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1 22 年 9 月 1 日电气自动化设备行业 美股 Ten bagger 系列二 : 分布式光伏运营商 Sunrun 和 Vivint Solar 分布式光伏运营商经营模式及虚拟电厂 VPP 的思考行业深度 研究背景 : 美国户用光伏运营商 Sunrun 和 Vivint Solar 股价从低点至今分别上涨 13.4 倍和 14.2 倍, 其中 22 年 4 月至今短短 5 个月时间内, 股价分别上涨 5.7 倍和 7.6 倍, 我们分析股价近期快速上涨原因如下 : (1)Sunrun 拟收购 Vivint Solar 协同效应凸显 22 年 7 月 6 日, Sunrun 宣布将以 32 亿美金全股票收购其最大对手 Vivint Solar 的控股权 如果收购最终落地,Sunrun 将整合 Vivint Solar 渠道销售资源, 预计节省 9 万美元的运营费用, 年销售额将超 12 亿美元, 市占可达 23% (2) Sunrun 的 Brightbox 光储业务结合虚拟电厂, 开创分布式光伏新未来 Sunrun 的户用电池解决方案 Brightbox 可搭载特斯拉 Powerwall 或 LG Chem 的电池 219 年 Sunrun 已部署完成 9 个 Brightbox 户用光伏储能系统, 同时结合虚拟电厂业务, 目前已与多家知名机构进行试点运行 (3)Sunrun 运营模式采用租赁或电力购买协议 PPA 通过第三方融资, 众多中小规模的光伏电力用户通常不需要任何前期投资就可以获得比电网更便宜的电费水平, 且 1~2 年的合同期为未来的电费支出创造了确定性 国内分布式运营商发展 (1) 国家鼓励分布式源网荷储一体化, 未来有望放开电力市场交易 22 年 8 月 27 日国家发改委 国家能源局发布 源网荷储一体化的指导意见 ( 征求意见稿 ) 鼓励新能源产业发展 未来国家有望放开分布式光伏电量交易, 采取隔墙售电或者净电量上网的办法, 以实现投资者 电网以及用户的三赢 (2) 国内消纳空间显著提升, 拉动光伏电站建设景气增长 根据能源局规划,22 年国内光伏新增消纳空间 48.45GW, 其中国家电网经营区 39.5GW 此举在确定的全国及重点地区新能源发电利用率目标的前提下, 充分释放新能源消纳能力, 为光伏电站建设高景气增长保驾护航 (3) 拟发行 15 亿债券, 解决补贴新能源拖欠问题 目前中国人民银行 财政部 国家发展改革委等部门已经同意, 将由两大电网企业发行 15 亿债券解决新能源欠补问题 届时企业经营性现金流将得到改善, 资金滚动复投项目能力提升 投资建议及评级基于光储叠加虚拟电厂的大蓝海及对分布式运营商的预期差, 受益标的国内户用龙头正泰电器 (61877.SZ) 中来股份(3393.SZ), 分布式电站和电站运营商林洋能源 (61222.SH) 晶科科技(61778.SH) 太阳能(591.SZ) 风险提示 : 光伏需求不及预期风险 国内外光伏政策风险 分布式推广进度不及预期风险 发行债券解决补贴问题不确定性风险 推荐 ( 维持评级 ) 开文明 ( 分析师 ) kaiwenming@xsdzq.cn 证书编号 :S 曹瑞元 ( 联系人 ) caoruiyuan@xsdzq.cn 证书编号 :S 行业指数一年走势 46% 37% 28% 19% 1 1% -8% 219/9 219/12 22/3 22/6 22/8 相关报告 电气自动化设备 Sunrun 拟收购 Vivint Solar, 关注户用光伏大蓝海 美股 Ten bagger:solaredge 和 Enphase 对国内逆变器行业启示 太阳能屋顶 : 光伏差异化竞争的未来, 特斯拉的能源战场 重点公司财务及估值 证券代码 股票名称 市值 ( 亿元 ) ROE EPS PE E 221E E 221E SH 林洋能源 % SH 晶科科技 % SZ 中来股份 * SH 正泰电器 % SZ 太阳能 % ( 市值截至 22 年 8 月 28 日 ) 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告
2 投资要件研究背景 (1) 美国户用光伏运营商 Sunrun 和 Vivint Solar 股价从低点至今分别上涨 13.4 倍和 14.2 倍, 其中 22 年 4 月至今短短 5 个月时间内, 股价分别上涨 5.7 倍和 7.6 倍 二者的美国户用光伏 22Q1 市占率为 17%, 成为美国第一大户用光伏安装商 我们独家复盘 Sunrun 和 Vivint Solar 成长之路, 以差异化视角解读分布式运营商赛道机会 (2)22 年 7 月 6 日, Sunrun 宣布将以 32 亿美金全股票收购其最大对手 Vivint Solar 的控股权, 预计合并后年销售额将超 12 亿美元, 市占可达 23% (3) Sunrun 的 Brightbox 储能系统通过与客户签订新的虚拟电厂合同提高价值主张, 增加电池利用率, 进一步实现家庭电气化 我们区别于市场的观点 / 创新之处市场普遍认为光伏运营商属于重资产行业, 融资压力巨大 户用光伏运营商属于 To C 端, 客户较为分散, 整体融资能力一般, 回款周期较长 我们认为 : (1) 户用分布式市场空间广阔 据我们测算,218 年底, 美国市场存量住宅 1.38 亿套, 按独栋占比 65%, 单套价值 2.84 万美元 (1KW) 计算, 美国户用光伏市场空间高达 2.55 万亿美元, 按 1 渗透率计算, 对应 2547 亿美元市场空间 (2) 分布式光储结合虚拟电厂, 将开拓光伏行业新版图 未来国家有望放开分布式光伏电量交易, 采取隔墙售电或者净电量上网的办法, 以实现投资者 电网以及用户的三赢 (3) 借鉴海外户用光伏运营商经营模式, 市场将迎来高增长 海外户用光伏经营模式主要分两种 : 一种是直接或通过光伏合作商, 在客户的屋顶上安装光伏系统并直接出售给业主 ; 另一种更为普遍的是根据租赁或电力购买协议 (PPA) 将系统产生的能源出售给业主 国外户用运营商运营模式为国内提供了良好的借鉴思路 (4) 国内拟落地 15 亿债券政策解决补贴拖欠问题 22 年底我国可再生能源补贴缺口将突破 3 亿元, 国家主管部门正力推通过国家电网发行债券的形式解决可再生能源补贴拖欠的缺口问题 补贴拖欠问题必须在 十四五 之前得到解决, 企业才能轻装上阵, 真正实现可再生能源行业的高质量发展 目前电网已经初步同意此种方式, 但后续还需要进一步谈判 投资观点基于光储叠加虚拟电厂的大蓝海和市场对于分布式光伏运营商的预期差, 受益标的国内户用龙头正泰电器 (61615.SH) 中来股份(3393.SZ), 分布式电站和电站运营商林洋能源 (61222.SH) 晶科科技(61778.SH) 太阳能(591.SZ) 投资风险光伏需求不及预期风险 国内外光伏政策风险 分布式推广进度不及预期风险 发行债券解决补贴问题不确定性风险 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告
3 vyoadwmwrvqqmo6maobrsqrromnninppwpfqmmrqaqqrpomyqnzruosppm 目 录 1 美国户用光伏市场方兴未艾, 国内工商业或成项目拐点 美国户用光伏空间达万亿级, 不可忽视的蓝海市场 美国户用分布式光伏安装商出货情况 美国户用光伏装机蓬勃发展原因 国内工商业分布式或率先成为项目拐点 Sunrun 和 Vivint Solar 基本情况 Sunrun 美国户用光伏安装商龙头 Sunrun 建立虚拟电厂 (VPP) 项目, 开创光储新纪元 Brightbox 储能电池系统, 助力虚拟电厂项目运营 Sunrun 融资能力卓越 Vivint Solar 美国户用光伏安装商领军企业 Sunrun 收购 Vivint Solar 促进美国户用光伏租赁事业发展 美国分布式光伏服务商经营模式 Sunrun: PPA 和租赁模式 SolarCity/ 特斯拉 : 直营模式 投资建议 风险分析 图表目录 图 1: 美国光伏装机稳定增长 ( 单位 :GW)... 5 图 2: 户用是美国光伏装机的重要构成 ( 单位 :GW)... 5 图 3: 美国户用光伏安装商新增装机量 ( 按季度 )... 5 图 4: 美国户用光伏市场四大领导者情况 (MW)... 5 图 5: 美国新增电力能源结构... 6 图 6: 美国电力平均零售价格 ( 美分 / 千瓦时 )... 6 图 7: Sunrun Vivint Solar 和 SunPower 股价图 ( 截至 22/8/27)... 7 图 8: Sunrun 安装量情况 (MW)... 8 图 9: Sunrun 营业收入 ( 百万美元 )... 8 图 1: Sunrun 经营活动现金流压力巨大 ( 百万美元 )... 8 图 11: Sunrun 税前利润 ( 百万美元 )... 9 图 12: Sunrun 扣非后归母净利润 ( 百万美元 )... 9 图 13: Sunrun 历年销售毛利率 (%)... 9 图 14: Sunrun 历年销售净利率 (%)... 9 图 15: Sunrun 成本结构拆分 ($/W)... 9 图 16: 虚拟电厂工作流程示意图... 1 图 17: 虚拟电厂运行管理和监控平台... 1 图 18: 虚拟电厂参与电力市场流程 图 19: Sunrun 储能电池系统 Brightbox 图 2: Sunrun 采用多种融资方式以支付前期成本 图 21: Sunrun 具备行业领先的融资项目 图 22: Vivint Solar 营业收入 ( 百万美元 ) 图 23: Vivint Solar 经营性现金流 ( 百万美元 ) 图 24: Vivint Solar 税前利润 ( 百万美元 ) 图 25: Vivint Solar 扣非后归母净利润 ( 百万美元 ) 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告
4 图 26: Vivint Solar 销售毛利率 (%) 图 27: Vivint Solar 历年销售净利率 (%) 图 28: Sunrun 和 Vivint Solar 成本拆分 ($/W) 图 29: 美国户用光伏商业模式电力购买协议 PPA / 租赁模式的平台结构示意图 图 3: 美国户用光伏市场商业模式对比 : 电力购买协议 PPA VS 租赁模式 图 31: 美国新增户用光伏装机结构 ( 按融资结构分 ) 表 1: 海外虚拟电厂示范工程 表 2: 重点公司盈利预测及估值 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告
