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郎牧
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1 每日焦点中银国际证券研究报告指数表现收盘一日今年 % 以来 % 恒生指数 22,068 (1.9) (6.5) 恒生中国企业指数 9,856 (2.5) (17.8) 恒生香港中资企业指数 4,044 (2.3) (7.0) 摩根士丹利资本国际香港指数 12,034 (1.8) (3.7) 摩根士丹利资本国际中国指数 60 (2.2) (8.6) 沪深 300 指数 3,557 (5.4) 0.7 台湾证交所指数 8,398 (1.0) (9.8) 孟买 SENSEX 指数 25, (5.6) 日经 225 指数 19,815 (0.3) 13.5 韩国综合股价指数 2,014 (0.8) 5.1 澳大利亚 ASX 200 指数 5,204 (0.1) (2.1) 道琼斯工业平均指数 17,798 (0.1) (0.1) 标普 500 指数 2, 金融时报 100 指数 6,375 (0.3) (2.9) 商品价格表现收盘一日今年 % 以来 % 布兰特原油 ( 美元 / 桶 ) 45 (0.0) (32.1) 黄金 ( 美元 / 盎司 ) 1,057 (0.0) (10.8) 铜 ( 美元 / 吨 ) 4,573 (1.4) (27.4) 铝 ( 美元 / 吨 ) 1,450 (2.9) (20.5) 镍 ( 美元 / 吨 ) 8,742 (4.6) (42.0) 铁矿石指数 ( 美元 ) (37.6) 中国国内钢筋 25 2,017 (0.1) (27.3) 中国国内高速线材 2,044 (0.1) (27.5) 中国国内热轧钢 1,827 (0.1) (38.8) 中国国内冷轧钢 2,311 (0.2) (39.4) 波罗的海干散货运价指数 (28.1) 璞玉共精金 ( 港股 ) 璞玉 2015 年 11 月 30 日 2015 年广州车展焦点与新车型...2 彭勇证券投资咨询业务证书编号 :S 消息快报 11 月 20 日 -29 日第十三届中国国际汽车展在广州举办, 共有超过 1,000 款车型展出, 其中全球首发车 36 款以新科技, 新生活为主题的此次车展共有三大亮点, 代表了中国汽车行业的发展趋势保利置业集团 : 项目调研纪要...16 (0119.HK/ 港币 2.40, 持有 ) 田世欣证券投资咨询业务证书编号 :S 消息快报 11 月 26 日 27 日两天, 我们参加了保利置业集团组织的上海苏州调研我们注意到公司已经加强了在这两个城市的业务考虑到净资产收益率较低及销售额增速反弹, 我们对该股维持持有评级中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格中银国际研究可在中银国际研究网站 ( 上获取中银国际证券有限责任公司

2 消息快报证券研究报告中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格汽车 : 汽车及零部件彭勇 * 证券投资咨询业务证书编号 :S (8621) yong.peng@bocichina.com * 楼佳胡文洲为本报告重要贡献者 2015 年 11 月 30 日 2015 年广州车展焦点与新车型 11 月 20 日 -29 日第十三届中国国际汽车展在广州举办, 共有超过 1,000 款车型展出, 其中全球首发车 36 款以新科技, 新生活为主题的此次车展共有三大亮点, 代表了中国汽车行业的发展趋势聚焦新能源车从大众量产车型到概念车, 几乎所有的 OEM 生产商都推出了新能源车, 以求在国内蓬勃发展的新能源车市场中分一杯羹在政府慷慨的补贴和大力的支持下, 截至 10 月, 我国的新能源汽车销量同比增长 2.9 倍至 171,145 辆, 其中纯电动车销量和插入式混合电动车销量分别增长 3.9 倍和 1.8 倍至 113,810 辆和 57,335 辆作为十三五规划的重要战略方向, 我们预计未来五年新能源汽车的销量将保持强劲增长与此同时, 在国内政府严苛的燃油消耗标准之下 ( 到 2020 年每家汽车生产商的平均燃料消耗量从今年的百公里 6.9 升降至百公里 5 升 ), 汽车生产商也更倾向于推出更多的新能源车型许多传统的汽车企业 ( 尤其是国内品牌 OEM 生产商, 包括吉利一汽江淮长安和广汽 ) 都制定了非常激进的新能源车销售目标我们在图表 1 2 中列出了此次广州车展上展出的主要新能源车型, 其中一部分已经面市, 另外一些则将很快进入量产阶段 SUV 依然流行, 七座领跑, 小型 SUV 紧随其后在本次广州车展上,SUV 占据了国产品牌和合资品牌的半壁江山虽然紧凑型 SUV 依然占绝大多数, 但是我们预计未来中大型 SUV( 尤其是七座车 ) 的需求将走强供应方面, 许多 OEM 生产商已经开始进入目前主要由丰田汉兰达福特翼虎和别克昂科威占领的七座 SUV 市场哈弗 H7L 长安 CS95 丰田概念车 ConceptD 和广汽传祺 GS8 等颇具竞争力的七座 SUV 车型将在年涌入市场小排量车占比扩大受 1.6L 升以下车型购置税减半及政府提高排放标准的影响, 大部分 OEM 生产商推出了越来越多的小排量车型, 绝大部分将在年底或明年上市销售我们在图表 3 中列出了此次广州车展展出的主要新车型的细节在大众消费品牌中, 吉利广汽传祺等自主品牌和广汽菲亚特克莱斯勒本田等合资品牌未来两年内将有多款新车型上市相比之下, 韩系和德系品牌 ( 主要是大众 ) 明年缺少有竞争力的车型豪华车方面,2016 年奔驰将延续强劲的产品周期, 而宝马将从 16 年下半年开始启动新的车型周期我们将在下文中对主要上市整车厂的新车型进行详细介绍本研究报告是 2015 Guangzhou Auto Show highlights and new models 的中文译本, 英文原稿已于 2015 年 11 月 25 日出版中银国际研究可在中银国际研究网站 ( 上获取

