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1 江苏省及下辖各市经济财政实力与债务研究 (2017) 上海新世纪资信评估投资服务有限公司公共融资部钟士芹区域概况 : 江苏省地处长江三角洲地区, 位于东部海岸经济带和长江经济带两个国家一级重点经济带所形成的 T 型生产力布局的结合处全省辖 13 个地级市, 陆地边界线 3383 公里, 面积万平方公里, 占全国的 1.12% 江苏省区位优势显著, 经济实力雄厚, 区域创新能力较强经济实力 : 江苏省经济实力雄厚, 多项重要经济指标居于全国各省 ( 区市 ) 前列, 是全国经济最发达的省份之一近年来受宏观经济下行影响, 江苏省经济增速有所放缓 2016 年江苏省实现地区生产总值 7.61 万亿元, 按可比价格计算, 比上年增长 7.8%, 高于全国 GDP 增速 1.1 个百分点 ; 规模仅次于广东省, 位居全国第二位从下辖各市的经济情况看, 江苏省各区域经济发展的梯度特征十分明显, 经济总量南北差异较大, 苏南地区经济较为发达, 对全省经济总量贡献度大, 其中苏州市南京市和无锡市经济规模处于绝对领先地位,2016 年实现地区生产总值分别为 1.54 万亿元 1.05 万亿元和 0.92 万亿元, 经济总量合计占全省经济总量的比重近半经济体量较小的地级市则集中分布于苏北地区, 其中淮安连云港宿迁 3 市经济体量相对较小,2016 年 GDP 分别为亿元亿元和亿元从增速看,2016 年江苏省各市经济增速较上年总体呈现不同程度的放缓, 但仍处于 7.5%~9.5% 区间, 区域经济整体呈现北快南稳的格局, 具有后发优势的苏北地区经济增速整体高于全省平均水平, 苏中地区在融合发展的路径下也呈现出良好的发展态势, 而肩负着转型升级重任的苏南地区, 则在经济稳增长的前提下继续提质增效财政实力 : 得益于良好的产业基础及相对优化的产业结构, 江苏省财政收入实现持续增长, 财政实力居全国前列 2016 年江苏省一般公共预算收入为亿元, 同口径增长 5.0%, 规模仅次于广东省, 位居全国第二位 ; 受营改增等因素影响, 一般公共预算收入增速有所放缓但江苏省财政收入质量较好, 当年税收占比达 80.43%; 一般公共预算自给率为 81.36%, 财政自给能力相对较强江苏省资源人口集聚效应较强,2016 年政府性基金收入为亿元, 同比大幅增长 30.96% 从下辖各地级市情况看, 江苏省各地级市一般公共预算收入规模总体上与其经济发展水平相匹配, 苏南地区财政实力较强, 苏北地区财力相对偏弱

2 年苏州市和南京市一般预算收入均超过千亿元, 显著领先于其他地级市, 分别为亿元和亿元主要受营改增因素影响,2016 年江苏省各地级市一般公共预算收入增速总体呈放缓态势, 部分地市出现负增长 ; 苏南地区整体表现优于苏中和苏北地区, 其中南京市苏州市和无锡市一般公共预算收入增速分别为 12.02% 10.85% 和 5.42%, 显著优于其他地级市 ; 出现负增长的有徐州镇江南通淮安盐城和连云港 6 市, 降幅分别为 2.75% 3.25% 5.67% 9.93% 13.05% 和 27.52%, 除镇江和南通外, 其他地市均位于苏北地区江苏省各地级市政府性基金预算收入以土地出让收入为主,2016 年收入增速出现较大差异, 除苏州南京盐城宿迁和无锡 5 市为正增长外, 其他地级市均出现不同程度的下滑, 政府性基金收入受政策调控以及房地产市场景气度影响变动较大, 不利于地方财力的稳定性债务状况 : 江苏省政府债务主要用于基础设施建设和公益性项目, 目前债务规模居于全国首位近年来得益于严格的管控措施, 江苏省政府债务规模整体保持平稳, 地方政府债务率尚处于适中水平截至 2016 年末, 江苏省政府债务余额为亿元, 较上年末小幅提升 3.40%, 政府债务率为 62.90% 但值得注意的是, 虽然江苏省地方财力对政府债务的覆盖程度尚可, 但作为发达地区, 江苏省基础设施建设水平较高, 地方政府及下属城投企业债务中开发性债务占比相对较大, 城投企业融资规模亦较大, 根据 Wind 资讯统计,2016 年末江苏省内城投企业带息债务余额为 3.79 万亿元, 是 2016 年一般公共预算收入的 4.67 倍从公开资料获取的地级市债务数据看,2016 年末南京市政府债务余额大幅领先于其他地级市, 当年末政府债务余额为亿元, 徐州市政府债务规模最小各地级市城投债分布两极分化较明显, 主要集中于较为发达的苏南地区与一般公共预算收入规模相比, 省内大多数地级市城投企业债务负担相对较大, 各地级市城投平台带息债务余额对 2016 年一般公共预算收入的比重均在 2 倍以上, 其中镇江市连云港市常州市南京市泰州市比重偏高一江苏省经济与财政实力分析 ( 一 ) 江苏省经济发展概况江苏省地处被视为我国经济发展重要引擎的长江三角洲地区, 区位优势显著, 经济实力雄厚, 区域创新能力较强近年来受宏观经济下行影响, 经济增速有所放缓 2016 年全省经济总量稳居全国第二位, 规模仅次于广东省, 产业结构持续优化升级, 经济活力持续增强江苏省辖江临海扼淮控湖, 地处被视为我国经济发展重要引擎的长江三角洲地区, 位于东部海岸经济带和长江经济带两个国家一级重点经济带所形成的 2

T 型生产力布局的结合处全省辖 13 个地级市, 陆地边界线 3383 公里, 面积 10.72 万平方公里, 占全国的 1.12%, 人均国土面积在全国各省区中最少基于显著的区位优势和良好的产业基础, 江苏省经济实力雄厚, 多项重要经济指标居于全国各省 ( 区市 ) 前列, 是全国经济最发达的省份之一 2016 年江苏省实现地区生产总值 7.

