<4D F736F F D20CAFDC1BFBBAFD1A1B9C9B2DFC2D4D6AECAAECBC4A3BAD4D9C2DBB6E0D2F2D7D3D1A1B9C9B2DFC2D4>
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1 金融工程 / 量化选股 2012 年 09 月 07 日 研究员 : 魏刚执业证书编号 :S 电话 : weigang@mail.htsc.com.cn 相关研究 1 数量化选股策略之十二: 多因子选股模型 再论多因子选股策略 -- 数量化选股策略之十四投资要点 : 我们分析了 :(1) 多因子选股策略在不同样本池下的表现 ;(2) 对多因子选股策略的影响 ;(3) 规模分层对多因子选股策略的影响 我们分析了多因子选股策略在不同样本池下的表现, 整体上看, 多因子选股策略在各个样本池下均取得了较好的表现 以相对应的样本为比较基准, 多因子选股策略大幅超越基准, 在以中证 500 指数成分股 中证 800 指数成分股和全部 A 股为样本池时, 月度胜率均超过 70%, 以沪深 300 指数成分股为样本池时的月度胜率也超过 60%; 从年度看, 在各样本池下, 多因子选股策略在各年均战胜了基准 我们分析了的多因子选股策略在不用样本池的表现, 整体上看, 的多因子选股策略在各样本池下均取得了较好的表现, 但的多因子选股策略并没有超越不采用的多因子选股策略 从收益率看, 的多因子选股策略的收益率低于不采用的多因子选股策略 ; 但是采用时, 月度超额收益的标准差及跟踪误差都有所下降 从信息比例看, 的多因子选股的表现略逊于不采用的多因子选股策略 我们分析了规模分层的多因子选股策略在以全部 A 股为样本池的表现, 整体上看, 规模分层的多因子选股策略表现依然较好 从收益率看, 规模分层的多因子选股策略的收益率略低于不采用规模分层的多因子选股策略 ; 但是采用规模分层时, 月度超额收益率的标准差及跟踪误差均有所下降 从信息比率看, 规模分层的多因子选股策略的表现略好于不采用规模分层的多因子选股策略 在后续的工作中我们将 :(1) 测试各行业 ( 行业分类标准 ) 内的选股因子 ;(2) 测试不同风格股票 ( 大盘 / 小盘, 周期 / 非周期等 ) 的选股因子 ;(3) 考虑行业权重及个股权重对选股策略的影响 免责条款及投资评级标准详见末页 1
2 一 前言 在 数量化选股策略之十二 : 多因子选股模型 中, 基于前期对各因子的研究分析, 我们研究了以中证 800 指数成分股为样本股票池, 由规模因子等 9 个较为显著的因子构造的多因子选股策略 ( 因子 因子不 ) 的表现 本文我们将进一步分析如下几个问题 :(1) 样本股票池对多因子选股策略的影响 : 我们将研究分别以沪深 300 指数成分股 中证 500 指数成分股 以及全部 A 股为样本股票池时多因子选股策略的表现 ;(2) 对多因子选股策略的影响 : 不同行业间各因子的差别可能很大, 在之前的选股策略中我们没有考虑行业间各因子的差异, 我们将研究的多因子选股策略的表现 ;(3) 规模分层对多因子选股策略的影响 : 不同规模间各因子的差别可能很大, 在之前的选股策略中我们没有考虑不同规模公司间各因子的差异, 我们将研究规模分层的多因子选股策略的表现 图表 1: 多因子选股策略主要因子 因子类型 因子 因子描述 因子权重 规模因子 总市值 总部本 * 股票收盘价 -5 估值因子 市盈率 (TTM) 股票收盘价 / 最近 12 个月每股收益 -4 成长因子 营业收入同比增长率 营业收入 / 去年同期营业收入 盈利因子 净资产收益率 ROE( 扣除非经常性损益 摊薄 ) 扣除非经常性损益后的净利润 / 期末净资产 +2 动量反转因子 前 1 个月涨跌幅 -4 交投因子 前 1 个月日均换手率 -3 波动因子 前一个月波动率 日收益率的标准差的年化值 -4 股东因子 户均持股比例变化 机构持股比例变化 户均持股比例 - 前 1 季度户均持股比例 机构持股比例 - 前 1 季度机构持股比例 +3 分析师预测因子最近 1 个月预测净利润上调幅度最新当年净利润预测平均值 /1 个月前当年净利润预测平均值 二 不同样本股票池下多因子选股策略的表现 经典的 Fama-French 三因素模型早已表明市值对股票的收益率有显著的影响, 各种主动型投资基金也常常按照投资标的的市值进行风格划分, 而大 小市值股票的估值等指标存在整体性的水平差异, 不具备可比性 我们通过股票池的选择来降低大 小市值股票间的各因子可能存在的整体性差异 在 数量化选股策略之十二 : 多因子选股模型 中, 我们的样本股票池为中证 800 指数, 中证 800 指数既包括了大市值股票 ( 沪深 300 指数成分股 ), 也包括了中小市值股票 ( 中证 500 指数成分股 ) 在本部分, 我们将分别以沪深 300 指数成分股做为大市值股票池, 以中证 500 指数的成分股做为中 小市值股票池, 以中证 800 指数成分股和全部 A 股作为不区分大小市值的股票池, 研究多因子选股策略在不同股票池下的表现 ( 一 ) 沪深 300 指数成分股 以沪深 300 指数成分股为样本池, 每月月底调仓, 我们构建了如下选股策略 : 20 只 ( 在样本池中选出各因子综合得分排名靠前的 20 只股票构建组合 ), ( 在样本池中选出各因子综合得分排名靠前的 50 只股票构建组合 ), ( 在样本池中选出各因子综合得分排名靠前的 100 只股票构建组合 ), ( 在每个行业内选出各因子综合得分排名靠前的 5 只股票构建组合 ) 由下图可知, 以沪深 300 指数成分股为样本池, 每月调仓的多因子选股策略表现超越沪深 300 指数, 免责条款及投资评级标准详见末页 2
3 也超越了样本 ( 每月末沪深 300 指数成分股为样本池, 配置所有股票 ) 的表现 由于沪深 300 指数成分股之间的差异较大, 而我们的选股策略为策略, 因而多因子选股策略的表现超越同样是的样本更有说服力 2005 年 1 月 1 日至 2012 年 8 月 28 日间, 20 只的累计收益率为 %, 年化收益率为 31.44%; 的累计收益率为 %, 年化收益率为 28.21%; 的累计收益率为 %, 年化收益率为 25.48%; 同期沪深 300 指数的累计收益率为 %, 年化收益率为 11.96%, 样本的累计收益率 %, 年化收益率为 17.04% 从收益率看, 以沪深 300 指数成分股为样本池的多因子选股策略选出的股票数目越少, 表现越好, 20 只的表现好于 和, 表现出一定的单调性 图表 1: 以沪深 300 指数成分股为样本池的多因子选股策略表现 多因子策略表现 沪深 沪深 只 样本 从超越基准的胜率 ( 超额收益率为正 ) 看, 相对沪深 300 指数, 各策略的胜率均在 60% 左右 ; 相对样本, 各策略的胜率均在 60% 以上 从信息比率 sharpe 比例和 alpha 看, 以沪深 300 指数成分股为样本池的多因子选股策略选出的股票数目越少, 表现越好, 20 只的表现好于 和, 表现出一定的单调性 图表 3: 以沪深 300 指数成分股为样本池的多因子选股策略分析 ( 月 ) 相对沪深 300 指数 20 只 相对样本 20 只 月超额收益率均值 1.44% 1.19% 1.00% 月超额收益率均值 0.99% 0.75% 0.55% 月超额收益率中值 0.96% 0.68% 0.44% 月超额收益率中值 0.64% 0.64% 0.32% 月超额收益率最大值 17.11% 12.58% 9.44% 月超额收益率最大值 12.31% 8.74% 5.60% 月超额收益率最小值 % % % 月超额收益率最小值 -8.60% -7.82% -5.94% 月超额收益率标准差 4.82% 4.07% 3.43% 月超额收益率标准差 3.50% 2.54% 1.75% 跑赢次数 跑赢次数 跑输次数 跑输次数 跟踪误差 5.01% 4.22% 3.56% 跟踪误差 3.62% 2.63% 1.83% 免责条款及投资评级标准详见末页 3
4 alpha alpha beta beta sharpe sharpe treynor treynor jensen jensen 信息比率 信息比率 由下表可知, 从 2005 年至 2012 年间看, 多因子选股策略仅在 2006 年落后于沪深 300 指数 ; 而相对样本来说, 多因子选股策略在这 8 年间均超越了基准 图表 4: 以沪深 300 指数成分股为样本池的多因子选股策略各年超额收益率 相对沪深 300 指数 相对样本 20 只 20 只 2005 年 6.83% 4.19% 3.50% 2005 年 6.06% 3.42% 2.73% 2006 年 -8.12% -7.34% % 2006 年 13.14% 13.92% 2.14% 2007 年 80.89% 93.99% 85.38% 2007 年 40.44% 53.54% 44.93% 2008 年 8.75% 6.74% 7.03% 2008 年 5.38% 3.37% 3.66% 2009 年 95.78% 59.65% 54.37% 2009 年 68.33% 32.20% 26.92% 2010 年 14.32% 9.42% 11.68% 2010 年 5.17% 0.27% 2.53% 2011 年 4.99% 10.38% 5.27% 2011 年 8.39% 13.78% 8.67% 2012 年 10.35% 5.73% 3.06% 2012 年 8.85% 4.24% 1.56% ( 二 ) 中证 500 指数成分股 由下图可知, 以中证 500 指数成分股为样本池, 每月调仓的多因子选股策略表现超越中证 500 指数, 也超越了样本 ( 每月末中证 500 指数成分股为样本池, 配置所有股票 ) 的表现 2005 年 1 月 1 日至 2012 年 8 月 28 日间, 的累计收益率为 %, 年化收益率为 42.78%; 的累计收益率为 %, 年化收益率为 36.15%; 的累计收益率为 %, 年化收益率为 31.08%; 同期中证 500 指数的累计收益率为 %, 年化收益率为 16.20%, 样本的累计收益率 %, 年化收益率为 19.67% 从收益率看, 以中证 500 指数成分股为样本池的多因子选股策略选出的股票数目越少, 表现越好, 20 只的表现好于 和 100 只, 表现出一定的单调性 免责条款及投资评级标准详见末页 4
5 图表 5: 以中证 500 指数成分股为样本池的多因子选股策略表现 多因子策略表现 中证 中证 500 指数 样本 从超越基准的胜率 ( 超额收益率为正 ) 看, 不管是相对中证 500 指数还是相对样本, 多因子选股策略选股策略的月度胜率均超过 70% 从信息比率 sharpe 比例和 alpha 看, 以中证 500 指数成分股为样本池的多因子选股策略选出的股票数目越少, 表现越好, 的表现好于 和, 表现出一定的单调性 图表 6: 以中证 500 指数成分股为样本池的多因子选股策略分析 ( 月 ) 相对中证 500 指数 相对样本 月超额收益率均值 1.74% 1.34% 1.03% 月超额收益率均值 1.46% 1.06% 0.75% 月超额收益率中值 1.47% 1.29% 0.94% 月超额收益率中值 1.44% 0.99% 0.75% 月超额收益率最大值 9.29% 7.74% 5.75% 月超额收益率最大值 9.75% 6.30% 5.60% 月超额收益率最小值 -3.85% -3.49% -3.46% 月超额收益率最小值 -2.60% -2.72% -2.61% 月超额收益率标准差 2.48% 2.01% 1.59% 月超额收益率标准差 2.16% 1.62% 1.14% 跑赢次数 跑赢次数 跑输次数 跑输次数 跟踪误差 3.02% 2.41% 1.89% 跟踪误差 2.60% 1.93% 1.36% alpha alpha beta beta sharpe sharpe treynor treynor jensen jensen 信息比率 信息比率 由下表可知, 从 2005 年至 2012 年间看, 不管是以中证 500 指数为基准, 还是以样本为基准, 多因子选股策略在各年均超越了基准 免责条款及投资评级标准详见末页 5
