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1 仅 供 东 方 证 券 核 心 客 户 参 阅 ORIENT WINNERS 2009 年 11 月 30 日 出 版 总 第 3 期 2009 年 第 3 期 主 办 : 东 方 证 券 销 售 交 易 总 部 协 办 : 东 方 证 券 研 究 所 dfzq@orientsec.com.cn

2 中 国 红 东 方 红 东 方 证 券 东 证 期 货 参 加 第 七 届 上 海 理 财 博 览 会

3 相 信 大 家 仍 沉 浸 在 热 播 电 影 2012 所 带 来 的 巨 大 震 撼 中, 随 之 而 来 的 世 界 末 日 概 念 也 迅 速 传 播 开 来 影 片 中 所 描 绘 的 地 震 洪 水 火 山 飓 风 等 造 成 的 山 崩 地 裂 洪 水 席 卷 烈 焰 吞 噬 毁 灭 一 切 的 场 景 慑 人 心 扉 2012 年 12 月 21 日 世 界 末 日 这 一 概 念 据 说 是 墨 西 哥 玛 雅 神 庙 的 预 言, 但 人 类 社 会 穷 凶 极 恶 的 发 展, 造 成 了 能 源 危 机 生 物 危 机 环 境 危 机, 犹 如 斯 摩 尔 德 利 克 剑, 时 刻 威 胁 着 人 类 和 自 然 界 的 生 存 目 前 低 碳 经 济 绿 色 世 界, 已 成 为 全 球 的 流 行 语 从 奥 巴 马 来 华 刮 起 的 旋 风 到 2009 年 12 月 7 日 即 将 召 开 的 联 合 国 有 关 气 候 变 化 的 哥 本 哈 根 会 议, 核 心 无 不 跟 低 碳 经 济 有 关, 新 一 轮 低 碳 热 潮 即 将 拉 开 帷 幕 说 起 低 碳 经 济, 其 概 念 始 于 英 国 2003 年 的 能 源 白 皮 书, 它 提 出 一 个 目 标 到 2050 年 在 英 国 建 成 一 个 低 碳 经 济 体 同 年 美 国 学 者 莱 斯 特 布 朗 在 B 模 式 : 拯 救 地 球 延 续 文 明 一 书 中 提 出 并 掀 起 了 发 展 模 式 的 B 与 A 之 争 布 朗 把 现 行 的 以 化 石 燃 料 为 基 础 以 破 坏 环 境 为 代 价 以 经 济 为 绝 对 中 心 的 传 统 发 展 模 式 称 做 A 模 式, 把 以 人 为 本, 以 利 用 风 能 太 阳 能 地 热 资 源 小 型 水 电 生 物 质 能 等 可 再 生 能 源 为 基 础 的 生 态 经 济 发 展 新 模 式 称 做 B 模 式 他 呼 吁 全 世 界 立 即 行 动, 以 B 模 式 取 代 A 模 式, 拯 救 地 球, 延 续 文 明, 这 就 是 低 碳 经 济 概 念 起 源 降 低 碳 排 量 中 国 已 经 行 动 起 来 了, 近 期 国 务 院 会 议 决 定, 到 2020 年 中 国 单 位 国 内 生 产 总 值 二 氧 化 碳 排 放 比 2005 年 下 降 40%-45% 这 是 我 国 根 据 国 情 采 取 的 自 主 行 动, 是 我 国 为 全 球 应 对 气 候 变 化 做 出 的 巨 大 努 力 说 到 低 碳 经 济, 我 们 不 得 不 将 其 和 一 位 投 资 大 师 联 系 起 来, 他 就 是 股 神 巴 菲 特 2008 年 9 月 底, 巴 菲 特 以 18 亿 港 元 购 买 比 亚 迪 10% 股 权, 比 亚 迪 股 价 在 其 投 资 后 一 个 半 月 大 涨 69%, 一 年 上 涨 5 倍! 比 亚 迪 也 被 冠 以 低 碳 新 能 源 概 念 龙 头 股, 而 此 后 A 股 的 一 批 上 市 公 司 : 科 力 远 西 藏 矿 业 风 帆 股 份 咸 阳 偏 转 等 又 被 美 其 名 曰 比 亚 迪 概 念 股 得 以 飙 升, 对 于 低 碳 经 济 带 来 的 A 股 新 能 源 板 块 股 价 风 起 云 涌, 很 多 人 觉 得 这 是 玩 风 险 投 资, 认 为 新 能 源 上 市 公 司 的 发 展 前 景 存 在 较 大 变 数 风 险, 目 前 的 大 幅 上 涨 无 法 维 持 假 如 这 种 观 点 正 确, 那 么 我 们 读 者 一 定 心 存 这 样 的 疑 问 : 在 网 络 泡 沫 中 未 曾 裸 泳 的 老 巴 难 道 也 不 坚 持 价 值 投 资 了, 为 什 么 也 投 入 到 新 能 源 博 弈 大 浪 潮 中 去 了 呢? 如 果 说 前 期 比 亚 迪 概 念 股 有 一 人 得 道, 鸡 犬 升 天 意 味 的 话, 那 么 今 年 新 能 源 汽 车 股 走 势 远 远 超 越 市 场, 这 又 是 何 原 因? 很 多 人 说 低 碳 就 是 新 能 源 概 念, 真 是 如 此 么? 本 期 周 刊 我 们 就 将 为 各 位 一 一 答 疑 解 惑 亲 爱 的 读 者, 您 欲 在 低 碳 经 济 概 念 里 寻 宝 么? 想 搭 乘 低 碳 经 济 寻 宝 之 旅 吗? 就 请 您 点 击 我 们 东 方 赢 家 搜 索 引 擎, 多 视 角 来 认 识 低 碳 经 济, 挖 掘 低 碳 经 济 金 矿! 东 方 证 券 销 售 交 易 总 部 沈 阳 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊

4 2009 年 11 月 30 日 出 版 ORIENT WINNERS 总 第 3 期 2009 年 第 3 期 主 办 : 东 方 证 券 销 售 交 易 总 部 协 办 : 东 方 证 券 研 究 所 dfzq@orientsec.com.cn 刊 首 语 低 碳 经 济 专 题 1 4 市 场 聚 焦 15 仅 供 东 方 证 券 核 心 客 户 参 阅 东 方 一 周 策 略 21 主 协 办 办 东 方 证 券 销 售 交 易 总 部 东 方 证 券 研 究 所 研 究 报 告 22 主 任 编 辑 责 任 编 辑 编 辑 刘 毅 李 峰 沈 阳 咨 询 师 看 盘 27 编 委 委 员 研 究 所 策 略 组 尹 华 章 张 屹 峰 吴 利 辉 K 线 研 判 室 29 魏 颖 捷 肖 驰 沈 峥 明 胡 嘉 曹 杰 张 嘉 缨 沈 阳 段 军 芳 东 方 锦 囊 30 美 术 编 辑 印 刷 单 位 韩 仁 伟 吴 怡 雯 史 浩 聪 宋 雯 煦 上 海 出 版 印 刷 有 限 公 司 经 典 理 论 32 全 国 24 小 时 客 户 服 务 热 线 网 址 : 免 责 声 明 : 东 方 赢 家 周 刊 仅 供 东 方 证 券 客 户 参 考, 并 不 构 成 投 资 的 依 据, 投 资 者 应 根 据 个 人 投 资 目 标 财 务 状 况 和 需 求 来 判 断 是 否 使 用 本 刊 所 载 内 容 和 信 息, 独 立 做 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 相 应 风 险 我 公 司 及 其 雇 员 不 对 据 此 而 引 致 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 如 有 意 见 或 建 议, 欢 迎 拨 打 东 方 证 券 24 小 时 客 户 服 务 电 话 东 方 会 客 室 东 方 驿 站 东 方 连 载 数 据 聚 焦 股 市 有 风 险 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊 入 市 需 谨 慎

5 搜 索 结 果 新 能 源 汽 车 未 来 25 年 中 国 将 新 增 2.7 亿 辆 汽 车, 若 电 动 汽 车 占 乘 用 车 总 量 的 20%-30%, 那 么, 中 国 国 内 电 动 汽 车 市 场 可 达 到 7000 亿 -1.5 万 亿 人 民 币 近 期 中 国 重 点 发 展 的 三 种 电 动 汽 车 的 应 用 方 向 分 别 是 : 混 合 动 力 车 在 商 用 车 和 家 用 轿 车 领 域 占 主 体 ; 蓄 电 池 电 动 车 发 展 为 中 国 特 色, 产 品 覆 盖 大 宗 交 通 工 具 电 动 自 行 车 摩 托 车 和 微 型 轿 车 ; 燃 料 电 池 汽 车 应 用 在 公 共 交 通 领 域 我 国 在 电 动 客 车, 尤 其 是 纯 电 动 客 车 的 研 究 上 具 有 较 先 进 的 水 平, 且 纯 电 动 客 车 技 术 世 界 领 先, 相 对 应 的 也 有 一 批 电 动 客 车 领 域 的 领 军 企 业 目 前, 国 内 外 已 有 多 个 厂 家 涉 足 电 动 乘 用 车 的 研 发 和 生 产, 且 热 情 日 渐 高 涨 智 能 电 网 我 国 的 智 能 电 网 建 设 将 分 三 个 阶 段 推 进, 年 规 划 试 点 阶 段, 主 要 是 制 定 发 展 规 划 技 术 和 管 理 标 准, 进 行 技 术 和 设 备 研 发, 特 高 压 相 关 企 业 将 显 着 受 益 ; 年 开 始 全 面 建 设 阶 段, 特 高 压 输 电 建 设 仍 是 重 点, 以 数 字 化 变 电 站 为 代 表 的 二 次 设 备 将 面 临 巨 大 的 市 场 空 间 ;2016 年 至 2020 年 为 引 领 提 升 阶 段, 高 级 调 度 系 统 全 数 字 化 变 电 站 成 为 标 准 配 置, 智 能 电 表 将 全 面 覆 盖, 分 布 式 能 源 实 用 型 储 能 装 置 电 动 汽 车 充 电 站 将 在 主 要 城 市 广 泛 应 用 核 电 核 电 成 为 低 碳 能 源 供 应 的 支 柱, 世 界 核 电 快 速 发 展 2006 年 世 界 核 电 发 电 量 约 2.7 万 亿 千 瓦 时, 预 计 2030 年 将 上 升 到 3.8 万 亿 千 瓦 时 如 果 以 核 电 代 替 煤 电, 可 减 少 18 亿 吨 / 年 的 碳 排 放 量 我 国 核 电 装 备 制 造 业 已 得 到 较 大 发 展, 目 前 我 国 30 万 KW 60 万 KW 及 百 万 千 瓦 级 核 电 站 的 国 产 化 率 水 平 分 别 在 90% 70% 和 50% 左 右 预 计 年 前 后, 我 国 百 万 千 瓦 级 核 电 的 装 备 的 自 主 化 率 将 达 到 75% 以 上 我 国 三 大 装 备 制 造 基 地 目 前 已 经 改 扩 建 风 能 截 止 2008 年 底, 全 球 总 装 机 容 量 已 超 过 了 1.2 亿 千 瓦, 可 减 排 1.58 亿 吨 二 氧 化 碳 我 国 风 电 发 展 势 头 迅 猛, 风 电 市 场 的 容 量 日 益 扩 大 国 内 风 电 装 机 容 量 连 续 3 年 在 百 万 千 瓦 级 上 翻 番,2009 年 上 半 年 国 内 新 增 装 机 万 千 瓦, 累 计 装 机 达 万 千 瓦 2050 年 风 电 可 能 超 过 水 电, 成 为 中 国 第 二 大 主 力 发 电 电 源 当 前 国 内 风 电 市 场 的 竞 争 格 局 表 现 为 : 风 电 制 造 企 业 面 临 激 烈 竞 争, 内 资 风 电 设 备 制 造 企 业 的 累 计 市 场 份 额 首 次 超 过 外 资, 风 电 机 组 制 造 商 4 个 梯 队 迅 速 成 长, 海 上 风 电 争 夺 战 开 始 打 响, 风 电 入 网 已 经 成 为 风 电 发 展 的 主 要 瓶 颈 风 电 设 备 被 列 入 国 家 产 能 过 剩 和 重 复 建 设 产 业 对 重 复 建 设 的 有 效 控 制, 有 利 于 加 速 风 电 企 业 的 整 合, 优 胜 劣 汰, 维 护 目 前 市 场 中 优 质 公 司 的 市 场 地 位 2008 年 全 年, 有 接 近 1/3 的 新 增 风 机 因 为 电 网 接 入 问 题 而 不 能 发 电 2008 年 全 国 风 力 发 电 平 均 利 用 小 时 数 为 1432 小 时, 与 规 划 的 平 均 利 用 小 时 数 2200 小 时 相 去 甚 远 截 至 2008 年 底, 风 电 装 机 容 量 只 占 到 全 国 电 力 总 装 机 容 量 的 1.13%, 而 发 电 量 更 是 只 占 区 区 0.37% 利 用 程 度 低 是 因 为 成 本 高 : 技 术 融 资, 还 有 智 能 电 网 急 需 建 设 太 阳 能 光 伏 发 电 光 伏 产 业 在 我 国 处 于 起 步 阶 段, 更 多 需 要 政 策 的 扶 持 年 初 至 今, 我 国 对 于 新 能 源 领 域 中 的 光 伏 产 业 出 台 了 一 系 列 相 关 的 政 策, 支 持 力 度 之 大 是 从 来 没 有 过 的, 目 前 正 着 手 合 理 调 控 太 阳 能 光 电 建 筑 应 用 财 政 补 助 资 金 管 理 暂 行 办 法 明 确 了 补 贴 额 度 20 元 /kw, 可 以 显 著 降 低 光 伏 上 网 电 价, 使 其 更 具 有 市 场 竞 争 力 多 晶 硅 产 能 过 剩 是 表 面 现 象, 实 质 是 受 国 际 金 融 危 机 影 响, 需 求 大 幅 下 降, 显 得 供 大 于 求, 而 不 是 真 正 产 能 的 过 剩 其 离 15% 的 目 标 还 很 远 对 产 能 过 剩 实 施 严 格 控 制, 有 利 于 新 能 源 长 期 健 康 发 展 全 球 光 伏 行 业 在 经 历 金 融 危 机 的 冲 击 后, 并 没 有 出 现 明 显 的 增 速 回 落, 相 反 对 于 原 油 价 格 回 升 到 高 点 的 预 期, 促 使 世 界 各 国 加 大 对 光 伏 产 业 的 政 策 支 持 和 经 济 补 偿 我 们 认 为 在 国 外 光 伏 产 业 景 气 度 不 断 提 升 的 大 背 景 下, 对 国 内 的 光 伏 产 业 将 起 到 明 显 带 动 作 用, 尤 其 是 多 晶 硅 的 需 求 预 计 将 逐 步 回 暖 节 能 减 排 节 能 :(1) 节 能 带 来 的 的 成 本 减 少, 企 业 虽 然 一 次 性 投 入 较 多 固 定 投 资, 但 将 从 能 源 成 本 节 省 中 得 到 汇 报 ; 以 余 热 利 用 为 例, 目 前 余 热 利 用 投 资, 成 本 回 收 期 一 般 在 半 年 到 三 年, 就 企 业 而 言 有 足 够 的 经 济 驱 动 力 去 投 入 余 热 节 能 项 目 (2) 国 家 给 予 技 术 改 造 和 节 能 产 品 的 补 贴, 将 使 企 业 再 次 获 得 补 贴 收 益 减 排 :(1) 国 际 和 国 内 社 会 对 环 保 的 重 视 程 度, 随 着 时 间 推 移, 与 日 俱 增 国 内 环 保 政 策 和 执 法 尺 度 将 越 来 越 严 格, 各 种 节 能 减 排 政 策 不 断 出 台, 将 能 不 断 刺 激 市 场 对 环 保 产 业 的 关 注 度, 使 其 成 为 市 场 热 点 问 题 (2) 新 的 哥 本 哈 根 会 议 上, 制 定 实 施 新 的 清 洁 发 展 机 制 (CDM) 概 率 很 大 在 CDM 机 制 下, 国 内 企 业 可 以 通 过 出 卖 碳 排 放 量 来 获 得 收 益, 减 排 不 再 是 单 纯 的 成 本 项 目 转 化 为 效 益 型 项 目 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊 3

