大 国 博 弈 下 西 方 对 俄 制 裁 走 向 影 响 及 我 方 对 策 研 究 目 录 一 美 欧 持 续 强 化 制 裁 俄 罗 斯 概 况 与 特 点... 4 ( 一 ) 美 欧 对 俄 制 裁 的 历 程 与 俄 的 反 制 措 施...4 ( 二 ) 美 欧 对 俄 制 裁 的 特

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1 全 球 研 究 第 119 期 大 国 博 弈 下 西 方 对 俄 制 裁 走 向 影 响 及 我 方 对 策 研 究 要 点 金 融 研 究 总 监 : 詹 向 阳 城 市 金 融 研 究 所 所 长 : 周 月 秋 国 际 宏 观 经 济 研 究 团 队 : 樊 志 刚 马 素 红 程 实 宋 玮 王 婕 罗 宁 郭 可 为 吕 振 艳 执 笔 : 郭 可 为 马 素 红 guokewei@icbc.com.cn 相 关 研 究 : 2014/7/2 世 界 杯 之 于 巴 西 经 济 : 强 心 剂 还 是 绊 脚 石? 2014/6/6 中 国 - 东 盟 黄 金 十 年 的 主 要 成 果 与 打 造 钻 石 十 年 的 机 遇 与 挑 战 重 要 声 明 : 本 报 告 中 的 原 始 数 据 来 源 于 官 方 统 计 机 构 和 市 场 研 究 机 构 已 公 开 的 资 料, 但 不 保 证 所 载 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 本 报 告 ( 含 标 识 和 宣 传 语 ) 的 版 权 为 中 国 工 商 银 行 城 市 金 融 研 究 所 所 有, 仅 供 我 行 内 部 参 阅, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 上 网 引 用 或 向 其 他 人 分 发 随 着 乌 克 兰 局 势 持 续 演 化, 美 欧 制 裁 俄 罗 斯 的 影 响 体 现 在 经 济 形 势 更 趋 恶 化, 金 融 市 场 动 荡 加 剧, 政 府 与 企 业 融 资 成 本 上 升, 主 导 产 业 倍 受 冲 击 制 裁 还 有 可 能 迫 使 俄 罗 斯 进 行 经 济 结 构 调 整 与 减 少 对 美 欧 的 金 融 依 赖 美 国 与 俄 罗 斯 在 经 济 体 量 增 长 趋 势 双 边 贸 易 规 模 与 结 构 以 及 全 球 金 融 地 位 上 有 着 巨 大 的 差 异, 因 此 美 国 受 影 响 较 为 有 限 欧 盟 受 制 裁 战 的 影 响 要 明 显 大 于 美 国 : 首 先, 严 重 威 胁 欧 盟 自 身 经 贸 利 益 其 次, 令 当 前 复 苏 乏 力 的 欧 洲 经 济 更 加 不 乐 观 第 三, 使 严 重 依 赖 俄 罗 斯 能 源 供 给 的 欧 洲 如 履 薄 冰 第 四, 使 欧 洲 金 融 业 雪 上 加 霜 美 欧 俄 以 和 平 方 式 解 决 乌 克 兰 危 机 的 概 率 为 20% 美 欧 俄 间 断 性 展 开 制 裁 与 谈 判, 谈 判 时 断 时 续 的 概 率 为 35% 美 欧 俄 相 互 制 裁 持 续 一 年, 谈 判 毫 无 进 展 的 概 率 为 25% 美 欧 俄 发 动 代 理 人 战 争 的 概 率 为 15% 北 约 与 俄 罗 斯 直 接 交 战 的 概 率 为 5% 美 欧 制 裁 俄 罗 斯 给 中 国 带 来 了 诸 多 机 遇, 但 美 欧 和 俄 罗 斯 长 期 交 恶 也 不 符 合 中 国 长 远 利 益 对 于 我 行 来 说 : 应 加 强 与 我 国 相 关 部 门 的 沟 通 与 协 商, 及 时 了 解 我 国 相 关 政 策, 调 整 我 行 经 营 策 略 ; 严 格 遵 守 美 国 与 欧 盟 的 制 裁 条 令, 杜 绝 与 被 制 裁 企 业 和 金 融 机 构 发 生 被 禁 止 的 金 融 交 易 ; 积 极 应 对 美 欧 对 俄 制 裁 措 施 对 我 行 分 支 机 构 的 冲 击 等 1

2 大 国 博 弈 下 西 方 对 俄 制 裁 走 向 影 响 及 我 方 对 策 研 究 目 录 一 美 欧 持 续 强 化 制 裁 俄 罗 斯 概 况 与 特 点... 4 ( 一 ) 美 欧 对 俄 制 裁 的 历 程 与 俄 的 反 制 措 施...4 ( 二 ) 美 欧 对 俄 制 裁 的 特 点...5 二 美 欧 制 裁 对 俄 罗 斯 的 直 接 及 深 层 影 响... 6 ( 一 ) 经 济 形 势 更 趋 恶 化, 通 胀 压 力 陡 升...6 ( 二 ) 金 融 市 场 动 荡 加 剧, 资 本 持 续 大 幅 外 流...7 ( 三 ) 俄 国 债 收 益 率 不 断 上 行, 企 业 融 资 环 境 恶 化...9 ( 四 ) 能 源 行 业 冲 击 甚 大, 军 工 产 业 影 响 略 小...10 ( 五 ) 深 层 影 响 之 一 : 制 裁 或 推 动 俄 罗 斯 进 行 经 济 结 构 调 整...10 ( 六 ) 深 层 影 响 之 二 : 制 裁 令 俄 罗 斯 减 少 对 西 方 的 金 融 依 赖...10 三 制 裁 是 把 双 刃 剑, 美 欧 受 损 程 度 大 相 径 庭 ( 一 ) 制 裁 战 对 美 国 经 济 金 融 冲 击 较 小...11 ( 二 ) 制 裁 战 令 欧 盟 遭 受 重 大 损 失...13 四 展 望 未 来, 美 欧 与 俄 罗 斯 以 和 平 方 式 化 解 危 机 的 可 能 性 较 大 ( 一 ) 美 国 受 外 交 战 略 内 政 民 意 的 制 约 难 以 对 俄 持 续 实 施 高 压 政 策...16 ( 二 ) 欧 盟 出 于 维 护 自 身 经 济 利 益 以 及 规 避 地 缘 政 治 风 险 的 目 的 作 出 妥 协 让 步 的 可 能 性 较 大...17 ( 三 ) 俄 罗 斯 捍 卫 自 身 核 心 利 益 的 决 心 不 会 动 摇, 但 与 美 欧 长 期 对 抗 也 力 不 从 心...18 ( 四 ) 未 来 一 年 美 欧 俄 制 裁 战 情 景 分 析...20 五 美 欧 制 裁 俄 罗 斯 对 中 国 利 弊 参 半 ( 一 ) 美 欧 制 裁 俄 罗 斯 给 中 国 带 来 了 诸 多 机 遇...20 ( 二 ) 美 欧 和 俄 罗 斯 长 期 交 恶 也 不 符 合 中 国 长 远 利 益...22 六 美 欧 制 裁 俄 罗 斯 对 我 行 的 影 响 以 及 对 策 建 议 ( 一 ) 加 强 与 我 国 相 关 部 门 的 沟 通 与 协 商, 及 时 了 解 我 国 相 关 政 策, 调 整 我 行 经 营 策 略...23 ( 二 ) 严 格 遵 守 美 国 与 欧 盟 的 制 裁 条 令, 杜 绝 与 被 制 裁 企 业 和 金 融 机 构 发 生 被 禁 止 的 金 融 交 易...23 ( 三 ) 积 极 应 对 美 欧 对 俄 制 裁 措 施 对 我 行 分 支 机 构 的 冲 击...23 ( 四 ) 加 强 对 涉 政 治 风 险 的 业 务 的 风 险 管 控...24 ( 五 ) 高 度 重 视 俄 罗 斯 以 及 欧 盟 金 融 市 场 的 风 险...24 ( 六 ) 重 视 俄 罗 斯 资 金 流 入 香 港 等 亚 洲 金 融 市 场 的 机 遇, 积 极 拓 展 外 汇 交 易 结 算 投 行 私 人 银 行 等 相 关 业 务...24 图 目 录 图 1 俄 罗 斯 等 金 砖 四 国 经 济 增 长 走 势... 7 图 2 俄 罗 斯 美 国 与 德 国 主 要 股 指 走 势 (2014 年 以 来 )

3 全 球 研 究 第 119 期 图 3 俄 罗 斯 意 大 利 与 西 班 牙 十 年 期 国 债 收 益 率 走 势 (2013 年 以 来 )... 9 图 4 俄 罗 斯 与 美 国 GDP 总 量 比 较 (2000 年 以 来 ) 图 5 欧 盟 与 俄 罗 斯 年 进 出 口 额 走 势 (1999 年 以 来 ) 图 6 欧 盟 经 济 季 环 比 年 率 走 势 (2008 年 以 来 ) 表 目 录 表 1 美 欧 制 裁 俄 罗 斯 措 施 一 览 表 ( 截 至 7 月 30 日 )... 5 表 2 美 俄 2013 年 前 20 大 贸 易 伙 伴 及 双 边 进 出 口 总 额 ( 单 位 : 十 亿 美 元 )

