事件 : 中国电信 2012 年 PON 设备集中采购 ( 第一批 ) 采购规模 : PON 设备方面 : EPON 局端设备的采购规模为 :EPON OLT 设备 14.2 万端口,EPON MDU 设备 LAN 端口 335 万线 DSL 端口 678 万线 语音端口 471 万线 上述规模包括

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1 Table_Top 证券研究报告 XX 年 603 月月 1401 日日 2012 年中国电信 PON 和家庭网关集采专题 FTTH 进入实质进展期价格保持稳定 惠毓伦首席分析师 梁旸联系人 电话 : 电话 : 执业编号 :S 事件 : 中国电信 2012 年 PON 设备集中采购 1 PON 设备方面 : EPON 局端设备的采购规模为 :EPON OLT 设备 14.2 万端口,EPON MDU 设备 LAN 端口 335 万线 DSL 端口 678 万线 语音端口 471 万线 上述规模包括新建和扩容 EPON OLT 设备和 EPON MDU 设备捆绑评标 2 GPON 局端设备的采购规模为 :GPON OLT 设备 40.5 万端口 3 家庭网关方面: 总需求量 925 万台 ( 包括 EPON 上行型 AP 外臵型 EPON 上行型 GPON 上行型 AP 外臵型 GPON 上行型 LAN 上行型等类型 ) 家庭网关需求暴增,FTTH 进入实质进展期 : 2012 年中国电信第一次招标家庭网关总需求为 927 万台, 相比 2011 年第一次招标 186 万台, 同比大幅增长 此次招标数量表明, 中国电信 光进铜退 已经进入实质放号阶段, 光接入已经基本上完全开始替代传统 ADSL 接入方式 由于中国电信全年新增宽带用户数量近 1300 万, 而此次家庭网关采购规模达到 925 万线, 替代率接近 72%,2011 年替代率仅为 16% 招标投资规模大增利好光通信厂家此次招标总价达到 28 亿元,2011 年中国电信家庭网关招标总投资额为 9.1 亿元, 同比增长率超过 207% 以上数字表明, 家庭网关将在 2012 年放量增长, 市场规模从十亿级别提升至百亿级别,FTTH 真正成为宽带接入的主流模式 如果考虑到中国移动 2012 年获得固网宽带牌照后井喷式的投资规模, 我们相信 2012 年光通信方面总投资规模增长将超过市场预期 降价幅度不大市场份额基本敲定利好传统光通信厂商由于市场份额基本确立, 各大主流厂商 ( 除中兴 )2012 年在集采中的报价情况趋于理性, 并未出现往年价格大幅下降的情况 其中, 除去 2012 年新型号意外, 与 2011 年可比产品的报价如下, 降幅最大的型号价格只下滑 20% 相信随着国产化芯片替代率提升 主板不断优化, 主流厂商毛利率将止跌回升 受益公司及投资策略此次中国电信招标规模 (PON+ 终端 ) 达到 49 亿, 其中 PON 方面为 21 亿元, 终端方面为 28 亿 考虑到中国联通同样会大力发展光纤接入网络, 我们认为其规模与中国电信大致相同, 约为 49 亿 中国移动方面, 其用户数量发展不及以上两家运营商, 而其局端设备 (PON) 属于首次大规模采购, 估计与以上两家运营商一致, 为 20 亿左右, 而终端设备方面我们预计为主流运营商的一半, 约为 10 亿 根据以上讨论,2012 年运营商在光接入系统设备方面总投资达到 128 亿 光纤接入网络发展进程中, 进入实质性利好系统设备产业链环节的时期 基于以上数据, 我们看好光通信系统设备厂商, 主要受益标的有 : 烽火通信 中兴通讯 尤其是烽火通信, 按照 20% 市场份额计算, 公司接入和终端产品线 2012 年收入将达到 34 亿元, 同比增长超过 100% 风险提示运营商 FTTH 客户数量发展滞后, 导致建设进程延时, 框架协议转化为实际订单转化率不足 Table_FooterContact 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务 本报告中所有观点仅供参考, 并请务必阅读正文之后的免责声明 本报告联系人 : 梁旸 ly42@gf.com.cn

