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应誓都
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1 * 中国银行体系脆弱性的动态分析与预测陈守东 3 杨东亮 (. 吉林大学数量经济研究中心 ;. 吉林大学东北亚研究院 ;3. 吉林大学商学院 ) 摘要 : 本文利用银行体系内部变量构建我国 00 年至 009 年银行体系脆弱性月度指数, 检验工业增加值增长率居民消费价格指数与我国银行体系脆弱性指数间的线性和非线性 granger 因果关系, 建立马尔科夫区制转移向量自回归模型 (MSVAR), 实证分析宏观经济状况和宏观调控政策对银行体系脆弱性的非线性影响, 并对 00 年银行体系脆弱性的变化趋势进行短期预测关键词 : 银行体系脆弱性指数 ; 非线性 granger 因果关系检验 ;MSVAR; 预测中图分类号 :F830 文献识别码 :A Dynamic Analysis and Forecas of China s Bank Sysem Fragiliy Absrac: In his paper, we consruced he monhly index of he China s bank sysem fragiliy from 00 o 009 by inernal variables of he bank sysem, esed he linear and nonlinear granger causaliy relaion beween growh rae of indusrial added value and consumer price index and he bank fragiliy index. Furhermore, by building Markov regime swiching vecor auoregressive model, we made he empirical analysis on he nonlinear effecs which exered by macroeconomic siuaion and policies on bank fragiliy index, and made he shor-erm forecass on he rends of bank fragiliy index in 00. Key Words: Banking Fragiliy; Nonlinear Granger Causaliy Tes; MSVAR; Forecas 引言 0 世纪 90 年代以来, 各种形式的金融危机在世界各国频繁发生 008 年 0 月, 以美国次贷危机为根源的国际金融危机爆发, 全面深刻的影响了世界各国的经济与金融安全随着改革开放的不断深入, 我国经济同世界经济尤其是与美国经济的关联度越来越高, 国际金融危机对我国的经济金融安全产生了剧烈的冲击, 表现在 008 年年低和 009 年年初, 我国工业增加值消费价格指数生产资料价格指数等多个重要经济指标表现趋冷, 经济增长面临下滑风险, 进而导致我国的金融风险加大对此, 中央提出保增长战略目标, 我国迅速调整宏观经济政策取向, 实施积极的财政政策和宽松的货币政策, 提出了年 4 万亿投资计划, 出台扩大国内需求的十项措施, 制定涉及钢铁汽车制造纺织等十大产业的振兴计划, 这些刺激政策措施有力的拉动了我国的经济增长, 使得我国经济率先复苏, 在 009 年实现国内生产总值 8.7% 的快速增长宽松的货币政策与大规模的政府投资在促进经济增长的同时, 我国经济增长的低质量与弱可持续性问题逐渐暴露出来, 相应的银行体系风险不断积聚 00 年, 地方政府债务风险问题在全国两会上暴露并得到了广泛的重视, 银行作为地方政府融资平台资金的主要来源, 银行体系风险问题得到密切的关注长期以来, 宏观经济运行状态宏观经济调控政策和金融系统风险就是一个密切关联的系统因此, 本文以当前我国关注的热点问题, 即我国银行体系脆弱性为研究对象, 进行分析测量和短期预测, 具有重要的现实意义文献综述与研究思路. 