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祠舜伍
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1 15/6/24 15/7/14 15/8/3 15/8/21 15/9/14 15/10/9 15/10/29 15/11/18 15/12/8 15/12/28 16/1/18 16/2/5 16/3/3 16/4/11 16/4/29 16/5/20 16/6/13 行业研究报告电气设备电源设备行业策略报告看好 / 维持光伏设备中期策略报告 : 光伏分布式电站潜力巨大, 储能时代即将来临太平洋证券股份有限公司证券研究报告走势对比 0% (11%) (21%) (32%) (42%) (53%) able_industrylist] 子行业评级相关研究报告 : 光伏设备沪深 300 储能深度报告 : 基于全生命周期视角的成本分析 /06/22 证券分析师 : 张学电话 : zhangx@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S 联系人 : 雷强 Certified ERP FRM 执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 刘晶敏电话 : 执业资格证书编码 :S 报告摘要我们的投资逻辑分两个层次第一个层次属于长期看好光伏行业以及整个产业链布局我们认为, 能源演化规律传统资源边际收益递减规律加速新能源 ( 光伏等 ) 替代, 这是内因 ; 可以详见我们的深度报告光伏行业深度报告 ( 能源革命篇 ): 能源演化内在规律助力光伏行业大发展第二个层次是短期看好光伏行业我们认为, 政策释放 + 技术进步 + 环境改善助力光伏行业发展, 这是外力从 2016 年投资逻辑的角度来看, 我们认为, 从四方面把握光伏行业的投资策略, 第一, 从技术进步上讲, 随着单晶转换效率不断提高和成本不断地降低, 单晶市场占有率会持续提高, 相应地会支持单晶路线的标的崛起 ; 第二, 从政策红利上讲, 政策红利逐步向中东部地区的分布式光伏倾斜, 十三五规划中分布式装机规模要达到 70GW, 具备 10 倍的成长空间, 年复合增长率在 50% 以上, 相应地会支持分布式光伏的标的崛起 ; 第三, 从光伏产业链的终端价值的不断释放上讲, 2016 年是能源互联网落地的元年, 对于能源互联网来说, 前两年都是概念因素驱动, 但是如果没有光伏电站作为基础性资产的话, 能源互联网只能是空中楼阁目前光伏电站装机累计规模已经超过 50GW, 成为全球第一大光伏国, 未来十三五期间要达到 150GW, 到 2030 年累计装机规模要达到 400GW, 那么能源互联网的根基已经确

2 P2 定, 能源互联网就能开花结果, 相应地会支持能源互联网的标的崛起 ; 第四, 从光伏产业链的核心要素来看, 储能技术和相关设备是必不可少的核心要素, 我们预判分布式电站将在十三五期间有大发展, 作为基础性资产的电站上一定规模 ( 有研究表明占比超过 10%), 其随机性间歇性和地域性等特征越发突出, 导致用电和发电不对称, 对电网还会造成一定的冲击, 为了促进光伏电站规模持续性增长以及占一次能源消费结构的比重逐步提高, 势必会对储能技术和相关设备有所诉求, 储能领域将会成为下一片蓝海我们认为,2016 年将会是储能元年重点公司 : 光伏电站方面 : 隆基股份, 拓日新能东方日升, 林洋能源, 彩虹精化, 爱康科技和瑞和股份 ; 关注旷达科技太阳能 ( 桐君阁 ), 雅百特, 中环股份和中来股份能源互联网方面 : 智光电气, 智慧能源, 中恒电气, 国电南瑞储能方面 : 南都电源, 阳光电源, 易事特, 科华恒盛 ; 关注雄韬股份, 圣阳节能, 双良节能风险提示宏观经济增速和前景不达预期 ; 光伏行业政策有所改变 ; 能源互联网储能等领域的技术进步不达预期

3 P3 目录一概述... 5 ( 一 ) 内因 ---- 能源内在之演化规律... 5 ( 二 ) 外力 ---- 技术进步 + 政策红利 + 能源互联网 + 储能... 9 二外力 ( 一 ) 政策逐步落地, 强势推进行业发展 ( 二 ) 分布式光伏发展潜力巨大 ( 三 ) 能源互联网 2016 年能源互联网落地 ( 四 ) 储能基于全生命周期的考量三投资策略与重点公司四总结五风险提示... 25

4 P4 图表目录图表 1: 太阳能发展的投资逻辑思路... 5 图表 2: 能源演化规律促使能源更替... 6 图表 3: 第一次能源革命能源替代... 7 图表 4: 本次能源革命的能源替代... 8 图表 5: 光伏行业的发展进程... 9 图表 6:2015 年下半年以来重要光伏政策汇总图表 7: 十三五期间光伏装机预测图表 8: 能源互联网基本架构图表 9: 全球电化学储能项目累计装机规模图表 10: 中国电化学储能项目累计装机规模图表 11: 全球储能装机预测图表 12: 全球各类储能规模预测图表 13: 电化学储能将呈现星星之火可以燎原之势图表 14: 储能在整个电力价值链中的作用图表 15: 各储能技术的前期投资成本范围图表 16: 推荐公司盈利预测与投资评级... 24

P5 一概述 ( 一 ) 内因 -- 能源内在之演化规律党的十八大以来, 习近平总书记审时度势, 高屋建瓴, 首次提出能源消费革命能源供给革命能源技术革命能源体制革命和国际能源合作的四革命一合作能源发展战略, 第三次能源革命的兴起为中国能源清洁发展指明了方向我们认为新能源 ( 光伏等 ) 行业的迅猛发展得益于两方面因素 : 第一, 能源演化规律

5 P5 一概述 ( 一 ) 内因 -- 能源内在之演化规律党的十八大以来, 习近平总书记审时度势, 高屋建瓴, 首次提出能源消费革命能源供给革命能源技术革命能源体制革命和国际能源合作的四革命一合作能源发展战略, 第三次能源革命的兴起为中国能源清洁发展指明了方向我们认为新能源 ( 光伏等 ) 行业的迅猛发展得益于两方面因素 : 第一, 能源演化规律传统资源边际收益递减规律加速新能源 ( 光伏等 ) 替代, 这是内因 ; 第二, 政策释放 + 技术进步 + 环境改善助力光伏行业发展, 这是外力因此, 天时地利人和促进新能源 ( 光伏 ) 行业大发展图表 1: 太阳能发展的投资逻辑思路资料来源 : 太平洋证券整理在能源演化的历史进程中, 由新能源不断地代替旧能源作为能源的主要来源, 旧有的能源格局被打破, 在一定程度上缓解了旧能源的边际收益递减规律的作用以及舒缓了旧能源的供给压力每一次能源革命会促使农业和工业发展, 城市得到发展, 进入良性循环, 能源的替代呈现出螺旋式上升形式, 人类文明才得以进步我们通过对第一次能源革命期间的当时的新能源煤炭对社会经济的深远影响的深入研究, 发现能源演化规律 -- 资源边际收益递减规律 -- 时时刻刻地内在地影响着能源变革的进程, 是不以人的意志为转移的内在规律只要一种能源或资源的资源禀赋有限或固定, 能源演化规律就会逐步起作用同时, 我们应该看到的是, 资源的边际

