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霞钓却
5 years ago
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1 QDII 普跌美股一枝独秀黄金损失惨重 QDII 基金 2013 年二季度业绩回顾 Morningstar 晨星 ( 中国 ) 研究中心车小婵 2013 年上半年, 美日欧三大经济体同步实施的超常规宽松货币政策对实体经济产生了一定效应, 二季度全球经济同比增速 2.2%, 较上季度的 1.9% 有所提高, 也推动资本市场屡创新高, 但由货币宽松推动的复苏的可持续性仍存疑美国复苏步伐趋稳商品及新兴市场资金持续净流出具体来看, 经济数据显示, 美国的经济增长质量和可持续性出现明显改善但二季度数据体现的不利因素也较多, 如制造业增速减缓政府支出缩减个人收入增长缓慢税率上升等美股继 4 5 月走高后, 受连续上涨累积的风险释放及美联储 QE 放缓的消息影响, 在 6 月小幅调整, 最终仍保持升势同时, 美国国债收益率明显上升, 债券型基金面临大额资金净流出市场恐惧情绪指标, 芝加哥期货市场波动指数较上季末有所上升, 但仍低于历史平均水平在就业市场复苏缓慢的条件下, 美联储三季度料将继续维持量宽政策, 同时密切跟踪经济数据和市场变化, 有可能在年底前宣布削减债券购买量, 恐将带来短期市场调整欧元区整体经济已连续 7 季度衰退, 且幅度超预期, 通胀水平较低南欧国家处于持续大幅度衰退之中, 失业率高企, 私人部门去杠杆化, 加之财政紧缩效应的负面影响, 都对欧元区经济增长形成压力展望下半年, 随着债务危机趋于缓和, 危机国家财政紧缩压力降低, 欧洲央行继续推行宽松货币政策的立场, 都将提振金融市场和投资者信心, 全球需求继续复苏也将有利于其出口增长, 欧洲整体经济有望走出衰退状态日本在安倍经济政策刺激之下成效显著,5 月中旬美元兑日元汇率突破 100 大关, 商业银行及出口商利润大增, 同期日经指数最高超过点, 今年以来累计上涨 50%,6 月 QE 放缓消息及获利回吐令日经大幅下挫, 但今年以来仍有 30% 以上涨幅三季度, 日本经济将受惠于日元贬值带来的出口增长和贸易顺差增加, 景气恢复带来的零售利润增加, 及股价上涨带来的财富效应等但激进的货币扩张政策也使高通胀和债务风险水平迅速增加新兴市场方面,6 月美国 QE 放缓的信号引致市场对流动性的严重担忧, 国际资本迅速出逃, 拉美亚太股市大幅下挫 MSCI 拉美指数今年以来跌幅高达 16%, 亚太新兴市场除马来西亚和台湾外, 今年以来都不同程度下跌 6 月下旬, 国内银行间流动性趋紧, 钱荒传导至 A 股市场造成恐慌性抛售, 也引发港股快速下跌展望三季度, 全球资金料将维持从新兴市场撤出的态势 ; 市场利率和债券收益率上行, 及美元指数走强, 都将令资金回流美国, 新兴市场短期内流动性仍面临巨大压力二季度大宗商品整体呈现震荡下行格局, 以黄金为代表的贵金属大幅跳水, 工业金属及农产品价格走低, 道琼斯 - 瑞银商品价格指数二季度下跌近 10% 随着欧元区危机的缓解和美国经济复苏确定性的增强, 投资者将资金从大宗商品交易市场抽离, 投入股票市场, 同时欧洲需求低迷中国经济放缓美元指数上扬, 都使得大宗商品价格承压三季度, 在 QE 放缓的预期之下, 欧元区经济低迷, 新兴市场生产需求降低, 都将制约大宗商品价格的向上的走势

2 图 1:2013 年二季度全球主要指数表现 (%) 人民币计价回报率基础货币计价回报率数据来源 :Morningstar Direct 除欧元以外, 二季度全球各主要货币对人民币均出现不同程度的贬值,QDII 海外投资收益继一季度以来被进一步挤压其中澳元对人民币大幅贬值 12.62%; 日元对人民币贬值 5.85%, 最近三个季度, 在无限量化宽松的货币政策下, 日元对人民币累计贬值幅度达 23.47%, 日经指数二季度的人民币计价回报缩水至 3.87% 相对于人民币贬值较多的其他货币依次是, 印度卢比 (9.70%) 卢布(6.38%), 及马来林吉特 (5.01%) 若未采取完全对冲汇率风险的措施,QDII 在这些市场的投资将遭受不同程度的损失图 2:2013 年二季度主要货币兑人民币汇率变化 (%) 数据来源 : 国家外汇管理局 Morningstar Direct; 注 : 汇率数据均为人民币汇率中间价

