公司研究 证券研究报告 房地产开发 218 年 8 月 21 日 招商蛇口 (1979)218 年半年报点评强推 ( 维持 ) 业绩 销售高增, 低成本融资, 加速扩张 事项 : 8 月 2 日, 招商蛇口发布 218 年半年报, 公告实现营业收入 29.9 亿元, 同比增长 6.6%; 归属于上市公司股东净利润 71.2 亿, 同比增长 97.5%; 每股收益.88 元, 同比增长 91.3% 评论 : 上半年业绩 71 亿 同比 +98%, 双玺集中结转推动利润率大幅提升公司 18H1 实现营收 29.9 亿元, 同比 +6.6%; 归母净利润 71.2 亿元 ( 招商漳州追溯调整后 ), 同比 +97.5%, 超业绩预告上限 7 亿元 1.7%; 每股收益.88 元, 同比 +91.3%; 毛利率和净利率分别为 42.7% 和 33.9%, 分别同比 +17.pct 和 +16.pct; 三项费用率合计 9.2%, 同比 +3.5pct, 其中财务费用 4.3%, 同比 +3.3pct, 财务费用上涨较多主要源于公司拿地扩张致长期借款和应付债券同比 +12.5% +76.3% 以及人民币贬值致汇兑损失同比大增 4.2 亿元 公司业绩增速大幅高于营收增速, 主要源于高毛利率双玺项目集中进入结转 ( 营收占比 22.1%) 京沪三项资产转让和联营项目收入致投资性收益同比 +78.3% 以及少数股东权益占比下降 5.2pct 考虑到公司上半年历史结算规模相对较小,15-17 年分别占比 37% 4% 28%, 以及目前双玺项目预收款仍高达 77 亿元 部分可在下半年结算, 预计 18 年业绩或将大概率超 3% 增长 上半年销售额 751 亿, 同比 +4%, 充裕可售 & 推盘加大确保全年销售高增公司 18H1 实现签约销售金额 75.9 亿元, 同比增长 39.9%; 实现签约面积 358.4 万方, 同比 +24.3%, 销售额已完成全年 1,5 亿元销售计划 5.1%; 销售均价 2,956 元 / 平米, 较 17 年提升 5.9%; 公司 1-7 月销售规模再上新台阶, 克尔瑞行业销售额排名 12, 较 17 年提升 2 名, 向目标前十稳步前行 基于公司 16-18 年上半年连续两年半加仓拿地, 在手可售资源丰富并布局优异,18 年可推货值超 3, 亿元, 同时考虑到公司多举措提升周转, 以及下半年为推盘高峰, 预计全年销售目标或将大概率超额完成, 并加速向行业前十冲刺 上半年新增建面 751 万方, 同比 +231%, 资金趋紧下低成本加速扩张公司 18H1 新增规划面积 751.3 万平米, 同比 +231.%; 总地价 63.6 亿元, 同比 +71.%, 拿地金额占比销售金额达 8%, 在 16-17 年分别为 114% 8% 基础上, 继续高速扩张 ; 平均楼面地价 8,34 元 / 平米, 较 17 年楼面均价下降 13.2%, 成本持续优化 非市场化拿地方面, 继农发集团项目 东风地产股权收购后, 再获招商漳州土储 778 万方 融资端, 公司渠道多样且成本低廉, 包括公司债 中票 CMBS ABN 等多种融资手段,4 月 6 月先后发行 7 亿公司债, 利率区间仅 4.83%-5.25%, 近期 27 天 18 天超短融发行合计 4 亿, 利率分别为 3.74% 3.55%;18H1 公司综合资金成本仅 4.87%, 较 17 年年末仅提升.7pct, 在当前资金趋紧环境下实属不易 18H1 公司资产负债率 77.1%, 净负债率 72.8%, 分别同比 +4.8pct +32.5pct, 公司利用低成本优势加速扩张, 以实现行业弯道超车 投资建议 : 业绩 销售高增 低成本融资 加速扩张, 重申 强推 近年来公司 快周转 + 资源型 并重 一方面, 过去两年积极拿地扩张,18 年 H1 拿地规模再创历史新高, 充分展现公司快周转转型及对规模的追求 另一方面, 在土资源供给侧改革背景下, 公司具备存量资源重估 + 增量资源获取优势, 对于前者, 前海 太子湾和蛇口的逐步转性, 进行资源重估提升公司估值 ; 对于后者 : 公司通过存量转型 集团注入 产业新城模式 邮轮母港再开发等渠道, 资源获取优势明显 此外, 公司拟联合招商公路设立招商局雄安投资发展公司, 以及在粤港澳大湾区发展规划即将出台背景下, 具备雄安新区和大湾区核心标的公司双重优势 我们维持公司 18-2 年每股收益预测 2.2 2.54 和 3.11 元, 目前现价对应 18PE 为 8.5 倍, 维持目标价 28. 