文献综述银行体系脆弱性是银行业高负债经营的行业特点决定的内在属性, 是银行体系内的风险积聚状态在理论研究方面, 银行体系脆弱性研究隶属于金融脆弱性研究范畴早期金融脆弱性相关理论研究认为金融脆弱性与宏观经济周期密切相关, 尤其是与债务的清偿紧密相关现代的金融脆弱性理论从借款人银行机构及贷款人的角度分析脆弱性的形成机制其分析视角也与经济周期密切相关,Minsky(98) 提出私人信用创造机构特别是商业银行和其他相关贷款人的内在特性, 使得它们不得不经历周期性危机和破产浪潮, 经济繁荣时期就已经埋下了金融动荡的种子, 此即为最早的金 * 本文获得吉林大学工程项目吉林大学经济分析与预测创新基地 07 年 08 年和 09 年教育部重大项目 (07JJD7903) (08JJD79053) 和 (009JJD79005) 资助

2 融脆弱性思想 Diamond 和 Dybvig (983) 运用效用均衡分析方法研究银行风险形成的微观机制, 指出存款者的不确定性流动性需求和缺乏流动性的银行资产, 使任何导致存款者改变提现的诱因均可引发银行挤兑危机 Kregel(997) 从银行机构的角度研究了金融脆弱性的形成机制国内学者陈守东 (009a) 研究指出金融风险与金融系统运行相伴而生, 金融危机是金融运行最为失败的结果与金融风险暴露最为剧烈的表现, 通过对金融风险状态的周期性特征描述给出金融系统脆弱性的识别阶段在实际测量方面, 基于金融系统脆弱性来源于多种风险的耦合, 金融系统风险表现出结构性特征, 因此, 构建合理的指标体系对金融脆弱性进行整体的科学测度十分重要但是, 国内外学者针对指标选择与整体系统设计一直未达成共识, 这也是金融脆弱性研究的重点和难点问题之一 999 年国际货币基金组织和世界银行联合启动了一个用来判别金融体系脆弱性的金融部门评估计划, 其判别指标分宏观和综合微观审慎指标, 包括经济增长通货膨胀利率资本充足性赢利性指标资产质量指标等欧洲中央银行的金融脆弱性工作小组, 提出将金融脆弱性指标分为银行系统健全指标影响银行系统的宏观经济因素危机传染因素三类 006 年, 国际货币基金组织提出存款吸收机构的稳健性指标包括核心与鼓励两类, 核心指标包括资本充足性资产质量收益和利润流动性及对市场风险敏感性 5 类个指标在银行体系脆弱性测度指标选择上,Kaminsky 和 Reinhar(996) 与 Demirgüç 和 Deragiache (997), 从与金融系统紧密相关的宏观经济变量变化角度, 研究银行部门脆弱性的变化, 指出短期债务与外汇储备比例失调巨额经常项目逆差预算赤字大短期资本比例占资本流入过高汇率过高货币供应量迅速增加通货膨胀在 0 个月内的平均水平高于历史平均水平 8% 以上 M 对官方储备比率连续个月的上升后急速下降高利率等指标表现是金融部门正趋于脆弱的反映 Ayku(00) 从金融系统内相关变量变化测度金融脆弱性, 再从宏观经济变量的变化分析影响脆弱性产生因素, 指出银行在金融市场中面临着导致资产和负债价值变动的所有风险, 主要风险包括流动性风险信贷风险和汇率风险, 分别选取银行存款, 银行对私人部门贷款和银行外债作为度量指标国内学者针对中国银行体系脆弱性进行了实际测度与深入分析伍志文 (003) 选取了城乡储蓄存款变化率银行对私人部门信贷增长率通货膨胀率三个指标, 运用年度数据对年间我国银行体系脆弱性状况进行了测量分析万晓莉 (008) 选取了对中央银行对金融机构的信贷存款占货币总量的比例国内贷款与储蓄存款的比率真实信贷增长率银行机构真实外债增长率五项指标, 利用季度数据对年间中国银行体系脆弱性状况进行了测量陈守东 (009a) 基于我国当前银行风险的主要来源与特征, 指标数据的可得性, 和银行体系稳健性监控便利考虑, 选择反映银行体系内流动性风险信贷风险及汇率风险变动的各指标合成得到我国银行体系脆弱性指数, 并进行分析. 