3 T 型生产力布局的结合处全省辖 13 个地级市, 陆地边界线 3383 公里, 面积万平方公里, 占全国的 1.12%, 人均国土面积在全国各省区中最少基于显著的区位优势和良好的产业基础, 江苏省经济实力雄厚, 多项重要经济指标居于全国各省 ( 区市 ) 前列, 是全国经济最发达的省份之一 2016 年江苏省实现地区生产总值 7.61 万亿元, 按可比价格计算, 比上年增长 7.8%; 全省经济总量仅次于广东省, 位居全国第二位, 经济增速虽较 2015 年下降 0.7 个百分点, 但仍高于全国 GDP 增速 1.1 个百分点从产业结构方面看, 近年来江苏省产业结构不断优化,2015 年开始实现了产业结构三二一的标志性转变, 形成传统支柱产业与现代服务业并举的产业结构 2016 年, 江苏省实现第一产业增加值亿元, 同比增长 0.7%; 第二产业增加值 3.39 万亿元, 同比增长 7.1%; 第三产业增加值 3.82 万亿元, 同比增长 9.2% 三次产业增加值比例由 2015 年的 5.7:45.7:48.6 调整为 5.4:44.5:50.1, 第三产业占比进一步提高 1.5 个百分点, 经济结构持续优化图表年江苏省地区生产总值及增速变动情况年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年地区生产总值 [ 亿元 ] 地区生产总值同比增速 [%]- 右轴数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理图表年江苏省与全国其他省市地区生产总值及增速对比数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 3

4 江苏省区域创新能力较强, 是我国著名的区域经济发展模式苏南模式的发源地 20 世纪 80 年代初, 以江苏的苏州无锡常州等地为代表的苏南地区凭借毗邻上海等发达的大中工业城市和市场, 形成了以集体经济和乡镇企业为核心的经济发展模式, 以及先工业化再市场化的发展路径, 实现了苏南地区十多年的高速发展 90 年代后期, 苏南乡镇企业开始进行民营化改制, 建立起现代企业制度, 逐步形成了新苏南模式, 并实现了由传统工业化到新型工业化现代化, 以及逐步转向以服务经济为主的发展模式基于良好的产业基础以及较强的创新能力, 江苏省经济发展较快, 目前已形成了以冶金石化机械汽车纺织及电子信息产业等传统支柱产业与现代服务业并举的产业结构工业方面,2016 年江苏省实现规模以上工业增加值 3.54 万亿元, 同比增长 7.7%, 增速虽较 2015 年下降 0.6 个百分点, 但仍领先于全国平均增速 1.7 个百分点先进制造业发展提速, 全年规模以上工业中, 汽车制造业医药制造业专用设备制造业电气机械及器材制造业产值保持较高增速, 分别为 13.1% 12.3% 8.4% 和 9.4% 高新技术产业和战略性新兴产业亦保持较快发展, 全年实现高新技术产业产值 6.7 万亿元, 同比增长 8.0%, 占规上工业总产值比重达 41.5%; 战略性新兴产业销售收入 4.9 万亿元, 同比增长 10.5%; 占规上工业总产值比重达 30.2%, 经济活力继续增强服务业方面, 江苏省大力深化产业结构调整, 加快建设以服务经济为主体的现代产业体系, 全省服务业总量持续增长,2016 年服务业增加值占 GDP 比重首次超过 50%, 对经济增长的贡献率达 57.6%, 服务业增加值实现高于 GDP 增速的较快增长从服务业结构上看, 金融业营利性服务业等现代服务业占比不断提升, 增幅在各行业大类中领先,2016 年增幅分别为 13.8% 和 14.8% 江苏省金融产业实现持续较快发展, 截至 2016 年末, 全省金融机构人民币存款余额万亿元, 同比增长 12.3%; 同期人民币贷款余额 9.11 万亿元, 同比增长 15.5% 从分行业营业收入看, 保险业商务服务业软件业科技服务业航空运输业等生产性服务业均呈两位数以上较快增长, 其中保险业持续体现领先增长势头, 增速达 37.7%, 商务服务业增长 23.0% 此外, 受益于政策调控以及房地产市场景气度等因素影响, 江苏省房地产开发经营业升温明显, 全年实现营业收入 1.23 万亿元, 增幅达 46.4% 江苏省经济内生动力较强, 投资和消费仍是拉动全省经济增长的主要动力, 近年来最终消费和资本形成总额合计数占地区生产总值的比例在 93% 以上同时, 三大经济需求结构日趋优化,2012 年以来消费对江苏经济的拉动效应持续上升, 2015 年全省最终消费支出占比首次过半, 成为经济增长的第一拉动力 ; 投资净出口对江苏经济的拉动作用则呈下降趋势近年来, 江苏省消费保持较快增速, 4

5 2016 年全省实现社会消费品零售总额 2.87 万亿元, 呈现 10.9% 的平稳增长, 批发和零售业住宿和餐饮业增速近两年保持平稳, 增速分别达 11.7% 和 14.5% 投资方面, 江苏省固定资产投资缓中趋稳,2016 年完成固定资产投资 4.94 万亿元, 同比增长 7.5%, 其中民间投资 3.42 万亿元, 占固定资产投资比重达 69.3% 从资金投向看,2016 年第二产业和第三产业分别完成投资 2.47 万亿元和 2.44 万亿元, 分别同比增长 7.8% 和 7.1%, 增速均有所放缓对外经济方面,2016 年江苏省外贸形势略有好转, 降幅较上年有所收窄, 当年实现进出口总额 3.36 万亿元, 同比下降 0.7%, 降幅较上年收窄 2.5 个百分点图表年以来江苏省地区生产总值 ( 支出法 ) 构成情况 ( 单位 :%) 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年最终消费支出占比资本形成总额占比货物和服务净出口占比数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 ( 二 ) 江苏省财政实力分析得益于良好的产业基础及相对优化的产业结构, 江苏省财政收入实现持续增长, 财政实力居全国前列 2016 年受营改增等因素影响, 江苏省一般公共预算收入增速有所放缓, 但财政收入质量较高江苏省政府性基金预算收入主要来自国有土地使用权出让收入,2016 年受益于政策调控及房地产市场景气度回升, 全省政府性基金收入显著提升得益于良好的产业基础及相对优化的产业结构, 近年来江苏省财政收入实现持续较快增长, 财政实力居全国前列 2016 年, 江苏省实现财政收入 1.58 万亿元, 同比增长 12.03%; 其中一般公共预算收入占比较高, 为 51.33%; 同时政府性基金预算收入和上级补助收入可对地方财力形成重要补充, 二者占比分别为 38.23% 和 10.44% 从江苏省省本级财政收入看,2016 年省本级财政收入合计为亿元, 其中一般公共预算收入及补助收入占比较高, 合计占比达 92.65%; 综合考虑下级上解收入上解上级支出补助下级支出等因素后, 省本级政府一般公共预算财力为亿元, 省本级政府财力调配能力仍较强 5

