公司研究 广发海外研究 目录索引 一 大唐新能源公司简介 : 国内第三大风电运营商 公司的历史沿革 控股股东大唐集团 国资委下的大型发电集团 公司主要的经营收入和费用源于风电业务... 6 二 抢装潮下装机加速, 多因素助力利用小时数回升 行业
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1 公司研究 广发海外研究 215 年 11 月 4 日证券研究报告 大唐新能源 (1978.hk) 期待经营改善, 费用降低 分析师 : 韩玲 S hanling@gf.com.cn 核心观点 : 行业抢装潮 资金流回暖, 公司装机增速显著提高 215 年 1 月, 陆上风电标杆上网电价下调政策落地, 行业引爆了抢装潮 公司装机增速显著提高 215 年上半年公司实现新增装机 31.5MW, 高于 214 年全年新增装机 197W 公司计划 215 年全年新增投产规模 1.1GW,16-17 年计划维持这个水平 215 上半年公司在建项目容量 MW, 资金流回暖, 经营现金流净流入 34 亿元, 较去年同期 23 亿元增加了 48% 从在建项目容量和资金流状况来看, 我们预计公司 215 年年底风电控股装机容量将达到 716W, 装机增速 18.6%, 较 214 年 3.4% 的装机增速有大幅提升 宽松货币环境, 财务费用有望进一步降低 215 年上半年, 公司抓住央行降息的契机对融资结构进行调整, 提前还款, 积极地利用短期融资券满足运营资本的要求 上半年公司财务费用为人民币 115 百万元, 同比下降 1.61% 我们预计, 在当前中国经济结构转型 增速放缓带来的宽松货币环境下, 公司债务重组的空间有望进一步扩大, 财务费用有望进一步降低 投产项目区域布局优化 特高压线路建设, 限电情况有望缓解 215 年上半年, 三北 地区限电率的高企, 公司更加注重项目区域布局的优化 215 年公司投产的项目大部分项目在云南 广东 山东 山西 湖北等非限电地区, 未来随着公司风电项目区域布局优化不断优化 217 年三条特高压输电线路的建设投产, 预计公司限电情况将得到有效缓解, 风电利用小时数将稳步增加 盈利预测与投资评级我们预测公司 年 EPS 分别为人民币 和.99, 给予 持有 评级 风险提示装机增速低于预期, 风况与限电率恶化, 资产负债率过高的风险, 利率变化的风险 投资摘要 E 216E 217E 销售收入 ( 人民币百万 ) 5,63 5,186 6,381 7,451 8,529 变动 (%) 净利润 ( 百万 ) 全面摊薄每股收益 市盈率 ( 倍 ) 26.1 (41.1) 每股股息 股息率 (%) / 21
2 公司研究 广发海外研究 目录索引 一 大唐新能源公司简介 : 国内第三大风电运营商 公司的历史沿革 控股股东大唐集团 国资委下的大型发电集团 公司主要的经营收入和费用源于风电业务... 6 二 抢装潮下装机加速, 多因素助力利用小时数回升 行业抢装潮 + 资金流回暖, 公司装机增速显著提升... 7 历史装机增速偏低, 资金不足是主要原因... 7 抢装潮下, 公司装机增速预计大幅提升... 9 资金加速回笼, 确保装机高速增长 风况好转助力风电利用小时数短期回升, 长期有望稳步增加... 1 风电平均利用小时数低于行业平均, 非三北 地区偏低是主要原因... 1 风况好转致风电利用小时数显著回升, 布局优化限电情况有望缓解 三 多方面向好, 未来成本有望持续走低 折旧和摊销费用计提谨慎, 或减少未来期间经营费用 职工薪酬费用水平相对合理, 增速得到有效控制 宽松货币环境 + 积极债务重组, 财务费用降低有望持续 高借款导致高财务费用, 借款利率增加财务费用的不确定性 央行降息, 债务重组下财务费用显著降低, 宽松货币环境扩大未来操作空间 五 财务状况分析 六 盈利预测 七 同业估值对比 八 风险提示 / 21
3 公司研究 广发海外研究 图表索引 图表 1: 公司历史沿革... 4 图表 2: 公司总控股及风电控股装机容量 (MW)... 4 图表 3:214 年底公司风电控股装机容量地区分布情况... 5 图表 4: 公司股权结构图 (215 年 6 月 )... 5 图表 5: 公司股权结构 ( 截至 214 年底 )... 6 图表 6: 公司历年收入与售电收入 ( 百万元人民币 )... 6 图表 7: 公司经营费用构成 ( 百万元人民币 )... 6 图表 8: 同业收入增长率对比... 7 图表 9: 同业收入对比 ( 百万元人民币 )... 7 图表 1: 同业风电控股装机容量 (MW) 对比... 8 图表 11: 大唐新能源 ( 半 ) 年末风电累计核准容量和控股装机容量 (GW)... 8 图表 12: 企业年 ( 期 ) 初现金及现金等价物 ( 亿元人民币 ) 与装机增速... 9 图表 13: 同业年 ( 期 ) 初现金及现金等价物 ( 亿元人民币 ) 对比... 9 图表 14: 公司风电控股装机容量 (MW) 和增速展望... 9 图表 15: 公司应收账款周转天数 ( 天 ) 和变化率... 1 图表 16: 同业风电年平均利用小时数 ( 时 ) 对比... 1 图表 17: 三北 地区风电年平均利用小时数 ( 时 ) 图表 18: 非 三北 地区风电年平均利用小时数 ( 时 ) 图表 19: 同业主要固定资产折旧年限 ( 年 ) 对比 图表 2: 同业单位控股装机折旧和摊销费用 ( 万元人民币 / 兆瓦 ) 对比 图表 21: 同业单位控股装机职工薪酬费用 ( 万元人民币 / 兆瓦 ) 对比 图表 22: 公司单位控股装机职工薪酬费用增长率 图表 23: 财务费用经营利润比 图表 24: 同业单位控股装机财务费用 ( 万元人民币 / 兆瓦 ) 对比 图表 25: 同业单位控股装机借款 ( 万元人民币 / 兆瓦 ) 对比 图表 26: 同业年平均借款利率对比 图表 27:215 年公司发行短期融资券情况 图表 28: 公司营收变动情况 ( 百万元人民币 ) 图表 29: 公司净利润变动情况 ( 百万元人民币 ) 图表 3: 公司资产负债率 图表 31: 公司财务费用占营收比变化 图表 32: 截至 214 年公司借款结构 ( 人民币亿元 ) 图表 33:215 年 H1 同业资产负债率对比 图表 34:215 年 H1 同业利息覆盖倍数对比 图表 35: 公司各业务收入预测汇总表 图表 36: 香港上市公司中同业公司比较 / 21
4 一 大唐新能源公司简介 : 国内第三大风电运营商 公司研究 广发海外研究 1 公司的历史沿革中国大唐新能源股份有限公司前身为大唐赤峰塞罕坝风力发电公司, 成立于 24 年 9 月, 并于 29 年 3 月更名为中国大唐新能源有限责任公司, 是国内最早从事新能源开发的电力企业之一 公司于 21 年 12 月在香港联交所主板上市 风力发电是公司目前的主要业务, 公司是国内仅次于龙源电力和华能新能源的第三大风电运营商, 控股的风力发电项目主要位于内蒙古 黑龙江 吉林 辽宁等地区, 正在逐步向云南 安徽 江苏 贵州等非限电地区拓展风电业务 同时公司也涉及太阳能发电 生物质能发电等可再生能源业务, 太阳能发电项目主要在江苏 宁夏 青海地区 图表 1: 公司历史沿革 年份 重要事件 24 大唐赤峰塞罕坝风力发电公司 25 首个风电场项目在内蒙古建成投产 29 更名为中国大唐新能源集团有限责任公司 21 大唐集团向大唐新能源注入绝大部分风电业务 21 公司于香港联合交易所主板上市 数据来源 : 公司资料, 公司招股说明, 广发证券发展研究中心 截至 215 年 6 月底, 公司控股装机容量为 634 兆瓦, 其中风电控股装机容量为 6217 兆瓦,84% 的装机分布在内蒙古 黑龙江 甘肃等 三北 地区 ; 太阳能控股装机容量 117MW, 主要分布在光照充足的江苏 宁夏 青海等地区 ; 其他清洁能源控股装机 5MW 图表 2: 公司总控股及风电控股装机容量 (MW) 总控股装机容量 风电控股装机容量 4 / 21
5 图表 3:214 年底公司风电控股装机容量地区分布情况 公司研究 广发海外研究 16% 三北 地区 非 三北 地区 84% 目前公司的战略重心仍在风电业务上, 顺应风电抢装潮, 公司计划 215 年新增风电装机 11MW 215 年上半年实现新增风电装机 32MW, 在加快风电装机速度的同时, 公司开始更加注重装机区域结构的优化, 在 215 年上半年新增核准的 342MW 风电项目容量中, 约有 3MW 分布在云南 安徽 江苏 贵州 北京等非限电地区 2 控股股东大唐集团 国资委下的大型发电集团公司控股股东中国大唐集团, 为五大发电集团之一,22 年在原国家电力公司部分企事业单位的基础上组件的以发电为主的综合性大型电力集团, 主要从事电源的开发 投资 建设 经营和管理, 组织电力 ( 热力 ) 生产和销售 ; 电力设备制造 设备检修与调试 ; 电力技术开发 咨询 ; 电力工程 电力环保工程承包与咨询 ; 新能源开发 ; 与电力有关的煤炭资源开发生产 公司是大唐集团旗下主要的风电运营平台 公司的第二大股东大唐吉林发电有限公司是大唐集团的全资子公司 图表 4: 公司股权结构图 (215 年 6 月 ) 数据来源 : 公司资料,wind, 发证券发展研究中心 5 / 21
6 图表 5: 公司股权结构 ( 截至 214 年底 ) 公司研究 广发海外研究 股东名称 直接持股数量 占发行比例 (%) 股份性质 股东类型 中国大唐集团 4,173,225, % 内资股 控股股东 大唐吉林发电有限公司 599,374, % 内资股 机构投资者 全国社会保障基金理事会 214,261, 2.95% H 股 机构投资者 Citigroup Inc. 15,53, % H 股 机构投资者 数据来源 :wind, 广发证券发展研究中心 3 公司主要的经营收入和费用源于风电业务公司专注于风电运营, 截至 215 年 6 月底, 公司控股装机容量为 634 兆瓦, 其中风电控股装机容量为 6217 兆瓦 风电销售形成公司主要的收入来源,215 年上半年公司实现收入人民币 2914 百万元, 同比增长 13.2%, 其中售电收入人民币 2879 百万元, 售电收入主要来源于风电销售, 上半年公司风力发电量 兆瓦时, 占总发电量的 98.1% 图表 6: 公司历年收入与售电收入 ( 百万元人民币 ) 收入 售电收入 符合风电营运行业的特点, 折旧和摊销费用是公司最主要的经营费用, 其次是职工薪酬费用 公司的经营费用包括折旧和摊销费用 职工薪酬费用 材料成本 维修和保养费用 特许经营建设权服务成本 其他经营费用 图表 7: 公司经营费用构成 ( 百万元人民币 ) 材料成本维修及保养费用折旧和摊销 职工薪酬费用 特许经营权建设服务成本其他经营费用 215 年上半年公司发生经营费用总计人民币 1623 百万元, 其中折旧和摊销费用 6 / 21
