[table_page] 投资概要 : 驱动因素 : 1. 扬州市国资委旗下唯一医药上市平台, 有望受益于国企改革 2014 年年中, 江苏省发布国企改革相关文件, 国企改革大幕徐徐拉开, 若后续改革持续推动, 公司作为扬州市国资委旗下唯一的医药上市平台, 大概率有望受益, 我们推测受益方向有三 :
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- 伍 肇
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1 公司研究报告 医药生物行业 2015 年 4 月 13 日 潜力国企看点颇多静待改革风动 核心观点 : 1. 扬州市国资委旗下唯一医药上市平台, 有望受益于国企改革 2014 年年中, 江苏省发布国企改革相关文件, 国企改革大幕徐徐拉开, 若后续改革持续推动, 公司作为扬州市国资委旗下唯一的医药上市平台, 大概率有望受益, 我们推测受益方向有三 : 激励机制改善 资产整合和资产注入 ( 控股股东联环集团在上市公司体外有两块医药资产值得关注 : 联博药业 扬州扬大基因 ) 混合所有制改革 2. 四大主力品种颇具特色, 为公司未来业绩快速成长提供巨大支持 公司是一家化药生产销售企业, 以制剂为主导 公司并不是品种及其一般的纯普药企业, 我们认为其四大主力品种 ( 薄芝糖肽注射液 爱普列特片 依巴斯汀片 非洛地平缓释胶囊 & 片 ) 都颇具特色, 产品力出众, 未来 5 年都是看 3~5 亿级别品种, 目前体量较小, 改善提升空间较大, 待内部机制捋顺, 未来放量可期 另外, 我们推测另一个特色品种 未来有望成为主力的复方非洛地平缓释片 2015 年有望获批上市 3. 外延式发展已经提上日程, 开启内生外延双轮驱动之路 公司在 2014 年年报中近几年来首次提出外延式的相关描述, 我们认为公司不仅将外延式发展上升到战略层面, 也同时被列入 2015 年公司的经营计划中, 外延式提上日程, 公司有望开启内生外延双轮驱动之路,2015 年外延式值得期待 4. 增发已获批, 加码主业, 主力未来发展 2015 年 3 月 3 日, 公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过 2015 年 4 月 7 日, 公司非公开发行股票获得证监会核准批复 我们认为公司此次增发主要用于加码主业, 产能释放有利于公司未来稳步成长 另外, 我们认为增发发行通过将释放审批通道, 若公司外延式有所拓展, 通道将不是障碍 5. 公司投资建议 : 暂未考虑增发摊薄, 预计 年 EPS 分别为 元, 对应 PE 分别为 倍 公司作为扬州市国资委下唯一医药上市平台, 若国企改革持续推进, 公司有望受益 公司四大主力品种颇具特色, 未来成长空间大 公司外延式提上日程, 值得期待 公司目前市值较小, 变化弹性较大 首次覆盖, 给予 推荐 评级 主要财务指标 指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 联环药业 (600513) 推荐首次覆盖 分析师 : 郭思捷 :guosijie@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S 特此鸣谢 张金洋 :( 8610) :zhangjinyang@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 市场数据时间 A 股收盘价 ( 元 ) A 股一年内最高价 ( 元 ) A 股一年内最低价 ( 元 ) 上证指数 市净率 8.5 总股本 ( 万股 ) 实际流通 A 股 ( 万股 ) 流通 A 股市值 ( 亿元 ) 营业收入 ( 百万元 ) 营业收入增长率 91.57% 7.28% 11.20% 11.51% 12.31% 净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 33.74% 14.79% 21.90% 20.84% 19.31% EPS( 元 ) P/E P/B EV/EBITDA 资料来源 : 中国银河证券研究部 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
2 [table_page] 投资概要 : 驱动因素 : 1. 扬州市国资委旗下唯一医药上市平台, 有望受益于国企改革 2014 年年中, 江苏省发布国企改革相关文件, 国企改革大幕徐徐拉开, 若后续改革持续推动, 公司作为扬州市国资委旗下唯一的医药上市平台, 大概率有望受益, 我们推测受益方向有三 : 激励机制改善 资产整合和资产注入 ( 控股股东联环集团在上市公司体外有两块医药资产值得关注 : 联博药业 扬州扬大基因 ) 混合所有制改革 2. 四大主力品种颇具特色, 为公司未来业绩快速成长提供巨大支持 公司是一家化药生产销售企业, 以制剂为主导 公司并不是品种及其一般的纯普药企业, 我们认为其四大主力品种 ( 薄芝糖肽注射液 爱普列特片 依巴斯汀片 非洛地平缓释胶囊 & 片 ) 都颇具特色, 产品力出众, 未来 5 年都是看 3~5 亿级别品种, 目前体量较小, 改善提升空间较大, 待内部机制捋顺, 未来放量可期 另外, 我们推测另一个特色品种 未来有望成为主力的复方非洛地平缓释片 2015 年有望获批上市 3. 外延式发展已经提上日程, 开启内生外延双轮驱动之路 公司在 2014 年年报中近几年来首次提出外延式的相关描述, 我们认为公司不仅将外延式发展上升到战略层面, 也同时被列入 2015 年公司的经营计划中, 外延式提上日程, 公司有望开启内生外延双轮驱动之路, 2015 年外延式值得期待 4. 增发已获批, 加码主业, 主力未来发展 2015 年 3 月 3 日, 公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过 我们认为此次增发主要用于加码主业, 产能释放有利于公司未来稳步成长 另外我们认为增发通过将释放审批通道, 若公司外延式有所拓展, 通道将不是障碍 我们与市场不同的观点 : 市场普遍认为公司属于一般普药企业亮点不多, 我们认为公司的四大主力品种还是十分具有看点, 若内部机制捋顺, 未来成长性也非常不错, 再加上国企改革预期 外延式预期, 我们认为公司值得重点关注 估值与投资建议 : 暂未考虑增发摊薄, 预计 年 EPS 分别为 元, 对应 PE 分别为 倍 公司作为扬州市国资委下唯一医药上市平台, 若国企改革持续推进, 公司有望受益 公司四大主力品种颇具特色, 未来成长空间大 公司外延式提上日程, 值得期待 公司目前市值较小, 变化弹性较大 首次覆盖, 给予 推荐 评级 股价表现的催化剂 : 国企改革持续推进 ; 复方非洛地平缓释片获批 ; 外延式有所拓展 主要风险因素 : 国企改革进展低于预期 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1
3 [table_page] 目录 一 扬州市国资委下唯一医药上市平台 : 有望受益于未来国企改革持续推进... 3 ( 一 ) 化药企业, 制剂贡献较大... 3 ( 二 ) 扬州市国资委旗下唯一上市平台... 4 ( 三 ) 国企改革风起, 公司有望受益... 5 二 四大在售主力品种潜力尚未完全发挥, 值得重点关注... 8 ( 一 ) 公司并非存粹普药企业, 四大潜力品种颇具亮点... 8 ( 二 ) 薄芝糖肽注射液 : 竞争格局良好, 体量尚小, 成长可期 ( 三 ) 爱普列特片 : 大市场下的大潜力独家品种 ( 四 ) 依巴斯汀片 : 空间大 若短期改善弹性大 ( 五 ) 非洛地平缓释胶囊 ( 片 ): 增长还看新剂型 ( 六 ) 在研品种看点 : 复方非洛地平缓释片有望 2015 年落地 三 外延式提上日程, 开启双轮驱动之路 四 增发已经获批, 助力未来发展 五. 公司估值与投资建议 六. 风险提示 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2
4 一 扬州市国资委下唯一医药上市平台 : 有望受益于未来国企改革持续推进 ( 一 ) 化药企业, 制剂贡献较大 公司是一家制造销售化药制剂 原料药的企业,2014 年销售收入约 6.7 亿元, 归母净利 润约 4400 万元 从收入端看, 化学制剂贡献占比达 75% 从毛利端看, 化学制剂贡献占比达 87%, 公司是一家以制剂为主导的化药企业 图 1: 公司近 5 年收入和净利润变化 ( 左图为收入, 右图为净利润, 单位 : 万元 ) 资料来源 : 公司公告, 中国银河证券研究部 ;2013 年收入大幅度变化主要有扬州制药并表影响 图 2:2014 年公司收入和毛利构成比例 ( 左图为收入, 右图为毛利 ) 资料来源 : 公司公告, 中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 3
5 ( 二 ) 扬州市国资委旗下唯一上市平台 公司于 2000 年由扬州制药厂 ( 现江苏联环药业集团有限公司 ) 上海联创投资有限公司 国药集团药业股份有限公司 江苏省高科技产业投资有限公司和苏州工业园区药科大新药开发中心有限公司共同发起正式成立 表 1: 联环药业主要历史沿革 时间 事件 2000 年由扬州制药厂 ( 现江苏联环药业集团有限公司 ) 上海联创投资有限公司 国药集团药业股份有限公司 江苏省高科技产业投资有限公司和苏州工业园区药科大新药开发中心有限公司共同发起创立 2003 年上交所挂牌上市 2004 年联环药业收购扬州联环医药营销有限公司 60% 股权 2004 年联环药业收购扬州扬大港药基因工程有限公司 24.59% 股权 2011 年联环药业收购扬州联环医药营销有限公司 20% 股权 2013 年联环药业发行股份收购扬州制药 100% 股权数据来源 : 中国银河证券研究部从股权结构图上来看, 公司是扬州市国资委下属的上市公司, 经过分析研究, 我们发现公司是扬州市国资委下属的唯一医药上市公司 图 3: 公司股权架构图 ( 时间截至 2014 年 3 月 1 日 ) 资料来源 : 公司公告, 中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 4
6 ( 三 ) 国企改革风起, 公司有望受益 2014 年年中, 江苏省委 省政府印发了 关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见, 江苏省国企改革大幕逐步拉开 我们摘抄了部分文件要点, 如下 : 表 2: 中共江苏省委江苏省人民政府关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见 要点 事项主要目标调整优化国有经济布局结构加快发展混合所有制经济建立健全现代企业制度完善国有资产管理体制形成推进国有企业改革的合力 具体内容到 2020 年, 构建完成具有江苏特色的国有经济布局和结构, 企业国有资本在基础设施 能源资源 公共服务 战略性新兴产业 金融投资等重要领域的集聚度达到 80% 以上 培育一批在全国同行业具有一定影响力的优强企业, 形成一批行业 排头兵 国有经济规模实力 质量效益和影响带动力在全国各省区处于领先地位 国有企业公司制改革全面完成, 股份制 混合所有制成为国有企业的主要形式, 上市公司 国有资本投资运营公司明显增加, 国有资产证券化率明显提升 国有企业全面建立现代企业制度, 公司治理规范有效, 国有企业管理体制和经营机制与市场经济相融合 实现政府公共管理职能和出资人职能分开 坚持 政企分开 政资分开 所有权和经营权分离 原则, 政府公共管理部门履行宏观调控 市场监管 行业管理职能, 国资监管机构依法履行出资人职责, 按照权利 义务和责任相统一, 管资产和管人 管事相结合的要求, 形成规则统一 权责明确 管理科学的经营性国有资产监管全覆盖体系 ( 四 ) 进一步明确国有企业功能定位 ( 五 ) 加大资产重组和资源整合力度 ( 六 ) 构建国有资本投资运营平台 ( 七 ) 提高国有资产证券化水平 ( 八 ) 优化国有企业股权结构 ( 九 ) 全面推进股权多元化 ( 十 ) 允许混合所有制企业员工持股 ( 十一 ) 规范法人治理结构 ( 十二 ) 完善国有企业领导人员管理机制 ( 十三 ) 建立长效激励约束机制 ( 十四 ) 加强国有企业内部管理 ( 十五 ) 充分发挥国有企业党组织政治核心作用 ( 十六 ) 以管资本为主加强国有资产监管 ( 十七 ) 完善国有资本经营预算制度 ( 十八 ) 加强对国有企业改革的组织领导 ( 十九 ) 落实支持国有企业改革的政策措施 ( 二十 ) 营造推进国有企业改革的良好氛围 数据来源 : 中国银河证券研究部作为扬州市国资委下属唯一的医药上市平台, 我们认为借着这股国企改革的东风, 公司有望受益, 至于具体后续会如何发展, 尚不得而知, 但我们做如下猜想, 公司有望从以下三方面受益 : 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 5