图表 4. 2014-2016 年江苏全省和省本级财政收支情况 ( 单位 : 亿元 ) 指标 2014 年 2015 年 2016 年全省省本级全省省本级全省省本级一般公共预算收入 7233.14 612.30 8028.59 683.81 8121.23 647.33 其中 : 税收收入 6006.05 507.67 6610.12 560.93 6531.83 460.

6 图表年江苏全省和省本级财政收支情况 ( 单位 : 亿元 ) 指标 2014 年 2015 年 2016 年全省省本级全省省本级全省省本级一般公共预算收入其中 : 税收收入一般公共预算补助收入其中 : 税收返还收入一般性转移支付收入专项转移支付收入政府性基金预算收入其中 : 国有土地使用权出让收入政府性基金补助收入财政收入合计一般公共预算支出政府性基金预算支出财政支出合计税收收入占比 (%) 一般公共预算自给率 (%) 数据来源 : 年江苏省财政收支决算表, 新世纪评级整理 2016 年江苏省一般公共预算收入为亿元, 同口径增长 5.0%, 规模仅次于广东省, 位居全国第二位 ; 受营改增等因素影响, 一般公共预算收入增速有所放缓得益于多元化的产业结构和丰富的纳税主体, 江苏省财政收入稳定性强,2016 年税收占比达 80.43% 其中, 增值税营业税和企业所得税贡献较大, 其对税收收入的贡献度分别为 30.23% 20.29% 和 14.99% 财政支出方面, 2016 年江苏省一般公共预算支出为亿元, 同口径增长 3.0%; 当年一般公共预算自给率为 81.36%, 财政自给能力相对较强其中, 一般公共服务教育社会保障和就业医疗卫生及公共安全支出等刚性支出合计为亿元, 刚性支出占比为 50.18%, 财政弹性支出存有一定空间表年江苏省与全国其他省市一般公共预算收入及税收占比情况数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 6

7 江苏省资源人口集聚效应较强, 住房刚需较为稳定, 房地产市场较为发达, 近年来以国有土地使用权出让收入为主的政府性基金收入规模较大, 但受宏观调控政策及房地产市场景气度影响, 仍存在一定波动随着 2015 年宽松的货币政策房地产限购取消等利好政策效应的逐步显现,2016 年江苏省房地产市场景气度显著上升, 当年政府性基金收入为亿元, 同比大幅增长 30.96% 同期, 全省政府性基金预算支出亿元, 增长 33.72%, 支出主要用于国有土地使用权出让收入安排的支出 ; 当年政府性基金预算自给率 97.50%, 收入基本能覆盖支出, 预算平衡情况良好二下辖各市经济与财政实力分析江苏省下辖 13 个地级市, 以长江和淮河为界, 分为苏南苏中苏北三个区域板块其中, 苏南地区包括南京无锡常州苏州和镇江 5 市 ; 苏中地区包括南通扬州和泰州 3 市 ; 苏北地区包括徐州连云港淮安盐城和宿迁 5 市江苏区域经济发展的梯度特征十分明显, 南北差异较大苏南地区位于长三角经济区中心区域, 得益于较好的区位优势以及特色化的苏南发展模式, 经济发展水平总体领先于苏中和苏北地区, 经济实力和城市经济基础较好, 近三年苏南五市人均 GDP 均超过两位数, 达 10 万元以上近年来, 随着基础设施建设的不断增强以及苏南经济产业转移的带动, 苏中和苏北地区投资环境和交通网络逐步完善, 主要经济发展指标增速总体快于苏南地区, 但苏南地区经济发展优势依然明显, 各地区间差距仍存在根据江苏省国民经济和社会发展十三五规划纲要, 在区域发展方面, 江苏省将全面推进苏南苏中苏北地区的区域协同创新, 引领区域经济协同发展首先加快建设苏南国家自主创新示范区, 全面提升自主创新能力, 建设创新驱动发展引领区同时全面推进区域协同创新, 按照苏南创新提升苏中创新跨越苏北创新突破的要求, 探索创新要素统筹配置的新模式, 提高区域创新体系整体效能 7

图表 6. 江苏省区域经济分布情况资料来源 : 新世纪评级根据公开资料绘制图表 7. 2014-2016 年苏南与苏中苏北地区主要经济发展指标比较 ( 单位 : 亿元 ) 指标 2014 年 2015 年 2016 年苏南苏中苏北苏南苏中苏北苏南苏中苏北地区生产总值 38941.25 12721.48 15151.47 41514.71 13820.77 16564.30 44795.