5 1 美国户用光伏市场方兴未艾, 国内工商业或成项目拐点 1.1 美国户用光伏空间达万亿级, 不可忽视的蓝海市场美国光伏稳定增长, 户用光伏成长趋势明显 根据 SEIA 数据,219 年美国光伏新增装机 13.3GW, 同比 +25.5%, 其中户用光伏新增装机 2.8GW, 同比 +16.7%, 户用是美国光伏装机的重要构成, 占全年新增装机 21.5% 光伏系统成本下降带来的经济性及支持政策, 是美国户用光伏发展的重要因素 图 1: 美国光伏装机稳定增长 ( 单位 :GW) 图 2: 户用是美国光伏装机的重要构成 ( 单位 :GW) 新增装机 资料来源 :SEIA, 新时代证券研究所 同比 户用工商业地面电站 资料来源 :SEIA, 新时代证券研究所 美国户用光伏市场达千亿级, 增量空间广阔的蓝海市场 据我们测算,218 年底美国市场存量住宅 1.38 亿套, 按独栋占比 65%, 以单套价值 2.84 万美元 (1KW) 估算, 美国户用光伏市场空间高达 2.55 万亿美元 按 1 渗透率测算算, 对应 2547 亿美元光伏市场, 未来随着渗透率进一步提升, 增量空间广阔 1.2 美国户用分布式光伏安装商出货情况 219 年美国住宅光伏安装商排行前三的依次是 Sunrun Vivint Solar 特斯拉 /SolarCity Sunrun 在 22Q2 安装了 78MW, 同比 -24%, 累计安装量近 2.2GW; Vivint 在 22Q1 安装了 56.1MW, 同比 +21.7%; 特斯拉 /SolarCity 22Q1 安装量为 35MW, 同比 -26% 图 3: 美国户用光伏安装商新增装机量 ( 按季度 ) 图 4: 美国户用光伏市场四大领导者情况 (MW) 资料来源 :BNEF, 新时代证券研究所 资料来源 :PV-Tech, 新时代证券研究所 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告
6 1.3 美国户用光伏装机蓬勃发展原因美国清洁能源意识增强, 光伏度电成本低于天然气 火电 根据 BNEF 数据, 美国带追踪系统的光伏电站, 度电成本已经低于天然气发电, 与陆上风电一起成为市场上最廉价能源 据美国能源信息署发布数据显示,219 年美国发电装机市场中, 光伏装机比例高达 4, 其次是天然气装机比例为 31% 预计到 25 年, 随着人们环保意识不断增强和光伏度电成本的优势扩大, 光伏的装机比例将稳步上升 图 5: 美国新增电力能源结构 1 4% 3% 4% 9% 5% 3% 6% 3% 2% 2% 7% 17% 24% 29% 25% 24% 27% % 41% 39% 1% % 29% 47% 42% 57% 31% 16% 43% 29% 4 51% 36% 31% 2 39% 4 27% 26% 29% 31% 24% 3% 7% 8% 太阳能天然气煤炭风能其他资料来源 :Wood Mackenzie 新时代证券研究所美国民用电价高昂, 为当地户用光伏快速发展提供天然土壤 工业用电具备规模化效应, 价格仅为民用电价的一半 根据美国能源信息署的数据,22 年 4 月份美国平均居民电价为 美分 / 千瓦时, 由于工业用电具备规模效应, 成本更低, 美国工业用电价格大约为民用电价的一半, 仅为 6.41 美分 / 千瓦时 因此, 从成本端考虑能源替代的角度, 民用电价高昂为美国户用光伏快速发展提供天然土壤 图 6: 美国电力平均零售价格 ( 美分 / 千瓦时 ) 资料来源 :SEIA, 新时代证券研究所政策扶持是美国光伏产业发展的重大推动因素 (1)ITC 是美国太阳能产业发展的重大推动因素 光伏 ITC 是指美国联邦政府对美国住宅和商业太阳能项目的投资税收抵免 26 年到 216 年 ITC 政策存续的 1 年间, 美国太阳能光伏装机量从 15MW 增长到 16.5GW, 实现了千倍的指数级增长 自 22 年 1 月 1 日起, 美国太阳能税收减免将从当前的 3 下降至 26%, 到 221 年将进一步降至 22% 到 222 年大型公共事业项目和商业项目抵免额将 1, 住宅项目将不会获得税收抵免 (2) 地方政府光伏政策的落地 根据美国加州 219 建筑能效标准规定,22 敬请参阅最后一页免责声明 -6- 证券研究报告
7 年 1 月 1 日起加州所有三层及以下新建住宅都必须强制安装户用光伏系统, 为美国 户用光伏市场带来增量 1.4 国内工商业分布式或率先成为项目拐点反观国内, 工商业分布式或率先成众多安装商项目转型的拐点 考虑到中美两国差异, 中国居民用电价.56~.62 元 / 千瓦时低于工商业用电价.86~1.8 元 / 千瓦时 短期来看, 工商业用电量大且电价高, 工商业光伏度电成本低于电价, 工商业分布式更具经济效应 随着国家鼓励分布式源网荷储一体化, 户用光伏市场也将迎来进一步的发展 2 Sunrun 和 Vivint Solar 基本情况 美国户用光伏运营商 Sunrun 和 Vivint Solar 股价从低点至今分别上涨 13.4 倍和 14.2 倍, 其中 22 年 4 月至今短短 5 个月时间内, 股价分别上涨 5.7 倍和 7.6 倍 二者的美国户用光伏 22Q1 市占率为 17%, 成为美国第一大户用光伏安装商 我们独家复盘 Sunrun 和 Vivint Solar 成长之路, 以差异化视角解读分布式运营商赛道机会 图 7: Sunrun Vivint Solar 和 SunPower 股价图 ( 截至 22/8/27) SUNRUN VIVINT SOLAR 阳光动力 Sunrun 美国户用光伏安装商龙头 Sunrun 成立于 27 年, 是美国第一大户用光伏 电池存储和能源服务开发商 ( 服务商 ), 致力于为客户提供廉价 可靠的光伏电力能源 储能等综合清洁能源服务 Sunrun 于 215 年 8 月在纳斯达克上市, 于 27 年率先提出户用光伏服务计划, 该计划使用户以很少甚至无前期成本的方式获得当地清洁能源, 重新定义了户用光伏产业 Sunrun 在美国 22 个州, 包括华盛顿特区和波多黎各提供光伏服务, 截至 22Q1 Sunrun 整体客户群跃升至 29.8 万, 较 219Q4 的 28.5 万增长 5% 截至 22Q2,Sunrun 累计安装量达到 2.2GW 22Q2 安装量为 78MW, 同比下降 24%, 其中用于租赁的安装量约为 66.7MW, 占比 85.5%, 剩余的 11.3MW 则直接销售给客户 截至 22Q2,Sunrun 累计安装量近 2.2GW 敬请参阅最后一页免责声明 -7- 证券研究报告
8 图 8: Sunrun 安装量情况 (MW) Sunrun 安装量 (MW) 环比 (%) 资料来源 :Sunrun 财报 新时代证券研究所 年营收 CAGR 达到 58.2%, 租赁业务模式占比 85.5% Sunrun 22H1 实现营收 3.92 亿美元, 同比下降 1.8% 22H1 营业总支出超过营业收入, 达到 5.39 亿美元, 同比增长 6.4% 22Q2 创造的净现值 ( 净现值等于无杠杆净现值乘以期间内安装的租赁兆瓦数 ) 为 34 万美元, 无杠杆净现值 ( 无杠杆净现值等于项目价值与估计的创建成本每瓦之差 ) 为.51 美元 /W, 约合每位租赁客户 38 美元 图 9: Sunrun 营业收入 ( 百万美元 ) 图 1: Sunrun 经营活动现金流压力巨大 ( 百万美元 ) 1, 营业收入 ( 百万美元 ) 同比 (%) 经营活动现金流量 ( 百万美元 ) Sunrun 经营模式主要有两种 : 一种是直接或通过光伏合作商, 在客户的屋顶上安装光伏系统并直接出售给业主 ; 另一种更为普遍的是根据租赁或电力购买协议 ( PPA ) 将系统产生的能源出售给业主, 而无需支付前期成本或前期成本很低 安装后, 系统将互连到本地公用电网, 房屋的能源使用由光伏系统提供, 任何额外的能源需求则由当地公用事业部门提供 美国 ITC 政策逐步取消, 影响公司归母净利润 年受美国 ITC 税收政策扶持,Sunrun 扣非后归母净利润相比于净利润大幅增长 然而自 22 年 1 月 1 日起, 美国太阳能税收减免 ITC 将从 3 下降至 26%, 到 221 年将进一步降至 22% 到 222 年大型公共事业项目和商业项目抵免额将 1, 住宅项目将不会获得税收抵免 22 年 Sunrun 受 ITC 税收政策变动影响, 扣非后归母净利润为 亿美元, 同比减少 15 倍 敬请参阅最后一页免责声明 -8- 证券研究报告
9 图 11: Sunrun 税前利润 ( 百万美元 ) 图 12: Sunrun 扣非后归母净利润 ( 百万美元 ) 税前利润 ( 百万美元 ) 同比 (%) 扣非后归母净利润 ( 百万美元 ) 同比 (%) 图 13: Sunrun 历年销售毛利率 (%) 图 14: Sunrun 历年销售净利率 (%) 35% 3 25% 2 15% 1 5% 21.3% 12.5% 7.9% 29.6% 24.8% 19.4% 15.4% % % % -34.2% -45.5% -54.1% % 单瓦建造成本中约 7 为安装费用, 降本空间巨大 22Q2 Sunrun 建造成本为 $3.72/W, 同比增长 11.7%, 其中安装费用为 $2.63/W, 占比 7.7%, 营销费用 $.93/W, 占比 25% Sunrun 目前主要的商业模式采用集成商 销售和安装合作伙伴网络来共同推动光伏部署, 这降低了营销渠道成本, 但带来了更高的安装成本 Sunrun 如果单独构建太阳能系统的成本为 $2.7/W, 比通过其他合作渠道建设太阳能系统 ($2.39/W) 节省 14% 的成本 未来 Sunrun 在具备一定客户规模的基础上, 可通过自身构建光伏系统的方式降低成本 图 15: Sunrun 成本结构拆分 ($/W) 资料来源 :Sunrun 财报 新时代证券研究所 敬请参阅最后一页免责声明 -9- 证券研究报告
10 2.1.1 Sunrun 建立虚拟电厂 (VPP) 项目, 开创光储新纪元虚拟电厂 (Virtual Power Plant,VPP) 指将分布式电源 可控负荷和储能系统 电动汽车等有机结合, 通过配套的调控技术 通信技术实现对各类分布式能源进行整合调控和协调优化的载体, 以作为一个特殊电厂参与电力市场和电网运行, 核心为 通信 和 聚合 从某种意义上讲, 虚拟发电厂可以看作是一种先进的区域性电能集中管理模式, 为配电网和输电网提供管理和辅助服务 图 16: 虚拟电厂工作流程示意图 资料来源 : 国网上海经研院, 新时代证券研究所虚拟电厂没有实体存在的电厂形式, 而是相当于一个电力 智能管家 虚拟电厂能在光伏等分布式能源有间歇性时, 通过储能装臵把它们组织起来, 它是 互联网 + 源网荷储售服 一体化 ( 即电源 电网 负荷 储能 销售 服务的聚合体 ) 的清洁智慧能源管理系统 虚拟电厂最大程度地平抑新能源电力的强随机波动性, 提高新能源的利用率, 是对多种分布式能源进行聚合 优化控制和管理, 为电网提供调频 调峰等辅助服务, 并能够参与电力市场交易的技术和商业模式 打破了传统电力系统中发电厂之间 发电侧和用电侧之间的物理界限 图 17: 虚拟电厂运行管理和监控平台 资料来源 : 国网上海经研院, 新时代证券研究所虚拟电厂具有缓解高峰用电紧张, 削峰填谷的作用 在迎峰度夏 迎峰度冬等关键时期, 虚拟电厂对电网供需侧平衡起到了巨大作用, 保障了关键时期电力供应的安全可靠, 同时在电动汽车 智能园区等新兴领域同样应用广泛 随着电动汽车 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告