4 大 国 博 弈 下 西 方 对 俄 制 裁 走 向 影 响 及 我 方 对 策 研 究 2013 年 末 以 来, 乌 克 兰 国 内 关 于 亲 欧 还 是 亲 俄 引 发 的 政 治 动 荡 日 趋 激 烈, 且 负 面 效 应 逐 渐 外 溢, 乌 克 兰 与 俄 罗 斯 俄 罗 斯 与 西 方 国 家 的 紧 张 关 系 持 续 升 级 特 别 是 克 里 米 亚 并 入 俄 罗 斯 马 航 MH17 客 机 被 击 落 更 使 地 缘 政 治 形 势 急 剧 恶 化, 以 美 国 欧 盟 为 首 的 西 方 国 家 持 续 动 用 外 交 经 济 军 事 手 段 对 俄 进 行 制 裁 俄 罗 斯 人 也 毫 不 退 让, 对 美 欧 实 施 反 制 裁 美 欧 与 俄 罗 斯 针 锋 相 对, 会 对 彼 此 的 经 济 金 融 形 势 产 生 怎 样 的 影 响? 美 欧 是 否 会 伤 敌 一 千, 自 损 八 百? 未 来 美 欧 俄 如 何 解 决 争 端? 美 欧 与 俄 交 恶 会 对 中 国 产 生 怎 样 的 影 响? 我 行 需 要 采 取 哪 些 规 避 风 险 的 措 施? 本 文 将 就 以 上 问 题 尝 试 作 出 解 答 一 美 欧 持 续 强 化 制 裁 俄 罗 斯 概 况 与 特 点 随 着 乌 克 兰 局 势 持 续 胶 着, 美 欧 对 俄 罗 斯 的 制 裁 愈 演 愈 烈, 迄 今 为 止, 美 欧 等 西 方 国 家 对 俄 罗 斯 的 制 裁 进 行 了 四 轮 而 俄 罗 斯 也 出 台 了 针 对 美 欧 的 制 裁 措 施 ( 一 ) 美 欧 对 俄 制 裁 的 历 程 与 俄 的 反 制 措 施 第 一 轮 (3 月 17 日 ), 由 于 克 里 米 亚 宣 布 独 立, 正 式 申 请 加 入 俄 罗 斯, 美 国 当 日 宣 布 对 7 名 俄 罗 斯 官 员 4 名 乌 克 兰 官 员 实 施 签 证 禁 令 和 资 产 冻 结 等 制 裁 措 施 欧 盟 也 决 定 自 21 人 实 施 限 制 旅 游 冻 结 在 欧 盟 资 产 等 制 裁 措 施 第 二 轮 (4 月 28 日 ), 由 于 乌 克 兰 东 部 顿 涅 茨 克 州 和 卢 甘 斯 克 州 宣 布 独 立, 美 国 对 7 名 俄 罗 斯 官 员 实 行 资 产 冻 结 和 签 证 限 制, 并 对 17 家 俄 罗 斯 公 司 实 施 资 产 冻 结 欧 盟 新 增 15 位 俄 罗 斯 人 实 施 资 产 冻 结 以 及 账 户 交 易 禁 令 第 三 轮 (7 月 日 ), 由 于 乌 政 府 军 与 东 部 亲 俄 反 政 府 军 冲 突 不 断, 美 国 政 府 决 定 禁 止 两 家 俄 罗 斯 金 融 机 构 ( 俄 罗 斯 天 然 气 工 业 银 行 和 俄 罗 斯 发 展 及 对 外 经 济 事 务 银 行 ) 两 家 能 源 公 司 8 家 军 工 企 业 借 助 美 国 资 源 获 得 中 期 和 长 期 融 资 冻 结 4 名 俄 罗 斯 政 府 官 员 在 美 国 资 产, 并 禁 止 其 与 美 国 企 业 和 个 人 有 业 务 往 来 欧 盟 决 定 在 制 裁 名 单 中 新 增 11 人, 同 时 不 允 许 欧 洲 投 资 银 行 欧 洲 复 兴 开 发 银 行 给 俄 罗 斯 新 项 目 提 供 融 资 帮 助 第 四 轮 (7 月 30 日 ), 由 于 马 航 MH17 客 机 被 击 落, 美 国 宣 布 制 裁 三 家 俄 罗 4

5 全 球 研 究 第 119 期 斯 银 行 ( 俄 罗 斯 外 贸 银 行 莫 斯 科 银 行 俄 罗 斯 农 业 银 行 ) 和 一 家 国 有 造 船 公 司 在 美 国 发 行 股 票 或 者 中 长 期 债 券 美 国 将 暂 停 鼓 励 对 俄 出 口, 禁 止 向 俄 能 源 部 门 出 口 某 些 商 品 欧 盟 阻 止 俄 五 家 银 行 ( 俄 罗 斯 联 邦 储 蓄 银 行 俄 罗 斯 对 外 贸 易 银 行 俄 罗 斯 天 然 气 工 业 银 行 俄 罗 斯 发 展 及 对 外 经 济 事 务 银 行 以 及 俄 罗 斯 农 业 银 行 ) 进 入 欧 盟 金 融 市 场 禁 止 签 订 军 售 合 同 提 供 高 新 能 源 开 采 和 军 民 两 用 技 术, 冻 结 8 位 俄 罗 斯 人 和 3 家 俄 罗 斯 公 司 的 资 产 作 为 回 应 与 反 击, 俄 罗 斯 对 西 方 国 家 的 反 制 裁 措 施 也 已 经 出 炉, 主 要 包 括 : 禁 止 进 口 美 国 欧 盟 澳 大 利 亚 加 拿 大 和 挪 威 的 水 果 蔬 菜 肉 类 鱼 类 牛 奶 和 乳 制 品, 自 8 月 7 日 起 生 效 持 续 一 年 此 外, 俄 罗 斯 政 府 正 在 考 虑 禁 止 欧 盟 和 美 国 的 飞 机 经 俄 罗 斯 中 转 到 亚 太 地 区 ( 二 ) 美 欧 对 俄 制 裁 的 特 点 美 欧 俄 制 裁 的 历 程 呈 现 出 三 大 特 点 : 一 是 制 裁 范 围 有 别 美 欧 对 俄 的 制 裁 由 最 初 冻 结 个 别 人 物 的 资 产 和 签 证 逐 渐 扩 大 到 外 交 领 域 的 中 止 俄 罗 斯 G8 成 员 资 格 经 济 领 域 的 制 裁 俄 金 融 国 防 及 能 源 企 业 乃 至 军 事 领 域 的 美 国 中 止 与 俄 军 事 合 作 等 而 俄 罗 斯 对 美 欧 的 制 裁 仅 限 于 进 口 食 品 的 限 制 二 制 裁 力 度 不 一 截 至 7 月 30 日, 美 欧 对 俄 制 裁 人 数 分 别 已 达 50 人 和 91 人, 制 裁 的 企 业 不 断 累 积 已 多 达 数 十 家 而 俄 罗 斯 对 美 欧 的 制 裁 尚 未 针 对 具 体 的 人 以 及 企 业 第 三, 制 裁 时 间 相 同 欧 盟 7 月 30 日 出 台 的 对 俄 新 一 轮 制 裁 方 案 制 裁 期 限 暂 定 1 年 而 俄 罗 斯 对 美 欧 等 西 方 国 家 的 制 裁 措 施 也 将 持 续 一 年 对 个 人 冻 结 资 产 和 拒 发 签 证 金 融 领 域 的 制 裁 表 1 美 欧 制 裁 俄 罗 斯 措 施 一 览 表 ( 截 至 7 月 30 日 ) 美 国 欧 盟 50 人 被 列 入 名 单, 包 括 俄 副 总 理 罗 戈 津 及 俄 罗 斯 石 油 公 司 总 裁 谢 钦 91 人 被 列 入 名 单, 包 括 乌 东 部 民 间 武 装 领 袖 及 俄 情 报 局 主 管 美 国 已 对 俄 罗 斯 银 行 (OAO Bank 欧 盟 宣 布 将 五 家 俄 罗 斯 银 行 加 入 制 Rossiya) 俄 罗 斯 投 资 资 本 银 行 (OAO 裁 名 单, 这 五 家 银 行 分 别 是 俄 罗 斯 联 Invest Capital Bank) 俄 罗 斯 北 海 邦 储 蓄 银 行 俄 罗 斯 对 外 贸 易 银 行 航 线 银 行 (SMP) 俄 罗 斯 Sobinbank 俄 罗 斯 天 然 气 工 业 银 行 俄 罗 斯 发 展 银 行, 俄 罗 斯 外 贸 银 行 (OAO VTB 及 对 外 经 济 事 务 银 行 以 及 俄 罗 斯 农 Bank) 莫 斯 科 银 行 (OAO Bank of 业 银 行 5

6 大 国 博 弈 下 西 方 对 俄 制 裁 走 向 影 响 及 我 方 对 策 研 究 Moscow) 以 及 俄 罗 斯 农 业 银 行 (OAO Russian Agricultural Bank) 进 行 制 裁 能 源 领 域 的 制 裁 制 裁 名 单 中 包 括 了 世 界 最 大 产 油 企 业 俄 罗 斯 国 家 石 油 公 司 ; 俄 罗 斯 最 大 的 独 立 天 然 气 供 应 商 诺 瓦 泰 克 禁 止 向 俄 罗 斯 出 口 关 键 的 深 海 钻 井 北 冰 洋 石 油 勘 探 以 及 页 岩 石 油 钻 井 设 备 公 司 如 果 产 品 和 深 海 石 油 勘 探 和 生 产 以 及 北 极 石 油 开 采 有 关, 将 拒 发 出 口 许 可 证 军 事 领 域 的 制 裁 除 了 打 击 贩 毒 及 阿 富 汗 相 关 计 划 等 部 分 项 目 外, 自 4 月 起 中 止 与 俄 军 事 禁 止 向 俄 罗 斯 出 口 可 转 化 为 军 事 用 途 的 高 科 技 设 备 及 民 事 合 作 列 入 美 国 制 裁 名 单 的 俄 罗 斯 国 防 工 业 企 业, 包 括 : 防 空 导 弹 制 造 商 金 刚 石 - 安 泰 康 采 恩 轻 武 器 制 造 商 卡 拉 什 尼 科 夫 公 司 反 舰 导 弹 制 造 商 玄 武 岩 科 研 生 产 综 合 体 坦 克 和 装 甲 车 辆 制 造 商 乌 拉 尔 车 辆 制 造 厂 等 外 交 领 域 的 制 裁 八 国 集 团 (G8): 克 里 米 亚 入 俄 后, 西 方 领 袖 中 止 俄 国 的 G8 成 员 资 格, 并 停 止 与 俄 有 关 互 相 放 宽 签 证 政 策 的 对 话 取 消 原 定 6 月 在 索 契 举 行 的 峰 会 资 料 来 源 : 根 据 Wind 资 讯 金 融 终 端 与 财 汇 金 融 分 析 平 台 相 关 资 讯 整 理 二 美 欧 制 裁 对 俄 罗 斯 的 直 接 及 深 层 影 响 欧 美 对 俄 罗 斯 的 制 裁 将 对 俄 罗 斯 实 体 经 济 金 融 产 业 形 成 不 同 程 度 的 冲 击 制 裁 对 俄 罗 斯 的 短 期 直 接 影 响 体 现 在 经 济 形 势 更 趋 恶 化, 金 融 市 场 动 荡 加 剧, 政 府 与 企 业 融 资 成 本 急 剧 上 升, 主 导 产 业 倍 受 冲 击 制 裁 还 有 可 能 迫 使 俄 罗 斯 进 行 经 济 结 构 调 整 与 减 少 对 美 欧 的 金 融 依 赖 ( 一 ) 经 济 形 势 更 趋 恶 化, 通 胀 压 力 陡 升 近 年 来, 受 国 内 经 济 结 构 较 为 单 一, 全 球 经 济 整 体 低 迷 的 影 响, 俄 罗 斯 经 济 增 速 大 幅 放 缓, 由 2011 年 4.3% 降 至 2014 年 的 1.3% 2014 年 俄 罗 斯 经 济 形 势 更 加 严 峻, 前 两 季 度 经 济 同 比 增 速 仅 为 0.9% 和 0.8% 随 着 乌 克 兰 局 势 日 趋 紧 张, 俄 罗 斯 各 项 经 济 指 标 持 续 恶 化 4 至 6 月, 俄 罗 斯 工 业 生 产 环 比 连 续 三 月 负 增 长, 且 制 造 业 PMI 一 直 处 于 处 于 荣 枯 线 之 下, 这 意 味 俄 罗 斯 工 业 生 产 前 景 仍 不 乐 6

