年 月 第 期 总第 期 a NO S No 表 上海家化和索芙特 年 年流动比率 小 发展能力较为稳定 且一直朝良性方向发展 而 索芙特则波动较大 但上海家化应该注意 过高的 偿债比率会造成资金占用的低效率 从而丧失更好 上海家化 的投资机会 造成较大的机会成本 不利于企业未 索芙特 来的发展 二

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1 年 月 第 期 总第 期 a NO S No 上海家化与索芙特发展趋势比较研究 李慧玲 鲁药集团有限公司 济南 摘要 上海家化和索芙特是在国内 A股上市的仅有的两家生产化妆品的民族企业 基于从财务角度比 较分析这两家化妆品类民族企业的偿债能力 营运能力 营利能力以及发展能力 提出了促进国内化妆品企 业应对国内外激烈竞争的生存之道 即要加强内部管理 提高产品质量 加强产品宣传力度 充分利用互联网 在营销方面的优势 积极开拓国际市场 提高民族企业产品整体市场占有率 改变 洋品牌 占主导地位的行 业现状 关键词 上海家化 索芙特 发展趋势 中图分类号 F 文献标识码 B文章编号 DOI I S S N 在名目繁多的化妆品品牌中 我国民族品牌的 发展异常艰难 相比而言 人们似乎更青睐兰寇 雅诗兰黛等 洋品牌 在极少的民族品牌中 上海 家化和索芙特又是在国内 A股上市的仅有的两家 企业 而且近年的发展呈两极分化 本文选取这两 家企业 年至 年六年的年报数据 旨在通 过从财务角度分析两家企业四大能力 洞悉民族品 牌化妆品发展情况 图一上海家化和索芙特 年 年营运资金情况 从表 和图一可以看出 上海家化的营运资金 一直是呈上升趋势 尤其是 年 由于受股权改 制及明星产品的影响 其销售额大幅增加 致使流 一 偿债能力分析 动资产高速增长 因而营运资金也大幅上升 而索 芙特则总体呈下降趋势 自 年索芙特巅峰期过 一 营运资金 表 上海家化和索芙特 年 年营运资金情况 上海家化 亿元 索芙特 亿元 收稿日期 后 其经营状况便一路下滑 从图表可以看出 二者 差距越来越明显 虽然营运资金只是一个绝对值 但 仍可初步判断索芙特短期偿债能力存在一些问题 二 流动比率

2 年 月 第 期 总第 期 a NO S No 表 上海家化和索芙特 年 年流动比率 小 发展能力较为稳定 且一直朝良性方向发展 而 索芙特则波动较大 但上海家化应该注意 过高的 偿债比率会造成资金占用的低效率 从而丧失更好 上海家化 的投资机会 造成较大的机会成本 不利于企业未 索芙特 来的发展 二 营运能力分析 一 应收账款周转天数 表 上海家化和索芙特 年 年应收账款周转天数 图二上海家化和索芙特 年 年流动比率 上海家化近几年的流动比率一直保持在 以 上 且总体呈上升趋势 波动较小 相比而言 索芙 特自 年开始就一直低于上海家化 且波动幅度 上海家化 天 索芙特 天 也较大 但自 年开始 索芙特流动比率开始逐 步回升 其原因是索芙特转让了其子公司广西松本 清化妆品连锁有限公司股权获取投资收益 亿 元 同时合并报表层面转回不需要母公司承担的松 本清累计亏损的 万元 三 资产负债率 表 上海家化和索芙特 年 年资产负债率 图四上海家化和索芙特 年 年应收账款周转天数 从图表可见 上海家化的应收账款周转天数比 较低且很稳定 证明其对应收账款的控制比较好 流动资金的使用效率高 对比而言 索芙特对应收 上海家化 账款的控制不如上海家化 不仅收回天数较长而且 索芙特 波动还比较大 年 因受金融危机影响 索芙 特应收账款收回天数持续上升 而上海家化基本上 没有受到影响 上海家化对风险与危机的应对能力 较强 公司实力比较雄厚 二 存货周转天数 表 上海家化和索芙特 年 年存货周转天数 图三上海家化和索芙特 年 年资产负债率 从表 和 图 三 可 见 两 家 的 资 产 负 债 率 都 不 高 上海家化比较稳定 总体是降低的趋势 表明其 自有资金基本可以满足其日常经营的需要 不需要 上海家化 天 索芙特 天 通过额外的负债来筹集资金 偿债能力逐渐增强 索芙特近几年的波动相对较大 尤其是 年至 年 资产负债率较高 这对所有者是有利的 但 对于债权人来说 企业的偿债风险增加 由上述图表可见 上海家化近几年波动幅度较

