6 月 1 日, 国家发展改革委财政部国家能源局发布关于 2018 年光伏发电有关事项的通知, 下调 2018 年的普通光伏电站和分布式光伏电站规模指标, 同时下调光伏标杆上网电价, 对此我们点评如下 : 一限规模降补贴, 新政严苛程度超预期, 年内装机恐大幅下滑至 30GW 关于 201

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瑭水
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cn 6 月 1 日, 国家发展改革委财政部国家能源局发布关于 2018 年光伏发电有关事项的通知, 下调 2018 年光伏建设规模指标, 同时下调光伏标杆上网电价, 严苛程度超预期

1 行业信用研究 2018 年 06 月 04 日限规模降补贴, 光伏行业临大考评关于 2018 年光伏发电有关事项的通知光伏行业报告邬雪琴新能源汽车分析师摘要电话 :021_ 邮箱 6 月 1 日, 国家发展改革委财政部国家能源局发布关于 2018 年光伏发电有关事项的通知, 下调 2018 年光伏建设规模指标, 同时下调光伏标杆上网电价, 严苛程度超预期我们预计年内装机恐将大幅下滑至 30GW(2017 年为 53GW), 光伏行业整体承压, 低端产能将被淘汰, 龙头也将面临量价齐跌的风险, 新并网电站收益率亦将下滑此次规模被限与光伏补贴缺口大有关, 考虑到此举对光伏行业影响巨大, 后续指标或有一定调整空间, 但大趋势不变扫描下载兴业研究 APP 获取更多研究成果请务必参阅尾页免责声明 1

2 6 月 1 日, 国家发展改革委财政部国家能源局发布关于 2018 年光伏发电有关事项的通知, 下调 2018 年的普通光伏电站和分布式光伏电站规模指标, 同时下调光伏标杆上网电价, 对此我们点评如下 : 一限规模降补贴, 新政严苛程度超预期, 年内装机恐大幅下滑至 30GW 关于 2018 年光伏发电有关事项的通知限规模降补贴, 主要内容包括 : 1 暂不安排 2018 年普通光伏电站建设规模, 在国家未下发文件启动普通电站建设规模前, 各地不得以任何形式安排需国家补贴的普通电站建设 ; 年安排 10GW 左右支持分布式光伏项目建设 ; 3 从 5 月 31 日起, 新投运的光伏电站标杆上网电价每千瓦时下调 0.05 元 ; 4 未纳入国家认可规模管理范围的项目, 由地方依法予以支持 2018 年普通电站指标由此前十三五规划的 13.9GW 降为 0 此次限制规模大超市场预期, 按照 2017 年 7 月国家能源局印发的关于可再生能源发展的十三五规划实施的指导意见中年光伏电站新增建设规模方案, 年普通地面电站 ( 已剔除掉领跑者计划规模 ) 的规模指标分别为 14.4GW 13.9GW 13.1GW 13.1GW, 此次通知推翻此前规划装机规模规划, 2018 年普通电站指标由 13.9GW 降为 0, 影响极大分布式光伏指标维持与 2017 年持平, 但目前来看, 不同于 2017 年户用不占指标, 目前户用光伏被计算在内, 相当于变相降低指标规模按照 1-4 月分布式光伏装机情况来看, 目前分布式光伏指标恐已用完, 下半年新建分布式或将等待 2019 年指标分布式光伏方面, 此次通知下发 10GW 规模与 2017 年持平, 但我们通过企业了解到, 此次户用光伏也被纳入 10GW 规模范围内 (2017 年户用光伏不受指标限制 ), 2018 年一季度新增分布式光伏 7.68GW, 加上 4 5 月份新增量, 预计目前分布式光伏指标已所剩无几, 按此情况,6 月 1 号以后并网的分布式将要等待 2019 年指标 2018 年新增装机或将大幅下滑至 30GW(2017 年装机为 53GW) 按照通知所限定的规模, 若年内指标不放松, 我们预计 10GW 的分布式,6GW 的 2017 年指标下的尚未并网的领跑者计划装机,4GW 的光伏扶贫, 加上 2017 年指标内尚未并网将于今年并网的普通电站和地方政策扶持下今年不依靠国家补贴的装机, 共计 30GW 左右相比 2017 年 53GW 的装机, 降幅巨大二光伏行业临大考 : 低端产能淘汰, 龙头量价齐跌, 电站收益率下滑中国光伏装机容量全球第一,2017 年国内光伏装机占到全球装机的一半, 请务必参阅尾页免责声明 2