6 图表 7: 以中证 500 指数成分股为样本池的多因子选股策略各年超额收益率 相对中证 500 指数 相对样本 2005 年 20.94% 17.66% 11.13% 2005 年 18.64% 15.36% 8.83% 2006 年 31.67% 16.32% 4.25% 2006 年 39.39% 24.03% 11.97% 2007 年 84.27% 74.40% 60.58% 2007 年 68.42% 58.55% 44.73% 2008 年 13.46% 10.40% 7.08% 2008 年 11.15% 8.09% 4.77% 2009 年 84.35% 56.15% 49.11% 2009 年 66.10% 37.90% 30.86% 2010 年 9.84% 6.58% 5.12% 2010 年 9.48% 6.22% 4.76% 2011 年 10.53% 10.49% 9.30% 2011 年 7.58% 7.54% 6.36% 2012 年 14.15% 7.59% 6.46% 2012 年 13.46% 6.90% 5.77% ( 三 ) 中证 800 指数成分股 由下图可知, 以中证 800 指数成分股为样本池, 每月调仓的多因子选股策略表现超越中证 800 指数, 也超越了样本 ( 每月末中证 800 指数成分股为样本池, 配置所有股票 ) 的表现 由于中证 800 指数成分股之间的差异较大, 而我们的选股策略为策略, 因而多因子选股策略的表现超越同样是的样本更有说服力 2005 年 1 月 1 日至 2012 年 8 月 28 日间, 的累计收益率为 %, 年化收益率为 39.88%; 的累计收益率为 %, 年化收益率为 37.12%; 的累计收益率为 %, 年化收益率为 33.04%; 同期中证 800 指数的累计收益率为 %, 年化收益率为 12.20%, 样本的累计收益率 %, 年化收益率为 19.54% 从收益率看, 以中证 800 指数成分股为样本池的多因子选股策略选出的股票数目越少, 表现越好, 的表现好于 和 200 只, 表现出一定的单调性 图表 8: 以中证 800 指数成分股为样本池的多因子选股策略表现 多因子策略表现 中证 中证 800 指数 样本 从超越基准的胜率 ( 超额收益率为正 ) 看, 不管是相对中证 800 指数还是相对样本, 多因子选 免责条款及投资评级标准详见末页 6
7 股策略选股策略的月度胜率均超过 60% 从信息比率 sharpe 比例和 alpha 看, 以中证 800 指数成分股为样本池的多因子选股策略选出的股票数目越少, 表现越好, 的表现好于 和, 表现出一定的单调性 图表 9: 以中证 800 指数成分股为样本池的多因子选股策略分析 ( 月 ) 相对中证 800 指数 相对样本 月超额收益率均值 1.93% 1.77% 1.51% 月超额收益率均值 1.29% 1.13% 0.87% 月超额收益率中值 1.58% 1.47% 0.97% 月超额收益率中值 1.19% 1.05% 0.87% 月超额收益率最大值 13.59% 12.35% 10.49% 月超额收益率最大值 10.07% 7.56% 6.25% 月超额收益率最小值 % % % 月超额收益率最小值 -8.42% -4.83% -4.49% 月超额收益率标准差 4.51% 4.18% 3.75% 月超额收益率标准差 2.66% 2.11% 1.64% 跑赢次数 跑赢次数 跑输次数 跑输次数 跟踪误差 4.89% 4.52% 4.03% 跟踪误差 2.94% 2.38% 1.85% alpha alpha beta beta sharpe sharpe treynor treynor jensen jensen 信息比率 信息比率 由下表可知, 从 2005 年至 2012 年间看, 不管是以中证 800 指数为基准, 还是以样本为基准, 除 在 2006 年跑输中证 800 指数外, 其余各年多因子选股策略均超越了基准 图表 10: 以中证 800 指数成分股为样本池的多因子选股策略各年超额收益率 相对中证 800 指数 相对样本 2005 年 17.76% 17.40% 13.04% 2005 年 14.87% 14.51% 10.15% 2006 年 19.58% 9.08% -4.39% 2006 年 35.62% 25.12% 11.65% 2007 年 95.55% 96.15% 99.29% 2007 年 59.82% 60.42% 63.56% 2008 年 14.95% 12.33% 11.21% 2008 年 9.92% 7.29% 6.17% 2009 年 90.40% 79.44% 64.50% 2009 年 54.13% 43.17% 28.23% 2010 年 19.31% 19.39% 17.67% 2010 年 6.74% 6.82% 5.10% 2011 年 7.13% 8.34% 7.03% 2011 年 9.64% 10.85% 9.54% 2012 年 13.69% 10.27% 7.11% 2012 年 11.67% 8.25% 5.09% ( 四 ) 全市场 由下图可知, 以全部 A 股为样本池, 每月调仓的多因子选股策略表现超越沪深 300 指数, 也超越了样本 ( 每月末全部 A 股为样本池, 配置所有股票 ) 的表现 由于全部 A 股之间的差异较大, 而 免责条款及投资评级标准详见末页 7
8 我们的选股策略为策略, 因而多因子选股策略的表现超越同样是的样本更有说服力 2005 年 1 月 1 日至 2012 年 8 月 28 日间, 的累计收益率为 %, 年化收益率为 46.00%; 的累计收益率为 %, 年化收益率为 42.25%; 的累计收益率为 %, 年化收益率为 39.31%; 同期沪深 300 指数的累计收益率为 %, 年化收益率为 10.96%, 样本的累计收益率 %, 年化收益率为 20.44% 从收益率看, 以全部 A 股为样本池的多因子选股策略选出的股票数目越少, 表现越好, 50 只的表现好于 和 200 只, 表现出一定的单调性 图表 11: 以全部 A 股为样本池的多因子选股策略表现 多因子策略表现 全市场 沪深 300 指数 5 只 样本 10 只 从超越基准的胜率 ( 超额收益率为正 ) 看, 以沪深 300 指数为基准, 多因子选股策略的胜率均超过 60%; 以相对样本为基准的话, 多因子选股策略选股策略的月度胜率均在 70% 以上 从信息比率 sharpe 比例和 alpha 看, 以全部 A 股为样本池的多因子选股策略选出的股票数目越少, 表现越好, 的表现好于 和, 表现出一定的单调性 图表 12: 以全部 A 股为样本池的多因子选股策略分析 ( 月 ) 相对中证 800 指数 相对样本 月超额收益率均值 2.44% 2.21% 2.04% 月超额收益率均值 1.63% 1.40% 1.23% 月超额收益率中值 2.24% 1.93% 1.75% 月超额收益率中值 1.43% 1.64% 1.21% 月超额收益率最大值 15.60% 13.37% 12.90% 月超额收益率最大值 8.13% 7.69% 7.53% 月超额收益率最小值 % % % 月超额收益率最小值 -3.62% -3.74% -3.22% 月超额收益率标准差 6.28% 6.05% 5.85% 月超额收益率标准差 2.34% 1.97% 1.71% 跑赢次数 跑赢次数 跑输次数 跑输次数 跟踪误差 6.70% 6.42% 6.16% 跟踪误差 2.84% 2.41% 2.10% alpha alpha beta beta 免责条款及投资评级标准详见末页 8
9 sharpe sharpe treynor treynor jensen jensen 信息比率 信息比率 由下表可知, 从 2005 年至 2012 年间看, 以沪深 300 指数为基准, 多因子选股策略仅在 2006 年落后于基准, 但波动较大 ; 而如果以样本为基准, 多因子选股策略在各年均战胜基准, 且超年度超额收益率也较为稳定 图表 13: 以全部 A 股为样本池的多因子选股策略各年超额收益率 相对中证 800 指数 相对样本 2005 年 10.35% 8.85% 6.74% 2005 年 15.48% 13.98% 11.87% 2006 年 -1.47% -2.51% % 2006 年 26.41% 25.37% 8.33% 2007 年 % % % 2007 年 75.01% 65.01% 76.34% 2008 年 21.74% 20.64% 17.91% 2008 年 13.21% 12.11% 9.38% 2009 年 % % 94.03% 2009 年 67.82% 55.29% 45.05% 2010 年 42.89% 38.97% 39.26% 2010 年 16.67% 12.75% 13.03% 2011 年 7.72% 4.62% 5.36% 2011 年 12.98% 9.89% 10.62% 2012 年 20.48% 17.48% 15.77% 2012 年 17.07% 14.08% 12.37% ( 五 ) 小结 本部分我们分析了多因子选股策略在不同样本池下的表现, 整体上看, 多因子选股策略在各个样本池下均取得了较好的表现 如果以相对应的加权指数为比较基准, 多因子选股策略大幅超越基准, 月度胜率均在 60% 以上 ; 从年度看, 仅在以沪深 300 指数成分股, 全部 A 股为样本池的多因子选股策略在 2006 年落后于基准, 其余各个年多因子选股策略均战胜基准 ; 但是月度超额收益率的标准差和跟踪误差较大 ( 尤其是样本池既包含大盘股又包含小盘股的中证 800 指数成分股和全部 A 股时 ), 从年度超额收益率看在以沪深 300 指数成分股为样本池时表现不是很稳定 如果以相对应的样本为比较基准, 多因子选股策略也大幅超越基准, 在以中证 500 指数成分股 中证 800 指数成分股和全部 A 股为样本池时, 月度胜率均超过 70%, 以沪深 300 指数成分股为样本池时的月度胜率也超过 60%; 从年度看, 在各样本池下, 多因子选股策略在各年均战胜了基准 当以样本为基准时, 月度收益率的标准差和跟踪误差均大幅下降, 表现更为稳定 三 多因子选股策略的表现 不同行业的某些财务指标的整体差异性大, 可比性不高 ; 另一方面, 某些时候选出的股票组合可能集中在某些行业, 面临着较大的行业轮动风险 为了剔除行业间各因子差异的影响和降低面临的行业轮动风险, 我们先对股票池进行, 根据多因子选股策略在每个行业内选出因子得分排名靠前的股票, 然后把各个行业选出的股票作为该期选出的股票 免责条款及投资评级标准详见末页 9
