证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 2016 年 06 月 01 日 制造业保持平衡, 分析师汪毅 021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号 :S1070512120003 供给侧改革助力工业结构调整 5 月 PMI 动态点评 联系人 ( 研究助理 ) 钱思韵 021-61680675 Email:qiansy@cgws.com 从业证书编号 :S1070115070010 结论 春节后钢材和原材料涨价因素推动的成本上升, 尤其是铁矿石和螺纹钢期货价格被打压后一蹶不振, 直接影响工业产品价格, 导致 PMI 后续疲软 我们预计今年制造业 PMI 依旧处于调结构状态, 今年供给侧改革的力度和决心值得关注 非制造业可持续稳定发展 数据 5 月份, 制造业采购经理指数 50.1%, 与上月持平 非制造业商务活动指数 53.1%, 与上年同期基本持平 要点 5 月份, 制造业 PMI 为 50.1%, 与上月持平, 高于临界点, 制造业生产基本保持稳定 随着春季旺季临近尾声, 制造业生产活动整体略为降温 结构调整稳步推进, 高技术产业和消费升级相关制造业继续保持扩张态势 其中, 非金属矿物制品和黑色金属冶炼及压延加工等行业 PMI 明显回落, 均在临界点以下 从企业规模角度看, 大企业收缩态势较为明显, 而小企业经营情况有所恢复 相关报告 << 投资消费均回落, 工业增加值增速趋缓 >> -17 << 经济全面回暖, 短周期繁荣可期 >> 非制造业方面, 服务业商务活动指数与去年同期基本持平, 非制造业继 续保持稳定增长态势 新订单指数 销售价格指数上升, 同时投入品价 格指数 业务活动预期指数下降 2016-04-19 << 固定投资上升, 消费 工业增速放缓 >> -16 http://www.cgws.com
动态点评 目录 1. PMI 持平, 结构调整稳步推进... 4 2. PMI 分项情况... 5 长城证券 2
动态点评 图表目录 图 1: 官方制造业 PMI 与上月持平... 4 图 2: 大型企业有收缩态势, 小型企业情况有所恢复... 4 图 3: 生产端略有回升... 5 图 4: 内需与外需偏弱... 5 图 5: 库存有所上升... 5 图 6: 原材料购进价格指数略有下降... 5 长城证券 3
2012-01 动态点评 1. PMI 持平, 结构调整稳步推进 5 月份, 制造业 PMI 为 50.1%, 与上月持平, 高于临界点, 制造业生产基本保持稳定 本月财新中国制造业 PMI 达到 49.2%, 符合预期, 低于上月 49.4% 从供给角度来看, 生产 PMI 为 52.3%, 比上月上升 0.1 个百分点 新订单 PMI 为 50.7%, 比上月下降 0.3 个百分点 采购量 PMI 为 51.2% 出口方面, 新出口订单 PMI 指数为 50.0%, 比上月下降 0.1% 产成品库存 PMI 为 46.8%, 比上月上升 1.3 个百分点, 原材料库存为 47.6%, 比上月上升 0.2 个百分点 随着春季旺季临近尾声, 制造业生产活动整体略为降温 结构调整稳步推进, 高技术产业和消费升级相关制造业继续保持扩张态势 高技术制造业和消费品制造业 PMI 分别为 50.8% 和 51.5%, 持续高于制造业总体水平 其中, 食品及酒饮料精制茶 农副食品 医药制造 汽车制造 计算机通信电子制造等行业 PMI 连续处于扩张区间 三是去产能进一步取得成效 高耗能制造业 PMI 为 49.1%, 比上月下降 1.0 个百分点, 落至临界点以下 其中, 非金属矿物制品和黑色金属冶炼及压延加工等行业 PMI 明显回落, 均在临界点以下 图 1: 官方制造业 PMI 与上月持平 53.00 51.00 49.00 47.00 图 2: 大型企业有收缩态势, 小型企业情况有所恢复 56.00 42.00 PMI 荣枯线 PMI: 大型企业 PMI: 中型企业 PMI: 小型企业 从企业规模角度看, 大型企业 PMI 为 50.3%, 比上月回落 0.7 个百分点 ; 中型企业 PMI 为 50.5%, 比上月上升 0.5 个百分点, 连续 2 个月处于荣枯线上方 ; 小型企业 PMI 为 48.6%, 比上月回升 1.7 个百分点, 涨幅较大 鉴于供给侧改革, 大企业收缩态势较为明显, 而小企业经营情况有所恢复 非制造业方面, 其中服务业商务活动指数为 53.1%, 比上月小幅回落 0.4 个百分点, 连续三个月在 53% 以上, 与去年同期基本持平, 非制造业继续保持稳定增长态势 新订单指数为 49.2%, 比上月回升 0.5 个百分点, 非制造业市场需求改善 投入品价格指数为 51.6%, 比上月回落 0.5 个百分点, 涨幅收窄 销售价格指数为 49.8%, 比上月回升 0.7 个百分点, 但仍位于临界点以下 业务活动预期指数为 57.8%, 比上月回落 1.3 个百分点, 但仍处于较高景气区间, 表明对经济的乐观情绪较好 长城证券 4
2012-01 2012-01 2012-01 2012-01 动态点评 2. PMI 分项情况 PMI 分项来看, 供给端有所好转, 库存上升, 但生产活动预期指数走低 供给端 :10 月生产指数较上月有所回升 需求端 : 需求略为转弱 库存变化 : 原材料库存和产成品库存均上升 价格端 : 原材料购进价格指数较 4 月下降 2.3% 至 55.3% 5 月生产活动预期指数下滑至 55.9%, 反映制造业企业对未来依旧谨慎, 通过供给侧改革强化制造业信心仍有余地 图 3: 生产端略有回升 58.00 56.00 图 4: 内需与外需偏弱 56.00 42.00 PMI: 生产 PMI: 采购量 PMI: 供货商配送时间 PMI: 新订单 PMI: 新出口订单 PMI: 在手订单 图 5: 库存有所上升 42.00 图 6: 原材料购进价格指数略有下降 60.00 55.00 45.00 35.00 PMI: 产成品库存 PMI: 原材料库存 PMI: 主要原材料购进价格 长城证券 5