8 图表 6. 江苏省区域经济分布情况资料来源 : 新世纪评级根据公开资料绘制图表年苏南与苏中苏北地区主要经济发展指标比较 ( 单位 : 亿元 ) 指标 2014 年 2015 年 2016 年苏南苏中苏北苏南苏中苏北苏南苏中苏北地区生产总值人均地区生产总值 ( 万元 ) 一般公共预算收入人均一般公共预算收入 ( 万元 ) 固定资产投资额社会消费品零售总额出口总额 ( 亿美元 ) 数据来源 : 江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报及财政决算报告等, 新世纪评级整理 ( 一 ) 下辖各市经济实力分析江苏省各地级市经济发展差异化明显, 其中苏南地区经济较为发达, 对全省经济总量贡献度大, 经济体量较小的地级市则集中分布于苏北地区 2016 年江苏省各市经济增速较上年总体呈现不同程度的放缓, 但仍处于良好区间, 区域经济整体呈现北快南稳的格局, 具有后发优势的苏北地区经济增速整体高于全省平均水平, 苏中地区在江海联动融合发展的路径下也呈现出良好的发展态势, 而肩负着转型升级重任的苏南地区, 则在经济稳增长的前提下继续提质增效从区域经济情况来看,2016 年江苏省各市经济总体保持较快增长, 经济增速 8

9 均高于全国平均水平, 但地市经济发展差异化明显, 苏南地区经济发展水平整体领先, 对全省 GDP 增长起到了突出的拉动作用其中苏州市南京市无锡市经济规模处于绝对领先地位,2016 年实现地区生产总值分别为 1.54 万亿元 1.05 万亿元和 0.92 万亿元, 经济总量合计占全省经济总量的比重近半 ; 分别位于苏中和苏北地区的南通和徐州经济总量排名次之, 分列第四五位,2016 年实现地区生产总值分别为亿元和亿元 ; 常州市 2016 年地区生产总值为亿元, 为 GDP 超过 5000 亿元的第六个地级市 ; 盐城市扬州市泰州市镇江市地区生产总值位于 4000 亿元上下, 分列第七至十位 ; 而位于苏北地区的淮安连云港宿迁 3 市经济体量则相对较小,2016 年 GDP 分别为亿元亿元和亿元总体看, 江苏各区域经济发展的梯度特征十分明显, 经济总量南北差异较大, 其中苏南地区经济较为发达, 对全省的地区生产总值贡献度高,2016 年该区域 5 个地级市 GDP 合计 4.48 万亿元, 占全省的 57.23%; 经济体量较小的地级市则主要分布于苏北地区图表年江苏省各市地区生产总值及增速 16,00 12,00 8,00 4,00 苏州南京无锡南通徐州常州盐城扬州泰州镇江淮安连云港宿迁 2015 年地区生产总值 [ 亿元 ] 2016 年地区生产总值 [ 亿元 ] 2015 年地区生产总值增速 [%]- 右轴 2016 年地区生产总值增速 [%]- 右轴数据来源 : 江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报, 新世纪评级整理从经济增速来看,2016 年江苏省各市经济增速较上年总体上呈现不同程度的放缓, 但仍处于 7.5%~9.5% 的良好区间, 区域经济整体呈现北快南稳的格局, 具有后发优势的苏北地区经济增速整体高于全省平均水平, 苏中地区在推进陆海统筹加快融入长三角核心区的特色路径下也呈现出良好的发展态势, 而肩负着转型升级重任的苏南地区, 则在经济稳增长的前提下继续提质增效具体来看,2016 年 GDP 增速超过 9% 的地区共 6 个, 主要集中在苏中苏北地区, 其中苏中的泰州市扬州市和南通市分别以 9.5% 9.4% 和 9.3% 的增速位列前三 ; 镇江与南通并列第三位, 为 9.3%; 苏北的宿迁市淮安市分别以 9.1% 和 9.0% 的增速分列第五六位 GDP 增速低于 8% 的地区有苏州市无锡市和连云港市, 分别为 7.5% 7.5% 和 7.8%, 其中苏州市无锡市在经济转型过程中增速相对平稳, 而连云港市降幅较为显著,2016 年经济增速同比下降 3 个百分点 9

从人均经济指标看, 江苏省各区域人均地区生产总值的梯度特征十分明显, 其中苏南地区 5 市人均 GDP 均超过两位数,2016 年苏州市无锡市南京市常州市和镇江市分别为 14.50 万元 14.13 万元 12.73 万元 12.27 万元和 12.06 万元, 位居前五, 明显领先于其他地区, 远高于全省平均水平 9.

2016 年江苏省各市人均地区生产总值与全国人均地区生产总值对比数据来源 : 江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报, 新世纪评级整理从经济发展驱动力看,2016 年投资和消费仍是拉动江苏省多数地市经济增长的主要动力 ; 进出口对各市经济发展的拉动力差异较大, 其中苏州市因其较高的对外开放程度,

10 从人均经济指标看, 江苏省各区域人均地区生产总值的梯度特征十分明显, 其中苏南地区 5 市人均 GDP 均超过两位数,2016 年苏州市无锡市南京市常州市和镇江市分别为万元万元万元万元和万元, 位居前五, 明显领先于其他地区, 远高于全省平均水平 9.53 万元, 对全省拉动作用明显苏中地区的扬州南通泰州 3 市次之,2016 年人均 GDP 分别为 9.92 万元 9.27 万元和 8.83 万元苏北地区 5 市人均 GDP 相对较低, 均不超过 7 万元, 其中连云港和宿迁排名靠后, 分别为 5.30 万元和 4.83 万元图表年江苏省各市人均地区生产总值与全国人均地区生产总值对比数据来源 : 江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报, 新世纪评级整理从经济发展驱动力看,2016 年投资和消费仍是拉动江苏省多数地市经济增长的主要动力 ; 进出口对各市经济发展的拉动力差异较大, 其中苏州市因其较高的对外开放程度, 进出口成为拉动其经济增长的重要动力从区域结构看, 苏州南京和无锡 3 市投资消费和进出口规模在全省位居前三位, 对全省经济增长的支撑作用强于其他地级市从增速看, 江苏省各地市消费总体保持较高增速, 且各市增速相对均衡 ; 而投资受国内外投资环境各地区基础设施建设水平影响存在较大差异, 其中苏南等经济发达地区由于投资高峰期已过外商投资乏力等因素, 投资增速相较苏北地区偏低 ; 进出口增速在各地市间亦存在较大差异 10

