )... 3 图 5:WTI 原油非商业净多头持仓 ( 万张 )... 3 图 6: 美国原油及石油制品总库存 ( 千桶 )... 4 图 7: 美国原油库存 ( 千桶 )... 4 图 8: 美国汽油库存 ( 千桶 )... 4 图 9: 美国馏分油库存 ( 千桶 )... 4 图 10: 中国原油及成品油库存 ( 百万桶 )... 4 图 11: 中国成品油库存 ( 百万桶 )... 4 图 12:OECD 整体库存 ( 百万桶 )... 5 图 13:OECD 原油库存 ( 百万桶 )... 5 图 14: 新加坡库存 ( 百万桶 )... 5 图 15: 阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普 (ARA) 库存 ( 百万桶 )... 5 图 16: 全球石油需求及预测 ( 百万桶 / 天 )... 5 图 17:2017 全球原油需求增长预期 ( 百万桶 / 天 )... 5 图 18: 美国汽油消费 ( 百万桶 / 天 )... 6 图 19: 英德法意石油需求 ( 千桶 / 天 )... 6 图 20: 日本国内销售石油需求 ( 千桶 / 天 )... 6 图 21: 印度石油需求 ( 千桶 / 天 )... 6 图 22: 中国石油消费情况累计图 ( 万吨 )... 6 图 23: 中国原油进口量 ( 万吨 )... 6 图 24: 全球及 OPEC 原油产量 ( 百万桶 / 天 )... 7 图 25: 全球石油产量 ( 百万桶 / 天 )... 7 图 26: 非 OPEC 国家原油产量增长预期 ( 百万桶 / 天 )... 7 图 27: 美国原油产量 ( 千桶 / 天 )... 7 图 28:OPEC 总产量及沙特产量 ( 千桶 / 天 )... 7 图 29: 利比亚 尼日利亚月度产量 ( 千桶 / 天 )... 7 图 30: 伊拉克等五国月度产量 ( 千桶 / 天 )... 8 图 31: 页岩油产量 ( 百万桶 / 天 )... 8 图 32: 美国钻机数... 8 图 33:OPEC 剩余产能 ( 百万桶 / 天 )... 8 图 34: 石脑油裂解价差 ( 美元 / 吨 )... 9 图 35:PDH 价差 ( 美元 / 吨 )... 9 图 36:MTO 价差 ( 美元 / 吨 )... 9 图 37: 新加坡汽油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 )... 9 图 38: 新加坡柴油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 )... 9 图 39: 新加坡石脑油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 )... 9 图 40: 美国炼厂开工率 (%)... 10 图 42:WTI 和标准普尔... 10 图 43:WTI 和美元指数... 10 图 43: 原油运输指数 (BDTI)... 10 万得资讯 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
1 国际原油期货价格及持仓 图 1: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 ) 图 2:Brent-WTI 期货结算价差 ( 美元 / 桶 ) 图 3:Brent 期货 -Dubai 现货价差 ( 美元 / 桶 ) 图 4:WTI 原油总持仓 ( 万张 ) 图 5:WTI 原油非商业净多头持仓 ( 万张 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
2 原油及石油制品库存情况 图 6: 美国原油及石油制品总库存 ( 千桶 ) 图 7: 美国原油库存 ( 千桶 ) 图 8: 美国汽油库存 ( 千桶 ) 图 9: 美国馏分油库存 ( 千桶 ) 图 10: 中国原油及成品油库存 ( 百万桶 ) 图 11: 中国成品油库存 ( 百万桶 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
图 12:OECD 整体库存 ( 百万桶 ) 图 13:OECD 原油库存 ( 百万桶 ) 图 14: 新加坡库存 ( 百万桶 ) 图 15: 阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普 (ARA) 库存 ( 百万桶 ) 3 石油需求情况 图 26: 全球石油需求及预测 ( 百万桶 / 天 ) 图 37:2018 全球原油需求增长预期 ( 百万桶 / 天 ) 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告
图 48: 美国汽油消费 ( 百万桶 / 天 ) 图 59: 英德法意石油需求 ( 千桶 / 天 ) 图 20: 日本国内销售石油需求 ( 千桶 / 天 ) 图 61: 印度石油需求 ( 千桶 / 天 ) 图 22: 中国石油消费情况累计图 ( 万吨 ) 图 73: 中国原油进口量 ( 万吨 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告
4 石油供给情况 图 84: 全球及 OPEC 原油产量 ( 百万桶 / 天 ) 图 95: 全球石油产量 ( 百万桶 / 天 ) 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 图 106: 非 OPEC 国家原油产量增长预期 ( 百万桶 / 天 ) 图 117: 美国原油产量 ( 千桶 / 天 ) 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 图 128:OPEC 总产量及沙特产量 ( 千桶 / 天 ) 图 139: 利比亚 尼日利亚月度产量 ( 千桶 / 天 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告
图 30: 伊拉克等六国减产执行率 (%) 图 141: 页岩油产量 ( 百万桶 / 天 ) 图 152: 美国钻机数 资料来源 :Baker Hughes, 光大证券研究所 图 163:OPEC 剩余产能 ( 百万桶 / 天 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告
5 炼油及石化产品情况 图 174: 石脑油裂解价差 ( 美元 / 吨 ) 图 185:PDH 价差 ( 美元 / 吨 ) 注 : 价差 =(0.3* 乙烯 +0.15* 丙烯 +0.05* 丁二烯 +0.1* 纯苯 )- 石脑油 注 : 价差 = 丙烯 -1.2* 丙烷 图 196:MTO 价差 ( 美元 / 吨 ) 图 207: 新加坡汽油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 ) 注 : 价差 = 乙烯 *0.4+ 丙烯 *0.6- 甲醇 *3 图 218: 新加坡柴油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 ) 图 229: 新加坡石脑油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告
图 40: 美国炼厂开工率 (%) 图 231:WTI 和标准普尔 6 其他金融变量 图 42:WTI 和美元指数 图 43: 原油运输指数 (BDTI) 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告
行业及公司评级体系 评级 说明 行 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 业 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 及 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 公 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 司 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 评因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出明确的级无评级投资评级 基准指数说明 :A 股主板基准为沪深 300 指数 ; 中小盘基准为中小板指 ; 创业板基准为创业板指 ; 新三板基准为新三板指数 ; 港 股基准指数为恒生指数 分析 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性 客户的反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 特别声明 光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一 根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可, 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务 本公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务 此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理 直接投资 期货 基金管理以及香港证券业务 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称 光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性 光大证券研究所可能将不时补充 修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整且不予通知 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议做出任何形式的保证和承诺 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的 财务状况以及特定需求 投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任 不同时期, 本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息 建议及预测不一致的报告 本公司的销售人员 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理部 自营部门以及其他投资业务部门可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在做出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告仅向特定客户传送, 未经本公司书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络本公司并获得许可, 并需注明出处为光大证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告
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