1. 电 池 模 组 行 业 属 性 优 秀, 大 陆 龙 头 崛 起 1.1. 电 池 行 业 量 价 齐 升 行 业 竞 争 格 局 稳 定 智 能 手 机 增 速 下 滑, 苹 果 国 产 品 牌 崛 起, 量 价 齐 升 的 领 域 弥 足 珍 贵 国 内 手 机 等 消 费
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- 桦光 蓟
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1 Table_ Title Table_Bas einf o Table_C han gerat e Table_Au tho r 2014 年 11 月 28 日 欣 旺 达 ( SZ) Tabl e_summary 电 池 龙 头 加 速 崛 起 电 池 模 组 行 业 优 质, 龙 头 加 速 崛 起 : 大 陆 电 子 产 业 链 近 几 年 加 速 发 展, 核 心 逻 辑 在 于 去 台 湾 化 产 业 链 重 构 中 大 陆 企 业 加 速 崛 起, 而 量 价 齐 升 的 行 业 将 持 续 孕 育 优 质 企 业, 电 池 行 业 充 分 受 益 去 台 湾 化, 并 由 智 能 手 机 领 域 逐 步 延 伸 至 高 单 价 毛 利 率 高 的 最 大 蛋 糕 笔 记 本 产 业 链, 预 期 龙 头 企 业 还 将 持 续 高 增 长 1) 消 费 电 子 进 入 换 机 期, 电 池 行 业 是 少 有 的 能 量 价 齐 升 行 业 ;2) 跨 领 域 市 场 需 求 空 间 广 大, 从 消 费 电 子 到 储 能 新 能 源 汽 车, 将 从 千 亿 级 市 场 跨 越 到 万 亿 级 市 场 ;3) 大 陆 龙 头 崛 起 加 速 欣 旺 达 加 速 崛 起 : 工 程 师 红 利 已 经 到 来 公 司 持 续 高 于 竞 争 对 手 的 研 发 投 入, 将 在 带 动 快 速 收 入 扩 张 后, 迎 来 利 润 的 快 速 提 升 从 公 司 研 发 投 入 的 三 方 面 : 包 括 自 动 化 率 提 升 横 向 产 品 线 拓 展 新 技 术 引 入, 综 合 考 量, 公 司 有 能 力 实 现 在 人 均 利 润 的 回 归 与 超 越, 实 现 翻 番 以 上 人 均 利 润 增 长 公 司 分 析 证 券 研 究 报 告 其 他 元 器 件 Ⅲ 投 资 评 级 买 入 -A 维 持 评 级 6 个 月 目 标 价 元 股 价 ( ) Table_ Mar ketin fo 交 易 数 据 元 总 市 值 ( 百 万 元 ) 8, 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 4, 总 股 本 ( 百 万 股 ) 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 个 月 价 格 区 间 19.70/35.85 元 Tabl e_ch art 股 价 表 现 工 业 4.0 核 心 受 益 标 的 : 公 司 从 底 层 就 自 主 开 发 的 全 自 动 化 产 线 达 到 业 界 一 流 水 平, 成 为 公 司 客 户 升 级 及 产 品 优 化 的 核 心 竞 争 能 力, 公 司 自 动 化 率 预 期 将 由 目 前 的 20% 大 幅 提 升, 盈 利 能 力 大 幅 提 升 电 池 行 业 去 台 湾 化 由 智 能 机 深 化 至 笔 记 本 市 场, 笔 记 本 单 机 价 值 更 大 毛 利 率 更 高, 欣 旺 达 作 为 第 一 家 切 入 电 池 行 业 龙 头 将 充 分 受 益 2015 年 完 成 涅 槃, 产 品 线 将 全 面 突 破 预 计 深 度 切 入 苹 果 真 正 具 备 全 系 列 优 质 大 客 户 平 板 /NB 客 户 的 跨 越, 将 是 消 费 电 子 确 定 性 基 石 ; 移 动 电 源 有 望 成 为 超 预 期 增 长 点 新 能 源 车 储 能 公 司 继 续 加 大 全 产 业 链 布 局, 有 望 成 为 新 兴 行 业 龙 头 投 资 建 议 : 买 入 -A 投 资 评 级,6 个 月 目 标 价 46 元 预 计 年 EPS 分 别 为 元, 由 于 主 业 有 望 维 持 翻 倍 增 长, 切 入 笔 记 本 高 端 产 业 链 新 布 局 产 业 新 能 源 车 储 能 产 业 将 有 望 超 预 期, 给 予 15 年 30 倍 PE, 第 一 目 标 价 46 元, 坚 定 推 荐 风 险 提 示 : 新 品 市 场 不 达 预 期 资 料 来 源 :Wind 资 讯 % 1M 3M 12M 相 对 收 益 绝 对 收 益 赵 晓 光 分 析 师 SAC 执 业 证 书 编 号 :S zhaoxg@essence.com.cn 郑 震 湘 分 析 师 SAC 执 业 证 书 编 号 :S zhengzx@essence.com.cn 邵 洁 分 析 师 SAC 执 业 证 书 编 号 :S shaojie@essence.com.cn Table_Exc el1 摘 要 ( 百 万 元 ) E 2015E 2016E 营 业 收 入 1, , , , ,417.8 净 利 润 每 股 收 益 ( 元 ) 每 股 净 资 产 ( 元 ) 盈 利 和 估 值 E 2015E 2016E 市 盈 率 ( 倍 ) 市 净 率 ( 倍 ) 净 利 润 率 5.1% 3.7% 4.5% 4.6% 4.6% 净 资 产 收 益 率 5.9% 6.4% 14.0% 21.8% 28.2% 股 息 收 益 率 0.3% 0.1% 0.6% 1.1% 1.6% ROIC 13.9% 9.8% 15.9% 23.8% 25.6% 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 安 信 证 券 研 究 中 心 预 测 Tabl e_re port 相 关 报 告 产 业 链 整 合 大 幕 开 启, 业 绩 拐 点 强 化 苹 果 加 速 成 长 新 能 源 车 撬 动 新 成 长 空 间 切 入 光 伏 储 能 及 动 力 类 电 池 蓝 海 第 一 步
2 1. 电 池 模 组 行 业 属 性 优 秀, 大 陆 龙 头 崛 起 1.1. 电 池 行 业 量 价 齐 升 行 业 竞 争 格 局 稳 定 智 能 手 机 增 速 下 滑, 苹 果 国 产 品 牌 崛 起, 量 价 齐 升 的 领 域 弥 足 珍 贵 国 内 手 机 等 消 费 电 子 产 品 出 货 量 在 最 近 几 年 持 续 上 涨, 呈 现 将 三 星 拉 下 第 二 位 臵 的 态 势, 消 费 电 子 进 入 降 价 放 量 阶 段, 行 业 竞 争 加 剧 在 终 端 产 品 压 缩 成 本 的 过 程 中, 上 游 元 器 件 能 维 持 甚 至 量 价 齐 升 的 领 域 更 值 得 投 资, 从 过 往 几 年 来 看, 高 速 成 长 的 公 司 都 具 备 量 价 齐 升 的 特 质 上 一 轮 国 内 电 子 行 业 高 速 成 长 就 在 于 去 台 湾 化 过 程 中 的 产 业 链 重 构, 这 一 过 程 首 先 发 生 在 国 产 手 机 领 域, 而 随 着 苹 果 供 应 链 往 大 陆 陆 续 迁 移, 国 内 供 应 商 崛 起 速 度 惊 人, 电 池 行 业 格 局 变 化 代 表 这 一 趋 势, 国 内 欣 旺 达 德 赛 电 池 在 这 一 轮 产 业 转 移 过 程 中 成 为 全 球 锂 电 池 龙 头, 而 笔 记 本 电 脑 电 池 领 域 这 一 电 池 行 业 单 机 价 值 最 大 毛 利 率 最 高 的 产 业 链 集 中 于 台 湾, 在 笔 记 本 / 平 板 的 替 代 将 加 速 大 陆 龙 头 企 业 的 崛 起 欣 旺 达 充 分 受 益 于 此 次 去 台 湾 化 产 业 链 转 移 的 产 业 链 重 构, 成 为 苹 果 主 力 供 应 商, 在 新 的 笔 记 本 市 场 去 台 湾 化 过 程 中 占 据 先 机, 苹 果 产 品 的 份 额 及 单 价 提 升 笔 记 本 市 场 份 额 提 升 将 给 公 司 消 费 电 子 领 域 未 来 三 年 的 高 速 成 长 奠 定 基 石, 而 公 司 往 动 力 类 电 池 以 及 储 能 电 池 的 拓 展 将 进 一 步 打 开 公 司 蓝 海 市 场 成 长 空 间 图 1: 三 星 出 货 下 滑, 将 被 国 内 品 牌 及 苹 果 替 代 图 2: 消 费 电 子 元 器 件 国 产 替 代 周 期 数 据 来 源 :IDC 安 信 证 券 研 究 中 心 数 据 来 源 : 电 子 元 器 件 网 安 信 证 券 研 究 中 心 去 台 湾 化 过 程 中 的 产 业 链 重 构 带 来 大 陆 龙 头 崛 起 机 会 锂 电 池 竞 争 格 局 稳 定 锂 电 池 模 组 行 业 竞 争 格 局 稳 定, 由 于 电 池 涉 及 安 全 性, 在 成 本 占 比 不 高, 因 此 行 业 稳 定 性 强, 在 终 端 应 用 中 具 有 轻 薄 高 能 量 密 度 无 污 染 循 环 寿 命 长 等 优 势, 电 池 模 组 行 业 是 少 有 的 量 价 双 升 行 业, 全 球 一 线 梯 队 始 终 为 四 家 公 司 : 中 国 台 湾 的 新 普 和 顺 达 科 中 国 大 陆 的 德 赛 电 池 欣 旺 达 ( 高 出 其 他 元 器 件 合 格 率 倍 ) 并 且 电 池 技 术 目 前 进 入 研 发 瓶 颈 期, 从 容 量 上 看, 随 着 手 机 屏 幕 尺 寸 加 大, 中 长 期 电 池 容 量 将 持 续 提 升, 以 提 高 待 机 时 间 的 状 态, 新 技 术 安 全 应 用 等 问 题 及 锂 电 池 安 全 问 题 将 使 电 池 品 牌 壁 垒 极 高 去 台 湾 化 产 业 链 重 构 大 陆 企 业 实 现 弯 道 超 车 过 去 几 年, 大 陆 智 能 手 机 市 场 兴 起, 正 如 当 年 台 湾 笔 记 本 代 工 市 场 兴 起 带 动 上 游 产 业 链 一 样, 大 陆 智 能 手 机 产 业 链 在 去 台 湾 化 产 业 链 过 程 中 完 成 了 弯 道 超 车, 继 德 赛 电 池 切 入 苹 果 产 业 链 后, 而 欣 旺 达 14 年 切 入 iphone 6 plus 产 业 链, 并 成 为 主 力 供 应 商, 由 于 公 司 的 自 动 化 能 力 以 及 产 品 质 量,15 年 将 在 苹 果 产 品 与 份 额 将 快 速 提 升, 新 龙 头 快 速 崛 起 2