元, 重申 强推 评级 风险提示 : 房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧主要财务指标 217A 218E 219E 22E 主营收入 ( 百万 ) 75,455 1,72 134,685 173,819 同比增速 19 33 34 29 净利润 ( 百万 ) 12,22 15,93 2,16 24,596 同比增速 28 3 26 22 每股盈利 ( 元 ) 1.55 2.2 2.54 3.11 市盈率 ( 倍 ) 11.1 8.5 6.7 5.5 市净率 ( 倍 ) 2. 1.7 1.5 1.3 预测 注 : 股价为 18 年 8 月 2 日收盘价 目标价 :28. 元 当前价 :17.15 元 证券分析师 : 袁豪 电话 :21-2572536 邮箱 :yuanhao@hcyjs.com 执业编号 :S36516121 联系人 : 鲁星泽 电话 :21-2572575 邮箱 :luxingze@hcyjs.com 总股本 ( 万股 ) 79,49 已上市流通股 ( 万股 ) 189,965 总市值 1,355.55 流通市值 325.79 资产负债率 72.1 每股净资产 ( 元 ) 9.4 12 个月内最高 / 最低价 26.67/15.92 41% 22% 4% 华创证券研究所 公司基本数据 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 217-8-21~218-8-2-15% 17/8 17/1 17/12 18/2 18/4 18/6 沪深 3 招商蛇口 相关研究报告 招商蛇口 6 月销售点评 : 销售靓丽 拿地积极, 行业排名获提升 218-7-1 招商蛇口 (1979)218 年半年报业绩预告点评 : 业绩亮眼, 销售高增, 拿地扩张 218-7-15 招商蛇口 (1979)218 年 7 月销售点评 : 销售 拿地持续高增, 行业排名继续提升 218-8-12 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 未经许可, 禁止转载
招商蛇口 (1979)218 年半年报点评 目录 一 上半年业绩 71 亿 同比 +98%, 双玺集中结转推动利润率大幅提升...4 二 上半年销售额 751 亿, 同比 +4%, 充裕可售 & 推盘加大确保全年销售高增...6 三 上半年新增建面 751 万方, 同比 +231%, 资金趋紧下低成本加速扩张...7 四 投资建议 : 业绩 销售高增 低成本融资 加速扩张, 重申 强推 评级... 1 五 风险提示 : 房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧... 1 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 2
招商蛇口 (1979)218 年半年报点评 图表目录 图表 1 招商蛇口 218 年半年报业绩摘要...4 图表 2 公司资产规模逐年提升...5 图表 3 公司净利率& 毛利率低位大幅提升...5 图表 4 公司历年营收及增速...5 图表 5 公司历年净利润及增速...5 图表 6 18 年 H1 公司各业务营收占比...5 图表 7 公司少数股东权益占比持续下降...5 图表 8 公司低位费用率快速回升...6 图表 9 公司历年销售金额& 销售面积及增速...6 图表 1 18 年 H1 公司预收账款再创新高...7 图表 11 公司历年营收 现金流及预收账款...7 图表 12 公司月度销售金额及同比增速...7 图表 13 公司历年拿地金额占比销售金额...8 图表 14 公司月度拿地销售金额比...8 图表 15 公司月度拿地销售面积比...8 图表 16 公司剔除预收账款后的有息负债仍处于较低水平...9 图表 17 公司长短债比低位有所回升...9 图表 18 公司现金短债比处于较合理水平...9 图表 19 18 年 H1 公司短债占比有所回落... 1 图表 2 资金趋紧下高速融资成本仍处于低位... 1 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 3
招商蛇口 (1979)218 年半年报点评 一 上半年业绩 71 亿 同比 +98%, 双玺集中结转推动利润率大幅提升 公司 18H1 实现营收 29.9 亿元, 同比 +6.6%; 归母净利润 71.2 亿 ( 招商漳州追溯调整后 ), 同比 +97.5%, 超业 绩预告上限 7 亿 1.7%; 每股收益.88 元, 同比 +91.3%; 毛利率和净利率分别为 42.7% 和 33.9%, 分别同比 +17.pct 和 +16.pct; 三项费用率合计 9.2%, 同比 +3.5pct, 其中财务费用 4.3%, 同比 +3.3pct, 财务费用上涨较多主要源于公 司拿地扩张致长期借款和应付债券同比 +12.5% +76.3% 以及人民币贬值致汇兑损失同比大增 4.2 亿元 ; 管理费用 2.8%, 同比 +.4pct, 主要源于公司规模扩大导致人工成本增长较快 ; 销售费用 2.