锡年报 撰稿 : 彭博涵 目录 第一部分 2017 年锡价行情回顾... 2 第二部分 全球锡供需... 3 一 全球锡矿产量分布... 3 二 全球精炼锡产量分布... 4 三 全球锡市供需平衡... 5 第三部分 国内锡供需... 6 一 2017 年国内锡市供应过剩... 6 二 锡进口减幅明显... 8 三 国内外库存表现分化... 10 四 下游需求不旺对锡价提振有限... 12 第四部分 2018 年锡价行情展望... 14 1
年报摘要 : 2017 年国内锡价总体高位震荡, 供需格局两弱下未能延续前一年的强势行情 伦锡波动甚于内盘, 主要受全球锡市整体短缺但国内市场过剩现状影响 2017 年全球锡市短缺 3000 吨, 预计 2018 年缺口继续扩大至 7000 吨 ; 国内锡市过剩局面不改, 但随着锡矿加工贸易的增长, 预计 2018 年过剩情况将得到一定缓解 2017 年锡价涨幅远远滞后于其他品种, 未来市场对锡价预期仍有期待 预计 2018 年 LME 锡价运行区间 17800-23000 美元 / 吨, 运行重心 20000 美元 / 吨 ; 沪锡价格运行区间为 130000-160000 元 / 吨, 运行重心 147000 元 / 吨 第一部分 2017 年锡价行情回顾 图 1-1:2008-2017 年伦锡历史价格走势资料来源 : 文华财经先融期货研究院整理 2017 年全球锡价走势大致可分为三个阶段 : 第一阶段为 2017 年 1-6 月下旬, 伦锡结束 2 万附近高位震荡格局, 大幅跳水最低至 2 月初的 18630 位置, 随后宽幅震荡于 18630-20500 区间内 ; 沪锡整体波动不及外盘, 期间走势呈现先抑后扬重心小幅移动的过程, 其中年初沪期锡由历史高位 15.6 万一路震荡下跌至二季度初的 136260, 但随后企稳止跌重心逐步回升, 至二季度末沪锡大致在 14.8 万下方弱势振荡, 未有较大行情出现 2
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 第二阶段为 7-10 月中旬, 受上半年全球锡市供应继续短缺 精锡主产国缅甸 印尼出口减少等利好提振, 伦锡三季度涨势强劲, 站稳 2 万关口上方后不断突破前期阻力, 其中 10 月初最高触及 21180 美元 / 吨, 似有重回 2016 年末历史高位态势 ; 沪期锡走势先扬后抑与外盘稍有分化,7 月份国内环保督察组进驻云南广西等锡主产区, 冶炼产能集中停产致使锡锭供给收紧, 沪期锡一路上行至 8 月初的 151580, 重回年初高位水平 但由于锡市下游需求偏弱, 国内上半年镀锡板行业去库存情况延续, 整体对价格支撑有限, 沪锡至 10 月中旬整体运行在 143000-148000 区间内 第三阶段为 10 月中旬至年末, 内外盘锡价先抑后扬 鉴于锡市在有色盘面中的弱势低位, 缺乏资金关注和利好提振, 内外盘锡价四季度起开始了下跌破位态势, 其中伦锡自 21180 高位跳水最低点 18685, 沪锡跌幅更甚, 仅两周便从 14.5 万上方暴跌至 13.2 万, 跌幅近 8% 但年前最后一周价格止跌反弹, 截至 12 月 29 日收盘沪锡主力合约收于元 / 吨,LME 锡 3 收于美元 / 吨 第二部分 全球锡供需 一 全球锡矿产量分布 其他 30% 巴西 9% 中国 35% 35 30 25 20 15 10 5 全球锡精矿产量 ( 万吨 ) 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 秘鲁 6% 印尼 20% 0-15% 图 2-1:2016 年全球锡矿产量分布 图 2-2:2006-2016 年全球锡矿产量及同比变化 资料来源 :Wind 先融期货研究院整理 3
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 美国地质调查局 (USGS) 公布数据显示,2016 年全球锡矿产量为 28 万吨, 同比减少 3.11%, 具体来看中国产量 10 万吨, 较 15 年减幅高达 9.09%, 印尼产量 5.5 万吨, 同比增加 5.77%, 其他如秘鲁 巴西等国产量也均较 15 年减少不同幅度 长期来看, 由于缺乏新项目的投产, 全球锡矿产量的增幅比较有限 也有一些新的项目, 目前正处在前期的勘探或者科研阶段, 这些项目主要分布在澳大利亚 非洲 摩洛哥等地区, 且生产成本都在 2.5 万美金以上, 有些项目由于缺乏后期的融资已经暂停了, 全球锡市总体供给趋紧 二 全球精炼锡产量分布 巴西玻利维亚 泰国 马来西亚 秘鲁 印尼 