11 图表年江苏省各地级市投资消费进出口规模及增速 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 苏州南京无锡南通徐州常州盐城扬州泰州镇江淮安连云港宿迁 2016 年固定资产投资 [ 亿元 ] 2016 年社会消费品零售总额 [ 亿元 ] 2016 年进出口总额 [ 亿美元 ] 2016 年固定资产投资增速 [%]- 右轴 2016 年社会消费品零售总额增速 [%]- 右轴 2016 年进出口总额增速 [%]- 右轴数据来源 : 江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报 Wind 资讯, 新世纪评级整理从固定资产投资规模看,2016 年苏州市以亿元的投资额位居首位, 由于利用外资增长乏力,2016 年固定资产投资继续呈下滑态势, 增速为 -7.8%, 较 2015 年下滑 6.1 个百分点, 是各地级市中唯一负增长的城市 ; 南京市以亿元的规模位居第二位, 增速虽较上年增长 1.6 个百分点至 2.0%, 但仍处于较低水平 ; 南通市徐州市分别以亿元亿元的投资规模和 10.0% 12.5% 的增速赶超无锡市, 规模位居第三四位 ; 无锡市则后移两位位列第五, 固定资产投资规模和增速分别为亿元和 2.0% 其他地市固定资产投资规模均在 4000 亿元以下, 而增速除常州市为 6.5% 的个位数增长外, 其余地市增速均较高, 均在 12.0% 以上消费方面,2016 年江苏省各地级市社会消费品零售总额均保持增长, 各地级市增长水平相对均衡 2016 年南京市苏州市社会消费品零售总额分别以亿元和亿元的规模位居前两位, 规模远高于排名第三的无锡市 ( 亿元 ), 淮安连云港和宿迁 3 市的社会消费品零售总额排名末三位, 分别为亿元亿元和亿元从增速来看,2016 年全省各地级市社会消费品零售总额增速与上年相比整体保持平稳, 且各地级市增速相对接近, 均位于 9.6%~12.8% 的增速区间内进出口方面, 江苏省各地级市进出口总额及增速分化明显其中苏州市对外开放程度高, 进出口总额保持在高位,2016 年为亿美元, 占各地市合计数的 53.78%, 大幅领先于第二名的无锡市 ( 亿美元 ) 和第三名的南京市 ( 亿美元 ) 除此之外, 其他地市进出口总额规模相对较小,2016 年除南通市 ( 亿美元 ) 和常州市 ( 亿美元 ) 外, 其他地级市均处于百亿美元或以下水平, 其中宿迁市仅亿美元增速方面,2016 年各地市进出口总额增速差异明显, 除徐州市在历经上年增速下滑本年反转出现 15.4% 的较高增 11

12 速外, 其他地区均呈现低速增长或负增长态势, 其中苏州市连云港市和淮安市降幅分别达 10.3% 12.5% 和 15.1% ( 二 ) 下辖各市财政实力分析 1. 下辖各市一般公共预算分析江苏省各地级市一般公共预算收入规模总体上与其经济发展水平相匹配, 苏南地区财政实力较强, 苏北地区财力相对偏弱 2016 年, 主要受营改增因素影响, 江苏省各地级市一般公共预算收入增速总体呈放缓态势, 部分地市出现负增长 ; 苏南地区整体表现优于苏中和苏北地区, 尤以南京市苏州市和无锡市优势较为突出, 收入增速及财政自给程度显著优于其他地区受各地区经济基础及产业结构差异影响, 江苏省各地级市一般公共预算收入规模差异较大, 但基本与 GDP 排名相当, 苏南地区财政实力较强, 苏北地区财力整体偏弱从规模看,2016 年苏州市和南京市一般预算收入均超过千亿元, 分别达亿元和亿元, 显著领先于其他地级市 ; 其余地市一般公共预算收入差距较大, 其中收入规模在 500 亿元以上的有无锡南通和徐州 3 市, 分别为亿元亿元和亿元, 分列第三至五位 ; 收入规模在 300 亿元以下的有镇江宿迁和连云港, 分别为亿元亿元和亿元, 排名靠后增速方面, 主要受营改增因素影响,2016 年江苏省各地级市一般公共预算收入增速总体呈放缓态势, 部分地市出现负增长苏南地区整体表现优于苏中和苏北地区, 其中南京市和苏州市保持较高增速, 分别为 12.02% 和 10.85%, 增速位列全省前两位 ; 无锡市和常州市增速分别为 5.42% 和 3.00%, 分列三四位 ; 出现负增长的有徐州镇江南通淮安盐城和连云港 6 市, 增速分别为 -2.75% -3.25% -5.67% -9.93% % 和 %, 除镇江和南通外, 其他地市均位于苏北地区图表年江苏省各地级市一般公共预算收入增速及自给率情况 2,00 1,50 1,00 50 苏州南京无锡南通徐州常州盐城扬州泰州镇江淮安连云港宿迁 2015 年一般公共预算收入 [ 亿元 ] 2016 年一般公共预算收入 [ 亿元 ] 2015 年一般公共预算收入增速 - 右轴 2016 年一般公共预算收入增速 - 右轴 2016 年一般公共预算收入自给率 - 右轴 12% 10% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 数据来源 : 江苏省下辖各地级市决算报告预算执行情况等公开资料, 新世纪评级整理 12