7 1183 百万元, 占 73% 职工薪酬费用 216 百万元, 占 13% 公司研究 广发海外研究 二 抢装潮下装机加速, 多因素助力利用小时数回升 自 211 年收入实现高增速以来, 公司的收入增速明显下滑, 其中 214 年上半年 214 年收入较去年同期出现了 -7% -8% 的负增长 图表 8: 同业收入增长率对比图表 9: 同业收入对比 ( 百万元人民币 ) 1% 25 8% 6% 4% 2% % -2% 81% 61% 47% 26% 31% 17% 29% 14% 4% 5% 17% -5% -7% 4% 11% 13% -8% -7% 龙源电力和华能新能源是风电运营行业最具代表性的两家港股上市公司, 分别是国内第一 第二大风电运营商,215 年 6 月末风电控股装机容量占总控股装机容量的比重分别为 87% 94% 公司 年收入符合增速快于龙源电力, 慢于华能新能源 1 行业抢装潮 + 资金流回暖, 公司装机增速显著提升历史装机增速偏低, 资金不足是主要原因公司的主要收入来源于风力发电 风力发电量主要取决于风电控股装机容量 风场年平均利用小时数以及弃风率, 风场年平均利用小时数和弃风率一定时, 风力发电量与风电控股装机容量正相关 对比公司与龙源电力 华能新能源的历年风电控股装机容量与装机增速可以发现 : 公司风电控股装机容量与行业龙头龙源电力的绝对差距随着时间的推移越来越大 从 211 年年底领先于华能新能源到 213 年年底被一举超越 ; 公司风电控股装机容量与龙源电力 华能新能源差距拉大的背后, 是公司较低的装机增速,211 年以来公司装机增速均低于龙源电力和华能新能源 公司风电控股装机容量与行业龙头龙源电力的绝对差距随着时间的推移越来越大, 截至 211 年年底, 公司风电控股装机容量为 5172MW, 龙源电力为 8598MW, 股装机容量的绝对差距为 3426MW ; 截至 214 年年底公司风电控股装机容量为 5916MW, 龙源电力为 14563MW, 绝对差距扩大为 8647MW 华能新能源 211 年年底的风电控股装机容量为 494MW, 低于公司 5172MW 的装机容量 ; 截至 213 年年底, 华能新能源风电控股装机容量为 6221MW, 超过了公司 5719MW 的控股装机容量, 此后公司的风电控股装机容量一直低于华能新能源 7 / 21
8 图表 1: 同业风电控股装机容量 (MW) 对比 公司研究 广发海外研究 公司风电控股装机容量低增长并不是源于核准项目容量的不足 公司 212 年年底 213 年年底 214 年年底 214 年 6 月底和 215 年 6 月底的累计核准风电项目容量均高于同期的风电控股装机容量 图表 11: 大唐新能源 ( 半 ) 年末风电累计核准容量和控股装机容量 (GW) H1 215H1 风电累计核准容量 风电控股装机容量 公司风电控股装机容量低增长的主要原因是资金不足 从风电场的造价来看, 单位千瓦平均造价为 85 元左右, 建设一座装机容量为 1MW 的风电场, 成本大约在 8 亿到 1 亿左右 从风电场的建设工期来看, 单台机组安装仅需几周, 从土建 安装到投产, 只需半年到一年时间, 事实上, 除了抢装潮期间外, 公司年 ( 期 ) 初现金及现金等价物的数量与该年 ( 期间 ) 的风电控股装机增长率是高度正相关的, 更多的年 ( 期 ) 初现金及现金等价物带来该年 ( 期间 ) 更高的风电控股装机增长率 抢装潮期间, 尽管公司 214 年年初 214 年 6 月底现金及现金等价物较上年 ( 期 ) 更少,214 年对陆上风电标杆上网电价下调政策的预期以及 215 年 1 月下调政策的落地引爆了行业的抢装潮, 包括公司在内的整个风电行业装机都迎来了高增长, 因此 214 年 214 年 6 月底至 215 年 6 月底期间公司的风电控股装机增长率相对上年 ( 期 ) 更高 8 / 21
9 公司研究 广发海外研究 图表 12: 企业年 ( 期 ) 初现金及现金等价物 ( 亿元人民币 ) 与装机增速 % 42 3.% 25.% 2.% % 8.7% % 3.4% 3.4% 15.% 1.% 5.%.% 年初现金及现金等价物 风电控股装机增长率 图表 13: 同业年 ( 期 ) 初现金及现金等价物 ( 亿元人民币 ) 对比 对比公司与龙源电力和华能新能源的年 ( 期 ) 初现金及现金等价物, 公司相对龙源电力和华能新能源更低的风电控股装机增速与其相对更少的年 ( 期 ) 初现金及现金等价物密切相关 (211 年除外 ) 这也制约了公司在行业抢装潮中的装机增长率,214 年 6 月底至 215 年 6 月底期间公司较上期的装机增长率为 8.72%, 而龙源电力 华能新能源的装机增长率分别为 22.32% 和 35.4% 抢装潮下, 公司装机增速预计大幅提升受风电标杆上网电价下调政策落地和预期引爆的行业抢装潮的影响, 公司计划 215 年全年新增投产规模 1.1GW,16-17 年计划维持这个水平 215 年上半年公司实现新增装机 31.5MW, 高于 214 年全年新增装机 197W, 上半年公司在建项目容量 MW, 从公司上半年的装机增量和在建项目容量来看,215 年年底风电控股装机容量预计达到 716W, 装机增速为 18.6%, 比 214 年将有大幅提升 图表 14: 公司风电控股装机容量 (MW) 和增速展望 9 / 21
10 公司研究 广发海外研究 % % 上半年新增装机 32MW 在建容量 1256MW.9% % 3.4% E 风电控股装机容量装机增速 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% 数据来源 : 公司资料, 公司中期业绩发布会, 广发证券发展研究中心 资金加速回笼, 确保装机高速增长 215 年上半年公司积极催收应收账款, 215 年 6 月底公司应收账余额为 36 亿元人民币, 同比 214 年 6 月底降低了 18 亿元 公司的应收账款周转天数自 214 年 6 月底以来显著改善, 214 年 6 月底公司应收账款周转天数 271 天,214 年年底公司应收账款周转天数为 246 天, 较 214 年 6 月底降低了 9%,215 年 6 月底公司应收账款周转天数 186 天, 较 214 年年底降低了 24% 图表 15: 公司应收账款周转天数 ( 天 ) 和变化率 % 186-9% 2% -9% -24% 213H H H1 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 应收账款周转天数 变化率 应收账款的减少带来了公司经营现金流量的增加,215 年上半年公司经营现金流净流入 34 亿元, 较去年同期 23 亿元的经营现金流净流入增加了 48% 回款加速带来的经营现金流净流入的增加为公司的高装机增速提供了保障 2 风况好转助力风电利用小时数短期回升, 长期有望稳步增加风电平均利用小时数低于行业平均, 非三北 地区偏低是主要原因 自 211 年以来, 公司风电年平均利用小时数均低于龙源电力 华能新能源 213 年 214 年 215 年上半年公司风电年平均利用小时数分别较龙源电力低 19 小时 177 小时 11 小时 ; 较华能新能源低 58 小时 11 小时 11 小时 自 212 年开始, 公司风电年平均利用小时数也均低于同期行业平均利用小时数 图表 16: 同业风电年平均利用小时数 ( 时 ) 对比 1 / 21
11 公司研究 广发海外研究 行业平均 一般认为公司较低的风电年平均利用小时数是因为公司大部分风电装机位于 三北 这样的限电地区, 截至 215 年 6 月底公司在三北地区的风电控股装机容量占风电总控股装机容量的 83.7% 而我们的研究发现不是如此 实际上, 公司 211 年 212 年 213 年在 三北 地区的风电年平均利用小时数比华能新能源高 42 个小时 8 小时 7 个小时,215 年上半年风电平均利用小时数也仅比华能新能源低 29 个小时 图表 17: 三北 地区风电年平均利用小时数 ( 时 ) 图表 18: 非 三北 地区风电年平均利用小时数 ( 时 ) 令人意外的是, 公司在非 三北 地区的风电年平均利用小时数显著低于华能新能源和龙源电力在非 三北 地区的风电年平均利用小时数 公司 211 年 212 年 213 年 214 年 214 年上半年 215 年上半年在非 三北 地区 ( 也即第四风资源区 ) 的风电年平均利用小时数比华能新能源分别低 39 小时 383 小时 157 小时 255 小时 174 小时 167 小时, 比龙源电力分别低 431 小时 613 小时 242 小时 48 小时 242 小时 181 小时 这表明公司低于同业的风电年平均利用小时数主要源于公司在非 三北 地区过低的风电年平均利用小时数 风况好转致风电利用小时数显著回升, 布局优化限电情况有望缓解 215 年上半年风况好转使公司扭亏为盈, 风电利用小时数 984 小时, 同比回升 76 小时 由于公司目前的风电项目主要分布在限电严重的 三北 地区,214 年下半年以来的抢装潮带来的整体风电装机容量的增加 全社会用电量的放缓使得 215 年 三 11 / 21
12 公司研究 广发海外研究北 地区的限电更加严重, 这抵消了大部分风资源改善给公司带来的风电利用小时数的增加 基于 三北 地区限电对公司风电利用小时数的影响, 公司更加注重项目区域布局的优化,215 年公司投产的项目大部分项目在云南 广东 山东 山西 湖北等不限电地区, 未来随着公司风电项目区域布局优化不断优化 217 年三条特高压输电线路的建设投产, 预计公司未来限电情况将得到有效缓解, 风电利用小时数稳步增加 三 多方面向好, 未来成本有望持续走低 1 折旧和摊销费用计提谨慎, 或减少未来期间经营费用自 211 年以来, 在公司的经营费用中, 折旧和摊销费用占比最大, 215 年上半年公司的折旧和摊销费用占经营费用的 72.88% 由于公司所处的风电运营行业是典型的重资本行业, 在风电场投入运行的前期需要大量的资本投入来购置风机 进行风电场基础设施建设, 相应地在风电场投入运行后按照规定的会计折旧方法和折旧年限每年就会产生大量折旧费用 对于风电运营企业来说, 会计折旧方法和折旧年限对其折旧和摊销费用的影响很大 公司的折旧和摊销费用主要由发电设施和房屋建筑物的折旧费用构成,214 年公司折旧和摊销费用为 2363 百万元, 发电设施和房屋建筑物的折旧费用分别为 2237 百万元 91 百万元, 占折旧和摊销费用比例达到了 95% 和 4% 图表 19: 同业主要固定资产折旧年限 ( 年 ) 对比 大唐新能源 华能新能源 龙源电力 风机折旧年限 其他发电设备折旧年限 房屋及建筑物折旧年限 图表 2: 同业单位控股装机折旧和摊销费用 ( 万元人民币 / 兆瓦 ) 对比 / 21
13 公司研究 广发海外研究公司单位控股装机折旧和摊销费用均高于同期华能新能源 龙源电力的每兆瓦控股装机折旧摊销费用 ( 除了 211 年低于龙源电力 28 万元的每兆瓦控股装机折旧摊销费用 ) 因此公司的折旧和摊销政策相对于龙源电力 华能新能源更加谨慎, 增加了当期公司的折旧和摊销费用, 从而增加了公司当期的经营费用, 相应地减少了公司当期经营利润, 这可能减少公司未来期间的折旧和摊销费用, 从而减少公司未来期间的经营费用, 相应地增加了公司未来期间经营利润 2 职工薪酬费用水平相对合理, 增速得到有效控制职工薪酬费用是公司除折旧和摊销费用后的第二大经营费用组成部分, 自 212 年以来占经营费用的比例都在 1% 以上且每年都在提升,212 年 213 年 214 年分别为 1.47% 11.94% 12.3%,215 年上半年职工薪酬费用占经营费用的 13.33% 图表 21: 同业单位控股装机职工薪酬费用 ( 万元人民币 / 兆瓦 ) 对比 自 211 年以来, 公司单位控股装机职工薪酬费用相对合理, 但年均复合增速过快 对比公司与龙源电力 华能新能源的单位控股装机职工薪酬费用 ( 职工薪酬费用除以总控股装机容量 ) 公司自 211 年以来每兆瓦控股装机的职工薪酬费用均高于华能新能源 低于龙源电力 相比龙源电力 华能新能源, 公司单位控股装机职工薪酬费用的增速明显过快 211 年 -214 年, 公司单位控股装机职工薪酬费用的年均复合增长率为 22%, 龙源电力 华能新能源分别为 11% 图表 22: 公司单位控股装机职工薪酬费用增长率 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 54% 47% 29% 22% 14% % 但是我们也看到,214 年以来公司单位控股装机职工薪酬费用的增长率得到了 13 / 21