10 我们所采用的行业分类为申万一级行业, 共 23 个行业 以沪深 300 指数成分股 中证 500 指数成分股和中证 800 指数成分股为样本池时, 我们每个行业选出 5 只综合得分排名靠前的股票构造组合, 股票数量为 115 只, 我们将把该策略与不分层选出的 策略相比较 ; 以全部 A 股为样本池时, 我们分别研究了每个行业选出 5 只和 10 只排名靠前的股票构造组合, 股票数量为 115 只和 230 只 ( 一 ) 沪深 300 指数成分股 从收益率看, 每个行业选出 5 只个股的多因子选股策略的表现基本与 的多因子选股策略差不多, 多因子选股策略在 2005 年至 2012 年 8 月累计收益率为 %, 年化收益率为 24.14% 当以沪深 300 指数为基准时, 与 的月度胜率一样, 跟踪误差略高些, 的信息比率低于 当以样本为基准时, 的表现更为稳定, 月收益率的标准差和跟踪误差均小于, 月度胜率也高些, 的信息比率也略高于 图表 14: 以沪深 300 指数为样本池的多因子选股策略分析 ( 月 ) 相对沪深 300 指数 相对样本 月超额收益率均值 1.00% 0.92% 月超额收益率均值 0.55% 0.48% 月超额收益率中值 0.44% 0.41% 月超额收益率中值 0.32% 0.34% 月超额收益率最大值 9.44% 9.60% 月超额收益率最大值 5.60% 4.53% 月超额收益率最小值 % % 月超额收益率最小值 -5.94% -3.06% 月超额收益率标准差 3.43% 3.55% 月超额收益率标准差 1.75% 1.37% 跑赢次数 跑赢次数 跑输次数 跑输次数 跟踪误差 3.56% 3.65% 跟踪误差 1.83% 1.44% alpha alpha beta beta sharpe sharpe treynor treynor jensen jensen 信息比率 信息比率 由下表可知, 从 2005 年至 2012 年间看, 策略虽然仅在 2006 年落后于沪深 300 指数, 其余各年均跑赢基准, 但是其表现非常不稳定 图表 15: 以沪深 300 指数成分股为样本池的多因子选股策略各年超额收益率 相对沪深 300 指数 相对样本 2005 年 3.50% 1.79% 2005 年 2.73% 1.02% 2006 年 % % 2006 年 2.14% 10.84% 2007 年 85.38% 76.79% 2007 年 44.93% 36.34% 2008 年 7.03% 8.04% 2008 年 3.66% 4.67% 2009 年 54.37% 32.07% 2009 年 26.92% 4.62% 免责条款及投资评级标准详见末页 10
11 2010 年 11.68% 16.77% 2010 年 2.53% 7.62% 2011 年 5.27% 0.58% 2011 年 8.67% 3.99% 2012 年 3.06% 2.61% 2012 年 1.56% 1.11% ( 二 ) 中证 500 指数成分股 从收益率看, 每个行业选出 5 只个股的多因子选股策略的表现较 的多因子选股策略要差一些, 多因子选股策略在 2005 年至 2012 年 8 月累计收益率为 %, 年化收益率为 31.49% 当以中证 500 指数为基准时, 的月度胜率略高于, 的跟踪误差略低一些, 的信息比率低于 当以样本为基准时, 的表现更为稳定, 月收益率的标准差和跟踪误差均小于, 月度胜率也高些, 的信息比率略低于 图表 16: 以中证 500 指数为样本池的多因子选股策略分析 ( 月 ) 相对中证 500 指数 相对样本 月超额收益率均值 1.34% 1.08% 月超额收益率均值 1.06% 0.80% 月超额收益率中值 1.29% 1.10% 月超额收益率中值 0.99% 0.71% 月超额收益率最大值 7.74% 6.73% 月超额收益率最大值 6.30% 4.07% 月超额收益率最小值 -3.49% -3.90% 月超额收益率最小值 -2.72% -2.30% 月超额收益率标准差 2.01% 1.74% 月超额收益率标准差 1.62% 1.22% 跑赢次数 跑赢次数 跑输次数 跑输次数 跟踪误差 2.41% 2.04% 跟踪误差 1.93% 1.45% alpha alpha beta beta sharpe sharpe treynor treynor jensen jensen 信息比率 信息比率 由下表可知, 从 2005 年至 2012 年间看, 策略虽然在各年均跑赢了基准, 但是在大多数年份里其收益率低于 图表 17: 以中证 500 指数成分股为样本池的多因子选股策略各年超额收益率 相对中证 500 指数 相对样本 2005 年 17.66% 9.47% 2005 年 15.36% 7.17% 2006 年 16.32% 3.85% 2006 年 24.03% 11.57% 2007 年 74.40% 50.13% 2007 年 58.55% 34.28% 2008 年 10.40% 9.01% 2008 年 8.09% 6.70% 2009 年 56.15% 59.75% 2009 年 37.90% 41.50% 免责条款及投资评级标准详见末页 11
12 2010 年 6.58% 6.97% 2010 年 6.22% 6.61% 2011 年 10.49% 7.86% 2011 年 7.54% 4.91% 2012 年 7.59% 6.38% 2012 年 6.90% 5.69% ( 三 ) 中证 800 指数成分股 从收益率看, 每个行业选出 5 只个股的多因子选股策略的表现较 的多因子选股策略要差一些, 多因子选股策略在 2005 年至 2012 年 8 月累计收益率为 %, 年化收益率为 32.93% 当以中证 800 指数为基准时, 的月度胜率略高于, 的跟踪误差略低一些, 的信息比率低于 当以样本为基准时, 的表现更为稳定, 月收益率的标准差和跟踪误差均小于, 月度胜率也高些, 的信息比率略低于 图表 18: 以中证 800 指数为样本池的多因子选股策略分析 ( 月 ) 相对中证 800 指数 相对样本 月超额收益率均值 1.77% 1.53% 月超额收益率均值 1.13% 0.89% 月超额收益率中值 1.47% 0.94% 月超额收益率中值 1.05% 0.72% 月超额收益率最大值 12.35% 9.83% 月超额收益率最大值 7.56% 4.83% 月超额收益率最小值 % % 月超额收益率最小值 -4.83% -3.59% 月超额收益率标准差 4.18% 3.81% 月超额收益率标准差 2.11% 1.51% 跑赢次数 跑赢次数 跑输次数 跑输次数 跟踪误差 4.52% 4.08% 跟踪误差 2.38% 1.74% alpha alpha beta beta sharpe sharpe treynor treynor jensen jensen 信息比率 信息比率 由下表可知, 从 2005 年至 2012 年间看, 策略虽然在各年均跑赢了基准, 但是在大多数年份里其收益率低于 图表 19: 以中证 800 指数成分股为样本池的多因子选股策略各年超额收益率 相对中证 800 指数 相对样本 2005 年 17.40% 11.32% 2005 年 14.51% 8.43% 2006 年 9.08% 0.27% 2006 年 25.12% 16.32% 2007 年 96.15% 82.77% 2007 年 60.42% 47.03% 2008 年 12.33% 12.47% 2008 年 7.29% 7.43% 2009 年 79.44% 66.73% 2009 年 43.17% 30.46% 免责条款及投资评级标准详见末页 12
13 2010 年 19.39% 21.21% 2010 年 6.82% 8.64% 2011 年 8.34% 3.62% 2011 年 10.85% 6.14% 2012 年 10.27% 8.29% 2012 年 8.25% 6.27% ( 四 ) 全市场 从收益率看, 每个行业选出 5 只个股的多因子选股策略的表现较 的多因子选股策略要差一些, 5 只多因子选股策略在 2005 年至 2012 年 8 月累计收益率为 %, 年化收益率为 38.98%, 10 只多因子选股的累计收益率为 %, 年化收益率为 35.34% 当以沪深 300 指数为基准时, 5 只 的月度胜率略高于, 的跟踪误差略低一些, 的信息比率低于 当以样本为基准时, 5 只 的表现更为稳定, 月收益率的标准差和跟踪误差均小于, 月度胜率也高些, 的信息比率略低于 图表 20: 以全部 A 股为样本池的多因子选股策略分析 ( 月 ) 相对沪深 300 指数 5 只 10 只 相对样本 5 只 5 只 月超额收益率均值 2.21% 2.03% 1.79% 月超额收益率均值 1.40% 1.22% 0.98% 月超额收益率中值 1.93% 1.45% 1.46% 月超额收益率中值 1.64% 1.09% 1.02% 月超额收益率最大值 13.37% 13.91% 11.84% 月超额收益率最大值 7.69% 8.16% 6.53% 月超额收益率最小值 % % % 月超额收益率最小值 -3.74% -3.43% -2.38% 月超额收益率标准差 6.05% 5.70% 5.61% 月超额收益率标准差 1.97% 1.63% 1.41% 跑赢次数 跑赢次数 跑输次数 跑输次数 跟踪误差 6.42% 6.02% 5.86% 跟踪误差 2.41% 2.03% 1.71% alpha alpha beta beta sharpe sharpe treynor treynor jensen jensen 信息比率 信息比率 由下表可知, 从 2005 年至 2012 年间看, 策略虽然在各年均跑赢了基准, 但是在大多数年份里其收益率低于 图表 21: 以全部 A 股成为样本池的多因子选股策略各年超额收益率 相对沪深 300 指数 5 只 10 只 相对样本 5 只 10 只 2005 年 8.85% 4.62% 2.45% 2005 年 13.98% 9.76% 7.58% 2006 年 -2.51% % % 2006 年 25.37% 10.46% 7.64% 2007 年 % % 98.95% 2007 年 65.01% 70.31% 54.40% 2008 年 20.64% 18.49% 16.59% 2008 年 12.11% 9.97% 8.06% 2009 年 % 95.05% 86.78% 2009 年 55.29% 46.07% 37.81% 免责条款及投资评级标准详见末页 13
14 2010 年 38.97% 39.97% 34.98% 2010 年 12.75% 13.75% 8.75% 2011 年 4.62% 5.81% 4.42% 2011 年 9.89% 11.08% 9.68% 2012 年 17.48% 13.85% 13.53% 2012 年 14.08% 10.45% 10.12% ( 五 ) 小结 本部分我们分析了的多因子选股策略在不用样本池的表现, 整体上看, 的多因子选股策略在各样本池下均取得了较好的表现, 但的多因子选股策略并没有超越不采用的多因子选股策略 从收益率看, 的多因子选股策略的收益率低于不采用的多因子选股策略 ; 但是采用时, 月度超额收益的标准差及跟踪误差都有所下降 从信息比例看, 的多因子选股策略的表现略逊于不采用的多因子选股策略 我们认为的多因子选股策略并没有战胜不采用的多因子选股策略可能有如下原因 : (1) 细分到 23 个申万一行后, 部分行业的股票较少, 选股样本大幅减少, 结果可能失去了统计意义上的可靠性, 后续工作我们将考虑不同行业分类标准对多因子选股策略的影响 ;(2) 我们的多因子选股策略是基于较大的样本池测试出来的, 在大样本中有效的选股策略在某个行业中的可能会失效, 且不同行业的驱动因子可能会有所差别, 在后续的工作中我们将测试各行业内的选股因子 ;(3) 我们的多因子选股策略采用的是方法, 没有考虑各行业间权重的不同以及各股票间权重的不同, 在后续工作中我们将考虑权重对选股策略的影响 四 规模分层多因子选股策略的表现 经典的 Fama-French 三因素模型早已表明市值对股票的收益率有显著的影响, 各种主动型投资基金也常常按照投资标的的市值进行风格划分, 而大 小市值股票的估值等指标存在整体性的水平差异, 不具备可比性 ; 另一方面, 某些时候选出的股票组合可能集中在大盘股或者小盘股, 面临着较大的大小盘风格轮动风险 为了剔除大小盘间各因子差异的影响和降低面临的大小盘风格轮动风险, 我们先对股票池进行规模分层, 根据多因子选股策略在每个规模内选出因子得分排名靠前的股票, 然后把各个规模选出的股票作为该期选出的股票 由下图可知, 以全部 A 股为样本池, 规模分层 的表现与 差不多, 规模分层 100 只的表现基本与 一致 2005 年 1 月 1 日至 2012 年 8 月 28 日间, 规模 的累计收益率为 %, 年化收益率为 44.09%, 略低于 ; 规模分层 的累计收益率为 %, 年化收益率为 42.23%, 与 持平 免责条款及投资评级标准详见末页 14