3 年 月 第 期 总第 期 a NO S No 图五上海家化和索芙特 年 年存货周转天数 资产经营风险较小 固定资产投资得当 固定资产 在存货周转天数方面 上海家化依旧较低且波 年受金融危机影响以 结构合理 而索芙特自 动不大 说明其对存货的管理较好 日常的生产经 来 一直保持在极低水平 说明其固定资产的利用 营活动比较稳定 而索芙特在 年是上 效率不尽如人意 生产经营的效率与效果不好 海家化的近 倍 存货的变现速度较慢 但在 年下降至与上海家化差不多的水平 其原因是企业 五 总资产周转率 表 上海家化和索芙特 年 年总资产周转率 为加强生产经营和提高企业收入 采取降低出厂价 的方式 刺激存货流转 三 流动资产周转天数 表 上海家化和索芙特 年 年流动资产周转天数 上海家化 次 索芙特 次 上海家化 天 索芙特 天 图八上海家化和索芙特 年 年总资产周转率 在总资产周转率方面 上海家化一直保持相对 较高水平 说明资产的管理水平较高 相应的企业 偿债能力和获利能力也较高 反观索芙特 其总资 图六上海家化和索芙特 年 年流动资产周转天数 在流动资产周转天数方面 上海家化一直保持 在很低的水平 说明流动资产的流动周转速度较 快 对流动资产的利用效果较好 索芙特的流动资 产周转天数一直远大于上海家化 但是 近年来逐 步降低 说明企业对流动资产的管理逐步提升 四 固定资产周转率 表 上海家化和索芙特 年 年固定资产周转率 上海家化 次 索芙特 次 产周转率较低 表明其利用全部资产进行经营活动 的能力差 效率低 最终还将影响其盈利能力 或 许索芙特应采取适当措施提高各项资产的利用程 度 对那些确实无法提高利用率的多余 闲置资产 应及时进行处理 加速资产周转速度 通过分析营运能力 可以看出上海家化的资产 周转效率普遍优于索芙特 而索芙特自 年巅峰 时刻过后 运营效率一直不佳 资产周转不灵 从 两家周转效率上的差异也可以看出 虽然同为上市 公司 但两家的实力与经营效果有较大差距 三 营利能力分析 一 总资产报酬率 表 上海家化和索芙特 年 年总资产报酬率 图七上海家化和索芙特 年 年固定资产周转率 在固定资产周转率方面 上海家化逐年上升 且水平较高 说明企业固定资产的利用效率较高 上海家化 索芙特

4 年 月 第 期 总第 期 a NO S No 度 部分削价促销 部分报废处理 并在期末按会计 准则的要求计提各项资产减值准备 导致其出现大 幅亏损 三 成本费用利润率 表 上海家化和索芙特 年 年成本费用利润率 图九 上海家化和索芙特 年 年总资产报酬率 上海家化总资产报酬率总体呈现上升趋势 且 水平较高 表明其资金运动较快 资金占用总额小 而实现的业务量较大 从而用较少的资产投入就能 上海家化 索芙特 获得较多利润 而索芙特在 年多呈现 亏损状态 只在 年实现盈利 该年份盈利是索 芙特在经历了两年亏损后 通过采取降低出厂价 增加营业收入 裁员近 人 不正当削减成本以 及出售子公司实现的 剔除该因素 年 索芙 特实际仍是亏损的 而 年接着亏损表明 通过 图十一 上海家化和索芙特 年 年成本费用 变卖资产实现盈利的手段是不可取的 虽然其短时 利润率 间内可以实现营利 粉饰报表 但对于企业的长远 上海家化近年来的成本费用利润率连续多年 发展是无益的 索芙特应该合理使用资金 降低消 上升 显示了其良好盈利能力 而索芙特则多呈现 耗 避免资产闲置 资金沉淀 资产损失浪费等 提 年看似有所好转 实际上是通 亏损状态 其在 高资产运用效率 方能提高总资产报酬率 过裁员 降低生产成本 提高利润率 扭转其亏损状 二 资产净利润率 表 上海家化和索芙特 年 年资产净利润率 态 从而避免其退市的风险 四 营业净利率 表 上海家化和索芙特 年 年营业净利率 上海家化 索芙特 上海家化 索芙特 图十 上海家化和索芙特 年 年资产净利润率 从图表可见 二者呈现反向变化 上海家化资 图十二 上海家化和索芙特 年 年营业净利率 产净利率连续多年上升 表明其投入产出的水平越 在营业净利率方面 上海家化一直处在较高水 来越高 资 产 运 营 效 果 良 好 而 索 芙 特 则 运 营 不 平 且净利率呈现上升趋势 尤其是在 年 企业 佳 波动较大 从 年大幅下降以来 一直未有好 明确发展战略 集中资源 做大 六神 美加净 佰草 转的态势 尤其在 年 因主要原材料价格大幅 集 三个超级品牌 关停了投资效益不佳的清妃 可 上升 水 电 燃料 人力资源成本 管理费用 财务 采 露美 珂珂品牌 花王业务亦贡献较多收入 同 费用等较大幅度上升 同时因加大对存货清理力 时 公司的销售费用和管理费用控制严格 所以净