6 价 廉 物 美 : 投 资 成 功 的 关 键 在 于, 当 市 场 价 格 大 大 低 于 经 营 企 业 的 价 值 时, 买 入 优 秀 企 业 的 股 票 沃 伦 巴 菲 特 东 方 证 券 销 售 交 易 总 部 沈 峥 明 2008 年 年 底, 奥 巴 马 在 竞 选 政 策 中 明 确 将 发 展 新 型 清 洁 能 源 作 为 今 后 能 源 战 略 的 重 要 组 成 部 分, 鼓 励 发 展 节 能 汽 车 和 电 动 车 2009 年 1 月, 奥 巴 马 成 为 美 国 232 年 以 来 首 位 黑 人 总 统, 在 其 7870 亿 美 元 的 经 济 振 兴 计 划 中, 有 几 乎 一 半 涉 及 到 能 源 领 域, 新 能 源 计 划 是 其 复 兴 计 划 的 核 心 部 分, 提 出 力 争 到 2015 年 实 现 美 国 的 混 合 动 力 汽 车 销 量 达 到 100 万 辆 2009 年 3 月 20 日 中 国 发 布 的 汽 车 产 业 调 整 和 振 兴 规 划, 提 出 到 2011 年, 包 括 纯 电 动 充 电 式 混 合 动 力 和 普 通 型 混 合 动 力 在 内 的 新 能 源 汽 车 要 形 成 50 万 辆 的 产 能, 新 能 源 汽 车 销 量 要 占 到 乘 用 车 销 售 总 量 的 5% 左 右 2009 年 10 月 27 日, 工 信 部 表 示 正 在 考 虑 选 择 节 能 和 新 能 源 汽 车 海 洋 工 程 装 备 通 用 飞 机 和 支 线 飞 机 高 速 轨 道 交 通 设 备 高 性 能 船 舶 等 作 为 新 兴 支 柱 产 业 培 育 的 重 点 领 域 下 一 步, 工 信 部 将 研 究 制 定 节 能 和 新 能 源 汽 车 行 动 计 划 2009 年 11 月 2 日 上 海 出 台 关 于 促 进 上 海 新 能 源 产 业 发 展 的 若 干 规 定 和 关 于 促 进 上 海 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 的 若 干 政 策 规 定 按 照 上 海 新 能 源 汽 车 的 发 展 设 想, 年, 上 海 将 形 成 1 万 辆 的 新 能 源 汽 车 产 能, 年 产 能 达 到 10 万 辆, 2015 年 升 至 30 万 辆, 整 体 实 力 达 到 国 际 先 进 水 平 另 据 关 于 加 快 推 进 上 海 高 新 技 术 产 业 化 的 实 施 意 见, 到 2012 年, 上 海 新 能 源 汽 车 产 业 规 模 将 达 到 900 亿 元, 重 点 是 加 快 推 进 混 合 动 力 汽 车 和 纯 电 动 客 车 产 业 化 2009 年 11 月 3 日, 温 总 理 在 发 展 战 略 新 兴 产 业 中 提 出 高 度 重 视 新 能 源 产 业 发 展, 创 新 发 展 可 再 生 能 源 技 术 节 能 减 排 技 术 清 洁 煤 技 术 及 核 能 技 术, 大 力 推 进 节 能 环 保 和 资 源 循 环 利 用, 加 快 构 建 以 低 碳 排 放 为 特 征 的 工 业 建 筑 交 通 体 系 要 努 力 走 在 全 球 新 能 源 汽 车 发 展 的 前 列, 尽 快 确 定 新 能 源 汽 车 的 技 术 路 线 和 市 场 推 进 措 施, 推 动 中 国 汽 车 工 业 跨 越 发 展 2009 年 11 月 15 日 奥 巴 马 总 统 的 访 华 议 程 中, 围 绕 低 碳 经 济 的 话 题 是 重 要 的 4 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊

7 低 碳 经 济 专 题 组 成 部 分 2009 年 12 月 7 日 联 合 国 有 关 气 候 变 化 的 哥 本 哈 根 会 议 召 开, 新 一 轮 低 碳 热 潮 又 将 拉 开 帷 幕 新 能 源 汽 车 不 仅 已 经 成 为 美 国 汽 车 产 业 转 型 的 重 要 筹 码, 而 且 中 国 日 本 欧 洲 等 政 府 都 在 这 次 汽 车 产 业 革 命 中 努 力 推 进 新 能 源 汽 车 的 技 术 开 发 和 应 用, 期 望 不 在 新 能 源 汽 车 的 革 命 中 落 后 从 目 前 我 国 的 新 能 源 汽 车 产 业 路 径 来 看, 国 家 明 确 提 出 的 产 业 规 划 中 已 经 列 明 补 贴 范 围 的 是 新 能 源 电 动 客 车, 而 对 轿 车 补 贴 的 具 体 内 容 仍 然 未 有 明 确 的 说 法, 但 诸 多 地 方 政 府 已 经 出 台 相 关 政 策, 国 家 级 的 产 业 扶 持 细 则 也 非 常 值 得 期 待 谈 及 新 能 源 汽 车, 不 得 不 说 的 目 前 我 国 的 技 术 状 况, 从 工 信 部 已 经 出 台 的 产 业 振 兴 规 划 中 看 到, 国 家 目 前 倡 导 的 是 以 镍 氢 技 术 提 供 的 电 池 动 力, 同 时 锂 离 子 电 池 动 力 油 电 混 合 动 力 超 级 电 容 器 燃 料 电 池 动 力 等 也 在 重 点 扶 持 的 范 围 内 而 从 世 界 的 科 技 趋 向 看, 锂 离 子 动 力 技 术 成 为 目 前 最 为 推 崇 的 技 术 之 一, 尤 其 是 发 现 了 磷 酸 铁 锂 (LFP) 的 卓 越 性 能, 在 不 断 的 新 型 改 进 技 术 中, 技 术 参 数 已 经 比 原 来 的 提 升 了 不 少, 在 大 规 模 产 业 化 的 道 路 上 有 迈 进 了 一 步 一 直 以 卓 越 锂 电 技 术 闻 名 美 国 的 A123 system 公 司 9 月 底 NASDAQ ( 代 码 AONE) 热 烈 上 市 是 近 期 新 能 源 业 重 要 的 标 志 性 事 件, 这 家 目 前 依 然 亏 损 的 技 术 领 军 企 业 其 核 心 竞 争 力 就 是 将 锂 电 池 正 极 材 料 磷 酸 铁 锂 通 过 纳 米 技 术 制 成 均 匀 的 超 小 颗 粒, 进 而 提 高 电 池 的 放 电 功 率, 目 前 其 总 市 值 已 经 突 破 18 亿 美 元 从 我 们 市 场 看 来, 新 能 源 汽 车 将 从 概 念 很 快 转 化 成 实 质 性 的 新 型 产 业, 是 符 合 国 家 重 点 扶 持 方 向 的 因 此 在 重 点 关 注 该 板 块 的 时 候 注 重 国 家 的 政 策 引 导 技 术 含 金 量 可 持 续 研 发 能 力 等 方 面 是 投 资 的 重 点 考 虑 : 终 端 车 商 : 安 凯 客 车 福 田 汽 车 长 安 汽 车 上 海 汽 车 上 游 资 源 : 西 藏 矿 业 中 信 国 安 吉 恩 镍 业 电 池 材 料 : 杉 杉 股 份 中 国 宝 安 科 力 远 中 炬 高 新 厦 门 钨 业 电 解 液 : 江 苏 国 泰 电 池 隔 膜 : 佛 塑 股 份 电 解 纸 : 凯 恩 股 份 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊 5

8 安 全 边 际 : 架 设 桥 梁 时, 你 坚 持 载 重 量 为 3 万 磅, 但 你 只 准 许 1 万 磅 的 卡 车 穿 梭 其 间 相 同 的 原 则 也 适 用 于 投 资 领 域 沃 伦 巴 菲 特 上 海 凤 阳 路 营 业 部 张 屹 峰 时 间 退 回 到 去 年 9 月 底, 投 资 大 师 巴 菲 特 以 18 亿 港 元 购 买 比 亚 迪 10% 股 权, 其 后 一 个 半 月 大 涨 69%, 一 年 上 涨 5 倍! 比 亚 迪 也 被 冠 以 新 能 源 领 军 人 物 同 时, 在 巴 菲 特 光 环 的 照 耀 下,A 股 市 场 的 科 力 远 (600478) 西 藏 矿 业 (000762) 风 帆 股 份 (600482) 中 炬 高 新 (600872) 等 又 被 美 其 名 曰 比 亚 迪 概 念 股 而 得 以 飙 升, 对 于 低 碳 经 济 带 来 的 A 股 新 能 源 板 块 股 价 风 起 云 涌 然 而, 经 历 过 2000 年 网 络 经 济 泡 沫 的 投 资 者, 都 谨 慎 的 认 为 这 是 玩 风 险 投 资, 新 能 源 上 市 公 司 的 发 展 前 景 存 在 较 大 变 数, 目 前 的 大 幅 上 涨 无 法 维 持 但 是, 让 我 们 奇 怪 的 是, 曾 经 对 网 络 股 炒 作 敬 而 远 之 的 巴 菲 特, 为 什 么 这 次 对 于 新 能 源 概 念 毫 不 回 避, 甚 至 身 先 士 卒 难 道 一 代 投 资 大 师 改 变 了 自 己 的 投 资 策 略 和 原 则 了 吗? 我 们 在 解 答 这 个 疑 问 之 前, 不 妨 先 对 整 个 新 能 源 汽 车 行 业 做 一 番 分 析 新 能 源 汽 车 是 指 采 用 汽 油 柴 油 之 外 的 动 力 作 为 动 力 源 的 汽 车 的 总 称 按 动 力 源 的 不 同, 主 要 有 三 种 :1. 混 合 动 力 汽 车 : 产 业 化 初 期, 前 景 看 好 一 般 指 同 时 装 有 热 动 力 源 ( 传 统 的 汽 油 机 或 柴 油 机 ) 与 电 动 力 源 ( 电 池 与 电 动 机 ) 的 汽 车 它 通 过 油 电 发 动 机 的 互 补 工 作 模 式, 实 现 合 理 的 能 量 分 配, 同 时 使 排 放 质 量 得 以 改 善 2. 纯 电 动 汽 车 : 特 定 区 域 应 用, 电 池 期 待 突 破 指 完 全 由 动 力 蓄 电 池 提 供 电 力 驱 动 的 电 动 汽 车, 主 要 由 电 池 电 机 及 电 控 系 统 组 成 这 个 也 是 比 较 纯 正 的 新 能 源 汽 车 3. 燃 料 电 池 汽 车 : 尚 处 在 研 发 示 范 阶 段 主 要 由 燃 料 箱 ( 储 氢 罐 ) 燃 料 电 池 组 和 电 动 机 等 组 成 按 照 电 池 种 类 不 同, 又 可 分 为 : 1. 镍 氢 电 池 镍 氢 电 池 的 材 料 构 成 主 要 由 电 极 材 料 电 解 液 金 属 材 料 及 隔 膜 组 成 2. 锂 电 池 锂 电 池 按 照 电 解 质 形 态 不 同 可 分 为 液 态 锂 离 子 电 池 和 聚 合 物 锂 电 池 3. 燃 料 电 池 燃 料 电 池 通 过 氧 与 氢 或 其 他 燃 料 结 合 成 水 和 二 氧 化 碳 的 简 单 电 化 学 反 应 而 发 电 随 着 世 界 能 源 危 机 和 环 境 问 题 日 益 突 出, 汽 车 工 业 面 临 着 严 峻 的 挑 战 一 方 面, 石 油 资 源 短 缺, 汽 车 是 油 耗 大 户, 且 目 前 内 燃 机 的 热 效 率 较 低, 燃 料 燃 烧 产 生 的 热 能 大 约 只 有 35%-40% 用 于 实 际 汽 车 行 驶, 节 节 攀 升 的 汽 车 保 有 量 加 剧 了 这 一 矛 盾 ; 另 一 方 面, 汽 车 的 大 量 使 用 加 剧 了 环 境 污 染, 此 外, 汽 车 排 放 的 大 量 CO2 加 剧 了 温 室 效 应, 汽 车 噪 声 是 环 境 噪 声 污 染 的 主 要 内 容 之 一 我 国 作 为 石 油 进 口 国 和 第 二 大 石 油 消 费 国, 污 染 严 重, 世 行 认 定 的 20 个 污 染 最 严 重 的 城 市 中 有 16 个 在 中 国 国 内 汽 车 产 品 水 平 与 国 外 差 距 很 大, 平 均 油 耗 高 出 10%~30%, 排 放 约 为 15~20 倍, 汽 车 工 业 面 临 的 压 力 更 大 奥 巴 马 新 能 源 政 策 的 实 施, 哥 本 哈 根 会 议 的 临 近, 都 使 得 中 国 面 临 更 大 的 碳 减 排 压 力 气 候 组 织 认 为, 基 于 中 国 的 现 状, 只 有 发 展 以 电 动 汽 车 为 代 表 的 新 能 源 汽 车 产 业, 才 能 解 决 巨 大 的 市 场 需 求 与 能 源 和 环 境 之 间 的 矛 盾 本 文 开 头, 我 们 提 到 过 A 股 市 场 的 科 利 远 西 藏 矿 业 中 炬 高 新 等 比 亚 迪 概 念 股, 但 我 们 发 现, 这 些 与 新 能 源 汽 车 相 关 的 电 池 类 个 股, 在 整 个 下 半 年 表 现 并 不 好, 而 从 年 初 至 今 涨 幅 最 好 的 却 是 福 田 汽 车 (600166) 安 凯 客 车 (000868) 宇 通 客 车 (600066) 等 客 车 生 产 类 上 市 公 司 这 又 是 为 什 么 呢? 中 国 新 能 源 汽 车 产 业 的 发 展 前 景 比 较 乐 观 未 来 25 年 中 国 将 新 增 2.7 亿 辆 汽 车, 若 电 动 汽 车 占 乘 用 车 总 量 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊

