主 要 财 务 指 标 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 同 比 (%) 归 母 净 利 ( 百 万 元 )

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1 14/08 14/10 14/12 15/02 15/04 15/06 15/08 多 氟 多 (002407) 点 评 报 告 锂 电 池 供 应 新 能 源 客 车 龙 头, 毛 利 结 构 进 一 步 优 化 姬 浩 ( 分 析 师 ) 杜 威 ( 研 究 助 理 ) 电 话 : 邮 箱 : jih_a@gzgzhs.com.cn duwei@gzgzhs.com.cn 执 业 编 号 : A A 第 1 页 共 5 页 月 22 日, 多 氟 多 (002407) 发 布 公 告, 其 全 资 子 公 司 多 氟 多 ( 焦 作 ) 新 能 源 科 技 有 限 公 司 与 山 东 新 大 洋 电 动 车 有 限 公 司 签 订 2016 年 动 力 电 池 订 货 合 同 书, 2016 年 向 新 大 洋 公 司 供 应 144V120Ah 动 力 电 池 组 台, 总 价 亿 元 ; 另 外, 公 司 与 金 龙 客 车 签 订 战 略 合 作 意 向 书,2016 年 度 采 购 30 万 KWH 左 右, 总 价 6-8 亿 元 投 资 要 点 : 锂 电 池 供 应 新 能 源 客 车 龙 头, 产 能 进 一 步 利 用, 毛 利 结 构 进 一 步 优 化 公 司 锂 电 池 原 有 客 户 主 要 为 新 大 洋 汽 车 和 时 空 汽 车 等 低 速 电 动 车 品 牌, 随 着 新 订 单 的 落 地, 公 司 产 能 进 一 步 利 用, 而 新 增 的 商 用 车 客 户 将 有 利 于 毛 利 结 构 进 一 步 优 化 金 龙 汽 车 是 新 能 源 商 用 车 的 龙 头 企 业, 公 司 进 入 金 龙 汽 车 供 应 体 系 表 明 公 司 产 品 力 的 快 速 提 升, 未 来 进 一 步 优 化 客 户 结 构 可 期 新 能 源 造 车 领 域 迎 来 重 要 机 遇 期, 多 氟 多 成 为 跨 界 造 车 排 头 兵 我 们 在 9 月 6 日 的 新 能 源 汽 车 造 车 深 度 专 题 报 告 谁 将 是 下 一 个 特 斯 拉 或 比 亚 迪? 中 提 出, 多 重 催 化, 电 动 车 造 车 领 域 大 潮 将 至 2015 年 上 半 年 电 动 车 上 游 动 力 电 池 和 下 游 充 电 桩 快 速 发 展 是 推 动 电 动 车 造 车 大 潮 的 核 心 逻 辑, 并 提 示 了 多 氟 多 的 投 资 机 会 以 长 带 短 长 短 兼 济, 深 度 布 局 价 值 链 关 键 环 节, 尽 享 新 能 源 汽 车 饕 餮 盛 宴 收 购 红 星 汽 车 后, 多 氟 多 形 成 锂 电 池 材 料 - 新 能 源 汽 车 动 力 总 成 - 新 能 源 汽 车 整 车 的 价 值 链 条, 牢 牢 占 据 产 业 链 高 附 加 值 环 节 当 前 条 件 下, 六 氟 磷 酸 锂 和 锂 电 池 等 上 游 环 节 供 不 应 求, 对 企 业 当 前 业 绩 形 成 明 显 改 善 ; 长 期 来 看, 上 游 产 能 快 速 提 升 将 明 显 改 善 下 游 动 力 总 成 和 整 车 生 产 环 节 成 本, 对 企 业 长 期 战 略 形 成 重 要 支 撑 坚 决 转 型 提 质 增 效, 公 司 未 来 将 实 现 有 质 量 的 高 增 长 预 计 2015 年, 公 司 新 能 源 汽 车 板 块 业 务 利 润 将 超 过 传 统 化 工 板 块,2016 年 公 司 新 能 源 汽 车 板 块 业 务 收 入 将 超 过 传 统 化 工 板 块 (1) 电 动 车 方 面, 2015 年 生 产 不 低 于 1000 辆,2016 年 生 产 辆,2018 年 产 能 达 到 10 万 辆 ;(2) 锂 电 池 方 面, 今 年 七 月 底 已 形 成 1 亿 AH 产 能, 2015 年 底 达 到 3 亿 AH 产 能, 明 年 产 能 有 望 翻 番 盈 利 预 测 与 估 值 : 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 元, 当 前 股 价 对 应 倍 PE 考 虑 2016 年 新 能 源 汽 车 板 块 收 入 和 利 润 均 大 幅 超 过 传 统 化 工 板 块, 参 考 新 能 源 汽 车 板 块 30 倍 PE, 首 次 覆 盖, 给 予 强 烈 推 荐 评 级 催 化 剂 : 首 批 电 动 乘 用 车 牌 照 2015 年 底 有 望 发 放 ; 汽 车 燃 料 消 耗 量 管 理 办 法 2015 年 正 式 出 台 的 可 能 性 极 大 ; 公 司 获 得 大 额 订 单 风 险 提 示 : 公 司 电 动 车 销 量 不 佳 锂 电 池 行 业 产 能 快 速 扩 张 导 致 的 激 烈 竞 争 强 烈 推 荐 ( 首 次 覆 盖 ) 现 价 : 目 标 价 : 股 价 空 间 : 15% 股 价 走 势 150% 100% 50% 0% -50% 股 价 表 现 新 能 源 汽 车 行 业 涨 跌 (%) 1M 3M 6M 多 氟 多 新 能 源 汽 车 沪 深 基 本 资 料 总 市 值 ( 亿 元 ) 总 股 本 ( 亿 股 ) 2.31 流 通 股 比 例 80.89% 资 产 负 债 率 48.91% 大 股 东 成 交 额 沪 深 300 多 氟 多 李 世 江 大 股 东 持 股 比 例 15.0% 相 关 报 告 新 能 源 汽 车 专 题 报 告 - 谁 将 是 下 一 个 特 斯 拉 或 比 亚 迪? 多 氟 多 (002407) 调 研 简 报 : 坚 定 转 型 深 度 布 局, 争 当 跨 界 造 车 排 头 兵

