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1 员 工 福 利 负 债 与 公 司 财 务 表 现 的 关 联 --- 简 版 报 告 Public Disclosure Analysis 2013 Preview 复 旦 大 学 韬 睿 惠 悦 咨 询 公 司 联 合 发 布 2013 年 12 月 2013 Towers Watson. All rights reserved.

2 研 究 方 法 样 本 确 定 :182 家 样 本 公 司 1,049 家 上 证 指 数 沪 深 300 指 数 及 恒 生 国 企 指 数 成 分 股 中 已 披 露 福 利 负 债 的 企 业 :37 家 H 股 恒 生 指 数 成 分 股 :12 家 131 家 富 时 100 指 数 及 道 琼 斯 指 数 中 已 披 露 福 利 负 债 的 国 外 上 市 公 司 :114 家 其 他 上 市 公 司 :19 家 数 据 来 源 : 本 次 调 研 数 据 来 源 为 样 本 公 司 公 开 发 布 之 招 股 说 明 书 及 2007 年 至 2012 年 年 报 货 币 单 位 : 如 无 特 殊 说 明, 货 币 金 额 均 以 人 民 币 百 万 元 为 单 位, 数 据 源 中 的 港 币 美 元 均 以 国 家 外 汇 管 理 局 公 布 的 当 年 末 对 人 民 币 汇 率 ( 中 间 价 ) 折 算 局 限 性 : 由 于 各 样 本 公 司 在 招 股 说 明 书 及 年 报 中 披 露 的 员 工 福 利 负 债 细 度 科 目 及 口 径 可 能 存 在 差 异, 因 此 在 使 用 本 报 告 数 据 时, 需 要 注 意 可 能 存 在 的 合 理 性 误 差 注 : 部 分 公 司 由 于 更 换 会 计 师 事 务 所 等 原 因, 导 致 披 露 方 式 变 化, 部 分 数 据 不 可 得, 因 此 未 反 映 在 本 分 析 中 2

3 PDA 2012 回 顾 在 3/ 年 度 的 调 研 对 象 涵 盖 了 在 A 股 H 股 及 A+H 股 上 市 并 披 露 员 工 福 利 负 债 的 大 型 上 市 公 司 共 计 68 家, 沪 深 300 指 数 及 恒 生 指 数 成 分 股 占 比 达 到 约 七 成 2012 年 比 2011 年 调 研 报 告 增 加 4 家 上 市 公 司 聘 请 了 精 算 机 构 的 公 司 中, 超 过 四 分 之 三 的 上 市 公 司 选 择 了 韬 睿 惠 悦 作 为 其 精 算 师 53 家 内 地 公 司 于 年 报 及 招 股 说 明 书 披 露 的 员 工 福 利 负 债 累 计 超 过 1,450 亿 ( 含 部 分 公 司 以 计 划 资 产 结 算 的 员 工 福 利 负 债 ) 2012 年 度 新 增 沪 深 300 指 数 及 恒 生 指 数 中 披 露 辞 退 福 利 的 3 家 上 市 公 司, 总 计 披 露 员 工 福 利 负 债 约 3 亿 ; 新 增 近 期 上 市 公 司 1 1,450 亿 家, 总 计 披 露 员 工 福 利 负 债 近 15 亿 注 :2012 年 比 2011 年 调 研 报 告 减 少 1 家 停 盘 公 司 6 % 达 到 近 6% 不 同 行 业 上 市 公 司 福 利 负 债 对 净 资 产 的 影 响 各 有 差 异 其 中 建 筑 地 产 业 上 市 公 司 的 福 利 负 债 占 净 资 产 的 比 例 仍 然 最 高, 1 VS % 业 的 资 产 负 债 表 利 润 表 产 生 不 同 程 度 的 影 响 在 所 研 究 的 53 家 内 地 上 市 公 司 中, 仅 有 1 家 建 立 了 福 利 计 划 资 产 ( 即 建 立 独 立 福 利 计 划 资 产, 用 于 支 付 员 工 离 职 退 休 后 的 补 充 福 利 ), 而 13 家 香 港 上 市 公 司, 全 部 建 立 福 利 计 划 资 产, 多 数 公 司 计 划 资 产 价 值 均 接 近 其 福 利 负 债 额 被 调 研 68 家 上 市 公 司 中, 约 半 数 企 业 采 用 了 延 期 确 认 精 算 利 得 ( 损 失 ) 的 会 计 政 策, 共 14 家 公 司 建 立 了 福 利 计 划 资 产 2013 年 新 IAS 19 的 实 施, 将 对 这 些 企 3

