林苍祥.doc
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1 台 湾 金 融 期 货 市 场 发 展 策 略 及 借 鉴 林 苍 祥 1 郑 振 龙 2 吴 承 康 (1. 淡 江 大 学 财 务 金 融 所, 台 湾 台 北 ; 2. 厦 门 大 学 金 融 系, 福 建 厦 门 ;3. 台 湾 期 货 交 易 所, 台 湾 台 北 ) 3 摘 要 : 本 文 以 台 湾 金 融 期 货 市 场 发 展 经 验 为 主 轴, 分 析 台 湾 期 货 市 场 指 数 期 权 的 成 功 因 素 期 货 商 的 创 新 思 维 台 湾 期 货 交 易 所 交 易 与 结 算 制 度 的 改 革 课 征 期 交 税 的 调 整 经 验, 及 强 化 期 货 市 场 避 险 功 能 等 重 要 措 施 本 文 提 出 了 增 强 台 湾 期 货 市 场 避 险 功 能 并 提 高 非 期 货 商 法 人 参 与 比 重 的 6 项 建 议 本 文 在 期 货 市 场 的 发 展 顺 序 引 进 做 市 商 制 度 争 夺 金 融 定 价 权 降 低 交 易 成 本 提 高 信 息 效 率 发 展 交 易 所 市 场 等 6 个 方 面 提 出 发 展 大 陆 金 融 期 货 市 场 的 相 关 建 议 关 键 词 : 金 融 期 货 ; 期 货 市 场 ; 衍 生 品 市 场 ; 台 湾 期 货 市 场 作 者 简 介 : 林 苍 祥, 美 国 波 士 顿 大 学 金 融 学 博 士, 淡 江 大 学 财 务 金 融 所 教 授 兼 两 岸 金 融 中 心 主 任 台 湾 财 务 工 程 学 会 理 事 长, 研 究 方 向 : 金 融 工 程 郑 振 龙, 金 融 学 博 士 厦 门 大 学 金 融 工 程 教 授 博 导 吴 承 康, 台 湾 期 货 交 易 所 交 易 部 组 长 中 图 分 类 号 :F830.9 文 献 标 识 码 :A 经 过 10 余 年 的 发 展, 期 货 市 场 在 台 湾 整 体 资 本 市 场 和 金 融 环 境 中 已 占 有 相 当 重 要 的 位 置 期 货 市 场 相 对 于 证 券 市 场 之 比 重, 以 交 易 值 衡 量, 在 2003 年 至 2007 年 各 年 度 分 别 为 44.57% 63.79% 58.52% 和 73.41%,2008 年 ( 统 计 至 11 月 11 日 ) 期 货 成 交 值 已 首 度 超 越 证 券 市 场, 达 到 % 的 比 重, 在 可 见 的 未 来, 此 趋 势 仍 会 持 续 下 去 台 湾 金 融 期 货 市 场 之 发 展 经 验, 包 括 期 货 商 创 新 的 思 维 交 易 所 制 度 改 革 与 开 创, 都 是 极 为 珍 贵 经 验 一 期 货 市 场 沿 革 台 湾 金 融 期 货 市 场 的 发 展 历 程 1990 年 代 以 来, 台 湾 金 融 期 货 市 场 沿 着 海 外 期 货 后 本 土 期 货 先 期 货 后 期 权 先 股 票 期 货 后 利 率 期 货 的 发 展 路 径 迅 速 发 展 起 来 台 湾 1992 年 通 过 海 外 期 货 交 易 法, 开 放 海 外 期 货 交 易, 揭 开 了 台 湾 金 融 期 货 市 场 的 序 幕, 1994 年 第 一 家 期 货 经 纪 商 成 立,1997 年 期 货 交 易 法 颁 布 实 施,1997 年 9 月 台 湾 期 货 交 易 所 成 立,1998 年 7 月 台 股 期 货 上 市 至 此, 台 湾 金 融 期 货 市 场 正 式 开 张 其 后 分 别 于 1999 年 7 月 及 2001 年 4 月 上 市 电 子 期 货 金 融 期 货 及 小 型 台 指 期 货, 此 四 项 商 品 至 今 仍 是 台 湾 期 货 交 易 所 最 主 要 期 货 商 品, 约 占 2008 年 整 体 期 货 交 易 量 的 98.62%(1/2-10/29) 2001 年 12 月 上 市 的 台 指 期 权 是 台 湾 期 货 市 场 的 另 一 项 里 程 碑, 该 商 品 推 出 后 获 得 市 场 交 易 人 的 青 睐, 日 均 量 由 2002 年 的 6316 口 高 速 成 长 至 2008 年 的 387, 1
2 243 口, 成 长 60 倍 ( 如 表 2 所 示 ) 由 于 台 指 期 权 的 成 功, 台 湾 期 货 市 场 的 国 际 排 名 亦 由 2000 年 的 42 名, 提 升 至 2006 年 为 19 名 ( 数 据 源 :FOW tradedata) 随 着 市 场 制 度 和 交 易 环 境 日 益 成 熟, 台 湾 金 融 期 货 市 场 在 2003 至 2005 年 间 陆 续 推 出 股 票 期 权 台 湾 50 指 数 期 货 十 年 期 政 府 债 券 期 货 三 十 天 期 商 业 本 票 利 率 期 货 电 子 期 权 及 金 融 期 权 2006 年 推 出 美 元 计 价 的 MSCI 台 指 期 货 及 MSCI 台 指 期 权,2007 年 推 出 柜 买 期 货 与 期 权 非 金 电 期 货 与 期 权 迄 今 台 湾 金 融 期 货 市 场 的 商 品 线 涵 盖 股 价 指 数 期 货 与 期 权 股 票 期 权 和 长 短 期 利 率 期 货, 惟 在 交 易 量 方 面, 仍 以 股 价 指 数 类 占 绝 大 多 数 二 台 指 期 权 的 成 功 经 验 台 指 期 权 交 易 量 在 2002 年 至 2008 年 间 成 长 60 倍, 是 台 湾 金 融 期 货 市 场 发 展 最 成 功 的 商 品 台 指 期 权 的 成 功 因 素, 大 致 可 归 纳 为 下 列 几 项 ( 邱 文 昌,2004) 6 : 1. 期 权 的 商 品 特 性 与 金 融 市 场 上 其 它 商 品 明 显 不 同, 恰 能 满 足 符 合 本 土 市 场 交 易 人 的 需 求 2. 期 权 市 场 同 时 引 进 做 市 商 制 度 提 供 市 场 必 要 的 流 动 性 3. 方 便 的 电 子 交 易 平 台 4. 期 货 经 纪 商 手 续 费 竞 争 及 网 络 交 易, 使 期 权 的 成 本 低 廉 ; 交 易 税 以 权 利 金 为 基 础 课 征 税 赋 负 担 相 对 较 轻 5. 国 内 经 济 环 境 及 金 融 市 场 波 动 度 高, 避 险 及 交 易 需 求 增 加 6. 法 人 机 构 的 参 与 7. 期 交 所 及 期 货 商 办 理 教 育 及 奖 励 促 销 活 动, 提 高 交 易 人 对 期 权 商 品 的 熟 悉 度 与 兴 趣 台 湾 金 融 期 货 市 场 两 个 观 念 性 改 变 分 析 台 湾 金 融 期 货 市 场 的 成 功 经 验, 除 商 品 特 性 和 市 场 环 境 因 素 以 外, 期 货 商 和 期 交 所 创 新 的 思 维 及 开 创 性 的 作 法, 亦 是 关 键 因 素 一 期 货 商 思 维 的 创 新 台 湾 期 货 产 业 源 于 海 外 期 货 交 易 时 代, 长 期 以 来, 期 货 商 的 业 务 均 以 经 纪 为 主, 产 品 本 身 差 异 性 极 小 期 货 商 想 要 在 几 乎 是 完 全 竞 争 的 环 境 下 脱 颖 而 出, 必 须 思 考 如 何 提 供 交 易 人 更 专 业 更 高 效 率 的 服 务, 以 不 同 的 观 念 推 陈 出 新 回 顾 在 2002 年 指 数 期 权 推 出 初 期, 期 权 在 台 湾 仍 是 一 个 全 新 的 产 品, 其 特 性 对 一 般 投 资 人 而 言 具 有 相 当 的 复 杂 性, 所 以 一 般 投 资 人 对 其 仍 十 分 陌 生 期 货 商 面 对 期 权 这 样 一 个 全 新 的 商 业 机 会, 了 解 到 市 场 未 来 发 展 潜 力 不 可 限 量, 而 纷 纷 投 入 期 权 相 关 业 务 的 研 发, 其 中 以 宝 来 期 货 最 有 代 表 性 宝 来 期 货 于 2001 年 起, 投 入 大 量 资 金 于 信 息 设 备 的 建 置, 发 展 网 络 下 单 平 台, 2002 年 10 月 份 推 出 全 球 第 一 套 期 权 交 易 平 台, 成 功 带 动 台 湾 期 权 市 场 急 速 成 长, 成 交 量 自 每 日 的 数 千 张 合 约 成 长 至 20 万 张 合 约 宝 来 期 货 分 别 于 2002 年 10 月 推 2
3 出 期 权 乐 翻 天 系 统,2003 年 1 月 推 出 期 权 孙 悟 空 系 统 2003 年 3 月 推 出 专 为 机 构 法 人 量 身 订 作 的 如 来 F.O.U.R 专 家 系 统 交 易 平 台, 提 供 客 制 化 的 期 权 策 略 分 析 及 服 务 2005 年 5 月 引 进 韩 国 大 信 证 券 技 术, 推 出 具 程 序 交 易 套 利 模 块 功 能 的 百 变 孙 悟 空 BT 进 阶 交 易 平 台 同 年 7 月 推 出 Super 点 金 灵 全 球 版 四 合 一 AP 交 易 软 件, 首 创 股 票 期 货 期 权 国 际 期 货 四 合 一 之 优 势 同 时, 该 公 司 亦 透 过 媒 体 营 销 的 方 式, 倡 导 期 权 获 利 模 式, 将 期 权 包 装 成 有 数 倍 获 利 机 会 之 乐 透 概 念 商 品, 成 功 打 入 一 般 交 易 人 的 心 中 2003 年 9 月, 宝 来 期 货 与 当 时 全 球 第 一 大 期 货 结 算 商 瑞 富 集 团 (Refco Group) 旗 下 瑞 富 罗 盛 丰 期 货 完 成 合 并 更 名 为 宝 来 瑞 富 期 货 2006 年 2 月 瑞 富 集 团 被 英 国 曼 氏 集 团 购 并, 宝 来 瑞 富 期 货 更 名 为 宝 来 曼 氏 期 货 时 至 今 日, 宝 来 曼 氏 期 货 在 台 湾 期 权 市 场 的 经 纪 市 占 率 国 际 期 货 经 纪 市 占 率 自 营 造 市 绩 效 及 保 证 金 存 量 上, 皆 处 于 龙 头 地 位,2007 年 11 月 成 功 上 柜 后, 成 为 台 湾 唯 一 上 柜 交 易 之 期 货 商 宝 来 期 货 成 功 的 经 验 促 使 台 湾 各 期 货 商 竞 相 模 仿, 时 至 今 日, 几 乎 所 有 的 期 货 商 都 已 提 供 交 易 人 便 捷 的 网 络 下 单 环 境 期 货 商 的 创 新 思 维 和 作 法, 大 大 地 提 高 了 期 货 市 场 的 交 易 效 率, 在 电 子 交 易 平 台 之 建 置 和 发 展 上, 透 过 多 样 化 的 交 易 策 略 与 模 块 工 具, 让 交 易 人 可 以 很 方 便 地 分 析 交 易 策 略 和 计 算 与 控 制 损 益 风 险, 这 是 台 湾 期 权 市 场 发 展 成 功 的 重 要 因 素 之 一 经 过 多 年 来 的 推 展, 期 权 如 今 在 台 湾 已 经 