为 和 亿元,EPS 分别为 和 1.08 元, 对应 PE 分别为 24 倍 19 倍和 16 倍 给予公司 2018 年 25 倍 PE, 目标价 22 元 首次覆盖给予 增持 评级 风险提示产品升级不及预期, 省内区域扩张低于预期 请务必阅
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1 白酒 证券研究报告 公司研究 2017 年 08 月 22 日投资要点 今世缘 ( SH) 联讯食品饮料公司深度 今世缘 ( SH): 次高端发力, 布局喜庆婚宴市场 当前价 : 目标价 : 增持 ( 首次评级 ) 元 22 元 分析师 : 石山虎执业编号 :S 电话 : 邮箱 :shishanhu@lxsec.com 研究助理 : 刘宸倩电话 : 邮箱 :liuchenqian@lxsec.com 股价相对市场表现 ( 近 12 个月 ) 29% 18% 7% -4% -15% 沪深 300 今世缘 资料来源 : 聚源 盈利预测 百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 2,554 2,970 3,479 4,098 (+/-) 5.3% 16.3% 17.1% 17.8% 归母净利润 ,103 1,350 (+/-) 10.1% 18.4% 23.5% 22.4% EPS( 元 ) P/E 资料来源 : 联讯证券研究院 江苏省次高端龙头, 产品结构多元化 公司地处江苏淮安, 前身为高沟酒厂, 为第二大江苏白酒企业 公司产品结 构多元化, 拥有 国缘 今世缘 和 高沟 三个著名商标 国缘 酒定位次高端品牌 ; 今世缘 定位喜庆缘分酒, 属于中档产品 ; 高沟 酒定位苏派老 名酒, 覆盖低档酒市场 2017 年上半年, 公司营业收入 亿元, 同比增 长 17.24%; 归母净利润 6.49 亿元, 同比增长 22.29%, 业绩稳健增长 省内区域扩张, 产品结构升级 江苏省经济总量排名全国第二, 白酒市场容量约 260 亿元, 是白酒的产销大 省 近五年来, 今世缘省内收入占比达到 94%-95% 其中 50% 以上收入来 自苏北,30% 来自苏中, 苏南地区收入占比不到 20% 公司国缘系列产品定 位于次高端, 有望向经济更发达的苏南地区扩张 2013 年到 2017 年上半年, 特 A 类以上产品收入占比从 57.6% 增长到 78.8% 受益于省内白酒价格带上 移, 公司中高端产品收入将快速增长, 带动毛利率提升 2+4+N 战略省外扩张, 布局喜庆婚宴市场 公司制定 2+4+N 战略拓展省外市场 江苏大本营是公司的一级市场, 北京 和上海是公司的两个形象城市, 山东 河南 安徽 浙江四个省是公司重点布局区域 省外重点区域经济增速较高, 白酒消费结构偏向高端化, 符合公 司产品定位 我国婚庆市场空间广阔, 市场规模达到万亿 受益于婚宴白酒 单价上涨, 我们估计 2016 年江苏喜酒市场约 30 亿元 公司冠名 等着我 非诚勿扰 等节目, 大力发展酒类产品的 缘 文化 同时, 通过开设喜铺 和网上商城, 进行线上和线下的渠道拓展 盈利预测与估值 : 目标价格 22 元 / 股, 投资评级 增持 假设 : 1) 受益于消费升级和次高端放量, 公司国缘高端品牌将保持高速增长, 收 入占比将进一步提升 我们预计, 年, 特 A+ 类产品增速为 30%-36%; 特 A 类产品增速为 12%;A 类产品增速为 3%; 低端产品 B C 和 D 类将下滑 10%-15% 整体收入增长来自于特 A+ 和特 A 产品增长 2) 毛利率提升主要来自产品结构升级 预计 年, 毛利率分别为 72.4% 74.2% 和 75.6% 3) 由于公司管理和经营较为稳定, 我们预计未来三年管理费率和销售费率保持稳定水平 年, 管理费率分别为 6.3% 6.3% 和 6.3% 销售费率分别为 17.5% 17.5% 和 17.5% 预计 年收入分别为 和 亿元, 归母净利润分别 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 20
2 为 和 亿元,EPS 分别为 和 1.08 元, 对应 PE 分别为 24 倍 19 倍和 16 倍 给予公司 2018 年 25 倍 PE, 目标价 22 元 首次覆盖给予 增持 评级 风险提示产品升级不及预期, 省内区域扩张低于预期 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 20
3 投资案件投资评级与估值受益于省内消费升级, 公司产品结构优化 预计 年收入分别为 和 亿元, 归母净利润分别为 和 亿元,EPS 分别为 和 1.08 元 参照行业平均 PE 水平给予 2018 年 23XPE, 对应目标价 元, 给予 增持 评级 关键假设点 (1) 年, 特 A+ 类产品增速为 30%-36%; 特 A 类产品增速为 12%;A 类产品增速为 3%; 低端产品 B C 和 D 类将下滑 10%-15%; (2) 年, 毛利率分别为 72.4% 74.2% 和 75.6%; (3) 年, 管理费率分别为 6.3% 6.3% 和 6.3% 销售费率分别为 17.5% 17.5% 和 17.5% 有别于大众认识市场可能认为公司是国企背景, 管理层作风偏稳健, 省外扩张步伐较缓慢, 业绩弹性不高 我们认为 : 江苏省内白酒市场容量大, 公司目前市占率约 9%, 仍有很大的发展空间 ; 管理层稳健的风格有利于公司的长期发展, 省外扩张前期投入和风险较大 股市表现的催化剂国缘系列产品收入增速超预期, 公司省内省外扩张步伐加快核心假设风险 (1) 产品升级不及预期 (2) 省内区域扩张低于预期 请务必阅读最后特别声明与免责条款 3 / 20
4 目录 一 江苏省次高端酒企, 产品结构多元化... 6 ( 一 ) 产品结构多元化, 覆盖高中低价格带... 6 ( 二 )17H1 归母净利润同比增长约为 22%... 7 ( 三 ) 公司历史悠久, 股权结构相对集中... 7 二 苏酒市场广阔, 竞争格局有地域差异... 9 ( 一 ) 江苏省经济全国领先, 白酒市场空间大... 9 ( 二 ) 省内区域竞争格局差异化 ( 三 ) 消费升级带动省内白酒价格带上移 三 公司深耕省内市场, 产品结构持续升级...11 四 全国化战略, 布局 喜庆 婚宴市场 ( 一 ) 强化渠道管理, 推进 2+4+N 战略布局 ( 二 ) 突出 缘 文化, 布局喜庆婚宴市场 开展 喜庆 + 计划, 突出产品 缘 文化 婚庆市场空间广阔 五 盈利预测与估值 六 风险提示 图表目录 图表 1: 今世缘主要产品系列... 6 图表 2: 17H1 各价位带产品销售收入... 6 图表 3: 17H1 公司主营收入占比... 6 图表 4: H1 营业总收入及综合毛利率... 7 图表 5: H1 归母净利润及净利率... 7 图表 6: 今世缘历史沿革... 8 图表 7: 今世缘股权结构... 8 图表 8: 2017 年上半年前十大股东... 8 图表 9: 2016 年江苏省和全国人均可支配收入和支出对比... 9 图表 10: 全国白酒产量前十省市... 9 图表 11: 前六大白酒市场容量... 9 图表 12: 江苏省内竞争格局 图表 13: 苏南苏北市场差异显著 图表 14: 江苏省内白酒价格带...11 图表 15: 公司省内收入及占比...11 图表 16: 2017 年上半年省内区域收入占比...11 图表 17: 各价位带白酒收入占比 图表 18: 今世缘产品毛利率情况 请务必阅读最后特别声明与免责条款 4 / 20
5 图表 19: 公司产品主要竞争对手 图表 20: 今世缘对经销商支持 图表 21: 2017 年上半年经销商情况 图表 22: 今世缘赞助非诚勿扰 图表 23: 喜庆 + 一站式婚庆服务 图表 24: 年中国结婚登记人口预测 图表 25: 中国婚庆市场规模预测 图表 26: 婚宴酒席价格接受度分析 图表 27: 公司收入分拆 图表 28: 可比公司估值 ( 截止 2017 年 8 月 18 日 ) 图表 29: 今世缘 PE-Band 图表 30: 今世缘 PB-Band 附录 : 公司财务预测表 ( 百万元 ) 请务必阅读最后特别声明与免责条款 5 / 20
6 一 江苏省次高端龙头, 产品结构多元化 ( 一 ) 产品结构多元化, 覆盖高中低价格带 公司主要从事白酒的生产 加工和销售 拥有 国缘 今世缘 和 高沟 三个著名商 标 国缘 酒定位次高端品牌 ; 今世缘 定位喜庆缘分酒, 属于中档产品 ; 高沟 酒定位苏派老名酒, 覆盖低档酒市场 按照出厂价, 公司产品可划分为 D 类到特 A+ 类 特 A+ 类为出厂指导价 300 元以上产品, 特 A 类为出厂指导价 元产品 2017 年上半 年, 特 A+ 类 特 A 类的收入占比分别为 42.57% 和 36.20% 图表 1: 今世缘主要产品系列 品牌产品系列产品名称 国缘 V 系列国缘 V3 国缘 V6 K 系列 其他 国缘 K5 国缘 K3 四开国缘 双开国缘 单开国缘 柔雅国缘 淡雅国缘 今世缘典藏系列典藏 18 典藏 15 典藏 12 典藏 10 典藏 5 欢天喜地系列 其他 今世缘欢天缘 今世缘喜地缘 臻藏 Ⅱ 号 高沟青花系列高沟大青花 高沟小青花 资料来源 : 公司官网, 联讯证券 图表 2: 17H1 各价位带产品销售收入 类别出厂指导价主要产品销售收入 ( 亿元 ) 特 A+ 类 300 元以上国缘四开 国缘对开 国缘柔雅 V 系列 K 系列 7.68 特 A 类 元国缘淡雅 典藏 15 年 6.53 A 类 元典藏 5 年 典藏 8 年 典藏 10 年 1.62 B 类 元典藏 3 年 佳酿 兰纪元 1.01 C 类 元高沟系列 0.99 D 类 10 元以下大曲系列 0.06 其他其他相关产品 0.05 图表 3: 17H1 公司主营收入占比 5.48% 0.33% 0.28% 5.49% 8.98% 42.57% 36.20% 特 A+ 类特 A 类 A 类 B 类 C 类 D 类其他 请务必阅读最后特别声明与免责条款 6 / 20
7 ( 二 )17H1 归母净利润同比增长约为 22% 17H1, 公司营业收入 亿元, 同比增长 17.24%; 归母净利润 6.49 亿元, 同比增 长 22.29%; 扣非后净利润 6.41 亿元, 同比增长 22.04% 年, 公司营业总收入从 亿元降到 亿元, 年复合增速 -0.38% 受 限三公消费 等政策影响, 白酒行业自 2012 年下半年开始进入深度调整期, 公司业绩 出现下滑 2015 年, 随着白酒行业稳步复苏及消费升级, 公司业绩恢复增长 2016 年, 公司营业收入 亿元, 同比增长 5.34%; 归母净利润 7.54 亿元, 同比增长 10.06% 年, 公司综合毛利率从 71.73% 降到 70.00%, 主要受到行业调整影响 ; 年, 综合毛利率从 70.00% 增长到 70.96%, 受益于消费升级和产品结构优化 其中, 中高端产品特 A+ 类增长明显, 收入增速为 20.90% 图表 4: H1 营业总收入及综合毛利率 图表 5: H1 归母净利润及净利率 3,000 2,500 2,000 1,500 1, % 71.73% 72% 70.96% 71% 70.58% 70.59% 70.68% 71% 70.00% 70% 70% 69% H % 26.08% 27.04% 26.76% 28.15% 29.50% H1 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 营业总收入 ( 百万元 ) 综合毛利率 归母净利润 ( 百万元 ) 净利率 资料来源 :Wind, 联讯证券 资料来源 :Wind, 联讯证券 ( 三 ) 公司历史悠久, 股权结构相对集中 公司坐落于江苏淮安, 历史悠久 今世缘酒业的前身是江苏高沟酒厂, 地处江苏省 淮安市高沟镇 1996 年 8 月 25 日, 今世缘品牌诞生 1997 年 12 月, 今世缘有限公司由 涟水县商业贸易总公司与江苏省涟水制药厂出资设立 2014 年, 今世缘有限公司在 A 股 上市 公司股权结构相对集中和稳定 控股股东是今世缘集团有限公司, 实际控制人为涟 水县人民政府, 持股比例为 44.72% 第二大控股股东是上海铭大事业集团, 持股 10.27% 受到减持新规的影响, 二股东减持步伐将放缓, 预计每年减持 1%-2%, 对上市公司股价 影响较小 公司董事长到核心部门负责人均持有公司股份,2016 年底, 公司高管合计持 股 15.6% 高管与企业利益捆绑, 有利于公司长期发展 请务必阅读最后特别声明与免责条款 7 / 20
