内 容 目 录 ( 基 础 市 场 ) 创 业 板 : 双 底 还 是 双 顶? 创 业 板 B 不 负 众 望 固 定 收 益 基 金 : 永 续 型 A 类 收 益 破 七 附 录 : 数 据 说 明 图 表 目 录 图

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1 永 续 A 收 益 进 入 7 时 代 分 级 基 金 周 报 ( ) 投 资 要 点 分 析 师 马 刚 S (0531) Magang@r.qlzq.com.c 2014 年 1 月 19 日 联 系 人 本 周 创 业 板 B 再 次 成 为 焦 点, 该 基 金 周 涨 幅 仅 为 4.42%, 但 其 一 周 中 的 波 动 要 远 大 于 这 个 数 值, 周 三 价 格 较 上 周 五 比 上 涨 17% 左 右, 随 后 的 两 个 交 易 日 受 套 利 盘 打 压 大 幅 回 落 最 能 体 现 其 活 性 的 整 体 溢 价 率, 一 度 高 达 5% 左 右, 套 利 机 会 再 度 显 现 套 利 盘 的 介 入 使 其 场 内 份 额 一 周 激 增 % 截 至 周 五, 该 基 金 场 内 总 份 额 为 8.8 亿 份 该 基 金 弹 性 活 性 极 高, 创 业 板 较 大 幅 度 的 上 涨 往 往 引 发 创 业 板 B 的 超 额 上 涨 以 及 整 体 溢 价 引 发 的 套 利 机 会, 下 周 仍 是 关 注 重 点 下 周 需 要 关 注 的 另 外 一 个 重 点 是 面 临 下 折 的 基 金, 距 离 下 折 最 近 的 基 金 是 嘉 实 多 利, 母 基 金 只 有 下 跌 不 足 2%, 多 利 进 取 便 触 发 下 折 ; 银 华 深 证 100 银 华 中 证 转 债 招 商 大 宗 商 品 等 距 下 折 的 距 离 均 为 7% 左 右, 其 进 取 份 额 分 别 为 银 华 锐 进 转 债 B 商 品 B 上 述 基 金 除 注 意 规 避 其 下 折 风 险 外, 若 大 盘 企 稳, 在 面 临 其 生 命 周 期 的 杠 杆 比 例 最 高 的 时 刻, 是 抢 反 弹 的 历 史 机 会 永 续 型 A 类 的 隐 含 收 益 率 再 度 走 高, 目 前 有 17 只 基 金 的 隐 含 收 益 率 超 过 7%, 考 虑 到 流 动 性, 其 中 有 参 与 价 值 的 基 金 也 有 10 只 这 些 基 金 中, 隐 含 收 益 率 最 高 的 是 创 业 板 A, 截 至 周 五, 其 隐 含 收 益 率 已 高 达 7.63% 该 基 金 有 其 特 殊 性, 其 收 益 走 高, 很 大 程 度 上 是 受 套 利 盘 的 打 压 所 致 以 往 套 利 盘 的 打 压 不 会 对 A 类 的 价 格 及 收 益 率 造 成 较 大 冲 击, 但 目 前 在 固 定 收 益 产 品 倍 受 打 击 的 大 环 境 下, 难 以 承 受 如 此 大 的 抛 压 永 续 型 A 类 隐 含 收 益 率 的 高 企, 主 要 原 因 仍 是 其 定 价 基 准 的 变 化 目 前 该 类 基 金 的 定 价 基 准 15 年 期 的 AA+ 产 业 债 的 到 期 收 益 率 已 高 达 7.2 以 上, 因 此, 永 续 型 A 类 的 隐 含 收 益 率 水 平 属 正 常 表 现, 其 逻 辑 明 显 不 同 于 2011 年 下 半 年 的 行 情 不 过, 从 长 期 来 看, 利 率 随 着 经 济 周 期 的 起 伏 和 波 动 是 必 然 事 件, 从 历 史 长 河 来 看, 永 续 获 取 年 化 7% 以 上 的 收 益 率 也 是 不 多 见 的, 长 期 低 风 险 偏 好 资 金 面 临 历 史 性 的 配 置 机 会 尤 其 是 创 业 板 A, 虽 然 套 利 盘 的 主 板 释 放, 该 基 金 收 益 率 的 回 归 正 常, 二 级 市 场 凸 显 短 期 机 会

