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侗梢赫连
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1 东海证券研究所行业研究新医改系列报告之七基本药物目录出台, 医药板块腾飞在即启动和部署国家基本药物制度工作点评医药行业评级 : 推荐行业点评 2009 年 08 月 19 日星期三医药化工研究小组袁舰波屈昳张飞 yjb@longone.com.cn 联系人 : 顾颖 dhresearch@longone.com.cn 投资要点新闻要点国务院深化医药卫生体制改革领导小组办公室于 8 月 18 日召开电视电话会议, 启动和部署国家基本药物制度工作, 关于建立国家基本药物制度的实施意见国家基本药物目录管理办法 ( 暂行 ) 和国家基本药物目录( 基行业重点跟踪股票及评级股票名称代码评级益佰制药买入康缘药业买入南京医药买入上海莱士买入行业指数绝对涨幅 (%) 相对涨幅 (%) 1 个月 -7.52% 0.81% 3 个月 4.41% -8.01% 6 个月 19.09% % 医药行业相对上证综指一年走势图层医疗卫生机构配备使用部分 ) (2009 版 ) 同时发布, 这标志着我国建立国家基本药物制度工作正式实施基本药物制度主要内容目标 :2009 年每个省 ( 区市 ) 在 30% 的政府办城市社区卫生服务机构和县 ( 基层医疗卫生机构 ) 实施基本药物制度, 包括实行省级集中网上公开招标采购统一配送, 全部配备使用基本药物并实现零差率销售基本药物全部纳入基本医疗保障药品报销目录, 报销比例明显高于非基本药物到 2011 年, 初步建立国家基本药物制度 ; 到 2020 年, 全面实施规范的覆盖城乡的国家基本药物制度 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 框架 :1. 国家基本药物目录遴选调整管理 ;2. 保障基本药物生产供应 ; 3. 合理制定基本药物价格及零差率销售 ;4. 促进基本药物优先和合理使用 ; 5. 完善基本药物的医保报销政策 ;6. 加强基本药物质量安全监管 ;7. 健全完 % % 成交金额东海医药综合指数上证综合指数新医改系列报告 : 1 国务院原则通过医改方案新闻点评,2009 年 1 月 22 日 2 中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见点评,2009 年 4 月 7 日 3 新医改将成为谁的世纪盛宴新医改最终方案分析,2009 年 4 月 14 日善基本药物制度绩效评估定价 : 基本药物将全部纳入政府定价范围, 基本药物定价, 既考虑企业有合理的利润空间, 鼓励企业生产基本药物, 同时也要切实降低基本药物价格, 维护广大人民群众的利益实行基本药物制度的县 ( 市区 ), 政府举办的基层医疗卫生机构配备使用的基本药物实行零差率销售招投标 : 政府办医疗机构使用的基本药物, 由省级人民政府指定机构按招标投标法和政府采购法的有关规定, 以省为单位实行网上集中采购统一配送由招标选择的药品生产企业具有现代物流能力的药品经营企业或具备条件的其他企业统一配送使用范围 : 基层医疗卫生全部配备使用基本药物, 他各类医疗机构也必

