证券研究报告 房地产开发 2018 年 10 月 14 日 新城控股 (601155)2018 年 9 月销售点评强推 ( 维持 ) 销售增速行业领先, 拿地态度渐转谨慎 目标价 :48.00 元 当前价 :23.10 元 事件 : 10 月 12 日, 新城控股公布公司 9 月销售数据,9 月公司实现签约金额 222.3 亿元, 同比增长 101.9%; 实现签约面积 167.7 万平方米, 同比增长 95.5% 1-9 月, 公司累计实现签约金额 1,595.8 亿元, 同比增长 113.0%; 实现累计签约面积 1,272.3 万平方米, 同比增长 133.0% 点评 : 9 月销售 222 亿 同增 102%, 增速继续行业领先, 累计销售排名稳居前八 9 月, 公司实现签约金额 222.3 亿, 环比 -6.1% 同比 +101.9%, 并大幅优于 9 月主流 50 家房企单月同比 +34.9%; 实现签约面积 167.7 万平米, 环比 -8.5% 同比 +95.5%, 表现大幅优于重点跟踪 46 城月成交面积同比 +1.9%; 销售均价 13,257 元 / 平米, 环比 +2.6% 同比 +3.3% 9 月单月销售同比增速在市场走淡 基数抬高背景下继续行业领先, 并同比位居 TOP10 房企第一, 主要源于公司 9 月推盘继续保持较高水平以及优异营销基因 1-9 月, 公司累计实现签约金额 1,595.8 亿元, 同比 +113.0%, 较前值 -1.9pct, 累计销售金额克尔瑞排名继续稳居行业前八 ; 累计实现签约面积 1,272.3 万平米, 同比 +133.0%, 较前值 -7.0pct; 累计销售均价 12,543 元 / 平米, 同比 -8.6% 公司 1-9 月销售额已超 17 年全年销售金额 26.2%, 并已完成 18 年计划销售额 1,800 亿元的 88.7%, 考虑到公司 18 年可售货值约 3,000-4,000 亿, 并且 4 季度推盘力度继续维持较高水平, 在公司布局城市库存普遍较低, 并且多举措促营销背景下, 预计可确保全年计划超额完成 9 月拿地 43 亿 同比 -63%, 对应拿地额 / 销售额占比仅 19%, 拿地渐转谨慎 9 月, 公司在土地市场新获取常熟 威海 黄石 昆明 遵义 5 城市 7 个项目, 拿地策略坚持长三角深耕并兼顾全国范围扩张 9 月公司新增建面 128.5 万方, 环比 -47.1% 同比-67.4%; 对应总地价 42.8 亿元, 环比 -15.2% 同比-62.9%, 拿地金额占比销售金额 19.3%; 拿地面积权益占比 65%, 较上年 -21pct 平均楼面价 3,332 元 / 平米, 环比 +60.4% 同比 +14.0%, 主要源于常熟 3 个项目楼面价较高 1-9 月, 公司共新增规划面积 1,804.5 万方, 同比 -11.6%, 较前值 -13.3pct; 对应总地价 511.7 亿元, 同比 -9.6%, 较前值 -13.6pct; 拿地额占比销售额 32%, 较上年的 67% 下降 35pct; 平均楼面价 2,836 元 / 平米, 较 17 年拿地均价 +5.0% 拿地均价占比同期销售均价 23%, 较 17 年 +2.8pct 公司 1-9 月拿地均价占比销售均价始终稳定在 20% 上下, 大幅低于其他龙头房企, 保证后续利润率的稳定 投资建议 : 销售增速行业领先, 拿地态度渐转谨慎, 维持 强推 评级新城控股坚持快周转策略, 并凭借无周期拿地策略 优异成本控制能力及长三角强三四线布局等三大特色, 实现销售突飞猛进 排名不断提升 ROE 领先于同行,2015-17 年销售额复合增长 89% 同期业绩复合增长 73% 进入到 2018 年, 公司 1-9 月销售额同比增长 113%, 已超 2017 年全年销售额 26%, 上半年业绩增速 123%, 克尔瑞行业销售排名稳居前八, 高增长蓝筹本色尽显 我们维持预计 2018-20 年每股收益 4.44 5.78 7.87 元, 对应 18-19 年 PE 分别仅 5.2 倍和 4.0 倍, 维持目标价 48.00 元, 维持 强推 评级 风险提示 : 房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧 证券分析师 : 袁豪 电话 :021-20572536 邮箱 :yuanhao@hcyjs.com 执业编号 :S0360516120001 联系人 : 鲁星泽 电话 :021-20572575 邮箱 :luxingze@hcyjs.com 总股本 ( 万股 ) 225,738 已上市流通股 ( 万股 ) 71,944 总市值 ( 亿元 ) 521.46 流通市值 ( 亿元 ) 166.19 资产负债率 (% ) 88.3 每股净资产 ( 元 ) 9.6 12 个月内最高 / 最低价 44.68/17.09 154% 96% 38% 华创证券研究所 公司基本数据 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 2017-10-16~2018-10-12-20% 17/10 17/12 18/02 18/04 18/06 18/08 沪深 300 新城控股 相关研究报告 新城控股 (601155)2018 年 7 月销售点评 : 销售继续强势, 拿地成本控制得当 2018-08-05 新城控股 (601155)2018 年中报点评 : 销售与业绩领跑行业, 