2 内 容 目 录 ( 基 础 市 场 ) 创 业 板 : 双 底 还 是 双 顶? 创 业 板 B 不 负 众 望 固 定 收 益 基 金 : 永 续 型 A 类 收 益 破 七 附 录 : 数 据 说 明 图 表 目 录 图 表 1: 重 要 基 准 指 数 及 分 级 基 金 标 的 指 数 一 周 涨 跌 幅 图 表 2: 行 业 指 数 一 周 表 现 图 表 3: 股 票 型 分 级 基 金 进 取 份 额 一 周 表 现 ( 以 周 价 格 涨 跌 幅 排 序 ) 图 表 4: 部 分 分 级 基 金 场 内 规 模 一 周 变 化 图 表 5: 债 券 型 分 级 基 金 进 取 份 额 一 周 表 现 ( 以 周 价 格 涨 跌 幅 排 序 ) 图 表 6: 永 续 开 放 式 分 级 基 金 稳 健 份 额 一 周 表 现 ( 以 隐 含 收 益 率 排 序 ) 图 表 7: 银 行 间 产 业 债 收 益 率 曲 线 (AA+)

3 ( 基 础 市 场 ) 创 业 板 : 双 底 还 是 双 顶? 本 周 A 股 创 业 板 和 主 板 再 度 分 道 扬 镳, 创 业 板 继 续 反 弹 走 势, 主 板 继 续 寻 底, 甚 至 2000 点 整 数 关 也 面 临 考 验 市 场 各 指 数 涨 跌 分 化 严 重, 居 涨 幅 首 位 的 是 创 业 板 指 数, 一 周 上 涨 3.11%, 中 证 500 指 数 中 小 板 300 指 数 紧 随 其 后 ; 深 证 成 指 等 权 90 A 股 资 源 内 地 资 源 国 证 地 产 等 指 数 分 别 下 跌 1% 左 右 从 形 态 上 看, 创 业 板 指 数 双 底 形 态 赫 然 显 现, 但 毕 竟 高 处 不 胜 寒, 市 场 担 忧 冲 高 不 成 反 成 双 顶 行 业 指 数 方 面, 电 子 信 息 服 务 轻 工 制 造 机 械 设 备 纺 织 服 装 等 居 涨 幅 前 列, 公 用 事 业 黑 色 金 属 交 通 运 输 房 地 产 金 融 服 务 等 行 业 居 跌 幅 前 列 图 表 1: 重 要 基 准 指 数 及 分 级 基 金 标 的 指 数 一 周 涨 跌 幅 来 源 :wind, 齐 鲁 证 券 研 究 所 图 表 2: 行 业 指 数 一 周 表 现 来 源 :wind, 齐 鲁 证 券 研 究 所 - 3 -

4 创 业 板 B 不 负 众 望 股 票 型 杠 杆 基 金 中, 涨 幅 较 大 的 有 信 诚 中 证 800 有 色 B 招 商 中 证 大 宗 商 品 B 富 国 创 业 板 B 浙 商 进 取 信 诚 中 证 500B 等, 涨 幅 分 别 为 6.09% 5.41% 4.42% 4.17% 3.64%; 居 跌 幅 前 列 的 有 华 商 中 证 500B 长 城 久 兆 积 极 长 盛 同 瑞 B 国 金 通 用 沪 深 300B 诺 德 深 证 300B, 跌 幅 分 别 为 4.55% 6.88% 8.18% 12.28% 14.43% 本 周 创 业 板 B 再 次 成 为 焦 点, 该 基 金 周 涨 幅 仅 为 4.42%, 但 其 一 周 中 的 波 动 要 远 大 于 这 个 数 值, 周 三 价 格 较 上 周 五 比 上 涨 17% 左 右, 随 后 的 两 个 交 易 日 受 套 利 盘 打 压 大 幅 回 落 最 能 体 现 其 活 性 的 整 体 溢 价 率 一 度 高 达 5% 左 右, 套 利 机 会 再 度 显 现 套 利 盘 的 介 入 使 其 场 内 份 额 一 周 激 增 % 截 至 周 五, 该 基 金 场 内 总 份 额 为 8.8 亿 份 该 基 金 弹 性 活 性 极 高, 创 业 板 较 大 幅 度 的 行 业 往 往 引 发 创 业 板 B 的 超 额 上 涨 以 及 整 体 溢 价 引 发 的 套 利 机 会, 下 周 仍 是 关 注 重 点 下 周 需 要 关 注 的 另 外 一 个 重 点 是 面 临 下 折 的 基 金, 距 离 下 折 最 近 的 基 金 是 嘉 实 多 利, 母 基 金 只 有 下 跌 不 足 2%, 多 利 进 取 便 触 发 下 折 ; 银 华 深 证 100 银 华 中 证 转 债 招 商 大 宗 商 品 等 距 下 折 的 距 离 均 为 7% 左 右, 其 进 取 份 额 分 别 为 银 华 锐 进 转 债 B 商 品 B 上 市 基 金 除 注 意 规 避 其 下 折 风 险 外, 若 大 盘 企 稳, 在 面 临 其 生 命 周 期 的 杠 杆 比 例 最 高 的 时 刻, 是 抢 反 弹 的 历 史 机 会 图 表 3: 股 票 型 分 级 基 金 进 取 份 额 一 周 表 现 ( 以 周 价 格 涨 跌 幅 排 序 ) 周 净 值 最 新 折 周 价 格 平 均 周 成 交 基 金 单 位 净 平 均 净 理 论 价 活 跃 基 金 名 称 增 长 率 溢 价 率 涨 跌 幅 价 格 ( 百 万 代 码 值 ( 元 ) 值 杠 杆 格 杠 杆 系 数 (%) (%) (%) 杠 杆 元 ) 信 诚 中 证 800 有 色 B 招 商 中 证 大 宗 商 品 B 富 国 创 业 板 B 浙 商 进 取 信 诚 中 证 500B 中 欧 盛 世 成 长 B 南 方 新 兴 消 费 进 取 鹏 华 资 源 B 万 家 中 证 创 业 成 长 B 银 华 瑞 祥 建 信 进 取 银 华 鑫 利 申 万 菱 信 中 小 板 B 泰 信 基 本 面 400B 信 诚 沪 深 300B