本文研究思路基于上述研究文献和我国实际情况可知, 在系统的分析宏观经济变量宏观调控政策与银行体系内部变量之间关系的基础上, 全面的研究我国银行体系脆弱性是一个全新视角然而, 对于该复杂系统的定量分析存在着众多的困难, 包括变量的选取因果关系的判断传导机制的确立, 以及系统模型的建立等本文试图对上述问题进行针对性的解决本文具体研究思路如下 : 首先, 利用银行体系内部变量构建 00 年至 009 年我国银行体系脆弱性月度指数, 分析我国当前银行体系脆弱性的整体表现和结构性特征 ; 其次, 选取工业增加值增长率居民消费价格指数作为我国宏观经济运行状态和调控政策的反应变量, 分析二者与银行体系脆弱性指数间的线性和非线性 granger 因果关系, 揭示我国宏观经济运行状态和调控政策对银行体系脆弱性的重要影响 ; 第三, 引入马尔科夫区制转移技术, 建立银行体系脆弱性指数与关联变量的非线性向量自回归模型系统, 实证分析关联变量即宏观经济运行状态和调控政策对银行体系脆弱性影响的区制依赖特征和影响机制, 分析当前银行体系脆弱性的区制状态 ; 最后, 给出 00 年我国银行体系脆弱性的短期预测结果中国银行体系脆弱性指数. 数据样本具体可参见其出版发布的金融稳健性指标编制指南

3 数据样本的区间为 000 年月至 009 年月在我国银行体系脆弱性指数构建上, 本文选取存款总额贷款总额私人部门贷款额国外净资产央行对金融机构信贷额 5 个月度指标, 数据来自中国人民银行统计数据库对原始数据整理后得到存款总额增长率贷款总额增长率私人部门贷款的增长率国外净资产增长率银行体系存贷比央行对金融机构信贷与国内信贷比 6 项银行体系监管的核心测度指标, 其中,4 个增长率指标为同比增长率, 个比例指标采用 HP 滤波剔除了长期趋势在对我国宏观经济运行状况与经济政策的定量刻画上, 本文选取工业增加值增长率与居民消费价格指数两个月度指标, 数据来自锐思宏观经济数据库和国研网财经统计数据库改革开发以来, 我国的经济政策就在促增长的大前提下, 不断的实行着防经济过热和防通胀的宏观调控, 即在促经济增长和防过热的积极扩张和适度紧缩的财政货币政策之间转换和平衡而衡量经济状况和通胀的主要指标即体现为工业增加值增长率与居民消费价格指数因此, 本文选取这两个指标来刻画我国宏观经济运行状况与经济调控政策. 中国银行体系脆弱性指数构建本文用存款增长率央行对金融机构信贷与国内信贷比银行体系存贷比刻画银行的流动性风险, 用贷款增长率私人部门贷款增长率刻画银行体系的信贷风险, 用国外净资产增长率刻画银行体系的汇率风险, 用加权法计算分别得到反映银行体系结构性风险的 3 个分类测度指数, 各种风险的计算公式如下 : x j uxj yj ( ) j, m 3; j, m ; j 3, m. m () xj 由于银行体系风险的结构化特征, 不同时期银行体系脆弱性着重表现在不同的方面, 并且由于不同风险之间存在着复杂的影响转化关系, 因此, 合理构造反映银行整体风险的银行体系脆弱性指数十分重要, 并且十分困难这里, 我们通过对 6 个银行体系监管核心测度指标加权, 获得一个能兼顾银行流动性风险汇率风险和信贷风险的银行脆弱性指数公式如下, k xi uxi BF ( ) k,,...,6 () k i 由式 () 和式 (), 计算得到反映我国银行体系结构性风险的 3 个分类测度指数和整体风险的银行体系脆弱性指数图和图表明,00 年以来, 我国银行体系脆弱性表现为上升 - 下降 - 上升三个阶段陈守东 (009a) 给出了各阶段银行体系脆弱性指数的主要风险表现来源, 以及银行体系脆弱性指数和银行三种分类风险的关系分析 009 年, 我国银行体系脆弱性继续恶化, 银行总体风险急速攀升, 三类结构性风险表现是, 流动性风险 (Y) 在高位运行, 信贷风险 (Y) 急剧上升, 汇率风险 (Y3) 下降预计在 00 年, 三类结构性风险表现将发生变化, 随着对流动性风险和信贷风险的逐步重视, 流动性风险和信贷风险将得到有效的控制, 而汇率风险随着净出口和资本流入的恢复, 储备资产进一步增加, 人民币升值压力将不断增大, 汇率风险将可能逐步上升 3 Y Y Y3.5 xi 图三种银行风险指数趋势变化图图我国银行体系脆弱性指数趋势变化图 3 实证分析模型在应对 08 年国际金融危机冲击的过程中, 我国汇率相对稳定, 并且净出口规模下降, 外汇储备增长放缓, 汇率风险相对下降 3