8 图表 6: 今世缘历史沿革 时间 大事件 1949 涟水县设立高沟酒厂 高沟酒厂陷入困境, 公司筹划 今世缘 品牌 1997 江苏今世缘酒业有限公司成立 受徽酒冲击, 市场下滑明显 2004 推出 国缘 品牌进军高端白酒市场 2007 销售突破 10 亿元, 跨入行业 十亿俱乐部 2010 税利突破 10 亿元 今世缘在 A 股上市, 中高端酒占比提升 图表 7: 今世缘股权结构 图表 8: 2017 年上半年前十大股东 股东名称 持股数量 ( 股 ) 占总股本比例 (%) 职务 今世缘集团有限公司 561,049, 控股股东 上海铭大实业 ( 集团 ) 有限公司 128,910, 第二大股东 涟水今世缘贸易有限公司 45,000, 公司中基层干部出资 涟水吉缘贸易有限公司 45,000, 公司中基层干部出资 周素明 45,000, 董事长, 总经理 吴建峰 22,500, 副董事长, 副总经理 羊栋 22,500, 副总经理 倪从春 22,500, 董事, 副总经理 王卫东 22,500, 董事, 副总经理, 财务总监, 董事会秘书 严汉忠 22,460, 监事会主席 请务必阅读最后特别声明与免责条款 8 / 20
9 二 苏酒市场广阔, 竞争格局有地域差异 ( 一 ) 江苏省经济全国领先, 白酒市场空间大 江苏省经济总量排名全国第二, 人均收入和消费支出高于全国平均水平 2012 年限 制三公消费以来, 白酒政务消费受到明显抑制 民间消费和商务消费成为白酒消费的主要驱动力 近十年江苏省 GDP 增速高于全国水平, 经济发展带动江苏省居民消费能力的 提升 2016 年江苏省人均可支配收入 元, 全国人均可支配收入 元, 高于 全国水平 34.6%;2016 年人均消费支出 元, 全国人均消费仅为 元, 高于 全国水平 29.3% 2016 年江苏省城镇常住居民人均可支配收入为 元, 全国城镇居 民人均可支配收入为 元, 高于全国水平 19% 年间, 江苏城镇常住居民 的人均可支配收入的 CAGR 为 8.3%, 高于全国 7.6% 的增速 图表 9: 2016 年江苏省和全国人均可支配收入和支出对比 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, ,070 23,821 人均可支配收入 22,130 17,111 人均消费支出 江苏 全国 资料来源 :Wind, 联讯证券 江苏是白酒产销大省, 市场容量大 2016 年江苏省白酒产量 107 万千升, 全国白酒产量为 1358 万千升, 江苏占比为 7.9%, 位列全国第四 年江苏白酒产量的 CAGR 为 9.1%, 远高于全国白酒 4.0% 的复合增速 根据酒业家的数据, 江苏省白酒市场容量约 260 亿元, 在邻近的华东市场中仅次于人口大省河南排名第二, 与山东持平 作 为一个白酒产销大省, 江苏省内的酒文化也相对繁荣, 白酒消费升级前景广阔 图表 10: 全国白酒产量前十省市 图表 11: 前六大白酒市场容量 % 15% 10% % 0% -5% 河南 山东 江苏 浙江 安徽 上海 产量 ( 亿斤 ) 增速 白酒市场容量 ( 亿元 ) 资料来源 :Wind, 联讯证券 资料来源 :Wind, 联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 9 / 20
10 ( 二 ) 省内区域竞争格局差异化 苏北地区, 省内品牌占比 75%, 省外品牌竞争力较弱 江苏白酒市场主要分为苏北 苏南 苏北地区包括宿迁 连云港 徐州 盐城和淮安等地区 经济水平较为落后, 主 要是中低端产品为主, 品牌集中在本地三沟一河 洋河布局高端市场, 今世缘向高端升 级, 双沟和汤沟酒仍是低档酒为主 苏南地区经济发达, 省外品牌优势明显 苏南地区包括苏州 无锡 常州 镇江等发达地区 目前, 苏酒市场主要由徽酒 川酒和省内品牌在竞争 徽酒主要是古井贡 迎驾 口子窖等品牌 ; 川酒是泸州老窖 五粮液等高端品牌 ; 苏酒中洋河和今世缘在苏 南市场占比较高 图表 12: 江苏省内竞争格局 洋河 今世缘 35% 35% 茅台五粮液泸州老窖古井贡 1% 3% 3% 5% 9% 9% 剑南春 其他 图表 13: 苏南苏北市场差异显著 地区 品牌 品牌定位 市场份额 苏南 洋河 次高端 双沟一河 占比约 75% 今世缘 中端向次高端 双沟 低端 汤沟 低端 苏北 五粮液 泸州老窖 高端 省外品牌占据优势 古井贡 迎驾 口子窖 中高端 洋河 今世缘 中高端 资料来源 : 互联网资料, 联讯证券 ( 三 ) 消费升级带动省内白酒价格带上移 2015 年开始, 白酒行业恢复弱复苏, 民间和商务消费的崛起带动行业产品结构升级 目前, 苏北主流消费带已经超过 100 元, 苏南价格带向 元升级 基于江苏省较快的经济发展和白酒消费习惯, 我们预计白酒价格带有较大上移空间 请务必阅读最后特别声明与免责条款 10 / 20
11 图表 14: 江苏省内白酒价格带 价格带 主力产品 600 元以上 茅台 五粮液 泸州老窖 梦之蓝 M6/M 元 天之蓝 梦之蓝 M1/M3 剑南春 红花郎 水井坊 沱牌 国缘 元 海之蓝 今世缘典藏 古井贡 口子窖 迎驾 100 元以下 双沟 汤沟 今世缘 洋河大曲 资料来源 : 互联网资料, 联讯证券 三 公司深耕省内市场, 产品结构持续升级 近五年来, 公司江苏省内收入占比达到 94%-95% 其中 50% 以上收入来自苏北 ( 淮安 盐城和省内苏北 ),30% 来自苏中 ( 南京及省内苏中 ), 苏南地区收入占比不到 20% 公司产品在淮安 南京和盐城三个地区表现突出, 具有较大体量的市场 未来, 在消费 升级带动下, 公司将逐步拓展苏南及其他地区 图表 15: 公司省内收入及占比 图表 16: 2017 年上半年省内区域收入占比 % 94.8% 95% 94.7% 95% 94.3% 94.3% 94% 94% 94.1% 94% 94% 94% 总收入 ( 亿元 ) 省内收入 ( 亿元 ) 省内收入占比 13.4% 淮安 25.0% 南京 13.5% 盐城 14.4% 19.1% 省内苏南省内苏中 省内苏北 14.5% 2017 年上半年, 公司产品结构持续升级 特 A+ 及特 A 类产品 ( 主要是国缘产品 ) 为占酒类收入比例达到 79.5% 今世缘 A 类 B 类 C 类低端产品收入占比不断降低 公司特 A 类及以上产品毛利率保持较高水平, 近五年毛利率均为 75% 以上 特 A 类及以上产品出厂指导价为 100 元以上, 属于中高端产品 随着公司品牌力提 升 渠道下沉以及省内消费升级, 特 A 类及以上产品保持较快增速 2016 年以来, 高端白酒出厂价和终端价上行, 次高端白酒性价比凸显 公司国缘系列产品定位次高端和婚 宴等喜庆场合, 未来市场空间广阔 此外, 江苏省白酒的主流饮用度数是 度, 苏 北地区饮酒度数多为 46 度, 苏南饮酒度数偏低为 42 度 国缘主力产品为 42 度, 口舒适, 符合健康饮酒的趋势 国缘主力产品价位带处于 元, 位于次高端价位段底部 相对于同类次高端产品 ( 梦之蓝 剑南春 水井坊等 ), 国缘性价比凸显 请务必阅读最后特别声明与免责条款 11 / 20
12 图表 17: 各价位带白酒收入占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0.1% 0.1% 0.4% 0.2% 0.5% 0.3% 9.3% 9.5% 7.8% 7.1% 6.9% 5.5% 10.0% 7.5% 5.6% 16.8% 17.0% 17.2% 9.1% 10.3% 12.5% 14.1% 15.8% 11.6% 59.8% 57.6% 63.0% 70.2% 74.7% 79.5% H1 特 A 类及以上 A 类 B 类 C 类 D 类 图表 18: 今世缘产品毛利率情况 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 81.3% 81.3% 80.4% 77.9% 78.6% 71.7% 70.6% 70.6% 70.0% 71.0% 特 A 类 A 类 B 类 C 类 D 类总体毛利率 图表 19: 公司产品主要竞争对手 公司品牌 原有竞争品牌 新近挑战品牌 国缘系列 五粮液 茅台 国窖 1573 水井坊 剑南春洋河梦之蓝 天之蓝 今世缘系列 口子窖 高炉家酒 百年皖酒 迎驾贡酒 洋河海之蓝 洋河大曲 双沟珍宝坊 高沟系列 双沟大曲 稻花香 浏阳河 汤沟 种子 敦煌古酿 请务必阅读最后特别声明与免责条款 12 / 20
13 四 全国化战略, 布局 喜庆 婚宴市场 ( 一 ) 强化渠道管理, 推进 2+4+N 战略布局 公司的销售模式主要为直销和经销 经销模式针对的渠道是经销商, 直销模式针对 的渠道为团购 商超 酒店以及零售等 公司以经销商模式为主,2016 年底经销收入占比达到 97% 公司通过 1+1 战略与经销商深度协销模式, 即与经销商合资建立销售公司, 实行分产品和分区域的管理 公司给予经销商一定的折扣, 让利经销商从而调动经销商 销售积极性 2017 年上半年, 公司省内经销商有 291 家, 省外经销商为 259 家 公司制定 2+4+N 战略拓展省外市场 江苏大本营是公司的一级市场, 北京和上海 是公司的两个形象城市, 山东 河南 安徽 浙江四个省是公司重点布局区域 省外重 点区域经济增速较高, 白酒消费结构偏向高端化, 符合公司产品定位 图表 20: 今世缘对经销商支持租金支持装修支持人员支持推广支持运营支持 租金支持最高可达 12 万元协助门店选址, 最高装修支持达到 5 万元专员跟进门店运营多方位品牌广告宣传, 新传媒 APP 提供有效的运营管理工具 资料来源 : 公司招商手册, 联讯证券 图表 21: 2017 年上半年经销商情况 区域 经销商数量 增加数量 减少数量 省内 淮安 23 3 南京 59 4 盐城 20 1 省内苏南 省内苏中 49 2 省内苏北 71 1 省外 ( 二 ) 突出 缘 文化, 布局喜庆婚宴市场 1 开展 喜庆 + 计划, 突出产品 缘 文化 公司将营销重点转向 缘 文化的传播, 打造喜庆的白酒产品 公司产品采用大红色包装, 突出喜庆的形象 2015 年 10 月, 今世缘 喜庆 + 模式全面启动, 打造国内领先的 喜庆消费一站式平台 公司在线上通过微信商城 官方商城 第三方线上平台, 进行产 品营销以及推广 喜庆 + 商城中售卖各类婚宴酒, 以及相关的婚礼周边产品 公司在线 下通过建立 喜铺, 提供面对面一站式购买渠道 2016 年, 喜庆 + 线下喜铺形象店增加 到 80 家, 覆盖江苏所有地级市及县区 此外, 公司先后冠名央视的 等着我 完美婚礼 以及江苏卫视 非诚勿扰 等节目, 大力推出酒类产品的 缘 文化, 提升公司品牌知名度 公司十三五战略目标中最 请务必阅读最后特别声明与免责条款 13 / 20
14 重要的是对 缘文化 的深度发掘与传播 未来公司将规划建设中华缘文化主题园, 打造 4A 至 5A 级今世缘旅游景点与中华缘文化圣地 图表 22: 今世缘赞助非诚勿扰 图表 23: 喜庆 + 一站式婚庆服务 资料来源 : 互联网资料, 联讯证券 资料来源 : 互联网资料, 联讯证券 2 婚庆市场空间广阔 我国婚庆市场空间广阔, 婚宴白酒消费升级明显 根据中国产业信息网预测, 年, 我国婚庆市场规模 CAGR 约 23% 2021 年市场规模将达超过 亿元 根据 2016 年结婚行业蓝皮书, 一线城市婚宴占据 80% 的结婚支出, 其他城市占比也 在 50% 以上 庞大的结婚群体及高渗透率创造了一个巨大的婚宴市场 此外, 根据酒业 家, 一二线婚宴白酒单价从 100 元涨到 200 元左右, 三四线城市从 30 元涨到 150 元左右 此外, 消费者对婚宴价格接受度也不断提高, 近 70% 的消费者愿意接受 1000 元以上婚宴 单价 2016 年江苏省婚宴白酒市场规模约为 30 亿元 2016 年, 江苏省结婚人口为 72 万对 假设 70% 的新人选择举办婚宴, 平均 15 桌, 每桌消耗 2 瓶白酒, 单价 200 元 / 瓶测算 如果加上生日酒和升学酒市场, 江苏喜庆市场规模巨大 图表 24: 年中国结婚登记人口预测 图表 25: 中国婚庆市场规模预测 1,300 1,280 1,260 1,240 1,220 1,200 1,180 1,160 1,140 1, E 2018E 2019E 2020E 2021E 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, E 2018E 2019E 2020E 2021E 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 中国结婚登记人数 ( 万对 ) 中国婚庆市场规模 ( 亿元 ) 增速 资料来源 : 中国产业信息网, 联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 14 / 20
