增加, 公司面临的汇率风险有所增长浙江正泰电器股份有限公司 1

Size: px

Start display at page:

Download "增加, 公司面临的汇率风险有所增长浙江正泰电器股份有限公司 1"

残虞
7 years ago
Views:

2 增加, 公司面临的汇率风险有所增长浙江正泰电器股份有限公司 1

3 分析师周馗电话 : 邮箱冯磊电话 : 邮箱 : fengl@unitedratings.com.cn 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层 (100022) 浙江正泰电器股份有限公司 2

4 信用评级报告声明除因本次跟踪评级事项联合信用评级有限公司 ( 联合评级 ) 与浙江正泰电器股份有限公司构成委托关系外, 联合评级评级人员与浙江正泰电器股份有限公司不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的跟踪评级报告遵循了真实客观公正的原则本跟踪评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因浙江正泰电器股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本跟踪评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等本跟踪评级报告中引用的公司相关资料主要由浙江正泰电器股份有限公司提供, 联合评级对所依据的文件资料内容的真实性准确性完整性进行了必要的核查和验证, 但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资料所应承担的相应法律责任本跟踪评级报告信用等级一年内有效 ; 在信用等级有效期内, 联合评级将持续关注发行人动态 ; 若存在影响评级结论的事件, 联合评级将开展不定期跟踪评级, 该债券的信用等级有可能发生变化浙江正泰电器股份有限公司 3

5 一主体概况浙江正泰电器股份有限公司 ( 以下简称公司或正泰电器 ) 是经浙江省政府证券委员会 1997 年 7 月关于同意设立浙江正泰电器股份有限公司的批复 ( 浙证委 [1997]96 号 ) 批准, 于 1997 年 8 月由正泰集团股份有限公司 ( 以下简称正泰集团 ) 联合陈国良等 25 名自然人共同发起设立的股份有限公司, 成立时注册资本为 3, 万元经历次股权变更后, 公司于 2010 年首次公开发行 A 股 10,500 万股, 并于 2010 年 1 月在上海证券交易所上市 ( 股票代码为 , 股票简称正泰电器 ) 跟踪期内,2014 年 5 月 10 日, 公司组织安排了股权激励计划第一个行权期的第二次行权第一个行权期的第二次行权人数为 15 名, 行权数量为 237,700 份, 行权股份于 2014 年 5 月 29 日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理了股份变动登记手续 2014 年 11 月 11 日, 公司组织安排了第二个行权期的首次行权第二个行权期的首次行权人数为 174 名, 行权数量为 3,210,750 份, 行权股份于 2014 年 12 月 8 日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理了股份变动登记手续截至 2014 年底, 公司注册资本为 101, 万元, 正泰集团股份有限公司持有公司 64.96% 的股份, 为公司控股股东, 公司实际控制人为南存辉图 1 截至 2014 年底公司股权结构图资料来源 : 公司年报公司属低压电器制造行业, 主要从事配电电器终端电器控制电器电源电器电子电器等低压电器产品的研发生产和销售公司经营范围 : 低压电器及元器件切割及焊接设备电子元器件电源类产品电力金具电力整流器的研发设计制造加工安装调试销售及相关技术服务, 经营进出口业务 ( 国家法律法规禁止和限制的除外 ) 公司目前设有财务部行政部人力资源部质量管理部生产采购部市场部销售部战略管理部等 15 个职能部门,6 个制造部,12 个全资或控股子公司截至 2014 年底, 公司拥有在职员工 18,254 人截至 2014 年底, 公司合并资产总额亿元, 负债合计亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 )64.42 亿元 2014 年公司实现营业收入亿元, 净利润 ( 含少数股东损益 )19.67 亿元 ; 经营活动净现金流为亿元, 现金及现金等价物净增加额 5.22 亿元截至 2015 年 3 月底, 公司合并资产总额亿元, 负债合计亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 )66.95 亿元 2015 年一季度, 公司实现营业收入亿元, 净利润 ( 含少数股东浙江正泰电器股份有限公司 4

6 损益 )3.33 亿元 ; 经营活动净现金流为 1.48 亿元, 现金及现金等价物净增加额亿元公司注册地址 : 浙江省乐清市北白象镇正泰工业园区正泰路 1 号 ; 法人代表 : 南存辉二债券概况浙江正泰电器股份有限公司 2011 年 15 亿元公司债券采取网上公开发行和网下配售相结合的方式已于 2011 年 7 月 22 日发行结束, 发行票面利率为 6.05%, 期限为 5 年, 扣除发行费用后的净募集款项为 148, 万元, 募集资金已全部用于补充公司流动资金该期债券于 2011 年 8 月 8 日起在上海证券交易所挂牌交易, 债券证券简称为 11 正泰债, 证券代码根据浙江正泰电器股份有限公司公开发行 2011 年公司债券募集说明书中所设定的公司债券回售条款, 浙江正泰电器股份有限公司 ( 公司 )2011 年公司债券 ( 债券简称 :11 正泰债, 代码 :122086) 的债券持有人可以在回售申报日, 对其所持有的全部或部分 11 正泰债公司债券申报回售, 回售的价格为债券面值 (100 元 / 张 ) 根据中国证券登记结算有限责任公司上海分公司对 11 正泰债债券回售申报的统计, 具体申报结果如下 : 回售有效申报数量为 106,001 手 (1 手为 10 张 ), 回售金额为人民币 106,001,000 元回售后, 本次公司债券本金余额为亿元本次债券每年支付一次利息, 到期偿付本金跟踪期内, 公司已于 2014 年 7 月 21 日按时支付了本期应付利息三经营管理分析 1. 管理分析跟踪期内, 公司部门设置董事会监事会以及管理层设置未发生变化 2014 年 6 月公司独立董事张衢离任 ;2014 年 12 月公司董事常务副总裁陈国良辞职 ; 其余高管人员未发生变化, 经营团队保持稳定目前公司董事长仍由南存辉先生担任 2. 经营分析 (1) 经营环境低压电器产品应用面广, 销售受电力投资电网建设房地产投资机械工业电信油气等多个产业投资驱动, 与全社会固定资产投资呈正相关国家统计局数据显示,2014 年全社会固定资产投资为万亿元, 同比增长 15.7%, 增速较 2013 年回落 3.9 个百分点 ; 受房地产市场不景气影响, 全国房地产开发投资为 9.50 万亿元, 同比增长 10.5%, 增速较 2013 年回落 9.3 个百分点其中, 东部地区房地产开发投资 52,941 亿元, 同比增长 10.4%; 中部地区投资 20,662 亿元, 同比增长 8.5%; 西部地区投资 21,433 亿元, 同比增长 12.8% 2014 年, 房地产开发企业房屋施工面积 726,482 万平方米, 比上年增长 9.2% 其中, 住宅施工面积 515,096 万平方米, 同比增长 5.9%; 房屋新开工面积 179,592 万平方米, 同比下降 10.7% 2014 年, 全国城镇保障性安居工程基本建成住房 511 万套, 新开工 740 万套, 保障房的建设对公司配电和终端产品销售产生了一定拉动作用总体看,2014 年房地产市场的回落对公司配电终端类产品销售带来了一定负面影响电力建设方面,2014 年, 全社会用电量 55,233 亿千瓦时, 同比增长 3.8%, 增速较 2013 年下降了 3.8 个百分点, 全口径发电量 55,459 亿千瓦时, 同比增长 3.6%, 增速较 2013 年回落 4.1 个百分点受此影响, 全国电源投资规模进一步放缓, 新增装机容量持续降低, 但电源结构继续优化浙江正泰电器股份有限公司 5