7 图 4: 公司有望受益国企改革持续改善 资料来源 : 公司公告, 中国银河证券研究部猜想一, 是否会激励机制改善? 若国企改革推进顺利, 现代企业制度将得到完善, 公司管理层的考核和激励机制将得到优化 ( 猜想 : 考核更为市场化? 股权激励? 目前公司管理层还未持有上市公司股权 ) 经营动力必将大增, 将进一步激发企业活力 猜想二, 是否会资产整合 资产注入? 国企改革的进行有望加快集团资产整合的步伐, 有望通过核心相关资产的注入, 实现资源更加合理化配置, 使得竞争优势更为突出 目前, 上市公司体外, 集团体内仍有两块资产值得关注 第一块资产就是扬州联博药业有限公司, 现在是中外合资企业, 集团控有 49% 股份, 联博是扬州制药有限公司原有的盐酸多西环素 盐酸土霉素车间以及新建的盐酸多西环素 盐酸土霉素车间的控股公司, 现有 1500 吨盐酸多西环素和 2500 吨盐酸土霉素的生产能力, 此外还研发 生产其他医药原料产品 盐酸多西环素还获得了 EDQM 颁发的 COS 证书 初步估计,2014 年联博收入约 7 亿元, 净利润 4000 万, 利润总额 万 第二块资产是公司目前的参股公司扬州扬大联环药业基因工程有限公司, 目前上市公司持有 24% 左右股份, 集团持有 27% 左右股份, 公司股东还包括扬州大学, 若未来国企改革持续推进, 仍有可能整体注入 公司下设 : 分子克隆实验室 ( 江苏省重点实验室 ) 动物胚胎工程与遗传工程实验室 ( 江苏省重点实验室 ) 等一个中心三个实验室 目前公司拥有完善的生物化妆品开发 生产和检测设备 公司研发团队在国际化妆品最前沿的技术 羊胎素 应用方面, 取得重大突破, 成功获得中国第一个羊胎素国家重大发明专利 : 从羊胚胎中提取活化小分子羊胎素的方法及其用途 ( 专利号 ), 并以此开发出具有中国自主知识产权的 可易 羊胎素系列化妆品和 普尔生 中国羊胚胎素领导品牌系列产品 市场上的羊胎 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 6
8 素主要分为两种 : 羊胚胎素和羊胎盘素, 市场上大部分羊胎素产品仍旧是羊胎盘素, 而公司是少有的几家羊胚胎素生产企业之一, 并且其产品线丰富程度堪居第一军团, 目前年销售额在 1200 万左右, 尚有巨大提升空间 ( 好产品缺乏好销售, 若未来整合, 空间巨大 ) 表 3: 扬州扬大联环药业基因工程有限公司产品线 产品线可易羊胚胎素日化线可易薄盖灵芝日化线普尔生专业线可易礼品线备注 具体产品可易羊胚胎素冻干粉 可易晶澈养白修护乳 可易高机能化妆水 可易细胞因子精华素 可易焕采眼部冰晶 可易活氧魅力眼霜 可易水分再生霜 可易羊胚胎素蚕丝面膜 可易羊胚胎素蚕丝眼膜 可易活肤美颜霜 可易眼部精华液可易薄盖灵芝防敏修复水 可易薄盖灵芝精华素 可易薄盖灵芝冻干原液 可易薄盖灵芝舒缓保湿水 可易薄盖灵芝蚕丝面膜普尔生羊胚胎素特护至尊套盒 普尔生羊胚胎素眼部套盒 普尔生羊胚胎素蚕丝眼膜 普尔生羊胚胎素面霜 普尔生羊胚胎素面膜贵丽典雅精华套装 亮肤臻颜精华套装 抗衰滋养精致套盒 保湿补水套装 羊胚胎素至尊套盒 活力新生豪华套装 抗衰葆春精华套装羊胎素指一种从生长在海拔 2300 米以上的阿尔卑斯高山黑绵羊母体内约 5 个月的小羊胚胎中提取含有特别丰富活性物质的细胞产生的活性因子 分为两种 : 羊胎盘素和羊胚胎素 对男性而言, 羊胎素有强精补身作用 对女性而言, 是很流行也很具有争议性的美容保养品 凡气色不好 身体虚弱 气血不足者都可以服用 羊胎盘素 : 市面上大部分所谓羊胎素产品, 所指都是羊胎盘素 ; 其所含的 羊胎冻干粉, 是从羊胎盘中提取出来的 早在 2008 年, 卫生部已经明确规定, 羊胎盘含有多种生物活性成分, 不能作为普通食品原料使用 羊胎盘素是用羊的胎盘进行粉碎提取有效成分, 里面的激素成分较多, 营养成分远不及羊胚胎素, 其提取工艺以羊胎盘粉碎干燥为主, 程序要简化许多 羊胚胎素 : 羊胚胎素是用 3 个月大的羊胎儿低温提取有效成分, 用来增加细胞增生的活性成分 提取羊胚胎素原液的周期至少需要一个月, 且一只羊胚胎只能提取几克, 成本很高 不仅如此, 如果使用羊胚胎素, 厂房设施 人员培训 质量控制, 完全按照规则来做, 成本非常高, 洁净成分也需达到国家标准 不管是瑞士还是国内的羊胎素化妆品, 都定位高端市场, 在瑞士注射价位高达 30 万 -40 万元人民币 而在国内, 很多供应商都是小企业, 不仅不具备工艺, 制作过程中的洁净控制也可能不达标 数据来源 : 公司网站, 百度百科, 中国银河证券研究部猜想三, 是否会混合所有制改革? 随着所有权多元化, 公司市场拓展和业务创新能力将有望增强 引入新的战略合作伙伴, 丰富产品线, 公司经营效率和核心竞争力将有望提升 目前集团层面的 44.2% 股权被永泰投资控制, 截至到目前, 永泰投资尚未干预公司日常经营, 也未给公司带来资源上的注入 上市公司层面, 还未有战略投资者进入, 我们猜想, 未来这块值得期待 综上, 我们觉得在路径上, 公司国企改革存在多种可能性, 具体尚需等待落地, 但是从空间角度, 公司是存在经营效率提升的空间的,2014 年公司净利润率为 6.6%, 而大部分工业企业净利润率应该在 10-20% 之间, 尚有改革提升空间 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 7
9 二 四大在售主力品种潜力尚未完全发挥, 值得重点关注 ( 一 ) 公司并非存粹普药企业, 四大潜力品种颇具亮点 公司拥有制剂品种近 30 个, 通过梳理其产品线, 我们发现公司有四大品种颇具特色, 分别是薄芝糖肽注射液 爱普列特片 依巴斯汀片 非洛地平缓释胶囊 ( 片 ) 粗略估计, 这四大品种, 占比整个公司 2014 年销售收入约 40%, 占比制剂收入约 60%, 是公司的支柱产品 我们认为公司增长不快不是品种的问题 ( 四大品种均为终端投资依赖性 + 弹性较大品种 ), 未来体制一旦捋顺, 特色品种有望爆发, 快速成长有望带动企业快速成长 表 4: 联环药业产品线通用名商品名是否医保是否基药竞争格局中标省份治疗领域 重庆 安徽 海南 吉林 四川 天 进行性肌营养不良, 萎缩性肌强直, 薄芝糖 北京赛升 津 湖北 陕西 福建 辽宁 河 及前庭功能障碍 高血压等引起的眩 肽注射 是 (13 省 ) 否 药业股份 北 北京 北京军区 浙江 山西 晕和植物神经功能紊乱 癫痫 失眠 液 有限公司 内蒙古 黑龙江 江苏 河南 贵 等症 亦可用于肿瘤 肝炎的辅助治 州 广东 甘肃 疗 爱普列 特片 ( 依 立雄胺 ) 川流是是 ( 广东 ) 独家 重庆 吉林 广东 天津 四川 湖北 陕西 安徽 青海 贵州 河北 北京 江西 内蒙古 浙江 上海 甘肃 山西 吉林 前列腺增生症 依巴斯 汀片 苏迪是否 杭州澳医 保灵药业 有限公司 重庆 海南 吉林 四川 湖北 陕 西 河北 北京 内蒙古 浙江 山 西 贵州 江苏 甘肃 荨麻疹 过敏性鼻炎 湿疹 皮炎 皮肤瘙痒症 非洛地平片 联环尔定 是是 (17 省 ) 13 重庆 吉林 海南 上海 陕西 江苏 河北 北京 浙江 四川 甘肃 贵州 广东 内蒙古 山西 高血压 非洛地平缓释胶囊 联环笑定 是是 (12 省 ) 独家 重庆 吉林 四川 陕西 云南 上海 河北 北京 江苏 浙江 山西 甘肃 湖北 内蒙古 高血压 盐酸二 甲双胍 格列齐 特片 度和否否福建龙华山西糖尿病 达那唑 栓 是 是 ( 湖北 江苏 ) 独家 重庆 海南 吉林 湖北 河北 江 西 江苏 甘肃 子宫内膜异位症 巴洛沙 星片 否否 7 重庆 海南 吉林 陕西 河北 江 西 北京 浙江 甘肃 江苏 尿道炎, 尿路感染, 膀胱炎, 肾病内 科 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 8
10 上海新 亚 浙江 盐酸舍 曲林胶 囊 联环优 定 是 否 京新 四川省百草生物 蓬 重庆 吉林 海南 陕西 河北 北 京 江苏 浙江 山西 吉林 上海 抑郁症 莱金创 葵花药业 特非那定 敏迪是 ( 上海 ) 否 18 重庆 陕西 河北 北京 上海 浙江 河南 广东 山西 贵州 过敏性鼻炎 荨麻疹及枯草热 蚓激酶 重庆 海南 吉林 北京 浙江 四 肠溶胶 降宁是否 9 川 湖北 上海 广东 内蒙古 江 缺血性脑血管病 囊 苏 甘肃 辛伐他汀片 征之是是 120 重庆 安徽 吉林 广东 北京 江苏 上海 山西 高脂血症 重庆 安徽 海南 吉林 天津 四 达那唑 胶囊 是 是 ( 湖北 江苏 ) 10 川 陕西 江苏 贵州 河北 北 京 上海 江西 浙江 山西 甘 子宫内膜异位症 肃 陕西 湖北 内蒙古 盐酸西 重庆 吉林 广东 河北 北京 上 季节性鼻炎 常年性过敏性鼻炎 过 替利嗪 联双是否 27 海 江西 江苏 浙江 山西 广 敏性结膜炎及过敏引起的瘙痒和荨麻 片 东 内蒙古 贵州 甘肃 疹 曲克芦丁片 是是 (17 省 ) 240 重庆 吉林 江苏 北京 江西 浙江 闭塞综合征 血栓性静脉炎 毛细血管出血 碳酸锂片 是是 14 重庆 海南 吉林 天津 湖北 陕西 江苏 山东 四川 安徽 河北 湖南 北京 甘肃 躁狂症 美愈伪 麻胶囊 联环是否独家吉林 广东 山西感冒药 盐酸多 重庆 海南 吉林 山东 湖北 广 西环素 是否 101 东 山东 四川 河北 北京 甘 抗生素类 片 肃 安徽 江苏 注射用硫酸普拉睾酮钠 是 否 丽珠集团 丽珠制药 厂 河北 北京 上海 江西 浙江 湖 北 贵州 吉林 晚期妊娠需要促进子宫劲成熟者 流行性斑疹伤寒, 性病性淋巴肉芽肿, 盐酸美 他环素 片 是 ( 湖北 ) 否 27 重庆 吉林 湖北 广西 河北 北 京 江苏 浙江 广东 甘肃 尿道炎, 输卵管炎, 宫颈炎, 沙眼, 回归热, 布鲁氏菌病, 霍乱, 破伤风, 软下疳, 鼠疫, 眼科, 妇产科, 肾病内科, 性病科, 传染病 科 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 9
