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我的有色 - 铜团队 5 月终端旺季消费铜价或获强力支撑目录 铜精矿市场 电解铜市场 废铜 铜材市场 终端需求 后市展望 热点评论 行业热点 本期导读 2015 年 3 月我国铜精矿进口量 132.26 万吨据海关统计数据显示,2015 年 3 月份我国铜精矿进口 132.26 万吨, 同比增长 41.4%, 环比增长 75.5% 2015 年 3 月中国铜精矿 ( 含铜 ) 产量为 14.19 万吨根据中国有色金属协会数据显示,2015 年 3 月我国铜精矿 ( 含铜 ) 产量为 14.19 万吨, 同比减少 5.96% 2015 年 3 月国内精炼铜产量 63.6 万吨据国家统计局数据显示,2015 年 3 月国内精炼铜产量 63.6 万吨, 同比增长 9.7% 2015 年 3 月中国精炼铜进口量 30.67 万吨 主 编 : 王宇李国庆臧林 陈天飞王莉廖佳丽 2015 年 3 月中国精炼铜进口量 30.67 万吨, 同比增长 0.05% 内容指导 : 温晓红联系人 : 王宇 021-26093257 邮箱 : nmsgmx009@136.com 2015 年 3 月中国精炼铜出口 1.76 万吨 2015 年 3 月中国精炼铜出口 1.76 万吨, 同比增长 25.87%,1-3 月中国精炼铜出口累计 5.77 万吨 1

一 铜精矿市场 海关数据显示,2015 年 3 月我国铜精矿进口量为 132.26 万吨, 同比增长 41.4%, 环比增长 74.5% 中国 1-3 月铜精矿累计进口量为 300.8 万吨, 同比增长 9.8% 过完春节, 国内的消费逐渐恢复, 冶炼厂开工正常, 贸易商也逐渐活跃起来, 询盘还盘激烈, 但成交依旧不很理想 目前国内主要市场采购计价系数如下 : 湖北大冶地区 20% 品味铜精矿含税到厂计价系数 81.5%-82.5%, 天津港 18% 品位铜矿石港口自提计价系数 79%( 含税 ), 上海港 22% 品味铜矿含税计价系数 83%-84% 图一我国铜精矿进口量值变化情况 数据来源 : 国家统计局 我的有色网 国内市场, 根据中国有色金属协会数据显示,2015 年 1-3 月铜精矿累计产量约 38.69 万吨, 较 2014 年同比减少 2.89% 国内目前进口铜精矿库存较大, 价格较低, 另外品味好于国产铜精矿, 导致冶炼企业对国产铜精矿依赖度下降, 从而使国产铜精矿产量出现下滑 图二国内铜精矿产量变化情况 2

数据来源 : 国家统计局 我的有色网 供应方面, 本月国内铜精矿到港资源有所增加, 主要的来源国有墨西哥 智利和秘鲁, 值得注意的一点是, 巴西的供货也有所增加 国内冶炼厂的直供货源增多, 贸易商间的交易也较上个月活跃 进口铜精矿加工费 TC 主流成交价在 105-110 美元 / 吨不等, 相对平稳 此外, 除了传统的几个铜矿供应大国的货, 一些少见的国家, 例如巴基斯坦 朝鲜和斐济的铜矿 ( 包括精矿和低品位原矿 ) 也出现在贸易商的谈资里, 成为潜在的贸易资源 库存方面, 到港资源较上个月有所增加, 压港量也较上月有增加, 压港的主要是贸易商的散单货 现货市场交易方面, 贸易商之间询价较多, 无论是买方或是卖方, 热情都高涨, 本着有利润差即可操作的原则, 不少贸易商扮演买卖双重身份 但由于今年以来冶炼厂的压价及环保方面的压力, 利润空间不及往日, 贸易商间的许多谈判往往无疾而终 国外消息方面, 赞比亚政府周一称, 已经将露天矿和地下矿的矿区使用费设定为 9%, 驳回稍早设定为高达 20% 使用费的计划 智利国有铜业公司 Codelco 表示将增加旗下 Teniente 铜矿投资成本, 从 30 亿美元调高至 50 亿 二 电解铜市场 ( 一 ) 现货市场 据国家统计局数据显示,2015 年 1-2 月国内精炼铜产量 119.7 万吨, 同比增长 8.14% 2015 年 1 月国内精炼铜产量 70 万吨, 同比增长 27.3%;1 月中国精炼铜进口量 30.02 万吨, 同比增长下降 24.46% 3