5 华 安 沪 深 300B 国 泰 国 证 医 药 卫 生 B 招 商 沪 深 300 高 贝 塔 B 金 鹰 中 证 500B 建 信 央 视 50B 兴 全 合 润 分 级 B 泰 达 进 取 国 联 安 双 禧 B 中 证 银 华 鑫 瑞 国 投 瑞 银 瑞 和 远 见 同 辉 深 证 100 等 权 B 诺 安 进 取 申 万 菱 信 深 成 进 取 银 华 锐 进 国 投 瑞 银 瑞 福 进 取 工 银 瑞 信 中 证 500B 长 盛 同 庆 中 证 800B 国 联 安 双 力 中 小 板 B 广 发 深 证 100B 信 诚 中 证 800 医 药 B 易 方 达 中 小 板 指 数 B 工 银 瑞 信 深 证 100B 银 河 进 取 国 泰 国 证 房 地 产 B 华 商 中 证 500B 长 城 久 兆 积 极 长 盛 同 瑞 B 国 金 通 用 沪 深 300B 诺 德 深 证 300B 来 源 :wind, 齐 鲁 证 券 研 究 所 注 : 富 国 创 业 板 B 因 母 基 金 周 净 值 增 长 率 为 0, 故 没 有 实 际 杠 杆 数 据 图 表 4: 部 分 分 级 基 金 场 内 规 模 一 周 变 化 基 金 代 码 基 金 名 称 上 周 规 模 ( 万 份 ) 本 周 规 模 ( 万 份 ) 规 模 增 幅 (%) 富 国 创 业 板 B 30, , 招 商 中 证 大 宗 商 品 B 14, , 诺 德 深 证 300B 国 泰 国 证 房 地 产 B 44, , 鹏 华 资 源 B 34, , 招 商 沪 深 300 高 贝 塔 B 1, , 金 鹰 中 证 500B

6 申 万 菱 信 中 小 板 B 22, , 建 信 央 视 财 经 50B 18, , 银 华 锐 进 1,148, ,165, 国 联 安 双 禧 B 中 证 , , 国 泰 国 证 医 药 卫 生 B 17, , 银 华 鑫 利 61, , 工 银 瑞 信 深 证 100B 1, , 嘉 实 多 利 进 取 3, , 广 发 深 证 100B 3, , 长 盛 同 庆 中 证 800B 84, , 华 安 沪 深 300B 1, , 工 银 瑞 信 中 证 500B 建 信 进 取 浙 商 进 取 1, , 同 辉 深 证 100 等 权 B 6, , 华 商 中 证 500B 易 方 达 中 小 板 指 数 B 2, , 国 金 通 用 沪 深 300B 1, , 国 投 瑞 银 瑞 和 远 见 8, , 银 华 瑞 祥 2, , 长 盛 同 瑞 B 泰 信 基 本 面 400B 信 诚 中 证 500B 103, , 国 泰 互 利 B 信 诚 沪 深 300B 32, , 南 方 新 兴 消 费 进 取 1, , 银 河 沪 深 300 成 长 B 国 联 安 双 力 中 小 板 B 1, , 申 万 菱 信 深 成 进 取 332, , 信 诚 中 证 800 医 药 B 6, , 银 华 鑫 瑞 52, , 信 诚 中 证 800 有 色 B 1, 泰 达 进 取 银 华 中 证 转 债 B 1, , 中 欧 盛 世 成 长 B 1, , 万 家 中 证 创 业 成 长 B 诺 安 进 取 长 城 久 兆 积 极 3, , 来 源 :wind, 齐 鲁 证 券 研 究 所 注 : 因 子 份 额 的 固 定 比 例,A 类 份 额 增 幅 与 B 类 相 同, 本 表 略 去 - 6 -