15 图表 26: 婚宴酒席价格接受度分析 1000 元以下 / 桌, 26.4% 元 / 桌, 60.0% 3000 元以上 / 桌, 13.6% 五 盈利预测与估值假设 : 1) 受益于消费升级和次高端放量, 公司国缘高端品牌将保持高速增长, 收入占比将进一步提升 我们预计, 年, 特 A+ 类产品增速为 30%-36%; 特 A 类产品增速为 12%;A 类产品增速为 3%; 低端产品 B C 和 D 类将下滑 10%-15% 整体收入增长来自于特 A+ 和特 A 产品增长 2) 毛利率提升主要来自产品结构升级 预计 年, 毛利率分别为 72.4% 74.2% 和 75.6% 3) 由于公司管理和经营较为稳定, 我们预计未来三年管理费率和销售费率保持稳定水平 年, 管理费率分别为 6.3% 6.3% 和 6.3% 销售费率分别为 17.5% 17.5% 和 17.5% 图表 27: 公司收入分拆 单位 : 百万元 E 2018E 2019E 特 A+ 类收入 ,272 1,691 2,198 增长率 20.9% 36.0% 33.0% 30.0% 收入占比 31.9% 36.6% 42.8% 48.6% 53.6% 毛利率 82.1% 83.6% 83.6% 83.6% 83.6% 特 A 类收入 ,068 1,196 1,339 增长率 6.3% 12.0% 12.0% 12.0% 收入占比 37.0% 37.3% 35.9% 34.4% 32.7% 毛利率 74.2% 73.6% 73.0% 73.0% 73.0% A 类 请务必阅读最后特别声明与免责条款 15 / 20
16 单位 : 百万元 E 2018E 2019E 收入 增长率 -12.1% 3.0% 3.0% 3.0% 收入占比 12.2% 10.2% 9.0% 8.0% 7.0% 毛利率 65.5% 63.6% 63.0% 63.0% 63.0% B 类收入 增长率 -20.0% -12.0% -15.0% -15.0% 收入占比 9.8% 7.4% 5.6% 4.1% 2.9% 毛利率 47.5% 44.5% 44.0% 43.5% 43.0% C 类收入 增长率 -10.6% -10.0% -12.0% -12.0% 收入占比 8.0% 6.8% 5.3% 4.0% 3.0% 毛利率 34.7% 32.4% 32.0% 31.5% 31.0% D 类收入 增长率 248.0% -10.0% -12.0% -15.0% 收入占比 0.2% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 毛利率 24.9% 22.7% 22.0% 22.0% 22.0% 其他业务收入 增长率 30.9% -5.0% -5.0% -5.0% 收入占比 0.9% 1.1% 0.9% 0.7% 0.6% 毛利率 98.9% 71.0% 50.0% 50.0% 50.0% 总收入 2,425 2,554 2,970 3,479 4,098 增长率 5.3% 16.3% 17.1% 17.8% 综合毛利率 70.0% 71.0% 72.4% 74.2% 75.6% 综上, 我们预计 年收入分别为 和 亿元, 归母净利润分 别为 和 亿元,EPS 分别为 和 1.08 元, 对应 PE 分别为 24 倍 19 倍和 16 倍 给予公司 2018 年 25 倍 PE, 目标价 22 元 首次覆盖给予 增持 评级 图表 28: 可比公司估值 ( 截止 2017 年 8 月 18 日 ) 证券代码 证券简称 收盘价 EPS( 元 ) PE (2017/8/18) 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E SZ 泸州老窖 SZ 古井贡酒 SZ 酒鬼酒 SZ 五粮液 SZ 顺鑫农业 SZ 洋河股份 SH 伊力特 SH 贵州茅台 请务必阅读最后特别声明与免责条款 16 / 20
17 SH 老白干酒 SH 沱牌舍得 SH 水井坊 SH 山西汾酒 SH 迎驾贡酒 SH 口子窖 SH 金徽酒 平均 资料来源 :Wind, 联讯证券 六 风险提示 产品升级不及预期, 省内区域扩张低于预期 图表 29: 今世缘 PE-Band 资料来源 :Wind, 联讯证券 图表 30: 今世缘 PB-Band 资料来源 :Wind, 联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 17 / 20
18 附录 : 公司财务预测表 ( 百万元 ) 利润表 ( 百万元 ) 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 2,554 2,970 3,479 4,098 净利润 ,101 1,348 营业成本 ,000 折旧摊销 营业税金及附加 财务费用 销售费用 经营性应收项目变动 管理费用 净额经营活动净现金流 ,124 1,178 财务费用 投资活动净现金流 -1, 资产减值损失 筹资活动净现金流 营业利润 995 1,178 1,458 1,788 现金净增加额 营业外收入 主要财务比率 2016A 2017E 2018E 2019E 营业外支出 成长能力 利润总额 1,006 1,190 1,470 1,799 营业收入增长率 5% 16% 17% 18% 所得税 营业利润增长率 11% 18% 24% 23% 净利润 ,102 1,349 归属母公司净利润增 长率少数股东损益 获利能力 10% 18% 24% 22% 归属母公司净利润 ,103 1,350 毛利率 70.96% 72.40% 74.20% 75.60% EPS( 元 ) 净利率 29.50% 30.04% 31.68% 32.93% 资产负债表 2016A 2017E 2018E 2019E 总资产净利率 16.60% 18.48% 19.28% 20.92% 货币资金 ,333 2,211 ROE 16.34% 16.96% 18.19% 19.16% 应收账款 偿债能力 存货 1,514 1,464 1,797 1,836 资产负债率 22% 17% 18% 15% 流动资产合计 4,452 4,917 6,101 7,079 流动比率 337% 469% 455% 563% 固定资产 营运能力 无形资产 总资产周转率 资产总计 5,943 6,319 7,412 8,309 应收账款周转率 应付账款 1,172 1,049 1,342 1,258 每股指标 ( 元 ) 短期借款 每股收益 流动负债合计 1,322 1,049 1,342 1,258 每股经营现金 长期借款 每股净资产 负债合计 1,322 1,049 1,342 1,258 估值比率 所有者权益 4,621 5,269 6,071 7,051 P/E 负债和所有者权益合 5,943 6,319 7,412 8,309 P/B 计资料来源 :Wind, 联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 18 / 20
19 分析师简介石山虎 : 华东理工大学硕士研究生, 现任联讯证券研究院农林牧渔首席分析师 证券行业从业 6 年,2012 年至 2017 年在民生证券研究院从事农林牧渔行业分析,2012 年水晶球行业第五小组成员, 善于把握行业周期, 实地调研数十家上市公司, 擅长挖掘投资价值标的 研究院销售团队 北京 周之音 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 linjieqin@lxsec.com 上海 赵玉洁 zhaoyujie@lxsec.com 深圳 刘啸天 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本公司在知晓范围内履行披露义务 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级 股票投资评级标准报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 10%; 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 ; 持有 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 ; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 行业投资评级标准报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 增持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报高于基准指数 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报介于基准指数 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报低于基准指数 5% 以下 请务必阅读最后特别声明与免责条款 19 / 20
20 免责声明本报告由联讯证券股份有限公司 ( 以下简称 联讯证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用 未经联讯证券事先书面同意, 不得以任何方式复印 传送或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 联讯证券可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本公司力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或询价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 在本公司及作者所知情的范围内, 本机构 本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域 部门或关联机构之间的信息流动 因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的 判断 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策 本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用 如征得本公司 同意进行引用 刊发的, 须在允许的范围内使用, 并注明出处为 联讯证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用 删节和修改 投资者应根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相 应风险 我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 联系我们 北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园 6 号楼二层 传真 : 上海市浦东新区源深路 1088 号 2 楼联讯证券 ( 平安财富大厦 ) 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦 10F 网址 : 请务必阅读最后特别声明与免责条款 20 / 20
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