P6 收益递减规律是客观法则, 在经济增长模式变革中旧的能源的资源边际收益递减规律由于新的能源的替代作用而有所缓解, 但是该规律仍然存在而不会消失我们通过对比研究第一次能源革命和本次能源革命对人类社会经济的深远影响, 认为, 以史为鉴, 通过了解第一次能源革命期间新能源 -- 煤炭的广发使用 ( 蒸汽机等技术进步的催化剂作用加速新能源的发展 ),

6 P6 收益递减规律是客观法则, 在经济增长模式变革中旧的能源的资源边际收益递减规律由于新的能源的替代作用而有所缓解, 但是该规律仍然存在而不会消失我们通过对比研究第一次能源革命和本次能源革命对人类社会经济的深远影响, 认为, 以史为鉴, 通过了解第一次能源革命期间新能源 -- 煤炭的广发使用 ( 蒸汽机等技术进步的催化剂作用加速新能源的发展 ), 促使人类经济增长模式摆脱有机能源的边际收益递减规律的束缚, 从而走上了可持续发展的道路图表 2: 能源演化规律促使能源更替资料来源 :WIND, 太平洋证券整理在低碳 ( 新 ) 能源经济增长模式逐步代替高碳的传统化石能源经济增长模式下, 太阳能 ( 光伏 ) 等新能源替代传统化石能源部分能源供给的功能, 传统化石能源的部分功能弱化, 进一步释放传统化石能源供给的压力, 传统化石能源经济增长模式内在矛盾的不可调和性通过外部因素 ( 新能源 ) 解决, 进而在一定程度上促进光伏 ( 新能源 ) 的资源边际收益递增 ( 这是内因化石能源边际收益递减规律起作用 ), 从而达到更高水平的能源供需平衡, 保持高水平的经济均衡或经济增长

7 P7 图表 3: 第一次能源革命能源替代资料来源 :E.A.Wrigley. energy and English industrial revolution.2010., 太平洋证券整理在工业化信息化城镇化和农业现代化快速发展阶段, 在伴随着制造业数字化智能化互联网 +, 储能以及生物电子和新材料等技术革命和供给侧改革等相关新能源政策红利的催化剂作用 ( 这是外力技术进步 + 政策红利起作用 ), 新能源太阳能 ( 光伏 ) 的广泛使用相应地也会带来一系列深刻的社会经济变革, 农业工业建筑业和服务业逐步摆脱对传统化石能源的依赖, 城镇化水平进一步提高 ( 产业结构升级, 职业结构变革 ) 从而进一步带动农业的低碳化发展, 城市和农业形成良性互动影响, 从而满足人口持续增长的需求, 保持世界经济的有效增长和持续性增长

8 P8 图表 4: 本次能源革命的能源替代资料来源 :WIND, 太平洋证券整理可以说, 从长期能源战略来看, 以光伏为代表的新能源行业具有持续增长的潜力 ; 从短期技术进步和政策红利释放来看 ( 特别是十三五期间 ), 我们认为应该从四方面把握光伏行业的投资策略, 第一, 从技术进步上讲, 我们认为随着单晶转换效率不断提高和成本不断地降低 ( 目前, 已经做到了与多晶成本持平的水平 ), 单晶市场占有率会持续提高, 相应地会支持单晶路线的标的崛起 ; 第二, 从政策红利上讲, 我们认为政策红利逐步向中东部地区的分布式电站倾斜, 十三五规划中分布式装机规模要达到 70GW, 具备 10 倍的成长空间, 年复合增长率在 50% 以上, 相应地会支持分布式电站的标的崛起 ; 第三, 从光伏产业链的终端价值的不断释放上讲, 我们认为 2016 年是能源互联网落地的元年, 对于能源互联网来说, 前两年都是概念因素, 但是如果没有光伏电站作为基础性资产的话, 能源互联网只能是空中楼阁目前光伏电站装机累计规模已经超过 43GW, 成为全球第一大光伏国, 未来十三五期间要达到 150GW, 到 2030 年累计装机规模要达到 400GW, 那么能源互联网的根基已经确定, 能源互联网就能开花结果, 相应地会支持能源互联网的标的崛起 ; 第四, 从光伏产业链的核心要

P9 素来看, 储能技术和相关设备是必不可少的核心要素, 我们预判分布式电站将在十三五期间有大发展, 作为基础性资产的电站上一定规模 ( 有研究表明占比超过 10%), 其随机性间歇性和地域性等特征越发突出, 导致用电和发电不对称, 对电网还会造成一定的冲击, 为了促进光伏电站规模持续性增长以及占一次能源消费结构的比重逐步提高, 势必会对储能技术和相关设备有所诉求, 储能领域将会成为下一片蓝海

9 P9 素来看, 储能技术和相关设备是必不可少的核心要素, 我们预判分布式电站将在十三五期间有大发展, 作为基础性资产的电站上一定规模 ( 有研究表明占比超过 10%), 其随机性间歇性和地域性等特征越发突出, 导致用电和发电不对称, 对电网还会造成一定的冲击, 为了促进光伏电站规模持续性增长以及占一次能源消费结构的比重逐步提高, 势必会对储能技术和相关设备有所诉求, 储能领域将会成为下一片蓝海我们认为,2016 年将会是储能元年 ( 二 ) 外力 ---- 技术进步 + 政策红利 + 能源互联网 + 储能新能源的蓬勃发展同样离不开外力的推动和催化作用光伏行业也不例外, 我们认为光伏行业的发展进程可以分为三个阶段第一阶段是光伏产业发展的幼稚期, 在这期间, 光伏产业的相关技术还不够完善, 度电成本昂贵, 促进光伏产业发展的驱动力主要来自政策的补贴扶持第二阶段是光伏产业发展的成长期, 技术革新促使度电成本快速下降, 政府不再盲目补贴, 而是通过下调补贴使维持企业一定的利润水平, 虽然这一阶段的度电成本有所下降, 但是还没有达到与火电相当的水平, 因此这一阶段的盈利仍主要来源于政府补贴突破成长期瓶颈的关键在于技术创新, 等到技术的发展可以使光伏的度电成本与火电相当时, 则进入了光伏发展的高速成长期在这一阶段, 发电技术和储能技术会逐步成熟, 分布式电站将大力普及, 并进入后电站时代, 能源互联网, 能源金融将蓬勃发展图表 5: 光伏行业的发展进程资料来源 :WIND, 太平洋证券整理