7 固 定 收 益 基 金 : 永 续 型 A 类 收 益 破 七 本 周 分 级 债 基 持 续 低 迷, 周 净 值 增 长 率 方 面, 只 有 4 只 基 金 出 现 正 增 长, 分 别 为 中 海 惠 裕 纯 债 B 万 家 添 利 分 级 B 中 欧 信 用 增 利 B 长 信 利 鑫 分 级 B, 净 值 跌 幅 较 的 基 金 有 工 银 瑞 信 增 利 B 浦 银 安 盛 增 利 B 海 富 通 稳 进 增 利 B 嘉 实 多 利 进 取 银 华 中 证 转 债 B, 其 周 净 值 增 长 率 分 别 下 跌 5.71% 7.31% 10.05% 10.70% 14.19% 永 续 型 A 类 的 隐 含 收 益 率 再 度 走 高, 目 前 有 17 只 基 金 的 隐 含 收 益 率 超 过 7%, 考 虑 到 流 动 性, 其 中 有 参 与 价 值 的 基 金 也 有 10 只 这 些 基 金 中, 隐 含 收 益 率 最 高 的 是 创 业 板 A, 截 至 周 五, 其 隐 含 收 益 率 已 高 达 7.63% 该 基 金 有 其 特 殊 性, 其 收 益 走 高, 很 大 程 度 上 是 受 套 利 盘 的 打 压 所 致 以 往 套 利 盘 的 打 压 不 会 对 A 类 的 价 格 及 收 益 率 造 成 较 大 冲 击, 但 目 前 在 固 定 收 益 产 品 倍 受 打 击 的 大 环 境 下, 难 以 承 受 如 此 大 的 抛 压 永 续 型 A 类 隐 含 收 益 率 的 高 企, 主 要 原 因 仍 是 其 定 价 基 准 的 变 化 从 图 表 7 来 看, 目 前 该 类 基 金 的 定 价 基 准 15 年 期 的 AA+ 产 业 债 的 到 期 收 益 率 已 高 达 7.2 以 上, 因 此, 永 续 型 A 类 的 隐 含 收 益 率 水 平 属 正 常 表 现, 其 逻 辑 明 显 不 同 于 2011 年 下 半 年 的 行 情 不 过, 从 长 期 来 看, 利 率 随 着 经 济 周 期 的 起 伏 和 波 动 是 必 然 事 件, 从 历 史 长 河 来 看, 永 续 获 取 年 化 7% 以 上 的 收 益 率 也 是 不 多 见 的, 长 期 低 风 险 偏 好 资 金 面 临 历 史 性 的 配 置 机 会 尤 其 是 创 业 板 A, 虽 然 套 利 盘 的 主 板 释 放, 该 基 金 收 益 率 的 回 归 正 常, 二 级 市 场 凸 显 短 期 机 会 图 表 5: 债 券 型 分 级 基 金 进 取 份 额 一 周 表 现 ( 以 周 价 格 涨 跌 幅 排 序 ) 周 净 值 最 新 折 周 价 格 周 成 交 基 金 单 位 净 平 均 净 平 均 价 理 论 价 活 跃 基 金 名 称 增 长 率 溢 价 率 涨 跌 幅 ( 百 万 代 码 值 ( 元 ) 值 杠 杆 格 杠 杆 格 杠 杆 系 数 (%) (%) (%) 元 ) 中 海 惠 裕 纯 债 B 万 家 添 利 分 级 B 中 欧 信 用 增 利 B 长 信 利 鑫 分 级 B 中 欧 鼎 利 分 级 B 诺 德 双 翼 B 鹏 华 丰 泽 分 级 B 安 信 宝 利 分 级 B 长 盛 同 丰 分 级 B 富 国 天 盈 分 级 B 国 联 安 双 佳 信 用 B 博 时 裕 祥 分 级 B 长 信 利 众 B 国 泰 互 利 B 东 吴 鼎 利 B