11 化脓性链球菌引起的咽炎及扁桃体 炎, 敏感菌所致的鼻窦炎 中耳炎 罗红霉 素胶囊 是是 (20 省 ) 119 重庆 吉林 广东 江苏 上海 江 西 浙江 广东 甘肃 急性支气管炎 慢性支气管炎急性发作, 肺炎支原体或肺炎衣原体所致的肺炎 ; 沙眼衣原体引起的尿道炎和宫 颈炎 ; 敏感细菌引起的皮肤软组织感 染 硫酸粘 菌素片 是否 0 北京 安徽 山西 湖北 肠道手术前准备或用于大肠杆菌性肠 炎和对其他药物耐药的菌痢 叶酸片是是 41 吉林 陕西 江苏 贵州 四川 河 北 北京 浙江 贵州 广东 内蒙 古 巨幼红细胞贫血 妊娠期 哺乳期妇 女预防给药 慢性溶血性贫血所致的 叶酸缺乏 注射用 深圳万乐 盐酸阿 是 否 药业有限 无 急性白血病 恶性淋巴瘤 柔比星 公司 甲钴胺 注射液 是是 (10 省 ) 21 重庆 四川 广东 江苏 上海 北 京 浙江 山西 吉林 陕西 周围神经病 因缺乏维生素 B12 引起 的巨红细胞性贫血的治疗 1. 用于诊断嗜铬细胞瘤及治疗其所致 甲磺酸 的高血压发作, 包括手术切除时出现 酚妥拉明注射 是否 10 重庆 吉林 陕西 广东 广西 北京 山西 云南 湖北 江苏 的高血压, 也可根据血压对本品的反应用于协助诊断嗜铬细胞瘤 ;2. 治疗 液 左心室衰竭 ;3. 治疗去甲肾上腺素静 脉给药外溢, 用于防止皮肤坏死 1. 用于胃肠道痉挛, 应激性肠道综合 症 2. 用于胆绞痛和胆道痉挛 胆囊 盐酸屈他维林注射液 是 ( 浙江 ) 否独家 重庆 海南 吉林 陕西 河北 北京 江苏 浙江 甘肃 四川 炎 胆囊结石 胆道炎 3. 用于肾绞痛和泌尿道痉挛, 如肾结石 输尿管结石 肾盂肾炎 膀胱炎 4 用于 子宫痉挛, 如痛经 先兆流产 子宫 强直 肠杆菌科细菌如肺炎克雷伯菌 变形 氟罗沙星注射液 诺尔是否 73 重庆 江苏 浙江 安徽 内蒙古 山西 杆菌 沙门氏菌 大肠埃西氏菌 甲氧西林敏感葡萄球菌等敏感菌引起的中 重度呼吸系统 泌尿系统 消化系统以及皮肤软组织感染 败血症 妇科感染等 盐酸托烷司琼注射液 普洛林是否 20 重庆 吉林 广东 海南 北京 浙江 甘肃 江苏 山西 吉林 四川 预防和治疗癌症化疗引起的恶心和呕吐 数据来源 : 公司网站, 百度百科, 中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 10
12 图 5: 四大主力品种收入贡献估算占比 ( 左图为占比公司整体收入 右图为占比制剂收入 ) 资料来源 : 中国银河证券研究部 ( 二 ) 薄芝糖肽注射液 : 竞争格局良好, 体量尚小, 成长可期 薄芝糖肽注射液, 其组分为多糖和多肽, 适应症为用于进行性肌营养不良 萎缩性肌强直 及前庭功能障碍 高血压等引起的眩晕和植物神经功能紊乱 癫痫 失眠等症, 亦可用于肿瘤 肝炎的辅助治疗 2013 年薄芝糖肽注射液我国终端市场规模约 8 亿元, 年复合增长率为 24%, 有两个竞争者 : 北京赛升和江苏联环, 目前以赛升的产品为主, 联环的薄芝糖肽注射液 4 年复合增速略高于行业增速 图 6: 薄芝糖肽终端医院终端市场格局 ( 左图为薄芝糖肽整体, 中图为联环薄芝糖肽, 右图为竞争格局, 单位 : 万元 ) 资料来源 : 中国银河证券研究部 联环的薄芝糖肽注射液已经进入 13 个省医保, 并在 22 个省市中标 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 11
13 2014 年按出厂统计, 估计联环薄芝糖肽销售量约 1650 万支, 在考虑招标降价因素的情况下, 预计 2015 年将维持 10-15% 增速, 该品种具备大品种基因, 未来发货看 3~5 亿 我们认为原因如下 : 1) 虽然属于偏辅助类用药, 但是体量尚小 ( 好多肿瘤等辅助用药均达到 10 亿以上量级 ), 在较大体量辅助用药面临压力的状态下, 小体量用药有望在局部受益 2) 竞争格局较好, 有望随细分行业整体增长而增长 3) 公司目前该品种采用的是代理模式, 随着未来国企改革的推进, 公司对代理商的管控将加强, 经营效率有望提升, 品种有望受益上量 ( 三 ) 爱普列特片 : 大市场下的大潜力独家品种 爱普列特片, 通用名依立雄胺, 中国药科大学与扬州制药厂联合研发的国家一类新药 主治前列腺增生及无菌性前列腺炎 依立雄胺为一种新型反竞争性 5α- 还原酶抑制剂, 它可与 5α- 还原酶 NADF+ 形成三元复合物, 从而抑制睾酮转化为双氢睾酮而降低前列腺体内双氢睾酮的含量, 导致增生的前列腺体萎缩, 达到治疗前列腺增生的目的 图 7: 我国良性前列腺增生用药医院终端市场情况 ( 左图为化药整体市场规模, 左二图为 5α- 还原酶抑制剂市场规模, 左三图为保列治非那雄胺市场规模, 左四图为依立雄安市场规模 ) 单位 : 万元 资料来源 : 中国银河证券研究部对于良性前列腺增生的治疗, 市场上主流用药主要有三类 :α- 肾上腺受体阻滞剂 ( 坦索罗辛 阿夫唑嗪 萘哌地尔 特拉唑嗪等 ) 5α- 还原酶抑制剂 ( 非那雄胺 依立雄安等 ) 和植物药 前两类更多的在医院处方渠道, 植物药主要有医院和药店两个渠道 总体看来, 还是以医院终端为主 从医院终端来看,2013 年治疗良性前列腺增生用药市场规模在 13.4 亿元左右 (α- 肾上腺受体阻滞剂和 5α- 还原酶抑制剂几乎各占半壁江山 ), 但我们认为真实市场需求容量要远远大 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 12
14 于此,50 岁以上男性约有 50% 患良性前列腺增生症 ( 将近 4000 万,80 岁以上患病者达到 80% 至 100%, 良性前列腺增生需长期用药, 全球良性前列腺增生处方治疗药物销售额一直在 亿美元之间波动, 估计我国此领域用药规模在 50 亿左右, 而且有较大上升空间 公司依立雄胺是独家品种, 全国医保 广东基药, 并在 20 个省左右中标 2014 年按出厂价统计, 联环依立雄胺销售约 7156 万, 预计 2016 年过亿, 该品种未来看 3~5 亿规模 我们认为原因如下 : 1) 所处市场空间足够大, 可参比的默沙东非那雄胺 2013 年销售已经有 5 亿 +, 成长空间足够 2) 公司内部机制捋顺, 放量可期 ( 四 ) 依巴斯汀片 : 空间大 若短期改善弹性大 依巴斯汀是抗组胺药, 主要适用于过敏性疾病的治疗, 包括皮炎湿疹 荨麻疹 过敏性鼻炎 过敏性结膜炎, 适用科室及其广泛包括变态反应科 皮肤科 耳鼻喉科 呼吸科等, 在皮肤科应用较多, 有 皮科抗生素 之称 主流抗组胺药包括 : 氯雷他定 西替利嗪 咪唑斯汀 地氯雷他定 左西替利嗪 依巴斯汀 非索非那定 仅从医院终端来看,2013 年我国抗组胺药市场规模达 15 亿, 这还不包括零售终端, 是一个相对较大的细分市场 依巴斯汀 2013 年市场规模在 1.5 亿左右, 一共有三个竞争者, 分别为原研西班牙艾美罗的开思亭 联环的苏迪和杭州澳医保灵的思金 从市场份额角度来看, 几乎是三分天下 图 8: 我国抗组胺药医院终端市场情况 ( 左图为抗组胺药整体市场规模, 左二图为依巴斯汀整体市场规模, 左三图为联环依巴斯汀市场规模, 左四图为依巴斯汀市场竞争格局 ) 单位 : 万元 资料来源 : 中国银河证券研究部 公司依巴斯汀是全国医保, 并在 15 个省左右中标 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 13
15 2014 年按出厂价统计, 联环依巴斯汀销售约 7165 万, 预计 2015 年有望挑战 1 亿, 该品种未来看 2~3 亿规模, 我们看好此品种, 认为原因如下 : 1) 过敏市场足够大, 患者足够多 据 IMS 数据,2012 年全球抗过敏药市场规模约为 70 亿美元, 其中, 抗组胺药销售额约为 35 亿美元 2012 年我国抗过敏用药市场规模达到 亿元, 五年复合增速也接近 20% 从患病人数来看, 据世界变态反应组织报告披露, 全球有 30%~40% 的普通人被过敏症状困扰 过敏性鼻炎方面 :2011 年,WHO 认为全世界 10%-30% 成人和 40% 儿童受过敏性鼻炎影响, 各国反馈过敏性鼻炎或哮喘发病比率都超过 10% 中国平均发病率为 11% 过敏性皮肤病方面: 有调研数据表明, 过敏性皮肤病病人占皮肤科门诊量的 40-50% 从目前来看, 这并不是一块小市场, 往未来看, 过敏性疾病的发病率是随着工业化水平以及人们生活水平提高而提高的, 预计未来市场呈持续扩大趋势 2) 在抗组胺药里面, 依巴斯汀是具备一定优势的 根据我们的草根调研, 从临床使用抗组按药的需求来看, 医生一般考虑三点 : 疗效 心脏安全性 ( 有潜在引发尖端扭转性心动过速的风险 ) 嗜睡反应 从疗效角度, 所有的抗组胺药物差别不是太大 ; 心脏安全性方面, 一代抗组胺药物因为这个原因逐步被临床所抛弃 ( 比如特非那定 ), 而氯雷他定 西替利嗪 地氯雷他定 左西替利嗪 依巴斯汀 非索非那定等二代抗组胺药是少有这方面担忧的, 尤其是依巴斯汀 地氯雷他定 非索非那定在这方面更具优势 ; 从嗜睡反应角度, 依巴斯汀和非索非那定嗜睡反应几乎非常弱, 比起其他品种是具备一定竞争优势的 3) 从销售端看, 抗组胺药的竞争更加销售驱动, 模式机制更重要 在抗组胺药市场里, 有 个大大小小品牌, 彼此竞争替代特别快, 主要取决于销售端的模式和机制, 这也为各个竞争者提供了短期较大的弹性 公司的品种具备一定的竞争优势, 若内部机制捋顺, 短期迅速放量可期 ( 五 ) 非洛地平缓释胶囊 ( 片 ): 增长还看新剂型 非洛地平是一种二氢吡啶类钙通道拮抗剂 ( 钙通道阻滞剂 ), 主要用于治疗高血压 高血压用药市场情况自不必说, 目前非洛地平批文有片剂 7 家 缓释片 6 家 缓释胶囊 1 家, 联环独家剂型, 全国医保,12 个省基药, 中标近 20 个省, 预计 2014 年公司非洛地平片剂 + 缓释胶囊总体销售 5200 万左右, 片剂方面 2014 年维稳, 预计未来增长还是看缓释胶囊对于市场上传统片剂的替代, 未来有望维持 10%-15% 增长 ( 六 ) 在研品种看点 : 复方非洛地平缓释片有望 2015 年落地 通过梳理公司再研产品, 我们发现 2015 年公司有两个品种有望获批, 分别是硫酸氢氯吡格雷片, 目前状态是 ANDA 新报材料排队 50 位左右 ; 复方非洛地平缓释片, 目前状态是补充材料排队 95 位左右 我们认为复方非洛地平缓释片有望成为一大看点, 独家品种, 未来对现有的非洛地平市场进行强有力替代 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 14
16 三 外延式提上日程, 开启双轮驱动之路 我们认为 2015 年将极有可能成为公司 变革 的元年, 公司在 2014 年年报中近几年来首次提出外延式的相关描述, 我们认为从这个角度分析, 外延式发展不仅上升到战略层面, 也同时被列入 2015 年公司的经营计划中, 外延式提上日程, 公司有望开启内生外延双轮驱动之路,2015 年外延式值得期待 表 5: 联环药业 2014 年年报中关于外延式方面的阐述 部分 公司发展战略 公司经营计划 摘要未来公司将通过利用国有控股地位 上市公司平台 综合性制药企业等优势, 以药为媒, 以资产为纽带, 积极拓展发展空间, 强化信息收集, 积极寻求相关领域优质资产的收购 ; 6 推进资本运作, 加强子公司管理工作为实现联环药业加快发展, 迅速提升整体实力, 除了依靠内生增长外, 还要积极寻求外延发展, 同时要不断提升子公司的运营质态, 提高投资回报率 公司争取在 2015 年一季度获得中国证监会再融资项目的正式批复, 全力支持联环营销公司独立开展工作, 加强战略指导, 进一步完善绩效考核机制 数据来源 : 中国银河证券研究部 四 增发已经获批, 助力未来发展 2014 年 7 月 10 日, 公司发布非公开发行股票预案, 公司拟向不超过 10 名特定投资者非公开发行股票不超过 2806 万股, 发行价格不低于 元 / 股, 拟募集资金总额不超过 万元, 所募集资金将全部投入到年产 20000kg 地塞米松磷酸钠原料药建设项目 ( 万元 ) 年产 1500kg 非洛地平原料药建设项目 ( 万元 ) 及年产 30 亿片 ( 粒 ) 固体制剂建设项目 ( 万元 ) 公司认为本次发行募集资金主要用于完善和进一步巩固公司一体化的产业链, 扩大公司的生产规模, 提高公司的市场份额 我们认为公司此次增发主要用于加码主业, 产能释放有利于公司未来稳步成长 2015 年 3 月 3 日, 公司本次非公开发行股票申请获得证监会审核通过 2015 年 4 月 7 日, 公司非公开发行股票获得证监会核准批复 我们认为增发发行通过将释放通道, 若公司外延式有所拓展, 通道将不是障碍 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 15