10 P10 从光伏行业的发展进程中可以看出, 促进光伏产业发展的外部因素有四个, 一是政策的扶持, 二是技术的进步与创新, 三是能源互联网的催化, 四是储能等产业链相关配套技术的发展二外力 ( 一 ) 政策逐步落地, 强势推进行业发展在光伏产业发展的幼稚期和成长期, 政府政策的扶持是必不可少的, 是光伏产业成长的一大催化剂目前, 我国基本形成了发展可再生能源的法律和政策体系, 我国政府高度重视能源安全和可持续发展问题, 高度重视可再生能源的发展问题首先, 为了促进光伏行业的健康发展, 政府制定了很多相关政策进行扶持与引导这些政策主要可分为两大类, 一是上网标杆电价等相关的政策来保障产业的发展, 二是出台相关的补贴优惠政策给予扶持目前我国针对集中式光伏电站政策是标杆电价政策, 最新价格水平是元 / 千瓦时较 2015 年一类二类三类资源区分别降低 10 分钱 7 分钱, 和 2 分钱时间点为 2016 年前备案项目且在 2016 年 6 月 30 日前全部投运项目受标杆电价下调的影响, 预计 2016 年会出现先紧后松的局面, 抢装潮会提前到上半年并且, 随着光伏制造成本的降低, 预计光伏标杆电价水平将会进一步下降, 并且政府鼓励招标等市场竞争方式确定光伏发电项目业主和上网电价, 促进行业的良性发展目前我国针对分布式光伏的政策分为两种机制, 一种和集中式光伏电站一样实行分区标杆电价, 另一种是全电量补贴政策目前的全电量电价补贴标准为 0.42 元 / 千瓦时, 通过可再生能源发展基金予以支付, 由电网企业转付, 其中除自发自用之外的余量上网的电量, 由电网企业按照当地燃煤机组标杆上网电价收购那么这两种机制可以由项目业主自主选择, 并在投运之后可以单向调整一次 ( 从全电量补贴机制转为标杆电价机制 ) 同时, 面对光伏行业发展过程中的问题, 国家也出台相关的配套政策积极予以解决和改善光伏行业目前面临的第一大问题是弃光限电问题国家能源局数据显示, 2015 年西北部分地区出现了较为严重的弃光现象, 其中, 甘肃全年平均利用小时数为 1061 小时, 弃光率达 31%; 新疆自治区全年平均利用小时数为 1042 小时, 弃光率达 26% 2016 年第一季度, 全国弃光限电约 19 亿千瓦时, 主要发生在甘肃新疆和宁夏, 其中, 甘肃弃光限电 8.4 亿千瓦时, 弃光率 39%; 新疆 ( 含兵团 ) 弃光限电 7.6 亿千瓦时, 弃光

11 P11 率 52%; 宁夏弃光限电 2.1 亿千瓦时, 弃光率 20% 从数据来看, 今年的弃光情况比去年更甚针对光伏发电的弃光限电问题,2016 年 3 月 28 日, 国家发改委网站发布国家发展改革委关于印发可再生能源发电全额保障性收购管理办法的通知其的核心内容是将可再生能源并网发电项目年发电量分为保障性收购电量和市场交易电量两部分其中, 保障性收购电量部分通过优先安排年度发电计划与电网公司签订优先发电合同保障全额按标杆上网电价收购 ; 市场交易电量部分由可再生能源发电企业通过参与市场竞争方式获得发电合同, 电网企业按照优先调度原则执行发电合同 6 月 3 日, 国家发改委国家能源局下发关于做好风电光伏发电全额保障性收购管理工作的通知, 首次公布了风电和光伏最低保障利用小时数, 要求各地区必须达到保障小时要求, 否则不得新建风电光伏项目通知详细规定了光伏发电风电重点地区的最低保障收购小时数, 这是我国在多次提及保障性收购后, 第一次划定具体收购门槛具体来说, 光伏发电风电重点地区根据目前存在问题的严重性被分为一类和二类, 各地的保障性收购小时标准不同, 光伏发电最高门槛为 1500 小时, 最低为 1300 小时通知核定的最低保障性收购小时数远高于全国平均的利用小时数, 这一政策将促使各省区严格执行国家新能源保障性收购制度, 有利于降低光伏弃光率若这一政策得以严格执行, 下半年光伏弃光率将会大幅下降光伏行业目前面临的第二大问题是补贴拖欠问题补贴拖欠问题的根源在于补贴缺口据发改委研究所统计,2015 年可再生能源发展基金补贴约 500 亿元, 但累计缺口约 400 亿元按照十三五规划来看, 如全部的补贴需求以可再生能源附加形式解决,2020 年当年的附加需求为 3.1 分 / 千瓦时, 光伏补贴需求占比 40% 左右, 而目前, 经过 2015 年底的政策调整, 可再生能源补贴电价附加是元 / 千瓦补贴缺口问题会持续存在, 会因为可再生能源的规模发展, 煤电电价的下调而进一步扩大我们认为未来的补贴政策会向着力解决该问题, 在项目补贴资格认定方面, 简化认定程序, 让企业的项目尽快的拿到资格认定在资金持续性方面, 继续提升可再生能源电价附加补贴标准, 扩充资金来源渠道, 提升化石能源成本 ( 多种方式探索 ), 更快降低单位补贴强度可以说, 随着光伏政策的完善和逐步落地, 光伏行业的问题可望得到逐步解决, 强势推动光伏行业的健康发展