成 为 十 分 成 熟 的 金 融 商 品, 交 易 人 可 以 很 容 易 地 取 得 期 货 商 提 供 的 计 算 机 软 件 协 助 决 定 交 易 策 略 与 下 单 决 策 以 实 际 统 计 来 看,2008 年 1 至 8 月, 台 湾 期 货 市 场 交 易 人 运 用 网 络 下 单 的 交 易 量 约 占 整 体 经 纪 账 户 交 易 量 58.2%, 显 示 期 货 商 提 供 的 方 便 交 易 平 台 和 应 用 软 件 确 实 能 提 高 交 易 人 参 与 市 场 之 意 愿, 对 于 普 及 市 场 有 相 当 帮 助 ( 如 表 1) 表 1 台 湾 期 货 市 场 网 络 下 单 交 易 量 统 计 单 位 : 合 约 张 数 年 度 网 络 下 单 交 易 量 (A) 38,470,328 50,932,962 55,729,744 58,333,750 46,139,797 全 体 经 纪 账 户 交 易 量 (B) 85,426, ,823,259 98,498, ,116,613 79,294,449 网 络 下 单 比 例 (A)/(B) 45.0% 49.5% 56.6% 56.6% 58.2% 数 据 源 : 台 湾 期 货 交 易 所 ( 注 : 2008 年 数 据 至 8 月 31 日 ) 二 期 交 所 的 制 度 创 新 台 湾 期 货 市 场 在 发 展 指 数 期 权 时 成 功 引 进 做 市 商 (Market-maker) 制 度, 是 制 度 创 新 之 典 范 ( 刘 玉 珍 李 怡 宗,2006) 5 在 欧 美 主 要 期 货 市 场, 做 市 商 制 度 已 有 发 展 历 史, 但 在 2001 年 推 出 期 权 商 品 时, 台 湾 并 没 有 实 施 做 市 商 制 度 之 经 验, 当 时 交 易 系 统 采 用 委 托 单 驱 动 (order-driven) 制 度, 并 未 提 供 交 易 人 询 价 或 双 向 报 价 功 能, 期 货 商 也 完 全 没 有 从 事 做 市 商 业 务 的 人 才 和 经 验 面 对 期 权 这 样 的 全 新 商 品, 期 交 所 极 重 视 市 场 流 动 性 不 足 的 问 题, 透 过 做 市 商 制 度, 缩 小 市 场 买 卖 价 差, 除 有 助 于 交 易 者 的 交 易 成 本 降 低 外, 也 可 让 市 场 价 格 透 过 高 流 动 性 准 确 反 映, 避 3
4 险 者 也 会 有 信 心 进 场 避 险, 创 造 出 良 性 循 环 的 市 场 环 境 该 制 度 无 疑 是 解 决 新 商 品 上 市 后 流 动 性 不 足 的 最 好 方 法 引 进 做 市 商 制 度 的 过 程 中, 信 息 系 统 和 人 才 养 成 是 最 重 要 的 环 节 期 交 所 与 业 者 彼 此 密 切 配 合, 投 入 了 大 量 的 人 力 和 物 力, 整 体 期 货 市 场 都 因 此 获 得 学 习 成 长, 终 于 在 推 出 台 指 期 权 的 同 时 成 功 引 进 报 市 者 制 度, 为 期 权 的 成 功 奠 定 了 坚 实 的 基 础 台 湾 期 货 市 场 期 货 自 营 商 ( 含 做 市 商 ) 的 交 易 量 比 重, 由 2001 年 的 4.74% 逐 年 增 加 至 2008 年 1 至 9 月 的 56.12%( 图 1), 显 示 做 市 商 制 度 的 成 功 在 台 湾 期 货 市 场 扮 演 相 当 关 键 之 角 色 图 1 历 年 期 货 自 营 商 ( 含 做 市 商 ) 期 权 交 易 比 重 统 计 140,000, % 120,000, ,000,000 80,000,000 全 市 場 交 易 量 57.03% 期 貨 自 營 商 ( 含 造 市 者 ) 比 重 44.52% 27.78% 27.01% 55.23% 56.12% 50.00% 40.00% 30.00% 60,000,000 40,000, % 20.00% 20,000, % 1.15% 1.81% 4.74% (1-9 月 ) 10.00% 0.00% 调 降 期 货 交 易 税 推 升 市 场 台 湾 本 土 金 融 期 货 市 场 自 1998 年 开 市 以 来, 均 课 征 交 易 税, 与 国 际 上 以 课 所 得 税 ( 即 资 本 利 得 税 ) 为 主 的 作 法 迥 异 由 于 期 货 市 场 是 零 和 游 戏, 在 无 任 何 交 易 成 本 税 负 成 本 的 条 件 下, 整 体 期 货 市 场 所 有 交 易 人 的 盈 亏 总 和 理 论 上 为 零 所 以 在 期 交 税 制 度 下, 税 率 的 高 低 会 直 接 影 响 市 场 的 资 金 动 能 台 湾 期 货 市 场 曾 调 降 期 交 税 3 次, 降 税 结 果 对 于 扩 大 市 场 规 模 与 税 基 的 效 果 非 常 显 着 以 股 价 指 数 期 货 为 例,2000 年 5 月 2 日 首 次 降 税, 税 率 由 0.5 降 至 0.25,2006 年 1 月 1 日 第 2 次 降 税, 税 率 由 0.25 再 降 至 0.1,2008 年 10 月 6 日 第 3 次 降 税, 税 率 由 0.1 再 降 至 0.04 总 计 前 述 3 次 降 税, 股 价 指 数 期 货 税 率 累 积 降 幅 达 92% 观 察 过 去 3 次 降 税 对 期 货 交 易 量 的 影 响 ( 参 见 图 2), 以 2000 年 降 税 前 1 至 4 月 之 月 平 均 交 易 量 为 基 期, 该 基 期 月 平 均 交 易 量 为 8.75 万 张,2000 年 降 税 后 5 至 12 月 之 月 平 均 交 易 量 为 万 张, 当 年 降 税 后 月 均 量 为 降 税 前 之 2.3 倍 ;2007 年 月 平 均 交 易 量 为 万 张, 为 2000 年 降 税 前 月 平 均 交 易 量 之 16.2 倍 ;2008 年 10 月 6 日 第 3 次 降 税 后, 台 股 期 货 之 交 易 量 随 即 于 10 月 连 续 二 日 创 下 4
5 交 易 量 新 高 纪 录, 分 别 达 16.4 万 余 口 及 17.2 万 余 口, 显 示 期 交 税 率 降 低 显 然 有 推 升 市 场 交 易 量 之 效 果 ( 图 2) 图 2 期 货 交 易 税 与 台 湾 期 货 市 场 成 长 概 况 成 長 倍 數 期 貨 交 易 月 均 量 成 長 概 況 2006 年 1 月 期 貨 稅 率 自 千 分 之 0.25 降 為 千 分 之 倍 13.3 倍 16.2 倍 千 股 倍 9.6 倍 年 5 月 期 貨 稅 率 自 千 分 之 0.5 降 為 千 分 之 倍 4.1 倍 6.1 倍 (1-4 月 ) 2000 (5-12 月 ) 在 交 易 税 制 下, 每 笔 交 易 无 论 盈 亏 都 必 须 缴 交 税 赋, 然 而 期 货 交 易 依 附 于 现 货 交 易 下, 期 货 市 场 的 获 利 ( 或 亏 损 ) 往 往 与 现 货 市 场 的 亏 损 ( 或 获 利 ) 相 互 抵 销, 尤 其 是 在 目 前 法 人 动 态 避 险 和 程 序 交 易 (algorism trading) 日 益 普 及 的 情 况 下, 实 行 交 易 税 将 冲 击 市 场 的 未 来 发 展 从 长 期 观 点 来 看, 未 来 整 体 资 本 市 场 仍 应 整 合 同 一 交 易 人 在 不 同 市 场 之 损 益 采 计 所 得 税, 取 代 现 行 将 不 同 商 品 分 别 课 税 的 作 法 提 升 期 货 市 场 的 避 险 功 能 期 货 市 场 基 本 功 能 在 于 提 供 现 货 市 场 投 资 人 避 险 管 道, 但 过 去 因 期 交 税 高 使 避 险 变 得 很 贵, 不 受 法 人 青 睐 2008 年 10 月 6 日 期 交 税 调 降 后, 台 股 期 货 与 新 加 坡 摩 台 指 期 货 交 易 成 本 已 约 略 相 当, 这 是 台 湾 期 货 交 易 所 提 高 非 期 货 商 法 人 参 与 比 例 的 良 机 台 湾 金 融 期 货 市 场 的 发 展 历 程 比 股 票 市 场 短, 法 人 参 与 比 重 相 对 于 证 券 市 场 仍 属 偏 低 ( 表 2), 以 外 资 来 说,2008 年 1 至 9 月 外 资 在 台 湾 证 券 集 中 交 易 市 场 之 交 易 量 和 持 股 市 值 比 例 分 别 是 24.3% 与 30.73%, 而 同 期 外 资 在 期 货 市 场 的 交 易 量 比 重 仅 5.67%, 显 示 期 货 市 场 在 提 高 法 人 参 与 程 度 和 发 挥 避 险 期 货 功 能 上, 仍 有 相 当 的 发 展 潜 力 未 平 仓 合 约 规 模 可 以 衡 量 期 货 市 场 的 经 济 规 模 据 台 湾 期 货 交 易 所 统 计,2008 年 台 湾 期 货 市 场 平 均 每 日 未 平 仓 合 约 余 额 约 77.8 万 张, 其 中 期 货 约 9.6 万 张 (12.3%), 期 权 约 68.2 万 张 (87.7%) 若 以 未 平 仓 合 约 余 额 占 交 易 量 比 例, 则 期 货 在 53% 至 80% 期 权 在 158% 至 179% 之 间 与 新 加 坡 交 易 所 摩 台 指 数 期 货 20 万 张 5
6 左 右 的 未 平 仓 合 约 相 比, 台 湾 期 货 市 场 潜 在 可 发 挥 之 避 险 功 能, 未 来 仍 有 很 大 的 空 间 表 2 台 湾 期 货 市 场 法 人 交 易 比 重 单 位 : 百 分 比 (%) 年 度 本 国 特 定 法 人 ( 含 银 行, 保 期 货 自 营 商 险, 投 信, 政 府 基 金 ) 含 做 市 商 不 含 做 市 商 外 资 数 据 源 : 台 湾 期 货 交 易 所 ( 注 : 2008 年 数 据 至 9 月 30 日 ) 为 提 升 期 货 市 场 之 避 险 功 能, 促 进 证 券 及 期 货 市 场 健 全 发 展, 台 湾 期 交 所 (2008) 4 自 2007 年 以 来, 积 极 建 构 一 个 有 效 率 的 避 险 市 场, 分 别 规 划 实 施 以 下 制 度, 提 升 金 融 期 货 市 场 避 险 功 能 : 1. 对 于 避 险 交 易, 采 用 账 户 区 隔 的 管 理 方 式 台 湾 期 交 所 的 基 本 逻 辑 是, 在 有 效 管 理 的 前 提 下 让 交 易 人 有 更 大 的 交 易 弹 性, 允 许 避 险 账 户 交 易 额 度 与 一 般 账 户 不 同 为 验 证 交 易 人 确 为 避 险 交 易, 台 湾 期 交 所 采 相 对 较 严 谨 的 管 理 作 法, 要 求 避 险 交 易 人 必 须 透 过 集 保 结 算 所 每 日 提 供 相 对 应 之 现 货 总 值 数 据 予 期 交 所, 避 险 账 户 在 完 全 避 险 范 围 内 不 受 部 位 限 制 规 范 2. 对 于 非 避 险 的 投 机 性 交 易, 衡 酌 市 场 交 易 秩 序 维 护 风 险 管 理 等 因 素, 采 取 较 紧 缩 的 部 位 限 制 3. 为 降 低 交 易 人 避 险 成 本, 引 进 有 价 证 券 抵 缴 保 证 金 制 度, 让 持 有 股 票 公 债 的 交 易 人, 得 以 股 票 公 债 抵 缴 期 货 保 证 金, 抵 缴 上 限 为 结 算 保 证 金 的 50% 有 价 证 券 抵 缴 制 度 可 以 大 幅 降 低 交 易 人 在 期 货 市 场 避 险 的 资 金 成 本, 增 加 避 险 者 的 资 金 运 用 效 率 4. 为 提 高 避 险 者 的 避 险 效 率, 强 化 最 后 结 算 价 和 标 的 指 数 的 收 敛 性, 降 低 人 为 影 响 最 后 结 算 价 的 可 能 性, 爰 调 整 股 价 指 数 期 货 和 期 权 的 结 算 制 度, 将 最 后 结 算 价 的 决 定 方 式, 由 原 最 后 交 易 日 次 日 开 盘 首 15 分 钟 的 成 交 量 加 权 平 均 价, 改 为 最 6
