2018 年 6 月 11 日 西南期货研究所 地址 : 上海市浦东新区松林路 300 号 地址 : 重庆市江北区东升门路 61 号 期货大厦 1803 金融城 2 号 T2 栋 29-2 29-3 电话 :021-68401359 电话 :023-63638637 传真 :021-68401360 023-63605636 邮编 :200122 邮编 :400023 邮箱 :research@swfutures.com 请务必阅读正文后的免责声明部分 1
股指专题报告 : 中证指数公司指数调整分析 股指期货专题报告 一 指数调整规则 中证指数公司会对指数进行定期审核和维护 依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则, 中证系列指数原则上每半年审核一次, 并根据审核结果调整指数样本股 1.1 审核时间 中证指数专家委员会一般在每年 5 月和 11 月的下旬开会审核中证系列指数样本股, 样本股 调整实施时间原则上分别是每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日 1.2 审核参考依据 每年 5 月份审核样本股时, 参考依据主要是上一年度 5 月 1 日至审核年度 4 月 30 日 ( 期间新上市股票为上市第四个交易日以来 ) 的交易数据及财务数据 ; 每年 11 月份审核样本股时, 参考依据主要是上一年度 11 月 1 日至审核年度 10 月 31 日 ( 期间新上市股票为上市第四个交易日以来 ) 的交易数据及财务数据 1.3 样本股调整数量 定期调整指数样本时, 中证系列指数中部分指数设置调整比例限制, 具体比例可参见各指 数编制方案 二 本次指数调整成分股信息 本节将对目前上市的股指期货三个合约的标的指数本次调整的个股信息进行展示, 所有市 值信息截止日期为 2018 年 6 月 4 日 请务必阅读正文后的免责声明部分 2
1 沪深 300 本次沪深 300 指数共调整 27 家个股, 具体总市值与所属行业信息展示如下 : 2 上证 50 本次上证 50 共调整 5 家个股, 具体股票市值及其所属申万一级行业信息展示如下 : 3 中证 500 请务必阅读正文后的免责声明部分 3
本次中证 500 共调整 50 家个股, 具体股票市值及其所属申万一级行业信息展示如下 : 请务必阅读正文后的免责声明部分 4
三 本次调整对指数构成的影响 本节将本次调整对指数构成情况的影响从个股家数以及, 行业市值角度进行展示 1 沪深 300 指数 展示沪深 300 指数调入与调出个股, 分行业的家数与市值统计 从调整个股的家数看, 调入个股家数居前的行业是电子化工和汽车 ; 调出个股家数居前的行业为传媒, 非银金融, 机械设备 从调整市值角度看, 调入行业市值居前的是食品饮料, 计算机和化工 ; 调出行业市值居前的是通信, 非银金融和传媒 图 : 沪深 300 调入个股家数 请务必阅读正文后的免责声明部分 5
图 : 沪深 300 调出个股家数 图 : 沪深 300 调入个股各行业总市值 ( 亿元 ) 请务必阅读正文后的免责声明部分 6
图 : 沪深 300 调出个股各行业总市值 ( 亿元 ) 按照指数调整审核时间的规定 ( 对于本次调整来说是 :2017 年 5 月 1 日至 2018 年 4 月 30 日 ) 展示所涉及的申万一级行业的调整期涨跌幅如下 可以看出食品饮料和家用电器行业个股的净调入, 可以由行业板块在审核期的大幅上涨解释 传媒和国防军工行业的净调出可以由行业板块在审核期的大幅回落解释 图 : 调入行业审核期涨跌幅 请务必阅读正文后的免责声明部分 7
图 : 调出行业审核期涨跌幅 2 上证 50 指数 展示上证 50 指数调入与调出个股, 分行业的市值统计如下 本次上证 50 共调整了 5 只个 股, 从调整个股的市值看, 医药行业更换了一只个股, 分别从公用事业, 建筑装饰, 非银金融 和银行调出一只个股 ; 分别从计算机, 建筑材料, 家用电器和电子行业调入了一只个股 图 : 上证 50 调入个股各行业总市值 ( 亿元 ) 请务必阅读正文后的免责声明部分 8
