最近三年私募基金收益特征差异性探究研究中心 : 刘有华 2018 年,A 股市场表现不佳, 沪指在 1 月份冲顶 3500 点之后, 一路下跌, 截止 10 月底, 最低跌至 2449 点, 年内振幅已经高达 1000 点在此背景下, 私募基金的表现如何呢? 是否比 3 年前的三次股灾还严重呢?

Size: px

Start display at page:

Download "最近三年私募基金收益特征差异性探究研究中心 : 刘有华 2018 年,A 股市场表现不佳, 沪指在 1 月份冲顶 3500 点之后, 一路下跌, 截止 10 月底, 最低跌至 2449 点, 年内振幅已经高达 1000 点在此背景下, 私募基金的表现如何呢? 是否比 3 年前的三次股灾还严重呢?"

锄贡
5 years ago
Views:

1 最近三年私募基金收益特征差异性探究研究中心 : 刘有华 2018 年,A 股市场表现不佳, 沪指在 1 月份冲顶 3500 点之后, 一路下跌, 截止 10 月底, 最低跌至 2449 点, 年内振幅已经高达 1000 点在此背景下, 私募基金的表现如何呢? 是否比 3 年前的三次股灾还严重呢? 本文将就股票策略私募基金, 在过去三年同期的表现进行对比, 并就这三年同期的市场风格变化进行分析一 2018 年私募基金整体表现今年以来, 全球各主要金融市场动荡加剧, 在美国持续加息的周期背景下, 各新兴国家经济增速大幅承压在此背景下, 今年 A 股也未能幸免截止目前, 深成指和创业板月线已经 7 连跌, 创下了历史记录, 甚至比 2015 年的下半年还要惨在此背景下, 看一下私募基金今年来的业绩表现根据私募排排网的私募数据统计, 截止 10 月底, 八大策略排名第一的是管理期货策略, 收益率为 3.22%, 其次是固定收益策略和相对价值策略, 分别为 1.10% 和 0.36%, 也是仅有的三个获得正收益率的策略其他策略均获得负收益率而股票策略以 % 的表现排名第 7, 仅好于事件驱动策略的 % 从私募基金的表现来看, 很多人联想到 2015 年至 2016 年熔断期间的市场走势, 认为今年的市场走势更为极端下面对比 2015 年 6 月 12 日至 2016 年 1 月底这两个区间, 私募基金的表现情况下图是私募排排网融智八大策略指数在这两个区间的收益率对比柱状图 : 图 1: 今年和股灾期间收益率对比

2 沪深 300 股票策略固定收益管理期货宏观策略相对价值事件驱动复合策略组合基金 2018 年前 10 月三次股灾期间从上面的对比结果来看, 三次股灾期间, 市场指数的跌速是非常快的, 时间周期只有 8 个月不到, 而跌幅却是今年的两倍从融智八大策略指数来看, 两个对比周期中, 股灾期间股票策略指数的跌幅也是今年的两倍, 而管理期货和相对价值这两个策略, 在这两个周期的表现都几乎相当, 差别不大不同的是, 事件驱动策略指数发生了较大的变化, 今年的跌幅是三次股灾期间的接近两倍, 可能的原因是, 今年的中小创指数在连续大幅回调, 创业板指数出现月线七连阴, 大量的中小创跌出股权质押风险, 而定增基金大部分持仓在中小创板块, 所以导致事件驱动策略今年来的跌幅比三次股灾期间更大二过去三年同期收益率特征对比自 2015 年杠杆牛之后, 最近三年,A 股市场处于三年熊市周期其中创业板指数呈现单边下跌走势,2015 年的高点至今年的最低点, 最大跌幅高达 70.65%, 最近三年已经连续三年大幅下跌而沪指走势则较为强势,2017 年甚至出现了较大幅度的上涨, 市场存在不少的结构性机会在此背景下, 私募基金最近三年前 10 个月同期的收益率表现差异性也非常明显去年, 号称价值投资元年, 大盘蓝筹股表现十分强劲, 私募基金同期的平均收益率在 10% 以上, 而今年却在 -10% 以上, 最近两年的表现截然相反下图是最近三年前 10 个月股票策略收益率的分布图和箱线图 :

年是在 0 轴的右边, 而其它两年在 0 轴的左边 2016 年和 2018 年对比,2018 年的分布更加偏左,

3 图 2: 最近三年股票策略私募基金收益率分布对比图 : 图 3: 最近三年股票策略私募基金收益率箱线图 : 从上面图 2 来看, 最近三年的收益分布具有非常明显的差异性, 三个图都近似服从正态分布但是差别却非常大, 首先从三个分布的中心对称点来看,2017 年是在 0 轴的右边, 而其它两年在 0 轴的左边 2016 年和 2018 年对比,2018 年的分布更加偏左, 意味着私募基金的平均收益率大大低于 2016 年的同期表现从图 3 的箱线图来看, 最近三年的箱线图差异性也非常明显,2017 年的箱体宽