14 公司研究 广发海外研究有效的控制, 公司 214 年单位控股装机职工薪酬费用并没有较 213 年增加,214 年上半年 215 年上半年同比的单位控股装机职工薪酬费用增长率也要显著低于 213 年以前的增长率水平 3 宽松货币环境 + 积极债务重组, 财务费用降低有望持续高借款导致高财务费用, 借款利率增加财务费用的不确定性 214 年公司实现归属于公司所有者的净利润 -1.5 亿元, 除了风速过低带来的发电量下降外, 过高的财务费用也是导致公司亏损的重要原因,214 年公司的财务费用经营利润比 ( 财务费用 / 经营利润 ) 为 16.52%, 财务费用完全侵蚀了公司当年的经营利润 而公司 215 年上半年扭亏为盈时, 除了风况好转和装机容量增加外, 财务费用的降低使公司保住了经营利润的成果,215 年上半年公司财务费用为 1.15 亿元, 较去年同期下降了 1.61%, 财务费用经营利润比 77.33%, 去年同期下降了 24.92% 图表 23: 财务费用经营利润比 12% 1% 93% 87% 17% 12% 8% 6% 4% 2% 59% 54% 4% 76% 44% 71% 65% 59% 51% 48% 46% 77% 5% 35% % 从财务费用的相对规模 ( 每兆瓦控股装机财务费用 ) 来看, 公司的财务费用要显 著高于龙源电力 华能新能源 图表 24: 同业单位控股装机财务费用 ( 万元人民币 / 兆瓦 ) 对比 公司高额的单位控股装机财务费用整体上由公司过高的单位控股装机借款 ( 借 款总额除以总控股装机容量, 下同 ) 决定, 年平均借款利率的变化引起单位控股装 机财务费用的不确定 14 / 21
15 图表 25: 同业单位控股装机借款 ( 万元人民币 / 兆瓦 ) 对比 公司研究 广发海外研究 图表 26: 同业年平均借款利率对比 6.3% 6.1% 5.9% 5.8% 5.7% 5.5% 5.3% 5.1% 5.1% 4.9% 4.8% 4.7% 大唐新能源 5.% 6.1% 5.9% 5.8% 6.% 5.9% 华能新能源 5.2% 6.3% 5.8% 5.1% 5.4% 5.8% 龙源电力 5.% 5.5% 5.6% 4.8% 5.2% 5.1% 央行降息, 债务重组下财务费用显著降低, 宽松货币环境扩大未来操作空间 为了降低财务费用, 公司抓住央行降息的契机,215 年公司对融资结构进行了 调整, 提前还款, 更加积极地利用短期融资券来满足运营资本的要求 215 年 6 月, 公司发行为期 9 天的 2 亿元超短期融资券, 发行利率 3.25%, 同期央行贷款基准利率 5.1%;215 年 9 月公司发行为期 18 天的 2 亿元超短期融资券, 发行利率 3.1%, 同期 央行贷款基准利率 4.6% 图表 27:215 年公司发行短期融资券情况 时间品种期限 ( 天 ) 金额 (RMB) 发行利率同期基准利率 超短期融资券 9 2 亿 3.25% 5.1% 超短期融资券 18 2 亿 3.1% 4.6% 数据来源 : 公司公告, 和讯银行, 广发证券发展研究中心 整体宽松的货币环境下, 公司积极的债务重组有效降低了公司的财务费用 215 上半年公司财务费用为人民币 115 百万元,214 年同期为人民币 1136 百万元, 降幅 1.61% 15 / 21
16 公司研究 广发海外研究在当前中国经济结构转型 增速放缓带来的宽松货币环境下, 公司进行债务重组的空间有望进一步扩大, 财务费用有望进一步降低 公司于 215 年 9 月公司发行的为期 18 天的 2 亿元超短期融资券的发行利率为 3.1%, 不仅低于同期 4.6% 的基准利率, 较 6 月份发行的短期融资券发行利率降低了.15 个百分点, 预期公司未来财务费用会进一步降低 四 财务状况分析 自 211 年公司的主营收入实现 61% 的高增长之后, 公司风电控股装机容量的低增速使 年公司主营收入增长率明显下降, 分别为 14% 29%;214 年在风况较差和风电控股装机容量低增速的双重影响下, 公司收入出现下滑, 全年收入 212 年 5186 百万元, 较上年下降了 8%;215 年上半年受益于风况好转和装机容量增速的加快, 公司实现收入人民币 2914 百万元, 将去年同期增长 13% 图表 28: 公司营收变动情况 ( 百万元人民币 ) 图表 29: 公司净利润变动情况 ( 百万元人民币 ) % % % -8% H1 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% % 6% % -163% H1 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% 主营收入 增长率 净利润 增长率 同样的, 自 211 年实现 75 百万元的高额净利润之后,212 年 213 年公司净利润较 211 年明显减少 ;214 年在风况较差和风电控股装机容量低增速带来的低收入 高额财务费用的影响下, 公司出现了人民币 15 百万元的亏损 ;215 年上半年, 受益于风况好转和装机容量增速加快带来的收入增加 宽松货币环境下公司债务重组带来的财务费用减少, 公司扭亏为盈, 实现净利润人民币 212 百万元, 较去年同期增加人民币 226 百万元 风电运营属于重资产行业, 装机扩张需要大量的资本投入, 十分依赖外部融资 公司自 211 年以来, 资产负债率都在 75% 以上, 外部融资是公司资产的主要来源 但在高额财务费用的压力下, 自 212 以来公司一直在调整资本结构, 资产负债率呈下降趋势,212 年末公司资产负债率为 79.62%,215 年 6 月末为 76.62% 图表 3: 公司资产负债率 16 / 21
17 公司研究 广发海外研究 8.% 79.% 79.61% 78.96% 78.% 78.38% 77.29% 77.% 76.52% 76.% H1 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 截至 214 年, 公司借款余额为 412 亿元, 占总资产的 69%, 结构上多以长期借贷为主 过高的外部融资使得公司的财务费用占收入比较高, 财务费用占收入比一直保持在 3%,212 年 214 年公司财务费用占收入比甚至达到了 44% 和 43%, 高额的财务费用侵蚀了公司的经营利润, 这也是导致公司 214 净利润出现亏损的重要原因 图表 31: 公司财务费用占营收比变化图表 32: 截至 214 年公司借款结构 ( 人民币亿元 ) % % % 34% % 44% 42% 4% 38% 36% 34% 32% 3% 财务费用 公司财务费用占营收比 一年内一年后但两年内两年后但五年内五年后 公司目前的资产负债率在行业中处于较高的水平,215 年上半年的资产负债率为 76.52%, 仅次于华电福新 华能新能源 215 年上半年公司利息覆盖倍数为 1.37, 对比同业偏低 图表 33:215 年 H1 同业资产负债率对比 图表 34:215 年 H1 同业利息覆盖倍数对比 17 / 21
18 公司研究 广发海外研究 8.% 78.% 76.52% 76.53% % % % 67.55% % %.5 6.% 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 五 盈利预测 我们预测公司 215E-217E 的收入为 亿元 图表 35: 公司各业务收入预测汇总表 单位 :MW/ 百万元人民币 213A 214A 215E 216E 217E 风电运营新增装机 (MW) 累计装机 (MW) 平均小时数 风力发电量 (GWh) 售电量 (GWh) 售电比例 96% 97.2% 97% 97% 97% 平均税后上网电价 ( 元 / 兆瓦时 ) 风电售电收入 ( 百万元人民币 ) 光伏运营新增装机 (MW) 累计装机 (MW) YOY 17% % 26% 2% 17% 光伏售电收入 ( 百万元人民币 ) 总售电收入 其他收入特许权项目建设收入 合同能源管理服务费 其他收入 总经营收入 ( 百万元人民币 ) / 21
19 公司研究 广发海外研究 六 同业估值对比 图表 36: 香港上市公司中同业公司估值比较 股价 EPS PE 同业公司 ( 港币 ) 214A 215E 216E 217E 214A 215E 216E 217E 龙源电力 华电福新 京能清洁能源 大唐新能源 中国电力新能源 华能新能源 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 八 风险提示 1 装机增速低于预期, 风况与限电率恶化 2 资产负债率过高的风险, 利率变化的风险 19 / 21
20 公司研究 广发海外研究 负债表 单位 : 百万元人民币 现金流量表 单位 : 百万元人民币 至 12 月 31 日 213A 214A 215E 216E 217E 213A 214A 215E 216E 217E 现金及现金等价物 1,1 2,19 1,595 1,863 2,132 税前利润 应收帐款 5,3 4,17 5,424 6,76 7,676 折旧与摊销 2,21 2,362 2,497 2,591 2,691 库存 净利息费用 2,111 2,233 2,334 2,393 2,52 其他流动资产 运营资本变动 流动资产总计 6,418 6,683 7,573 9,124 1,374 税金 固定资产 45,16 48,783 5,533 52,533 54,533 其他经营现金流 无形资产 经营活动产生的现金流 4,663 5,193 5,433 5,489 5,544 其他长期资产 4,221 4,61 4,341 4,864 5,391 购买固定资产净值 -4,61-5,487-6,37-6,46-6,716 长期资产总计 49,97 53,427 55,457 57,979 6,57 投资减少 / 增加 ,5 总资产 56,388 6,11 63,29 67,14 7,881 其他投资现金流 应付帐款 ,297 2,863 3,331 投资活动产生的现金流 -4,877-5,735-7,258-7,637-8,66 短期债务 5,412 6,223 6,4 7,5 8,5 净增权益 366 1, 其他流动负债 4,487 4,218 3,9 4,4 4,1 净增债务 ,936 2,619 3,465 2,818 流动负债总计 1,27 1,951 