表 1: 公 司 本 报 告 期 主 要 财 务 指 标 本 报 告 期 末 上 年 度 期 末 增 减 变 动 (%) 总 资 产 1,57,256, ,381,55, % 归 属 上 市 公 司 股 东 的 所 有 者 权 益 886,366,

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1 Table_Author Table_Header1 Table_Top Table_AuthorTemp 春 兴 精 工 (2547.sz) Table_Title 三 季 度 已 是 公 司 业 绩 谷 底, 静 待 四 季 度 黎 明 曙 光 彭 琦 分 析 师 刘 舜 逢 联 系 人 许 兴 军 联 系 人 电 话 : 电 话 : Table_Temp 电 话 : 执 业 编 号 :S 买 入 Table_Summary investratingchange.same 投 资 要 点 618 前 三 季 度, 公 司 实 现 营 收 6.65 亿 元, 同 比 增 长 6.28% 其 中 212 年 第 三 季 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 2.74 亿 元 (YOY+11.74%,QOQ+19.62%); 同 时 公 司 单 季 度 净 利 润 为.2 亿 元 (YOY-84.63%,QOQ-6.73%), 对 应 单 季 度 摊 薄 EPS 为.1 元 由 于 公 司 新 产 能 爬 坡 和 人 工 提 高, 公 司 毛 利 率 为 15.83%, 同 比 下 降 5.93% 三 季 度 是 公 司 业 绩 谷 底, 静 待 四 季 度 黎 明 曙 光 今 年 3 季 度, 公 司 新 业 务 金 属 机 壳 的 产 能 爬 坡 时 间 较 长, 至 9 月 才 正 式 进 入 规 模 化 量 产 阶 段, 该 业 务 对 三 季 度 业 绩 贡 献 不 大 而 主 营 通 信 业 务 恢 复 较 慢, 对 公 司 全 年 业 绩 造 成 一 定 影 响 展 望 4 季 度, 金 属 机 壳 业 务 应 开 始 贡 献 利 润, 且 通 信 业 务 开 工 率 也 将 在 4 季 度 回 升, 毛 利 水 平 有 望 得 到 一 定 恢 复 ; 另 外, 公 司 三 费 也 有 望 在 四 季 度 回 落 我 们 认 为 三 季 度 已 是 公 司 业 绩 谷 底, 静 待 四 季 度 迎 来 业 绩 反 转 明 年 金 属 机 壳 新 业 务 将 放 量, 通 信 设 备 稳 步 回 升 公 司 目 前 已 完 成 金 属 机 壳 技 术 积 累,CNC 加 工 良 率 及 阳 极 氧 化 处 理 良 率 提 升 显 著, 达 到 量 产 标 准 明 年 用 于 金 属 机 壳 的 CNC 数 量 或 将 超 过 5 台, 产 能 扩 张 迅 速, 且 公 司 主 要 客 户 三 星 订 单 旺 盛, 驱 动 公 司 业 绩 高 速 成 长 ; 且 通 信 市 场 已 显 现 复 苏 迹 象, 明 年 全 年 业 绩 高 增 长 可 期 盈 利 预 测 估 值 与 投 资 评 级 我 们 预 测 12 至 14 年 公 司 EPS 分 别 为 元, 给 予 目 标 价 16.8 元, 维 持 公 司 买 入 评 级 风 险 提 示 金 属 机 壳 业 务 放 量 不 及 预 期 风 险 ; 通 信 业 务 恢 复 缓 慢 风 险 ; 产 品 价 格 下 滑 过 快 风 险 预 测 及 评 估 E 213E 214E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 增 长 率 (%) 29.8% 57.31% 4.% 48.69% 21.4% EBITDA( 百 万 元 ) 净 利 润 ( 百 万 元 ) 增 长 率 (%) 18.89% % % % 4.82% 每 股 收 益 ( 元 ) 市 盈 率 市 净 率 EV/EBITDA 数 据 来 源 : 苏 州 春 兴 精 工 股 份 有 限 公 司 财 务 报 表, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 Table_Grade 公 司 评 级 当 前 价 格 合 理 价 值 前 次 评 级 Table_ChartGrowth 股 价 走 势 电 子 元 器 件 / 电 子 制 造 Ⅱ 证 券 研 究 报 告 _XX _ 季 报 告 点 评 年 年 6 月 1 14 月 29 日 日 -19% 211/1 212/1 212/4 212/7 Tabl e_gr owthrate 市 场 表 现 1 个 月 3 个 月 12 个 月 股 价 涨 幅 沪 深 Table_Shares 股 票 数 据 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 主 要 股 东 : Table_FooterContact 广 发 证 券 公 司 或 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 亦 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 承 销 等 服 务 本 报 告 中 所 有 观 点 仅 供 参 考, 并 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 本 报 告 联 系 人 : 许 兴 军 xxj3@gf.com.cn 6% 44% 28% 12% -4% 284/11 孙 洁 晓 主 要 股 东 持 股 比 例 51.2% 流 通 A 股 比 例 38.73% Tabl e_finance 财 务 比 率 ROE 5.29% ROA 4.35% 资 产 负 债 率 36.49% 211 年 报 数 据 春 兴 精 工 沪 深 元 16.8 元 买 入