11 行业的迅速发展, 大量电动汽车储能电池的无序充电将给电网造成负面冲击 在虚拟电厂的控制下, 充放储一体化电站可与可中断负荷相互配合 虚拟发电厂是一种需求侧响应方式 通过在用电需求侧安装一些高用电能效的装臵 减少终端用电需求以达到与建设实际发电厂相同的效果, 或利用用户用电弹性缓解高峰时段电力供应紧张状况 企业接入虚拟电厂并参与调峰辅助服务市场后, 调整了部分车间生产工序, 不仅享受到低谷电价, 还得到一笔调峰费用 图 18: 虚拟电厂参与电力市场流程 资料来源 : 第一电动网, 新时代证券研究所 目前, 虚拟电厂在欧美发达国家有着较为成熟的发展 在欧美各国已有一些可 供借鉴的小规模示范项目 自 21 年起欧洲各国就开始开展以集成中小型分布式 发电单元为主要目标的虚拟发电厂研究项目, 参与的国家包括德国 英国 西班牙 法国 丹麦等 现已实施的虚拟电厂项目包括 : 德国卡塞尔大学太阳能供应技术研 究所的试点项目 欧盟虚拟燃料电池电厂项目 欧盟 FENIX 项目等 表 1: 海外虚拟电厂示范工程 工程名称 工程时间 主要参与国家 聚合资源 用途 光储 VPP 218 南澳大利亚洲 源网荷 降低用户电费, 提高多能源系统稳定性 ConEdison 216 美国 源网荷 提高电网实时应用 调峰 调频能力 关西 VPP 216 日本 源网荷 提高能源的利用率和综合能源效益 WEB2ENERGY 215 德国 波兰等 源网荷 验证和实施 智能配电 三大技术 EDISON 212 丹麦 荷 平抑分布式能源接入后电力系统的大幅波动 FENIX 29 英国 西班牙 法提高电网系统的稳定性 安全性和可持源国 罗马西亚等续性 PMVPP 27 荷兰 源 提高电网调峰调频能力 资料来源 : 国际能源网, 新时代证券研究所 放开电力市场交易是国家政策大趋势 218 年 1 月国家发展改革委 国家能 源局联合发布 关于积极推进电力市场化交易, 进一步完善交易机制的通知, 以 促进清洁能源消纳, 支持电力用户与水电 风电 太阳能发电 核电等清洁能源发 电企业开展市场化交易 虚拟电厂目前已在上海小规模试点, 随着相关积极政策的 制定 虚拟电厂大数据预测分析能力提升和电力交易市场模型的进一步完善, 未来 将持续推动已建 新建用户接入到虚拟电厂中, 不断增大可调节资源规模 敬请参阅最后一页免责声明 -11- 证券研究报告
12 2.1.2 Brightbox 储能电池系统, 助力虚拟电厂项目运营 Brightbox 是 Sunrun 的创新户用光伏电池储能解决方案 在过去的 15 年中, 美国各地的断电情况越发严重, 储能需求日益增长 Sunrun 的户用电池解决方案 Brightbox 为业主带来了廉价的 有弹性的和可靠的能源 Sunrun 的 Brightbox 家用储能系统的电池系统可以使用特斯拉 Powerwall 或者是 LG Chem 的电池 219 年 Sunrun 部署完成 9 个 Brightbox 户用光伏储能系统, 旨在将 Sunrun 的光伏发电与智能电池解决方案相结合, 以提供能源控制并节省能源, 拥有 Sunrun 的 Brightbox 可充电光伏电池系统的家庭将获得可靠的备用电源 图 19: Sunrun 储能电池系统 Brightbox 资料来源 :Sunrun 官网, 新时代证券研究所 SCE 庞大的客户基础搭配 Brightbox 储能, 助力 Sunrun 虚拟电厂业务 南加州爱迪生公司 (SCE) 允许多达 3 名用户通过 Sunrun 的 Brightbox 家庭能源系统创建一个分布式光伏 + 储能网络, 该公司可以在明年用电高峰期间使用该网络 Sunrun 将其现有的 Brightbox 客户纳入该计划, 并使客户享受虚拟电厂提供的益处 参与计划的 SCE 客户维持原有的后台光伏系统运行方式, 客户在第一年年底将获得 25 美元的补贴 Sunrun 与 Orange&Rockland 共同合作虚拟电厂项目 从 22 年开始,Sunrun 将把储存在 3 多个 Brightbox 电池系统的屋顶太阳能捆绑在一起, 并在 O&R 需要时将其输送到电网 Sunrun 提供太阳能电池板和电池储能系统, 并将从 O&R 获得管理该项目的报酬 该虚拟电厂项目建立在 ISO 新英格兰, 东湾社区能源和 Hawaiian Electric Company(HECO) 的基础上 虚拟发电厂将在最需要电力的时候 ( 例如炎热的夏季 ) 以及其他对能源的需求很高的时候, 提供一种弹性 清洁的能源 Sunrun 与加州 CCA 共同营销建设虚拟电厂 22 年 7 月 3 日,Sunrun 宣布与加利福尼亚的三个 Community Choice Aggregator(CCA) 建立独家合作伙伴关系, 它们共同为海湾地区约 1 万户家庭提供电力, 以共同营销和建设虚拟发电厂 该合作伙伴关系包括东湾社区能源, 硅谷清洁能源和半岛清洁能源 CCAs 寻求各种选择, 以利用这些虚拟发电厂来帮助增加清洁 可负担的能源的使用, 同时在 PG &E 强制停电影响了海湾地区数十万客户之后, 还向更多客户提供备用电源 携手优质供应商 AutoGrid, 高效管理虚拟电厂 AutoGrid 管理着分布在 12 个国家的分布式能源资源, 拥有超过 5GW 的资产, 根据 Guide house 22 年发布的全球虚拟电厂平台提供商排名中,AutoGrid Flex 位列第一 Sunrun 将使用 敬请参阅最后一页免责声明 -12- 证券研究报告
13 AutoGrid 的 AutoGrid FlexTM 虚拟电厂 软件来帮助管理全美的家用电池, 同时利用 AutoGridFlex 平台的特性来帮助管理其户用光储系统 Brightbox, 并提供新的 创新的电网服务和能源管理解决方案 基于云平台增强了 Sunrun 与公用事业和其他电力公司合作的能力, 优化和调度其储能系统, 为客户和电网带来最大经济利益 Sunrun 融资能力卓越 Sunrun 采用多种融资方式以支付前期成本 包括传统项目债务结构, 获利 $23, 至 $26, ( 预付现金 ); 次级项目债务和 / 或项目权益, 货币化可生成 $26, 至 $29, ( 预付现金 ) 图 2: Sunrun 采用多种融资方式以支付前期成本 资料来源 :Sunrun 官网, 新时代证券研究所 Sunrun 拥有行业领先的 低价格 融资成功案例 融资渠道多样, 融资成本小于 6%, 属于行业领先地位 Sunrun 筹集的光伏累计价值融资能源系统涵盖了几十个投资基金 图 21: Sunrun 具备行业领先的融资项目 资料来源 :Sunrun 官网, 新时代证券研究所 2.2 Vivint Solar 美国户用光伏安装商领军企业 Vivint Solar 成立于 211 年, 是美国领先的全方位户用光伏运营商 ( 服务商 ) Vivint Solar 为业主设计和安装光伏系统, 并提供监控和维护服务 业主除了可以直接购买光伏系统外, 还可以从 Vivint Solar 的灵活融资方案包括购电协议 (PPA) 或租赁协议中受益 Vivint Solar 还提供带有 LG Chem 户用电池的光伏加储能系统以及带有 ChargePoint Home 的电动汽车充电器 敬请参阅最后一页免责声明 -13- 证券研究报告
14 年 Vivint Solar 营收 CAGR 达到 51.8%, 业绩增长迅速 Vivint Solar 营收由 215 年的 6418 万美元迅速增长至 219 年的 3.41 亿美元,CAGR 为 51.8%, 公司 22 年上半年受新冠疫情影响较少,22H1 实现营收 1.98 亿美元, 同比 +23.4% 图 22: Vivint Solar 营业收入 ( 百万美元 ) 图 23: Vivint Solar 经营性现金流 ( 百万美元 ) 营业收入 ( 百万美元 ) 同比 (%) 经营活动现金流量 ( 百万美元 ) 美国 ITC 政策影响下,Vivint Solar 扣非后归母净利润相较税前利润大幅增长 香蕉 Vivint Solar 税前利润常年为负,217 年税前利润亏损有所有收窄 26 年开始, 公司受惠于美国 ITC 政策, 扣非后归母净利润相较税前利润大幅增长 22H1 公司实现扣非后归母净利润 415 万美元, 同比 %, 大幅好于去年同期 图 24: Vivint Solar 税前利润 ( 百万美元 ) 图 25: Vivint Solar 扣非后归母净利润 ( 百万美元 ) 税前利润 ( 百万美元 ) 同比 (%) 归母净利润 ( 百万美元 ) 同比 (%) 图 26: Vivint Solar 销售毛利率 (%) 图 27: Vivint Solar 历年销售净利率 (%) % % -28.7% 14.1% 14.5% 24.2% 17.9% % 3.2% % % % % -96.3% % % -4 敬请参阅最后一页免责声明 -14- 证券研究报告
15 2.3 Sunrun 收购 Vivint Solar 促进美国户用光伏租赁事业发展 22 年 7 月 6 日,Sunrun 宣布将以 32 亿美金全股票收购其最大对手 Vivint Solar 的控股权, 这项交易将使 Vivint Solar 股东每股 Vivint Solar 股份获得.55 股 Sunrun 股份, 收购预计将在 22 年第四季度完成 Sunrun 凭借 Vivint Solar 高质量的销售渠道, 将进一步拓宽能源服务网络, 实现协同效应提升运营效率 节约成本, 为更多美国家庭提供光伏和储能服务 Sunrun 收购 Vivint Solar 促进美国户用光伏租赁市场整合 Sunrun 与 Vivint Solar 分别是美国排名第一 第三的户用光伏安装商,219 年安装量分别为 MW 此次合并使 Sunrun 成为积极瞄准光伏租赁的户用光伏供应商, 特斯拉和 SunPower 已将注意力转向了光伏系统直接销售 Sunrun 和 Vivint Solar 合并后预计年销售额将超 12 亿美元, 市占可达 23% 22Q1 Sunrun 和 Vivint Solar 的市场份额为 17%, 其光伏发电系统的租赁规模为 3GW 如果合并最终完成,Sunrun 作为美国最大的光伏安装商, 年销售额预计超过 12 亿美元, 市占可达 23% Sunrun 和 Vivint Solar 服务于许多相同地区,Sunrun 认为合并后, 能够通过整合销售渠道削减成本约 9 万美元 图 28: Sunrun 和 Vivint Solar 成本拆分 ($/W) 资料来源 :BNEF 公司年报 新时代证券研究所 3 美国分布式光伏服务商经营模式 21 年前后, 美国光伏市场盛行光伏屋顶租赁 (TPO) 模式 TPO 模式使户用光伏业主免去昂贵的初期部署费用, 以低于公用事业零售电费的价格使用光伏发电系统, 但光伏系统所有权归运营商所有 213 年以 TPO 模式开发的项目占到美国户用光伏市场的 66% 216 年市场出现分化,Sunrun 坚持 TPO 模式,SolarCity 转向直营模式 光伏系统的成本开始快速下降, 这使得光伏对于普通居民来说变得更容易被接受, 做 敬请参阅最后一页免责声明 -15- 证券研究报告
16 相关融资的机构也使得安装一套光伏系统有更多的财务选择 216 年市场有了明显的转向, 越来越多的客户选择自己购买太阳能系统, 而不是租赁 甚至早期的 TPO 冠军玩家 SolarCity 都开始转型, 谋求更多的现金交易, 但 Sunrun 还是坚持提供 TPO 模式服务 3.1 Sunrun: PPA 和租赁模式 Sunrun 经营模式主要有两种 : 一种是直接或通过光伏合作商, 在客户的屋顶上安装光伏系统并直接出售给业主 ; 另一种更为普遍的是根据租赁或电力购买协议 ( PPA ) 将系统产生的能源出售给业主, 而无需支付前期成本或前期成本很低 安装后, 系统将互连到本地公用电网, 房屋的能源使用由光伏系统提供, 任何额外的能源需求则由当地公用事业部门提供 图 29: 美国户用光伏商业模式电力购买协议 PPA / 租赁模式的平台结构示意图 资料来源 : 新时代证券研究所电力购买协议 ( PPA ) 模式 分布式光伏中小型用户由于受到个体规模限制, 通常难以直接衔接机构投资者, 而光伏系统高昂的初期成本又构成了明显的门槛, 使得许多用户无法利用政策补贴优惠 太阳能开发商 ( 服务商 ) 作为连接用户 投资者和设备制造商及安装商的中间环节, 通常起到平台性的作用 通过第三方融资, 众多中小规模的光伏电力用户通常不需要任何前期投资就可以获得比电网更便宜的电费水平, 且 1~2 年的合同期为未来的电费支出创造了确定性 而对于银行等提供融资的金融机构而言, 由开发商和用户签订的 PPA 相当于一个固定收益产品 PPA 合同长达 1~2 年, 电力又是必须消费的能源, 系统本身既有保险又有美国能源部的背书, 因此几乎不存在违约风险 PPA 和租赁的主要区别 在 PPA 模式下, 太阳能开发商 ( 服务商 ) 相当于电网公司, 用户根据约定的单位电价付费, 按照每月的发电量实发实付 而在租赁模式下, 用户每月支付给开发商一笔固定的租金, 只要系统的发电量在合同约定的最低水平之上, 则不管系统发多少电, 每月的支出都是固定的 PPA/ 租赁模式有两个重要前提 一是经济前提, 即在现有的补贴优惠政策下, 开发商投资建设的分布式光伏系统既要有能力为投资者提供可以接受的回报水平, 敬请参阅最后一页免责声明 -16- 证券研究报告