2 主 要 财 务 指 标 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 同 比 (%) 归 母 净 利 ( 百 万 元 ) 同 比 (%) ROE(%) EPS( 元 ) P/B P/E EV/EBITDA 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 广 证 恒 生 图 表 1 公 司 营 业 收 入 走 势 ( 万 ;%) 图 表 2 公 司 净 利 润 走 势 ( 万 ;%) 250, , ,00 150,00 100,00 50, ,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1, 营 业 收 入 ( 万 ) 营 收 同 比 (%) 归 母 净 利 ( 万 ) 归 母 净 利 同 比 (%) 图 表 3 公 司 毛 利 率 走 势 (%) 图 表 4 期 间 费 用 率 情 况 (%) % 16.00% 14.00% 12.00% 1% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% % 毛 利 率 (%) 中 国 大 陆 (%) 国 外 (%) 费 用 率 财 务 费 用 率 管 理 费 用 率 期 间 费 用 率 第 2 页 共 5 页

3 附 录 : 公 司 财 务 预 测 表 单 位 : 百 万 元 资 产 负 债 表 2015E 2016E 2017E 现 金 流 量 表 2015E 2016E 2017E 流 动 资 产 经 营 活 动 现 金 流 现 金 净 利 润 应 收 账 款 折 旧 摊 销 其 它 应 收 款 财 务 费 用 预 付 账 款 投 资 损 失 存 货 营 运 资 金 变 动 其 他 其 它 非 流 动 资 产 投 资 活 动 现 金 流 长 期 投 资 资 本 支 出 固 定 资 产 长 期 投 资 无 形 资 产 其 他 其 他 筹 资 活 动 现 金 流 资 产 总 计 短 期 借 款 流 动 负 债 长 期 借 款 短 期 借 款 其 他 应 付 账 款 现 金 净 增 加 额 其 他 非 流 动 负 债 主 要 财 务 比 率 2015E 2016E 2017E 长 期 借 款 成 长 能 力 其 他 营 业 收 入 增 长 率 负 债 合 计 营 业 利 润 增 长 率 少 数 股 东 权 益 归 属 于 母 公 司 净 利 润 归 属 母 公 司 股 东 权 益 增 获 长 利 率 能 力 负 债 和 股 东 权 益 毛 利 率 净 利 率 利 润 表 2015E 2016E 2017E ROE 营 业 收 入 ROIC 营 业 成 本 偿 债 能 力 营 业 税 金 及 附 加 资 产 负 债 率 营 业 费 用 净 负 债 比 率 管 理 费 用 流 动 比 率 财 务 费 用 速 动 比 率 资 产 减 值 损 失 营 运 能 力 公 允 价 值 变 动 收 益 总 资 产 周 转 率 投 资 净 收 益 应 收 账 款 周 转 率 营 业 利 润 应 付 账 款 周 转 率 营 业 外 收 入 每 股 指 标 ( 元 ) 营 业 外 支 出 每 股 收 益 ( 最 新 摊 薄 ) 利 润 总 额 每 股 经 营 现 金 流 ( 最 新 所 得 税 摊 每 薄 股 ) 净 资 产 ( 最 新 摊 薄 ) 净 利 润 估 值 比 率 少 数 股 东 损 益 P/E 归 属 母 公 司 净 利 润 P/B EBITDA EV/EBITDA EPS( 摊 薄 ) 数 据 来 源 : 港 澳 资 讯, 公 司 公 告, 广 证 恒 生 第 3 页 共 5 页