2015 年 3 月国内精炼铜产量 63.63 万吨, 同比增长 9.66%;1-3 月国内精炼铜产量 184.7 万吨, 同比增长 14.26% 2015 年 3 月中国精炼铜进口量 30.67 万吨, 同比下降 5.45%,1-3 月精炼铜进口 81.86 万吨, 同比下降 18.24 3 月精炼铜出口 1.76 万吨, 同比增长 25.87%;1-3 月精炼铜出口 5.77 万吨, 同比增长 4% 图三 2015 年 3 月精炼铜产量 数据来源 : 国家统计局 我的有色网 数据表明, 国内 2015 年 3 月份精铜产量同比大幅增长, 其增长主因国内消费旺季到来, 刺激铜市场消费, 另外铜企 3 月基本满负荷生产, 少量企业虽然检修, 但不停炉, 因此产量大幅增长 进口数据表明, 国内市场对于进口铜依赖度开始下降, 不过主因依然国内外价格倒挂较大, 不利铜进口, 加上融资铜业务成本增长, 使融资铜业务缩减, 导致进口铜持续减少 图四精炼铜进出口量统计数据 4

数据来源 : 国家统计局 我的有色网 保税区库存出现明显下滑趋势, 月底减少至 56 万吨,4 月沪伦比值最高在 7.33 左右, 有利国内精铜进口, 从而使保税区库存下降 另外随着进口铜的减少, 导致国内现货供应紧张, 库存持续下降, 从目前阶段来看, 国内现货处于去库存阶段, 给铜价带来一定支撑 图五精炼铜库存统计 数据来源 : 我的有色网 份市场进入下游需求回升阶段, 下游开工情况回升明显, 从而使现货铜价持 5

续出现走高趋势, 现货本月基本升水出货, 但其升水幅度持续徘徊在 50-200 元之间, 并未有大的波动, 由此可看出, 目前市场需求虽然好转, 但现货出货情况依然不乐观, 企业高升水出货, 基本无成交 市场升贴水直接反应出企业出货情况, 从升水趋势来看,4 月表现明显有所好转, 预计 5 月将有持续回升趋势 图六现货电解铜和升贴水走势图 数据来源 : 我的有色网 国内其他主要市场铜价维持相同趋势, 其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场 250-300 元 / 吨左右, 且货源从当地和山东市场, 进口铜用量较少 ; 华东地区上海市场进口铜成交相对较好, 国产铜成交不佳, 主因铜价下跌趋势明显, 进口铜升水低, 相对国产铜更加优惠 ; 华南地区广州市场精炼报价高于上海 150 元 / 吨左右, 广东市场一季度铜价表现低于上海市场, 而 4 月份却高于上海市场, 由此可见广东市场下游消费需求回升情况好于华东市场, 需求回升支撑广东市场铜价快速回升 图七电解铜城市走势价格 6

数据来源 : 我的有色网 我的有色网 4 月份调查了全国 31 家冶炼厂, 其中有一家冶炼企业依然无限期停产 : 份国内铜精矿供应依然充足, 低品位矿库存达到高位, 支撑冶炼厂相对高开工运作,4 月冶炼厂 40 万吨产能以上的开工率基本维持在 90% 以上, 而 30 万吨以下基本维持 75% 左右,20 万吨以下开工率表现非常差, 其中宁波金田开工率维持 20%, 上海大昌只有 10% 烟台鹏晖集团由于资金的问题, 企业经营不善, 导致目前处于停产阶段, 至于何时复产目前并未有具体消息 表一冶炼厂精炼开工率统计表 企业名称 年年开工开工产企业名称产率率能能 江西铜业集团公司 120 94% 湖南有色金属集团 10 10% 铜陵有色金属集团股份有限公司 120 93% 辽宁远东铜业有限公司 10 10% 金川集团股份有限公司 100 93% 中条山有色金属集团有限公司 10 40% 东营方圆有色金属集团 40 92% 河北大无缝建昌铜业有限公司 10 20% 阳谷祥光铜业有限公司 40 92% 上海鑫冶铜业有限公司 6 10% 烟台鹏晖铜业有限公司 40 -- 上海大昌铜业有限公司 6 10% 大冶有色金属集团控股有限公司 40 93% 沈阳新兴铜业有限公司 6 30% 云南铜业股份有限公司 40 78% 北方铜业股份有限公司 6 30% 杭州富春江冶炼有限公司 28 65% 芜湖恒鑫铜业有限公司 5 20% 紫金铜业有限公司 25 42% 山东恒邦冶炼股份有限公司 5 93% 山东金升有色集团有限公司 20 42% 山东中普铜业有限公司 5 10% 7