3 图 3: 能 量 密 度 ( 电 量 要 求 ) 提 升 锂 电 池 用 量 图 4: 电 池 故 障 威 胁 生 命, 影 响 品 牌 数 据 来 源 : 公 开 资 料 安 信 证 券 研 究 中 心 数 据 来 源 : 百 度 安 信 证 券 研 究 中 心 从 消 费 电 子 产 品 终 端 电 池 近 三 年 价 格 情 况 来 看, 无 论 手 机 还 是 电 脑 行 业, 容 量 保 持 上 升 趋 势, 电 池 单 价 上 升 虽 然 iphone 5S 利 用 低 功 耗 处 理 器 等 方 式 使 用 较 小 电 池 容 量 实 现 长 待 机 时 间, 但 是 iphone 6 仍 然 不 可 避 免 需 要 增 加 电 池 容 量, 国 内 一 流 手 机 普 遍 将 电 池 容 量 提 升 至 3000mAh 以 上, 热 销 华 为 Mate 7 甚 至 达 到 4100mAh, 大 容 量 电 池 占 比 将 持 续 提 高, 3000mAh 预 期 将 成 为 标 配 表 1: 电 池 容 量 提 升, 量 价 齐 升 降 上 市 时 间 品 牌 / 型 号 尺 寸 ( 英 寸 ) 电 池 容 量 (mah) 厚 度 (mm) 电 池 单 价 ( 美 金 ) iphone 三 星 S 年 诺 基 亚 Lumia 华 为 Honor 小 米 手 机 iphone5s 年 红 米 三 星 S 苹 果 iphone6 苹 果 iphone6 plus 三 星 S 年 三 星 Note 小 米 华 为 Mate 中 兴 nubia Z oppo N 魅 族 M 数 据 来 源 : 电 子 元 器 件 网 安 信 证 券 研 究 中 心 3
4 去 台 湾 化 深 化 至 笔 记 本 电 池 产 业 链 笔 记 本 / 平 板 电 池 容 量 大 单 机 价 值 及 毛 利 率 高, 去 台 湾 化 产 业 转 移 的 新 蓝 海 欣 旺 达 是 大 陆 切 入 笔 记 本 电 池 市 场 的 第 一 家 电 池 巨 头, 充 分 受 益 台 湾 是 笔 记 本 电 脑 供 应 链 / 终 端 的 集 中 区 域, 从 产 业 链 来 看 基 本 集 中 于 台 湾, 因 此 笔 记 本 电 池 的 主 要 供 应 商 还 是 台 湾 新 普 顺 达 科 为 主 由 于 笔 记 本 电 脑 电 池 价 值 量 大 毛 利 率 高, 因 此 是 目 前 台 湾 厂 商 最 重 要 的 业 务 也 是 最 后 一 块 自 留 地, 随 着 大 陆 厂 商 的 切 入, 新 的 产 业 转 移 趋 势 不 可 阻 挡, 欣 旺 达 作 为 大 陆 第 一 家 切 入 笔 记 本 电 池 市 场 的 电 池 巨 头, 新 增 市 场 为 未 来 三 年 高 速 成 长 打 开 市 场 空 间 表 2: 从 手 机 到 平 板 / 超 极 本 价 值 量 大 幅 提 升 类 型 电 池 容 量 类 型 电 池 容 量 类 型 电 池 容 量 (mah) (mah) (mah) 2012 手 机 1918 平 板 7663 超 极 本 手 机 2053 平 板 5541 超 极 本 手 机 3001 平 板 6338 超 极 本 4863 最 大 代 表 华 为 Mate 苹 果 ipad 微 软 Surface Pro 数 据 来 源 : 电 子 元 器 件 网 安 信 证 券 研 究 中 心 笔 记 本 / 平 板 市 场 替 代 空 间 广 大, 产 业 链 转 移 过 程 中 提 供 大 陆 企 未 来 三 年 高 成 长 动 力 随 着 笔 记 本 电 池 聚 合 物 锂 电 池 的 比 例 提 升, 单 机 价 值 还 将 有 望 提 升, 带 动 市 场 需 求 提 升 图 5: 智 能 手 机 电 池 价 值 测 算 图 6: 平 板 及 笔 记 本 电 池 价 值 测 算 数 据 来 源 :IDC Gatner 安 信 证 券 研 究 中 心 测 算 数 据 来 源 :IDC Gatner 安 信 证 券 研 究 中 心 测 算 1.2. 消 费 电 子 外 需 求 旺 盛 电 动 汽 车 储 能 系 统 蓝 海 市 场 启 动 消 费 电 子 领 域 需 求 目 前 仍 占 锂 电 池 需 求 绝 大 多 数, 未 来 动 力 储 能 等 蓝 海 市 场 需 求 旺 盛, 锂 电 池 发 展 路 径 将 会 是 : 消 费 电 子 电 动 汽 车 储 能 系 统 目 前 消 费 电 子 需 求 占 比 达 到 80% 左 右, 电 动 汽 车 需 求 今 年 突 显 政 策 陆 续 落 地, 预 计 后 期 所 有 汽 车 厂 商 都 会 切 入, 汽 车 锂 电 池 迎 来 高 速 增 长 期 4
5 图 7: 消 费 电 子 应 用 占 锂 电 池 需 求 绝 大 多 数 图 8: 锂 电 池 发 展 路 径 :IT( 消 费 电 子 ) EV( 动 力 电 池 ) ESS 数 据 来 源 : 高 工 锂 电 安 信 证 券 研 究 中 心 数 据 来 源 : 公 开 资 料 安 信 证 券 研 究 中 心 全 球 锂 电 池 市 场 预 计 2020 年 将 达 到 2010 年 的 15 倍, 国 内 动 力 电 池 迎 来 高 增 长,2017 年 预 计 使 用 容 量 达 到 6500 万 kwh 左 右 随 着 动 力 锂 电 池 生 产 技 术 的 成 熟, 全 球 锂 电 汽 车 ( 含 EV 和 PHEV) 迎 来 了 高 增 长 2013 年 全 球 电 动 汽 车 (PHEV EV) 销 量 21.4 万 辆, 同 比 增 长 78.3% 2013 年 全 球 电 动 汽 车 前 三 名 的 国 家 分 别 是 美 国 日 本 中 国, 销 量 分 别 为 9.66 万 辆 3.2 万 辆 1.76 万 辆, 在 全 球 的 占 比 分 别 为 45% 15% 8%, 三 国 合 计 占 据 全 球 68% 的 市 场 份 额 图 9:Toshiba 预 计 全 球 锂 电 池 市 场 规 模 在 十 年 内 增 15 倍 图 10:2014 年 国 内 动 力 电 池 将 迎 来 高 增 长 数 据 来 源 :Toshiba 安 信 证 券 研 究 中 心 数 据 来 源 : 直 锂 研 究 安 信 证 券 研 究 中 心 能 源 革 命 定 义 为 国 家 战 略, 预 计 2015 年 政 策 将 进 入 投 放 高 峰 期 习 近 平 总 书 记 在 2014 年 6 月 13 日 中 央 财 经 领 导 小 组 第 六 次 会 议 上 有 关 推 动 能 源 革 命 ; 这 是 中 共 历 史 上 首 次 将 革 命 应 用 到 经 济 发 展 战 略 中, 我 们 认 为 2015 年 将 是 政 策 投 放 期 的 第 一 年, 预 计 2015 年 锂 电 池 行 业 将 演 绎 智 能 终 端 + 新 能 源 应 用 的 双 击 行 情 对 于 在 智 能 终 端 有 大 客 户 与 经 验 积 淀 的 企 业, 将 大 概 率 受 益 新 一 轮 扶 持 国 务 院 办 公 厅 19 日 印 发 能 源 发 展 战 略 行 动 计 划 ( 年 ), 重 申 了 从 现 在 到 2020 年 我 国 推 动 能 源 生 产 和 消 费 革 命 的 战 略 任 务, 对 新 能 源 发 电 的 应 用 等 方 面 都 提 出 了 明 确 的 要 求 计 划 指 出, 为 提 高 可 再 生 能 源 利 用 水 平, 要 加 强 电 源 与 电 网 统 筹 规 划, 科 学 安 排 调 峰 调 频 储 能 配 套 能 力, 切 实 解 决 弃 风 弃 水 弃 光 问 题 据 中 国 储 能 网 战 略 研 究 中 心 统 计 数 据 显 示, 截 至 2014 年 8 月, 全 球 累 计 实 施 储 能 项 目 340 个 其 中, 中 国 累 计 运 行 在 建 及 规 划 的 电 力 储 能 项 目 ( 不 含 抽 水 蓄 能 电 站 项 目 ) 装 机 容 量 近 80MW 根 据 最 新 预 测, 到 2020 年, 以 输 出 功 率 计, 全 球 储 能 系 统 累 计 安 装 量 将 达 11.3GW 5
6 图 11: 国 家 能 源 发 展 政 策 公 司 分 析 / 欣 旺 达 数 据 来 源 : 国 家 文 件 安 信 证 券 研 究 中 心 整 理 图 12: 全 球 车 用 锂 电 池 市 场 需 求 将 高 增 长, 亚 太 将 成 重 要 市 场 ( 亿 美 元 ) 北 美 西 欧 东 欧 亚 太 拉 丁 美 洲 中 东 / 非 洲 E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 数 据 来 源 :navigation rearch 安 信 证 券 研 究 中 心 表 3: 新 能 源 风 电 太 阳 能 对 储 能 的 需 求 E 2018E 全 球 风 电 新 增 装 机 /GW 全 球 光 伏 新 增 装 机 /GW 数 据 来 源 : 丹 麦 BTM 咨 询 公 司 欧 洲 光 伏 工 业 协 会 安 信 证 券 研 究 中 心 1.3. 大 中 华 地 域 电 池 模 组 优 势 明 显 锂 电 池 产 业 链 上 下 游 目 前 由 中 日 韩 共 享, 大 中 华 地 域 几 乎 垄 断 锂 电 池 供 应 链, 我 们 预 计 未 来 日 本 韩 国 仍 然 会 在 上 游 材 料 方 面 存 在 优 势, 但 是 国 内 企 业 将 会 逐 渐 追 近 差 距 锂 电 池 规 模 化 后 下 游 附 加 值 明 显, 台 湾 向 大 陆 产 能 转 移 带 动 大 陆 成 为 大 中 华 区 锂 电 池 产 业 链 6
7 最 重 要 一 环 公 司 分 析 / 欣 旺 达 图 13: 锂 电 池 产 业 链 图 14: 锂 电 池 升 级 与 规 模 化 加 剧, 附 加 值 将 向 下 游 模 组 段 倾 斜 数 据 来 源 :IIT 安 信 证 券 研 究 中 心 数 据 来 源 :IIT 安 信 证 券 研 究 中 心 图 15:2011 年 全 球 圆 柱 锂 电 池 模 组 市 场 份 额 图 16:2011 年 全 球 聚 合 物 锂 电 池 模 组 市 场 份 额 数 据 来 源 :IIT 安 信 证 券 研 究 中 心 数 据 来 源 :IIT 安 信 证 券 研 究 中 心 2. 欣 旺 达 的 崛 起 之 路 : 工 程 师 红 利 已 经 到 来 2.1. 研 发 型 企 业, 工 程 师 带 来 高 速 增 长 锂 电 池 产 业 去 台 湾 化 趋 势 明 显, 大 陆 企 业 有 能 力 维 持 高 研 发 投 入, 技 术 进 步 带 来 产 业 转 移 对 比 欣 旺 达 德 赛 新 普 加 百 裕 顺 达 近 六 年 研 发 投 入 占 比 营 业 收 入 比 例, 欣 旺 达 研 发 投 入 一 直 处 于 行 业 领 先 水 平 ( 近 六 年 中, 四 年 占 比 最 高, 两 年 占 比 第 二 ), 充 分 反 映 了 公 司 研 发 型 企 业 的 定 位 近 几 年 来, 大 陆 企 业 研 发 投 入 已 经 超 过 台 湾 企 业 图 17: 大 陆 龙 头 和 台 湾 龙 头 对 比 ( 单 位 : 亿 元 ) 图 18: 欣 旺 达 研 发 费 用 营 收 占 比 长 期 处 于 领 先 数 据 来 源 : 公 司 公 告 安 信 证 券 研 究 中 心 整 理 数 据 来 源 :Bloomberg 安 信 证 券 研 究 中 心 整 理 研 发 投 入 带 来 收 入 扩 张, 研 发 型 制 造 业, 在 业 绩 释 放 前 期 营 收 先 导,PS 估 值 有 效
