光伏行情卷土重来, 分布式光伏空间巨大! 在上周五, 三大指数在各大主题和白马股的助推下纷纷红盘手涨, 但个股方面只有不到一半的股票上涨, 哪些股票在跌? 一是垃圾股, 二是前期大幅上涨的个股回调, 现在市场已经很理性, 对于一些没有持续性的消息也只是一两天的热度, 真正能走牛的还

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炽司
5 years ago
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2 光伏行情卷土重来, 分布式光伏空间巨大! 在上周五, 三大指数在各大主题和白马股的助推下纷纷红盘手涨, 但个股方面只有不到一半的股票上涨, 哪些股票在跌? 一是垃圾股, 二是前期大幅上涨的个股回调, 现在市场已经很理性, 对于一些没有持续性的消息也只是一两天的热度, 真正能走牛的还是那些具备投资价值的龙头股说了那么多, 证星研究发现有一个主题在近期有抬头的趋势, 它就是光伏概念, 其实这个版块证星早在留意, 包括隆基股份, 阳光电源等龙头股已经走出不错的行情, 证星研究今天就来详细剖析下这个版块的投资机会光伏概念投资机会解析版块景气度高, 龙头股估值低并被机构纷纷增加持股市值从下图可以看到, 光伏设备企业, 包括从上游的硅材料, 到电池片, 电池组件等, 在 2012 年时遭遇外国双反政策以及国内供过于求的影响, 行业整体净利润下跌, 众多企业亏损, 洗牌, 淘汰, 唯有具备超强竞争力的企业才能留下来 ; 自从 2013 年以来, 逐渐恢复增长态势, 在 2015 年行业利润创下新高,2016 年维持增长态势, 从 2017 年最新数据来看, 受补贴退坡预期影响, 出现 6.30 抢装潮, 且前三季度继续增长, 增速达 164%; 毛利和净利方面, 行业自从 2012 年经历低谷后开始反弹, 目前已经回到 2007 年的水平 ; 从估值来看, 剔除极大值和三个负值的公司, 板块整体 PE 平均值为 40 倍, 几大龙头股的估值只有 30 倍三季度机构持股增加从下图可以看到看到, 三季度机构持股市值增加最大的前三大股票是东旭蓝天, 福斯特和隆基股份, 而从持股机构数量来看, 排名前三的是隆基股份, 中天科技和阳光电源光伏概念股大掘金 1

3 光伏设备企业财务情况光伏概念股大掘金 2

4 数据来源 :WIND 光伏电站装机量持续增长截至 9 月底, 全国累计装机量约 120GW, 其中集中式光伏电站超过 95GW, 分布式光伏超过 25GW 目前, 新增装机量已较 2016 年全年增长 22%, 累计装机量增长 55%, 市场普遍预期今年新增装机量将突破 50GW, 新增累计装机量将分别增长 45% 65% 近年光伏电站装机量统计数据来源 : 光伏行业协会光伏概念股大掘金 3

分布式异军突起, 市场规模快速提高前三季度, 分布式光伏装机量达 15GW, 占比达到 37.5%, 同比去年增长 27.5 个百分点, 装机量增 300% 以上上半年, 国内光伏市场再次受到 630 的影响, 上半年装机达到 24.4GW, 光伏电站 17.29GW 同比下滑 16%, 分布式 7.11GW, 同比增长 2.9 倍而其中 6 月份装机量达到 13.

5 分布式异军突起, 市场规模快速提高前三季度, 分布式光伏装机量达 15GW, 占比达到 37.5%, 同比去年增长 27.5 个百分点, 装机量增 300% 以上上半年, 国内光伏市场再次受到 630 的影响, 上半年装机达到 24.4GW, 光伏电站 17.29GW 同比下滑 16%, 分布式 7.11GW, 同比增长 2.9 倍而其中 6 月份装机量达到 13.15GW, 但其中光伏电站装机量 10.07GW, 同比减少 8%, 分布式 3.08GW 但是, 随后 7 月份光伏装机继续维持了 12GW 的高位, 分布式装机达到了 5.8GW 前三季度分布式光伏装机占比变化数据来源 : 光伏行业协会集中式光伏电站或接近饱和, 分布式光伏空间巨大! 在十三五规划当中, 国家能源局就对光伏电站装机量发表了能源发展十三五规划 : 优化太阳能开发布局, 优先发展分布式光伏发电, 扩大光伏 + 多元化利用到 2020 年, 太阳能装机规模达到 110GW 以上, 其中集中式电站 50GW 以上, 分布式光伏 60GW 千瓦在上文的论述中, 最新的数据显示光伏累计装机量已 120GW, 其中 95GW 为集中式电站, 已达国家初步目标, 而分布式电站仅有 25W, 尚有 35GW 的空间而且从下半年开始, 国家就已经启动集中式光伏电站的补贴退坡机制, 但分布式光伏的补贴不退坡, 所以企业今年纷纷转向分布式光伏的装机, 分布式装机量前三季度装机量达 15GW, 同比暴增 3 倍, 分布式光伏元年开启预计按照这样的速度下去,2018 年分布式光伏仍能保持快速增长,2019 年达到国家目标后可能会光伏概念股大掘金 4