5 年 月 第 期 总第 期 a NO S No 利润实现大幅增长 年 佰草集推出了具有新 护肤理念的新品 太极丹 销售火爆 单套产品售 元 为佰草集目前单价最高的产品 极大提 价 高了企业综合盈利能力 而索芙特除在 年出 现略微上涨外 近年来基本连年走低 证明其近几 年的经营确实存在着一些问题 通过对营利能力的分析可以看出 上海家化的 图十四上海家化和索芙特 年 年营业收入增长率 在营业收入增长率方面 上海家化多年处于较 高水平 年 由于受化妆品行业激烈竞争的影 营利状况总体来说还是不错的 但是反观索芙特 响 营业收入增长率出现下降 但其他年份增长率 多处于亏损状态 综合前面对偿债能力及营运能 多年保持在 以上 索芙特由于受金融危机的 力的分析 可以看出 索芙特近几年的发展确实面 影响 年度营业收入出现负增长 年再 临很大压力 度出现负增长 其原因在于单纯概念的营销方式已 经滞后 产品创新不足 概念产品被边缘化 盲目发 四 增长能力分析 展多元化 主业尚且没有发展好 多元化反而拖累 了生产经营活动 一 总资产增长率 通过对增长能力的分析可以看出 上海家化的 表 上海家化和索芙特 年 年总资产增长率 增长能力要远高于索芙特 激烈的行业竞争对两 家企业都有影响 但上海家化所受不利影响明显小 于索芙特 只有自身做大做强 自身实力得到真正 上海家化 提高 企业才能更加从容面对各种冲击与挑战 索芙特 五 结论与启示 通过比较四大能力可见 两家民族企业确实存 在一定差距 上海家化在各项能力上的表现均要明 显优于索芙特 图十三上海家化和索芙特 年 年总资产增长率 上海家化总资产一直保持着不错的增长率 这 对其长久发展及盈利是很有益的 年 受股权 上海家化作为一个优秀民族企业 自身实力较 为雄厚 拥有良好偿债能力 资产营运效率也较高 获取利润的能力更是可圈可点 对于未来发展 上 改制及盈利增加的影响 总资产增长率大幅提高 海家化应注意提高资金使用效率 加大投资力度 而反观索芙特 其总资产多年出现负增长 作为生 减少资金闲置现象 继续保持或者提高现有资产周 产经营的基础 总资产的下降不利于企业未来发 转状况 提高企业核心竞争能力 降低外界大环境 展 这进一步证明其近几年的经营状况不佳 对企业的影响 坚持多元化发展 加强宣传 利用自 二 营业收入增长率 表 上海家化和索芙特 年 年营业收入增长率 上海家化 索芙特 身科技优势 在提高产品质量的同时降低企业生产 成本 从而实现更好盈利 索芙特曾辉煌一时 现在却面临诸多亟待解决 的问题 索芙特应更关注如何在充分利用借入资 金的同时 尽可能降低财务风险 虽然索芙特一直 在努力提高和改善其营运效率 并取得了一定效果