9 低 碳 经 济 专 题 的 20%-30%, 那 么 中 国 国 内 电 动 汽 车 市 场 可 达 到 7000 亿 -1.5 万 亿 人 民 币 近 期 中 国 重 点 发 展 的 三 种 电 动 汽 车 的 应 用 方 向 分 别 是 : 混 合 动 力 车 在 商 用 车 和 家 用 轿 车 领 域 占 主 体 ; 蓄 电 池 电 动 车 发 展 为 中 国 特 色, 产 品 覆 盖 大 宗 交 通 工 具 电 动 自 行 车 摩 托 车 和 微 型 轿 车 ; 燃 料 电 池 汽 车 应 用 在 公 共 交 通 领 域 在 应 用 领 域 目 前 面 临 两 大 问 题 : 第 一, 电 池 组 的 重 量 是 否 会 影 响 汽 车 的 动 力 ; 第 二, 到 哪 里 充 电 而 对 这 两 个 问 题 进 一 步 剖 析, 我 们 发 现, 在 应 用 领 域, 首 先 受 益 的 将 是 客 车, 尤 其 是 公 共 交 通 轿 车 本 身 自 重 就 一 吨 多 点, 扛 上 半 吨 的 电 池 组, 发 动 机 负 荷 是 否 存 在 节 能 效 益? 客 车 本 身 就 有 五 吨 左 右 重 量, 扛 个 半 吨 电 池 组, 对 发 动 机 负 荷 增 加 影 响 偏 小 轿 车 行 驶 一 般 都 没 有 固 定 路 线, 因 此 为 充 电 而 建 的 充 电 站 要 像 如 今 的 加 油 站, 网 点 分 布 广, 这 个 投 入 在 新 能 源 汽 车 推 行 初 期, 将 是 不 小 困 难 但 是, 公 共 汽 车 有 固 定 车 站, 车 站 可 以 建 电 站 很 多 人 至 今 还 在 对 镍 氢 电 池 还 是 锂 电 池 争 论 不 休, 但 不 论 是 谁 的 能 源 包, 要 商 用, 客 车 先 行 是 必 然 的 如 果 两 头 有 站 点 的 客 车 都 不 能 解 决 充 电 问 题, 如 果 车 身 庞 大 的 客 车 都 不 能 解 决 能 源 包 负 荷 问 题, 那 么, 新 能 源 汽 车 就 没 有 前 景 另 外, 动 力 问 题, 新 能 源 汽 车 最 大 的 问 题 是 爬 坡, 瞬 间 输 出 功 率 和 扭 矩 问 题 轿 车 行 走 路 况 千 差 万 别, 公 共 汽 车 行 走 城 市, 路 况 相 对 好 新 能 源 汽 车 的 商 用, 难 道 不 会 先 在 客 车 上 应 用? 今 年 年 初, 财 政 部 科 技 部 发 出 关 于 开 展 节 能 与 新 能 源 汽 车 示 范 推 广 工 作 试 点 工 作 的 通 知, 决 定 在 北 京 上 海 重 庆 长 春 大 连 杭 州 济 南 武 汉 深 圳 合 肥 长 沙 昆 明 南 昌 等 13 座 城 市 开 展 节 能 与 新 能 源 汽 车 示 范 推 广 试 点 工 作 ; 鼓 励 试 点 城 市 率 先 在 公 交 出 租 公 务 环 卫 和 邮 政 等 公 共 服 务 领 域 推 广 使 用 节 能 与 新 能 源 汽 车 公 交 被 放 在 首 要 位 置, 相 信 也 出 于 对 这 两 个 问 题 的 考 虑 显 然, 国 家 早 在 年 初 试 点 办 法 中, 也 已 经 把 新 能 源 客 车 应 用 公 交 领 域 放 在 首 要 位 置 而 就 目 前 情 况 看, 我 国 在 电 动 客 车, 尤 其 是 纯 电 动 客 车 的 研 究 上 具 有 较 先 进 的 水 平, 且 纯 电 动 客 车 技 术 世 界 领 先, 相 对 应 的 也 有 一 批 电 动 客 车 领 域 的 领 军 企 业 目 前, 国 内 外 已 有 多 个 厂 家 涉 足 电 动 乘 用 车 的 研 发 和 生 产, 且 热 情 日 渐 高 涨 宇 通 客 车 金 龙 汽 车 (600686) 均 有 混 合 动 力 车 型 研 发 成 功 福 田 汽 车 正 式 接 到 北 京 公 交 集 团 订 购 800 辆 混 合 动 力 客 车 的 订 单, 成 为 国 内 最 先 受 益 与 新 能 源 汽 车 崛 起 的 公 司 中 通 客 车 (000957) 的 低 地 板 混 合 动 力 客 车 和 奥 运 纯 电 动 客 车, 均 代 表 了 目 前 我 国 纯 电 动 客 车 的 最 先 进 水 平 而 比 亚 迪 今 年 9 月 正 式 获 得 客 车 生 产 目 录, 并 将 借 此 进 军 电 动 大 巴 生 产 销 售 领 域 据 比 亚 迪 相 关 负 责 人 透 露, 首 批 电 动 大 巴 最 快 将 于 年 内 下 线 虽 然 客 车 生 产 企 业 是 最 先 受 益 新 能 源 汽 车 政 策 的, 但 我 们 还 是 不 得 不 说 一 下 新 能 源 汽 车 的 心 脏 电 池 目 前 该 领 域 有 三 个 看 点 : 第 一, 在 产 业 化 初 期, 先 进 的 动 力 电 池 厂 商, 必 将 成 为 汽 车 厂 商 争 夺 的 焦 点 ; 第 二, 动 力 电 池 是 新 能 源 汽 车 产 业 链 中 技 术 最 核 心, 产 业 链 利 润 最 丰 厚 的 一 环 ; 第 三, 动 力 电 池 市 场 空 间 巨 大, 未 来 几 年 将 保 持 十 几 倍 的 增 长 从 国 外 趋 势 来 看, 国 外 各 汽 车 厂 商 纷 纷 和 电 池 厂 商 联 姻, 或 以 资 本 投 资, 或 以 联 合 开 发 的 方 式, 将 有 限 的 先 进 电 池 厂 商 圈 入 自 己 的 配 套 体 系 在 产 业 化 初 期, 电 池 是 技 术 和 成 本 上 的 最 大 瓶 颈, 我 们 可 以 预 见, 国 内 拥 有 动 力 电 池 制 造 技 术 或 资 源 的 电 池 厂 商 必 将 成 为 各 汽 车 厂 商 争 夺 的 焦 点 电 池 厂 商 也 将 因 此 而 享 受 溢 价 所 有 新 能 源 车 研 发 的 焦 点 主 要 集 中 在 动 力 电 池 的 材 料 性 能 和 参 数 上, 正 是 电 池 技 术 的 进 步 使 新 能 源 车 有 了 转 变 能 源 需 求 的 可 能 就 如 同 目 前 汽 车 的 核 心 是 发 动 机, 空 调 的 核 心 是 压 缩 机 一 样, 未 来 汽 车 厂 商 之 间 的 竞 争, 也 主 要 是 所 装 配 动 力 电 池 性 能 的 竞 争 从 这 一 点 来 讲, 动 力 电 池 是 技 术 核 心 的 地 位 将 长 期 存 在, 从 而 这 一 环 节 也 将 长 久 保 持 丰 厚 的 利 润 根 据 美 国 国 家 可 再 生 能 源 实 验 室 NREL 在 2008 年 的 统 计 数 据, 目 前 新 能 源 车 成 本 构 成 中, 动 力 电 池 占 HEV 成 本 的 26%, 略 低 于 发 动 机 ; 在 PHEV20( 即 充 一 次 电 可 跑 20 公 里 ) 中, 电 池 成 本 占 39%, 而 在 PHEV40 中, 电 池 成 本 达 到 了 汽 车 成 本 的 51%, 都 远 远 超 过 了 发 动 机 可 以 遇 见, 未 来 纯 电 动 车 的 成 本 构 成 中, 动 力 电 池 有 可 能 高 达 60% 目 前 国 内 动 力 电 池 厂 商 的 毛 利 率 至 少 在 35% 以 上, 锂 电 池 正 极 材 料 电 解 液 及 隔 膜 的 毛 利 率 也 都 在 40%~70% 之 间, 并 且 由 于 供 需 缺 口 巨 大, 高 毛 利 率 可 以 在 较 长 时 间 内 维 持 今 年 6 月 25 日, 工 信 部 对 外 公 布 了 新 能 源 汽 车 生 产 企 业 及 产 品 准 入 管 理 规 则, 并 于 7 月 1 日 起 施 行 该 规 则 首 次 指 出 镍 氢 电 池 的 重 要 性 超 越 锂 电 池, 成 为 未 来 我 国 新 能 源 汽 车 的 发 展 方 向 因 此 也 有 氢 经 济 取 代 石 油 经 济 一 说 科 力 远 (600478) 在 这 一 领 域 较 为 领 先, 福 田 汽 车 (600166) 的 混 合 动 力 公 交 采 用 的 正 是 科 力 远 的 镍 氢 电 池 动 力 组, 与 科 力 远 有 初 步 合 作 的 还 有 日 本 丰 田 和 南 车 集 团, 其 中 南 车 集 团 的 纯 电 动 客 车 项 目 已 对 科 力 远 镍 氢 电 池 组 方 案 较 为 认 可, 公 司 正 谋 求 从 丰 田 HEV 镍 氢 电 池 材 料 供 应 商 向 镍 氢 动 力 电 池 组 的 成 品 供 应 商 的 转 变 其 他 如 同 济 科 技 (600846), 与 中 科 院 上 海 有 机 化 学 研 究 所 上 海 神 力 科 技 合 资 组 建 中 科 同 力 化 工 材 料 有 限 公 司 主 要 致 力 于 研 制 和 生 产 质 子 交 换 膜 燃 料 电 池 关 键 材 料 与 部 件 的 研 发, 包 括 质 子 交 换 树 脂 和 质 子 交 换 膜 膜 电 极 等 该 股 在 氢 能 领 域 上 依 托 同 济 大 学 将 拥 有 其 他 新 能 源 题 材 股 所 不 可 比 拟 的 独 有 优 势 另 外, 电 池 的 生 产, 对 相 关 资 源 需 求 的 拉 动, 也 将 带 动 相 关 领 域, 尤 其 是 资 源 型 的 企 业 吉 恩 镍 业 (600432) 将 直 接 受 益 镍 氢 动 力 电 池 大 规 模 发 展 同 样, 包 钢 稀 土 (600111) 在 稀 土 贮 氢 合 金 这 一 氢 能 原 材 料 领 域 占 居 国 内 领 先 地 位, 也 将 直 接 受 益 新 能 源 汽 车 推 进 我 国 交 通 能 源 转 型, 通 过 能 源 多 元 化 动 力 电 气 化 排 放 洁 净 化 将 推 动 我 国 新 能 源 汽 车 迅 速 发 展, 实 现 我 国 从 汽 车 生 产 大 国 到 汽 车 技 术 强 国 的 跨 越 我 们 拭 目 以 待! 投 资 大 师 巴 菲 特 买 入 比 亚 迪 的 行 为, 是 投 资 还 是 投 机, 或 许 不 久 也 会 有 答 案! Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊

10 不 犯 大 错 : 投 资 人 并 不 需 要 做 对 很 多 事 情, 重 要 的 是 要 能 不 犯 重 大 的 过 错 沃 伦 巴 菲 特 东 方 证 券 销 售 交 易 总 部 沈 峥 明 在 奥 巴 马 的 新 能 源 振 兴 计 划 中, 有 近 110 亿 美 元 被 列 为 电 网 改 造 的 预 算 比 新 能 源 汽 车 更 多 其 中 提 出 以 下 几 个 目 标 值 得 重 视 : 一 将 着 重 集 中 对 每 年 要 耗 费 1200 亿 美 元 的 电 路 损 耗 和 故 障 维 修 的 电 网 系 统 进 行 升 级 换 代, 建 立 美 国 横 跨 四 个 时 区 的 统 一 电 网, 由 于 美 国 是 联 邦 制 度, 这 个 统 一 电 网 的 营 造 在 非 危 机 时 代 很 难 进 行, 由 此 也 将 引 发 国 际 电 网 体 系 升 级 的 革 命 ; 二 发 展 智 能 电 网 产 业, 最 大 限 度 发 挥 美 国 国 家 电 网 的 价 值 和 效 率, 将 逐 步 实 现 美 国 太 阳 能 风 能 地 热 能 的 统 一 入 网 管 理 ; 三 全 面 推 进 分 布 式 能 源 管 理, 创 造 世 界 上 最 高 的 能 源 使 用 效 率, 建 立 美 国 独 特 的 新 能 源 经 济 目 前 全 球 大 约 有 15 亿 台 电 表, 近 20 万 公 里 的 电 缆 线 路, 其 开 发 潜 力 无 限 量 智 能 电 网 的 本 质 就 是 能 源 替 代 和 兼 容 利 用, 它 需 要 在 创 建 开 放 的 系 统 和 建 立 共 享 的 信 息 模 式 的 基 础 上, 整 合 系 统 中 的 数 据, 优 化 电 网 的 运 行 和 管 理 它 主 要 是 通 过 终 端 传 感 器 将 用 户 之 间 用 户 和 电 网 公 司 之 间 形 成 即 时 连 接 的 网 络 互 动, 从 而 实 现 数 据 读 取 的 实 时 (real-time) 高 速 (highspeed) 双 向 (two-way) 的 效 果, 整 体 性 地 提 高 电 网 的 综 合 效 率 智 能 电 网 的 功 能 : 一 智 能 电 网 能 够 实 现 双 向 互 动 的 数 据 智 能 传 输, 实 行 动 态 的 浮 动 电 价 制 度 ; 二 它 可 以 利 用 传 感 器 对 发 电 输 电 配 电 供 电 等 关 键 设 备 的 运 行 状 况 进 行 实 时 监 控 和 数 据 整 合, 遇 到 电 力 供 应 的 高 峰 期, 能 够 在 不 同 区 域 间 进 行 及 时 调 度, 平 衡 电 力 供 应 缺 口, 从 而 达 到 对 整 个 电 力 系 统 运 行 的 优 化 管 理 ; 三 智 能 电 网 能 够 将 新 型 可 替 代 能 源 接 入 电 网, 比 如 太 阳 能 风 能 地 热 能 等, 实 现 分 布 式 能 源 管 理 ; 四, 智 能 电 表 也 可 以 作 为 互 联 网 路 由 器, 推 动 电 力 部 门 以 其 终 端 用 户 为 基 础, 进 行 通 信 运 行 宽 带 业 务 或 传 播 电 视 信 号 IT 产 业 的 深 度 革 命 和 能 源 革 命 将 成 为 孪 生 兄 弟, 智 能 电 网 改 革 将 推 动 能 源 革 命 的 深 度 裂 变 能 源 改 革 将 使 奥 巴 马 成 功 地 推 动 一 场 新 的 以 绿 色 经 济 为 主 经 济 革 命, 美 国 将 再 次 主 导 全 球 经 济 的 制 高 点 而 且, 通 过 建 立 清 洁 的 能 源 结 构 将 彻 底 改 造 美 国 的 生 产 方 式 和 生 活 方 式, 这 个 革 命 将 比 十 年 前 的 IT 革 命 更 为 重 大 更 为 深 远, 应 该 是 农 业 文 明 以 来 最 伟 大 的 革 命 也 正 是 基 于 此, 奥 巴 马 经 济 改 革 计 划 也 被 称 为 美 国 复 兴 和 再 投 资 计 划 中 国 在 这 方 面 的 脚 步 并 不 落 后 : 2009 年 5 月 21 日 国 家 电 网 公 司 首 次 向 社 会 公 布 了 智 能 电 网 的 发 展 计 划, 将 建 设 坚 强 智 能 电 网 的 目 标, 即 加 快 建 设 以 特 高 压 电 网 为 骨 干 网 架, 各 级 电 网 协 调 发 展, 具 有 信 息 化 数 字 化 自 动 化 互 动 化 特 征 的 统 一 的 坚 强 智 能 电 网 2009 年 7 月 9 日 俄 罗 斯 国 家 电 网 公 司 与 中 国 光 彩 事 业 集 团 签 署 经 贸 合 作 备 忘 录, 共 同 对 中 国 电 力 设 备 企 业 发 出 邀 请, 参 与 改 造 俄 罗 斯 电 网, 俄 罗 斯 电 网 改 造 工 程 将 持 续 10 年, 涉 及 金 额 1000 亿 美 元 2009 年 11 月 初, 国 家 电 网 有 关 人 士 称 近 期 将 发 布 中 国 智 能 电 网 相 关 的 两 大 重 磅 政 策 智 能 电 网 规 划 和 智 能 电 网 框 架 结 构, 其 中 规 划 的 发 布 时 间 可 能 是 明 年 初 在 投 资 智 能 电 网 的 时 候 将 从 公 司 自 身 的 长 期 研 发 能 力 市 场 成 长 空 间 产 品 研 发 能 力 和 订 单 的 议 价 能 力 等 因 素 关 注 : 智 能 电 表 : 长 城 开 发 科 陆 电 子 电 网 设 备 : 国 电 南 瑞 许 继 电 气 平 高 电 气 东 源 电 器 智 光 电 气 超 导 材 料 : 宝 胜 股 份 西 部 材 料 大 冷 股 份 系 统 设 备 : 东 方 电 子 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊

11 低 碳 经 济 专 题 上 海 陆 家 浜 路 营 业 部 魏 颖 捷 概 念 引 入 智 能 电 网 是 指 以 物 理 电 网 为 基 础, 充 分 利 用 先 进 的 传 感 测 量 技 术 通 讯 技 术 信 息 技 术 计 算 机 技 术 控 制 技 术 新 能 源 技 术, 把 发 输 配 用 各 个 环 节 互 联 成 为 一 个 高 度 智 能 化 的 新 型 网 络, 它 是 当 今 世 界 电 力 系 统 发 展 变 革 的 最 新 动 向, 通 过 智 能 电 网 的 建 设, 电 力 系 统 各 领 域 都 将 产 生 质 的 飞 跃 战 略 意 义 智 能 电 网 是 未 来 电 网 发 展 的 大 趋 势 传 统 电 网 存 在 不 支 持 大 规 模 间 歇 性 电 源 与 分 布 式 电 源 接 入 输 电 损 失 巨 大 且 用 户 侧 无 法 互 动 等 问 题, 无 法 满 足 低 碳 经 济 时 代 的 要 求 智 能 电 网 作 为 先 进 信 息 技 术 和 高 级 物 理 电 网 的 充 分 结 合, 是 解 决 未 来 能 源 输 送 问 题 的 理 想 方 案, 是 电 网 发 展 的 大 势 所 趋 我 国 智 能 电 网 将 优 先 发 展 输 电 环 节, 而 政 府 的 大 力 投 资 将 保 证 2020 年 前 全 面 建 成 智 能 电 网 电 力 环 境 特 点 对 智 能 电 网 发 展 产 生 内 在 影 响, 与 美 国 不 同, 我 国 发 电 资 源 与 用 电 负 荷 区 域 不 均 衡 电 力 市 场 完 全 垄 断 的 特 点 决 定 了 我 国 应 优 先 发 展 输 电 环 节 ; 而 政 府 大 力 投 资 将 保 证 2020 年 前 智 能 电 网 全 面 建 成 市 场 价 值 智 能 电 网 建 设 总 计 创 造 近 万 亿 元 市 场 需 求 2012 年 前 是 特 高 压 建 设 高 峰 期, 相 关 设 备 需 求 将 成 倍 增 长 ;2015 年 前 数 字 化 变 电 站 将 完 全 替 代 传 统 变 电 站, 预 计 带 来 每 年 65 亿 元 的 市 场 需 求, 较 传 统 变 电 站 自 动 化 市 场 规 模 提 高 近 60%;2009 到 2013 年 用 电 信 息 采 集 系 统 投 资 将 达 800 亿 元, 需 求 年 复 合 增 长 率 为 40% 细 分 行 业 市 场 格 局 智 能 电 网 主 要 设 备 均 有 望 形 成 寡 头 垄 断 市 场 除 智 能 电 表 行 业 竞 争 相 对 激 烈, 智 能 电 网 其 他 主 要 设 备 技 术 壁 垒 较 高, 竞 争 环 境 良 好, 特 高 压 变 压 器 开 关 换 流 阀, 数 字 化 变 电 站, 用 电 信 系 采 集 系 统 市 场 均 有 望 形 成 寡 头 垄 断 格 局 建 议 投 资 者 采 取 抓 住 特 高 压 数 字 化 变 电 站 建 设 两 条 主 线, 兼 顾 用 户 侧 智 能 的 投 资 策 略 智 能 电 网 建 设 还 处 于 起 步 阶 段, 前 景 看 好 特 高 压 与 数 字 化 变 电 站 是 我 国 智 能 电 网 中 短 期 建 设 重 点, 需 求 将 大 幅 增 长 ; 用 户 侧 智 能 化 以 用 电 信 息 采 集 为 核 心, 未 来 几 年 市 场 规 模 快 速 增 长, 相 关 上 市 公 司 将 受 益 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊 9

12 独 立 思 考 : 逆 反 行 为 和 从 众 行 为 一 样 愚 蠢 我 们 需 要 的 是 思 考, 而 不 是 投 票 表 决 不 幸 的 是, 伯 特 兰 罗 素 对 于 普 通 生 活 的 观 察 又 在 金 融 界 中 神 奇 地 应 验 了 : 大 多 数 人 宁 愿 去 死 也 不 愿 意 去 思 考 许 多 人 真 的 这 样 做 了 沃 伦 巴 菲 特 场 空 间 年 至 2020 年 为 引 领 提 升 阶 段, 高 级 调 度 系 统 全 数 字 化 变 电 站 成 为 标 准 配 置, 智 能 电 表 将 全 面 覆 盖, 分 布 式 能 源 实 用 型 储 能 装 置 电 动 汽 车 充 电 站 将 在 主 要 城 市 广 泛 应 用 三 个 阶 段 的 投 资 策 略 第 一 阶 段 特 高 压 变 压 器 断 路 器 和 用 电 信 息 采 集 系 统 作 为 开 展 智 能 电 网 的 先 期 投 入 设 备, 相 关 上 市 公 司 将 受 益 于 相 关 的 大 规 模 政 府 采 购 和 政 策 支 持, 业 绩 有 望 保 持 较 快 增 速 A 股 上 市 公 司 主 要 有 : 生 产 特 高 压 变 压 器 的 特 变 电 工 天 威 保 变 ; 生 产 特 高 压 开 关 的 平 高 电 气 东 北 电 气 等 在 前 期 设 备 和 相 关 环 节 铺 设 相 对 到 位 后, 第 二 阶 段 的 重 点 将 是 电 站 自 动 化 设 备, 首 先 具 备 IEC61850 产 品 开 发 能 力 的 公 司 将 夺 得 数 字 化 变 电 站 市 场 先 机 上 市 公 司 中 国 电 南 瑞 国 电 南 自 东 方 电 子 许 继 电 气 有 望 抢 得 该 市 场 份 额 由 于 新 建 数 字 化 变 电 站 将 采 用 电 子 式 互 感 器 与 智 能 化 开 关, 因 此 同 时 具 备 一 二 次 设 备 生 产 优 势 的 企 业 将 有 更 大 竞 争 优 势 如 思 源 电 气 研 制 出 了 国 际 上 技 术 水 平 较 先 进 的 110kV 与 220kV 的 解 决 方 案, 配 合 其 电 子 式 互 感 器 与 GIS 的 领 先 地 位, 竞 争 优 势 明 显 ; 国 电 南 瑞 已 与 平 高 合 作 开 发 智 能 化 开 关 ; 国 电 南 自 成 功 研 制 光 电 互 感 器, 将 可 能 占 据 更 大 市 场 份 额 第 三 阶 段 则 是 智 能 调 度 集 中 发 挥 作 用 的 时 期, 传 统 调 度 自 动 化 高 端 市 场 一 家 独 大, 低 端 市 场 竞 争 激 烈 电 网 调 度 自 动 化 市 场 中, 地 调 以 上 属 于 较 高 端 市 场, 壁 垒 较 高, 国 电 南 瑞 几 乎 垄 断 网 省 调 市 场, 并 且 在 地 调 上 占 有 了 很 大 份 额, 近 期 主 要 事 件 点 评 自 今 年 11 月 20 日 起 将 全 国 销 售 电 价 平 均 每 千 瓦 时 提 高 2.8 分 钱, 电 网 将 直 接 受 益, 约 增 厚 净 利 润 570 亿 左 右, 间 接 受 益 电 网 设 备 尤 其 是 智 能 电 网 类 企 业 需 要 值 得 注 意 的 是, 电 网 在 有 了 570 亿 利 润 增 厚 之 后 扣 除 200 亿 亏 损, 电 网 也 将 有 大 约 370 亿 元 净 增 厚 主 要 将 大 量 投 资 智 能 电 网 特 高 压 等 类 项 目 建 设 2008 年 的 市 场 份 额 达 到 70% 以 上 县 调 市 场 则 壁 垒 较 低, 利 润 率 较 低, 国 电 南 自 许 继 电 气 东 方 电 子 等 众 多 企 业 竞 争 激 烈 因 而 智 能 调 度 的 推 行 受 益 最 多 的 将 是 国 电 南 瑞 凭 借 多 年 在 高 端 调 度 市 场 的 垄 断 地 位, 国 电 南 瑞 将 继 续 占 领 高 端 智 能 调 度 市 场 该 市 场 的 年 均 容 量 约 在 5 亿 元, 由 于 新 功 能 的 要 求, 其 利 润 率 有 望 进 一 步 上 升 因 此 具 有 低 碳 节 能 技 术 的 供 电 配 电 环 节 也 将 大 幅 受 益 如 具 有 无 功 补 偿 + 高 压 重 点 上 市 公 司 业 绩 预 测 变 频 技 术 的 荣 信 股 份 及 非 晶 合 金 变 压 器 龙 头 的 置 信 电 气 将 具 有 长 期 代 码 上 市 公 司 09EPS 10EPS 11EPS 投 资 价 值 智 能 电 网 建 设 的 三 个 阶 段 年 进 行 规 划 试 点 阶 段, 主 要 是 制 定 发 展 规 划 技 术 和 管 理 标 准, 进 行 技 术 和 设 备 研 发, 及 各 环 节 试 点 工 作, 特 高 压 相 关 企 业 将 显 著 受 年 开 始 全 面 建 设 阶 段, 特 高 压 输 电 建 设 仍 是 重 点, 以 数 字 化 国 电 南 瑞 思 源 电 气 国 电 南 自 特 变 电 工 许 继 电 气 荣 信 股 份 变 电 站 为 代 表 的 二 次 设 备 将 面 临 巨 大 的 市 10 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊

13 低 碳 经 济 专 题 太 阳 能 光 伏 发 电 上 市 公 司 研 报 精 读 福 州 五 四 路 营 业 部 蔡 猷 斌 太 阳 能 光 伏 产 业 链 包 括 多 晶 硅 原 料 生 产 硅 棒 硅 锭 生 产 太 阳 能 电 池 制 造 光 伏 产 品 生 产 和 光 伏 发 电 系 统 等 环 节 从 各 产 业 链 发 展 阶 段 看, 多 晶 硅 远 材 料 生 产 和 光 伏 应 用 仍 处 于 初 创 期, 太 阳 能 电 池 生 产 处 于 成 长 期 光 伏 产 业 作 为 新 兴 能 源 产 业, 解 决 全 球 能 源 紧 缺 困 境, 发 展 前 景 广 阔, 预 期 相 关 企 业 未 来 具 有 较 大 发 展 空 间, 具 备 投 资 价 值, 目 前 国 内 涉 足 光 伏 产 业 链 上 游 即 多 晶 硅 的 上 市 公 司 主 要 有 : 天 威 保 变 乐 山 电 力 岷 江 水 电 川 投 能 源 通 威 股 份 江 苏 阳 光 航 天 机 电 南 玻, 涉 足 光 伏 中 下 游 产 业 太 阳 能 电 池 组 件 光 伏 发 电 的 上 市 公 司 主 要 有 : 安 泰 科 技 金 晶 科 技 孚 日 股 份 新 华 光 其 中, 天 威 保 变 涉 足 光 伏 产 业 链 的 完 整 领 域 重 点 公 司 研 报 精 读 太 阳 能 光 伏 发 电 产 业 链 中 的 上 市 公 司 中, 我 们 看 好 经 营 多 晶 硅 材 料 的 南 玻 和 控 股 子 公 司 最 早 从 事 太 阳 能 电 池 太 阳 能 组 件 和 光 伏 发 电 系 统 及 成 配 套 产 品 制 造 的 新 华 光 南 玻 研 究 报 告 : 公 司 主 营 玻 璃 的 生 产 加 工, 进 军 太 阳 能 光 伏 产 业,2009 年 1 月 在 宜 昌 基 地 高 纯 硅 材 料 年 产 1500 吨 项 目 正 式 投 产, 有 望 成 为 公 司 新 的 利 润 增 长 点,2009 年 前 三 季 度 实 现 营 业 收 入 亿 元 同 比 增 长 8.34%, 实 现 归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 为 5.78 亿 元, 同 比 增 长 5.96%, 每 股 收 益 为 0.47 元 公 司 第 三 季 度 净 利 润 同 比 增 长 141%, 环 比 增 长 了 59%, 综 合 毛 利 率 达 到 37.49%, 与 行 业 良 好 景 气 状 况 相 符 随 着 宏 观 经 济 及 房 地 产 投 资 的 稳 步 回 升, 玻 璃 行 业 四 季 度 仍 将 处 于 景 气 期 南 玻 从 05 年 开 始 进 军 太 阳 能 光 伏 产 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊 11

14 不 熟 不 做 : 投 资 者 成 功 与 否, 是 与 他 是 否 真 正 了 解 这 项 投 资 的 程 度 成 正 比 的 沃 伦 巴 菲 特 业 链 公 司 的 太 阳 能 光 伏 产 业 链 ( 一 期 ) 包 括 了 7.9 万 吨 / 年 的 超 白 压 延 玻 璃 1500 吨 / 年 的 多 晶 硅 和 25MW 的 太 阳 能 光 伏 电 池 超 白 压 延 玻 璃 和 太 阳 能 光 伏 电 池 生 产 线 在 前 期 都 已 经 投 产, 公 司 未 来 业 绩 成 长 将 寄 望 于 光 伏 产 业 链 的 正 常 运 营 和 业 绩 释 放 预 计 南 玻 2009 年 的 业 绩 为 0.66 元, 2010 年 业 绩 为 0.86 元, 维 持 公 司 的 增 持 评 级 研 报 精 读 : 南 玻 原 有 主 营 业 务 玻 璃 业 务 稳 固, 公 司 经 营 的 超 薄 玻 璃 深 加 工 玻 璃 技 术 行 业 领 先, 成 为 国 内 高 档 玻 璃 的 供 应 商, 公 司 的 主 营 业 务 收 入 净 利 润 同 比 增 长, 在 财 务 状 况 稳 健 的 基 础 上, 有 前 瞻 性 的 进 军 新 能 源 领 域, 开 辟 新 的 利 润 增 长 点, 这 种 经 营 策 略 有 望 为 公 司 发 展 带 来 质 的 飞 跃 公 司 发 展 的 不 确 定 性 是 : 光 伏 产 业 进 入 投 资 初 期, 经 营 未 进 入 正 轨, 前 期 投 入 费 用 较 大, 依 靠 光 伏 产 业 提 升 业 绩 还 需 时 间 考 验 新 华 光 研 究 报 告 : 公 司 的 光 学 玻 璃 光 电 材 料 军 工 产 品 行 业 领 先, 公 司 控 股 云 南 天 达 太 阳 能 光 伏 科 技 公 司 是 国 内 最 早 从 事 电 池 片 电 池 组 件 光 伏 发 电 系 统 配 套 产 品 的 企 业, 稳 居 行 情 前 五 名 新 华 光 未 来 绝 对 控 股 子 公 司 云 南 天 达 是 我 国 最 早 从 事 太 阳 能 电 池 片 电 池 组 件 光 伏 发 电 系 统 及 成 配 套 产 品 研 究 制 造 的 高 新 技 术 企 业, 产 品 性 能 处 于 国 内 领 先 地 位 2007 年 底, 天 达 已 具 备 年 产 60MW 的 能 力, 预 计 2009 年 将 达 到 100MW, 届 时 收 入 可 达 10 亿 元, 净 利 润 5000 到 6000 万, 公 司 目 标 是 2010 年 进 入 全 球 光 伏 太 阳 能 前 10 名 在 我 国 4 万 亿 投 资 中 新 能 源 是 一 个 重 要 方 向, 公 司 太 阳 能 业 务 具 备 长 期 稳 健 发 展 的 前 景 给 予 增 持 评 级 研 报 精 读 : 大 股 东 西 光 集 团 核 心 光 电 防 务 业 务 何 时 注 入, 将 直 接 影 响 公 司 的 整 体 业 绩, 大 股 东 拟 增 发 后 注 入 总 装 总 成 武 器 系 统 和 精 确 制 导 装 置 系 列 产 品, 若 增 发 成 功, 新 华 光 实 力 将 大 增, 基 本 面 焕 然 一 新, 业 绩 大 幅 提 升, 将 更 有 实 力 继 续 完 善 控 股 子 公 司 的 太 阳 能 光 伏 业 务 从 发 展 前 景 看, 其 控 股 子 公 司 云 南 天 达 太 阳 能 光 伏 科 技 公 司 经 营 已 经 步 入 成 熟, 后 市 有 望 成 为 公 司 业 务 发 展 的 一 个 亮 点, 值 得 关 注 12 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊

15 低 碳 经 济 专 题 电 影 2012 与 节 能 减 排 概 念 的 投 资 机 会 中 兴 路 营 业 部 胡 嘉 2012 年 是 玛 雅 预 言 中 的 世 界 末 日, 随 着 这 个 日 子 的 到 来, 人 们 必 须 面 对 一 场 前 所 未 有 的 毁 灭 性 浩 劫 人 们 的 担 忧 不 只 来 源 于 电 影 画 面, 现 实 生 活 中 越 来 越 频 繁 的 极 端 天 气 和 自 然 灾 害 也 让 人 们 意 识 到, 如 果 我 们 还 要 肆 无 忌 惮 地 透 支 地 球 的 忍 耐, 大 自 然 的 惩 罚 不 是 不 可 能 降 临 的 在 过 去 的 十 年 里, 各 种 自 然 灾 难 如 巴 基 斯 坦 地 震 印 度 洋 海 啸 北 美 飓 风 中 国 四 川 地 震 等, 一 次 次 向 人 类 发 出 警 告 只 不 过 在 电 影 2012 里, 自 然 灾 难 被 进 一 步 演 绎 到 了 极 致, 很 多 人 走 出 电 影 院 时, 都 长 舒 一 口 气, 幸 好, 这 只 是 电 影! 目 前 全 世 界 都 在 关 注 经 济 发 展 与 资 源 缺 乏 矛 盾 和 工 业 化 带 来 的 环 境 污 染 问 题 工 业 化 的 快 速 发 展 为 人 类 提 供 了 更 多 更 好 的 物 质 和 文 化 生 活 需 要, 也 付 出 了 巨 大 的 资 源 和 环 境 代 价 随 着 经 济 的 增 长, 资 源 越 来 越 少, 环 境 受 到 严 重 的 破 坏, 人 的 生 命 和 财 产 都 受 到 威 胁 节 约 发 展 清 洁 发 展 安 全 发 展, 健 康 经 济 成 了 全 世 界 的 共 识, 所 以 各 国 都 争 相 出 台 扶 持 政 策, 集 中 人 力 财 力 和 科 技 力 量 开 展 节 能 减 排 工 作 那 么 我 们 通 常 所 说 的 节 能 减 排 低 碳 经 济, 就 是 普 通 大 众 所 理 解 的 新 能 源 概 念 股 吗? 并 非 如 此, 在 此, 我 们 抽 丝 剥 茧 去 粗 取 精 地 把 节 能 和 减 排 概 念 股 分 类 阐 述 并 找 出 相 对 应 的 重 点 关 注 标 的 公 司, 以 飨 读 者 一 节 能 : 能 源 制 约 经 济 发 展 的 瓶 颈 1 随 着 经 济 发 展, 我 国 能 源 消 费 急 剧 上 升 从 1978 到 2008 年, 我 国 能 源 消 费 增 长 接 近 6 倍 消 费 结 构 上, 我 国 仍 以 煤 炭 和 石 油 为 主, 在 一 次 能 源 中 占 比 超 过 85% 缺 油 少 气 多 碳 的 资 源 禀 赋, 是 形 成 当 前 国 内 能 源 结 构 的 主 因 能 源 消 费 增 长 过 快, 对 外 依 存 度 增 加 其 中 煤 炭 出 口 量 大 幅 下 降, 接 近 于 零 而 石 油 对 外 依 存 度 更 是 达 到 50% 以 上, 严 重 影 响 我 国 能 源 安 全 能 源 价 格 大 幅 波 动, 凸 显 能 源 安 全 问 题 07~09 年, 国 际 原 油 能 源 价 格 过 山 车 式 的 表 演, 使 国 内 生 产 价 格 指 数 同 样 大 幅 波 动, 严 重 影 响 到 企 业 的 生 产, 能 源 安 全 问 题 凸 显 08 年 上 半 年 油 价 一 路 狂 飚, 企 业 成 本 快 速 攀 升, 导 致 下 游 需 求 无 力 支 撑, 销 售 萎 缩 而 随 后 仅 半 年 时 间, 油 价 从 150 美 元 附 近 下 降 到 30 美 元, 带 动 企 业 产 品 价 格 下 降, 使 成 本 和 产 品 价 格 倒 挂 出 现 大 幅 亏 损 同 时, 企 业 不 得 不 为 先 期 储 存 的 大 量 高 价 原 材 料 计 提 减 值 准 备 据 统 计,2008 年 财 务 报 表 报 告 计 提 资 产 减 值 损 失 的 企 业 1369 家, 占 全 部 A 股 市 场 的 85% 以 上 2 在 节 能 领 域, 政 府 的 强 制 性 政 策 和 补 贴 双 管 齐 下, 将 使 进 行 技 术 改 造 的 企 业, 获 得 双 重 受 益 (1) 节 能 带 来 的 成 本 减 少, 企 业 虽 然 一 次 性 投 入 较 多 固 定 投 资, 但 将 从 能 源 成 本 节 省 中 得 到 回 报 ; 以 余 热 利 用 为 例, 目 前 余 热 利 用 投 资, 成 本 回 收 期 一 般 在 半 年 到 三 年, 就 企 业 而 言 有 足 够 的 经 济 驱 动 力 去 投 入 余 热 节 能 项 目 (2) 国 家 给 予 技 术 改 造 和 节 能 产 品 的 补 贴, 将 使 企 业 再 次 获 得 补 贴 收 益 据 悉 上 海 企 业 如 果 每 年 节 约 1 吨 标 准 煤, 节 能 中 心 将 给 予 200 元 的 补 贴 因 此, 企 业 拥 有 足 够 的 动 力 进 行 节 能 改 造 节 能, 无 论 从 宏 观 还 是 微 观 的 角 度, 对 国 家 对 企 业 都 是 一 个 双 赢 的 结 果 从 经 济 发 展 的 趋 势 看, 节 能 是 中 国 发 展 道 路 上 的 必 然 选 择 3 节 能 领 域 的 投 资 机 会 工 业 节 能 建 筑 节 能 节 能 照 明 和 新 能 源 领 域 是 投 资 机 会 所 在 (1) 工 业 节 能, 受 益 最 大 的 是 节 能 技 术 和 设 备 提 供 商 标 的 公 司 为 海 陆 重 工 (002255) 华 光 股 份 (600475) 和 双 良 股 份 (600481) Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊 13