宁波金田铜业股份有限公司 20 22% 昆明金水铜冶炼有限公司 5 10% 兰溪自立铜业有限公司 20 10% 天津大通铜业有限公司 4 10% 宁波世茂铜业有限公司 20 20% 西藏玉龙铜业有限公司 4 20% 白银有色金属有限公司 20 91% 重庆华浩冶炼有限公司 3 20% 烟台方泰循环金业有限公司 10 10% 数据来源 : 我的有色网数据表明, 受节气和需求影响, 国内冶炼企业开工率总体出现回升, 不过以废铜原料为主的冶炼企业, 目前出现较大的困难 铜价持续走低, 废铜价格相对偏高, 而铜精矿进口大幅增长, 使废铜基本没有市场或者价格持续坚挺, 用废铜原料企业处于一个非常尴尬的地步, 企业生产电解铜的成本高于市场采购成本, 因此企业基本选择停产或者直接采购粗铜做原料, 开工率明显走低 三 废铜市场 废铜市场成交表现有所好转, 铜价回升趋势明显, 废铜供应偏紧, 使废铜价格明显走高 废铜价格暗示目前市场供应紧张主要是价格太高, 持货商压货等待价格上涨, 随着 2015 年铜精矿供应量的增长, 国内对废铜需求或再次下降, 因此 2015 年废铜市场不容理想 图八电解铜和废铜价格走势图 数据来源 : 我的有色网 据海关总署数据显示,2015 年 3 月份我国废铜进口量为 28.76 万吨, 同比下降 5.21%, 3 月现货电解铜价依然弱势震荡, 市场消费处于下降趋势, 精铜和废铜差价依然较小, 使废铜市场成交清淡, 导致废铜进口依然同比下降, 不过随着 4 月铜价回升, 废铜供应偏紧, 预计 4 月废铜进口量环比将有所增长 8

图九国内废铜进口量 数据来源 : 我的有色网 四 铜材市场 根据国家统计局数据显示,2015 年 1-3 月铜材产量为 228.3 万吨, 同比增长 2.0% 铜材产量数据表明, 国内铜材生产量增长速度放缓, 国内精铜材产量从去年年初的 30% 增速, 下滑至负增长, 由此可看出 2015 年全年下游铜材生产表现不理想, 预计 2015 年 3 月铜材消费再次出现下滑 图十 2015 年 2 月铜材产量 数据来源 : 我的有色网 9

我的有色网调查选取了 25 家铜杆生产厂家作为下游开工率调研样本 : 调研显示,2015 年 4 月下游市场生产开工符合预期, 大型铜材加工企业生产相对如期开工之外, 部分中小型生产企业表现明显不理想 据我的有色网调查 4 月大型铜杆生产厂家开工率基本维持在七成左右, 其中部分大型企业出现如天津大无缝 江苏天地龙 宁波金田等企业,4 月大型铜杆企业开工率回升至 76.48% 左右 ; 中型规模铜杆加工企业开工率下降至 68.92% 左右 ; 铜杆企业开工率整体维持回升 小型铜杆厂开工率层次不齐, 主要受资金面紧张限制, 不过目前小型铜杆企业基本处于停产休假状态, 整体平均开工率为 55.12% 左右 表二铜杆企业开工率统计表 企业规模 ( 万吨 / 年 ) 数据来源 : 我的有色网 五 终端需求 企业数量 总产能 ( 万吨 / 年 ) 原料用量 ( 万吨 / 月 ) 原料库存 / 月用 铜量 整体开工率 >=10 8 25-40 1.82 14.1% 76.48% 5-10 9 10-15 2.13 13.3% 68.92% <5 8 5 1.01 15.5% 55.12% 总计 25-4.96 14.3% 66.92% 据国家统计局公布数据显示,2015 年 3 月份, 全国家用洗衣机产量 666.9 万台, 同比增长 6.60%, 累计完成 1725.5 万台, 同比增长 9.7% 由数据表现来看, 进入二季度以来, 消费市场不断恢复, 且刚需表现依然较好, 企业去库存化状态放缓, 同时得益于国内重大项目投资和房产市场的回暖 图十一 : 国内洗衣机产量变化图 10

