诺亚研究诺亚研究 Noahwm Research Noahwm Research 2016 年 10 月 18 日三季度股基涨多跌少, 债券基金表现亮眼诺亚财富研究与发展中心李景业要点指数业绩比较指数沪深 300 中证 500 收益率近三月近六月今年以来 3.2% 1.1% -12

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例农廉
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1 2016 年 10 月 18 日三季度股基涨多跌少, 债券基金表现亮眼诺亚财富研究与发展中心李景业要点指数业绩比较指数沪深 300 中证 500 收益率近三月近六月今年以来 3.2% 1.1% -12.8% 3.3% 2.8% -16.9% 中债总全价 ( 总值 ) 指数 1.2% 0.5% 0.8% 南华商品指数 2.7% 17.5% 28.0% 各策略对冲基金业绩表现策略收益率近三月近六月今年以来股票策略 1.4% 2.7% -5.8% 宏观策略 -0.1% 0.2% 1.3% 事件驱动 0.1% 0.3% -2.3% 相对价值 0.3% 0.5% -0.5% 债券策略 1.6% 2.8% 4.3% 管理期货 -0.5% 2.2% 3.8% 组合基金 0.9% 1.3% -2.7% 注 :(1) 近三月指为 , 近六月指为 , 今年以来指 , 正文中同 ; (2) 本报告中所涉及基金的统计数据来源为融智中国私募基金研究数据库, 文中简称融智私募基金数据库, 所涉及指数的统计数据来源为万得数据库 ;(3) 本报告私募基金简称对冲基金 (3) 月度平均收益率为各策略业绩中位数拥有本报告的最终解释权, 敬请阅读报告最后的免责申明 1

2 目录一海外对冲基金动态... 3 二投资展望... 3 三股票策略对冲基金发行与存续业绩回顾... 4 四事件驱动策略对冲基金发行与存续业绩回顾... 7 五相对价值策略对冲基金发行与存续业绩回顾六债券策略对冲基金发行与存续业绩回顾七管理期货策略对冲基金发行与存续业绩回顾八宏观策略对冲基金发行与存续业绩回顾九组合类对冲基金发行与存续业绩回顾本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 2

3 一海外对冲基金动态全球对冲基金三季度业绩表现提升养老金与投资网 10 月 7 日消息, 对冲基金第三季度整体业绩有所提高指数收益率来看,HFRI 对冲基金加权综合指数收益率第三季度和今年前三季度的收益率分别为 2.96% 和 4.19% 同时, 对冲基金 FOF 整体业绩也表现良好 HFRI 的 FOF 综合指数收益率也从第二季度的 0.56% 增至 2.53% 本季度对冲基金业绩提升得益于全球主要股票市场 9 月的上涨行情, 进一步扩大了与全球股票市场的超额收益, 并缩小了与美股收益率的差距第四季度, 投资者对美联储加息的预期以及美国大选的不确定性, 将会是主导股票市场表现的主要因素因此, 分析人士预测, 事件驱动及权益对冲策略有望四季度实现盈利, 其年终收益率或超过主要股票市场指数的增长 ( 来自养老金与投资网 ) 二投资展望伴随着风险偏好的回升 A 股指数一度迎来今年以来高点, 但存量博弈形势下股指难以进一步突破, 未来仍将继续箱体震荡多策略对冲相对价值策略在这种行情下具有稳健收益的优势国债收益率跌至 2009 年以来最低点, 考虑到经济增速和通胀的前景, 国债收益率有下行空间, 但幅度不大建议债券基金维持基准比例的配置本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 3