7 中国电力企业联合会发布的数据显示,2014 年, 全国基建新增发电设备容量 10,350 万千瓦, 其中, 水电新增 2,185 万千瓦, 火电新增万千瓦, 核电新增 547 万千瓦, 并网风电新增万千瓦, 并网太阳能发电新增 817 万千瓦 ; 截至 2014 年底, 全国发电装机容量 13.6 亿千瓦, 较年初增长 8.7%, 其中, 水电 3 亿千瓦 ( 含抽水蓄能 2,183 万千瓦 ), 占全部装机容量的 22.2%; 火电 9.16 亿千瓦 ( 含煤电 8.25 亿千瓦气电 5,567 万千瓦 ), 占全部装机容量的 67.4%, 比上年降低 1.7 个百分点 ; 核电 1,988 万千瓦, 并网风电 9,581 万千瓦, 并网太阳能发电 2,652 万千瓦 2014 年, 全国主要电力企业电力工程建设完成投资 7,764 亿元, 其中电源工程建设完成投资 3,646 亿元水电火电风电分别完成投资 960 亿元,952 亿元,993 亿元从数量上看, 风电投资首次攀升至榜首 ; 水电投资也首次超过火电投资, 位居第二位可再生能源装机容量不断攀升, 电源结构持续优化光伏发电方面,2014 年我国新增并网光伏发电容量 1,060 万千瓦, 约占全球新增容量的 1/5, 占我国光伏电池组件产量的 1/3, 实现了国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见中提出的平均年增 1,000 万千瓦目标 ; 其中, 新增光伏电站 855 万千瓦, 分布式 205 万千瓦截至 2014 年底, 我国光伏发电累计并网装机容量 2,805 万千瓦, 其中, 光伏电站 2338 万千瓦, 分布式 467 万千瓦光伏年发电量约 250 亿千瓦时, 同比增长超过 200% 总体看, 我国基础设施建设和电力行业投资仍保持一定的强度, 为公司主营业务发展提供良好的外部环境 (2) 经营概况 2014 年, 公司在产业转型升级与技术创新中高端市场与行业拓展方面取得了良好的成效 2014 年, 公司被授予中国工业大奖国家信息化和工业化融合管理体系贯标试点企业全国质量诚信优秀典型企业浙江省第一批三名培育试点企业浙江省技术创新能力百强企业浙江省高新技术企业先进制造业十强温州市首届百家诚信企业等称号 2014 年, 公司经营状况稳步提高, 营业收入和净利润分别较上年增长 6.78% 和 16.33% 公司的产品结构维持稳定, 仍以终端电器配电电器和控制电器为主 ( 图 2) 公司大多数产品保持稳步增长, 电源电器在跟踪期内进行了产品结构的调整, 减少了部分老型号产品的销售, 此外部分产品价格有大幅度的调整, 其整体销售收入有所下滑建筑电器通过积极开发智能家居产品, 创新推广模式, 实施区域市场终端促销, 营销手段灵活, 并实现了电商业务的突破, 其营业收入同比增长了 26.98% 图 2 公司 2014 年营业收入构成图资料来源 : 公司年报浙江正泰电器股份有限公司 6

8 从公司各产品盈利情况看, 公司主导产品毛利率 1 近年来处于较高的水平 ( 表 1) 2014 年度, 除仪表仪器和控制系统外, 各分类产品的毛利率均有一定幅度的提高, 主要原因是公司低压电器产品的主要原材料铜银钢材和塑料采购成本稳中有降, 此外公司增加新产品的销售, 进一步优化产品结构, 努力降本增效, 提升劳动生产效率分产品来看, 终端配电控制建筑和电源电器五大类产品的毛利率均保持了比较稳定的增长, 增幅在 1~3 个百分点 ; 电子电器的主要产品为光伏逆变器,2014 年电源系统公司一方面开发了新产品, 有效降低了产品成本, 另一方面, 成功开拓了北美市场, 大幅度提高了出口产品的盈利能力, 总体毛利率比上年同期提高了个百分点 ; 控制系统由于市场竞争激烈和积极开拓新业务领域等原因, 总体毛利率有所下降表年公司主营业务收入成本及毛利率情况分产品营业收入营业成本毛利率营业收入比上营业成本比毛利率比上年 ( 万元 ) ( 万元 ) (%) 年增减 (%) 上年增减 (%) 增减终端电器 357, , 个百分点配电电器 350, , 个百分点控制电器 210, , 个百分点仪器仪表 115, , 个百分点建筑电器 95, , 个百分点电源电器 48, , 个百分点电子电器 51, , 个百分点控制系统 25, , 个百分点资料来源 : 公司年报 (3) 生产经营公司生产模式为存货生产和订单生产相结合, 主要为存货生产, 占总产量的 85% 左右存货生产模式为各制造部根据销售计划库存定额等要素采取精益准时生产方式组织生产 ; 订单生产模式为各制造部根据客户个性化需求采取准时生产方式组织生产从生产成本来看, 公司成本中原材料占比一直较高, 保持在 85% 以上生产所需原材料主要为铜银钢材塑料等公司经营时间较长, 由规模带来的边际效应有效地降低了各项成本, 并且公司实行精益化生产, 不断改进现场工艺水平, 提高公司生产物流管理效率, 有效控制成本公司具备较强的议价能力, 同时凭借规模化生产优势, 并通过与供方建立战略联盟关系, 在一定程度上能转移部分成本上涨压力, 规避原材料风险 2014 年公司主要原材料价格处于近年的低位, 采购均价均同比有不同幅度的下降从采购集中度上来看,2014 年公司前五大供应商采购额合计 105, 万元, 占公司营业成本的 12.38%, 占比较 2013 年基本持平, 采购集中度仍较低表 2 公司主要原材料采购情况产品项目 2013 年 2014 年铜采购量 ( 吨 ) 22, , 采购均价 ( 元 / 吨 ) 53,075 49,093 银采购量 ( 吨 ) 采购均价 ( 元 / 吨 ) 4,691,632 4,017,622 钢材采购量 ( 吨 ) 64, , 采购均价 ( 元 / 吨 ) 4,854 4,376 塑料采购量 ( 吨 ) 47, , 采购均价 ( 元 / 吨 ) 14,984 14,781 资料来源 : 公司提供 1 主营业务毛利率 =( 主营业务收入 - 主营业务成本 )/ 主营业务收入 100% 浙江正泰电器股份有限公司 7