13 从一般公共预算收入构成看,2016 年江苏省多数地级市税收收入占比较上年出现不同程度的下滑, 税收占比从上年的 80% 以上扩大至 74%-87% 之间, 但整体财政收入质量仍较好其中, 苏州市税收占比最高,2016 年其税收收入占一般公共预算收入的比重为 87.04%; 税收占比超过 80% 的还有南京连云港无锡和泰州 4 市, 分别为 83.72% 80.77% 80.69% 和 80.21%; 其余地市税收占比均在 80% 以下, 其中淮安市税收收入占比最低,2016 年为 74.53% 从一般公共预算收入对一般公共预算支出的覆盖程度看,2016 年江苏省下辖各市一般公共预算自给率差异明显苏南地区财政自给程度较好, 一般公共预算自给率均在 80% 以上, 其中苏州市一般公共预算自给率最高, 为 %; 无锡南京常州镇江 4 市分别为 % 97.34% 94.52% 和 80.73%, 分列第二至五位苏中地区财政自给程度次之, 南通扬州泰州 3 市一般公共预算自给率均在 70% 以上 ; 苏北地区财政自给程度相对欠佳, 均不超过 70%, 主要依靠上级补助收入等弥补, 其中盐城连云港宿迁 3 市一般公共预算自给率最低, 分别为 56.85% 56.68% 和 56.01% 图表年江苏省各地级市税收收入情况 1,60 10% 1, % 6% 4% 2% 苏州南京无锡南通徐州常州盐城扬州泰州镇江淮安连云港宿迁 2015 年税收收入 [ 亿元 ] 2016 年税收收入 [ 亿元 ] 2015 年税收比率 - 右轴 2016 年税收比率 - 右轴 % 数据来源 : 江苏省下辖各地级市决算报告预算执行情况等公开资料, 新世纪评级整理 2. 下辖各市政府性基金预算分析江苏省各地级市政府性基金预算收入以土地出让收入为主,2016 年各地级市政府性基金收入增速出现较大差异, 除苏州南京盐城宿迁和无锡五市为正增长外, 其他地级市均出现不同程度的下滑, 其中泰州扬州徐州镇江和连云港下降幅度较大, 降幅均在 20% 以上 ; 政府性基金收入受政策调控以及房地产市场景气度影响变动较大, 不利于地方财力的稳定性江苏省各地级市政府性基金收入以土地出让收入为主, 受房地产及土地市场波动影响,2016 年各地级市政府性基金收入规模及增速差异较大从绝对规模 13

14 看, 苏州市南京市规模领先,2016 年分别为亿元和亿元 ; 常州市和南通市次之, 分别为亿元和亿元 ; 无锡市徐州市分别为亿元和亿元, 分列第五六位 ; 其余地市多为百亿余元, 宿迁市则以亿元排名垫底从增速看, 受政策调控以及房地产市场景气度影响, 2016 年江苏省各地市政府性基金收入增速出现较大差异,2016 年呈现正增长的为苏州南京盐城宿迁和无锡 5 市, 增速分别为 % 70.54% 33.41% 14.80% 和 4.51%; 其他地级市均出现不同程度的下滑, 其中泰州扬州徐州镇江和连云港 5 市下降幅度较大, 降幅均在 20% 以上图表年江苏省下辖各地级市政府性基金预算收入及增速 2,40 2,00 1,60 1, 苏州南京无锡南通徐州常州盐城扬州泰州镇江淮安连云港宿迁 2015 年政府性基金预算收入 [ 亿元 ] 2016 年政府性基金预算收入 [ 亿元 ] 2015 年政府性基金预算收入增速 - 右轴 2016 年政府性基金预算收入增速 - 右轴 20% 15% 10% 5% % -5% -10% 数据来源 : 江苏省下辖各地级市决算报告预算执行情况等公开资料, 新世纪评级整理注 : 公开资料未查到苏州市 2016 年和无锡市 2015 年政府性基金收入, 表中数据根据全省省级及其他 13 市数据倒推得出, 下同以政府性基金预算收入与一般公共预算收入规模相比,2016 年南京市苏州市常州市政府性基金预算收入对地方财力的贡献度较高, 当年政府性基金预算收入对一般公共预算收入的比率分别为 % % 和 %; 南通市泰州市和连云港市地方财力对政府性基金预算收入的依赖度次之,2016 年政府性基金预算收入对一般公共预算收入的比率均超过 50%, 分别为 72.41% 54.71% 和 54.04%; 盐城市无锡市地方财力对政府性基金预算收入的依赖度则相对较低,2016 年政府性基金预算收入对一般公共预算收入的比率分别为 34.32% 和 31.51% 但从近两年的变化情况看, 由于政府性基金收入受政策调控以及房地产市场景气度影响变动较大, 其对地方财力支撑的稳定性较弱 14

15 图表年江苏省下辖各地级市政府性基金预算收入与一般公共预算收入对比 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% % 苏州南京无锡南通徐州常州盐城扬州泰州镇江淮安连云港宿迁 2015 年政府性基金预算收入 /2015 年一般公共预算收入 2016 年政府性基金预算收入 /2016 年一般公共预算收入数据来源 : 江苏省下辖各地级市决算报告预算执行情况等公开资料, 新世纪评级整理受宏观经济环境以及房地产调控政策影响, 近年来江苏省各地级市之间以及年度间房地产开发投资波动明显从房地产开发投资规模看,2016 年房地产开发投资规模超过千亿元的有苏州南京和无锡 3 市, 合计占各市房地产开发投资规模合计的比例过半, 为 56.30%; 其他地级市的房地产开发投资规模相对较小, 分布在亿元区间从增速看, 江苏省各地级市房地产投资增速差异显著, 2016 年房地产开发投资增速相较于 2015 年总体有所回升, 其中南京市镇江市分别以 29.2% 和 26.1% 的增速位居前两位 ; 增速达两位数的地市还包括徐州苏州连云港和淮安 4 市, 分别为 16.8% 16.0% 14.6% 和 13.3%; 南通宿迁常州和盐城 4 市房地产投资呈负增长态势, 降幅分别为 15.5% 14.6% 12.1% 和 2.5%, 其中常州和盐城降幅较上年有所收窄, 南通和宿迁降幅同比大幅下滑,2016 年降幅分别为 15.5% 和 14.6%, 同比分别下降 17.3 个百分点和 10.7 个百分点 ; 图表年江苏省各地级市房地产投资完成额及增速 2,50 2,00 1,50 1,00 50 苏州南京无锡南通徐州常州盐城扬州泰州镇江淮安连云港宿迁年房地产开发投资 [ 亿元 ] 2016 年房地产开发投资 [ 亿元 ] 2015 年房地产开发投资增速 [%]- 右轴 2016 年房地产开发投资增速 [%]- 右轴数据来源 : 江苏省各地级市国民经济和社会发展统计公报, 新世纪评级整理 15