动态点评 研究员介绍及承诺汪毅 : 金融学硕士,6 年证券研究经验, 曾任职联合证券 国金证券研究所高级分析师,11 年宏观研究新财富最佳分析师入围 ( 团队 ) 2012 年加入长城证券, 任首席宏观研究员 宏观策略部经理 擅长产业经济 货币政策等方向 钱思韵 : 英国利兹大学经济学硕士, 2015 年加入长城证券, 任宏观策略研究员 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 在执业过程中恪守独立诚信 勤勉尽职 谨慎客观 公平公正的原 则, 独立 客观地出具本报告 本报告反映了本人的研究观点, 不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬 免责声明 长城证券股份有限公司 ( 以下简称长城证券 ) 具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格 本报告由长城证券向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 除非另有说明, 所有本报告的版权属于长城证券 未经长城证券事先书面授权许 可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布, 亦不得作为诉讼 仲裁 传媒及任何单位或个人引用的证明或依据, 不得用于未经允许 的其它任何用途 如引用 刊发, 需注明出处为长城证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参 考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成 对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 长城证券在法律允许的情况下可参与 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务 在内的服务或业务支持 长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户 长城证券版权所有并保留一切权利 长城证券投资评级说明 公司评级 : 强烈推荐 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15% 以上 ; 推荐 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15% 之间 ; 中性 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 -5%~5% 之间 ; 回避 预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5% 以上. 行业评级 : 推荐 预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 ; 长城证券销售交易部 深圳联系人 中性 预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步 ; 回避 预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场. 刘璇 : 0755-83516231, 18938029743, liux@cgws.com 李双红 : 0755-83699629, 18017465727, lishuanghong@cgws.com 黄永泉 : 0755-83699629, 13544440001, huangyq@cgws.com 李小音 : 0755-83516187, 18562591899, lixiaoyin@cgws.com 吴林蔓 : 075583515203, 13418560821, wulinman@cgws.com 北京联系人 赵东 : 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com 王媛 : 010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com 李珊珊 : 010-88366060-1133, 18616891195, liss@cgws.com 申涛 : 010-88366060-8777, 15801188620, shentao@cgws.com 杨徐超 : 010-88366060-8795, 18611594300, yangxuchao@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚 : 021-61680314, 18602109861, 徐佳琳 : 021-61680673, 13795367644, 王一 : 021-61683504, 13761867866, xieyw@cgws.com xujl@cgws.com wangy@cgws.com 长城证券研究所深圳办公地址 : 深圳市福田区深南大道 6008 号特区报业大厦 17 层邮编 :518034 传真 :86-755-83516207 北京办公地址 : 北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层邮编 :100044 传真 :86-10-88366686 上海办公地址 : 上海市民生路 1399 号太平大厦 3 楼邮编 :200135 传真 :021-61680357 网址 :http://www.cgws.com http://www.cgws.com