9 公司 2014 年完成新产品开发 76 项, 技术改造 22 项 ; 获得专利 173 件, 参与行业标准制 ( 修 ) 订 8 项, 完成国内外认证 353 项 ( 含换发 133 项 ); NB1L 小型化整体式系列剩余电流断路器研发及产业化获全国工商联科技进步三等奖及中国机械工业科学技术三等奖 ; 电源系统公司 500kW 集中式光伏逆变器获科技部国家重点新产品称号 ; 荣获全国首批知识产权管理体系第 1 号认证证书总体看, 公司严格控制生产成本, 同时主要原材料价格下降, 公司成本压力有所减轻 (4) 市场销售 2014 年公司生产低压电器产品共计 70,688 万台 ( 套 ), 同比增长 7.40%, 实现销售 70,595 万台 ( 套 ), 同比增长 12.16%, 产销率为 99.87%, 截至 2014 年末, 公司库存量为 5,951 万台 ( 套 ) 截至 2014 年底, 公司拥有 300 家核心经销商,2,000 多个经销网点, 销售网络不断完善, 并建立了与之配套的物流设施, 销售渠道及服务健全从销售区域来看, 公司以境内销售为主,2014 年境内销售占总收入的 91.74%, 出口占总收入的 8.26%, 公司主要销售客户分布在华东华中华北和华南等地区,2014 年公司国内销售业务受各地区经济景气度不同的影响而有较大差异, 公司传统优势地区如华东华中继续保持较好增长势头 ; 华南和西南地区的增长较快, 超过整体增速 ; 华北西北和东北地区则有不同程度的下滑海外销售保持良好的增长势头, 同比增长 22.25% 未来随着公司国际化管理平台的搭建, 国际销售网络建设的成熟, 国际业务增长速度将进一步加快同时, 国际业务的增长也将加大公司管理难度, 并加大公司面临的政治汇率等风险表 3 公司 2014 年主营业务收入分地区情况地区营业收入 ( 万元 ) 占比 (%) 增长率 (%) 华东地区 546, 华中地区 142, 华北地区 137, 东北地区 86, 华南地区 97, 西南地区 72, 西北地区 66, 国外地区 103, 合计 1,253, 资料来源 : 公司年报销售量方面, 受下游需求影响, 公司各产品销售量总体呈小幅下降趋势 ; 销售价格方面, 公司电子电器产品主要为光伏逆变器,2014 年公司成功开拓了北美市场, 均价有较大幅度的提高, 此外公司各产品价格整体保持稳定表 4 公司产品销售情况产品项目 2013 年 2014 年配电电器销量 ( 万台 ) 6, , 销售均价 ( 元 ) 终端电器销量 ( 万台 ) 29, , 销售均价 ( 元 ) 控制电器销量 ( 万台 ) 9, , 销售均价 ( 元 ) 电源电器销量 ( 万台 ) 销售均价 ( 元 ) 浙江正泰电器股份有限公司 8

10 电子电器仪器仪表建筑电器销量 ( 万台 ) 销售均价 ( 元 ) 7, , 销量 ( 万台 ) 1, , 销售均价 ( 元 ) 销量 ( 万台 ) 22, , 销售均价 ( 元 ) 销量 ( 万元 ) 26, , 控制系统销售均价 ( 元 ) 资料来源 : 公司提供控制系统为工程项目销售模式, 不适用销售均价从客户集中度看,2014 年公司对前五大客户销售实现收入亿元, 占总销售额的 9.08%, 客户集中度不高总体看, 公司产品销售网络健全渠道畅通稳定, 产品销售结构不断优化, 有利于实现公司经营目标 3. 未来发展公司作为正泰集团核心产业平台, 将积极推进全球化战略 : 适时启动在欧洲设立集研发市场物流生产于一体的区域总部基地 ; 研究推动在南美中东俄罗斯非洲等新兴地区设立区域工厂 ; 开展与国内外科研机构和高等院校的合作, 构建全球研发体系在融资方面, 充分利用上市公司优势, 以及各类政策性银行及商业银行的资本资源, 与各类专业机构开展合作, 抓住全球经济复苏过程中的有利时机, 加快走出去步伐, 积极开展海内外并购大力推动智能电气工厂自动化智能制造新能源储能新材料智能家居等领域的投资并购在智能制造方面, 积极参与中国制造 2025 规划, 有序推进机器换人工程, 着力研发体系构建产品质量提升与产品标准建设, 推动信息技术和工业自动化的融合, 在研发生产采购销售等主要环节推进数字化智能化, 提高效率效能, 从而提升企业综合竞争能力在销售方面, 建立线下体验终端, 与物流配送体系形成协同效应, 打造集体验销售服务配送于一体的立体化服务平台建立大数据分析体系, 打通客户需求销售及库存数据订单跟踪物流信息等关键信息环节, 达到全网库存共享, 就近区域配送, 降低物流成本优化用户体验的平台建设目标总体看, 公司未来发展战略较为明确四财务分析公司的 2014 年度合并财务报表已经天健会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计, 并出具了标准无保留审计意见公司 2015 年一季度财务数据未经审计公司执行财政部 2006 年发布的新企业会计准则及财政部 2014 年修订后的企业会计准则, 并对 2014 年年报期初数相关项目及其金额做出相应调整截至 2014 年底, 公司合并资产总额亿元, 负债合计亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 )64.42 亿元 2014 年公司实现营业收入亿元, 净利润 ( 含少数股东损益 )19.67 亿元 ; 经营活动净现金流为亿元, 现金及现金等价物净增加额 5.22 亿元截至 2015 年 3 月底, 公司合并资产总额亿元, 负债合计亿元, 所有者权益 ( 含浙江正泰电器股份有限公司 9