7 全 球 研 究 第 119 期 观 三 驾 马 车 中 的 固 定 资 本 投 资 与 社 会 零 售 商 品 总 额 也 表 现 差 强 人 意 在 俄 罗 斯 经 济 下 行 的 同 时, 其 通 胀 压 力 急 剧 上 升 4 至 7 月,CPI 连 续 四 个 月 维 持 在 7% 以 上, 年 内 降 至 俄 罗 斯 央 行 通 胀 率 6.0% 6.5% 的 目 标 区 间 几 无 可 能 为 缓 解 物 价 上 涨 的 压 力, 俄 罗 斯 央 行 今 年 以 来 4 度 加 息, 基 准 利 率 由 年 初 的 5.5% 提 升 250 个 基 点 至 目 前 的 8% 在 美 欧 制 裁 压 力 越 来 越 大 的 情 况 下, 俄 出 口 必 然 减 少, 企 业 盈 利 能 力 减 弱, 企 业 投 资 与 私 人 消 费 也 将 受 到 影 响, 未 来 俄 罗 斯 经 济 将 会 更 加 举 步 维 艰 国 际 货 币 基 金 组 织 (IMF) 在 今 年 7 月 24 日 的 最 新 预 测 也 将 俄 罗 斯 2014 年 经 济 增 速 由 4 月 份 预 测 的 1.3% 大 幅 下 调 至 0.2% 图 1 俄 罗 斯 等 金 砖 四 国 经 济 增 长 走 势 15 % 俄 罗 斯 中 国 巴 西 印 度 资 料 来 源 :Bloomberg,IMF, 世 界 银 行, 除 特 别 注 明 外, 下 同 ( 二 ) 金 融 市 场 动 荡 加 剧, 资 本 持 续 大 幅 外 流 马 航 MH17 坠 毁 以 及 美 欧 加 大 对 俄 罗 斯 制 裁 力 度 后, 全 球 金 融 市 场 恐 慌 情 绪 7

8 大 国 博 弈 下 西 方 对 俄 制 裁 走 向 影 响 及 我 方 对 策 研 究 急 剧 升 温, 有 恐 慌 指 数 之 称 的 CBOE 波 动 性 指 数 (VIX) 于 8 月 1 日 冲 高 至 点, 较 7 月 3 日 刚 刚 创 下 自 7 年 多 来 (2007 年 2 月 以 来 ) 最 低 水 平 点 暴 涨 了 65.02% 7 月 16 日 至 8 月 15 日 一 月 间, 俄 罗 斯 RTSI 指 数 下 跌 8.86%, 美 国 道 琼 斯 指 数 德 国 DAX30 指 数 法 国 CAC40 指 数 与 英 国 FTSE100 指 数 分 别 下 跌 2.33% 6.45% 3.04% 和 0.32% 图 2 俄 罗 斯 美 国 与 德 国 主 要 股 指 走 势 (2014 年 以 来 ) 俄 罗 斯 RTSI 指 数 标 普 500 德 国 DAX 指 数 2500 % % 卢 布 对 美 元 以 及 对 欧 元 的 汇 率 也 震 荡 走 低 截 至 8 月 11 日, 卢 布 对 美 元 汇 率 从 去 年 末 的 1: 贬 值 至 1:35.94, 而 卢 布 对 欧 元 由 去 年 末 的 1:45.22 贬 值 至 1:48.08 随 着 美 欧 对 俄 的 制 裁 加 剧, 卢 布 对 美 元 以 及 欧 元 汇 率 年 内 有 可 能 继 续 贬 值 至 1:38 与 1:50 点 位 由 于 乌 克 兰 局 势 持 续 动 荡, 美 欧 越 来 越 明 朗 化 实 质 化 的 制 裁 使 投 资 者 纷 纷 将 资 本 从 俄 国 内 抽 离 俄 罗 斯 中 央 银 行 7 月 9 日 公 布 的 数 据 显 示, 今 年 上 半 年 俄 罗 斯 资 本 净 流 出 额 达 746 亿 美 元, 是 去 年 同 期 的 2.2 倍, 且 超 过 去 年 全 年 资 本 净 流 出 总 额 此 外, 外 国 对 俄 直 接 投 资 锐 减 2014 年 上 半 年 俄 非 银 行 部 门 吸 引 外 8

9 全 球 研 究 第 119 期 国 直 接 投 资 额 为 172 亿 美 元, 同 比 减 少 60% 资 本 大 幅 外 逃 会 直 接 影 响 到 本 币 的 稳 定 性, 为 了 维 持 卢 布 的 稳 定, 俄 罗 斯 央 行 不 得 不 动 用 有 限 的 外 汇 储 备 截 至 7 月, 俄 罗 斯 外 汇 储 备 总 额 为 亿 美 元 这 也 预 示 着, 如 果 保 持 目 前 的 资 本 外 流 速 度, 考 虑 到 俄 罗 斯 多 家 银 行 的 融 资 需 求 以 及 需 要 偿 还 的 外 债 本 息, 俄 罗 斯 外 汇 储 备 也 许 最 多 可 以 支 撑 两 年 需 要 值 得 注 意 的 是, 如 果 愈 加 严 厉 的 制 裁 在 俄 罗 斯 国 内 外 加 剧 了 恐 慌 情 绪, 资 本 外 逃 或 将 加 速 ( 三 ) 俄 国 债 收 益 率 不 断 上 行, 企 业 融 资 环 境 恶 化 乌 克 兰 危 机 以 及 美 欧 与 俄 对 峙 形 势 的 明 朗, 令 俄 罗 斯 国 债 收 益 率 大 幅 上 升 截 至 8 月 7 日, 俄 罗 斯 十 年 期 国 债 收 益 率 为 5.40%, 较 年 初 的 4.57% 上 涨 83 个 基 点 与 俄 罗 斯 相 比, 其 他 一 些 国 家 的 借 贷 成 本 目 前 正 处 在 历 史 低 点, 即 便 是 像 西 班 牙 和 意 大 利 债 务 负 担 沉 重 的 国 家, 其 10 年 期 国 债 的 收 益 率 均 在 3.0% 以 下 图 3 俄 罗 斯 意 大 利 与 西 班 牙 十 年 期 国 债 收 益 率 走 势 (2013 年 以 来 ) % 意 大 利 西 班 牙 俄 罗 斯 此 外, 美 欧 最 新 制 裁 措 施 意 图 通 过 将 俄 罗 斯 银 行 业 最 大 程 度 排 除 在 西 方 国 家 资 本 市 场 之 外, 以 推 高 其 融 资 成 本, 并 对 它 们 的 利 润 造 成 伤 害 压 制 他 们 进 行 放 贷 的 能 力 据 美 国 彭 博 新 闻 社 数 据, 自 1998 年 主 权 债 务 违 约 以 来, 俄 罗 斯 从 国 9

10 大 国 博 弈 下 西 方 对 俄 制 裁 走 向 影 响 及 我 方 对 策 研 究 际 资 本 市 场 获 得 至 少 6000 亿 美 元 债 务 和 股 票 融 资 而 近 一 两 年 内, 俄 罗 斯 企 业 约 有 1650 亿 以 美 元 和 欧 元 计 价 的 债 券 以 及 超 过 1000 亿 美 元 离 岸 银 团 贷 款 需 要 偿 还 同 时 俄 罗 斯 在 资 本 市 场 上 的 证 券 发 行 也 陷 入 困 境 ( 四 ) 能 源 行 业 冲 击 甚 大, 军 工 产 业 影 响 略 小 美 欧 最 新 制 裁 措 施 主 要 瞄 准 俄 罗 斯 政 府 的 重 要 财 源 能 源 和 军 工 行 业 过 去 20 年 间, 能 源 行 业 为 俄 罗 斯 经 济 发 展 和 地 缘 政 治 崛 起 作 出 巨 大 贡 献 目 前 俄 罗 斯 每 天 的 石 油 产 量 接 近 1050 万 桶, 是 全 球 最 重 要 的 石 油 生 产 国 之 一 美 欧 的 新 制 裁 措 施 旨 在 削 弱 俄 罗 斯 对 于 石 油 资 源 的 长 远 期 开 发 能 力, 而 不 仅 仅 是 限 制 俄 罗 斯 当 下 石 油 产 量 俄 罗 斯 石 油 公 司 俄 罗 斯 天 然 气 工 业 银 行 诺 瓦 泰 克 公 司 等 几 家 受 西 方 制 裁 的 俄 罗 斯 大 公 司 受 损 严 重, 能 源 行 业 的 发 展 面 临 困 境 甚 至 停 顿 此 外, 美 欧 的 最 新 制 裁 措 施 旨 在 打 击 俄 罗 斯 开 发 新 油 气 资 源 的 长 期 能 力, 加 入 阻 止 俄 罗 斯 获 得 西 方 油 气 勘 探 技 术 的 内 容, 为 俄 罗 斯 能 源 行 业 的 未 来 蒙 上 阴 影 军 工 行 业 方 面, 目 前 有 8 家 俄 罗 斯 军 工 企 业 被 美 欧 列 入 制 裁 名 单, 尽 管 俄 罗 斯 的 军 工 产 业 主 要 向 发 展 中 国 家 出 口, 对 俄 罗 斯 的 经 济 影 响 暂 时 不 能 达 到 西 方 的 预 期 但 在 美 欧 强 大 的 压 力 下, 以 及 美 元 在 国 际 货 币 结 算 体 系 中 仍 占 据 主 导 地 位, 俄 罗 斯 军 火 的 进 口 国 也 许 会 不 得 不 选 择 放 弃, 因 此 美 欧 的 制 裁 对 俄 罗 斯 军 工 产 业 的 影 响 可 能 会 逐 渐 显 现 出 来 ( 五 ) 深 层 影 响 之 一 : 制 裁 或 推 动 俄 罗 斯 进 行 经 济 结 构 调 整 尽 管 此 次 西 方 国 家 对 俄 罗 斯 制 裁 十 分 严 厉, 但 也 可 能 促 使 俄 罗 斯 政 府 进 行 经 济 增 长 战 略 与 经 济 结 构 调 整 俄 罗 斯 幅 员 辽 阔, 地 大 物 博, 工 业 基 础 雄 厚, 劳 动 力 素 质 较 高, 科 研 创 新 能 力 较 强, 因 此 俄 罗 斯 发 展 门 类 更 加 齐 全 加 工 程 度 更 高 附 加 值 更 高 的 产 业 具 有 得 天 独 厚 的 条 件 但 长 期 以 来, 俄 罗 斯 形 成 了 以 能 源 重 化 工 业 为 主 导 的 经 济 结 构, 生 活 消 费 品 部 门 较 为 薄 弱 俄 罗 斯 受 美 欧 制 裁 后, 能 源 冶 金 军 工 等 产 业 的 增 长 前 景 比 较 暗 淡, 因 此 俄 可 能 会 顺 势 调 整 以 自 然 资 源 出 口 为 主 导 的 经 济 模 式, 有 针 对 性 的 推 进 进 口 替 代 战 略, 争 取 摆 脱 充 当 西 方 原 料 输 出 国 的 角 色, 大 力 发 展 内 需 与 外 需 相 对 均 衡 发 展 的 经 济 增 长 模 式 ( 六 ) 深 层 影 响 之 二 : 制 裁 令 俄 罗 斯 减 少 对 西 方 的 金 融 依 赖 10