2 东海证券研究所行业研究须按规定比例使用基本药物在建立国家基本药物制度初期, 政府办基层医疗卫生机构确需配备使用非国家基本药物目录药品, 暂由省级人民政府统一确定, 并执行国家基本药物制度相关政策和规定民族自治区内配备使用国家基本药物目录以外的民族药, 由自治区人民政府制定相应管理办法报销政策 : 基本药物全部纳入基本医疗保障药品目录, 报销比例明显高于非基本药物, 患者也可以凭处方到零售药店购买非基本药物, 纳入报销目录的非基本药物仍然可以得到报销目录优化 : 国家基本药物目录将进行定期调整完善, 不断优化品种数量对医药行业及相关个股的影响国家基本药物目录( 基层医疗卫生机构配备使用部分 ) (2009 版 ) 的发布是我基本药物制度建设的里程碑式的事件市场从 09 年两会期间就开始期待基本药物目录的发布, 从这以后, 民间多次传闻基本药物目录即将出台, 最后都宣告落空, 一直到 8 月 18 日, 国家基本药物目录( 基层医疗卫生机构配备使用部分 ) 作为我国基本药物目录中的一个分目录终于先期问世这期间, 基本药物目录历经波折, 几经删改, 终于成就了最终的版本, 这即反映了基本药物制度背后各方利益的博弈, 同时也更加说明了基本药物制度对我国医药卫生体制的重要影响从此次公布的三个文件看, 我国建立基本药物制度的理论体系和政策框架已基本建成, 随着基本药物目录的逐步发布, 我国基本药物制度的建设宣告全面展开我们认为, 此次三大文件的发布, 将加速我国新医改的进程, 促进医药工业和商业企业的整合, 推进优势企业的快速发展, 这些都将对我国的医药企业产生积极而深远的影响 1 大型医药商业将受优先受益于集中度的提升基层医疗机构所具备的网点多单点用量少, 总体销量大等特点, 对医药商业企业的经营规模和配送能力提出了非常高的要求, 同时也为我国的大型医药商业企业凭借其自身所拥有的规模优势和强大的配送能力实现经营规模的快速扩张提供了可能, 从而使得医药商业在新医改背景中率先实现产业集中度的提升, 相关的受益企业如南京医药上海医药一致药业国药股份等 2 拥有独家品种进入基本药物目录的医药工业企业将拥有更多的发展空间进入基本药物目录是医药工业企业未来进入社区卫生医疗机构县医院以及乡镇卫生院等第三终端的通行证, 随着终端销量的逐步下移, 未来销售面临着大幅提升的历史性机遇不过, 由于国家对基本药物的限价, 随之而

3 东海证券研究所行业研究来的产品降价问题则将对企业产生重大影响独家产品由于缺乏相同品种的竞争, 其潜在的降价威胁要远小于其他品种, 我们预计进入基本药物目录后, 其销量的提升幅度将大于价格的下调幅度, 从而有力的提升相关上市公司的竞争实力在相关的受益公司中, 中药企业的比例要明显高于西药企业, 具体公司如下 : 云南白药三九医药广州药业金陵药业中新药业千金药业马应龙美罗药业太龙药业天士力同仁堂中恒集团人福科技和新华制药等, 具体情况详见表 1 和表 2 表 1: 中药类 A 股上市公司基本药物目录独家品种一览上市公司名称独家品种个数独家药品 ( 剂型 ) 一览云南白药 5 云南白药 ( 胶囊膏酊气雾剂 ) 三九医药 3 正天丸 ( 胶囊 ) 三九胃泰颗粒广州药业 2 消渴丸华佗再造丸中新药业 2 速效救心丸乌鸡白凤片千金药业 2 妇科千金片 ( 胶囊 ) 金陵药业 2 脉络宁注射液保和颗粒马应龙 1 麝香痔疮膏同仁堂 1 麻仁润肠软胶囊中恒集团 1 注射用血栓通 ( 冻干 ) 天士力 1 复方丹参滴丸美罗药业 1 伤科接骨片太龙药业 1 双黄连合剂资料来源 : 东海证券研究所表 2: 化学药及生物制品 A 股上市公司基本药物目录独家品种一览上市公司名称独家品种个数独家药品 ( 剂型 ) 一览人福科技 1 芬太尼注射剂新华制药 1 葡萄糖酸锑纳注射剂资料来源 : 东海证券研究所 3 地方普药生产企业将面临着新的发展机遇对于基本药物中的普药而言, 由于生产企业众多, 经过市场竞争和政府限价的双重约束后, 必然面临产品单价低和毛利率水平低的局面, 企业必须通过扩大市场份额, 以获得更