7 后 交 易 日 当 日 收 盘 前 30 分 钟 的 简 单 算 数 平 均 价 在 股 票 市 场 震 荡 激 烈 的 情 况 下, 期 货 市 场 发 挥 避 险 之 功 能, 不 仅 可 降 低 持 股 风 险, 亦 可 有 效 舒 缓 现 货 市 场 卖 压, 降 低 对 现 货 市 场 之 冲 击, 让 期 货 市 场 成 为 现 货 市 场 之 疏 洪 道, 发 挥 两 市 场 之 机 制, 有 效 扩 大 现 货 与 期 货 市 场 规 模 2008 年 9 及 10 月 全 球 金 融 风 暴 引 发 全 球 股 市 重 挫, 台 湾 股 市 跌 幅 相 对 较 小, 部 分 归 功 于 金 融 期 货 市 场 使 持 有 巨 额 现 股 的 大 型 法 人 能 进 行 避 险, 舒 解 停 损 卖 股 之 压 力 依 据 台 湾 期 交 所 的 统 计,2008 年 10 月 在 期 货 净 空 方 部 位 排 序 前 20 大 法 人 中, 有 19 名 放 空 台 指 期 货 进 行 避 险 交 易, 放 空 台 指 期 货 的 合 约 总 值 新 台 币 360 亿 元, 相 当 于 前 述 19 名 法 人 持 有 的 股 票 总 市 值 新 台 币 4000 亿 元 之 9% 台 湾 期 交 所 董 事 长 叶 景 成 (2008) 3 表 示 某 外 资 法 人 在 台 湾 股 指 期 货 有 很 好 获 利, 是 避 险 操 作 之 结 果, 它 拥 有 现 股 300 多 亿 元, 放 空 期 货 部 位 约 100 多 亿 元, 避 险 率 逾 30%, 股 市 下 跌 造 成 该 外 资 之 股 票 出 现 100 多 亿 元 亏 损, 但 放 空 期 货 之 避 险 操 作 有 50 多 亿 元 获 利, 弥 补 持 股 下 跌 之 亏 损 这 表 明 台 指 期 货 在 这 波 股 市 重 挫 过 程 中 发 挥 泄 洪 道 之 功 能, 减 缓 法 人 卖 出 大 型 绩 优 股, 避 免 出 现 多 杀 多 的 恶 性 循 环 此 外,10 月 23 日 在 股 票 市 场 卖 超 之 前 20 大 法 人, 其 中 7 家 已 在 期 货 市 场 进 行 多 头 避 险, 建 立 台 指 期 货 之 多 头 部 位, 显 示 台 湾 金 融 期 货 市 场 对 积 极 参 与 股 票 市 场 之 法 人 已 确 实 发 挥 避 险 功 能 台 湾 金 融 期 货 市 场 自 开 业 以 来 即 面 对 新 加 坡 交 易 所 (SGX) 的 竞 争, 台 湾 期 交 所 台 股 期 货 的 交 易 量 于 2008 年 第 3 季 首 度 超 越 新 加 坡 交 易 所 的 摩 台 期 货, 但 未 平 仓 合 约 数 仍 远 落 后 于 新 加 坡 交 易 所 台 湾 期 货 市 场 具 有 与 避 险 标 的 同 地 币 别 相 同 避 险 者 无 信 息 落 差 与 汇 兑 误 差 困 扰 等 优 势, 在 2008 年 10 月 6 日 期 交 税 调 降 后, 两 地 交 易 成 本 已 约 略 相 当 在 此 环 境 下, 如 何 进 一 步 建 构 一 个 有 效 率 的 避 险 市 场, 提 升 法 人 参 与 比 重, 仍 是 台 湾 金 融 期 货 市 场 下 阶 段 成 长 的 重 要 策 略 本 文 提 出 以 下 6 项 建 议 : 1. 降 低 避 险 者 成 本 : 建 议 作 法 包 括 持 续 推 动 降 低 期 货 交 易 税, 减 免 法 人 避 险 账 户 的 交 易 结 算 手 续 费 与 信 息 传 输 等 相 关 费 用, 建 议 参 考 国 外 主 要 交 易 所 作 法, 将 保 证 金 孳 息 回 馈 给 期 货 商 和 交 易 人 2. 提 高 避 险 者 资 金 运 用 效 率 : 建 议 作 法 包 括 实 施 有 价 证 券 抵 缴, 让 持 有 庞 大 现 货 部 位 的 交 易 人 能 以 有 价 证 券 抵 缴 保 证 金, 降 低 保 证 金 资 金 成 本 ; 延 伸 SPAN 整 户 风 险 保 证 金 计 收 制 度 至 期 货 交 易 人, 让 避 险 者 降 低 在 运 用 部 位 组 合 和 策 略 运 用 上 的 资 金 需 求, 提 高 操 作 效 率 3. 改 善 期 货 交 易 制 度, 强 化 交 易 及 避 险 效 率 : 建 议 作 法 包 括 持 续 推 动 缩 小 做 市 7
8 商 买 卖 报 价 的 价 差, 降 低 期 货 交 易 人 建 立 避 险 部 位 的 流 动 性 成 本 ; 引 进 国 际 通 用 之 TCP/IP 通 讯 协 议 和 FIX(Financial Industry Exchange) 交 换 讯 息 格 式, 透 过 提 高 交 易 速 度 缩 短 讯 息 回 报 时 间 之 方 式, 免 除 避 险 者 因 现 货 和 期 货 市 场 处 理 时 效 所 导 致 的 价 格 落 差 4. 为 避 险 者 提 供 更 便 捷 更 全 面 的 避 险 管 道 : 建 议 建 立 巨 额 交 易 及 盘 后 交 易 制 度, 让 大 额 避 险 者 能 有 效 控 制 避 险 成 本, 无 须 顾 虑 市 场 流 动 性 的 问 题, 因 应 全 球 金 融 环 境 24 小 时 变 化 情 势, 与 国 际 接 轨 5. 对 于 避 险 账 户 给 予 差 异 化 之 管 理 : 建 议 作 法 包 括 基 于 避 险 账 户 之 特 性, 在 交 易 额 度 和 风 险 控 管 上, 给 予 差 异 性 之 管 理, 提 高 交 易 人 运 用 避 险 账 户 交 易 之 意 愿 6. 持 续 举 办 研 讨 会 教 育 训 练 和 专 业 课 程, 倡 导 期 货 避 险 观 念, 提 高 教 育 倡 导 课 程 的 数 量 及 质 量, 同 时 建 议 主 管 机 关 逐 步 放 宽 法 令 规 范, 协 助 法 人 机 构 运 用 期 货 市 场 避 险 开 发 新 期 货 商 品 与 开 放 融 资 业 务 1 台 湾 期 货 交 易 所 推 出 符 合 市 场 需 求 的 台 币 计 价 黄 金 期 货 后 成 交 量 迅 速 放 大, 2008 年 8 月 日 均 量 达 到 29,015 张 合 约, 高 居 全 球 黄 金 期 货 第 四 位 加 上 2007 年 8 月 后 进 行 的 交 易 与 结 算 全 面 制 度 改 革, 使 台 湾 期 货 市 场 2008 年 成 长 率 再 度 超 过 全 球 期 货 市 场 由 此 可 以 看 出 开 发 新 商 品 和 开 放 新 业 务 以 增 加 期 货 商 非 手 续 收 入 是 金 融 期 货 市 场 成 长 的 关 键 2000 年 以 来 国 际 期 货 市 场 大 幅 成 长, 其 中 个 股 期 权 与 个 股 期 货 贡 献 颇 多 澳 洲 与 英 国 推 出 的 个 股 价 差 交 易 (equity CFD,Contract For Difference) 产 品, 使 期 货 商 融 资 利 息 收 入 大 幅 增 加 我 们 可 以 大 胆 预 测 活 络 个 股 期 权 与 开 发 个 股 价 差 交 易 等 新 期 货 商 品 与 开 放 非 手 续 费 收 入 之 业 务, 应 是 台 湾 金 融 期 市 成 长 之 新 蓝 海 战 略 在 个 股 期 权 方 面, 台 湾 金 融 期 货 市 场 早 在 2003 年 即 已 推 出 个 股 期 权, 采 用 实 物 交 割 方 式, 挂 牌 标 的 共 有 30 只, 但 上 市 以 来 交 易 情 形 极 为 冷 清 为 活 络 个 股 期 2 权 市 场, 台 湾 期 货 交 易 所 于 2008 年 进 行 个 股 期 权 合 约 规 格 之 修 改, 修 改 原 则 系 将 合 约 规 格 调 整 为 更 贴 近 交 易 人 习 性, 包 括 : 1. 交 割 方 式 由 实 物 交 割 改 为 现 金 结 算 现 金 结 算 价 以 最 后 交 易 日 标 的 股 票 收 市 前 60 分 钟 每 分 钟 股 价 简 单 算 术 平 均 价 计 算 2. 契 约 规 模 由 5000 股 改 为 2000 股 3. 到 期 月 份 由 4 个 季 月 循 环, 改 为 2 个 近 月 加 3 个 季 月 个 股 价 差 交 易 合 约 是 一 个 能 将 融 资 和 经 纪 业 务 结 合, 以 标 的 股 票 价 格 某 比 例 8