11 少数股东权益 )66.95 亿元 2015 年一季度, 公司实现营业收入亿元, 净利润 ( 含少数股东损益 )3.33 亿元 ; 经营活动净现金流为 1.48 亿元, 现金及现金等价物净增加额亿元 1. 资产质量截至 2014 年末, 公司资产合计亿元, 较年初增长了 10.86% 其中流动资产占比 75.31%, 非流动资产占比 24.69%, 资产结构较年初变化不大, 公司资产仍以流动资产为主流动资产截至 2014 年底, 公司流动资产合计亿元, 较年初增长了 10.70%, 主要系货币资金和存货的增长导致公司流动资产主要由货币资金 ( 占比 26.66%) 应收票据( 占比 24.60%) 应收账款 ( 占比 22.61%) 存货( 占比 13.90%) 和其他流动资产 ( 占比 11.00%) 构成图 3 截至 2014 年底公司流动资产构成资料来源 : 公司年报截至 2014 年末, 公司货币资金合计亿元, 较年初增长了 23.35% 公司货币资金主要为银行存款, 此外有少部分库存现金和其他货币资金其它货币资金 0.29 亿元系信用证保证金保函保证金银行汇票保证金和存出投资款等, 除上述外公司货币资金无使用受限情况随着经营规模的扩大, 公司应收票据和应收账款均呈上升态势, 其中 2014 年末应收票据为亿元, 较年初增长了 6.68%, 主要为银行承兑汇票和商业承兑汇票, 其中 1.20 亿元银行承兑汇票已被用于质押 ; 应收账款为亿元, 较年初增长了 7.25%, 公司应收账款账龄在 1 年以内的占比为 89.81%,1~2 年的为 6.33%,2 年以上的占比为 3.86%, 账龄较短, 公司对应收账款已计提 2.49 亿元坏账准备, 计提较为充分截至 2014 年末, 公司存货为亿元, 较年初增长了 11.05%, 与公司营业规模扩大备货增加有关公司存货主要为原材料 ( 占比 25.60%) 在产品( 占比 13.88%) 库存商品( 占比 54.04%) 和发出商品 ( 占比 5.31%), 此外还包括少部分在途物资委托加工物资和低值易耗品公司已对存货计提了 0.18 亿元跌价准备公司其他流动资产主要系银行理财产品, 此外有少部分待抵扣税费和租金截至 2014 年底, 公司其他流动资产为亿元, 较年初增长了 11.42%, 主要系公司为提高资金使用效率而投资银行理财增加导致非流动资产截至 2014 年末, 公司非流动资产为亿元, 较年初增长了 8.26% 公司非流动资产以可浙江正泰电器股份有限公司 10

12 供出售金融资产 ( 占比 14.55%) 固定资产( 占比 45.66%) 和在建工程 ( 占比 21.64%) 为主公司可供出售金融资产主要为对浙江中控技术股份有限公司国开厚德 ( 北京 ) 投资基金有限公司天津新远景优盛股权投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 杭州银行股份有限公司和浙江振兴仪器仪表有限责任公司的投资, 截至 2014 年末为 4.38 亿元, 较年初下降了 2.64% 随着在建工程的转固, 公司固定资产有所上升而在建工程余额下降截至 2014 年底, 公司在建工程为 6.52 亿元, 较年初下降了 4.17%; 固定资产为亿元, 较年初上升了 21.76% 截至 2015 年 3 月底, 公司资产总额为亿元, 较年初下降了 2.66%, 主要源自货币资金和应收票据的下降公司资产中流动资产占比为 73.66%, 非流动资产占比为 26.34%, 流动资产占比略有下降, 但资产结构仍以流动资产为主总体看, 跟踪期内公司资产继续以流动资产为主, 货币资金有所增加, 公司资产质量良好 2. 负债和所有者权益负债截至 2014 年底, 公司负债合计亿元, 较年初增长了 7.31%, 其中流动负债占比 72.45%, 较年初提高了 3.53 个百分点, 公司负债结构以流动负债为主且其占比进一步提升截至 2014 年底公司流动负债合计亿元, 较年初增长了 12.81%, 主要源自应付账款和其他应付款的增加公司流动负债主要由应付账款 ( 占比 52.97%) 应付职工薪酬( 占比 13.08%) 和其他应付款 ( 占比 15.34%) 构成随着公司经营规模扩大, 应付账款随之增加截至 2014 年末, 公司应付账款为亿元, 较年初增长了 1.86% 公司其他应付款主要为待付经销商的折扣折让押金保证金和往来款截至 2014 年末, 公司其他应付款为 6.40 亿元, 较年初增长了 77.36%, 主要是公司根据经营管理需要对销售政策进行了部分调整, 待付经销商的折扣折让增加导致截至 2014 年底, 公司非流动负债为亿元, 较年初下降了 4.89% 公司非流动负债主要为长期借款 ( 占比 5.23%) 和应付债券 ( 占比 87.64%), 其中长期借款为 0.83 亿元, 较年初上升了 14.80%; 应付债券即本次债券, 由于 2014 年 7 月公司对本次债券实施了部分回购, 故截至 2014 年底公司应付债券较年初下降了 6.95% 至亿元从公司的债务来看,2014 年公司短期债务和长期债务分别下降至 2.95 亿元和亿元, 带动长期债务资本化比率下降了 3.12 个百分点到 18.62%; 全部债务资本化比率下降了 3.46 个百分点至 21.54%, 处于较低水平公司的资产负债率由 2013 年底 48.77% 下降至 47.20%, 公司债务负担有小幅下降, 处于行业较低水平截至 2015 年 3 月底, 公司负债总额为亿元, 较年初下降了 10.02%, 主要源自短期借款和应付账款的降低公司负债中流动负债占比较年初下降了 2.71 个百分点至 69.74%, 负债结构仍以流动负债为主公司资产负债率为 43.63%, 全部债务资本化比率为 20.21%, 长期债务资本化比率为 17.76%, 均较年初小幅下降, 公司债务负担有所下降所有者权益截至 2014 年底, 公司所有者权益合计亿元, 较年初增长了 14.25%, 主要系未分配利润增长导致其中归属于母公司所有者权益合计亿元, 归属于母公司所有者权益中, 实收资本占比 16.75%, 资本公积占比 35.11%, 盈余公积占比 8.91%, 未分配利润占比 39.28%, 权益稳定性一般浙江正泰电器股份有限公司 11

