AH 折 让 股 推 介 长 城 汽 车 (2333.HK) 长 城 汽 车 是 国 内 专 业 的 汽 车 制 造 企 业 专 注 于 SUV, 新 推 出 的 哈 佛 系 列 更 是 国 产 SUV 中 销 量 最 好 的 业 绩 方 面, 公 司 公 布 3 月 共 售 出 8.1 万 辆 汽

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1 [Table_MainInfo] 策 略 报 告 2015 年 4 月 9 日 星 期 四 [Table_Title] 摘 要 : 港 股 策 略 报 告 内 地 资 金 涌 港 挖 掘 H 股 较 A 股 折 让 股 [Table_Author] 分 析 师 郭 冰 樺 CFA [email protected] 沪 港 通 自 2014 年 11 月 17 日 开 通, 运 行 至 今 近 5 个 月, 港 股 通 于 4 月 8 日 ( 周 三 ) 及 9 日 ( 周 四 ) 連 續 兩 天 用 尽 105 亿 元 人 民 币 的 每 日 额 度, 远 高 于 3 月 30 日 创 下 的 亿 元 最 高 额 度 使 用 量 的 纪 录, 北 水 南 下 持 续 自 中 证 监 允 许 内 地 公 募 资 金 直 接 投 资 港 股, 令 港 股 成 交 逐 步 上 扬, 恒 指 于 4 月 8 日 成 交 创 纪 录 新 高, 主 板 成 交 2500 亿 元, 超 过 2007 年 10 月 3 日 的 2098 亿 元 历 史 高 位 后,9 日 ( 周 四 ) 成 交 进 一 步 上 升 至 2915 亿, 再 创 新 高 新 政 除 分 流 A 股 资 金, 预 计 亦 会 吸 引 国 际 资 金 来 港 增 加 持 仓, 各 方 资 金 流 入 下, 预 计 将 持 续 促 进 港 股 成 交, 亦 会 收 窄 AH 股 差 价 投 资 者 如 要 参 与 港 股 投 资 盛 宴, 可 关 注 AH 差 价 主 题, 恒 指 虽 然 已 创 7 年 新 高, 但 仍 有 大 部 份 H 股 价 格 较 内 地 A 股 有 较 大 折 让, 炒 AH 价 差 收 窄 将 是 今 年 持 续 的 投 资 热 点, 当 中 亦 具 备 基 本 因 素 支 持 的 个 股, 值 得 投 资 者 高 度 关 注 当 中 我 们 建 议 关 注 长 城 汽 车 (2333) 目 前 H 股 较 A 股 折 让 达 18%,H 股 15 年 预 测 市 盈 率 约 12 倍,A 股 15 年 预 测 市 盈 率 则 约 13.7 倍 中 集 集 团 (2039) 目 前 H 股 较 A 股 折 让 达 40%,H 股 15 年 预 测 市 盈 率 约 15 倍,A 股 15 年 预 测 市 盈 率 则 约 24 倍 中 国 中 冶 (1618) 目 前 H 股 较 A 股 折 让 达 44.5%,H 股 15 年 预 测 市 盈 率 约 11 倍,A 股 15 年 预 测 市 盈 率 则 约 20 倍 南 京 熊 猫 电 子 (0553) 目 前 H 股 较 A 股 折 让 达 50.6% 中 兴 通 讯 (0763) 目 前 H 股 较 A 股 折 让 达 27%,H 股 15 年 预 测 市 盈 率 约 18 倍,A 股 15 年 预 测 市 盈 率 则 约 24 倍 东 江 环 保 (0895) 目 前 H 股 较 A 股 折 让 达 52%,H 股 15 年 预 测 市 盈 率 约 21 倍,A 股 15 年 预 测 市 盈 率 则 约 43 倍 上 海 电 气 (2727) 目 前 H 股 较 A 股 折 让 达 50%,H 股 15 年 预 测 市 盈 率 约 31 倍,A 股 15 年 预 测 市 盈 率 则 约 60 倍 东 方 电 气 (1072) 目 前 H 股 较 A 股 折 让 达 32%,H 股 15 年 预 测 市 盈 率 约 24 倍,A 股 15 年 预 测 市 盈 率 则 约 32 倍 [Table_Report] 相 关 报 告 内 地 改 革 引 增 量 资 金 入 港 打 开 H 股 投 资 盛 宴 (15 年 03 月 30 日 ) 美 元 阶 段 性 走 弱 港 股 落 后 追 涨 机 会 大 (15 年 03 月 23 日 ) 美 国 加 息 预 期 笼 罩 市 场 港 股 后 市 看 美 元 走 势 (15 年 03 月 16 日 ) 港 股 短 线 寻 底 看 好 一 带 一 路 环 保 行 业 前 景 (15 年 03 月 09 日 ) 港 股 节 前 随 A 股 震 荡 关 注 政 策 及 央 企 改 革 受 惠 板 块 (15 年 02 月 09 日 ) 全 球 或 掀 货 币 战 争 (15 年 01 月 26 日 ) 內 地 收 紧 融 资 融 券 利 空 短 期 大 盘 欧 央 行 本 周 议 息 成 关 键 (15 年 01 月 19 日 ) 蓝 筹 股 转 强 提 振 港 股 政 策 面 利 好 风 电 企 业 (15 年 01 月 12 日 ) 重 点 公 司 AH 股 差 价 表 H 股 A 股 H 對 A 股 H 股 A 股 港 币 人 民 币 溢 价 /( 折 让 ) FY15E P/E FY15E P/E 东 江 环 保 895 HK SZ % 南 京 熊 猫 电 子 553 HK SH % NA NA 上 海 电 气 2727 HK SH % 中 国 中 冶 1618 HK SH % 中 集 集 团 2039 HK SZ % 东 方 电 气 1072 HK SH % 中 兴 通 讯 763 HK SZ % 长 城 汽 车 2333 HK SH % 数 据 来 源 : 博 彭 中 投 证 券 ( 香 港 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

2 AH 折 让 股 推 介 长 城 汽 车 (2333.HK) 长 城 汽 车 是 国 内 专 业 的 汽 车 制 造 企 业 专 注 于 SUV, 新 推 出 的 哈 佛 系 列 更 是 国 产 SUV 中 销 量 最 好 的 业 绩 方 面, 公 司 公 布 3 月 共 售 出 8.1 万 辆 汽 车, 按 年 增 张 19%, 首 三 季 则 售 出 22.1 万 辆 汽 车, 按 年 增 张 18% SUV 仍 为 销 量 增 长 动 力,3 月 SUV 销 量 按 年 大 增 52% 至 6.4 万 辆, 主 要 受 惠 于 去 年 推 出 的 哈 弗 H2 贡 献 额 外 销 量, 单 月 卖 出 1.6 万 辆 另 一 主 力 哈 弗 H6, 3 月 销 量 也 按 年 增 25% 至 3.1 万 辆 首 三 季 长 汽 共 售 出 17.5 万 辆 SUV, 按 年 增 长 54% 长 汽 早 前 公 布 哈 弗 H8 将 于 4 月 出 售,H8 属 中 高 档 产 品, 料 初 期 每 月 销 出 5,000 部, 有 利 公 司 进 一 步 提 升 销 售 及 毛 利, 前 景 乐 观 H8 作 为 首 款 20 万 以 上 车 型 是 公 司 向 上 突 围 计 划 中 最 重 要 的 一 环,H8 对 标 的 不 再 是 国 产 汽 车 的 低 端 市 场 而 是 合 资 汽 车 的 中 高 端 市 场 如 果 此 次 突 围 成 功 将 奠 定 公 司 在 中 高 端 SUV 汽 车 制 造 的 国 产 龙 头 地 位 一 旦 H8 获 得 成 功 很 可 能 迎 来 EPS 与 估 值 双 升 的 格 局, 这 将 对 股 价 有 强 烈 的 向 上 推 升 作 用 催 化 剂 方 面, 促 进 河 北 省 装 备 制 造 业 加 快 发 展 实 施 方 案 日 前 发 布, 方 案 明 确 了 一 揽 子 帮 扶 抬 政 策, 从 科 研 补 贴 到 企 业 白 名 单 等 等 措 施 帮 助 省 内 企 业 走 向 国 际 长 城 汽 车 作 为 省 内 制 造 业 龙 头 预 料 能 分 享 到 京 津 冀 一 体 化 的 政 策 红 利 目 前 H 股 较 A 股 折 让 达 18%,H 股 15 年 预 测 市 盈 率 约 12 倍,A 股 15 年 预 测 市 盈 率 则 约 13.7 倍 中 集 集 团 (2039.HK) 中 集 集 团 业 务 覆 盖 集 装 箱 能 源 化 工 装 备 海 洋 工 程 物 流 服 务 空 港 设 备 等, 销 售 网 络 遍 布 全 球 100 多 个 国 家 和 地 区, 招 商 局 集 团 及 中 远 集 团 为 公 司 两 大 股 东 2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 21%; 归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 亿 元, 同 比 增 长 13.6%; 基 本 每 股 收 益 为 0.93 元 公 司 车 辆 业 务 盈 利 明 显 改 善, 能 源 化 工 及 液 态 食 品 业 务 实 现 了 预 期 增 长, 海 洋 工 程 业 务 也 扭 亏 为 盈 深 圳 政 府 宣 布 将 在 海 洋 产 业 中 组 织 开 展 新 一 轮 扶 持 计 划, 旨 在 加 快 深 圳 海 洋 产 业 发 展 根 据 此 前 深 圳 市 海 洋 产 业 发 展 规 划 (2013~2020 年 ) 确 立 的 发 展 目 标, 到 2015 年, 深 圳 现 代 海 洋 产 业 体 系 初 步 建 立, 全 市 海 洋 生 产 总 值 将 达 