4 3. 线性因果检验模型 Granger(969) 提出两个平稳遍历时间序列 { x } 和 { y } 因果关系的一般定义 Ly F x I F x I Y,,,... (3) F{ x I } 表示给定信息集 Ly I 下的 { x } 的条件概率分布, 其中 I 是由 X 滞后 Lx 期的向量和 Y 滞 y 不是序列 { x } 的 y 是序列 { x } 的严 Granger 原因, 此时 { y } 的历史信息对 { x } 的后 Ly 期的向量构成的滞后阶数 Lx 和 Ly 已知情况下, 若式 (3) 成立, 则称序列 { } 严 Granger 原因否则, 则称序列 { } 当期和未来值有预测功效若考虑序列 { y } 的当期信息, 则式 (3) 可表示为 F x I F x I y,,,... (4) 若式 (4) 成立, 则称序列 { y } 不是序列 { x } 的瞬时 Granger 原因否则, 称序列 { y } 是序列 { x } 的瞬时 Granger 原因线性 Granger 因果关系检验的常见方法是通过估计两变量的简化式向量自回归 (VAR) 模型, 利用参数的联合显著性检验 (F 检验 ) 来判断式 (3) 的成立与否, 其中, 依赖 AIC 等信息准则来确定 VAR 模型的滞后阶数若序列 { x } 和 { y } 是非平稳的, 那么检验二者的协整关系, 若存在且在误差修正模型 (ECM) 中, 误差调整项系数显著异于零, 则式 (4) 成立 3. 非线性因果检验模型 Baek 和 Brock(99) 提出利用相关积分原理估计跨时间的空间相关概率, 分析时间序列间非线性 Granger 因果关系的非参数方法对于两个严平稳弱相关的时间序列 { x } 和 { y } 3, m m lx lx ly ly m m lx lx Pr X X e X X e, Y Y e Pr s lx s lx ly s ly X X e X X e s lx slx (5) 其中, Pr. 表示概率值,. 表示向量的极大范数, X m 表示领先 X 序列 m 期的向量, Lx Ly X 和 Y Lx Ly 分别表示滞后 X 和 Y 序列 Lx Ly 期的向量, 参数 e 0, 且 m Lx 和 Ly 为给定 ( 均大于或等于 ), 若式 (5) 成立, 则称序列 { y } 不是序列 { x } 的严非线性 Granger 原因非线性 Granger 因果关系的检验方法则是利用联合概率比形式表达条件概率, 即将式 (5) 等价的表示为 C m Lx, Ly, e C3 m Lx, e (6) C Lx, Ly, e C4 Lx, e Lx Ly Ly Lx Lx, C4 Pr Lx slx Ly sly X X Lx slx e m Lx m Lx, C3 Pr Lx slx Ly sly X X Lx slx e C Pr X X e, Y Y e C Pr X X e, Y Y e 对于式 (6) 可采用联合概率相关积分估计量检验, 令 I( Z, Z, e ) 表示一个仅当两个向量 Z 和 Z 都在极大范数距离 e 内取, 否则取 0 的指示变量, 则 C, C, C 3 和 C 4 可相应的表示, 此时可得到非线性 Granger 因果的检验的统计量及其渐近分布, (,,, ) 3(,, ) a C m Lx Ly e n C m Lx e n n ~ N0, m, Lx, Ly, e (7) C( LxLyen,,, ) C4( Lxen,, ) 根据式 (7) 即可检验两个时间序列的非线性 Granger 因果关系 Hiemsra 和 Jones(993) 用蒙特卡洛模拟法对统计量进行了多方面的检验, 包括对冗余参数 (nuisance parameer) 的稳健性问题, 发现该统计量具有非常好的有限样本性质国内学者张维和闫冀楠 (998) 王承炜和吴冲锋 (00) 房振明等 (006) 等借鉴 Hiemsra 和 Jones(994) 的非线性 Granger 因果关系检验研究, 对我国金融市场进行了深入的研究 3.3 马尔科夫区制转移向量自回归模型 3 待检验的时间序列是在剔除 VAR 模型中的线性预测能力后的残差序列 4