2 事件 : 中国电信 2012 年 PON 设备集中采购 ( 第一批 ) 采购规模 : PON 设备方面 : EPON 局端设备的采购规模为 :EPON OLT 设备 14.2 万端口,EPON MDU 设备 LAN 端口 335 万线 DSL 端口 678 万线 语音端口 471 万线 上述规模包括新建和扩容 EPON OLT 设备和 EPON MDU 设备捆绑评标 GPON 局端设备的采购规模为 :GPON OLT 设备 40.5 万端口, 包括新建和扩容 家庭网关方面 : 总需求量 925 万台 ( 包括 EPON 上行型 AP 外臵型 EPON 上行型 GPON 上行型 AP 外臵型 GPON 上行型 LAN 上行型等类型 ) 点评 : 1 家庭网关需求暴增,FTTH 进入实质进展期 : 2012 年中国电信第一次招标家庭网关总需求为 927 万台, 相比 2011 年第一次招标 186 万台, 同比大幅增长 此次招标数量表明, 中国电信 光进铜退 已经进入实质放号阶段, 光接入已经基本上完全开始替代传统 ADSL 接入方式 由于中国电信全年新增宽带用户数量近 1300 万, 而此次家庭网关采购规模达到 925 万线, 替代率接近 72%,2011 年替代率仅为 16% 表 1: 中国电信 2011 年和 2012 年家庭网关集采需求对比 ( 万台 ) 型号 2011 年需求 2012 年需求 EPON 上行 EPON 上行 AP 外臵 GPON 上行 GPON 上行 AP 外臵 LAN 上行 LAN 上行型 e8-b 终端 42 ADSL2+ 上行 e8-c 11 EPON 上行单 FE/GE 口 SFU 14.4 GPON 上行单 FE/GE 口 SFU 20.4 EPON 上行 1FE+1POTS SFU 17.5 ADSL2+ 上行 e8-b 终端 (802.11n 型 ) 270 汇总 第 2 页

3 在 PON 设备方面, 集采情况同样预示 FTTH 进入实际放号阶段 2011 年 OLT 需求只有 24.6 万端口, 然而 2012 年需求达到 54.7 万端口 由于 FTTH 用户消耗局端设备 (OLT) 端口数较高, 此次招标大规模提升局端设备端口数量, 表示中国电信将在保持宽带用户数量稳定增长的同时大幅提升 FTTH 用户数量占比 表 2: 中国电信 2011 年和 2012 年家庭网关集采需求对比 2011 年中国 PON 电信采购情况 2012 年中国 PON 电信采购情况 项目 OLT 端口 单价 ( 元 ) 采购量 总价 项目 OLT 端口 单价 ( 元 ) 采购量 总价 pots 口 pots 口 lan 口 lan 口 dsl 口 dsl 口 总计 总计 招标投资规模大增利好光通信厂家 此次招标总价达到 28 亿元,2011 年中国电信家庭网关招标总投资额为 9.1 亿元, 同比增长率超过 207% 以上数字表明, 家庭网关将在 2012 年放量增长, 市场规模从十亿级别提升至百亿级别,FTTH 真正成为宽带接入的主流模式 如果考虑到中国移动 2012 年获得固网宽带牌照后井喷式的投资规模, 我们相信 2012 年光通信方面总投资规模增长将超过市场预期 表 3: 2012 年中国电信家庭网关招标总投资估算 序号类型设备形态 1 2 e8-b 家庭网关 e8-c 家庭网关 ADSL2+ 上行 e8-b 终端 (802.11n 型 ) 分包情况 采购量 ( 万台 ) 唱标均价 ( 元 ) 采购金额 ( 万元 ) 标包 LAN 上行型 e8-b 终端标包 ADSL2+ 上行 e8-c 标包 AP 外臵型 EPON 上行 e8-c(2fe+1pots) AP 外臵型 EPON 上行 e8-c(4fe+2pots) AP 外臵型 GPON 上行 e8-c(2fe+1pots) 标包 标包 标包 第 3 页