12 P12 图表 6:2015 年下半年以来重要光伏政策汇总序号颁布部门颁布年份政策名称相关内容 1 国家发改委 2015 关于降低燃煤发电上网电价和一般工商业用电价格的通知将居民生活和农业生产以外其他用电征收的可再生能源电价附加征收标准, 提高到每千瓦时 1.9 分钱 2 国家能源局 2015 可再生能源发电全额保障性收购管理办法征求意见稿电网企业根据国家确定的上网标杆电价和保障性收购利用小时数, 结合市场竞争机制, 通过落实优先发电制度, 全额收购规划范围内的可再生能源发电项目的上网电量年发电量分为保障性收购电量部分和市场交易电量部分两部分电量均享有优先发电权国家核定各类可再生能源并网发电项目保障性收购年利用小时数并予以公布保障性收购电量范围内, 因电网调度安排导致的可再生能源限发电量视为可再生能源优先发电权或优先发电合同自动转让至系统内优先级较低的其他机组, 由相应机组承担对可再生能源并网发电项目的补偿费用保障性收购电量范围内的可再生能源优先发电权不得主 3 国家能源局 2016 加快贫困地区能源开发建设推进脱贫攻坚的实施意见 4 国务院 2016 关于加大脱贫攻坚力度支持革命老区开发建设的指导意见 5 国家发改委能源局工信部 2016 关于推进互联网 + 智慧能源发展的指导意见 6 国家发改委 2016 可再生能源发电全额保障性收购管理办法 7 国家能源局年能源工作指导意见的通知 8 国家能源局 2016 关于在能源领域积极推广政府和社会资本合作模式的通知 9 国家发改委能源局 2016 关于做好风电光伏发电全额保障性收购管理工作的通知 10 国家能源局 2016 年光伏发电建设实施方案的通知动通过市场交易转让扩大光伏扶贫实施范围, 在现有试点工作的基础上, 继续扩大光伏扶贫的范围在光照条件良好 ( 年均利用小时数大于 1100 小时 ) 的 15 个省 ( 区 )451 个贫困县的 3.57 万个建档立卡贫困村范围内开展光伏扶贫工作到 2020 年, 实现 200 万建档立卡贫困户户均增收 3000 元以上的目标到 2020 年, 老区基础设施建设取得积极进展, 特色优势产业发展壮大, 生态环境质量明显改善, 城乡居民人均可支配收入增长幅度高于全国平均水平, 基本公共服务主要领域指标接近全国平均水平, 确保我国现行标准下农村贫困人口实现脱贫, 贫困县全部摘帽, 解决区域性整体贫困年, 着力推进能源互联网试点示范工作 : 建成一批不同类型不同规模的试点示范项目攻克一批重大关键技术与核心装备, 能源互联网技术达到国际先进水平初步建立能源互联网市场机制和市场体系初步建成能源互联网技术标准体系, 形成一批重点技术规范和标准催生一批能源金融第三方综合能源服务等新兴业态培育一批有竞争力的新兴市场主体探索一批可持续可推广的发展模式积累一批重要的改革试点经验可再生能源并网发电项目年发电量分为保障性收购电量部分和市场交易电量部分其中, 保障性收购电量部分通过优先安排年度发电计划与电网公司签订优先发电合同 ( 实物合同或差价合同 ) 保障全额按标杆上网电价收购 ; 市场交易电量部分由可再生能源发电企业通过参与市场竞争方式获得发电合同, 电网企业按照优先调度原则执行发电合同生物质能地热能海洋能发电以及分布式光伏发电项目暂时不参与市场竞争, 上网电量由电网企业全额收购 ; 各类特许权项目示范项目按特许权协议或技术方案明确的利用小时数确定保障性收购年利用小时数积极发展分布式能源, 积极发展智能电网放开用户侧分布式电源建设, 鼓励多元主体投资建设分布式能源研究制订接入电网技术标准规范, 推动分布式能源接入各电压等级配电网和终端用能系统创新分布式能源运营模式, 鼓励发展融合储能技术和信息技术的先进微电网完善各类资源综合利用机组财政支持政策研究建立适应基本国情的智能电网技术路线发展模式和实现路径示范应用微电网储能及柔性直流输电工程加强需求侧管理, 推广应用供需互动用电系统探索智能电网运营商业新模式, 建立清洁安全便捷有序的互动用电平台, 适应分布式能源电动汽车等多元化接入需求通过运用政府和社会资本合作模式, 改革创新能源领域公共服务供给机制, 拓宽投融资渠道, 充分调动社会资本参与能源领域项目建设的积极性, 有效提高能源领域公共服务水平, 满足人民群众对能源安全可靠清洁供应的要求首次公布了风电和光伏最低保障利用小时数, 要求各地区必须达到保障小时要求, 否则不得新建风电光伏项目通知详细规定了光伏发电风电重点地区的最低保障收购小时数, 这是我国在多次提及保障性收购后, 第一次划定具体收购门槛具体来说, 光伏发电风电重点地区根据目前存在问题的严重性被分为一类和二类, 各地的保障性收购小时标准不同, 其中光伏发电最高门槛为 1500 小时, 最低为 1300 小时 ; 风电最高为 2000 小时, 最低为 1800 小时今年全国新增光伏电站建设规模为 18.1GW, 其中普通光伏电站项目 12.6GW, 光伏领跑技术基地规模 5.5GW 通知还指出, 光伏扶贫新增指标将随后下发资料来源 :WIND, 太平洋证券整理

13 P13 ( 二 ) 分布式光伏发展潜力巨大光伏电站的种类分为地面电站和分布式电站两类, 目前我国的地面式电站占比有绝对优势, 十三五期间, 国家政策将继续支持光伏行业的发展壮大根据国家能源局所发布的太阳能利用十三五发展规划征求意见稿 ( 下称意见稿 ), 十三五期间, 太阳能光伏电站累计装机量应达 150GW, 其中包括 70GW 的分布式电站和 80GW 的地面集中式电站 ; 另外还有 10GW 的太阳光热电站, 太阳能利用总量将达 160GW 而根据国家能源局此前公布的数据, 截至 2015 年底, 我国光伏发电累计装机容量 4318 万千瓦, 成为全球光伏发电装机容量最大的国家其中, 地面集中式电站 3712 万千瓦, 分布式电站 606 万千瓦据此测算, 十三五期间地面集中式电站将新增 42.88GW, 平均每年新增 8.58GW, 分布式电站将新增 63.94GW, 平均每年新增 12.79GW 日前国家能源局发布了 2016 年光伏发电建设实施方案的通知, 规划今年全国新增光伏电站建设规模为 18.1GW, 其中普通光伏电站项目 12.6GW, 光伏领跑技术基地规模 5.5GW 除规划 2016 年新增装机 18.1GW 的目标外, 通知还指出光伏扶贫新增指标将随后下发这意味着此次国家能源局下发的 2016 年新增装机指标尚未包含今年光伏产业扶贫指标根据每年光伏扶贫规模 2-5GW 的推算, 今年的光伏总的新增装机量有望超过 20GW 图表 7: 十三五期间光伏装机预测 2020 年 2015 年新增总需求新增年均需求分布式光伏 70GW 6.06GW 63.94GW 12.79GW 地面式光伏 80GW 37.12GW 42.88GW 8.58GW 总计 150GW 43.18GW GW 21.37GW 资料来源 : 国家能源局, 太平洋证券整理根据能源局最新公布的数据,2016 年第一季度新增光伏装机容量高达 7.14GW, 同比增幅 42% 其中分布式新增装机 970MW, 从数据来看, 今年的分布式新增量远不如规划量, 由此可以看出, 若要达成目标, 十三五期间分布式将是光伏发展的重点, 迎来突破式爆发性增长