8 年 持 续 的 高 研 发 投 入, 虽 然 年 收 入 提 升 不 显 著, 但 是 收 入 规 模 从 09 年 的 5 亿 元 不 到 扩 展 到 11 年 的 10 亿 元 年, 研 发 投 入 比 例 维 持 较 高 的 水 平, 但 是 收 入 规 模 从 10 亿 元 扩 张 到 20 亿 元 以 上, 新 产 品 的 投 入 在 稳 步 推 进 图 19: 欣 旺 达 营 业 收 入 及 增 速 ( 单 位 : 万 元 ) 图 20: 欣 旺 达 研 发 投 入 及 营 收 占 比 ( 单 位 : 万 元 ) 数 据 来 源 :Wind 安 信 证 券 研 究 中 心 整 理 数 据 来 源 :Wind 安 信 证 券 研 究 中 心 整 理 研 发 潜 力 与 效 率 是 研 发 型 企 业 后 续 高 成 长 的 魅 力 研 发 的 投 入 是 一 个 持 续 和 长 期 有 效 的 过 程, 三 年 一 个 周 期 进 行 分 析 从 研 发 人 员 创 造 的 收 入 规 模 价 值 看, 欣 旺 达 投 入 的 研 发 人 员 扩 张, 基 本 和 收 入 规 模 增 速 匹 配 人 均 利 润 快 速 提 升 阶 段 是 企 业 最 具 投 资 价 值 阶 段 德 赛 电 池 走 过 了 年 的 快 速 提 升 期 ; 欣 旺 达 目 前 人 均 利 润 仍 在 低 位, 未 来 空 间 翻 翻 以 上 图 21: 欣 旺 达 年 研 发 人 员 人 均 数 据 对 比 图 22: 大 陆 台 湾 企 业 人 均 毛 利 润 对 比 数 据 来 源 : 公 司 公 告 安 信 证 券 研 究 中 心 整 理 数 据 来 源 : 公 司 公 告 安 信 证 券 研 究 中 心 整 理 2.2. 研 发 投 入 之 一 : 自 主 研 发 自 动 化 设 备 自 动 化 率 提 升 欣 旺 达 自 动 化 设 备 自 主 研 发, 从 产 业 下 游 调 研 来 看, 对 公 司 自 动 化 设 备 高 度 认 可, 达 到 了 业 界 一 流 水 平, 成 为 公 司 客 户 及 产 品 升 级 的 核 心 竞 争 力 公 司 目 前 自 动 化 率 不 到 20%, 预 计 明 年 底 还 将 大 幅 提 升 盈 利 能 力 提 升 自 动 化 率 能 够 快 速 提 升 的 原 因 :1) 高 端 客 户 开 始 放 量 生 产, 由 于 是 单 一 机 型, 对 自 动 化 的 要 求 程 度 高 ; 2) 公 司 的 收 入 规 模 扩 大 后, 快 速 选 单 生 产, 影 响 自 动 化 水 平 的 小 量 / 小 客 户 订 单 比 例 下 降 由 于 电 池 模 组 行 业 人 工 成 本 占 比 较 高, 而 净 利 率 较 低, 自 动 化 率 的 提 升 将 大 幅 提 升 公 司 盈 利 水 平 8
9 图 23: 欣 旺 达 与 台 湾 企 业 人 均 产 量 对 比 图 24: 欣 旺 达 直 接 人 工 营 收 占 比 数 据 来 源 : 公 司 官 网 安 信 证 券 研 究 中 心 整 理 数 据 来 源 : 公 司 年 报 安 信 证 券 研 究 中 心 整 理 2.3. 研 发 投 入 之 二 : 横 向 拓 展 横 向 布 局 产 品 线, 笔 记 本 动 力 类 电 池 储 能 电 池 全 面 突 破 欣 旺 达 业 务 构 成 : 主 要 有 三 部 分, 手 机 类 锂 电 池 笔 记 本 类 锂 电 池 以 及 动 力 类 锂 电 池 ; 即 使 在 最 近 手 机 大 幅 增 长 的 几 年, 欣 旺 达 的 产 品 构 成 在 竞 争 者 中 最 为 均 衡 公 司 14 年 客 户 全 面 开 花, 消 费 电 子 切 入 苹 果 iphone6 plus, 成 为 主 力 供 应 商, 自 主 研 发 的 自 动 化 产 线 及 BMS 受 到 下 游 高 度 评 价,15 年 产 品 及 份 额 还 将 继 续 提 升 作 为 第 一 家 切 入 笔 记 本 供 应 链 的 大 陆 公 司,15 年 笔 记 本 份 额 还 将 大 幅 提 升, 此 外, 在 国 产 高 端 机 型 份 额 持 续 提 高 ; 新 能 源 汽 车, 公 司 于 停 牌 期 间 与 英 威 腾 连 续 投 资 电 动 车 控 制 技 术 及 电 动 车 电 池 公 司, 预 计 公 司 还 将 切 入 新 能 源 车 整 车 业 务, 通 过 新 商 业 模 式 进 行 推 广, 新 能 源 车 作 为 公 司 下 一 个 战 略 重 点, 公 司 通 过 内 生 外 延 快 速 完 成 产 业 链 上 下 游 一 体 化 布 局, 跻 身 国 际 一 流 厂 商 ;15 年 为 储 能 元 年, 公 司 三 年 前 即 布 局 储 能 方 向, 青 海 欣 旺 达 将 成 为 公 司 储 能 业 务 桥 头 堡, 青 海 省 作 为 国 家 分 布 式 储 能 重 点 省 份, 公 司 将 切 入 电 池 业 务 较 大 份 额 笔 记 本 电 池 领 域, 完 成 消 费 电 子 去 台 湾 化 最 后 一 步 公 司 作 为 大 陆 第 一 家 切 入 笔 记 本 产 业 链 的 公 司, 新 的 蓝 海 以 及 智 能 手 机 高 端 客 户 将 为 公 司 未 来 三 年 高 速 发 展 提 供 市 场 空 间 图 25: 欣 旺 达 分 产 品 收 入 ( 单 位 : 百 万 元 ) 图 26: 欣 旺 达 收 入 构 成 ( 单 位 : 百 万 元 ) 数 据 来 源 :Wind 安 信 证 券 研 究 中 心 数 据 来 源 :Wind 安 信 证 券 研 究 中 心 特 斯 拉 的 成 功 为 电 池 创 造 了 巨 大 的 市 场 空 间 消 费 电 子 和 电 动 汽 车 上 的 应 用 的 锂 电 池, 所 采 用 的 制 造 工 艺 是 基 本 相 同 的, 主 要 的 差 别 在 于 集 成 度 一 致 性 以 及 安 全 性 等 要 求 是, 这 些 可 以 通 过 电 芯 的 选 取 自 动 化 生 产 BMS 系 统 以 及 热 管 理 技 术 来 解 决 ; 欣 旺 达 布 局 动 力 电 池 模 组 多 年, 对 电 动 汽 车 锂 离 子 电 池 模 组 电 源 管 理 系 统 (BMS) 进 行 9
10 了 多 年 的 研 发, 积 极 推 进 产 业 化 ; 公 司 分 析 / 欣 旺 达 表 4: 消 费 电 子 与 动 力 电 池 对 比 用 途 消 费 电 子 特 斯 拉 决 定 因 素 能 量 密 度 要 求 高 要 求 高 电 芯 材 料 集 成 度 较 低, 笔 记 本 电 池 中 6 个 或 9 个 非 常 高, 特 斯 拉 中 超 过 8000 个 模 组 制 造 技 术 一 致 性 相 对 较 低 非 常 高 电 芯 以 及 模 组 制 造 BMS 系 统 简 单 成 熟 复 杂 BMS 热 管 理 要 求 相 对 较 低 要 求 非 常 高, 内 部 电 池 间 温 差 不 超 过 2 热 管 理 技 术 数 据 来 源 : 百 度 安 信 证 券 研 究 中 心 年 将 是 涅 槃 凤 凰 之 年 3.1. 切 入 苹 果 真 正 具 备 全 系 列 优 质 大 客 户 公 司 曾 经 是 iphone3 的 主 力 供 应 商, 由 于 产 能 / 资 金 原 因 在 iphone4 时 代 被 抛 弃 ; 公 司 经 历 了 2012 年 底 开 始 的 接 触,2013 年 年 验 厂,2014 年 8 月 正 式 供 货 iphone6 plus, 份 额 预 计 在 50-60% 由 于 公 司 产 品 质 量 及 自 动 化 能 力,15 年 有 望 切 入 更 多 新 产 品 及 提 升 份 额 对 于 iphone 收 入, 预 计 2014 年 苹 果 收 入 在 8-10 亿 元, 明 年 收 入 在 亿 元 表 5: 欣 旺 达 iphone 收 入 预 估 iphone6 总 量 ( 亿 台 ) iphone6 plus ( 亿 台 ) 份 额 欣 旺 达 产 量 ( 亿 台 ) 单 价 ( 元 ) 收 入 ( 元 ) 2014 年 % 年 % 数 据 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心 测 算 3.2. 平 板 /NB 的 优 势 与 可 能 平 板 /NB 的 切 入 是 欣 旺 达 完 成 消 费 电 子 涅 槃 的 主 要 看 点 一 方 面, 平 板 /NB 的 单 价 是 手 机 的 3 倍, 价 值 量 与 盈 利 能 力 提 升 ; 另 一 方 面, 攻 克 台 湾 最 后 保 守 的 电 池 阵 地, 代 表 着 全 球 一 流 的 全 系 列 消 费 电 子 竞 争 能 力 平 板 /NB 公 司 的 发 展 路 径 : 由 2012 年 仅 有 的 亚 马 逊, 发 展 至 国 内 龙 头 联 想, 并 预 计 将 在 2015 年 切 入 更 多 高 端 笔 记 本 客 户, 带 来 消 费 电 子 新 的 增 量 表 6: 欣 旺 达 新 客 户 导 入 及 份 额 估 计 产 品 类 型 核 心 客 户 2012 年 份 额 核 心 客 户 2013 年 份 额 核 心 客 户 2014 年 份 额 核 心 客 户 2015 年 份 额 华 为 20% 苹 果 50% 苹 果 50%+ 中 兴 20% 华 为 30% 华 为 30%+ 智 能 手 机 亚 马 逊 50% 中 兴 25% 中 兴 25%+ 小 米 50% 亚 马 逊 50% 亚 马 逊 50% 小 米 50%+ 小 米 50%+ 索 尼 20%+ 索 尼 20%+ 亚 马 逊 50% 亚 马 逊 50% 亚 马 逊 50% 亚 马 逊 50% 平 板 / 超 极 本 联 想 50%+ 联 想 40% 联 想 60% 数 据 来 源 : 公 司 公 告 安 信 证 券 研 究 中 心 测 算 10