16 三江苏省及下辖各市债务状况分析 ( 一 ) 江苏省债务状况分析江苏省政府债务主要用于基础设施建设和公益性项目, 目前债务规模居于全国首位近年来得益于严格的管控措施, 江苏省政府债务规模整体保持平稳, 地方政府债务率尚处于适中水平但值得注意的是, 虽然江苏省地方财力对政府债务的覆盖程度尚可, 但作为发达地区, 江苏省基础设施建设水平高, 地方政府及下属城投企业债务中开发性债务占比相对较大, 城投企业融资规模亦较大江苏省政府债务主要用于基础设施建设和公益性项目, 目前形成了较大规模的政府性债务, 债务规模居于全国首位近年来得益于严格的管控措施, 江苏省政府债务规模整体保持平稳, 截至 2016 年末, 江苏省政府债务余额为亿元, 较上年末小幅提升 3.40%, 低于核定限额亿元 ; 其中一般债务余额为亿元, 专项债务余额为亿元虽然江苏省政府债务规模较大, 但得益于其较强的综合财力, 其债务率尚处于适中水平,2016 年末江苏省政府债务率为 62.90% 1 政府债券方面, 江苏省政府性债务规模较大, 近年来以置换形式发行的地方政府债券亦处于较大规模 2016 年及 2017 年前三季度, 江苏省分别发行地方政府债券亿元和亿元, 其中新增地方政府债券发行额度分别为亿元和亿元截至 2017 年 9 月末, 江苏省存量地方政府债券余额为亿元, 占 2016 年末江苏省政府债务余额的 94.12%, 江苏省存量债务置换基本完成近年来, 江苏省政府出台了多项政府性债务管理办法, 对全省政府性债务的举借使用偿还等进行规范, 实行严格的举债审批制度, 实施债务余额控制, 并根据财政部规定及时拟定年度限额方案, 未来江苏省债务管理将逐步规范且成效将逐渐显现年末江苏省政府债务率数据来自江苏省政府债评级报告 16

图表 16. 2016 年以来各省市 ( 含计划单列市 ) 地方政府债券发行情况 ( 单位 : 亿元 ) 数据来源 : 各省市 ( 含计划单列市 ) 债券信息披露文件 Wind 资讯, 新世纪评级整理以地方政府债务余额与一般公共预算收入规模相对比,2016 年末江苏省地方政府债务余额为 10915.

2016 年末各省市政府债务余额与 2016 年一般公共预算收入对比数据来源 : 各省市 ( 含计划单列市 ) 债券信息披露文件预决算公开数据, 新世纪评级整理值得关注的是, 虽然江苏省政府债务率处于适中水平, 且财政实力对地方政府债务的覆盖程度尚可, 但江苏省作为发达地区, 其基础设施建设水平相对于欠发达地区来讲整体较高,

17 图表年以来各省市 ( 含计划单列市 ) 地方政府债券发行情况 ( 单位 : 亿元 ) 数据来源 : 各省市 ( 含计划单列市 ) 债券信息披露文件 Wind 资讯, 新世纪评级整理以地方政府债务余额与一般公共预算收入规模相对比,2016 年末江苏省地方政府债务余额为亿元, 但因其财政实力较强, 年末政府债务余额是 2016 年全省一般公共预算收入的 1.34 倍, 位列全国各省 ( 区 ) 市第 26 位, 处于相对较低水平图表年末各省市政府债务余额与 2016 年一般公共预算收入对比数据来源 : 各省市 ( 含计划单列市 ) 债券信息披露文件预决算公开数据, 新世纪评级整理值得关注的是, 虽然江苏省政府债务率处于适中水平, 且财政实力对地方政府债务的覆盖程度尚可, 但江苏省作为发达地区, 其基础设施建设水平相对于欠发达地区来讲整体较高, 省内政府债务及下属城投企业债务中开发性债务占比相对较大, 如园区开发土地平整等江苏省省内园区较多, 相应平台融资规模亦较大从城投企业债务情况看, 江苏省城投企业存量债券余额及城投企业带息债务规模在全国各省均排在首位根据 Wind 资讯统计,2016 年末江苏省内城投企业带息债务余额为 3.79 万亿元 2, 是 2016 年全省一般公共预算收入的 4.67 倍 2017 年 9 月末, 上述城投企业存量债券余额为 1.23 万亿元, 占 2016 年末带息债 2 此处统计的城投企业口径为发债且处于存续期内的城投企业, 下同 17

务余额的 32.32% 总体看, 虽然江苏省综合财力水平较强, 但省内平台企业较多, 平台带息债务规模较大, 城投企业仍面临较大的债务偿付压力图表 18. 各省市 ( 不含西藏自治区 ) 城投企业带息债务与存量债券情况数据来源 : Wind 资讯, 新世纪评级整理 ( 二 ) 下辖各市债务状况分析从已公开获取的数据看,2016 年末南京市政府债务余额为 2277.

18 务余额的 32.32% 总体看, 虽然江苏省综合财力水平较强, 但省内平台企业较多, 平台带息债务规模较大, 城投企业仍面临较大的债务偿付压力图表 18. 各省市 ( 不含西藏自治区 ) 城投企业带息债务与存量债券情况数据来源 : Wind 资讯, 新世纪评级整理 ( 二 ) 下辖各市债务状况分析从已公开获取的数据看,2016 年末南京市政府债务余额为亿元, 居于各地级市首位, 徐州市政府债务规模最小从债务负担看, 南京市泰州市和扬州市债务压力相对较大,2016 年末政府债务余额与当年一般公共预算收入比率均在 180% 以上, 徐州市政府债务压力最小, 该比率仅为 44.74% 江苏省各地级市相关债务数据根据公开资料整理, 公开资料未获取 2016 年末苏州市无锡市南通市和盐城市的全口径地方政府债务数据从各市政府债务规模看, 南京市 2016 年末政府债务余额为亿元, 居于各地级市首位 ; 扬州市泰州市和常州市次之, 均超过 500 亿元 ; 徐州市债务规模最小, 为亿元此外, 根据 2016 年末江苏省全口径政府债务余额亿元, 剔除省级政府债务余额亿元, 再剔除可获取数据的其他九地市政府债务余额亿元后, 粗略估计苏州市无锡市南通市和盐城市四市全口径政府债务余额合计约为亿元, 债务规模整体较大以 2016 年末政府债务余额与当年一般公共预算收入的比率进行比较, 除徐州市外, 其他地市该比率均处于 100%-200% 区间, 其中南京市泰州市和扬州市分别为 % % 和 %, 位列前三 ; 宿迁市连云港市淮安市镇江市和常州市次之, 该比率处于 170%~110% 之间 ; 苏州市无锡市南通市和盐城市四市的政府债务余额合计数对一般公共预算收入合计数的比率为 %; 徐州市该比率最低, 为 44.74%, 当年一般公共预算收入可覆盖政府债务余额 18