5 Hamilon(990) 提出了马尔科夫区制转移类模型, 以及基于期望最大化算法 (EM) 的极大似然估计思想具有马尔科夫区制转移的向量自回归过程 (MS-VAR) 可视为受区制变化支配的 VAR 模型假设不可观测区制 s {,, M} 是一个离散时间和离散状态的马尔科夫链, 其转移概率为, M pij Pr( s j s i), pij i, j{,, M} (8) j 区制数为 M 的 MSVAR 模型可表示为, y ( s ) A ( s )( y ( s )) Ap ( s )( y p ( s p )) u (9) 其中, u ~ NID(0, ( s )), ( s ), A ( s ),, Ap ( s ), ( s ) 是依赖于区制 s 的变参数函数 MSVAR 模型可以根据均值截距项自回归参数和异方差的状态依赖与否分为不同的设定形式 Krolzig(997) 开发了基于 Ox 软件的 MSVAR 模型的极大似然估计数值技术, 利用 Krolzig 提供的程序包可对多种形式的 MSVAR 模型进行估计国内学者刘金全 (006) 陈守东 (009b) 等利用该模型对中国经济周期和宏观金融风险预警等众多问题进行了深入的研究 4 中国银行体系脆弱性的实证研究 4. 中国银行体系脆弱性指数与关联指标的因果关系检验利用 Dickey 和 Fuller(979) 和 Phillips 和 Perron(988) 提出的时间序列单位根检验方法, 对中国银行体系脆弱性指数工业增加值增长率和居民消费价格指数三个指标的平稳性进行检验, 检验结果表明三个指标均具有一个单位根, 是不平稳的 ( 见表 ) 依据式 (4) 检验中国银行体系脆弱性指数与关联指标的瞬时 Granger 因果关系利用 Johansen(988) 提出的非平稳变量协整检验方法, 确定变量间的协整关系由 AIC 信息准则选择建立滞后 4 期的 VAR 模型, 协整关系检验表明存在一个协整方程 ( 迹统计量值 3.506, 概率水平是 0.04) 建立滞后 4 期的误差修正模型, 通过检验中国银行体系脆弱性指数方程中的误差修正项系数的显著性 ( 参数统计量值.047), 发现工业增加值增长率和居民消费价格指数不是中国银行体系脆弱性指数的瞬时 Granger 原因表指标变量的平稳性检验表 I() 检验 I() 检验 ADF 检验 PP 检验 ADF 检验 PP 检验银行体系脆弱性指数 * -.5 ** 工业增加值增长率 * * 居民消费价格指数 * * 注 : * ** 和分别表示统计量的值以 % 和 5% 的置信水平拒绝原假设依据式 (3) 检验中国银行体系脆弱性指数与关联指标的线性严 Granger 因果关系在不考虑协整关系影响的情况下, 建立滞后 4 期的 VAR 模型, 检验发现工业增加值增长率不是银行体系脆弱性指数的严 Granger 原因 (F 统计量值.969, 概率水平是 0.06), 居民消费价格指数是银行体系脆弱性指数的严 Granger 原因 (F 统计量值.45, 概率水平是 0.05) 依据式 (7) 检验中国银行体系脆弱性指数与关联指标的非线性 Granger 因果关系通过滞后 4 期的误差修正模型, 可获得剔除线性影响的各指标残差序列, 并对其进行标准化借鉴 Hiemsra 和 Jones(994) 的研究, 选择检验模型中的参数值, 其中,m 值为, 滞后阶数为到 4, e.5 表指标变量的非线性 Granger 因果关系检验 H0 H0* 滞后阶数 CS TVAL P CS TVAL P ** * 在表中,H0 和 H0* 分别是工业增加值增长率和居民消费价格指数不是中国银行体系脆弱性指数的非线性 Granger 原因原假设 ;CS 是式 (6) 中的两个条件概率之差 ;TVAL 是式 (7) 的标准化统计量, 5