4 三股票策略对冲基金 3.1 发行与存续股票策略 : 国内目前绝大多数的对冲基金是股票策略, 主要策略是做多股票, 此种策略的基金也是现存数量最多规模最大的对冲基金据融智私募基金数据库统计, 第三季度股票策略对冲基金共发行 1045 只 1 经过下半年股市宽幅下跌后, 发行量大幅缩水, 并在今年第一季度触底第二季度以来, 大盘开始震荡, 股票策略对冲基金发行量开始回暖截至 9 月底, 市场中存续的非结构化股票策略基金 5778 只图表 1 股票策略对冲基金季度发行数量与指数走势比较数据来源 : 融智私募基金数据库,Wind, 3.2 业绩回顾第三季度 A 股窄幅震荡, 在 6 月美联储议息英国脱欧及 MSCI 等风险因素 1 因数据更新原因, 此数量可能并不能反映市场真实行情, 其他策略亦如此本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 4

5 落地后迎来反弹, 但在 7 月的一系列政策的冲击下降温此后, 供给侧改革的推行和深港通 G20 等维稳窗口给投资者带来了一波吃饭行情, 但大盘在存量博弈的消耗中未能突破 3100 点关口 9 月的观望情绪依然浓厚, 金融资产的去泡沫去杠杆和监管层面的趋严因素降低了投资者的风险偏好, 指数难获上升动力图表 2: 股票策略指数与沪深 300 指数走势 ( 基期为 1000 点, 自 2013 年 6 月 ) 数据来源 : Wind, 股票策略基金的业绩与股市相关性较高, 波动性较大盘更稳定, 自 2013 年 6 月股票策略基金与沪深 300 指数交错上涨, 但在去年年中及今年年初跌幅小于指数, 因此三年业绩优于沪深 300 指数第三季度股票策略对冲基金平均净值上涨 1.4%, 虽然在近半年的震荡市中不及指数收益率, 但股票策略对冲基金在宽幅下跌的市场中, 还是对风险具有一定的抵抗效力今年以来股票策略净值平均下跌 5.8%, 而同期沪深 300 下跌 12.8%, 中证 500 指数下跌 16.9% 根据诺亚二级市场观点, 未来短期内市场依旧缺乏信心, 股市波动将持续 ; 同时, 大盘处于中长期的低位, 长期来看市场底部有望上移图 3 近三月六月及今年以来股票策略业绩与指数比较本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 5

数据来源 : 融智私募基金数据库,wind, 图表 4 2016 年第三季度股票策略收益区间数据来源 : 融智私募基金数据库, 收益区间来看, 2016 年第三季度,65.3% 的股票策略对冲基金取得了正收益收益率区间分布为 :9.

6 数据来源 : 融智私募基金数据库,wind, 图表年第三季度股票策略收益区间数据来源 : 融智私募基金数据库, 收益区间来看, 2016 年第三季度,65.3% 的股票策略对冲基金取得了正收益收益率区间分布为 :9.8% 的基金跌幅超过 5%, 近 25.0% 的基金收益在 [-5%, 0 ) 区间内,39.5% 的基金收益在 [0,5%) 区间内, 而收益超过 5% 的基金占该策略的占 25.8% 四事件驱动策略对冲基金本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 6

7 4.1 发行与存续事件驱动策略 : 事件驱动策略是持有公司股票并参与或将参与公司的各种交易, 包括定向增发并购重组等 2016 年第三季度, 市场中共发行事件驱动策略对冲基金 185 只, 与股票策略基金相似, 事件驱动策略基金的发行量与股市相关性较高, 并在 2015 年第二季度的牛市中站上发行高峰截至 2016 年 9 月底, 市场中存续的非结构化事件驱动对冲基金 515 只图表 5 事件驱动策略对冲基金季度发行数量与上证综指走势比较数据来源 : 融智私募基金数据库,wind, 4.2 业绩回顾图表 6 事件驱动策略指数与股票指数走势 ( 基期为 1000 点, 自 2013 年 6 月 ) 本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 7

8 数据来源 : 融智私募基金数据库,wind, 事件驱动策略基金在中长期的表现为各策略中最优, 超过沪深 300 及中证 500 指数第三季度, 事件驱动平均收益率为 0.1%, 在半年中取得 0.3% 的收益率而今年以来, 在大盘下跌的形势下, 事件驱动策略基金的跌幅为 2.3% 图表 7 近三月近六月及今年以来事件驱动策略收益率与指数比较数据来源 : 融智私募基金数据库,wind, 图表年第三季度事件驱动策略收益区间本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 8

