目 录 前 言 和 欢 迎 语 1 决 定 服 务 的 优 先 等 级 : 自 我 服 务 与 外 包 之 间 的 两 难 选 择 2 内 部 与 外 部 的 冲 突 13 家 族 办 公 室 专 业 人 员 的 甄 选 16 风 险 管 理 19 投 资 流 程 24 资 源 28 关 于 供 稿

Transcription

1 瑞 士 信 贷 集 团 家 族 办 公 室 白 皮 书 安 永 与 圣 加 伦 大 学 合 作 项 目 家 族 办 公 室 动 态 : 家 族 成 功 与 财 富 管 理 之 道 第 二 部 分 : 流 程 考 虑 因 素

2 目 录 前 言 和 欢 迎 语 1 决 定 服 务 的 优 先 等 级 : 自 我 服 务 与 外 包 之 间 的 两 难 选 择 2 内 部 与 外 部 的 冲 突 13 家 族 办 公 室 专 业 人 员 的 甄 选 16 风 险 管 理 19 投 资 流 程 24 资 源 28 关 于 供 稿 人 30

3 前 言 和 欢 迎 语 亲 爱 的 读 者 : 我 们 非 常 高 兴 将 这 份 全 方 位 的 指 南 呈 现 在 您 的 面 前 家 族 办 公 室 动 态 : 家 族 成 功 与 财 富 管 理 之 道 这 份 指 南 将 与 您 分 享 业 界 创 建 家 族 办 公 室 的 最 佳 做 法, 主 要 包 括 两 部 分 第 一 部 分 主 要 介 绍 创 建 家 族 办 公 室 的 结 构 因 素, 第 二 部 分 是 有 关 影 响 家 族 办 公 室 良 好 运 营 的 因 素 总 的 来 说, 本 书 为 是 否 建 立 或 者 重 组 家 族 办 公 室 提 供 了 一 个 框 架 范 思 高 (Francesco de Ferrari) 瑞 信 董 事 总 经 理 兼 亚 太 区 私 人 银 行 部 主 管 最 近 十 年, 世 界 各 地 涌 现 出 大 量 家 族 办 公 室 常 见 诱 因 包 括 : 解 决 家 族 矛 盾 保 证 财 富 代 代 传 承 保 持 家 族 财 富 整 合 资 产 应 对 流 动 性 的 突 然 变 化 以 及 提 高 财 富 管 理 效 率 由 于 持 有 财 富 的 家 族 对 投 资 信 托 事 务 以 及 生 活 方 式 管 理 有 更 强 的 控 制 欲, 家 族 办 公 室 的 重 要 性 日 益 凸 显 的 确, 这 种 控 制 欲 自 金 融 危 机 以 来 获 得 了 更 强 烈 的 共 鸣 为 了 缓 解 对 外 部 产 品 及 服 务 供 应 商 的 顾 虑, 现 在 越 来 越 多 的 家 族 开 始 加 强 其 财 务 管 理 随 着 财 富 的 增 加, 家 族 办 公 室 今 后 将 毫 无 疑 问 地 在 管 理 大 宗 财 富 中 扮 演 更 为 重 要 的 角 色, 新 兴 市 场 尤 其 如 此 这 份 白 皮 书 旨 在 为 考 虑 创 建 家 族 办 公 室 的 家 族 提 供 指 导 这 些 家 族 可 能 包 括 那 些 希 望 将 家 族 财 富 和 资 产 与 家 族 企 业 分 开 的 商 业 家 族 瑞 信 的 新 兴 市 场 研 究 院 发 现, 仅 在 亚 太 地 区, 商 业 家 族 就 直 接 或 间 接 持 有 市 值 超 过 5 亿 美 元 的 超 过 1,500 家 上 市 公 司 至 少 20% 的 股 权 我 们 注 意 到, 很 多 家 族 企 业 是 私 人 企 业, 尚 未 上 市, 而 且 许 多 成 功 的 企 业 家 寻 求 从 销 售 利 润 中 获 取 流 动 性, 从 而 进 一 步 增 加 并 保 持 他 们 的 财 富 家 族 办 公 室 构 造 复 杂, 不 止 要 求 创 建 者 对 投 资 变 量 有 深 入 的 认 识, 而 且 涉 及 许 多 其 他 因 素 自 1856 年 以 来, 瑞 信 便 享 有 为 世 界 上 众 多 最 富 有 的 家 族 提 供 服 务 的 殊 荣 本 刊 将 与 您 分 享 瑞 士 圣 加 伦 大 学 家 族 企 业 中 心 HSG 和 安 永 会 计 师 事 务 所 的 专 家 们 在 家 族 办 公 室 事 务 方 面 的 深 刻 见 解 和 专 业 知 识, 并 向 您 展 示 我 们 在 为 客 户 提 供 私 人 银 行 业 务 咨 询 及 支 持 方 面 的 丰 富 经 验 我 们 希 望 这 份 报 告 对 您 规 划 家 族 的 未 来 蓝 图 能 有 所 帮 助 和 启 发 前 言 和 欢 迎 语 1

4 决 定 服 务 的 优 先 等 级 : 自 我 服 务 与 外 包 之 间 的 两 难 选 择 即 使 是 拥 有 资 产 最 多 的 家 族 办 公 室, 也 需 要 评 估 服 务 外 包 问 题 将 某 些 服 务 外 包, 从 节 约 成 本 和 技 术 的 角 度 来 看, 无 疑 是 有 益 的 这 将 为 家 族 办 公 室 带 来 如 下 好 处 : 节 约 成 本 与 企 业 日 常 管 理 费 用, 提 升 员 工 工 作 效 率 产 生 规 模 经 济 效 益, 尤 其 是 在 高 价 值 的 专 业 服 务 领 域, 使 得 相 关 服 务 的 价 格 降 低 可 以 得 到 有 丰 富 经 验 的 专 业 人 士 客 观 的 建 议 将 投 资 管 理 外 包 时, 由 外 部 提 供 商 做 出 投 资 决 策, 可 以 帮 助 家 族 办 公 室 保 持 监 管 方 面 的 独 立 性 家 族 办 公 室 董 事 可 以 进 行 严 密 的 尽 职 调 查 与 不 间 断 的 监 控, 确 保 资 产 管 理 获 得 良 好 回 报 保 障 安 全 和 防 范 风 险 另 一 方 面, 许 多 关 键 服 务 通 常 需 要 由 家 族 办 公 室 内 部 提 供 这 样 做 的 好 处 是 保 密 性 和 家 族 办 公 室 的 独 立 性, 包 括 : 更 高 程 度 的 保 密 度 和 隐 私 性 保 证 建 议 的 独 立 性 与 可 信 度 家 族 财 富 的 合 并 管 理 不 断 培 养 与 家 族 高 度 关 联 的 专 业 性 技 巧 使 家 族 对 财 富 有 更 强 更 直 接 的 掌 控 保 护 家 族 投 资 知 识 不 外 泄 确 保 实 现 最 优 目 标, 避 免 与 外 部 提 供 商 产 生 利 益 冲 突 考 虑 到 这 些 因 素, 选 择 最 适 合 内 部 管 理 的 服 务, 获 得 内 外 平 衡 就 显 得 相 当 重 要 许 多 因 素 将 影 响 家 族 办 公 室 如 何 做 出 自 我 服 务 还 是 外 包 的 决 定, 特 别 是 : 家 族 规 模 以 及 期 望 设 立 家 族 办 公 室 的 家 族 成 员 人 数 家 族 财 富 的 净 值 以 及 复 杂 程 度 家 族 的 地 域 分 布 家 族 管 理 名 目 下 资 产 的 丰 富 程 度, 包 括 高 流 动 性 和 低 流 动 性 的 资 产 家 族 企 业 实 体 及 其 与 私 人 财 富 管 理 的 联 系 家 族 成 员 拥 有 的 技 能 与 资 质 保 密 度 与 隐 私 性 的 重 要 程 度 家 族 成 员 对 于 家 族 办 公 室 应 属 于 成 本 中 心 还 是 利 润 中 心 的 考 虑 上 述 多 种 因 素 显 示, 家 族 在 给 家 族 办 公 室 制 定 商 业 计 划 前 明 确 预 期 解 决 关 键 问 题 极 其 重 要, 包 括 为 家 族 办 公 室 服 务 制 定 优 先 次 序 界 定 范 畴 : 谁 将 是 家 族 办 公 室 的 受 益 人? 世 代 传 承 并 发 扬 家 族 财 富 的 总 战 略 是 什 么? 家 族 的 传 统 资 产 管 理 是 否 以 高 流 动 性 资 金 为 先? 是 否 持 有 直 接 的 企 业 投 资 组 合? 若 有, 慈 善 事 业 如 何 与 资 产 组 合 相 融 入? 家 族 办 公 室 的 角 色 是 所 有 家 族 成 员 的 资 产 管 理 者, 还 是 仅 仅 为 某 些 家 族 成 员 提 供 针 对 性 的 服 务? 家 族 办 公 室 的 核 心 职 责 仅 是 财 务 顾 问, 还 是 引 导 下 一 代 家 族 成 员 成 长 的 导 师? 2 瑞 信 私 人 银 行

5 虽 然 这 种 自 我 服 务 或 外 包 决 策 必 须 基 于 家 族 办 公 室 的 具 体 情 况, 但 一 些 普 遍 的 考 虑 能 帮 助 您 做 出 最 佳 选 择 最 好 的 做 法 是 通 过 最 高 效 的 方 式 获 得 最 有 效 的 服 务, 同 时 避 免 潜 在 的 运 营 风 险 : 图 表 1. 决 定 自 我 服 务 或 外 包 决 策 的 关 键 因 素 来 源 : 安 永 家 族 办 公 室 服 务,2013 成 本 和 预 算 专 业 知 识 监 管 限 制 技 术 与 基 础 设 施 复 杂 程 度 数 据 机 密 性 成 本 增 加 可 能 为 家 族 办 公 室 带 来 严 重 的 挑 战 很 明 显, 不 考 虑 经 济 效 益 而 将 所 有 潜 在 的 服 务 都 由 内 部 提 供 是 不 明 智 的 而 由 于 规 模 经 济 效 益 的 原 因, 外 包 服 务 商 可 以 保 证 质 量, 同 时 可 能 节 省 成 本, 让 家 族 办 公 室 从 中 获 益 通 常, 为 了 确 保 家 族 获 得 独 立 的 专 业 建 议, 被 家 族 定 义 为 优 先 的 服 务 通 常 由 内 部 提 供 然 而, 家 族 办 公 室 也 可 以 将 某 些 需 要 特 定 专 业 知 识 的 服 务 外 包 出 去, 并 可 以 从 中 获 益 一 个 家 族 办 公 室 应 该 根 据 不 同 的 法 律 结 构, 对 所 有 的 监 管 规 定 加 以 考 虑 若 缺 乏 专 业 管 理, 家 族 办 公 室 很 可 能 承 担 负 面 报 道 导 致 的 严 重 后 果 法 律 诉 讼 同 样 十 分 昂 贵, 并 且 会 损 害 声 誉 外 部 提 供 商 提 供 的 技 术 支 持 可 以 让 家 族 办 公 室 有 效 运 作 在 金 融 业 务 日 益 复 杂 的 今 天, 购 买 这 些 技 术 支 持 变 得 越 来 越 重 要 若 家 族 的 资 产 庞 大 而 又 错 综 复 杂, 家 族 办 公 室 不 得 不 雇 佣 更 多 的 人 员 或 者 寻 求 外 包 服 务 同 时, 内 部 对 所 有 事 务 的 决 策 必 须 是 决 定 性 的 因 此 内 部 工 作 人 员 必 须 清 楚 总 体 情 况 与 决 策 制 定 过 程 若 保 密 是 先 决 条 件, 那 么 重 要 的 服 务 应 当 由 内 部 提 供 任 何 重 要 的 系 统 与 基 础 设 施 均 不 可 外 包 决 定 服 务 的 优 先 等 级 : 自 我 服 务 与 外 包 之 间 的 两 难 选 择 3

6 传 统 模 式 通 常, 财 务 规 划 服 务 资 产 配 置 风 险 管 理 资 产 管 理 机 构 的 选 择 以 及 财 务 会 计 和 报 告 服 务 都 由 家 族 内 部 完 成 全 球 托 管 另 类 投 资 和 私 募 股 权 投 资 税 务 及 法 律 服 务 通 常 外 包 然 而, 家 族 必 须 清 楚, 外 包 的 服 务 越 多, 家 族 在 家 族 办 公 室 决 策 过 程 中 的 直 接 影 响 力 就 越 小, 产 品 与 服 务 的 专 属 性 也 越 少 图 表 2 是 部 分 家 族 办 公 室 服 务 的 简 介, 根 据 市 场 分 析 分 为 自 我 服 务 和 外 包 两 大 类 图 表 2. 家 族 办 公 室 服 务 : 自 我 服 务 还 是 外 包 来 源 : 安 永 家 族 办 公 室 服 务,2013 家 族 办 公 室 服 务 服 务 种 类 服 务 范 畴 内 部 外 包 投 资 管 理 和 资 产 配 置 财 务 规 划 基 本 的 财 务 规 划 和 资 产 配 置 决 定 可 以 内 部 提 供 越 复 杂 化 专 业 化 多 元 化 的 资 产, 越 是 可 以 选 择 外 包 税 务 及 法 律 咨 询 咨 询 选 择 性 内 部 完 成 通 常 外 包 给 一 个 值 得 信 赖 的 顾 问, 以 确 保 获 得 最 尖 端 的 优 质 服 务 报 告 和 记 录 保 存 治 理 由 于 报 告 和 文 件 保 存 要 求 机 密 性, 因 此 最 理 想 的 状 态 是 内 部 完 成 慈 善 管 理 财 务 规 划 内 部 专 家 应 当 协 助 进 行 慈 善 活 动 合 规 与 监 管 协 助 咨 询 一 个 大 型 家 族 办 公 室 可 能 需 要 专 职 法 律 及 专 业 会 计 基 础 的 报 告 工 具 和 软 件 可 以 外 包 设 立 基 金 以 及 开 展 相 关 慈 善 活 动 通 常 外 包 给 咨 询 公 司 一 般 来 说, 设 立 专 职 法 律 工 作 人 员 不 必 要 对 于 小 型 家 族 办 公 室 而 言, 他 们 也 十 分 昂 贵 在 需 要 的 时 候, 这 些 人 员 可 以 外 包 风 险 管 理 及 保 险 服 务 咨 询 一 些 风 险 管 理 技 能 应 该 内 部 提 供, 确 保 放 心 只 要 外 部 风 险 管 理 及 保 险 专 业 人 士 可 以 提 供 值 得 信 赖 的 专 家 意 见 便 可 外 包 4 瑞 信 私 人 银 行