12,597 14,764 15,932 支付股息 长期借款 33,766 35,2 35,984 37,83 38,583 其他融资现金流 , , 其他长期负债 融资活动产生的现金流 ,732 1,231 2,46 2,782 长期负债总计 34,255 35,51 36,484 37,783 39,433 期初现金 2,14 1,1 2,19 1,595 1,863 股本 7,274 9,355 9,355 9,355 9,355 储备 2,18 1,564 1,744 2,294 3,269 股东权益 9,292 1,918 11,98 11,648 12,623 少数股东权益 2,571 2,73 2,85 2,99 2,893 总负债及权益 56,388 6,11 63,29 67,14 7,881 主要财务比率至 12 月 31 日 213A 214A 215E 216E 217E 盈利能力 息税折旧前利润率 (%) 息税前利润率 (%) 税前利润率 (%) 6.2 (2.1) 净利率 (%) (3.8) 利润表 单位 : 百万元人民币 流动性 至 12 月 31 日 213A 214A E 217E 流动比率 ( 倍 ) 销售收入 5,63 5,186 6,381 E 7,451 8,529 利息覆盖率 ( 倍 ) 销售成本 -3,298-3,293-4,148-4,62-5,288 净权益负债率 (%) 经营费用 -3,298-3,293-3,829-4,545-5,288 速动比率 ( 倍 ) 息税折旧前利润 4,612 4,272 5,49 5,497 5,932 估值 折旧及摊销 -2,21-2,362-2,497-2,591-2,691 市盈率 ( 倍 ) 26.1 (41.1) 经营利润 ( 息税前利 2,411 1,911 2,552 2,96 3,241 市净率 ( 倍 ) 润净利息收入 ) /( 费用 ) -2,111-2,233-2,334-2,393-2,52 价格 / 现金流 ( 倍 ) 其他收益 /( 损失 ) 企业价值 / 息税折旧前 税前利润 利润周转率 ( 倍 ) 所得税 存货周转天数 少数股东权益 应收帐款周转天数 净利润 应付帐款周转天数 核心净利润 回报率 每股收益 股息支付率 (%) 132. (262.5) EBITDA 净资产收益率 (%) 2.5 (1.4) 每股股息 资产收益率 (%).3 (.1) 收入增长 (%) 息税前利润增长 (%) 每股收益增长 (%) / 21
21 公司研究 广发海外研究广发电力设备与新能源研究小组韩玲 : 首席分析师, 工商管理硕士, 电力系统自动化学士,8 年证券从业经验,6 年电力行业从业经验, 获 212 年新财富电力设备及新能源行业最佳分析师第二名,211 年及 21 年新财富最佳分析师第五名,211 年进入广发证券发展研究中心 联系方式 广发证券 行业投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 1% 以上 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -1%~+1% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 1% 以上 广发证券 公司投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上 谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们 地址 广州市深圳市北京市上海市 广州市天河北路 183 号 大都会广场 5 楼 深圳市福田区金田路 418 号安联大厦 15 楼 A 座 3-4 北京市西城区月坛北街 2 号 月坛大厦 18 层 上海市浦东新区富城路 99 号 震旦大厦 18 楼 邮政编码 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容 仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发 证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊 登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担 21 / 21
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
年上半年净利润预期同比增长超过 50% 公司动态 广发海外研究 公司预计 2016 年上半年净利润同比增长超过 50%, 主要由于 (1) 新增装机布局优势和存量项目提效带动发电量和利用小时数上升, 提升公司盈利能力 ;(2) 公司各项成本控制有效, 财务费用降幅显著 截止 2015
2016 年 07 月 12 日证券研究报告 华能新能源 (0958.HK) 上半年净利润增长超预期 分析师 : 韩玲 S0260511030002 021-60750603 hanling@gf.com.cn 核心观点 : 2016 年上半年净利润预期同比增长超过 50% 公司预计 2016 年上半年净利润同比增长超过 50%, 主要由于 (1) 新增装机布局优势和存量项目提效带动发电 量和利用小时数上升,
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
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保险业 / 人寿保险业 29 年 3 月 17 日 中国人寿 (61628.sh) 三家公司增速将维持差异化, 但保费质量趋同 余晓宜银行业首席研究员 曹恒乾 非银行金融行业研究助理 电话 :2-87555888-648 电话 :2-87555888-419 email:yxy2@gf.com.cn email:chq@gf.com.cn 事件 : 中国人寿公布 29 年 1 月 1 日至 2 月
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国投电力 (600886.sh) 外延式注资 优质电力公司 长期看好 电力 煤气及水的生产和供应业 / 电力 蒸汽 热水的生产和供应业 2007 年 08 月 30 日 公司评级 当前价格 ( 元 ) 19.67 目标价格 ( 元 ) 22.00 前次评级 买入 谢军电力 / 电力设备行业研究员电话 :020-87555888-663 email:xj@gf.com.cn 业绩点评 : 上半年, 公司实现营业收入
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
2015Q1 业绩同比大增 197%, 超出预期 EPS: 公司 14 年实现归母净利润 亿元, 同比上涨 31.5%, 折合每股收益 0.72 元 其中单季度 EPS 分别为 0.04 元 0.17 元 0.37 元和 0.14 元 公司 15 年 1 季度实现归母净利润 18.9 亿
年报点评 水电 证券研究报告 长江电力 (600900.SH) 15Q1 业绩超预期, 核电和资产注入仍是未来看点 2015Q1 业绩同比大增 197%, 超出预期公司 14 年实现归母净利润 118.3 亿元, 同比上涨 31.5%, 折合每股收益 0.72 元 其中单季度 EPS 分别为 0.04 元 0.17 元 0.37 元和 0.14 元 公司 15 年 1 季度实现归母净利润 18.9
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
神州泰岳 季报点评 主要财务指标一览 表 1: 单季度各项经营数据对比 ( 单位 : 百万元 ) ( 百万元 ) 15Q1 15Q2 15Q3 15Q3 16Q3 16Q3 16Q1 16Q2 16Q3 环比环比同比 营业收入 % % 7% 营业毛
神州泰岳 (300002.SZ) 游戏业务景气 逐渐走出低谷 公司公布三季报,Q3 业绩加速上涨公司前三季实现营业收入 21.3 亿元, 同比 17%; 归母净利润 3.5 亿元, 同比 96%; 扣非净利润 1.8 亿元, 同比增长 8% 非经常损益 1.7 亿元, 主要系实施业绩承诺, 股份注销确认权益工具形成收益 Q3 营业收入 7.1 亿元, 同比 7%; 归母净利润 1.1 亿元, 同比
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证券研究报告 调整目标价格 股票代码 601390.CH 0390.HK 评级 谨慎买入 持有 收盘价 人民币 2.66 港币 3.98 目标价 人民币 3.10 港币 4.25 原先目标价 人民币 3.20 港币 4.25 上 / 下浮比例 17% 7% 目标价格基础 7.8 倍 13 年市盈率 8.5 倍 13 年市盈率 板块评级 中立 中立 股价表现 A 股 人民币 3.6 3.4 3.2 3
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
石基信息 中报点评 重要财务指标一览 表 1: 单季度各项经营数据对比 ( 单位 : 百万元 ) ( 百万元 ) 15Q1 15Q2 15Q2 环比 16Q1 16Q2 16Q2 环比 16Q2 同比 营业收入 % % 26% 营业毛利 %
中报点评 软件开发 证券研究报告 石基信息 (002153.SZ) 中报业绩稳中有升 酒店业务保持成长 核心观点 : 2016H1 收入增速快于利润增速 整体稳中有升 公司 2016 年上半年实现营业收入 10.5 亿元, 同比增长 16%, 实现归属 上市公司股东净利润 1.76 亿元, 同比增长 1.32%, 扣非净利润同比增长 1.18% 收入增长主要系公司收购零售行业软件公司并表所致, 但由于零售
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网
wwwww1 www.jztz 铁汉生态 (300197.SZ) 核心观点 : 公司订单充足, 有望维持业绩高增长 2013-10 2014-02 2014-05 2014-09 www.jztz 签署六盘水重大市政合同点评 此次项目工程建设费为 13.42 亿元, 占 13 年营业收入 90.1%, 该项目 对公司未来几年业绩将产生积极影响 截止目前, 公司订单已超过 30.73 亿元, 比 2013
广发报告
季报点评 冶金矿采设备 证券研究报告 郑煤机 (601717.SH) 核心观点 : 业绩下滑明显, 需求有待企稳 郑煤机前 3 季度实现营业收入 5,812 百万元, 同比减少 20.5%; 归属于母公司股东的净利润 698 百万元, 同比减少 41.8%,EPS 为 0.43 元 其中,3 季度单季实现营业收入 2,034 百万元, 同比减少 21.2%; 归属于母公司股东的净利润为 163 百万元,
公务员版 B 河北 公务员版 B 河北 公务员版 C 河北 公务员版 C 河北 公务员版 C 河北