到 1600 亿 元 作 为 营 业 额 百 亿 级 别 的 涉 海 企 业, 中 集 集 团 将 受 益 于 海 洋 经 济 产 业 发 展 目 前 中 集 已 经 形 成 了 以 集 装 箱 制 造 为 主, 海 工 工 程 设 备 为 辅 的 海 洋 经 济 产 业 集 群, 未 来 伴 随 着 海 洋 经 济 的 高 速 增 长, 中 集 集 团 有 望 成 为 其 中 翘 楚 此 外, 公 司 是 除 招 商 局 外 前 海 最 大 地 主, 随 着 中 央 政 府 改 革 进 程 的 逐 步 推 进, 前 海 地 块 有 望 在 年 内 实 现 变 现, 前 海 地 块 总 市 值 预 计 有 500 亿 人 民 币 根 据 过 往 经 验, 地 块 至 少 会 为 公 司 贡 献 200 亿 元 的 一 次 性 补 偿 利 润 或 改 造 开 发 后 一 年 12 亿 左 右 的 租 金 收 入 但 具 体 地 块 规 划 前 海 管 理 局 声 称 还 没 有 时 间 表 公 司 主 营 业 绩 稳 定, 海 工 业 务 有 向 上 爆 发 的 可 能, 集 团 又 具 有 前 海 黄 金 地 块, 是 不 可 多 得 的 价 值 标 的 目 前 H 股 较 A 股 折 让 达 40%,H 股 15 年 预 测 市 盈 率 约 15 倍,A 股 15 年 预 测 市 盈 率 则 约 24 倍 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2/7

3 中 国 中 冶 (1618.HK) 中 国 中 冶 主 要 从 事 工 程 承 包 房 地 产 开 发 装 备 制 造 及 资 源 开 发 业 务 2013 年 初 公 司 提 出 一 年 一 小 步 三 年 一 大 步 经 营 计 划,2013 年 公 司 已 实 现 扭 亏 为 盈, 从 2012 年 度 的 69.4 亿 元 巨 亏, 扭 转 到 29.8 亿 元 的 盈 利, 实 现 了 一 年 一 小 步 的 目 标 2014 年 度 录 得 纯 利 亿 元, 增 长 33% 年 内 新 签 合 同 亿 元, 增 加 745 亿 元, 增 幅 29%, 取 得 较 好 成 绩, 为 2015 年 业 绩 打 下 基 础, 在 一 带 一 路 的 国 策 带 动 下, 海 外 业 务 的 发 展 空 间 巨 大, 海 外 业 务 毛 利 率 一 般 亦 高 于 国 内 业 务, 亦 有 助 推 动 整 体 盈 利 增 长, 中 冶 截 至 去 年 末, 工 程 类 驻 外 机 构 95 个, 分 布 于 38 个 国 家 和 地 区, 共 有 在 建 工 程 157 个, 去 年 公 司 海 外 新 签 合 同 额 人 民 币 亿, 占 新 签 合 同 总 额 的 5.17%, 占 比 仍 然 较 低, 未 来 提 升 空 间 巨 大 2014 年 公 司 继 续 加 快 产 品 转 型, 大 力 发 展 非 冶 金 工 程 市 场, 积 极 开 拓 民 建 公 路 市 政 城 市 综 合 体 建 设 特 色 主 题 工 程 等 非 冶 金 项 目 取 得 新 进 展, 新 签 了 多 项 合 同 额 超 过 10 亿 人 民 币 的 重 大 工 程 项 目 中 冶 于 工 程 承 包 中 传 统 的 冶 金 和 工 业 工 程 是 最 具 优 势 的, 近 年 集 团 先 后 于 新 加 坡 做 过 环 球 影 视 城, 以 及 参 与 上 海 迪 士 尼 项 目, 可 见 其 实 力, 配 合 其 房 地 产 资 源 开 发 装 备 制 造 项 目 形 成 支 撑 公 司 盈 利 前 景 的 基 础 在 国 家 推 动 的 一 带 一 路 的 策 略 下, 沿 线 国 家 对 基 础 设 施 互 联 互 通, 公 路 铁 路 港 口 等 建 设 将 有 庞 大 需 求 及 机 遇, 中 冶 海 外 业 务 未 来 发 展 空 间 更 大 目 前 H 股 较 A 股 折 让 达 44.5%, H 股 15 年 预 测 市 盈 率 约 11 倍,A 股 15 年 预 测 市 盈 率 则 约 20 倍 南 京 熊 猫 电 子 (553.HK) 中 兴 通 讯 (763.HK) 中 国 作 为 世 界 上 最 大 的 制 造 业 国 家, 随 着 人 口 红 利 消 失, 劳 动 力 供 应 减 少, 人 工 成 本 上 升 以 及 欧 美 企 业 几 乎 垄 断 许 多 高 端 制 造 及 软 件 技 术, 因 此 国 务 院 总 理 李 克 强 3 月 在 全 国 两 会 首 提 中 国 制 造 2025 计 划, 实 现 制 造 业 升 级, 工 业 4.0 随 即 诞 生 我 们 认 为 该 计 划 以 工 业 化 升 级 发 展 为 主 线, 互 