13 截至 2015 年 3 月底, 公司所有者权益合计亿元, 较年初增长了 3.92%, 主要源自未分配利润的累积公司所有者权益结构变化不大总体看, 公司负债以流动负债为主, 债务规模有所下降, 债务负担较轻公司权益稳定性一般 3. 盈利能力 2014 年公司实现营业收入亿元净利润亿元归属于母公司所有者的净利润亿元, 同比分别增长 6.78% 16.33% 18.88% 公司营业收入和利润持续增长, 经营状况良好费用控制方面, 随着经营规模的扩大,2014 年公司销售费用管理费用和财务费用均有所增加, 费用总额为亿元, 同比增加 11.58% 其中财务费用大幅增加 81.00% 至 1.17 亿元, 主要系购买理财产品导致该部分收益在会计核算上由利息收入转为投资收益, 同时汇率变动导致汇兑损失较大所致 ; 管理费用为 9.15 亿元, 同比增加 4.39%, 主要因为人工成本的增加 ; 销售费用为 7.99 亿元, 同比增加 14.14%, 原因在于跟踪期内公司加大新品推广以及进一步开拓海外市场, 致使销售费用相应增加整体看, 公司各项费用变动情况与公司经营状况相匹配, 费用收入比为 14.34%, 较上年小幅上升 0.61 个百分点, 费用支出仍保持在合理水平 2014 年公司主营业务毛利率为 33.34%, 较上年提高 1.62 个百分点 ; 营业利润率为 32.50%, 较上年提高 1.51 个百分点 ;2014 年公司总资本收益率总资产报酬率和净资产收益率比上年有所增加, 分别为 26.44% 21.00% 和 32.57%, 处于行业较好水平 2015 年一季度, 公司营业收入为亿元, 净利润为 3.33 亿元, 盈利能力保持稳定总体看, 公司经营状况良好, 费用支出控制能力较强, 盈利能力进一步提高 4. 现金流从经营活动看,2014 年公司经营活动产生的现金流量净额为亿元, 同比大幅上升了 %, 主要系公司根据经营形势适当调整信用政策, 销售回笼资金增加导致从收入实现质量来看,2014 年公司现金收入比为 %, 同比提高了个百分点, 公司收入实现质量进一步提高从投资活动看,2014 年公司投资的理财产品到期较多导致 2014 年公司投资活动净现金流为亿元, 流出规模同比下降了 74.12% 从筹资活动看,2014 年公司利润分配较多, 且回购了部分公司债, 筹资活动现金净流出亿元, 净流出规模同比上升了 29.19% 2015 年一季度, 公司经营活动净现金流为 1.48 亿元, 投资活动净现金流为亿元, 筹资活动净现金流为亿元总体看, 跟踪期内公司经营活动净现金流状况良好, 经营获现能力进一步提高 ; 投资活动由于购买银行理财而流动规模较大, 公司现金流压力不大 5. 偿债能力截至 2014 年底, 公司资产负债率全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 47.20% 21.54% 和 18.62% 公司负债规模处于适中水平, 整体债务负担较轻从短期偿债能力指标来看, 截至 2014 年底公司流动比率速动比率分别为 2.20 倍和 1.90 倍, 较年初变化不大 ; 由于货币资金的增长和短期债务的下降, 现金短期债务比为倍, 较年初提高了 2.82 倍 ;2014 年经营现金流动负债比率 56.17%, 经营现金利息偿还倍数倍, 均较浙江正泰电器股份有限公司 12

14 2013 年有所提高整体看, 公司短期偿债能力强从长期偿债能力指标来看, 随着盈利能力的提高,2014 年公司 EBITDA 为亿元, 同比上升了 14.10%;2014 年 EBITDA 利息倍数为倍, 同比提高了 3.29 倍 ;EBITDA 全部债务比为 1.48 倍, 同比提高了 0.26 倍,EBITDA 对全部债务的保障能力较强 ; 经营现金债务保护倍数为 1.33 倍, 同比提高了 0.99 倍公司长期偿债能力指标较上年均有所提升, 长期偿债能力较强截至 2015 年 3 月底, 公司流动比率为 2.42 倍, 速动比率为 2.06 倍, 现金短期债务比为倍, 保持了较强的偿债能力总体看, 公司债务负担不大, 盈利能力较强, 整体偿债能力较强五担保方实力 11 正泰债由正泰集团股份有限公司提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保正泰集团前身是成立于 1984 年的乐清县求精开关厂,1994 年以乐清求精开关一厂为主体改制设立温州正泰集团公司,1995 年更名为正泰集团公司 2007 年 6 月 25 日正泰集团注册资本增加到 15 亿元, 股东为南存辉等 113 名自然人截至 2014 年底, 正泰集团注册资本 15 亿元, 正泰集团实际控制人为南存辉, 其个人持股 28.49% 正泰集团是国内知名的电气制造企业, 业务范围涵盖低压电器输变电设备仪器仪表建筑电器汽车电器工业自动化等几大产业领域, 是国内产品系列最全的电气制造商之一, 在 2010 年电气时代评选的中国电气工业 100 强中位居第三位正泰集团相关产品在各自领域形成较大的规模优势, 位居全国前列 : 低压电器市场占有率全国第一, 品种数全国第一截至 2014 年底, 公司占正泰集团资产的 38.31%, 营业收入占正泰集团营业收入的 68.00%, 净利润占正泰集团的 %, 由此可见, 公司资产占正泰集团资产的比例较大, 且为正泰集团的营业收入和净利润的主要来源, 正泰集团的主要经营主体为公司截至 2014 年底, 正泰集团合并资产总额亿元, 负债合计亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 亿元 2014 年, 正泰集团实现营业收入亿元, 净利润亿元经营活动产生的现金流量净额亿元, 现金及现金等价物净增加额 9.72 亿元资产及债务结构截至 2014 年底, 正泰集团资产总额为亿元, 较年初增加 15.99%, 流动资产占比较年初下降 1.33 个百分点至 54.16%, 正泰集团资产仍以流动资产为主负债总额为亿元, 较年初增加 19.40%, 流动负债占比较年初小幅上升 0.96 个百分点, 达 68.16% 截至 2014 年底正泰集团资产负债率全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 66.24% 52.43% 和 36.43%, 与年初比基本保持稳定盈利能力 2014 年正泰集团实现营业收入亿元, 利润总额亿元, 净利润亿元, 同比分别增长了 12.91% 10.04% 9.28%, 经营情况良好 2014 年正泰集团净资产收益率主营业务毛利率和营业利润率分别为 17.13% 30.99% 和 30.25%, 经营业绩稳定增长, 盈利能力较强现金流 2014 年, 正泰集团经营活动现金流入亿元, 经营活动现金流出亿元, 经营活动现金流量净额为亿元, 同比大幅增长 %, 主要系经营规模的扩大导致销售商品提供劳务收到的现金流入增加导致 ; 投资活动现金净流出亿元, 流出规模较去年下降 38.67%, 主要系本期建设项目减少导致 ; 筹资活动现金净流入额 9.82 亿元, 同比下降了 17.68%, 主要系公司资金浙江正泰电器股份有限公司 13