4 3 SFU 终端 AP 外臵型 GPON 上行 e8-c(4fe+2pots) 标包 EPON 上行 e8-c 标包 GPON 上行 e8-c 标包 LAN 上行 e8-c 标包 EPON 上行单 FE/GE 口 SFU GPON 上行单 FE/GE 口 SFU EPON 上行 1FE+1POTS SFU 汇总 标包 标包 标包 降价幅度不大市场份额基本敲定利好传统光通信厂商 由于市场份额基本确立, 各大主流厂商 ( 除中兴 )2012 年在集采中的报价情况趋于理性, 并未出现往年价格大幅下降的情况 其中, 除去 2012 年新型号意外, 与 2011 年可比产品的报价如下, 降幅最大的型号价格只下滑 20% 相信随着国产化芯片替代率提升 主板不断优化, 主流厂商毛利率将止跌回升 表 4: 2012 年主流厂商报价下滑情况 ( 元 ) 设备型号 厂商 2011 报价 2012 年报价 下滑幅度 烽火 % 华为 % epon 上行 中兴 % 贝尔 % 均价 % 烽火 % 华为 % lan 上行 中兴 % 贝尔 % 均价 % 烽火 % 华为 % gpon 上行 中兴 % 贝尔 % 均价 % epon 上行 AP 烽火 % 第 4 页

5 外臵 华为 % 中兴 % 贝尔 % 均价 % gpon 上行 AP 外臵 烽火 % 华为 % 中兴 % 贝尔 % 均价 % 投资策略及相关标的 此次中国电信招标规模 (PON+ 终端 ) 达到 49 亿, 其中 PON 方面为 21 亿元, 终端方面为 28 亿 考虑到中国联通同样会大力发展光纤接入网络, 我们认为其规模与中国电信大致相同, 约为 49 亿 中国移动方面, 其用户数量发展不及以上两家运营商, 而其局端设备 (PON) 属于首次大规模采购, 估计与以上两家运营商一致, 为 20 亿左右, 而终端设备方面我们预计为主流运营商的一半, 约为 10 亿 根据以上讨论,2012 年运营商在光接入系统设备方面总投资达到 128 亿 光纤接入网络发展进程中, 进入实质性利好系统设备产业链环节的时期 基于以上数据, 我们看好光通信系统设备厂商, 主要受益标的有 : 烽火通信 中兴通讯 由于是烽火通信, 按照 20% 市场份额计算, 公司接入和终端产品线 2012 年收入将达到 34 亿元, 同比增长超过 100% 风险提示 运营商 FTTH 客户数量发展滞后, 导致建设进程延时, 框架协议转化为实际订单转 化率不足 第 5 页

6 广发计算机行业研究小组 惠毓伦, 分析师, 中国科学技术大学计算机辅助设计硕士 计算机高级工程师,15 年计算机 光电 集成电路 军工领域工作和研究经历,11 年证券营业部和证券研究所从业经历 梁旸, 研究助理, 中山大学岭南学院经济学硕士, 南京邮电大学通信工程学士,2010 年进入广发证券发展研究中心 联系方式 : ly42@gf.com.cn, 李健伟, 研究助理, 华南理工大学工学硕士,2011 年加入广发证券发展研究中心 相关研究报告 广发证券 行业投资评级说明 买入 (Buy): 预期未来 12 个月内, 行业指数强于大盘 10% 以上 持有 (Hold): 预期未来 12 个月内, 行业指数相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 (Sell): 预期未来 12 个月内, 行业指数弱于大盘 10% 以上 Table_Address 广州市深圳市北京市上海市 地址 广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼 深圳市福田区民田路 178 号华融大厦 9 楼 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层 上海市浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 17 楼 邮政编码 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担 第 6 页

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