11 3.3. 电 动 车 与 储 能 新 蓝 海 加 快 战 略 布 局 公 司 三 大 支 柱 行 业 为 消 费 电 子 动 力 类 电 池 与 储 能 电 池, 而 动 力 类 电 池 与 储 能 电 池 为 一 片 蓝 海, 即 将 进 入 行 业 快 速 增 长 期, 公 司 14 年 快 速 布 局 行 业 产 业 链, 以 内 生 + 外 延 抢 占 行 业 先 机, 将 持 续 进 行 战 略 布 局, 随 行 业 需 求 旺 盛 公 司 将 充 分 受 益 青 海 欣 旺 达 成 为 公 司 光 伏 储 能 动 力 类 电 池 基 地 公 司 5-6 月 份 公 告, 投 资 5000 万 设 立 全 资 子 公 司 青 海 欣 旺 达, 并 与 青 海 招 商 局 签 订 新 能 源 产 业 基 地 投 资 协 议, 主 要 项 目 包 括 : 电 动 汽 车 及 动 力 锂 电 池 项 目 电 动 自 行 车 及 动 力 锂 电 池 项 目 户 用 及 通 信 储 能 产 品 项 目 地 面 光 伏 电 站 储 能 产 品 项 目 青 海 在 光 伏 储 能 动 能 最 强, 预 计 项 目 的 推 进 有 望 加 快 光 伏 储 能 电 站 地 域 偏 好 较 高, 西 藏 和 青 海 是 国 内 海 拔 最 高 光 伏 资 源 最 好 的 省 份, 青 海 政 府 在 推 进 光 伏 建 设 方 面 最 为 积 极 ; 预 计 后 续 项 目 进 展 有 望 加 快 消 费 电 子 产 业 一 体 化 : 公 司 收 购 东 莞 锂 威, 消 费 电 子 上 游 延 伸 至 电 芯, 产 业 一 体 化 东 莞 锂 威 为 联 想 等 一 流 厂 商 电 芯 供 应 商, 从 产 业 调 研 来 看 公 司 技 术 实 力 是 ATL 水 平 相 当, 此 次 并 购 完 成, 将 与 欣 旺 达 上 市 公 司 资 金 实 力 及 客 户 渠 道 形 成 强 强 联 合 储 能 强 强 联 合 : 入 股 东 莞 钜 威, 储 能 领 域 强 强 联 合 东 莞 钜 威 BMS 实 力 国 际 领 先, 其 是 国 内 最 早 专 注 于 储 能 系 统 技 术 研 发 和 项 目 建 设 的 高 新 技 术 企 业, 为 客 户 提 供 储 能 系 统 的 整 体 解 决 方 案, 专 注 于 BMS 大 功 率 器 件 集 成 以 及 PACK 整 体 方 案 的 技 术 研 发 产 品 开 发 系 统 集 成 制 造 生 产 销 售 管 理 以 及 工 程 实 施, 产 品 广 泛 应 用 于 储 能 电 站 新 能 源 汽 车 家 庭 储 能 高 压 直 流 屏 锂 电 UPS 等 不 同 领 域 东 莞 钜 威 拥 有 三 大 核 心 技 术 预 计 公 司 将 于 东 莞 钜 威 强 强 联 合, 打 通 储 能 下 游 客 户,2015 年 为 储 能 元 年, 占 据 先 机 电 动 汽 车 布 局 : 欣 旺 达 与 郑 州 市 加 滋 杰 交 通 科 技 股 份 有 限 公 司 英 威 腾 以 及 三 位 自 然 人 投 资 行 之 有 道 汽 车 服 务 公 司, 主 要 提 供 新 能 源 汽 车 租 赁 服 务, 并 与 英 威 腾 的 合 作, 布 局 核 心 零 部 件 生 产 - 电 池 和 电 控 公 司, 实 现 整 车 到 上 游 零 部 件 一 体 化 4. 投 资 建 议 公 司 15 年 预 计 将 深 层 次 切 入 苹 果 产 品, 真 正 具 备 全 系 列 优 质 大 客 户 平 板 /NB 客 户 的 跨 越, 将 是 消 费 电 子 确 定 性 基 石 ; 而 公 司 切 入 的 分 布 式 光 伏 储 能 电 池 及 动 力 类 电 池 将 撬 动 公 司 未 来 新 的 长 期 成 长 空 间, 全 产 业 链 整 合 大 幕 拉 开, 业 绩 拐 点 强 化, 公 司 迎 来 营 收 与 盈 利 能 力 明 显 大 幅 提 升, 短 中 长 发 展 逻 辑 清 晰, 预 计 年 EPS 分 别 为 元, 由 于 公 司 处 于 拐 点, 给 予 15 年 30 倍 PE, 上 调 目 标 价 至 46 元, 坚 定 推 荐 11
12 Table_Exc 财 el2 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 (2014 年 11 月 28 日 ) 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) E 2015E 2016E ( 百 万 元 ) E 2015E 2016E 营 业 收 入 1, , , , ,417.8 成 长 性 减 : 营 业 成 本 1, , , , ,419.8 营 业 收 入 增 长 率 36.9% 56.1% 102.2% 82.2% 65.3% 营 业 税 费 营 业 利 润 增 长 率 -11.2% 15.3% 151.9% 89.5% 68.0% 销 售 费 用 净 利 润 增 长 率 -13.5% 13.3% 146.3% 86.1% 66.6% 管 理 费 用 EBITDA 增 长 率 -5.7% 39.8% 102.3% 80.1% 63.0% 财 务 费 用 EBIT 增 长 率 -17.8% 41.4% 128.1% 89.5% 67.6% 资 产 减 值 损 失 NOPLAT 增 长 率 -19.3% 44.3% 128.1% 89.5% 67.6% 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 投 资 资 本 增 长 率 105.7% 40.6% 26.5% 55.3% 24.1% 投 资 和 汇 兑 收 益 净 资 产 增 长 率 4.5% 4.8% 12.0% 19.8% 28.8% 营 业 利 润 加 : 营 业 外 净 收 支 利 润 率 利 润 总 额 毛 利 率 17.1% 14.7% 14.9% 14.9% 14.9% 减 : 所 得 税 营 业 利 润 率 5.4% 4.0% 5.0% 5.2% 5.2% 净 利 润 净 利 润 率 5.1% 3.7% 4.5% 4.6% 4.6% EBITDA/ 营 业 收 入 7.2% 6.5% 6.5% 6.4% 6.3% 资 产 负 债 表 EBIT/ 营 业 收 入 5.4% 4.9% 5.5% 5.7% 5.8% E 2015E 2016E 运 营 效 率 货 币 资 金 ,073.4 固 定 资 产 周 转 天 数 交 易 性 金 融 资 产 流 动 营 业 资 本 周 转 天 数 应 收 帐 款 , , ,438.9 流 动 资 产 周 转 天 数 应 收 票 据 应 收 帐 款 周 转 天 数 预 付 帐 款 存 货 周 转 天 数 存 货 , ,250.4 总 资 产 周 转 天 数 其 他 流 动 资 产 投 资 资 本 周 转 天 数 可 供 出 售 金 融 资 产 持 有 至 到 期 投 资 投 资 回 报 率 长 期 股 权 投 资 ROE 5.9% 6.4% 14.0% 21.8% 28.2% 投 资 性 房 地 产 ROA 3.4% 3.0% 5.8% 6.8% 8.4% 固 定 资 产 ROIC 13.9% 9.8% 15.9% 23.8% 25.6% 在 建 工 程 费 用 率 无 形 资 产 销 售 费 用 率 1.6% 1.4% 1.4% 1.5% 1.6% 其 他 非 流 动 资 产 管 理 费 用 率 9.1% 7.4% 7.3% 7.1% 7.1% 资 产 总 额 2, , , , ,469.3 财 务 费 用 率 0.0% 0.9% 0.5% 0.5% 0.5% 短 期 债 务 三 费 / 营 业 收 入 10.7% 9.6% 9.2% 9.2% 9.2% 应 付 帐 款 , ,173.8 偿 债 能 力 应 付 票 据 资 产 负 债 率 42.0% 54.0% 58.7% 69.0% 70.1% 其 他 流 动 负 债 负 债 权 益 比 72.3% 117.4% 142.2% 222.1% 234.9% 长 期 借 款 ,261.2 流 动 比 率 其 他 非 流 动 负 债 速 动 比 率 负 债 总 额 , , , ,238.7 利 息 保 障 倍 数 少 数 股 东 权 益 分 红 指 标 股 本 DPS( 元 ) 留 存 收 益 , , , ,951.3 分 红 比 率 34.2% 15.1% 24.0% 24.4% 21.2% 股 东 权 益 1, , , , ,230.6 股 息 收 益 率 0.3% 0.1% 0.6% 1.1% 1.6% 现 金 流 量 表 业 绩 和 估 值 指 标 E 2015E 2016E E 2015E 2016E 净 利 润 EPS( 元 ) 加 : 折 旧 和 摊 销 BVPS( 元 ) 资 产 减 值 准 备 PE(X) 公 允 价 值 变 动 损 失 PB(X) 财 务 费 用 P/FCF 投 资 损 失 P/S 少 数 股 东 损 益 EV/EBITDA 营 运 资 金 的 变 动 CAGR(%) 73.6% 96.4% 34.6% 73.6% 96.4% 经 营 活 动 产 生 现 金 流 量 PEG 投 资 活 动 产 生 现 金 流 量 ROIC/WACC 融 资 活 动 产 生 现 金 流 量 REP 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 安 信 证 券 研 究 中 心 预 测 12