4 分 析 师 简 介 姬 浩 高 端 装 备 研 究 团 队 副 团 队 长, 北 京 大 学 硕 士, 理 工 金 融 复 合 背 景,3 年 证 券 行 业 研 究 经 验, 把 握 产 业 发 展 及 行 业 演 变 规 律 功 底 深 厚, 特 别 擅 长 超 前 挖 掘 行 业 及 个 股 的 投 资 机 会 年 中 国 证 券 报 金 牛 分 析 师 高 端 装 备 研 究 领 域 第 一 名 团 队 核 心 成 员 主 要 研 究 方 向 电 力 设 备 新 能 源 及 高 端 装 备 等 杜 威 汽 车 行 业 研 究 员, 武 汉 大 学 硕 士, 工 学 管 理 学 复 合 背 景 知 名 汽 车 企 业 3 年 产 业 政 策 研 究 和 产 品 规 划 从 业 经 验, 多 次 参 与 过 产 业 政 策 征 求 意 见 稿 撰 写, 对 汽 车 产 业 政 策 演 进 规 律 市 场 发 展 趋 势 产 业 竞 争 格 局 有 较 深 刻 认 识 机 构 团 队 : 区 域 姓 名 移 动 电 话 电 子 邮 箱 王 微 娜 (86) wangwn@gzgzhs.com.cn 华 北 机 构 张 岚 (86) zhanglan@gzgzhs.com.cn 褚 颖 (86) chuy@gzgzhs.com.cn 金 子 娟 (86) jinj@gzgzhs.com.cn 上 海 机 构 广 深 机 构 王 静 (86) wjing@gzgzhs.com.cn 步 娜 娜 (86) bunn@gzgzhs.com.cn 廖 敏 华 (86) liaomh@gzgzhs.com.cn 吴 昊 (86) wuhao@gzgzhs.com.cn 战 略 与 拓 展 部 李 文 晖 (86) liwh@gzgzhs.com.cn 姚 澍 (86) yaoshu@gzgzhs.com.cn 第 4 页 共 5 页

5 广 证 恒 生 : 地 址 : 广 州 市 天 河 区 珠 江 西 路 5 号 广 州 国 际 金 融 中 心 63 楼 电 话 : , 邮 编 : 股 票 评 级 标 准 : 强 烈 推 荐 :6 个 月 内 相 对 强 于 市 场 表 现 15% 以 上 ; 谨 慎 推 荐 :6 个 月 内 相 对 强 于 市 场 表 现 5% 15%; 中 性 :6 个 月 内 相 对 市 场 表 现 在 -5% 5% 之 间 波 动 ; 回 避 :6 个 月 内 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 上 分 析 师 承 诺 : 本 报 告 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点 在 作 者 所 知 情 的 范 围 内, 公 司 与 所 评 价 或 推 荐 的 证 券 不 存 在 利 害 关 系 重 要 声 明 及 风 险 提 示 : 我 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 广 州 广 证 恒 生 证 券 研 究 所 有 限 公 司 的 客 户 使 用 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 不 保 证 该 信 息 未 经 任 何 更 新, 也 不 保 证 我 公 司 做 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 在 任 何 情 况 下, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 在 任 何 情 况 下, 我 公 司 不 就 本 报 告 中 的 任 何 内 容 对 任 何 投 资 做 出 任 何 形 式 的 担 保 我 公 司 已 根 据 法 律 法 规 要 求 与 控 股 股 东 ( 广 州 证 券 股 份 有 限 公 司 ) 各 部 门 及 分 支 机 构 之 间 建 立 合 理 必 要 的 信 息 隔 离 墙 制 度, 有 效 隔 离 内 幕 信 息 和 敏 感 信 息 在 此 前 提 下, 投 资 者 阅 读 本 报 告 时, 我 公 司 及 其 关 联 机 构 可 能 已 经 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 或 者 可 能 正 在 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 法 律 法 规 政 策 许 可 的 情 况 下, 我 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 我 公 司 的 关 联 机 构 或 个 人 可 能 在 本 报 告 公 开 前 已 经 通 过 其 他 渠 道 独 立 使 用 或 了 解 其 中 的 信 息 本 报 告 版 权 归 广 州 广 证 恒 生 证 券 研 究 所 有 限 公 司 所 有 未 获 得 广 州 广 证 恒 生 证 券 研 究 所 有 限 公 司 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 广 州 广 证 恒 生 证 券 研 究 所 有 限 公 司, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 第 5 页 共 5 页

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