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1 EXCHANGE CONSTRUCTION RESEARCH ON THE PRICING POWER FORMATION MECHANISM OF LME NON-FERROUS METAL MARKET 北京金融衍生品研究院魏佳 / 徐小雅

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3 INTERNATIONAL OUTLOOK 3 John Darwin, The Empire Project: The Rise and Fall of the British World-System , Cambridge University Press, 2009, p 年, 英国政府通过了仓库法案, 对进口和再出口的锡和铜不再征收关税, 大大促进了这些金属 ( 尤其是锡 ) 从马六甲海峡地区和澳大利亚通过伦敦运往欧美的转口贸易 5 Ibid., pp Rudolf Wolff & Co Limited, Wolff s Guide to the London Metal Exchange, Metal Bulletin Books Ltd, 1980, p David L. McNicol, The Two Price Systems in the Copper Industry, The Bell Journal of Economics, vol. 5, No. 1 (Sprince 1975), pp

4 LME 价格 ($/lb) 美国生产商价格 ($/lb) 数据来源 : 国际铜业协会 9 北京金融衍生品研究院 图 1:LME 和美国生产商铜价历史比较 ( ) 10 8 Ronald W. Anderson and Christopher L. Gilbert, Commodity Agreements and Commodity Markets: Lessons from Tin, The Economic Journal, vol. 98. No. 389 (March 1988), pp 数据引自 Gunter Joseph, J. A. Konrad Kundig, Copper: Its Trade, Manufacture, Use, and Environmental Status, ASM International, 1999, p 美国生产商价格官方数据的单位为美分 / 镑, 而 LME 官方数据的单位为英镑 / 公吨, 本图按照 Measuring Worth 官网给出的 年英镑兑美元外汇汇率将 LME 铜价折算成美分 / 镑

5 INTERNATIONAL OUTLOOK 11 Ibid., p. R Jack Farchy, LME eyes renminbi move for metals, Financial Times, April 17, 由于 LME 业务的重点仍然是服务欧洲客户, 因此尽管 2019 年 3 月英国脱欧后无需再接受欧盟金融监管, 英国的监管框架仍要和欧盟契合

6 姼䕎䧭 䎂邂㹐䨪㢴猫 宠 㥵幡皾䋑㖞㶸餗ծ㤛 紨 紨 ծ 剢 ꢂ嫦ワ涸ワ䏞ざ紨 紨 劍 ծ㹊暟 ⶶ瘝 涸㹁 ծ ⶶㄤ幡皾 禹կ ծ 剢 ꢂ涸剢䏞ざ紨 紨 կ嫦 㢴㽻妃 僒 禹 僒傈 㟞Ⲹぐ ざ紨 倗ぢ 忎 կ㽴盗 -.& Ⱆ䒓 僒 䭍㕕ⰻ 僒ㄤ騟暅 ⴭ 嫦㣔 〳 僒 ざ紨 㔔 崨 䚍 銳 僒 Ⱏ㔋蒜 僒傞ꢂ ծ Ⱆ㹔ꢂ 㖈 剢鵴劍ざ紨 㔔姼鵯 ざ紨 僥 嫦㣔 絑紬 僒 *OUFS P DF 㼭傞 ծ歏㶩 僒 梡餗䋑㖞涸 〳 梡餗館僒䲿 ꬋ 涸ⴔ㽻妃 僒禹絡剣 呔 梡 䌢剣 涸 罌կ 梡餗館僒 ㄤ 㹐䨪䲿 僥㹊傞 涸 紨 涸 剢鵴劍ざ紨㖈歏㶩 僒䎂〵 -.& 䋑㖞 呔կ㕕ⰻ 僒劥餘 僽 梡餗 僒䎂〵 4FMFDU 㹊梡 僒 罜 涸傈㖲 䊵ざ紨 *OUFS 梡涸僽厤 傞挿涸 呔կ Ⱆ㹔ꢂ䋑㖞ㄤ歏㶩 僒 QSPNQU 4QSFBE ⴭ鸑鵂㕕ⰻㄤ絑紬 㸤䧭 կ-.& 㖈梡餗㛇炄 㟞 劍餗ծ劍勉ծ㖲 劍勉ծ剢䏞 4FMFDU 〳 㢅椚鳅 皍 涸ざ紨 僽ꆄ㾩䋑㖞 㖲 劍餗ծ鶴 瘝ざ紨 鵯 ざ紨 僽㔵絗满叻ⲥ 康涸㹐䨪㢅 ず涸傞 㶸㖈㢕勇㢴呋涸㤛 鵴劍ざ紨 㾝饰勻涸կ-.& 涸嫦 僒傈〳 宠 㕕ⰻ 僒ㄤ Ⱆ㹔ꢂ䋑㖞絛鵯 㹐䨪䲿 僒㣐紨 ざ紨 䭍 剢 ⰻ嫦㣔涸傈䏞ざ 䚍 剪 涸瑟ꢂկ嫦傈㕕ⰻ 僒ⴔ 㔋 㼭蒜 14 London Metal Exchange, LME130th Anniversary Supplement, p. 8. 日均价差合约假定不同交割日的远期价格以相同的速度移动 用来计算不 同交割日之间保证金差额 因为在电子平台操作较为复杂一般需向经纪商询价 或直接在圈内交易 劍餗 ꆄ輑遥欰ㅷ 䎃 剢 v 䚪痦 劍

7 INTERNATIONAL OUTLOOK 资料来源 :LME 图 2: 金属产业链对应的 LME 价格

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9 INTERNATIONAL OUTLOOK 数据来源 : 汤森路透北京金融衍生品研究院 图 3:LME 铜仓库库存量 ( 年均 ) 数据来源 : 汤森路透北京金融衍生品研究院 图 4:LME 锡仓库库存量 ( 年均 ) 21 David Loader, Clearing and Settlement of Derivatives, Elsevier, 2005, pp Hamish McRae, Frances Cairncross, Capital City: London as a Financial Centre, RFF Press, 2011, p. 83.

10 ( 责任编辑 : 林帆 ) 23 同 22,p Tarring and Wolff Co., Wolff's Guide to the London Metal Exchange, p. I-2.

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