3 QDII 普跌 : 美股基金一枝独秀黄金基金遭重挫 2013 年二季度, 美国股市经历 6 月的短暂下跌后仍保持上升势头, 全球其他金融市场的波动则有所加剧, 欧洲及日本股市大幅起落, 新兴市场遭遇资本外流, 以黄金为代表的大宗商品价格震荡下行同时, 美元逐步走强, 欧元日元走弱从 QDII 基金上半年业绩上看, 美股基金继续以近 10% 的平均回报一枝独秀, 商品类和新兴市场股票类损失扩大, 环球债券型首次出现较大幅度下跌, 其他各类业绩分化较一季度进一步加剧 5 只美国股票型基金均为指数产品, 分别跟踪标普 500 标普 500 等权重标普 100 等权重, 及纳斯达克 100 几个主要股指二季度, 美国股票型基金平均回报率为 1.15%, 略低于全市场股指罗素 3000 的 1.21%, 较国际同类平均水平高出 21 个基点上半年平均收益率 9.24%, 落后罗素 3000 近 3 个百分点, 也低于国际同类平均水平比较国泰和广发两只跟踪纳指 100 的产品, 从今年前两个季度的回报来看, 国泰纳指 100 都略高广发一筹 ; 而比较博时和大成两只产品, 从上半年收益率来看, 按人民币汇率转换后, 博时标普 500 与其标的的差距 (254 个基点 ) 明显低于大成标普 500 等权重与其标的的差距 (403 个基点 ) 可见国泰和博时这两只美股产品在跟踪误差控制上略胜同类美国股票罗素美国股票指数国际同类平均国泰纳斯达克 100 指数年 4 月 29 日广发纳斯达克 100 指数年 8 月 15 日博时标普 500 指数年 6 月 14 日大成标普 500 等权重指数年 3 月 23 日长信标普 100 等权重指数年 3 月 30 日环球股票类 12 只基金取得 -3.67% 的平均收益, 逊于分类基准 MSCI 世界股票指数与国际同类水平本季表现最好的基金是工银全球精选股票, 受港股拖累微跌 0.38%, 上半年收益 9.62%, 远超基准与同类平均, 也战胜其国际同类产品平均业绩 5-6 个百分点其超额收益主要来自于对美国股票的超配, 以及其基金经理对选股的精准把握值得一提的是, 工银瑞信旗下两只 QDII 基金, 工银全球精选和工银中国机会全球股票的最近一年和两年年化回报在 12 只环球股票型基金中均占据前两席, 其中工银中国机会全球股票的三年五年年化回报也位列第一, 不论短期或中长期回报均属同业翘楚而对比之下, 净值规模仍列 QDII 前列的华夏全球股票和南方全球精选, 近年来表现黯淡, 二季度也落后于同类平均, 回报分别为 -4.70% 和 -6.02% 本季排在末尾的四只环球股票型均为 FOF 产品, 在其新兴市场股票及黄金 ETF 等的持仓上损失较重

4 环球股票 MSCI 世界股票指数国际同类平均工银全球精选股票年 5 月 25 日长盛环球行业股票年 5 月 26 日华宝兴业成熟市场动量 (FOF) 年 3 月 15 日工银中国机会全球股票年 2 月 14 日泰达宏利全球新格局 (FOF) 年 7 月 20 日交银环球精选股票年 8 月 22 日建信全球机遇股票年 9 月 14 日华夏全球股票年 10 月 9 日南方全球精选配置 (FOF) 年 9 月 19 日鹏华环球发现 (FOF) 年 10 月 12 日中银全球策略 (FOF) 年 3 月 3 日银华全球优选 (FOF) 年 5 月 26 日亚太区不包括日本股票型 7 只基金二季度的平均回报率为 -4.38%, 超过业绩基准和国际同类平均水平 4-5 个百分点, 产品表现分化较大, 业绩首尾差达到 16 个百分点上半年来表现最好的广发亚太精选股票回报高达 14.30%, 远超过同类平均个百分点与其他主投亚太股票市场的基金不同的是, 广发亚太去年 6 月到一季末美股持仓都保持在 20% 左右, 充分享受到美股近期强劲表现带来的净值增长其超额收益主要为在金融保健 IT 和公用事业四大板块的超配所贡献亚太区不包括日本股票 MSCI 亚太不包括日本股票国际同类平均华泰柏瑞亚洲领导企业股票年 12 月 2 日广发亚太精选股票年 8 月 18 日博时大中华亚太精选股票年 7 月 27 日国富亚洲机会股票年 2 月 22 日汇添富亚澳成熟优选股票年 6 月 25 日上投摩根亚太优势股票年 10 月 22 日易方达亚洲精选股票年 1 月 21 日