17 五. 公司估值与投资建议 市场普遍认为公司属于一般普药企业亮点不多, 我们认为公司以下四方面具备亮点 : 1. 扬州市国资委旗下唯一医药上市平台, 有望受益于国企改革 2014 年年中, 江苏省发布国企改革相关文件, 国企改革大幕徐徐拉开, 若后续改革持续推动, 公司作为扬州市国资委旗下唯一的医药上市平台, 大概率有望受益, 我们推测受益方向有三 : 激励机制改善 资产整合和资产注入 ( 控股股东联环集团在上市公司体外有两块医药资产值得关注 : 联博药业 扬州扬大基因 ) 混合所有制改革 2. 四大主力品种颇具特色, 为公司未来业绩快速成长提供巨大支持 公司是一家化药生产销售企业, 以制剂为主导 公司并不是品种及其一般的纯普药企业, 我们认为其四大主力品种 ( 薄芝糖肽注射液 爱普列特片 依巴斯汀片 非洛地平缓释胶囊 & 片 ) 都颇具特色, 产品力出众, 未来 5 年都是看 3~5 亿级别品种, 目前体量较小, 改善提升空间较大, 待内部机制捋顺, 未来放量可期 另外, 我们推测另一个特色品种 未来有望成为主力的复方非洛地平缓释片 2015 年有望获批上市 3. 外延式发展已经提上日程, 开启内生外延双轮驱动之路 公司在 2014 年年报中近几年来首次提出外延式的相关描述, 我们认为公司不仅将外延式发展上升到战略层面, 也同时被列入 2015 年公司的经营计划中, 外延式提上日程, 公司有望开启内生外延双轮驱动之路, 2015 年外延式值得期待 4. 增发已获批, 加码主业, 主力未来发展 2015 年 3 月 3 日, 公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过 2015 年 4 月 7 日, 公司非公开发行股票获得证监会核准批复 我们认为此次增发主要用于加码主业, 产能释放有利于公司未来稳步成长 另外我们认为增发通过将释放审批通道, 若公司外延式有所拓展, 通道将不是障碍 暂未考虑增发摊薄, 预计 年 EPS 分别为 元, 对应 PE 分别为 倍 公司作为扬州市国资委下唯一医药上市平台, 若国企改革持续推进, 公司有望受益 公司四大主力品种颇具特色, 未来成长空间大 公司外延式提上日程, 值得期待 公司目前市值较小, 变化弹性较大 首次覆盖, 给予 推荐 评级 六. 风险提示 国企改革进展低于预期 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 16
18 附表 1: 公司财务报表 ( 百万元 ) 指标 ( 百万 ) E 2016E 2017E 指标 ( 百万 ) E 2016E 2017E 货币资金 营业收入 应收票据 营业成本 应收账款 营业税金及附加 预付款项 销售费用 其他应收款 管理费用 存货 财务费用 长期股权投资 资产减值损失 固定资产净额 公允价值变动损益 在建工程 投资收益 无形资产净值 营业利润 递延所得税资产 营业外净收入 资产总计 税前利润 短期借款 所得税 应付票据 净利润增长率 34% 15% 22% 21% 19% 应付账款 归属母公司净利润 预收款项 少数股东损益 应付职工薪酬 基本每股收益 应交税费 摊薄每股收益 其他应付款 指标 E 2016E 2017E 一年内到期的非长期 成长性 借款 长期借款 收入增长率 92% 7% 11% 12% 12% 长期应付款 净利润增长率 34% 15% 22% 21% 19% 专项应付款 EBIT 增长率 42% 19% 12% 16% 16% 其他非流动负债 盈利能力 负债合计 毛利率 46% 52% 48% 48% 48% 所有者权益合计 净利润率 6% 7% 7% 8% 8% 现金流量表 ( 百万 ) E 2016E 2017E EBITDA/ 营业收入 10% 12% 13% 13% 13% 净利润 ROE( 摊薄 ) 10% 10% 11% 12% 13% 折旧与摊销 ROIC 13% 11% 13% 12% 17% 经营活动现金流 估值指标 投资活动现金流 P/E 融资活动现金流 P/S 净现金流 P/B 期初现金余额 EV/EBITDA 期末现金余额 股息收益率 0% 0% 0% 0% 0% 资料来源 : 中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 17
19 插图目录 图 1: 公司近 5 年收入和净利润变化 ( 左图为收入, 右图为净利润, 单位 : 万元 )... 3 图 2:2014 年公司收入和毛利构成比例 ( 左图为收入, 右图为毛利 )... 3 图 3: 公司股权架构图 ( 时间截至 2014 年 3 月 1 日 )... 4 图 4: 公司有望受益国企改革持续改善... 6 图 5: 四大主力品种收入贡献估算占比 ( 左图为占比公司整体收入 右图为占比制剂收入 ) 图 6: 薄芝糖肽终端医院终端市场格局 ( 左图为薄芝糖肽整体, 中图为联环薄芝糖肽, 右图为竞争格局, 单位 : 万元 ) 图 7: 我国良性前列腺增生用药医院终端市场情况 ( 左图为化药整体市场规模, 左二图为 5α- 还原酶抑制剂市场规模, 左三图为保列治非那雄胺市场规模, 左四图为依立雄安市场规模 ) 单位 : 万元 图 8: 我国抗组胺药医院终端市场情况 ( 左图为抗组胺药整体市场规模, 左二图为依巴斯汀整体市场规模, 左三图为联环依巴斯汀市场规模, 左四图为依巴斯汀市场竞争格局 ) 单位 : 万元 表格目录 表 1: 联环药业主要历史沿革... 4 表 2: 中共江苏省委江苏省人民政府关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见 要点... 5 表 3: 扬州扬大联环药业基因工程有限公司产品线... 7 表 4: 联环药业产品线... 8 表 5: 联环药业 2014 年年报中关于外延式方面的阐述 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 18
20 评级标准 银河证券行业评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 20% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 该评级由分析师给出 中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 10% 及以上 该评级由分析师给出 银河证券公司评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 20% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10%-20% 该评级由分析师给出 中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10% 及以上 该评级由分析师给出 郭思捷, 行业分析师 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 本人承诺, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿 本人承诺不利用自己的身份 地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 19
21 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司 ( 以下简称银河证券, 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区 国家 城市或其它法律管辖区域内的法律法规 除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河证券 未经银河证券事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送 传播或复印本报告 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖 认购证券或其它金融工具的邀请或保证 银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性 客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断 本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断, 银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户 银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户 银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断 本报告并不构成投资 法律 会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接, 银河证券不对其内容负责 本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部份, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险 银河证券在法律允许的情况下可参与 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持 银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户 本报告是发送给银河证券客户的, 属于机密材料, 只有银河证券客户才能参考或使用, 如接收人并非银河证券客户, 请及时退回并删除 所有在本报告中使用的商标 服务标识及标记, 除非另有说明, 均为银河证券的商标 服务标识及标记 银河证券版权所有并保留一切权利 联系 中国银河证券股份有限公司研究部上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 15 楼深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座公司网址 : 机构请致电 : 上海地区 : 何婷婷 hetingting@chinastock.com.cn 深广地区 : 詹璐 zhanlu@chinastock.com.cn 海外机构 : 李笑裕 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京地区 : 王婷 wangting@chinastock.com.cn 海外机构 : 刘思瑶 liusiyao@chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 20
( 四 ) 业绩逐季改善, 预计今年平稳增长, 明年有望爆发 公司三季度业绩小幅增长, 相对半年报业绩有所改善 公司 2016 年第三季度实现营业收入 2.36 亿元, 同比增长 4.19%; 归属于上市公司股东的净利润为 万元, 同比增长 14.36% 而公司 2016 年 1-6
公司点评报告 计算机行业 2016 年 10 月 20 日 业绩平稳增长, 明年有望爆发 索菱股份 (002766.SZ)2016 年三季报点评 投资要点 : 1. 事件 10 月 19 日晚公司发布 2016 年三季报, 报告期内, 公司 2016 年第三季度实现营业收入 2.36 亿元, 同比增长 4.19%; 归属于上市公司股东的净利润为 2621.58 万元, 同比增长 14.36% 公司
三 一季度收入利润保持快速增长 公司预告一季度营业收入同比增长 35-55%, 归属净利增长 20-45%, 收入与利润均保持了较快速的增长 一季度中美康士贡献归属净利 250 万左右, 我们预计中美康士将轻松完成全年承诺业绩 剔除中美康士的影响, 我们估计原有业务净利增速在 20% 左右 www.