13 公 司 评 级 体 系 收 益 评 级 : 买 入 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 增 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 公 司 分 析 / 欣 旺 达 中 性 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 与 沪 深 300 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 -5% 至 5%; 减 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 卖 出 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 风 险 评 级 : A 正 常 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 小 于 等 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; B 较 高 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 大 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; 分 析 师 声 明 Table_A utho rstate me nt 赵 晓 光 郑 震 湘 邵 洁 分 别 声 明, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 勤 勉 尽 责 诚 实 守 信 本 人 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责, 保 证 信 息 来 源 合 法 合 规 研 究 方 法 专 业 审 慎 研 究 观 点 独 立 公 正 分 析 结 论 具 有 合 理 依 据, 特 此 声 明 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 说 明 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可 本 公 司 及 其 投 资 咨 询 人 员 可 以 为 证 券 投 资 人 或 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 间 接 的 有 偿 咨 询 服 务 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 为 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 及 资 料 的 完 整 性 准 确 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 本 报 告 发 布 当 日 的 判 断, 本 报 告 中 的 证 券 或 投 资 标 的 价 格 价 值 及 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 保 持 在 最 新 状 态, 本 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 同 时, 本 公 司 有 权 对 本 报 告 所 含 信 息 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 任 何 有 关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点, 一 切 须 以 本 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本 为 准, 如 有 需 要, 客 户 可 以 向 本 公 司 投 资 顾 问 进 一 步 咨 询 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务, 提 请 客 户 充 分 注 意 客 户 不 应 将 本 报 告 为 作 出 其 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 客 户 自 身 的 投 资 判 断 与 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 暗 示, 本 报 告 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 亦 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 转 发 或 引 用 本 报 告 的 任 何 部 分 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 对 本 声 明 条 款 具 有 惟 一 修 改 权 和 最 终 解 释 权 13
14 Tabl e_sale s 销 售 联 系 人 上 海 联 系 人 侯 海 霞 houhx@essence.com.cn 公 司 分 析 / 欣 旺 达 梁 涛 liangtao@essence.com.cn 凌 洁 lingjie@essence.com.cn 潘 艳 panyan@essence.com.cn 朱 贤 zhuxian@essence.com.cn 北 京 联 系 人 温 鹏 wenpeng@essence.com.cn 刘 凯 liukai2@essence.com.cn 李 倩 liqian1@essence.com.cn 周 蓉 zhourong@essence.com.cn 张 莹 zhangying1@essence.com.cn 深 圳 联 系 人 沈 成 效 shencx@essence.com.cn 胡 珍 huzhen@essence.com.cn 范 洪 群 fanhq@essence.com.cn 孟 昊 琳 menghl@essence.com.cn Table_Ad dres s 安 信 证 券 研 究 中 心 深 圳 市 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 2008 号 中 国 凤 凰 大 厦 1 栋 7 层 邮 编 : 上 海 市 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 16 层 邮 编 : 北 京 市 地 址 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 B 座 19 层 邮 编 :
ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816
ETF 分 级 基 金 规 模 份 额 变 化 统 计 截 至 上 周 末, 全 市 场 股 票 型 ETF 规 模 约 1451 亿, 份 额 约 1215 亿,ETF 总 份 额 及 规 模 的 周 变 动 值 分 别 为 -23-44 亿, 份 额 与 规 模 均 下 降 ; 分 级 基 金 规 模 约 438 亿, 份 额 572 亿, 总 份 额 及 规 模 的 周 变 动 值 分 别 为
深圳市新亚电子制程股份有限公司
证 券 代 码 :002388 证 券 简 称 : 新 亚 制 程 公 告 编 号 :2016-053 深 圳 市 新 亚 电 子 制 程 股 份 有 限 公 司 2016 年 第 二 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 公 告 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏 特
评 委 : 李 炎 斌 - 个 人 技 术 标 资 信 标 初 步 审 查 明 细 表 序 号 投 标 单 位 投 标 函 未 按 招 标 文 件 规 定 填 写 漏 填 或 内 容 填 写 错 误 的 ; 不 同 投 标 人 的 投 标 文 件 由 同 一 台 电 脑 或 同 一 家 投 标 单
评 委 : 李 炎 斌 - 个 人 清 标 评 审 明 细 表 评 审 因 素 序 号 投 标 单 位 清 标 评 审 1 深 圳 市 创 捷 科 技 有 限 合 格 2 四 川 川 大 智 胜 软 件 股 份 有 限 合 格 3 北 京 航 天 长 峰 科 技 工 业 集 团 有 限 公 司 合 格 4 深 圳 中 兴 力 维 技 术 有 限 合 格 5 深 圳 键 桥 通 讯 技 术 股 份 有
说 明 为 了 反 映 教 运 行 的 基 本 状 态, 为 校 和 院 制 定 相 关 政 策 和 进 行 教 建 设 与 改 革 提 供 据 依 据, 校 从 程 资 源 ( 开 类 别 开 量 规 模 ) 教 师 结 构 程 考 核 等 维 度, 对 2015 年 春 季 期 教 运 行 基
内 部 资 料 东 北 师 范 大 教 运 行 基 本 状 态 据 报 告 2015 年 春 季 期 教 务 处 2015 年 10 月 27 日 说 明 为 了 反 映 教 运 行 的 基 本 状 态, 为 校 和 院 制 定 相 关 政 策 和 进 行 教 建 设 与 改 革 提 供 据 依 据, 校 从 程 资 源 ( 开 类 别 开 量 规 模 ) 教 师 结 构 程 考 核 等 维 度,
抗 战 时 期 国 民 政 府 的 银 行 监 理 体 制 探 析 % # % % % ) % % # # + #, ) +, % % % % % % % %
抗 战 时 期 国 民 政 府 的 银 行 监 理 体 制 探 析 王 红 曼 抗 战 时 期 国 民 政 府 为 适 应 战 时 经 济 金 融 的 需 要 实 行 由 财 政 部 四 联 总 处 中 央 银 行 等 多 家 机 构 先 后 共 同 参 与 的 多 元 化 银 行 监 理 体 制 对 战 时 状 态 下 的 银 行 发 展 与 经 营 安 全 进 行 了 大 规 模 的 设 计 与
评 委 : 徐 岩 宇 - 个 人 技 术 标 资 信 标 初 步 审 查 明 细 表 序 号 投 标 单 位 投 标 函 未 按 招 标 文 件 规 定 填 写 漏 填 或 内 容 填 写 错 误 的 ; 不 同 投 标 人 的 投 标 文 件 由 同 一 台 电 脑 或 同 一 家 投 标 单
评 委 : 徐 岩 宇 - 个 人 清 标 评 审 明 细 表 评 审 因 素 序 号 投 标 单 位 清 标 评 审 1 深 圳 市 创 捷 科 技 有 限 合 格 2 四 川 川 大 智 胜 软 件 股 份 有 限 合 格 3 北 京 航 天 长 峰 科 技 工 业 集 团 有 限 公 司 合 格 4 深 圳 中 兴 力 维 技 术 有 限 合 格 5 深 圳 键 桥 通 讯 技 术 股 份 有
黄 金 原 油 总 持 仓 增 长, 同 比 增 幅 分 别 为 4.2% 和 4.1% 而 铜 白 银 以 及 玉 米 则 出 现 减 持, 减 持 同 比 减 少 分 别 为 9.4%,9.4% 以 及 6.5% 大 豆, 豆 粕 结 束 连 续 4 周 总 持 仓 量 增 长, 出 现 小 幅
小 麦 净 多 持 仓 增 加, 豆 油 豆 粕 净 多 持 仓 减 少 美 国 CFTC 持 仓 报 告 部 门 : 市 场 研 究 与 开 发 部 类 型 : 量 化 策 略 周 报 日 期 :212 年 5 月 7 日 电 话 :592-5678753 网 址 :www.jinyouqh.com 主 要 内 容 : 根 据 美 国 CFTC 公 布 的 数 据, 本 报 告 中 的 11 个
珠江钢琴股东大会
证 券 代 码 :002678 证 券 简 称 : 珠 江 钢 琴 公 告 编 号 :2015-038 广 州 珠 江 钢 琴 集 团 股 份 有 限 公 司 2015 年 年 度 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 特 别 提 示 :
2011-2015年中国煤炭行业研究分析报告