7 家 族 办 公 室 服 务 服 务 种 类 服 务 范 畴 内 部 外 包 生 活 管 理 和 预 算 财 务 规 划 若 信 息 机 密 性 最 重 要, 则 应 该 内 部 完 成 培 训 和 教 育 战 略 方 面 可 以 内 部 完 成, 因 为 合 适 的 教 育 方 案 也 是 顺 势 而 为, 是 一 个 在 内 部 进 行 的 过 程 业 务 咨 询 战 略 方 面 通 常 情 况 下, 家 族 企 业 的 总 法 律 顾 问 或 财 务 总 监 会 参 与 家 族 办 公 室 的 建 立 遗 产 和 财 富 传 承 战 略 方 面 若 数 据 机 密 性 至 关 重 要, 则 需 要 内 部 专 家 通 常 只 有 专 业 化 的 服 务 在 内 部 完 成, 专 业 性 不 强 的 服 务 可 以 外 包 若 培 训 和 拓 展 需 要 专 家 对 高 等 教 育 的 意 见, 则 可 以 进 行 外 包 外 部 专 家 提 供 的 服 务 可 以 成 为 竞 争 优 势 家 族 可 以 在 程 序 和 法 律 问 题 上 咨 询 外 聘 法 律 顾 问 行 政 服 务 治 理 行 政 性 质 的 服 务 需 要 日 常 监 测, 因 此 可 以 内 部 完 成 外 包 反 而 可 能 会 导 致 更 大 的 成 本 自 我 服 务 的 优 点 最 高 程 度 的 保 密 度 与 隐 私 性 保 证 家 族 获 得 独 立 且 可 信 的 建 议 家 族 财 富 的 总 体 与 合 并 管 理 能 够 让 家 族 办 公 室 根 据 家 族 的 切 实 需 求, 开 发 独 一 无 二 的 技 术 使 家 族 对 家 族 财 富 有 更 强 更 直 接 的 掌 控 保 护 家 族 投 资 知 识 不 外 泄 确 保 实 现 最 优 目 标, 避 免 与 外 部 提 供 商 产 生 利 益 冲 突 外 包 的 优 点 能 够 帮 助 家 族 办 公 室 降 低 成 本 缩 减 管 理 开 销 提 高 工 作 效 率 有 助 于 实 现 规 模 经 济 效 益, 尤 其 是 在 产 生 高 价 值 的 专 业 服 务 领 域, 可 以 降 低 相 关 服 务 价 格 可 以 得 到 有 丰 富 经 验 的 专 业 人 士 客 观 的 建 议 将 投 资 管 理 外 包, 由 外 包 提 供 商 做 出 投 资 决 策, 可 以 帮 助 家 族 办 公 室 保 持 监 管 方 面 的 独 立 性 家 族 的 直 接 控 制 减 少, 意 味 着 家 族 办 公 室 董 事 可 以 进 行 严 密 的 尽 职 调 查 与 不 间 断 的 监 控, 确 保 资 产 管 理 获 得 良 好 回 报 保 障 安 全 和 防 范 风 险 决 定 服 务 的 优 先 等 级 : 自 我 服 务 与 外 包 之 间 的 两 难 选 择 5

8 案 例 研 究 1 是 否 将 服 务 外 包, 这 是 个 问 题 作 者 : 丹 尼 尔 戈 德 斯 坦, 独 立 家 族 办 公 室 顾 问,2013 年 10 月 有 几 种 方 法 来 回 答 是 否 外 包 这 个 问 题 遗 憾 的 是, 得 出 的 答 案 常 常 毫 无 用 处, 即 : 看 情 况 而 定 在 比 较 现 有 的 内 部 能 力 与 可 用 的 外 包 资 源 上, 有 许 多 重 要 因 素 需 要 纳 入 考 量 范 围, 包 括 成 本 考 量 服 务 的 质 量 与 及 时 程 度 此 外 还 有 其 他 一 系 列 考 虑 因 素, 例 如 保 密 性 数 据 归 属 地 点 咨 询 服 务 的 可 得 性 ( 随 时 随 地 还 是 仅 在 正 常 营 业 时 间 可 以 获 得 服 务 ) 时 区 地 域 差 异 以 及 文 化 敏 感 性 本 案 例 研 究 将 集 中 讨 论 是 培 养 内 部 能 力, 还 是 寻 求 外 包 服 务, 以 满 足 所 需 要 回 答 这 个 问 题, 需 要 从 最 初 目 标 开 始 着 手 同 时, 也 有 许 多 问 题 需 要 纳 入 考 量 范 围, 包 括 : 是 否 应 该 由 内 部 员 工 为 家 族 投 资 组 合 执 行 资 产 配 置 及 选 股? 若 家 族 办 公 室 的 目 标 是 设 立 投 资 业 务, 尤 其 是 该 业 务 目 标 延 伸 到 为 第 三 方 客 户 提 供 收 费 服 务 无 论 是 作 为 MFO( 微 型 金 融 组 织 ) 还 是 作 为 精 品 投 资 机 构 那 么 是 否 应 该 培 养 内 部 能 力 还 是 寻 求 外 包 这 一 问 题 就 应 该 由 该 投 资 业 务 的 整 体 经 营 计 划 决 定 相 反, 若 家 族 办 公 室 的 目 标 是 建 立 一 个 简 单 精 益 而 富 有 战 略 性 的 投 资 组 合, 并 且 该 投 资 组 合 不 是 核 心 的 经 营 业 务, 那 么 所 作 出 的 决 定 将 大 相 径 庭 在 作 出 这 个 决 定 之 前, 有 一 些 关 键 的 考 虑 因 素, 包 括 : 时 间 - 成 本 - 质 量 因 素 在 时 间 - 成 本 - 质 量 因 素 方 面, 除 非 家 族 办 公 室 打 算 跨 越 几 代 人 管 理 巨 额 财 富, 否 则 基 本 没 有 需 要 额 外 考 虑 的 因 素 最 低 廉 的 前 期 成 本 并 不 一 定 转 化 为 更 长 期 的 亏 损, 但 这 需 要 被 纳 入 考 虑 范 畴 大 多 数 时 候, 在 确 定 长 期 目 标 时, 对 短 期 成 本 的 考 察 具 有 很 大 的 影 响 力 成 本 不 仅 与 前 期 费 用 有 关, 还 涉 及 未 来 预 期 的 总 费 用, 以 及 当 前 决 策 可 能 造 成 的 未 来 费 用 等 不 论 是 用 于 培 养 内 部 能 力 还 是 为 获 得 高 质 量 ( 以 及 更 昂 贵 的 ) 外 包 资 源 而 花 费 的 前 期 投 资, 就 长 期 而 言, 都 将 转 化 成 较 低 的 总 成 本 职 能 的 价 值 在 家 族 办 公 室 内 部, 可 能 存 在 向 高 薪 雇 员 分 配 低 价 值 任 务 的 倾 向 家 族 办 公 室 应 当 是 高 效 率 的, 但 复 杂 的 关 系 通 常 给 工 作 制 造 了 极 大 的 阻 碍 尤 其 是 当 该 家 族 有 一 位 或 多 位 强 势 的 委 托 人 时 因 为 在 家 族 委 托 人 和 办 公 室 高 级 雇 员 间 有 重 大 的 信 任 关 系 以 及 密 切 的 社 会 关 系, 家 6 瑞 信 私 人 银 行

9 族 委 托 人 可 能 会 让 这 些 高 级 雇 员 料 理 他 们 的 私 人 事 务 对 于 高 级 雇 员 而 言, 这 可 能 是 大 材 小 用, 肯 定 也 不 是 最 经 济 有 效 的 用 人 方 式 因 此 运 用 成 本 效 益 分 析 家 族 办 公 室 并 非 总 能 奏 效 在 本 案 例 中, 因 为 任 务 托 付 于 值 得 信 赖 的 高 级 雇 员, 所 以 家 族 委 托 人 得 到 的 好 处 可 能 是 确 信 任 务 会 如 期 完 成 而 这 位 高 级 雇 员 应 当 把 此 视 为 增 加 可 信 度 进 一 步 巩 固 自 己 与 家 族 委 托 人 关 系 的 另 一 种 途 径 因 此, 采 取 不 外 包 的 策 略 对 双 方 都 有 很 大 的 价 值, 但 若 高 级 雇 员 变 成 拿 过 高 薪 水 的 贴 身 跟 班, 那 将 暗 藏 很 大 的 危 险 职 能 重 复 若 某 项 职 能 并 不 经 常 履 行, 并 且 需 要 详 细 信 息 或 技 术 知 识, 那 么 最 适 合 外 包 出 去, 而 不 是 花 钱 增 加 办 公 室 内 部 的 雇 员 例 如, 在 外 国 管 辖 区 内 一 次 性 的 公 司 注 册 之 后 每 年 的 续 签 以 及 行 政 材 料 递 交 工 作, 最 好 以 合 同 方 式 交 由 专 家 代 理, 而 不 是 在 内 部 完 成 根 据 这 些 流 程 的 复 杂 程 度 以 及 结 果 的 重 要 性, 家 族 办 公 室 的 雇 员 们 可 以 逐 渐 学 习 这 些 外 包 项 目 并 最 终 接 管 另 一 个 极 端 的 例 子 是 持 续 向 会 计 体 系 录 入 日 常 日 记 账 该 职 能 的 时 间 - 成 本 - 质 量 评 估 可 能 显 示 这 种 工 作 最 好 由 内 部 雇 员 完 成, 尤 其 是 因 为 他 们 将 接 受 专 业 训 练, 适 应 家 族 办 公 室 的 标 准 与 文 化, 能 够 按 照 家 族 委 托 人 要 求 的 方 式 和 时 间 提 供 服 务 变 动 的 可 能 性 家 族 办 公 室 就 是 家 族 的 企 业 几 乎 所 有 的 家 族 办 公 室 规 模 都 较 小, 并 且 通 常 雇 员 与 家 族 成 员 之 间 有 非 常 密 切 的 关 系 当 职 能 改 变 时, 资 源 也 需 要 改 变 当 资 源 全 部 来 自 办 公 室 内 部 雇 员 时, 这 意 味 着 要 么 重 新 修 改 工 作 内 容, 要 么 裁 员 雇 佣 最 合 适 的 外 包 资 源 则 可 以 较 轻 松 地 改 变 职 能, 无 需 重 新 指 派 工 作 人 员 或 解 雇 人 员 简 言 之, 既 可 以 与 外 包 资 源 建 立 优 秀 的 合 作 关 系, 必 要 时 也 可 以 终 止 外 包 ; 并 且 在 小 型 家 族 企 业 中, 结 束 雇 员 - 雇 主 关 系 时 不 存 在 道 德 或 伦 理 上 的 顾 虑 其 他 外 部 因 素 如 上 所 述, 不 是 所 有 家 族 办 公 室 都 可 以 仅 仅 依 靠 成 本 效 益 分 析 法 作 出 是 内 部 完 成 还 是 外 包 的 决 定 还 需 要 考 虑 其 他 因 素 例 如, 当 决 定 是 将 差 旅 安 排 外 包, 还 是 由 内 部 私 人 助 理 负 责 时, 隐 私 和 个 人 安 全 就 需 要 纳 入 考 虑 范 围 而 决 定 是 否 将 IT 服 务 和 家 政 职 能 外 包 时, 是 否 可 以 随 叫 随 到 就 成 为 考 虑 因 素 最 佳 解 决 方 案 取 决 于 将 对 结 果 做 出 评 判 的 委 托 人 的 目 标 归 根 结 底, 这 可 能 是 决 定 外 包 是 否 是 最 佳 方 案 的 因 素 决 定 服 务 的 优 先 等 级 : 自 我 服 务 与 外 包 之 间 的 两 难 选 择 7

10 选 择 银 行 合 作 伙 伴 与 自 我 服 务 或 外 包 决 策 类 似, 在 设 立 家 族 办 公 室 时, 一 个 重 要 的 步 骤 是 选 择 银 行 合 作 伙 伴 银 行 机 构 提 供 信 息 化 平 台 解 决 方 案 和 至 关 重 要 的 建 议, 服 务 对 象 甚 至 是 多 数 工 作 由 内 部 完 成 的 大 型 家 族 办 公 室 一 家 银 行 机 构 提 供 给 家 族 办 公 室 的 服 务 种 类 通 常 取 决 于 其 规 模 商 业 模 式 和 国 际 影 响 力 小 型 银 行 通 常 专 注 于 顾 问 服 务 及 资 产 管 理, 而 大 型 的 综 合 银 行 机 构 凭 借 其 广 阔 的 国 际 平 台 和 应 对 机 构 客 户 的 丰 富 经 验, 可 以 提 供 更 大 范 围 的 一 系 列 服 务 大 部 分 家 族 办 公 室 会 选 择 一 家 主 要 的 银 行 合 作 伙 伴 除 此 之 外, 为 了 达 到 分 散 风 险 或 是 其 他 一 些 特 殊 目 的, 家 族 办 公 室 还 会 额 外 选 择 2-3 家 银 行 合 作 伙 伴 图 表 3 和 图 表 4 列 出 了 银 行 合 作 伙 伴 提 供 的 服 务 与 解 决 方 案, 同 时 也 根 据 这 些 服 务 对 于 家 族 办 公 室 的 重 要 程 度 进 行 了 评 估 图 表 3. 服 务 和 解 决 方 案 服 务 与 解 决 方 案 来 源 : 瑞 士 信 贷, 细 分 行 业 管 理 瑞 士 高 端 客 户 2013 财 富 规 划 财 富 管 理 交 易 和 执 行 贷 款 资 本 交 易 托 管 与 平 台 综 合 银 行 提 供 的 扩 展 服 务 专 属 冠 名 基 金 信 托 解 决 方 案 家 族 解 决 方 案 调 研 社 会 责 任 投 资 和 慈 善 事 业 定 制 化 委 托 服 务 一 级 经 纪 服 务 / 主 券 商 24 小 时 执 行 特 殊 贷 款 和 结 构 性 贷 款 解 决 方 案 企 业 融 资 独 家 投 资 机 会 国 际 资 产 托 管 平 台 全 球 托 管 高 级 执 行 工 具 金 融 机 构 提 供 的 基 本 服 务 全 面 的 理 财 建 议 基 本 银 行 服 务 投 资 与 交 易 咨 询 全 权 委 托 经 纪 / 交 易 执 行 房 地 产 融 资 伦 巴 德 贷 款 在 线 工 具 8 瑞 信 私 人 银 行