操作代码 问卷编号 问卷类型 调查地 ( 省 / 直辖市 / 自治区 ) 访问员编号 2013202305 10101 公务员版 A 北京 101 2013202305 10102 公务员版 A 北京 101 2013202305 10103 公务员版 A 北京 101 2013202305 10104 公务员版 B 北京 101 2013202305 10105 公务员版 B 北京 101 2013202305
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
在手订单变化一览 公司在三季报披露了重要在手订单情况, 与之前四个季度的披露做对比, 公司在 主要客户 - 亚马逊, 中国移动, 中国联通的订单变化不大 但 IDC/SEM 类订单呈现 出单个订单总额显著提升 IDC 行业订单单价提升表明体量较大客户增加 由于 SEM 行业为公司首次披露, 我们无法
季报点评 移动互联网服务 证券研究报告 光环新网 (300383.SZ) 核心观点 : 并表助力业绩大幅度增长 公司公布三季报,Q3 营收 6.3 亿元, 同比增长 315%; 归母净利润 7983 万元, 同比增长 186%; 扣非净利润 7969 万元, 同比增长 186% 前三季度营收 14.7 亿元, 同比增长 255%; 归母净利润 2.1 亿元, 同比 185%; 扣非净利润 2.1 亿元,
OO 1
OO 1 2 2 3 4 6 9 14 17 19 28 30 32 73 Shanghai Automotive Co.,Ltd. SA 563 A 5 02150803808 02150803780 stoc@china-sa.com 25 563 A 5 201203 http://www.china-sa.com stoc@china-sa.com http://www.sse.com.cn
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
表 1: 中国平安寿险保费收入及其增长率 寿险规模保费 调整后寿险保费收入 中国平安 累计收入 ( 亿元 ) 累计收入同比增长率 单月收入 ( 亿元 ) 单月收入同比增长率 累计收入 ( 亿元 ) 累计保费确认率 2010 年 1 月 % % / / 2010 年 2 月 3
Table_Top 哦 中国平安 (601318.sh) 电销车险提升产险保费增速, 有望成为新的利润增长点 曹恒乾分析师电话 :020-87555888-8419 email:chq@gf.com.cn 执业编号 :S0260511010006 事件 : 按照 保险合同相关会计处理规定 调整后, 中国平安寿险 产险 健康险和养 老保险在 2011 年 1-10 月期间的累计原保险业务收入分别为 1017
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212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)
目录索引 一 净利润保持增长... 4 二 新增装机趋于保守, 区域分布更加优化... 5 三 16 年弃风率改善不明显,17 年普遍预计改善... 6 四 电价下降渐成趋势... 8 五 财务数据比较... 9 六 重点标的公司推荐 七 风险提示 / 17
2017 年 4 月 16 日证券研究报告 广发海外 港股风电运营商年报总结 新增装机趋于保守, 弃风率预计 17 年改善 分析师 : 韩玲 S0260511030002 021-60750603 hanling@gf.com.cn 核心观点 : 港股风电运营商净利润普遍增长 2016 年我们关注的港股 6 家风电运营商共实现收入 594.15 亿元人民币, 相对于 2015 年增长了 6.5%,
事件 :8 月公司 SUV 销量同比增长 28.3% 公司发布 8 月产销快报,8 月共销售车辆 5.8 万辆, 同比增长 18.5% 其中, 公司 8 月销售 SUV4.9 万辆, 同比增长 28.3%; 销售轿车 2614 辆, 同比下降 14.3%; 销售皮卡 6407 辆, 同比下降 17.
公司跟踪 乘用车 证券研究报告 长城汽车 (601633.SH) 8 月销量点评 : 去库存基本结束, 销量增速有望企稳回升 事件 :8 月公司 SUV 销量同比增长 28.3% 公司发布 8 月产销快报,8 月共销售车辆 5.8 万辆, 同比增长 18.5% 其中, 公司 8 月销售 SUV4.9 万辆, 同比增长 28.3%; 销售轿车 2614 辆, 同比下降 14.3%; 销售皮卡 6407
公司公告 2016 年全年实现营业收入 28.3 亿元, 同比增长 9.53%, 归母净利润 7.83 亿元, 同比增长 29.4%;2017 年一季度实现营业收入 亿元, 同比增长 16.3%, 归母净利润 3.27 亿元, 同比增长 20.8% 点评如下: 1 产品结构升级和费用管控
年报点评 白酒 证券研究报告 口子窖 (603589.SH) 受益消费升级增长加速, 产品结构不断优化 产品结构升级和费用管控强不断提升盈利能力公司产品结构升级明显 2016 年公司营业收入 28.3 亿元, 同比增长 9.53%,Q4 收入增长 5.3% 2016 年销量同比增长 2.29%, 产品均价不断提升, 源于公司产品结构持续优化 分产品来看, 高档白酒 25.5 亿元, 同比增长 11.95%;
西藏明珠股份有限公司
2004 2004 3 3 4 5 6 9 20 20 2 2004 1 Tibet Pearl Star co.,ltd. 2 *ST 600873 3 224 88 610031 http://www.e-tibet.com Pearlstar@mail.e-tibet.com 4 5 : 88 028-86600758 0536-8363802 028-86600928 0536-8880295
网易公司未经审计合并资产负债表 ( 单位 : 千单位 ) 资产 2016 年 2017 年 2017 年 12 月 31 日 3 月 31 日 3 月 31 日 人民币 人民币 美元 ( 注 1) 流动资产 : 现金及现金等价物 5,439,499 3,959, ,205 定期存款 19
网易公司未经审计合并资产负债表 ( 单位 : 千单位 ) 资产 2016 年 2017 年 2017 年 12 月 31 日 3 月 31 日 3 月 31 日 人民币 人民币 美元 ( 注 1) 流动资产 : 现金及现金等价物 5,439,499 3,959,251 575,205 定期存款 19,361,098 25,115,808 3,648,856 限制性现金 3,473,273 3,787,072
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
鑫元基金管理有限公司
... 2... 5... 10... 13... 16... 17... 18... 19... 22... 23... 24... 28... 29... 33 5 6 7 至 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 - - 其中 : 股票 - - 2 基金投资 - - 3 固定收益投资
安徽 专业 科类 最高分 最低分 专业 科类 最高分 最低分 社会学 理 哲学 文 网络与新媒体 理 社会学 文 公共事业管理 理 翻译 文 经济学 理 网络与新媒体 文
安徽 社会学 理 636 636 哲学 文 635 635 网络与新媒体 理 638 638 社会学 文 634 634 公共事业管理 理 636 636 翻译 文 636 636 经济学 理 638 638 网络与新媒体 文 634 634 国际商务 理 637 635 工商管理 文 636 636 行政管理 理 635 635 国际商务 文 635 635 信息管理与信息系统 ( 法治信息管理方向
收入持续高速增长, 研发投入加大 2016 年上半年实现营业收入 5.9 亿元, 同比上升 77%; 归属于母公司净利润 6749 万元, 同比上升 66%; 扣非净利润 6770 万元, 同比上升 67% 销售费用 7364 万元, 同比上升 72%; 管理费用 1.6 亿元, 同比上升 126%
中报点评 计算机设备 Ⅲ 证券研究报告 东方网力 (300367.SZ) 事件 : 收入持续高速增长, 静待增发落地 2016 年上半年实现营业收入 5.9 亿元, 同比上升 77%; 归属于母公司净利润 6749 万元, 同比上升 66%; 扣非净利润 6770 万元, 同比上升 67% 销售费用 7364 万元, 同比上升 72%; 管理费用 1.6 亿元, 同比上升 126% Q2 同比增速较快,H1
事件 : 公司公告, 于 2016 年 9 月 7 日, 与北京国富资本 宫晓冬共同签署北京国富金财市场投资合伙企业合伙协议及补充协议, 共同出资设立国富金财市场投资合伙企业, 注册资本 3 亿元, 其中公司作为有限合伙人认缴出资 1.02 亿元 点评 : 1 国富金财从事的经营活动 : 投资建设并
公告点评 IT 服务 证券研究报告 中科金财 (002657.SZ) 与国富资本合资, 共同推进互联网金融资产交易核心观点 : 公司公告, 于 2016 年 9 月 7 日与北京国富资本 宫晓冬共同签署北京国富金财市场投资合伙企业合伙协议及补充协议, 共同出资设立国富金财市场投资合伙企业, 注册资本 3 亿元, 其中公司作为有限合伙人认缴出资 1.02 亿元 合作助力互联网金融综合服务战略持续推进,
年报业绩 公司公布 2016 年年报, 报告期实现营业收入 亿元, 同比增长 4%; 实现归母净利润 1.78 亿元, 同比增长 11%; 实现扣非净利润 1.49 亿元, 同比增长 4% 同时公布 2017 年一季报, 报告期实现营业收入 2.11 亿元, 同比下降 3%; 实现归母净
年报点评 IT 服务 证券研究报告 中科金财 (002657.SZ) 收入增速放缓, 大金所交易量接近 1000 亿元 核心观点 : 公司公布 2016 年年报, 报告期实现营业收入 13.80 亿元, 同比增长 4%; 实现归母净利润 1.78 亿元, 同比增长 11%; 实现扣非净利润 1.49 亿元, 同比增长 4% 同时公布 2017 年一季报, 报告期实现营业收入 2.11 亿元, 同比下降
幻灯片 0
2013 3 2 4 2012 7.8% 2013 1,994.83 6.5% 1,760.68 10.0% 987.86 18. 5% 2 0.5 17. 9% 95. 3% IT 135.11 68.70 1.61 201127.7% 201120.0% 16.1% 1,100 4.7% 2.9% 2,120.25 20118.1% 18, 000 IPO 44 2011 159% 6 2011
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2015 01 19 300 40% 20% 0% -20% Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn S1060114080008 010-59730723 luoxiaojuan567@pingan.com.cn 2015 6213 11132 107.7 2014 2015