8 鹏 华 丰 利 B 金 鹰 元 盛 分 级 B 金 鹰 持 久 回 报 B 银 河 通 利 B 信 诚 双 盈 分 级 B 天 弘 添 利 分 级 B 天 弘 丰 利 分 级 B 德 邦 企 债 分 级 B 招 商 双 债 增 强 B 信 达 澳 银 稳 定 B 泰 达 宏 利 聚 利 B 工 银 瑞 信 增 利 B 浦 银 安 盛 增 利 B 海 富 通 稳 进 增 利 B 嘉 实 多 利 进 取 银 华 中 证 转 债 B 来 源 :wind, 齐 鲁 证 券 研 究 所 注 : 平 均 净 值 杠 杆 与 平 均 价 格 杠 杆 数 据 均 以 周 为 周 期 计 算, 价 格 杠 杆 为 负 表 明 价 格 与 净 值 走 势 背 离 ; 杠 杆 指 标 无 数 据, 表 明 母 基 金 净 值 增 长 率 为 0; 表 中 指 标 数 据 的 意 义 与 参 考 价 值 与 成 交 量 密 切 相 关, 成 交 太 小 的 品 种, 数 据 仅 供 参 考 图 表 6: 永 续 开 放 式 分 级 基 金 稳 健 份 额 一 周 表 现 ( 以 隐 含 收 益 率 排 序 ) 周 成 基 金 单 位 净 最 新 折 溢 周 价 格 涨 剩 余 折 约 定 收 益 收 盘 价 隐 含 收 基 金 名 称 ( 百 代 码 值 ( 元 ) 价 率 (%) 跌 (%) 算 天 数 率 (%) ( 元 ) 益 率 (%) 元 ) 华 安 沪 深 300A 富 国 创 业 板 A 招 商 沪 深 300 高 贝 塔 A 鹏 华 资 源 A 广 发 深 证 100A 浙 商 稳 健 信 诚 沪 深 300A 银 华 金 瑞 长 城 久 兆 稳 健 信 诚 中 证 800 有 色 A 国 泰 国 证 房 地 产 A 长 盛 同 瑞 A 金 鹰 中 证 500A 银 华 金 利 国 泰 国 证 医 药 卫 生 A 信 诚 中 证 500A 银 华 稳 进 银 华 瑞 吉 南 方 新 兴 消 费 收 益

9 银 河 沪 深 300 成 长 A 泰 信 基 本 面 400A 万 家 中 证 创 业 成 长 A 国 金 通 用 沪 深 300A 泰 达 稳 健 诺 安 稳 健 信 诚 中 证 800 医 药 A 诺 德 深 证 300A 建 信 稳 健 银 华 中 证 转 债 A 工 银 瑞 信 深 证 100A 工 银 瑞 信 中 证 500A 建 信 央 视 财 经 50A 嘉 实 多 利 优 先 国 泰 互 利 A 国 联 安 双 禧 A 中 证 中 欧 鼎 利 分 级 A 兴 全 合 润 分 级 A 来 源 :wind, 齐 鲁 证 券 研 究 所 注 : 蓝 色 为 债 券 型, 兴 全 合 润 分 级 A 为 复 杂 结 构 分 级 基 金, 无 约 定 收 益 率, 母 基 金 净 值 1.21 元 以 下, 净 值 恒 为 1, 隐 含 收 益 率 计 算 方 法 详 见 附 录 申 万 收 益 因 净 值 低 于 1, 隐 含 收 益 率 已 无 意 义, 只 是 理 论 计 算 值 图 表 7: 银 行 间 产 业 债 收 益 率 曲 线 (AA+) 来 源 :wind, 齐 鲁 证 券 研 究 所 - 9 -