4 东海证券研究所行业研究大的销量, 从而在竞争中壮大自己, 否则其最终的结局必然是被市场所淘汰不过, 由于基本药物目录由各省市自治区单独进行招标并在最高限价内单独定价, 这就给了地方政府足够的空间, 我们认为从维护地方经济利益的角度出发, 各地区的普药龙头必然是本地区政府优先扶持的对象, 从而获得更多的发展空间, 具体的受益企业如丰原药业西南药业等 4 中药饮片龙头将从中受益文件规定, 颁布国家标准的中药饮片为国家基本药物, 国家另有规定的除外, 这对于中药饮片的龙头企业如康美药业等, 无疑又将面临新的市场机遇值得一提的是自 09 年以来医药股持续跑输大盘, 特别是一线股及绩优二线股更是严重滞涨我们认为, 由于人口老年化城镇化和新医改等因素仍将在相当长的时期内对医药板块的需求产生积极影响, 从中长期看医药板块的基本面将持续向好在经历长达 7 个多月的调整后, 医药板块的绝对估值和相对估值都已进入合理的投资价值, 自身面临着非常强烈的补涨动力从二级市场上看, 近期大盘已出现明显调整迹象, 从历史经验分析, 这也正是医药板块即将强劲表现的最佳时机综合分析医药板块的基本面以及其与大盘波动的历史联动关系, 我们认为, 此次基本药物制度的实施以及基本药物目录的公布, 很可能会成为医药板块再次启动的导火索, 我们强烈建议超配医药板块, 并建议采用基本药物目录受益股新医改受益股一线股滞涨股二线绩优股这样一个基本的投资思路

5 东海证券研究所行业研究附注 : 分析师简介及跟踪范围 : 袁舰波 : 东海证券医药行业高级分析师, 南京大学理学学士, 复旦大学 MBA, 拥有十多年的医药及证券行业从业经历, 具备丰富的营销管理及证券分析经验, 对企业的核心竞争能力和投资价值具有独到的研究重点跟踪公司 : 益佰制药康缘药业升华拜克现代制药仁和药业双鹭药业上海医药等屈昳 : 东海证券医药行业分析师, 中山大学硕士, 主要研究化学原料药医疗器械及医药商业板块重点跟踪公司 : 浙江医药新和成海正药业南京医药天士力 *ST 中新通策医疗等张飞 : 东海证券医药行业分析师, 西安交通大学药学学士, 北京大学金融信息工程硕士, 主要研究中药化学制剂及生物制药板块重点跟踪公司 : 上海莱士兰生股份上实医药三九医药同仁堂中恒集团广州药业等一行业评级推荐 Attractive: 预期未来 6 个月行业指数将跑赢沪深 300 指数中性 In-Line: 预期未来 6 个月行业指数与沪深 300 指数持平回避 Cautious: 预期未来 6 个月行业指数将跑输沪深 300 指数二股票评级买入 Buy: 预期未来 6 个月股价涨幅 20% 增持 Outperform: 预期未来 6 个月股价涨幅为 10% - 20% 中性 Neutral: 预期未来 6 个月股价涨幅为 -10% - +10% 减持 Sell: 预期未来 6 个月股价跌幅 >10% 三免责条款本报告基于本公司研究所及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料, 但本公司及其研究人员对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告反映研究人员个人的不同设想见解分析方法及判断本报告所载观点并不代表东海证券有限责任公司, 或任何其附属或联营公司的立场, 且报告中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断, 本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间和其他因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致, 敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章本报告中的观点和陈述不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告旨在发给本公司的特定客户及其他专业人士, 但该等特定客户及其他专业人士并不得依赖本报告取代其独立判断在法律允许的情况下, 本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务, 本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息本报告版权归东海证券有限责任公司所有, 未经本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用东海证券有限责任公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构, 我们欢迎社会监督并提醒广大投资者, 参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构, 注意防范非法证券活动东海证券研究所地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 11 层网址 : 电话 :(86-21) 转 8638 传真 :(86-21) 邮编 :200122

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Microsoft Word _ doc 2009 年 8 月 19 日医药生物周锐医药生物行业看好 0755-82026719 zhourui@cjis.cn 基本药物目录出台, 部分上市公司将明显受益 8 月 18 日市场期待已久的国家基本药物目录 ( 基层医疗卫生机构配备使用部分 ) (2009 版 ) 正式公布评级调整 : 首次行业基本资料上市公司家数 130 总市值 ( 亿元 ) 5591 占 A 股比例 (%)