石油开采 证券研究报告 公司研究 中国石油 ( SH) 联讯石化公司点评 中国石油 : 上半年业绩预增 倍 2017 年 07 月 27 日投资要点 当前价 : 增持 ( 维持 ) 石油化工行业研究组 8.15 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S
石油开采 证券研究报告 公司研究 中国石油 (601857.SH) 联讯石化公司点评 中国石油 : 上半年业绩预增 16-20 倍 2017 年 07 月 27 日投资要点 当前价 : 增持 ( 维持 ) 石油化工行业研究组 8.15 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 韦家煜电话 :010-64408587
元 0.32 元和 0.42 元,PE 分别为 46 倍 34 倍和 26 倍, 目标价 12~13 元, 给予公司 增持 评级 风险提示 1 养殖行业自然灾害;2 诊断试剂收入低于预期等 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 5
水产养殖 证券研究报告 公司研究 2017 年 08 月 22 日投资要点 东方海洋 (002086.SZ) 联讯农业中报点评 东方海洋 (002086): 全面推动海洋养殖与大健康产业布局 当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 10.92 元 分析师 : 石山虎执业编号 :S0300517060001 电话 :021-51782232 邮箱 :shishanhu@lxsec.com 股价相对市场表现
率达到 32.45%(+3.77pct), 基本和历史最高水平一致 海外业务蓬勃发展, 新签合同额超过 800 亿元 分区域看,2017 年公司在国内和海外的营业收入分别为 亿元 亿元, 同比分别增长 3.71% 18.40%, 分别占总营业收入的 79.9% 19.29
水利工程 证券研究报告 公司研究 葛洲坝 (600068.SH) 联讯建筑公司点评 葛洲坝 (600068): 业绩超预期, 环保业务成为新亮点 2018 年 03 月 30 日投资要点 当前价 : 目标价 : 增持 ( 首次评级 ) 8.66 元 - 元 分析师 : 刘萍执业编号 :S0300517100001 电话 :0755-83331495 邮箱 :liuping_bf@lxsec.com
元 元和 元,PE 分别为 倍 倍和 倍, 首次覆盖, 给予公司 买入 评级 风险提示 1 新能源汽车行业竞争激烈;2 政策落地不及预期;3 工控行业复苏不及预期 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 6
工控自动化 证券研究报告 公司研究 2017 年 08 月 31 日投资要点 蓝海华腾 (300484.SZ) 联讯电新中报点评 蓝海华腾 (300484):H1 业绩增速放缓, 行业回暖未来高增长可期 当前价 : 买入 ( 首次评级 ) 26.66 元 电力设备与新能源行业研究组 分析师 : 夏春秋执业编号 :S0300517050001 电话 :021-51782230 邮箱 :xiachunqiu@lxsec.com
1 特高压工程建设低于预期 ;2 行业竞争加剧导致产品毛利率下降 ;3 中 标大客户订单量下滑 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 6
电力设备 证券研究报告 公司研究 2017 年 08 月 31 日投资要点 风范股份 (601700.SH) 联讯电新中报点评 风范股份 (601700): 盈利向好趋势明显, 受益特高压建设提速 当前价 : 买入 ( 维持评级 ) 6.56 元 电力设备与新能源行业研究组 分析师 : 夏春秋执业编号 :S0300517050001 电话 :021-51782230 邮箱 :xiachunqiu@lxsec.com
乘用车 证券研究报告 公司研究 上汽集团 ( SH) 联讯汽车中报点评 上汽集团 : 中报业绩符合预期, 产品结构改善 2017 年 08 月 31 日投资要点 当前价 : 目标价 : 买入 ( 首次评级 ) 元 元 汽车及零部件行业研究组 分析师 : 王凤华执业
乘用车 证券研究报告 公司研究 上汽集团 (600104.SH) 联讯汽车中报点评 上汽集团 : 中报业绩符合预期, 产品结构改善 2017 年 08 月 31 日投资要点 当前价 : 目标价 : 买入 ( 首次评级 ) 29.85 元 37.80 元 汽车及零部件行业研究组 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 :
图表 1: PE/PB Band 广田集团 SZ 收盘价 44.5X 36.2X 27.9X 19.6X 11.3X 资料来源 : 联讯证券
装修装饰 证券研究报告 公司研究 广田集团 (002482.SZ) 联讯建筑建材季报点评 广田集团 (002284): 资产负债表改善提升 ROE 2017 年 10 月 22 日投资要点 当前价 : 目标价 : 买入 ( 首次评级 ) 9.45 元 11.75-13.5 元 分析师 : 刘萍执业编号 :S0300517100001 电话 : 邮箱 :liuping_bf@lxsec.com 盈利预测
图表 1: PE-Band(TTM) 资料来源 :Wind 联讯证券 图表 2: PB-Band(TTM) 资料来源 :Wind 联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 5
涤纶 证券研究报告 公司研究 荣盛石化 (002493.SZ) 联讯石化公司点评 荣盛石化 : 拟定增 60 亿元, 浙石化项目稳步推进 2017 年 07 月 13 日投资要点 当前价 : 买入 ( 维持 ) 石油化工行业研究组 10.34 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 韦家煜电话 :010-64408587
图表 1: 公司 PE-Bands 资料来源 :Wind 资讯联讯证券 图表 2: 公司 PB-Bands 资料来源 :Wind 资讯联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 5
重型机械 证券研究报告 公司研究 2017 年 06 月 19 日投资要点 中信重工 (601608.SH) 联讯机械事件点评 中信重工 (601608): 拟收购天津松正, 打造新的业绩增长点 当前价 : 无评级 机械军工行业研究组 5.54 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 陈鼎如电话 :010-64814011
图表 1: PE-Band(TTM) 资料来源 :Wind 联讯证券 图表 2: PB-Band(TTM) 资料来源 :Wind 联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 5
包装印刷 证券研究报告 公司研究 2017 年 05 月 05 日投资要点 鸿博股份 (002229.SZ) 联讯轻工公司点评 鸿博股份 : 收购手心游戏完善游戏布局, 盈利能力大幅回升 当前价 : 增持 ( 维持 ) 轻工制造行业研究组 18.7 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 韦家煜电话 :010-64408587
方面, 健康体检连锁美年健康 PE(TTM)109 倍, 牙科连锁通策医疗 PE (TTM)54 倍, 公司为眼科专科连锁医院龙头, 公司三年 PE-Band 波动区间为 倍, 保守给予公司 2017 年 55 倍 PE 估值, 目标价 元 ( 参 考股本 15.2 亿股 )
医疗服务 证券研究报告 公司研究 爱尔眼科 (300015.SZ) 联讯医药公司点评 爱尔眼科 : 中报业绩稳健增长, 眼科连锁首选白马 2017 年 07 月 17 日投资要点 当前价 : 目标价 : 买入 ( 维持评级 ) 医药行业研究组 22.4 元 26.95 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 李志新电话
6.3 元, 对应 2018 年动态市盈率 10.5X, 首次覆盖, 给予 增持 评级 风险提示国内光伏政策不确定性风险, 电池片竞争加剧, 硅料毛利降低 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 6
电力设备新能源 证券研究报告 公司研究 2018 年 08 月 20 日投资要点 通威股份 (600438.SH) 联讯电新中报点评 通威股份 (600438): 农牧稳健运行, 光伏高增长巩固龙头地位 当前价 : 目标价 : 增持 ( 首次评级 ) 5.82 元 6.3 元 分析师 : 韩晨,CFA 执业编号 :S0300518070003 电话 :021-51759955 邮箱 :hanchen@lxsec.com
光伏设备 证券研究报告 公司研究 福斯特 ( SH) 联讯电新年报点评 福斯特 :EVA 胶膜龙头, 业绩稳定增长 2017 年 03 月 29 日投资要点 当前价 : 目标价 : 买入 ( 首次评级 ) 47.5 元 55 元 电力设备新能源研究组 分析师 : 王凤华执业编号 :S03
光伏设备 证券研究报告 公司研究 福斯特 (603806.SH) 联讯电新年报点评 福斯特 :EVA 胶膜龙头, 业绩稳定增长 2017 年 03 月 29 日投资要点 当前价 : 目标价 : 买入 ( 首次评级 ) 47.5 元 55 元 电力设备新能源研究组 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 樊志斌电话
1.06 元,1.47 元,1.96 元, 对应 PE 分别为 24.63,17.69,13.26 风险提示手游产品热度不及预期 图表 1: 公司历史 PE 区间 图表 2: 公司历史 PB 区间
移动互联网服务 证券研究报告 公司研究 2017 年 08 月 27 日投资要点 游族网络 (002174.SZ) 联讯传媒 游族网络 (002174.SZ, 未评级 ) 中报点评 : 加速布局海外市场, 手游业务保持快速增长 当前价 : 目标价 : 无评级 25.95 元 不适用 分析师 : 陈诤娴执业编号 :S0300516090001 电话 :+86-021-51782239 邮箱 :chenzhengxian@lxsec.com
股价 PE 为 13x\12x\12x 首次覆盖, 给予 买入 评级 风险提示宏观经济波动, 市场波动风险 ; 航运业增速回落 ; 贸易战升级, 对外贸易大幅下降 ; 地产销售进度不及预期 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 6
港口 证券研究报告 公司研究 上港集团 (600018.SH) 联讯交运 上港集团 : 吞吐量大幅增长, 地产收入贡献利润 2018 年 03 月 28 日投资要点 当前价 : 买入 ( 首次评级 ) 7.09 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 电话 : 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 徐鸿飞电话 :010-66235689 邮箱 :xuhongfei@lxsec.com
亿, 归属于母公司净利润分别为 3.39 亿,4.56 亿,5.52 亿, 每股收益分别为 0.37 元,0.50 元,0.61 元, 对应 PE 分别为 39.00,28.97,23.93 风险提示泛娱乐产业链整合程度不及预期 图表 1: 公司历史 PE 区间 图表 2: 公司历史 PB 区间 4
影视动漫 证券研究报告 公司研究 2017 年 08 月 27 日投资要点 美盛文化 (002699.SZ) 联讯传媒 美盛文化 (002699.SZ, 未评级 ) 中报点评 : 依靠优质 IP 资源, 泛娱乐生态建设初见成效 当前价 : 目标价 : 无评级 15.78 元 不适用 分析师 : 陈诤娴执业编号 :S0300516090001 电话 :+86-021-51782239 邮箱 :chenzhengxian@lxsec.com