9 数据来源 : 融智私募基金数据库, 从收益区间看,52% 的基金在第三季度取得了正收益, 其中,17.0% 的基金收益超过 5%,35.0% 的基金收益小于 5% 37.9% 的基金收益在区间 [-5%, 0) 内, 而 10.1% 的基金业绩跌幅超过 5% 五相对价值策略对冲基金 5.1 发行与存续相对价值策略 : 相对价值策略利用相关联证券之间的定价误差来获利, 追求市场中性的稳健收益据统计,2016 年第三季度相对价值策略发行数量为 41 只截至 9 月底, 市场中存续的非结构化相对价值策略基金为 786 只图表 9 相对价值策略对冲基金季度发行数量与指数走势比较本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 9

10 数据来源 : 融智私募基金数据库, 5.2 业绩回顾图表 10 相对价值策略指数与股票指数走势 ( 基期为 1000 点, 自 2013 年 6 月 ) 数据来源 : 融智私募基金数据库,wind, 图表 11 近三月近六月及今年以来相对价值策略收益率与指数比较本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 10

11 数据来源 : 融智私募基金数据库, 虽然从长期来看, 相对价值策略未取得比指数收益较高的业绩, 但波动小风险低才是相对价值策略的优势所在, 其与指数的相关性也较小, 这也是为什么相对价值策略基金吸引保守型投资者 2016 年第三季度, 相对价值策略平均净值增长 0.3%; 今年以来相较于股市的跌幅, 相对价值策略净值平均下跌 0.5% 图表年第三季度相对价值策略收益区间数据来源 : 融智私募基金数据库, 收益区间来看, 第三季度相对价值策略正收益占比达到 63%, 此策略业绩主要位于较窄的收益区间, 主要分布在 (-5%,0 ] 和 (0,5 % ] 内, 分别占 35.9% 和 59.8% 本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 11

12 六债券策略对冲基金 6.1 发行与存续债券策略 : 债券策略以国债金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象据统计,2016 年第三季度, 债券策略对冲基金共发行 262 只, 自 2014 年发行数量节节攀升 9 月底, 市场中存续的非结构化债券策略对冲基金 443 只图表 13 债券策略对冲基金季度发行数量与指数走势比较数据来源 : 融智私募基金数据库, 6.2 业绩回顾图表 14 债券策略指数与中债总全价 ( 总值 ) 指数走势 ( 基期为 1000 点, 自 2013 年 6 月 ) 本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 12

13 数据来源 : 融智私募基金数据库,wind, 图表 15 近三月近六月及今年以来债券策略业绩与指数比较数据来源 : 融智私募基金数据库,wind, 第三季度在国债利率整体波动下行的推动下, 利率债信用利差收窄, 信用债收益率继续回归此外, 债券市场三季度违约事件频发, 违约常态化愈发明显 2016 年第三季度债券策略对冲基金取得 1.6% 的收益, 高于中债总全价指数 1.2% 收益率债基业绩在近六月以及今年以来的区间内均高于指数收益率本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 13

从收益区间上来看,88.3% 的基金取得了正收益, 为对冲基金各策略中占比最高 ; 其中超过 18.6% 的基金收益大于 3%, 而 57.7% 的基金收益在 [1%, 3%) 区间内净值下跌超过 1% 的基金仅占 6.1% 图表 16 2016 年第三季度债券策略基金收益区间数据来源 : 融智私募基金数据库, 七管理期货策略对冲基金 7.