%, 同比 -.2pct 营收占比来看, 社区开发 园区开发和邮轮业务分别占比 84.2% 14.6% 1.3%, 分别较 17 年 -7.3pct +6.8pct +.5pct 截至 18 年 H1 公司总资产规模 4,78.5 亿元, 同比 +46.6%; 净资产规模 657.6 亿元, 同比 +17.7% 公司业绩增速大幅高于营收增速, 主要源于高毛利率双玺项目集中进入结转 ( 营收占比 22.1%) 京沪三项资 产 ( 即上海招商局大厦 上海招商局广场 北京招商局大厦 ) 转让和联营项目收入致投资性收益同比 +78.3% 以及少数股东权益占比下降 5.2pct 考虑到公司上半年历史结算规模相对较小,15-17 年分别占比 37% 4% 28%, 以及 目前双玺项目预收款仍高达 77 亿元 部分可在下半年结算, 预计 18 年业绩或将大概率超 3% 增长 图表 1 招商蛇口 218 年半年报业绩摘要 ( 人民币, 百万 ) 217 年 1-6 月 218 年 1-6 月 同比变动 营业收入 19,396 2,988 8.2 营业成本 (14,398) (12,18) (16.5) 营业税 (1,173) (1,763) 5.3 毛利润 3,824 7,27 88.4 其他收入 (1) (1.) 销售费用 (432) (429) (.7) 管理费用 (474) (597) 26. 营业利润 2,917 6,18 111.9 投资收益 2,814 4,938 75.5 财务费用 (192) (92) 369.3 营业外收支 44 4 (9.2) 税前利润 5,582 1,22 83.1 所得税 (1,459) (2,26) 54.9 少数股东权益 (657) (852) 29.8 归属上市公司股东净利润 3,466 7,18 15.1 主要比率 百分点增减 毛利率 25.8 42.7 17. 经营利润率 15. 29.4 14.4 净利率 17.9 33.9 16. 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 4
招商蛇口 (1979)218 年半年报点评 图表 2 公司资产规模逐年提升 4,5 2 4, 3,5 16 3, 2,5 12 2, 8 1,5 1, 4 5 212 213 214 215 216 217 218H1 总资产 净资产 净资产 YOY 总资产 YOY 图表 3 公司净利率& 毛利率低位大幅提升 6 5 4 3 2 1 212 213 214 215 216 217 218H1 毛利率净利率 图表 4 公司历年营收及增速 8 35 7 3 6 25 5 2 4 3 15 2 1 1 5 212 213 214 215 216 217 218H1 营业收入 ( 左轴 ) 增速 图表 5 公司历年净利润及增速 14 12 12 1 1 8 8 6 6 4 4 2 2 212 213 214 215 216 217 218H1 净利润 ( 左轴 ) 净利润 YOY 图表 6 18 年 H1 公司各业务营收占比 图表 7 公司少数股东权益占比持续下降 14.6 1.3 6 5 社区开发运营 园区开发运营 邮轮产业 4 3 2 1 84.2 212 213 214 215 216 217 218H1 少数股东权益 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 5
招商蛇口 (1979)218 年半年报点评 图表 8 公司低位费用率快速回升 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 212 213 214 215 216 217 218H1 管理费用率 销售费用率 财务费用率 三项费用率 二 上半年销售额 751 亿, 同比 +4%, 充裕可售 & 推盘加大确保全年销售高增 公司 18H1 实现签约销售金额 75.9 亿元, 同比增长 39.9%; 实现签约面积 358.4 万方, 同比 +24.3%, 销售额已完成全年 1,5 亿元销售计划 5.1%; 销售均价 2,956 元 / 平米, 较 17 年提升 5.9%; 公司 1-7 月销售规模再上新台 阶, 克尔瑞行业销售额排名 12, 较 17 年提升 2 名, 向目标前十稳步前行 基于公司 16-18 年上半年连续两年半加仓 拿地, 在手可售资源丰富并布局优异,18 年可推货值超 3, 亿元, 同时考虑到公司多举措提升周转, 以及下半年 为推盘高峰, 预计全年销售目标或将大概率超额完成, 并加速向行业前十冲刺 图表 9 公司历年销售金额 & 销售面积及增速 ( 万平米, 亿元 ) 12 1 8 6 4 2 2 15 1 5 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218H1 销售面积销售金额销售面积 YOY 销售金额 YOY (5) 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 6