14 P14 ( 三 ) 能源互联网 2016 年能源互联网落地能源互联网本是上层建筑, 需要光伏电站这样的经济基础, 能源互联网才能落地开花结果能源互联网强调可再生能源 ( 特别是新能源或分布式能源 ) 和互联网的融合发展, 这将颠覆传统的能源系统, 并从根本上解决能源的供给和安全问题, 将助推新一次能源革命的崛起目前, 我国的能源生产和消费体系中还是以煤炭为主要能源类型以及传统电网存在重大安全隐患, 发展分布式可再生能源互联互通的能源互联网将是大势所趋我们在前面投资逻辑分析时, 认为包括能源互联网等技术进步 ( 能源革命的外因 ) 将会是新能源 ( 特别是太阳能光伏 ) 发展的催化剂或推动力量截至 2015 年底, 我国光伏电站的累计装机规模已经达到 43GW, 十三五规划的光伏装机规模将达到 150GW, 其中分布式累计达到 70GW, 具备 10 倍成长空间从全球范围来讲, 光伏电站装机规模仍然会持续高速增长态势可以说, 作为经济基础的基础资产 -- 光伏电站装机达到一定的水平之后, 要想达到新的高度的话, 能源互联网等上层建筑 -- 技术进步将会起到关键性的作用同时,2016 年 2 月 29 日, 发改委等三部门公布了关于推进互联网 + 智慧能源发展的指导意见 ( 发改能源 [2016]392 号 ), 提出了十年能源互联网建设的规划和十项任务, 标志着能源互联网建设将会进一步提速 6 月 23 日, 国家电网对外宣布, 近期国家标准委下达的 2016 年第一批国家标准制修订计划中, 国家电网主导的能源互联网系统总则等 28 项重要标准获批立项我们预判, 作为上层建筑, 能源互联网 + 将会成为光伏行业升级的重要推动力, 与互联网 + 深度融合将成为光伏产业的最新趋势我们在 2016 投资者策略报告新能源行业 2016 年投资策略 : 风光不与旧时同上指出,2015 年是光伏装机规模化元年, 光伏行业将进入装机规模化新常态也就是说, 国内上市公司在 2015 年频频涉足光伏电站的建设和运营, 目前已经初具规模我们认为,2016 年, 龙头企业将进一步深度融合电站 + 能源互联网对于光伏企业来说, 2016 年, 光伏行业的发展将不再是简单的生产推广与应用, 不再是过度依靠政府补贴就能轻松盈利, 行业发展要全身心拥抱互联网 +, 在光伏发电领域, 越来越多的光伏企业正在建立智能电站储能中心云计算和大数据中心, 通过与能源互联网 + 的深度融合进一步扩大光伏产业的市场空间, 光伏产业链将进一步下移, 不断提升行业创新与盈利水平我们认为,2016 年将会是能源互联网 + 的开花结果之落地

P15 图表 8: 能源互联网基本架构资料来源 : 能源互联网 : 理念架构与前沿展望, 太平洋证券整理 ( 四 ) 储能基于全生命周期的考量 2015 年 11 月公布的中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议 ( 简称建议 ) 中, 坚持绿色发展, 着力改善生态环境部分提出了推进能源革命, 加快能源技术创新, 提高非化石能源比例, 加快发展风能太阳能,

15 P15 图表 8: 能源互联网基本架构资料来源 : 能源互联网 : 理念架构与前沿展望, 太平洋证券整理 ( 四 ) 储能基于全生命周期的考量 2015 年 11 月公布的中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议 ( 简称建议 ) 中, 坚持绿色发展, 着力改善生态环境部分提出了推进能源革命, 加快能源技术创新, 提高非化石能源比例, 加快发展风能太阳能, 加强储能和智能电网建设, 发展分布式能源, 推行节能低碳电力调度, 实施新能源汽车推广计划等重点工作可以说, 建议明确指出了储能建设的必要性和战略方向同时, 截至 2015 年底, 我国光伏电站的装机规模已经达到 43GW, 作为基础资产的电站达到一定规模后, 储能的建设势必提上议事日程根据规划, 十三五期间, 光伏电站累计将达到 150GW, 其中分布式电站将达到 70GW, 具备 10 倍的成长空间同时, 近期, 国家能源局新能源与可再生能源司副司长梁志鹏出席第九届亚洲太阳能论坛并指出, 到 2020 年全球光伏规模在 450 至 600GW, 到 2030 年的时候要达到 1000 至 1500GW 根据 GTM Research 发布报告称, 预计未来 5 年内, 储能系统的成本有望下降 41% 因此, 作为基础资产的光伏电站而言, 光伏电站规模化为储能的建设提供了旷阔的增长空间从全球储能领域发展态势来看, 目前, 国际上储能累计装机有了一定的规模, 以抽水储能为主, 电化学储能将呈现星星之火可以燎原之势 ( 见图蓝点分布区域 ), 到