17 又要为电力用户提供低于现有电价水平的光伏电力 ; 二是政策前提, 即 自发自用, 余电上网, 使得光伏电力用户既可以优先使用光伏电力, 并在光伏电力过剩的时候卖电给电网, 又可以在光伏电力不足或没有供应的情况下随时切换到传统电网, 从电网买电, 从而实现经济性和便利性的双重优化 图 3: 美国户用光伏市场商业模式对比 : 电力购买协议 PPA VS 租赁模式 资料来源 : 新时代证券研究所 Sunpower 采用第三方租赁模式 Sunpower 业主无需购买光伏系统, 与第三方签订租赁合同 业主自用光伏系统产生的电能, 多余电量可出售给电网 理想情况下, 业主支付的租金低于每个月节省的电费和补贴之和 国内运营商普遍采用购电协议 (PPA) 模式, 业主通过购电协议购买光伏系统产生的电, 而非租赁设备 运营方给予业主一定的电价优惠 ( 打 8-9 折 ) 作为换取屋顶使用权的对价 3.2 SolarCity/ 特斯拉 : 直营模式 216 年 8 月, 特斯拉以 26 亿美元收购美国户用光伏运营商 SolarCity, 结合 SolarCity 的太阳能电池和 Tesla 的电池, 拓展内部供应链, 为企业带来成本方面的协同效应 SolarCity 采取直营模式即将户用光伏整套产品直接销售给客户, 且支持首次免费安装,SolarCity 可以为客户提供后续的运维服务并收取费用 Powerwall 与 SolarCity 结合, 发挥产业协同效应 对用户来说, 使用 SolarCity 的方案, 比普通电网便宜 25%, 鉴于这一模式还具有环保特性, 因此受到低碳生活爱好者的亲睐 219 年 5 月, 特斯拉发布了 Powerwall, 可将太阳能发电装臵的电量储存起来, 从而达到长时间供电的目的 它可被安装在家里任何地方的墙上, 最高可以储存 1 千瓦的电量, 让普通家庭持续工作 1 小时, 同时 Powerwall 也可以给特斯拉汽车充电 敬请参阅最后一页免责声明 -17- 证券研究报告
18 图 31: 美国新增户用光伏装机结构 ( 按融资结构分 ) 资料来源 :BNEF 新时代证券研究所对金融工具的灵活运用或成为国内光伏运营商发展契机 反观国内市场, 由于缺少 ITC 和加速折旧税盾等政策优惠, 税务投资基金缺少足够参与动力, 国内运营商难以完全复制国外光伏运营商的融资方式 但可以借鉴其思路, 将光伏电站视为金融产品, 期初可借助融资租赁 与信托 / 产业基金合资 定增等方式快速做大规模, 形成有一定规模的资金池, 在蓄势阶段奠定行业地位 随着产业对电站金融属性认识的加深 行业配套政策的完善, 通过资产证券化实现更加快速扩张 4 投资建议 基于光储叠加虚拟电厂的大蓝海和市场对于分布式光伏运营商的预期差, 受益 标的国内户用龙头正泰电器 (61615.SH) 中来股份(3393.SZ), 分布式电站和 电站运营商林洋能源 (61222.SH) 晶科科技(61778.SH) 太阳能(591.SZ) 表 2: 重点公司盈利预测及估值 证券代码 股票名称 市值 EPS PE ROE ( 亿元 ) E 22E E 22E SH 林洋能源 % SH 晶科科技 % SZ 中来股份 * SH 正泰电器 % SZ 太阳能 % ( 市值截至 22 年 8 月 28 日 ) 5 风险分析 光伏需求不及预期风险 国内外光伏政策风险 分布式推广进度不及预期风险 发行债券解决补贴问题不确定性风险 敬请参阅最后一页免责声明 -18- 证券研究报告
19 特别声明 证券期货投资者适当性管理办法 证券经营机构投资者适当性管理实施指引 ( 试行 ) 已于 217 年 7 月 1 日 起正式实施 根据上述规定, 新时代证券评定此研报的风险等级为 R3( 中风险 ), 因此通过公共平台推送的研报其 适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3 C4 C5 的普通投资者 若您并非专业投资者及风险 承受能力为 C3 C4 C5 的普通投资者, 请取消阅读, 请勿收藏 接收或使用本研报中的任何信息 因此受限于访问权限的设臵, 若给您造成不便, 烦请见谅! 感谢您给予的理解与配合 分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性 客户的反馈 竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报 酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 分析师介绍 开文明, 上海交通大学学士, 复旦大学世界经济硕士, 年历任光大证券研究所交通运输行业分析师 策略分析师 首席策略分析师, 年历任中海基金首席策略分析师 研究副总监 基金经理 投资评级说明新时代证券行业评级体系 : 推荐 中性 回避 推荐 : 中性 : 回避 : 未来 6-12 个月, 预计该行业指数表现强于同期市场基准指数 未来 6-12 个月, 预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平 未来 6-12 个月, 预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数 市场基准指数为沪深 3 指数 新时代证券公司评级体系 : 强烈推荐 推荐 中性 回避强烈推荐 : 未来 6-12 个月, 预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 2 以上 该评级由分析师给出 推荐 : 未来 6-12 个月, 预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于 5%-2 该评级由分析师给出 中性 : 未来 6-12 个月, 预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于 -5%-5% 该评级由分析师给出 回避 : 未来 6-12 个月, 预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在 5% 以上 该评级由分析师给出 市场基准指数为沪深 3 指数 分析 估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 敬请参阅最后一页免责声明 -19- 证券研究报告
20 免责声明 新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告由新时代证券股份有限公司 ( 以下简称新时代证券 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或意图违反任 何地区 国家 城市或其它法律管辖区域内的法律法规 新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户 本报告是发送给新时代证券客户的, 属于机密材料, 只有新时代证券客户才 能参考或使用, 如接收人并非新时代证券客户, 请及时退回并删除 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖 认购证券或其它金融工具的邀请或保 证 新时代证券根据公开资料或信息客观 公正地撰写本报告, 但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性 客户请勿将本报 告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断 新时代证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户 新时代证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问 并独自进行投资判断 本报告并不构成投资 法律 会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议 本报告所载内容反映的是新时代证券在发表本报告当日的判断, 新时代证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论 的报告, 但新时代证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户 新时代证券不对因客户使用本报告而导致的损失负 任何责任 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的新时代证券网站以外的地址或超级链接, 新时代证券不对其内容负 责 本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部分, 客户需自行承担浏 览这些网站的费用或风险 新时代证券在法律允许的情况下可参与 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供 包括投资银行业务在内的服务或业务支持 新时代证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后 通知客户 除非另有说明, 所有本报告的版权属于新时代证券 未经新时代证券事先书面授权, 任何机构或个人不得以任何形式更改 复制 传播本报告中的任何材料, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有在本报告中使用的商标 服务标识及标记, 除非另有说明, 均为新时代证券的商标 服务标识及标记 新时代证券版权所有并保留一切权利 机构销售通讯录 北京 郝颖销售总监 上海 广深 固话 : 邮箱 :haoying1@xsdzq.cn 吕莜琪销售总监 固话 : 转 258 邮箱 :lvyouqi@xsdzq.cn 吴林蔓销售总监 固话 : 邮箱 :wulinman@xsdzq.cn 联系我们 新时代证券股份有限公司研究所北京 : 北京市海淀区北三环西路 99 号院西海国际中心 15 楼上海 : 上海市浦东新区浦东南路 256 号华夏银行大厦 5 楼广深 : 深圳市福田区福华一路 88 号中心商务大厦 23 楼 邮编 :186 邮编 :212 邮编 :51846 公司网址 : 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告
银河证券公司简评研究报告
基金研究报告 013 年 3 月 19 日 ProShares Direxion 旗下杠杆 ETF 产品分析 中国银河证券基金研究中心方童根 :(8610) 8357 4540 :fangtonggen@chinastock.com.cn 本篇我们谈下美国两个主要杠杆 ETF 产品发行公司 :Proshares 和 Direxion 的杠杆 ETF 产品情况, 包括产品投资方向 杠杆倍数 费率以及产品的发行节奏等