联 网 技 术 为 副, 两 方 深 度 融 合, 将 为 各 传 统 行 业 带 来 巨 大 的 效 率 提 升 我 们 建 议 关 注 (1) 国 内 大 型 电 子 企 业 南 京 熊 猫 电 子 (553.HK) /( SH), 主 要 由 于 该 企 业 的 工 业 机 械 人 业 务 雷 达 装 备 以 及 节 能 环 保 装 备 业 务 拥 有 大 量 升 级 空 间, 属 工 业 4.0 所 覆 盖 的 范 围 ; 及 (2) 中 兴 通 讯 (763.HK) /( SZ), 主 要 受 惠 于 未 来 云 计 算 及 无 线 充 电 等 产 业 兴 起 南 京 熊 貓 電 子 为 CEC 中 国 电 子 旗 下 的 骨 干 企 业, 主 要 業 務 為 電 子 裝 備 消 費 電 子 產 品 的 研 發 生 產 和 銷 售 以 及 電 子 製 造 服 務 我 们 期 待 公 司 继 续 研 发 及 掌 握 更 多 關 鍵 領 域 的 核 心 技 術 和 自 主 知 識 產 權, 包 括 推 進 自 動 化 裝 備 產 業 化 項 目 交 通 電 子 裝 備 產 業 化 項 目 通 信 裝 備 產 業 化 項 目 去 年 公 司 科 研 投 入 1.8 亿 元 在 工 厂 自 动 化 设 备 轨 道 交 通 智 能 设 备 领 域, 有 望 今 年 体 现 成 效 2014 年 度 公 司 收 入 34.9 亿 人 民 币, 同 比 下 降 15.7%; 净 溢 利 1.5 亿, 同 比 下 降 17% 假 若 扣 除 非 經 常 性 損 益 的 淨 利 潤 则 同 比 上 升 106.6% 至 人 民 币 9928 万 元 2015 年 度 目 标 营 业 收 入 为 40 亿 元, 目 标 利 润 总 额 为 2.3 亿 元 目 前 H 股 较 A 股 折 让 达 50.6% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3/7

4 中 兴 通 讯 致 力 于 设 计 开 发 生 产 分 销 及 安 装 各 种 先 进 的 电 信 系 统 和 设 备, 是 中 国 电 信 市 场 的 主 导 通 信 设 备 供 货 商 之 一 公 司 2014 年 跟 配 合 国 内 运 营 商 网 络 建 设 计 划, 深 入 贯 彻 M-ICT 战 略 我 们 期 待 公 司 在 Pre-5G 及 5G 技 术 大 数 据 价 值 挖 掘 安 全 与 隐 私 以 及 新 能 源 汽 车 大 功 率 无 线 充 电 有 所 突 破 我 们 相 信 电 信 行 业 与 传 统 行 业 将 实 现 深 度 融 合, 云 计 算 大 数 据 及 大 功 率 无 线 充 电 等 新 兴 技 术 将 引 发 信 息 化 革 命, 为 中 兴 通 讯 带 来 市 场 机 会 2014 年 度 公 司 整 体 营 业 收 入 较 2013 年 增 长 8.3% 至 亿 人 民 币, 整 体 毛 利 率 比 上 年 同 期 上 升 1.9 个 百 分 点 至 29.1%, 纯 利 按 年 增 长 94% 至 亿 期 内 国 内 市 场 实 现 营 业 收 入 亿 元, 占 整 体 营 业 收 入 的 49.8%; 国 际 市 场 实 现 营 业 收 入 亿 元, 占 整 体 营 业 收 入 的 50.2% 目 前 H 股 较 A 股 折 让 达 26.9%,H 股 15 年 预 测 市 盈 率 约 18 倍,A 股 15 年 预 测 市 盈 率 则 约 24 倍 东 江 环 保 (895.HK) 东 江 环 保 作 为 全 资 质 危 废 处 理 商 具 竞 争 力, 有 望 受 益 于 行 业 增 长 主 要 业 务 提 供 废 物 处 理 服 务, 工 业 废 弃 物 处 理 及 回 收 化 工 产 品 交 易 目 前 危 废 产 能 55 万 吨 / 年, 并 且 拥 有 49 种 危 废 资 质 中 的 46 种 运 营 许 可 证, 不 论 是 量 还 是 种 类 都 具 有 明 显 龙 头 优 势 15 年 无 害 化 业 务 产 能 增 长 将 翻 倍 预 计 公 司 年 危 废 处 理 量 分 别 为 55/110/159 万 吨, 复 合 增 速 高 达 66% 公 司 14 年 开 启 外 延 并 购 脚 步, 负 债 率 低, 现 金 充 足, 未 来 潜 在 并 购 有 望 使 得 公 司 快 速 扩 张 公 司 14 年 完 成 六 笔 主 要 收 购, 今 年 2 月 公 告 以 2.12 亿 元 收 购 了 深 圳 恒 建 通 达 公 司 的 100% 股 权, 该 公 司 在 东 莞 市 拥 有 11 万 吨 的 市 政 污 水 处 理 项 目 公 司 将 继 续 通 过 兼 并 收 购 进 行 扩 