11 图 表 4. 大 部 分 金 融 机 构 提 供 的 基 本 服 务 来 源 : 瑞 士 信 贷, 细 分 行 业 管 理 瑞 士 高 端 客 户 2013 基 本 服 务 服 务 种 类 服 务 项 目 概 述 重 要 程 度 财 富 规 划 全 面 的 理 财 建 议 对 当 前 和 未 来 债 务 以 及 资 产 管 理 提 供 全 面 的 财 务 规 划 及 建 议 取 决 于 家 族 办 公 室 的 设 置 与 需 求 财 富 管 理 基 本 银 行 服 务 日 常 银 行 业 务 所 需 的 所 有 核 心 银 行 产 品, 如 活 期 账 户 和 保 管 账 户, 信 用 卡 与 付 款 等 取 决 于 家 族 办 公 室 的 设 置 与 需 求 投 资 和 交 易 咨 询 为 投 资 理 念 的 实 施 提 供 主 动 咨 询, 通 常 涵 盖 所 有 资 产 种 类, 以 及 战 略 性 或 投 机 性 的 投 资 机 会 家 族 办 公 室 通 常 通 过 咨 询 服 务 产 生 投 资 理 念 获 取 外 部 意 见 全 权 委 托 从 多 类 资 产 到 单 类 资 产 全 权 委 托 的 资 产 配 置 和 投 资 组 合 管 理 方 案 银 行 机 构 提 供 的 一 项 关 键 服 务 贸 易 和 执 行 经 纪 / 交 易 执 行 进 入 金 融 市 场, 执 行 交 易 指 令 银 行 机 构 提 供 的 一 项 关 键 服 务 贷 款 房 地 产 融 资 住 宅 或 商 业 地 产 融 资 银 行 机 构 提 供 的 一 项 关 键 服 务 证 券 借 贷 在 不 出 售 现 有 资 产 的 前 提 下, 以 多 元 化 投 资 组 合 为 抵 押 贷 款, 以 进 行 重 新 投 资 或 满 足 外 部 资 金 需 求 托 管 与 平 台 在 线 工 具 在 线 使 用 银 行 服 务 的 功 能 和 平 台, 如 交 易 平 台 获 得 研 究 材 料 以 及 报 告 工 具 银 行 机 构 提 供 的 基 于 证 券 贷 款 的 关 键 服 务 银 行 机 构 提 供 的 一 项 关 键 服 务 决 定 服 务 的 优 先 等 级 : 自 我 服 务 与 外 包 之 间 的 两 难 选 择 9

12 除 上 述 私 人 银 行 业 务, 综 合 银 行 同 时 也 提 供 额 外 的 业 务 例 如 通 常 为 对 冲 基 金 养 老 基 金 或 企 业 客 户 提 供 报 告 咨 询 或 平 台 服 务 图 表 5. 综 合 银 行 提 供 的 扩 展 服 务 来 源 : 瑞 士 信 贷, 细 分 行 业 管 理 瑞 士 高 端 客 户 2013 扩 展 服 务 服 务 种 类 服 务 项 目 概 述 重 要 程 度 财 富 规 划 专 属 冠 名 基 金 建 立 定 制 的 受 监 管 的 投 资 工 具, 用 于 管 理 一 个 或 多 个 大 型 复 杂 的 银 行 可 承 兑 或 某 些 银 行 不 可 承 兑 资 产 的 投 资 组 合 取 决 于 所 选 择 的 投 资 组 合 管 理 的 结 构 信 托 解 决 方 案 家 族 解 决 方 案 继 承 和 财 富 规 划 解 决 方 案, 确 保 家 族 财 富 得 以 传 承 建 立 家 族 治 理 方 式, 作 为 加 强 家 族 价 值 体 系 以 及 成 功 管 理 家 族 财 富 的 一 种 工 具 取 决 于 家 族 需 求 在 家 族 办 公 室 设 立 阶 段 尤 其 重 要 财 富 管 理 研 究 不 同 时 间 跨 度 和 资 产 类 别 重 点 的 出 版 物 和 / 或 报 告 ( 从 战 略 性 大 局 把 握 到 战 术 建 议 ) 研 究 论 文 和 报 告 信 息 是 家 族 办 公 室 获 取 信 息 的 重 要 来 源 社 会 责 任 投 资 和 慈 善 事 业 定 制 化 委 托 服 务 根 据 可 持 续 发 展 原 则, 为 社 会 生 态 文 化 等 慈 善 事 业 或 构 建 投 资 组 合 提 供 咨 询 及 解 决 方 案 为 家 族 办 公 室 的 投 资 需 求 提 供 个 性 化 的 定 制 服 务 通 常 重 视 社 会 责 任 投 资 与 慈 善 活 动 的 机 会, 尤 其 是 当 家 族 办 公 室 内 部 缺 乏 此 类 专 业 知 识 的 时 候 取 决 于 家 族 办 公 室 的 投 资 需 求 10 瑞 信 私 人 银 行

13 综 合 银 行 提 供 的 扩 展 服 务 服 务 种 类 服 务 项 目 概 述 重 要 程 度 交 易 和 执 行 一 级 经 纪 服 务 / 主 券 商 根 据 基 金 需 求 量 身 定 制 的 捆 绑 式 增 值 服 务, 包 括 融 资 及 基 于 广 泛 资 产 类 别 的 资 产 抵 押 贷 款, 以 及 报 告 和 风 险 管 理 服 务 对 大 型 家 族 办 公 室 而 言 至 关 重 要 的 服 务 24 小 时 执 行 可 以 24 小 时 从 全 球 各 地 访 问 的 交 易 大 厅 银 行 机 构 提 供 的 一 项 关 键 服 务 贷 款 特 殊 贷 款 和 结 构 性 贷 款 解 决 方 案 为 购 买 特 定 资 产 低 流 动 性 或 高 集 中 度 投 资 组 合 融 资 而 量 身 定 制 的 融 资 解 决 方 案, 例 如 船 舶 和 航 空 融 资, 单 一 股 票 借 贷 银 行 机 构 提 供 的 一 项 关 键 服 务 资 本 交 易 企 业 融 资 对 企 业 交 易 和 融 资 的 顾 问 服 务 取 决 于 投 资 组 合 情 况 和 实 际 交 易 服 务 需 求 独 家 投 资 机 会 从 股 票 / 债 券 私 募 到 非 传 统 投 资 领 域, 提 供 独 家 投 资 机 会, 并 给 予 匹 配 方 案 银 行 机 构 的 网 络 对 于 识 别 合 适 的 投 资 机 会 至 关 重 要 托 管 与 平 台 国 际 资 产 托 管 平 台 在 世 界 各 地 的 资 产 托 管 中 心 托 管 银 行 可 承 兑 的 资 产, 确 保 区 域 多 样 性 银 行 机 构 提 供 的 一 项 关 键 服 务 全 球 托 管 整 合 所 有 由 不 同 机 构 管 理 的 银 行 可 承 兑 资 产, 包 括 提 供 全 面 的 投 资 报 告 和 风 险 管 理 银 行 机 构 提 供 的 一 项 关 键 服 务 高 级 执 行 工 具 算 法 交 易 方 案 与 工 具 取 决 于 家 族 办 公 室 的 交 易 需 求 决 定 服 务 的 优 先 等 级 : 自 我 服 务 与 外 包 之 间 的 两 难 选 择 11

14 鉴 于 银 行 合 作 伙 伴 的 重 要 性, 甄 选 合 适 的 银 行 合 作 伙 伴 需 要 家 族 参 与, 按 照 预 先 制 定 的 标 准 仔 细 甄 别 通 常, 家 族 办 公 室 会 事 先 与 各 家 服 务 提 供 商 取 得 联 系, 并 向 其 发 送 招 标 方 案 说 明 书, 评 估 银 行 的 服 务 与 专 业 知 识 主 要 甄 选 标 准 包 括 : 服 务 与 解 决 方 案 主 要 的 银 行 合 作 伙 伴 应 该 能 够 单 独 为 家 族 办 公 室 提 供 所 需 的 全 部 关 键 服 务 专 有 知 识 主 要 的 银 行 机 构 通 常 是 家 族 办 公 室 的 拍 档 和 顾 问 因 此, 选 择 一 家 经 验 丰 富 的 尤 其 是 拥 有 精 通 证 券 及 期 货 的 专 家 团 队 的 银 行 合 作 伙 伴, 显 得 尤 为 重 要 银 行 的 选 择 对 家 族 所 享 受 的 服 务 以 及 家 族 办 公 室 的 业 绩 表 现 产 生 十 分 重 要 的 影 响 IT 平 台 银 行 机 构 为 家 族 办 公 室 提 供 的 大 部 分 关 键 服 务 都 与 IT 相 关 因 此, 在 甄 选 主 要 的 银 行 合 作 伙 伴 时, 对 方 是 否 能 以 较 低 成 本 提 供 全 球 性 的 银 行 平 台 出 具 高 度 复 杂 的 执 行 解 决 方 案 制 作 实 时 报 告, 是 需 要 纳 入 考 察 的 关 键 因 素 同 时, 选 择 一 家 有 能 力 为 所 有 类 别 资 产 ( 包 括 那 些 由 不 同 托 管 人 持 有 的 资 产 ) 提 供 全 面 深 度 分 析 报 告 的 公 司 也 尤 为 重 要 资 本 和 声 誉 在 次 贷 金 融 危 机 余 波 的 影 响 下, 客 户 对 银 行 资 本 及 其 风 险 状 况 变 得 越 来 越 敏 感 在 选 择 家 族 资 产 的 托 管 人 时, 那 些 具 备 雄 厚 资 本 基 础 稳 健 财 务 表 现 的 银 行 更 受 青 睐 此 外, 对 于 富 裕 家 族 而 言, 另 外 一 个 重 点 是 保 密 性 因 为 任 何 信 息 的 泄 露 都 有 可 能 导 致 负 面 的 媒 体 报 道, 造 成 声 誉 上 的 损 失 12 瑞 信 私 人 银 行

15 内 部 与 外 部 的 冲 突 在 一 个 家 族 办 公 室 中, 最 大 的 冲 突 产 生 于 家 族 或 掌 握 财 富 的 家 族 成 员 ( 委 托 人 ) 与 基 金 经 理 或 外 部 服 务 提 供 商 ( 代 理 机 构 ) 之 间 瑞 士 信 贷 的 家 族 企 业 调 查 1 表 明, 在 家 族 企 业 中, 委 托 人 与 代 理 机 构 之 间 的 冲 突 并 不 鲜 见, 家 族 在 发 展 道 路 上 经 常 会 面 临 类 似 问 题 不 过, 对 委 托 人 与 代 理 机 构 之 间 紧 张 关 系 的 担 忧 给 家 族 办 公 室 的 资 产 管 理 委 托 提 出 了 特 殊 的 问 题 这 种 潜 在 冲 突 的 一 大 特 征 是 委 托 人 和 代 理 机 构 会 在 投 资 结 果 方 面 面 临 不 同 的 效 用 曲 线 大 多 数 财 富 所 有 者 面 临 的 是 边 际 效 用 递 减 曲 线, 这 意 味 着 新 增 加 一 美 元 的 效 用 会 越 来 越 小 这 也 是 为 什 么 投 资 者 赔 钱 的 痛 苦 通 常 远 远 超 出 赚 钱 的 愉 悦 不 过, 基 金 经 理 倾 向 于 在 投 资 组 合 上 冒 更 大 的 风 险, 以 便 获 得 超 过 基 准 的 收 益 这 是 因 为, 由 于 熊 市 时 资 金 流 入 大 幅 减 少, 他 们 在 牛 市 中 表 现 超 越 基 准 而 获 得 的 利 润 ( 通 过 资 产 归 集 ) 高 于 熊 市 中 表 现 不 佳 造 成 的 亏 损 这 种 预 期 的 差 异 意 味 着, 设 立 家 族 办 公 室 的 财 富 所 有 者 可 能 会 面 临 代 理 成 本, 因 此 需 要 建 立 适 当 的 监 控 以 及 补 偿 机 制, 以 缓 解 代 理 问 题 顾 问 薪 酬 家 族 办 公 室 面 临 的 一 个 日 益 突 出 的 问 题 是 他 们 如 何 界 定 第 三 方 投 资 顾 问 咨 询 服 务 的 报 酬 通 常, 建 立 家 族 办 公 室 或 雇 用 一 位 内 部 首 席 投 资 官, 往 往 是 出 于 家 族 的 需 要 确 保 对 具 体 投 资 策 略 的 客 观 建 议 不 会 因 顾 问 得 到 的 酬 劳 而 受 到 影 响 这 种 担 忧 推 动 了 注 册 投 资 顾 问 (RIA) 和 投 资 咨 询 (IC) 公 司 的 发 展 这 类 公 司 有 很 多 收 费 项 目, 如 提 供 资 产 配 置 咨 询 物 色 第 三 方 管 理 机 构 选 择 与 持 续 尽 职 调 查 制 作 报 告 调 整 资 金 组 合 等, 但 不 会 从 其 推 荐 和 选 定 的 管 理 机 构 那 里 收 取 任 何 报 酬 这 种 需 求 也 使 大 型 的 财 富 管 理 和 经 纪 公 司 更 愿 意 为 他 们 的 家 族 办 公 室 客 户 机 构 客 户 高 净 值 及 超 高 净 值 客 户 提 供 仅 收 取 咨 询 费 的 费 用 结 构 投 资 年 期 的 冲 突 在 家 族 办 公 室 中, 投 资 年 期 也 经 常 是 造 成 委 托 人 与 代 理 机 构 冲 突 的 一 大 诱 因 尽 管 家 族 办 公 室 倾 向 于 长 线 投 资, 但 奖 金 及 其 他 形 式 报 酬 的 确 定 时 间 往 往 更 为 频 繁, 通 常 是 一 年 一 次 这 种 做 法 激 励 家 族 办 公 室 的 投 资 经 理 确 保 他 们 所 管 理 的 投 资 组 合 在 该 时 段 内 表 现 良 好, 但 往 往 也 打 消 了 实 施 长 线 投 资 业 绩 表 现 可 能 与 基 准 有 差 异 的 投 资 经 理 的 积 极 性 即 使 激 励 与 优 于 基 准 的 业 绩 紧 密 相 关, 但 对 于 许 多 家 族 办 公 室 而 言, 选 择 合 适 的 基 准 本 身 就 是 个 挑 战 此 外, 基 金 经 理 对 评 估 的 看 法 同 样 也 是 影 响 决 策 的 因 素 在 一 个 外 包 程 度 较 高 的 家 族 办 公 室 中, 代 理 机 构 和 委 托 人 之 间 通 常 有 一 个 很 长 的 投 资 决 策 者 环 节, 每 一 环 节 都 会 给 委 托 人 带 来 额 外 的 代 理 成 本 ( 及 额 外 费 用 ) 就 资 产 管 理 而 言, 投 资 决 策 者 环 节 与 委 托 人 离 得 越 远, 委 托 人 在 决 策 中 的 影 响 力 越 小 因 此, 外 部 基 金 经 理 更 乐 于 进 行 更 为 安 全 的 短 线 投 资, 而 非 短 期 内 较 为 波 动 的 长 线 投 资 事 实 上, 人 们 通 常 认 为 外 部 管 理 的 资 产 与 基 金 运 作 通 常 不 如 内 部 运 作, 但 这 一 看 法 也 难 以 缓 解 委 托 人 和 代 理 机 构 之 间 的 冲 突 1 瑞 士 信 贷, 家 族 企 业 调 查,2012 年 9 月 内 部 与 外 部 的 冲 突 13