15 图表 22: 以全部 A 股为样本池的多因子选股策略表现 多因子策略表现 全市场 ( 规模分层 ) 沪深 300 指数规模分层 规模分层 样本 以沪深 300 指数为比较基准, 规模分层的多因子选股的月度胜率小幅提高 ; 当以样本为比较基准时, 规模分层 的胜率较 小幅下降, 规模分层 的胜率较 100 只小幅提高 从月超额收益率标准差和跟踪误差看, 规模分层的多因子选股策略的月超额收益率标准差和跟踪误差均有所下降 从信息比率看, 规模分层 较 有所下降, 而规模分层 较 有所上升 图表 23: 以全部 A 股为样本池的规模分层多因子选股策略分析 ( 月 ) 相对沪深 300 指数 规模分层 规模分层 相对样本 规模分层 规模分层 月超额收益率均值 2.44% 2.21% 2.33% 2.21% 月超额收益率均值 1.63% 1.40% 1.52% 1.40% 月超额收益率中值 2.24% 1.93% 1.82% 1.86% 月超额收益率中值 1.43% 1.64% 1.25% 1.02% 月超额收益率最大值 15.60% 13.37% 12.91% 13.46% 月超额收益率最大值 8.13% 7.69% 8.66% 7.37% 月超额收益率最小值 % % % % 月超额收益率最小值 -3.62% -3.74% -2.83% -3.13% 月超额收益率标准差 6.28% 6.05% 5.66% 5.62% 月超额收益率标准差 2.34% 1.97% 2.21% 1.96% 跑赢次数 跑赢次数 跑输次数 跑输次数 跟踪误差 6.70% 6.42% 6.10% 6.01% 跟踪误差 2.84% 2.41% 2.67% 2.40% alpha alpha beta beta sharpe sharpe treynor treynor jensen jensen 信息比率 信息比率 免责条款及投资评级标准详见末页 15
16 由下表可知, 从 2005 年至 2012 年间看, 以沪深 300 指数为基准, 规模分层的多因子选股的表现波动还是比较大 ; 而如果以样本为基准, 规模分层的多因子选股策略在各年均战胜基准, 且超年度超额收益率也较为稳定 图表 24: 以全部 A 股为样本池的规模多因子选股策略各年超额收益率 相对沪深 300 指数 规模分层 规模分层 相对样本 规模分层 规模分层 2005 年 10.35% 8.85% 11.05% 9.94% 2005 年 15.48% 13.98% 16.18% 15.07% 2006 年 -1.47% -2.51% 11.73% -2.52% 2006 年 26.41% 25.37% 39.61% 25.36% 2007 年 % % % % 2007 年 75.01% 65.01% % 93.28% 2008 年 21.74% 20.64% 18.56% 17.78% 2008 年 13.21% 12.11% 10.03% 9.25% 2009 年 % % 97.21% % 2009 年 67.82% 55.29% 48.23% 53.12% 2010 年 42.89% 38.97% 37.68% 36.54% 2010 年 16.67% 12.75% 11.46% 10.32% 2011 年 7.72% 4.62% 2.88% 4.34% 2011 年 12.98% 9.89% 8.14% 9.60% 2012 年 20.48% 17.48% 18.90% 17.31% 2012 年 17.07% 14.08% 15.49% 13.90% 本部分我们分析了规模分层的多因子选股策略在以全部 A 股为样本池的表现, 整体上看, 规模分层的多因子选股策略表现依然较好 从收益率看, 规模分层的多因子选股策略的收益率略低于不采用规模分层的多因子选股策略 ; 但是采用规模分层时, 月度超额收益率的标准差及跟踪误差均有所下降 从信息比率看, 规模分层的多因子选股策略的表现略好于不采用规模分层的多因子选股策略 我们的多因子选股策略是基于全市场测试出来的, 不同规模股票的驱动因子可能会有所差别, 在后续的工作中我们将测试不同风格股票 ( 大盘 / 小盘, 周期 / 非周期等 ) 的选股因子 免责条款及投资评级标准详见末页 16
17 免责条款 : 本报告仅供华泰证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 客户使用 本公司不因接收人收到本报告而视其为客户 本报告基于本公司认为可靠的 已公开的信息编制, 但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告所载的意见 评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断 在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本公司力求报告内容客观 公正, 但本报告所载的观点 结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或征价 该等观点 建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对客户私人投资建议 投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的惟一因素 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任 本公司及作者在自身所知情的范围内, 与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为之提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本报告版权归仅为本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构或个人不得以翻版 复制 发表 引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华泰证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 本公司保留追究相关责任的权利 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询 业务资格, 经营许可证编号为 :Z 联系方式 南京 南京 南京市白下区中山东路 90 号华泰证券大厦 / 邮政编码 : 南京市白下区中山东路 90 号华泰证券大厦 / 邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :lzrd@mail.htlhsc.com.cn 电子邮件 :lzrd@mail.htlhsc.com.cn 深圳 深圳 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层 / 邮政编码 : 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层 / 邮政编码 : 电 话 : / 传 真 : 电 话 : / 传 真 : 电子邮件 :lzrd@mail.htlhsc.com.cn 电子邮件 :lzrd@mail.htlhsc.com.cn 客服热线 :95597 涨乐微博 : 免责条款及投资评级标准详见末页 17
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17
公司研究报告
公司研究 / 中报点评 2012 年 08 月 31 日黑色金属 / 钢铁 Ⅱ 投资评级 : 中性 ( 增持评级 ) 当前价格 ( 元 ): 4.52 合理价格区间 ( 元 ): 4.00~6.00 研究员 : 赵湘鄂执业证书编号 :S0570512070020 电话 : (021)6849 8628 E-MAIL:zhaoxiange@mail.htlhsc.com.cn 研究员 : 陈雳执业证书编号
公司研究报告
公司研究 / 中报点评 212 年 8 月 15 日黑色金属 / 钢铁 Ⅱ 投资评级 : 买入 ( 维持评级 ) 当前价格 ( 元 ): 8.46 合理价格区间 ( 元 ): 研究员 : 赵湘鄂执业证书编号 :S5751272 电话 : (21)6849 8628 E-MAIL:zhaoxiange@mail.htlhsc.com.cn HTTP://Z.ZHANGLE.COM 研究员 : 陈雳执业证书编号
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
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.. 中 国 热 带 医 学 杂 志 年 卷 主 题 索 引 (,,, ),( ): (, (,,, ( (,,, ~ (, ), (,,, (,, (,,, (, ),( ): (, (,, (,, (, (,,, ),( ): ~ (,,, (,, (,,, (,,, ),( ): ( ), ( ): - (, (, (, (,,, ),(): (,,, ), α- (,,, ), (, (,,,
22 8529 專 用 或 主 要 用 於 第 8525 至 8528 節 所 屬 器 具 之 零 件 23 8308 用 於 衣 服 靴 鞋 帳 蓬 手 提 包 旅 行 用 品 或 其 他 已 製 作 品 之 卑 金 屬 搭 鈕 帶 搭 鈕 之 框 架 帶 扣 帶 扣 搭 鈕 眼 環 眼 及 其
附 表 一 項 次 4 位 碼 稅 號 我 國 對 哥 倫 比 亞 出 口 符 合 哥 國 零 關 稅 項 目 清 單 ( 以 2014 年 海 關 稅 則 前 4 碼 排 名 前 300 項 產 品 為 比 對 基 礎 ) 中 文 名 稱 2013/01-2013/12 2014/01-2014/12 單 位 : 金 額 ( 美 元 ) 名 次 增 減 比 (%) 全 部 貨 品 出 口 總 額
中国药师 年第 卷第 期 Ｃ Ｐ ｍ Ｖ Ｎ 左金丸源自元代 丹溪心法 的火方 由黄连和 型在线脱气机 Ｓ Ｌ Ａ型自动进样器 ＣＴＯ Ａ型 吴茱萸两味药按照 的比例组成 近年来的现 柱温箱 日本 Ｓ ｍ 公司 ＢＰＤ型电子天平 代药理学研究表明 左金丸具有调节中枢 抑杀幽门 德国赛多利斯集团 ＢＲ
研究论文 ｗｗｗ 基于细胞色素 Ｐ 的左金丸体外药物相互作用研究 龚睿林 吕春明 石美智 郭澄 韩永龙 上海交通大学附属第六人民医院药剂科 上海 摘 要 目的 探讨左金丸对人肝细胞色素 Ｐ 的 ＣＹＰＡ Ｃ Ｃ Ｃ Ｄ Ａ亚型的体外抑制作用 方法 左金丸 黄连和吴茱萸的水提物分别与 ＣＹＰＡ Ｃ Ｃ Ｃ Ｄ Ａ Ａ亚型的 种混合探针底物在人肝微粒体中共同孵育后 串联质谱法 ＬＣ ＭＳ ＭＳ同时测定这
Ｐｈ ｍ Ｖ Ｎ 中国药师 年第 卷第 期 Ｃｈ 学基础首先是开放性药物可直接经口 鼻给予 其次是应 连整个产品设计紧凑携带使用方便此外减速网也被认为 答性它富含的感受器和药物受体能对体内外刺激作出应答 是可用于降低药物微粒速度从而减少其惯性嵌顿的一种结 反射从而对调节气道的张力有重要作用 第三是吸
ｗｗｗ 综 述 ｈ Ｃ ｄ Ｈ ｂｐｇ Ｖ Ｂｕ Ｍ ｄ Ｈ Ｄ ｈ ｍｂ ｗ ｈ ｍ ｕ ｈ ｄ ｍ ｄ Ａ Ｄ ｍ ＡＳＦＴ ＳＨＴ ｈｈｃ Ａ ｈ ｄ ｍ ｄ ｄ ｂ ｗ ｈ ｄ ｄ ｈ ｕ ｍ ＡｍＪＣ Ｏ ＭＷＤ ＫＭ Ａ ｈ Ｍ ｍ ｋ ＤＳＳ ｈ ｄ ｍ ｄ ｗ ｈ ｕ ｍ ｄ Ｇ ｗ ｈ ｂ ｍ ｋ Ｏ Ｇ ｕ ｕｄ Ｇ Ｏ Ｌ Ｍ ｕ Ｆ Ｔｈ ｄ ｍ ｄ ｄｕ ｄ Ｆ Ｃ Ａ ｕ
策略深度报告