3 图表 1. 广州车展上展出的主要电动车型售价 ( 人民币, 续航里程 OEM 车型类别万元 ) ( 公里 ) 电池容量 ( 千瓦时 ) 电池 ( 供应商 ) 上市时间 ( 含预计 ) 电动车北京汽车 (1958 HK) EV160 A0 级轿车 17.69/ 磷酸铁锂 (Pride) 2014 EV200 A0 级轿车镍钴锰酸锂 (SK) 2015 EU260 A 级轿车镍钴锰酸锂 (Pride) 16 年初江淮汽车 ( CH) IEV4 A0 级轿车 15.28/ 铁锂电池 ( 国轩高科 ) 2014 IEV5 A0 级轿车镍钴锰酸锂 ( 力神 ) 2015 IEV6S 小型 SUV 镍钴锰酸锂 ( 三星 ) 2016 广汽乘用车 GS 4 EV 紧凑型 SUV 镍钴锰酸锂 2016 吉利汽车 (175 HK) Emgrand EV A 级轿车镍钴锰酸锂 (ATL) 15 年 11 月长安汽车 ( CH) Eado EV A 级轿车 23.49/ 镍钴锰酸锂 ( 万向 ) 15 年 3 月 New Benni EV A0 级轿车年底奇瑞汽车 EQ EV A0 级轿车 6.98/ 镍钴锰酸锂 2014 上汽集团 ( CH) E50 A0 级轿车镍钴锰酸锂 2015 比亚迪 (1211 E6 MPV 磷酸铁锂 ( 比亚迪 ) 2010 HK/ CH) Denza EV A 级轿车 36.90/ 磷酸铁锂 ( 比亚迪 ) 14 年底宝马 - 进口 i3 A0 级轿车磷酸铁锂 ( 三星 ) 2014 特斯拉 - 进口 Model S C 级轿车 /85 镍钴铝 ( 索尼 ) 2015 资料来源 : 公司数据中银国际研究图表 2. 广州车展上展出的主要插入式车型 OEMs 车型种类售价 ( 人民币 10,000) 纯电续航里程 ( 公里 ) 排量 ( 升 ) 综合油耗 ( 升 / 百公里 ) 电池容量 ( 千瓦时 ) 电池上市时间 ( 含预计 ) 广汽汽车 GA5 PHEV B 级车 L 镍钴锰酸锂 2015 GA3S PHEV A0 级车 L 镍钴锰酸锂 2016 长安汽车 Eado PHEV A 级车磷酸铁锂 16 年底上汽集团荣威 E550 A 级车 24.88/ L 1.6L 11.8 磷酸铁锂 2015 荣威 E950 C 级车 T 1.7L 11.8 镍钴锰酸锂 16 年 3 月比亚迪唐中型 SUV /80 2.0T 2.4L 18 磷酸铁锂 15 年 6 月宋紧凑型 SUV T - 13 磷酸铁锂 16 年 3 月元小型 SUV 磷酸铁锂 16 年下半年北京奔驰 C350eL B 级车 T 2.1L 6.2 磷酸铁锂 15 年 11 月北京现代插入式 B 级车 T - - 磷酸铁锂 2016 Sonata 9 华晨宝马 530Le C 级车 T 2.0L 11.4 磷酸铁锂 ( 三星 ) 2015 宝马 - 进口 i8 跑车 T 2.1L 7.1 磷酸铁锂 ( 三星 ) 2015 沃尔沃 - 进口 XC90 T8 大型 SUV 109.8/ T 2.6L 9.2 磷酸铁锂 15 年 11 月资料来源 : 公司数据中银国际研究 2015 年 11 月 30 日 2015 年广州车展焦点与新车型 3