19 图表 19. 江苏省各地级市政府债务规模及相关指标对比 2,50 25% 2,00 20% 1,50 15% 1,00 10% 50 5% 南京扬州泰州常州淮安宿迁镇江连云港徐州 % 2016 年末政府债务余额 [ 亿元 ] 2016 年末政府债务余额 /2016 年一般公共预算收入 - 右轴数据来源 : 新世纪评级根据公开资料整理绘制江苏省城投企业数量较多, 各地级市城投债分布两极分化较明显, 主要集中于较为发达的苏南地区与一般公共预算收入规模相比, 省内大多数地级市城投企业债务规模相对较大, 各地级市城投平台带息债务余额对 2016 年一般公共预算收入的比重均在 2 倍以上, 其中镇江市连云港市常州市南京市泰州市该比重偏高截至 2017 年 9 月末, 江苏省全省城投平台存续期债券余额为亿元, 其中各地级市城投平台债券余额为亿元从存续期城投债的地区分布情况来看, 江苏省内存续期城投债分布相对较分散, 但两级分化仍较明显, 存续期城投债主体主要集中于经济水平较高的地区截至 2017 年 9 月末, 苏南地区的苏州南京无锡常州镇江 5 个地级市存续期债券余额位列前五位, 金额分别为亿元亿元亿元亿元和亿元, 合计金额占全省存续债券余额的 53.13%; 苏中地区的南通泰州 2 市规模次之, 金额分别为亿元和亿元, 分列第六七位 ; 苏北地区存续债券余额规模则相对较小, 其中宿迁存续债券余额规模最小, 为亿元以城投债存续余额与一般公共预算收入规模相对比, 江苏省内大部分地级市的一般公共预算收入对城投债存续期债券余额的覆盖程度较低, 除苏州市得益于其较强的财政实力,2017 年 9 月末城投债存续余额对 2016 年一般公共预算收入的比重为 98.64% 外, 其余地级市该比重均超过 100%, 其中镇江连云港泰州和常州 4 市城投债存续余额均超过当地 2016 年一般公共预算收入的 2 倍, 一般公共预算收入对当地存续期债券的覆盖程度偏低 19

20 图表 20. 江苏省各地级市存续城投债及平台带息债务情况苏州南京无锡南通徐州常州盐城扬州泰州镇江淮安连云港宿迁 2017 年 9 月末城投债余额 [ 亿元 ] 2016 年末城投平台带息债务 [ 亿元 ] 2017 年 9 月末城投债余额 /2016 年一般公共预算收入 - 右轴 2016 年末城投平台带息债务 /2016 年一般公共预算收入 - 右轴 160% 120% 80% 40% % 数据来源 :Wind 资讯及公开资料, 新世纪评级整理从江苏省城投平台带息债务情况来看, 截至 2016 年末, 江苏省全省城投平台带息债务余额为 3.79 万亿元, 其中各地级市城投平台带息债务余额为 3.62 万亿元从各地级市平台带息债务规模排名看, 基本与城投平台存续期债券余额排名类似, 苏南地区五市城投平台带息债务余额位列全省前五位,2016 年末南京市苏州市无锡市镇江市和常州市分别为亿元亿元亿元亿元和亿元, 合计金额占全省城投平台带息债务的比重为 60.20%; 宿迁市城投平台带息债务规模最小, 为亿元与一般公共预算收入规模相比, 江苏省城投企业债务规模相对较大, 各地级市城投平台带息债务余额对 2016 年一般公共预算收入的比重均在 2 倍以上其中镇江市连云港市常州市南京市和泰州市该比重均在 6 倍以上 ; 除宿迁市之外的其他地级市城投企业带息债务对一般公共预算收入的比重均在 3~5 倍之间, 宿迁市城投平台债务负担相对较轻, 该比重为 2.07 倍总体看, 虽然江苏省综合财政实力较强, 政府债务率尚处于适中水平, 但由于省内城投企业数量较多, 城投企业带息债务规模相对较大, 城投企业债务偿付仍面临一定压力 20

<4D F736F F D20A1BEC7F8D3F2D1D0BEBFA1BFBDADCBD5CAA1BCB0CFC2CFBDB8F7CAD0BEADBCC3B2C6D5FECAB5C1A6D3EBD5AECEF1D1D0BEBFA3A A3A

<4D F736F F D20A1BEC7F8D3F2D1D0BEBFA1BFBDADCBD5CAA1BCB0CFC2CFBDB8F7CAD0BEADBCC3B2C6D5FECAB5C1A6D3EBD5AECEF1D1D0BEBFA3A A3A 区域研究报告江苏省及下辖各市经济财政实力与债务研究 (2018) 公共融资部钟士芹经济实力 : 江苏省区位优势显著, 产业结构以传统支柱产业与现代服务业并重, 县域经济和产业园区发达程度较高, 是全国经济最发达的省份之一 2017 年在宏观经济及产业转型压力下, 江苏省经济持续放缓, 当年实现地区生产总值 8.59 万亿元, 规模继续位居全国第二位, 同比增长 7.2%, 增速同比下降 0.6 个百分点