2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 -1-2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 报 告 名 称 : 报 告 网 址 : 2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 http://www.360baogao.com/2010-09/2011_2015meitanxingyeyanjiufenxi.html
3 月 30 日 在 中 国 证 券 报 上 海 证 券 报 证 券 时 报 证 券 日 报 和 上 海 证 券 交 易 所 网 站 上 发 出 召 开 本 次 股 东 大 会 公 告, 该 公 告 中 载 明 了 召 开 股 东 大 会 的 日 期 网 络 投 票 的 方 式 时 间 以 及 审
北 京 市 君 致 律 师 事 务 所 关 于 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 股 东 大 会 的 法 律 意 见 书 致 : 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 北 京 市 君 致 律 师 事 务 所 ( 以 下 简 称 本 所 ) 受 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 的 委 托, 指 派 律 师 出 席 2016 年 4 月
湖南金健米业股份有限公司
2003 HUMAN JINJIAN CEREALS INDUSTRY CO. LTD 2003 2 2 3 4 6 8 9 11 24 25 27 60 1 2003 2003 2003 HUNAN JINJIAN CEREALS INDUSTRY CO.,LTD. 0736 7308643 0736 7308666 dongmi@600127.cn 415001 http://www.600127.cn
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上 海 德 载 中 怡 律 师 事 务 所 关 于 昂 华 ( 上 海 ) 自 动 化 工 程 股 份 有 限 公 司 二 〇 一 二 年 年 度 股 东 大 会 法 律 意 见 书 上 海 德 载 中 怡 律 师 事 务 所 上 海 市 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 1705 室 (200120) 电 话 :8621-5012 2258 传 真 :8621-5012 2257
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深 圳 市 赛 为 智 能 股 份 有 限 公 司 文 件 深 赛 智 2009 26 号 深 圳 市 赛 为 智 能 股 份 有 限 公 司 关 于 公 司 设 立 以 来 股 本 演 变 情 况 的 说 明 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 : 深 圳 市 赛 为 智 能 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 由 深 圳 市 赛 为 智 能 有 限 公 司 ( 以
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中 国 应 对 气 候 变 化 的 政 策 与 行 动 2013 年 度 报 告 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 二 〇 一 三 年 十 一 月 100% 再 生 纸 资 源 目 录 前 言... 1 一 应 对 气 候 变 化 面 临 的 形 势... 3 二 完 善 顶 层 设 计 和 体 制 机 制... 4 三 减 缓 气 候 变 化... 8 四 适 应 气 候 变 化... 20
中 国 软 科 学 年 第 期!!!
山 寨 模 式 的 形 成 机 理 及 其 对 组 织 创 新 的 启 示 山 寨 模 式 的 形 成 机 理 及 其 对 组 织 创 新 的 启 示 陶 厚 永 李 燕 萍 骆 振 心 武 汉 大 学 经 济 与 管 理 学 院 武 汉 大 学 中 国 产 学 研 合 作 问 题 研 究 中 心 湖 北 武 汉 北 京 大 学 经 济 研 究 所 光 华 天 成 博 士 后 工 作 站 北 京 本
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基 金 公 司 基 金 代 码 基 金 名 称 基 金 类 型 162201 泰 达 宏 利 价 值 优 化 型 成 长 类 行 业 证 券 投 资 基 金 股 票 162202 泰 达 宏 利 价 值 优 化 型 周 期 类 行 业 证 券 投 资 基 金 股 票 162203 泰 达 宏 利 价 值 优 化 型 稳 定 类 行 业 证 券 投 资 基 金 股 票 162204 泰 达 宏 利 行
2011-2015年证券行业运行市场运营及投资战略咨询报告
2011-2015 年 证 券 行 业 运 行 市 场 运 营 及 投 资 战 略 咨 询 报 告 关 键 字 : 证 券 证 券 行 业 分 析 市 场 研 究 市 场 调 查 投 资 咨 询 出 版 日 期 :2010 年 7 月 报 告 格 式 :PDF 电 子 版 或 纸 介 版 交 付 方 式 :Email 发 送 或 EMS 快 递 中 文 价 格 : 印 刷 版 6500 元 电 子
证监会行政审批事项目录
事 项 目 录 项 目 对 象 中 华 人 民 共 和 国 证 券 法 第 十 一 条 : 保 荐 人 的 资 格 及 其 管 理 办 法 由 国 务 院 证 券 监 督 管 理 机 构 规 定 44001 保 荐 机 构 注 册 国 务 院 对 确 需 要 保 留 的 项 目 设 定 的 决 定 ( 国 务 院 令 第 412 号 ) 附 件 第 383 项 保 荐 机 构 和 保 荐 代 表 人
金 不 少 于 800 万 元, 净 资 产 不 少 于 960 万 元 ; (3) 近 五 年 独 立 承 担 过 单 项 合 同 额 不 少 于 1000 万 元 的 智 能 化 工 程 ( 设 计 或 施 工 或 设 计 施 工 一 体 ) 不 少 于 2 项 ; (4) 近 三 年 每 年
工 程 设 计 与 施 工 资 质 标 准 一 总 则 建 筑 智 能 化 工 程 设 计 与 施 工 资 质 标 准 ( 一 ) 为 了 加 强 对 从 事 建 筑 智 能 化 工 程 设 计 与 施 工 企 业 的 管 理, 维 护 建 筑 市 场 秩 序, 保 证 工 程 质 量 和 安 全, 促 进 行 业 健 康 发 展, 结 合 建 筑 智 能 化 工 程 的 特 点, 制 定 本 标
关于修订《沪市股票上网发行资金申购
关 于 修 订 沪 市 股 票 上 网 发 行 资 金 申 购 实 施 办 法 的 通 知 各 有 关 单 位 : 沪 市 股 票 上 网 发 行 资 金 申 购 实 施 办 法 ( 修 订 稿 ) ( 见 附 件 ) 已 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 现 将 修 订 所 涉 主 要 内 容 公 布 如 下 一 第 二 条 ( 二 ) 申 购 单 位 及 上 限 修 改
¹ º ¹ º 农 业 流 动 人 口 是 指 户 口 性 质 为 农 业 户 口 在 流 入 地 城 市 工 作 生 活 居 住 一 个 月 及 以 上 的 流 动 人 口 非 农 流 动 人 口 是 指 户 口 性 质 为 非 农 户 口 在 流 入 地 城 市 工 作 生 活 居 住 一 个
¹ 改 革 开 放 年 来 人 口 流 动 规 模 持 续 增 加 对 我 国 社 会 经 济 的 持 续 发 展 起 到 了 重 要 作 用 为 全 面 了 解 我 国 流 动 人 口 生 存 状 况 准 确 把 握 流 动 人 口 发 展 规 律 和 趋 势 不 断 加 强 流 动 人 口 服 务 管 理 引 导 人 口 有 序 流 动 合 理 分 布 国 家 人 口 计 生 委 于 年 月 启
0 年 上 半 年 评 价 与 考 核 细 则 序 号 部 门 要 素 值 考 核 内 容 考 核 方 式 考 核 标 准 考 核 ( 扣 原 因 ) 考 评 得 3 安 全 生 产 目 30 无 同 等 责 任 以 上 道 路 交 通 亡 人 事 故 无 轻 伤 责 任 事 故 无 重 大 质 量
0 年 上 半 年 评 价 与 考 核 细 则 序 号 部 门 要 素 值 考 核 内 容 考 核 方 式 考 核 标 准 无 同 等 责 任 以 上 道 路 交 通 亡 人 事 故 3 无 轻 伤 责 任 事 故 目 标 30 及 事 无 重 大 质 量 工 作 过 失 故 管 无 其 他 一 般 责 任 事 故 理 在 公 司 文 明 环 境 创 建 中, 无 工 作 过 失 及 被 追 究 的
证券代码：000066 证券简称：长城电脑 公告编号：2014-000
证 券 代 码 :000066 证 券 简 称 : 长 城 电 脑 公 告 编 号 :2016-092 中 国 长 城 计 算 机 深 圳 股 份 有 限 公 司 2016 年 度 第 三 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 其 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗
2006年顺德区高中阶段学校招生录取分数线
2014 年 顺 德 区 高 中 阶 段 学 校 考 试 提 前 批 第 一 批 第 二 批 学 校 录 取 根 据 佛 山 市 办 提 供 的 考 生 数 据, 现 将 我 区 2014 年 高 中 阶 段 学 校 考 试 提 前 批 第 一 批 第 二 批 学 校 的 录 取 公 布 如 下 : 一 顺 德 一 中 录 取 分 第 1 志 愿, 总 分 585, 综 合 表 现 评 价 A, 考
2016年德州市机构编制委员会
2016 年 德 州 市 机 构 编 制 委 员 会 办 公 室 部 门 预 算 -1- 第 一 部 分 部 门 概 况 目 录 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 2016 年 部 门 预 算 表 表 1 2016 年 收 支 预 算 总 表 表 2 2016 2016 年 收 入 预 算 表 ( 科 目 ) 表 3 2016 年 收 入 预 算 表 ( 单 位