公司简评研究报告 医药生物行业 2015 年 3 月 31 日 年度业绩符合预期, 季报保持快速增长 北陆药业 (300016.SZ) 北陆药业 2014 年报点评报告 分析师 : 郭思捷 :(8610)83574110 :guosijie@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130513090001 特此鸣谢李平祝 010-83574546 (lipingzhu@chinastock.com.cn)
银河证券公司研究报告
公司简评研究报告 石化化工行业 2014 年 04 月 03 日 产品景气带动盈利大增 投资要点 : 沙隆达 A(000553.SZ) 推荐评级 1. 事件 沙隆达发布 2014 年第一季度业绩预告公告, 当期实现盈利 : 12,752.31 万元 13,877.52 万元, 对应 EPS 约 0.2149-0.2338 元, 同比增速 240-270% 2. 我们的分析与判断 ( 一 ) 产品景气带动盈利大增
Microsoft Word _2005_n.doc
2004 2005 2006 06 05 682,464,370 751,945,603 869,228,274.72 15.60% 427,209,939.84 504,098,607.43 656,153,539.94 30.16% 170,800,079.99 161,079,391.28 198,457,079.61 23.20% 630,837,903.13 615,638,094.08
产地塞米松磷酸钠原料药 2 产品方案和建设规模 本项目主要产品方案及建设规模如下 : 产品名称 主要应用领域 拟产量 (kg/ 年 ) 地塞米松磷酸钠 肾上腺皮质激素类药 项目发展前景 地塞米松磷酸钠, 又名氟美松磷酸钠 德萨美松磷酸钠, 为肾上腺糖皮质激素类药物, 具有抗炎 抗过敏
关于非公开发行股票募集资金运用 可行性分析报告 一 本次募集资金使用计划 本次非公开发行拟募集资金总额不超过 31,743 万元, 所募集资金 ( 扣除发行 费用后 ) 将全部投入到以下项目 : 序号实施主体项目名称投资总额 单位 : 万元 使用募集资金 投资金额 1 扬州制药有限公司 年产 20000kg 地塞米松磷酸钠原料药建设项目 5918.7 5918.7 2 年产 1500kg 非洛地平原料药建设项目
银河证券公司研究报告
公 司 简 评 研 究 报 告 医 药 生 物 行 业 2016 年 3 月 21 日 低 钙 持 续 高 增 长, 业 绩 基 本 符 合 预 期 投 资 要 点 : 1. 事 件 公 司 2015 年 实 现 营 业 总 收 入 9.16 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 12.91%; 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 1.56 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 16.87%;
用压缩后的利润弹性将会非常明显 (2014 年收入增长有限 利润增长 40%-60%); 四是从 2014 年收入增长看, 人为压货可能性较低 ( 梦洁宝贝 电商渠道对 2014 年收入增长起到很大拉升作用 ), 尤其是公司对加盟商授信非 常严格, 我们估计现金流不会太差 基于以上因素, 我们认为可
公司点评 纺织服装行业 2015 年 2 月 9 日 家纺近期整体表现较好, 将梦洁家纺投 资评级上调至推荐 核心观点 : 今日家纺整体表现较好, 其中罗莱家纺上涨 5.6% 富安娜上涨 3.29% 梦洁家纺 0.21%; 我们在本周周报中对家纺行业当前投资机会进行提示, 再次和大家沟通主要逻辑 : (1) 在 2014 年消费大环境不佳的背景下, 罗莱 富安娜 梦洁三家家纺公司的业绩快报与预期均比较理想,
2013 Fourth
2013 3 H5N1 附件 1: 2013 年 3 月全国 ( 鸡 ) 高致病性禽流感监测情况汇总表 省份 种畜商品代饲散养交易屠宰野鸟栖其非禽场养场户户市场场息地它 北京 15 130 240 6990 6846 97.94 815 天津 38 20 2225 2076 93.3 70 河北 66 598 337 2 16895 15750 93.22 245 山西 26 543 237 11250
资金流向 : 大小盘资金流出, 各行业均为资金流出 本周,11 月 28 日至 12 月 2 日, 除上证 50 指数略有上涨外, 其余指数均出现小幅下跌, 上证综指和深证成指资金大规模流出, 流出规模分别为 亿元和 亿元 行业方面, 餐饮旅游 建筑 煤炭行业涨幅领先 资
策略数据周报 市场特征周报 2016 年 12 月 07 日 融资余额持续攀升, 市场情绪上升 核心要点 : 交易结算资金 : 上周银证转账流入 585 亿元, 连续两周净流入 截止至 12 月 2 日, 证券市场交易结算资金余额为 1.43 万亿元, 较前一周减少了 299 亿元, 证券交易结算资金余额结束连续三周减少趋势 最近 10 周银证转账 4 周为净流出,11 月 28 日至 12 月 2
宏观深度报告 扬帆再起航, 机遇不可失 国企改革专题报告 2014 年 9 月 19 日 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 :www.avicsec.com 联系电话 :0755-83692635 传真 :0755-83688539 1 ... 4... 8... 13...
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标准化事业发展 十二五 规划 〇 目 录 一 发展环境 1 2 二 指导思想和发展目标 ( 一 ) 指导思想 3 ( 二 ) 发展目标 4 三 推进现代农业标准化进程 5 6 四 提升制造业标准化水平 7 五 拓展服务业标准化领域 8 ( 一 ) 生产性服务业 9 10 ( 二 ) 生活性服务业 六 加强能源资源环境标准化工作 ( 一 ) 能源生产与利用 11 ( 二 ) 资源开发与综合利用 ( 三
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公司简评研究报告 传媒行业 2012 年 10 月 24 日 收购腾讯页游平台主力开发商, 大幅增厚盈利, 收购价格合理 投资要点 : 1. 事件 博瑞传播今天公布其 2012 年三季报, 并公布其增发与收购计划, 被动终止原收购端游开发商厦门吉比特 ; 改为收购页游开发商漫游谷 ( 暨腾讯页游平台主力页游产品七雄争霸的开发商 游戏谷 ) 公司拟非公开发行不超过 12,000 万股, 募集不超过 106,000
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
1 交易结算资金 : 5 月 23 日至 27 日银证转账流出 582 亿元 截止至 5 月 27 日, 证券市场交易结算资金余额为 1.53 万亿元, 较前一周减少了 471 亿元 银证转账大幅流出, 最近 1 周银证转账有 5 周为净流出, 流出总额达 2214 亿元, 资金流入的 5 周共计流
市场特征周报 216 年 6 月 1 日 沪股通资金连续净流入 核心要点 : 交易结算资金 : 5 月 23 日至 27 日银证转账流出 582 亿元 截止至 5 月 27 日, 证券市场交易结算资金余额为 1.53 万亿元, 较前一周减少了 471 亿元 银证转账大幅流出, 最近 1 周银证转账有 5 周为净流出, 流出总额达 2214 亿元, 资金流入的 5 周共计流入 128 亿元,5 月 23
食 品 与 生 物 技 术 学 报 第 卷 列入我国 的植物多酚黄酮抗氧剂 防治高血脂和心血管疾病
第 卷第 期 年 月 食品与生物技术学报 植物多酚黄酮抗氧化剂与人体健康 尤新 中国食品添加剂和配料生产应用工业协会 北京 主要综述了对植物多酚黄酮类物质的生物活性和安全性 其内容包括 茶多酚 甘草黄酮 竹叶黄酮 大豆异黄酮以及从各种鲜果提取物的功能成分 如葡萄提取物 杨梅提取物 橄榄提取 物 乌饭树果提取物等 介绍了植物多酚黄酮的国际市场信息及相关的研究机构和生产单位 多酚 黄酮 健康 食 品 与
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公司简评研究报告 医药行业 2011 年 9 月 30 日 受益眼科市场扩容及占有率的提高 爱尔眼科 (300015.SZ) 谨慎推荐首次评级 投资要点 : 1. 事件 近期, 我们对公司的情况进行了跟踪 2. 我们的分析与判断 ( 一 ) 人口老龄化带来中国眼科市场扩容公司目前开展的三项主营医疗业务 : 准分子激光手术, 白内障手术, 青光眼手术 准分子激光手术用于近视的治疗, 我国青少年由于课业负担重,
鑫元基金管理有限公司
... 2... 5... 10... 13... 16... 17... 18... 19... 22... 23... 24... 28... 29... 33 5 6 7 至 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 - - 其中 : 股票 - - 2 基金投资 - - 3 固定收益投资
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行业研究报告 石化化工行业 2016 年 06 月 18 日 原油周报 : 美油钻机连增 库存连降, 油价回调并大幅震荡 核心观点 : 油价回调并大幅震荡 本周, 国际原油价格在 50 美元 / 桶以下大幅震荡 此前, 油 价强势反弹, 四个月内涨幅逾 80%, 并在 50 美元 / 桶关口反复震 荡多日 ; 特别是上周油价冲高回落, 积累了一定风险 此外受沙 特伊朗等国产量增长 美元企稳 英国脱欧风险加剧等因素影响,
策略数据周报 市场特征周报 2016 年 07 月 20 日 市场活跃度较为平稳, 沪股通资金大幅流入 核心要点 : 交易结算资金 :7 月 11 日至 7 月 15 日银证转账流出 160 亿元 截止至 7 月 15 日, 证券市场交易结算资金余额为 1.60 万亿元, 较前一周减少了 206 亿元 最近 10 周银证转账仅 2 周为净流入, 流入总额为 369 亿元 资金流出的 8 周共计流出
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建 筑 与 工 程 行 业 公 司 点 评 报 告 2016 年 5 月 6 日 收 购 德 马 吉, 借 力 VR, 加 速 布 局 文 化 创 意 产 业 投 资 要 点 : 事 件 : 公 司 公 告 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 德 马 吉 100% 股 权 并 募 集 配 套 资 金 并 购 德 马 吉, 文 旅 布 局 再 进 一 步 公 司 发 布 公 告 拟 以 发 行
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行业研究报告 石化化工行业 2016 年 11 月 26 日 原油周报 :OPEC 成员国态度摇摆不定, 静待维也纳会议结果 核心观点 : 限产进程一波三折, 油价冲高后持续回落, 最终微涨收官本周一 OPEC 首日技术性会议进展顺利, 伊拉克和俄罗斯态度软化, 国际油价一度冲高至 49 美元 / 桶 但随后, 伊拉克态度开始摇摆, 市场对减产计划仍有疑虑, 沙特表示不参加下周一的重要产油国会议,
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
[table_page] ( 三 ) 创新药时代已经来临, 重磅有望接踵而至 公司创新药已经取得了可喜的成果, 艾瑞昔布 阿帕替尼已经获批上市, 阿帕替尼在 2015 年也取得了较为理想的销售, 公司创新药已经进入到收获期 未来产品线方面, 公司储备多个创新药品种 (19K 瑞格列汀已经接近批产;
![[table_page] ( 三 ) 创新药时代已经来临, 重磅有望接踵而至 公司创新药已经取得了可喜的成果, 艾瑞昔布 阿帕替尼已经获批上市, 阿帕替尼在 2015 年也取得了较为理想的销售, 公司创新药已经进入到收获期 未来产品线方面, 公司储备多个创新药品种 (19K 瑞格列汀已经接近批产;](/thumbs/50/26920217.jpg "[table_page] ( 三 ) 创新药时代已经来临, 重磅有望接踵而至 公司创新药已经取得了可喜的成果, 艾瑞昔布 阿帕替尼已经获批上市, 阿帕替尼在 2015 年也取得了较为理想的销售, 公司创新药已经进入到收获期 未来产品线方面, 公司储备多个创新药品种 (19K 瑞格列汀已经接近批产;")
公司研究报告 医药生物行业 2016 年 2 月 22 日 抗 PD-1 单抗获批临床, 未来重磅有望接 踵而至, 国际巨头之路还会远么? 核心观点 : 1. 事件 公司公告 : 公司及子公司成都盛迪医药有限公司 成都新越医药有限公司 上海恒瑞医药有限公司于近日收到国家食品药品监督管理总局核准签发的 药物临床试验批件, 品种包括抗 PD-1 单抗等 2. 我们的分析与判断 ( 一 ) 在药审改革大浪潮下接连有所斩获,
1 班克斯公司 100% 股权, 采用收益法预估, 标的资产预估值为 亿元 ;2 雅吉欧公司 51% 股权, 采用收益法预估, 标的资产预估值区间为 亿元至 亿元 ;3 基傲投资 100% 股权, 采用资产基础法预估, 标的资产预估值为 3.48 亿元, 其中主要