9 为 保 证 金 的 价 差 合 约, 保 证 金 比 例 通 常 5% 至 20%, 有 时 可 高 达 75%, 其 仓 位 盈 亏 每 日 以 现 金 结 算, 在 概 念 上 相 当 于 逐 日 盯 市 (Marking-to-market) 的 股 权 互 换 契 约 (Equity Swaps), 但 没 有 到 期 日 个 股 价 差 交 易 合 约 市 场 在 欧 澳 两 洲 成 长 速 度 极 快, 以 欧 洲 经 验 来 说, 其 首 先 于 1990 年 代 初 伦 敦 以 临 柜 交 易 的 型 态 (OTC-style) 问 市, 为 大 型 机 构 法 人 量 身 订 作, 1998 年 经 GNI(2002 年 为 Man Group 收 购 ) 改 良 为 适 合 小 型 机 构 投 资 人 与 散 户 的 产 品 后 开 始 盛 行, 个 股 价 差 交 易 约 带 动 伦 敦 股 市 交 易 量 增 长 30%, 两 年 成 长 率 约 25% 澳 洲 于 2002 年 引 进 临 柜 交 易 型 态 之 个 股 价 差 交 易,2007 年 底 澳 洲 交 易 所 推 出 标 准 化 契 约, 其 带 动 的 股 票 交 易 量 约 占 股 票 市 场 整 体 交 易 量 的 15% 3 从 海 外 经 验 来 看, 个 股 价 差 交 易 可 为 股 市 带 来 交 易 量, 也 为 期 货 商 与 证 券 商 创 造 新 的 经 纪 业 务 与 利 息 收 入 台 湾 期 货 市 场 环 境 与 特 性 在 发 展 个 股 价 差 交 易 具 有 以 下 四 个 优 势 : 1. 个 股 价 差 交 易 属 杠 杆 保 证 金 契 约, 依 据 台 湾 期 交 法 规 定, 属 于 期 货 交 易 契 约 之 一, 法 律 归 属 方 面 没 有 争 议 2. 个 股 价 差 交 易 可 在 期 货 交 易 所 进 行 交 易, 也 可 在 非 期 货 交 易 所 为 之 但 从 期 交 税 或 信 息 透 明 度 的 角 度 看, 个 股 价 差 交 易 更 适 合 于 期 货 交 易 所 上 市 交 易 3. 在 台 湾, 个 股 价 差 交 易 具 有 期 货 交 易 资 本 利 得 免 税 的 优 势 4. 从 次 贷 及 两 房 金 融 风 暴 引 发 欧 美 多 家 大 型 投 资 银 行 倒 闭 的 教 训 来 看, 店 头 市 场 的 交 易 成 长 变 缓, 反 观 期 货 市 场 因 结 算 保 证 金 与 交 易 部 位 等 风 险 控 管 机 制 较 严 谨 透 明, 只 要 合 约 设 计 符 合 市 场 需 求, 成 长 会 很 快 作 为 发 展 个 股 价 差 交 易 的 配 套 措 施, 建 议 必 须 开 放 期 货 商 承 作 融 资 业 务, 同 时 股 票 市 场 具 有 高 效 率 低 成 本 的 借 券 市 场, 包 括 开 放 保 管 银 行 参 与 借 券, 并 强 化 股 市 与 期 货 市 场 风 控 之 合 作 对 大 陆 发 展 金 融 期 货 市 场 的 几 点 借 鉴 一 期 货 市 场 的 发 展 顺 序 台 湾 期 货 市 场 先 期 货 后 期 权 先 股 票 期 货 后 利 率 期 货 的 发 展 路 径 很 值 得 大 陆 借 鉴 大 陆 沪 深 股 票 交 易 所 股 票 交 易 量 和 市 值 总 额 均 大 大 高 于 债 券, 股 票 市 场 的 避 险 需 求 和 成 熟 度 也 高 过 债 券 市 场, 因 此 及 时 推 出 股 指 期 货 是 众 望 所 归 之 后, 再 根 据 市 场 发 展 和 环 境 变 化 适 时 推 出 股 指 期 权 和 利 率 期 货, 以 推 出 大 陆 金 融 市 场 的 深 化 二 做 市 商 制 度 是 提 高 市 场 流 动 性 的 有 效 制 度 9
10 一 般 说 来, 做 市 商 市 场 的 流 动 性 要 高 于 竞 价 市 场 Pagano 和 Roell(1992) 1 也 认 为, 在 竞 价 市 场, 投 资 者 面 临 执 行 风 险, 而 在 做 市 商 市 场, 投 资 者 不 承 担 执 行 风 险 由 于 期 权 有 不 同 的 到 期 日 和 不 同 的 协 议 价 格, 为 了 提 高 市 场 流 动 性, 大 陆 可 以 借 鉴 台 湾 的 做 法, 在 流 动 性 可 能 不 好 的 市 场 引 入 做 市 商 制 度, 为 市 场 提 供 必 要 的 流 动 性 三 发 展 大 陆 金 融 期 货 和 期 权 市 场 是 争 夺 金 融 定 价 权 的 关 键 金 融 是 一 国 重 要 的 战 略 资 源 期 货 和 期 权 市 场 在 金 融 资 产 的 定 价 效 率 方 面 大 大 高 于 现 货 市 场, 因 此 在 资 产 定 价 上 往 往 起 引 领 现 货 价 格 的 作 用, 因 此 及 早 成 立 本 土 金 融 期 货 和 期 权 市 场, 迎 接 来 自 境 外 以 大 陆 资 产 为 标 的 物 的 衍 生 品 市 场 ( 如 人 民 币 NDF 市 场 新 加 坡 A50 股 指 期 货 等 ) 的 竞 争, 是 保 卫 金 融 资 源 的 重 要 措 施 四 降 低 交 易 成 本 是 提 高 本 土 金 融 衍 生 品 市 场 竞 争 力 的 有 力 武 器 本 土 金 融 衍 生 品 没 有 信 息 时 滞 和 汇 率 困 扰, 如 果 能 把 交 易 成 本 定 在 富 有 竞 争 力 的 水 平 上, 则 可 在 同 境 外 市 场 竞 争 中 立 于 优 势 地 位 这 个 从 台 湾 金 融 期 货 市 场 几 次 降 低 交 易 成 本 后 竞 争 力 大 增 可 见 一 斑 五 金 融 衍 生 品 市 场 可 大 大 提 高 信 息 效 率 金 融 衍 生 品 价 格 中 包 含 着 丰 富 的 信 息, 大 量 的 市 场 参 与 者 决 定 的 价 格 较 准 确 地 反 映 了 市 场 最 新 的 状 况, 宏 微 观 决 策 者 可 以 据 此 做 出 较 为 合 理 的 反 应 此 次 美 国 金 融 危 机 发 生 后, 以 美 国 为 代 表 的 发 达 国 家 采 取 的 救 市 措 施 比 大 陆 等 发 展 中 国 家 及 时 准 确, 其 中 一 个 重 要 原 因 就 是 这 些 的 金 融 衍 生 品 市 场 为 决 策 者 提 供 了 非 常 及 时 和 准 确 的 信 息, 而 大 陆 以 统 计 部 门 为 主 的 信 息 采 集 系 统 与 之 比 起 来 就 存 在 着 极 大 的 采 集 和 数 据 时 滞 及 统 计 误 差 因 此, 这 次 金 融 危 机 更 说 明 了 中 国 急 需 加 快 金 融 创 新 的 步 伐 六 交 易 所 与 OTC: 流 动 性 和 对 手 风 险 此 次 美 国 金 融 危 机 表 明,OTC 衍 生 产 品 在 遇 到 严 重 金 融 危 机 时, 其 对 手 违 约 风 险 会 急 剧 上 升, 流 动 性 则 会 急 剧 枯 竭, 使 衍 生 产 品 无 法 发 挥 其 应 有 的 避 险 功 能 而 交 易 所 市 场 由 于 有 结 算 公 司 作 为 所 有 买 方 的 卖 方 和 所 有 卖 方 的 买 方 并 有 保 证 金 制 度 作 为 各 方 履 约 保 证, 因 此 几 乎 没 有 违 约 风 险 同 时, 交 易 所 市 场 由 于 可 以 吸 引 全 世 界 大 小 投 资 者 共 同 参 与, 因 此 其 流 动 性 即 使 在 危 机 阶 段 也 仍 然 非 常 好 交 易 所 如 果 能 够 进 一 步 降 低 费 率, 它 在 与 OTC 市 场 的 竞 争 中 就 会 取 得 明 显 优 势 澳 洲 与 英 国 推 出 的 个 股 价 差 交 易 也 大 大 降 低 了 套 利 成 本, 其 本 质 是 把 套 利 活 动 变 成 一 种 交 易 税 产 品, 这 将 极 大 地 提 高 市 场 效 率, 很 值 得 大 陆 借 鉴 10
11 注 释 1 台 币 计 价 黄 金 期 货 每 口 100 台 钱, 报 价 单 位 为 台 钱 (3.75g) 台 湾 期 货 交 易 所 2006 年 推 出 之 美 元 计 价 黄 金 期 货, 2008 年 8 月 日 均 量 仅 2 口, 报 价 单 位 为 英 制 troy oz 2 个 股 期 权 合 约 规 格 之 修 改 预 定 2009 年 元 月 开 始 实 施 3 由 于 个 股 价 差 交 易 极 为 活 络, 澳 洲 交 易 所 于 2007 年 12 月 将 个 股 期 货 契 约 下 市, 由 个 股 价 差 交 易 取 代 参 考 文 献 : 1 Pagano, M. and A. Roell, 1992, Auction and dealership markets what is the difference? European Economic Review 36(2-3): 白 钦 先, 丁 志 杰. 论 金 融 可 存 续 发 展 [J]. 国 际 金 融 研 究,1998,(5). p28~32. 3 叶 景 成. 台 湾 期 货 交 易 所 之 期 货 商 负 责 人 座 谈 会 文 稿, 台 湾 期 货 交 易 所. 交 易 结 算 多 项 新 制 即 将 上 路 [J]. 台 湾 期 货 季 刊,2008, p18~27. 5 刘 玉 珍, 李 怡 宗. 商 品 期 货 市 场 做 市 商 制 度 与 特 别 交 易 会 员 制 度 之 规 划 [R]. 台 湾 期 货 交 易 所 委 托 计 划,2006,p15~19. 6 邱 文 昌,2004, Current Status and Outlook of the Options Market in Taiwan, 台 湾 选 择 权 研 讨 会,p11~14. 11
株 洲 千 金 药 业 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 股 东 大 会 会 议 议 程 2015 年 度 股 东 大 会 资 料 一 会 议 安 排 ( 一 ) 现 场 会 议 时 间 :2016 年 5 月 12 日 下 午 2:30 网 络 投 票 时 间 :2016 年 5 月 12
株 洲 千 金 药 业 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 股 东 大 会 会 议 资 料 2016 年 5 月 12 日 株 洲 千 金 药 业 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 股 东 大 会 会 议 议 程 2015 年 度 股 东 大 会 资 料 一 会 议 安 排 ( 一 ) 现 场 会 议 时 间 :2016 年 5 月 12 日 下 午 2:30 网 络 投 票 时 间
标题
增幅名列广西第一 增幅名列广西第一 防城港市 2008 ~ 2009 年发展回顾与展望 吴东海 尹晓洲 摘 要: 2008 年防城港市生产总值突破 200 亿元, 达到 212 18 亿元, 增长 20 1%, 增幅名列广西第一 主要经济指标增幅保持在广西前列, 开 放发展成就突出, 各项社会事业全面发展 2009 年, 防城港市将以钢铁 核电两大项目为引领, 以 项目建设攻坚年 为主题, 大力实施产业发展
目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 8 四 附 录... 15 2 / 28
公 司 代 码 :600549 公 司 简 称 : 厦 门 钨 业 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 2015 年 第 三 季 度 报 告 1 / 28 目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 8 四 附 录... 15 2 / 28 一 重 要 提 示 1.1 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事