持续彰显高成长典范 2018-08-26 新城控股 (601155)2018 年 8 月销售点评 : 销售增速行业领先, 拿地成本持续下行 2018-09-06 主要财务指标 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入 ( 百万 ) 40,526 67,413 93,982 131,614 同比增速 (%) 45 66 39 40 净利润 ( 百万 ) 6,029 10,021 13,046 17,782 同比增速 (%) 100 66 30 36 每股盈利 ( 元 ) 2.7 4.4 5.8 7.9 市盈率 ( 倍 ) 8.7 5.2 4.0 2.9 市净率 ( 倍 ) 2.5 1.9 1.4 1.1 资料来源 : 公司公告, 华创证券预测 注 : 股价为 2018 年 10 月 12 日收盘价 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 未经许可, 禁止转载
图表 1 新城控股销售金额及同比增速 ( 亿元 ) 300 250 200 150 100 50 (%) 300 250 200 150 100 50 0 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 新城 2017 年月度销售新城 2018 年月度销售同比 ( 右轴 ) 0 资料来源 : 公司公告, 华创证券 图表 2 公司历年拿地金额占比销售金额 ( 亿元 ) 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 ( 倍 ) 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 销售金额拿地金额拿地销售比 ( 金额 ) 资料来源 : 公司公告, 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 2
图表 3 公司月度拿地销售金额比 图表 4 公司月度拿地销售面积比 ( 亿元 ) 300 250 200 150 100 50 0 ( 倍 ) 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 ( 亿元 ) 600 500 400 300 200 100 0 ( 倍 ) 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 新城拿地金额拿地 / 销售比 ( 右轴 ) 新城销售金额 新城拿地面积拿地 / 销售比 ( 右轴 ) 新城销售面积 资料来源 : 公司公告, 华创证券 资料来源 : 公司公告, 华创证券 图表 5 公司 2018 年 1-9 月新增项目地块 月度 城市 建筑面积 权益面积 总地价 楼面价 性质 2018-1-1 汉中 265,456 265,456 17,065 643 商业住宅用地 2018-1-1 延安 131,739 131,739 1387 住宅用地 2018-1-1 延安 120,327 120,327 53,927 1387 住宅用地 2018-1-1 延安 136,650 136,650 1387 商业用地 2018-1-1 淮安 427,772 427,772 120,000 2805 商业住宅用地 2018-1-1 长沙 235,221 235,221 76,600 3257 商业住宅用地 2018-1-1 胶州市 32,369 16,184 6,334 1957 住宅用地 2018-1-1 仁寿县 73,676 73,676 13,500 1832 住宅兼容商业用地 2018-2-1 南京 21,074 6,322 11,300 5362 商办混合 40 年 2018-2-1 西安 149,798 149,798 16,178 1080 住宅及其他商服 2018-2-1 连云港 387,038 387,038 89,150 2303 住房用地 2018-2-1 扬州 207,897 207,897 1525 商住用地 2018-2-1 扬州 212,583 212,583 69,950 1525 商住用地 2018-2-1 扬州 38,138 38,138 1525 商住用地 2018-2-1 成都 128,628 46,306 1367 住宅兼商业 33,904 2018-2-1 成都 119,472 58,541 1367 住宅兼商业 2018-2-1 成都 153,324 45,997 46,381 3025 住宅 商业用地 2018-2-1 重庆 189,983 64,594 70,183 3694 二类居住 商业及商务 2018-2-1 盐城 172,055 68,822 40,356 2346 商住用地 2018-3-1 常州 73,741 73,741 24,163 3277 住宅用地 2018-3-1 盐城 126,756 126,756 2328 商业用地 65,912 2018-3-1 盐城 87,749 87,749 2328 住宅用地 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 3