公司简评研究报告 石化化工行业 2016 年 04 月 28 日 35 美元油价仍降本过冬 战略抄底海外油气 洲际油气 (600759.SH) 推荐维持评级 分析师 : 王强 :( 8621)20252621 :wangqiang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130511080002 分析师 : 裘孝锋 :( 8621)20252676 :qiuxiaofeng@chinastock.com.cn
Q4: 友德医能走出广东么? 友德医的模式本身没有区域性, 只需要在各地有合作的医院和药店即可 对于医院来说, 未来可以参与医联体的模式, 预计公司各省会找一家三甲医院牵头, 另外, 随着多点执业的放开, 更多的医生愿意加入平台实现自身价值 从目前跟踪的情况来看, 公司的触角也已经延伸到广东省外 公
公司动态研究报告 计算机行业 2015 年 2 月 5 日 网络医院第一股 宜华地产 (000150.SZ) 动态跟踪报告 投资要点 : 1. 事件 自推荐宜华地产以来股价持续走高, 但也有一些投资者对宜华地产未来的投资价值提出了不少疑问, 尤其是友德医未来的发展前景 本篇报告旨在针对一些比较共性的问题做简要释疑 2. 我们的分析与判断 Q1: 友德医网络医院的壁垒不高? 我们认为, 友德医网络医院模式壁垒高,
公司点评研究报告
11-7-26 11-9-26 11-11-26 12-1-26 12-3-26 12-5-26 12-7-26 公司点评 医药生物 2016 年 08 月 29 日 业绩增速放缓, 布局慢病和生物药领域 誉衡药业 ( 002437.SZ ) 核心观点 : 誉衡药业 (002437) 中报点评 推荐维持评级 1. 事件 公司发布中期报告 2016H1, 公司实现营业收入 13.37 亿元, 同比增长
1 交 易 结 算 资 金 :1 月 25 日 至 29 日 银 证 转 账 流 入 87 亿 元 截 至 1 月 29 日, 证 券 市 场 交 易 结 算 资 金 余 额 为 1.65 万 亿 元, 较 前 一 周 下 降 了 133 亿 元 银 证 转 账 继 续 小 幅 流 入, 最 近 1
策 略 研 究 报 告 市 场 特 征 周 报 2016 年 02 月 03 日 市 场 活 跃 度 低 迷, 融 资 余 额 降 至 近 9000 亿 核 心 要 点 : 交 易 结 算 资 金 :1 月 25 日 至 29 日 银 证 转 账 流 入 87 亿 元 截 至 1 月 29 日, 证 券 市 场 交 易 结 算 资 金 余 额 为 1.65 万 亿 元, 较 前 一 周 下 降 了
我 们 认 为 本 次 合 作 是 公 司 核 电 后 市 场 领 域 的 又 一 重 要 进 展, 将 推 动 公 司 在 核 三 废 处 理 设 备 领 域 的 研 发 制 造 和 产 业 化, 有 助 于 公 司 核 电 相 关 产 品 的 市 场 拓 展 ( 三 ) 拟 投 资 核 废 料
公 司 研 究 报 告 机 械 军 工 行 业 2016 年 5 月 25 日 签 2.06 亿 元 风 电 主 轴 合 同 ; 核 废 料 智 能 处 理 设 备 核 电 后 市 场 前 景 看 好 投 资 要 点 : 1. 事 件 公 司 公 告 德 国 恩 德 能 源 公 司 签 署 主 轴 采 购 协 议, 与 中 船 重 工 ( 重 庆 ) 海 装 风 电 设 备 有 限 公 司 签 署
公司跟踪研究报告 / 计算机行业 可以进行药品配送到家等服务 引入可穿戴设备, 也可自然延伸向健康监测和管理 广东省网络医院的模式以医疗为核心打破了春雨等轻问诊最难达到的也是最想实现的 问诊 功能, 网络医院以问诊为核心可以自然延展覆盖就医全流程 : 健康监测 诊前咨询 预约就诊 视频远程问诊 开具
公司跟踪研究报告 计算机行业 2015 年 4 月 9 日 手机 APP 进军 B2C 蓝海 跨省跨国之路开启 广东省 ( 友德医 ) 网络医院新闻发布会点评 投资要点 : 1. 事件 广东省医改的重要试点项目 广东省 ( 友德医 ) 网络医院 ( 全国首家获卫生计生部门许可的网络医院, 友德医和二院共同建设运营 ), 已经上线运行接近半年, 究竟发展得怎么样呢?4 月 8 日, 针对这个问题, 广东省二院邀请省内各大媒体深入广东省网络医院进行全面的了解和采访
报告目录 1 儿童微量元素补充剂市场概述 儿童微量元素市场容量分析 儿童微量元素类别构成分析 儿童补钙剂市场销售分析 儿童补钙剂市场容量分析 儿童补钙剂市场品牌竞争格局 儿童补钙剂市场厂商竞争格局...
儿童微量元素补充剂市场研究报告 www.szyy.com.cn 2010 年 11 月 北京华夏仲景医药信息咨询有限公司 报告目录 1 儿童微量元素补充剂市场概述... 7 2 儿童微量元素市场容量分析... 7 3 儿童微量元素类别构成分析... 7 4 儿童补钙剂市场销售分析... 8 4.1 儿童补钙剂市场容量分析... 8 4.2 儿童补钙剂市场品牌竞争格局... 8 4.3 儿童补钙剂市场厂商竞争格局...
主 要 经 营 指 标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 ) 8691 9788 11207 12888 14693 增 长 率 YoY% 28.2 12.6 14.5 15.0 14.0 净 利 润 ( 百 万 ) 523 536.54 636.6
[table_research] 公 司 点 评 报 告 建 筑 装 饰 行 业 2015 年 08 月 26 日 [table_main] 业 绩 略 低 于 预 期, 三 大 新 业 务 持 续 发 力 核 心 观 点 : 受 行 业 景 气 度 下 滑 影 响, 业 绩 略 低 于 预 期 公 司 于 2015 年 8 月 25 日 晚 公 布 2015H1 中 期 业 绩 : 报 告 期 内
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
一 事件 中国联通 3 月 3 日晚公布 2014 年年报, 联通 2014 年实现营业收入 亿元 ( 同比下 降 5.0%, 主要受营改增影响 ), 其中主营业务收入 亿元 ( 同比增长 0.9%), EBITDA 亿元 ( 同比增 10.5%), 净
公司简评研究报告 通信行业 2015 年 3 月 4 日 业绩基本符合预期, FDD 牌照发放加速业务转型 中国联通 (600050.SH) 推荐维持评级 投资要点 : 一 事件 中国联通 3 月 3 日晚公布 2014 年年报, 联通 2014 年实现营业收入 2885.71 亿元 ( 同比下降 5.0%, 主要受营改增影响 ), 其中主营业务收入 2484.02 亿元 ( 同比增长 0.9%),
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2015 01 19 300 40% 20% 0% -20% Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn S1060114080008 010-59730723 luoxiaojuan567@pingan.com.cn 2015 6213 11132 107.7 2014 2015
[table_page] 投 资 概 要 : 驱 动 因 素 : 1. 传 统 业 务 稳 步 增 长, 成 为 稳 定 利 润 来 源 公 司 目 前 主 营 业 务 为 婴 儿 培 养 箱 婴 儿 辐 射 保 暖 台 黄 疸 治 疗 系 列, 是 婴 儿 保 育 行 业 的 龙 头 企 业, 占
![[table_page] 投 资 概 要 : 驱 动 因 素 : 1. 传 统 业 务 稳 步 增 长, 成 为 稳 定 利 润 来 源 公 司 目 前 主 营 业 务 为 婴 儿 培 养 箱 婴 儿 辐 射 保 暖 台 黄 疸 治 疗 系 列, 是 婴 儿 保 育 行 业 的 龙 头 企 业, 占](/thumbs/42/22991216.jpg "[table_page] 投 资 概 要 : 驱 动 因 素 : 1. 传 统 业 务 稳 步 增 长, 成 为 稳 定 利 润 来 源 公 司 目 前 主 营 业 务 为 婴 儿 培 养 箱 婴 儿 辐 射 保 暖 台 黄 疸 治 疗 系 列, 是 婴 儿 保 育 行 业 的 龙 头 企 业, 占")
[table_research] 公 司 研 究 报 告 医 药 生 物 2015 年 6 月 18 日 [table_main] 保 育 设 备 行 业 龙 头 核 心 观 点 : 孕 产 前 景 未 来 可 期 公 司 深 度 报 告 模 板 戴 维 医 疗 (300314.SZ) 推 荐 首 次 覆 盖 1. 传 统 业 务 稳 步 增 长, 成 为 稳 定 利 润 来 源 公 司 目 前 主
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
第一章 图 １ １ 传染病的特征 ９ Ｔ ｈ１ Ｔ ｈ２ 细胞调节机制简图 正调节 负调节 细胞因子与细菌的相互作用机制目前尚未完全明了 有实验表明 细胞因子与细菌之间 存在有互利和互抑双重效应 例如 Ｔ Ｎ Ｆα 和 ＩＦＮγ 可抑制放线菌的生长而 ＩＬ ６ 的作用则 反之 ＩＬ １ ２ 和 ＧＭ ＣＳＦ 可促进某些致病性大肠杆菌生长而 ＩＬ １ｒａ 可抑制之 研究表 明 某些致病性大肠杆菌有与
( 三 ) 收购 JOT 切入 3C 自动化, 拓宽成长空间 公司 4 月 19 日公告拟以欧元现金收购 JOT Automation Oy( 以下简称 JOT ) 100% 股权, 收购对价为 7,400 万欧元减去银行贷款及未付利息 资本贷款和未付利息 银行净透支 高管奖励后的金额, 公司拟通过
公司研究报告 机械军工行业 2016 年 4 月 26 日 业绩符合预期, 将持续高速增长 ; 锂电设备龙头将持续布局智能制造 投资要点 : 1. 事件 公司发布一季报, 一季度实现收入 1.72 亿元, 同比增长 100.89%, 实现归母净利润 4865 万元, 同比增长 96.72%,EPS 为 0.36 元 2. 我们的分析与判断 ( 一 ) 业绩符合预期 ; 订单饱满, 将持续高速增长 公司此前预告一季度业绩为
臧晓南 张学成 王高歌 刘金姐 张晓辉 刘 滨 对两种丝状蓝藻 钝顶节旋藻和盐泽螺旋藻 在基因工程中常用作选择试剂的 种抗生素 氯霉素 氨苄青霉素 红霉素 链霉素 卡那霉素 庆大霉素和新霉素 的敏感性作比较实验 结果表明 两种蓝藻对抗生素的敏感性既有共同的特点 也有 明显的差异 它们对红霉素 氯霉素和链霉素最敏感 致死浓度分别为 和 两种蓝藻对氨苄青霉素比较敏感 的氨苄青霉素即可抑制 和 的生长 但
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9ABB8E6B5E3C6C02D5354BDF0BBA8A3A8363030303830A3A9313131323231A3BAD5AECEF1C7E5B3A5A3ACBDF0BBA8B4FDB7C5A3A8D4F6B3D6A3A92E646F63>
2011-12-21 医 疗 保 健 / 医 药 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 告 点 评 ST 金 花 (600080) 增 持 / 维 持 评 级 股 价 :RMB6.96 分 析 师 胡 骥 SAC 执 业 证 书 编 号 :s1000511110003 0755-83201063 huji@mail.htlhsc.com.cn 联 系 人 朱 建 华 (0755)8212
AA AA ,096, , , , , % ,000
2009 09 124483 2014129 AA AA+ 2012 3,096,154.33 2010 2011 2012 112,821.29 63,150.96 88,938.28 88,303.51 23 38.39% 1.5 61 500,000 2006 9 12 2012 12 31 884.90 575.09 309.81 2012 19.14 9.18 8.69 [2006]176
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股 票 研 究 公 司 深 度 研 究 恩 华 药 业 (2262) 中 枢 神 经 药 物 龙 头 企 业 易 镜 明 21-38676779 yijingming@gtjas.com S88288357 本 报 告 导 读 : 充 分 享 受 中 枢 神 经 市 场 : 短 期 看 麻 药, 长 期 看 精 神 药 物 演 绎 恒 瑞 式 发 展, 目 前 恩 华 总 市 值 小, 基 数 低,
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 调 研 2015 年 06 月 23 日 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 42.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 51.24~55.51 刘 洋 执 业 证 书 编 号 :S0570515030002 研 究 员 021-28972088 liuyang6477@htsc.com 薛 蓓 蓓 执
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