4 图表 3. 此次广州车展上展出或年将推出的主要国产新车型或概念车型上市公司上市公司旗下主要 OEM 生产商新车型 ( 包括概念车 ) 种类发布时间 ( 包括上线 ) 长城汽车 - H8 简化版大型 SUV 15 年 11 月 (2333 HK/ CH) H7 ( 五座 )/ H7L ( 七座 ) 中型 SUV 16 年上半年 Concept B 小型 SUV 16 年下半年 Concept R 中型 SUV 17 年吉利汽车 - 博越 (NL-3)* 紧凑型 SUV 16 年 3 月 NL-4* 小型 SUV 16 年下半年比亚迪 - 元 ( 燃油版 ) 小型 SUV 15 年底宋 ( 插电混 ) 紧凑型 SUV 16 年 3 月元 ( 插电混 )* 小型 SUV 2016 广汽集团广汽本田雅阁 ( 混合版 ) A 级车 16 年下半年 (2238 HK/ CH) 讴歌 SUV 小型 SUV 16 年中 Concept D* 大型 SUV 16 年底广汽丰田雷凌 ( 混合版 ) A 级车 15 年 10 月领志 i1 EV A0 级车 2016 广汽菲亚特 - 克莱斯勒切诺基中型 SUV 15 年 11 月自由侠 * 小型 SUV 16 年 3 月 Jeep 紧凑型 SUV* 紧凑型 SUV 16 年下半年广汽三菱欧蓝德 ( 插电混 ) 紧凑型 SUV 16 年下半年广汽传祺 GS4 Suyue (1.5T) 小型 SUV 16 年初 GA8 C 级车 16 年上半年 GS8* 大型 SUV 16 年下半年 i-lounge (GM5) MPV 2017 东风集团东风本田 Greiz A0 级车 15 年 11 月 (489 HK) 全新艾力绅 MPV 16 年 1 月全新锋范 * A 级车 2016 东风日产全新逍客小型 SUV 15 年 10 月蓝鸟 A 级车 15 年 10 月西玛 C 级车 2016 Venucia VOW (Concept) A 级车 - 东风 PSA 雪铁龙世嘉 C4 A 级车 15 年 11 月东风雷诺科雷嘉 (Kadjar) 紧凑型 SUV 16 年 1 季度东风汽车风神 AX3 小型 SUV 15 年 11 月北京汽车北京奔驰 GLC (GLK 换代 ) 中型 SUV 15 年 11 月 (1958 HK) C350eL B 级车 15 年 11 月全新 E 级车 * C 级车 16 年下半年北京现代领动 ( 全新朗动 ) A 级车 16 年 3 月索纳塔 ( 插电混 ) B 级车 2016 北京汽车 ( 自有品牌 ) 绅宝 X55 紧凑型 SUV 15 年 11 月绅宝 X25 小型 SUV 15 年 12 月 BJ 80 大型 SUV 16 年 1 季度 BJ 20* 小型 SUV 16 年中华晨宝马 - 宝马 2 系 active tourer* 跨界车 15 年底或 16 年初全新 X1* 紧凑型 SUV 16 年中长安汽车长安福特金牛座 C 级车 15 年 11 月长安 PSA DS 4S A 级车 2016 长安铃木维特拉小型 SUV 15 年 11 月长安自有品牌 CS 15 ( 新版 CX20) 小型 SUV 16 年 1 季度 CS 95* 大型 SUV 16 年下半年欧尚 MPV 15 年 12 月资料来源 : 公司数据注 : 带有星号标记的车型未在本次车展上展出, 但是计划在 2016 年面市 2015 年 11 月 30 日 2015 年广州车展焦点与新车型 4