附图 1: 公司单季度营业收入变化 ( 亿元 ) 附图 2: 公司单季度归母净利变化 ( 亿元 ) 附图 3: 公司单季度毛利率 净利率变化 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告
2017 年 10 月 26 日 铁汉生态 (300197.SZ) 建筑装饰 / 园林工程 业绩符合预期, 生态治理及特色小镇 PPP 进展顺利 季报点评 事件 : 公司发布 2017 年三季度报, 前三季度实现营收 47.14 亿元, 同比增长 93.62%; 归母净利润 4.59 亿元, 同比增长 59.26% 其中第三季度实现营收 19.19 亿元, 同比增长 94.78%; 归母净利润 1.90
父亲的黑鱼 等, 均立足中国文化, 追寻文化根源, 在市场上产生了较好影响 我们认为公司未来将继续充分利用自身的图书策划能力和版权优势, 培养和推出更多具有市场影响力的作品, 不断提升公司在图书版权运营 发行方面的竞争力, 实现业绩的持续增长 构建图书出版领域中长期护城河, 新项目不断推进, 维持
2018 年 03 月 30 日新经典 (603096.SH) 传媒 / 文化传媒 强化自有版权业务优势, 挖掘内容领域新生力量 新经典年报点评报告年报点评报告 胡皓 ( 分析师 ) 马笑 ( 联系人 ) huhao@xsdzq.cn maxiao@xsdzq.cn 证书编号 :S0280518020001 证书编号 :S0280117100011 事件 : 公司于 2018 年 3 月 29 日晚披露了年报,
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
( 四 ) 业绩逐季改善, 预计今年平稳增长, 明年有望爆发 公司三季度业绩小幅增长, 相对半年报业绩有所改善 公司 2016 年第三季度实现营业收入 2.36 亿元, 同比增长 4.19%; 归属于上市公司股东的净利润为 万元, 同比增长 14.36% 而公司 2016 年 1-6
公司点评报告 计算机行业 2016 年 10 月 20 日 业绩平稳增长, 明年有望爆发 索菱股份 (002766.SZ)2016 年三季报点评 投资要点 : 1. 事件 10 月 19 日晚公司发布 2016 年三季报, 报告期内, 公司 2016 年第三季度实现营业收入 2.36 亿元, 同比增长 4.19%; 归属于上市公司股东的净利润为 2621.58 万元, 同比增长 14.36% 公司
PowerPoint 演示文稿
投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
研发人员占比达到 65.61%, 在二线游戏厂商中处于顶尖水平 公司 IP 储备十分丰富, 目前手握 盗墓笔记 三体 权力的游戏 及 星球大战 等顶级 IP, 其中 :(1) 公司已与华纳兄弟达成战略合作, 将 与 HBO 全球授权团队共同推出 权力的游戏 手游, 预计最早将于 2018 年 内上线
2018 年 04 月 02 日游族网络 (002174.SZ) 传媒 / 互联网传媒 手游和海外业务持续发力, 顶级 IP 作品上线 18 年业绩可期 游族网络年报点评报告年报点评报告 胡皓 ( 分析师 ) 马笑 ( 联系人 ) huhao@xsdzq.cn maxiao@xsdzq.cn 证书编号 :S0280518020001 证书编号 :S0280117100011 事件 : 游族网络 2018
公司点评研究报告
公司跟踪 建筑行业 2018 年 11 月 18 日 业绩符合预期, 长期景气度有望提升 广田集团 (002482.SZ) 核心观点 : 1. 投资事件 公司 (002482.SZ) 公告 2018 年第三季度报告 2. 分析与判断 业绩符合预期, 经营现金流流出增多 2018 年首三季度, 公司实现营业收入 100.06 亿元, 同比增长 15.36%, 增速同比降低 22.85pct; 实现归母净利润
乱世王者 已于 8 月 16 日上线, 乱世王者 的内部评级和 王者荣耀 都为 6 星产品 腾讯游戏对 6 星产品标准为优品质 强 IP 高留存等, 表明 乱世王者 产品的高水准 乱世王者 对比以前 SLG 游戏有以下特点, 精美画质, 三国题材, 多元的泛 IP 化 +RPG 卡牌玩法, 融入直播
2017 年 08 月 25 日 中文传媒 (600373.SH) 传媒 / 互联网传媒 传统业务稳定增长, 乱世王者 业绩值得期待 中文传媒 2017 年中报点评半年报点评 2017 年中报业绩情况 : 2017 年 H1, 公司营业收入 59.92 亿元, 同比下跌 1.76%, 归母净利润 7.95 亿元, 同比增长 25.26%; 其中海外收入 21.3 亿, 占总收入的 35.54% 业绩影响因素主要系智明星通销售费用下降
长江精工（600496）
公司简评研究报告中信证券 (600030.sh) 2010 年 08 月 28 日 管理费用大增 中性维持评级 分析师 : 迟晓辉,CFA :chixiaohui@chinastock.com.cn :010-66568286 执业证书编号 :S0130208021564 1. 事件中信证券发布 2010 年半年报, 上半年实现营业收入 79.05 亿元, 归属母公司净利润 26.28 亿元, 分别较去年同期下降
盈利预测及评级 : 我们预计公司 年净利润分别为 和 亿 元, 对应估值分别为 和 38 倍 随着并购重组和优质资产注入, 未 来看好公司成长为游戏全产业链的全球化公司, 给予 推荐 评级 风险提示 : 竞争加剧, 并购标的业绩不及
2017 年 08 月 23 日世纪华通 (002602.SZ) 传媒 / 互联网传媒 业绩符合预期, 传统业务稳定, 持续推进游戏全产业链全球化战略 世纪华通 2017 年中报点评半年报点评 2017 年中报业绩情况 : 2017 年 H1, 公司营业收入 16.32 亿元, 同比下跌 3.87%, 归母净利润 6.18 亿元, 同比增加 125.00%; 基本每股收益 0.60 元, 同比增长
中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2
第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
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公司简评中国联通 (600050.SH,0762.HK) 2008 年 1 月 31 日 退税带来业绩大增, 预示重组脚步临近 谨慎推荐维持评级 分析师 : 王国平 :wangguoping@chinastock.com.cn :010-66568758 1. 事件公司 1 月 28 日发布业绩预告, 公司预计, 经财务部门测算 2007 年度公司实现归属于母公司所有者的净利润较 2006 年度增长
银河证券公司研究报告
策略行业比较 估值跟踪周报 2017 年 2 月 14 日 核心要点 : 市场情绪有所好转 -- A 股估值跟踪 2017 年第 4 期 A 股基准指数估值水平 截至 2017 年 2 月 10 日收盘, 上证综指 深证 成指 中小板指 创业板指市盈率分别为 14.55 28.34 31.96 39.77 倍, 创业板指数相对上证综指估值为 2.73 倍 以 2010 年至今的区间 分析师孙建波博士首席策略分析师
图表 1: 年中国短视频行业市场规模及预测 市场规模 ( 亿元 ) 增长率 % % % e 218e 219e 22e %
218 年 3 月 2 日传媒行业 主动拥抱短视频新业态, 传统媒体焕发新活力 新时代传媒行业点评行业点评 事件 : 3 月 2 日上午, 人民网 腾讯 歌华有线视频举行战略合作发布会 人民网 腾讯公司 歌华有线 ( 含其关联基金 ) 将成立视频合资公司, 共同发力直播和短视频领域 本次合作将融合人民网的内容制作和品牌优势 腾讯的技术平台和流量优势以及歌华有线在北京地区的广泛终端覆盖, 发力短视频
银河证券行业简评研究报告
公司证券研究报告计算机行业 2011 年 1 月 15 日 投资人大金仓进入基础软件领域 推荐维持评级 分析师 : 王家炜 :(8610)6656 8272 :wangjiawei@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130209081719 王莉 :(8610)8357 4039 :wangli_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130210070010
2019 年 07 月 22 日 策略研究 北上资金加速流入, 融资余额回升 A 股资金追踪 樊继拓 ( 分析师 ) 周远扬 ( 联系人 ) 张美慧 ( 联系人 ) 证书编号 :S
219 年 7 月 22 日 策略研究 北上资金加速流入, 融资余额回升 A 股资金追踪 樊继拓 ( 分析师 ) 周远扬 ( 联系人 ) 张美慧 ( 联系人 ) 21-68865595 fanjituo@xsdzq.cn 证书编号 :S2851841 zhouyuanyang@xsdzq.cn 证书编号 :S28118721 zhangmeihui@xsdzq.cn 证书编号 :S28117911
长江精工（600496）
公司简评青岛海尔 (600690.SH) 2008 年 8 月 25 日 优化销售结构提升盈利能力 推荐维持评级 分析师 : 朱力军 :zhulijun@chinastock.com.cn :010-66568273 1. 事件青岛海尔 (600690.SH) 近期公布了 2008 年半年报,2008 年上半年公司实现营业收入 18,902,489,554.96 元, 比去年同期增长 10.44%,
第 期 曹 源 等 形式化方法在列车运行控制系统中的应用
第 卷 第 期 年 月 交通运输工程学报 曹 源 唐 涛 徐田华 穆建成 为了确保列车运行控制系统设计和开发的正确性 比较了仿真 测试和形式化 种能够验证 系统设计正确性的方式 根据列车运行控制系统对安全的苛求性 提出了 个与系统安全相关的重要特性 即实时性 混成性 分布 并发 性 反应性 并分析了与这些特性相关的具体形式化方法 通 过对每种形式化方法的数学基础和应用范围的分析和归类 给出了各种方法的优势和不足
2011_中国私人财富报告_PDF版
211 l l l l l l l l l l 1 l l l l l 2 3 4 5 6 8 6 52 62 72 CAGR ( 8-9) 39% 16% 16% 9% 13% 16% CAGR (9-1) 19% 49% 44% 17% 26% 17% CAGR ( 1-11E ) 16% 28% 27% 26% 2% 18% 4 38 63% 21% 7% 2 19% 16% 16% 28 29
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
宏观深度报告 扬帆再起航, 机遇不可失 国企改革专题报告 2014 年 9 月 19 日 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 :www.avicsec.com 联系电话 :0755-83692635 传真 :0755-83688539 1 ... 4... 8... 13...
