医药行业 : 中药饮片行业分析 医药行业是关系到国计民生的支柱性行业, 随着国民收入的提高 以及老龄化趋势, 医药行业处于快速增长阶段 中药饮片是医药工业中增长最快的版块之一, 中药饮片 2016 年市场规模 1956 亿, 同比增长 12.66%, 高于医药工业整体的 9.92% 中药饮片为中医药之精华, 其核心 炮制 工艺受到禁止出口的政策保护, 并且不在药品降价范围内, 允许医院保留中药饮片 15% 零售价格加成等 重点关注俺中药饮片市场中规模较大 成长性较高 创新层企业或者较大可能进入创新层的企业, 源和药业 长江医药 盛实百草 亿源药业 诺克特 乐陶陶等 一 医药行业概况 医药行业是我国国民经济的重要组成部分 2016 年规模以上医药工业增加值同比增长 10.6%, 增速较上年同期提高 0.8 个百分点, 高于全国工业整体增速 4.6 个百分点, 位居工业全行业前列 医药工业增加值在整体工业增加值中所占比重为 3.3%, 较上年增长 0.3 个百分点, 医药工业对工业经济增长的贡献进一步扩大 医药行业的主要门类包括 : 化学药品原料药制造 化学药品制剂制造 中药饮片加工 中成药制造 生物药品制造 卫生材料及医药用品制造 制药专用设备制造 医疗仪器设备及器械制造 医药行业对于保护和增进人民健康 提高生活质量, 为计划生育 救灾防疫 军需战备以及促进经济发展和社会进步均具有十分重要的作用 行业 主营业务收入 2015 年增速同比 (%) 比重 (%) ( 亿元 ) (%) 化学药品原料药制造 5034.90 8.40 16.99 9.83 化学药品制剂制造 7534.70 10.84 25.42 9.28 中药饮片加工 1956.36 12.66 6.60 12.49 中成药制造 6697.05 7.88 22.60 5.69 生物药品制造 3350.17 9.47 11.30 10.33
卫生材料及医药用品制造 2124.61 11.45 7.17 10.68 制药专用设备制造 172.60 3.52 0.58 8.94 医疗仪器设备及器械制造 2765.47 13.25 9.33 10.27 医药工业合计 29635.86 9.92 100 9.02 二 医药行业市场现状 需求刚性, 医药行业处于快速成长中 2016 年, 全国规模以上医药制造业实现主营业务收入人民币 29,635 亿元, 同比增长 9.92%, 实现利润总额人民币 3,003 亿元, 同比增长 13.9% 目前我国已成为仅次于美国的全球第二大药品市场 随着国民收入的提高 以及老龄化的趋势 ; 医药行业特别是慢病医药领域在预期的未来仍将处于快速发展中 主板医药企业市场表现好于整体市场 截止目前, 主板上市医药企业 205 家,2016 年实现收入 5493 亿元, 同比增长 13.81%; 净利润为 767 亿元 2015 年 2016 年 2017 年 8 月, 医药企业 IPO 数量分别为 14 家 11 家 21 家,IPO 明显提速 截至目前, 新三板医药行业挂牌企业 496 家, 实现收入 573 亿元, 净利润 68 亿元 其中, 做市企业 91 家, 占比 18.35%; 创新层企业 76 家, 占比 15.32% 三 行业政策分析 政策大力支持医药行业健康发展 新的药品注册 审评审批 监管等意见的出台, 从长远看, 将大大缩短药品审批排队时间, 进一步推进医药企业审评速度和药品质量审批审评标准, 加强临床试验质量管理, 进一步推进仿制药质量升级 仿制药一致性评价, 保证用药安全, 提升我国制药行业的整体水平 药品上市许可持有人制度, 药品注册与生产许可解除 捆绑, 有利于鼓励药品研发创新 两票制, 鼓励医院与药品生产企业直接结算药品货款, 药品生产企业与配送企业结算配送费用, 压缩中间环节, 降费增效 医保目录调整, 重大疾病治疗用药 儿童用药 急抢救用药 职业病特殊用