16 P 年底全球累计电化学储能装机规模达到 890.9MW 国际上, 欧美日等发达国家一直比较重视储能技术的研究和应用以美国储能产业发展来看, 美国 2015 年第 4 季度新装储能规模为 112MW, 整个 2015 年达成 221MW, 相当于年度增长率为 243% 其中, 电网级应用占比为 85%, 主要位于 PJM 市场 (2015 年新增储能规模为 160MW) behind-the-meter 部署较少, 但是这一领域的增长率最快,2015 年增长率高达 405% 据 GTM 的预测, 美国储能市场到 2019 年会超过 1GW, 到 2020 年规模达 1.7GW, 市场规模在 25 亿美元, 相当于人民币 157 亿元左右从中国储能领域发展态势来看, 我国储能领域应该说只是起步阶段, 据 CNESA 不完全统计, 我国电化学储能仅 105.5MW 分布式发电及微网领域的储能项目在我国全部储能项目中的占比从 2013 年的 24 %, 提高到 2015 年的 46% 对于新的领域, 从国际经验来看, 储能领域初期技术研发和成本等因素都比较高, 会相应地有政府政策扶持, 储能领域才能有所发展据不完全统计, 美国联邦和州层面针对储能的法案和政策就达到了 21 项欧盟和日本也均有针对储能的扶持政策储能的政策扶持主要包括 : 投资方面给予一定的布贴或税收减免 ; 技术研究方面给予一定的补贴 ; 建立相应的储能领域的体制机制因此, 我们认为, 初期通过政府政策的配套和资金的扶持是必要的, 2016 年储能领域的相关配套政策会陆续出台, 储能产业将会大发展 2016 年 3 月 10 日, 能源局印发国家能源局关于推动电储能参与三北地区调峰辅助服务工作的通知 ( 征求意见稿 ), 鼓励发电售电企业电力用户和地理辅助服务提供商等投资建设电储能设施, 并可参加发电侧调峰服务市场 ; 鼓励各地规划集中式新能源发电基地时, 配置适当规模的电储能设施, 实现电储能设施与新能源电网的协调优化运行 ; 鼓励在小区楼宇工商企业等用户侧建设分布式电储能设施并作为需求侧资源参与辅助服务市场交易 2016 年 6 月 7 日, 国家能源局正式发布关于促进电储能参与三北地区电力辅助服务补偿 ( 市场 ) 机制试点工作的通知 ( 国能监管 [2016 l 164 号 ), 决定开展电储能参与三北地区电力辅助补偿 ( 市场 ) 机制试点, 挖掘三北地区电力系统接纳可再生能源的潜力, 同时满足民生供热需求其目标为三北地区各省 ( 区市 ) 原则上可选取不超过 5 个电储能设施参与电力调峰调频辅助服务补偿 ( 市场 ) 机制试点, 已有工作经验的地区可以适当提高试点数量, 探索商业化应用, 推动建立促进可再生能源消纳的长效机制 2016 年 6 月 20 日, 国家发改委工信部能源局联合印发了关于中国制造 2025 能源装备实施方案的通知通知中, 确定了储能装备等 15 个领域的发展任务, 并

P17 明确资金支持税收优惠鼓励国际合作等五大保障措施其中储能装备方面, 涉及了抽水蓄能压缩空气储能飞轮储能液流电池锂电池超级电容器等方面同时, 通知中在储能装备方面, 高性能铅炭电池储能装备就是要进行技术攻关的重点项目之一其目标为研究高导电率耐腐蚀的新型电极材料设计合成和改性技术,

包括居民用电以及工业和商业用电在发电端, 储能系统可以用于快速响应的调频服务及可再生能源如风能太阳能对于终端用户的持续供电, 这样扬长避短地利用了可再生能源清洁发电的特点, 并且有效地规避了其间断性不确定性等缺点 ; 在传输端, 储能系统可以有效地提高传输系统的可靠性 ; 在分配端, 储能系统可以提高电能的质量 ;

17 P17 明确资金支持税收优惠鼓励国际合作等五大保障措施其中储能装备方面, 涉及了抽水蓄能压缩空气储能飞轮储能液流电池锂电池超级电容器等方面同时, 通知中在储能装备方面, 高性能铅炭电池储能装备就是要进行技术攻关的重点项目之一其目标为研究高导电率耐腐蚀的新型电极材料设计合成和改性技术, 以及长寿命铅炭复合电极和新型耐腐蚀正极板栅制备技术, 掌握铅炭电池本体制备技术, 开发长寿命低成本铅炭电池储能装置对铅碳电池在储能领域内的未来发展方向给予了明确的表述我们认为, 蓄势待发,2016 年将是储能领域最突出的表现储能在整个电力价值链上起到至关重要的作用它的作用涉及发电传输分配乃至终端用户 -- 包括居民用电以及工业和商业用电在发电端, 储能系统可以用于快速响应的调频服务及可再生能源如风能太阳能对于终端用户的持续供电, 这样扬长避短地利用了可再生能源清洁发电的特点, 并且有效地规避了其间断性不确定性等缺点 ; 在传输端, 储能系统可以有效地提高传输系统的可靠性 ; 在分配端, 储能系统可以提高电能的质量 ; 在终端用户端, 储能系统可以优化使用电价, 并且保持电能的高质量随着分布式电源的发展和智能电网的提出, 储能系统的作用将会更加重要图表 9: 全球电化学储能项目累计装机规模图表 10: 中国电化学储能项目累计装机规模资料来源 :CNESA 项目库,2015, 太平洋证券整理资料来源 :CNESA 项目库,2015, 太平洋证券整理

18 P18 图表 11: 全球储能装机预测资料来源 : 彭博新能源财经, 太平洋证券整理图表 12: 全球各类储能规模预测资料来源 : 互联网, 太平洋证券整理

从全生命周期成本的三个应用领域进行总结各储能技术的成本分析目前落地的储能技术项目的前期投资成本, 另外, 关于运维固定成本

19 P19 图表 13: 电化学储能将呈现星星之火可以燎原之势资料来源 : 互联网, 太平洋证券整理图表 14: 储能在整个电力价值链中的作用资料来源 : 公开资料, 太平洋证券整理从全生命周期成本的三个应用领域进行总结各储能技术的成本分析目前落地的储能技术项目的前期投资成本, 另外, 关于运维固定成本运维变动成本重置成本和处置回收成本的相关数据, 各储能技术上述成本差距很大在大规模储能应用方面, 地下空气压缩储能的投资成本最低 (893 欧元 /kw), 镉镍电池和 Fe-Cr 电池分别为 1093