14 从收益区间上来看,88.3% 的基金取得了正收益, 为对冲基金各策略中占比最高 ; 其中超过 18.6% 的基金收益大于 3%, 而 57.7% 的基金收益在 [1%, 3%) 区间内净值下跌超过 1% 的基金仅占 6.1% 图表年第三季度债券策略基金收益区间数据来源 : 融智私募基金数据库, 七管理期货策略对冲基金 7.1 发行与存续管理期货策略 : 现在全球期货市场主要以货币利率以及股票指数的金融期货为主, 因此, 期货管理基金也主要投资与金融期货产品 ; 而国内的管理期货基金正处于发展初期, 其投资标的也主要为商品期货为主作为一个典型的趋势性投资策略, 管理期货策略发行量随着商品价格从去年年底走高而逐渐升温五月以来, 商品市场进入波动期, 管理期货策略发行数也趋于平稳 2016 年第三季度共发行管理期货策略对冲基金 224 只截至 9 月底, 市场上共存续非结构化管理期货基金 643 只图表 17 管理期货策略对冲基金季度发行数量与指数走势比较本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 14

15 数据来源 : 融智私募基金数据库,Wind, 7.2 业绩回顾图表 18 管理期货策略指数与南华商品指数走势 ( 基期为 1000 点, 自 2013 年 6 月 ) 数据来源 : 融智私募基金数据库,wind, 图表 19 近三月近六月及今年以来期货管理基金业绩与指数比较本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 15

数据来源 : 融智私募基金数据库,wind, 大宗商品的波动率高于外汇股票和固定收益类产品, 而回报也更高由指数走势可以看出, 管理期货策略与商品指数基本相背离, 这也和管理期货策略趋势性的本质有关 2014 年商品市场出现一波熊市, 而管理期货策略的基金可能是通过做空商品等方式产生超额收益今年以来, 大宗商品迎来一波牛市, 黄金等避险产品随着国际局势的动荡大涨,

16 数据来源 : 融智私募基金数据库,wind, 大宗商品的波动率高于外汇股票和固定收益类产品, 而回报也更高由指数走势可以看出, 管理期货策略与商品指数基本相背离, 这也和管理期货策略趋势性的本质有关 2014 年商品市场出现一波熊市, 而管理期货策略的基金可能是通过做空商品等方式产生超额收益今年以来, 大宗商品迎来一波牛市, 黄金等避险产品随着国际局势的动荡大涨, 国内黄金期货价格上涨近 30%, 也带动了大宗商品市场的整体上扬, 南华商品指数今年以来的涨幅为 28% 5 月份以来, 此波上涨进入了调整期, 这样的震荡市对期货管理策略的对冲基金并不利管理期货基金在第三季度份净值平均下跌 0.5%, 而在近六月和今年以来的平均收益率分别为 2.2% 和 3.8% 图表年第三季度管理期货策略基金收益区间本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 16

17 数据来源 : 融智私募基金数据库, 从收益区间看, 第三季度管理期货策略业绩分化明显,46.7% 的管理期货基金取得了正收益, 其中有 13.5% 基金收益超过 5%,33.2% 的基金收益率在 [0, 5%) 区间内跌幅超过 5% 的基金超过 20%, 基金业绩主要分布在 [-5%, 0) 区间内, 占 31.2% 八宏观策略对冲基金 8.1 发行与存续宏观策略 : 宏观策略是利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象, 在外汇股票债券期货及期权上进行杠杆性押注, 以获得高额收益的基金宏观策略基金一直以来在各策略对冲基金中占比最少 2016 年第三季度发行的宏观策略对冲基金为 11 只, 与二季度相比有较大下滑截至 2016 年 9 月底, 市场中存续的非结构化宏观策略对冲基金数量为 106 只图表 21 宏观策略对冲基金季度发行数量本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 17

18 8.2 业绩回顾图表 22: 宏观策略基金指数与各类资产指数走势 ( 基期为 1000 点, 自 2013 年 6 月 ) 数据来源 : 融智私募基金数据库,wind, 图表 23 近三月近六月及今年以来宏观策略基金业绩与指数比较本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 18