6 启动补贴退坡机制, 所以目前来看,2019 年以前, 分布式光伏大有可为! 产业链分析光伏产业上游是硅材料和晶体设备, 中游是电池片和电池组件, 下游是光伏电站和各种应用产品从国际竞争力来看, 全球硅原料 70% 掌握在欧美, 日本等企业占据着, 而欧盟光伏装机总量占全球 80% 以上, 我国由于发展光伏产业较慢, 主要集中在中游的电池片和电池组件, 除了满足我国的装机外, 部分出口到国外从价值链结构来看, 位于上游的硅原料毛利水平最高, 代表企业是隆基股份和通威股份, 毛利均达 30% 以上, 而晶体设备代表企业晶盛机电的毛利也有 35%; 中游的电池和电池组件毛利水平较低, 代表企业是中来股份和通威股份, 其中中来股份的背膜产品毛利达 30%, 通威股份的电池片和电池组件毛利达 20%; 而下游的电站系统产品毛利较高, 代表企业是林洋能源和阳光电源, 其中林洋能源的光伏发电系统毛利达 70%, 阳光电源的光伏逆变器毛利达 33% 光伏概念股大掘金 5

产能分析国内龙头纷纷开启扩产计划, 产能巨幅增长在多晶硅环节, 以通威股份, 保利协鑫为代表的厂商纷纷扩产通威股份 2016 年底通过技改多晶硅产能由 15 万吨提升至 2 万吨, 并在乐山, 包头分别规划建设 5 万吨多晶硅产线, 预计 2018 年底实现 7 万吨产能,2020 年提升至 12 万吨, 硅片环节, 以隆基股份, 中环为代表的单晶硅片厂商大幅扩产隆基股份预计今年有

7 产能分析国内龙头纷纷开启扩产计划, 产能巨幅增长在多晶硅环节, 以通威股份, 保利协鑫为代表的厂商纷纷扩产通威股份 2016 年底通过技改多晶硅产能由 15 万吨提升至 2 万吨, 并在乐山, 包头分别规划建设 5 万吨多晶硅产线, 预计 2018 年底实现 7 万吨产能,2020 年提升至 12 万吨, 硅片环节, 以隆基股份, 中环为代表的单晶硅片厂商大幅扩产隆基股份预计今年有 6GW 单晶硅棒的项目投产, 四季度古晋隆基 1GW 单晶硅片项目有望达产多晶硅片环节, 随着金刚线切割技术的普及, 现有产能有望实现 25% 的提升电池片环节, 代表企业通威股份今年前三季度共计投产 3GW 单晶电池片产能可以看到, 各环节龙头都开始大幅扩产, 产能进一步提升综上, 目前光伏产业景气度高, 龙头股估值较低, 机构纷纷增加持股, 且未来分布式光伏规模巨大,2019 年以前补贴大概率不退坡, 政策环境温和, 未来大有可为光伏概念股大掘金 6