数据来源 : 国家统计局 据国家统计局数据显示,2015 年 1~2 月份国内冰箱累计完成产量为 1255 万台, 同比增长 0.01% 经济数据显示, 从一二月份经济恢复状况看, 加工制造业受累于资金层面限制, 并未出现传统消费旺季前的生产开工高峰, 或继续等待宽松政策和小微企业扶持力度预期 而春节假后家电库存仍处于高位, 厂家仍以去库存化为主要销售方式, 大企业家的竞争和合作令家电市场迎来新的机遇 因此我们预计, 受惠于政策刺激和二季度传统消费旺季, 随着企业开工情况稳定, 但去库存仍将是中期市场面临的压力, 冰箱市场或在二季度来临之前继续疲软表现 图十二 : 国内冰箱产量变化图 数据来源 : 国家统计局 据国家统计局数据显示,2015 年 3 月份家用空调产量 1720.9 万台, 同比增长 2.90%, 累计完成 3855 万台, 同比下滑 1.5% 走出消费低迷阶段尚需时日, 但夏季的悄然来临家电企业 11

生产积极性大幅提高, 去库存化常态工作或被忽略 随着一季度的结束, 我们认为受区域限制南方市场家电消费要略好于北方, 需求恢复成为企业期待动力, 企业开工率的回升将拉动整个空调产业环节复苏 图十四 : 国内空调变化图 数据来源 : 国家统计局 统计局最新数据显示,2015 年 3 月国内汽车产量 245.1 万辆, 同比增长 3.5%, 累计完成 658.3 万辆, 同比增长 4.7% 从数据我们发现, 除掉春节因素的影响, 国内汽车行业整体表现稳中有升, 而国企和行政单位购车下滑直接影响到汽车零售表现, 但全民消费私人购车增长较快, 同样带动汽车行业恢复转暖 因此我们分析认为, 汽车消费市场继续恢复, 环保压力除外国人购买力逐渐增长, 或带动汽车行业快速回暖 图十四 : 国内汽车产量变化图 数据来源 : 中国汽车工业协会 12

六 后市展望 宏观面 : 欧元区 4 月经济景气指数延续升势, 已经连续六个月走高, 再度创下逾一年以来 的高位 数据显示, 欧元区 4 月 ZEW 经济景气指数升至 64.8, 前值 62.4 数据还显示, 欧元区 4 月 ZEW 经济现况指数则升至 -28.3, 前值 -36.6 国内 4 月汇丰制造业采购经理人指数 (PMI) 初值跌至 49.2, 低于 50 的荣枯线 中国 4 月制造 业出现今年以来最快的萎缩速度, 说明尽管中国央行增加了宽松政策的力度, 但经济情况仍 不容乐观 基本面,4 月铜冶炼企业开工率大幅回升至 92 以上, 不过部分中小型冶炼企业开工率反而走低, 但国内精铜产量依然表现较好 另外国内目前铜精矿供应充足, 不过随着国际矿山陆续出现减产消息, 预计未来国内铜精矿供应充足将有缓和, 给铜价带来一定的支撑 从库存来看,4 月份保税区库存依然处于高位 56 万吨左右, 而上海地区流通库存在 18 万吨, 去库存趋势明显 另外通过市场调研得知,4 月份下游加工企业, 虽部分依然未开工, 但大型加工企业开工符合预期, 开工率在 78 左右, 而中型企业开工率也接近 70, 市场深加工企业开工情况较好, 开工率在 100%, 但其用铜量只占 30% 左右 结合基本面和宏观面的表现, 我的有色网认为 2015 年 5 月份市场铜供应将出现偏紧, 去库存趋势将延续, 利好宏观消息给铜价带来一定支撑, 铜价将出现震荡上扬趋势, 因此 5 月铜价以震荡走高为主, 其价格区间在 44000-46000 元 / 吨,LME 铜价在 6300-6600 美元 / 吨 七 热点资讯 ( 一 ) 国际宏观经济热点 1 欧洲经济研究中心周二公布的数据显示, 欧元区 4 月经济景气指数延续升势, 已经连 续六个月走高, 再度创下逾一年以来的高位 数据显示, 欧元区 4 月 ZEW 经济景气指数升至 64.8, 前值 62.4 数据还显示, 欧元区 4 月 ZEW 经济现况指数则升至 -28.3, 前值 -36.6 2 北京时间 4 月 28 日英国公布第一季度 GDP 年率初值增长 2.4%, 季率初值增长 0.3%, 双双不及预期, 英镑兑美元短线跳水 50 点至日内新低 1.5173 数据显示, 英国第一季度 GDP 年率初值增长 2.4%, 为 2013 年第四季度以来最低增速水平, 预期增长 2.6%, 前值增长 3.0%, 第一季度 GDP 季率初值增长 0.3%, 预期增长 0.5%, 前值增长 0.6% 3 欧洲央行昨日称, 现预计 2015 年 GDP 增长 1.4%, 此前预期为 1.1%; 预计 2016 年 GDP 增长 1.7%, 此前预期为 1.5%; 预计 2017 年 GDP 增长 1.8%, 此前预期为 1.7%; 预计 2015 年 通胀率为 0.1%, 此前预期为 0.3% 欧洲央行预计 2016 年通胀率为 1.2%, 此前预期为 1.1%; 预计 2017 年通胀率为 1.6%, 此前预期为 1.5%; 预计长期通胀率为 1.8%, 与前次一致 13