15 需求下降降低融资规模导致整体看, 正泰集团经营活动净现金流状况有所改善, 投资活动净流出规模下降, 正泰集团现金流有所改善总体看, 正泰集团经营及财务状况比较稳定, 跟踪期内其规模和竞争力有所增强, 整体抵御经济周期及行业风险的能力较强六综合评价公司作为国内知名低压电器制造龙头企业, 在技术研发营销网络品牌知名度方面拥有明显优势跟踪期内, 随着电力设施智能电网建设规模增加, 低压电器需求保持增长态势, 公司主导产品的产销量营业收入稳步增长, 盈利规模保持行业内较高水平联合评级同时也关注原材料价格可能回升面临的汇率风险加大等因素对公司生产经营和财务状况产生的不利影响未来, 随着经济形势的好转和国家基础设施建设投入增加, 公司产品销售前景良好, 盈利能力将进一步提高本次债券由正泰集团提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保跟踪期内, 正泰集团经营状况良好, 其担保对本次公司债券信用状况有积极影响综上, 联合评级维持公司的主体长期信用等级为 AA+, 评级展望为稳定, 同时维持 11 正泰债的债项信用等级为 AA+ 浙江正泰电器股份有限公司 14

16 附件 1 浙江正泰电器股份有限公司组织架构图公司债券跟踪评级报告浙江正泰电器股份有限公司 15

17 附件 2-1 浙江正泰电器股份有限公司 2013 年 ~2015 年 3 月合并资产负债表 ( 资产 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 公司债券跟踪评级报告资产 2013 年 2014 年变动率 (%) 2015 年 3 月流动资产 : 货币资金 198, , , 交易性金融资产应收票据 211, , , 应收账款 193, , , 预付款项 8, , , 应收利息应收股利其他应收款 3, , , 存货 115, , , 一年内到期的非流动资产其他流动资产 90, , , 流动资产合计 822, , , 非流动资产 : 可供出售金融资产 45, , , 持有至到期投资长期应收款长期股权投资 9, , , 投资性房地产固定资产 112, , , 生产性生物资产油气资产在建工程 68, , , 工程物资固定资产清理无形资产 28, , , 开发支出商誉 , 长期待摊费用 1, , , 递延所得税资产 11, , , 其他非流动资产非流动资产合计 278, , , 资产总计 1,100, ,220, ,187, 浙江正泰电器股份有限公司 16

18 附件 2-2 浙江正泰电器股份有限公司 2013 年 ~2015 年 3 月合并资产负债表 ( 负债及所有者权益 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 负债和所有者权益 2013 年 2014 年变动率 (%) 2015 年 3 月流动负债 : 短期借款 28, , , 交易性金融负债应付票据 2, , , 应付账款 217, , , 预收款项 13, , , 应付职工薪酬 48, , , 应交税费 14, , , 应付利息 4, , , 应付股利其他应付款 36, , , 一年内到期的非流动负债其他流动负债 4, , , 流动负债合计 369, , , 非流动负债 : 长期借款 7, , , 应付债券 149, , , 长期应付款专项应付款预计负债 8, , , 递延所得税负债其他非流动负债 1, , , 非流动负债合计 166, , , 所有者权益 : 负债合计 536, , , 股本 100, , , 资本公积 205, , , 减 : 库存股其他综合收益专项储备盈余公积 53, , , 未分配利润 165, , , 归属于母公司所有者权益合计 525, , , 少数股东权益 38, , , 所有者权益合计 563, , , 负债和所有者权益总计 1,100, ,220, ,187, 浙江正泰电器股份有限公司 17

19 附件 3 浙江正泰电器股份有限公司 2013 年 ~2015 年 3 月合并利润表 ( 单位 : 人民币元 ) 公司债券跟踪评级报告项目 2013 年 2014 年变动率 (%) 2015 年 1~3 月一营业收入 1,195, ,276, , 减 : 营业成本 817, , , 营业税金及附加 7, , , 销售费用 70, , , 管理费用 87, , , 财务费用 6, , , 资产减值损失 12, , 加 : 公允价值变动收益投资收益 4, , , 其中 : 对联营企业和合营企业的投资收益汇兑收益二营业利润 198, , , 加 : 营业外收入 4, , 减 : 营业外支出 2, , 其中 : 非流动资产处置损失三利润总额 200, , , 减 : 所得税费用 31, , , 四净利润 169, , , 其中 : 归属于母公司所有者的净利润 154, , , 少数股东损益 14, , , 五每股收益 : ( 一 ) 基本每股收益 ( 二 ) 稀释每股收益六其他综合收益七综合收益总额 169, , , 归属于母公司所有者的综合收益总额 154, , , 归属于少数股东的综合收益总额 14, , , 浙江正泰电器股份有限公司 18