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
国产新能源汽车产销态势良好 公司也审时度势, 在 2015 年积极参与云山 汽车增资扩股计划, 维持 15% 的持股比例 上半年, 云山汽车为公司贡献 营业收入达 万元, 占公司全部营业收入的 28.01% 涉足领域前景良好, 首次覆盖给予 买入 评级 公司所涉足的 PPP 房地产开
机械基础件 证券研究报告 公司研究 广东明珠 (600382.SH) 定增完成促业务顺利推进, 对外加大房地产投资力度 2016 年 12 月 14 日投资要点 当前价 : 目标价 : 买入 ( 首次评级 ) 中小市值研究组 17.71 元 23.61 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 电话 :010-64408937 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com
图表 1: PE-Band(TTM) 资料来源 :Wind 联讯证券 图表 2: PB-Band(TTM) 资料来源 :Wind 联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 5
涤纶 证券研究报告 公司研究 荣盛石化 (002493.SZ) 联讯石化公司点评 荣盛石化 : 注入炼油资产浙石化, 炼化龙头腾飞 2017 年 05 月 17 日投资要点 当前价 : 买入 ( 首次评级 ) 石油化工行业研究组 13.92 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 韦家煜电话 :010-64408587
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
我们认为公司 年实现收入增长分别为 85.5% 29.7% 和 20.9%, 实现 EPS 分别为 和 1.63 元, 同比增长 35.6% 29.5% 和 19.4%, 目前公司股价对应估值分别为 25/20/16 倍, 考虑到公司业绩正在恢复, 重磅 新品推广顺利
生物制品 证券研究报告 公司研究 2018 年 10 月 29 日投资要点 双鹭药业 (002038.SZ) 联讯医药三季报点评 双鹭药业 : 三季报业绩符合预期, 来那度胺推广顺利 当前价 : 目标价 : 买入 26.7 元 元 分析师 : 李晨光执业编号 :S0300518070001 电话 :010-66235631 邮箱 :lichenguang@lxsec.com 股价相对市场表现 ( 近
四方冷链 ( SH) 公司研究 预计公司 年归母净利润分别为 1.77 亿元 2.29 亿元和 2.83 亿元, EPS 分别为 0.84 元 1.09 元 1.35 元, 对应的 P/E 分别为 X 24.96X 20.17X 首次覆盖, 给予增持评级,
制冷空调设备 证券研究报告 公司研究 2017 年 10 月 23 日投资要点 四方冷链 (603339.SH) 联讯机械公司点评 四方冷链 (603339): 罐式集装箱迎来景气周期, 募投产能释放助力业绩增长 当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 30.97 元 目标价 : 33 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 电话 : 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com
元, 归母净利润分别为 0.25 亿元 0.36 亿元 0.48 亿元,EPS 分别为 0.08 元 0.11 元 0.14 元,4 月 17 日收盘价对应 PE 分别为 283 倍 203 倍 151 倍, 维持 增持 评级 风险提示互联网售彩政策放开时间低于预期的风险 行业竞争加剧的风险 行业景
包装印刷 证券研究报告 公司研究 2017 年 04 月 18 日投资要点 鸿博股份 (002229.SZ) 联讯轻工公司点评 鸿博股份 : 业绩增长近四成, 继续看好彩票全产业链布局 当前价 : 增持 ( 维持 ) 轻工制造行业研究组 21.46 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 韦家煜电话 :010-64408587
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
年和 2019 年的营业收入分别为 16.1 亿 19.6 亿和 23.3 亿, 归母净利润分别为 7.3 亿 8.8 亿和 10.7 亿, 对应每股收益分别为 元 元和 元, 对应 2017 年 PE22.3x 风险提示端游市场增速放缓 手游产品竞争力不足, 单
移动互联网服务 证券研究报告 公司研究 2017 年 08 月 16 日投资要点 吉比特 (603444.SH) 联讯传媒 吉比特 (603444.SH, 未评级 ) 中报点评 : 端游增长乏力, 依靠手游营运带动收入增长 当前价 : 目标价 : 无评级 228.2 元 不适用 分析师 : 陈诤娴执业编号 :S0300516090001 电话 :+86-021-51782239 邮箱 :chenzhengxian@lxsec.com
入国家医保乙类目录, 降价幅度较少, 有望实现以量补价, 我们预测 2017 年 年, 康柏西普营收 60% 55% 和 50% 的增速 我们预测 年, 公司实现营业收入 30.5/37.2/45.9 亿元, 归属上市公 司股东净利润分别为 6.31/7.96/10.
化学制剂 证券研究报告 公司研究 2017 年 08 月 23 日投资要点 康弘药业 (002773.SZ) 联讯医药公司点评 康弘药业(002773): 中药化药业务稳健增长, 生物药康柏西普纳入医保目录, 高增长有保障 当前价 : 增持 53.05 元 目标价 : 55.8 元 医药行业研究组 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com
定情况下, 我们保守预计公司 2018 年 EPS 分别为 元, 对应 年 PE 分别为 81X 31X 25X, 维持 买入 评级 风险提示 1 公司重大资产重组进程不达预期;2 二次设备以来行业拐点, 公司盈利能力下降 ;3 新能源汽车发展不大预期利空收
电力设备与新能源 证券研究报告 公司研究 东方电子 (000682.SZ) 优质资产注入, 业绩动力增强 2016 年 12 月 12 日投资要点 当前价 : 买入 ( 首次评级 ) 5.2 元 目标价 : - 电力设备与新能源行业研究组 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 夏春秋电话 :15000812117
钾肥 证券研究报告 公司研究 盐湖股份 ( SZ) 联讯汽车公司点评 盐湖股份 : 扩产碳酸锂, 有望改善公司盈利能力 2017 年 12 月 27 日投资要点 当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 元 汽车及零部件行业研究组 分析师 : 王凤华执业编号 :S
钾肥 证券研究报告 公司研究 盐湖股份 (000792.SZ) 联讯汽车公司点评 盐湖股份 : 扩产碳酸锂, 有望改善公司盈利能力 2017 年 12 月 27 日投资要点 当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 12.85 元 汽车及零部件行业研究组 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 徐昊电话 :010-66235635
制优秀, 我们小幅上调未来三年归母净利润约 10%, 分别为 17.6/22.1/27.6 亿元, 对应每股 EPS 为 2.16/2.72/3.39 元, 今日收盘价对应市盈率分别为 18.8/15.0/12.0 倍 公司 年归母净利润年复合增速 32.1%, 现价对应 PE(
化学制剂 证券研究报告 公司研究 济川药业 (600566.SH) 联讯医药公司点评 济川药业 (600566.SH): 三季报业绩 维持快速增长, 费用率继续下降 2018 年 10 月 22 日事项 : 当前价 : 买入 ( 维持 ) 医药行业研究组 40.7 元 分析师 : 李志新执业编号 :S0300518010002 电话 :010-66235703 邮箱 :lizhixin@lxsec.com
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
图表 1: 公司业绩价格弹性 栏目 单位 指标 2016A 2017E 2018E 2019E 产品价格变化 -10% -5% 0% 5% 10% 价格 SGEAu9995 元 / 克 收盘价 黄金 元 / 克 单位售价 265
黄金 证券研究报告 公司研究 2017 年 04 月 05 日投资要点 西部黄金 (601069.SH) 联讯有色公司点评 西部黄金 (601069): 新疆区域黄金采选冶龙头 未来业绩增长仍可期 当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 21.43 元 目标价 : 25.2 元 有色金属行业研究组 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com
给予公司增持评级 风险提示 1 光伏行业发展不及预期 ;2 储能业务拓展不及预期 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 5
光伏设备 证券研究报告 公司研究 2017 年 07 月 14 日投资要点 协鑫集成 (002506.SZ) 联讯电新公司点评 协鑫集成 (002506): EPC 电站并网助力业绩扭亏, 联手西恩迪加速储能业务布局 当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 4.34 元 分析师 : 夏春秋执业编号 :S0300517050001 电话 :021-51782230 邮箱 :xiachunqiu@lxsec.com
盈利预测及估值 : 目标价 14 元 / 股 投资评级 买入 假设 : 年金 / 银 / 铜 / 铅年均价分别为 275 元 / 克 /4,000 元 / 千克 /4.6 万 元 / 吨 /1.6 万元 / 吨 ; 年金 / 银 / 铜 / 铅产量分别为 42 吨 /600
黄金 证券研究报告 公司研究 2017 年 04 月 12 日投资要点 恒邦股份 (002237.SZ) 联讯有色公司点评 恒邦股份 (002237): 黄金冶炼优质标的 12 万吨电解铜投产促业绩释放 当前价 : 目标价 : 买入 ( 首次评级 ) 有色金属行业研究组 12.28 元 14 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 研究助理 : 王保庆电话 :010-64408440
引领者,MagiCAD 系列核心产品销售高速增长, 基于云的 MagiCloud 获得 用户超过 家, 覆盖 70 多个国家 加大研发投入, 取得重大突破 公司继续加大技术研发投入, 全年投入总额超过 5 亿元, 在图形技术 云计 算 室内定位技术等领域取得新的突破 其中,Web 大模型
软件开发 证券研究报告 公司研究 广联达 (002410.SZ) 联讯计算机公司点评 广联达 : 白马表现强劲, 云端模式收效显著 2017 年 05 月 15 日投资要点 当前价 : 增持 ( 维持 ) 计算机行业研究组 15.75 元 分析师 : 郭佳楠执业编号 :S0300515080001 电话 :010-64814022 邮箱 :guojianan@lxsec.com 研究助理 : 刘璐电话
机会实现重组 盈利预测与估值我们预计公司 E 的营业收入分别为 1.99 亿元 3.50 亿元和 4.34 亿元, 归母净利润分别为 亿元 0.01 亿元和 0.07 亿元, 对应的 EPS 为 元 0.00 元和 0.02 元 未来, 我们看好公司作为天津