10 附 录 : 数 据 说 明 1 除 特 别 说 明 外, 本 文 数 据 截 至 周 五, 即 副 标 题 括 号 中 的 日 期 2 计 算 永 续 型 稳 健 份 额 隐 含 收 益 率 的 计 算 公 式 为 P R R R t n 0 1 r 1 r n t 其 中 P 为 基 金 的 交 易 价 格,R 0 为 当 前 收 益,R 1 为 下 期 收 益,t 为 剩 余 折 算 天 数 /365,r 为 该 基 金 的 隐 含 收 益 率 根 据 无 穷 等 比 数 列 的 求 和 公 式, 上 述 方 程 可 变 换 为 : P R R R 1+r R r+ R + = t t 1 r 1 r r r 1+r t 3 杠 杆 的 计 算 公 式 母 基 金 总 份 额 初 始 杠 杆, 进 取 类 份 额 净 值 杠 杆 进 取 份 额 净 值 增 长 率 母 基 金 净 值 增 长 率 母 基 金 单 位 净 值 进 取 份 额 单 位 净 值 x 初 始 杠 杆 平 均 价 格 杠 杆 进 取 份 额 价 格 涨 跌 幅 母 基 金 净 值 增 长 率 当 前 价 格 杠 杆 母 基 金 单 位 净 值 进 取 份 额 每 份 价 格 x 初 始 杠 杆 平 均 价 格 杠 杆 也 叫 实 际 价 格 杠 杆, 它 的 高 低 表 明 市 场 对 其 追 捧 程 度, 如 一 时 间 段 内 的 平 均 价 格 杠 杆 大 幅 偏 离 平 均 水 平, 甚 至 脱 离 整 体 折 溢 价 的 束 缚 而 产 生 整 体 溢 价 此 时, 该 基 金 的 上 涨 不 但 与 母 基 金 净 值 增 长 或 标 的 指 数 的 上 涨 有 关, 还 与 市 场 情 绪 投 资 者 对 后 市 的 看 法 市 场 情 绪 甚 至 游 资 炒 作 有 关 也 就 是 说, 影 响 平 均 价 格 杠 杆 的 因 素 有 两 个, 一 是 净 值 因 素, 或 内 在 因 素, 即 子 基 金 与 母 基 金 以 及 份 额 杠 杆 的 相 互 关 系 ; 二 是 非 净 值 因 素, 或 外 在 因 素, 此 类 因 素 即 为 我 们 在 上 文 所 提 及 的 因 素 如 炒 作 等 当 前 价 格 杠 杆 则 是 根 据 母 基 金 与 子 基 金 净 值 对 比 以 及 与 份 额 比 例 来 确 定, 具 有 一 定 的 稳 定 性, 它 的 意 义 在 于 理 论 杠 杆 的 价 值 以 及 指 明 了 未 来 行 情 相 对 母 基 金 的 波 动 幅 度

11 4 活 跃 系 数 的 概 念 与 计 算 公 式 该 指 标 为 实 际 杠 杆 与 理 论 杠 杆 ( 均 为 价 格 杠 杆 ) 的 比 值 该 比 例 小 于 1, 表 明 实 际 杠 杆 小 于 理 论 杠 杆, 市 场 表 现 不 活 跃, 而 该 比 例 大 于 1 时 则 相 反 5 兴 全 合 润 A 的 隐 含 收 益 率 计 算 方 式 为 : 以 最 新 交 易 价 格 为 持 有 成 本, 到 期 现 金 流 为 1 元, 持 有 期 限 为 剩 余 折 算 日, 以 此 口 径 计 算 到 期 收 益 率 重 要 声 明 : 本 报 告 仅 供 齐 鲁 证 券 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 基 于 本 公 司 及 其 研 究 人 员 认 为 可 信 的 公 开 资 料 或 实 地 调 研 资 料, 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响 但 本 公 司 及 其 研 究 人 员 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 且 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 反 映 报 告 初 次 公 开 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 信 息 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 不 构 成 任 何 投 资 法 律 会 计 或 税 务 的 最 终 操 作 建 议, 本 公 司 不 就 报 告 中 的 内 容 对 最 终 操 作 建 议 做 出 任 何 担 保 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 允 许 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 本 公 司 的 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 并 可 能 为 这 些 公 司 正 在 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 和 金 融 产 品 等 各 种 金 融 服 务 本 公 司 及 其 本 公 司 的 关 联 机 构 或 个 人 可 能 在 本 报 告 公 开 发 布 之 前 已 经 使 用 或 了 解 其 中 的 信 息 本 报 告 版 权 归 齐 鲁 证 券 有 限 公 司 所 有 未 经 事 先 本 公 司 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 齐 鲁 证 券 - 研 11 究 - 所, 且 不 得 对 本 请 报 务 告 必 进 阅 行 读 有 正 悖 文 原 之 意 后 的 的 删 重 节 要 或 声 修 明 改 部 分

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