16 就 薪 酬 而 言, 多 家 族 办 公 室 更 注 重 资 产 归 集 因 此 资 产 管 理 机 构 的 报 酬 通 常 更 取 决 于 销 售 业 绩, 而 非 基 于 投 资 效 益 然 而, 自 从 金 融 危 机 后, 家 族 办 公 室 给 予 的 奖 金 大 部 分 被 锁 定 奖 金 的 发 放 更 加 取 决 于 长 期 效 益 ( 而 不 是 短 期 业 绩 标 准 ) 以 及 回 拨 选 择 权 这 与 金 融 业 的 整 体 趋 势 是 一 致 的 图 表 6. 图 解 家 族 办 公 室 决 策 过 程 来 源 : 世 界 经 济 论 坛, 长 期 投 资 的 未 来,2011 决 策 内 部 管 理 决 策 者 内 部 建 议 外 包 目 标 及 政 策 委 托 人 委 托 人 委 托 人 战 略 性 资 产 配 置 委 托 人 受 托 人 受 托 人 授 权 设 计 及 管 理 机 构 的 选 择 内 部 投 资 团 队 内 部 投 资 团 队 顾 问 / 基 金 之 基 金 证 券 选 择 内 部 投 资 团 队 基 金 经 理 基 金 经 理 资 产 资 产 资 产 注 : 阴 影 颜 色 越 淡, 委 托 人 - 代 理 机 构 的 关 系 就 越 紧 密 深 色 区 域 代 表 委 托 人 - 代 理 机 构 相 关 担 忧 更 大 的 部 分 在 家 族 办 公 室 负 责 人 应 该 内 部 选 拔 还 是 外 聘 这 个 问 题 上, 家 族 面 临 的 另 一 个 挑 战 是 在 信 任 与 专 业 之 间 做 出 抉 择 绝 大 多 数 家 族 办 公 室 会 挑 选 正 在 为 家 族 企 业 服 务 的 专 业 人 士 担 任 家 族 办 公 室 的 负 责 人, 因 为 他 们 对 家 族 企 业 和 相 关 家 族 更 为 熟 悉 另 一 方 面, 一 些 家 族 竭 力 避 免 雇 佣 这 些 正 在 为 家 族 企 业 服 务 的 专 业 人 士, 划 清 家 族 财 富 与 家 族 企 业 的 界 限 总 而 言 之, 成 功 化 解 委 托 人 和 代 理 机 构 之 间 的 冲 突, 对 于 家 族 来 说 并 非 易 事 但 他 们 可 以 通 过 采 用 适 当 的 治 理 结 构 施 行 激 励 政 策 来 缓 解 这 些 紧 张 关 系 此 外, 选 择 合 适 的 基 准 同 样 十 分 重 要, 因 为 不 当 的 基 准 可 能 影 响 基 金 经 理 和 外 部 合 作 伙 伴 的 行 为, 阻 碍 家 族 目 标 的 实 现 同 时, 家 族 也 应 当 让 投 资 决 策 的 流 程 规 范 化, 这 能 够 帮 助 家 族 办 公 室 制 定 明 确 的 界 限 和 目 标, 避 免 做 出 与 整 个 委 托 或 长 期 战 略 不 一 致 的 临 时 投 资 决 策 14 瑞 信 私 人 银 行

17 家 族 治 理 的 重 要 性 与 企 业 一 样, 良 好 的 治 理 对 家 族 办 公 室 而 言 同 样 也 十 分 关 键 如 瑞 士 信 贷 与 雷 鸟 国 际 管 理 学 院 家 族 治 理 白 皮 书 顶 级 家 族 如 何 应 对 财 富 挑 战 2 中 所 述, 家 族 治 理 指 的 是 主 要 由 董 事 会 和 家 族 理 事 会 领 导 的 联 合 进 行 决 策 设 计 结 构 和 制 定 政 策 的 体 系 这 种 体 系 能 很 好 地 帮 助 家 族 治 理 其 拥 有 的 财 富 与 经 营 企 业 的 关 系 家 族 治 理 的 目 标 是 确 保 做 出 能 支 持 家 族 企 业 及 财 富 之 长 远 利 益 的 理 性 经 济 决 策 以 及 家 族 福 祉 的 决 策 人 选 恰 当 的 家 族 办 公 室 董 事 会 既 能 对 家 族 办 公 室 进 行 监 督, 同 时 也 能 与 家 族 成 员 协 调 保 护 他 们 的 利 益 协 调 好 家 族 成 员 股 东 以 及 职 业 经 理 人 之 间 的 关 系, 家 族 董 事 会 能 帮 助 家 族 避 免 纷 争 确 保 财 务 目 标 的 实 现 促 进 和 保 障 家 族 团 结 保 护 家 族 的 财 务 人 力 及 社 会 资 本 2 瑞 士 信 贷 和 雷 鸟 国 际 管 理 学 院, 顶 级 家 族 如 何 应 对 财 富 挑 战,2 012 内 部 与 外 部 的 冲 突 15

18 家 族 办 公 室 专 业 人 员 的 甄 选 家 族 办 公 室 成 功 的 重 要 因 素 之 一 是 选 择 合 适 的 雇 员 挑 选 吸 引 并 留 住 关 键 人 才 更 是 一 项 重 大 挑 战 在 大 型 机 构 里, 这 一 环 节 通 常 由 人 力 资 源 部 门 负 责, 但 家 族 办 公 室 无 法 获 得 此 类 支 持 因 此, 人 才 招 聘 通 常 成 为 了 财 富 所 有 者 和 他 们 所 信 赖 之 顾 问 的 责 任 但 其 中 大 多 数 人 欠 缺 专 业 的 人 力 资 源 培 训 在 聘 请 家 族 办 公 室 的 人 员 方 面, 区 分 为 家 族 办 公 室 效 力 的 家 族 成 员 和 非 家 族 成 员 的 专 业 人 员 十 分 重 要 虽 然 最 近 一 项 在 瑞 士 和 德 国 的 研 究 表 明, 被 调 查 的 许 多 家 族 办 公 室 是 由 家 族 成 员 领 导, 但 本 章 主 要 针 对 非 家 族 成 员 的 专 业 人 员 招 聘 程 序 3 在 构 建 招 聘 流 程 制 定 激 励 方 案 保 持 与 新 员 工 的 良 好 人 际 关 系 方 面 给 予 指 导 通 常 很 有 必 要 尽 管 家 族 办 公 室 欠 缺 正 规 的 招 聘 结 构, 但 他 们 在 人 才 吸 引 方 面 也 有 独 特 的 优 势 这 往 往 是 因 为 他 们 能 够 为 高 级 雇 员 提 供 更 灵 活 的 薪 酬 制 度 和 激 励 计 划 他 们 提 供 的 工 作 环 境 及 文 化 也 非 常 吸 引 那 些 渴 望 摆 脱 大 公 司 文 化 的 求 职 者 最 佳 做 法 : 招 聘 流 程 职 位 描 述 职 位 描 述 可 以 比 较 灵 活, 但 必 须 抓 住 该 职 位 的 关 键 要 素 和 本 质 家 族 办 公 室 的 高 管 通 常 参 与 多 个 项 目 面 试 委 员 会 首 席 执 行 官 或 者 首 席 投 资 官 的 聘 用 非 单 独 一 人 所 能 决 定, 因 此 共 同 完 成 招 聘 过 程, 共 同 承 担 招 聘 风 险 是 明 智 之 举 资 料 核 查 信 任 的 顾 问 或 家 族 成 员 所 推 荐 的 候 选 人 非 常 宝 贵, 但 还 是 要 进 行 大 量 的 审 查 工 作 为 确 保 公 正 客 观, 招 聘 流 程 需 十 分 严 格 4 3 瑞 士 信 贷 和 圣 加 伦 大 学, 从 家 族 企 业 到 实 业 家 族, Family Office Exchange, 瑞 信 私 人 银 行

19 留 住 人 才 薪 酬 待 遇 和 反 馈 流 程 是 留 住 人 才 的 重 要 因 素 薪 酬 待 遇 对 话 反 馈 流 程 应 该 基 于 工 作 绩 效, 持 续 一 致, 并 纳 入 长 期 薪 酬 考 量 激 励 机 制 可 以 包 括 影 子 股 票 ( 根 据 股 票 市 场 价 值 在 未 来 予 以 支 付 的 现 金 ) 共 同 投 资 机 会 交 易 奖 金 等 项 目, 甚 至 在 某 些 情 况 下 提 供 合 伙 机 会 激 励 计 划 往 往 反 映 出 家 族 所 在 行 业 的 兴 衰, 因 此 会 因 行 业 不 同 而 有 所 差 异 职 业 发 展 在 招 聘 员 工 时, 家 族 办 公 室 都 会 面 临 一 个 共 同 挑 战, 即 如 何 才 能 与 员 工 就 职 业 发 展 前 景 及 其 因 此 而 肩 负 的 更 大 责 任 和 挑 战 进 行 适 当 的 沟 通 和 交 流 除 满 足 家 族 成 员 不 断 增 多 而 催 生 出 的 需 求 之 外, 大 多 数 家 族 办 公 室 在 成 立 之 初 并 未 制 定 扩 大 规 模 和 增 加 复 杂 性 的 明 确 目 标 对 于 新 成 立 的 家 族 办 公 室 来 说, 这 点 可 能 问 题 不 大, 因 为 他 们 的 近 期 目 标 是 建 立 基 础 架 构, 以 便 更 好 地 管 理 和 治 理 家 族 事 务 ; 但 对 于 那 些 成 立 已 久 发 展 成 熟 的 家 族 办 公 室 来 说, 这 就 是 切 切 实 实 需 要 解 决 的 问 题 因 此, 招 聘 决 定 需 要 考 虑 到 各 级 高 管 和 员 工 们 的 长 期 角 色 和 责 任 在 雇 佣 那 些 渴 望 学 习 和 承 担 更 大 责 任 的 年 轻 专 业 人 士 时, 这 一 挑 战 尤 为 严 峻 ; 而 在 雇 佣 那 些 希 望 供 职 于 家 族 办 公 室 同 时 平 衡 好 家 庭 和 事 业 的 行 政 人 员 和 专 业 人 士 时, 这 一 挑 战 又 并 非 那 么 严 峻 此 外, 在 为 家 族 办 公 室 招 聘 年 龄 较 大 的 领 导 层 人 员 时, 这 也 不 算 什 么 大 的 挑 战, 因 为 这 些 人 通 常 都 是 业 内 的 资 深 人 士 和 专 业 人 士, 他 们 经 验 丰 富, 并 且 已 成 功 实 现 了 自 己 的 职 业 目 标, 他 们 选 择 供 职 于 家 族 办 公 室 无 非 是 想 凭 借 自 己 多 年 的 经 验 给 自 己 职 业 生 涯 划 上 一 个 圆 满 的 句 号 因 此, 在 面 试 应 试 者 时, 关 注 并 了 解 每 个 应 试 者 的 长 期 职 业 发 展 意 向 和 动 机 十 分 关 键 反 馈 提 供 反 馈 许 多 家 族 办 公 室 的 高 管 曾 在 组 织 架 构 成 熟 的 公 司 内 就 职, 如 果 没 有 获 得 有 实 际 意 义 的 反 馈, 他 们 会 对 自 己 的 绩 效 表 现 以 及 家 族 对 他 们 的 满 意 度 感 到 不 确 定 家 族 成 员 可 能 不 习 惯 提 供 反 馈, 但 只 要 有 可 能, 就 应 该 努 力 提 供 一 个 公 平 全 面 的 绩 效 评 估 家 族 办 公 室 的 首 席 执 行 官 经 常 觉 得 自 己 并 不 重 要, 很 大 程 度 上 就 是 因 为 缺 少 反 馈, 而 非 担 心 报 酬 接 受 反 馈 家 族 办 公 室 雇 佣 员 工 时 面 临 的 一 个 挑 战 是 家 族 办 公 室 高 管 和 家 族 成 员 们 如 何 保 持 一 种 合 作 关 系, 同 时 保 证 家 族 办 公 室 高 管 的 公 正 决 断 不 受 家 族 的 影 响 家 族 办 公 室 的 高 管 必 须 愿 意 给 予 和 接 受 反 馈, 这 样 才 能 创 造 一 种 坦 诚 开 放 的 环 境 反 馈 的 过 程 本 身 就 取 决 于 其 对 家 族 的 长 期 责 任 感, 需 要 合 适 的 激 励 机 制 和 私 人 关 系 来 培 养, 而 这 也 是 此 过 程 中 一 个 难 以 计 量 的 因 素 家 族 办 公 室 专 业 人 员 的 甄 选 17