药等, 调入新医保目录的可能性亦较高, 拥有上述品种储备有望借助医保目录调 整契机实现放量 四 中药饮片细分行业分析 1 中药饮片为中医药之精华, 无 炮制 不 饮片 (1) 中药饮片是我国中医药的精华中药饮片是指在中医药理论的指导下, 根据辨证施治和调剂 制剂的需要, 对 中药材 进行特殊加工炮制后具有一定形状 规格的制成品 中药饮片可直接作为药剂配方服用或直接服用, 或进一步加工为中成药产品 中药饮片的品种数量与中药材的种类密切相关, 根据全国中药材资源普查, 我国现有的中药材资源种类多达 12,807 种, 因此中药饮片种类繁多, 细分品种则更为丰富 中药饮片按照炮制前中药材是否具有毒性, 中药饮片可划分为普通饮片和毒性饮片两类 ; 按原材料中药材来源分为植物类饮片 动物类饮片和矿物类饮片 ; 按创新性特点又可分为传统中药饮片 中药配方颗粒 超微中药饮片 ; 按功效可以分为解表类 清热类 泻下类 祛风湿类 化湿类等 21 类 中药饮片是我国中医药的精华所在, 中医临床的辨证论治, 对症施药要通过中药饮片实现 中药饮片能够遵从中药中 一人一方 原则, 即根据每一位患者的不同体质及病理特点, 有针对性地开具处方, 处方搭配非常灵活, 对于病症相同的不同患者, 处方都可能会存在差异 (2) 炮制工艺是制药技术的核心中药饮片一个重要的过程是 炮制 炮制是指根据中医药理论, 依照施治用药的需要和药物的自身性质, 以及调剂 制剂的不同要求, 所使用的一系列制药加工技术 炮制是我国传统 特有的制药技术, 是我国人民在上千年使用自然药物治病救人过程中, 积累的宝贵经验和总结 我国对中药炮制的最早文字记载始于战国时代的医学典籍 黄帝内经, 其治疗 " 目不瞑 " 的秫米半夏汤中就有 " 治半夏 " 的记载, 表明当时预治疾病已经使用了药物常规炮制品 在南北朝刘宋时代, 我国第一部炮制专著 雷公炮炙论 问世, 记载的炮制方法主要有蒸 煮 炒 焙
炙 炮 煅 浸 飞等 该书对后世中药炮制的发展, 产生了极大的影响, 某些炮制方法, 现今仍有很大的参考价值 ; 明代时期, 中药炮制发展得较为全面, 陈嘉谟在 本草蒙筌 中曾系统地论述了若干炮制辅料的作用原理, 著名的医药学者李时珍集诸家之大成, 在其巨著 本草纲目 中专列了 " 修治 " 一项, 收载了各家之法 缪希雍又在 雷公炮炙论 的基础上, 增加了当时常用的炮制方法, 在他的著作 炮制大法 中, 提出了著名的炮炙十七法 中华人民共和国成立以后, 党和人民政府十分关心和重视中药炮制事业, 加紧对具有悠久历史的炮制经验进行了收集和文字整理, 在科研创新方面, 一些中医药大学设立中药炮制专业, 开展中药炮制研究等 中药饮片炮制理论和方法, 体现我国几千年来民族传统中医的精深智慧, 为保护我国传统中医药文化遗产, 我国在历次修订和颁布的 外商投资产业指导目录 中, 都明确规定禁止外商投资 传统中药饮片炮制技术的应用及中成药秘方产品的生产, 并且禁止出口 中药饮片炮制技术 2 中药饮片行业增速领跑医药工业 中药饮片 2016 年市场规模 1956 亿,4 年复合增速 19% 近年我国中药饮片 行业发展迅速, 市场规模从 2011 年 853.7 亿增长至 2016 年 1956 亿,4 年复合 增速 19%, 增速领跑医药工业各行业 图表 : 中药饮片 2016 市场规模 1956 亿 资料来源 : 工信部消费品工业司
图表 : 中药饮片 CAGR 高于其他医药工业图表 : 中药饮片占医药工业比例提升至 6.61% 资料来源 : 信部消费品工业司 3 政策驱动中药饮片继续发力, 禁止 炮制 技术出口 不同于中药材的农产品属性, 中药饮片属于医药工业, 受政府相关部门的 严格监管, 并由行业自律协会进行协调指导发展 政府相关监管部门包括卫计委 国家药监局 国家中医药管理局和劳动社会保障部等 ; 行业自律组织包括中国中 药协会 中国医药保健品进出口商会 中药饮片产业技术创新战略联盟 全国中 药饮片 GMP 生产企业同盟 全国制药装备标准化委员会等 中药饮片企业适用于 药品企业各项生产经营法律法规约束, 包括 GMP GSP 等标准认证 近 10 年来, 国家出台众多政策, 不遗余力地支持我国民族传统中医药发展, 尤其对中药饮片实行超药品待遇, 如严格禁止外商投资传统中药饮片炮制及中成 药秘方产品生产, 中药饮片不进入各省药品集中采购招投标, 不在药品降价范围 内, 允许医院保留中药饮片 15% 零售价格加成等 涉及中药 ( 中药饮片 ) 的 主要政策有如下 : 时间行业政策颁布单位主要相关内容简述 2006 年 5 月 2007 年 3 月 外商投资产业指导目 录 中医药创新发展规划纲 要 国家发改委 商务部 传统中药饮片炮制及中成药秘方产品生产 为禁止外商投资产业 科技部 卫生部 国 家中医药管理局等 16 部位 推动中医药创新发展, 不断提高中医 药对经济社会贡献率