11 全 球 研 究 第 119 期 在 美 欧 逐 渐 加 大 对 俄 罗 斯 金 融 制 裁 后, 俄 罗 斯 政 府 出 台 了 一 系 列 政 策 措 施, 旨 在 减 少 对 西 方 的 依 赖 一 是 创 建 本 国 支 付 系 统 以 及 引 入 中 国 的 支 付 系 统 由 于 VISA 和 万 事 达 公 司 已 经 停 止 向 受 制 裁 的 几 家 俄 罗 斯 银 行 提 供 支 付 服 务, 因 此 俄 罗 斯 联 邦 储 蓄 银 行 莫 斯 科 银 行 俄 罗 斯 股 份 银 行 俄 罗 斯 国 家 商 业 银 行 等 已 经 开 始 发 行 采 用 俄 独 立 支 付 系 统 普 罗 100 的 银 行 卡 此 外, 俄 罗 斯 还 准 备 引 入 中 国 的 支 付 系 统 二 是 大 力 开 拓 亚 洲 特 别 是 香 港 融 资 渠 道 由 于 欧 美 融 资 市 场 对 俄 罗 斯 几 家 大 银 行 基 本 关 闭, 俄 企 开 始 寻 求 在 亚 洲 市 场 特 别 是 香 港 融 资 的 机 会 主 要 原 因 是 港 元 汇 率 依 然 采 取 盯 住 美 元 的 联 系 汇 率 制 度, 且 在 全 球 第 二 大 经 济 体 中 国 政 府 的 支 持 下, 有 着 极 强 的 稳 定 性 而 香 港 同 样 是 一 个 完 全 国 际 化 的 市 场, 资 金 的 流 动 不 会 受 到 任 何 限 制 一 旦 国 际 市 场 对 俄 罗 斯 制 裁 减 弱, 其 资 金 回 流 俄 罗 斯 不 成 问 题 三 制 裁 是 把 双 刃 剑, 美 欧 受 损 程 度 大 相 径 庭 在 经 济 全 球 化 如 此 深 入 的 今 天, 制 裁 俄 罗 斯 是 一 把 双 刃 剑, 美 国 和 欧 盟 很 难 做 到 毫 发 无 伤, 但 程 度 明 显 有 差 别 ( 一 ) 制 裁 战 对 美 国 经 济 金 融 冲 击 较 小 美 国 与 俄 罗 斯 在 经 济 体 量 与 增 长 趋 势 双 边 贸 易 规 模 与 结 构 以 及 全 球 金 融 地 位 上 有 着 巨 大 的 差 异, 因 此 美 国 与 俄 罗 斯 的 制 裁 战 对 美 国 影 响 较 为 有 限 首 先, 美 俄 经 济 体 量 不 平 衡 且 经 济 增 长 趋 势 迥 异 是 美 国 不 惧 制 裁 的 基 础 因 素 从 经 济 体 量 看, 美 国 要 远 远 大 于 俄 罗 斯 根 据 世 界 银 行 的 数 据,2013 年 美 国 实 际 GDP 总 量 为 16.8 万 亿 美 元, 而 俄 罗 斯 GDP 总 量 仅 为 2.1 万 亿 美 元, 约 为 美 国 的 八 分 之 一 从 经 济 增 长 趋 势 来 看, 美 国 经 济 逐 步 摆 脱 今 年 一 季 度 极 寒 天 气 的 负 面 冲 击 后, 在 二 季 度 强 劲 反 弹, 季 环 比 折 年 率 初 值 达 到 4.0%, 远 高 于 市 场 预 期 消 费 投 资 与 出 口 三 驾 马 车 并 驾 齐 驱 拉 动 美 国 经 济 强 势 复 苏 而 反 观 俄 罗 斯 经 济 则 每 况 愈 下, 内 需 困 顿, 外 需 不 振 美 国 与 俄 罗 斯 的 相 互 制 裁 对 俄 罗 斯 经 济 有 雪 上 加 霜 的 作 用, 而 对 美 国 则 效 用 有 限 11

12 大 国 博 弈 下 西 方 对 俄 制 裁 走 向 影 响 及 我 方 对 策 研 究 图 4 俄 罗 斯 与 美 国 GDP 总 量 比 较 (2000 年 以 来 ) 十 亿 美 元 俄 罗 斯 美 国 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 其 次, 美 俄 贸 易 不 平 衡 是 美 国 不 惧 制 裁 的 直 接 因 素 美 俄 相 互 制 裁 的 直 接 后 果 就 是 双 边 贸 易 受 损, 而 从 对 对 方 的 贸 易 重 要 性 来 看, 俄 罗 斯 显 然 不 是 美 国 值 得 特 别 重 视 的 交 易 对 手 因 为 美 国 是 俄 罗 斯 的 第 四 大 贸 易 伙 伴, 第 四 大 出 口 市 场 和 以 及 第 三 大 进 口 来 源 地, 而 俄 罗 斯 是 美 国 第 十 七 大 贸 易 伙 伴, 第 十 八 大 出 口 市 场 以 及 第 十 七 大 进 口 来 源 地,2013 年 双 边 贸 易 总 额 为 亿 美 元, 与 欧 盟 超 过 3200 亿 欧 元 的 贸 易 总 额 相 去 甚 远 美 国 对 于 俄 罗 斯 能 源 军 工 等 产 品 需 求 甚 少, 而 俄 罗 斯 禁 止 进 口 美 国 食 品 也 对 美 无 关 痛 痒 表 2 美 俄 2013 年 前 20 大 贸 易 伙 伴 及 双 边 进 出 口 总 额 ( 单 位 : 十 亿 美 元 ) 美 国 20 大 贸 易 伙 伴 俄 罗 斯 20 大 贸 易 伙 伴 加 拿 大 中 国 92.7 中 国 德 国 88.0 墨 西 哥 荷 兰 44.1 日 本 美 国 43.8 德 国 乌 克 兰 39.0 韩 国 日 本 37.2 英 国 87.4 白 俄 罗 斯 36.8 沙 特 阿 拉 伯 72.7 土 耳 其 32.3 法 国 71.4 意 大 利 31.2 巴 西 67.5 波 兰 28.9 印 度 65.3 法 国

13 全 球 研 究 第 119 期 新 加 坡 56.7 哈 萨 克 斯 坦 25.3 荷 兰 56.3 韩 国 21.8 意 大 利 52.2 芬 兰 19.3 比 利 时 49.3 英 国 18.2 委 内 瑞 拉 46.5 比 利 时 16.1 俄 罗 斯 43.8 西 班 牙 15.8 马 来 西 亚 43.5 捷 克 共 和 国 12.6 瑞 士 40.8 斯 洛 伐 克 11.6 泰 国 40.8 匈 牙 利 11.4 第 三, 美 国 在 全 球 金 融 的 霸 权 地 位 是 美 国 不 惧 制 裁 的 重 要 因 素 在 布 雷 顿 森 林 体 系 之 下, 美 元 等 同 于 黄 金, 成 为 美 国 世 界 地 位 的 基 石 布 雷 顿 森 林 体 系 崩 溃 之 后, 美 元 在 现 行 国 际 货 币 体 系 中 依 旧 具 有 核 心 货 币 的 地 位 根 据 IMF 的 报 告, 在 全 球 外 汇 储 备 中 美 元 占 60.9%; 在 国 际 贸 易 中, 有 2/3 是 用 美 元 结 算 的 ; 在 外 汇 市 场 上, 以 美 元 结 算 的 占 83%; 国 际 证 券 发 行 总 额 接 近 1/2 由 美 元 标 价 ; 金 融 衍 生 产 品 结 算 至 少 有 1/2 是 用 美 元 因 此 俄 罗 斯 在 美 元 占 据 主 导 地 位 的 全 球 金 融 市 场 上 完 全 处 于 被 动, 随 着 制 裁 的 深 入 与 持 续, 俄 罗 斯 相 关 银 行 与 能 源 企 业 在 以 美 元 计 价 为 主 的 融 资 市 场 以 及 大 宗 商 品 市 场 上 将 会 举 步 维 艰 ( 二 ) 制 裁 战 令 欧 盟 遭 受 重 大 损 失 相 较 于 美 国 受 制 裁 战 影 响 有 限, 欧 盟 由 于 与 俄 罗 斯 经 贸 往 来 十 分 紧 密 地 缘 接 壤 等 因 素, 受 制 裁 战 的 影 响 要 明 显 大 于 美 国, 甚 至 与 俄 罗 斯 不 相 上 下 主 要 体 现 在 四 方 面 : 首 先, 欧 俄 大 打 制 裁 战 恐 严 重 威 胁 欧 盟 自 身 经 贸 利 益 欧 盟 是 俄 罗 斯 的 第 一 大 贸 易 伙 伴, 根 据 欧 盟 统 计 局 的 数 据,2013 年, 双 边 经 贸 总 额 为 亿 欧 元, 同 时 也 是 俄 罗 斯 外 商 直 接 投 资 的 主 要 来 源 欧 盟 委 员 会 预 计, 由 于 欧 盟 对 俄 罗 斯 实 施 制 裁, 欧 盟 今 明 两 年 将 分 别 减 少 400 亿 欧 元 和 500 亿 欧 元 收 入, 分 别 占 GDP 的 0.3% 和 0.4% 欧 盟 主 要 成 员 国 对 俄 均 有 紧 密 的 贸 易 往 来 欧 盟 第 一 大 成 员 国 德 国 与 俄 罗 斯 的 贸 易 往 来 十 分 密 切,2013 年 德 国 对 俄 罗 斯 出 口 额 达 到 亿 欧 元, 占 欧 盟 对 俄 总 出 口 额 三 分 之 一 德 国 还 是 欧 洲 对 俄 罗 斯 经 13