20 文 章 翻 译 原 文 : 新 加 坡 商 业 时 报 财 富 杂 志,2011 家 族 至 上, 一 切 妥 当 无 论 费 用 多 寡, 运 作 良 好 的 家 族 理 财 室 总 能 带 来 巨 大 的 效 益, 包 括 定 性 与 定 量 两 方 面 家 族 理 财 室 这 类 组 织, 是 负 责 管 理 富 裕 家 族 或 该 家 族 一 些 分 支 的 财 富 及 个 人 事 务 它 也 会 为 家 族 规 划 未 来, 跨 越 多 个 世 代, 范 围 涵 盖 税 务 法 律 与 产 业 规 划 为 下 一 代 作 准 备 慈 善 活 动 簿 记, 甚 至 还 可 能 细 致 到 包 括 管 理 艺 术 品 飞 机 游 艇 房 产 及 其 他 资 产 富 裕 家 族 无 一 例 外 都 已 经 作 好 某 种 形 式 的 安 排, 以 看 管 他 们 的 财 富 及 个 人 事 务, 这 通 常 是 非 正 式 的 小 组, 由 一 些 家 族 成 员 及 在 家 族 业 务 管 理 办 公 室 内 操 作 的 员 工 所 组 成 然 而, 时 移 世 易, 这 些 非 正 式 的 组 织 总 会 面 对 各 种 难 题 及 挑 战 首 先, 商 务 员 工 也 涉 入 私 人 事 务, 可 能 会 造 成 分 心 的 效 果, 或 无 法 在 家 族 与 业 务 职 责 之 间 权 衡 优 劣 轻 重 其 次, 分 拆 或 隔 开 信 息 以 确 保 没 有 任 何 一 个 人 摸 透 全 局, 这 毕 竟 需 要 至 少 一 个 人 有 能 力 去 操 纵 个 中 的 复 杂 细 节 这 可 能 隐 约 间 会 产 生 人 所 不 欲 的 完 全 不 同 的 信 息 贮 藏 库 ( 跟 进 谁 知 道 了 些 什 么 ), 以 及 带 来 风 险 掌 握 全 局 那 人 会 发 生 难 以 预 测 料 的 事 故 最 后, 家 族 往 往 认 为 这 类 组 织 善 于 回 应 事 情 的 变 化, 却 非 先 知 先 觉 地 预 测 到 它 们, 而 且 随 着 家 族 与 其 财 富 的 增 长, 或 业 务 或 家 庭 状 况 随 着 家 族 生 命 周 期 而 改 变 时, 这 类 组 织 也 未 能 适 当 地 紧 贴 情 况 的 复 杂 程 度 确 保 更 妥 善 的 管 理 那 些 开 始 体 验 到 这 种 种 挑 战 的 家 族, 会 考 虑 作 出 更 周 全 又 稳 当 的 安 排 当 家 族 跨 越 到 下 一 代 甚 至 更 远, 相 对 于 财 富 增 长, 家 族 可 能 会 不 按 比 例 地 增 长 在 默 认 情 况 下, 若 家 族 必 须 待 在 一 起, 比 如 家 族 资 产 尚 未 或 无 法 分 家, 家 族 理 财 室 往 往 是 一 种 值 得 开 发 的 选 项, 以 确 保 更 妥 善 地 来 管 理 这 个 共 享 的 资 产 库, 能 迎 合 个 人 的 财 务 需 求 及 家 族 的 其 它 需 要 有 鉴 于 此, 他 们 理 所 当 然 就 会 考 虑 更 正 式 的 家 族 理 财 室 许 多 家 族 业 务 继 续 蓬 勃 地 增 长, 尤 其 是 在 亚 洲, 商 业 王 国 的 掌 舵 人 可 能 会 觉 得 要 同 时 管 理 家 族 财 务 资 产 及 营 运 业 务, 实 在 艰 难 家 族 财 富 也 能 变 成 业 务 举 例 而 言, 当 家 族 因 为 新 的 私 人 或 公 共 投 资 者 而 不 再 全 盘 掌 控 管 理 层 或 拥 有 权 ; 家 族 理 财 室 让 家 族 得 以 通 过 加 强 对 良 好 管 制 的 认 知 方 式, 而 和 业 务 进 行 互 动 家 族 理 财 室 也 会 为 家 族 提 供 聚 焦 点, 以 继 续 在 其 他 新 业 务 或 非 商 务 的 企 业 中 合 作 共 事 家 族 理 财 室 会 减 轻 家 族 的 行 政 管 理 重 担, 为 家 族 持 有 人 提 供 一 种 系 统 化 的 方 法 来 筹 组 家 族 日 益 复 杂 的 生 活 形 态, 并 让 他 得 以 腾 出 更 多 时 间 来 发 展 个 人 的 兴 趣 嗜 好, 追 逐 理 想 当 前 这 一 代 当 然 会 希 望 能 好 好 装 备 下 一 代, 家 族 理 财 室 作 为 安 全 可 靠 之 手, 能 妥 善 处 理 事 务, 善 尽 管 家 的 职 责 以 协 助 装 备 下 一 代 家 族 须 慎 重 考 虑, 它 希 望 本 身 掌 控 一 切 并 配 合 家 族 理 财 室 来 行 事, 其 程 度 是 要 到 达 哪 个 水 平 有 些 家 族 理 财 室 为 了 维 护 最 高 度 的 隐 私, 会 设 立 全 方 位 的 基 础 设 施 与 员 工 团 队 来 管 理 驻 内 的 每 一 项 功 能 事 务 除 非 管 理 得 极 佳, 否 则 这 类 家 族 理 财 室 无 法 通 过 时 间 的 考 验 下 一 代 通 常 会 因 为 多 年 累 加 的 昂 贵 费 用 而 解 雇 他 们 总 括 来 说, 雇 用 相 对 低 薪 的 行 政 员 工 而 让 他 们 单 是 按 照 家 族 的 命 令 和 指 示 来 行 事, 这 通 常 不 会 是 适 当 的 解 决 方 案 理 财 室 一 般 无 法 凌 驾 于 员 工 的 程 度 之 上, 而 家 族 也 永 远 不 能 认 识 到 其 全 面 的 潜 力 找 到 对 的 人 家 族 最 重 要 的 任 务 之 一, 其 实 是 找 到 对 的 人 ( 家 族 或 非 家 族 成 员 ) 来 带 领 其 家 族 理 财 室 有 些 特 质 是 很 重 要 的 这 位 人 士 有 必 要 知 道 在 长 期 财 富 的 增 长 与 保 留 之 间 如 何 取 得 正 确 的 平 衡 除 了 所 需 之 各 种 专 业 素 养, 他 或 她 也 应 注 重 良 好 的 流 程, 在 处 理 法 律 与 财 务 事 项 并 与 服 务 提 供 者 交 涉 时 心 思 慎 密, 无 微 不 至 这 位 人 士 必 须 诚 信 可 靠, 专 业 形 象 出 色, 比 如 能 够 代 表 一 个 显 赫 的 豪 门 家 族 而 不 会 把 局 面 搞 砸 他 或 她 应 能 够 获 得 当 前 及 下 一 代 的 信 任, 令 人 充 满 信 心, 而 且 有 不 畏 强 权, 实 话 实 说 的 本 事, 比 如 代 表 家 族 提 出 反 对 意 见 并 能 够 收 获 正 面 积 极 的 成 果, 而 不 是 破 坏 凝 聚 力 及 团 结 意 识 这 位 卓 越 不 凡 的 人 士 将 能 够 带 领 家 族 全 盘 投 入 专 业 的 家 族 理 财 室 当 中, 彼 此 合 作 无 间, 并 协 助 培 育 下 一 代 优 异 的 独 立 精 神 家 族 理 财 室 所 照 管 的 财 富 库, 即 使 资 金 数 额 及 复 杂 度 都 雷 同, 其 员 工 规 模 却 可 以 从 几 个 人 到 上 百 人 不 等 已 公 布 的 数 据 显 示, 家 族 理 财 室 管 理 的 中 等 可 投 资 资 产 介 于 1 亿 至 1.25 亿 美 元 之 间, 平 均 值 约 2.5 亿 美 元 年 度 操 作 费 平 均 介 于 可 投 资 资 产 的 大 约 40 至 100 个 基 点 无 论 如 何, 那 些 考 虑 雇 用 家 族 理 财 室 的 亚 洲 家 族 应 视 这 些 公 布 数 据 为 经 验 法 则, 而 非 行 业 标 准 或 操 作 准 则, 毕 竟 它 们 主 要 是 取 样 自 那 些 立 足 美 洲 及 欧 洲 的 家 族 理 财 室 无 论 费 用 多 寡, 家 族 理 财 室 带 来 的 效 益 包 括 定 性 与 定 量 两 方 面, 家 族 应 按 照 设 立 理 财 室 的 初 衷 来 衡 量 此 事 量 化 的 效 益 包 括 更 高 的 永 续 性 真 正 投 资 增 长, 这 都 归 功 于 更 勇 猛 的 投 资 过 程 与 尽 心 尽 责 风 险 管 理, 或 是 采 纳 体 制 化 的 处 理 流 程 以 来 自 聚 合 资 源 的 储 蓄 来 和 服 务 提 供 商 进 行 协 商, 这 也 能 为 底 线 作 出 贡 献 那 些 不 能 轻 易 量 化 的 效 益, 但 却 体 现 出 同 等 甚 至 更 高 的 价 值, 包 括 加 强 家 族 团 结 从 容 稳 当 进 行 跨 代 交 接 以 看 管 业 务 及 财 富, 以 及 保 存 家 族 的 传 承 并 维 护 其 名 誉 随 着 家 族 及 他 们 相 应 的 需 求 要 求 及 优 先 考 量 的 增 多, 家 族 理 财 室 也 不 断 在 组 织 性 质 方 面 作 出 改 良 无 论 该 组 织 采 纳 何 种 形 式, 它 都 应 该 能 够 从 其 服 务 的 家 族 对 象 那 里, 体 现 出 本 身 的 巧 思 认 同 感 及 重 要 性 毕 竟, 归 根 结 底, 它 就 是 家 族 理 财 室 Bernard Fung 为 新 加 坡 家 族 理 财 室 服 务 的 瑞 信 私 人 银 行 交 易 部 门 主 管 18 瑞 信 私 人 银 行

21 风 险 管 理 世 世 代 代 保 持 家 族 财 富 是 一 项 极 其 复 杂 的 任 务 近 来, 全 球 经 济 面 临 着 前 所 未 有 的 困 难 因 此, 拥 有 显 赫 的 企 业 资 产 或 私 人 财 富 的 家 族 正 在 寻 求 保 持 财 富 稳 定 的 方 式 对 于 欧 洲 的 富 裕 家 族 来 说, 由 法 律 财 政 和 政 治 困 难 带 来 的 不 确 定 性 和 波 动 性, 加 上 欧 元 的 疲 弱, 使 他 们 雪 上 加 霜 许 多 人 都 十 分 担 忧 资 金 永 久 流 失 交 易 对 手 风 险 信 用 风 险 及 缺 乏 流 动 性 等 风 险 因 而, 为 了 确 保 家 族 的 遗 产 世 代 相 传, 他 们 改 变 了 对 风 险 的 看 法 以 及 对 风 险 本 身 的 定 义 2008 年 至 2009 年 期 间 的 金 融 危 机 及 其 余 波 已 经 促 使 各 家 族 重 新 审 视 他 们 应 对 风 险 的 方 式 和 态 度 总 体 而 言, 在 金 融 危 机 爆 发 前 后, 他 们 的 观 念 已 经 从 过 度 冒 险 转 变 为 不 愿 冒 险 要 想 避 免 这 种 对 风 险 的 主 观 看 法, 惟 有 专 注 于 长 远 目 标, 实 施 严 格 结 构 完 善 的 风 险 管 理 过 程 此 外, 对 于 大 型 投 资 项 目, 如 今 更 是 要 求 开 展 更 多 的 尽 职 调 查 流 程, 而 在 投 资 流 程 中 也 要 求 更 大 的 透 明 度 在 这 种 背 景 下, 家 族 办 公 室 需 要 运 用 其 他 技 巧 来 完 善 其 现 有 的 标 准 风 险 应 对 措 施, 例 如 使 用 其 他 投 资 组 合 分 析 工 具 和 情 景 分 析 法 来 分 析 不 同 的 资 产 类 别 家 族 办 公 室 中 的 风 险 管 理 职 能 不 再 是 单 纯 地 控 制 风 险, 而 更 多 地 是 提 供 时 效 要 求 高 的 战 略 顾 问 职 能 这 种 趋 势 也 对 家 族 办 公 室 的 自 我 服 务 或 外 包 决 策 有 着 重 要 影 响 对 风 险 透 明 度 的 新 需 求 使 得 人 们 更 加 青 睐 于 直 接 投 资 机 会 和 不 动 产 投 资, 而 非 复 杂 的 金 融 资 本 市 场 产 品 投 资 轻 松 了 解 金 融 产 品 接 近 投 资 对 投 资 有 确 实 的 影 响 力, 这 比 以 往 任 何 时 候 都 更 加 重 要 波 动 小 预 期 回 报 一 般 的 长 期 投 资 常 常 与 风 险 高 得 多 的 中 短 期 投 资 相 结 合, 以 实 现 超 越 基 准 的 投 资 表 现 如 今, 家 族 办 公 室 服 务 正 越 来 越 专 业 化, 主 要 表 现 在 管 理 机 构 的 选 择 对 直 接 投 资 的 尽 职 调 查 以 及 对 投 资 组 合 经 理 更 严 格 的 控 制 等 方 面 金 融 危 机 后, 风 险 管 理 和 投 资 报 告 及 控 制 也 开 始 变 得 重 要 起 来 市 场 参 与 者 通 常 的 说 法 是 : 最 佳 的 多 元 化 投 资 或 者 资 产 配 置 策 略, 结 合 主 动 灵 活 的 投 资 组 合 管 理, 是 强 大 的 风 险 管 理 程 序 的 根 基 关 键 风 险 领 域 系 统 风 险 及 全 球 风 险 显 然 对 家 族 财 富 有 着 重 大 影 响 以 下 参 数 或 许 可 以 提 供 一 个 投 资 组 合 风 险 分 析 框 架 的 指 导 : 5 识 别 哪 些 因 素 可 能 破 坏 投 资 组 合 的 稳 定 性 和 影 响 分 散 投 资 找 出 盲 区 和 隐 藏 的 分 散 风 险 留 意 那 些 在 市 场 回 调 期 间 走 势 相 同 看 似 无 关 联 的 资 产 关 注 不 完 备 的 知 识 开 展 批 判 分 析, 反 思 可 能 对 资 产 配 置 决 策 产 生 影 响 的 因 素 5 Family Office Exchange, 制 定 家 族 企 业 计 划 以 应 对 未 来 的 不 确 定 性,2 012 风 险 管 理 19