其他 中国 390 380 370 360 350 340 330 320 310 全球精炼锡产量 ( 千吨 ) 同比 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 图 2-3: 2016 年全球精炼锡产量分布 图 2-4:2006-2016 年全球锡矿产量及同比变化 资料来源 :Wind 先融期货研究院整理 2017 年, 全球精炼锡产量呈现继续下滑趋势, 据中国有色金属工业年鉴最新统计,2016 年全球精炼锡产量 345.10 千吨, 同比减幅 1.9% 分国别来看, 中国仍然是精炼锡的绝对主力国家,2016 年全国总产量 182.70 千吨, 占全球总产量的 52.94%; 排名第二的是印尼, 产量 52.30 千吨, 但同比减幅 22.4% 4
2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 三 全球锡市供需平衡 2.00 1.00 0.00-1.00-2.00-3.00-4.00 图 2-5:2007-2017 年全球锡市供需平衡 表 2-1:2007-2018 年全球锡市产量 : 千吨 年份 产量 消费量 供需平衡 2018(E) 355.00 365.00-10.00 2017 358.00 365.00-7.00 2016 343.00 351.00-8.00 2015 340.30 346.90-6.70 2014 364.15 358.00 6.15 2013 340.53 348.90-8.37 2012 335.60 342.10-6.50 2011 349.30 358.10-8.80 2010 345.00 361.60-16.60 2009 335.80 320.20 15.60 2008 337.10 348.40-7.40 2007 347.20 368.80-14.20 资料来源 :Wind 先融期货研究院整理 根据 WBMS 数据显示, 截至 2017 年 9 月 30 日, 全球锡市供需平衡为短缺 0.58 万吨, 较 8 月的短缺 0.92 吨小幅收缩 3400 吨, 主要原因在于全球锡主产国产量下滑 印尼是全球第一大 精炼锡出口国, 自 2012 年以来, 印尼精炼锡产量持续下降, 截至 2015 年, 下降幅度累计达到 5
15.5% 自 2017 年开始印尼或将大幅上调矿石精矿出口关税至 15%-20%, 这也对全球市场锡供应造成压力, 而 LME 锡库存在 2016 年全年都处于持续减少的趋势中, 虽然 11 月份库存有小幅回升, 但仍处于历史低位 国内市场来看, 自 10 月 21 日起, 国家环保部将组织 10 个督察组对 20 个省市区进行环保督查, 这将在短期继续推动锡价上涨 因此虽然回调压力使得锡价短期或呈现弱势震荡格局, 但中长期利好支撑锡价易涨难跌属性明显, 2017 年全球锡产量预计 35.5 万吨, 消费量 36.5 万吨, 全年预计短缺 1 万吨 第三部分 国内锡供需 一 2017 年国内锡市供应过剩 表 3-1 国内锡市供需平衡表 资料来源 :Wind 先融期货研究院整理 全球锡市供应格局紧张, 供给缺口持续存在, 但受制于内外盘货物流通不畅导致的市场相对失衡, 近年来国内锡市供应一直处于过剩状态, 年内前三个季度库存持续激增, 整体对价格造成较大压力 不过随着锡境况加工贸易的增长,2018 年国内过剩局面将会得到一定缓解 锡境况的加工贸易在 2017 年 4 月获批之后, 截至 12 月下旬仍然在申请加工贸易手册过程中, 预计 2018 年年初能正式开展 加工贸易开展以后, 一方面会化解国内供应过剩的格局, 另一方面也会对内外盘价格形成一定的影响 6
2006-08 2007-01 2007-06 2007-11 2008-04 2008-09 2009-02 2009-07 2009-12 2010-05 2010-10 2011-03 2011-08 2012-01 2012-06 2012-11 2013-04 2013-09 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 25.00 20.00 中国锡矿产量 : 千吨 15.00 10.00 5.00 0.00 图 3-1 中国锡精矿产量资料来源 :Wind 先融期货研究院整理 中国是世界上锡矿资源最为丰富的国家 锡资源储量位居全球第一, 探明储量约 150 万吨, 占全球探明储量的 28.85%, 储量基础 350 万吨 总保有储量 407 万吨, 居世界第二位 其中云南 