2018-3-1 盐城 68,668 68,668 2328 住宅用地 2018-3-1 内蒙 423,729 423,729 63,847 1507 住宅兼容商业用地 2018-3-1 金华 122,060 122,060 92,216 7555 住宅 商业服务设施用地 2018-3-1 潍坊 195,908 195,908 31,267 1596 住宅 商服用地 2018-3-1 常州 124,670 124,670 39,362 3157 住宅用地 2018-3-1 镇江 165,592 54,646 23,555 1422 住宅用地 2018-3-1 莱芜 79,596 40,594 6,426 807 商住用地 2018-3-1 镇江 107,746 53,873 26,059 2419 居住商业混合用地 2018-3-1 温州 126,431 126,431 131,780 10423 商服 住宅用地 2018-3-1 盐城 151,900 151,900 38,830 2556 商住用地 2018-3-1 黄冈 177,071 58,433 11,781 665 商住用地 2018-4-1 高邮 307,850 307,850 1246 商住用地 2018-4-1 高邮 176,939 176,939 80,737 1246 商住用地 2018-4-1 高邮 162,979 162,979 1246 商住用地 2018-4-1 湖州 125,176 125,176 105,273 8410 住宅用地 2018-4-1 常州 124,670 124,670 39,362 3157 住宅用地 2018-4-1 淮安 55,214 55,214 1322 商住用地 24,560 2018-4-1 淮安 130,616 130,616 1322 商住用地 2018-4-1 成都 174,299 174,299 3140 二类住宅用地 90,815 2018-4-1 成都 114,879 114,879 3140 二类住宅用地 2018-4-1 常州 171,035 171,035 117,000 6841 商住用地 2018-4-1 合肥 108,109 108,109 73,200 6771 住宅用地 2018-4-1 肇庆 95,203 95,203 35,200 3697 二类居住用地 2018-4-1 昆明 213,084 213,084 58,100 2727 城镇住宅兼批发零售用地 2018-4-1 天津 95,914 47,957 38,365 4000 住宅用地 2018-5-1 肇庆 92,834 92,834 2018-5-1 肇庆 128,400 128,400 40,705 1218 商服 城镇住宅用地 2018-5-1 肇庆 113,062 113,062 2018-5-1 绍兴 159,845 143,861 124,705 7802 住宅用地 2018-5-1 常州 144,043 144,043 95,500 6630 住宅用地 2018-5-1 唐山 311,976 311,976 120,703 3869 商住用地 2018-5-1 嘉兴 33,943 33,943 16,801 4950 住宅用地 2018-5-1 苏州 19,731 6,186 3,719 1885 商住用地 2018-5-1 宁波 113,029 113,029 76,342 6754 商住用地 2018-5-1 金华 97,107 97,107 51,600 5314 商住用地 2018-5-1 徐州 733,858 733,858 27,522 375 商住用地 2018-5-1 杭州 194,489 38,898 198,186 10190 住宅用地 2018-5-1 杭州 92,217 23,054 164,420 17830 商住用地 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 4
2018-6-1 聊城 125,731 125,731 25,600 2036 居住用地 2018-6-1 苏州 58,177 58,177 住宅用地 2018-6-1 苏州 70,137 70,137 66,211 5160 住宅用地 2018-6-1 乐山 92,284 92,284 住宅 商服用地 2018-6-1 乐山 83,027 83,027 46,000 2624 住宅 商服用地 2018-6-1 湖州 34,258 34,258 住宅用地 118,478 9464 2018-6-1 湖州 90,926 90,926 住宅用地 2018-6-1 淄博 住宅用地 2018-6-1 淄博 307,157 215,010 67,269 2190 住宅用地 2018-6-1 中山 193,036 96,518 47,537 2463 商住用地 2018-6-1 淮安 150,994 51,338 32,060 2123 商住用地 2018-6-1 聊城 166,798 166,798 其他商品住宅用地 31,191 1706 2018-6-1 聊城 16,000 16,000 其他商品住宅用地 2018-6-1 德州 248,212 248,212 61,360 2472 住宅用地 2018-6-1 重庆 62,499 62,499 前期在建住宅 负一层临街商业用房 148,663 4163 2018-6-1 重庆 294,595 294,595 商住用地 2018-6-1 荆州 420,000 420,000 81,000 1929 商服住宅用地 2018-6-1 阜阳 392,575 392,575 99,422 2533 商业及居住用地 