5 续图表 3. 此次广州车展上展出或年将推出的主要国产新车型或概念车型上市公司上市公司旗下主要 OEM 生产商新车型 ( 包括概念车 ) 种类发布时间 ( 包括上线 ) 上汽集团上海通用别克君威 GS A+ 级车 15 年 11 月雪佛兰乐凤 A0 级车 15 年 11 月雪佛兰迈锐宝 XL B 级车 2016 凯迪拉克 CT6 D 级车 2016 上海大众全新途安 L MPV 16 年 1 季度大众轿车 C 级车 16 年 4 季度荣威 /MG 荣威 950 ( 插电混 ) C 级车 16 年 1 季度 Vision R (concept) B 级车其他东风悦达起亚 KX5 ( 狮跑换代 ) 紧凑型 SUV 16 年 3 月江铃汽车 ( CH) 福特 Tourneo MPV 2016 观致汽车观致 5 紧凑型 SUV 16 年 1 季度奇瑞捷豹路虎发现神行中型 SUV 15 年 10 月资料来源 : 公司数据注 : 带有星号标记的车型未在本次车展上展出, 但是计划在 2016 年面市长城汽车长城汽车 ( CH/ 人民币 13.65; 2333.HK/ 港币 9.75, 买入 ) 在此次车展上的主题是哈弗十年, 感恩有你, 共展出了十二款新车型长城汽车推出了五款新版 H8( 售价为 188, ,800 人民币 ) 在 16 年 3 月 31 日前购买旧版 H8 车型的消费者将获得 2.2 万元的现金优惠, 分别由经销商和长城提供 7,000 元和 15,000 元我们认为 H8 售价降低将有助于提升销量自从这款车 4 月发布以来, 月销量就一直在 1,000 辆上下徘徊在本次车展上, 公司也展出了计划在 16 年上半年投放市场的 H7 车型由于目前七座 SUV 非常流行且定价合理, 我们对这款车的销售表现较为乐观此外, 明年推出的新车型包括低排量的 H6/H2 和 H6 Coupe, 以及全新的小型 SUV Concept B, 这也是长城汽车基于平台的首款新车型总体来看, 虽然近年来高端车发展受阻, 但我们认为公司将重新聚焦于经济型 SUV 市场, 公司的产品性价比高品牌形象好, 相比同业有一定优势我们对公司的战略调整充满信心, 预计未来公司将重获 SUV 市场份额图表 4. 长城汽车的新老款 H8 售价 ( 人民币 10,000) 现金优惠 ( 人民币, 万元 ) 2016 年新款两轮驱动舒适版四轮驱动舒适版两轮驱动精英版四轮驱动精英版四轮驱动尊享版年旧款两轮驱动标准版 ( 经销商和汽车制造商分别提供 7,000 元和 15,000 元 ) 四轮驱动标准版 ( 经销商和汽车制造商分别提供 7,000 元和 15,000 元 ) 两轮驱动豪华版 ( 经销商和汽车制造商分别提供 7,000 元和 15,000 元 ) 四轮驱动豪华版 ( 经销商和汽车制造商分别提供 7,000 元和 15,000 元 ) 两轮驱动荣耀版 ( 经销商和汽车制造商分别提供 7,000 元和 15,000 元 ) 四轮驱动荣耀版 ( 经销商和汽车制造商分别提供 7,000 元和 15,000 元 ) 资料来源 : 公司数据中银国际研究 2015 年 11 月 30 日 2015 年广州车展焦点与新车型 5

管理层表示, 蓝色吉利行动将帮助公司在未来五年内实现从传统汽车制造商到新能源车生产商的转型图表 7.

6 图表 5. 哈弗 H7 图表 6. 哈弗 H8 新版吉利汽车 11 月 18 日, 吉利汽车 (0175.HK/ 港币 4.20, 买入 ) 正式发布了新能源汽车发展战略蓝色吉利行动这一战略的要点包括:1) 提前全面实现 2020 年国家第四阶段企业平均 5.0L/ 百公里燃油消耗限值 ;2) 插电式混合电动车售价与普通燃料车相当 ;3)2020 年新能源汽车销量占吉利整体销量 90% 以上 ; 其中, 插电式混动与油电混动汽车销量占比达到 65%, 纯电动汽车销量占比达 35%; 4) 到 2020 年燃料电池车的研发取得实质性进展 ;5) 在 NEV 智能化和轻量化技术方面取得优势等在主要的 OEM 生产商中, 吉利的新能源车销售目标最为激进管理层表示, 蓝色吉利行动将帮助公司在未来五年内实现从传统汽车制造商到新能源车生产商的转型图表 7. 吉利的新能源车平台和时速及油耗目标 NEV 平台描述续航里程和油耗目标 FE EV 平台基于传统的 FE 平台生产高性能和中高端电动车 ; 帝豪电 2015: 续航里程 253 公里, 耗电量 15 千瓦时动车是搭载这款系统的首款车型 2018: 续航里程 400 公里, 耗电量 13 千瓦时 2020: 续航里程 500 公里, 耗电量 11 千瓦时 PE EV 平台电动车专属平台, 集轻量化智能化和高性价比为一体的 2017: 续航里程 200 公里, 耗电量 11 千瓦时小型车平台, 基于该平台的首款车型预计将在 2017 年发布 2019: 续航里程 300 公里, 耗电量 9 千瓦时 2020: 续航里程 400 公里, 耗电量 8 千瓦时 GHS 混合动力平台自主研发该平台已 8 年 ; 该平台可搭载所有 A 级轿车 ; 百 2016: 节油率达到 40% 公里油耗低于 4.5 升 ; 基于该平台的首款车型预计将在明 2018: 节油率达到 45% 年发布 2020: 节油率达到 50% 插入式混合动力平台 (1.5TD+7DCTH) 资料来源 : 公司数据中银国际研究由吉利欧洲研发中心研发, 可搭载从轿车到 SUV 到 MPV 2017: 百公里油耗 2.0L 的任何一款车型 ; 基于该平台的首款车型预计将在 : 百公里油耗 1.8L 年发布 2020: 百公里油耗 1.5L 吉利的第一款电动车帝豪也在本次车展上展出电池容量 45.3 千瓦时, 时速 253 公里, 定价为 228, ,800 人民币虽然售价略高于北汽 EV160 江淮 iev5150, ,000 人民币的定价, 但我们认为帝豪电动车续航里程更长, 性价比更高目前, 这款车的意向订单已达到 10,000 辆, 主要客户是政府和企业我们认为这款车型在限购限行的一二线城市更受欢迎但是, 由于大部分核心零部件 ( 电池和发电机 ) 采购于第三方, 我们认为短期电动车难有盈利正贡献 2015 年 11 月 30 日 2015 年广州车展焦点与新车型 6