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永 政 发 2016 48 号 各 功 能 区 管 委 会, 各 镇 ( 街 道 ) 人 民 政 府 ( 办 事 处 ), 县 政 府 直 属 各 单 位 : 县 教 育 局 制 定 的 2016 年 永 嘉 县 初 中 毕 业 升 学 考 试 与 高 中 招 生 实 施 方 案 已 经 县 人 民 政 府 同 意, 现 批 转 给 你 们, 请 认 真 贯 彻 实 施 永 嘉 县 人 民 政 府
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一 九 八 八 年 创 刊 回 忆 与 研 究 第 十 六 辑 上 海 市 新 四 军 历 史 研 究 会 浙 东 浙 南 分 会 编 二 O 一 三 年 十 二 月 1 ( 封 面 折 页 字 ) 编 委 会 顾 问 丁 公 量 丁 柯 吴 文 达 汪 志 荣 戚 南 强 李 国 经 主 编 陈 晓 光 副 主 编 葛 奇 忠 方 思 朋 编 委 ( 按 姓 氏 笔 画 为 序 ) 方 思 朋 王
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九 评 共 产 党 大 纪 元 系 列 社 论 2004 年 11 月 http://dajiyuan.com http://epochtimes.com 目 录 公 告 大 纪 元 发 表 系 列 社 论 九 评 共 产 党... 3 九 评 之 一 评 共 产 党 是 什 么... 4 前 言... 5 一. 以 暴 力 恐 怖 夺 取 和 维 持 政 权... 5 二. 以 谎 言 为 暴 力
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理 论 探 索 事 业 单 位 改 革 的 五 点 思 考 余 路 [ 摘 要 ] 事 业 单 位 改 革 是 中 国 改 革 的 重 要 环 节, 其 影 响 力 和 难 度 不 亚 于 国 有 企 业 改 革 本 文 着 重 围 绕 推 进 事 业 单 位 改 革 应 考 虑 的 五 个 方 面
![理 论 探 索 事 业 单 位 改 革 的 五 点 思 考 余 路 [ 摘 要 ] 事 业 单 位 改 革 是 中 国 改 革 的 重 要 环 节, 其 影 响 力 和 难 度 不 亚 于 国 有 企 业 改 革 本 文 着 重 围 绕 推 进 事 业 单 位 改 革 应 考 虑 的 五 个 方 面](/thumbs/40/21960388.jpg "理 论 探 索 事 业 单 位 改 革 的 五 点 思 考 余 路 [ 摘 要 ] 事 业 单 位 改 革 是 中 国 改 革 的 重 要 环 节, 其 影 响 力 和 难 度 不 亚 于 国 有 企 业 改 革 本 文 着 重 围 绕 推 进 事 业 单 位 改 革 应 考 虑 的 五 个 方 面")
目 录 理 论 探 索 事 业 单 位 改 革 的 五 点 思 考 1 信 息 交 流 省 编 办 刘 维 寅 副 主 任 到 我 市 对 市 县 政 府 机 构 改 革 工 作 进 行 实 地 评 估 11 我 市 部 分 部 门 试 点 实 行 部 门 内 部 行 政 审 批 制 度 改 革 工 作 13 我 市 三 项 措 施 确 保 机 构 编 制 监 督 活 动 常 态 化 14 基 层
日 本 位 于 亚 洲 东 部, 太 平 洋 西 北 角, 是 我 国 东 方 的 一 个 岛 国 在 洪 积 世 ( 注 1) 的 大 部 分 时 期 内, 日 本 与 大 陆 相 连 大 约 在 洪 积 世 晚 期 至 冲 积 世 ( 注 2) 初 期, 日 本 各 地 发 生 海 进, 出 现
前 言 日 本 是 我 们 的 邻 国 文 献 可 考 的 两 国 关 系, 至 少 已 有 21 个 世 纪 古 代 日 本 文 化 的 发 展 晚 于 中 国, 而 日 本 民 族 却 能 在 固 有 文 化 的 基 础 上 对 外 国 文 化 采 取 选 择 吸 收 和 创 新 的 态 度, 形 成 自 己 独 特 的 文 化 封 建 末 期, 中 国 和 日 本 同 受 西 方 列 强 的
2深化教育教学改革、创新人才培养模式
高 职 物 流 管 理 专 业 人 才 培 养 模 式 的 创 新 与 实 践 1 李 选 芒 2 赵 居 礼 摘 要 高 职 物 流 管 理 专 业 人 才 培 养 模 式 改 革 的 重 点 是 明 确 专 业 培 养 目 标, 构 建 适 应 培 养 目 标 的 课 程 体 系, 营 造 职 业 技 术 训 练 的 教 环 境, 建 设 双 师 结 构 的 师 资 队 伍 陕 西 工 业 职
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九 评 共 产 党 大 纪 元 系 列 社 论 2004 年 11 月 http://dajiyuan.com http://epochtimes.com 目 录 公 告 大 纪 元 发 表 系 列 社 论 九 评 共 产 党... 4 九 评 之 一 评 共 产 党 是 什 么... 5 前 言... 5 一. 以 暴 力 恐 怖 夺 取 和 维 持 政 权... 5 二. 以 谎 言 为 暴 力
实 习 上 下 点 表 格 解 释 和 相 关 纪 律 要 求 : 1 表 格 中 所 有 名 词 都 为 简 称, 包 括 医 院 名 称 四 年 级 五 年 级 各 专 业 名 称 等 所 有 时 间 都 为 学 生 装 好 行 李 出 发 时 间, 请 提 前 0 分 钟 将 行 李 运 到
附 件 :.014 年 实 习 生 进 出 实 习 单 位 用 车 方 案 南 京 医 科 大 学 014 年 6 月 实 习 学 生 进 出 实 习 单 位 用 车 计 划 教 务 处 编 014 年 6 月 5 日 实 习 上 下 点 表 格 解 释 和 相 关 纪 律 要 求 : 1 表 格 中 所 有 名 词 都 为 简 称, 包 括 医 院 名 称 四 年 级 五 年 级 各 专 业 名
简报158期.doc
党 员 干 部 现 代 远 程 教 育 简 报 第 15 期 ( 总 第 158 期 ) 中 共 山 东 省 委 农 村 党 员 干 部 现 代 远 程 教 育 领 导 协 调 小 组 办 公 室 2012 年 10 月 31 日 喜 迎 十 八 大 威 海 市 组 织 开 展 系 列 主 题 宣 传 活 动 迎 接 党 的 十 八 大 一 是 发 挥 党 建 电 视 栏 目 作 用 强 化 宣 传
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九 評 共 產 黨 大 紀 元 系 列 社 論 2004 年 11 月 http://dajiyuan.com http://epochtimes.com 目 錄 公 告 大 紀 元 發 表 系 列 社 論 九 評 共 產 黨... 3 九 評 之 一 評 共 產 黨 是 甚 麼... 4 前 言... 4 一. 以 暴 力 恐 怖 奪 取 和 維 持 政 權... 5 二. 以 謊 言 為 暴 力
103.06.23退休權益.ppt [相容模式]
![103.06.23退休權益.ppt [相容模式]](/thumbs/42/22956487.jpg "103.06.23退休權益.ppt [相容模式]")
臺 中 市 政 府 人 事 處 不 可 不 知 之 退 休 權 益 1 大 綱 一 退 休 撫 卹 理 論 二 現 行 退 休 制 度 (85 制 ) 三 再 任 停 止 領 受 月 退 休 金 及 優 惠 存 款 四 案 例 分 享 五 公 務 人 員 退 休 撫 卹 法 草 案 (90 制 ) 六 公 務 人 員 保 險 法 103 年 1 月 29 日 修 法 七 結 語 一 退 休 撫 卹
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許 清 龍 老 師 試 題 評 析 國 文 試 題 評 析 / 命 中 事 實 100 學 年 度 私 醫 聯 招 的 國 文 科 考 題, 有 上 課 的 同 學 應 該 發 出 會 心 一 笑, 甚 至 狂 笑, 因 為 老 師 的 命 中 率 實 在 太 高 了 除 了 基 本 的 字 音 字 形 字 義 成 語 的 題 型 外, 時 序 的 題 型 考 了 干 支 判 別 題 目 完 全 可
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3 基 金 杠 杆 从 分 级 基 金 的 概 念, 我 们 知 道 了 分 级 基 金 的 A 份 额 是 每 年 获 得 固 定 收 益 的 稳 健 份 额,B 份 额 是 具 有 杠 杆 效 应 的 激 进 份 额 分 级 基 金 中 的 杠 杆 一 般 有 三 类 : 份 额 杠 杆 =(A
分 级 基 金 入 门 1 概 述 分 级 基 金 是 指 通 过 对 基 金 收 益 分 配 的 安 排, 将 基 金 份 额 分 成 预 期 收 益 与 风 险 不 同 的 两 类 或 多 类 份 额, 并 将 其 中 一 类 份 额 或 多 类 份 额 上 市 进 行 交 易 的 结 构 化 证 券 投 资 基 金 通 常 所 谈 到 的 分 级 基 金 是 将 母 基 金 产 品 ( 可 以
60 2014 7 15 3 21 2014 7 15 2014 7 16 215 52 54 2014 7 15 2014 7 15 53 61 216 62 65 2014 7 3 2014 7 1998 11 1998 12 1998 12 2000 7 2000 7 2001 2 2001 2 2003 8 2003 8 2004 11 2004 12 2009 1 2009 1 2011
A 6 CPI A AH % % % A 8 70% 50% A A 2 6 A A 20.1 A A A A % /15
I 2008 07 14 86-755-22626419 xinjt@pasc.com.cn 86-755-22627853 guoyanhong@pasc.com.cn 300 7.72% 9% 0.77% 4% A PE H A H 8% A B 20 19.76%, 10% 4.45% 2856.63 6.99% 860.22 6.57% 4.57% 3.29% 6.93% 5.05% 3.99%
国 泰 华 安 01 202009 南 方 盛 元 红 利 前 端 01 202011 南 方 优 选 价 值 前 端 01 202015 南 方 沪 深 300 前 端 01 202017 南 方 深 成 联 接 前 端 01 202019 南 方 策 略 优 化 前 端 01 202021 南
渤 海 银 行 代 销 基 金 手 续 费 率 优 惠 信 息 一 览 表 更 新 日 期 :2016 年 7 月 14 日 手 续 费 优 惠 活 动 内 容 : 1 网 上 银 行 手 机 银 行 申 购 及 定 投 申 购 费 率 4 折 优 惠 投 资 者 在 优 惠 活 动 期 间 通 过 我 行 网 上 银 行 手 机 银 行 申 购 及 定 投 申 购 参 与 本 次 优 惠 活 动