20 一经营活动产生的现金流量 : 附件 4 浙江正泰电器股份有限公司 2013 年 ~2015 年 3 月合并现金流量表 ( 单位 : 人民币万元 ) 公司债券跟踪评级报告项目 2013 年 2014 年变动率 (%) 2015 年 3 月销售商品提供劳务收到的现金 1,241, ,473, , 收到的税费返还 , , 收到其他与经营活动有关的现金 12, , , 经营活动现金流入小计 1,255, ,484, , 购买商品接受劳务支付的现金 881, , , 支付给职工以及为职工支付的现金 128, , , 支付的各项税费 104, , , 支付其他与经营活动有关的现金 77, , , 经营活动现金流出小计 1,191, ,249, , 经营活动产生的现金流量净额 63, , , 二投资活动产生的现金流量 : 收回投资收到的现金 202, , , 取得投资收益收到的现金 3, , , 处置固定资产无形资产和其他长期资产收回的现金净额 1, , 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计 206, , , 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金 52, , , 投资支付的现金 305, , , 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计 358, , , 投资活动产生的现金流量净额 -151, , , 三筹资活动产生的现金流量 : 吸收投资收到的现金 7, , 发行债券所收到的现金取得借款收到的现金 50, , , 收到其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流入小计 58, , , 偿还债务支付的现金 36, , , 分配股利利润或偿付利息支付的现金 127, , , 支付其他与筹资活动有关的现金 6, 筹资活动现金流出小计 169, , , 筹资活动产生的现金流量净额 -110, , , 四汇率变动对现金及现金等价物的影响五现金及现金等价物净增加额 -198, , , 加 : 期初现金及现金等价物余额 388, , , 六期末现金及现金等价物余额 189, , , 浙江正泰电器股份有限公司 19

21 附件 5 浙江正泰电器股份有限公司 2013 年 ~2014 年合并现金流量表补充资料 ( 单位 : 人民币万元 ) 公司债券跟踪评级报告补充资料 2013 年 2014 年变动率 (%) 1. 将净利润调节为经营活动现金流量 : 净利润 169, , 加 : 资产减值准备 12, , 固定资产折旧油气资产折耗生产性生物资产折旧 13, , 无形资产摊销 2, , 长期待摊费用摊销 1, 处置固定资产无形资产和其他长期资产的损失固定资产报废损失公允价值变动损失财务费用 11, , 投资损失 -4, , 递延所得税资产减少 -1, , 递延所得税负债增加存货的减少 -16, , 经营性应收项目的减少 -174, , 经营性应付项目的增加 49, , 其他经营活动产生的现金流量净额 63, , 不涉及现金收支的重大投资和筹资活动 : 债务转为资本一年内到期的可转换公司债券融资租入固定资产现金及现金等价物净变动情况 : 现金的期末余额 189, , 减 : 现金的期初余额 388, , 加 : 现金等价物的期末余额减 : 现金等价物的期初余额现金及现金等价物净增加额 -198, , 浙江正泰电器股份有限公司 20

22 附件 6 浙江正泰电器股份有限公司 2013 年 ~2014 年主要财务指标公司债券跟踪评级报告经营效率指标 2013 年 2014 年应收账款周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比率盈利能力总资本收益率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 主营业务毛利率 (%) 营业利润率 (%) 费用收入比 (%) 财务构成资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 担保比率 (%) 偿债能力 EBITDA 利息倍数 EBITDA 全部债务比经营现金债务保护倍数筹资活动前现金流量净额债务保护倍数 ( 倍 ) 流动比率速动比率现金短期债务比经营现金流动负债比率经营现金利息偿还能力筹资活动前现金流量净额利息偿还能力 ( 倍 ) 浙江正泰电器股份有限公司 21

23 附件 7-1 正泰集团股份有限公司 2013 年 ~2014 年合并资产负债表 ( 资产 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 公司债券跟踪评级报告资产 2013 年 2014 年变动率 (%) 流动资产 : 货币资金 339, , 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产应收票据 216, , 应收账款 367, , 预付款项 67, , 应收利息应收股利其他应收款 59, , 存货 292, , 一年内到期的非流动资产其他流动资产 179, , 流动资产合计 1,523, ,724, 非流动资产 : 可供出售金融资产 91, , 持有至到期投资长期应收款长期股权投资 193, , 投资性房地产固定资产 631, , 在建工程 233, , 工程物资固定资产清理无形资产 42, , 开发支出商誉长期待摊费用 2, , 递延所得税资产 18, , 其他非流动资产 5, , , 非流动资产合计 1,222, ,459, 资产总计 2,745, ,184, 浙江正泰电器股份有限公司 22

24 附件 7-2 正泰集团股份有限公司 2013 年 ~2014 年合并资产负债表 ( 负债及所有者权益 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 负债和所有者权益 2013 年 2014 年变动率 (%) 流动负债 : 短期借款 338, , 交易性金融负债应付票据 83, , 应付账款 435, , 预收款项 83, , 应付职工薪酬 54, , 应交税费 16, , 应付利息 6, , 应付股利其他应付款 131, , 一年内到期的非流动负债 18, , 其他流动负债 54, , 流动负债合计 1,224, ,437, 非流动负债 : 长期借款 290, , 应付债券 269, , 长期应付款专项应付款预计负债 8, , 递延所得税负债递延收益 29, , 非流动负债合计 597, , 负债合计 1,822, ,109, 所有者权益 : 股本 150, , 资本公积 137, , 减 : 库存股其他综合收益 , , 专项储备盈余公积 20, , 未分配利润 324, , 外币报表折算差额归属于母公司所有者权益合计 632, , 少数股东权益 290, , 所有者权益合计 923, ,075, 负债和所有者权益总计 2,745, ,184, 浙江正泰电器股份有限公司 23

25 附件 8 正泰集团股份有限公司 2013 年 ~2014 年合并利润表 ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2013 年 2014 年变动率 (%) 一营业收入 1,662, ,877, 减 : 营业成本 1,152, ,298, 营业税金及附加 9, , 销售费用 124, , 管理费用 131, , 财务费用 48, , 资产减值损失 20, , 加 : 公允价值变动收益投资收益 2, , 其中 : 对联营企业和合营企业的投资收益 , 汇兑收益二营业利润 179, , 加 : 营业外收入 16, , 减 : 营业外支出 4, , 其中 : 非流动资产处置损失 1, 三利润总额 190, , 减 : 所得税费用 34, , 四净利润 156, , 其中 : 归属于母公司所有者的净利润 86, , 少数股东损益 70, , 五每股收益 : ( 一 ) 基本每股收益 ( 二 ) 稀释每股收益六其他综合收益 , , 七综合收益总额 156, , 归属于母公司所有者的综合收益总额 86, , 归属于少数股东的综合收益总额 70, , 浙江正泰电器股份有限公司 24