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
备注说明：每日新增重点股票是由行业专职分析师基于行业和公司基本面分析优选出来可以现价附近买入或增持的股票；重点行业重点股票是由行业专职分析师推荐的该行业现阶段最具上涨潜力的股票，按重要性排序并动态调整；每日重要市场信息点评是对可能影响市场及股价表现的重
映 日 荷 花 别 样 红 ---A 股 8 月 市 场 策 略 专 业 专 心 专 为 您 2014 年 7 月 28 日 财 富 管 理 部 投 资 策 略 小 组 报 告 要 点 : 7 月 : 东 边 日 出 西 边 雨 7 月 市 场 呈 现 明 显 的 大 小 盘 结 构 分 化, 主 板 市 场 在 经 济 数 据 持 续 企 稳 央 企 改 革 试 点 推 进 沪 港 通 开 通 预
EPS/ PE A 2013A 2014E 2015E 2012A 2013A 2014E 2015E SH A SZ
2014 12 9 40% 20% 0% 300-20% Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 2013.10.14 2013.12.9 2014.04.22 2014.5.29 2014.06.19 2014.06.25 S1060513050003 0755-22622625 xuwen007@pingan.com.cn S1060114080032 0755-22628888-101020
BP 2019 bp.com.cn/energyoutlook2019 BP 2019 BP p.l.c. 2019
BP 2019 bp.com.cn/energyoutlook2019 BP 2019 2019 2040 BP 2040 BP BP 2 BP 2019 2019 BP BP 20 3 BP 2019 BP BPBPBP BP (Bob Dudley) 4 BP 2019 2040 2040 2040 25% 5 BP 2019 2040 6 BP 2019 9 14 15 19 21 23 24
目 录 一 垂 直 一 体 化 的 一 线 光 伏 企 业 海 润 光 伏... 5 ( 一 ) 公 司 业 务 覆 盖 全 产 业 链... 5 ( 二 ) 公 司 管 理 层 专 业 化 国 际 化... 7 ( 三 ) 公 司 产 能 及 销 量 国 内 领 先... 8 ( 四 ) 公 司
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 太 阳 能 光 伏 业 2014/12/22 深 度 报 告 光 伏 回 暖, 公 司 转 型 电 站 开 发 商 市 场 因 素 : 海 润 光 伏 (600401.SH) 1 海 润 光 伏 是 中 国 最 大 的 晶 硅 太 阳 能 电 池 生 产 企 业 之 一, 专 业 从 事 硅 棒 硅 片 电 池 片 组 件 的 高 端 研 发 生 产 和 销
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ABOUT CREAT 信誉等级 科锐公司连续被评为国内信誉等级最高的 AAA 级企业 ISO 9001 质量论证体系 2002 年通过了中国新时代认证中心 ISO9001:2000--GB/T19001-2000 质量体系认证 2006 年通过了北京新世纪认证中心 ISO9001:2000--GB/T19001-2000 质量体系认证 2008 年通过了北京新世纪认证中心 ISO9001:2000--GB/T19001-2000
欧盟与欧盟属下的民族国家 刘 泓 本文试图从民族学与人类学的角度审视欧洲人从分散走向联合的步伐 剖析作为新型人们共同体的欧盟的权力 属性与组织功能 阐释欧盟属下民族国家的发展状况 研讨人们共同体的未来发展方向 文章认为 建立欧盟是欧洲人的一种理性选择 欧盟是一个兼有超国家政治成分和政府间政治成分的区域性人们共同体 欧盟的超国家机构服务于跨国社会的利益 致力于超国家的治理 其成员国政府的长期利益将日益屈服于跨国社会的长期利益
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太 阳 能 行 业 跟 踪 报 告 系 列 - 太 阳 能 千 万 屋 顶 计 划, 美 国 市 场 崛 起 在 即 机 会 日 趋 丰 富, 晶 硅 电 池 技 术 仍 是 投 资 首 选 谢 军 研 究 员 张 小 东 研 究 助 理 电 话 :020-87555888-663 电 话 :020-87555888-665 曾 维 强 研 究 助 理 袁 斌 研 究 助 理 电 话 : 020-87555888-404
三 一季度收入利润保持快速增长 公司预告一季度营业收入同比增长 35-55%, 归属净利增长 20-45%, 收入与利润均保持了较快速的增长 一季度中美康士贡献归属净利 250 万左右, 我们预计中美康士将轻松完成全年承诺业绩 剔除中美康士的影响, 我们估计原有业务净利增速在 20% 左右 www.
公司简评研究报告 医药生物行业 2015 年 3 月 31 日 年度业绩符合预期, 季报保持快速增长 北陆药业 (300016.SZ) 北陆药业 2014 年报点评报告 分析师 : 郭思捷 :(8610)83574110 :guosijie@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130513090001 特此鸣谢李平祝 010-83574546 (lipingzhu@chinastock.com.cn)
ABOUT CREAT 信誉等级 科锐公司连续被评为国内信誉等级最高的 AAA 级企业 ISO 9001 质量论证体系 2002 年通过了中国新时代认证中心 ISO9001:2000--GB/T 质量体系认证 2006 年通过了北京新世纪认证中心 ISO9001:2000--GB
ABOUT CREAT 信誉等级 科锐公司连续被评为国内信誉等级最高的 AAA 级企业 ISO 9001 质量论证体系 2002 年通过了中国新时代认证中心 ISO9001:2000--GB/T19001-2000 质量体系认证 2006 年通过了北京新世纪认证中心 ISO9001:2000--GB/T19001-2000 质量体系认证 2008 年通过了北京新世纪认证中心 ISO9001:2008--GB/T19001-2008
21 4 2 (61268.SH) 1.29 1.2-12. A () 24. () 17,39.1 () 11.9/8.9 3 3176.42 298.3 11.43 1.43 9.43 8.43 7.43 1122 1,2 8 6 4 2 1. 21.1.19 3 1, 28 29 21E 211E 212E ().249.274.338.48.63 () 1.76 2.4 3.46 3.86
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公司证券研究报告广电电气 (601616.SH) 2010 年 1 月 26 日 完善输配电成套设备产业链, 发展电力电子新业务 未评级 分析师 : 邹序元 :(8610)6656 8668 :zouxuyuan@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130208061595 张玲 :(8610)6656 8643 :zhangling_yj@chinastock.com.cn 1.
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
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北京圣莱特商贸有限公司 中国 北京 新型产品 XYZ 20A 颜色 黑色 尺寸 210*180*130mm 功能参数 1 使用高转换效率单晶硅片 太阳能转换效率高达16%以上 2 太阳能电池板规格 10W 3 充电器内置高容量可充电电池 20AH 4 输出电压 220V 5 用交流适配器给充电器内置电池充电时间 5小时 (6) 太阳能给充电器内置电池充电时间 20小时
[table_page] 目录 一 沪深 300 指数选时 : 看多... 2 二 A 股资源指数选时 : 看多... 4 三 中证信息指数选时 : 看空... 5 四 中证 800 地产指数选时 : 看空... 6 五 中证 800 证保指数选时 : 看多... 7 六 中证 500 指数选时 :
![[table_page] 目录 一 沪深 300 指数选时 : 看多... 2 二 A 股资源指数选时 : 看多... 4 三 中证信息指数选时 : 看空... 5 四 中证 800 地产指数选时 : 看空... 6 五 中证 800 证保指数选时 : 看多... 7 六 中证 500 指数选时 :](/thumbs/93/112117352.jpg "[table_page] 目录 一 沪深 300 指数选时 : 看多... 2 二 A 股资源指数选时 : 看多... 4 三 中证信息指数选时 : 看空... 5 四 中证 800 地产指数选时 : 看空... 6 五 中证 800 证保指数选时 : 看多... 7 六 中证 500 指数选时 :")
金融工程报告 交易技术 2014 年 12 月 22 日 鹏华基金指数产品择时周报风险在聚集 核心观点 : 择时观点 截至 2014 年 12 月 19 日, 鹏华基金指数产品中中证 800 证保 深圳民营 A 股资源指数 中证 500 沪深 300 中证传媒持看多判断, 上证民企 中证信息 800 地产持看空判断 鹏华基金九大指数产品的多空判断基于中国银河证券金融工程团队的选时系统, 该选时系统由多指标构成,
主要经营指标 E 2016E 2017E 营业收入 ( 百万 ) 增长率 (%) 归母净利润 ( 百万 )
公司点评报告 建筑装饰行业 2015 年 08 月 04 日 创意设计第一股扬帆启航, 产业园模式引领行业 核心观点 : 股票简称变更为 弘高创意, 为目前沪深两市中创意设计第一股, 独特商业模式有助于提升估值 公司 2015 年 8 月 3 日晚公告, 拟将公司名称变更为 北京弘高创意建筑设计股份有限公司, 证券简称变更为 弘高创意, 不仅标志着公司借壳上市划上圆满句号, 公司也因此成为 A 股创意设计第一股
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重构后冷战时期的跨大西洋关系 理想与现实 赵怀普 冷战时期以北约为支柱的大西洋联盟构成了美欧关系的基础 但由于双方权力的不对称 美欧联盟关系带有从属性质 冷战结束和欧盟崛起对传统的美欧关系格局带来了强烈冲击 重构后冷战时期的跨大西洋关系成为美欧双方的共同议程 美欧在跨大西洋关系重构问题上的互动和博弈表明 由于双方之间存在着利益和目标上的深刻分歧 短期内并不具备形成一种新的全面和机制化的大西洋伙伴关系的现实基础
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
银河证券行业简评研究报告
行业简评研究报告 石油化工行业 2011 年 04 月 29 日 海外石化股表现看石化行业景气 推荐维持评级 分析师 : 王国平 :wangguoping@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130200010339 联系人 : 裘孝锋 王强 :qiuxiaofeng@chinastock.com.cn :wangqiang_yj@chinastock.com.cn 1. 事件
银河证券公司研究报告
公司简评研究报告 医药生物行业 2011 年 6 月 28 日 销售策略优化, 业绩稳中有升 投资要点 : 1. 事件 近日, 我们对中新药业的情况进行了跟踪 2. 我们的分析与判断 ( 一 ) 速效救心丸销售策略调整后重回潜力增速, 预计全年销售金额增长 15% 速效救心丸约 80% 销售在 OTC 渠道,20% 在医院, 销售有一定的季节性,3 季度为淡季 公司在去年进行了销售策略革新, 致使今年上半年销售增速有所下滑,
SB 系列 / C-Link 产品特点 引用标准 : IEC 结构 : 金属化聚丙烯膜结构 封装 : 塑料外壳 ( UL94 V-0), 树脂填充 电气特性 工作温度 : - 40 至 C 范围 : 1.0 至 150μF 额定电压 : 700 至 1100 VC 偏差 :
SA 系列 / C-Link 产品特点 引用标准 : IEC 61071 结构 : 金属化聚丙烯膜结构 封装 : 聚酯胶带, 树脂填充 电气特性 工作温度 : - 40 至 + 85 C 范围 : 15 至 500μF 额定电压 : 500 至 1100 VC 偏差 : ± 5%, ± 10% 损耗因素 : 2 10-3 @100z 20±5 C 预期寿命 : 100,000 小时 @Un, 70
长江精工（600496）
行业简评家电行业 2009 年 6 月 2 日 空调推广目录发布促进高能效空调进入市场 谨慎推荐维持评级 分析师 : 朱力军 :zhulijun@chinastock.com.cn :010-66568273 1. 事件近期, 国家财政部 国家发改委对空调企业上报的节能 1 级和 2 级空调材料进行了审核, 发布了 节能产品惠民工程 高效节能房间空调器推广目录, 明确了各公司推广的产品数量 最高限价和补贴金额
册子0906
IBM SelectStack ( PMC v2.0 ) 模块化私有云管理平台 是跨主流虚拟化技术的统一资源云管理平台 01 亮点 : 快速可靠地实现集成化 私有云管理平台 02/03 丰富的功能支持企业数据中心云计算 扩展性强 : 简单易用 : 04/05 功能丰富 : 06/07 为什么选择 IBM SelectStack (PMC v2.0)? 快速实现价值 提高创新能力 降低 IT 成本 降低复杂度和风险