我 國 利 率 衍 生 性 商 品 的 發 展 約 可 追 溯 至 1994 年, 新 台 幣 利 率 交 換 及 遠 期 利 率 協 定 (FRA) 等 產 品, 由 外 商 銀 行 向 銀 行 局 取 得 營 業 執 照 後 開 始 逐 步 發 展, 現 今 利 率 交 換 已 成 為 金 融
Regulars Regulars 利 率 交 換 交 易 實 務 與 國 際 發 展 趨 勢 及 借 鏡 簡 忠 陵 〡 凱 基 證 券 債 券 部 副 總 經 理 18 在 自 由 化 及 國 際 化 的 趨 勢 下, 金 融 市 場 波 動 增 大 且 迅 速, 使 投 資 人 避 險 需 求 強 勁, 加 上 法 規 持 續 放 寬, 及 財 務 工 程 技 術 日 新 月 異, 衍 生 性
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完 成 1.51 亿 元, 占 预 算 的 113.1%, 同 比 增 长 22.1% 分 县 ( 市 ) 完 成 情 况 : 东 乡 县 0.69 亿 元, 同 比 增 长 24.7%; 积 石 山 县 1.25 亿 元, 同 比 增 长 18.5%; 临 夏 县 1.48 亿 元, 同 比 增
临 夏 回 族 自 治 州 2015 年 全 州 和 州 级 财 政 预 算 执 行 情 况 及 2016 年 全 州 和 州 级 财 政 预 算 ( 草 案 ) 的 报 告 2016 年 4 月 19 日 在 临 夏 回 族 自 治 州 第 十 四 届 人 民 代 表 大 会 第 六 次 会 议 上 临 夏 州 财 政 局 各 位 代 表 : 我 受 州 人 民 政 府 委 托, 向 大 会 报
M 2 ΠGDP (1996) M2ΠGDP (2000) (2000) (2001) (2001) (2001) (2002) (2002) (2002) (2003) (2001) (2005) (2005) (2006) (2004) M2ΠGDP ; M2ΠGDP ; M2ΠG
3 2006 GDP 1017 % (CPI) 115 % 2005 (Pagano 1993 ; King and Levin 1993 ;Rajan and Zingales 1998 ; 2001) (1984) (1989) (1992) (1992) (2005) M2 (1996 1997) (2000) ; (2002) (2006) ( ) 3 ( 06&ZD004-01) 4 2007
CST-15(2015 Issue 2)_有tools - 副本.pdf
Market News 4 COMPOUND SEMICONDUCTOR TAIWAN 2015 2 Market News 6 COMPOUND SEMICONDUCTOR TAIWAN 2015 2 Market News 2015 2 COMPOUND SEMICONDUCTOR TAIWAN 7 Market News 8 COMPOUND SEMICONDUCTOR TAIWAN 2015
一 家 庭 成 员 与 收 支 情 况 100 您 本 人 配 偶 和 子 女 ( 包 括 在 本 地 老 家 和 其 他 地 方 的, 但 不 包 括 已 婚 分 家 的 子 女 ) 以 及 与 您 在 本 户 同 住 的 家 庭 其 他 成 员 共 有 几 口 人? 口 人 表 101: 请 谈
统 计 调 查 中 获 得 的 能 够 识 别 或 者 推 断 单 个 统 计 调 查 对 象 身 份 的 资 料, 任 何 单 位 和 个 人 不 得 对 外 提 供 泄 露, 不 得 用 于 统 计 以 外 的 目 的 统 计 法 第 三 章 第 二 十 五 条 表 号 : 卫 计 统 制 定 机 关 : 国 家 卫 生 计 生 委 批 准 机 关 : 国 家 统 计 局 批 准 文 号 : 国
如 來 明 妃
如 來 明 妃 靈 魂 如 果 出 現, 虛 虛 的 影 子 影 子 啊, 沒 有 彩 色 你 若 是 實 相, 轉 成 法 性 了, 就 變 成 彩 色 形 相 都 彩 色 如 果 看 到 自 己 的 親 人 死 去 回 來 看 到 彩 色 的, 他 不 會 不 用 輪 迴 你 若 有 實 相 以 後 哇 ~ 那 你 享 受 人 生, 享 受 在 實 相 中 不 用 期 待 未 來 死 後 有 了
Microsoft Word - SFDA-08111-5.doc
关 于 征 求 非 处 方 药 适 应 症 范 围 等 评 价 原 则 意 见 的 通 知 食 药 监 办 [2008]2 号 各 省 自 治 区 直 辖 市 食 品 药 品 监 督 管 理 局 ( 药 品 监 督 管 理 局 ): 为 做 好 处 方 药 与 非 处 方 药 的 转 换 工 作, 国 家 局 组 织 局 药 品 评 价 中 心 起 草 了 化 学 药 品 非 处 方 药 适 应 症
決算説明資料
1 2 ~ 3 ~ 4 ~ 5 ~ 1. 16. 2. 17. 3. 18. 4. 19. 5. 20. 6. 21. 7. 22. 8. 23. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 130,000 136,404 104.9% 142,500 4.5% 125,000 130,857 104.7% 137,000 4.7% 5,600 5,697 101.7% 7,800 36.9%
bnb.PDF
2 3 4 5 2003 7 29 13.74% 0.67% IC IC OTC 1 6 7 4 5 6 10% 11 3 2003 2002 8 ( [1999]115 ) 1999 7 30 75% 60.3% 1999 4 30 1999332 9,720.50 199943 75% 7,290 4 210 [2000]132 2000 10 12 1.00 4,000 2000 11 16
MSCI A 2002 10 9 2005 ...1-1...2-1...2-1...2-1...2-1...2-1...2-1...2-2...2-3...2-3...2-4...2-5...3-1...3-1...3-1...3-2...3-3...3-4...3-4...3-5...3-6...4-1...4-1...4-1...4-1...4-1...4-1...4-2 MSCI A...5-1
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科 別 : 國 文 科 (A 區 ) 分 發 16 名 1 600110129 黃 毅 潔 國 立 豐 原 高 級 商 業 職 業 學 校 2 600110446 鄭 安 芸 國 立 南 投 高 級 中 學 3 600110632 李 孟 毓 桃 園 市 立 大 園 國 際 高 級 中 學 4 600110492 洪 珮 甄 南 投 縣 立 旭 光 高 級 中 學 5 600110262 柯 懿 芝
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CULTURAL SENSITIVITY
第 四 课 文 化 敏 感 度 介 绍 每 个 国 家 都 有 自 己 的 文 化 我 们 通 常 会 把 每 个 民 族 当 作 一 种 文 化, 却 忘 记 每 个 民 族 里 也 存 在 着 多 种 文 化 词 典 对 文 化 是 这 样 定 义 的 : 一 些 特 定 的 人 或 人 群 的 文 化, 和 习 惯 另 一 种 定 义 是 : 客 观 地 了 解 文 化 差 异 性 和 相 似
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2005 600400 0 0 2 3 6 9 11 16 21 22 1 2005 2005 2 2005 JIANGSU HONGDOU INDUSTRY CO.,LTD. HONGDOU GROUP 600400 214199 http //www.hongdou.com.cn hongdou@hongdou.com.cn 0510-8358422 0510-8358619 0510-8350139
Microsoft Word - 人事管理制度汇编＊080429.doc
新 南 方 青 蒿 科 技 公 司 招 聘 管 理 制 度 人 事 管 理 制 度 汇 编 第 一 章 招 聘 管 理 制 度 ( 青 蒿 行 字 [2007]10 号,2007 年 7 月 30 日 印 发, 青 蒿 字 [2008]13 号 修 订 ) 第 一 节 总 则 第 一 条 目 的 ( 一 ) 优 化 公 司 人 力 资 源 配 置, 为 公 司 业 务 发 展 提 供 人 力 资 源
第五章.doc
137 1 2 1 198695-215 2 70 1976.1061-72 138 Id ego super ego 139 3 4 5 3 69 1976.1061-72 4 84 1976.0378-99 5 1976.03100-108 140 6 7 8 9 10 11 12 --- 6 41 1978.0935-76 7 32 19861-94 8 198695-215 9 1976.03175-180
Microsoft Word - 2016职称安排修改 -6.22-于.docx
吉 人 社 办 字 2016 46 号 关 于 印 发 2016 年 吉 林 省 职 称 评 聘 工 作 的 安 排 意 见 的 通 知 各 市 ( 州 ) 长 白 山 管 委 会 县 ( 市 区 ) 人 力 资 源 和 社 会 保 障 局, 省 直 各 单 位 ( 部 门 ) 及 直 属 企 事 业 单 位, 驻 省 中 直 有 关 单 位, 各 评 聘 结 合 改 革 及 试 点 单 位, 省
I O N A S S O C I A T S E C U R I T I E S 中華民國一百年四月出版 100 T A I W A N 100 3 29 200 99 100- CONTENTS 100 03 10 14 17 20 II 24 31 37 41 47 51 54 58 62 64 67 70 71 76 79 3 7100 3 29 3 7 3 29 100 26 530 1
境外人民币期货的现状与趋势分析.doc
境 外 人 民 币 期 货 的 现 状 与 趋 势 分 析 胡 斌 摘 要 : 经 过 近 五 年 的 发 展, 境 外 人 民 币 期 货 取 得 了 一 些 进 步, 但 是 交 易 量 仍 然 偏 小, 市 场 关 注 度 不 高, 期 货 市 场 对 即 期 汇 率 的 影 响 较 弱 本 文 从 交 易 需 求 的 角 度 分 析 了 导 致 这 种 状 况 的 原 因, 并 结 合 部