2018-7-1 常熟 66,997 66,997 27,250 4067 住宅用地 2018-7-1 南漳 116,664 116,664 17,600 1509 住宅用地 2018-7-1 南宁 84,232 84,232 54,709 6495 住宅用地 2018-7-1 长葛 192,188 192,188 37,780 1966 住宅兼容商业用地 2018-7-1 宿迁 318,817 318,817 73,073 2292 住宅用地 2018-7-1 雅安 111,364 111,364 3110 住宅用地兼容商业 63,600 2018-7-1 雅安 93,130 93,130 3110 住宅用地兼容商业 2018-7-1 涟水 165,820 165,820 16,390 988 住宅用地 2018-7-1 宿州 268,369 268,369 56,174 2093 住宅 商服用地 2018-7-1 蚌埠 101,135 101,135 2097 住宅用地 40,650 2018-7-1 蚌埠 92,701 92,701 2097 商业用地 2018-7-1 重庆 1,298 1,038 4382 居住用地 2018-7-1 重庆 236,415 189,132 4382 居住 商业及商务用地 169,624 2018-7-1 重庆 128,506 102,805 4382 住宅用地 2018-7-1 重庆 20,844 16,676 4382 居住 商业及商务用地 2018-8-1 湖州 352,349 352,349 90,200 2560 商业 办公 文化娱乐 住宅用地 2018-8-1 包头 144,004 144,004 1269 居住用地兼商业 2018-8-1 包头 69,171 69,171 1269 居住用地兼商业 56,747 2018-8-1 包头 69,163 69,163 1269 居住用地兼商业 2018-8-1 包头 164,889 164,889 1269 商服 商业兼居住 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 5
2018-8-1 南京 163,318 163,318 34,000 2082 商办混合 2018-8-1 台州 73,685 73,685 41,480 5629 住宅 零售商业 2018-8-1 襄阳 167,459 167,459 2457 商业用地 2018-8-1 襄阳 299,665 299,665 114,778 住宅 商 2457 业用地 2018-8-1 昭通 159,996 159,996 1408 其他商服用地 2018-8-1 昭通 199,308 199,308 1408 普通商品住房用地 87,364 2018-8-1 昭通 206,874 206,874 1408 普通商品住房用地 2018-8-1 昭通 54,159 54,159 1408 其他普通商品住房 2018-8-1 武汉 305,742 244,594 80,000 2617 居住 商服用地 2018-9-1 遵义 118,193 118,193 28,221 2388 居住兼商业 2018-9-1 常熟 64,862 12,972 65,300 10067 住宅 2018-9-1 常熟 132,821 67,739 80,330 6048 住宅 2018-9-1 常熟 141,222 69,199 85,410 6048 住宅 2018-9-1 昆明 404,743 323,794 82,978 2050 住宅 2018-9-1 威海 177,433 124,203 45,565 2568 住宅 商服 公共服务 2018-9-1 黄石 245,427 120,259 40,194 1638 商住 合计 18,044,682 16,034,620 5,117,051 2,836 资料来源 : 公司公告, 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 6
附录 : 财务预测表 资产负债表 利润表 单位 : 百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位 : 百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 21,947 36,509 50,897 71,277 营业收入 40,526 67,413 93,982 131,614 应收票据 4 0 0 0 营业成本 26,115 41,857 59,343 83,458 应收账款 28,593 47,564 66,309 92,861 营业税金及附加 3,266 5,444 7,595 10,635 预付账款 10,263 16,450 23,322 32,799 销售费用 1,776 3,034 4,229 5,923 存货 76,379 138,197 202,061 296,131 管理费用 1,983 3,371 4,699 6,581 其他流动资产 4,466 0 0 0 财务费用 447 828 1,234 1,730 流动资产合计 141,653 238,720 342,590 493,068 资产减值损失 30 0 0 0 其他长期投资 23,821 22,678 21,539 20,404 公允价值变动收益 911 1,093 1,311 1,573 长期股权投资 