图表 8. 帝豪电动车图表 9. 帝豪博越 (NL-3) 比亚迪比亚迪 (002594.

7 图表 8. 帝豪电动车图表 9. 帝豪博越 (NL-3) 比亚迪比亚迪 ( CH/ 人民币 64.51; 1211.HK/ 港币 44.50, 未有评级 ) 在本次车展上展出了全系列新能源车型, 包括电动客车电动叉车以及包括唐宋元 SUV 在内的插电式混合动力车和 MPV 商除了唐只有插电式以外, 宋和元都有插电式和燃料两个版本唐于 6 月面市, 目前月销量已经超过了 3,000 辆我们预计宋的插电式车型将在 16 年 1 季度销售, 价格为 28 万元, 元的插电式车型也有望在明年下半年推出图表 10. 比亚迪宋插入式混合电动车 ( 紧凑型 SUV) 图表 11. 比亚迪元插入式混合电动车 ( 小型 SUV) 2015 年 11 月 30 日 2015 年广州车展焦点与新车型 7

图表 12. 比亚迪电动客车 K8 图表 13. 比亚迪电动叉车广汽集团广汽集团 (2238.

40, 持有 ) 自主品牌传祺在本次车展上展出了两款概念车型, 即 i-lounge 和 EV Coupe

搭载与 GS4 类似的紧凑型 SUV 系统, 时速 240 公里除了这两款概念车以外,

目前暂未公布价格新能源车型方面, 公司展出了现有车型 GA5 插电混合动力版本和两款新车型 GS3

8 图表 12. 比亚迪电动客车 K8 图表 13. 比亚迪电动叉车广汽集团广汽集团 (2238.HK/ 港币 7.40, 持有 ) 自主品牌传祺在本次车展上展出了两款概念车型, 即 i-lounge 和 EV Coupe i-lounge 是一款 MPV 概念车, 量产版 (CM5) 将在 2017 年推出 EV Coupe 搭载与 GS4 类似的紧凑型 SUV 系统, 时速 240 公里除了这两款概念车以外, 广汽传祺还展出了旗舰车型 GA8, 这将成为红旗 H7 的有力竞争对手 GA8 将在 16 年上半年面市, 目前暂未公布价格新能源车型方面, 公司展出了现有车型 GA5 插电混合动力版本和两款新车型 GS3 插电混合动力和 GS4 的纯电动版本, 并将于明年面市图表 14. 广汽传祺 i-lounge (MPV 概念车 ) 图表 15. 广汽传祺 GA8 (C 级轿车 ) 2015 年 11 月 30 日 2015 年广州车展焦点与新车型 8

i1 基于雅力士的旧平台研发, 将在明年面市此外, 广汽丰田还展出了其混合动力系统和混合动力车雷凌, 这款车在去年 10 月发布与传统燃料版售价一样,

广汽丰田雷凌混合动力车广汽本田未展出任何全新车型, 但据我们了解, 公司将在 16 年中推出首款国产化的高端 SUV 讴歌, 这款车与本田品牌车型共用同一条生产线