2 表 1: 公 司 本 报 告 期 主 要 财 务 指 标 本 报 告 期 末 上 年 度 期 末 增 减 变 动 (%) 总 资 产 1,57,256, ,381,55, % 归 属 上 市 公 司 股 东 的 所 有 者 权 益 886,366, ,496, % 每 股 净 资 产 % 本 报 告 期 上 年 同 期 增 减 变 动 (%) 营 业 总 收 入 664,977, ,7, % 毛 利 率 (%) 15.83% 21.76% -5.94% 营 业 利 润 15,569, ,31, % 利 润 总 额 17,213, ,518, % 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 1,327, ,39, % 基 本 每 股 收 益 % 摊 薄 每 股 收 益 ( 按 最 新 股 本 ) % 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 132,7, ,979, % 每 股 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 % 数 据 来 源 : 公 司 公 告 广 发 证 券 研 发 中 心 图 1: 公 司 报 告 期 营 业 收 入 和 营 业 成 本 ( 万 元 ) 图 2: 公 司 季 度 营 业 收 入 和 营 业 成 本 ( 万 元 ) 7, 3, 6, 5, 4, 3, 2, 25, 2, 15, 1, 1, 5, 211(Q1-Q3) 212(Q1-Q3) 报 告 期 营 业 收 入 报 告 期 营 业 成 本 季 度 营 业 收 入 季 度 营 业 成 本 图 3: 公 司 季 度 营 业 利 润 和 净 利 润 ( 万 元 ) 图 4: 公 司 季 度 毛 利 率 情 况 2,5 25% 2, 1,5 1, 2% 15% 5-5 1% 5% -1, % 营 业 利 润 净 利 润 毛 利 率 净 利 率 第 2 页

3 图 5: 公 司 季 度 期 间 费 用 情 况 ( 万 元 ) 图 6: 公 司 季 度 期 间 费 率 情 况 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, % 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 销 售 费 用 率 管 理 费 用 率 财 务 费 用 率 总 期 间 费 用 率 图 7: 投 资 评 级 与 目 标 价 历 史 趋 势 ,5 时 间 评 级 调 整 收 盘 价 目 标 价 调 整 22( 已 达 到 ) 1,4 调 整 前 调 整 后 调 整 前 调 整 后 212/4/25 NA 买 入 NA 11( 复 权 ) ,3 212/7/16 买 入 买 入 ( 复 权 ) ,2 212/8/24 买 入 买 入 ,1 212/1/26 买 入 买 入 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 1, 未 覆 盖 覆 盖 首 次 覆 盖 持 有 买 入 卖 出 无 评 级 申 万 电 子 第 3 页

4 资 产 负 债 表 单 位 : 百 万 元 Table_Excel2 至 12 月 31 日 流 动 资 产 货 币 资 金 应 收 及 预 付 存 货 其 他 流 动 资 产 非 流 动 资 产 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 在 建 工 程 无 形 资 产 其 他 长 期 资 产 1 4 资 产 总 计 752 1,381 1,346 1,468 1,758 流 动 负 债 短 期 借 款 应 付 及 预 收 其 他 流 动 负 债 2 非 流 动 负 债 长 期 借 款 应 付 债 券 其 他 非 流 动 负 债 负 债 合 计 股 本 资 本 公 积 留 存 收 益 归 属 母 公 司 股 东 权 益 ,18 1,29 少 数 股 东 权 益 负 债 和 股 东 权 益 752 1,381 1,346 1,468 1,758 利 润 表 单 位 : 百 万 元 Table_Excel3 至 12 月 31 日 营 业 收 入 营 业 成 本 营 业 税 金 及 附 加 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 资 产 减 值 损 失 公 允 价 值 变 动 收 益 -3 投 资 净 收 益 1 营 业 利 润 营 业 外 收 入 营 业 外 支 出 2 1 利 润 总 额 所 得 税 净 利 润 少 数 股 东 损 益 归 属 母 公 司 净 利 润 EBITDA EPS( 元 ) [Table_Pic1] 资 产 负 债 率 趋 势 96% 83% 7% 57% 44% 31% 资 产 负 债 率 [Table_Pic3] 经 营 利 润 率 趋 势 25% 21% 17% 14% 1% 6% 资 产 周 转 率 毛 利 率 EBIT Margin [Table_Pic4] 收 入 与 利 润 增 长 趋 势 293% 228% 164% 99% 35% -3% EBITDA Margin 收 入 同 比 增 长 [Table_Pic5] 投 资 回 报 率 趋 势 22% 18% 15% 11% 7% 4% 净 利 润 同 比 增 长 ROIC ROE 第 4 页