16 我 并 不 觉 得 自 己 聪 明, 但 我 确 实 非 常 非 常 非 常 勤 奋 地 工 作 如 果 你 能 非 常 努 力 地 工 作, 也 很 热 爱 自 己 的 工 作, 就 有 成 功 的 可 能 吉 姆 罗 杰 斯 (2) 建 筑 节 能, 取 决 于 国 家 对 新 建 建 筑 和 现 有 建 筑 节 能 标 准 执 行 的 严 格 程 度 标 的 公 司 为 : 红 宝 丽 (002165) (3) 节 能 照 明, 国 家 正 在 加 紧 推 广 绿 色 照 明 工 程, 并 通 过 补 贴 方 式 推 广 节 能 灯 1.5 亿 只 标 的 公 司 为 浙 江 阳 光 (600261) 和 佛 山 照 明 (000541) (4) 新 能 源, 从 政 策 技 术 发 展 潜 力 等 方 面 考 虑, 再 结 合 我 国 富 煤 贫 油 的 能 源 结 构 和 水 能 风 能 太 阳 能 等 资 源 相 对 丰 富 特 点 来 分 析, 我 们 认 为, 新 能 源 行 业 中, 核 电 清 洁 煤 技 术 新 能 源 汽 车 风 能 太 阳 能 生 物 质 能 智 能 电 网 照 明 节 能 建 筑 节 能 碳 捕 获 与 封 存 工 业 节 能 减 排 等 众 多 子 行 业 都 有 良 好 的 发 展 前 景, 具 有 较 大 的 投 资 价 值 而 一 般 在 低 碳 经 济 发 展 的 初 期, 在 新 能 源 中, 由 于 行 业 的 飞 速 发 展, 对 于 产 业 上 游 的 资 源 设 备 的 需 求 较 大, 产 品 往 往 供 不 应 求, 行 业 利 润 也 一 般 主 要 集 中 在 产 业 的 上 游, 所 以 在 目 前 低 碳 经 济 产 业 发 展 的 初 期, 我 们 更 看 好 新 能 源 和 节 能 减 排 行 业 的 上 游 产 业 标 的 公 司 为 : 东 方 电 气 (600875) 上 海 电 气 (601727) 金 风 科 技 (002202) 湘 电 股 份 ( ) 天 威 保 变 (600550) 南 玻 A(000012) 江 苏 国 泰 ( ) 中 国 神 华 (601088) 荣 信 股 份 (002123) 二 减 排 : 国 际 社 会 环 境 问 题 的 压 力 越 来 越 大 二 十 世 纪 七 十 年 代 起, 环 境 问 题 成 为 国 际 社 会 关 注 的 焦 点 1972 年 6 月 5 日 斯 德 哥 尔 摩 会 议 的 召 开, 开 启 了 治 理 国 际 环 境 问 题 的 先 河 随 后, 一 系 列 国 际 环 境 公 约 和 协 议 如 濒 危 野 生 动 植 物 国 际 贸 易 公 约 保 护 臭 氧 层 维 也 纳 公 约 控 制 危 险 废 物 巴 塞 尔 公 约 等 相 继 制 定 京 都 议 定 书 第 一 份 具 有 法 律 约 束 意 义 的 协 议 1997 年 在 日 本 京 都 的 通 过 的 京 都 议 定 书 是 国 际 上 第 一 份 针 对 污 染 物 排 放 ( 温 室 气 体 排 放 ) 设 置 强 制 性 减 排 目 标 的 国 际 协 定 2004 年 在 俄 罗 斯 批 准 加 入 京 都 议 定 书 后, 协 定 满 足 了 生 效 条 件 京 都 议 定 书 终 于 获 得 120 多 个 国 家 确 认 履 行 公 约, 并 于 2005 年 2 月 16 日 起 正 式 生 效 但 是 从 履 约 结 果 看, 京 都 议 定 书 未 能 达 到 当 初 的 设 定 目 标 除 欧 盟 外, 主 要 履 约 国 的 气 体 排 放 量 都 比 协 定 之 初 有 了 大 幅 增 长 2009 年 12 月, 各 国 将 在 哥 本 哈 根 即 将 举 行 的 大 会 上, 讨 论 京 都 议 定 书 到 期 后, 温 室 气 体 的 排 放 和 气 候 应 对 问 题, 并 达 成 一 份 新 的 哥 本 哈 根 议 定 书 这 次 会 议, 面 临 的 一 些 背 景 与 京 都 议 定 书 时 期 已 经 发 生 了 较 大 改 变, 值 得 我 们 注 意 无 论 从 国 内 现 状 还 是 国 际 社 会 的 共 识, 都 要 求 中 国 迅 速 采 取 措 施, 通 过 节 能 减 排 降 低 污 染 物 的 排 放, 这 已 成 为 中 国 经 济 发 展 中 越 来 越 急 迫 的 问 题 2009 年 哥 本 哈 根 联 合 国 气 候 变 化 大 会 (COP15) 这 次 大 会 定 于 2009 年 12 月 7 日 -12 月 18 日 召 开 在 这 次 大 会 上, 将 确 立 减 缓 温 室 气 体 排 放 的 中 期 减 排 目 标, 世 界 各 国 领 导 人 将 就 全 球 应 对 气 候 变 化 的 新 安 排 达 成 协 议, 以 取 代 京 都 议 定 书, 并 在 2012 年 后 生 效 (1) 实 施 CDM( 清 洁 发 展 机 制, 京 都 议 定 书 中 引 入 的 三 个 灵 活 履 约 机 制 之 一 ) 云 维 股 份 (600725) 巨 化 股 份 ( ) 天 富 热 电 (600509) 柳 化 股 份 (600423) 三 爱 富 (600636) 华 鲁 恒 升 (600426) 等 ( 2 ) 污 水 处 理 洪 城 水 业 (600461) 城 投 控 股 (600649) 合 加 资 源 ( ) 创 元 科 技 (000551) ( 3 ) 烟 气 脱 硫 龙 净 环 保 (600388) 浙 大 网 新 (600797) 菲 达 环 保 ( ) 九 友 电 力 (600292) 国 际 实 业 (000159) (4) 原 来 的 污 染 大 户 通 过 技 术 革 新 或 变 废 为 宝 的 如 山 西 焦 化 (600704) 煤 气 化 ( ) 安 泰 集 团 (600408) (5) 减 排 设 备 生 产 企 业 威 孚 高 科 (000581) ( 6 ) 中 国 应 对 气 候 变 化 国 家 方 案 中 应 对 气 候 变 化 的 重 大 举 措 之 一 是 : 大 力 开 展 植 树 造 林, 加 强 生 态 建 设 和 保 护 林 业 资 源, 吉 林 森 工 (600189) 永 安 林 业 (000663) 风 险 提 示 : 节 能 减 排 是 在 高 油 价 和 环 境 保 护 形 势 下 的 必 然 趋 势, 对 企 业 既 是 机 遇 也 是 挑 战 机 遇 是 因 为 这 项 工 作 牵 涉 着 国 民 经 济 的 健 康 发 展, 是 国 家 的 基 本 国 策 挑 战 来 自 于 能 耗 和 物 耗 的 强 制 降 低, 企 业 要 采 用 新 的 工 艺 和 投 入 新 的 设 备, 势 必 增 加 高 耗 能 行 业 企 业 的 投 入, 而 排 放 物 的 减 少, 意 味 着 企 业 要 加 大 对 环 保 设 施 的 投 入, 这 些 无 疑 会 加 大 这 些 行 业 的 成 本, 对 企 业 是 严 峻 的 挑 战 节 能 减 排 工 作 虽 然 目 标 明 确, 但 任 务 艰 巨 由 于 其 巨 大 的 投 入 成 本 和 较 低 的 回 报, 目 前 企 业 仍 然 是 被 动 性 地 应 合 政 策, 许 多 节 能 措 施 或 设 施 只 是 应 付 检 查, 真 正 因 为 节 能 减 排 获 得 收 益 的 很 少 14 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊

17 市 场 聚 焦 东 方 证 券 销 售 交 易 总 部 段 军 芳 对 于 近 期 的 行 情, 一 切 都 来 的 太 突 然, 无 论 是 惊 喜, 还 是 无 奈, 但 你 都 必 须 接 受 这 就 是 市 场 教 会 我 们 的, 去 埋 怨 它 于 事 无 补, 检 点 一 下 过 去 的 两 周, 审 视 几 个 关 键 词, 也 许 能 对 市 场 背 后 的 逻 辑 有 个 更 深 的 认 识, 帮 助 我 们 擦 亮 眼 睛 面 对 现 实, 把 握 未 来 关 键 词 一 : 跳 水 回 顾 过 去 的 两 周, 我 们 不 得 不 承 认 市 场 演 绎 了 一 场 运 动 会, 跳 水 是 它 的 主 要 赛 事 从 3177 点 后 股 指 逐 级 登 上 高 台, 在 24 日 纵 身 一 跳 后,25 日 旋 转 一 周, 再 直 线 下 落 我 们 不 知 道 是 谁 让 大 盘 成 为 跳 水 高 手, 但 它 的 下 落 接 近 完 美, 此 时 此 刻 几 乎 没 有 投 资 者 相 信 它 的 入 水 水 花 会 很 高 跳 水 后, 大 多 的 人 都 在 寻 找 理 由, 愁 苦 写 在 投 资 者 的 脸 上, 而 当 日 及 次 日 的 媒 体 无 不 津 津 乐 道 但 笔 者 认 为 通 过 短 期 的 波 动 去 挖 掘 根 本 性 原 因 势 必 力 有 所 不 逮, 与 其 急 着 找 原 因 倒 不 如 去 问 一 问, 跳 水 的 后 果 会 导 致 投 资 者 如 何 反 应 当 投 资 者 去 问 这 个 问 题 时, 也 许 就 触 及 到 了 问 题 的 本 质, 在 目 前 我 们 需 要 做 出 抉 择, 坚 持 还 是 减 持? 尽 管 大 家 希 望 知 道 一 个 明 确 的 回 答, 但 我 们 无 法 给 出 一 个 统 一 的 答 案, 这 只 是 跳 水 带 给 了 我 们 有 益 的 思 考, 有 助 于 决 定 下 一 步 的 投 资 策 略 关 键 词 二 : 流 动 性 中 国 证 券 市 场 的 运 行 格 局 由 三 个 因 素 影 响, 一 是 经 济 基 本 面, 二 是 政 策 调 控, 三 是 流 动 性 而 管 理 层 多 次 表 示, 中 国 的 证 券 市 场 还 处 于 新 兴 加 转 轨 阶 段, 这 对 于 目 前 市 场 的 运 行 模 式 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊 15

18 我 可 以 保 证, 市 场 永 远 是 错 的 必 须 独 立 思 考, 必 须 抛 开 羊 群 心 理 吉 姆 罗 杰 斯 具 有 关 键 影 响 从 过 去 的 市 场 经 历 来 看, 流 动 性 对 市 场 的 运 行 扮 演 了 成 也 萧 何 败 萧 何 的 重 要 角 色, 每 每 到 了 市 场 大 幅 波 动 的 敏 感 期 间, 流 动 性 都 将 成 为 公 众 的 焦 点 近 期 的 市 场 再 次 验 证 了 这 一 点 中 国 银 行 将 融 资 千 亿 的 一 则 消 息 让 市 场 风 声 鹤 唳, 股 市 应 声 而 下, 舆 论 对 于 市 场 的 干 预 借 助 于 互 联 网 的 传 播 手 段 达 到 了 无 以 复 加 的 地 步, 前 因 后 果 的 梳 理 让 投 资 者 确 信 这 是 言 之 凿 凿, 尽 管 事 后 有 澄 清, 但 5.30 的 教 训, 让 投 资 者 更 愿 意 相 信 这 是 真 的 曾 几 何 时, 平 安 巨 额 融 资 的 传 闻 对 08 年 市 场 的 伤 害 让 目 前 的 投 资 者 记 忆 犹 新 市 场 如 今 也 许 在 猜 测, 未 来 市 场 的 走 势 会 不 会 像 08 年 的 上 半 年? 对 此, 笔 者 并 不 认 为 市 场 将 复 制 08 年 上 半 年 的 走 势, 原 因 就 在 于 市 场 的 流 动 性 短 缺 从 来 就 不 是 巨 额 融 资 所 能 决 定 的, 经 济 基 本 面 所 决 定 的 主 导 趋 势 和 政 策 影 响 的 流 动 性 缺 失 才 是 影 响 市 场 的 根 本 原 因 而 从 大 量 的 管 理 层 讲 话 与 经 济 数 据 来 看, 影 响 经 济 复 苏 的 积 极 因 素 不 断 增 加, 积 极 性 政 策 在 短 期 内 不 会 改 变, 都 说 明 目 前 的 市 场 格 局 与 08 年 上 半 年 的 市 场 环 境 有 本 质 的 不 同 历 史 经 验 也 说 明, 市 场 的 扩 容 并 不 会 真 正 改 变 趋 势, 正 如 07 年 的 大 量 融 资 没 有 改 变 市 场 趋 势 反 而 倒 是 加 速 上 涨, 而 08 年 一 则 没 有 实 现 的 平 安 融 资 信 息 就 让 市 场 难 以 承 受, 其 实 这 是 基 本 面 和 流 动 性 调 控 政 策 的 结 果, 而 这 些 所 谓 的 信 息 不 过 是 加 速 了 进 程 倒 是 几 个 数 据 能 够 支 撑, 目 前 的 流 动 性 还 不 至 于 发 生 危 机 2009 年 以 来, 基 金 募 集 情 况 较 2008 年 明 显 好 转, 年 内 募 集 总 规 模 有 望 达 到 3000 亿 份 截 至 11 月 27 日, 目 前 市 场 上 正 在 发 行 的 新 基 金 达 到 13 只, 其 中 12 只 为 股 票 方 向 基 金, 业 内 人 士 预 计, 如 果 以 今 年 以 来 亿 份 的 新 基 金 平 均 募 集 规 模 计 算, 保 守 估 计 到 年 末 还 将 为 股 市 输 送 超 过 400 亿 元 的 增 量 资 金 此 外 对 明 信 贷 规 模 也 有 很 多 专 家 认 为 可 能 保 持 在 7-9 万 亿 左 右 但 是 在 目 前 敏 感 时 期, 这 种 流 动 性 利 好 的 消 息 已 搅 不 动 市 场 涟 漪 了 关 键 词 三 : 风 格 转 换 在 目 前 中 小 市 值 个 股 疯 狂 上 涨 的 阶 段, 引 发 了 市 场 的 很 多 联 想 首 当 其 冲 的 就 是 把 目 前 的 表 现 与 5.30 之 前 的 走 势 相 比 较 这 似 乎 有 道 理 的 确, 中 小 市 值 股 连 创 新 高, 尤 其 是 次 新 股 表 现 更 是 抢 眼, 但 不 容 否 认 的 是 有 几 个 基 本 市 场 因 素 已 经 发 生 了 本 质 变 化 其 一 是 市 场 容 量 与 07 年 的 市 场 不 可 同 日 而 语 了, 中 石 油 等 大 盘 股 的 发 行, 以 及 流 通 市 值 的 扩 大, 到 目 前 流 通 盘 已 数 倍 于 以 往 二 则 是, 基 金 扩 容 为 机 构 投 资 者 提 供 了 大 量 的 可 运 作 资 金, 具 有 较 强 的 话 语 权, 在 基 金 资 产 配 置 的 要 求 下, 势 必 要 更 多 的 买 入 权 重 股 第 三 则 是, 当 时 处 于 流 动 性 泛 滥 的 时 期, 资 产 泡 沫 化 与 垃 圾 股 炒 作 日 趋 严 重 的 形 势 下, 价 值 投 资 成 为 政 策 导 向 在 这 三 个 主 要 因 素 的 影 响, 风 格 才 有 一 个 真 正 的 转 换 而 在 目 前, 这 些 条 件 都 不 具 备, 流 通 盘 大 了, 基 金 发 行 已 经 常 规 化 了, 可 以 运 用 的 增 量 资 金 相 对 较 少, 更 重 要 的 是 目 前 的 题 材 股 及 中 小 市 值 股 处 于 较 好 的 经 济 复 苏 周 期 中, 其 业 绩 弹 性 较 大, 资 产 泡 沫 化 水 平 仍 在 一 个 合 理 区 间, 处 于 可 控 范 围, 因 此 政 策 在 目 前 仍 是 宽 松 取 向 在 投 资 者 日 益 成 熟 的 当 下, 希 望 市 场 风 格 转 换 也 许 是 我 们 对 目 前 行 情 的 一 个 心 理 期 望, 但 市 场 说 了 算 梳 理 以 上 几 个 关 键 词, 我 们 可 以 发 现 : 跳 水 应 该 让 我 们 向 前 看 而 不 是 向 后 看, 流 动 性 在 目 前 没 有 发 生 根 本 性 改 变, 而 大 盘 在 近 期 风 格 转 换 仍 不 具 备 条 件, 因 此, 市 场 总 是 处 于 这 些 消 息 的 博 弈 中, 我 们 的 投 资 就 像 一 艘 行 驶 在 风 浪 中 的 航 船, 把 稳 船 舵 才 能 找 到 胜 利 的 港 湾 16 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊

19 市 场 聚 焦 深 圳 金 田 路 营 业 部 李 继 华 虽 然 A B 股 并 轨 在 短 期 内 依 然 是 可 望 而 不 可 及 的 事 情, 但 近 年 来 多 次 井 喷 行 情 提 醒 我 们,B 股 市 场 绝 不 是 被 遗 忘 的 角 落 2012 中 洪 水 从 喜 马 拉 雅 冲 下 的 情 景, 在 上 周 的 沪 深 股 市 中 体 现 我 们 认 为 前 期 B 股 的 上 涨, 与 国 际 版 的 传 闻 有 关, 也 与 人 民 币 升 值 的 预 期 有 关 国 际 版 的 交 易 币 种 无 非 两 种 选 择 : 人 民 币 和 外 币, 如 果 是 外 币 B 股 可 以 直 接 与 国 际 版 合 并, 直 接 解 决 B 股 问 题 根 据 我 们 的 分 析 国 际 版 以 人 民 币 交 易 的 可 能 性 比 较 大, 理 由 很 简 单 : 香 港 回 归 之 后, 港 股 已 经 成 为 中 国 的 离 岸 金 融 市 场, 重 新 建 一 个 国 际 版 没 有 必 要 如 果 是 以 人 民 币 为 交 易 币 种, 那 将 意 味 着 人 民 币 资 本 项 目 下 的 可 自 由 兑 换, 如 果 实 现 了 这 一 点, 解 决 B 股 问 题 也 没 有 障 碍 所 以 无 论 选 择 哪 种 币 种 进 行 交 易, 理 论 上 或 者 逻 辑 上 B 股 问 题 都 可 以 一 起 解 决 我 们 认 为 这 是 B 股 前 期 表 现 较 好 的 主 要 原 因 而 上 周 的 B 股 可 以 说 似 萧 何, 是 因 为 成 也 萧 何, 败 也 萧 何 的 缘 故 周 二 下 午 1 点 后, 一 字 盘 整 的 B 股 开 始 坐 滑 滑 梯, 上 海 本 地 股 领 跌, 上 工 B 股 海 欣 B 股 中 路 B 股 跌 停, 两 市 共 有 19 只 B 股 跌 停 但 偏 偏 周 三 午 后,B 股 轻 松 上 涨 5.12%, 引 领 A 股 反 弹 随 后 周 四 周 五 下 午 的 又 一 波 躁 动, 这 一 场 又 一 场 的 过 山 车 让 我 们 不 得 不 好 好 思 考 : 大 宗 交 易 市 场 或 许 暗 藏 玄 机 : 周 一 (11 月 23 日 ) 盘 后 深 沪 两 市 多 达 30 只 B 股 发 生 大 宗 交 易, 总 成 交 约 合 7 亿 人 民 币, 这 种 单 日 集 中 爆 发 还 是 第 一 次 市 场 分 析 这 很 可 能 是 国 外 机 构 投 资 者 减 仓 或 换 仓 的 举 动, 做 空 动 力 应 主 要 来 自 境 外 基 金, 他 们 出 于 资 产 配 置 的 需 要 很 可 能 削 减 了 B 股 的 持 仓 而 我 们 认 为 此 种 情 况 并 不 能 确 定 表 明 海 外 机 构 减 仓 相 较 A 股 而 言,B 股 有 将 近 一 半 的 折 价, 截 至 周 五, 全 部 B 股 年 PE 估 值 分 别 为 18.5 倍 和 倍, 目 前 来 看, 依 然 具 有 较 好 的 估 值 安 全 边 际 此 次 集 中 大 宗 交 易 以 及 近 期 下 跌 应 为 对 于 前 期 B 股 并 入 国 际 板 传 言 落 空 的 利 空 预 期 兑 现, 并 不 影 响 其 中 期 极 具 估 值 优 势 的 投 资 价 值 然 而 短 期 内, 市 场 本 身 因 中 国 银 行 巨 额 融 资 的 传 闻 心 神 不 安, 现 在 又 迎 来 外 部 的 冲 击 目 前 中 国 银 行 的 融 资 问 题 没 有 明 朗, 迪 拜 世 界 的 债 务 问 题 是 否 会 继 续 恶 化 也 不 得 而 知, 市 场 的 心 理 层 面 可 能 将 不 断 经 受 考 验 我 们 认 为 B 股 回 归 价 值 的 趋 势 已 明 朗 B 股 由 于 存 在 很 高 的 折 价, 在 解 决 预 期 明 朗 和 时 间 表 可 预 测 的 逻 辑 下,AB 股 折 价 率 会 逐 步 缩 小, 类 似 于 封 闭 式 基 金 随 着 到 期 日 的 临 近 逐 渐 接 近 净 值 综 合 公 司 市 盈 率 水 平 成 长 性 行 业 景 气 情 况 和 A B 股 折 价 因 素, 以 及 近 期 的 股 价 走 势, 我 们 认 为 深 市 B 股 市 盈 率 低 于 沪 市 平 均 水 平, 而 且 A B 股 差 价 更 大, 相 对 投 资 价 值 要 超 过 沪 市 B 股 重 点 推 荐 : 张 裕 B, 鲁 泰 B, 深 赤 湾 B 黄 山 B, 锦 投 B, 宝 信 B 长 安 B, 万 科 B, 江 铃 B 和 苏 威 孚 B Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊 17

20 按 兵 不 动 : 有 时 成 功 的 投 资 需 要 按 兵 不 动 沃 伦 巴 菲 特 附 表 :AB 股 折 价 排 序 ( 截 止 日 期 11 月 27 日 ) 排 序 代 码 名 称 SH SH SH SH SH SZ SH SH SZ SH SZ SZ SZ SH SZ SH SH SZ SH SZ SH SH SH SH SH SH SZ SZ SZ SZ SZ SH SZ SZ SZ SZ SZ SH SH SH SZ SH SH ST 中 纺 B 上 工 B 股 ST 天 海 B 双 钱 B 股 上 柴 B 股 *ST 中 冠 B 中 路 B 股 大 江 B 股 深 华 发 B 氯 碱 B 股 宝 石 B *ST 盛 润 B 京 东 方 B 沪 普 天 B 方 大 B 金 山 B 股 *ST 华 源 B 深 赛 格 B 外 高 B 股 苏 常 柴 B 自 仪 B 股 永 生 B 股 *ST 二 纺 B 丹 科 B 股 耀 皮 B 股 鄂 绒 B 股 南 玻 B 深 特 力 B 深 纺 织 B 深 物 业 B 沙 隆 达 B 海 立 B 股 小 天 鹅 B ST 东 海 B 深 国 商 B 深 深 房 B 深 康 佳 B ST 轻 骑 B 物 贸 B 股 宝 信 B 丽 珠 B 大 众 B 股 老 凤 祥 B B 股 折 价 率 (%) B 股 价 格 (CNY) A 股 代 码 A 股 简 称 A 股 价 格 SH SST 中 纺 SH 上 工 申 贝 SH SST 天 海 SH 双 钱 股 份 SH 上 柴 股 份 SZ *ST 中 冠 A SH 中 路 股 份 SH 大 江 股 份 SZ 深 华 发 A SH 氯 碱 化 工 SZ 宝 石 A SZ *ST 盛 润 A SZ 京 东 方 A SH 上 海 普 天 SZ 方 大 A SH 金 山 开 发 SH *ST 华 源 SZ 深 赛 格 SH 外 高 桥 SZ 苏 常 柴 A SH 自 仪 股 份 SH 永 生 数 据 SH *ST 二 纺 机 SH 丹 化 科 技 SH 耀 皮 玻 璃 SH 鄂 尔 多 斯 SZ 南 玻 A SZ 特 力 A SZ 深 纺 织 A SZ 深 物 业 A SZ 沙 隆 达 A SH 海 立 股 份 SZ 小 天 鹅 A SZ ST 东 海 A SZ 深 国 商 SZ 深 深 房 A SZ 深 康 佳 A SH ST 轻 骑 SH 上 海 物 贸 SH 宝 信 软 件 SZ 丽 珠 集 团 SH 大 众 交 通 SH 老 凤 祥 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊

21 市 场 聚 焦 排 序 代 码 名 称 B 股 折 价 率 (%) B 股 价 格 (CNY) A 股 代 码 A 股 简 称 A 股 价 格 SH SH SZ SZ SZ SH SH SH SZ SZ SZ SH SH SH SH SZ SH SH SZ SZ SH SH SZ SZ SZ SZ SH SH SZ SH SH SZ SZ SH SZ SH SZ SZ SH SZ SZ SZ SZ 上 电 B 股 东 信 B 股 长 安 B 飞 亚 达 B 皖 美 菱 B 鼎 立 B 股 海 欣 B 股 开 开 B 股 江 铃 B 深 深 宝 B 古 井 贡 B 锦 江 B 股 三 毛 B 股 陆 家 B 股 金 桥 B 股 深 南 电 B 锦 投 B 股 九 龙 山 B 粤 电 力 B 本 钢 板 B 锦 港 B 股 ST 联 华 B *ST 珠 江 B 大 冷 B 鲁 泰 B 苏 威 孚 B 华 电 B 股 友 谊 B 股 粤 照 明 B 黄 山 B 股 振 华 B 股 招 商 局 B 一 致 B 机 电 B 股 晨 鸣 B 华 新 B 股 粤 高 速 B 中 集 B 海 航 B 股 ST 中 华 B 深 赤 湾 B 张 裕 B 万 科 B SH SH SZ SZ SZ SH SH SH SZ SZ SZ SH SH SH SH SZ SH SH SZ SZ SH SH SZ SZ SZ SZ SH SH SZ SH SH SZ SZ SH SZ SH SZ SZ SH SZ SZ SZ SZ 广 电 电 子 东 方 通 信 长 安 汽 车 飞 亚 达 A 美 菱 电 器 鼎 立 股 份 海 欣 股 份 开 开 实 业 江 铃 汽 车 深 深 宝 A 古 井 贡 酒 锦 江 股 份 上 海 三 毛 陆 家 嘴 浦 东 金 桥 深 南 电 A 锦 江 投 资 九 龙 山 粤 电 力 A 本 钢 板 材 锦 州 港 ST 联 华 *ST 珠 江 大 冷 股 份 鲁 泰 A 威 孚 高 科 华 电 能 源 友 谊 股 份 佛 山 照 明 黄 山 旅 游 振 华 重 工 招 商 地 产 一 致 药 业 上 海 机 电 晨 鸣 纸 业 华 新 水 泥 粤 高 速 A 中 集 集 团 海 南 航 空 SST 中 华 A 深 赤 湾 A 张 裕 A 万 科 A Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊 19