何 秋 琳 张 立 春 视 觉 学 习 研 究 进 展 视 觉 注 意 视 觉 感 知
第 卷 第 期 年 月 开 放 教 育 研 究 何 秋 琳 张 立 春 华 南 师 范 大 学 未 来 教 育 研 究 中 心 广 东 广 州 随 着 图 像 化 技 术 和 电 子 媒 体 的 发 展 视 觉 学 习 也 逐 步 发 展 为 学 习 科 学 的 一 个 研 究 分 支 得 到 研 究 人 员 和 教 育 工 作 者 的 广 泛 关 注 基 于 此 作 者 试 图 对 视 觉 学 习
境 外 上 市 外 资 股 股 东 持 有 股 份 总 数 (H 股 ) 489,157,907 3 出 席 会 议 的 股 东 所 持 有 表 决 权 股 份 数 占 公 司 有 表 决 权 股 份 总 数 的 64.2869 其 中 :A 股 股 东 持 股 占 股 份 总 数 的 61.390
证 券 代 码 :603993 证 券 简 称 : 洛 阳 钼 业 公 告 编 号 :2016-080 洛 阳 栾 川 钼 业 集 团 股 份 有 限 公 司 2016 年 第 三 次 临 时 股 东 大 会 2016 年 第 二 次 A 股 类 别 股 东 大 会 及 2016 年 第 二 次 H 股 类 别 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本
国债回购交易业务指引
附 件 1 上 海 证 券 交 易 所 新 质 押 式 国 债 回 购 交 易 业 务 指 引 一 总 述 根 据 上 海 证 券 交 易 所 债 券 交 易 实 施 细 则, 上 证 所 将 于 2006 年 5 月 8 日 起 推 出 新 质 押 式 国 债 回 购 新 质 押 式 回 购 与 现 行 质 押 式 回 购 相 比 区 别 主 要 在 以 下 几 个 方 面 :1 新 质 押 式
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( 一 ) 系 统 整 体 操 作 流 程 简 述 3 ( 二 ) 系 统 中 各 角 色 操 作 功 能 说 明 5 1. 学 院 管 理 员 5 2. 教 学 院 长 8 3. 指 导 教 师 10 4. 答 辩 组 组 长 12 5. 学 生 12 6. 系 统 管 理 员 15 ( 一 ) 论 文 系 统 常 见 问 题 16 ( 二 ) 论 文 查 重 常 见 问 题 22 1 2 主
2015-089：厦门安妮股份有限公司关于重大资产重组事项相关公告的更正公告+
股 票 代 码 :002235 股 票 简 称 : 安 妮 股 份 编 号 :2015-089 厦 门 安 妮 股 份 有 限 公 司 关 于 重 大 资 产 重 组 事 项 相 关 公 告 的 更 正 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性
上证指数
上 证 与 修 正 方 法 一 ( 一 ) 计 算 公 式 1. 上 证 指 数 系 列 均 采 用 派 许 加 权 综 合 价 格 指 数 公 式 计 算 2. 上 证 180 指 数 上 证 50 指 数 等 以 成 份 股 的 调 整 股 本 数 为 权 数 进 行 加 权 计 算, 计 算 公 式 为 : 报 告 期 指 数 =( 报 告 期 样 本 股 的 调 整 市 值 / 基 期 )
2016 年 荔 湾 区 财 政 核 定 支 出 汇 总 表 表 二 单 位 名 称 : 广 州 文 化 公 园 基 本 支 出 项 目 支 出 科 目 编 码 预 算 科 目 名 称 一 般 公 共 预 算 5,800.54 4,695.54 3,092.96 1,481.18 121.40 1,
表 一 2016 年 荔 湾 区 收 支 预 算 总 表 单 位 名 称 : 广 州 文 化 公 园 预 算 收 入 预 算 支 出 项 目 预 算 数 项 目 预 算 数 一 一 般 公 共 预 算 拨 款 5,800.54 一 基 本 支 出 4,695.54 工 资 福 利 支 出 3,092.96 二 政 府 性 基 金 预 算 拨 款 商 品 和 服 务 支 出 121.40 三 国 有
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国 内 各 期 货 交 易 所 关 于 合 约 限 仓 方 面 的 规 定 上 海 期 货 交 易 所 经 纪 会 员 非 经 纪 会 员 和 客 户 的 期 货 合 约 在 不 同 时 期 限 仓 的 具 体 比 例 和 数 额 如 下 : ( 单 位 : ) 合 约 挂 牌 至 交 割 月 前 第 二 月 的 最 后 一 个 交 易 日 交 割 月 前 第 一 月 交 割 月 份 某 一 期 货
78520132927112910.doc
泉 州 市 财 政 局 文 件 泉 财 会 2013 86 号 转 发 财 政 部 关 于 印 发 新 旧 事 业 单 位 会 计 制 度 有 关 衔 接 问 题 的 处 理 规 定 的 通 知 市 直 各 有 关 部 门 各 县 ( 市 区 ) 财 政 局 : 修 订 后 的 事 业 单 位 会 计 制 度 ( 财 会 2012 22 号 ) 自 2013 年 1 月 1 日 起 施 行 为 了
二 6 年 收 支 预 算 总 表 ( 经 济 分 类 科 目 ) 收 入 项 目 6 年 预 算 项 目 6 年 预 算 一 财 政 拨 款 ( 补 助 ) 5,400.02 合 计 5,883.77 一 般 公 共 预 算 5,400.02 工 资 福 利 2,776.72 政 府 性 基 金
一 6 年 收 支 预 算 总 表 ( 功 能 分 类 科 目 ) 收 入 项 目 6 年 预 算 项 目 6 年 预 算 一 财 政 拨 款 5,400.02 一 般 公 共 服 务 5,270.98 一 般 公 共 预 算 5,400.02 发 展 与 改 革 事 务 5,270.98 政 府 性 基 金 预 算 行 政 运 行 2,516.51 国 有 资 本 经 营 预 算 机 关 服 务
西 南 民 族 学 院 学 报 哲 学 社 会 科 学 版 第 卷 资 料 来 源 中 国 统 计 年 鉴 年 年 新 中 国 五 十 年 统 计 资 料 汇 编 中 国 人 口 统 计 年 鉴 年 数 据 资 料 来 源 中 国 统 计 年 鉴 中 国 统 计 出 版 社 年 版 资 料 来 源
郑 长 德 教 育 的 发 展 人 力 资 源 的 开 发 是 决 定 西 部 民 族 地 区 未 来 发 展 的 关 键 因 素 之 一 是 实 施 西 部 大 开 发 战 略 提 高 其 经 济 竞 争 力 和 综 合 实 力 的 重 要 保 障 本 文 从 西 部 民 族 地 区 教 育 发 展 的 现 状 入 手 指 出 中 华 人 民 共 和 国 成 立 多 年 来 西 部 民 族 地 区
Microsoft Word - 第7章 图表反转形态.doc
第 七 章 图 表 反 转 形 态 我 们 知 道 市 场 趋 势 共 有 三 种 : 上 升 趋 势 下 降 趋 势 和 横 向 整 理 市 场 的 价 格 波 动 都 是 运 行 在 这 三 种 趋 势 中, 所 有 的 走 势 都 是 这 三 种 趋 势 的 排 列 组 合 如 图 市 场 趋 势 结 构 示 意 图 7-1 所 示 市 场 趋 势 结 构 示 意 图 7-1 图 市 场 趋
2016年山东省民主党派办公大楼管理处
2016 年 山 东 省 民 主 党 派 办 公 大 楼 管 理 处 部 门 预 算 目 录 第 一 部 分 部 门 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 2016 年 部 门 预 算 表 一 2016 年 收 支 预 算 总 表 ( 功 能 分 类 科 目 ) 二 2016 年 收 支 预 算 总 表 ( 经 济 分 类 科 目 ) 三 2016 年 收
第 六 章 债 券 股 票 价 值 评 估 1 考 点 一 : 债 券 价 值 的 影 响 因 素 2
Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) CPA 财 务 管 理 习 题 班 第 八 讲 债 券 股 票 价 值 评 估 IreneGao ACCAspace 中 国 ACCA 国 际 注 册 会 计 师 教 育 平 台 Copyright ACCAspace.com
龚 亚 夫 在 重 新 思 考 基 础 教 育 英 语 教 学 的 理 念 一 文 中 援 引 的 观 点 认 为 当 跳 出 本 族 语 主 义 的 思 维 定 式 后 需 要 重 新 思 考 许 多 相 连 带 的 问 题 比 如 许 多 发 音 的 细 微 区 别 并 不 影 响 理 解 和
语 音 语 篇 语 感 语 域 林 大 津 毛 浩 然 改 革 开 放 以 来 的 英 语 热 引 发 了 大 中 小 学 英 语 教 育 整 体 规 划 问 题 在 充 分 考 虑 地 区 学 校 和 个 体 差 异 以 及 各 家 观 点 的 基 础 上 遵 循 实 事 求 是 逐 级 定 位 逐 层 分 流 因 材 施 教 的 原 则 本 研 究 所 倡 导 的 语 音 语 篇 语 感 语 域
2014年中央财经大学研究生招生录取工作简报
2015 年 中 央 财 经 大 学 研 究 生 招 生 录 取 工 作 简 报 一 硕 士 研 究 生 招 生 录 取 情 况 2015 年 共 有 8705 人 报 考 我 校 硕 士 研 究 生, 其 中 学 术 型 研 究 生 报 考 3657 人, 专 业 硕 士 研 究 生 报 考 5048 人 ; 总 报 考 人 数 较 2014 年 增 长 1.4%, 学 术 型 报 考 人 数 较
一 从 分 封 制 到 郡 县 制 一 从 打 虎 亭 汉 墓 说 起
县 乡 两 级 的 政 治 体 制 改 革 如 何 建 立 民 主 的 合 作 新 体 制 县 乡 人 大 运 行 机 制 研 究 课 题 组 引 言 一 从 分 封 制 到 郡 县 制 一 从 打 虎 亭 汉 墓 说 起 二 密 县 在 周 初 是 两 个 小 国 密 国 和 郐 国 三 密 县 的 第 一 任 县 令 卓 茂 四 明 清 时 代 的 密 县 二 从 集 中 的 动 员 体
(2015-2016-2)-0004186-04205-1 140242 信 号 与 系 统 Ⅰ 学 科 基 础 必 修 课 37 37 1 教 203 17 周 2016 年 06 月 13 日 (08:00-09:35) (2015-2016-2)-0004186-04205-1 141011