4 北京时间 4 月 9 日下午消息, 据 BusinessInsider 网站报道, 希腊官员日前向路透社记者表示, 希腊政府将在当地时间 4 月 9 日向国际货币基金组织偿还 4.5 亿欧元 ( 约合 4.85 亿美元 ) 贷款 5 澳洲联储(RBA) 周二 (4 月 7 日 ) 宣布维持指标利率在 2.25% 不变, 令一些投资者颇感意外, 因鉴于近期铁矿石价格的急速下滑, 他们原本预计会降息 决议声明后, 澳元兑美元攀升近百点, 随后冲破 0.77 关口 ( 二 ) 国内宏观经济热点 1 人民币兑美元即期周二 (4 月 28 日 ) 盘中大幅上涨, 收复大部分上日跌幅, 中间价则继续 刷新逾 3 个月新高 有 3 位银行交易员在接受采访时称, 看到两家中资大行在即期市场大量卖 出美元 美元 / 人民币询价系统午盘报 6.2056, 周一收报 6.2206 美元 / 人民币央行中间价定 为 6.1209, 周一中间价为 6.1220 2 4 月 27 日国家统计局发布的工业企业财务数据显示,3 月份工业利润呈现两个特点, 一 是利润降幅有所收窄 3 月份, 全国规模以上工业企业利润同比下降 0.4%, 降幅比 1-2 月份收 窄 3.8 个百分点 ;1-3 月份, 累计利润同比下降 2.7%, 降幅比 1-2 月份收窄 1.5 个百分点 二是 利润率有所提高 3 月份主营业务收入利润率为 5.65%,1-3 月份主营业务收入利润率为 5.18%, 分别比 1-2 月份提高 0.75 和 0.28 个百分点 3 4 月 23 日公布的 4 月汇丰制造业采购经理人指数 (PMI) 初值跌至 49.2, 低于 50 的荣 枯线 中国 4 月制造业出现今年以来最快的萎缩速度, 说明尽管中国央行增加了宽松政策的 力度, 但经济情况仍不容乐观 八 行业热点 ( 一 ) 铜矿 1 2015 年一季度, 二连口岸铜矿砂及其精矿 ( 以下简称 铜矿砂 ) 进口量为 11.7 万吨, 同比增加 12.3 倍 ; 价值 8.3 亿元人民币, 同比增长 9.4 倍 ; 进口均价每吨 7133 元, 同比下跌 21.7% 铜矿砂进口量增加的主要原因有 : 下游需求扩张拉动铜材进口增长 特高压放行, 光伏 风电行业一批利好政策的出台, 对铜需求有较大的刺激作用, 国内铜消费增长是拉动进口增加的主要原因 2 4 月 27 日消息, 巴里克黄金公司 (Barrick Gold Corporation) 计划出售部分智利铜矿, 此举旨在减轻其 130 亿美元的债务负担 出售部分 Zalidvar 项目将限制巴里克黄金公司的现 金流, 而公司同时要应对铜和黄金价格的下跌 3 4 月 23 日消息, 韦丹塔 (Vedanta Resources Plc) 执行长 Steven Din 称,7 月新的税 制生效后, 该公司旗下位于赞比亚的 Konkola 铜矿仍将亏损 赞比亚内阁周一称, 已经将露 天矿和地下矿的矿区使用费设定为 9%, 驳回稍早设定为高达 20% 使用费的计划 但这一变动还 14