招商蛇口 (1979)218 年半年报点评 图表 1 18 年 H1 公司预收账款再创新高 图表 11 公司历年营收 现金流及预收账款 9 12 8 7 1 6 8 5 4 6 3 4 2 1 2 212 213 214 215 216 217 218H1 预收账款 预收账款覆盖率 9 8 7 6 5 4 3 2 1 212 213 214 215 216 217 218H1 销售商品 提供劳务收到的现金营业收入预收账款 图表 12 公司月度销售金额及同比增速 25 25 2 15 1 5 2 15 1 5 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 招蛇 216 年月度销售 招蛇 217 年月度销售 招蛇 218 年月度销售 17 年同比 ( 右轴 ) 18 年同比 ( 右轴 ) (5) 三 上半年新增建面 751 万方, 同比 +231%, 资金趋紧下低成本加速扩张 公司 18H1 新增项目 4 个, 对应规划面积 751.3 万平米, 同比 +231.%; 总地价 63.6 亿元, 同比 +71.%, 拿地 金额占比销售金额达 8%, 在 16-17 年分别为 114% 8% 基础上, 继续高速扩张 ; 平均楼面地价 8,34 元 / 平米, 较 17 年楼面均价下降 13.2%, 成本持续优化 18 年 H1 新进入湛江 慈溪 徐州 舟山等城市, 城市拓展面向中西部区域, 到目前为止公司布局城市超 45 个, 全国化布局初见成效 非市场化拿地方面, 继农发集团项目 东风地产股 权收购后, 再获招商漳州土储 778 万方, 由于漳州项目与厦门本岛隔海相望, 直线距离仅 3.4 公里, 两边房价价差 较大, 该项目价值凸显 融资端, 公司渠道多样且成本低廉, 包括公司债 中票 CMBS ABN 等多种融资手段,4 月 6 月先后发行 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 7
招商蛇口 (1979)218 年半年报点评 7 亿公司债, 利率区间仅 4.83%-5.25%, 近期 27 天 18 天超短融发行合计 4 亿, 利率分别为 3.74% 3.55%; 18H1 公司综合资金成本仅 4.87%, 较 17 年年末仅提升.7pct, 在当前资金趋紧环境下实属不易 18H1 公司资产负 债率 77.1%, 剔除预收账款后资产负债率 58.4%, 净负债率 72.8%, 分别同比 +4.8pct +2.8pct +32.5pct, 剔除预收 账款后资产负债率仍处于较低水平 公司长短债比 现金短债比分别为 2.7 倍 1.8 倍, 分别较 17 年年末提升.4.3, 仍处于较合理水平 目前公司利用低成本优势加速扩张, 以实现行业弯道超车 图表 13 公司历年拿地金额占比销售金额 12 1 8 6 4 2 ( 倍 ) 1.2 1..8.6.4.2 212 213 214 215 216 217 218 年 1-7 月 销售金额拿地金额拿地销售比 ( 金额 ). 图表 14 公司月度拿地销售金额比 图表 15 公司月度拿地销售面积比 25 2 15 1 5 ( 倍 ) 3. 2.5 2. 1.5 1..5 3 25 2 15 1 5 ( 倍 ) 1. 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1... 招蛇拿地面积招蛇销售面积拿地 / 销售比 ( 右轴 ) 招蛇拿地金额拿地 / 销售比 ( 右轴 ) 招蛇销售金额 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 8
招商蛇口 (1979)218 年半年报点评 图表 16 公司剔除预收账款后的有息负债仍处于较低水平 9 8 7 6 5 4 3 2 1 212 213 214 215 216 217 218H1 资产负债率净负债率剔除掉预收账款后的资产负债率 图表 17 公司长短债比低位有所回升 1 ( 倍 ) 6. 9 8 5. 7 4. 6 5 3. 4 3 2. 2 1. 1. 212 213 214 215 216 217 218H1 长期负债长短债比 短期负债 图表 18 公司现金短债比处于较合理水平 7 ( 倍 ) 6. 6 5. 5 4. 4 3. 3 2 2. 1 1.. 212 213 214 215 216 217 218H1 货币资金 短期负债 现金短债比 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 9