20 P20 和 1132 欧元 /kw; 在功率调频方面, 超级电容和超导磁储能分别为 229 和 218 欧元 /kw 总体上来看, 零排放电池 (NaNiCl 2 电池 ) 的投资成本最高, 平均值为 3376 欧元 /kw 图表 15: 各储能技术的前期投资成本范围技术路线结构投资成本欧元 /kw 投资成本欧元 /kwh 最小值平均值最大值最小值平均值最大值 PHS 传统型 CAES 地上地下 Flywheel 高速 Lead-acid 先进性 NaS Ni-Cd ZEBRA Li-ion VRFB Zn-Br PSB Fe-Cr Zn-air Supercapacitor 双层 s SMES Hydrogen 燃料电池汽轮机注 :PHS- 抽水蓄能 ;CAES- 空气压缩储能 ;Flywheel- 飞轮储能 ;Lead-aid- 铅酸电池 ;NaS- 钠硫电池 ;Ni-Cd- 镉镍电池 ;ZEBRA- 零排放电池 (NaNiCl 2 电池 );Zn-Br-Zn-Br 电池 ;Li-ion- 锂离子电池 ;PSB- 多硫化钠溴电池 ;Fe-Cr- Fe-Cr 电池 ;Zn-air- 锌空气电池 ; Supercapacitors- 超级电容器 ;SMES- 超导磁储能 ;Hydrogen- 氢储资料来源 : 公开资料, 太平洋证券整理基于全生命周期成本要素来看, 目前已经落地的储能技术项目中, 各储能技术成本要素各有不同从功率转换成本 ( 均值和波动范围 ) 方面来看, 抽水蓄能压缩空气储能成本相对来说较高, 分别是欧元 /kw, 并且物理储能的成本范围幅度较大而电化学储能方面, 除了钠硫电池的成本范围幅度较大之外, 其他电化学储能成本均值和波动幅度较小, 其中, 钠硫电池铅酸电池零排放电池 (NaNiCl 2 电池 ) 锂离子电池 Fe-Cr 电池和 Ni-Cd 电池分别为和 239 欧元 /kw 压缩空气储能的功率转换成本均值大约是电化学储能 ( 钠硫电池铅酸电池锂离子电池 Fe-Cr 电池等等 ) 的 2 倍左右从储能成本方面来看, 相较于功率转换成本而言, 物理储能和电化学储能正好相反, 物理储能的储能成本相对于电化学储能要小得多抽水蓄能压缩空气储能的储

21 P21 能成本分别仅有和 109 欧元 /kwh, 同时, 电化学储能技术的储能成本方面, 锂离子电池最高, 均值达到 795 欧元 /kwh, 波动范围也比较广钠硫电池铅酸电池零排放电池 (NaNiCl 2 电池 ) Fe-Cr 电池和 Ni-Cd 电池的储能成本均值分别为欧元 /kwh 氢储的储能成本也比较低, 氢储 ( 燃料电池和汽轮机 ) 分别为 3.7 和 130 欧元 /kwh 从固定运维成本来看, 相比较于氢储而言, 物理储能和电化学储能都相对较低氢储 ( 燃料电池和汽轮机 ) 的固定运维成本较高, 分别为 34.7 和 25.1 欧元 /kw/ 年, 并且成本范围也比较广电化学储能的各项技术的固定运维成本均值基本在欧元 /kw/ 年之间从重置成本来看,Ni-Cd 电池和锂离子电池相对较高, 均值达到 525 和 369 欧元 /kwh 铅酸电池的重置成本范围比较广 Fe-Cr 电池的重置成本最低, 仅有 29 欧元 /kwh 从整体前期投资成本方面来看, 铅酸电池零排放电池氢储 ( 燃料电池 ) 的成本相对较高, 分别是和 3243 欧元 /kw, 并且成本范围也较宽物理储能 ( 压缩空气储能飞轮储能 ) 其他电化学电池的成本较低超导磁储能和超级电容的成本最低, 分别为 229 和 218 欧元 /kw 从分成本要素的角度来看, 功率转化成本方面, 物理储能较高, 其他成本要素方面, 电化学储能的成本较高从前期投资成本来看, 电化学储能相对于物理储能来说较高从目前的落地项目来看, 可以说电化学储能的成本下降空间还是非常巨大的基于上述数据以及文献给出的相关假设, 对各储能技术的全生命周期成本进行分析目前, 基于全生命周期的成本分析主要应用于三方面 : 大规模储能调频和输配电辅助服务从大规模储能应用来看, 物理储能的成本相对较低抽水蓄能的全生命周期成本均值最低, 仅仅只有 240 欧元 /kw/ 年, 并且落地项目的成本范围也比较小电化学储能的成本相对而言较高,Ni-Cd 电池达到 842 欧元 /kw/ 年, 铅酸电池达到 646 欧元 /kw/ 年从输配电辅助服务来看, 锂离子电池和氢储的成本较高, 分别达到 493 和 385 欧元 /kw/ 年压缩空气储能 ( 地上 ) 成本小于其他储能技术, 仅只有 160 欧元 /kw/ 年锂离子电池成本较高的主要原因在于重置成本相比较于其他电池而言较高, 其重置成本的均值为 369 欧元 /kw 结合大规模储能应用和输配电辅助服务角度综合来看, 钠硫电池和铅酸电池的输配电辅助服务的全生命周期成本低于应用于大规模储能应用的全生命周期成本从调频服务的角度来看, 飞轮储能的全生命周期成本最低, 仅有 210 欧元 /kw/ 年,

22 P22 远小于锂离子电池的成本飞轮储能的循环次数较高, 可以对冲重置成本高带来的不利影响关于储能领域的详情 - 基于全生命周期分析, 请看我们推出的储能深度报告储能深度报告 : 基于全生命周期视角的成本分析三投资策略与重点公司投资策略 : 可以说, 从长期能源战略来看, 以光伏为代表的新能源行业具有持续增长的潜力 ; 从短期技术进步和政策红利释放来看 ( 特别是十三五期间 ), 我们认为应该从四方面把握光伏行业的投资策略 : 从政策红利上讲, 我们认为政策红利逐步向中东部地区的分布式电站倾斜, 十三五规划中分布式装机规模要达到 70GW, 具备 10 倍的成长空间, 年复合增长率在 50% 以上, 相应地会支持分布式电站的标的崛起 ; 从光伏产业链的终端价值的不断释放上讲, 我们认为 2016 年是能源互联网落地的元年, 对于能源互联网来说, 前两年都是概念因素, 但是如果没有光伏电站作为基础性资产的话, 能源互联网只能是空中楼阁目前光伏电站装机累计规模已经超过 43GW, 成为全球第一大光伏国, 未来十三五期间要达到 150GW, 到 2030 年累计装机规模要达到 400GW, 那么能源互联网的根基已经确定, 能源互联网就能开花结果, 相应地会支持能源互联网的标的崛起 ; 从光伏产业链的核心要素来看, 储能技术和相关设备是必不可少的核心要素, 我们预判分布式电站将在十三五期间有大发展, 作为基础性资产的电站上一定规模 ( 有研究表明占比超过 10%), 其随机性间歇性和地域性等特征越发突出, 导致用电和发电不对称, 对电网还会造成一定的冲击, 为了促进光伏电站规模持续性增长以及占一次能源消费结构的比重逐步提高, 势必会对储能技术和相关设备有所诉求, 储能领域将会成为下一片蓝海我们认为,2016 年将会是储能元年重点公司 :