百货 证券研究报告 公司研究 2017 年 09 月 08 日投资要点 津劝业 (600821.SH) 联讯商贸公司点评 津劝业 (600821): 转型智慧商圈应对困境, 推进资产重组深化混改 当前价 : 目标价 : 增持 ( 首次评级 ) 9.03 元 - 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 研究助理 : 谢海音电话 :010-64408703 邮箱 :xiehaiyin@lxsec.com
新产品 :2016 年公司完成全品类大定制的产品升级规划, 实现 8 大生活 馆 产品改型定制化 ; 完成实木新系列 定制新系列的研发工作, 并将于 2017 年推向市场 同时, 公司推出 你 + 生活馆, 开启专属化空间定制服 务, 你 + 生活馆 店内涵盖 8+N 生活空间 空间定制服务 生活家
家具 证券研究报告 公司研究 曲美家居 (603818.SH) 联讯轻工公司点评 曲美家居 : 新曲美 落地升级, 业绩增长六成 2017 年 04 月 05 日投资要点 当前价 : 买入 ( 首次评级 ) 轻工制造行业研究组 16.69 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 韦家煜电话 :010-64408587
盈利预测与投资建议 预计公司 年归母净利润分别为 2.44 亿元 2.93 亿元和 3.58 亿元, EPS 分别为 0.52 元 0.62 元 0.76 元, 对应的 P/E 分别为 X 27.67X 22.65X 我们认为公司是军工电子元器件领域的核心标的, 最纯
被动元件 证券研究报告 公司研究 2017 年 09 月 13 日投资要点 振华科技 (000733.SZ) 联讯军工中报点评 振华科技 (000733): 军工电子增长稳健, 新能源电池军用订单即将迎来契机 当前价 : 买入 ( 首次评级 ) 17.09 元 目标价 : 21.7 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 电话 : 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
逐步提速, 国内润滑油市场呈现出车用润滑油占比逐步提高 中高级别润滑油占比逐步提高的 双提高 态势, 公司的中高端差异化产品定位将极大地受益于车用润滑油消费结构升级的大趋势 与 OEM 和 OES 市场主要依赖于汽车销售行情的市场形势不同, 公司主要定位的 AM 市场受益于汽车保有量及其增长 中国汽
石油加工 证券研究报告 公司研究 2017 年 08 月 11 日投资要点 康普顿 (603798.SH) 联讯石化公司点评 康普顿 : 上半年业绩增长近三成, 黄岛新厂预计年内投产 当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 石油化工行业研究组 24.68 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 韦家煜电话 :010-64408587
包装印刷 证券研究报告 公司研究 鸿博股份 ( SZ) 联讯中小盘 鸿博股份 : 重庆视频彩正式上线, 打造全产业链彩票龙头再进一步 2018 年 04 月 19 日投资要点 当前价 : 增持 ( 维持 ) 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S 电话
包装印刷 证券研究报告 公司研究 鸿博股份 (002229.SZ) 联讯中小盘 鸿博股份 : 重庆视频彩正式上线, 打造全产业链彩票龙头再进一步 2018 年 04 月 19 日投资要点 当前价 : 增持 ( 维持 ) 12.73 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 电话 : 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 徐鸿飞电话 :010-66235689
图表 1: 公司业绩价格弹性 指标 单位 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 产品价格变化 -20% -10% 0 10% 20% 价格 锌 年均价 元 / 吨 15,904 15,118 16,105 17,500 17,000 12,884 14,495 16,105 1
铅锌 证券研究报告 公司研究 盛达矿业 (000603.SZ) 注入优质银锌铅资源 未来盈利增长确定 2016 年 09 月 09 日投资要点 当前价 : 目标价 : 买入 ( 首次评级 ) 21.25 元 24 - 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 电话 :010-64408937 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 分析师 : 郭佳楠执业编号 :S0300515080001
集团积极拓宽业务领域, 布局 大交通 战略 公司积极开拓交通新兴领域, 抓住轻量化零件和环保涂覆两大机遇, 不断拓展 集团的业务范围 集团组建成立了 万丰通用航空公司 万丰航校, 目标进 入航空制造产业, 摩轮制造业务也不断推进智慧工厂的产量提升, 目前处于量产爬坡时期, 从而在各方面推动公司向高端
汽车零部件 证券研究报告 公司研究 万丰奥威 (002085.SZ) 联讯汽车中报点评 万丰奥威 : 中报业绩稳定, 汽车轻量化值得期待 2017 年 08 月 29 日投资要点 当前价 : 目标价 : 增持 ( 首次评级 ) 17.73 元 22.40 元 汽车及零部件行业研究组 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理
与中通 新楚风签订大单,2017 年业绩可期 2017 年 2 月 20 日, 公司发布以沃特玛为核心的创新联盟已与中通客车签订 战 略合作协议 的公告, 双方拟共同推广 2.3 万辆纯电动客车和物流车 3 月 7 日, 公司发布与新楚风汽车签署 采购合同 的公告, 新楚风汽车将以 67,415 元
楼宇设备 证券研究报告 公司研究 2017 年 03 月 09 日投资要点 坚瑞沃能 (300116.SZ) 联讯汽车公司点评 坚瑞沃能 :2016 年并表沃特玛, 步入高成长期, 净利增长 11 倍 无评级 ( 首次评级 ) 当前价 : 目标价 : 21.19 元 汽车及零部件行业研究组 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com
PowerPoint 演示文稿
投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
合作协议, 共同布局绿色 节能 低碳 科技建筑领域的联合开发 公司利用建筑 BIM 科技, 创新研究 BIM+VR BIM+GIS 等领域的应用, 积 极探索绿色科技建筑的发展方向 目前已经初步将建筑 BIM+VR 技术有效 运用于室内装修领域, 下一步将通过 BIM 科技与 GIS 有效结合, 对
房屋建筑业 证券研究报告 新三板公司研究 金居股份 (836030.OC) 联讯新三板年报点评 金居股份 : 高增长的中原建筑第一股 2017 年 04 月 20 日投资要点 当前价 : 目标价 : 买入 ( 增持 ) 3.17 元 4.07 元 分析师 : 彭海执业编号 :S0300517030001 电话 :010-84938897 邮箱 :penghai@lxsec.com 研究助理 : 朱洪武电话
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17
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OO 08 08 08 08 2 3 4 5 1. 07 07 07 6 7 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 Jan-00 Jun-00 Nov-00 Apr-01 01 Feb-02 Jul-02 Dec-02 03 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 06 Feb-07 Jul-07 1. 5
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
三安光电 (673.SH) 公司研究 盈利预测与投资建议预测 218~22 年公司实现归母净利润分别为 亿元, 同比分别增长 28% 26% 26% EPS 分别为 元, 分别对应 22X 17X 14X PE, 首次覆盖给予 增持 评级 风
LED 证券研究报告 公司研究 218 年 4 月 22 日投资要点 三安光电 (673.SH) 联讯电子年报点评 三安光电 : 规模与技术持续提升, 积极扩大市场份额 当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 21.78 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S351661 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 彭星煜电话 :159119441 邮箱 :pengxingyu@lxsec.com
2017 年 4 月外贸数据点评 证券研究报告 宏观研究 联讯宏观 4 月外贸数据点评 进出口增速均回落 2017 年 05 月 08 日投资要点 分析师 : 陈勇执业编号 :S 电话 : 邮箱 研究助理 :
2017 年 4 月外贸数据点评 证券研究报告 宏观研究 联讯宏观 4 月外贸数据点评 进出口增速均回落 2017 年 05 月 08 日投资要点 分析师 : 陈勇执业编号 :S0300515060002 电话 :010-64408702 邮箱 :chenyong@lxsec.com 研究助理 : 廖宗魁电话 :010-84816883 邮箱 :Liaozongkui@lxsec.com 近年国内生产总值季度增速
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
25.9% 17.6% 图表 2 : 沿海港口 2017 年 2 月外贸货物吞吐量 单位 自年初累计 当月完成 累计为去年同期 (%) 全国统计 万吨 62,962 28, 沿海合计 万吨 56,337 25, 大连 万吨 2,288 1,
交通运输 股票报告网整理 http://www.nxny.com 证券研究报告 行业研究 联讯交运行业点评 2 月份港口数据喜人, 吞吐量继续稳步上涨 2017 年 03 月 23 日投资要点 增持 ( 维持 ) 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 牛永涛电话 :13810660508 邮箱 :niuyongtao@lxsec.com
联网家轿荣威 i6, 在上市首个周末就拿下了近 4 辆的订单, 到第二个周 末订单就已破万 另外公司还将推出荣威 RX3,eRX5, 荣威 36, 名爵 ZS 等多款新车型, 预计 217 年销量仍表现不俗 盈利预测与估值 我们预测 年营业收入分别为 833 亿元 8691
乘用车 证券研究报告 公司研究 217 年 4 月 7 日投资要点 上汽集团 (614.SH) 联讯汽车年报点评 上汽集团 : 自主品牌强势驱动业绩增长, 高分红突显蓝筹优势 当前价 : 目标价 : 买入 ( 首次评级 ) 25.77 元 31.1 元 汽车及零部件行业研究组 分析师 : 王凤华执业编号 :S351661 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 宋韶灵电话
材料中, 天赐材料是国内最大的制造商, 且领先第二名很多 此外, 公司日 化材料的现金流较好, 下游收款时间相对较短 我们预计今年公司日化材料 将保持在 30% 以上的同比增速, 继续稳定增长 公司个人护理品功能材料的下游客户主要包括宝洁, 拜尔斯道夫, 联合利华, 高露洁和欧莱雅 主要产品有表面活