本期导读 一 三月份国内重要财经新闻浏览 二 山东上市公司指数三月份市场表现分析 三 山东上市公司三月份研究报告摘要 四 山东上市公司三月份重大事项
第4期 (总第58期) 2016年4月21日 主办 山 东 上 市 公 司 协 会 中 泰 证 券 研 究 所 山东上市公司研究中心 本期导读 一 三月份国内重要财经新闻浏览 二 山东上市公司指数三月份市场表现分析 三 山东上市公司三月份研究报告摘要 四 山东上市公司三月份重大事项 一 三 月 份 国 内 重 要 财 经 新 闻 浏 览 深 改 小 组 : 深 化 投 融 资 体 制 改 革 中 共
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OO 08 08 08 08 2 3 4 5 1. 07 07 07 6 7 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 Jan-00 Jun-00 Nov-00 Apr-01 01 Feb-02 Jul-02 Dec-02 03 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 06 Feb-07 Jul-07 1. 5
ABOUT CREAT 信誉等级 科锐公司连续被评为国内信誉等级最高的 AAA 级企业 ISO 9001 质量论证体系 2002 年通过了中国新时代认证中心 ISO9001:2000--GB/T 质量体系认证 2006 年通过了北京新世纪认证中心 ISO9001:2000--GB
ABOUT CREAT 信誉等级 科锐公司连续被评为国内信誉等级最高的 AAA 级企业 ISO 9001 质量论证体系 2002 年通过了中国新时代认证中心 ISO9001:2000--GB/T19001-2000 质量体系认证 2006 年通过了北京新世纪认证中心 ISO9001:2000--GB/T19001-2000 质量体系认证 2008 年通过了北京新世纪认证中心 ISO9001:2000--GB/T19001-2000
002438.SZ 江 苏 神 通 2015-9-8 2015-9-23 2015-9-17 2015-9-23 可 以 网 络 投 票 362438 300074.SZ 华 平 股 份 2015-9-8 2015-9-23 2015-9-17 2015-9-23 可 以 网 络 投 票 36507
股 东 大 会 投 票 信 息 20150921 证 券 代 码 证 券 简 称 公 告 日 期 会 议 日 期 股 权 登 记 日 投 票 日 是 否 可 网 络 投 票 网 络 投 票 代 码 002460.SZ 赣 锋 锂 业 2015-9-2 2015-9-21 2015-9-16 2015-9-21 可 以 网 络 投 票 362460 600730.SH 中 国 高 科 2015-8-29
5G 标准冻结, 频谱划分将完成, 行业资本开支或将提速 2018 年 6 月 14 日,3GPP 全会批准了 5G NR 标准冻结, 加之 2017 年 12 月完成的非独立组网标准,5G 完成第一阶段全功能标准化工作 中国证券报报导,5G 频谱分配方案初步确定, 中国移动将获得 2.6GHz 和
公司跟踪 通信行业 2018 年 10 月 30 日 三季度业绩环比改善, 研发投入积极, 拥抱 5G 新时代 核心观点 : 1. 投资事件 公司公告 2018 年三季度报告, 报告期公司实现营业收入 587.66 亿元, 同比下降 23.26%, 实现归母净利润 -72.60 亿元, 同比下降 285.93 亿元, 实现扣非净利润 -22.59 亿元, 同比下降 244.58% 公司预计 2018
附 件 : 可 充 抵 保 证 金 证 券 及 折 算 率 序 号 证 券 代 码 证 券 名 称 调 整 前 折 算 率 (%) 调 整 后 折 算 率 (%) 调 整 幅 度 (%) 1 000001.sz 平 安 银 行 70 70 0 2 000002.sz 万 科 A 70 70 0 3
关 于 融 资 融 券 标 的 证 券 及 可 充 抵 保 证 金 证 券 定 期 调 整 的 公 告 今 日 收 市 后, 我 公 司 对 可 充 抵 保 证 金 证 券 及 其 折 算 率 做 出 调 整, 自 2016 年 9 月 2 日 起 生 效, 详 见 附 件 特 此 公 告 附 件 : 可 充 抵 保 证 金 证 券 及 折 算 率 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 申 万 宏
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e 2010 9 13 2010 9 PMI 17 2010 7 PMI 51.2% 0.9 5-7 PMI 3 7 PMI 2009 3 7 3.1 52.7% 7 50.9% 1.2 51.2% 0.5 20% 6 4000 7 2623.1 30.8% 38.1% 5.8 22.7% 11.4 7 6 3% 5.9 0.5 7 287.3 43.4% 170.27% 2007 2 7 CPI
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
长城汽车 (601633) 公司研究 / 简评报告 销量环比改善 H2 持续上量 长城汽车 (601633)2014 年 8 月销量点评 民生精品 -- 销量点评 / 汽车及配件行业 2014 年 09 月 08 日 一 事件概述 公司发布 2014 年 8 月销量数据 :8 月销量 4.9 万辆,
公司研究 / 简评报告 销量环比改善 H2 持续上量 214 年 8 月销量点评 民生精品 -- 销量点评 / 汽车及配件行业 214 年 9 月 8 日 一 事件概述 公司发布 214 年 8 月销量数据 :8 月销量 4.9 万辆, 同比下滑 19.5%, 环比增长 1.9%; 累计 1-8 月销量 44.5 万辆, 同比下滑 8.6% 二 分析与判断 销量环比改善等待新车型陆续上市 公司 8
中航航空电子设备股份有限公司
证 券 代 码 :600372 证 券 简 称 : 中 航 电 子 公 告 编 号 : 临 2015 029 中 航 航 空 电 子 系 统 股 份 有 限 公 司 关 于 签 署 增 资 框 架 协 议 暨 关 联 交 易 的 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 对 其
银河证券公司研究报告
公司简评研究报告 纺织服装行业 2011 年 7 月 27 日 森马强品类巴拉巴拉快扩张公司仍处快速增长期 投资要点 : 森马服饰 (002563.SZ) 推荐首次评级 森马 (SEMIR) 稳步扩张渠道的同时, 注重强品类 至 2010 年底森马品牌渠道数量 4007 家, 收入规模达 47 亿 市场对森马品牌发展担忧来自两方面, 一是产品品类及产品设计, 二是渠道是否具备持续扩张能力 我们认为,
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Funded by Energy Foundation China Distributed Power Generation A Study on Development Modes and Operation Management Methods 2013 9 G- 1205-16206 Grant Number G- 1205-16206 2012 5 31-2013 6 01 Grant period
* 4 6 R P r p . 1 2 3 4 7 89bk 6 5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 bk r bl bm bn^ bo bl br bq bpbo bn bm [ ] [ ] [ ] bp 8 2 4 6 bq p [ ] [SET] br clckbt bs bs bt ck cl. 1 2 1 2+- 3 3 . 1 2 3 4 5 6 7 8 9 bk bl bm
单 位 : 万 元 项 目 2016 年 1-6 月 2015 年 1-6 月 同 比 增 长 营 业 收 入 39,680.55 20,282.86 95.64% 营 业 成 本 9,208.64 5,848.61 57.45% 利 润 总 额 6,420.67 1,364.31 370.62%
万 隆 ( 上 海 ) 资 产 评 估 有 限 公 司 关 于 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 一 次 反 馈 意 见 通 知 书 (161165 号 ) 之 反 馈 意 见 回 复 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 : 根 据 贵 会 2016 年 6 月 28 日 下 发 的 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 一 次 反 馈 意 见 通 知 书 (161165
长江精工（600496）
公司简评研究报告招商证券 (600999.sh) 2010 年 08 月 24 日 业务谋转型, 投行保增长 谨慎推荐维持评级 分析师 : 迟晓辉,CFA :chixiaohui@chinastock.com.cn :010-66568286 执业证书编号 :S0130208021564 1. 事件招商证券发布 2010 年半年报, 上半年实现营业收入 27.67 亿元, 净利润 13.69 亿元,
Contents
2017 Contents Contents 噁 Contents Contents 能源化工 .. Dalian Institute of Chemical Physics,Chinese Academy of Sciences.. .. Dalian Institute of Chemical Physics,Chinese Academy of Sciences.. .. Dalian Institute
目 录 一 军 工 行 情 回 顾 中 航 军 工 指 数 与 上 证 综 指 深 证 成 指 沪 深 300 指 数 对 比 本 期 军 工 个 股 表 现... 4 二 本 周 新 闻 动 态... 4 三 重 要 公 告... 4 四 核 心 观 点...
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 李 欣 证 券 执 业 证 书 号 :S0640515070001 研 究 助 理 : 王 茂 森 证 券 执 业 证 书 号 :S0640116050023 电 话 :010-64818451 邮 箱 :wangms9@139.com 军 工 行 业 动 态 周 报 : 天 通 一 号 01 星 发 射 升 空 卫 星 移 动 通 信 产 业 爆
2 目 录 图 表 目 录... 3 1. 光 伏 企 业 运 营 模 式 探 讨... 4 1.1 产 业 链 属 性 分 析... 4 1.2 海 润 光 伏 未 来 收 入 将 主 要 来 自 太 阳 能 电 池 片... 4 1.3 光 伏 企 业 的 商 业 模 式 探 讨 : 强 强 联
证 券 研 究 报 告 能 笑 到 最 后 的 光 伏 行 业 A 股 龙 头 新 能 源 行 业 2012 年 02 月 16 日 St 申 龙 (600401) 深 度 报 告 评 级 : 推 荐 最 后 收 盘 价 :2.78 元 摘 要 : 停 牌 前 一 年 走 势 : 20% 0% -20% -40% -60% -80% 相 关 研 究 报 告 : *ST 申 龙 报 告 作 者 : 分
质量体系认证证书 ＩＳ Ｏ９００ ０认证证书 国军标体系认证证书 企业文化 企业愿景 创新型 节能 绿色 高可靠性电子产品 品牌服务商 宗 旨 创新改变人生 发展造就个人 企业 社会的共赢 使 命 以开拓思维谋求创新 以创新求发展 以发展提升员工 股东价值 提高顾客 竞争力 履行社会责任 企业精神 以开拓创新谋发展 以持续改进促完善 以价值增值为己任 以共赢互进为目标 创新 改进 发展 思维创新 技术创新
% % 10% %-30% EPS PE 请务必
公司报告 美亚柏科 (300188) 计算机 2016 年 12 月 12 日 巩固电子取证龙头地位, 发力网络空间安全及大数据行业 公司首次覆盖报告 证券研究报告 推荐 ( 首次 ) 现价 :24.25 元 / / www.300188.cn /23.58% /23.58% ( ) 487 A ( ) 281 B/H ( ) 0 118.16 A ( ) 68.13 ( ) 3.50 (%) 20.90
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17
从 他的老师当得好 谈起 黄正德 哈佛大学语言学系 波士顿 黄正德 美国麻省理工学院语言学博士 美国哈佛大学语言学系教授 先后执教于美国夏威夷大学 台湾清华大学 台湾师范大学 美国康乃尔大学 美国加州大学 在法国 日本 西班牙 澳大利亚等国家担任客座教授 学术研究专治语 法理论 着重于句法学 句法语义接口 语言参数理论以及汉语语法研究方面 出版学术专书与期刊论文数十部
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公司简评研究报告 计算机行业 2011 年 5 月 30 日 东华软件 (002065) 低市盈率有力增长 投资要点 : 1. 事件 我们对东华软件 (002065) 保持持续跟踪, 目前股价 1 年半未上涨且随市场低迷 2. 我们的分析与判断 公司是国内系统集成行业最优秀的企业之一 在被许多 IT 业者视作过度竞争的系统集成行业, 东华软件从 2005-2010 年的销售净利润率从 12.7% 提高到
报告