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目 录 将 军 外 交 家 黄 镇 一 刘 伯 坚 : 黄 镇 政 治 上 由 我 担 保 /1 黄 镇 随 国 民 党 二 十 六 路 军 驻 扎 在 宁 都 时 患 了 赤 痢, 军 医 姬 鹏 飞 几 粒 德 国 产 的 特 效 铁 丸 药, 将 他 从 死 神 手 里 救 了 出 来 中 央 代 表 团 实 际 执 行 起 义 官 兵 去 留 自 由 政 策, 提 出 了 要 兵 不 要 官,
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中 新 公 用 成 员 企 业 本 刊 支 持 单 位 Editorial 01 Current Planning 02 Group News 08 Let Low-carbon Be Lifestyle Cultural Tour 50 Industry Information 20 Convenience To Business Enterprise And Public 26 Corporate
四 集 合 资 产 管 理 计 划 的 基 本 情 况 2 开 放 期 : ( 一 ) 集 合 计 划 的 参 与 ( 一 ) 集 合 计 划 的 参 与 3 参 与 的 原 则 ( 一 ) 集 合 计 划 的 (1) 份 额 封 闭 期 外 的 每 个 日 历 月 的 最 后 一 个 工 作 日
广 发 资 管 QDLP 钧 策 3 号 集 合 资 产 管 理 计 划 合 同 变 更 公 告 按 照 广 发 资 管 QDLP 钧 策 3 号 集 合 资 产 管 理 计 划 ( 以 下 简 称 本 集 合 计 划 ) 资 产 管 理 合 同 第 二 十 五 章 合 同 的 补 充 修 改 与 变 更 的 约 定, 经 与 本 集 合 计 划 托 管 人 交 通 银 行 股 份 有 限 公 司
2002 2003 6 4.1% 15 23 8 4.08 3.92 13.08 9.9256.87% 43.13% 2005 5.11 18.1956.84% 3.89 13.8143.16%23 32 60% 2004 1 2 0.5 1 2005 3 6.13 55.964% 2006 201
1958 1 1983 1990 8 1991 6 2001 9 2002 12 2013 10 28 1990 8 2013 10 2012 12 2013 10 28 920,000,0001.00 920 1983 1990 3.11 1991 1996 3.11 13.61 2001 13.6115 9 60% 2003 6 6 40% 84 2002 2003 6 4.1% 15 23 8
中國能源戰略和能源外交政策
2005 2 16 2012 1 爲 爲 2 EIA 2006 1 2007 80 4 1 Paul Crompton and Yanrui Wu, (2005) 3 13.1 2005 1.18 1.65 4.13 7.97 2005 0.242 2 2020 55 60% 3.5 10 340 750 EIA 2025 1,420 1,090 2005 8 12 ~13 2020 4.5 5 2000
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/ 6 21 MSCI A 222 5% 0.73% B H A 29% MSCIA 5 8 A A 35% A A A 2017 4 58 17 C over Story A A QFII/RQFII QFII RQFII A A A A 2016 A A 1 QFII RQFII separate account KEY ACCESS CHANNELS TO CHINA A-SHARES ROFII
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...3-1-1...3-2-1...3-3-1...3-4-1...3-5-1...3-6-1...3-7-1...3-8-1...3-9-1...3-10-1... 3-11-1...3-12-1...3-13-1...3-14-1...3-15-1...3-16-1...3-17-1...3-18-1...3-19-1...3-20-1...3-21-1...3-22-1...3-23-1...3-24-1...3-25-1
Microsoft Word - 海富通内需热点混合型证券投资基金2015年第4季度报告.docx
海 富 通 内 需 热 点 混 合 型 证 券 投 资 基 金 2015 年 第 4 季 度 报 告 2015 年 12 月 31 日 基 金 管 理 人 : 海 富 通 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 六 年 一 月 二 十 一 日 第 1 页 共 12 页 1 重 要 提 示 基 金 管 理
論鄭玄對《禮記‧月令》的考辨
19997 183-196 論 鄭 玄 對 禮 記 月 令 的 考 辨 183 論 鄭 玄 對 禮 記 月 令 的 考 辨 一 問 題 的 背 景 20b 8a 1 472 24 20a 33 7a 2 3 1 35 60 64 472 240241 2 1a 3 19b 184 4 5 二 鄭 玄 考 辨 月 令 成 書 時 代 及 來 源 的 論 證 65 4 20b 282 5 235244
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罗浮山百草油 入选国家非物质文化遗产目录 在刚刚揭晓的由国务院颁布的第三批国家级 非物质文化遗产名录中 罗浮山百草油成功入选 评审专家认为 罗浮山百草油能够入选 名 录 在于其继承了数千年中医药理论及道家文 化 运用最严格的质量标准和监控方法 在南蛮瘴 气之地具有特殊疗效 代表着南药中药制剂的最 高品质 罗浮山百草油的历史可追溯 到我国 000 多年前的东晋 相传 据广东罗浮山国药股份有限 毒 消肿止痛的作用
广 州 商 学 院 毕 业 生 就 业 质 量 年 度 报 告 (2015 届 ) 广 州 商 学 院 就 业 指 导 中 心 2015 年 12 月 24 日 目 录 前 言 1 一 学 校 简 介 1 二 质 量 年 度 报 告 介 绍 2 第 一 部 分 就 业 状 况 及 分 析 3 一 基 本 情 况 3 ( 一 ) 毕 业 生 分 布 情 况 3 ( 二 ) 初 次 就 业 率 4 二
2009 1
2009 1 2 ... 4... 7... 9... 10... 14... 19... 62 3 ( ) ChengDu Hi-Tech Development Co., Ltd. ( ) ( ) 8 (028)85184200 wangfs@vip.sohu.com (028) 85184099 8 028 85130316 jjm0628@163.com (028) 85184099 ( )
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四 川 迪 康 科 技 药 业 股 份 有 限 公 司 600466 2012 年 年 度 报 告 1 重 要 提 示 一 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 年 度 报 告 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 承 担 个 别 和 连 带 的 法 律 责 任 二 未 出 席 董
Microsoft Word - Datastream5.1_使用說明201110
Datastream 5.1 操 作 手 冊 政 大 圖 書 館 商 圖 分 館 編 製 2011.10 版 權 屬 於 國 立 政 治 大 學 圖 書 館. 請 勿 侵 權 1 目 錄 前 言 -------------------------------------------------------------2 第 壹 章 Datastream advanced -----------------------------------2
2 当 出 现 网 下 和 网 上 投 资 者 缴 款 认 购 的 股 份 数 量 合 计 不 足 本 次 公 开 发 行 数 量 的 70% 时, 保 荐 机 构 ( 主 承 销 商 ) 将 中 止 本 次 新 股 发 行, 并 就 中 止 发 行 的 原 因 和 后 续 安 排 进 行 信 息
上 海 城 地 建 设 股 份 有 限 公 司 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 发 行 初 步 配 售 结 果 及 网 上 中 签 结 果 公 告 保 荐 机 构 ( 主 承 销 商 ): 华 创 证 券 有 限 责 任 公 司 特 别 提 示 上 海 城 地 建 设 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 城 地 股 份 发 行 人 ) 首 次 公 开 发 行 2,460 万 股 人
2015 年 第 12 期 17 贷 资 产 证 券 化 进 入 常 态 化 的 稳 健 发 展 轨 道, 是 我 国 政 府 学 者 及 业 内 人 士 应 予 关 注 的 问 题 ( 一 ) 流 动 性 相 关 研 究 综 述 资 产 证 券 化 产 生 于 20 世 纪 60 年 代 末 的
16 银 行 信 贷 资 产 证 券 化 流 动 性 风 险 及 监 管 模 式 研 究 总 第 48 期 银 行 信 贷 资 产 证 券 化 流 动 性 风 险 及 监 管 模 式 研 究 基 于 系 统 协 同 论 视 角 的 分 析 福 建 银 监 局 南 平 分 局 课 题 组 1 摘 要 : 美 国 次 贷 危 机 的 爆 发 敲 响 我 国 信 贷 资 产 证 券 化 流 动 性 管 理
2
2 ...4...5...7...10...14...19...20...37...40...47...112 3 4 - 2010 2009 2008 884,853,008.14 947,599,410.93 24,481,714.79 36,008,618.85 22,147,955.33 26,538,263.76 8,609,419.02 25,686,434.10 5 140,763,923.42
7 8 100 10 27 1 1 1 2 2 3 3 5 7 9 10 11 11 12 12 12 13 14 1 奬 2 抛 - - 10 17 3 100 109 4 5 iphone ipad APP Store 100 6 100 100 329 3,000 95 50 6 e 12 12-20 143 7 7-13 300 600 73 194 26 58 78 100 7 5,953
2006..,1..,2.,.,2..,3..,3 22..,4..,4 :..,5..,5 :..,5..,6..,6..,8..,10 :..,12..,1..,6..,6..,2 1907..,5,:..,1 :..,1 :..,1 :..,2..,2..,3 :..,1 :..,1..,1.