表 1: 高 温 合 金 产 能 研 发 机 构 上 市 公 司 产 能 ( 吨 ) 产 品 说 明 抚 顺 特 钢 抚 顺 特 钢 5000 变 形 高 温 合 金 国 内 老 牌 高 温 合 金 生 产 企 业, 拥 有 最 大 的 高 温 合 金 产 能 钢 研 高 纳 钢 研 高 纳 300
[table_research] 行 业 点 评 报 告 钢 铁 行 业 2014 年 9 月 11 日 [table_main] 政 策 军 工 核 电 整 合 共 振, 特 种 钢 材 将 迎 黄 金 时 代 核 心 观 点 : 1. 事 件 工 信 部 在 日 前 召 开 的 2014 中 国 新 材 料 产 业 发 展 高 层 论 坛 上 透 露, 耐 高 温 金 属 材 料 有 望 成 为
company
公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :
浙江 云南 山西 学院 最高分 最低分 一本线 二本线 最高分 最低分 一本线 二本线 最高分 最低分 一本线 二本线 机械工程 能源与环境系统工程 机械设计制造及其自动化
2015 年上海工程技术大学本科分数线查询 学院 湖南辽宁新疆 最高分最低分一本线二本线最高分最低分一本线二本线最高分最低分一本线二本线 机械工程 468 458 446 381 能源与环境系统工程 504 501 500 419 449 444 446 381 机械设计制造及其自动化 ( 现代装备与控制工程 ) 计算机科学与技术 自动化 535 534 526 455 475 449 446 381
<4D F736F F D D36A1A2B1B1BEA9CAD0BDF0B6C5C2C9CAA6CAC2CEF1CBF9B9D8D3DAB9ABCBBECAD7B4CEB9ABBFAAB7A2D0D0B9C9C6B1B2A2D4DAB4B4D2B5B0E5C9CFCAD0D6AEB2B9B3E4B7A8C2C9D2E2BCFBCAE9A3A8CEE5A3A92E646F63>
12 2014 6 18 2015 5 25 140697 2016 2 26 2016 3 15 140697 3-3-1-6-2 1 11 3-3-1-6-3 1 2011 9 15 41 2015 2015 12 31 中央汇金投资有限责任公司 60% 深圳报业集团 64.02% 中国银行股份有限公司 A+H 股上市公司 100% 中银国际控股有限公司出资 5,100 万 间接持有 100%
22 氯化钠注射液 注射液 250ml:2.25g(0.9%) 1 非 PVC 膜 + 双管双塞 + 双层无菌 袋 四川太平洋药业有限责任公司 23 氯化钠注射液 注射液 500ml:4.5g(0.9%) 1 软袋单管双阀 + 双层无菌 袋 安徽双鹤药业有限责任公司 24 氯化钠注射液 注射液 50
附表 9: 普通大输液双层无菌包装产品 序号 通用名 剂型 规格 转换比 包装材质 包装单位 生产企业 1 氯化钠注射液 注射液 100ml:0.9g(0.9%) 1 软袋单管双阀 + 双层无菌 袋 安徽双鹤药业有限责任公司 2 氯化钠注射液 注射液 100ml:0.9g(0.9%) 1 非 PVC 膜 + 双管双塞 + 双层无菌 袋 辰欣药业股份有限公司 3 氯化钠注射液 注射液 100ml:0.9g(0.9%)
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com
行业深度研究报告
金融工程报告 交易技术 2014 年 10 月 20 日 鹏华基金指数产品择时周报出货时机 核心观点 : 择时观点 截至 2014 年 10 月 17 日, 鹏华基金指数产品中证 500 指数指数持看多判断,A 股资源指数 中证信息 沪深 300 指数 中证 800 非银指数 中证 800 地产指数持看空判断 鹏华基金六大指数产品的多空判断基于中国银河证券金融工程团队的选时系统, 该选时系统由多指标构成,
银河证券公司研究报告
公司简评研究报告 机械军工行业 2014 年 3 月 7 日 签订埃塞俄比亚铁路货车大单 ; 受益自备车 出口 军品 集团资本运作 投资要点 : 1. 事件 公司发布公告, 与北方国际合作股份有限公司签订了埃塞亚迪斯 - 吉布提铁路机车车辆采购项目铁路货车采购分包合同 (570 辆, 合同金额 4576 万美元 ) 埃塞亚迪斯 - 吉布提铁路机车车辆本地化项目铁路货车采购分包合同 (530 辆, 合同金额
公司点评研究报告 / 纺织服装行业 表 1: 雅戈尔服装板块业绩情况 ( 单位 : 百万元 ) Q1 服装板块营业收入
公司点评 纺织服装 2016 年 05 月 03 日 雅戈尔 2015 年报及 2016 一季报点评 : 全渠道 战略下服装业绩企稳, 地产开发及产业投资推 雅戈尔 (600177. SH ) 推荐维持评级 动利润快速增长 年报及一季报点评 : 1. 雅戈尔发布 2015 年报 : 2015 年公司实现营业收入 145.27 亿元, 同比下降 8.65%, 实现归母净利润 43.71 亿元, 同比增长
长江精工（600496）
公司简评恒瑞医药 (600276.SH) 2008 年 12 月 24 日 获得税率优惠符合市场预期 推荐维持评级 分析师 : 李鹰鹏 :liyingpeng@chinastock.com.cn :010-66568483 1. 事件恒瑞医药于 2008 年 12 月 19 日接到江苏省高新技术企业认定管理工作协调小组下发的 关于认定江苏省 2008 年度第二批高新技术企业的通知 ( 苏高企协 2008
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 7... 8... 9 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比 股东
图 对片剂累积释放度的影响
岳红坤 常明 游雅 邱树虹 王婧 乔宇 石家庄学院化工学院 河北石家庄 为筛选盐酸小檗碱胃漂浮片的处方并评价其漂浮和体外释放特性 根据辅料性质及制剂质量要求 通过单因素实验及正交试验确定影响盐酸小檗碱胃漂浮片性能的主要参数 确定了最优 处方 采用干粉直接压片制得盐酸小檗碱胃漂浮片 在人工胃液中考察其漂浮性能及溶出度 并用 紫外可见分光光度法检测其释药量 优选的处方为每片含 碳酸氢钠 羧甲基淀粉钠 聚乙二醇
估 算 轨 交 连 接 器 市 场 空 间 ( 新 增 + 后 服 务 ) 每 年 30 亿 元 左 右 公 司 当 前 综 合 市 占 率 不 到 30%, 其 中 动 车 组 领 域 的 连 接 器 国 产 化 率 最 低, 只 有 20%, 未 来 公 司 发 展 还 有 很 大 成 长 空
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 机 械 行 业 永 贵 电 器 (300351) 公 司 点 评 工 匠 精 神 加 适 时 外 延, 连 接 器 领 域 隐 形 冠 军 投 资 评 级 : 增 持 ( 首 次 ) 事 件 : 近 日, 永 贵 电 器 全 资 子 公 司 四 川 永 贵 科 技 有 限 公 司 研 发 的 电 动 汽 车 充 电 接 口 产 品 充 电 枪 通 过 了 国
22 氯化钠注射液 软袋双阀 浙江济民制药股份有限公司 配送率排名前 10 名 ( 含 ) 23 氯化钠注射液 软袋双阀 山东齐都药业有限公司 配送率排名前 10 名 ( 含 ) 24 氯化钠注射液 软袋双阀 安徽双鹤药业有限责任公司 配送率排名前 10 名 ( 含 ) 25 氯化钠注射液 软袋双阀
附表 8: 普通大输液配送率排名 序号 通用名 评审包材 生产企业 配送率排名 1 氯化钠注射液 玻璃瓶 浙江莎普爱思药业股份有限公司 配送率排名前 10 名 ( 含 ) 2 氯化钠注射液 玻璃瓶 安徽双鹤药业有限责任公司 配送率排名前 10 名 ( 含 ) 3 氯化钠注射液 玻璃瓶 四川科伦药业股份有限公司 配送率排名前 10 名 ( 含 ) 4 氯化钠注射液 玻璃瓶 浙江国镜药业有限公司 配送率排名前
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OO 08 08 08 08 2 3 4 5 1. 07 07 07 6 7 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 Jan-00 Jun-00 Nov-00 Apr-01 01 Feb-02 Jul-02 Dec-02 03 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 06 Feb-07 Jul-07 1. 5
银河证券公司研究报告
公司简评研究报告 机械行业 2013 年 2 月 5 日 调整盈利预测费用率下降和盈利能力回升带来稳定增长 投资要点 : 调整盈利预测 1 事件 小幅下调公司 2012 年 EPS 至 0.8 元, 上调 13-14 年业绩至 0.95 1.10 元 2 我们的分析与判断 ( 一 ) 12 年战略性收缩,13 年轻装上阵 11 年二季度以来工程机械行业整体持续低迷, 公司受制于行业现实, 从 12
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广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
报 告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2/6 图 1 组 织 结 构 资 料 来 源 : 告 中 投 证 券 研 究 所 原 材 料 事 部 事 部 材 事 部 合 事 部 赣 州 飞 材 料 上 海 广 科 技 特 种 合 嘉 属 工 朋 属 工 宁 化 行 洛
证 券 研 究 报 告 / 简 报 2010 年 12 月 9 日 小 属 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 执 证 书 编 号 :S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 60.00 元 当 前 股
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公司简评研究报告 机械行业 2011 年 4 月 2 日 走向复兴 : 海工和大型钢构成新增长点 分析师 : 鞠厚林 :(8610)6656 8946 :juhoulin@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130207091557 联系人 : 王华君 :(8610)6656 8477 :wanghuajun@chinastock.com.cn 振华重工 (600320.SH)
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 餐 饮 旅 游 旅 游 综 合 Ⅱ [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 重 大 事 件 快 评 买 入 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 01 月 26 日 [Table_Title] 新 一 轮 股 权 激 励 方 案 公 布 推 动 未 来
总经理工作报告
关于广东华南药业集团有限公司胶囊剂药品铬限量检验合格的公示 按照国家食品药品监督管理局要求, 我公司已完成 2012 年 6 月 19 日前生产的 9 个品种,330 批次胶囊剂药品的铬限量检验, 我 公司产品全部符合规定 现将检验结果公示如下 : 序号 药品名称 批准文号 产品批号 铬含量检验结果 检验报告书编号 检验机构 1 利福平胶囊 国药准字 H44020771 100302 符合规定 12051527(S)
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 10... 11... 12 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 济 川 药 业 (600566) 大 品 种 战 略 做 大 品 种 增 持 ( 维 持 ) 投 资 要 点 非 公 开 发 行 项 目 调 整 : 取 消 开 发 区 分 厂 项 目 作 为 募 集 资 金 项 目, 调 减 募 集 资 金 用 于 补 充 流 动 资 金 的 数 额, 因 此 相 应 调 减 募 集 资 金 金 额 和 发
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 上 海 梅 林 (600073) 报 告 二 : 市 场 忽 视 的 三 大 预 期 差, 收 入 和 净 利 率 有 大 幅 提 升 空 间 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 预 期 差 一 : 梅 林 未 来 是 一 个 什 么 公 司, 业 务 太 多 了? 本 人 在 海 通 13 年 全 市 场 第 1 篇 深 度 报
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... 1... 1... 3... 4... 6... 6... 6... 8... 8... 9... 10... 12... 12... 12... 14... 14... 15... 15... 15... 16... 18... 18... 18... 20... 22... 23 I ... 25... 26... 27... 28... 30... 30... 31... 33...