其他化学制品 证券研究报告 公司研究 2017 年 06 月 22 日投资要点 天赐材料 (002709.SZ) 联讯汽车点评 天赐材料 : 电解液龙头地位稳固, 新能源汽车放量利好公司今年业绩增长 当前价 : 目标价 : 买入 ( 上调评级 ) 40.70 元 51.60 元 汽车及零部件行业研究组 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com
需求的同时, 以技术优势引导关键材料在重点型号 重大项目上的应用, 做 整体方案的提供商和解决者 公司根据客户需求和行业发展趋势, 开展新品预先研究, 缩短客户需求产品的研发周期 销售后, 帮助客户解决产品应用 的技术难题, 降低新产品下游使用废品率, 提高客户效益, 促进行业整体技 术水平的提升
有色金属冶炼和压延加工业 证券研究报告 新三板公司研究 2017 年 08 月 25 日投资要点 西部超导 (831628.OC) 联讯新三板中报点评 西部超导 (831628.OC): 钛合金产品销售增长, 营业收入稳步上升 当前价 : 目标价 : 买入 ( 维持评级 ) 19.15 元 23.85 元 分析师 : 彭海执业编号 :S0300517030001 电话 :010-84938897 邮箱
理剂等系列产品 盈利预测 随着新能源汽车推广目录第三批和第四批的包含车型数量大幅增加, 我们预 计二季度新能源汽车将开始放量, 也将带动上游原材料企业的需求增加 此 外, 由于积分制的推出, 我们预计新能源汽车的销量在 2018 年有望达到新 高度 基于行业长期高增长的预期, 我们调整了公司的盈利预
其他化学制品 证券研究报告 公司研究 天赐材料 (002709.SZ) 联讯汽车点评 天赐材料 : 上下游整合优势巨大, 细分行业龙头地位稳固 2017 年 05 月 22 日投资要点 当前价 : 目标价 : 买入 ( 上调评级 ) 37.18 元 51.60 元 汽车及零部件行业研究组 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
电子零部件制造 证券研究报告 公司研究 立讯精密 ( SZ) 联讯电子年报点评 立讯精密 : 巩固现有优势地位, 不断拓展业务领域 2018 年 04 月 22 日投资要点 当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S 邮
电子零部件制造 证券研究报告 公司研究 立讯精密 (2475.SZ) 联讯电子年报点评 立讯精密 : 巩固现有优势地位, 不断拓展业务领域 218 年 4 月 22 日投资要点 当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 22.35 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S351661 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 彭星煜电话 :159119441 邮箱 :pengxingyu@lxsec.com
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
电池行业龙头地位稳固, 年底产能进一步扩大 在动力电池领域, 公司开发了高度安全的磷酸铁锂电池和高能量密度的三元电 池, 分别应用于电动商用车和电动乘用车领域 截止 2017 年底, 公司动力电 池的总产能为 16Gwh, 其中三元电池产能约 6GWwh, 磷酸铁锂电池约 10Gwh, 年内公司还会
乘用车 证券研究报告 公司研究 2018 年 03 月 28 日投资要点 比亚迪 (002594.SZ) 联讯汽车年报点评 比亚迪 : 补贴退坡影响盈利能力, 业绩触底下半年有望反弹 当前价 : 目标价 : 买入 ( 维持评级 ) 61.30 元 汽车及零部件行业研究组 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 徐昊电话
网络 ;2012 年创业板上市后以信息化为支撑, 将综合物流服务拓宽至电子 快 消品 家具 食品 大型机器设备等多行业领域, 实现了内生性增长 公司逐 渐吸引新客户, 弱化大客户风险, 与 EMS 京东等多家企业有深入合作 2017 年 6 月控股成都得道, 进入烟草物流行业, 进一步拓展了物流板块
物流 证券研究报告 公司研究 华鹏飞 (300350.SZ) 联讯交运公司点评 华鹏飞 : 测绘并表贡献业绩增量, 外延式发展打造大物流生态圈 2017 年 09 月 14 日投资要点 当前价 : 目标价 : 增持 ( 首次评级 ) 交运行业研究组 11.37 元 13.2 元 分析师 : 牛永涛执业编号 :S0300517050002 电话 :13810660508 邮箱 :niuyongtao@lxsec.com
2017 年前三季度, 得益于公司游戏业务 研运一体 化发展, 公司手游业 务收入实现稳定增长, 并且随着手游海外市场拓展以及泛娱乐生态建设的稳步推进, 公司业绩有望保持快速增长 我们预计公司 2017 年 2018 年 2019 年营业收入分别为 亿元,90.57 亿元,
传媒 证券研究报告 公司研究 2017 年 11 月 08 日投资要点 三七互娱 (002555.SZ) 联讯传媒 三七互娱 (002555.SZ, 买入 ) 三季报点评 : 游戏业务持续增长 当前价 : 目标价 : 买入 ( 维持 ) 23.3 元 27.79 元 分析师 : 陈诤娴执业编号 :S0300516090001 电话 :+86-021-51782239 邮箱 :chenzhengxian@lxsec.com
元 0.35 亿元, 同比变动比例为别为 57.93% % 29.20% %, 阁楼式货架和特种货架的收入下降, 而一般货架和立体库高位货架同比均保持增长, 公司货架类业务实行订单式生产, 增长比率受当年接受订单数量影 响, 因而波动幅度较大 货架业务总体毛利率为 37.10
物流 证券研究报告 公司研究 音飞储存 (603066.SH) 联讯交运公司点评 音飞储存 : 自动化立体库系统集成业务发展快速, 进军仓储运营服务新蓝海 2017 年 06 月 06 日投资要点 当前价 : 目标价 : 买入 ( 首次评级 ) 交运及设备研究组 39.88 元 51 元 分析师 : 牛永涛执业编号 :S0300517050002 电话 :13810660508 邮箱 :niuyongtao@lxsec.com
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
模位居全球前列, 接收端主要配套手机高端机型, 目前正在积极导入终端大 客户 借助信柏陶瓷的平台, 公司已有指纹解锁片产品 未来随着 5G 和无线 充电的发展, 陶瓷后盖板的市场渗透率将进一步提升, 公司在积极推进该业 务 未来公司会将多种元器件和后盖板进行整合, 提高产品附加值 公司未来发展战略是
被动元件 证券研究报告 公司研究 顺络电子 (002138.SZ) 联讯电子中报点评 顺络电子 : 拓展市场广度与深度, 业绩持续增长 2018 年 08 月 14 日投资要点 当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 19.1 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 彭星煜电话 :010-66235716 邮箱 :pengxingyu@lxsec.com
2016 年的估值为 12 亿元, 给予公司 增持 投资评级 四 风险提示 1) 新产品销售低于预期 ;2) 产品质量安全风险 ;3) 汇率风险 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 7
证券研究报告 公司研究 微点生物 (835054) 业绩持续高增长, 有望成为定量 POCT 的巨人 2016 年 04 月 29 日投资要点 合理市值 : 12 亿元 市销率 : 增持 ( 首次 ) 10 倍 分析师 : 付立春执证编号 :S0300515120001 TEL:010-84938897 EMAIL:fulichun@lxsec.com 研究助理 : 李国锋 Tel:010-64408918
EPS/ PE A 2013A 2014E 2015E 2012A 2013A 2014E 2015E SH A SZ
2014 12 9 40% 20% 0% 300-20% Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 2013.10.14 2013.12.9 2014.04.22 2014.5.29 2014.06.19 2014.06.25 S1060513050003 0755-22622625 xuwen007@pingan.com.cn S1060114080032 0755-22628888-101020
乘用车 证券研究报告 公司研究 2018 年 01 月 10 日投资要点 上汽集团 ( SH) 联讯汽车点评 上汽集团 : 销量增速明显优于行业, 产品结构改善增强公司盈利能力 当前价 : 目标价 : 买入 ( 维持评级 ) 元 元 汽车及零部件行业研究组 分析师
乘用车 证券研究报告 公司研究 2018 年 01 月 10 日投资要点 上汽集团 (600104.SH) 联讯汽车点评 上汽集团 : 销量增速明显优于行业, 产品结构改善增强公司盈利能力 当前价 : 目标价 : 买入 ( 维持评级 ) 32.44 元 37.80 元 汽车及零部件行业研究组 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
目录, 汽车电池业务得到稳定持续增长 公司将在整车厂附近进行产业链布 局和区域化投资 在储能领域, 公司专注于电网储能 分布式储能 家庭储能 网络能源 新能源发电以及综合能源服务业务, 提供储能系统及整体解决方案 上半年国内外多个项目正在开展 公司积极布局商业智能 BI 基于物联网的云计 算和大数据
电子系统组装 证券研究报告 公司研究 欣旺达 (300207.SZ) 联讯电子中报点评 欣旺达 : 巩固行业领先地位, 发掘业绩增长新动力 2018 年 08 月 30 日投资要点 当前价 : 增持 ( 维持 ) 9.19 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 彭星煜电话 :010-66235716 邮箱 :pengxingyu@lxsec.com
受天然麝香等名贵中药材原料供应限制, 并参考核心产品片仔癀过往提价历 史, 我们预计未来两年片仔癀国内零售价仍能保持每年 6-8% 左右的提价幅度 ( 2016 年提价 40 元, 提价幅度 8.6%,2017 年提价 30 元, 提价幅度 6%) 我们预测 年公司实现营业收入
中药 证券研究报告 公司研究 片仔癀 (600436.SH) 联讯医药公司点评 片仔癀 (600436):2017 年 度业绩预增超预期, 核心产品量价齐升 2018 年 01 月 10 日投资要点 当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 医药行业研究组 72.08 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 李志新电话
3,600 万股或总股本的 5% 投资建议随着中国国民消费转型, 中国电影市场已经达到内容红利期 中国电影协会等发布的 2017 中国电影艺术报告 中数据显示, 中国电影市场近 10 年保持近 30% 增幅,2016 年全国总票房 460 亿元, 同比增速 4.6%, 持续增长可期 北京文化依托多年
旅游综合 证券研究报告 公司研究 2017 年 08 月 11 日投资要点 北京文化 (000802.SZ) 联讯传媒 北京文化中报点评 : 现象级 战狼 2 拉动净利润激增, 下半年进一步挖掘内容红利 当前价 : 目标价 : 无评级 19.5 元 不适用 分析师 : 陈诤娴执业编号 :S0300516090001 电话 :+86-021-51782239 邮箱 :chenzhengxian@lxsec.com