22 风 险 管 理 系 统 风 险 回 报 和 流 动 性 在 任 何 投 资 决 策 和 资 产 配 置 过 程 中 都 是 需 要 首 先 考 虑 的 重 要 问 题 ( 见 图 表 7) 这 些 前 提 是 风 险 管 理 系 统 的 基 础, 本 身 可 以 化 解 风 险 和 降 低 成 本, 甚 至 创 造 价 值 这 些 因 素 包 括 : 降 低 风 险 识 别 和 化 解 主 要 风 险 有 效 评 估 家 族 办 公 室 各 个 领 域 的 风 险, 推 动 问 责 制 和 所 有 权 管 理 和 化 解 重 要 风 险 建 立 全 面 完 善 的 风 险 管 理 框 架 图 表 7. 风 险 管 理 系 统 回 报 流 动 性 风 险 降 低 成 本 风 险 管 理 系 统 成 本 效 率 是 成 立 家 族 办 公 室 至 关 重 要 的 因 素 实 施 自 动 风 险 管 理, 显 著 改 善 成 本 结 构 通 过 更 有 效 的 自 动 控 制 来 减 少 控 制 成 本 减 少 或 取 消 会 重 复 产 生 风 险 的 活 动 通 过 持 续 的 监 督 来 提 高 风 险 化 解 过 程 的 效 率 家 族 办 公 室 的 首 席 执 行 官 首 席 财 务 官 或 首 席 投 资 官 日 益 认 为, 企 业 风 险 管 理 对 家 族 办 公 室 的 运 营 有 增 值 作 用 欧 洲 家 族 办 公 室 调 查 显 示, 家 族 办 公 室 最 担 心 的 问 题 包 括 投 资 风 险 家 族 声 誉 银 行 / 托 管 风 险 和 政 治 / 国 家 风 险 6 在 金 融 危 机 之 后, 风 险 管 理 已 经 向 风 险 / 回 报 优 化 模 式 进 一 步 发 展 ( 见 图 表 8) 价 值 创 造 从 风 险 投 资 中 获 得 卓 越 的 回 报 完 善 对 关 键 流 程 的 控 制 结 合 风 险 和 控 制 管 理, 提 高 业 绩 利 用 分 析 结 果 来 优 化 风 险 组 合 和 改 善 决 策 6 瑞 银 / 卡 姆 登 财 富, 回 到 企 业, 家 族 办 公 室 适 应 新 常 态,2012 年 20 瑞 信 私 人 银 行

23 图 表 8. 风 险 管 理 流 程 来 源 : 安 永, 家 族 办 公 室 服 务,2013 风 险 管 理 流 程 对 家 族 办 公 室 的 结 构 来 说 非 常 重 要, 有 助 于 落 实 家 族 财 富 的 风 险 管 理 方 式 风 险 评 估 确 定 家 族 及 家 族 办 公 室 的 风 险 偏 好 : 能 承 受 什 么 级 别 的 风 险? 家 族 成 员 投 资 委 员 会 或 其 他 相 关 委 员 会 和 家 族 办 公 室 之 间 就 风 险 级 别 达 成 共 识 风 险 识 别 建 立 详 细 的 风 险 识 别 程 序 识 别 定 量 和 定 性 风 险 并 归 档 确 定 主 要 资 产 类 别 / 投 资 波 动 的 主 要 影 响 因 素 风 险 测 量 衡 量 风 险 对 投 资 决 定 的 影 响 根 据 影 响 程 度 和 发 生 几 率 对 风 险 进 行 重 要 性 排 序 风 险 报 告 在 定 期 报 告 中 包 含 相 关 和 充 足 的 信 息 建 立 家 族 治 理 体 制 来 处 理 风 险 管 理 风 险 化 解 制 定 相 关 措 施, 至 少 缓 解 最 重 要 的 风 险 以 同 样 的 方 式 识 别 风 险 与 机 会 实 施 对 家 族 风 险 的 定 期 监 控 风 险 管 理 21

24 化 风 险 为 业 绩 高 业 绩 机 构 有 何 不 同? 安 永 标 题 为 化 风 险 为 业 绩 7 的 研 究 报 告 发 现, 尽 管 大 多 数 机 构 执 行 基 本 的 风 险 管 理, 但 高 业 绩 机 构 不 止 如 此 研 究 发 现, 高 业 绩 机 构 ( 按 照 风 险 期 限 排 名 前 20% 的 机 构 ) 持 续 实 施 具 体 的 风 险 操 作, 而 排 名 后 20% 的 机 构 却 没 有 这 些 风 险 操 作 可 以 分 为 下 表 所 示 的 五 个 重 点 领 域 成 功 化 风 险 为 业 绩 的 机 构 都 专 注 于 风 险 议 程 的 五 个 重 点 领 域 图 表 9. 风 险 议 程 加 强 风 险 管 理 策 略 和 外 部 利 益 相 关 方 进 行 开 放 式 的 双 向 交 流 沟 通 要 透 明 及 时, 给 利 益 相 关 方 提 供 相 关 信 息 来 传 达 机 构 的 决 策 和 价 值 观 董 事 会 或 管 理 委 员 会 在 确 定 风 险 管 理 目 标 时 发 挥 主 导 作 用 整 个 机 构 采 用 和 执 行 一 个 共 同 的 风 险 框 架 完 善 控 制 和 过 程 家 族 办 公 室 建 立 关 键 风 险 指 标, 预 估 风 险 评 估 模 型 在 业 务 中 采 用 标 准 化 的 自 我 评 估 和 其 他 报 告 工 具 优 化 控 制 措 施 以 提 高 效 率 减 少 成 本 和 支 持 业 绩 增 长 建 立 和 更 新 关 键 风 险 和 控 制 指 标, 应 对 投 资 和 业 务 受 到 的 影 响 化 风 险 为 业 绩 嵌 入 式 风 险 管 理 来 源 : 安 永 : 化 风 险 为 业 绩,2013 年 6 月 以 正 式 的 方 法 确 定 组 织 机 构 可 接 受 的 风 险 水 平 使 用 压 力 测 试 验 证 风 险 承 受 能 力 管 理 层 落 实 有 效 的 风 险 管 理 程 序 计 划 周 期 和 风 险 报 告 周 期 要 相 互 协 调, 使 得 有 关 风 险 问 题 的 当 前 信 息 可 以 纳 入 商 业 计 划 之 中 优 化 风 险 管 理 职 能 将 完 成 风 险 相 关 的 培 训 与 个 人 业 绩 挂 钩 在 组 织 机 构 中 采 用 标 准 化 的 风 险 监 控 和 报 告 工 具 利 用 一 体 化 技 术 帮 助 组 织 机 构 管 理 风 险, 消 除 / 防 止 重 复 管 理 部 分 风 险 而 将 部 分 风 险 漏 网 报 告 系 统 需 要 通 知 所 有 受 风 险 影 响 的 利 益 相 关 方, 而 非 只 通 知 职 能 领 域 或 已 识 别 风 险 领 域 内 的 相 关 方 启 动 风 险 管 理 交 流 风 险 管 理 覆 盖 的 范 围 使 用 GRC 软 件, 定 期 追 踪 监 控 和 报 告 问 题 使 用 GRC 软 件, 定 期 识 别 和 评 估 风 险 机 构 在 其 年 度 报 告 中 说 明 风 险 管 理 和 控 制 框 架 采 用 独 立 报 告 ( 例 如 服 务 机 构 内 控 报 告 ), 向 客 户 及 其 它 利 益 相 关 方 提 供 保 证 7 安 永 : 化 风 险 为 业 绩,2013 年 6 月 22 瑞 信 私 人 银 行

25 案 例 分 析 2 风 险 管 理 作 者 : 贝 内 迪 克 特 冯 迈 克 尔, 首 席 投 资 官,JMH 资 本 管 理 公 司,2013 年 10 月 JMH 资 本 管 理 公 司 是 一 家 单 一 家 族 办 公 室, 成 立 目 的 是 保 障 其 委 托 人 资 产 并 实 现 资 产 增 值 该 家 族 通 过 收 购 一 家 曾 属 于 英 国 石 油 公 司 的 建 筑 解 决 方 案 公 司 并 实 现 转 型 和 增 长 积 累 了 财 富, 由 此 带 来 的 强 大 现 金 流 使 得 JMH 集 团 收 购 了 几 家 小 众 奢 侈 品 公 司, 以 及 赛 马 马 厩 和 其 他 各 种 不 动 产 该 家 族 大 部 分 的 财 富 投 资 在 这 些 低 流 动 性 资 产 上, 因 此, 有 必 要 保 留 其 余 投 资 组 合 的 资 金, 维 持 合 理 的 流 动 性, 但 不 能 以 牺 牲 回 报 为 代 价 这 无 疑 给 大 多 数 首 席 投 资 官 设 置 了 一 个 难 题 : 家 族 办 公 室 怎 样 才 能 在 财 富 保 值 的 投 资 框 架 内 实 现 可 观 的 回 报, 并 且 同 时 还 要 保 障 家 族 持 续 拥 有 充 足 的 流 动 性? 多 轮 量 化 宽 松 带 来 的 负 面 影 响, 即 各 种 资 产 类 别 无 可 避 免 的 扭 曲, 使 得 投 资 者 面 临 着 比 以 往 更 大 的 风 险 在 JMH 看 来, 传 统 上 避 风 港 性 质 的 资 产, 例 如 七 国 集 团 的 主 权 债 券, 面 临 的 资 本 亏 损 风 险 使 得 传 统 的 60/40 股 本 / 负 债 投 资 组 合 结 构 在 可 预 见 的 未 来 已 经 成 为 历 史 因 此,JMH 将 大 部 分 的 投 资 组 合 都 分 配 给 无 相 关 性 很 多 情 况 下 可 以 算 是 非 主 流 的 资 产 类 别 考 虑 到 这 些 资 产 类 别 需 要 的 是 专 业 化 程 度 高 的 小 规 模 团 队,JMH 几 乎 都 是 通 过 专 门 基 金 进 行 投 资 这 些 基 金 包 括 直 接 借 贷 ( 包 括 贸 易 金 融 ) 股 票 挂 钩 债 券 合 并 套 利 再 保 险 诉 讼 融 资 和 后 期 破 产 索 赔 这 些 基 金 的 共 同 点 在 于 他 们 能 够 提 供 相 对 稳 定 的 回 报, 但 基 本 上 互 无 关 联, 与 全 球 股 票 和 债 券 市 场 也 没 有 相 关 性 只 有 通 过 投 资 这 些 多 元 化 的 资 产,JMH 才 能 实 现 8% 的 年 回 报 率, 并 且 更 重 要 的 是, 波 动 或 风 险 明 显 更 小 由 此 得 出 的 高 夏 普 比 率 表 明, 回 报 率 超 过 了 追 求 收 益 所 承 担 的 风 险 如 上 所 述, 只 要 能 够 控 制 投 资 组 合 的 整 体 风 险, JMH 并 不 反 对 冒 险 投 资 非 传 统 的 基 金, 获 取 回 报 和 承 担 非 对 称 风 险 事 实 上, 作 为 其 投 资 理 念 的 一 部 分,JMH 在 撒 哈 拉 以 南 的 非 洲 地 区 做 了 一 些 直 接 投 资, 但 之 前 都 做 了 大 量 的 调 查, 并 找 到 了 合 适 的 合 作 伙 伴 鉴 于 非 洲 大 多 数 的 公 司 不 是 私 有 就 是 国 有, 该 公 司 很 快 明 白, 获 得 适 当 风 险 敞 口 的 最 佳 途 径 是 通 过 私 有 市 场 但 是, 在 JMH 看 来, 私 募 股 权 有 可 能 变 成 一 个 拥 挤 的 市 场, 退 出 风 险 越 来 越 普 遍 于 是,JMH 开 始 着 手 组 建 一 支 更 具 创 新 精 神 并 且 在 非 洲 有 适 当 投 资 渠 道 的 团 队 他 们 与 一 支 接 受 英 国 教 育 经 验 丰 富 的 当 地 金 融 家 们 建 立 伙 伴 关 系 在 当 时 来 说,JMH 计 划 如 果 能 够 减 少 风 险 的 话 就 只 在 非 洲 投 资 由 于 这 个 团 队 必 须 本 土 化, 因 此, JMH 为 他 们 在 拉 各 斯 和 内 罗 毕 设 立 了 办 公 室 为 了 防 范 下 行 风 险, 投 资 必 须 以 债 券 为 主, 而 不 是 以 股 票 为 主, 并 且 总 是 要 求 大 量 资 产 作 为 抵 押 最 后,JMH 需 要 通 过 股 权 参 与 的 方 式 作 为 承 担 非 洲 风 险 的 回 报 Parallels 是 一 家 由 JMH 和 TIA 资 本 管 理 公 司 合 资 的 企 业, 是 唯 一 一 支 可 以 有 效 管 理 这 些 风 险 的 团 队 于 是,JMH 引 入 这 支 团 队, 提 供 了 全 部 的 启 动 资 金, 并 且 开 始 将 自 己 的 资 金 及 部 分 合 资 资 金 投 入 了 该 地 区 毕 竟, 最 好 的 尽 职 调 查 正 是 让 团 队 实 际 参 与 进 来, 共 同 创 造 在 JMH 看 来 是 投 资 新 兴 市 场 最 好 的 风 险 / 回 报 平 衡 JMH 家 族 办 公 室 认 为 他 们 已 经 创 造 了 独 一 无 二 的 非 主 流 基 金 资 产 的 投 资 组 合, 无 论 总 体 市 场 环 境 怎 样, 都 能 获 得 非 常 稳 定 的 低 波 动 性 回 报 关 键 因 素 是 遵 循 将 资 金 分 散 投 资 在 真 正 彼 此 毫 无 关 联 的 资 产 种 类 的 多 元 化 投 资 策 略 通 过 将 投 资 组 合 分 为 30% 的 高 流 动 性 资 产 ( 流 动 周 期 短 于 一 周 ) 和 70% 的 低 流 动 性 资 产 ( 范 围 广 泛, 但 平 均 周 期 仍 然 低 于 一 年 ),JMH 能 在 很 短 时 间 内 向 其 委 托 人 提 供 流 动 性, 但 是 以 最 小 风 险 提 供 最 稳 当 的 回 报 对 于 在 可 预 见 的 将 来 低 回 报 率 将 成 为 新 常 态 这 个 问 题,JMH 认 为 家 族 办 公 室 已 经 在 一 定 程 度 上 提 供 了 一 个 有 力 的 解 决 方 案 来 应 对 风 险 / 回 报 / 流 动 性 难 题, 这 应 该 是 所 有 家 族 办 公 室 都 期 望 的 结 果 案 例 分 析 23