8 个股投资机会分析基于上述分析, 证星研究再从基本面, 技术面等全面分析选取具备爆发潜力的个股隆基股份 (601012): 隆基绿能科技股份有限公司是一家单晶硅生产制造企业. 公司主要从事单晶硅棒硅片的研发生产销售. 公司主要产品包括 6 英寸 6.5 英寸 8 英寸的单晶硅棒单晶硅片公司现已发展壮大为全球知名的单晶硅生产制造企业, 具备比较明显的品牌优势本公司的单晶生产关键技术包括横向 MCZ 技术和单晶炉热屏技术, 其中 MCZ 技术处于国际领先水平单晶炉热屏技术处于国内领先平公司参与的太阳能电池用硅单晶切割片获得 " 全国半导体材料技术标准化优秀奖 " 一等奖, 太阳能级多晶硅获得" 全国半导体材料技术标准化优秀奖 " 三等奖通威股份 (600438): 电池片产能快速扩张, 非硅成本优势明显公司目前已形成 5.4GW 的电池产能, 在建 4.3GW 新增产能, 非硅成本已进入元 /W 的区间, 远低于中国光伏行业协会公布的行业平均成本线本项目建成投产后, 公司高效晶硅电池产能规模将达到 30GW, 将进一步突显公司在该领域的规模优势成本优势及质量优势, 强化提升市场竞争力, 巩固公司高效晶硅电池产业龙头地位公司此前已与隆基股份达成战略合作 ; 公司在多晶硅料电池的产能布局, 与隆基股份硅片组件的产能布局形成有效互补, 共同提升市场竞争力中来股份 (300393): 分布式业务逐步向好, 未来有望成为新的业绩增长点 2017 年前三季度, 公司子公司苏州中民来太阳能电力有限公司在户用光伏系统方面专注高效分布式光伏发电项目, 重点布局分布式光伏发电系统销售投资建设安装智能运维等业务模块, 创新开展零首付 + 分期收款模式, 并在光伏精准扶贫领域充分利用公司 N-PERT 等高效电池组件的更多发电技术优势, 逐步探索打造光伏扶贫共享阳光的新型商业模式, 报告期内业绩逐步向好我们预计分布式业务未来有望成为公司新的业绩增长点阳光电源 (300274): 分布式装机爆发, 公司紧抓机遇促转型 2017 年分布式光伏市场出现爆发 2017 年 1 月至 9 月, 分布式光伏装机 15GW, 约占总装机光伏概念股大掘金 7

9 量 36%, 同比增长 300% 以上十三五规划明确指出, 到 2020 年底, 国内分布式装机达 60GW, 分布式电站发展潜力巨大公司把握发展机遇, 加大分布式电站研发投入, 逐步推进分布式电站项目, 构建公司电站业务新的竞争力公司设立户用光伏品牌 Sunhome, 加快分布式光伏市场品牌建设, 同时, 公司参与国家分布式发电示范区工程, 参加国家分布式关键技术课题研究, 逐渐成为分布式市场的领导者分布式电站业务也将成为公司未来重要利润增长点中天科技 (600522): 光通信业务持续强劲, 下半年集采有望重启量价齐升受益于散纤市场价格和运营商集采价格不断提升, 上游光棒光纤扩产量逐步显现业绩, 公司光通信整体毛利率不断改善报告期内, 公司光通信板块光通信收入增速 40% 左右, 光纤预制棒年底产能将达 1500 吨, 明年底将达 1800 吨印度工厂 12 月开工明年产能释放, 巴西工厂产能进一步扩充, 棒纤缆上下游匹配逐步完成中国移动 FTTH 需求旺盛, 根据其历史采购时点分析, 年内有望启动 2018 年光纤集采, 叠加市场持续供不应求, 量价齐升将为公司光通信持续增长提供保障免责声明本报告是秉持独立客观公正和审慎的原则制作而成本报告遵循独立专业专注共赢的原则, 对文中所涉及的投资产品描述力求客观公正, 但相关投资产品所涉及到的观点结论和建议仅供参考! 任何人参考本报告进行投资行为, 应对相应投资结果自行承担风险光伏概念股大掘金 8

目录一政策利好, 推动产业持续发展光伏产业 A 股上市公司光伏产业发展现状行业相关政策... 8 二抢装热潮, 带动上半年光伏产业收入高增长电价下调引发上半年抢装热潮光伏产品价格走势三行

目录一政策利好, 推动产业持续发展光伏产业 A 股上市公司光伏产业发展现状行业相关政策... 8 二抢装热潮, 带动上半年光伏产业收入高增长电价下调引发上半年抢装热潮光伏产品价格走势三行新能源行业 2016 年 9 月 14 日 (2016 年第 1 期 ) 行业持续发展, 产业集中度逐步提高光伏行业 2016 年中报分析投资要点 : 市场基本状况上市公司数 66 行业总市值 ( 亿元 ) 9,202 行业流通市值 ( 亿元 ) 6,005 数据来源 :Wind, 山西证券研究所分析师 : 刘小勇,CFA 执业证书编号 :S0760511010019 邮箱 :liuxiaoyong@sxzq.com