民爆用品 证券研究报告 公司研究 2018 年 08 月 28 日投资要点 合力泰 ( SZ) 联讯电子中报点评 合力泰 : 新建产能逐步释放, 一线客户渗透率快速提升 当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 6.21 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S 邮箱 :
民爆用品 证券研究报告 公司研究 2018 年 08 月 28 日投资要点 合力泰 (002217.SZ) 联讯电子中报点评 合力泰 : 新建产能逐步释放, 一线客户渗透率快速提升 当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 6.21 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 彭星煜电话 :010-66235716 邮箱
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
与汉莎联营提升票价弹性 公司自 4 月 1 日起正式开始与汉莎联营, 通过联营, 公司在欧洲市场的整 体竞争实力将显著增强 目前双方合计占据中欧航线约 40% 的市场份额 联营 后, 双方根据运力投入和各方销售的座位价值商定分摊比例, 据以分摊收益 目前国航与汉莎票价存在一定的价差, 我们预计联营后
航空运输 证券研究报告 公司研究 2017 年 05 月 17 日投资要点 中国国航 (601111.SH) 联讯交运公司点评 中国国航 :4 月运营数据点评, 供需结构良好, 油价涨幅收窄成本压力缓解, 静待联营成效 事件 : 当前价 : 买入 ( 维持 ) 9.58 元 目标价 : 12.1 元 交运及设备行业研究组 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com
转销影响营收略有下滑 公司完成了对 Akrion Systems LCC 公司的收购, 进一步丰富公司产品 线, 增强公司整体实力 公司预计 1~9 月归母净利润 1.44~1.85 亿元, 同比增长 8~13 主要是 1~9 月营业收入较去年增长导致净利润同比提升 218Q3 归母净利 润.25~
半导体材料 证券研究报告 公司研究 218 年 8 月 26 日投资要点 北方华创 (2371.SZ) 联讯电子中报点评 北方华创 : 中报业绩符合预期, 半导体和真空设备业务快速增长 当前价 : 增持 ( 维持 ) 52.87 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S351661 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 彭星煜电话 :1-66235716 邮箱 :pengxingyu@lxsec.com
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1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
运营解决方案和服务, 在移动互联网生命周期的每个转化节点上提供关键服 务 主要产品及服务项目 : 大汉通讯云 + 大汉流量银行 公司产品不断创新 : 将原来的 大汉短信云 提升为 大汉通讯云, 由普 通短信 国际短信 网络消息 语音短信等子产品线组成 ; 大汉流量银行 以 2B 2C 模式, 为移动
互联网和相关服务 证券研究报告 新三板公司研究 大汉三通 (430237.OC) 联讯新三板公司年报点评 移动互联网融合通信领域的标杆 2017 年 03 月 06 日投资要点 当前价 : 目标价 : 买入 ( 首次覆盖 ) 16.7 元 20.3 元 分析师 : 陈勇执业编号 :S0300515060002 电话 :010-64408702 邮箱 :chenyong@lxsec.com 研究助理
目 录 一 军 工 行 情 回 顾 中 航 军 工 指 数 与 上 证 综 指 深 证 成 指 沪 深 300 指 数 对 比 本 期 军 工 个 股 表 现... 4 二 本 周 新 闻 动 态... 4 三 重 要 公 告... 4 四 核 心 观 点...
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 李 欣 证 券 执 业 证 书 号 :S0640515070001 研 究 助 理 : 王 茂 森 证 券 执 业 证 书 号 :S0640116050023 电 话 :010-64818451 邮 箱 :wangms9@139.com 军 工 行 业 动 态 周 报 : 天 通 一 号 01 星 发 射 升 空 卫 星 移 动 通 信 产 业 爆
具备并网供热条件, 各项烟气排放指标符合国家标准 公司控股股东中国煤炭科工集团是由国务院国有资产监督管理委员会 的直属企业, 集团承诺以天地科技为唯一的资本运作平台 并在 14 年 12 月收购重庆院 西安院和北京华宇时, 集团承诺在在未来五年内, 逐步将符合上市条件的资产注入天地科技, 最终实现中
冶金矿采化工设备 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 证券研究报告 公司研究 天地科技 (6582.SH) 煤机龙头受益行业回暖, 明年存量更新可期 16 年 12 月 12 日投资要点 当前价 : 目标价 : 买入 ( 首次评级 ) 机械军工行业组 5.57 元 8.4 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S351661 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理
行业研究报告
证券研究报告 行业研究 / 深度研究 218 年 5 月 9 日 行业评级 : 食品饮料增持 ( 维持 ) 饮料制造 Ⅱ 增持 ( 维持 ) 贺琪 执业证书编号 :S5751552 研究员 755-2266839 heqi@htsc.com 王楠 执业证书编号 :S5751644 研究员 1-63211166 wangnan2@htsc.com 张晋溢 755-2266839 联系人 zhangjinyi@htsc.com
目录 地产酒投资逻辑 从价格走势看地产酒之春 从财务分析角度看地产酒业绩释放 从风险考量角度, 刚需逻辑成为今年白酒投资主线 风险提示 : 经济下行, 白酒动销不及预期
白酒之刚需逻辑详解 安信证券研究中心食品饮料团队 首席分析师苏铖 SAC 执业证书编号 :S1450515040001 联系人 : 符蓉 SAC 执业证书编号 :S1450518060003 2018 年 7 月 20 日 证券研究报告 目录 地产酒投资逻辑 从价格走势看地产酒之春 从财务分析角度看地产酒业绩释放 从风险考量角度, 刚需逻辑成为今年白酒投资主线 风险提示 : 经济下行, 白酒动销不及预期
运输公司并表增厚收入, 迈出拓展中下游业务第一步 去年年底公司收购哈国油气运输公司 50% 股权, 并于今年首次并表 运输 公司上半年实现收入 4.99 亿元, 占总营收的 36.69%; 实现净利润 0.85 亿 元 公司拓展中下游业务以拓展产业链布局, 有利于增强稳定盈利的能力, 分散投资风险
石油开采 证券研究报告 公司研究 2017 年 09 月 04 日投资要点 洲际油气 (600759.SH) 联讯石化中报点评 洲际油气 (600759.SH): 处置资产优化负债结构, 关注重组方案调整 当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 石油化工行业研究组 5.21 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 :
医疗服务 证券研究报告 公司研究 爱尔眼科 ( SZ) 眼科连锁龙头, 业绩持续高增长 2016 年 10 月 27 日投资要点 当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S 电话 : 邮箱 :wa
医疗服务 证券研究报告 公司研究 爱尔眼科 (300015.SZ) 眼科连锁龙头, 业绩持续高增长 2016 年 10 月 27 日投资要点 当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 33.95 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 电话 :010-64408937 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 李志新电话 :010-64408516 邮箱 :lizhixin@lxsec.com
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雅戈尔 (600177) 公司研究 维持 推荐 2008-10-31 分析师 : 程雪婷 021-63299575 chengxt@cjsc.com.cn 联系人 : 杨靖凤 (8621) 63217917 yangjf@cjsc.com.cn 雅戈尔 08 年三季报点评 事件描述 雅戈尔今日发布 08 年三季报, 其主要内容为 : 销售收入 82.17 亿元, 同比增长 71.88%; 营业利润
2016 年的白酒行业的发展机会将好于 2015 年 行业景气度持续好转已经得到了市场的认可, 贵州茅台和五粮液等已计划下半年执行控量的政策, 有助于行业产品的升级, 优化产业结构, 价格具有更好的想象空间 库存低位, 批价上行, 经销商信心大幅提升, 渠道存有较大的补库需求, 给各酒厂预留了较好的
3/9/15 3/30/15 4/21/15 5/13/15 6/3/15 6/25/15 7/21/15 8/11/15 9/10/15 10/9/15 10/30/15 11/20/15 12/11/15 1/1/16 1/22/16 2/19/16 [Table_Industry] 食品饮料证券研究报告行业深度研究 [Ta1le_Main] [Table_Title] 食品饮料 透视白酒公司业绩
目录 1. 食品饮料行业整体业绩加速增长 年业绩保持快增增速有所提高 Q1 业绩增速持续提高 白酒 : 业绩增速持续提高盈利能力持续回升 业绩增速持续提高 年业绩保持快速增长...
投资策略 推荐 ( 维持 ) 风险评级 : 中风险 食品饮料行业食品饮料行业 2017 年年报及 2018 年一季报业绩综述 行业加速增长关注估值修复 行业研究 证券研究报告 2018 年 5 月 8 日投资要点 : 食品饮料行业整体业绩保持快增 2017 年, 食品饮料行业 (SW 食品饮料行业剔魏红梅除部分个股, 共 88 家样本公司 ) 营业总收入同比增长 14.82%, 增速同比提高 6.76
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
<4D F736F F D DB6B0C1BAD0C2B2C4B5F7D1D0B1A8B8E6A3BAB3C9B3A4D3D0B1A3D5CFA3ACB9C0D6B5D3D0D3C5CAC62D E646F63>
2011 9 20 2006 2010 46.44% 5 5 12 5 2005 2011 1.55 3300 / 1800-2100 / 2500 / 2011-2013 EPS 0.83 1.10 1.24 PE 15.1 11.4 10.1 2011 PE 31 2012 PE 21 ( ) (%) ( ) (%) EPS ( ) ( ) 2010 805,371 27% 15,199 26%
2004 2005 3 2004 1 2004 2 3 5 10 15 17 19 28 30 32 73 1 ChongQing Road & Bridge Co.,Ltd R&B 2 3 1 023-62803632 023-62909387 E-mail cqrb@cqrb.com.cn 4 1 1 400060 www.cqrb.com.cn cqrb@cqrb.com.cn 5 www.sse.com.cn