23 P23 光伏电站方面 : 隆基股份, 拓日新能东方日升, 林洋能源, 彩虹精化, 爱康科技和瑞和股份 ; 关注旷达科技太阳能 ( 桐君阁 ), 雅百特, 中环股份和中来股份能源互联网方面 : 智光电气, 智慧能源, 中恒电气, 国电南瑞储能方面 : 南都电源, 阳光电源, 易事特, 科华恒盛 ; 关注雄韬股份, 圣阳节能, 双良节能四总结我们的投资逻辑分两个层次第一个层次属于长期看好光伏行业以及整个产业链布局可以详见我们的深度报告光伏行业深度报告 ( 能源革命篇 ): 能源演化内在规律助力光伏行业大发展第二个层次是短期看好光伏行业从 2016 年投资逻辑的角度来看, 我们认为, 从四方面把握光伏行业的投资策略, 第一, 从技术进步上讲, 我们认为随着单晶转换效率不断提高和成本不断地降低 ( 目前, 已经做到了与多晶成本持平的水平 ), 单晶市场占有率会持续提高, 相应地会支持单晶路线的标的崛起 ; 第二, 从政策红利上讲, 我们认为政策红利逐步向中东部地区的分布式电站倾斜, 十三五规划中分布式装机规模要达到 70GW, 具备 10 倍的成长空间, 年复合增长率在 50% 以上, 相应地会支持分布式电站的标的崛起 ; 第三, 从光伏产业链的终端价值的不断释放上讲, 我们认为 2016 年是能源互联网落地的元年, 对于能源互联网来说, 前两年都是概念因素, 但是如果没有光伏电站作为基础性资产的话, 能源互联网只能是空中楼阁目前光伏电站装机累计规模已经超过 43GW, 成为全球第一大光伏国, 未来十三五期间要达到 150GW, 到 2030 年累计装机规模要达到 400GW, 那么能源互联网的根基已经确定, 能源互联网就能开花结果, 相应地会支持能源互联网的标的崛起 ; 第四, 从光伏产业链的核心要素来看, 储能技术和相关设备是必不可少的核心要素, 我们预判分布式电站将在十三五期间有大发展, 作为基础性资产的电站上一定规模 ( 有研究表明占比超过 10%), 其随机性间歇性和地域性等特征越发突出, 导致用电和发电不对称, 对电网还会造成一定的冲击, 为了促进光伏电

24 P24 站规模持续性增长以及占一次能源消费结构的比重逐步提高, 势必会对储能技术和相关设备有所诉求, 储能领域将会成为下一片蓝海我们认为,2016 年将会是储能元年从全生命周期成本 -- 新的视角, 通过对目前公开的已经落地各储能项目的实际成本数据和相关资料来详细分析了各储能技术从各成本要素的角度来看, 压缩空气储能的功率转换成本最高 (846 欧元 /kw), 相应地,Ni-Cd 电池的成本最低, 仅只有 240 欧元 /kw 但是, 在储能成本方面, 电化学储能相对与物理储能的成本要高氢储和压缩空气储能 ( 地下 ) 相关储能成本仅仅只有 4 和 40 欧元 /kw 从全生命周期成本的角度来看, 物理储能明显低于电化学储能飞轮储能在电力质量和调频服务方面具有成本优势但是, 物理储能的应用领域受到地理条件的限制明显, 因此, 随着技术进步的不断加快, 未来电化学储能的成本有望持续降低, 应用前景更加广泛图表 16: 推荐公司盈利预测与投资评级代码名称最新评级每股收益市盈率股价 15A(E) 16E 17E 15A(E) 16E 17E 2016/6/ SH 隆基股份买入 SZ 拓日新能买入 SZ 东方日升买入 SH 林洋能源买入 SZ 彩虹精化买入 SZ 爱康科技买入 SZ 瑞和股份买入 SZ 智光电气买入 SH 智慧能源买入 SZ 中恒电气买入 SH 国电南瑞买入 SZ 南都电源买入 SZ 阳光电源买入 SZ 科华恒盛买入 SZ 易事特买入资料来源 :WIND, 太平洋证券整理

25 P25 五风险提示宏观经济增速和前景不达预期 ; 光伏行业政策有所改变 ; 能源互联网储能等领域的技术进步不达预期

26 P26 投资评级说明 1 行业评级看好 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 之间 ; 看淡 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 2 公司评级买入 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅低于 -15%

研究院 / 机构业务部中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号华远企业号 D 座电话 : (8610)88321761/88321717 传真 : (8610) 88321566 重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 13480000 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证

27 研究院 / 机构业务部中国北京北京市西城区北展北街九号华远企业号 D 座电话 : (8610) / 传真 : (8610) 重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告, 视为同意以上声明

<4D F736F F D20B9FAB1EACEAFD7DBBACF3739BAC5A3A8B9D8D3DAD3A1B7A2A1B6B1EAD7BCBBAFCAC2D2B5B7A2D5B9A1B0CAAEB6FECEE5A1B1B9E6BBAEA1B7B5C4CDA8D6AAA3A9>

<4D F736F F D20B9FAB1EACEAFD7DBBACF3739BAC5A3A8B9D8D3DAD3A1B7A2A1B6B1EAD7BCBBAFCAC2D2B5B7A2D5B9A1B0CAAEB6FECEE5A1B1B9E6BBAEA1B7B5C4CDA8D6AAA3A9> 标准化事业发展十二五规划〇目录一发展环境 1 2 二指导思想和发展目标 ( 一 ) 指导思想 3 ( 二 ) 发展目标 4 三推进现代农业标准化进程 5 6 四提升制造业标准化水平 7 五拓展服务业标准化领域 8 ( 一 ) 生产性服务业 9 10 ( 二 ) 生活性服务业六加强能源资源环境标准化工作 ( 一 ) 能源生产与利用 11 ( 二 ) 资源开发与综合利用 ( 三