26 投 资 流 程 家 族 办 公 室 如 何 投 资 其 委 托 人 的 资 金? 家 族 办 公 室 倾 向 于 遵 循 自 己 的 投 资 政 策, 因 为 跟 银 行 及 其 他 金 融 服 务 提 供 商 不 同, 家 族 办 公 室 一 般 遵 守 适 用 于 企 业 信 托 及 基 金 会 的 更 宽 松 的 规 定 然 而, 家 族 办 公 室 享 有 的 自 由 度 会 随 着 第 三 方 提 供 服 务 的 程 度 以 及 家 族 办 公 室 所 服 务 的 家 族 数 量 而 递 减 由 于 家 族 办 公 室 管 理 的 资 产 金 额 庞 大, 家 族 办 公 室 常 常 可 以 实 施 非 常 多 元 化 的 投 资, 这 是 机 构 投 资 者 远 不 能 及 的 一 般 来 说, 家 族 办 公 室 也 更 有 能 力 实 施 长 期 投 资, 并 且 主 要 倾 向 于 财 富 保 值, 使 资 产 世 代 相 传 8 最 近 的 研 究 显 示, 许 多 人 青 睐 直 接 投 资, 尤 其 是 那 些 由 企 业 家 领 导 的 机 构, 更 可 能 直 接 参 与 投 资 程 序 超 过 三 分 之 一 的 被 调 查 者 表 示 乐 意 参 与 他 们 投 资 项 目 的 规 划 阶 段 9 许 多 家 族 办 公 室 对 其 投 资 政 策 采 取 开 放 的 态 度, 努 力 避 免 传 统 的 投 资 方 法 所 以, 许 多 家 族 办 公 室 进 行 另 类 投 资, 例 如 投 资 游 艇 赛 马 艺 术 森 林 和 农 场, 或 者 收 藏 汽 车 红 酒 和 手 表 这 在 体 现 家 族 成 员 个 人 喜 好 和 兴 趣 的 同 时 又 能 分 散 风 险 家 族 办 公 室 的 发 展 是 一 个 相 对 较 新 的 趋 势, 并 且, 由 于 许 多 家 族 的 财 富 来 源 不 一 样, 首 席 投 资 官 的 背 景 也 不 同, 所 以 很 难 制 定 一 套 放 之 四 海 而 皆 准 的 家 族 办 公 室 投 资 流 程 广 泛 而 言, 首 先 需 要 制 定 一 条 未 来 投 资 路 线, 列 出 投 资 目 标 和 风 险 承 受 度, 妥 善 解 决 好 与 企 业 股 份 及 家 族 成 员 股 份 相 关 的 问 题 接 下 来 是 确 立 投 资 组 合 结 构 ( 例 如, 在 股 票 房 地 产 等 资 产 类 别 中 各 投 入 多 少 ), 以 实 现 家 族 要 求 的 风 险 / 回 报 平 衡 之 后 是 实 施 和 治 理, 寻 找 合 适 的 投 资 机 会, 建 立 投 资 组 合, 并 监 督 投 资 项 目 的 业 绩 家 族 的 角 色 投 资 流 程 的 构 建 在 很 大 程 度 上 取 决 于 历 史 遗 留 问 题, 需 要 反 映 家 族 累 积 财 富 的 经 济 领 域 家 族 参 与 业 务 的 积 极 程 度 以 及 家 族 办 公 室 首 席 投 资 官 的 背 景 这 些 因 素 可 以 左 右 家 族 财 富 如 何 投 资, 并 且 影 响 随 后 建 立 长 期 多 元 化 投 资 组 合 的 需 求 家 族 构 成 也 是 一 个 重 要 的 问 题 比 如, 由 第 一 代 企 业 家 创 办 的 家 族 办 公 室 可 能 与 第 四 代 大 家 族 创 办 的 家 族 办 公 室 在 宗 旨 方 面 大 相 径 庭 因 此, 其 中 涉 及 的 行 为 财 务 和 法 律 问 题 使 得 家 族 办 公 室 投 资 流 程 的 构 建 更 为 复 杂 和 令 人 困 惑 瑞 信 的 家 族 企 业 调 查 显 示, 大 多 数 的 家 族 企 业, 即 便 是 那 些 第 三 代 以 及 历 史 更 久 远 的 家 族 企 业, 也 还 未 设 立 家 族 办 公 室 成 本 及 复 杂 性 是 其 中 两 个 原 因, 但 家 族 办 公 室 的 增 长 速 度 在 明 显 地 不 断 加 快, 这 也 需 要 一 个 透 明 独 立 及 结 构 严 谨 的 投 资 流 程 10 8 瑞 士 信 贷, 家 族 企 业 调 查,2012 年 9 月 9 Ibid 10 Ibid 24 瑞 信 私 人 银 行

27 设 立 投 资 目 标 对 大 部 分 的 投 资 基 金 而 言, 无 论 是 主 权 财 富 基 金 捐 赠 资 金 或 是 家 族 办 公 室, 首 要 任 务 都 是 要 设 立 明 确 的 投 资 目 标 和 风 险 结 构 不 同 的 投 资 结 构, 其 目 标 和 目 的 也 不 尽 相 同, 如 何 构 建 目 标 也 不 一 样 例 如, 某 些 机 构 投 资 者 的 目 标 可 能 是 通 胀 挂 钩 的 回 报, 而 其 他 的 机 构 投 资 者 则 不 然 在 该 阶 段, 还 可 以 明 确 区 别 高 流 动 性 资 产 ( 如 交 易 证 券 ) 及 低 流 动 性 资 产 ( 如 直 接 投 资 私 募 股 权 及 房 地 产 ) 通 常, 低 流 动 性 资 产 更 加 难 以 评 估, 也 需 要 寻 求 资 金 支 持 就 回 报 和 投 资 期 而 言, 许 多 首 席 投 资 官 会 以 不 同 的 角 度 看 待 低 流 性 动 性 资 产 和 高 流 动 性 资 产 组 合 审 查 以 往 的 投 资 风 格 及 调 查 问 卷 有 助 于 鉴 定 家 族 的 风 险 承 受 能 力 此 外, 利 用 情 景 测 试 来 分 析 对 风 险 和 投 资 组 合 撤 资 的 敏 感 度 十 分 有 益 在 某 些 情 况 下, 由 首 席 投 资 官 主 导 讨 论 投 资 流 程 ; 而 在 另 一 些 情 况 下, 家 族 成 员 也 可 参 与 到 集 体 讨 论 当 中, 并 且 还 可 以 讨 论 除 家 族 办 公 室 外, 建 立 慈 善 或 捐 赠 计 划 的 意 愿 在 资 产 配 置 建 议 通 过 审 核 并 被 充 分 理 解 及 接 受 后, 家 族 应 该 在 投 资 政 策 声 明 中 落 实 投 资 计 划 该 声 明 是 包 括 投 资 顾 问 投 资 经 理 及 受 托 人 在 内 各 方 的 路 线 图 及 关 注 重 点 在 市 场 混 乱 时, 情 绪 化 可 能 导 致 轻 率 鲁 莽 的 行 为, 此 时 该 声 明 还 可 作 为 行 动 指 南 在 家 族 办 公 室 确 立 好 具 体 的 投 资 目 标 ( 无 论 该 目 标 是 财 富 增 长 还 是 财 富 保 值 ) 及 风 险 偏 好 之 后, 下 一 步 便 是 拟 定 总 体 的 投 资 组 合 结 构, 并 运 用 必 要 的 投 资 工 具 来 推 进 投 资 流 程 在 某 些 情 况 下, 也 可 利 用 资 产 投 资 回 报 的 历 史 数 据 来 推 测 将 来 的 回 报 情 况 不 过, 就 近 期 的 股 市 情 况 来 看, 过 往 业 绩 未 必 是 未 来 回 报 的 可 靠 指 标 投 资 流 程 25

28 税 收 因 素 某 些 资 产 类 型 会 更 为 节 税, 这 已 经 是 公 开 的 秘 密 在 为 家 族 选 择 最 为 节 税 的 资 产 组 合 时, 需 要 考 虑 家 族 期 望 获 得 的 最 终 税 后 回 报 因 此, 有 必 要 将 每 一 种 资 产 类 型 的 预 期 回 报 进 行 细 分 处 理, 以 反 映 利 息 和 股 息 的 收 益 率 与 资 本 增 值 回 报 率 同 时, 还 可 以 根 据 各 个 资 产 类 型 一 般 的 周 转 率, 估 算 出 已 实 现 的 资 本 收 益 和 未 实 现 的 资 本 收 益 分 别 带 来 的 资 本 增 值 比 例, 以 及 判 断 哪 些 已 实 现 的 资 本 收 益 应 该 被 视 为 短 期 税 项 负 债 或 长 期 税 项 负 债 针 对 税 后 的 情 况 来 进 行 资 产 配 置 分 析 可 帮 助 家 族 获 得 有 关 其 资 产 组 合 投 资 预 期 回 报 的 更 为 现 实 的 数 据, 并 且 根 据 家 族 具 体 税 收 情 况 量 身 定 制 最 佳 投 资 组 合 运 用 资 本 市 场 假 设 在 资 本 配 置 过 程 中, 有 必 要 应 用 到 涵 盖 尽 可 能 多 的 资 产 及 资 产 类 型 的 资 本 市 场 假 设 在 估 计 总 回 报 情 况 时, 应 平 衡 好 定 量 和 定 性 两 个 方 面, 从 而 合 理 地 预 估 资 产 及 资 产 类 型 的 长 期 平 均 表 现 构 建 量 身 定 制 的 投 资 组 合 是 以 未 来 资 产 的 长 期 回 报 数 据 作 为 支 持, 而 不 是 简 单 地 使 用 过 去 的 长 期 趋 势 作 为 依 据 不 过, 与 历 史 数 据 进 行 交 叉 对 比 ( 比 如, 使 用 瑞 信 投 资 回 报 年 鉴 等 资 料 来 源, 该 年 鉴 对 20 个 国 家 过 去 112 年 的 股 票 及 债 券 回 报 加 以 分 析 ) 将 有 助 于 家 族 办 公 室 对 目 前 和 未 来 作 出 更 为 准 确 的 预 测 11 图 表 10. 各 资 产 类 型 的 预 期 总 回 报 及 波 动 性 来 源 : 瑞 士 信 贷,Datastream, % 11% 私 募 股 权 预 期 总 回 报 ( 五 年 平 均 水 平 ) 澳 大 利 亚 股 票 亚 洲 发 达 国 家 股 票 9% ( 不 含 日 本 ) 欧 洲 新 兴 市 场 股 票 新 兴 市 场 股 票 英 国 股 票 大 宗 商 品 美 国 上 市 房 地 产 亚 洲 上 市 房 地 产 全 球 股 票 7% 美 国 房 地 产 新 兴 市 场 国 家 政 府 债 券 美 国 股 票 欧 元 区 股 票 5% 对 冲 基 金 美 国 高 收 益 债 券 日 本 股 票 瑞 士 股 票 美 国 可 转 换 债 券 欧 洲 房 地 产 基 金 黄 金 3% 澳 元 现 金 澳 元 政 府 债 券 欧 洲 企 业 债 券 美 国 企 业 债 券 美 国 通 胀 挂 钩 债 券 欧 洲 政 府 债 券 1% 美 元 现 金 英 国 政 府 债 券 美 国 政 府 债 券 欧 元 现 金 日 元 现 金 -1% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 预 期 波 动 率 ( 五 年 平 均 水 平 ) 瑞 信 的 资 本 市 场 假 设 框 架 给 出 了 78 项 资 产 ( 实 际 分 为 7 大 类 ) 的 五 年 平 均 回 报 和 波 动 性 预 测, 部 分 如 下 图 所 示 11 瑞 信 投 资 回 报 年 鉴,2013 年 2 月 26 瑞 信 私 人 银 行

29 压 力 测 试 及 建 模 一 旦 投 资 组 合 初 见 雏 形, 则 可 进 行 下 一 步 的 操 作, 比 如, 对 该 投 资 组 合 的 回 报 情 况 进 行 压 力 测 试, 向 家 族 展 示 投 资 组 合 在 波 动 期 间 的 表 现 在 做 此 类 分 析 时, 有 必 要 调 查 家 族 的 全 部 财 富, 而 不 仅 仅 是 他 们 的 投 资 组 合 按 私 募 股 权 或 直 接 持 股 的 形 式 构 建 家 族 所 持 核 心 业 务 的 模 型, 然 后 分 析 和 优 化 与 之 相 关 的 其 它 家 族 财 富 部 分, 这 项 任 务 艰 巨 但 很 必 要 对 于 家 族 企 业 而 言, 上 述 操 作 过 程 往 往 会 显 现 出 这 样 一 个 结 果, 即 家 族 办 公 室 的 初 步 投 资 组 合 还 可 以 更 好 地 多 元 化, 因 为 投 资 组 合 通 常 会 大 量 持 有 家 族 企 业 资 产, 或 在 某 些 情 况 下, 持 有 往 往 过 度 集 中 于 某 一 特 定 资 产 类 型 ( 比 如 私 募 股 权 ) 的 遗 留 投 资 可 以 借 助 预 估 的 总 回 报 数 据 及 波 动 率 数 据, 有 多 种 途 径 实 现 投 资 组 合 的 更 进 一 步 多 元 化 ( 见 图 表 10) 现 金 流 的 重 要 性 不 同 于 其 它 组 织, 家 族 办 公 室 通 常 对 投 资 组 合 有 更 多 更 不 常 规 的 需 求 家 族 成 员 会 出 于 业 务 相 关 或 私 募 股 权 慈 善 事 业 和 影 响 力 投 资 或 维 持 业 务 周 转 等 目 的 而 需 要 资 金 因 此, 为 现 金 流 对 整 体 投 资 组 合 的 影 响 建 立 模 型 十 分 重 要 而 且 经 验 表 明, 相 比 于 其 它 组 织, 家 族 办 公 室 更 加 注 重 收 益 率 和 现 金 流 因 此, 在 投 资 组 合 构 建 过 程 中, 家 族 应 仔 细 考 虑 他 们 整 体 的 流 动 性 需 求 执 行 及 治 理 执 行 及 治 理 质 量 至 关 重 要 从 投 资 的 角 度 来 看, 投 资 组 合 的 执 行 必 须 与 其 目 标 和 结 构 保 持 一 致 制 定 一 份 正 式 投 资 政 策 声 明 对 于 保 持 一 个 恰 当 的 治 理 结 构 来 说 至 关 重 要 除 了 审 视 家 族 的 目 标 与 目 的 外, 还 需 审 查 其 资 产 配 置, 这 点 十 分 重 要 可 以 至 少 每 年 一 次 诊 断 投 资 组 合 的 资 产 配 置, 以 确 保 其 符 合 最 初 规 定 此 外, 透 明 度 也 相 当 重 要 委 托 人 家 族 办 公 室 工 作 人 员 及 外 部 顾 问 之 间 的 定 期 会 晤 和 接 触 也 将 有 助 于 开 拓 宏 观 视 野 寻 找 战 略 转 折 点 以 及 明 确 相 关 的 执 行 问 题 总 之, 家 族 办 公 室 正 在 快 速 发 展 和 进 步 家 族 办 公 室 的 投 资 流 程 包 括 如 下 几 个 关 键 组 成 部 分, 包 括 : 思 考 历 史 遗 留 问 题 对 基 金 起 点 的 决 定 性 作 用 设 立 目 标, 拟 定 投 资 政 策 声 明 对 应 风 险 承 受 能 力 构 建 包 括 所 有 的 高 流 动 性 资 产 及 低 流 动 性 资 产 的 投 资 组 合 运 用 战 略 性 及 战 术 性 投 资 工 具, 确 保 投 资 方 案 符 合 预 期 目 标 并 满 足 现 金 流 需 求 治 理 再 平 衡 投 资 流 程 27