广西和湖南是中国最大的产锡基地, 目前三个省 ( 区 ) 锡精矿产量合计约占全国总产量的 90% 2017 年几乎绝大多数主产地都受到环保检查的影响, 特别是湖南地区, 四月份开始因中央环保组的入驻, 加上检查期间当地发生了重大的煤矿中毒事故, 导致所有矿山停产接受检查, 影响巨大, 当地的矿山正常生产遇阻持续至今 云南 湖南 广西 江西地区二三季度因为频繁的环保检查, 当地的锡矿一直属于生产不稳定的状态, 产出很少, 例如云南个旧, 广西大场镇, 江西则是由于本身锡资源较少, 加上当地在今年上半年发生矿山安全事故, 矿山被勒令停产, 产量较少 内蒙古产区是去年唯一一个产量明显增长的地区, 有一些新开的矿开始生产, 包括黄冈矿业 大井子矿业 维拉斯托矿区 兴业集团银曼矿业都贡献产量, 不过随着冬季的秋冬季的来临, 由于内蒙天气寒冷, 锡矿的开采可能会受到一些影响 7
2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 二 锡进口减幅明显 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 锡矿砂及精矿进口量 来自缅甸的进口量 : 吨 图 3-2 国内锡精矿进口量 40000 35000 30000 精锡加工费 :70% 精锡加工费 :40% 25000 20000 15000 10000 5000 0 图 3-3 国内锡加工费 资料来源 :Wind 先融期货研究院整理 根据海关总署数据显示,2017 年 1-10 月我国累计进口锡矿砂 21.96 万吨, 同比减少 63.6%, 其中 1-10 月自缅甸进口锡矿砂及精矿 21.73 万吨, 占进口总量的 98.95% 过去四年, 缅甸锡 产量增长逾十倍, 占全球锡矿供应逾 10%, 弥补了印尼锡出口下滑的缺口 但研究发现, 缅甸 8
锡年产量或已达到 5 万吨的高峰, 未来缅甸锡产量的长期前景主要取决于未来是否会发现新矿, 否则产量会在接近峰值后减少 自 2016 年缅甸锡矿进口大增 66% 之后, 其实大量消耗掉了该国过去几年的库存, 据了解,2013 2014 年大部分当地矿石的品位在 10% 左右, 最低也是 5%-6%, 今年下降到 1.5%, 生产成本的增幅也比较快 另外矿山的开采难度增加导致开采量出现明显减少 未来缅甸地区产量的增长比较难预料, 当地的矿山缺乏地质勘察数据, 生产较无序, 要了解整体的状况比较难 但矿石开采量的下降是事实, 短期是很难改善的 ; 国际锡业协会表示, 从新的资源发现的角度来看, 目前当地还没有更好的资源发现 在矿山的矿石库存被消耗完以后, 如果没有新的资源, 锡矿的产量会有非常明显的下降 更长期来看, 因为缅甸当地的生产已经形成一个比较大的规模, 如果当地的政局局势比较稳定, 矿山大规模开采的持续时间至少还有 5 年, 当然数量要维持在前两年的水平比较困难 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 精炼锡进口印尼进口量玻利维亚进口量 : 吨 图 3-4 国内精炼锡进口量资料来源 :Wind 先融期货研究院整理 印尼国内锡资源总储量 80 万吨 自 2012 年起, 印尼政府为了提升本国矿企国际竞争力 推动本国经济发展, 开始对锡产品出口进行严格管制 : 对于锡精矿, 设定出口配额 禁止全部未经加工的金属原矿出口, 鼓励在本国修建冶炼厂, 提升矿业附加值, 并且征收锡矿在内的 14 种矿产品的出口关税 对于精炼锡, 自 2013 年 8 月起, 国内所有锡锭出口之前都要通过印尼商品及衍生品交易所 (ICDX) 进行交易 ; 出台精锡纯度限制, 要求出口精锡纯度至少达到 99.9% 等限制措施 9
2017 年印尼锡矿产量增加较多, 上半年的产量增加在 20% 左右 这其中和去年的水平有关联,2016 年印尼受到洪水灾害的影响, 一季度的产量很低, 今年和去年同比增幅比较大 2017 年印尼全年的金属产量有 7.5 万吨左右, 比 2016 年同期增长 7000-8000 吨左右 虽然锡矿产量增加, 但我国从印尼进口的精炼锡数量却呈现大幅减少态势 : 海关最新数据显示, 截至 2017 年 10 月, 国内累计进口精炼锡 3408 吨, 同比减少 56.25%; 其中从印尼累计进口 945 吨, 占进口总额的 27.23%, 同比减少 49.49%; 从玻利维亚进口 1245 吨, 占进口总额的 36.53%, 同比减少 67.5% 三 国内外库存表现分化 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LME 锡库存 : 吨 LME 三月锡收盘价 ( 右轴 ) 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 10