4 PDA 2013 综 述 在 80 % 2013 年 度 的 调 研 对 象 涵 盖 了 在 A 股 H 股 及 在 道 琼 斯 指 数 英 国 富 时 指 数 中 披 露 员 工 福 利 负 债 的 大 型 上 市 公 司 共 计 182 家 比 2012 年 调 研 报 告 中 68 家 样 本 公 司 增 加 了 114 家 聘 请 了 精 算 机 构 的 内 地 公 司 中,80% 的 上 市 公 司 选 择 了 韬 睿 惠 悦 作 为 其 精 算 师 55 家 内 地 公 司 于 年 年 报 及 招 股 说 明 书 披 露 的 员 工 福 利 负 债 累 计 约 1,840 亿 ( 含 部 分 公 司 以 计 划 资 产 结 算 的 员 工 福 利 负 债 ) 2013 年 度 新 增 沪 深 300 指 数 及 恒 生 指 数 中 披 露 辞 退 福 利 3 家 上 市 公 司, 总 计 披 露 员 工 福 利 负 债 约 38.7 亿 ; 新 增 其 他 上 市 公 司 3 1,840 亿 家, 总 计 披 露 员 工 福 利 负 债 近 约 3 亿 不 同 行 业 上 市 公 司 福 利 4 VS 负 债 对 净 资 产 的 影 响 中, 建 筑 地 产 业 上 市 公 司 的 13VS 福 利 负 债 占 净 资 产 的 比 % 例 仍 然 最 高, 近 6% 90VS50VS2 % 在 所 研 究 的 55 家 内 地 上 市 公 司 中, 有 4 家 建 立 了 福 利 计 划 资 产 ( 即 建 立 独 立 福 利 计 划 资 产, 用 于 支 付 员 工 离 职 退 休 后 的 补 充 福 利 ), 而 13 家 香 港 上 市 公 司 全 部 建 立 福 利 计 划 资 产, 114 家 国 外 上 市 公 司 有 112 家 建 立 福 利 计 划 资 产, 多 数 公 司 计 划 资 产 价 值 均 接 近 其 福 利 负 债 额 被 调 研 182 家 上 市 公 司 中, 近 九 成 的 国 外 公 司 和 一 半 的 香 港 公 司 注 :2013 年 比 2012 年 调 研 报 告 减 少 4 家 公 司 : 维 维 股 份 深 圳 燃 气 上 海 医 药 攀 钢 钒 采 用 了 OCI 的 会 计 政 策 而 内 地 企 业 中 仅 有 2% 采 用 了 OCI 方 法 钛 4

5 中 国 企 业 员 工 福 利 负 债 的 披 露 变 化 趋 势 由 于 香 港 会 计 准 则 19 条 的 规 定, 被 调 研 的 13 家 香 港 上 市 公 司 均 已 在 早 期 按 准 则 规 定 披 露 其 员 工 福 利 负 债 及 计 划 资 产 状 况 随 着 中 国 会 计 准 则 及 法 规 的 不 断 完 善, 在 过 去 几 年, 内 地 上 市 公 司 对 福 利 负 债 的 披 露 越 来 越 充 分, 其 中 多 数 为 纳 入 上 证 指 数 沪 深 300 指 数 成 分 股 的 大 型 国 有 企 业 5

6 中 国 企 业 员 工 福 利 负 债 的 披 露 变 化 趋 势 ( 续 ) 伴 随 着 国 有 四 大 行 的 上 市 福 利 负 债 披 露, 金 融 行 业 中 越 来 越 多 的 公 司 开 始 披 露 福 利 负 债 2007 年 以 后, 内 地 制 造 业 及 建 筑 地 产 业 公 司 在 其 首 发 上 市 前 后, 对 福 利 负 债 的 披 露 发 展 迅 速 截 至 目 前,55 家 内 地 公 司 累 积 披 露 负 债 约 1,840 亿 注 : 上 图 累 积 负 债 包 含 两 家 公 司 超 过 600 亿 会 计 结 算 负 债 6

7 上 市 公 司 员 工 福 利 负 债 对 净 资 产 的 影 响 国 外 上 市 公 司 的 福 利 负 债 金 额 往 往 较 大, 占 净 资 产 比 例 明 显 高 于 内 地 及 香 港 公 司 7

8 成 熟 市 场 中,98% 以 上 的 公 司 建 立 了 福 利 计 划 资 产, 而 内 地 公 司 只 有 不 到 7% 的 公 司 建 立 了 福 利 计 划 资 产, 远 远 低 于 成 熟 市 场 比 例 由 于 政 策 的 规 范 要 求, 成 熟 市 场 中, 基 本 全 部 公 司 均 建 立 了 福 利 计 划 资 产 而 在 中 国, 由 于 缺 乏 足 够 的 政 策 规 范, 只 有 4 家 公 司 建 立 了 福 利 计 划 资 产, 以 匹 配 福 利 计 划 负 债 8