招商蛇口 (1979)218 年半年报点评 图表 19 18 年 H1 公司短债占比有所回落 1 9 16.8 26. 8 39.8 34.1 22.6 3.5 27.2 7 6 5 4 83.2 74. 3 6.2 65.9 77.4 69.5 72.8 2 1 212 213 214 215 216 217 218H1 长债占比 短债占比 图表 2 资金趋紧下高速融资成本仍处于低位 6. 5.5 5. 4.5 5.99 5.23 5.1 4.93 4.87 4.8 4.5 4. 212 213 214 215 216 217 218H1 平均资金成本 四 投资建议 : 业绩 销售高增 低成本融资 加速扩张, 重申 强推 评级 近年来公司 快周转 + 资源型 并重 一方面, 过去两年积极拿地扩张,18 年 H1 拿地规模再创历史新高, 充分 展现公司快周转转型及对规模的追求 另一方面, 在土资源供给侧改革背景下, 公司具备存量资源重估 + 增量资源获取优势, 对于前者, 前海 太子湾和蛇口的逐步转性, 进行资源重估提升公司估值 ; 对于后者 : 公司通过存量转型 集团注入 产业新城模式 邮轮母港再开发等渠道, 资源获取优势明显 此外, 公司拟联合招商公路设立招商局雄 安投资发展公司, 以及在粤港澳大湾区发展规划即将出台背景下, 具备雄安新区和大湾区核心标的公司双重优势 我们维持公司 18-2 年每股收益预测 2.2 2.54 和 3.11 元, 目前现价对应 18PE 为 8.5 倍, 维持目标价 28. 元, 重 申 强推 评级 五 风险提示 : 房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 1
招商蛇口 (1979)218 年半年报点评 附录 : 财务预测表 资产负债表 利润表 单位 : 百万元 217 218E 219E 22E 单位 : 百万元 217 218E 219E 22E 货币资金 45278 68284 882 1433 营业收入 75455 172 134685 173819 应收票据 1 营业成本 4739 64981 8859 115213 应收账款 22 营业税金及附加 6673 8217 1178 14358 预付账款 5792 81 1843 14187 销售费用 1468 1959 262 3381 存货 164233 186332 235698 28681 管理费用 1282 1711 2288 2952 其他流动资产 7162 83482 111634 14471 财务费用 836 1189 133 1464 流动资产合计 286585 3461 438995 549361 资产减值损失 331 其他长期投资 27566 26222 2488 23541 公允价值变动收益 (14) 长期股权投资 8264 8264 8264 8264 投资收益 291 4365 482 5282 固定资产 365 2668 257 1446 营业利润 2752 2728 34113 41732 在建工程 221 221 221 221 营业外收入 158 无形资产 465 442 42 399 营业外支出 176 其他非流动资产 6454 8626 11546 14911 利润总额 2734 2728 34113 41732 非流动资产合计 4636 46443 47388 48782 所得税 5725 7462 9418 11522 资产合计 332621 392543 486384 598143 净利润 159 19566 24694 321 短期借款 16768 23164 3139 417 少数股东损益 2789 3636 4589 5614 应付票据 1185 1638 2219 293 归属母公司净利润 1222 1593 216 24596 应付账款 21769 372 4751 53318 NOPLAT 13742 17267 22181 27446 预收款项 5561 73498 98283 12684 EPS( 摊薄 )( 元 ) 1.55 2.2 2.54 3.11 其他应付款 587 7548 9975 12785 一年内到期的非流动负债 13613 13832 14114 14446 其他流动负债 5344 6457 9519 132346 主要财务比率 流动负债合计 16731 21432 291842 38371 217 218E 219E 22E 长期借款 6697 6697 6697 6697 成长能力 应付债券 8398 8398 8398 8398 营业收入增长率 19% 33% 34% 