6 2014 年 8 月 第 8 期 ( 总 第 135 期 ) 山 东 行 政 学 院 学 报 JOURNALOFSHANDONGACADEMYOFGOVERNANCE aug.2014 NO.8Ser.No.135 ( 应 收 账 款 和 存 货 周 转 天 数 都 在 大 幅 下 降 ), 但 总 体 而 言, 其 流 动 资 产 和 固 定 资 产 周 转 率 仍 远 远 低 于 上 海 家 化, 资 产 运 营 不 佳 必 然 会 影 响 到 企 业 生 产 与 盈 利 状 况, 因 此 企 业 应 该 注 意 如 何 更 好 地 提 高 企 业 资 产 的 利 用 效 率 索 芙 特 近 几 年 基 本 上 都 处 于 亏 损 状 态, 盈 利 是 一 个 企 业 生 产 经 营 的 终 极 目 标, 亦 是 进 行 再 生 产 的 前 提 与 保 障, 因 此 企 业 应 该 集 中 注 意 力 抓 紧 解 决 如 何 盈 利 的 问 题, 只 有 这 个 问 题 解 决 了, 才 能 谈 企 业 如 何 实 现 可 持 续 发 展 作 为 A 股 上 市 的 仅 有 的 两 家 化 妆 品 民 族 企 业, 上 海 家 化 代 表 了 规 模 大 品 牌 效 应 高 的 一 部 分 大 型 日 化 企 业 ; 而 索 芙 特 则 代 表 了 广 大 的 主 打 中 低 端 市 场 的 企 业 两 家 企 业 大 体 上 代 表 了 整 个 国 产 化 妆 品 行 业 的 发 展 状 况 就 目 前 整 个 国 产 化 妆 品 行 业 而 言, 虽 然 近 几 十 年 取 得 了 较 快 发 展, 但 是 仍 不 成 熟 国 外 大 型 跨 国 公 司 积 极 抢 占 中 国 市 场, 大 大 压 缩 了 民 族 品 牌 的 发 展 空 间 民 族 品 牌 长 期 致 力 于 发 展 中 低 端 市 场, 品 牌 认 可 度 并 不 高, 加 之 消 费 者 不 认 可 其 质 量, 使 其 在 与 外 来 品 牌 的 竞 争 中 处 于 不 利 地 位 为 解 决 上 述 问 题, 要 重 点 加 强 内 部 管 理, 好 的 管 理 是 企 业 经 营 成 功 的 关 键, 国 外 大 型 公 司 通 常 配 有 高 学 历 高 技 能 的 专 业 管 理 团 队, 国 内 企 业 要 积 极 向 其 学 习, 吸 收 高 素 质 人 才 学 习 先 进 经 验 同 时 要 促 进 企 业 内 部 和 谐 团 结 一 致, 共 同 谋 求 企 业 长 远 发 展, 树 立 良 好 企 业 及 品 牌 形 象 各 民 族 品 牌 之 间 也 要 开 展 相 互 合 作 避 免 恶 性 竞 争 就 产 品 而 言, 首 先 要 提 高 产 品 质 量, 质 量 是 消 费 者 进 行 选 择 的 首 要 因 素 大 型 企 业 要 实 现 产 品 多 元 化, 面 向 不 同 水 平 的 消 费 市 场 开 发 不 同 产 品, 从 而 提 高 市 场 占 有 率 而 中 小 型 企 业 则 要 找 准 自 己 的 市 场 定 位, 在 专 长 的 领 域 做 精 做 透, 增 强 品 牌 的 针 对 性, 形 成 属 于 自 己 的 长 期 稳 定 的 核 心 产 品, 以 谋 求 企 业 长 久 利 益 就 销 售 而 言, 要 加 强 产 品 宣 传 力 度, 完 善 销 售 渠 道, 与 各 大 商 场 展 开 合 作 ; 充 分 利 用 互 联 网 在 营 销 方 面 的 优 势, 进 行 网 络 营 销 ; 积 极 开 拓 国 际 市 场, 提 高 产 品 知 名 度, 打 造 世 界 民 族 品 牌 民 族 企 业 作 为 一 个 整 体, 要 团 结 协 作, 合 理 分 工, 提 高 行 业 整 体 的 竞 争 实 力, 提 高 产 品 整 体 市 场 占 有 率, 改 变 洋 品 牌 占 主 导 地 位 的 行 业 现 状, 从 而 真 正 成 为 民 族 的 骄 傲 参 考 文 献 : [1] 上 海 家 化 联 合 股 份 有 限 公 司 2007 年 至 2013 年 财 务 报 告 [EB/OL]. 网 易 财 经. [2] 索 芙 特 股 份 有 限 公 司 2007 年 至 2013 年 财 务 报 告 [EB/OL]. 网 易 财 经. [3] 中 国 日 化 行 业 分 析 报 告 [EB/OL]. 百 度 文 库. [4] 年 中 国 日 化 行 业 投 资 分 析 及 前 景 预 测 报 告 [EB/OL]. 中 投 顾 问. [5] 本 土 日 化 上 市 公 司 频 频 失 利 索 芙 特 沦 为 ST[EB/ OL]. 南 方 都 市 报. [6] 索 芙 特 靠 卖 资 产 盈 利 难 持 久 [EB/OL]. 化 妆 品 财 经 在 线. [7] 上 海 家 化 财 务 报 告 分 析 [EB/OL]. 豆 丁 网. [8] 索 芙 特 难 逃 魔 咒 [EB/OL]. 和 讯 网. [9] 上 海 家 化 财 务 分 析 报 告 [EB/OL]. 道 客 巴 巴. ( 编 辑 : 李 学 迎 ) 77 XUEBAO

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