2007 年 11 月 中医坐堂试点 卫生部 2009 年 5 月 扶持和促进中医药事业发展 国务院 2009 年 1 月 中国药典 2010-2009 年 4 月 小包装饮片推广使用通知 国家中医药管理局 2009 年 12 月 国家医保目录 2009 人力资源社会保障版 部 2011 年 1 月 三部门要求加强中药饮片监督管理 - 国家食品药品监督 2011 年 3 月 新版 GMP 正式施行 管理总 局 关于在深化医药卫生体 2011 年 7 月 制改革工作中进一步发挥 国务院 中医药作用的意见 2012 年 1 月 关于开展中药材流通追溯体系建设试点的通知 商务部 2013 年 11 国家食品药品监督关于进一步加强中药材管管理总理的通知局等 关于印发中医药健康服务 2015 年 5 月 发展规划 (2015-2020 年 ) 国务院 的通知 2015 年 12 月 中医药法( 草案 ) 通过国务院常务会议审议 国务院 国务院印发 中医药发展 2016 年 2 月 战略规划纲要 国务院 (2016-2030 年 ) 在部分地区药店开展中医坐堂医诊所试点推动中医药繁荣发展并走向世界中药材 中药饮片 中药提取物标准大幅提升, 保障安全用药小包装饮片第二批试点医院工作, 试点医院增加至 465 家中成药 987 种, 增加 20%; 中药饮片首次被列入医保目录加强中药饮片生产 经营 使用等各个环节的监督 2015 年底饮片生产企业必须通过新版 GMP 力争用 3 年时间使大多数乡镇卫生院和 90% 以上的社区卫生服务中心建立标准化的中医科和中药房在保定 亳州 成都 玉林市开展中药材流通溯源体系建设加强中药材管理 保障中药材质量安全, 对于维护公众健康 促进中药材产业持续健康发展 推动中医药事业繁荣壮大到 2020 年, 基本建立中医药健康服务体系, 中医药健康服务加快发展, 提供能力大幅提升, 技术手段不断创新规定了符合中医药特点和发展需要的中医医师和诊所准入 中药管理 人才培养等制度, 突出中医特色, 加强中医药传承创新, 加强中药扶持保护和中医药发展投入 明确了未来 15 年我国中医药发展方向和工作重点 ; 两个阶段性目标 : 2020 年实现人人基本享有中医服务, 2030 年中医药服务领域实现全覆盖 推进中医药发展的 7 个方面 24 项重点任务
4 新三板中药饮片企业的分布情况 新三板挂牌中药饮片企业 28 家,2016 年营业收入 60.26 亿元, 同比增长 23.13%, 高于新三板医药企业同比增长的 17.84%, 平均净利润为 2061 万元 净利润 5.77 亿元, 同比增长 23.73% 挂牌中药饮片企业较多的券商为: 中信建投 4 家 中泰证券 3 家 招商证券 2 家 西南证券 2 家 新三板挂牌中药饮片创新层企业 5 家, 占新三板挂牌中药饮片企业的比例为 17.86%; 新三板挂牌医药行业企业创新层占比为 15.32% 做市企业 6 家, 占新三板挂牌中药饮片企业的比例为 21.43%, 新三板挂牌医药行业企业做市占比为 18.35% 新三板挂牌中药饮片企业创新层比例 做市参与比例高于这个医药工业的水平 证券代码证券简称所属分层 营业收入 2016 年报 [ 单位 ] 万元 净利润 2016 年报 [ 单位 ] 万元 832265.OC 芍花堂创新层 48,441.22 4,423.13 833379.OC 源和药业创新层 110,279.82 10,137.54 833528.OC 宁波中药创新层 8,371.49 750.59 834631.OC 海药股份创新层 10,750.67 773.31 838412.OC 长江医药创新层 96,620.79 18,156.39 831319.OC 绿蔓生物基础层 3,979.76 327.60 831833.OC 红冠庄基础层 4,845.49 18.81 831983.OC 春盛中药基础层 