4Q21 4Q21 4Q21 4Q21 图 1: 永辉超市单季度营业收入及增速 图 2: 永辉超市累计营业收入及增速 永辉超市 季报点评 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, , 44, 4, 36, 3
季报点评 超市 证券研究报告 永辉超市 (61933.SH) 引入内部竞争机制提升经营效率, 利用生鲜优势实现弯道超车 第三季度营收利润显著回暖, 费用管控成效显现 公司 216 年 1-9 月实现营业收入 37.15 亿, 同比增长 17.72%; 实现归母净利润 8.15 亿, 同比增长 36.57%, 扣非净利润 8.11 亿, 同比增长 35.51% 报告期内毛利率同 比增长.34pp 至
中国电建 年报点评公司近日发布 2016 年年报, 全年实现营业收入 亿元, 同比增长 13.30%; 全年实现归母净利润 亿元, 同比增长 29.32% 2017 年一季度公司实现营业收入 亿元, 同比增长 8.67%, 实现归母净利润 亿元,
年报点评 水利工程 证券研究报告 中国电建 (601669.SH) 年报及一季报点评 净利润增速超出预期,PPP 海外 水环境业务助力业绩加速 核心观点 : 16 年国内收入增势良好, 业务多元化进一步推进, 毛利率略微下降公司 2016 年实现收入 2386.96 亿元, 同比增速 13.30%, 剔除营改增影响后的毛利率为 11.89%, 较 15 年降低 0.21 个百分点 16 年海外订单增速亮眼,17
年报摘要 2012 年公司实现营业收入 7.02 亿元, 同比增长 18.78%; 实现营业利润 1.20 亿元, 比去年同期下降 6.82%; 实现利润总额 1.60 亿元, 比上年同期增长 6.19%; 归属于母公司股东的净利润为 1.35 亿元, 比去年同期增长 4.95% 公司净利润增长低于
年报点评 电气自控设备 证券研究报告 合康变频 (300048.SZ) 核心观点 : 年报摘要 业绩符合预期, 期待需求复苏 2012 年公司实现营业收入 7.02 亿元, 同比增长 18.78%; 归属于母公 司股东的净利润为 1.35 亿元, 比去年同期增长 4.95% 同时公司公布 2013 年一季度业绩预告, 预计实现归属上市公司股东的净利润约为 1938 万 ~2369 万元, 同比变动
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
公共事业管理 理 政治学与行政学 文 国际政治 理 法学 ( 涉外法律人才培养模式实验班 ) 文 法学 ( 涉外法律人才培养模式实验班 ) 理 社会工作 文 德语 理 英语 文 628 6
安徽 社会学 理 606 606 哲学 文 610 610 网络与新媒体 理 607 607 社会学 文 610 610 公共事业管理 理 606 606 翻译 文 611 611 经济学 理 611 611 网络与新媒体 文 611 611 国际商务 理 609 606 工商管理 文 612 612 行政管理 理 609 609 国际商务 文 611 611 信息管理与信息系统 ( 法治信息管理方向
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
2013 Fourth
2013 3 H5N1 附件 1: 2013 年 3 月全国 ( 鸡 ) 高致病性禽流感监测情况汇总表 省份 种畜商品代饲散养交易屠宰野鸟栖其非禽场养场户户市场场息地它 北京 15 130 240 6990 6846 97.94 815 天津 38 20 2225 2076 93.3 70 河北 66 598 337 2 16895 15750 93.22 245 山西 26 543 237 11250
内蒙古银行股份有限公司合并资产负债表 ( 续 ) 2012 年 12 月 31 日 负债及股东权益项目附注八 期末余额 本集团 年初余额 负债 : 同业及其他金融机构存放款项 14 3,649,113, ,631,465, 卖出回购金融资产款 15-1,158,127,14
内蒙古银行股份有限公司合并资产负债表 2012 年 12 月 31 日 资产 : 资产项目附注八 本集团期末余额 年初余额 现金与存放中央银行款项 1 10,750,900,120.81 6,693,336,146.95 存放同业款项 2 13,636,499,924.79 6,053,498,475.75 拆出资金 3 - - 买入返售金融资产 4 2,620,980,795.79 6,662,279,293.59
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
北京市招生情况一览表 专业 年份 专业名称 2014 招生计划 最高分 文 2015 最低分 史 平均分 招生计划 最高分 类 文 2016 最低分 史 平均分 招生计划 最高分 类 文 最低分 史 平均分 类 金融学 财政学
北京市招生情况一览表 名称 财政学 国际经济与贸易 市场营销 旅游管理 8 0. 农林经济管理 人力资源管理 化产业管理 法学 0 0 0 法学 经济法方向 0 8 广告学 新闻学 税收学 理 工 理 工 理 0 96 99 管理科学 工程管理 7 信息管理与信息系统 8 8 8 电子商务 7. 工商管理 物流管理 财务管理 7 7 7 金融数学 7 7 7 经济统计学 8 8 8 0 0 0 工
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2013 8 14 2015 4 3 10015000 10003 600 3 ; 3 5 ; 3 ; ; ; ; ; 3 1 5 7*24 3 3 5 1 ; 1 3 1 10 3 2015 4 3 1 期货保证金存管业务资格申请表 申请人全称注册地址注册资本邮政编码法定代表人姓名企业法人营业执照号码金融业务许可证号码存管业务负责部门联系电话传真电话姓名 存管银行业务负责人 部门及职务 联系方式
2010 年上半年经营回顾 营业收入与净利润均呈稳定增长, 上半年业绩超预期 上半年公司实现营业收入 3.55 亿元, 较去年同期增加 21.97%; 实现营业利润 6062 万元, 较去年同期增加 32.21%; 实现归属于母公司股东的净利润 4438 万元, 较去年同期增加 29.61% 上半年
七星电子 (002371.sz) 二季度表现很突出, 上半年业绩超预期 电子 / 其他电子设备制造业中报点评 2010 年 08 月 11 日 公司评级 当前价格 ( 元 ) 57.23 目标价格 ( 元 ) 58.50 前次评级 无评级 惠毓伦研究员 徐博卷研究助理 电话 :010-68058657 电话 :010-68058790 email:hyl6@gf.com.cn email:xbj@gf.com.cn
中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网
wwwww1 公司评级买入华钰矿业 (601020.SH) 当前价格 38.74 元 锑价上涨, 助地区龙头业绩增加 核心观点 : 报告日期 2017-03-03 环保督查严格执行, 供给收缩引发锑价上涨 受环保督察影响, 部分规模小 无环保措施的矿山停产, 导致锑的产量 下降, 引发锑价上涨 据 USGS 和中国有色协会数据, 我国锑产量占全球 超过 75%, 而我国的锑供应逐年减少, 2015
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
省份 批次 文科 重点线出档线最高分最低分平均分录取人数重点线出档线最高分最低分平均分录取人数 备注 山东 本一批 本一批
厦门大学 2007 年本科招生录取分数一览表 省份 批次 文科 重点线出档线最高分最低分平均分 录取人数 重点线出档线最高分最低分平均分 录取人数 备注 北京 本一批 528 562 621 572 591.6 23 531 613 655 613 631.9 52 本一批 574 580 638 584 612 23 545 559 643 594 615 67 非西藏生 广西 源定向西 625
一 调研说明中商情报网全新发布的 2011 年中国风电场企业深度调研咨询报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料, 结合深入的市场调研资料, 由中商情报网的资深专家和研究人员
2011 年中国风电场企业深度调研咨询报告 Customer Service Hotline:400-666-1917 Page 1 of 19 一 调研说明中商情报网全新发布的 2011 年中国风电场企业深度调研咨询报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料, 结合深入的市场调研资料,
公司近日发布 2014 年年报, 报告期内实现收入 亿元, 同比增加 12.62%; 实现归母净利润 5.37 亿元, 同比增加 2.6% 点评如下 : 1 收入增速放缓, 毛利率有所提升 公司主营业务中, 住宅精装修的比例较大, 因而收受去年地产景气下行的影响也较大, 收入增速较去年大
年报点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 广田股份 (002482.SZ)14 年年报点评 积极布局绿色家装 O2O, 三步走战略指明方向 核心观点 : 收入增速放缓, 毛利率有所提升公司主营业务中, 住宅精装修的比例较大, 因而收受去年地产景气下行的影响也较大, 收入增速较去年大幅放缓 然而公司大客户 大项目战略的推进使得非恒大客户收入增速较快, 恒大地产占比有所下降 装饰施工的毛利率较去年提升 1.12
省份 科类 本一线 出档线 人数 最高分 最低分 平均分 理 青海 文 理 山东 文 理
厦门大学 2006 年普高招生分省分专业录取分数统计表 省份 科类 本一线 出档线 人数 最高分 最低分 平均分 文 573 600 25 638 601 612.7 安徽 理 566 615 74 653 615 630.1 理 ( 国防生 ) 566 596 12 621 596 607.2 北京 文 516 574 24 605 574 586.3 理 528 593 59 646 596 610.7
National and Provincial Life Tables Derived from China’s 2000 Census Data
National and Provincial Life Tables Derived from China s 2000 Census Data Yong Cai Department of Sociology University of Utah Salt Lake City, UT 84112-0250 yong.cai@soc.utah.edu Feburay 21, 2005 Data available
untitled