29% 其他非流动负债 3434 463 616 7875 EBIT 增长率 4% 26% 28% 24% 非流动负债合计 72529 73697 7521 76969 归母净利润增长率 28% 3% 26% 22% 负债合计 239838 28818 36742 46679 获利能力 归属母公司所有者权益 68368 77933 91 14761 毛利率 38% 35% 35% 34% 少数股东权益 24415 26592 29341 3273 净利率 16% 16% 15% 14% 所有者权益合计 92783 14525 119341 137464 ROE 18% 2% 22% 23% 负债和股东权益 332621 392543 486384 598143 ROIC 15% 15% 18% 19% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 72% 73% 75% 77% 单位 : 百万元 217 218E 219E 22E 债务权益比 2.6 2.8 3.1 3.4 经营活动现金流 (479) 1718 698 9157 流动比率 1.7 1.6 1.5 1.4 现金收益 (3881) 1899 1723 2215 速动比率.7.7.7.7 存货影响 (41223) (2299) (49366) (5113) 营运能力 经营性应收影响 815 (23151) (3993) (3578) 总资产周转率.26.28.31.32 经营性应付影响 13762 452 58978 68791 应收帐款周转天数 23.6 264.6 264.4 268.5 其他影响 18619 (1662) 11357 5145 应付帐款周转天数 277. 3.7 37.3 316.2 投资活动现金流 (32657) 1663 1968 254 存货周转天数 946. 874. 776.9 735.9 资本支出 2491 每股指标 ( 元 ) 股权投资 (5394) 每股收益 1.55 2.2 2.54 3.11 其他长期资产变化 (29754) 1663 1968 254 每股经营现金流 (.6) 2.15.9 1.16 融资活动现金流 33783 227 853 143 每股净资产 8.6 9.9 11.4 13.3 借款增加 28367 6615 16116 2267 估值比率 财务费用 8656 6388 863 9863 P/E 11.1 8.5 6.7 5.5 股东融资 5145 P/B 2. 1.7 1.5 1.3 其他长期负债变化 (8385) (12776) (16125) (19727) EV/EBITDA 16.6 14.4 13.4 12.7 预测 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 11
招商蛇口 (1979)218 年半年报点评 房地产组团队介绍 组长 首席分析师 : 袁豪复旦大学理学硕士 曾任职于戴德梁行 中银国际 216 年加入华创证券研究所 217 年团队新财富评选入围 ( 第六名 ) 助理研究员 : 鲁星泽慕尼黑工业大学工学硕士 215 年加入华创证券研究所 217 年团队新财富评选入围 ( 团队成员 ) 助理研究员 : 曹曼同济大学管理学硕士 217 年加入华创证券研究所 217 年团队新财富评选入围 ( 团队成员 ) 助理研究员 : 邓力哥伦比亚大学理学硕士 218 年加入华创证券研究所 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 12
招商蛇口 (1979)218 年半年报点评 华创证券机构销售通讯录 地区姓名职务办公电话企业邮箱 张昱洁北京机构销售总监 1-66589 zhangyujie@hcyjs.com 申涛高级销售经理 1-665867 shentao@hcyjs.com 北京机构销售部 杜博雅销售助理 1-665827 duboya@hcyjs.com 侯斌销售助理 1-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙销售助理 1-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 侯春钰销售助理 1-6321467 houchunyu@hcyjs.com 张娟所长助理 广深机构销售总监 755-8282857 zhangjuan@hcyjs.com 王栋高级销售经理 755-8828339 wangdong@hcyjs.com 广深机构销售部 汪丽燕 高级销售经理 755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 755-8275685 