13,387 13,387 13,387 13,387 投资收益 539 700 910 1,183 固定资产 2,189 2,046 1,905 1,764 营业利润 8,360 14,672 19,104 26,043 在建工程 2 2 2 2 营业外收入 38 38 38 38 无形资产 95 90 86 82 营业外支出 27 27 27 27 其他非流动资产 2,379 3,959 5,520 7,731 利润总额 8,371 14,683 19,115 26,054 非流动资产合计 41,873 42,163 42,438 43,369 所得税 2,110 3,671 4,779 6,514 资产合计 183,527 280,882 385,029 536,437 净利润 6,260 11,012 14,336 19,541 短期借款 750 1,202 1,704 2,397 少数股东损益 231 991 1,290 1,759 应付票据 2,020 3,238 4,591 6,456 归属母公司净利润 6,029 10,021 13,046 17,782 应付账款 19,528 31,299 44,374 62,406 NOPLAT 5,523 10,281 13,587 18,763 预收款项 50,814 84,527 117,840 165,025 EPS( 摊薄 )( 元 ) 2.67 4.44 5.78 7.87 其他应付款 4,682 7,882 10,986 15,508 一年内到期的非流动负债 12,196 12,196 12,196 12,196 其他流动负债 40,487 79,747 122,475 187,868 主要财务比率 流动负债合计 130,476 220,091 314,167 451,856 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 10,581 10,581 10,581 10,581 成长能力 应付债券 14,857 14,857 14,857 14,857 营业收入增长率 45% 66% 39% 40% 其他非流动负债 EBIT 增长率 97% 86% 32% 38% 非流动负债合计 27,069 27,069 27,069 27,069 归母净利润增长率 100% 66% 30% 36% 负债合计 157,545 247,160 341,235 478,925 获利能力 归属母公司所有者权益 20,624 27,671 36,838 49,326 毛利率 36% 38% 37% 37% 少数股东权益 5,358 6,052 6,955 8,186 净利率 15% 15% 14% 14% 所有者权益合计 25,982 33,723 43,794 57,512 ROE 29% 36% 35% 36% 负债和股东权益 183,527 280,882 385,029 536,437 ROIC 76% 69% 44% 36% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 86% 88% 89% 89% 单位 : 百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 6.1 7.3 7.8 8.3 经营活动现金流 (10,485) (8,079) (3,808) (10,653) 流动比率 1.1 1.1 1.1 1.1 现金收益 8,731 10,884 11,434 16,904 速动比率 0.5 0.5 0.4 0.4 存货影响 (33,160) (61,818) (63,864) (94,069) 营运能力 经营性应收影响 (3,451) (25,157) (25,618) (36,028) 总资产周转率 28% 29% 28% 29% 经营性应付影响 21,162 68,699 72,175 100,779 应收帐款周转天数 206 206 221 221 其他影响 (3,768) (686) 2,066 1,762 应付帐款周转天数 395 409 437 440 投资活动现金流 244 256 357 501 存货周转天数 720 828 928 966 资本支出 4,787 0 0 0 每股指标 ( 元 ) 股权投资 (7,007) 0 0 0 每股收益 2.7 4.4 5.8 7.9 其他长期资产变化 2,464 256 357 501 每股经营现金流 (4.6) (3.6) (1.7) (4.7) 融资活动现金流 18,970 18,705 14,883 27,055 每股净资产 9.1 12.3 16.3 21.8 借款增加 7,873 21,712 18,796 32,390 估值比率 财务费用 2,961 3,006 3,914 5,335 P/E 8.7 5.2 4.0 2.9 股东融资 2,595 0 0 0 P/B 2.5 1.9 1.4 1.1 其他长期负债变化 5,541 (6,013) (7,827) (10,669) EV/EBITDA 24.8 19.0 18.8 18.3 资料来源 : 公司公告, 华创证券预测 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 7