证券研究报告 策略研究 / 策略简评 216 年 7 月 22 日 戴康执业证书编号 :S5751661 研究员 21-28972238 daikang@htsc.com 藕文 21-2897282 联系人 ouwen@htsc.com 相关研究 1 中报预喜带来的超额收益 216.6 下半年解禁压力前低后高 华泰策略专题研究 下半年限售股解禁规模 1519,12 月的解禁压力最大下半年 A 股限售股解禁规模为
期 李 海 青 等 : 生 物 安 全 性 白 藜 芦 醇 合 成 酶 表 达 载 体 的 构 建 及 水 稻 遗 传 转 化 子 植 物 中 作 为 植 物 处 于 恶 劣 环 境 下 或 遭 到 病 原 体 侵 害 时, 植 物 自 身 分 泌 的 一 种 可 抵 御 病 菌 感 染 的 抗 菌
华 北 农 学 报 ( ): - 生 物 安 全 性 白 藜 芦 醇 合 成 酶 表 达 载 体 的 构 建 及 水 稻 遗 传 转 化, 李 海 青, 柳 絮, 王 庆 国,, 姚 方 印, 刘 炜 (. 山 东 省 农 业 科 学 院 高 新 技 术 研 究 中 心, 山 东 省 作 物 遗 传 改 良 与 生 物 技 术 重 点 实 验 室, 山 东 济 南 ;. 农 业 部 黄 淮 海 作
2
(food chain) 1 2 3 4 5 α - 2,4-1,4- β- 1,2- α- (w- ) ( ) (2,2'- -3,3', 5,5',6,6'- ) ( ) N- - - N- ( ) N- ( ) (2,3- )- 4,6- - - (2- -1- ) - - - 1,3-4,4-1,3- (2- ) 2,4- ( ) 1,1- 6 7 8 9 10 11 310 195-10
<4D F736F F D20D6D0B9FABDF0C8DAC6DABBF5BDBBD2D7CBF9D6B8B6A8B4E6B9DCD2F8D0D0B9DCC0EDB0ECB7A8>
2013 8 14 2015 4 3 10015000 10003 600 3 ; 3 5 ; 3 ; ; ; ; ; 3 1 5 7*24 3 3 5 1 ; 1 3 1 10 3 2015 4 3 1 期货保证金存管业务资格申请表 申请人全称注册地址注册资本邮政编码法定代表人姓名企业法人营业执照号码金融业务许可证号码存管业务负责部门联系电话传真电话姓名 存管银行业务负责人 部门及职务 联系方式
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音 乐 治 疗 2 导 语 : 天 音 遗 远 籁, 混 沌 中 有 真 主 宰, 音 乐 是 亲 近 我 们 身 体 的 一 种 声 音, 它 激 发 了 人 类 的 精 神, 潜 移 默 化 地 影 响 着 人 类 的 情 绪 当 希 腊 人 创 造 出 既 精 通 音 乐 又 会 治 病 的 阿 波 罗 神 的 时 候, 也 就 宣 布 了 音 乐 与 医 学 是 合 伙 者 如 今, 科 学
水土保持通报 第 ３１ 卷 １９２ 发现状出发分析了水电开发对生态环境产生的主要 型水电站被列入 十一五 重点项 目 ３１ 云 南 省 水 电 问题和影响 ６ 王学琴 ７ 以岷江 嘉陵江上已 建 正建 资源的可开发程度低可开发的潜能 巨 大 云南省地 和规划设计的一些 低 水 头 河 床 式 或 引
第 ３１ 卷第 １ 期 ２０１１ 年 ２ 月 Ｖ ３１Ｎ １ Ｆｂ ２０１１ 水土保持通报 Ｂｕ ｎ Ｓ ｎ Ｗ Ｃｎ ｎ 水电开发对云南省生态环境的影响及对策研究 余 波１黄成敏１黄正文２文星跃１邓茂林３ 四川大学 建筑与环境学院环境系四川 成都 ６１００６５ 成都大学 城乡建设学院 四川 成都 ６１０１０６ 成都理工大学 地质灾害防治与地质环境保护国家重点实验室四川 成都 ６１００５９ 摘 要
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1 0 0 0 0 美容 丙級 工作項目0 1 ： 職業道德
1 0 0 0 0 美 容 丙 級 工 作 項 目 0 1 : 職 業 道 德 1. ( 4 ) 美 容 從 業 人 員 應 該 努 力 的 目 標, 不 包 括 :(1) 學 習 優 雅 的 專 業 談 吐 (2) 進 修 專 業 的 知 識 和 技 術 (3) 關 心 社 會 及 流 行 的 趨 勢 (4) 詢 問 顧 客 的 隱 私 2. ( 4 ) 顧 客 皮 膚 保 養 時, 其 隨 身
100-1「經典研讀：梁啟超《新民說》」學習歷程檔案
101-1 中 國 歷 史 上 的 婦 女 與 社 會 學 習 歷 程 檔 案 系 級 : 資 四 α 學 號 :11007023 姓 名 : 尤 心 怡 第 一 週 (9/6) 智 慧 財 產 權 宣 導 課 程 簡 介 課 程 分 組 了 解 到 這 門 課 的 開 課 動 機 與 課 程, 也 知 道 這 門 課 是 教 育 部 公 民 核 心 能 力 計 畫 課 程, 需 要 學 生 進 行
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农 业 产 值 和 价 格 综 合 统 计 报 表 制 度 1 目 一 农 林 牧 渔 产 值 统 计 制 度 ( 一 ) 说 明 2 ( 二 ) 报 表 目 录 2 ( 三 ) 调 查 表 式 1. 综 合 年 报 表 式 (1) 农 林 牧 渔 业 总 产 值 (M301 表 ) 3 (2) 农 村 非 农 行 业 产 值 (M303 表 ) 5 2. 综 合 定 期 报 表 表 式 农 林 牧
Microsoft Word - 广州市番禺区2014年新型农村合作医疗管理办法实施细则.doc
广 州 市 番 禺 区 人 力 资 源 和 社 会 保 障 局 文 件 番 人 社 2014 2 号 广 州 市 番 禺 区 人 力 资 源 和 社 会 保 障 局 关 于 印 发 2014 年 新 型 农 村 合 作 医 疗 实 施 细 则 的 通 知 各 有 关 单 位 : 现 将 广 州 市 番 禺 区 2014 年 新 型 农 村 合 作 医 疗 实 施 细 则 印 发 给 你 们, 请 认
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生 活 中 来 的 健 康 手 册 ( 中 ) 黄 宁 斌 编 著 中 国 少 年 儿 童 出 版 社 书 名 生活中来的健康手册 中 作 者 黄宁斌 出 版 社 中国少年儿童出版社 发行许可证号 ２００６ 第０２５３９６号 出版日期 ２００６年２月第１版 ＩＳＢＮ ７ ５００７ ３３１７ ４ Ｇ ２５０９ 定 价 ５ ００元 目 录 第 二 篇 药 膳 与 食 疗 篇 一 药 膳 与 食 疗 原
写 花 都 区 新 型 农 村 合 作 医 疗 特 殊 情 况 报 销 申 请 表, 经 村 镇 区 三 级 审 核, 同 意 后 方 可 办 理 报 销 ; 在 医 疗 机 构 住 院 者, 出 院 后 3 个 月 内 仍 未 办 理 报 销, 不 再 予 以 办 理 报 销 2. 住 院 医 疗
广 州 市 花 都 区 新 型 农 村 合 作 医 疗 就 医 指 南 一 参 加 新 型 农 村 合 作 医 疗 的 对 象 花 都 区 农 业 户 口, 以 户 为 单 位 自 愿 参 加 已 参 加 城 镇 职 工 基 本 医 疗 保 险 或 城 镇 居 民 基 本 医 疗 保 险 ( 以 下 简 称 职 工 医 保 和 居 民 医 保 ) 的 参 保 人, 不 能 再 参 加 新 型 农 村
Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ
Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
kidney GCT
糖尿病肾病轻度症状 夜尿增多 如果糖尿病病人发现自己的尿液出现异常 如尿液泡沫过多 颜 色浑浊 应立刻到医院检查肾脏是否出现了问题 正常情况下 尿液泡沫在便池一会儿就会消失 颜色在喝水少的情况下 才有 发黄 浑浊的现象 假如不是这样 很有可能是肾脏疾病的早期 症状 糖尿病首先伤害的就是血管 而肾脏内血管密集 所以从 病人患上糖尿病的那一天开始 肾脏就被损及了 糖尿病患者都 有潜在的肾病 只不过有的人患病时间长
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
素 ４ 在上述学 者 观 点 的 基 础 上本 文 认 为 员 工 需 要 一 理论与假设 同时具备创新意 识 创 新 能 力 创 新 动 机 和 创 新 机 会 才 能产生创新行为 创新 意 识 是 指 员 工 能 通 过 对 组 织 环 境 一 组织的创新战略与员工的创新行为 的解读认识到创新
中国人民大学学报 ５ 年第 ５ 期 Ｎ ５５ ＯＵＲＮＡＬ ＯＦ ＲＥＮＭＮ ＵＮＶＥＲ ＴＹ ＯＦ ＣＨＮＡ 组织创新战略如何转化为 员工创新行为 以中关村Ｔ 行业为例 苏中兴 张雨婷 曾湘泉 摘要 随 着 市 场 竞 争 加 剧 和 劳 动 力 成 本 快 速 上 升 越 来 越 多 的 中 国 企 业 开 始 采 用 创 新 战 略 来 应 对挑战 组织特定的战略需要匹配的员工行为作为支撑因此激发员工的创新
目录 1. 本报告的创新之处 分不同股票池选股 按有效性分层赋权 等比例配置的模拟组合, 以等权指数为比较基准 对因子权重和组合规模进行了敏感性分析.... 研究思路 股票池划分..... 分层赋权 因子
金融工程 证券研究报告 [Table_Title] 11.11.15 多因子选股模型之组合构建 Ⅲ 编号 蒋瑛琨 1-3867671 jiangyingkun@gtjas.com S8851113 本报告导读 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数量化研究系列之十九 本报告为多因子选股研究系列的第三篇, 在因子分析与筛选的基础上, 构建了多因子 综合打分选股模型, 结果表明根据模型构建的模拟组合表现优异,
蔡 摇 凯, 等 援 化 疗 增 强 肿 瘤 免 疫 原 性 的 研 究 进 展 猿 员 员 蛋 白 ( 糟 葬 造 则 藻 贼 蚤 糟 怎 造 蚤 灶 ) 等, 或 者 使 一 些 肿 瘤 细 胞 低 表 达 的 膜 蛋 白 ( 肿 瘤 免 疫 逃 逸 的 机 制 之 一 ) 表 达 增 加, 如
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[Table_Industry] 证券研究报告 [Table_Main] [Table_Title] Smart Beta 产品的海外经验本土实践 ( 创新型基金产品研究之三 ) [Table_InvestRank] 分析师 联系人 马刚 吕思江 S0740510120013 0531-68889527 021-20315185 magang@r.qlzq.com.cn lvsj01@r.qlzq.com.cn
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国信低波动率系列指数介绍 证券研究报告证券分析师 : 焦健证券投资咨询执业证书编号 : S0980510120048 联系人 : 邓岳 2011.07 西安 2011 年 7 月 12 日 目录 海外波动率指数与产品 波动率选股的理论基础 国信沪深 300 低波动价格指数 国信系列低波动价格指数实证 2 波动率与波动率指数 收益与风险是投资领域永恒的两大主题, 理性的投资者不单要追求较高的收益, 同时也要对所能承受的风险水平作出合理的决策
自我保健随身行
自 我 保 健 随 身 行 ( 中 央 军 委 保 健 委 员 会 办 公 室 总 后 勤 部 卫 生 部 保 健 局 编 ) 前 言 健 康 是 生 命 之 本, 是 人 类 不 懈 奋 斗 的 目 标 之 一 党 的 十 七 大 把 提 高 全 民 族 健 康 素 质 作 为 全 面 建 设 小 康 社 会 的 重 要 内 容 促 进 全 民 健 康, 不 断 提 高 广 大 群 众 的 文 明