展, 内 生 增 长 和 外 延 扩 张 推 动 高 速 成 长 公 司 2014 年 实 现 营 业 收 入 人 民 币 亿, 同 比 增 长 29.4%; 归 属 于 母 公 司 净 利 润 2.5 亿 元, 同 比 增 长 21% 市 场 平 均 预 测 公 司 未 来 两 年 净 利 润 的 复 合 增 长 率 在 52% 目 前 价 格 对 应 未 来 两 年 的 动 态 估 值 PEG 为 0.57, 处 于 较 低 水 平 目 前 AH 股 正 在 停 牌 中, 公 司 属 于 固 废 处 理 龙 头, 环 保 行 业 优 质 标 的, 并 购 动 作 频 繁 复 牌 后 建 议 投 资 者 关 注 目 前 H 股 较 A 股 折 让 达 52%,H 股 15 年 预 测 市 盈 率 约 21 倍,A 股 15 年 预 测 市 盈 率 则 约 43 倍 上 海 电 气 (2727.HK) 随 着 去 年 核 电 重 启, 今 年 国 内 核 电 市 场 春 暖 花 开 今 年 3 月 份 红 沿 河 核 电 二 期 项 目 两 台 百 万 千 瓦 核 电 机 组 已 获 国 家 核 准,4 月 份 福 清 5 6 号 机 组 获 发 改 委 批 复, 料 核 电 在 2015 年 迎 来 新 一 轮 的 核 准 批 复 和 投 产 上 海 电 气 是 我 国 堆 型 门 类 与 成 套 齐 全, 装 备 及 技 术 先 进 的 专 业 化 核 电 设 备 制 造 商 2014 年 公 司 营 业 收 入 亿 元, 较 上 年 同 期 减 少 2.6%; 归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润 亿 元, 同 比 增 加 4.9% 公 司 目 前 正 从 单 纯 销 售 核 电 设 备 向 设 备 集 成 + 技 术 服 务 的 发 展 模 式 转 变, 积 极 发 展 产 业 增 值 服 务 2014 年, 公 司 新 接 核 电 核 岛 设 备 订 单 逾 29 亿 元 人 民 币, 同 比 增 长 显 着 此 外, 公 司 抓 住 良 机 拓 展 海 外 市 场 今 年 三 月 底, 上 海 电 气 全 资 附 属 公 司 上 核 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4/7

5 电 气 通 过 与 AREVA NP SAS 签 订 协 议, 获 得 六 台 蒸 汽 发 生 器 的 分 包 制 造 该 项 目 是 公 司 在 核 岛 设 备 制 造 领 域 走 出 国 门 的 第 一 步 随 着 国 家 核 电 重 启 的 加 快 推 进, 公 司 将 进 军 第 四 代 核 电 军 用 核 设 备 研 发 乏 燃 料 后 处 理 设 备 等 领 域, 以 获 多 元 化 发 展, 我 们 预 计 公 司 核 电 设 备 制 造 业 务 将 会 借 助 产 业 利 好 政 策 在 国 内 外 借 势 快 速 发 展 2014 年 底, 上 海 电 气 和 上 海 电 力 公 司 联 合 与 埃 及 相 关 部 门 签 署 了 谅 解 备 忘 录 据 此, 公 司 和 上 海 电 力 公 司 将 在 埃 及 以 BOO BOOT 或 EPC 模 式 合 作 开 发 总 规 模 为 4640 兆 瓦 的 火 电 项 目 总 规 模 为 2550 兆 瓦 的 联 合 循 环 燃 气 发 电 项 目 不 限 定 规 模 的 热 电 站 升 级 改 造 项 目 及 风 电 太 阳 能 发 电 项 目 此 外, 在 燃 气 轮 机 领 域, 公 司 亦 于 去 年 收 购 意 大 利 孜 萨 尔 多 能 源 公 司 40% 股 权, 并 将 通 过 与 该 公 司 在 重 型 燃 气 轮 机 市 场 的 互 通 合 作, 加 快 推 进 燃 气 轮 机 业 务 的 国 际 化 发 展 在 我 国 鼓 励 优 势 产 业 走 出 去 的 环 境 下, 公 司 火 电 业 务 装 备 技 术 和 服 务 走 出 国 门 的 发 展 战 略 将 提 升 其 在 全 球 能 源 装 备 领 域 的 竞 争 力 目 前 H 股 较 A 股 折 让 达 50%,H 股 15 年 预 测 市 盈 率 约 31 倍,A 股 15 年 预 测 市 盈 率 则 约 60 倍 东 方 电 气 (1072.HK) 东 方 电 气 是 内 地 最 大 的 发 电 设 备 制 造 和 电 站 工 程 承 包 特 大 型 企 业 之 一, 公 司 已 逐 步 完 成 了 从 火 电 设 备 向 风 电 核 电 和 清 洁 燃 烧 设 备 供 应 商 的 战 略 转 变 2014 年, 公 司 签 订 多 个 重 大 项 目 订 单, 在 手 订 单 逾 1200 亿 元, 