OO 08 08 08 08 2 3 4 5 1. 07 07 07 6 7 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 Jan-00 Jun-00 Nov-00 Apr-01 01 Feb-02 Jul-02 Dec-02 03 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 06 Feb-07 Jul-07 1. 5
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
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股票香港 / 内地首次覆盖报告公司报告 华能新能源 (958 HK) 风电场运营商首选 由于华能新能源股份有限公司 ( 简称 华能新能源 ) 在全中国同业当中于主要限电地区所承受的风险最低, 故公司成为我们的风电场运营商首选 首予 买入 全国风电场运营商 华能新能源是华能集团旗下的全国性风电场运营商 按风电和太阳能装机容量计, 华能新能源的业务主要遍布内蒙古 辽宁 山东 云南 山西和贵州 于主要限电地区的风险最低
众信旅游 季报点评 盈利 : 三季度收入同比下降, 受行业景气回落影响 2018 年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为 和 2.09 亿元, 同比分别增长 1.8 和 15.03%, 前三季度实现扣非净利润 1.86 亿元, 同比增长 3.8%; 单三季度收入和归母净利润分别为 36
季报点评 旅游综合 Ⅲ 证券研究报告 众信旅游 (002707.SZ) 出境游下半年增速回落, 短期业绩承压 盈利 : 三季度收入同比下降, 受行业景气回落影响 2018 年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为 93.90 和 2.09 亿元, 同比分别增长 1.8 和 15.03%, 前三季度扣非净利润 1.86 亿元, 同比增长 3.8%; 单三季度收入和归母净利润分别为 36.08 亿元和
表 1: 海通证券主要会计及财务指标一览表 ( 百万元, 元 / 股 ) 项目 2017Q1-Q3 2016Q1-Q3 本报告期比上年同期增减 营业收入 19,255 19, % 归母综合收益 8,518 5, % 归母净利润 6,145 6, % EPS
季报点评 证券 Ⅲ 证券研究报告 海通证券 (600837.SH) 归母净利润同比下滑 3.4%, 自营收益率显著回升 2017 年三季报点评核心观点 : 业绩 : 综合收益增长主因归于自营 资管 投行业绩贡献回顾 2017 年前三季度证券行业经营环境 : 沪深两市整体震荡回升, 经纪 两融 并购重组 债券承销等多项业务环境逐步回暖 从 2017 年前三季度公司经营数据来看, 归母综合收益 净利润分别为
目录索引 一 分析师首次关注的股票具有投资价值... 3 二 分析师首次关注后的超额收益... 4 三 构建投资组合... 5 图表索引 图 1: 某股票在分析师首次关注后的表现... 3 图 2: 分析师首次关注后持有 20 个交易日的超额收益... 4 图 3: 分析师首次关注后持有 60 个交
2013 年 2 月 18 日证券研究报告 分析师首次关注股票的投资机会 图 : 持有 60 个交易日的股票组合 报告摘要 : 事件驱动策略量化研究系列专题之五 分析师首次关注的股票具有投资价值 我们先把研究报告分为五类 : 新股报告 调研报告 业绩点评 普通点评和深度报告 其中, 业绩点评是指对上市公司定期报告 业绩快报或业绩预告的点评 分析师首次关注 的定义如下 : 1. 该股票上市日期早于 N-1
:
(600900) ( ) 2008 07 20 14.65 ( ) 71922.41 ( ) 4.21 (%) 13.02 (%) 35.18 20% 86-755-22622741 60 40 douzy@pasc.com.cn : : 22622741 Email: douzy@pasc.com.cn 847 15% 600900 2010 10 http://www.cypc.com. 2020
浙江尖峰集团股份有限公司
2004 ZHEJIANG JIANFENG GROUP CO., LTD. 1 2004 3 4 5 5 8 ( ) 13 2 2004 1 ZHEJIANG JIANFENG GROUP CO., LTD. ZJJF 2 600668 3 88 88 321000 http://www.jianfeng.com.cn zjjfo@mail.jhptt.zj.cn 4 5 88 0579-2326868
广发报告
公司跟踪 乘用车 证券研究报告 长城汽车 (601633.SH) 6 月产销点评 :H6 销量平稳, 下半年 SUV 新品陆续上市值得期待 事件 : 公司发布 6 月产销快报,H6 同比增长 72.6% 公司发布 6 月产销快报,6 月销售汽车 4.9 万辆, 同比下降 14.8% 其 中, 销售 SUV3.6 万辆, 同比增长 12.8%; 销售轿车 2512 辆, 同比下降 81.5%; 销售皮卡
旅游管理 3 电气自动化技术 3 酒店管理 3 智能控制技术 4 计算机网络技术 2 供热通风与空调工程技术 2 电子信息工程技术 2 汽车检测与维修技术 2 物联网应用技术 2 汽车营销与服务 2 会计 3 软件技术 2 财务管理 2 计算机网络技术 2 金融管理 2 电子信息工程技术 2 工商企
广西普通高招计划 商务英语 2 机电一体化技术 2 商务日语 2 工业机器人技术 2 酒店管理 2 智能控制技术 2 电气自动化技术 2 汽车检测与维修技术 2 软件技术 2 汽车电子技术 2 物联网应用技术 2 软件技术 2 数控技术 4 计算机网络技术 2 会计 2 电子信息工程技术 2 财务管理 2 机械制造与自动化 2 工商企业管理 2 模具设计与制造 4 物流管理 2 材料成型与控制技术
浙江 云南 山西 学院 最高分 最低分 一本线 二本线 最高分 最低分 一本线 二本线 最高分 最低分 一本线 二本线 机械工程 能源与环境系统工程 机械设计制造及其自动化
2015 年上海工程技术大学本科分数线查询 学院 湖南辽宁新疆 最高分最低分一本线二本线最高分最低分一本线二本线最高分最低分一本线二本线 机械工程 468 458 446 381 能源与环境系统工程 504 501 500 419 449 444 446 381 机械设计制造及其自动化 ( 现代装备与控制工程 ) 计算机科学与技术 自动化 535 534 526 455 475 449 446 381
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每日焦点 中银国际证券研究报告 指数表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 恒生指数 22,801 0.6 4.0 恒生中国企业指数 9,830 0.6 1.7 恒生香港中资企业指数 3,740 0.2 (7.7) 摩根士丹利资本国际香港指数 12,555 0.1 3.9 摩根士丹利资本国际中国指数 61 0.6 2.0 沪深 300 指数 3,476 0.5 (6.8) 台湾证交所指数 9,264
包 22 江苏省 包 23 山东电力集团公司 河北省 山西省 湖北省 湖南省 平高东芝 ( 廊坊 ) 避雷器有限公司 包 24 黑龙江省电力有限公司 四川省 重庆市 安徽省 湖北省 湖南省 浙江省电 南阳金冠电气有限公司 力公司 包 25 冀北电力有限公司 包 26 江西省 西安西电避雷器有限责任公
国家电网公司输变电项目 2017 年第二次变电设备 ( 含电缆 ) 招标采购避雷器及支柱绝缘子中标公告 国家电网公司输变电项目 2017 年第二次变电设备 ( 含电缆 ) 招标采购 避雷器及支柱绝缘子 ( 招标编号 :0711-17OTL00811025) 中标候选人公示活动已经结束 现将中标人名单公告如下 国家电网公司输变电项目 2017 年第二次变电设备 ( 含电缆 ) 招标采购 避雷器及支柱绝缘子中标人名单
广发报告
季报点评 冶金矿采设备 证券研究报告 郑煤机 (601717.SH) 核心观点 : 行业需求疲软, 业绩出现下滑 业绩简评 : 公司 2013 年 1 季度实现营业收入 1,990 百万元, 同比减少 9.; 归属于母公司股东的净利润 384 百万元, 同比减少 8.4%,EPS 为 0.24 元, 业绩略低于预期 1 季度, 公司因汇兑损失增加等导致财务费用较上年同期增加 14 百万元, 因坏账准备计提政策变更等导致资产减值损失较上年同期减少
<4D F736F F D ED0CBD2B5D2F8D0D C4EAC4EAB6C8B1A8B8E62E646F63>
合并资产负债表 编制单位 : 兴业银行股份有限公司 2010 年 12 月 31 日 单位 : 人民币元 项目 附注 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日 资产 : 现金及存放中央银行款项 七 1 288,641,167,616.20 171,904,287,270.24 存放同业款项 七 2 39,867,259,259.44 42,364,548,942.56 贵金属
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每日焦点 中银国际证券研究报告 指数表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 恒生指数 20,881 1.5 (4.7) 恒生中国企业指数 8,703 2.0 (9.9) 恒生香港中资企业指数 3,623 1.2 (10.6) 摩根士丹利资本国际香港指数 11,948 1.1 (1.1) 摩根士丹利资本国际中国指数 56 2.1 (5.5) 沪深 300 指数 3,203 0.3 (14.1) 台湾证交所指数
特锐德 中报点评 中报摘要 公司 2013 上半年实现营业收入 4.69 亿元, 同比增长 65.64%; 实现归属于上市公 司股东的净利润 0.50 亿元, 同比增长 40.34%; 实现基本每股收益 0.25 元 电网业务助公司上半年营业收入大增长 2011 年 7.23 动车事故后, 中国铁路
中报点评 电气自控设备 证券研究报告 特锐德 (300001.SZ) 电网 城轨业务均有突破, 订单高增长 核心观点 : 中报摘要公司 2013 上半年实现营业收入 4.69 亿元, 同比增长 65.64%; 实现归属于上市公司股东的净利润 0.50 亿元, 同比增长 40.34%; 实现基本每股收益 0.25 元 电网业务助公司上半年营业收入大增长今年受益于电力行业更为广泛的集中招标 铁路建设回暖
专 业 最高分最低分一本线最高分最低分一本线最高分最低分一本线 临床医学 ( 5+3 一体化 ) 口腔医学 ( 5+3 一体化 )