26 一经营活动产生的现金流量 : 附件 9 正泰集团股份有限公司 2013 年 ~2014 年合并现金流量表 ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2013 年 2014 年变动率 (%) 销售商品提供劳务收到的现金 1,601, ,897, 收到的税费返还 2, , 收到其他与经营活动有关的现金 162, , 经营活动现金流入小计 1,766, ,074, 购买商品接受劳务支付的现金 1,116, ,299, 支付给职工以及为职工支付的现金 170, , 支付的各项税费 123, , 支付其他与经营活动有关的现金 260, , 经营活动现金流出小计 1,671, ,858, 经营活动产生的现金流量净额 95, , 二投资活动产生的现金流量 : 收回投资收到的现金 205, , 取得投资收益收到的现金 3, , 处置固定资产无形资产和其他长期资产收回的现金净额 4, , 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到其他与投资活动有关的现金 152, , 投资活动现金流入小计 365, , 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金 274, , 投资支付的现金 354, , 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 1, , 支付其他与投资活动有关的现金 89, , 投资活动现金流出小计 719, , 投资活动产生的现金流量净额 -353, , 三筹资活动产生的现金流量 : 吸收投资收到的现金 13, , 发行债券所收到的现金 49, 取得借款收到的现金 813, , 收到其他与筹资活动有关的现金 4, , 筹资活动现金流入小计 880, , 偿还债务支付的现金 645, , 分配股利利润或偿付利息支付的现金 107, , 支付其他与筹资活动有关的现金 8, , 筹资活动现金流出小计 761, , 筹资活动产生的现金流量净额 119, , 四汇率变动对现金及现金等价物的影响五现金及现金等价物净增加额 -139, , 加 : 期初现金及现金等价物余额 445, , 六期末现金及现金等价物余额 305, , 浙江正泰电器股份有限公司 25

27 附件 10 正泰集团股份有限公司 2013 年 ~2014 年合并现金流量表补充资料 ( 单位 : 人民币万元 ) 公司债券跟踪评级报告补充资料 2013 年 2014 年变动率 (%) 1. 将净利润调节为经营活动现金流量 : 净利润 156, , 加 : 资产减值准备 20, , 固定资产折旧油气资产折耗生产性生物资产折旧 40, , 无形资产摊销 3, , 长期待摊费用摊销 3, , 处置固定资产无形资产和其他长期资产的损失 1, , 固定资产报废损失公允价值变动损失财务费用 53, , 投资损失 -2, , 递延所得税资产减少 -2, , 递延所得税负债增加存货的减少 -56, , 经营性应收项目的减少 -188, , 经营性应付项目的增加 65, , 其他经营活动产生的现金流量净额 95, , 不涉及现金收支的重大投资和筹资活动 : 债务转为资本一年内到期的可转换公司债券融资租入固定资产现金及现金等价物净变动情况 : 现金的期末余额 305, , 减 : 现金的期初余额 445, , 加 : 现金等价物的期末余额减 : 现金等价物的期初余额现金及现金等价物净增加额 -139, , 浙江正泰电器股份有限公司 26

28 附件 11 正泰集团股份有限公司 2013 年 ~2014 年主要财务指标指标 2013 年 2014 年经营效率应收账款周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比率盈利能力总资本收益率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 主营业务毛利率 (%) 营业利润率 (%) 费用收入比 (%) 财务构成资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 偿债能力 EBITDA 利息倍数 EBITDA 全部债务比经营现金债务保护倍数筹资活动前现金流量净额债务保护倍数 ( 倍 ) 流动比率速动比率现金短期债务比经营现金流动负债比率浙江正泰电器股份有限公司 27

29 附件 12 有关计算指标的计算公式增长指标指标名称计算公式年均增长率 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 经营效率指标应收账款周转次数营业收入 / [( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转次数营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 总资产周转次数营业收入 /[( 期初总资产 + 期末总资产 )/2] 现金收入比率销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 盈利指标总资本收益率 ( 净利润 + 计入财务费用的利息支出 )/[( 期初所有者权益 + 期初全部债务 + 期末所有者权益 + 期末全部债务 )/2] 100% 总资产报酬率 ( 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 )/[( 期初总资产 + 期末总资产 ) /2] 100% 净资产收益率净利润 /[( 期初所有者权益 + 期末所有者权益 )/2] 100% 主营业务毛利率 ( 主营业务收入 - 主营业务成本 )/ 主营业务收入 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 费用收入比 ( 管理费用 + 营业费用 + 财务费用 )/ 营业收入 100% 财务构成指标资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% 长期偿债能力指标 EBITDA 利息倍数 EBITDA/( 资本化利息 + 计入财务费用的利息支出 ) EBITDA 全部债务比 EBITDA/ 全部债务经营现金债务保护倍数经营活动现金流量净额 / 全部债务筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额 / 全部债务短期偿债能力指标流动比率流动资产合计 / 流动负债合计速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计现金短期债务比现金类资产 / 短期债务经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 经营现金利息偿还能力经营活动现金流量净额 /( 资本化利息 + 计入财务费用的利息支出 ) 筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额 /( 资本化利息 + 计入财务费用的利息支出 ) 本期公司债券偿债能力 EBITDA 偿债倍数 EBITDA/ 本期公司债券到期偿还额经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量 / 本期公司债券到期偿还额经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额 / 本期公司债券到期偿还额注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 + 应收票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 应付票据 + 应付短期债券 + 一年内到期的非流动负债全部债务 = 长期债务 + 短期债务 EBITDA= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益浙江正泰电器股份有限公司 28

30 附件 13 公司主体长期信用等级设置及其含义公司债券跟踪评级报告公司主体长期信用等级划分成 9 级, 分别用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表示, 其中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 ; AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 ; A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 ; BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 ; BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高 ; B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 ; CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 ; CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 ; C 级 : 不能偿还债务长期债券 ( 含公司债券 ) 信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级浙江正泰电器股份有限公司 29

安阳钢铁股份有限公司

安阳钢铁股份有限公司 2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9

增加, 公司面临的汇率风险有所增长 浙江正泰电器股份有限公司 1

增加, 公司面临的汇率风险有所增长浙江正泰电器股份有限公司 1