未经过议会批准 赞比亚是全球第二大铜生产国 该国还称将向采矿作业的公司征收 30% 的 所得税, 向矿物加工的公司征收 35% 的所得税,7 月 1 日生效 4 4 月 15 日消息, 智利国有铜业公司 Codelco 执行长 Pizarro 周三表示, 将增加旗下 Teniente 铜矿投资成本, 从 30 亿美元调高至 50 亿 Pizarro 表示, 长期来看铜价将超过每磅 3 美元 他并称, 中国铜需求 7% 的增长速度 是很有可能的, 而印度显现出 非常好的 增长 率 而该公司企划兼市场开发主管 Perez 表示, 随着中国使用量增长, 铜需求将在下半年增 加 ( 二 ) 电解铜 1 4 月 16 日, 西部矿业在投资者关系互动平台上表示, 目前 10 万吨电铜项目正处于基建期 资料显示 : 西部矿业主要从事铅锌铜铝金银等矿的采矿 选矿及其合金产品的科研 生产与销售, 有色金属矿产品贸易 地质勘查等业务, 是青藏高原上唯一的大型有色金属采 选 冶联合企业 2 4 月 16 日消息, 五矿资源 (01208) 公布截至 3 月底止第一季度生产报告, 期内, 电解铜产量按年增 4% 至约 4.14 万吨, 按季则跌 4% 铜 ( 精矿含金属量 ) 产量为 8132 吨, 按年下跌 14%, 按年则上升 12%; 锌 ( 精矿含金属量 ) 为 12.85 万吨, 按年跌 4%, 按季跌幅更达 34%; 铅 ( 精矿含金属量 ) 产量为 1.82 万吨, 按年跌 2%, 按季跌幅亦高达 41% 3 据外电 4 月 9 日消息, 巴西最大的精炼铜生产商 Paranapanema 的首席执行官 ChristopheAkli 称公司正在大力提振出口, 以抵御巴西国内需求减少的影响 他表示 : 出口占 Paranapanema 营收与业绩的比例正在上升 但他谢绝提供具体数字 他表示, 巴西仍有 巨大的 住房需求, 这将能够推动铜产品需求 4 铜陵有色金昌冶炼厂电解车间职工日前正在槽面作业 金昌冶炼厂在电解生产上以环保优先为前提, 努力提升产量, 严格规范槽面操作行为, 加大精细化作业力度 同时, 大力开展技术创新和技术攻关, 不断优化技术指标, 收获了明显成效 ( 三 ) 铜材 1 铜冠铜材公司职工近日正在为下线铜杆打包 今年以来, 铜冠铜材公司围绕年度生产目标, 不断加强生产组织协调, 优化劳动组合, 充分发挥原料优势和职工操作技能日趋熟练的有利条件, 提高工作效率, 加快工作节奏, 生产保持了较为稳定的增长势头, 其中,3 月份生产铜杆 22159 吨, 创造了投产以来月产量最高纪录 2 4 月 23 日消息, 周四公布的初步数据显示, 日本 3 月季调后压延铜产量较上年同期减 0.6%, 至 65,342 吨 日本铜和黄铜协会 (Japan Copper and Brass Association) 称, 日本 3 月压延铜产量较 2 月下滑 0.7% 15

3 4 月 20 日消息, 日本电线电缆生产商协会 (Japan Electric Wire and Cable Makers' Association) 称, 日本 3 月铜缆发货量 ( 包括销售及出口 ) 较上年同期下降 1.1%, 至 62,700 吨 中国铜市场月报订单 上海钢联电子商务股份有限公司 16

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