19 数据来源 : 融智私募基金数据库,wind, 宏观策略倾向使用金融衍生品提高仓位的杠杆倍数, 并且频繁调整仓位, 来寻找短线投资机会, 当然, 这样的投资组合风险也会偏高宏观策略今年表现平平, 今年以来仅取得了 1.3% 的收益, 第三季度下跌 0.1% 但是长期来看, 自 2013, 宏观策略涨势一直迅猛, 到 2015 年趋于平稳, 其三年多收益率远高于其他资产指数图表年第三季度宏观策略基金收益区间数据来源 : 融智私募基金数据库, 2016 年第三季度, 仅 46.5% 的宏观策略基金取得了正的收益, 收益率主要集中于 (0,5 % ], 占 26.7%; 19.8% 的基金收益超过 5%,48.5% 的宏观策略基金本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 19

20 收益在区间 [-5%, 0) 内,5% 的基金跌幅超过 5% 九组合类对冲基金组合基金策略 : 为追求更分散的风险, 和更稳定的收益, 组合基金通常以 FOF 或 MOM 的形式存在 9.1 发行与存续组合基金在 2015 年第二季度达到发行高峰, 当季度发行数量达到 386 只, 之后随着股市的宽幅震荡, 发行量迅速回落 2016 年第三季度组合基金发行量为 165 只截至 9 月底, 市场上存续的非结构化组合基金为 475 只图表 25 组合基金季度发行数量数据来源 : 融智私募基金数据库, 本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 20

21 9.2 业绩回顾图表 26 组合基金指数与其他策略对冲基金指数走势 ( 基期为 1000 点, 自 2013 年 6 月 ) 数据来源 : 融智私募基金数据库, 图表 27 近三月近六月及今年以来组合基金与其他策略业绩比较数据来源 : 融智私募基金数据库, 中长期来看, 组合基金收益优于债券策略和相对价值策略了, 与沪深 300 指本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 21

22 数基本一致 ; 然而, 在保证稳健收益的同时, 和其他股票策略基金相比, 其较小的波动和回撤则是投资者选择它的主要原因短期来看, 第三季度组合基金平均收益 0.9%, 仅次于股票策略和债券策略, 而今年组合基金平均净值下跌 2.7%, 仅仅优于股票策略, 业绩相较其他策略稍落后图表年第三季度组合基金策略基金收益区间数据来源 : 融智私募基金数据库, 截至 2016 年 9 月底, 组合基金在第三季度正收益占比达 67.2% 其中, 收益高于 5% 的基金占 10.7%, 近 60% 的基金收益在 [0,5%) 区间内,29.1% 的组合策略基金跌幅小于 5%, 而有 3.7% 的基金跌幅超过 5% 本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 22

23 免责声明本报告的信息来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息及建议不会发生任何变更, 本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论及建议仅供参考, 不代表任何确定性的判断本报告相关知识产权归诺亚控股有限公司及其关联公司所有, 未经诺亚控股有限公司及其关联公司许可, 任何个人或组织, 均不得将本报告内容以转载复制编辑上传或发布等任何形式使用于任何场合如引用或刊发需注明出处为, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改诺亚控股有限公司及其关联公司保留追究侵权者法律责任之权利本报告由诺亚控股有限公司研究与发展中心拥有最终解释权, 请阅读报告最后的免责申明 23

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诺亚研究诺亚研究 Noahwm Research Noahwm Research 2016 年 10 月 18 日 三季度股基涨多跌少, 债券基金表现亮眼 诺亚财富研究与发展中心李景业 要点 指数业绩比较 指数 沪深 300 中证 500 收益率 近三月 近六月 今年以来 3.2% 1.1% -12

诺亚研究诺亚研究 Noahwm Research Noahwm Research 2016 年 10 月 18 日三季度股基涨多跌少, 债券基金表现亮眼诺亚财富研究与发展中心李景业要点指数业绩比较指数沪深 300 中证 500 收益率近三月近六月今年以来 3.2% 1.1% -12