9 图表 16. 广汽传祺 GS5 插电混合动力车图表 17. 广汽传祺 EV Coupe ( 概念车 ) 广汽丰田展出了第一款纯电动车,i1, 属于其合资自主品牌领志系列这款概念车型曾在上海车展上展出, 此次展出的是量产版领志 i1 基于雅力士的旧平台研发, 将在明年面市此外, 广汽丰田还展出了其混合动力系统和混合动力车雷凌, 这款车在去年 10 月发布与传统燃料版售价一样, 我们预计混合动力版的需求将更好, 不到一个月订单量已经超过 3,000 辆图表 18. 广汽丰田领志 i1 ( 电动车 ) 图表 19. 广汽丰田雷凌混合动力车广汽本田未展出任何全新车型, 但据我们了解, 公司将在 16 年中推出首款国产化的高端 SUV 讴歌, 这款车与本田品牌车型共用同一条生产线此外, Concept D( 大型 SUV) 也将从 16 年底开始量产广汽菲亚特克莱斯勒的 Jeep SUV 将成为未来几年该品牌的明星其首款国产 SUV 自由光 (D 级 SUV) 在 11 月初发布, 搭载 2.4 升 9AT 变速箱, 售价为 229, ,800 元, 我们认为这款车型非常有竞争力, 预售订单已超过 10,000 辆根据菲亚特克莱斯勒的国产化计划, 继自由光之后,16 年 3 月将推出国产自由侠 (B 级 SUV) 16 年下半年推出另一款紧凑型 SUV(C 级 ) 我们认为 Jeep 车型的推出将为广汽带来新的业绩增长点, 降低其对日系品牌的依赖度 2015 年 11 月 30 日 2015 年广州车展焦点与新车型 9

图表 20. 菲亚特克莱斯勒 Jeep 切诺基 (D 级 SUV) 图表 21.

HK/ 港币 10.96, 买入 ) 的自有品牌风行推出了新版 CM7 车型 (2.

东风风神 AX3 ( 紧凑型 SUV) 合资公司方面, 东风日产展出了全新的 C 级车西玛

10 图表 20. 菲亚特克莱斯勒 Jeep 切诺基 (D 级 SUV) 图表 21. 菲亚特克莱斯勒 Jeep 自由侠 (B 级 SUV) 东风汽车集团东风汽车集团 (0489.HK/ 港币 10.96, 买入 ) 的自有品牌风行推出了新版 CM7 车型 (2.0T+6AT), 瞄准商务 MPV 市场与此同时, 自有品牌风神也推出了一款小型 SUV AX3, 售价 69,7000 元, 相比同类车内部空间更大, 油耗更低图表 22. 东风风行 (b 商务 MPV) 图表 23. 东风风神 AX3 ( 紧凑型 SUV) 合资公司方面, 东风日产展出了全新的 C 级车西玛这款车的外观与全新的 A 级车蓝鸟类似, 预计将在 16 年上半年公开发售, 将与丰田皇冠和福特金牛座等大型轿车直接展开竞争东风本田在本次车展上还展出了重新设计的 MPV 艾力绅, 预计将在明年面市 2015 年 11 月 30 日 2015 年广州车展焦点与新车型 10

新合资品牌东风雷诺也展出了第一款国产化车型科雷嘉, 计划将在 16 年 1 季度发售图表 26.

04, 持有 ) 的自主品牌绅宝在本次车展上推出了一款小型 SUV(X25), 售价在 55,800-76,800 元虽然其第一款 SUV 车型

明年还将推出两款越野车 BJ80 和 BJ20) 新能源车方面, 北汽展出了一款全新的 A 级电动车 (EU260), 搭载了手机车机互联产品,

11 图表 24. 东风日产西玛 (C 级车 ) 图表 25. 东风本田艾力绅 (MPV) 法系车方面, 东风标致推出了雪铁龙世嘉 C4, 这是基于现有车型的新设计版本, 将加入雪铁龙紧凑型轿车系列与此同时, 新合资品牌东风雷诺也展出了第一款国产化车型科雷嘉, 计划将在 16 年 1 季度发售图表 26. 东风雷诺 Kadjar ( 紧凑型 SUV) 图表 27. 东风标致雪铁龙世嘉 C4 (A 级车 ) 北京汽车北京汽车 (1958.HK/ 港币 8.04, 持有 ) 的自主品牌绅宝在本次车展上推出了一款小型 SUV(X25), 售价在 55,800-76,800 元虽然其第一款 SUV 车型 X65( 在今年 4 月的上海车展上就已面市 ) 的销售表现一直低于预期公司依然采取以具有竞争力的价格扩张 SUV 市场的战略 (X55 和 X25, 明年还将推出两款越野车 BJ80 和 BJ20) 新能源车方面, 北汽展出了一款全新的 A 级电动车 (EU260), 搭载了手机车机互联产品, 一款兼容 ios 及安卓系统, 将在 2016 年初投入市场过去两年中, 北汽通过 EV160 和 EV200 在电动车市场已经建立起了良好的口碑, 我们相信续航里程可达 260 公里的 EU260 将成为未来吉利帝豪电动车的有力竞争对手 2015 年 11 月 30 日 2015 年广州车展焦点与新车型 11