9 内 地 上 市 公 司 员 工 福 利 负 债 对 净 资 产 收 益 率 的 影 响 员 工 福 利 负 债 的 计 提, 一 方 面 将 降 低 上 市 公 司 净 资 产, 另 一 方 面, 影 响 上 市 公 司 利 润 因 此, 经 过 对 内 地 上 市 公 司 的 简 单 分 析, 各 公 司 因 福 利 负 债 计 提, 净 资 产 收 益 率 指 标 有 不 同 程 度 的 上 升 或 者 下 降, 影 响 最 为 显 著 的 是 建 筑 地 产 行 业, 计 提 负 债 前 后, 净 资 产 收 益 率 变 化 幅 度 达 到 26% 以 上 * 此 结 果 依 据 简 单 模 拟 得 到, 未 考 虑 税 收 等 其 他 因 素 的 影 响 9

10 会 计 准 则 修 订 的 潜 在 影 响 对 于 采 用 延 期 确 认 精 算 利 得 ( 损 失 ) 会 计 政 策 的 上 市 公 司,IAS 19 的 修 订 使 得 公 司 需 要 在 其 他 综 合 收 益 表 中 确 认 利 得 ( 损 失 ), 不 再 影 响 损 益 从 2012 年 末 披 露 情 况 看, 内 地 及 香 港 公 司 均 存 在 大 量 未 确 认 利 得 其 中 内 地 以 建 筑 地 产 行 业 突 出, 香 港 公 司 以 交 通 运 输 业 较 为 突 出 香 港 公 司 2012 年 普 遍 存 在 未 确 认 损 失 主 要 是 由 于 计 划 资 产 收 益 偏 低 以 及 利 率 波 动 的 影 响 10 10

11 福 利 成 本 构 成 分 析 由 于 在 职 人 员 福 利 负 债 的 差 异, 香 港 及 国 外 上 市 公 司 的 服 务 成 本 的 影 响 明 显 高 于 内 地 上 市 公 司 由 于 会 计 准 则 的 区 别, 内 地 上 市 公 司 的 利 得 损 失 要 高 于 香 港 及 国 外 上 市 公 司 11

12 内 地 上 市 公 司 福 利 成 本 变 化 与 10 年 期 国 债 收 益 率 变 化 情 况 对 比 被 调 研 内 地 上 市 公 司 利 息 成 本 及 服 务 成 本 对 公 司 利 润 影 响 达 到 数 十 亿 内 地 上 市 公 司 福 利 负 债 折 现 率 假 设 及 计 算 利 息 成 本 采 用 的 利 率 均 参 考 国 债 收 益 率 如 右 图 所 示, 内 地 上 市 公 司 各 年 度 福 利 成 本 变 化 与 国 债 收 益 率 变 化 趋 势 大 体 相 同 12

13 公 司 福 利 支 出 占 当 年 经 营 性 净 现 金 流 量 比 例 公 司 福 利 支 出 包 括 公 司 直 接 支 付 给 员 工 的 补 充 福 利 支 出, 以 及 公 司 向 福 利 计 划 资 产 的 缴 费 内 地 公 司 福 利 支 出 仅 占 当 年 经 营 性 现 金 流 的 0.64%, 香 港 公 司 则 为 7.42%, 而 国 外 公 司 高 达 16.21% 该 支 出 占 公 司 当 期 经 营 性 净 现 金 流 量 比 重 随 行 业 不 同 而 不 同 内 地 以 建 筑 地 产 和 制 造 行 业 影 响 最 为 明 显, 香 港 公 司 则 是 金 融 业 和 交 通 运 输 业, 国 外 公 司 则 是 交 通 运 输 业 和 制 造 业 13

14 会 计 政 策 的 修 订 将 影 响 多 数 中 国 企 业 的 财 务 报 表 在 此 次 研 究 范 围 内, 内 地 公 司 仅 有 2% 采 用 OCI 的 会 计 政 策, 而 香 港 上 市 公 司 有 50% 采 用 该 会 计 政 策, 因 此 会 计 准 则 的 修 订 将 对 98% 的 内 地 上 市 公 司 和 50% 的 香 港 上 市 公 司 的 资 产 负 债 表 及 利 润 表 产 生 不 同 程 度 的 影 响 另 外, 修 订 准 则 要 求 采 用 资 产 负 债 净 收 益 的 概 念, 鼓 励 更 加 稳 妥 的 投 资 方 向 这 对 于 建 立 福 利 计 划 资 产 的 内 地 和 香 港 上 市 公 司 在 未 来 年 度 的 损 益 也 将 产 生 不 同 程 度 的 影 响 14

15 结 束 语 随 着 会 计 准 则 和 资 本 市 场 的 不 断 发 展, 越 来 越 多 的 中 国 企 业 已 经 认 识 到 员 工 福 利 负 债 的 风 险 和 对 财 务 报 告 的 重 大 影 响 对 福 利 负 债 的 评 估 不 仅 仅 是 为 了 满 足 上 市 公 司 的 披 露 要 求, 也 是 企 业 在 进 行 财 务 规 划 并 购 定 价, 以 及 重 组 和 整 合 中 的 一 项 必 要 工 作 15