完 成 发 电 设 备 产 量 万 千 瓦, 超 额 完 成 计 划 目 标 东 方 电 气 在 核 岛 及 常 规 岛 设 备 方 面 的 市 场 占 有 率 超 过 50% 以 上, 因 此 公 司 核 电 设 备 业 务 将 受 益 于 内 地 核 电 重 启 去 年 年 底, 东 方 电 气 等 企 业 已 与 中 广 核 签 订 了 关 于 华 龙 一 号 主 设 备 核 级 泵 阀 核 级 电 器 仪 控 等 设 备 的 战 略 研 发 协 议 此 外, 公 司 抓 住 机 遇 积 极 参 与 核 电 出 海, 计 划 将 核 电 设 备 出 口 埃 及 巴 西 和 阿 根 廷 等 国 家, 并 已 与 巴 西 和 阿 根 廷 签 订 合 约 无 论 是 国 内 新 上 马 的 核 电 项 目, 还 是 核 电 设 备 的 出 口, 都 将 进 一 步 推 动 公 司 核 电 设 备 制 造 业 务 的 发 展 在 核 电 站 改 造 领 域, 东 方 电 气 在 去 年 6 月 也 拿 到 国 内 首 个 项 目 江 苏 田 湾 核 电 站 发 电 机 及 汽 轮 机 改 造 项 目, 标 志 着 公 司 在 核 电 改 造 市 场 取 得 了 重 大 突 破, 利 于 公 司 日 后 在 该 领 域 的 拓 展 风 电 亦 是 内 地 大 力 鼓 励 发 展 的 新 能 源, 在 国 家 能 源 战 略 体 系 中 占 有 重 要 地 位 从 2013 年 下 半 年 起, 我 国 风 电 市 场 逐 步 回 暖 东 方 电 气 拥 有 最 全 的 风 电 技 术 流 派, 以 及 从 1MW 到 5.5MW 等 多 个 序 列 的 风 电 产 品, 风 电 装 机 总 量 在 国 内 名 列 第 四 公 司 在 研 发 领 域 和 对 外 出 口 业 务 均 达 到 国 际 水 准 其 中 的 风 电 检 测 中 心 拥 有 目 前 世 界 上 实 验 功 率 最 大 功 能 最 全 的 全 功 率 试 验 台 此 外, 公 司 为 瑞 典 Skelleftea Kraft 公 司 制 造 的 首 批 风 电 机 组 也 已 发 运, 标 志 着 风 电 产 品 开 始 大 规 模 走 向 海 外 市 场 今 年 3 月 底 东 方 电 气 风 电 有 限 公 司 成 立, 实 现 风 电 业 务 市 场 技 术 制 造 及 服 务 的 全 流 程 整 合, 此 举 将 增 强 核 心 竞 争 力 扩 大 国 内 外 的 市 场 份 额, 促 进 今 年 公 司 风 电 业 务 营 业 收 入 的 回 升 目 前 H 股 较 A 股 折 让 达 32%,H 股 15 年 预 测 市 盈 率 约 24 倍,A 股 15 年 预 测 市 盈 率 则 约 32 倍 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5/7

6 附 表 1 AH 股 差 价 表 名 稱 H 股 A 股 H 對 A 股 H 股 A 股 H 對 A 股 現 價 ( 港 幣 ) 現 價 ( 人 民 幣 ) 溢 價 /- 折 讓 (%) 名 稱 現 價 ( 港 幣 ) 現 價 ( 人 民 幣 ) 溢 價 /- 折 讓 (%) 昆 明 機 床 HK SH % 廣 深 鐵 路 股 份 HK SH % 北 京 北 辰 實 業 股 份 HK SH % 海 信 科 龍 HK SZ % 山 東 墨 龍 HK SZ % 安 徽 皖 通 高 速 公 路 HK SH % 浙 江 世 寶 HK SZ % 中 國 交 通 建 設 HK SH % 京 城 機 電 股 份 HK SH % 比 亞 迪 股 份 HK SZ % 東 北 電 氣 HK SZ % 麗 珠 醫 藥 HK SZ % 儀 征 化 纖 股 份 HK SH % 中 國 鐵 建 HK SH % 第 一 拖 拉 機 股 份 HK SH % 東 方 電 氣 HK SH % 兗 州 煤 業 股 份 HK SH % 中 聯 重 科 HK SZ % 東 江 環 保 HK SZ % 廣 汽 集 團 HK SH % 山 東 新 華 製 藥 股 份 HK SZ % 中 信 銀 行 HK SH % 南 京 熊 貓 電 子 股 份 HK SH % 金 風 科 技 HK SZ % 上 海 電 氣 HK SH % 中 興 通 訊 HK SZ % 洛 陽 玻 璃 股 份 HK SH % 新 華 保 險 HK SH % 重 慶 鋼 鐵 股 份 HK SH % 中 國 國 航 HK SH % 洛 陽 鉬 業 HK SH % 海 通 證 券 HK SH % 大 連 港 HK SH % 上 海 醫 藥 HK SH % 中 海 集 運 HK SH % 白 雲 山 HK SH % 鄭 煤 機 HK SH % 鞍 鋼 股 份 HK SZ % 經 