6 P 值是该统计量的右侧单边概率检验结果表明工业增加值增长率是中国银行体系脆弱性指数的非线性 Granger 原因, 而居民消费价格指数不是中国银行体系脆弱性指数的非线性 Granger 原因通过上述研究, 发现中国银行体系脆弱性指数与关联指标具有复杂的影响关系, 这是因为我国宏观经济状况的动态变化以及相应的动态宏观政策调控引起的对此, 我们可以建立一个马尔科夫区制相依的模型系统来分析关联指标对我国银行体系脆弱性指数的非线性影响关系, 进而判断我国银行体系脆弱性指数的动态变化特征与当前状态 4. 中国银行体系脆弱性指数的 MSVAR 模型估计我们以银行体系脆弱性指数工业增加值增长率与居民消费价格指数为向量, 建立 MSVAR 模型, 系统分析我国宏观经济状况与调控政策对银行体系脆弱性指数的冲击影响通过对各种形式的 MSVAR 模型进行估计比较, 我们选择均值和标准差是状态相依的三区制马尔科夫一阶滞后向量自回归模型, 即 MSMH(3)-VAR() 利用似然比检验模型的非线性, 检验结果表明本文建立的区制转移非线性模型显著优于线性模型 ( Lr 74.8, (8) 和 (4) 下的概率水平几乎为零 ) 经估计, 得到模型参数估计结果 ( 见表 3), 其中, 方程一二和三分别是银行体系脆弱性指数方程工业增加值增长率方程与居民消费价格指数方程并得到区制转移概率矩阵与各区制基本统计分析情况 ( 见表 4), 以及三个区制的平滑转移概率和银行体系脆弱性指数拟合情况 ( 见图 3- 图 6) 表 3 表明我国银行脆弱性指数在自身的动态相依表现中, 不存在跳跃的均值区制转移特征 ( 各区制均值几乎相等 ), 且银行脆弱性指数的自身影响呈现随机游走惯性特征 ( 滞后一阶系数接近于 ), 除系统内冲击外的外生冲击影响区制特征明显 ( 各区制标准差差异较大 ) 工业增加值增长率和居民消费价格指数对银行脆弱性指数的冲击表现出明显的区制转移特征, 其中工业增加值增长率的三个区制均值分别为 0.9% 5.3% 和 7.%, 居民消费价格指数的三个区制均值分别为和.056, 对应着我国经济状态的低速增长与低通胀中速增长与低通胀高速增长与高通胀三种状态 4 两个关联指标在各区制内对银行脆弱性指数的冲击方向和规模不好判断, 这依赖于关联变量实际值与区制均值的偏离方向与大小, 以及相应的滞后阶系数, 若将区制均值与滞后阶系数相乘, 可得到不同区制状态下关联指标对银行脆弱性指数的固定正向冲击影响, 其作用与具有持久累积影响的随机游走序列漂移项相似均值标准差滞后阶系数表 3 MSMH(3)-VAR() 模型参数估计表参数方程一方程二方程三区制一 * 区制二 *.047 * 区制三 *.056 * 区制一区制二区制三变量一 * * 变量二 * * 变量三 * -0.6 * * 表 4 区制转移概率矩阵与各区制基本统计分析表区制区制区制 3 样本数量频率平均持续期区制区制区制表 4 表明模型系统的三个区制具有较高的稳定性, 各区制的期望持续时间均达到 6 个月以上, 其中, 区制二内样本数较多, 区制一其次, 区制三最少, 但差距不明显 4 如果按经济增长和通货膨胀高中低三种情况进行两两组合, 存在 9 种不同的区制状态形式, 这里我们建模估计得到的三种状态较好的代表了我国这一时期经济运行实际特征 6

7 图 3 区制一的平滑概率图图 4 区制二的平滑概率图图 5 区制三的平滑概率图图 6 银行体系脆弱性指数拟合图图 3 至图 6 表明, 模型较好的拟合了银行体系脆弱性指数的趋势变化特征, 依赖于我国的宏观经济状态和相应的经济调控政策为划分的三个区制具有较好的代表性在区制一包含的 00 年月至 00 年月,008 年 8 月至 009 年 9 月两段时期内, 我国经济增长速度放缓, 反映居民消费等多个方面的价格指数同比面临下降风险, 基于此我国积极的宏观调控政策进一步刺激了银行体系风险的加大, 银行体系脆弱性指数表现较差在区制二包含的 003 年月至 007 年月这一较长时期内, 我国实现了快速的经济增长, 同时保持了适中的通货膨胀水平, 宏观调控政策的力度和节奏把握得当, 该时期我国的银行体系风险得到了极大的释放, 银行体系脆弱性指数表现良好在区制三包含的 007 年 3 月至 008 年 7 月这一时期内, 我国经济表现出了过热的势头, 股票市场与房地产市场等重要资产市场的资产泡沫性严重, 人民币面临较大的升值压力, 紧缩性的宏观调控政策频繁出台, 这些因素导致我国银行体系潜在风险开始进入不断积聚状态, 银行体系脆弱性指数表现处于关键转折期值得注意的是 009 年月和月两个月也处于区制三内, 这意味着经过至 008 年 0 月以来近一年的经济刺激政策和经济触底复苏后, 我国银行体系风险不断积聚状况开始有所改善和停止, 但银行体系脆弱性指数目前的表现正处于不确定的转折关键期年中国银行体系脆弱性指数的短期预测基于建立的 MSMH(3)-VAR(), 对 00 年个月的中国银行体系脆弱性指数进行短期预测 ( 见图 7) 图 7 00 年中国银行体系脆弱性指数短期预测 7