图 : 上证 50 调出个股各行业总市值 ( 亿元 ) 按照指数调整审核时间的规定 ( 对于本次调整来说是 :2017 年 5 月 1 日至 2018 年 4 月 30 日 ) 展示各调整所涉及的申万一级行业的调整期涨跌幅如下 图 : 调入行业审核期涨跌幅 请务必阅读正文后的免责声明部分 9
图 : 调出行业审核期涨跌幅 3 中证 500 指数 展示中证 500 指数调入与调出个股, 分行业的市值统计如下 本次中证 500 共调整了 50 只个股, 图 : 中证 500 调入个股家数 请务必阅读正文后的免责声明部分 10
图 : 中证 500 调出个股家数 图 : 中证 500 调入个股各行业总市值 ( 亿元 ) 请务必阅读正文后的免责声明部分 11
图 : 中证 500 调出个股各行业总市值 ( 亿元 ) 按照指数调整审核时间的规定 ( 对于本次调整来说是 :2017 年 5 月 1 日至 2018 年 4 月 30 日 ) 展示各调整所涉及的申万一级行业的调整期涨跌幅如下 跌幅居前行业的调整基本上是行 业内的换股 图 : 调入行业审核期涨跌幅 请务必阅读正文后的免责声明部分 12
图 : 调出行业审核期涨跌幅 四 样本股调整对指数, 指数基金以及个股的影响 1 历史上样本股调整前后指数的涨跌幅规律 考虑指数基金的调仓对样本股调整的影响, 从调仓周期来看, 市场上普遍都在调仓实施日的前后一周内 本节展示从 2005 年中证指数公司首次发布沪深 300 指数以来至今进行指数调整当周各相应指数的涨跌幅如下图 可以从均值看出, 样本股调整当周对指数的涨跌幅影响并不算太大, 而且样本股容量越大的指数, 影响越小 具体来说 : 样本股调整对中证 500 指数的影响要小于上证 50 指数 另外, 因为每年要进行两次指数调整, 分时间来看, 每年年中调整当周各指数下跌的概率较大,( 剔除掉 2015 年较极端行情数值后, 年度首次调整当周指数的涨跌幅均值仍全部为负值 ); 而每年年底调整当周各指数上涨的概率较大 请务必阅读正文后的免责声明部分 13
图 : 年度调整当周指数涨跌幅统计 (2005 年 -2017 年 ) 沪深 日期 300 上证 50 中证 500 平均值 -0.55% -0.86% 0.09% 极大值 6.35% 8.98% 8.68% 极小值 -13.08% -13.35% -13.50% 图 : 年度首次调整当周指数涨跌幅统计 (2005 年 -2017 年 ) 沪深 300 上证 50 中证 500 平均值 -1.85% -2.26% -1.07% 极大值 6.35% 6.99% 5.31% 极小值 -13.08% -13.35% -13.50% 图 : 年度第二次调整当周指数涨跌幅统计 (2005 年 -2017 年 ) 沪深 300 上证 50 中证 500 平均值 0.75% 0.54% 1.26% 极大值 5.95% 8.98% 8.68% 极小值 -5.34% -5.47% -5.49% 请务必阅读正文后的免责声明部分 14
2 指数成分股调整时指数基金换仓的影响与个股套利机会 对指数基金来说, 基金经理会对调进和调出的个股做研究判断, 根据对不同股票和整个市 场未来走势的判断, 按一定的顺序和节奏来调仓 比如对把握大的股票先调入, 合理调仓 指 数基金调仓时也要跟踪指数, 还要遵循很多规律性, 产生的差别并不大 对个股来说, 调出的股票多是业绩不好, 规模排名落后的个股 ; 而调进的股票则是业绩表现相对较好, 市值规模排名上升的个股, 这些个股会受到资金关注, 指数基金调仓会造成相关个股的短期波动 在样本股调整之前, 可以预期哪些个股被调入调出, 提前做套利工作, 调仓后哪些个股因调入受益, 理论上都有套利空间, 但也要看调入时的市场情况 这样的套利机会比较适合经验丰富的机构投资者把握, 不太适合散户投资者进行操作 请务必阅读正文后的免责声明部分 15
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