3 且全球光伏制造业主要集中在中国国内光伏装机规模大幅下滑, 光伏制造业整体承压我国光伏装机容量位列全球第一, 年我国新增装机容量大幅增长, 同比增速达到 128.0% 53.6% 2017 年全年, 全球光伏新增装机在 100GW 左右, 中国光伏装机 53GW, 占比超过一半从制造端来看, 我国是全球最大的光伏制造国,2017 年我国企业在多晶硅料硅片电池片组件逆变器上的出货量分别占到全球出货量的 56% 83% 68% 71% 55% 此次国内装机规模被限, 预计短期印度等新兴市场的增长不足以弥补国内下滑, 光伏制造业将整体承压, 低端产能将被淘汰, 龙头也将面临量价齐跌的风险制造端看, 产业链毛利率将普降, 上游多晶硅料目前降价空间最大从产业链来看, 此前景气度较高的为上游多晶硅料, 目前相关企业毛利率仍在 30% 以上, 但受 2017 年光伏装机大幅上升多晶硅料供不应求影响,2017 年以来多晶硅料新建产能众多, 若 2018 年如我们预期的装机下滑至 30GW, 多晶硅料供需将出现反转, 价格将降至 100 元 /Kg 甚至更低, 作为产业链上目前毛利率最高的环节, 多晶硅料企业毛利率将有较大幅度下滑除此之外, 中游 2017 年受上游价稳下游降价挤压本身就承受较大压力, 预计新政执行, 产能过剩情况将更加严重, 尤其是强烈依赖国内市场的企业, 龙头也难避免量价齐跌电站端看, 补贴下降, 电站收益率下滑, 此前尚未拿到指标的地面电站将需等待指标, 已并网电站不受影响电站方面,6 月 1 号以及之后并网的电站将执行新的补贴政策 ( 目前了解到的情况是计入 2017 年指标的仍然按照 6 月 30 号前并网享受降价前补贴 ), 此次新政并未预留缓冲期, 计入后续指标的电站 IRR 将下滑, 特别需要关注此前已经开工但未拿到指标的普通电站, 或将面临长时间的指标等待期已并网的电站不受影响图表 1: 国内光伏度电补贴下滑情况 ( 单位 : 元 / 千瓦时 ) 2018(6 月 2018(6 月补贴标准日前 ) 1 号后 ) I 类地区地面电站 II 类地区 III 类地区分布式光伏资料来源 : 国家发改委兴业研究注 :I 类 II 类 III 类地区是指按照光资源的强弱划区域三补贴缺口大, 政策从严趋势明确, 但后续规模指标或有一定调整空间此次规模被限与光伏补贴缺口大有关, 此前光伏补贴缺口已达 500 亿元尽管政策从严趋势明确, 但考虑到此举对光伏行业影响巨大, 目前行业内企业纷纷寻求与政府沟通, 后续指标或有一定调整空间, 但整体趋势不会改变海外市场请务必参阅尾页免责声明 3

4 成为光伏企业未来一段时间的主要突破口, 如何加强在新兴市场的布局以平衡国内装机下滑将成为重点, 但短期内预计海外市场难以完全弥补国内市场缺口请务必参阅尾页免责声明 4

免责声明本报告由兴业经济研究咨询股份有限公司 ( 简称兴业研究公司,CIB Research) 提供, 本报告中所提供的信息, 均根据国际和行业通行准则, 并以合法渠道获得, 但不保证报告所述信息的准确性及完整性, 报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断, 我司有权随时补充更正和修订有关信息, 但不保证及时发布

5 免责声明本报告由兴业经济研究咨询股份有限公司 ( 简称兴业研究公司,CIB Research) 提供, 本报告中所提供的信息, 均根据国际和行业通行准则, 并以合法渠道获得, 但不保证报告所述信息的准确性及完整性, 报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断, 我司有权随时补充更正和修订有关信息, 但不保证及时发布本报告内容仅供报告阅读者参考, 一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出, 对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果, 我司不承担任何责任本报告的相关研判是基于分析师本人的知识和倾向所做出的, 应视为分析师的个人观点, 并不代表所在机构我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告分析师本人自认为秉承了客观中立立场, 但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证, 相关风险务请报告阅读者独立做出评估, 我司和分析师本人不承担由此可能引起的任何法律责任本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议, 不能作为任何投资研究决策的依据, 我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体, 我司也不推荐基于本报告采取任何行动报告中的任何表述, 均应从严格经济学意义上理解, 并不含有任何道德政治偏见或其他偏见, 报告阅读者也不应该从这些角度加以解读, 我司和分析师本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任, 并保留采取行动保护自身权益的一切权利本报告版权仅为我司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发表除非是已被公开出版刊物正式刊登, 否则, 均应被视为非公开的研讨性分析行为如引用刊发, 需注明出处为兴业经济研究咨询股份有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权联系我们上海市静安区北京西路 968 号嘉地中心 32 楼如有兴趣或任何疑问, 欢迎联系兴业研究销售人员省联社苗康 @cib.com.cn 信用排查李璐琳 @cib.com.cn 产品销售新债研究组合投后管理银行于洋 @cib.com.cn 韩翔 @cib.com.cn 研究销售宏观利率汇率商品信用行业监管 ABS 绿色金融资产负债策略等非银王喆 @cib.com.cn 衣洁晗 @cib.com.cn 兴业银行及子公司对接人员海外销售王莹 @cib.com.cn 叶琳 @cib.com.cn 张亮 @cib.com.cn 请务必参阅尾页免责声明 5

在经济结构转型升级的背景下, 经济发展新动能成为市场关注的焦点 2017 年 12 月召开的中央经济工作会议要求大力培育新动能那么, 经济发展的新动能源自何方呢? 创业板集中了大量高成长性高科技的创业型企业和中小企业, 因此, 我们可以尝试通过梳理创业板上市企业信息, 发掘中国经济发展新动能之

在经济结构转型升级的背景下, 经济发展新动能成为市场关注的焦点 2017 年 12 月召开的中央经济工作会议要求大力培育新动能那么, 经济发展的新动能源自何方呢? 创业板集中了大量高成长性高科技的创业型企业和中小企业, 因此, 我们可以尝试通过梳理创业板上市企业信息, 发掘中国经济发展新动能之 2018 年 1 月 16 日宏观研究探索新经济的脉动郭于玮兴业研究分析师鲁政委兴业银行首席经济学家华福证券首席经济学家摘要 : 中央经济工作会议要求大力培育新动能我们从创业板上市企业行业分布营业收入增速和净利润增速三个维度来探索新经济的脉动结果显示, 电信广播租赁商务服务电气机械计算机通信业软件和信息技术服务业等是新经济的典型代表关键字 : 新经济 1 特别提示