8 图 7 表明我国的银行体系脆弱性指数在 00 年上半年将继续上升, 在 7 月达到顶峰, 随后开始逐步回落, 但仍处于高位运行状态该预测结果反映了我国当前阶段的宏观经济状况和经济调控政策的变动 00 年初, 随着我国经济形势的好转, 经济调控政策开始加大对银行体系风险的关注, 央行开始逐步收紧货币市场流动性和控制银行信贷规模, 这些措施对缓解 009 年的积极财政货币政策导致的银行风险不断积聚状态, 以及银行风险的逐步释放具有重要的作用但是, 由于国际金融危机冲击下的全球经济尚未全面复苏, 危机的潜在可能冲击仍未完全消除, 因此, 我国经济尚未进入有保障可持续的黄金时期, 需要继续实行积极的宏观调控政策, 这些众多因素的复杂影响, 将导致我国银行体系脆弱性指数在 00 年总体上处于高位运行状态 5 结论本文通过对中国银行体系脆弱性指数进行分析研究, 得到主要结论如下 : () 通过选取 6 个银行体系监管核心测度指标, 构建了我国银行体系脆弱性指数和结构性风险分类指数, 分析发现 009 年, 我国银行体系脆弱性继续恶化, 银行总体风险急速攀升, 三类结构性风险表现是, 流动性风险在高位运行, 信贷风险急剧上升, 汇率风险急剧下降预计在 00 年, 流动性风险和信贷风险将得到有效的控制, 而汇率风险将逐步上升 () 通过建立我国银行体系脆弱性指数工业增加值增长率和居民消费价格指数的线性误差修模型向量自回归模型和非线性 Granger 因果检验统计量, 分析发现工业增加值增长率不是银行体系脆弱性指数的瞬时 Granger 原因和严 Granger 原因, 而是非线性 Granger 原因 ; 居民消费价格指数是银行体系脆弱性指数的严 Granger 原因, 而不是瞬时 Granger 原因和非线性 Granger 原因 (3) 通过建立 MSVAR 模型, 分析发现可以按我国的经济状态划分为低速增长与低通胀中速增长与低通胀高速增长与高通胀三种区制状态, 工业增加值增长率和居民消费价格指数对银行体系脆弱性指数影响表现出明显的区制跳跃特征, 各区制的平滑概率显示三个区制状态与银行体系脆弱性指数运行的周期性特征相一致, 当前银行体系脆弱性指数正处于风险积聚改善和停止的关键转折时点上 (5) 基于 MSVAR 模型对 00 年个月的我国银行体系脆弱性指数进行短期预测, 发现,00 年上半年, 银行体系脆弱性指数将继续上升, 在 7 月达到顶峰, 随后开始逐步回落, 但仍处于高位运行状态参考文献 [] Ayku Kibricioglu., Excessive Risk-aking, Banking Secor Fragiliy, and Banking Crises, NBER, w.66, 00. [] Baek, E., Brock, W., A Nonparameric Tes for Independence of a Mulivariae Time Series, Saisics Sinica, 99, p [3] Demirgüç-kun Ash, Enrica Deragiache., The Deerminans of Banking Crises in Developing and Developed Counries, IMF Saff Papers, 45(), 998, p [4] Diamond,D. W., Dybvig, P. H., Bank Runs,Deposi Insurance,and Liquidiy, Journal of poliical economy, vol.9(3), 983,p [5] Dickey, D. A., Fuller, W. A., Disribuion of he Esimaors for Auoregressive Time Series wih a Uni Roo, Journal of he American Saisical Associaion 74, 979, p [6] Granger, C., Invesigaing Causal Relaions by Economeric Models and Cross-specral Mehods, Economerica 37, 969, p [7] Hamilon, J. D., Analysis of Time Series Subjec o Changes in Regime, Journal of Economerics 45, 990, p [8] Hiemsra, C., Jones, J., Mone Carlo Resuls for a Modified Version of he Baek and Brock Nonlinear Granger Causaliy Tes, Working paper, Universiy of Srahclyde, Securiies and Exchange Commission [9] Hiemsra, C., Jones, J., Tesing for Linear and Nonlinear Granger Causaliy in he Sock Price-Volume Relaion, The Journal of Finance, Vol. 49(5), 994, p [0] Johansen, S., Saisical Analysis of Coinegraion Vecors, Journal of Economic Dynamics and Conrol, 988, p [] Kregel J. A., Margins of Safey and Weigh of The Argumen in Generaing Financial Fragiliy, Journal of Economics Issues, Vol.3(), 997, p [] Krolzig, H. M., Markov Swiching Vecor Auoregressions: Modelling, Saisiical Inference and Applicaion o Business Cycle Analysis,. Berlin: Springer, 997. [3] Minsky, H., The Financial Fragiliy Hypohesis:Capialis Process and Behavior of he Economy, in Financial Crisis. ed. Kindlberger, C. P., Laffargue, J. P., Cambrige:Cambrige Universiy Press. 98. [4] Philips, P. B., Perron,. P., Tesing for a Uni Roo in Time Series Regression, Biomerika 75, 988, p [5] 陈守东田艳芬邵志高杨东亮, 国际金融危机对我国银行体系脆弱性的冲击效应, 重庆工商大学学报 ( 西部论坛 ),009a 年 7 月, 第 9 卷第 4 期,60-7 8

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抗战时期国民政府的银行监理体制探析 % # % % % ) % % # # + #, ) +, % % % % % % % %

抗战时期国民政府的银行监理体制探析 % # % % % ) % % # # + #, ) +, % % % % % % % % 抗战时期国民政府的银行监理体制探析王红曼抗战时期国民政府为适应战时经济金融的需要实行由财政部四联总处中央银行等多家机构先后共同参与的多元化银行监理体制对战时状态下的银行发展与经营安全进行了大规模的设计与