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习 近 平 对 开 展 两 学 一 做 学 习 教 育 作 出 重 要 指 示 强 调 突 出 问 题 导 向 确 保 取 得 实 际 成 效 把 全 面 从 严 治 党 落 实 到 每 一 个 支 部 两 学 一 做 学 习 教 育 工 作 座 谈 会 在 京 召 开 刘 云 山 出 席 并 讲 话 近 日, 中 共 中 央 总 书 记 国 家 主 席 中 央 军 委 主 席 习 近 平 对 在
受 到 冬 季 供 暖 需 求 影 响, 煤 炭 行 业 具 有 一 定 的 季 节 性, 下 半 年 相 对 处 于 市 场 需 求 旺 季 (4) 依 赖 运 输 条 件 我 国 三 西 地 区 的 煤 炭 生 产 具 有 良 好 的 地 理 条 件, 但 当 地 消 费 较 小 ; 而 我 国
核 心 观 点 : 中 国 神 华 深 度 研 报 作 者 : 逆 风 行 驶 2015 年 2 月 2 日 1 公 司 是 世 界 煤 炭 行 业 的 龙 头 企 业, 在 煤 炭 开 采 上 具 有 显 著 的 低 成 本 优 势 在 煤 炭 行 业 低 迷 时 期, 公 司 通 过 以 量 补 价 的 方 式 扩 大 市 占 率, 在 需 求 复 苏 期 间 业 绩 将 具 有 充 分 的 弹
目录索引 一 广发多因子框架简述... 4 ( 一 ) 多因子框架简述... 4 二 市场风格回顾... 4 ( 一 ) 本周市场速递... 4 ( 二 ) 主流风格表现一览... 5 ( 三 ) 因子分类回顾... 5 三 行业风格点评... 6 四 多因子 ALPHA 策略表现... 8 ( 一
Ta 2016 年 12 月 25 日 证券研究报告 估值因子发力,500 组合渐入佳境 沪深 300 组合近期收益 风格因子量化分析周报 (2016 年 12 月 25 日 ) 最新市场动态 本周股市延续上周低迷行情, 大盘指数呈颓势进一步下跌 申万行业全线飘绿, 煤炭 食品饮料 建材 轻工 家电 机械 汽车跌幅靠前, 仅少数行业微涨 具体来看, 本周市场成交量大幅下滑, 日均成交额 4030.84
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目 录 上 篇 科 前 言 水 和 小 虫 的 故 事 2 科 未 解 之 谜 3 第 一 章 什 么 是 科 一 科 的 定 义 6 二 用 科 的 态 度 和 科 的 方 法 探 索 法 6 1 如 何 去 掉 大 豆 的 腥 气 和 羊 奶 的 膻 气 6 2 豆 腐 的 定 义 及 豆 制 品 的 三 个 公 式 7 3 用 科 的 态 度 和 科 的 方 法 探 索 法 9 第 二 章 什
沪深300指数运行分析报告
上证重点指数 2015 半年度运行报告 1 目录 上证 50 指数... 3 上证 50 指数上半年表现... 4 指数上半年走势... 4 指数阶段表现... 4 指数估值水平... 4 上证 50 指数样本表现... 5 样本股权重集中度... 5 样本股总市值分布... 5 上证 180 指数... 6 上证 180 指数上半年表现... 7 指数上半年走势... 7 指数阶段表现... 7
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2010-04-17 金融工程 / 数量化选股 信息设备行业最优量化选股指标 行业量化选股指标解析系列之七 分析师王红兵 SAC 执业证书编号 :S1000207010092 wanghb@lhzq.com 联系电话 :0755 8249 2185 联系人魏志强 weizhiqiang@lhzq.com 联系电话 :0755 8212 5151 针对信息设备行业, 本文从有效性 稳健性和区分度三个不同的角度,
水 产 学 报 卷 : ; ; ; 立 式 型 曲 面 网 板 起 源 于 上 世 纪 年 代 的 日 本, 由 于 其 结 构 类 似 于 飞 机 的 机 翼, 同 时 有 板 面 折 角 和 后 退 角, 因 此 网 板 扩 张 性 能 高 稳 定 性 好, 现 已 在 日 本 韩 国 美 国
第 卷 第 期 年 月 水 产 学 报.,., 文 章 编 号 : - ( ) - - 立 式 型 曲 面 网 板 的 水 动 力 性 能 王 明 彦, 王 锦 浩, 张 勋, 郁 岳 峰, 徐 宝 生 (. 中 国 水 产 科 学 研 究 院 东 海 水 产 研 究 所 农 业 部 海 洋 与 河 口 渔 业 重 点 开 放 实 验 室, 上 海 ;. 中 水 远 洋 渔 业 有 限 责 任 公
Wind.NET基金分析算法说明
Wind.NET Shanghai Wind Information Co., Ltd. : 33 9 Zip: 20020 Tel: (862) 6888 2280 Fax: (862) 6888 228 Email: sales@wind.com.cn http://www.wind.com.cn ... 2...2 3...5...5...6...7...8...9... 4... 2...2...3...4...5...6...7...8...9
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市场数据 基于 Alpha 的动量 反转选股策略研究 上证综合指数 3161.25 深证成份指数 12511.89 沪深 180 指数 7361.06 相对股价表现 报告摘要 : 动量 反转选股策略是两种不同风格的选股方式, 前者基于价格惯性, 后者基于逆向选择 策略的适用性往往和股票市场周期的发展阶段有一定的关系 本文分析了近期 (1994 年 4 月至 2010 年 4 月 ), 两种策略在国内股票市场的适用情况,
14. 針 對 國 內 開 放 式 組 合 型 基 金 之 敘 述, 何 者 有 誤? (A) 該 種 基 金 至 少 應 投 資 於 五 個 以 上 子 基 金 (B) 每 個 子 基 金 最 高 投 資 上 限 不 得 超 過 本 基 金 淨 資 產 價 值 之 20% (C) 不 得 投 資
105 年 第 3 次 投 信 投 顧 業 務 員 資 格 測 驗 試 題 專 業 科 目 : 投 信 投 顧 相 關 法 規 ( 含 自 律 規 範 ) 請 填 入 場 證 編 號 : 注 意 : 考 生 請 在 答 案 卡 上 作 答, 共 50 題, 每 題 2 分, 每 一 試 題 有 (A)(B)(C)(D) 選 項, 本 測 驗 為 單 一 選 擇 題, 請 依 題 意 選 出 一 個
第 ９ 卷 江 南 大 学 学 报 人 文 社 会 科 学 版 Ｚ 第 ２ 期 掌握 是指在 表 层 知 识 教 学 过 程 中 学 生 对 表 层 知 识 的 掌 想 方法有所悟 有所体会 ５ 数学思想 方法教学是循环往 握 学生掌握 了 一 定 量 的 数 学 表 层 知 识 是 学 生 能 够
江南大学学报 人文社会科学版 第９卷 Ｚ第２期 ２０１０ 年 １２ 月 犑 狅狌 狉狀犪 犾狅 犳犑 犻 犪狀犵狀犪狀犝狀 犻 狏 犲 狉 狊 犻 狋 犎狌犿犪狀 犻 狋 犻 犲 狊牔 犛狅 犮 犻 犪 犾犛 犮 犻 犲狀犮 犲 狊 狔 Ｖｏ ｌ ９ Ｚ２ Ｄｅｃ ２０１０ 数学教学 初中数学教学研究 雍兴智 南部县四龙乡小学 四川 南部 ６３７３００ 不论我们选教什么 学 科 务 必 使 学 生
國立屏東教育大學化學生物系
國 立 屏 東 教 育 大 學 化 學 生 物 系 102 學 年 度 第 2 學 期 第 5 次 系 務 會 議 紀 錄 時 間 :103 年 6 月 24 日 ( 星 期 二 )14:00 地 點 : 林 森 校 區 科 學 館 三 樓 第 二 會 議 室 主 持 人 : 張 雯 惠 主 任 出 席 人 員 : 如 簽 到 單 記 錄 : 鄭 如 珊 壹 上 一 次 系 務 會 議 決 議 執
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衛 生 福 利 部 屏 東 醫 院 護 理 科 護 士 甄 選 報 名 須 知 壹 目 的 : 一 提 昇 臨 床 護 理 專 業 品 質 二 招 募 優 秀 人 才, 提 高 工 作 士 氣 貳 依 據 依 醫 事 人 員 人 事 條 例 醫 事 人 員 人 事 條 例 施 行 細 則 等 相 關 規 定 辦 理 參 甄 選 資 格 : 一 具 大 學 護 理 系 長 照 學 程 護 理 管 理
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自 然 科 地 球 科 學 試 題 解 析 自 然 科 地 球 科 學 試 題 分 析 台 北 縣 清 水 高 中 洪 仁 傑 老 師 地 球 科 學 第 壹 部 份 命 題 題 數 比 較 表 (92 年 ~98 年 ) 領 章 節 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 98 年 域 板 塊 4 3 0 4 1 0 2 地 火 山 活 動 0 1 2 0 0 1 0 5 5
沪深300指数运行分析报告
中证重点指数 217 年度运行报告 1 目录 沪深 3 指数... 3 沪深 3 指数一年表现... 4 指数一年走势... 4 指数阶段表现... 4 指数估值水平... 4 沪深 3 指数行业表现... 5 行业年度表现... 5 行业波动率... 5 行业权重分布... 5 沪深 3 指数样本表现... 6 样本股权重集中度... 6 样本股总市值分布... 6 中证 1 指数... 7 中证
18/6/4 18/6/11 18/6/19 18/6/6 18/7/3 18/7/1 18/7/17 18/7/4 18/7/31 18/8/7 18/8/14 18/8/1 18/8/8 18/9/4 18/8/ 18/8/ 18/8/4 18/8/6 18/8/8 18/8/3 18/9/1
金融工程 海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 18 年 9 月 6 日股指期货套利周报 收盘行情 : 海证研究 投资咨询部 研究团队蒋海辉从业资格号 :F33881 投资咨询号 :Z1317 1-68713 jianghaihui@hicend.com.cn 常雪梅从业资格号 :F3417 投资咨询号 :Z1336 1-671 changxuemei@hicend.com.cn 侯婧从业资格号
广发报告
金融工程 定期报告 2015 年 8 月 24 日 证券研究报告 指数回落!alpha 策略遇回撤! 沪深 300 因子等权 多因子 alpha 策略周报 (2015 年 08 月 23 日 ) 沪深 300 多因子阿尔法策略本周表现 因子平均加权策略超配组合跟踪结果 本周收益 本周超额收益 今年超额收益 股票平均加权 -12.57% -0.68% 36.90% 股票流通市值加权 -13.02% -1.14%
证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~
引言 证券市场导报 证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~ 证券市场导报 理论综合 ~ ~ 研究设计 ~ AR k CAR k AR k R k r k CAR k k k ARk j=1 r k R k CR k R i,k =1n(P i,k ) 1n(P i,k 1) CR i,k = k k Ri,k j=1 P i,k k P i,0 N r i,k CR i,k =α+β 1 Event