14 大 国 博 弈 下 西 方 对 俄 制 裁 走 向 影 响 及 我 方 对 策 研 究 济 的 最 大 投 资 方, 约 有 6200 家 德 国 企 业 在 俄 罗 斯 开 展 业 务,2013 年 对 俄 直 接 投 资 超 过 160 亿 欧 元 制 裁 俄 罗 斯 使 德 国 被 迫 减 少 数 十 亿 欧 元 的 出 口, 并 可 能 导 致 经 济 增 长 停 滞 意 大 利 是 俄 罗 斯 在 欧 元 区 的 第 二 大 贸 易 伙 伴, 且 十 分 倚 重 俄 罗 斯 的 投 资 而 法 国 是 俄 罗 斯 在 欧 元 区 的 第 三 大 贸 易 伙 伴, 且 是 俄 重 要 的 军 火 贸 易 伙 伴, 因 此 坚 决 拒 绝 英 国 要 求 其 撕 毁 价 值 12 亿 欧 元 的 向 俄 供 应 西 北 风 级 直 升 机 航 母 的 军 事 大 单 图 5 欧 盟 与 俄 罗 斯 年 进 出 口 额 走 势 (1999 年 以 来 ) 十 亿 欧 元 欧 盟 出 口 俄 罗 斯 欧 盟 自 俄 罗 斯 进 口 年 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 其 次, 欧 俄 大 打 制 裁 战 将 令 当 前 复 苏 乏 力 的 欧 洲 经 济 更 加 不 乐 观 欧 元 区 经 济 在 今 年 一 季 度 微 弱 增 长 后, 在 第 二 季 度 重 新 陷 入 停 滞, 欧 元 区 二 季 度 GDP 折 年 率 增 长 0.2%, 环 比 增 幅 为 0 其 中, 德 国 与 意 大 利 均 环 比 下 降 0.2%, 法 国 环 比 下 降 0.01% 而 今 年 6 月, 欧 盟 与 欧 元 区 的 失 业 率 则 分 别 高 达 10.2% 和 11.5% 在 美 欧 加 大 对 俄 罗 斯 的 制 裁 之 后, 市 场 对 德 国 及 欧 元 区 的 经 济 增 长 前 景 充 满 忧 虑 德 国 8 月 ZEW 经 济 景 气 指 数 自 27.1 重 挫 至 8.6, 欧 元 区 8 月 ZEW 经 济 景 气 指 数 也 自 48.1 大 幅 下 挫 至 23.7 在 此 背 景 下, 如 果 欧 盟 对 俄 制 裁 持 续 一 年 甚 至 更 长 的 时 间, 将 导 致 欧 元 区 甚 至 整 个 欧 盟 经 济 复 苏 难 上 加 难 一 方 面, 欧 盟 对 俄 罗 斯 的 经 济 制 裁 会 加 速 俄 罗 斯 资 金 流 出 欧 洲, 资 金 的 流 失 对 欧 元 区 经 济 复 苏 形 势 14

15 全 球 研 究 第 119 期 更 加 不 利 另 一 方 面, 对 俄 制 裁 对 一 直 居 高 不 下 的 欧 洲 失 业 率 将 起 到 推 波 助 澜 的 作 用, 仅 德 国 就 约 有 30 万 个 工 作 岗 位 直 接 依 赖 对 俄 出 口 图 6 欧 盟 经 济 季 环 比 年 率 走 势 (2008 年 以 来 ) % 2008 年 3 月 2008 年 9 月 2009 年 3 月 2009 年 9 月 2010 年 3 月 2010 年 9 月 2011 年 3 月 2011 年 9 月 2012 年 3 月 2012 年 9 月 2013 年 3 月 2013 年 9 月 2014 年 3 月 第 三, 欧 俄 大 打 制 裁 战 将 使 严 重 依 赖 俄 罗 斯 能 源 供 给 的 欧 洲 如 履 薄 冰 俄 罗 斯 是 欧 洲 最 大 的 天 然 气 供 应 国, 俄 罗 斯 出 口 的 原 油 中, 有 84% 被 欧 盟 所 购 买, 而 出 口 的 天 然 气 中 也 有 76% 被 欧 盟 购 买 有 大 约 四 分 之 一 的 欧 盟 国 家 完 全 依 赖 俄 罗 斯 的 天 然 气 和 原 油 供 应 目 前, 大 部 分 俄 罗 斯 运 输 到 欧 洲 的 天 然 气 仍 需 要 途 经 乌 克 兰 其 中, 德 国 约 三 分 之 一 的 天 然 气 和 石 油 来 自 俄 罗 斯, 俄 罗 斯 对 欧 出 口 的 三 分 之 一 销 往 德 国 而 乌 克 兰 尽 管 态 度 强 硬, 但 实 际 上 却 是 最 依 赖 俄 罗 斯 天 然 气 的 欧 洲 国 家 之 一, 该 国 约 60% 的 天 然 气 供 应 来 自 俄 罗 斯 如 果 俄 罗 斯 采 取 能 源 武 器 来 报 复 欧 盟 的 制 裁, 今 冬 欧 盟 将 面 临 断 气 危 险 而 能 源 短 缺 将 导 致 能 源 价 格 上 涨, 欧 盟 地 区 的 生 产 和 生 活 都 将 受 到 重 大 影 响 而 乌 克 兰 议 会 近 期 通 过 一 揽 子 对 俄 制 裁 措 施, 禁 止 俄 罗 斯 过 境 乌 克 兰 向 欧 洲 输 送 能 源, 此 举 无 疑 会 令 让 欧 盟 的 天 然 气 供 应 受 到 严 重 干 扰, 也 会 给 俄 乌 双 方 带 来 重 大 的 损 失 第 四, 欧 俄 大 打 制 裁 战 将 使 欧 债 危 机 后 百 废 待 兴 的 欧 洲 金 融 业 雪 上 加 霜 根 据 国 际 清 算 银 行 (BIS) 提 供 的 数 据 : 截 至 今 年 第 一 季 度, 俄 罗 斯 约 有 74% 的 外 债 来 自 于 欧 洲 其 中, 法 国 是 最 大 债 主, 手 握 470 亿 美 元 债 权 ; 意 大 利 排 15

16 大 国 博 弈 下 西 方 对 俄 制 裁 走 向 影 响 及 我 方 对 策 研 究 名 第 三, 为 260 亿 美 元 俄 罗 斯 占 法 国 国 外 银 行 放 款 总 额 比 例 约 为 23%, 因 此 俄 罗 斯 如 果 违 约, 法 国 要 承 担 的 风 险 也 非 常 高 而 英 国 金 融 业 更 由 于 俄 罗 斯 受 益 匪 浅 2004 年 到 2012 年, 在 欧 洲 进 行 新 股 发 行 的 俄 罗 斯 企 业 共 筹 集 到 130 亿 英 镑 的 资 金, 而 所 有 的 IPO 都 是 在 伦 敦 股 市 进 行 的 受 俄 欧 制 裁 战 的 影 响, 今 年 上 半 年, 由 伦 敦 金 融 机 构 经 办 的 涉 及 俄 罗 斯 企 业 的 并 购 规 模 暴 跌 39% 四 展 望 未 来, 美 欧 与 俄 罗 斯 以 和 平 方 式 化 解 危 机 的 可 能 性 较 大 随 着 美 欧 等 西 方 国 家 与 俄 罗 斯 的 制 裁 与 反 制 裁 的 进 一 步 深 化, 俄 罗 斯 与 西 方 的 关 系 坠 入 冷 战 结 束 后 最 冰 冷 的 谷 底 我 们 判 断, 尽 管 美 国 欧 盟 与 俄 罗 斯 均 有 自 己 的 核 心 利 益 与 原 则 需 要 捍 卫, 但 也 均 有 多 种 因 素 掣 肘, 因 此 三 方 最 终 互 有 妥 协, 以 和 平 方 式 来 化 解 危 机 的 可 能 性 较 大 ( 一 ) 美 国 受 外 交 战 略 内 政 民 意 的 制 约 难 以 对 俄 持 续 实 施 高 压 政 策 首 先, 美 国 对 乌 克 兰 的 渗 透 分 离 战 略 遇 到 俄 罗 斯 阻 力 的 强 大 程 度 估 计 不 足 美 国 推 动 北 约 东 扩, 以 及 欧 盟 东 扩, 无 不 以 乌 克 兰 为 重 要 目 标, 均 旨 在 打 压 俄 罗 斯 的 地 缘 政 治 空 间, 防 止 其 东 山 再 起, 成 为 前 苏 联 一 样 的 威 胁 尽 管 这 一 渗 透 分 离 战 略 对 付 前 苏 联 加 盟 共 和 国 以 及 东 欧 卫 星 国 屡 试 不 爽, 北 约 已 经 将 东 欧 12 国 收 至 麾 下, 而 欧 盟 现 已 收 编 了 东 欧 11 国 但 是 此 战 略 在 乌 克 兰 却 遇 到 了 极 大 反 弹, 因 为 俄 罗 斯 绝 不 会 坐 视 战 略 地 位 首 屈 一 指 的 乌 克 兰 成 为 西 方 反 俄 罗 斯 的 堡 垒, 因 此 不 惜 冒 受 制 裁 甚 至 军 事 冲 突 的 风 险 而 接 受 克 里 米 亚 入 俄 以 及 支 持 乌 克 兰 东 部 反 政 府 武 装 其 次, 从 美 国 的 全 球 大 战 略 来 看, 美 国 也 处 于 战 略 收 缩 的 阶 段 金 融 危 机 之 后, 美 国 的 外 交 政 策 转 入 了 一 条 全 面 收 缩 的 轨 道, 金 融 危 机 既 打 击 了 美 国 的 制 度 自 信, 也 让 进 取 性 政 策 所 带 来 的 财 政 负 担 变 得 难 以 忍 受, 而 高 举 和 平 旗 帜 的 奥 巴 马 上 台 后, 更 是 积 极 主 动 地 推 行 了 在 全 球 收 缩 的 战 略, 在 应 对 伊 拉 克 极 端 武 装 ISIS( 伊 拉 克 和 黎 凡 特 伊 斯 兰 国 ) 的 肆 意 妄 为 时 应 对 迟 缓 在 阿 富 汗 不 负 责 任 的 草 率 撤 军 在 叙 利 亚 政 府 军 对 贫 民 使 用 化 学 武 器 时 软 弱 退 让 等 都 是 明 证 因 此 面 对 俄 罗 斯 的 强 烈 反 应, 美 国 对 给 予 俄 罗 斯 更 加 强 硬 的 回 应 缺 乏 足 够 的 实 力 和 信 16