关 于 2015-2016 学 年 第 二 学 期 期 末 周 内 考 试 时 间 地 点 安 排 选 课 课 号 班 级 名 称 课 程 名 称 课 程 性 质 合 考 人 数 实 际 人 数 考 试 教 室 考 试 段 考 试 时 间 (2015-2016-2)-0006178-04247-1 130101 测 试 技 术 基 础 学 科 基 础 必 修 课 35 35 1 教 401 17 周
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法 律 简 讯 二 〇 一 二 年 三 月 刊 ( 总 第 四 十 六 期 ) 本 期 推 荐 篇 目 艺 术 品 投 资 理 财 产 品 的 法 律 风 险 /1 竞 业 限 制 协 议 在 未 约 定 或 未 履 行 经 济 补 偿 时 的 效 力 认 定 /14 我 国 场 外 交 易 市 场 的 构 建 与 发 展 路 径 ( 下 )/18 本 所 动 态 /28 1 企 业 与 投 融 资
收 入 支 出 项 目 2016 年 预 算 项 目 2016 年 预 算 预 算 01 表 单 位 : 万 元 ( 保 留 两 位 小 数 ) 一 公 共 财 政 预 算 拨 款 50.06 一 人 员 经 费 23.59 1 一 般 财 力 50.06 1 人 员 支 出 21.95 2 成 品
100.12 2016 年 龙 岩 市 部 门 预 算 表 报 送 日 期 : 年 月 日 单 位 负 责 人 签 章 : 财 务 负 责 人 签 章 : 制 表 人 签 章 : 收 入 支 出 项 目 2016 年 预 算 项 目 2016 年 预 算 预 算 01 表 单 位 : 万 元 ( 保 留 两 位 小 数 ) 一 公 共 财 政 预 算 拨 款 50.06 一 人 员 经 费 23.59
1600 1000 40 50 2030 2000 采 取 行 动 的 机 会 90% 开 拓 成 功 的 道 路 2
简 略 版 本 :2015 3 10 2016 2021 全 球 卫 生 部 门 病 毒 性 肝 炎 战 略 2016 2021 2015 3 12 2012 2010 2014 2015 2016 2021 140 55% 35% 5 15% 5 20% 2.4 1.3 1.5 1 1600 1000 40 50 2030 2000 采 取 行 动 的 机 会 90% 开 拓 成 功 的 道 路
长 期 待 摊 费 用 递 延 所 得 税 资 产 其 他 非 流 动 资 产 其 中 : 特 准 储 备 物 资 非 流 动 资 产 合 计 50,741,173.05 43,639,878.67 资 产 总 计 907,501,895.16 545,811,013.59 法 定 代 表 人 :
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东吴证券研究所
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30 1 3 6 8 9 10 11 12 12 2016 9 13 十 一 流 通 领 域 商 品 质 量 监 督 管 理 办 法 出 台 15 十 二 315 晚 会 第 三 次 权 威 发 布 : 电 烤 箱 等 7 种 产 品 不 合 格 率 高 于 10% 15 十 三 16 十 四 16 十 五 16 十 六 工 业 和 信 息 化 部 关 于 公 布 2015 年 工 业 企 业 知
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光 大 保 德 信 基 金 管 理 有 限 公 司 关 于 在 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 新 增 旗 下 部 分 基 金 代 销 业 务 及 开 办 基 金 定 期 定 额 申 购 业 务 和 基 金 转 换 业 务 的 公 告 根 据 光 大 保 德 信 基 金 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 基 金 管 理 人 ) 与 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 签 订
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附 件 上 海 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 发 行 实 施 细 则 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 拟 在 上 海 证 券 交 易 所 ( 以 下 简 称 上 交 所 ) 上 市 的 公 司 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 发 行 业 务, 提 高 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 申 购 及 资 金 结 算 效 率, 根 据 证 券 发 行 与 承 销
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2013 年 决 算 说 明 会 株 式 会 社 开 道 ( 东 证 1 部 :6409) h t t p : / / k i t o. c o m / 1 2013 年 (2012 年 度 ) 决 算 报 告 2014 年 (2013 年 度 ) 预 测 2 2013 年 全 期 业 绩 市 场 环 境 销 售 额 营 业 利 润 本 期 利 润 日 本 美 洲 呈 坚 挺 态 势, 亚 洲 需
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股 票 简 称 : 紫 光 股 份 股 票 代 码 :000938 公 告 编 号 :2016-063 紫 光 股 份 有 限 公 司 关 于 补 充 和 变 更 公 司 会 计 政 策 和 会 计 估 计 的 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 紫 光
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目 录 第 一 部 分 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 15 年 部 门 预 算 表 一 15 年 收 支 预 算 总 表 二 15 年 收 入 预 算 表 三 15 年 支 出 预 算 表 ( 按 科 目 ) 四 15 年 支 出 预 算 表 ( 按
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编 号 : 企 业 内 高 技 能 人 才 培 养 评 价 实 施 方 案 ( 仅 适 用 于 企 业 特 有 行 业 特 有 工 种 ) 实 施 单 位 ( 公 章 ) 申 报 日 期 年 _ 月 日 1 企 业 内 高 技 能 人 才 培 养 评 价 项 目 实 施 方 案 申 报 表 项 目 名 称 等 级 项 目 性 质 课 时 申 报 单 位 联 系 人 通 讯 地 址 电 话 手 机 电
资 产 期 末 余 额 负 债 及 所 有 者 权 益 期 末 余 额 流 动 资 产 : 流 动 负 债 : 货 币 资 金 应 收 票 据 应 收 账 款 其 他 应 收 款 存 货 流 动 资 产 合 计 短 期 借 款 应 付 票 据 应 付 账 款 应 付 职 工 薪 酬 应 交 税 费
跨 章 节 综 合 1. 黄 河 公 司 为 工 业 企 业, 为 增 值 税 一 般 纳 税 人, 适 用 的 增 值 税 税 率 为 17%, 其 有 关 资 料 如 下 : (1) 产 品 材 料 销 售 价 格 中 均 不 含 增 值 税 (2) 按 实 际 成 本 核 算, 逐 笔 结 转 销 售 成 本 (3)2010 年 12 月 1 日 有 关 科 目 余 额 如 下 : 单 位 :
抗 日 战 争 研 究 年 第 期
田 子 渝 武 汉 抗 战 时 期 是 国 共 第 二 次 合 作 的 最 好 时 期 在 国 共 合 作 的 基 础 上 出 现 了 抗 日 救 亡 共 御 外 侮 的 局 面 这 个 大 好 局 面 的 出 现 与 中 共 长 江 局 的 丰 功 伟 绩 是 分 不 开 的 但 长 期 以 来 由 于 有 一 个 王 明 的 右 倾 错 误 直 接 影 响 了 对 它 的 全 面 科 学 准 确
第 卷 第 辑 高 明 华 蔡 卫 星 曾 诚 股 权 结 构 与 信 息 披 露 质 量 来 自 证 券 分 析 师 盈 余 预 测 特 征 的 证 据!!
第 卷 第 辑 年 月 产 业 经 济 评 论 高 明 华 蔡 卫 星 曾 诚 本 文 利 用 年 中 国 股 上 市 公 司 的 相 关 数 据 使 用 证 券 分 析 师 盈 余 预 测 特 征 作 为 信 息 披 露 质 量 的 代 理 变 量 从 股 权 集 中 和 股 权 制 衡 的 角 度 探 讨 了 股 权 结 构 与 信 息 披 露 质 量 之 间 的 关 系 我 们 的 研 究 发
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2016 年 潍 坊 工 程 职 业 学 院 部 门 预 算 1 目 录 第 一 部 分. 部 门 概 况 一. 主 要 职 能 二. 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分. 2016 年 部 门 预 算 表 一.2016 年 收 支 预 算 总 表 ( 功 能 分 类 科 目 ) 二.2016 年 收 支 预 算 总 表 ( 经 济 分 类 科 目 ) 三.2016 年 收 入 预 算
名 称 生 命 科 学 学 院 083001 环 境 科 学 1 生 物 学 仅 接 收 院 内 调 剂, 初 试 分 数 满 足 我 院 生 物 学 复 试 最 低 分 数 线 生 命 科 学 学 院 071300 生 态 学 5 生 态 学 或 生 物 学 生 命 科 学 学 院 040102
华 中 师 范 大 学 2016 年 接 收 校 内 外 优 秀 硕 士 研 究 生 调 剂 信 息 表 名 称 经 济 与 工 商 管 理 学 院 020101 政 治 经 济 学 1 经 济 学 类 毕 业 学 校 与 报 考 学 校 不 低 于 我 校 办 学 层 次 经 济 与 工 商 管 理 学 院 020105 世 界 经 济 学 1 经 济 学 类 毕 业 学 校 与 报 考 学 校
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