22 证 券 投 资 这 种 游 戏, 对 于 一 点 赌 性 都 没 有 的 人, 是 一 件 既 无 聊 又 繁 琐 的 事 ; 至 于 有 赌 性 而 对 投 资 又 有 兴 趣 的 人, 想 以 此 为 业, 就 必 须 付 出 适 当 的 代 价 凯 恩 斯 附 表 : 沪 市 2009 年 现 金 分 红 股 票 ( 截 止 日 期 11 月 27 日 ) 证 券 代 码 证 券 简 称 09 年 分 红 ( 美 元 ) 收 盘 价 ( 美 元 ) 每 股 收 益 ( 元 ) 市 盈 率 每 股 净 资 产 ( 元 ) 大 众 B 股 老 凤 祥 B 金 桥 B 股 锦 投 B 股 中 路 B 股 耀 皮 B 股 上 柴 B 股 友 谊 B 股 机 电 B 股 宝 信 B 股 锦 旅 B 股 陆 家 B 股 华 新 B 股 锦 江 B 股 鄂 绒 B 股 东 信 B 股 黄 山 B 股 振 华 B 股 伊 泰 B 股 新 城 B 股 锦 港 B 股 注 : 分 红 数 据 以 公 司 公 告 为 准, 按 汇 率 1 美 元 =6.82 元 人 民 币 折 算 表 : 深 市 2009 年 现 金 分 红 股 票 证 券 代 码 证 券 简 称 08 年 分 红 ( 港 元 ) 收 盘 价 ( 港 元 ) 每 股 收 益 ( 元 ) 市 盈 率 每 股 净 资 产 ( 元 ) 万 科 B 南 玻 B 深 康 佳 B 深 赤 湾 B 招 商 局 B 飞 亚 达 B 一 致 B 中 集 B 深 基 地 B ST 赛 格 B 粤 高 速 B 晨 鸣 B 丽 珠 B 大 冷 B 粤 电 力 B 粤 照 明 B 江 铃 B 沙 隆 达 B 苏 威 孚 B 长 安 B 瓦 轴 B 鲁 泰 B 本 钢 板 B 杭 汽 轮 B 张 裕 B 注 : 分 红 数 据 以 公 司 公 告 为 准, 按 汇 率 1 港 元 =0.88 元 人 民 币 折 算 20 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊

23 东 方 一 周 策 略 东 方 证 券 研 究 所 上 周 市 场 回 顾 上 周 初 市 场 震 荡, 周 二 午 盘 之 后 震 荡 下 行, 并 出 现 了 放 量 下 跌 的 走 势 全 周 最 高 达 , 最 低 探 , 最 终 收 于 点, 下 跌 6.41% 全 周 成 交 亿 元, 是 上 次 指 数 见 顶 于 点 的 最 大 成 交 额 行 业 指 数 方 面, 轻 工 制 造 纺 织 服 装 等 前 期 涨 幅 较 大 的 版 块 和 受 到 大 型 银 行 可 能 融 资 影 响 的 金 融 板 块 跌 幅 靠 前 盈 利 预 期 明 显 改 善 黑 色 金 属 和 具 备 防 御 性 的 版 块 食 品 饮 料 板 块 则 跌 幅 较 小 风 格 指 数 方 面 的 表 现 错 综 复 杂, 一 方 面 微 利 股 和 高 市 盈 率 股 跌 幅 显 著 高 于 绩 优 股, 另 一 方 面 大 盘 股 跌 幅 仍 然 多 于 小 盘 股 行 业 消 息 方 面, 改 革 药 品 及 医 疗 服 务 价 格 形 成 机 制 出 台, 利 好 药 品 研 发 创 新 的 企 业 及 具 有 全 国 配 送 能 力 的 医 药 流 通 企 业 ; 煤 炭 供 应 仍 然 紧 张, 中 国 正 式 出 台 低 碳 排 放 的 国 家 规 划, 但 是 上 述 板 块 在 在 大 盘 下 跌 的 背 景 下 表 现 并 不 非 常 明 显 国 际 方 面, 阿 拉 伯 联 合 酋 长 国 迪 拜 酋 长 国 政 府 (Dubai) 宣 布, 其 最 大 的 企 业 实 体 迪 拜 世 界 (Dubai World) 负 债 额 达 590 亿 美 元 请 求 债 务 偿 还 暂 停 6 个 月, 对 全 球 金 融 市 场 信 心 形 成 了 沉 重 打 击, 并 造 成 欧 美 股 市 的 全 面 下 跌 血, 从 而 指 数 大 幅 下 挫 ; 回 顾 2007 年 2 月 27 日 和 今 年 8 月 4 日 的 A 股 大 跌, 可 以 发 现 当 日 国 际 主 要 套 息 货 币 日 元 都 出 现 了 大 幅 升 值 在 经 济 危 机 之 后, 数 量 化 扩 张 近 乎 于 零 的 利 率 和 单 向 贬 值 趋 势 使 美 元 成 为 套 息 交 易 的 又 一 目 标 ; 而 目 前, 汇 率 走 势 的 变 动 可 能 预 示 着 更 严 重 的 风 险, 即 美 元 和 日 元 两 大 套 息 货 币 同 时 升 值, 引 发 全 球 资 金 的 重 新 配 置 :27 日, 美 元 对 日 元 汇 率 一 度 跌 至 84.82, 为 1995 年 来 低 点 ; 而 美 元 指 数 在 25 日 大 幅 下 跌 之 后, 很 可 能 迎 来 中 期 反 弹 一 旦 美 元 日 元 同 时 步 入 升 值 区 间, 则 会 对 市 场 造 成 强 劲 冲 击 另 一 方 面, 金 融 危 机 再 起 波 澜 严 重 打 击 全 球 市 场 情 绪 阿 拉 伯 联 合 酋 长 国 迪 拜 酋 长 国 政 府 (Dubai) 宣 布, 其 最 大 的 企 业 实 体 迪 拜 世 界 (Dubai World) 负 债 额 达 590 亿 美 元 请 求 债 务 偿 还 暂 停 6 个 月, 而 该 巨 额 债 务 涉 及 欧 美 多 家 银 行, 从 而 引 发 市 场 对 金 融 行 业 的 担 忧 加 剧, 全 球 股 市 普 遭 重 挫 于 此 同 时,COMEX 黄 金 价 格 飙 升 至 1195 美 元 ; 而 IMF 向 斯 里 兰 卡 央 行 出 售 10 吨 黄 金, 售 价 高 达 1206 美 元 / 盎 司, 比 实 际 现 货 金 价 还 要 高 这 反 映 了 避 险 情 绪 重 新 高 涨 更 进 一 步 的, 这 也 可 能 会 导 致 美 元 重 新 被 追 捧, 从 而 进 一 步 加 剧 前 述 国 际 资 金 汇 率 美 国 避 险 的 风 险 从 国 内 看, 本 周 2 号 公 布 的 PMI 指 数 可 能 会 成 为 市 场 趋 势 的 关 键 时 点 : 如 果 PMI 指 数 低 于 市 场 预 期, 将 有 可 能 对 市 场 造 成 不 利 影 响 ; 中 央 经 济 工 作 会 议 即 将 召 开, 在 政 策 的 真 空 期 间, 市 场 更 有 可 能 从 风 险 的 角 度 来 看 待 未 来 行 业 配 置 : 在 中 央 经 济 工 作 会 议 政 策 明 朗 之 前, 预 计 市 场 仍 将 维 持 震 荡 格 局 行 业 配 置 上 建 议 从 估 值 和 未 来 景 气 判 断 仍 具 有 较 好 性 价 比 的 医 药 旅 游 家 电 及 商 业 板 块 上 周 市 场 展 望 短 期 内, 多 重 因 素 积 累 的 市 场 风 险 有 继 续 释 放 的 趋 势 一 方 面, 我 们 上 周 展 望 的 套 息 货 币 汇 率 变 化 对 全 球 资 金 撤 离 亚 太 新 兴 市 场 的 压 力 可 能 逐 步 增 大 从 历 史 上 来 看, 汇 率 的 提 升 导 致 套 息 交 易 的 巨 额 资 金 回 流 本 国 市 场, 会 引 发 新 兴 市 场 资 金 失 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊 21

24 覆 水 难 收 : 重 整 旗 鼓 的 首 要 步 骤 是 停 止 做 那 些 已 经 做 错 了 的 事 沃 伦 巴 菲 特 研 究 结 论 电 池 业 务 明 年 产 能 扩 张 2 倍, 步 入 成 长 轨 道 公 司 电 池 技 术 已 有 10 年 沉 淀, 目 前 高 倍 率 放 电 持 续 性 以 及 高 位 搁 置 时 间 长 度 等 各 项 指 标 均 好 于 国 际 同 行, 也 远 远 领 先 于 国 内 同 行 当 前 已 经 和 国 内 外 多 家 知 名 企 业 达 成 供 货 协 议, 公 司 面 临 的 主 要 是 产 能 瓶 颈 问 题, 随 着 2010 年 电 池 产 能 扩 张 至 1.5 亿 节 ( 增 幅 2 倍 ), 2012 年 达 到 2.5 亿 节, 公 司 电 池 业 务 成 长 性 将 凸 显 电 解 电 容 器 纸 业 务 出 现 本 质 性 好 转 政 策 支 持 下 电 解 纸 反 倾 销 使 得 其 进 口 大 幅 萎 缩, 公 司 成 为 国 内 替 代 日 本 NKK 产 品 的 唯 一 供 货 商, 目 前 产 能 严 重 供 不 应 求, 存 货 接 近 历 史 平 均 水 平 一 半 左 右, 未 来 产 品 提 价 预 期 较 为 强 烈 我 们 认 为 随 着 电 子 行 业 经 营 继 续 回 暖, 公 司 未 来 两 年 仍 将 维 持 当 前 经 营 状 态, 盈 利 会 有 大 幅 改 观 此 外, 公 司 其 他 纸 品, 如 不 锈 钢 垫 纸 和 无 纺 壁 纸 等 明 后 年 仍 有 新 增 产 能 出 现, 国 内 地 产 成 交 的 活 跃 为 这 类 产 品 需 求 打 开 了 突 破 口 维 持 增 持 评 级 公 司 经 营 在 政 策 扶 持 下 发 生 较 大 程 度 好 转, 我 们 上 调 公 司 未 来 年 EPS 预 测 为 0.24 元 0.43 元, 对 应 当 前 股 价, 年 PE 分 别 为 42 倍 和 23 倍, 我 们 认 为 公 司 盈 利 增 长 较 为 迅 速, 并 考 虑 到 电 池 业 务 成 长 性 和 未 来 前 景, 我 们 给 予 2010 年 30PE, 目 标 价 为 12.9 元, 继 续 维 持 增 持 评 级 股 价 催 化 剂 哥 本 哈 根 会 议 与 奥 巴 马 访 华 哥 本 哈 根 会 议 即 将 召 开, 且 奥 巴 马 将 于 11 月 15 日 访 华 都 将 围 绕 清 洁 能 源 和 节 能 减 排 等 一 系 列 议 题 展 开 讨 论, 届 时 镍 氢 电 池 作 为 新 能 源 的 一 个 类 别 也 将 受 到 市 场 关 注 潜 在 风 险 镍 价 上 涨 影 响 电 池 业 务 盈 利 目 前 电 池 业 务 国 内 低 端 产 品 竞 争 激 烈, 挫 伤 中 高 端 电 池 企 业 提 价 能 力, 我 们 认 为 成 本 占 比 达 到 67% 的 镍 价 水 平 上 行 将 影 响 电 池 盈 利 水 平 事 件 描 述 评 论 : 1 厂 房 设 备 方 面, 公 司 的 采 矿 厂 选 矿 厂 冶 炼 厂 和 精 炼 厂 依 次 排 开, 错 落 有 致, 新 建 的 吨 硫 酸 镍 生 产 线 已 试 产 产 品,5000 吨 电 解 镍 厂 房 座 落 在 旁 边, 已 准 备 就 绪 2 产 品 生 产 技 术 更 新 换 代, 产 能 大 幅 提 升 公 司 主 要 产 品 为 硫 酸 镍 电 解 镍 氯 化 镍 和 氢 氧 化 镍, 高 冰 镍 为 中 间 产 品, 本 着 节 能 降 耗 的 宗 旨, 主 要 产 品 在 产 能 提 升 的 情 况 下, 逐 步 实 现 技 术 的 更 新 换 代 高 冰 镍 : 冶 炼 厂 原 有 9000 吨 产 能, 新 建 吨 高 冰 镍 产 能 ( 澳 洲 技 术 ), 目 前 已 试 产 出 产 品 在 新 技 术 成 型 后, 冶 炼 厂 9000 吨 产 能 将 逐 步 关 停, 依 市 场 情 况 再 生 产 硫 酸 镍 :(1) 精 炼 一 厂 目 前 产 能 7000 吨, 产 量 为 6000 吨 左 右, 部 分 供 给 亚 融 科 技 有 限 公 司 生 产 氢 氧 化 镍 ; (2) 精 炼 二 厂 产 能 为 1 万 吨 ( 硫 酸 选 择 性 浸 出 技 术, 由 于 设 备 保 养 好 生 产 技 术 过 关 ), 实 际 产 量 可 达 万 吨 ; (3) 新 乡 吉 恩 老 系 统 产 能 为 5000 吨, 2008 年 新 建 吨 ( 技 术 与 精 炼 二 厂 相 同 ), 老 系 统 停 产 电 解 镍 : 重 庆 吉 恩 1500 吨 产 能, 本 部 新 建 5000 吨 产 能 已 经 待 产 氢 氧 化 镍 和 氯 化 镍 : 公 司 目 前 氢 氧 化 镍 和 氯 化 镍 的 产 能 分 别 为 4000 吨 ( 精 炼 一 厂 ) 1000 吨 ( 亚 融 科 技 ), 主 要 原 料 为 硫 酸 镍, 产 量 要 根 据 市 场 情 况 调 配 羰 基 镍 : 公 司 羰 基 镍 产 能 目 前 2000 吨, 已 生 产 80 吨 羰 基 镍 粉 3 高 冰 镍 分 配 以 硫 酸 镍 为 主 公 司 生 产 的 高 冰 镍 是 中 间 产 品, 由 于 公 司 的 硫 酸 镍 拥 有 市 场 优 势 ( 一 般 市 场 溢 价 在 2000 元 / 吨 左 右 ), 高 冰 镍 首 先 要 保 证 硫 酸 镍 的 生 产, 余 下 的 可 供 电 解 镍 作 原 料, 当 电 解 镍 原 料 不 足 时, 再 根 据 市 场 情 况 外 购 22 Nov.2009 东 方 贏 家 周 刊