5 行业股票类 14 只基金主投行业分布在能源地产消费农业等不同行业, 其各期回报也因此有较大差异即使投资领域在同一个行业, 也可能因为产品设计或基金经理重点配置的地理区域与子行业的差异而产生大相径庭的结果比如华宝油气投资主要集中于美国石油天然气开发冶炼等能源类企业, 其上半年录得 4.33% 的回报, 列 QDII 行业股票类第二位 ; 而末位的上投摩根全球天然资源, 重仓在金属采矿行业, 受累于上半年贵金属大幅下跌, 净值损失接近 30%, 二者业绩差异超过 34 个百分点伴随美国房地产市场和个人消费的温和复苏, 上半年鹏华美国房地产和易方达标普消费品指数增强基金分别取得 3.63% 和 5.30% 的正收益行业股票易方达标普消费品指数增强年 6 月 4 日交银全球自然资源年 5 月 22 日富国全球顶级消费品股票年 7 月 13 日鹏华美国房地产年 11 月 25 日诺安全球收益不动产年 9 月 23 日华安标普石油指数 (LOF) 年 3 月 29 日诺安油气能源股票 (FOF-LOF ) 年 9 月 27 日嘉实全球房地产年 7 月 24 日华宝油气年 9 月 29 日建信全球资源股票年 6 月 26 日中银标普全球自然资源等权重指数年 3 月 19 日广发全球农业指数年 6 月 28 日招商全球资源股票年 3 月 25 日上投摩根全球天然资源股票年 3 月 26 日受二季度恒生指数和恒指国企指数下跌的拖累,17 只大中华区股票型基金平均回报 -6.61%, 其中仅 3 只取得正回报投资于香港上市的中小盘中国概念股的富国中国中小盘基金上半年来业绩亮眼, 取得 15.38% 的收益, 超越同期同类平均 22 个百分点华宝兴业海外中国股票在二季度也取得不错的相对业绩 3.45%, 超越基准 MSCI 金龙股票指数 8 个百分点以上, 上半年回报 9.24%, 其最近一年两年年化, 及三年年化回报均排同类首位大中华区股票 MSCI 金龙股票指数国际同类平均华宝兴业海外中国股票年 5 月 7 日富国中国中小盘股票年 9 月 4 日景顺长城大中华股票年 9 月 22 日

6 华安大中华升级股票年 5 月 17 日华夏恒生 ETF 联接 ( 美元 ) 年 8 月 21 日华夏恒生 ETF 联接 ( 人民币 ) 年 8 月 21 日华安香港精选股票年 9 月 19 日华夏恒生 ETF 年 8 月 9 日海富通中国海外股票年 6 月 27 日南方中国中小盘股票指数 (LOF) 年 9 月 26 日嘉实海外中国股票年 10 月 12 日海富通大中华股票年 1 月 27 日易方达恒生国企联接 ( 美元现钞 ) 年 8 月 21 日易方达恒生国企联接 ( 美元现汇 ) 年 8 月 21 日易方达恒生国企联接 ( 人民币 ) 年 8 月 21 日嘉实 H 股指数 (LOF) 年 9 月 30 日易方达恒生国企 (ETF) 年 8 月 9 日上半年资金不断净流出的背景下,6 只新兴市场股票基金业绩尽墨, 平均收益率 %, 稍逊于 MSCI 新兴市场股票指数和国际同类平均水平净值损失分布在 10 到 15 个百分点之间, 仅上投摩根全球新兴市场股票基金的回报略好于基准指数 MSCI 新兴市场股票指数新兴市场股票 MSCI 新兴市场股票指数国际同类平均上投摩根全球新兴市场股票年 1 月 30 日信诚金砖四国积极配置 (FOF-LOF) 年 12 月 17 日国投瑞银新兴市场股票 (LOF) 年 6 月 10 日招商标普金砖四国指数 (LOF) 年 2 月 11 日南方金砖四国指数年 12 月 9 日建信新兴市场股票年 6 月 21 日二季度大宗商品整体呈现震荡下行格局, 以黄金为代表的贵金属大幅跳水, 工业金属及农产品价格走低, 道琼斯 - 瑞银商品价格指数二季度下跌近 10%; 标普高盛即期原油价格指数二季度微跌 0.69%, 上半年升幅 5.16%; 美元计价的伦敦金下午定盘价二季度也继续大跌 25.42%, 上半年跌幅达 28.08% 8 只商品类基金二季度平均损失高达 17%, 上半年累计平均损失超过 20%, 其中四只黄金主题基金损失均在 25% 以上