公司简评研究报告高德红外 (002414.sz) 2010 年 10 月 28 日 订单和收入确认不同步影响短期业绩长期发展趋势向好 推荐维持评级 分析师 : 王家炜 :wangjiawei@chinastock.com.cn :010-66568272 执业证书编号 :S0130209081719 王莉 :wangli_zb@chinastock.com.cn :010-83574039 执业证书编号
汪 波 伊拉克战后重建在美军撤离后 将进入伊拉克人自己管理的 后重建 时期 在后重建时期的政治转型中 伊拉克国内政治发展面临着中央集权主义势力与地方自治势力之间的严重分歧 对于建立在阿拉伯民族主义基础上的中央集权主义势力来说 其政治目标是要建立一个统一而强大的阿拉伯国家 因此必须削减库尔德人在美国主导的战后重建时期获得的过多的自治权利 修改宪法的联邦主义性质 强化中央政府对国家的全面控制 而库尔德人所代表的地方自治势力则坚持维护已经获得的高度自治
欧盟符合性声明 根据 ATEX 指令 2014/34/ 欧盟用于点燃保护类型 d 或 de 的交流电机用于区域 1, 或 t 用于区域 21 B 版本 : 06/2018 文件 : KonfErkl_ATEX_d_t_B320_1300_05_CN Bauer Gear Mo
根据 ATEX 指令 2014/34/ 欧盟用于点燃保护类型 d 或 de 的交流电机用于区域 1, 或 t 用于区域 21 B 320.1300-05 版本 : 06/2018 文件 : KonfErkl_ATEX_d_t_B320_1300_05_CN Eberhard-Bauer 街 37 号 Eberhard-Bauer 街 37 号, 三相鼠笼式电机系列 DNFXD06.., DNFXD07..,
<4D F736F F D20C8CFC9EAB9BACAEABBD8B7D1C2CAB1ED2E646F6378>
1 宝康消费品 100 万元以下 1% 100 万元以上 ( 含 ) 不高于 1% 100 万元以下 1.2% 500 万元以上 ( 含 ) 1000 元 730 天以下 0.5% 730( 含 )-1460 天 0.3% 1460 天以上 ( 含 ) 0.3% 2 宝康灵活配置 管理 ( ) 1.3% 托管 ( ) 0.25% 100 万元以下 1% 100 万元以上 ( 含 ) 不高于 1% 100
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
欧盟研究 二 治理与国际关系 三 治理与比较政治 欧盟研究中的 治理转向 四 欧盟研究中的 治理转向
马克思主义与现实 双月刊 年第 期 一 治理 概念的历程 一 治理的概念化 欧盟研究 二 治理与国际关系 三 治理与比较政治 欧盟研究中的 治理转向 四 欧盟研究中的 治理转向 马克思主义与现实 双月刊 二 理解欧盟治理 一 欧盟治理的主要特征 年第 期 欧盟研究 二 规制国家的出现及其对治理的影响 欧盟研究中的 治理转向 三 新治理模式 马克思主义与现实 双月刊 年第 期 三 欧洲治理中民族国家的转型
<4D F736F F D20B9FAB1EACEAFD7DBBACF3739BAC5A3A8B9D8D3DAD3A1B7A2A1B6B1EAD7BCBBAFCAC2D2B5B7A2D5B9A1B0CAAEB6FECEE5A1B1B9E6BBAEA1B7B5C4CDA8D6AAA3A9>
标准化事业发展 十二五 规划 〇 目 录 一 发展环境 1 2 二 指导思想和发展目标 ( 一 ) 指导思想 3 ( 二 ) 发展目标 4 三 推进现代农业标准化进程 5 6 四 提升制造业标准化水平 7 五 拓展服务业标准化领域 8 ( 一 ) 生产性服务业 9 10 ( 二 ) 生活性服务业 六 加强能源资源环境标准化工作 ( 一 ) 能源生产与利用 11 ( 二 ) 资源开发与综合利用 ( 三
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 : 根 据 贵 会 2015 年 12 月 9 日 签 发 的 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 一 次 反 馈 意 见 通 知 书 (153304 号 )( 以 下 简 称 反 馈 意 见 ) 的 要 求, 无 锡 市 太 极 实 业
股 票 代 码 :600667 股 票 简 称 : 太 极 实 业 债 券 代 码 :122306 122347 债 券 简 称 :13 太 极 01 13 太 极 02 无 锡 市 太 极 实 业 股 份 有 限 公 司 关 于 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 申 请 文 件 一 次 反 馈 意 见 之 回 复 独 立 财 务 顾 问 二 〇 一 六
01.ai
赛尔富电子有限公司 地址 : 中国宁波国家高新区聚贤路 1345 号 电话 :0086-574-28805678 传真 :0086-574-28805656 E-mail:sales@self-electronics.com 赛尔富电子 ( 德国 ) 公司 Add:August-Horch-Str.7,51149,Koeln Tel:0049-2203-18501-0 Fax:0049-2203-18501-199
反 馈 问 题 1 请 申 请 人 对 比 同 行 业 上 市 公 司 资 产 负 债 率 有 息 负 债 率 等 指 标, 分 析 说 明 本 次 偿 还 银 行 借 款 的 必 要 性 和 合 理 性 其 中, 部 分 拟 偿 还 的 银 行 借 款 为 流 动 资 金 借 款, 请 说 明 通
广 晟 有 色 金 属 股 份 有 限 公 司 关 于 非 公 开 发 行 股 票 申 请 文 件 二 次 反 馈 意 见 的 回 复 ( 修 订 稿 ) 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 : 根 据 贵 会 2016 年 5 月 10 日 出 具 的 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 二 次 反 馈 意 见 通 知 书 (160246 号 ) ( 以 下 简 称 二 次
目 录 一 军 工 行 情 回 顾... 3 1.1 中 航 军 工 指 数 与 上 证 综 指 深 证 成 指 沪 深 300 指 数 对 比... 3 1.2 本 期 军 工 个 股 表 现... 4 二 本 周 新 闻 动 态... 4 三 重 要 公 告... 7 四 核 心 观 点...
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 李 欣 证 券 执 业 证 书 号 :S0640515070001 研 究 助 理 : 艾 芳 证 券 执 业 证 书 号 :S0640116030008 电 话 :010-64818451 邮 箱 :18611213495@163.com 研 究 助 理 : 王 茂 森 证 券 执 业 证 书 号 :S0640116050023 行 业 投 资
2015 MCCB Price Book
2015 年塑壳断路器价格表 此部分产品价格自 2015 年 3 月 28 日起正式执行 NSX100~250 固定式完整断路器 NSX400~630 固定式完整断路器 NSX100~250 插入式完整断路器 NSX400~630 插入式完整断路器 NSX100~250 抽出式完整断路器 NSX400~630 抽出式完整断路器 NSX100~250 用于电动机保护的完整塑壳断路器 NSX400~630
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证券代码 :000002 200002 证券简称 : 万科 A 万科 B 公告编号 :< 万 >2008-051 万科企业股份有限公司 住所 : 深圳市盐田区大梅沙万科东海岸裙楼 C02 公开发行公司债券上市公告书 证券简称 :08 万科 G1 08 万科 G2 证券代码 :112005 112006 发行总额 : 人民币 59 亿元上市时间 :2008 年 9 月 18 日上市地 : 深圳证券交易所保荐人
<3230313630383038B9C9B6ABB4F3BBE1CDB6C6B1D0C5CFA22E786C7378>
300331.SZ 苏 大 维 格 2016-8-5 2016-8-22 2016-8-16 2016-8-22 可 以 网 络 投 票 365331 000672.SZ 上 峰 水 泥 2016-7-30 2016-8-15 2016-8-10 2016-8-15 可 以 网 络 投 票 360672 603111.SH 康 尼 机 电 2016-8-2 2016-8-30 2016-8-24 2016-8-30
兴业证券晨会纪要 2012年03月09日
观 点 策 略 观 点 血 战 中 的 反 击 A 股 2 月 市 场 交 易 策 略 ( 策 略 团 队 20160131) 金 融 工 程 观 点 瞭 望 : 国 泰 上 证 10 年 期 国 债 ETF 获 批 知 彼 : 基 金 经 理 行 为 观 测 20160201 军 工 B 下 折, 不 该 博 反 弹! 沪 指 再 破 2700 点, 富 国 军 工 B 或 已 触 发 下 折 定
银河证券公司研究报告
公司简评研究报告 石化化工行业 2014 年 04 月 03 日 产品景气带动盈利大增 投资要点 : 沙隆达 A(000553.SZ) 推荐评级 1. 事件 沙隆达发布 2014 年第一季度业绩预告公告, 当期实现盈利 : 12,752.31 万元 13,877.52 万元, 对应 EPS 约 0.2149-0.2338 元, 同比增速 240-270% 2. 我们的分析与判断 ( 一 ) 产品景气带动盈利大增
untitled
1-1-1 1-1-2 1-1-3 1-1-4 1-1-5 1-1-6 1-1-7 1-1-8 1-1-9 1-1-10 1-1-11 1-1-12 1-1-13 1-1-14 1-1-15 1-1-16 1-1-17 1-1-18 1-1-19 1-1-20 1-1-21 1-1-22 1-1-23 King Express Technology Ltd SAIF II Mauritius(china
一 2015 年 度 较 上 年 业 绩 比 较 及 差 异 说 明 ( 一 )2015 年 度 业 绩 总 体 情 况 青 山 纸 业 2015 年 度 主 要 经 营 数 据 以 及 较 上 年 业 绩 变 动 对 比 如 下 : 项 目 2015 年 度 2014 年 度 较 上 期 增 长
兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 关 于 福 建 省 青 山 纸 业 股 份 有 限 公 司 2015 年 非 公 开 发 行 股 票 会 后 重 大 事 项 的 核 查 意 见 福 建 省 青 山 纸 业 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 青 山 纸 业 发 行 人 或 公 司 ) 2015 年 非 公 开 发 行 股 票 申 请 已 于 2016 年 1 月 6 日 经 中 国
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精 功 科 技 (002006.sz) 轻 舟 已 过 万 重 山, 不 一 般 的 " 炼 丹 炉 " 机 械 设 备 仪 表 / 专 用 设 备 制 造 业 证 券 研 究 报 告 _ 公 司 跟 踪 研 究 报 告 2010 年 11 月 04 日 公 司 评 级 当 前 价 格 ( 元 ) 23.13 目 标 价 格 ( 元 ) 35.60 前 次 评 级 无 评 级 张 小 东 分 析 师
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2012 年 2 月 24 日 电力设备与新能源 太阳能光伏行业 光伏产业十二五规划出台, 降成本依旧是核心要素和行业主题 行业快评 光伏产业十二五规划印发 : 工信部于 2012 年 2 月 24 日印发 太阳能光伏产业 十二五 发展规划, 规划从经济目标, 技术目标, 创新目标和发电成本目标四个方面明确提出了太阳能光伏产业的发展方向 2015 年配网侧有望实现平价上网,2020 年发电侧有望实现平价上网
从 成 交 价 折 价 率 来 看, 折 价 率 从 高 至 低 前 五 只 个 股 依 次 为 : 华 灿 光 电 (15.7%) 辉 丰 股 份 (14.27%) 乔 治 白 (13.52%) 鸿 利 光 电 (12.69%) 东 方 银 星 (9.94%) 周 二 沪 深 两 市 净 流 出
星 期 三 总 第 247 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 内 容 摘 要 A 股 冲 高 回 落 放 量 微 跌 创 业 板 指 下 挫 近 3% 11 月 17 日, 两 融 达 到 11977.34 亿 元, 比 上 一 交 易 日 增 加 了 1.5% 周 二 A 股 共 有 24 只 股 票 发 生 33 笔 大 宗 交 易 周 二 沪 深 两 市 净 流 出 资 金 611.67
银河证券行业简评研究报告
行业简评研究报告 食品饮料行业 2010 年 11 月 28 日 葡萄酒行业数据及上市公司三季报 : 进口酒冲击量增, 龙头盈利能力持续提升 分析师 : 推荐维持评级 周颖 ( 非白酒 ) :(8610)8357 1301 :zhouying_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130511090001 董俊峰 ( 首席 ) :(8610)6656 8780 :dongjunfeng@chinastock.com.cn