和插电式混合动力车 (c350el) 作为换代 GLK,GLC 拥有完全不同的外观新车型搭载

0T 发动机, 共有五个不同版本, 售价在 396,000-597,000 元考虑到其相比奥迪 Q5 和

12 图表 28. 北汽绅宝 X25 ( 小型 SUV) 图表 29. 北汽 EU260 (A 级电动车 ) 此次车展上, 北京奔驰推出了一款全新的 SUV 车型 (GCL) 和插电式混合动力车 (c350el) 作为换代 GLK,GLC 拥有完全不同的外观新车型搭载 9G-Tronic 变速箱, 和 2.0T 发动机, 共有五个不同版本, 售价在 396, ,000 元考虑到其相比奥迪 Q5 和 BMW X3 等同类车型较强的竞争优势, 我们预计 GLC 的销售表现将明显超过 GLK 图表 30. 北京奔驰 GLC ( 中型 SUV) 图表 31. 北京奔驰 350eL 插电式混合动力车北京现代还展出了全新的伊兰特 ( 新名字是领动 ), 将在 16 年上半年面市我们预计新车型将与朗动一起销售此外, 合资公司还展出了国产化的索纳塔 9 插电式混合动力车, 预计也将在明年发售 2015 年 11 月 30 日 2015 年广州车展焦点与新车型 12

84, 买入 ) 方面, 上海通用展出了四款新车, 包括别克 Verano Coupe 别克 Verano GS

日上市, 定价 145,900-205,900 元雪佛兰乐风共有四款, 定价在 74,900-99,900 元

( 途安 L ), 相比原始车型更大 (+132/35/113mm) 新车型短期内就会开始销售, 价格在

13 图表 32. 北京现代领动 (A 级车 ) 图表 33. 现代索纳塔 9 插电式混合动力车上汽集团上汽集团 ( CH/ 人民币 19.84, 买入 ) 方面, 上海通用展出了四款新车, 包括别克 Verano Coupe 别克 Verano GS 雪佛兰乐风和雪佛兰迈锐宝 XL 新的 Verano Coupe 和 GS 共有五款, 已在 11 月 18 日上市, 定价 145, ,900 元雪佛兰乐风共有四款, 定价在 74,900-99,900 元 Malibu XL 基于全新的 E2XX 平台开发, 将在 2016 年面市上海大众展出了新设计的 MPV 车型 ( 途安 L ), 相比原始车型更大 (+132/35/113mm) 新车型短期内就会开始销售, 价格在 149, ,600 元图表 34. 通用别克 Verano GS (A 级车 ) 图表 35. 雪佛兰乐风 RV(A0 轿车 ) 2015 年 11 月 30 日 2015 年广州车展焦点与新车型 13

预计不仅会受到个人消费者的追捧, 同时也能在政府用车市场占据一定的份额图表 38. 上汽荣威 Vision-R ( 概念车 ) 图表 39.

16, 买入 ) 合资公司长安福特展出了一款国产化的大型轿车金牛座, 指导价在 248,800-348,800 元另一家合资公司长安

14 图表 36. 雪佛兰迈锐宝 XL (B 级车 ) 图表 37. 大众全新途安 L (MPV) 国产品牌方面, 上汽荣威展出了概念车 Vision-R 和首款插电式混合动力 B 级车 E950 搭载的是由 150 马力的 1.4TGI 直喷涡轮增压发动机和电动机组成的插电式混动系统这是其在国内新能源市场推出的首款 B 级插电式混合动力车, 预计不仅会受到个人消费者的追捧, 同时也能在政府用车市场占据一定的份额图表 38. 上汽荣威 Vision-R ( 概念车 ) 图表 39. 上汽荣威 E950 ( 插电式混动车 ) 长安汽车本次车展上, 长安汽车 ( CH/ 人民币 15.16, 买入 ) 合资公司长安福特展出了一款国产化的大型轿车金牛座, 指导价在 248, ,800 元另一家合资公司长安 PSA-DS 也展出了第四款国产化车型 (DS 4S), 未来将与奥迪 A3 和宝马 2 系争夺市场 DS 4S 瞄准年轻消费者, 将在 2016 年正式上市自主品牌方面, 长安推出了新款小型 SUV 和 MPV(CS15 和欧尚 ) 16 年 1 季度面市后,CS15 预计将与哈弗 H1 Senova X25 等展开激烈竞争 2015 年 11 月 30 日 2015 年广州车展焦点与新车型 14

15 图表 40. 长安 CS15 ( 小型 SUV) 图表 41. 长安欧尚 (MPV) 图表 42. 长安 DS 4S (A 级车 ) 图表 43. 长按福特金牛座 ( 大型车 ) 2015 年 11 月 30 日 2015 年广州车展焦点与新车型 15