房地产组团队介绍 组长 首席分析师 : 袁豪复旦大学理学硕士 曾任职于戴德梁行 中银国际 2016 年加入华创证券研究所 2017 年团队新财富评选入围 ( 第六名 ) 研究员 : 鲁星泽慕尼黑工业大学工学硕士 2015 年加入华创证券研究所 2017 年团队新财富评选入围 ( 团队成员 ) 研究员 : 曹曼同济大学管理学硕士 2017 年加入华创证券研究所 2017 年团队新财富评选入围 ( 团队成员 ) 助理研究员 : 邓力哥伦比亚大学理学硕士 2018 年加入华创证券研究所 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 8
华创证券机构销售通讯录 地区姓名职务办公电话企业邮箱 张昱洁北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 北京机构销售部 侯春钰销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌销售助理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙销售助理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿销售助理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 张娟所长助理 广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 广深机构销售部 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 yangyingwei@hcyjs.com 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 yangjing@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 上海机构销售部 沈颖销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 乌天宇销售经理 021-20572506 wutianyu@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售经理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 9
华创行业公司投资评级体系 ( 基准指数沪深 300) 公司投资评级说明 : 强推 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 20% 以上 ; 推荐 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性 : 预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10% 之间 ; 回避 : 预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间 行业投资评级说明 : 推荐 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5%-5%; 回避 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明 : 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但本公司不保证其准确性或完整性 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司在知晓范围内履行披露义务 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价 本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 自主作出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动 本报告版权仅为本公司所有, 本公司对本报告保留一切权利 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用本报告的任何部分 如征得本公司许可进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华创证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 证券市场是一个风险无时不在的市场, 请您务必对盈亏风险有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 华创证券研究所 北京总部广深分部上海分部 地址 : 北京市西城区锦什坊街 26 号恒奥中心 C 座 3A 邮编 :100033 传真 :010-66500801 会议室 :010-66500900 地址 : 深圳市福田区香梅路 1061 号中投国际商务中心 A 座 19 楼邮编 :518034 传真 :0755-82027731 会议室 :0755-82828562 地址 : 上海浦东银城中路 200 号中银大厦 3402 室邮编 :200120 传真 :021-50581170 会议室 :021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 10