5 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 Table_Excel4 至 12 月 31 日 经 营 活 动 现 金 流 净 利 润 折 旧 摊 销 营 运 资 金 变 动 其 它 投 资 活 动 现 金 流 资 本 支 出 投 资 变 动 1-21 其 他 2 3 筹 资 活 动 现 金 流 银 行 借 款 债 券 融 资 股 权 融 资 526 其 他 现 金 净 增 加 额 期 初 现 金 余 额 期 末 现 金 余 额 [Table_Pic2] 资 本 支 出 与 经 营 活 动 现 金 流 百 万 元 资 本 开 支 [Table_Pic6] 相 对 估 值 经 营 活 动 现 金 流 21 主 要 财 务 比 率 单 位 :% Table_Excel5 至 12 月 31 日 成 长 能 力 营 业 收 入 29.8% 57.3% 4.% 48.7% 21.% 营 业 利 润 4.6% -38.7% -6.2% 32.7% 41.1% 归 属 于 母 公 司 净 利 润 18.9% -29.9% -25.6% 292.7% 4.8% 获 利 能 力 毛 利 率 24.8% 19.2% 16.8% 23.3% 24.5% 净 利 率 12.6% 5.6% 4.% 1.6% 12.3% ROE 21.7% 5.3% 3.9% 13.3% 15.8% ROIC 18.% 7.1% 4.1% 12.3% 13.3% 偿 债 能 力 资 产 负 债 率 59.4% 36.5% 34.4% 3.6% 31.2% 净 负 债 比 率 46.1% 17.1% 11.3% 21.4% 2.8% 流 动 比 率 速 动 比 率 营 运 能 力 总 资 产 周 转 率 应 收 账 款 周 转 率 存 货 周 转 率 每 股 指 标 ( 元 ) 每 股 收 益 每 股 经 营 现 金 流 每 股 净 资 产 估 值 比 率 P/E P/B EV/EBITDA [Table_Pic7] PE BAND 元 7 11/2 11/8 12/2 12/8 元 春 兴 精 工 47X 94X 141X 188X 234X [Table_Pic8] PB BAND Q9 3Q9 1Q1 P/E 3Q1 1Q11 3Q11 212E EV/EBITDA 4 11/2 11/8 12/2 12/8 春 兴 精 工 1X 3X 4X 5X 7X 214E 第 5 页

6 Table_AuthorSummary 广 发 证 券 电 子 元 器 件 和 半 导 体 研 究 小 组 彭 琦, 同 济 大 学 技 术 经 济 和 管 理 硕 士,7 年 电 子 和 半 导 体 行 业 从 业 经 验, 曾 就 职 于 英 特 尔, 泰 科 电 子 等 公 司 21 年 进 入 长 江 证 券 从 事 电 子 行 业 证 券 研 究,211 年 11 月 加 入 广 发 证 券 刘 舜 逢, 国 立 云 林 科 技 大 学 机 械 工 程 硕 士,8 年 电 子 行 业 从 业 与 研 究 经 验, 曾 就 职 台 湾 工 研 院 电 子 所 友 达 光 电 及 拓 墣 产 业 研 究 所 21 年 进 入 凯 基 投 顾 从 事 半 导 体 行 业 证 券 研 究, 212 年 6 月 加 入 广 发 证 券 许 兴 军, 浙 江 大 学 系 统 科 学 与 工 程 学 士, 浙 江 大 学 系 统 分 析 与 集 成 硕 士,212 年 加 入 广 发 证 券 Tab 相 le_report 关 研 究 报 告 春 兴 精 工 (2547.sz): 上 半 年 中 规 中 距, 下 半 年 机 壳 业 务 迎 来 拐 点 彭 琦 刘 舜 逢 许 兴 军 春 兴 精 工 (2547.sz): 关 于 设 立 投 资 公 司 和 变 更 募 投 资 金 点 评 彭 琦 刘 舜 逢 许 兴 军 春 兴 精 工 (2547.sz): 毛 利 率 有 望 获 得 改 善, 铝 合 金 机 壳 将 带 动 业 绩 增 长 彭 琦 刘 舜 逢 许 兴 军 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 (Buy): 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 1% 以 上 持 有 (Hold): 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -1%~+1% 卖 出 (Sell): 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 1% 以 上 Table_Address 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 地 址 广 州 市 天 河 北 路 183 号 大 都 会 广 场 5 楼 深 圳 市 福 田 区 金 田 路 418 号 安 联 大 厦 15A3-4 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 邮 政 编 码 客 服 邮 箱 gfyf@gf.com.cn 服 务 热 线 免 责 声 明 Table_Disclaimer 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 上 海 市 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 18 楼 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 第 6 页