4 度是明显大于其他两年, 而且箱体的整体高度是大于其他两个, 并且四分之一分位数位置接近于 0, 也就是说将近 75% 的私募基金在 2017 年的收益率是正数而今年以来, 从箱线图来看, 箱线图的四分之三分位数在 0 轴以下, 即超过 75% 的私募基金收益率为负, 最近两年完全相反下面表格是最近三年前 10 个月同期股票收益率的数字统计特征 : 2016 年 2017 年 2018 年平均值 -5.06% 11.90% % 中位数 -4.74% 7.98% % 1/4 分位数 % -0.91% % 3/4 分位数 2.35% 22.07% -6.00% 方差偏度峰度数据来源 : 私募排排网组合大师, 截止 2018 年 10 月底从上表来看, 最近三年的收益率特征差别还是比较明显的, 收益率的结构差别也较大其次, 从所有基金收益率的标准差来看,2016 年和今年的收益率标准差都比较小, 在 0.02 左右, 远远小于 2017 年的 0.05 说明 2016 年和 2018 年, 私募基金的整体收益率偏差不大, 基金亏损的幅度差别不大而 2017 年比较大, 说明在去年价值投资盛行的情况下, 价值投资的基金收益率普遍较高, 而做成长股的私募则亏损比较大, 呈现出两极分化的局面, 导致所有基金的收益率方差较大接下来从偏度和峰度两个指标来看偏度越大, 说明收益率的分布越偏离中心位置, 呈现左偏或者右偏的特征而峰度越大, 说明收益率在中心位置的产品分布数量特别多, 而两端的产品数量分布较少从上表的结果来看,2018 年的收益率分布的峰度和偏度都是最近三年中的最低, 峰度的大幅下降反映了中心位置的收益率产品数量大幅下降, 偏度的大幅降低, 且接近于 0, 表明分布越近似服从正态分布

5 三过去三年市场风格变化对比市场风格切换, 一直是市场上的投资者所关注的问题每个投资者也都有自己的风格偏好, 私募基金也不例外有些私募基金坚持价值投资, 也有不少的私募基金偏爱成长股, 同时也不乏私募基金善于抓市场的风格切换, 通过调仓换股来抓住市场的主线, 赚取超额收益率最近三年, 市场也经历了几次明显的风格切换下图是国证成长风格指数和国证价值风格指数的走势图 : 图 4: 最近三年巨潮风格因子指数走势图 : 价值因子大盘因子从图 4 来看, 整个 2016 年, 市场并无明显的风格偏好, 成长风格指数和价值风格指数走势差别不大, 价值因子和大盘因子走势出现横盘走势而整个 2017 年, 二者开始出现明显的差异性, 价值指数的走势明显强于成长指数, 而且价值因子和大盘因子出现明显的上涨趋势进入到 2018 年, 三大股指皆大幅下行, 从两个风格指数的走势来看, 今年上半年, 两个风格指数表现都非常差, 但是成长因子明显强于价值因子, 市场小盘股走强而下半年, 价值因子和大盘因子纷纷走强接下来我们看一下全市场股票策略私募基金最近三年的成长价值大小盘风格飘移图

6 图 5: 股票策略私募基金最近三年风格评测 : 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 货币现金大盘成长中盘成长小盘成长大盘价值中盘价值小盘价值来源 : 私募排排网组合大师从图 5 来看, 全市场的股票策略私募基金操作风格, 最近三年在不同的时间点呈现出不同的风格偏好在 2017 年之前, 市场呈现出明显的成长风格, 但是这种成长风格在逐渐的向价值风格转变 2017 年到 2018 年期间, 价值风格偏好在逐渐的增加, 而最近两个月, 市场上的风格又出现了转换的迹象, 成长风格有所增加四总结本文探究比较了最近三年股票策略私募基金的收益分布特征, 发现最近三年的股票策略私募基金收益特征差异性明显从平均收益率来看,2017 年是明显好于 2016 年和 2018 年, 平均收益率在 10% 以上, 而其他两年均获得负平均收益率从分布特征来看,2017 年的收益率方差却是最大的, 接近是 2016 年和 2018 年的两倍, 反映出 2017 年的私募收益分化非常大, 收益率高的私募基金数量和大幅亏损的私募基金数量都较大, 呈现出明显的两极分化的特点另外最近三年的收益率分布的各个分位数以及偏度和峰度都呈现出明显的差异性最后从最近三年股票策略的私募基金风格来看, 最近三年在不同的时间点呈

7 现出不同的风格偏好大致上 A 股二级市场呈现的风格切换一致

私募排排网融智中国对冲基金指数月度报告 ( ) 融智中国对冲基金指数月度报告 (2018 年 9 月 ) 节前指数大逆转融智各指数涨跌不一 2018 年 10 月 14 日研究员 : 刘有华一中国对冲基金综合指

私募排排网融智中国对冲基金指数月度报告 ( ) 融智中国对冲基金指数月度报告 (2018 年 9 月 ) 节前指数大逆转融智各指数涨跌不一 2018 年 10 月 14 日研究员 : 刘有华一中国对冲基金综合指融智中国对冲基金指数月度报告 (2018 年 9 月 ) 节前指数大逆转融智各指数涨跌不一 2018 年 10 月 14 日研究员 : 刘有华 liuyouhua@simuwang.com 13560729634 一中国对冲基金综合指数分析截至 2018 年 9 月底, 融智中国对冲基金综合指数为 3057.66, 单月下跌 0.04%, 几乎无变动, 今年以来的收益为 -1.04% 而同期沪深