緯 紡 織 機 械 股 份 HK SZ % 中 信 証 券 HK SH % 天 津 創 業 環 保 股 份 HK SH % 中 國 人 壽 HK SH % 晨 鳴 紙 業 HK SZ % 中 國 光 大 銀 行 HK SH % 中 國 北 車 HK SH % 中 國 石 油 化 工 股 份 HK SH % 紫 金 礦 業 HK SH % 華 電 國 際 電 力 股 份 HK SH % 中 國 南 車 HK SH % 長 城 汽 車 HK SH % 四 川 成 渝 高 速 公 路 HK SH % 民 生 銀 行 HK SH % 中 國 中 冶 HK SH % 復 星 醫 藥 HK SH % 馬 鞍 山 鋼 鐵 股 份 HK SH % 中 國 神 華 HK SH % 上 海 石 油 化 工 股 份 HK SH % 濰 柴 動 力 HK SZ % 中 海 發 展 股 份 HK SH % 農 業 銀 行 HK SH % 大 唐 發 電 HK SH % 福 耀 玻 璃 HK SH % 中 海 油 田 服 務 HK SH % 交 通 銀 行 HK SH % 中 國 遠 洋 HK SH % 中 國 銀 行 HK SH % 金 隅 股 份 HK SH % 建 設 銀 行 HK SH % 中 煤 能 源 HK SH % 中 國 太 保 HK SH % 中 國 鋁 業 HK SH % 華 能 國 際 電 力 股 份 HK SH % 中 集 集 團 HK SZ % 中 國 平 安 HK SH % 中 國 東 方 航 空 股 份 HK SH % 青 島 啤 酒 股 份 HK SH % 江 西 銅 業 股 份 HK SH % 工 商 銀 行 HK SH % 廣 州 廣 船 國 際 股 份 HK SH % 招 商 銀 行 HK SH % 深 圳 高 速 公 路 股 份 HK SH % 江 蘇 寧 滬 高 速 公 路 HK SH % 中 國 南 方 航 空 股 份 HK SH % 安 徽 海 螺 水 泥 股 份 HK SH % 中 國 中 鐵 HK SH % 萬 科 企 業 HK SZ % 中 國 石 油 股 份 HK SH % 资 料 来 源 : 彭 博, 中 投 证 券 ( 香 港 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6/7

7 免 责 声 明 本 报 告 所 载 信 息 工 具 及 数 据 仅 作 参 考 数 据 用 途, 并 不 用 作 或 视 作 为 销 售 提 呈 或 招 揽 购 买 或 认 购 本 报 告 所 述 证 券 投 资 产 品 或 其 他 金 融 工 具 之 邀 请 或 要 约, 也 不 构 成 对 有 关 证 券 投 资 产 品 或 其 他 金 融 工 具 的 任 何 意 见 或 建 议 编 制 本 研 究 报 告 仅 作 一 般 发 送 并 不 考 虑 接 获 本 报 告 之 任 何 特 定 人 士 之 特 定 投 资 对 象 财 政 状 况 及 特 别 需 求 阁 下 须 就 个 别 投 资 作 出 独 立 评 估, 于 作 出 任 何 投 资 或 订 立 任 何 交 易 前, 阁 下 须 就 本 报 告 所 述 任 何 证 券 咨 询 独 立 财 务 顾 问 本 报 告 所 载 信 息 工 具 及 数 据 并 非 用 作 或 拟 作 分 派 予 在 分 派 刊 发 提 供 或 使 用 有 关 信 息 工 具 及 数 据 抵 触 适 用 法 例 或 规 例 之 司 法 权 区 或 导 致 中 投 证 券 ( 香 港 ) 金 融 控 股 有 限 公 司 的 子 公 司 包 括 中 投 证 券 国 际 经 纪 有 限 公 司 及 中 投 证 券 国 际 期 货 有 限 公 司 ( 统 称 中 投 证 券 ( 香 港 ) ) 须 遵 守 该 司 法 权 区 之 任 何 注 册 或 申 领 牌 照 规 定 的 有 关 司 法 权 区 的 公 民 或 居 民 本 报 告 所 载 资 料 及 意 见 均 获 自 或 源 于 中 投 证 券 ( 香 港 ) 可 信 之 数 据 源, 但 中 投 证 券 ( 香 港 ) 并 不 就 其 准 确 性 或 完 整 性 作 出 任 何 声 明, 于 法 律 及 / 或 法 规 准 许 情 况 下, 中 投 证 券 ( 香 港 ) 概 不 会 就 本 报 告 所 载 之 资 料 引 致 之 损 失 承 担 任 何 责 任 本 报 告 不 应 倚 赖 以 取 代 独 立 判 断 中 投 证 券 ( 香 港 ) 可 能 已 刊 发 与 本 报 告 不 一 致 及 与 本 报 告 所 载 资 料 达 致 不 同 结 论 之 其 他 报 告 该 等 报 告 反 映 不 同 假 设 观 点 及 编 制 报 告 之 分 析 员 之 分 析 方 法 主 要 负 责 编 制 本 报 告 之 研 究 分 