30 资 源 下 列 资 源 可 以 为 展 开 本 白 皮 书 中 所 讨 论 的 话 题 提 供 更 多 信 息 安 德 鲁 安, 国 家 经 济 研 究 局, 资 产 所 有 者 和 委 托 管 理 人,2 012 伊 冯 娜 布 鲁 克 纳 博 士 ( 与 德 国 巴 登 符 腾 堡 银 行 合 作 ), 家 族 办 公 室 未 来 的 危 机 和 挑 战, 执 行 摘 要, Family Office Panel,2012 家 族 企 业 中 心, 圣 加 伦 大 学, 从 家 族 企 业 到 商 业 家 族,2 013 约 瑟 夫 陈, 哈 里 逊 洪, 约 瑟 夫 D 库 比 克, 共 同 基 金 管 理 的 外 包,2 010 瑞 士 信 贷 和 雷 鸟 国 际 管 理 学 院, 顶 级 家 族 如 何 应 对 财 富 挑 战,2 012 瑞 士 信 贷 和 圣 加 伦 大 学, 从 家 族 企 业 到 实 业 家 族,2 012 瑞 士 信 贷 研 究 机 构, 家 族 企 业 调 查, 瑞 士 信 贷,2 012 贝 亚 特 德 根 博 士, 安 永 会 计 师 事 务 所, 皮 特 鲁 韦 德 尔, 监 事 会 和 风 险 管 理, 监 事 会,2 011 安 永 会 计 事 务 所, 化 风 险 为 业 绩,2 012 Family Office Exchange, 小 型 家 族 办 公 室 揭 秘,2 010 Family Office Exchange, 制 定 家 族 企 业 计 划 以 应 对 未 来 的 不 确 定 性,2 012 Family Office Exchange, 保 护 未 来 : 家 族 财 富 与 家 族 企 业 分 开 管 理, Family Office Exchange, 重 塑 家 族 办 公 室 的 风 险 管 理 者 角 色 : 家 族 风 险 管 理 者 必 须 具 备 的 新 条 件, 2006 Family Office Exchange, 反 思 投 资 管 理, 尽 职 调 查 新 时 代 投 资 风 险 管 理 实 践 的 预 期 变 化, Family Office Exchange, 巩 固 未 来 : 通 过 有 效 的 风 险 计 划 管 理 威 胁 和 机 遇, Family Offices Group,Richard Wilson Capital Partners LLC, 家 族 办 公 室 报 告,2 012 福 斯 特 家 族 办 公 室 研 究 所,M&G 投 资, 家 族 办 公 室 和 大 型 公 司 风 险 管 理 的 定 性 分 析,2 011 安 德 烈 弗 拉 兹 尼, 赖 斯 H 彼 得 森, 对 赌 beta, 纽 约 大 学 斯 特 恩 商 学 院,2010 斯 特 凡 佛 雷 泰 格, 威 尔 海 姆 冯 芬 克 家 族 办 公 室, 管 理 大 型 私 人 财 产 的 机 构,Absolut 报 告,2011 期 菲 利 克 斯 豪 普 特, 托 马 斯 希 尔 格, 家 族 办 公 室 : 综 合 服 务 供 应 商 还 是 战 略 顾 问?, 研 究 论 文 第 5 号, WHU 研 究 论 文 第 113 号, 奥 托 贝 森 管 理 研 究 院, 瑞 信 私 人 银 行

31 本 华 莱 勒, 约 亨 舒 瓦 兹,IM D, 家 族 办 公 室 和 风 险 管 理, 专 业 财 富 管 理, 扩 大 家 族 企 业,2 012 年 3 月 安 格 罗 J 罗 布 尔 斯, 创 始 人 兼 C E O, 家 族 办 公 室 协 会, 为 财 富 创 造 和 家 族 继 承 的 可 持 续 发 展 创 建 单 一 家 族 办 公 室, 家 族 办 公 室 协 会, SL 顾 问, 价 值 的 追 求,2 011 VP 团 体, 圣 加 伦 大 学, 亚 洲 的 家 族 办 公 室 亚 洲 家 族 办 公 室 的 演 变, 麦 斯 米 兰 A 韦 特 缪 勒 博 士, 法 学 硕 士, 家 族 办 公 室 的 管 理, 海 德 堡 金 融 座 谈 会,2 010 沃 顿 全 球 家 族 联 盟, 单 一 家 族 办 公 室 : 家 族 环 境 下 的 私 有 财 富 管 理, 沃 顿 全 球 家 族 联 盟, 单 一 家 族 办 公 室 的 基 准, 世 界 经 济 论 坛, 长 期 投 资 的 未 来,2 011 资 源 29

32 关 于 供 稿 人 瑞 士 信 贷 集 团 瑞 士 信 贷 银 行 有 限 公 司 是 当 今 世 界 领 先 的 金 融 服 务 商 之 一, 是 瑞 士 信 贷 集 团 公 司 ( 以 下 简 称 瑞 士 信 贷 ) 的 一 部 分 作 为 一 家 综 合 银 行, 瑞 士 信 贷 能 通 过 单 一 渠 道 为 客 户 提 供 涵 盖 私 人 银 行 投 资 银 行 和 资 产 管 理 领 域 的 全 面 专 长 瑞 士 信 贷 为 世 界 各 地 的 公 司 机 构 客 户 和 高 净 值 私 人 客 户 以 及 瑞 士 本 土 的 零 售 客 户 提 供 专 家 咨 询 服 务 综 合 解 决 方 案 和 创 新 产 品 瑞 士 信 贷 总 部 位 于 苏 黎 世, 在 世 界 各 地 50 多 个 国 家 开 展 业 务, 雇 员 约 46,300 人 瑞 士 信 贷 的 母 公 司 瑞 士 信 贷 集 团 (Credit Suisse Group AG) 登 记 股 票 (CSGN) 在 瑞 士 上 市, 并 以 美 国 存 托 股 份 的 形 式 在 美 国 纽 约 上 市 请 登 陆 网 站 了 解 有 关 瑞 士 信 贷 的 更 多 信 息 安 永 会 计 师 事 务 所 ( 简 称 安 永 ) 全 球 家 族 企 业 卓 越 中 心 安 永 是 咨 询 指 导 和 发 掘 家 族 业 务 方 面 的 市 场 引 领 者, 拥 有 将 近 一 个 世 纪 的 经 验, 服 务 于 世 界 上 大 多 数 创 业 和 创 新 型 家 族 企 业, 他 们 深 知 家 族 企 业 面 临 的 独 特 挑 战 而 且 知 道 如 何 解 决 他 们 通 过 安 永 全 球 家 族 企 业 卓 越 中 心 针 对 每 个 家 族 企 业 的 特 定 需 求 提 供 个 性 化 的 服 务, 帮 助 他 们 实 现 世 代 增 长 和 持 续 成 功 们 广 泛 的 专 业 知 识, 以 及 他 们 对 世 界 各 地 家 族 业 务 的 承 诺 他 们 采 用 全 面 和 综 合 的 方 法 帮 助 家 族 构 建 他 们 的 财 富 结 构 以 及 为 后 代 保 值 安 永 的 目 标 是 通 过 综 合 学 科 研 究 法 细 察 运 营 监 管 税 收 法 律 战 略 和 家 族 相 关 各 方 面, 开 启 家 族 发 展 潜 力 请 访 问 ey.com/familyoffice 了 解 关 于 家 族 办 公 室 全 方 位 服 务 的 更 多 信 息 家 族 企 业 中 心 圣 加 伦 大 学 圣 加 伦 大 学 的 家 族 企 业 中 心 (CFB-HSG) 致 力 于 在 家 族 企 业 范 畴 和 国 际 层 面 进 行 研 究 教 学 和 高 管 培 训 该 中 心 的 工 作 涉 及 发 起 管 理 促 进 和 运 行 培 训 和 转 让 项 目 研 究 项 目 和 课 程 通 过 在 圣 加 伦 大 学 举 办 的 家 族 办 公 室 论 坛, 讲 德 语 的 单 一 家 族 办 公 室 的 代 表 在 彼 此 信 任 的 氛 围 中 每 两 年 会 面 一 次, 目 的 是 加 强 经 验 最 佳 做 法 观 点 方 面 的 交 流 更 多 信 息 请 访 问 卓 越 中 心 是 业 界 首 创, 并 拥 有 强 大 的 资 源 它 通 过 无 与 伦 比 的 全 球 合 作 伙 伴 网 络, 提 供 丰 富 知 识 深 刻 见 解 和 经 验, 致 力 于 帮 助 世 界 各 地 的 家 族 企 业 获 得 成 功 更 多 信 息 请 访 问 ey.com/familybusiness 安 永 家 族 办 公 室 服 务 安 永 为 家 族 和 家 族 办 公 室 提 供 的 服 务 反 映 了 他 30 瑞 信 私 人 银 行

33 供 稿 人 瑞 士 信 贷 艾 伯 华 迪 尔 格, 超 高 净 值 业 务 主 管, 私 人 银 行 ( 西 欧 地 区 ), 瑞 士 信 贷 弗 兰 克 多 里 齐, 单 一 家 族 办 公 室 团 队 主 管 ( 苏 黎 世 和 圣 莫 里 茨 ), 瑞 士 高 端 客 户 及 全 球 外 部 资 产 管 理 人, 瑞 士 信 贷 伯 纳 德 冯, 私 人 银 行 家 族 办 公 室 服 务 和 慈 善 顾 问 主 管 ( 亚 太 地 区 ), 瑞 士 信 贷 拉 斐 尔 马 特, 细 分 行 业 管 理 主 管, 瑞 士 高 端 客 户 及 全 球 外 部 资 产 管 理 人, 瑞 士 信 贷 露 西 娅 莫 瑞 诺, 超 高 净 值 业 务 开 发 主 管, 私 人 银 行 ( 美 洲 地 区 ), 瑞 士 信 贷 迈 克 尔 奥 沙 利 文, 首 席 投 资 官, 私 人 银 行 ( 英 国 东 欧 中 东 及 非 洲 地 区 ), 瑞 士 信 贷 帕 斯 卡 罗 内 尔, 单 一 家 族 办 公 室 高 级 顾 问, 私 人 银 行 ( 西 欧 地 区 ), 瑞 士 信 贷 比 尔 伍 德 森, 超 高 净 值 业 务 主 管, 私 人 银 行 ( 北 美 地 区 ), 瑞 士 信 贷 安 永 大 卫 博 伊 尔, 合 伙 人, 个 人 金 融 服 务, 美 国, 安 永 皮 特 布 洛 克, 家 族 办 公 室 服 务 负 责 人, 德 国, 安 永 杰 夫 布 罗 茨 基, 个 人 金 融 服 务, 美 国, 安 永 J 约 翰 库 尼, 合 伙 人, 家 族 企 业 负 责 人, 英 国, 安 永 克 雷 格 德 卢 西 亚, 执 行 董 事, 个 人 金 融 服 务, 美 国, 安 永 路 特 飞, 中 东 和 北 非 地 区 业 务 负 责 人, 沙 特 阿 拉 伯, 安 永 皮 特 英 格 尼 治, 全 球 家 族 企 业 负 责 人, 德 国, 安 永 乔 格 鲁 德, 管 理 合 伙 人, 法 律 服 务, 瑞 士 马 克 哈 尔 斯 玛, 执 行 董 事, 全 球 家 族 客 户 服 务, 美 国, 安 永 阿 迪 卜 拉 希 德, 董 事, 咨 询 服 务, 安 永 克 里 斯 多 夫 力 多, 执 行 董 事, 注 册 税 务 顾 问, 德 国, 安 永 鲍 比 A 斯 托 弗, 合 伙 人, 个 人 金 融 服 务 SW 区 域 负 责 人, 安 永 罗 兰 苏 德 勒, 执 行 董 事, 国 际 税 务 和 私 人 客 户 服 务, 瑞 士, 安 永 约 翰 内 斯 弗 比 尼, 国 际 和 私 人 税 务 服 务, 奥 地 利, 安 永 克 里 斯 坦 瓦 瑟 - 彼 得 劳 舍 科, 执 行 董 事, 国 际 税 务 和 私 人 客 户 服 务, 执 行 董 事, 瑞 士, 安 永 阿 斯 特 丽 德 维 莫, 合 伙 人, 奥 地 利 家 族 企 业 负 责 人, 阿 联 酋, 安 永 C F B - H S G 圣 加 伦 大 学 Urs Frey 博 士 教 授, 联 合 创 始 人 及 管 理 团 队 成 员 菲 利 浦 齐 格 尔 博 士 教 授, 家 族 企 业 助 理 教 授 瑞 士 信 贷 安 永 和 圣 加 伦 大 学 对 以 下 个 人 慷 慨 地 投 入 时 间 贡 献 专 业 知 识 和 发 表 见 解 表 示 感 谢 : 克 里 斯 坦 苏 旦 瑞 - 比 埃 尔,Family Office Exchange International 董 事 总 经 理 丹 尼 尔 戈 德 斯 坦, 独 立 家 族 办 公 室 顾 问 亚 历 山 大 海 沃 德,Family Office Exchange International 客 户 经 理 贝 内 迪 克 特 冯 迈 克 尔,J M H 资 本 管 理 公 司 首 席 投 资 官 关 于 供 稿 人 31

34

35

36 重 要 信 息 本 文 件 仅 供 收 件 人 用 作 参 考 信 息 其 中 所 包 含 的 信 息 均 为 示 意 性 信 息, 并 可 能 随 时 变 更 我 们 不 保 证 本 文 件 的 可 靠 性 和 完 整 性 对 因 使 用 本 文 件 而 造 成 的 损 失, 我 们 不 承 担 任 何 责 任 本 文 件 不 构 成 购 买 或 销 售 投 资 工 具 或 执 行 任 何 种 类 交 易 的 要 约 推 荐 或 邀 请 本 文 件 不 得 在 美 国 地 区 传 播, 或 提 供 给 任 何 美 国 人 ( 依 据 美 国 1933 年 证 券 法 修 订 版 之 规 定 ), 此 限 制 同 样 适 用 于 其 它 管 辖 区 ( 除 非 符 合 该 辖 区 内 适 用 的 法 律 ) 版 权 所 有 2014 瑞 士 信 贷 集 团 及 / 或 其 附 属 公 司 保 留 所 有 权 利 瑞 士 信 贷 Paradeplatz Zurich Switzerland