16 消息快报证券研究报告中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格地产田世欣 * 证券投资咨询业务证书编号 :S (8621) shixin.tian@bocichina.com 2015 年 11 月 30 日保利置业集团 : 项目调研纪要 11 月 26 日 27 日两天, 我们参加了保利置业集团 (0119.HK/ 港币 2.40, 持有 ) 组织的上海苏州调研我们注意到公司已经加强了在这两个城市的业务考虑到净资产收益率较低及销售额增速反弹, 我们对该股维持持有评级 * 刘宇声张畅为本报告重要贡献者销售目标很快就能达成参考保利置业集团的最新公告,15 年前 10 个月公司实现合同销售额 255 亿人民币, 完成年销售目标 260 亿人民币的近 98% 管理层对实现全年增长目标充满信心两城市近期市场情况 2015 年上海和苏州的房地产市场明显复苏, 符合我们在 2014 年底做出的预期得益于较好的市场环境, 我们注意到我们此次所参观的项目去化率都有明显提高, 且公司的平均售价有所上涨但是, 苏州公司的管理层亦同意我们所担心的, 部分类别的住房需求在 2015 年提前释放, 我们预计 2016 年市场增长可能放缓保利在两个城市的业务开展情况保利在上海和苏州业务拥有优势部分项目地处黄金地段, 例如杨浦区的保利绿地广场和保利翡丽甲第, 都位于内环以内, 靠近陆家嘴同时较高的品牌知名度和房屋质量也会使这些产品相比周边产品有一定溢价尤其是苏州项目, 溢价非常明显上海项目相关情况我们参观了位于松江区的保利翡丽公馆和杨浦区的保利绿地广场保利翡丽甲第总体来看, 这三个项目都开展顺利翡丽公馆于 2014 年 11 月开始预售, 近期去化率达到近 91% 预计该项目将在 2017 年完工并交房翡丽甲第目前处于第一批客户认购阶段, 预计 12 月份将开始预售而绿地广场项目方面, 公司正在针对潜在的购房者和租户进行推广绿地广场的一期住房项本研究报告是 Poly Property: site visit takeaways 目将在今年 12 月交房, 公司目前正在重点推广剩余两期的商用及写字楼项的中文译本, 英文原稿已于 2015 年 11 月 30 日出版目目前上海项目库存总计高达 200 亿人民币, 未来管理层将继续重点关注该城市的项目进程中银国际研究可在中银国际研究网站 ( 上获取

17 苏州项目相关情况保利置业集团在苏州有两个项目, 即保利观湖国际和保利独墅西岸, 库存约 15 亿人民币作为苏州最受欢迎的项目,15 年 3 季度这两个项目合同销售额分别为 21 亿人民币和 15 亿人民币, 在苏州市位列第一和第八虽然保利观湖国际过去几年因为较高的土地和利息成本一直亏损, 但管理层表示今年的情况要好得多, 主要是因为销售策略较好及市场复苏带动平均售价上涨得益于有效的成本控制, 这些项目预计未来将实现盈利苏州公司现正面临平衡业绩增长和高土地成本的难题一方面, 公司现有项目已经销售殆尽 ; 另一方面, 苏州地区的土地价格已经较高近期靠近这两个项目的两幅土地的价格分别为 9,000 元 / 平方米和 11,000 元 / 平方米管理层认为高企的土地成本并不一定会令项目售价提高, 因为平均售价主要由市场决定, 而不是土地价格 2015 年 11 月 30 日保利地产 : 公司拜访纪要 17

18 披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明, 本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明公司投资评级 : 买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20% 以上 ; 谨慎买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有 : 预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10% 区间内波动 ; 卖出 : 预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10% 以上 ; 未有评级 (NR) 行业投资评级 : 增持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数 ; 中立 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平 ; 减持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数有关基准指数包括 : 恒生指数恒生中国企业指数以及沪深 300 指数等 2015 年 11 月 30 日中银国际证券有限责任公司璞玉共精金 18

19 风险提示及免责声明本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布本报告发布的特定客户包括 :1) 基金保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户 ;2) 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等本报告内含保密信息, 仅供收件人使用阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司 ( 统称中银国际集团 ) 的商标服务标记注册商标或注册服务标记本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事高管员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险本报告所载的资料意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编电话 : (8621) 传真 : (8621) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 致电香港免费电话 : 中国网通 10 省市客户请拨打 : 中国电信 21 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(852) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 传真 :(852) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 110 号 7 层邮编 : 电话 : (8610) 传真 : (8610) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (4420) 传真 : (4420) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约美国大道 1270 号 202 室 NY 电话 : (1) 传真 : (1) 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (049908) 电话 : (65) / 传真 : (65) /

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未命名中国经济证券研究报告最新信息美国 CPI 符合预期 11 月海外动态点评 2017 年 11 月 21 日北京时间 11 月 15 日 21:30, 美国 10 月 CPI 数据公布,2% 的涨幅符合温和通胀的节奏, 为 12 月加息奠定了坚实的基础核心 CPI 创 4 月以来最大涨幅, 同比超预期美国 10 月 CPI 环比 0.1%, 预期 0.1%, 前值 0.5% 美国 10 月