17 全 球 研 究 第 119 期 心 第 三, 从 美 国 国 内 看, 奥 巴 马 也 麻 烦 缠 身 令 其 难 以 集 中 精 力 应 对 俄 罗 斯 反 战 情 绪 是 奥 巴 马 必 须 考 虑 的 重 要 因 素 之 一 奥 巴 马 当 初 之 所 以 先 在 党 内 打 败 希 拉 里, 再 在 两 党 对 决 中 击 倒 麦 凯 恩, 靠 的 就 是 小 布 什 发 动 伊 战 以 来 美 国 国 内 凝 聚 的 一 股 反 战 怨 气 这 股 怨 气 目 前 来 看 仍 未 减 弱, 在 美 国 对 叙 利 亚 动 武 的 问 题 上, 不 论 美 国 参 众 两 院 还 是 社 会 群 体, 反 对 之 声 都 不 绝 于 耳 此 外, 美 国 警 察 在 密 苏 里 州 弗 格 森 镇 击 毙 18 岁 黑 人 青 年 布 朗 所 引 发 的 种 族 骚 乱 美 国 国 会 众 议 院 授 权 议 长 博 纳 起 诉 总 统 奥 巴 马 等 国 内 事 件 均 令 奥 巴 马 无 暇 分 身 总 之, 美 国 俄 罗 斯 的 行 动 可 能 停 留 于 外 交 谴 责 与 经 济 制 裁 的 层 面, 上 升 到 冷 战 式 的 政 治 与 意 识 形 态 对 抗 的 可 能 性 较 小 在 经 济 制 裁 方 面, 美 国 对 俄 罗 斯 的 制 裁 方 案 也 留 有 一 定 余 地 美 国 对 俄 罗 斯 5 家 国 有 大 银 行 的 惩 罚 力 度 比 较 细 微, 程 度 远 不 及 向 伊 朗 银 行 施 加 的 完 全 禁 止 业 务 往 来, 只 是 阻 止 这 些 银 行 获 得 中 长 期 贷 款 的 能 力 美 国 对 俄 能 源 行 业 的 惩 罚 也 限 于 限 制 对 俄 出 口 深 海 钻 井 北 冰 洋 石 油 勘 探 以 及 页 岩 石 油 钻 井 设 备, 这 些 限 制 措 施 并 不 会 对 当 前 的 俄 罗 斯 能 源 产 能 产 生 太 大 影 响 ( 二 ) 欧 盟 出 于 维 护 自 身 经 济 利 益 以 及 规 避 地 缘 政 治 风 险 的 目 的 作 出 妥 协 让 步 的 可 能 性 较 大 首 先, 欧 盟 与 俄 罗 斯 千 丝 万 缕 的 经 贸 联 系 是 欧 盟 对 俄 制 裁 的 缓 冲 器 欧 盟 与 俄 罗 斯 在 经 济 金 融 上 对 彼 此 的 重 要 性 不 再 赘 述 因 此 欧 盟 对 俄 罗 斯 制 裁 措 施 也 留 有 余 地 能 源 方 面, 欧 盟 严 重 依 赖 俄 罗 斯 天 然 气 供 应, 因 此 制 裁 措 施 不 针 对 俄 罗 斯 天 然 气 工 业, 只 针 对 石 油 工 业 军 售 方 面, 涉 及 军 购 和 高 技 术 产 品 的 制 裁 措 施 不 具 有 追 溯 性, 只 是 针 对 未 来 的 武 器 贸 易, 因 此 法 国 和 东 欧 一 些 国 家 与 俄 罗 斯 已 经 签 署 的 军 事 合 同 可 以 正 常 履 行 金 融 方 面, 俄 罗 斯 国 有 银 行 仍 然 可 以 在 欧 盟 境 内 进 行 短 期 融 资 (90 天 ) 此 外, 欧 盟 对 制 裁 措 施 留 有 三 个 月 的 评 估 期 这 表 明 欧 盟 并 没 有 把 谈 判 之 路 彻 底 堵 死, 未 来 如 果 俄 罗 斯 开 始 表 现 出 迎 合 西 方 国 家 解 决 乌 克 兰 危 机 的 意 向, 欧 盟 将 会 收 回 这 些 制 裁 决 定 并 寻 求 与 俄 罗 斯 谈 判 或 接 洽 其 次, 欧 盟 与 俄 罗 斯 地 缘 相 连 是 欧 盟 对 俄 制 裁 的 减 压 阀 俄 罗 斯 与 欧 洲 地 缘 17

18 大 国 博 弈 下 西 方 对 俄 制 裁 走 向 影 响 及 我 方 对 策 研 究 上 紧 密 相 连, 文 化 上 也 比 较 接 近 如 果 俄 罗 斯 在 内 外 交 困 的 形 势 下, 国 内 局 势 出 现 不 稳 定 对 欧 洲 也 无 异 于 一 场 灾 难 此 外, 对 俄 实 施 过 于 严 厉 的 制 裁, 将 俄 罗 斯 完 全 逼 向 美 国 和 欧 盟 的 对 立 面, 也 不 利 于 美 欧 与 俄 在 安 全 反 恐 领 域 的 合 作, 为 恐 怖 分 子 创 造 活 动 条 件, 甚 至 威 胁 全 球 的 安 全 和 稳 定 如 果 美 国 对 俄 动 武, 则 欧 盟 损 失 的 成 本 更 难 以 估 量, 欧 盟 将 会 坚 决 反 对 在 自 己 家 门 口 发 生 第 三 次 世 界 大 战 ( 三 ) 俄 罗 斯 捍 卫 自 身 核 心 利 益 的 决 心 不 会 动 摇, 但 与 美 欧 长 期 对 抗 也 力 不 从 心 一 方 面, 乌 克 兰 对 俄 罗 斯 有 着 极 其 重 要 的 战 略 政 治 与 军 事 意 义, 不 容 普 京 疏 忽 大 意 首 先, 从 俄 罗 斯 对 外 战 略 与 地 缘 政 治 的 角 度 看, 乌 克 兰 对 俄 罗 斯 的 战 略 意 义 十 分 重 大, 因 此 不 会 轻 易 让 步 苏 联 解 体 前, 赫 尔 辛 基 协 定 是 苏 联 与 西 方 国 家 之 间 和 平 相 处 的 重 要 条 约, 其 核 心 内 容 即 西 方 国 家 承 认 东 欧 是 苏 联 的 势 力 范 围, 而 苏 联 尊 重 东 欧 国 家 的 基 本 人 权 和 自 由 东 欧 剧 变 和 苏 联 解 体 后, 俄 罗 斯 继 承 了 前 苏 联 的 衣 钵, 仍 将 东 欧 以 及 前 苏 联 加 盟 共 和 国 视 为 自 己 的 势 力 范 围 但 是 随 着 俄 罗 斯 综 合 国 力 的 相 对 衰 弱, 对 这 些 国 家 的 控 制 力 以 及 影 响 力 也 不 断 减 弱 西 方 国 家 通 过 宣 扬 民 主 价 值 理 念, 不 断 推 动 欧 盟 东 扩 和 北 约 东 扩, 挤 压 俄 罗 斯 的 生 存 空 间, 俄 罗 斯 的 地 缘 政 治 范 围 大 幅 收 缩 在 欧 盟 和 北 约 相 继 东 扩 之 后, 乌 克 兰 成 为 俄 罗 斯 与 北 约 的 最 大 缓 冲 地 带, 战 略 地 位 凸 显 因 此, 当 乌 克 兰 国 内 出 现 脱 俄 入 欧 倾 向 时, 俄 罗 斯 必 须 采 取 坚 决 维 护 自 身 国 家 利 益 的 强 硬 措 施, 绝 不 允 许 乌 克 兰 脱 离 俄 的 影 响 范 围 而 变 成 美 国 控 制 下 的 马 前 卒 其 次, 从 俄 罗 斯 国 内 政 治 经 济 形 势 看, 强 硬 的 外 交 对 平 息 国 内 反 对 普 京 的 声 浪 有 着 重 要 意 义 尽 管 普 京 1999 年 执 政 以 来, 俄 罗 斯 成 功 抵 御 了 周 边 国 家 颜 色 革 命 的 干 扰, 但 反 对 普 京 连 续 把 持 政 府 的 异 议 社 团 的 势 力 却 越 来 越 强 大, 他 们 不 断 通 过 集 会 示 威 媒 体 抨 击 征 集 反 对 者 签 名 等 形 式 来 表 达 政 治 诉 求 与 此 同 时, 俄 罗 18

19 全 球 研 究 第 119 期 斯 经 济 近 年 来 近 况 不 佳, 过 分 依 赖 能 源 和 军 售 的 经 济 增 长 模 式 和 重 工 业 经 济 结 构 的 可 持 续 性 令 人 担 忧 面 对 国 内 日 益 强 大 反 对 派 压 力, 普 京 不 得 不 寻 求 树 立 更 加 独 立 自 主, 对 西 方 国 家 愈 加 强 硬 的 外 交 形 象 如 2008 年 对 格 鲁 吉 亚 使 用 武 力 批 准 斯 诺 登 政 治 避 难 申 请 以 及 介 入 克 里 米 亚 地 区 脱 乌 入 俄 等 普 京 在 乌 克 兰 问 题 上 的 作 为, 大 大 抬 升 了 俄 罗 斯 民 众 对 他 的 支 持 率 很 多 俄 罗 斯 人 认 为, 俄 西 目 前 深 陷 僵 局, 背 后 是 俄 美 之 间 的 地 缘 利 益 冲 突, 西 方 对 俄 罗 斯 打 压 愈 烈, 反 弹 的 强 度 也 会 愈 大 第 三, 从 军 事 安 全 角 度 看, 乌 克 兰 一 旦 加 入 北 约 将 对 俄 形 成 巨 大 威 胁 秉 承 苏 联 的 遗 产, 俄 罗 斯 与 乌 克 兰 的 军 工 体 系 一 脉 相 承 并 有 着 千 丝 万 缕 的 联 系 一 旦 乌 克 兰 向 西 方 靠 拢, 俄 罗 斯 大 量 的 军 工 机 密, 如 航 空 航 天 造 船 及 先 进 动 力 技 术 等 都 会 旁 落 他 国, 这 对 俄 罗 斯 国 家 安 全 将 是 致 命 的 打 击 如 果 乌 克 兰 新 政 府 选 择 了 向 西 方 转 向, 那 北 约 将 把 乌 克 兰 作 为 一 个 重 要 的 战 略 楔 子 打 入 俄 罗 斯 的 家 门 口, 这 将 对 俄 罗 斯 形 成 难 以 估 量 的 军 事 威 胁 : 一 是 北 约 可 能 会 在 乌 克 兰 部 署 反 导 监 控 预 警 系 统, 对 来 自 俄 罗 斯 的 弹 道 导 弹 提 供 全 程 预 警 二 是 北 约 可 能 会 部 署 陆 基 反 导 系 统, 可 供 选 择 的 反 导 武 器 包 括 欧 洲 紫 苑 导 弹 系 统 美 国 爱 国 者 导 弹 系 统 等 三 是 北 约 可 能 会 在 黑 海 海 域 附 近 部 署 海 基 反 导 系 统 由 此 可 见, 乌 克 兰 一 旦 失 守 成 为 北 约 一 员, 俄 罗 斯 将 面 临 巨 大 军 事 威 胁 但 另 一 方 面, 也 应 看 到, 俄 罗 斯 对 于 继 续 与 美 欧 展 开 激 烈 对 抗 明 显 心 有 余 而 力 不 足 首 先, 从 经 济 基 础 看, 当 前 俄 罗 斯 经 济 状 况 并 不 乐 观, 恐 怕 难 以 支 撑 俄 罗 斯 长 时 间 与 美 欧 对 抗 其 次, 从 政 治 现 实 看, 克 里 米 亚 已 经 正 式 并 入 俄 罗 斯, 而 乌 克 兰 新 一 届 亲 欧 政 府 已 经 成 立, 俄 罗 斯 再 想 主 导 乌 克 兰 政 局 或 者 吞 并 乌 克 兰 东 部 亲 俄 地 区 将 面 临 极 大 困 难 失 去 乌 克 兰 大 部, 得 到 克 里 米 亚 也 许 是 俄 罗 斯 可 以 接 受 的 结 果 正 是 基 于 这 两 点 考 虑, 普 京 近 期 频 频 释 放 善 意, 先 是 发 表 俄 罗 斯 将 竭 尽 所 能, 尽 快 结 束 乌 克 兰 的 冲 突 和 流 血 的 言 论,8 月 26 日 又 与 波 兰 总 统 波 罗 申 科 举 行 正 式 会 晤 但 是 近 期 俄 乌 两 国 有 发 生 直 接 军 事 冲 突 的 趋 势, 在 普 波 会 期 19