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"# 管理世界 月刊 ２００８ 年第 １ 期 性 水 平 上 ２００７ 中 国 上 市 公 司 总 体 治 理 状 况 与 强制性规制和举措 使得上市公司治理评价 中 信 息 ２００６ ２００５ ２００４ 年 相 比 在 统 计 意 义 上 存 在 显 著 披露纬度状况明显好于其他 ５ 个方面 但 上 市 公 司 性差异 说明 ２００７ 年中国上市公 司的治理状况有 在自愿性披露方面没有根本的改善
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100 年 第 2 次 證 券 投 資 分 析 人 員 資 格 測 驗 試 題 專 業 科 目 : 證 券 交 易 相 關 法 規 與 實 務 ( 含 投 信 投 顧 相 關 法 規 及 自 律 規 範 ) 請 填 入 場 證 編 號 : 注 意 :(1) 選 擇 題 請 在 答 案 卡 上 作 答, 每 一 試 題 有 (A)(B)(C)(D) 選 項, 本 測 驗 為 單 一 選 擇 題, 請
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7
资金流向 _76 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 5 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 5 指数 _IC 国债期货 5 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场 -. 6,49 3, , 股指期货 -.4,99., 国债期货 ,
资金流向 _77 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF
沪深300指数运行分析报告
指数年度运行报告 沪深 300 指数 2012 年度运行报告 1 关于沪深 300 指数 指数年度运行报告 沪深 300 指数是沪深证券交易所于 2005 年 4 月 8 日联合发布的反映 A 股市场整体走势的指数 沪深 300 指数选择 A 股市场中规模大 流动性好的最具代表性的 300 只股票构成指数样本, 覆盖了 A 股市场 65% 的总市值和 58% 的自由流通市值 沪深 300 指数是沪深
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.47, , 股指期货 -8,4 3.8, 国债期货.66, ,4-67
资金流向 _79 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF
沪深300指数运行分析报告
沪深 300 指数 2013 半年度运行报告 1 关于沪深 300 指数 沪深 300 指数是沪深证券交易所于 2005 年 4 月 8 日联合发布的反映 A 股市场整体走势的指数 沪深 300 指数选择 A 股市场中规模大 流动性好的最具代表性的 300 只股票构成指数样本, 覆盖了 A 股市场 62% 的总市值和 54% 的自由流通市值 沪深 300 指数是沪深 300 股指期货合约的标的指数
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
沪深300指数运行分析报告
指数年度运行报告 上证重点指数 2014 年度运行报告 1 指数年度运行报告 目录 上证 50 指数... 上证 50 指数一年表现... 4 指数一年走势... 4 指数阶段表现... 4 指数估值水平... 4 上证 50 指数样本表现... 5 样本股权重集中度... 5 样本股总市值分布... 5 上证 180 指数... 6 上证 180 指数一年表现... 7 指数一年走势... 7 指数阶段表现...
<4D F736F F D20BBF9D3DAB3C9BDBBC1BFB2A8B6AFC2CAB5C4B7B4D7AAB2DFC2D4D1D0BEBF5F76345F2E646F63>
202-05- 证券研究报告金融工程 / 数量化选股 基于成交量波动率的反转策略研究 波动率投资模型系列研究之六 分析师王红兵 SAC 执业证书编号 :S0005020007 (0755)8249 285 wanghb@mail.htlhsc.com.cn 谢江 SAC 执业证书编号 :S0005020028 (0755)8249 2392 xiejiang@mail.htlhsc.com.cn 联系人郑源
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2012 年 9 月 11 日 金融工程 多因子研究系列 ( 五 ) 动量类因子测试 金融工程深度 因子测试的程序 : 采用统一的标准化方法对因子进行测试 所有因子采用统一的筛选和数据清洗, 测试区间为 2007 年 1 月 -2012 年 5 月, 分别测试了因子在 A 股整体 不同市场阶段以及不同风格 / 行业 / 成分 股选股的有效性 因子评价的标准 : 从预测能力和收益能力两方面评价因子 选择
穆迎春 王 芳 董双林 董少帅 朱长波 研究了盐度波动幅度对中国明对虾稚虾 蜕皮和生长的影响 实验 在水族箱内进行 实验对虾的初始体重为 投喂人工配合饲料 实验结果表 明 不同盐度波动幅度对中国明对虾稚虾的蜕皮周期有显著的影响 其中 能明 显抑制对虾的蜕皮 则能促进对虾的蜕皮 前者较后者蜕皮周期延长 不同盐度波动幅度对中国明对虾的特定生长率有显著影响 其中 和 两组对虾的特定生长率最 大 分别大于
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融工程金融工程金数量化研究2010.07.21 2011.05.31 基于沪深 300 成分股的动量反转选股策略 刘富兵 蒋瑛琨 021-38676673 021-38676710 liufubing008481@gtjas.com S0880511010017 数量化系列研究之十二 jiangyingkun@gtjas.com S0880511010023 本报告导读 : 基于沪深 300 成分股的动量反转测试表明,
沪深300指数运行分析报告
上证重点指数 2016 半年度运行报告 1 目录 上证 50 指数... 3 上证 50 指数上半年表现... 4 指数上半年走势... 4 指数阶段表现... 4 指数估值水平... 4 上证 50 指数样本表现... 5 样本股权重集中度... 5 样本股总市值分布... 5 上证 180 指数... 6 上证 180 指数上半年表现... 7 指数上半年走势... 7 指数阶段表现... 7
资金流向研究
证券研究报告 金融工程 / 量化选股 2016 年 06 月 26 日 林晓明执业证书编号 :S0570516010001 研究员 0755-82080134 linxiaoming@htsc.com 华泰基本面选股之高股息率模型 奥轩尼斯选股法 A 股实证研究 专注于股息率的价值选股模型相关研究本报告借鉴美国著名投资人奥轩尼斯的价值选股思想, 根据 A 股市场状况, 推出适用于 A 股市场的高股息率选股模型
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刍 议 中 国 乳 业 革 命 的 新 变 革 探 讨 羊 奶 强 国 富 民 的 新 方 法 西 北 农 林 科 技 大 学 农 业 部 奶 山 羊 研 究 室 陕 西 省 奶 山 羊 产 业 技 术 体 系 陕 西 省 奶 山 羊 产 业 技 术 创 新 与 产 业 发 展 战 略 联 盟 曹 斌 云 教 授 奶 山 羊 作 为 中 国 乳 业 革 命 星 星 之 火 已 成 燎 原 之 势 山
目录 1 华安量化策略 摘帽选股 净值表现 最新持仓 上周持仓表现 摘帽选股模型简介 华安量化策略 次新选股 净值表现 最新持仓 上周持仓表现
金融工程研究 量化策略跟踪报告 金融工程研究 量化策略跟踪周报 报告日期 :216-1-28 报告摘要 : 相关研究量化选股之掘金摘帽股 216 年 9 月 2 日量化选股之次新股策略研究 216 年 8 月 17 日 摘帽选股策略表现 截至 216 年 1 月 28 日, 摘帽选股组合净值为 1.54, 超额净值为 1.26 最新持仓如下所示 股票代码 名称 权重 (%) 持仓数量 调仓价格 59.SZ
个了解, 并判断股票的价值是否被低估, 买入市场价格低于内在价值的股票并等待市场价格回归于内在价值, 赚取收益 但是价值分析是由历史数据分析得出, 并没有说明进行买卖操作的具体时点, 且在很多方面都是定性分析, 更多基于投资者的主观理解 判断 量化投资获逐渐获得了认可与关注, 通过建立量化投资模型,
多因子 ALPHA 模型的实证分析刘信佑 摘要 : 多因子量化模型因其有效性与潜在的多样性受到了投资者的广泛关注 本文以 2011-2014 年的数据作为基础, 通过实证分析验证多因子 Alpha 模型在中国资本市场的有效性 首先通过选取出净资产收益率 年换手率 总资产周转率和每股净资产周转率四个不同维度的有效因子作为构建多因子投资组合的基础, 再给予各有效因子不同的权重对股票标的中的各成分股进行打分,
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凉 食 药 监 2013 56 号 2013 各 县 市 食 品 药 品 监 督 管 理 局 州 食 品 药 品 检 验 所 : 现 将 凉 山 州 食 品 药 品 监 督 管 理 局 2013 年 下 半 年 药 品 抽 验 快 检 工 作 实 施 方 案 印 发 给 你 们, 请 认 真 遵 照 执 行 凉 山 州 食 品 药 品 监 督 管 理 局 2013 年 7 月 4 日 为 切 实 配
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金融工程研究证券研究报告 大小盘风格轮动的特征分析 大小盘风格轮动研究之一 分析师 : 徐莉莉 SAC NO: S1150511010011 2012 年 12 月 31 日 证券分析师徐莉莉 022-28451659 xulilink@yahoo.com.cn 相关研究报告 投资要点 : 对于标的指数选择, 我们综合比较了目前市场上的各大指数, 考虑了市值占比 流动性等情况, 选取了两组比较有代表性的指数,
巫月娥网络生态视阈下感知网络商业伦理对顾客忠诚的影响 在网络商业环境中遵循的伦理准则 以往研究对 一 引言 网络商业伦理的维度没有达成一致的结论被学 者和消费者认为最重要的网络商业伦理问题是安 根据中国电子商务研究中心发布 年中 全性和隐私 此外有学者还研究网络销售中 国电子商务市场数据监测报告 截
经济 管理 重庆理工大学学报 社会科学 年第 卷第 期 Ｃ Ｕ Ｔ Ｖ Ｎ ｊ 网络生态视阈下感知网络商业伦理 对顾客忠诚的影响 巫月娥 闽南师范大学 管理学院福建 漳州 摘要 借鉴顾客忠诚的认知 情感 行为模式 针对网络生态系统中出现的伦理问题 探讨顾客 感知的网络商业伦理对顾客满意和顾客忠诚的影响 以网络商业伦理研究文献为基础 提出顾 客感知网络商业伦理包括 隐私保护 安全保障 销售诚信 交易履行和服务公正
沪深300指数运行分析报告
指数半年度运行报告 中证重点指数 2017 半年度运行报告 1 指数半年度运行报告 目录 沪深 300 指数... 3 沪深 300 指数上半年表现... 4 指数上半年走势... 4 指数阶段表现... 4 指数估值水平... 4 沪深 300 指数行业表现... 5 行业上半年度表现... 5 行业波动率... 5 行业权重分布... 5 沪深 300 指数样本表现... 6 样本股权重集中度...