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 奇 正 藏 药 (002287) 主 营 业 绩 稳 健, 并 购 基 金 增 添 外 延 预 期 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 并 购 基 金, 积 极 外 延 : 群 英 基 金 优 先 服 务 于 奇 正 藏 药 的 产 业 整 合, 主 要 投 资 方 向 为 医 疗 健 康 类 ( 包 括 但 不 限 于 药 品 医
7 行 业 观 点 : 看 好 国 防 军 工 及 转 型 装 备 中 优 质 个 股 ; 关 注 传 统 行 业 转 型 动 态 1) 持 续 推 荐 国 防 军 工 行 业, 今 年 为 军 民 融 合 大 年, 建 议 重 配 中 国 首 次 发 布 中 国 的 军 事 战 略, 高 度 关
行 业 周 报 机 械 军 工 行 业 2015 年 6 月 23 日 反 弹 中 聚 焦 优 质 成 长 股 ; 持 续 推 荐 国 企 改 革 中 国 制 造 2025 军 工 核 电 主 题 投 资 要 点 : 1 核 心 组 合 : 威 海 广 泰 江 南 嘉 捷 南 风 股 份 ; 海 特 高 新 中 鼎 股 份 鼎 汉 技 术 宗 申 动 力 中 船 防 务 天 奇 股 份 利 君 股
42 沈阳 中国医科大学附属盛京医院 1900 麻醉科 15 国家级 43 沈阳 中国医科大学附属盛京医院 2000 临床病理科 6 国家级 44 沈阳 中国医科大学附属盛京医院 2100 检验医学科 7 国家级 45 沈阳 中国医科大学附属盛京医院 2200 放射科 30 国家级 46 沈阳 中国
1 沈阳 中国医科大学附属第一医院 0100 内科 50 国家级 2 沈阳 中国医科大学附属第一医院 0200 儿科 5 国家级 3 沈阳 中国医科大学附属第一医院 0300 急诊科 13 国家级 4 沈阳 中国医科大学附属第一医院 0400 皮肤科 3 国家级 5 沈阳 中国医科大学附属第一医院 0500 精神科 15 国家级 6 沈阳 中国医科大学附属第一医院 0600 神经内科 12 国家级
行业深度研究报告
[table_research] 金 融 工 程 报 告 分 级 基 金 2016 年 3 月 07 日 信 诚 分 级 基 金 周 报 (160307) [table_main] 行 业 深 度 报 告 模 板 核 心 观 点 : 推 荐 中 证 500A 有 色 800A 信 诚 分 级 A 推 荐 综 合 隐 含 收 益 率 和 下 折 等 因 素, 推 荐 中 证 500A 有 色 800A
2011_中国私人财富报告_PDF版
211 l l l l l l l l l l 1 l l l l l 2 3 4 5 6 8 6 52 62 72 CAGR ( 8-9) 39% 16% 16% 9% 13% 16% CAGR (9-1) 19% 49% 44% 17% 26% 17% CAGR ( 1-11E ) 16% 28% 27% 26% 2% 18% 4 38 63% 21% 7% 2 19% 16% 16% 28 29
据财经媒体报道, 题为 关于深化电力体制改革的若干意见 的电力体制改革方案以中共 中央 ( 中发 2015 年 9 号文 ) 下发 电力改革千呼万唤始出来 市场化是电力改革的核心, 我 们思考的最终落脚点必将是 这是否符合市场规律 一 电力改革触发产业格局再造 ( 一 ) 电力改革纲领性文件出台 关
行业研究报告 电力行业 2015 年 03 月 22 日 改革大幕开启电力新业态与价值重估 推荐维持评级 核心观点 : 电力改革千呼万唤始出来 市场化是电力改革的核心, 我们思考的最终落脚点必将是 这是否符合市场规律 意见 是纲领性文件, 核心理念是市场化, 指导方向是 三放开 一独立 三加强 三放开 : 放开新增配售电市场, 放开输配以外的经营性电价, 放开公益性调节性以外的发电计划 ; 一独立
转轨时期中国工业的效率与生产率 孙 巍 叶正波 吉林大学数量经济研究中心 吉林长春 浙江大学宁波理工学院管理工程系 浙江宁波 # 4 # 中国管理科学 2002 年 995: 全要素生产率的变化分析 995 和 995 998 两段时期各地 同时, 由于本研究只选取了一个工业增加值产出指 标, 因而不存在产出非中性的情况 下面对这两个 区工业全要素生产率的分解如表 所示2 需要说 时期各地区工业的增长及其生产率变化分别进行分
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
第 期 牛文翰等 模板辅助合成氮掺杂的多孔碳基氧还原电催化剂的研究进展!"#$ %&' ' () * +,,,,,,( *,( - -, ( '+, *, -,,, +, ',,. /, ',,+, " $ 2 * ' /+ / / / (+ 5 (/(
第 # 卷第 # 期 # 年 月 =2>3(8 &27& "432"? @543A B 1%&# &&&( %&# 8-*%&&# & - % # CD%1/)* / % # # & # 9&,%&# " &%&./01 &-. # 9& ; ##&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ( -& ; # #; ; & &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 9CC1/)*
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涂正革 肖 耿 本文根据中国 个省市地区 年规模以上工业企业投入 产出和污染排放数据 构建环境生产前沿函数模型 解析中国工业增长的源泉 特别是环境管制和产业环境结构变化对工业增长模式转变的影响 研究发现 现阶段中国工业快速增长的同时 污染排放总体上增长缓慢 环境全要素生产率已成为中国工业高速增长 污染减少的核心动力 环境管制对中国工业增长尚未起到实质性抑制作用 产业环境结构优化对经济增长 污染减少的贡献日益增大
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长 信 科 技 (388.sz) 乘 触 摸 屏 项 目 扩 产 东 风, 业 绩 增 长 步 入 快 车 道 惠 毓 伦 分 析 师 电 话 :1-59136697 email:hyl6@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S2651113 营 业 收 入 和 净 利 润 同 比 增 长 迅 猛 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2.87 亿 元, 较 上 年 同 期
213 年 8 月 点 评 报 告 财 务 摘 要 213 214 215 合 并 损 益 表 关 键 假 设 百 万 元 212 213E 214E 215E 营 业 收 入 1,473 1,792 2,113 2,613 3,268 石 化 毛 利 率 24% 24% 24% 24% 石 化 设
本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已
食 品 与 生 物 技 术 学 报 第 卷
第 卷第 期 年 月 食品与生物技术学报 山药多糖研究进展 王洪新 王远辉 江南大学食品学院 江苏无锡 山药是药食兼用植物 山药多糖被认为是山药中重要的活性物质 综述山药多糖的提取分离工艺 纯化方法 化学结构分析和生理活性研究的现状 为未来研究山药多糖的新提取工艺 探讨构效关系 作用机制提供参考 山药多糖 研究进展 提取与分离 食 品 与 生 物 技 术 学 报 第 卷 第 期 王洪新等 山药多糖研究进展
四、中央新闻单位驻地方机构整改名单
四 中 央 新 闻 单 位 整 改 名 单 新 闻 单 位 中 国 纪 检 监 察 报 中 国 纪 检 监 察 报 福 建 记 者 站 中 国 纪 检 监 察 报 贵 州 记 者 站 中 国 纪 检 监 察 报 四 川 记 者 站 中 国 纪 检 监 察 报 云 南 记 者 站 检 察 日 报 检 察 日 报 安 徽 记 者 站 检 察 日 报 北 京 记 者 站 检 察 日 报 福 建 记 者 站
目 录 1. 区 域 性 电 网 公 司, 厂 网 合 一 保 障 区 域 市 场 优 势 来 水 较 好 毛 利 提 升, 全 年 业 绩 有 望 超 预 期 公 司 电 站 所 处 流 域 来 水 较 好, 自 发 电 量 占 比 提 升 电
68 [table_report] 全 年 业 绩 高 增 长 确 定, 国 改 电 改 打 开 长 期 市 值 成 长 空 间 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 [table_research] 环 保 行 业 分 析 师 : 郭 丽 丽 执 业 证 书 编 号 :S1220513070001 TEL:010-68584809 E-mail:guolili@foundersc.com
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