目 录 安徽省 1 北京市 2 福建省 3 甘肃省 4 广西壮族自治区 5 贵州省 6 海南省 7 河北省 8 河南省 9 黑龙江省 10 湖北省 11 湖南省 12 吉林省 13 江苏省 14 江西省 15 辽宁省 16 内蒙古自治区 17 宁夏回族自治区 18 山东省 19 山西省 20 陕西省 21 四川省 22 天津市 23 新疆维吾尔自治区 24 云南省 25 浙江省 26 重庆市 27
Daily
2009 11 9 ( ) * (%) A50 6 9 81 6 9 74 180 6 10 89 7 13 103 0 2 52 2 4 65 BOCI (%) (002169.SZ) 34 36 157 (600219.SS) 21 20 104 (600284.SS) 18 22 73 (002121.SZ) 18 19 92 (002159.SZ) 18 42 133 (%) (600418.SS)
广发报告
同花顺 (300033.SZ) 受市场环境影响, 利润增速放缓 预收款项逐季下降 公司评级 当前价格 年报点评 软件开发 证券研究报告 持有 72.67 元 核心观点 : 公司公布 2016 年年报, 实现营业收入 17.3 亿元, 同比增长 20%; 实现 归母净利润 12.1 亿元, 同比增长 27%; 实现扣非净利润 10.8 亿元, 同比增 长 15% 公司公布 2017 年一季报预告, 预计归母净利润
盈利预测 : 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 22, , 增长率 (%) 90.50% 80.38% 44.05% 35.02% 30.22% EBITDA( 百万
季报点评 物流 Ⅲ 证券研究报告 怡亚通 (002183.SZ) 380 平台并购推动收入高增长, 定增加速生态圈发展 收入高增长源于 15 年并购并表, 毛利率下降影响净利润增长幅度收入高增长源于 15 年并购并表 公司 2016Q1 营业收入 134 亿元, 同比增长 95.15%, 略超预期, 预计增量主要由于深度供应链尤其是 380 平台贡献 广度供应链业务一直较为稳定, 预计一季度仍实现个位数增长
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
证券研究报告 调整评级 股票代码 CH 0670.HK 评级 持有持有 原评级买入买入 收盘价人民币 6.83 港币 4.05 目标价人民币 7.00 港币 4.45 原目标价人民币 8.00 港币 5.20 上 / 下浮比例 +2% +10% 目标价格基础 A-H 溢价 市净率 -
每日焦点 中银国际证券研究报告 指数表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 恒生指数 28,246 (0.3) 28.4 恒生中国企业指数 11,508 (0.5) 22.5 恒生香港中资企业指数 4,383 0.1 22.2 摩根士丹利资本国际香港指数 15,027 (0.1) 25.7 摩根士丹利资本国际中国指数 86 0.6 46.9 沪深 300 指数 4,007 (0.1) 21.0 台湾证交所指数
广发报告
Table_Top 东华软件 (002065.sz) 股权激励计划有利公司长期稳定增长 惠毓伦分析师电话 :010-59136726 email:hyl6@gf.com.cn 执业编号 :S0260511010003 股权激励全面充分, 行权要求有利公司长期稳定增长 公司本次激励计划拟授予股票期权 1,180.7 万份, 占公司总股本的 2.2246%, 行权价格为 21.59 元 / 股, 行权要求为
2 4 5 23 34 43 44 47 92 1. CRRC Corporation Limited CRRC 2. 16 16 010-51862188 010-51862188 010-63984785 010-63984785 crrc@crrcgc.cc crrc@crrcgc.cc 3. 16 100036 16 100036 www.crrcgc.cc crrc@crrcgc.cc 4.
宁波圣莱达电器股份有限公司合并资产负债表 2016 年 12 月 31 日 金额单位 : 人民币元 资产 期末数 年初数 负债及所有者权益 ( 或股东权益 ) 期末数 年初数 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 140,044, ,261, 短期借款 50,000,0
宁波圣莱达电器股份有限公司合并资产负债表 2016 年 12 月 31 日 资产 期末数 年初数 负债及所有者权益 ( 或股东权益 ) 期末数 年初数 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 140,044,228.44 137,261,112.31 短期借款 50,000,000.00 50,000,000.00 交易性金融资产 应付票据 应收票据 3,308,897.95 7,426,568.05
数学与应用数学 3 3 物理学 2 2 普通本科 电子信息科学与技术 3 3 俄语 3 3 国际事务与国际关系 3 3 海事管理 4 4 海洋技术 2 2 海洋渔业科学与技术 4 4 海洋资源与环境 2 2 汉语国际教育 3 3 汉语言文学 3 3 化学 2 2 环境工程 3 3 旅游管
海南热带海洋学院 2018 年普通高考招生计划录取数 专业省份 录取数 计划数 本科 4093 4093 安徽 132 132 普通本科 102 102 财务管理 3 3 电子商务 3 3 电子信息科学与技术 3 3 海事管理 3 3 海洋技术 3 3 海洋渔业科学与技术 3 3 海洋资源与环境 2 2 汉语言文学 3 3 化学 2 2 环境工程 4 4 会展经济与管理 3 3 计算机科学与技术 3
事件 : 公司拟收购德国降噪隔热系统产品供应商 CCI 公司发布公告, 拟以自筹 10 亿元 外部投资者出资 9.37 亿元的现金支付方式, 收 购公司实际控制人李毅及旗下企业所持的有阜新佳创的全部股权 债权, 以最终实现 对德国 CCI 公司的收购 图 1: 收购前阜新佳创股权结构 数据来源 :
德尔股份 (300473.SZ) 事件点评 : 公司拟收购 CCI, 迈出国际化重要一步 公告点评 汽车零部件 Ⅲ 证券研究报告 公司评级买入 当前价格 70.31 元 前次评级 谨慎增持 事件 : 公司拟收购德国降噪隔热系统产品供应商 CCI 公司发布公告, 拟以自筹 10 亿元 外部投资者出资 9.37 亿元的现金支 报告日期 2017-02-13 付方式, 收购公司实际控制人李毅及旗下企业所持的有阜新佳创的全部股权
公司发布 2017 年一季报业绩, 好于此前预告 公司发布 2017 年一季度报告 : 实现营业总收入 2.22 亿元, 同比增长 39%; 实现归母公司净利润 2649 万元, 同比下滑 19%; 实现扣非净利润 1575 万元, 同比下滑 49%; 其中非经常性损益为 1074 万元 ; 公司在
季报点评 IT 服务 证券研究报告 中科创达 (300496.SZ) Q1 新业务继续快速发展 盈利需逐步改善 公司公布 2017 年一季报, 实现营业收入 2.22 亿元, 同比增长 39%; 实现归母公司净利润 2649 万元, 同比下滑 19%; 实现扣非净利润 1575 万元, 同比下滑 49%; 公司在 3 月末发布的归母净利润预告为 -40%~-20%, 本次正式公布的归母公司净利润高于预告区间上限
山西省 丙酸氟替卡松乳膏 15g:7.5mg 山西省 石辛含片 0.6g*8 片 山西省 喷昔洛韦乳膏 10g:0.1g 山西省 盐酸洛美沙星乳膏 20g:60mg 山西省 盐酸特比萘芬片 0.125g*6 片 山西省 替硝唑片 0.5g*8 片 山西省 罗红霉素胶囊 0.15g*12 粒 山西省
省份 中标报价品种信息 规格 北京市 石辛含片 0.6g*8 片 北京市 喷昔洛韦乳膏 10g:0.1g 北京市 辛伐他汀片 ( 薄膜衣 ) 10mg*10 片 北京市 丙酸氟替卡松乳膏 15g:7.5mg 北京市 阿奇霉素分散片 0.25g*6 片 北京市 苯磺酸氨氯地平片 5mg*14 片 北京市 糠酸莫米松乳膏 10g:10mg 北京市 丁酸氢化可的松乳膏 20g:20mg 北京市 盐酸特比萘芬乳膏
厦门大学 2010 年本科招生分省录取情况统计 省份 科类 本一线出档线最高分 最低分 平均分 安徽 文史 理工 北京 文史 理工
厦门大学 2010 年本科招生分省录取情况统计 省份 科类 本一线出档线最高分 最低分 平均分 安徽 文史 573 624 631 624 627.9 理工 562 634 655 634 640.7 北京 文史 524 567 620 567 592.5 理工 494 583 648 587 609.3 福建 文史 557 594 622 594 603.5 理工 539 602 650 602
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 7... 8... 9 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比 股东
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季报点评 铝 证券研究报告 神火股份 (000933.SZ) 第 3 季度净利环比下降 13%, 薛湖 新庄矿已复产 第 3 季度净利 2.8 亿元, 环比减少 13% 公司 17 年前三季度权益净利润 8.9 亿元, 同比增长 8%, 折合每股收益 0.47 元 其中, 第 1 2 3 季度净利润分别为 2.9 3.2 和 2.8 亿元, 第 3 季度同比增长 54.0%, 环比减少 13% 第
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 10... 11... 12 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比
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wwwww1 公告点评 国际工程承包证券研究报告 www.jztz 中工国际 (002051.SZ) 签订土耳其润滑油厂配套罐装生产线项目点评核心观点 : 一带一路 发力, 传统海外工程业务景气持续向上根据公司半年报和半年报后的经营合同公告统计, 公司 2014 年新签合同已超过 22.12 亿美元, 远超去年全年承接订单总额 12.73 亿美元, 增幅达 74% 左右 公司上半年股权激励计划和事业部制改革初见成效,
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2017.12.27 2011.01. 2017 年风力发电行业研究报告 -0- 2017 年风力发电行业研究报告 概要 目前, 风电已经成为中国继煤电 水电之后的第三大电源 作为技术较为成熟 成本下降较为迅速的清洁能源之一, 风力发电在电力行业的地位不断提升, 发电量占比随装机容量规模的扩大而逐年增长 未来随着技术水平的持续提升以及对风能开发利用效率的进一步增强, 风电行业未来发展前景较好 联合资信评估有限公司对风力发电行业评级展望为