7 商品道琼斯瑞银商品指数国际同类平均信诚全球商品主题 (FOF-LOF) 年 12 月 20 日银华抗通胀主题 (FOF-LOF) 年 12 月 6 日国泰大宗商品配置 (LOF) 年 5 月 3 日博时抗通胀增强回报 (FOF) 年 4 月 25 日诺安全球黄金 (FOF) 年 1 月 13 日嘉实黄金 (FOF-LOF) 年 8 月 4 日易方达黄金主题 (LOF-FOF) 年 5 月 6 日汇添富黄金及贵金属 (LOF-FOF) 年 8 月 31 日 6 月美国 QE 减缓的预期之下, 美国国债收益率明显上升, 全球各主要债券指数应声下跌上半年巴克莱新兴市场高收益债总指数下跌 5.24%, 美银泛欧政府债总指数下跌 3.35%, 巴克莱美国债指数下跌 2.11% 三只环球债券型基金二季度及上半年均录得负收益华夏海外收益债券以人民币计价的 A 份额上半年损失 3.79%, 高于分类基准花旗全球政府债指数和国际同类平均水平 2-3 个百分点环球债券花旗全球政府债指数国际同类平均博时亚洲票息收益债券 ( 人民币 ) 年 2 月 1 日华夏海外收益债券 A( 美元 ) 年 12 月 7 日华夏海外收益债券 A( 人民币 ) 年 12 月 7 日华夏海外收益债券 C( 人民币 ) 年 12 月 7 日富国全球债券 (FOF) 年 10 月 20 日目前环球股债混合型中仅有一只融通丰利四分法这是一只 FOF 产品, 将资产均衡配置于主投美国高息债能源类高分红股票亚太高息股票, 及亚太 REITs 的基金产品该基金成立于今年二月份, 仍处在建仓期, 二季度净值损失 5.57%

8 环球股债混合 50% 巴克莱美国总债指数 +50% 金融时报世界总收益指数国际同类平均融通丰利四分法年 2 月 5 日数据来源 :Morningstar 晨星注 : 国际同类平均水平是指海外具有类似投资方向的共同基金的平均业绩表现 ; 回报率均以人民币计算,2013Q2 回报率截止日期为 2013 年 6 月 28 日

20 15 图 1:2012 年三季度全球主要指数表现 (%) 人民币计价回报率基础货币计价回报率数据来源 :Morningstar Direct 汇率问题在衡量 QDII 海外市场投资业绩时始终无法回避三季度全球各主要货币兑人民币均出现不同程度的升值, 助推 QDI

20 15 图 1:2012 年三季度全球主要指数表现 (%) 人民币计价回报率基础货币计价回报率数据来源 :Morningstar Direct 汇率问题在衡量 QDII 海外市场投资业绩时始终无法回避三季度全球各主要货币兑人民币均出现不同程度的升值, 助推 QDI 三季度 QDII 基金普涨资源黄金类表现亮眼 Morningstar 晨星 ( 中国 ) 研究中心车小婵欧美政策趋宽松黄金油气跑赢主要股指三季度, 受欧债危机拖累欧洲经济深陷衰退的影响, 全球经济继续上季度的疲弱表现全球制造业采购经理人指数 (PMI) 跌破荣枯分界线, 所有经济体同步呈现增速下滑的趋势全球金融市场延续了震荡态势, 资本市场相对稳定, 新兴市场甚至出现资本回流的迹象在欧美各国新的救市措施背景下,

图 1:2013 年二季度全球主要指数表现 (%) 人民币计价回报率基础货币计价回报率 数据来源 :Morningstar Direct 除欧元以外, 二季度全球各主要货币对人民币均出现不同程度的贬值,QDII 海

图 1:2013 年二季度全球主要指数表现 (%) 人民币计价回报率基础货币计价回报率数据来源 :Morningstar Direct 除欧元以外, 二季度全球各主要货币对人民币均出现不同程度的贬值,QDII 海