12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 180000 上期所锡库存 沪锡期货收盘价 ( 右轴 ) 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 图 3-4 沪伦两地锡库存资料来源 :Wind 先融期货研究院整理 2017 年国内外锡库存走势表现分化 : 伦锡除年初小幅增加 1920 吨至 5805 吨, 年内剩余时间库存整体呈现持续下滑后维持低位的状态, 截至 2017 年末伦锡库存在 2000 吨左右, 已是历史上的低位水平, 这也反映出海外市场锡供应短缺的现状 反观国内市场, 库存走势先增后减, 上期所锡库存由年初的 3500 多吨一路涨至 9 月初的近 11000 吨高位水平, 虽然四季度库存又有所回落, 但整体仍是历史较高水平, 国内供应过剩也是事实 年内期货升水为常态, 基差套利机会较多从而使得大量锡锭流入交割仓库 11
四 下游需求不旺对锡价提振有限 马口铁 镀锡板 锡化工 锡焊料 图 3-6 锡下游消费领域资料来源 : 先融期货研究院整理 锡下游消费主要集中在焊料 锡化工 马口铁以及锡合金 ( 黄铜及青铜 ) 以及浮法玻璃等领域 此外, 锡在电子行业 汽车零配件以及涂层领域应用也十分广泛 2017 年全球锡消费的水平平稳, 增长幅度较 2016 年有所放缓,2016 年锡的消费量增幅在 5% 左右, 今年增幅在 2%-3% 左右, 全年锡锭的消费量约 35.5 万吨左右 今年锡消费增幅放缓, 主要是几个下游行业受到利润影响较大, 一个是锡化工行业, 另一个是马口铁行业, 这两个行业受到原材料价格上涨和环保整顿的影响 而传统焊料领域长期受到电子小型化影响比较大, 目前来看需求量还是保持了适度的增加, 增幅来自于新领域, 包括近两年比较火的 LED 光伏电池 汽车电子等等 今年焊料锡消费的增幅还是会有 3% 左右的增幅, 未来几年当然小型化的影响还会继续, 但是由于新领域的增加, 锡在焊料领域的增幅会继续保持下去 12
140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 产量 : 重点企业 : 镀锡板 ( 带 ): 累计值 供需平衡 ( 右 ): 万吨 5.00 销售量 : 重点企业 : 镀锡板 ( 带 ): 累计值 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00-1.00-2.00 图 3-7 国内镀锡板产销量 资料来源 :Wind 先融期货研究院整理 图 3-8 锡在汽车及零配件上的应用范围资料来源 : 先融期货研究院整理 锡和锡合金目前已广泛运用于轴承 电线 散热器 刹车片 密封剂等汽车配件制造上, 根据工信部 中国制造 2025 报告中指出, 按照规划,2025 年中国自主品牌新能源汽车年销量将达到 300 万辆, 占比提升至 20% 左右 2017 年 1-11 月我国汽车总产量 2216.9 万量, 其中 13
新能源汽车 55.8 万辆, 如果按照每年 25% 的电动车产量增速测算, 到 2025 年我国电动车产量 可达到 332.6 万辆, 未来汽车领域发展也会带动市场上锡消费量持续攀升 第四部分 2018 年锡价行情展望 图 4-1 LME 三个月锡月线走势资料来源 : 文华财经先融期货研究院整理 2017 年全球锡市短缺 3000 吨, 预计 2018 年缺口继续扩大至 7000 吨 ; 国内锡市过剩局面不改, 但随着锡矿加工贸易的增长, 预计 2018 年过剩情况将得到一定缓解 历史价格水平来看, 国内锡价最高至 21 万元 / 吨, 伦锡价格也曾至 33000 美元 / 吨, 因此目前价格水平较历史高点还有很大差距 受制于锡在有色板块中的弱势地位,2017 年锡价涨幅远远滞后于其他品种, 未来市场对锡价预期仍有期待 虽然年末内外盘锡价受原料供应压力出现了不同程度的下调, 但中长期锡价走势仍然乐观 预计 2018 年 LME 锡价运行区间 17800-23000 美元 / 吨, 运行重心 20000 美元 / 吨 ; 沪锡价格运行区间为 130000-160000 元 / 吨, 运行重心 147000 元 / 吨 14
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