23,549.39 1,842.43 832513.OC 汇群中药基础层 25,217.64 1,950.66 832952.OC 坤七药业基础层 849.58-197.27 832955.OC 七丹药业基础层 18,978.65-121.42 834493.OC 华诚生物基础层 10,856.37 2,321.35 834831.OC 盛实百草基础层 65,720.02 8,234.30 835684.OC 宝明堂基础层 8,795.09 158.06 835877.OC 诺克特基础层 18,580.59 2,108.76 835996.OC 亿源药业基础层 24,194.47 2,974.36 836450.OC 辅正药业基础层 3,186.17 255.36 837456.OC 盛吉信基础层 5,559.44-791.69 837540.OC 广美药业基础层 11,220.15 796.14 837678.OC 园禾方圆基础层 821.05-568.72 838294.OC 井泉中药基础层 23,704.22 1,336.89 839638.OC 乐陶陶基础层 25,330.16 2,016.65 839782.OC 云南中药基础层 8,650.65 709.78
839793.OC 岷江源 基础层 10,343.86-279.08 870472.OC 亳药千草 基础层 22,106.99 140.56 870480.OC 华康生物 基础层 2,807.40 52.57 870523.OC 康华药业 基础层 3,915.38 125.29 871984.OC 凯润药业 基础层 4,874.14 68.92 资料来源 :wind 5 重点关注新三板中药饮片企业 认为中药饮片市场中规模较大 成长性较高 创新层企业或者较大可能进入创新层的企业具有优势 建议关注源和药业 长江医药 盛实百草 亿源药业 诺克特 乐陶陶 源和药业 (833379.OC), 公司位于亳州市, 主办券商为招商证券, 主营业务为中药饮片及中成药的生产与销售以及中药材贸易,2016 年收入为 11.03 亿元 同比增长 51.56%, 净利润为 1.01 亿元 同比增长 27.27% 长江医药 (838412.OC), 公司位于荆州市, 主办券商为天风证券, 主营业务为中药饮片 医药胶囊 医疗器械贸易,2016 年收入为 9.66 亿元 同比增长 30.48%, 净利润 1.82 亿元 同比增长 31.59% 盛实百草 (834831.OC), 公司位于荆州市, 主办券商为国信证券, 主营业务为中药材及饮片的全产业链经营 ;2016 年收入 6.57 亿元 同比增长 48.32%; 净利润 7722 万元 同比增长 43.22% 亿源药业 (835996.OC), 公司位于亳州市, 主办券商为财达证券, 主营业务为中药饮片的生产和销售 ;2016 年营业收入 2.42 亿元 同比增长 29.76%; 净利润 2974 万元 同比增长 97.79% 诺克特 (835877.OC), 公司位于孝感市, 主办券商为中信建投, 主营业务为植物提取物和中药饮片的研发 生产与销售,2016 年营业收入为 1.86 亿元 同比增长 34.93%, 净利润为 2113 万元 同比增长 24.67% 乐陶陶 (839638.OC), 公司位于广州市, 主办券商为开源证券, 主营业务为参茸产品 中药饮片 燕窝等保健品的制作 加工与销售,2016 年营业收入为 2.53 亿元 同比增长 68.81%, 净利润为 2017 万元 同比增长 106.61%
证券代码证券简称所属分层 营业收入 2016 年报 [ 单位 ] 万元 净利润 2016 年报 [ 单位 ] 万元 838412.OC 长江医药创新层 96,620.79 18,156.39 833379.OC 源和药业创新层 110,279.82 10,137.54 834831.OC 盛实百草基础层 65,720.02 8,234.30 835996.OC 亿源药业基础层 24,194.47 2,974.36 835877.OC 诺克特基础层 18,580.59 2,108.76 839638.OC 乐陶陶基础层 25,330.16 2,016.65