2006 2005..,5..,2 20 20..,2..,3..,3..,3..,3..,3..,5..,5 :..,8 1861 :..,11..,12 2005..,2..,1..,2..,1..,4..,6..,6 :..,10..,4..,4..,5..,1 :..,4..,6..,3..,4 1910..,5 :1930..,1..,4..,2 :..,2..,2..,1 19.., 1..,1..,1..,3..,3
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A 2004 14 Abstract With the background of China being troubled with overseas listing of Chinese index future, this paper analyses the reactions of local stock markets towards overseas listing of their
3 4 5 9/5 9/9 9/22 9/26 9/29 0/3 源 源 不 絕 的 太 陽 能 源 感 恩 寫 作 散 文 名 篇 選 讀 : 季 節 三 月 合 歡 雪 / 陳 列 與 太 陽 能 相 關 唐 詩 宋 詞 ; 並 請 學 生 探 討 附 件 詩 詞 環 保 概 念 與 可 利 用
南投縣立營北國民中學 03 學年度第 學期 八年級彈性課程計畫 閱讀寫作 課程 一 八年級第一學期之學習目標 激發學生閱讀興趣 體會閱讀的樂趣 2 培養學生運用閱讀策略的能力 養成良好閱讀習慣 3 能學習閱讀文章的要領 領悟文章深意 培養欣賞的能力 4 能配合閱讀教學 口述記錄並練習不同的表達方式 二 八年級第一學期各單元內涵分析 週別 日期 9/ 9/5 學校行事活動 與 主題統整活動 開學 友善校園週
第一章 人物传
433 201 207 202 15 806-820 825-827 434 847 621 1031-1098 5 3 12 17 1047 19 1049 28 1058 40 1078-1085 435 1098 67 1076-1164 1118 1134 1141 185 730 1142 24 1143 1147 1149 1 6 436 1102-1165 1138 10 10 1163
2011年会计证初级会计电算化考试大纲
2011 年 会 计 证 初 级 会 计 电 算 化 考 试 大 纲 来 源 : 会 计 证 考 试 培 训 网 时 间 :2010-07-02 09:46 初 级 会 计 电 算 化 考 试 大 纲 第 一 章 会 计 电 算 化 概 述 第 一 节 会 计 电 算 化 简 介 一 模 拟 手 工 记 账 的 探 索 起 步 二 与 其 他 业 务 结 合 的 推 广 发 展 三 引 入 会 计
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570 589,565 508,397 16.0% 314,540 280,366 12.2% 101,721 43,561 133.5% 77,967 36,480 113.7% 161,042 (51,670) 411.7% 4.37 2.05 113.2% 2.50 1 3 589,565 508,397 (275,025) (228,031) 314,540 280,366 4 8,999
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泰 达 宏 利 红 利 先 锋 混 合 型 证 券 投 资 基 金 2016 年 第 2 季 度 报 告 2016 年 6 月 30 日 基 金 管 理 人 : 泰 达 宏 利 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 建 设 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2016 年 7 月 19 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董
1832 6 1863 1872 1875 1877 187 1879 3 1 2 4 1880 1824 1862 3 186 1865 1870 1872 1877 1879 1882 500
1949 61 72 1985 38 21 9 36 1985 212 326 1141 18 3 85 1592 6 1832 6 1863 1872 1875 1877 187 1879 3 1 2 4 1880 1824 1862 3 186 1865 1870 1872 1877 1879 1882 500 1884 11 8 16 1826 1862 1855 1865 1868 6 1874
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101 年 度 國 際 經 貿 事 務 研 究 及 培 訓 中 心 計 畫 子 計 畫 一 : 專 題 研 究 (2) 中 國 大 陸 投 資 經 營 障 礙 之 區 域 差 異 研 究 執 行 成 果 報 告 書 委 託 單 位 : 經 濟 部 國 際 貿 易 局 / 外 交 部 研 究 單 位 : 中 華 經 濟 研 究 院 ( 台 灣 WTO 中 心 ) 中 華 民 國 101 年 12 月
Microsoft PowerPoint - CH2_Merchanics of Futures Markets.ppt
期 貨 合 約 (Futures Contracts) Chapter 2 Mechanics of Futures Markets 期 貨 合 約 是 指 交 易 雙 方 約 定 於 未 來 某 一 時 間, 依 事 先 約 定 的 價 格 ( 期 貨 價 格 ) 買 入 或 賣 出 某 一 特 定 數 量 的 資 產 期 貨 合 約 在 交 易 所 交 易, 是 標 準 化 的 契 約 1 期
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2013 2013 2013-06 2013 08 1 2013 ( ) 2 2013... 2... 5... 7... 10... 18... 25... 28... 30... 122 3 2013 \ 4 2013 000540 Zhongtian Urban Development Group Company Limited 1 1 0851-5860976 0851-5860976 0851-5865112
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RESEARCH REPORT 1 2 3 1 2 3 4 5 6 DLR = DLR 1 DLR < 1 DLR 1 7 DLR > 1 DLR > 1 DLR > 1 DLR > 1 DLR < 1 8 9 10 11 12 13 14 ö ã ø 15 16 17 18 2003-02-28 2003-06-30 2003-10-31 2004-02-27 2004-06-30 2004-10-29
Taiwan jewel orchid 20 24 2003 4 364 17
16 2003 4 364 Taiwan jewel orchid 20 24 2003 4 364 17 18 2003 4 364 90 50 85 42 53 5 35 2 7 22 24 40 75 30 5 10 0.5 10 3 A 23B 59C I 9.4D pv 70510-6 E 44F 44G 42 53 5.1 4 5 2 3 5.7 24 0.9 2.2 15 10 121
Shanghai Market Research ( ) % % % 48% 50% 90% 218.7% 50% 2000 ( ) Page 1 of 20
Shanghai 2005.12 Market Research ( ) 10 20 7 23.8% 778 23.8% 5 1 7 32% 48% 50% 90% 218.7% 50% 2000 ( ) 11 1 5 11 12 Page 1 of 20 5% 20% 20% 4% 9% 50% 20% REITs 212 10 3 5 8 17.47 9 1 212 212 35 9 1 9 REITs/
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( ) ( ) CDR CDR TDR OBU TDR TDR TDR CDR OBU ...1...5...6...9...11...14...22...28...33...36...46...57...59... 61...65...68...75...88...99...103 (CDR)...109 CDR...113 CDR...118 CDR...119 CDR...121 CDR...125
Microsoft Word - 2p01
本 章 内 容 比 较 基 础, 主 要 是 为 以 后 章 节 的 学 习 打 好 基 础, 重 点 掌 握 基 本 概 念 考 点 年 份 1. 实 质 重 于 形 式 2006 年 多 项 选 择 题 2. 会 计 要 素 的 确 认 与 计 量 2009 年 单 项 选 择 题 2012 年 判 断 题 3. 谨 慎 性 要 求 2011 年 判 断 题 4. 计 量 属 性 2014 年
声 明 本 公 司 发 行 本 期 中 期 票 据 已 在 中 国 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 注 册, 注 册 不 代 表 交 易 商 协 会 对 本 期 中 期 票 据 的 投 资 价 值 做 出 任 何 评 价, 也 不 代 表 对 本 期 中 期 票 据 的 投 资 风 险 做
中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 有 限 公 司 2012 年 度 第 二 期 中 期 票 据 募 集 说 明 书 注 册 金 额 本 期 发 行 金 额 期 限 评 级 机 构 本 期 中 期 票 据 级 别 发 行 人 主 体 信 用 级 别 担 保 情 况 人 民 币 20 亿 元 人 民 币 10 亿 元 5 年 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 AA+ AA+ 无 主 承 销
我國兩次政黨輪替之探討與展望 齊光裕
我 國 兩 次 政 黨 輪 替 之 探 討 與 展 望 齊 光 裕 壹 前 言 中 華 民 國 政 府 於 1949 年 來 台, 初 始 有 戒 嚴 動 員 戡 亂 時 期 臨 時 條 款,1987 年 7 月 15 日 的 解 嚴, 為 威 權 體 制 與 政 治 民 主 化 的 重 大 分 水 嶺, 解 嚴 展 開 了 政 治 自 由 化 與 政 治 民 主 化 有 利 契 機 1991 年
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SHENZHOU INTERNATIONAL GROUP HOLDINGS LIMITED * 2313 4,772,638,000 9.5% 56.9%6.4% 14.0%63.5% 1,375,023,000 6.6%0.828.8% 920,962,000 11.3% 0.690.656.2% * 1 4 4,772,638 4,358,808 5 (3,397,615) (3,068,940)
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不 望 長 壽, 但 求 無 病 痛 假 如 花 10 分 鐘 看 完 這 篇 報 導, 然 而 它 確 能 讓 您 避 免 很 多 病 痛, 是 值 得 的 齊 國 力 教 授 談 養 生 保 健 我 在 醫 院 工 作 了 四 十 年, 絕 大 部 分 人 病 死 是 很 痛 苦 的 希 望 每 個 人 都 重 視 保 健 工 作 千 萬 不 要 死 於 無 知 很 多 人 死 於 無 知, 這
15 TAIWAN CRAFTS No:15
14 2003.04 No.15 15 TAIWAN CRAFTS No:15 16 2003.04 No.15 TAIWAN CRAFTS No:15 17 18 2003.04 No.15 19 TAIWAN CRAFTS No:15 20 2003.04 No.15 21 TAIWAN CRAFTS No:15 22 2003.04 No.15 23 TAIWAN CRAFTS No:15 24
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44 2003.04 No.15 45 TAIWAN CRAFTS No:15 46 2003.04 No.15 TAIWAN CRAFTS No:15 47 48 2003.04 No.15 49 TAIWAN CRAFTS No:15 50 2003.04 No.15 51 TAIWAN CRAFTS No:15 52 2003.04 No.15 TAIWAN CRAFTS No:15 53 54
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2004 2,, 2 2 3 3 4 6 6 9 9 12 12 13 13 15 15 20 21 22 22 24 24 50 50 50 2004 CHONGQING TITANIUM INDUSTRY CO.LTD OF PANGANG GROUP 51 023 62551930 023 62551279 51 400055 http//www.pyty.cn xyp@pyty.cn http//www.cninfo.com.cn
河南莲花味精股份有限公司
河 南 莲 花 健 康 产 业 股 份 有 限 公 司 2016 年 第 五 次 临 时 股 东 大 会 会 议 资 料 二 〇 一 六 年 九 月 七 日 2016 年 第 五 次 临 时 股 东 大 会 会 议 材 料 河 南 莲 花 健 康 产 业 股 份 有 限 公 司 2016 年 第 五 次 临 时 股 东 大 会 会 议 议 程 会 议 时 间 :2016 年 9 月 7 日 下 午
LOGO 单 元 二 : 分 析 药 品 市 场 2.1 调 研 药 品 市 场 2.2 分 析 药 品 市 场 2.1.1 撰 写 药 品 市 场 调 查 方 案 2.1.2 准 备 药 品 市 场 调 查 2.1.3 实 施 调 查 2.1.4 撰 写 市 场 调 查 报 告 2.2.1 分 析
策 划 从 市 场 调 查 开 始 兰 美 抒 是 如 何 进 行 市 场 营 销 管 理 的? 1 分 析 市 场 机 会 2 3 4 研 究 和 选 择 目 标 市 场 决 定 市 场 营 销 组 合 计 划 的 执 行 和 控 制 1 LOGO 单 元 二 : 分 析 药 品 市 场 2.1 调 研 药 品 市 场 2.2 分 析 药 品 市 场 2.1.1 撰 写 药 品 市 场 调 查 方