20 大 国 博 弈 下 西 方 对 俄 制 裁 走 向 影 响 及 我 方 对 策 研 究 间, 俄 罗 斯 武 装 直 升 机 攻 击 了 乌 克 兰 边 防 哨 所, 而 乌 克 兰 政 府 军 则 抓 获 10 名 俄 罗 斯 士 兵 总 体 来 看, 俄 罗 斯 目 前 的 态 度 比 较 灵 活 且 有 所 软 化, 同 美 国 和 欧 盟 展 开 对 话 的 可 能 性 在 增 加 ( 四 ) 未 来 一 年 美 欧 俄 制 裁 战 情 景 分 析 1. 最 好 结 局 : 美 国 欧 盟 与 俄 罗 斯 终 结 制 裁 措 施, 以 谈 判 形 式 解 决 乌 克 兰 危 机 的 概 率 为 20% 这 种 结 局 建 立 在 三 方 维 护 自 身 最 大 利 益 的 基 础 上, 放 弃 部 分 利 益, 作 出 最 大 妥 协, 对 推 动 问 题 最 终 解 决 采 取 实 际 行 动 2. 次 好 结 局 : 美 国 欧 盟 与 俄 罗 斯 根 据 形 势 和 立 场 变 化 间 断 性 展 开 制 裁 与 谈 判, 谈 判 时 断 时 续, 制 裁 时 严 时 松 的 概 率 为 35% 这 种 结 局 建 立 在 三 方 维 护 自 身 最 大 利 益 的 基 础 上, 有 所 妥 协, 但 对 解 决 问 题 没 有 实 际 行 动 3. 一 般 结 局 : 美 国 欧 盟 与 俄 罗 斯 对 彼 此 的 制 裁 持 续 一 年, 谈 判 毫 无 进 展, 乌 克 兰 政 府 军 与 反 政 府 武 装 时 有 冲 突 的 概 率 为 25% 这 种 结 局 建 立 在 三 方 均 恪 守 政 治 立 场 的 基 础 上, 互 不 相 让, 互 不 妥 协, 但 也 不 会 采 取 激 化 局 势 的 行 动 4. 较 差 结 局 : 美 国 欧 盟 支 持 的 乌 克 兰 政 府 军 与 俄 罗 斯 支 持 的 反 政 府 武 装 在 乌 克 兰 东 部 地 区 展 开 拉 锯 战 谈 判 大 门 基 本 被 关 闭 的 概 率 为 15% 这 种 结 局 建 立 在 三 方 保 持 强 硬 立 场, 相 信 只 有 武 力 才 能 获 得 最 大 利 益 的 基 础 上, 不 惜 发 动 代 理 人 战 争 5. 最 差 结 局 : 以 美 国 为 首 欧 洲 部 分 国 家 参 与 的 北 约 与 俄 罗 斯 直 接 交 战 的 概 率 为 5% 这 种 结 局 建 立 在 已 经 发 生 代 理 人 战 争 的 基 础 上, 且 发 生 类 似 北 约 飞 机 被 俄 军 击 落 的 重 大 事 件 才 有 可 能 发 生 合 作 是 大 势 所 趋 人 心 所 向, 融 合 是 时 代 潮 流, 制 裁 与 孤 立 不 合 时 宜, 制 裁 战 并 不 符 合 美 欧 俄 三 方 的 根 本 利 益, 至 于 因 乌 克 兰 危 机 而 开 打 第 三 次 世 界 大 战 的 可 能 性 微 乎 其 微 美 欧 俄 在 乌 克 兰 问 题 上 的 立 场 并 非 完 全 不 能 协 调, 所 以 双 方 最 终 坐 下 来 进 行 谈 判 协 商 的 可 能 性 较 大 五 美 欧 制 裁 俄 罗 斯 对 中 国 利 弊 参 半 ( 一 ) 美 欧 制 裁 俄 罗 斯 给 中 国 带 来 了 诸 多 机 遇 20

21 全 球 研 究 第 119 期 1. 中 俄 金 融 合 作 有 望 更 加 紧 密 由 于 欧 盟 与 美 国 关 闭 了 对 俄 罗 斯 超 过 90 天 的 债 券 股 票 及 其 他 金 融 产 品 的 融 资 渠 道, 因 此 俄 罗 斯 正 加 速 去 美 元 化, 途 径 之 一 就 是 加 强 与 中 国 和 货 币 合 作 首 先, 中 俄 双 方 就 本 币 互 换 协 议 已 基 本 达 成 一 致 根 据 今 年 5 月 23 日, 中 俄 两 国 发 表 的 中 俄 关 于 全 面 战 略 协 作 伙 伴 关 系 新 阶 段 的 联 合 声 明, 两 国 将 推 进 财 金 领 域 紧 密 协 作, 包 括 在 中 俄 贸 易 投 资 和 借 贷 中 扩 大 中 俄 本 币 直 接 结 算 规 模 目 前 俄 罗 斯 央 行 已 和 中 国 人 民 银 行 就 本 币 互 换 已 基 本 达 成 协 议 该 协 议 不 但 扩 大 了 俄 罗 斯 卢 布 和 人 民 币 在 贸 易 结 算 中 使 用 的 机 会, 而 且 将 成 为 确 保 国 际 金 融 稳 定 的 额 外 工 具, 也 有 机 会 在 紧 急 情 况 下 吸 引 流 动 性 资 金 第 二, 自 乌 克 兰 危 机 以 来, 俄 罗 斯 企 业 已 大 幅 减 少 了 向 欧 美 的 借 款, 中 国 一 跃 成 为 俄 企 最 大 海 外 债 主 据 俄 央 行 最 新 统 计, 对 美 国 的 贷 款 余 额 从 2013 年 第 一 季 度 的 1.39 亿 美 元 减 少 到 2014 年 第 一 季 度 的 4400 万 美 元 ; 向 欧 洲 国 家 的 借 款 也 锐 减 90% 俄 企 年 初 就 开 始 寻 找 新 的 借 贷 资 金 来 源, 主 要 选 择 了 中 国, 俄 企 2014 年 第 一 季 度 从 中 国 吸 引 资 金 亿 美 元, 而 去 年 同 期 仅 为 3200 万 美 元 从 中 国 贷 款 的 主 要 是 俄 罗 斯 石 油 公 司 俄 罗 斯 天 然 气 工 业 公 司, 它 们 占 上 述 贷 款 金 额 的 90% 第 三, 香 港 成 为 俄 罗 斯 资 金 的 又 一 避 风 港 近 期 地 缘 政 治 局 势 紧 张, 俄 罗 斯 一 些 大 型 企 业 也 正 试 图 将 更 多 资 本 转 向 亚 洲 例 如 俄 罗 斯 第 二 大 移 动 通 信 运 营 商 Megafon 已 将 40% 的 现 金 储 备 兑 换 成 港 元, 存 放 在 中 资 银 行 俄 罗 斯 资 金 的 大 幅 涌 入 令 港 元 升 值 压 力 凸 显, 从 7 月 1 日 至 8 月 15 日, 香 港 金 管 局 已 前 后 24 次 在 公 开 市 场 上 购 入 美 元, 向 市 场 注 入 超 过 750 亿 港 元, 以 调 节 不 断 攀 高 的 港 元 汇 率 同 时, 资 金 大 幅 流 入 推 动 香 港 恒 生 指 数 在 8 月 25 日 创 下 2008 年 5 月 23 日 以 来 的 新 高 2. 中 俄 经 贸 往 来 有 望 进 一 步 加 强 中 国 是 俄 罗 斯 除 欧 盟 外 的 第 一 大 贸 易 伙 伴,2013 年 贸 易 总 额 高 达 亿 美 元 由 于 俄 罗 斯 受 到 美 欧 的 制 裁 压 力 逐 渐 加 大, 特 别 是 欧 盟 是 俄 罗 斯 最 重 要 的 贸 易 伙 伴, 因 此 欧 美 制 裁 俄 罗 斯 对 于 双 边 贸 易 必 将 产 生 不 利 影 响, 而 中 国 企 业 有 21