Microsoft Word - 鄂卫规[2012]3号.doc
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湖 北 省 卫 生 厅 文 件 鄂 卫 规 2012 3 号 各 市 州 直 管 市 神 农 架 林 区 卫 生 局, 部 省 属 医 疗 机 构 : 为 促 进 我 省 抗 菌 药 物 合 理 使 用, 保 证 临 床 用 药 安 全 有 效 经 济, 降 低 药 物 不 良 反 应 发 生 率, 减 缓 细 菌 耐 药 性 的 发 生, 根 据 卫 生 部 抗 菌 药 物 临 床 应 用 管 理
沪深300指数运行分析报告
中证重点指数 216 半年度运行报告 1 目录 沪深 3 指数... 3 沪深 3 指数上半年表现... 4 指数上半年走势... 4 指数阶段表现... 4 指数估值水平... 4 沪深 3 指数行业表现... 5 行业上半年度表现... 5 行业波动率... 5 行业权重分布... 5 沪深 3 指数样本表现... 6 样本股权重集中度... 6 样本股总市值分布... 6 中证 1 指数...
沪深300指数运行分析报告
中证重点指数 216 年度运行报告 1 目录 沪深 3 指数... 3 沪深 3 指数一年表现... 4 指数一年走势... 4 指数阶段表现... 4 指数估值水平... 4 沪深 3 指数行业表现... 5 行业年度表现... 5 行业波动率... 5 行业权重分布... 5 沪深 3 指数样本表现... 6 样本股权重集中度... 6 样本股总市值分布... 6 中证 1 指数... 7 中证
/ Ⅱ Ⅱ Ⅱ ~ ~ ~ ~ ~ ~ * ~ ~ ~ ~ ~ ~ β ~ ~ ~ ~ ~ 使用前需考慮病患是否有能力回蓋針頭\(包括視力、操作能力及手部無顫抖的情形\)，且須教導病患單手以拇指及食指回套針蓋，以防針扎
4-1-P.- 1 - β 4-1-P.- 2 - 4-1-P.- 3 - 酶 4-1-P.- 4 - 4-1-P.- 5 - 4-1-P.- 6 - β β % % %% %% 酶 4-2-P- 7 - 4-2-P- 8 - 4-2-P- 9 - 4-2-P- 10 - 4-2-P- 11 - 4-2-P- 12 - 4-2-P13 4-2-P14 4-2-P15 4-2-P16 4-2-P17
沪深300指数运行分析报告
指数半年度运行报告 上证重点指数 2017 半年度运行报告 1 指数半年度运行报告 目录 上证 50 指数... 3 上证 50 指数上半年表现... 4 指数上半年走势... 4 指数阶段表现... 4 指数估值水平... 4 上证 50 指数样本表现... 5 样本股权重集中度... 5 样本股总市值分布... 5 上证 180 指数... 6 上证 180 指数上半年表现... 7 指数上半年走势...
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证券研究报告 金融工程 量化投资 换手率变化率领衔, 市场类因子选股能力出众 2011 年 6 月 30 日量化选股因子测试系列报告之三 TurnOverRate 因子 L/S 收益 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% -8% Top-Bottom 左轴 资料来源 : 招商证券 ACCU 右轴 TurnOverRate 分组累计收益 90 80 70 60 50 40 30 20 10
1. GARP 概述 价值策略和成长策略是投资者熟知的两种选股策略, 两种策略的结合便 是 GARP(Growth at a Reasonable Price) 策略 与成长策略和价值策略 更加注重基本面分析相比,GARP 策略更加侧重数量化分析 GARP 策略由于选股时兼顾价值和成长, 风险相对适
金融工程 数量化专题报告 [Table_Title] 2011.09.14 基于全市场的 GARP 选股研究 数量化研究系列之十五 刘富兵蒋瑛琨 021-38676673 021-38676710 liufubing008481@gtjas.com jiangyingkun@gtjas.com 编号 S0880511010017 S0880511010023 本报告导读 : 构建了 GARP 选股模型,
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2011-05-26 证券研究报告金融工程 / 数量化选股 小盘价值, 投资王道 分析师曹力 SAC 执业证书编号 :S1000510120026 (0755)8208 0141 caoli@mail.htlhsc.com.cn 如果按照流通市值和估值将股票分为四种风格 : 大盘价值, 大盘成长, 小盘价值, 小盘成长 小盘价值风格是这四种风格中具有最好长期收益的 不管是中国 A 股市场还是美国市场,
新闻与传播研究
我国电视广告中女性形象的研究报告 刘伯红卜卫 本研究报告以全国 个城市电视台的 个广告为样本 从社会性别 观念的角度分析了我国电视广告中的女性形象 研究发现 约 的电视广告有性别 歧视的倾向 主要表现为 角色定型和以女性作招徕 这类性别歧视广告的实质是对女性独立人格的否定 新闻与传播研究 我国电视广告中女性形象的研究报告 新闻与传播研究 我国电视广告中女性形象的研究报告 新闻与传播研究 我国电视广告中女性形象的研究报告
氣功科學研究的回顧
1 氣 功 與 人 體 潛 能 研 究 的 歷 史 回 顧 ( 作 者 投 稿 科 學 月 刊 1997 年 3 月 號 文 章 ) 我 們 這 一 代 可 以 說 是 在 武 俠 世 界 中 成 長 的 一 代, 記 得 三 十 多 年 前, 每 天 放 學 回 家 第 一 件 事 就 是 翻 開 報 紙 上 的 連 載 小 說, 貪 婪 的 讀 完 一 段 短 短 的 故 事 臥 龍 生 的 玉
目录 一 因子非线性特征... 5 二 基于因子多项式形式的 ALPHA 模型... 7 ( 一 ) 单因子分析... 7 ( 二 ) 多因子策略 三 引入附加因子的 ALPHA 模型 ( 一 ) 单因子分析 ( 二 ) 多因子策略 四 总结... 2
考虑因子非线性特征的多因子 Alpha 策略 多因子 Alpha 系列报告之 ( 十三 ) 罗军首席分析师电话 :020-87555888-8655 email:lj33@gf.com.cn 执业编号 :S0260511010004 Alpha 因子存在非线性特征 证券研究报告 XX 报告 2011 2012 年 609 月月 1419 日日 最早的多因子 Alpha 模型来源于套利定价理论 (APT),APT
目录索引 一 多因子 ALPHA 策略回顾... 5 ( 一 ) 广发多因子框架简述... 5 ( 二 ) 多因子 ALPHA 策略历史表现... 6 二 基于 PT 思想的月内增强策略 ( 一 ) 研究思路 ( 二 ) 实施方法 ( 三 ) 举例说明... 12
2014 年 6 月 13 日 证券研究报告 笑看北雁南飞南雁北归 多因子 Alpha 系列报告之 ( 十九 ) 图 1 Alpha 单月及累积超额收益 单月收益左轴累计收益右轴 15% 70 60 1 50 5% 40 报告摘要 : 多因子 Alpha 策略历史表现 -5% -1-15% 30 20 10-10 市场中性组合 - 沪深 300 对冲策略在 2006 年到 2014 年间, 年化收益率达到
Microsoft Word - 3-11.专业主干课程和主要专业课程的教学大纲.doc
... 3... 7... 10... 31... 36... 41... 49... 52... 57... 62... 65... 71... 73... 98... 105... 108... 131... 137... 148... 159... 174... 176... 192... 195... 228... 235... 242... 243 ... 247... 255... 265...
前 言 指压按摩这种以 手 为治病工具的医疗方法 可以说是人类最早的医学形式之一 这在世界各 古老民族的医学发展史中都可以得到佐证 因为 人们以手摩擦 按揉和捶打自己或同伴的肢体 以 御寒取暖及解除疲劳 食胀与各种伤痛所造成的不适感等行为 是与人类生来就有的自卫防御本能 有关 中国的按摩疗法历史悠久 可以追溯到上古的黄帝时代 那时的按摩称案杬 明朝以前称为按 摩 明朝以后一般称为推拿 发展至今日 推拿按摩成为一门独立的学科
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证券研究报告 金融工程 量化投资 成长性指标单因子选股能力较差 2011 年 6 月 29 日量化选股因子测试系列报告之二 GPG 因子 L/S 收益 2009 年我们构建了一系列基于股票风格特征的量化选股模型, 在实际跟踪中表 Top-Bottom 左轴 ACCU 右轴 4 3 现尚可, 但仍有一些问题需修正 我们重新梳理量化选股指标, 对价值 成长以 3% 1% 3 2 2 及质量三类指标的因子进行扩充,
Microsoft Word - 11.doc
健 康 早 知 道 健 康 早 知 道 编 委 会 主 管 单 位 : 东 北 大 学 工 商 管 理 学 院 党 委 主 办 单 位 : 东 北 大 学 工 商 管 理 学 院 工 会 顾 问 : 孙 国 臣 马 钦 海 腾 超 主 编 : 贾 建 锋 东 北 大 学 工 商 管 理 学 院 工 会 主 办 发 刊 词 第 1 期 副 主 编 : 于 春 艳 把 糖 尿 病 控 制 在 可 逆 阶
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許可證字號：衛署健食字第A00025號
北 路 樓 料 糖 硫 硫 糖 料 β 蘿 葉 卵 酪 狀 蘭 兩 狀 兩 狀 葉 利 利 β α β 蘭 不 狀 不 狀 不 利 糖 量 例 利 利 β α α 蘭 狀 酪 異 類 若 若 六 行 行 異 利 利 βα 參 狀 量 量 量 六 糖 量 蘿 葉 量 數 數 量 量 量 六 糖 蘿 葉 量 數 數 量 量 六 糖 量 蘿 葉 量 數 數 量 量 量 見 年 便 來 類 來 年 離 例
幻灯片 0
2013 3 2 4 2012 7.8% 2013 1,994.83 6.5% 1,760.68 10.0% 987.86 18. 5% 2 0.5 17. 9% 95. 3% IT 135.11 68.70 1.61 201127.7% 201120.0% 16.1% 1,100 4.7% 2.9% 2,120.25 20118.1% 18, 000 IPO 44 2011 159% 6 2011
文章首先对 云计算 环境下数字图书馆的概念 特点 原理等进行概述 然后根据 云计算 环境下图书馆数字资源安全性要求 对影响数字图书馆安全的诸多因素进行深入探讨 最后研究了云计算环境下数字图书馆数据安全 应用安全以及虚拟化安全面临的威胁及对策 云计算数字图书馆信息安全对策 本文系甘肃省教育厅 年度科研项目 移动计算环境下的数字图书馆建设研究 批准号 的研究成果之一 马晓亭 女 年生 兰州商学院信息工程学院副教授
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752