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售助理 755-8324576 zhuyan@hcyjs.com 杨英伟 销售助理 755-8275684 yangyingwei@hcyjs.com 石露 华东区域销售总监 21-2572588 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 21-2572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 21-2572548 zhudengke@hcyjs.com 杨晶 高级销售经理 21-2572582 yangjing@hcyjs.com 上海机构销售部 张佳妮销售经理 21-2572585 zhangjiani@hcyjs.com 沈颖销售经理 21-2572581 shenying@hcyjs.com 乌天宇销售经理 21-257256 wutianyu@hcyjs.com 柯任 销售助理 21-257259 keren@hcyjs.com 何逸云 销售助理 21-2572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 21-2572592 zhangminmin@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 21-257259 jiangyu@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 13
招商蛇口 (1979)218 年半年报点评 华创行业公司投资评级体系 ( 基准指数沪深 3) 公司投资评级说明 : 强推 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 2% 以上 ; 推荐 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 1%-2%; 中性 : 预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -1%-1% 之间 ; 回避 : 预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 1%-2% 之间 行业投资评级说明 : 推荐 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5%-5%; 回避 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明 : 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但本公司不保证其准确性或完整性 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司在知晓范围内履行披露义务 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价 本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 自主作出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动 本报告版权仅为本公司所有, 本公司对本报告保留一切权利 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用本报告的任何部分 如征得本公司许可进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华创证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 证券市场是一个风险无时不在的市场, 请您务必对盈亏风险有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 华创证券研究所 北京总部广深分部上海分部 地址 : 北京市西城区锦什坊街 26 号恒奥中心 C 座 3A 邮编 :133 传真 :1-66581 会议室 :1-6659 地址 : 深圳市福田区香梅路 161 号中投国际商务中心 A 座 19 楼邮编 :51834 传真 :755-8227731 会议室 :755-82828562 地址 : 上海浦东银城中路 2 号中银大厦 342 室邮编 :212 传真 :21-558117 会议室 :21-25725 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (29)121 号 14