22 大 国 博 弈 下 西 方 对 俄 制 裁 走 向 影 响 及 我 方 对 策 研 究 望 借 此 契 机 大 力 拓 展 俄 罗 斯 市 场, 填 补 欧 美 企 业 被 迫 退 出 的 空 白 3. 中 俄 在 能 源 领 域 的 合 作 有 望 进 一 步 拓 展 在 美 欧 对 俄 罗 斯 实 施 制 裁 之 后, 中 国 与 俄 罗 斯 签 署 了 一 份 为 期 30 年 总 价 高 达 4000 亿 美 元 的 天 然 气 合 作 协 议 显 然 乌 克 兰 危 机 使 俄 罗 斯 下 定 决 心 推 进 能 源 出 口 的 多 元 化, 加 快 在 亚 洲 地 区 的 能 源 合 作 发 展 俄 能 源 出 口 战 略 东 移, 不 论 对 天 然 气 需 求 量 日 益 增 加 的 中 国 来 说, 还 是 对 需 要 开 拓 新 的 天 然 气 出 口 市 场 的 俄 罗 斯 来 说 都 是 极 好 的 机 遇 ( 二 ) 美 欧 和 俄 罗 斯 长 期 交 恶 也 不 符 合 中 国 长 远 利 益 首 先, 美 欧 与 俄 长 期 交 恶 难 免 会 误 伤 中 国 利 益 中 国 与 美 国 欧 盟 俄 罗 斯 乌 克 兰 均 保 持 密 切 商 业 或 技 术 合 作 城 门 失 火, 殃 及 池 鱼 一 旦 双 方 冲 突 升 级 乃 至 失 控, 很 可 能 殃 及 相 关 中 资 企 业, 某 些 关 键 项 目 甚 至 可 能 流 产 这 在 西 方 国 家 制 裁 伊 朗 利 比 亚 苏 丹 等 国 过 程 中 已 有 先 例 其 次, 对 中 国 实 现 一 路 一 带 战 略 中 的 丝 绸 之 路 经 济 带 建 设 将 会 产 生 严 重 影 响 若 美 欧 与 俄 的 经 济 冷 战 升 级, 乃 至 演 化 为 长 期 冷 战, 进 而 导 致 物 流 人 流 受 阻, 显 然 会 延 缓 中 国 丝 绸 之 路 经 济 带 的 进 展 近 期 俄 罗 斯 与 乌 克 兰 均 表 示 考 虑 对 各 自 领 空 实 施 更 强 管 制, 已 释 放 出 利 空 信 号 再 次, 西 方 国 家 与 俄 斗 法 可 能 加 剧 地 区 动 荡, 恶 化 中 国 和 平 发 展 的 外 部 环 境 欧 盟 国 家 俄 罗 斯 等 争 端 多 国, 均 与 中 国 建 立 了 侧 重 不 一 的 战 略 伙 伴 关 系 如 果 西 方 与 俄 罗 斯 矛 盾 激 化 到 失 控 的 地 步, 中 国 不 免 要 在 外 交 上 增 加 很 多 成 本, 面 临 一 些 政 治 上 的 两 难 境 地 在 冷 战 时 代, 国 际 贸 易 投 资 相 对 割 裂, 缺 乏 一 体 化 安 排 和 多 变 机 制, 大 国 互 动 更 多 表 现 为 对 抗 的 零 和 游 戏 在 当 前 经 济 全 球 化 大 国 利 益 共 生 化 时 代, 中 国 只 有 着 眼 全 局, 与 各 国 发 展 多 层 次 关 系, 方 有 利 于 左 右 逢 源, 最 终 实 现 较 为 平 顺 的 崛 起 六 美 欧 制 裁 俄 罗 斯 对 我 行 的 影 响 以 及 对 策 建 议 22

23 全 球 研 究 第 119 期 美 国 与 欧 盟 对 俄 罗 斯 的 制 裁 不 可 避 免 波 及 到 了 金 融 行 业, 全 球 金 融 机 构 在 美 国 强 大 的 压 力 下 一 般 只 能 采 取 服 从 态 度 特 别 是 近 期 美 国 监 管 当 局 陡 然 提 升 了 对 违 反 美 国 制 裁 措 施 与 被 制 裁 国 家 进 行 金 融 交 易 的 处 罚 力 度 例 如 法 国 最 大 银 行 法 国 巴 黎 银 行 日 前 承 认 其 与 被 美 国 制 裁 的 国 家 进 行 数 百 亿 美 元 交 易 的 指 控, 被 迫 同 意 支 付 89 亿 美 元 的 天 价 罚 金 德 国 商 业 银 行 也 打 算 向 美 国 支 付 6-8 亿 美 元 以 平 息 美 国 针 对 其 与 伊 朗 及 其 他 遭 美 国 制 裁 国 家 之 间 交 易 的 调 查 与 此 同 时, 美 国 当 局 还 在 对 意 大 利 联 合 信 贷 银 行 法 国 农 业 信 贷 银 行 法 国 兴 业 银 行 以 及 德 意 志 银 行 开 展 调 查 根 据 我 行 子 行 工 银 莫 斯 科 提 供 的 相 关 资 料, 美 欧 制 裁 俄 罗 斯 已 经 导 致 我 分 支 机 构 的 业 务 受 到 影 响 主 要 风 险 点 在 于 列 入 美 欧 制 裁 名 单 的 数 家 俄 罗 斯 银 行 均 为 工 银 莫 斯 科 的 重 点 客 户, 按 照 我 行 规 定, 我 子 行 将 不 能 与 之 继 续 展 开 相 关 业 务 这 将 使 工 银 莫 斯 科 面 对 强 大 的 来 自 俄 罗 斯 央 行 有 关 违 反 在 俄 经 营 规 定 的 监 管 压 力, 面 对 声 誉 风 险 流 动 性 风 险 以 及 市 场 风 险, 并 失 去 大 量 的 客 户 与 合 作 伙 伴 根 据 上 述 情 况, 对 我 行 提 出 如 下 几 点 建 议, 仅 供 参 考 : ( 一 ) 加 强 与 我 国 相 关 部 门 的 沟 通 与 协 商, 及 时 了 解 我 国 相 关 政 策, 调 整 我 行 经 营 策 略 强 化 与 我 国 外 交 部 中 国 人 民 银 行 银 监 会 国 家 外 管 局 等 政 府 部 门 的 日 常 联 系 机 制, 明 确 政 府 相 关 应 对 措 施 以 及 口 径 与 相 关 驻 外 使 领 馆 建 立 联 系 通 道, 及 时 了 解 当 地 最 新 事 态 发 展, 综 合 考 虑 我 国 相 关 政 策 与 法 律 法 规, 迅 速 调 整 我 行 以 及 境 外 机 构 的 经 营 策 略 ( 二 ) 严 格 遵 守 美 国 与 欧 盟 的 制 裁 条 令, 杜 绝 与 被 制 裁 企 业 和 金 融 机 构 发 生 被 禁 止 的 金 融 交 易 美 国 对 法 国 巴 黎 银 行 的 天 价 罚 单 给 我 行 敲 响 了 警 钟, 为 了 不 必 要 的 麻 烦 与 巨 额 经 济 损 失, 我 行 应 严 格 遵 循 美 国 与 欧 盟 对 俄 罗 斯 的 制 裁 条 令, 不 与 被 制 裁 企 业 与 金 融 机 构 发 生 被 禁 止 的 各 类 金 融 交 易 ( 三 ) 积 极 应 对 美 欧 对 俄 制 裁 措 施 对 我 行 分 支 机 构 的 冲 击 总 行 应 及 时 向 人 民 银 行 银 监 会 等 监 管 机 构 汇 报 相 关 情 况, 并 吁 请 我 国 监 管 23

24 大 国 博 弈 下 西 方 对 俄 制 裁 走 向 影 响 及 我 方 对 策 研 究 机 构 与 俄 罗 斯 监 管 当 局 加 强 沟 通 协 调, 减 轻 其 对 我 子 行 的 监 管 压 力 我 行 相 关 境 外 机 构 应 在 不 触 犯 美 欧 制 裁 措 施 的 前 提 下, 妥 善 维 护 与 被 制 裁 的 俄 罗 斯 相 关 金 融 机 构 和 企 业 的 合 作 关 系, 力 争 制 裁 结 束 后 迅 速 恢 复 相 关 业 务 总 行 对 于 相 关 分 支 机 构 由 于 制 裁 面 临 的 声 誉 风 险 流 动 性 风 险 以 及 市 场 风 险 予 以 必 要 的 协 助, 促 使 其 顺 利 渡 过 难 关 ( 四 ) 加 强 对 涉 政 治 风 险 的 业 务 的 风 险 管 控 建 议 我 行 充 分 识 别 对 俄 对 欧 业 务 经 营 中 面 临 的 潜 在 风 险 总 行 工 银 俄 罗 斯 工 银 欧 洲 等 境 外 机 构 对 授 信 国 际 资 本 市 场 业 务 代 理 行 往 来 和 由 境 外 服 务 提 供 商 提 供 的 外 包 服 务 等 经 营 活 动 所 涉 及 的 政 治 风 险 进 行 全 面 评 估, 并 计 提 风 险 准 备 金 进 一 步 加 强 国 别 风 险 研 究 和 管 理, 加 快 完 善 适 应 未 来 发 展 需 要 的 集 团 风 险 管 理 架 构 及 配 套 制 度, 健 全 境 内 外 控 股 机 构 的 风 险 管 理 机 制, 真 正 使 风 险 管 理 覆 盖 到 整 个 业 务 经 营 体 系 谨 慎 介 入 政 治 风 险 较 大 的 当 地 项 目, 已 经 介 入 的 应 深 入 评 估 风 险 后 决 定 是 否 继 续 或 逐 步 退 出 ( 五 ) 高 度 重 视 俄 罗 斯 以 及 欧 盟 金 融 市 场 的 风 险 乌 克 兰 危 机 以 来, 全 球 金 融 市 场 波 动 性 明 显 增 大, 交 易 型 金 融 资 产 的 估 值 受 到 的 影 响 最 大, 由 于 其 估 值 变 动 直 接 计 入 当 期 损 益, 因 此 市 场 波 动 对 银 行 当 期 盈 利 的 影 响 也 非 常 明 显 我 行 应 紧 密 跟 踪 市 场 行 情 各 类 发 行 体 交 易 对 手 和 客 户 的 风 险 变 化 情 况, 及 时 研 判 防 控 风 险, 尤 其 要 做 好 市 场 极 端 情 况 下 的 风 险 敞 口 管 理, 同 时 注 意 防 范 交 易 业 务 中 叠 加 的 操 作 风 险 此 外, 还 应 完 善 外 币 金 融 资 产 风 险 盯 市 (Mark-to-Market) 分 析 制 度, 根 据 风 险 评 估 结 果 及 时 增 提 拨 备 或 调 整 资 产 组 合 配 置 ( 六 ) 重 视 俄 罗 斯 资 金 流 入 香 港 等 亚 洲 金 融 市 场 的 机 遇, 积 极 拓 展 外 汇 交 易 结 算 投 行 私 人 银 行 等 相 关 业 务 由 于 欧 美 制 裁 俄 罗 斯 导 致 跨 境 资 本 出 现 流 入 我 国 香 港 等 亚 洲 市 场 的 趋 势, 我 行 应 在 加 强 风 险 管 控 的 前 提 下, 认 真 分 析 客 户 需 求, 稳 健 拓 展 俄 罗 斯 企 业 级 客 户 在 我 行 香 港 东 京 新 加 坡 等 地 境 外 机 构 设 立 账 户, 积 极 参 与 俄 罗 斯 企 业 在 相 关 市 场 的 IPO 并 购 等 融 资 活 动, 努 力 争 取 俄 罗 斯 私 人 银 行 客 户 24