析 员 确 认 :(a) 本 报 告 所 载 所 有 观 点 准 确 反 映 其 有 关 任 何 及 所 有 所 述 证 券 或 发 行 人 之 个 人 观 点 ; 及 (b) 其 于 本 报 告 所 载 之 具 体 建 议 或 观 点 于 过 去 现 在 或 将 来, 不 论 直 接 或 间 接 概 与 其 薪 酬 无 关 过 往 表 现 并 不 可 视 作 未 来 表 现 之 指 标 或 保 证, 亦 概 不 会 对 未 来 表 现 作 出 任 何 明 示 或 暗 示 之 声 明 或 保 证 中 投 证 券 ( 香 港 ) 之 董 事 或 雇 员, 如 有 投 资 于 本 报 告 内 所 涉 及 的 任 何 公 司 之 证 券 或 衍 生 产 品 时, 其 所 作 出 的 投 资 决 定, 可 能 与 这 报 告 所 述 的 观 点 并 不 一 致 一 般 披 露 事 项 中 投 证 券 ( 香 港 ) 及 其 高 级 职 员 董 事 及 雇 员 ( 包 括 编 制 或 刊 发 本 报 告 之 相 关 人 士 ) 可 以 在 法 律 准 许 下 不 时 参 与 及 投 资 本 报 告 所 述 证 券 发 行 人 之 融 资 交 易, 为 有 关 发 行 人 提 供 服 务 或 招 揽 业 务, 及 / 或 于 有 关 发 行 人 之 证 券 或 期 权 或 其 他 有 关 投 资 中 持 仓 或 持 有 权 益 或 其 他 重 大 权 益 或 进 行 交 易 此 外, 其 可 能 为 本 报 告 所 呈 列 资 料 所 述 之 证 券 担 任 市 场 庄 家 中 投 证 券 ( 香 港 ) 可 以 在 法 律 淮 许 下, 在 本 报 告 所 呈 列 的 数 据 刊 发 前 利 用 或 使 用 有 关 数 据 行 事 或 进 行 研 究 或 分 析 中 投 证 券 ( 香 港 ) 一 名 或 以 上 之 董 事 高 级 职 员 及 / 或 雇 员 可 担 任 本 报 告 所 载 证 券 发 行 人 之 董 事 本 研 究 报 告 的 编 制 仅 供 一 般 刊 发 本 报 告 所 并 无 考 虑 收 取 本 报 告 的 任 何 个 别 人 士 之 特 定 投 资 目 标 财 务 状 况 及 个 别 需 本 报 告 所 载 数 据 相 信 为 可 予 信 赖, 然 而 其 完 整 性 及 准 确 性 并 无 保 证 本 报 告 所 发 表 之 意 见 可 予 更 改 而 毋 须 通 知, 本 报 告 任 何 部 分 不 得 解 释 为 提 呈 或 招 揽 购 买 或 出 售 任 何 于 报 告 或 其 他 刊 物 内 提 述 的 任 何 证 券 或 金 融 工 具 中 投 证 券 ( 香 港 ) 毋 须 承 担 因 使 用 本 报 告 所 载 数 据 而 可 能 直 接 或 间 接 引 致 之 任 何 责 任 根 据 香 港 证 券 及 期 货 事 务 监 察 委 员 会 规 定 之 监 管 披 露 事 项 中 投 证 券 ( 香 港 ) 之 政 策 : 刊 发 投 资 研 究 之 研 究 分 析 员 并 不 直 接 受 投 资 银 行 或 销 售 及 交 易 人 员 监 督, 并 不 直 接 向 其 报 告 研 究 分 析 员 之 薪 酬 或 酬 金 不 应 与 特 定 之 投 资 银 行 工 作 或 研 究 建 议 挂 钩 禁 止 研 究 分 析 员 或 其 聨 系 人 从 事 其 研 究 / 分 析 / 涉 及 范 围 内 的 任 何 公 司 之 证 券 或 衍 生 产 品 的 买 卖 活 动 禁 止 研 究 分 析 员 或 其 聨 系 人 担 任 其 研 究 / 分 析 / 涉 及 范 围 内 的 任 何 公 司 之 董 事 职 务 或 其 他 职 务 中 投 证 券 ( 香 港 ) 并 非 本 报 告 所 分 析 之 公 司 证 券 之 市 场 庄 家 中 投 证 券 ( 香 港 ) 与 报 告 中 提 到 的 公 司 在 最 近 的 12 个 月 内 没 有 任 何 投 资 银 行 业 务 关 系 中 投 证 券 ( 香 港 ) 及 其 编 制 该 报 告 之 分 析 师 与 上 述 公 司 没 有 任 何 利 益 关 系 中 投 证 券 国 际 经 纪 有 限 公 司 / 中 投 证 券 国 际 期 货 有 限 公 司 63/F, Bank of China Tower, 1 Garden Road, Central, Hong Kong 香 港 中 环 花 园 道 1 号 中 银 大 厦 63 楼 Tel 电 话 :(852) ( 公 司 ) (852) ( 客 户 服 务 ) Fax 传 真 :(852) ( 公 司 ) (852) ( 客 户 服 务 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7/7