目录一业绩披露过程中值得关注时间点 : 业绩预告业绩快报业绩报告... 3 二把握超额收益的关键 : 业绩向好... 4 三业绩向好基础上影响股价的因子 : 业绩预期市值市盈率... 6 四择股... 8 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告

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粕琼空
5 years ago
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1 策略研究年报披露期的择时择股策略 -- 事件驱动深度研究系列之一民生 FOCUS 民生报告摘要 [Table_Summary] FOCUS : 本篇报告我们从年度业绩披露的过程出发, 寻找年度业绩披露期间的投资机会, 并筛选出有望获取超额收益的个股业绩披露过程中值得关注的时间点 : 业绩预告业绩快报业绩报告一般年度业绩披露遵循业绩预告业绩快报年度报告顺序在披露节奏和内容上, 多数上市公司倾向于在当年 1 月和次年 1 月公布业绩预告, 预告披露率高达约, 对年度业绩进行预估 ; 业绩快报多在次年 1~2 月公布, 披露概率约, 包含重要的财务状况 ; 正式披露年度报告的时间在次年 3~4 月, 包含详细的上市公司财务数据和经营情况年报公布时间明显提前的股票超额收益和胜率均显著若年度业绩正式披露时间较上年提前 4 天以上, 我们就认为年报明显提前发布公司提前发布业绩报告的动机有两个, 一是计划在年报公布前后披露重大事项, 二是提前公布业绩的公司盈利更可观由 212~215 年年报公布时间大幅提前的个股看, 若年报公布前一个月买入, 公布后一个月卖出, 相对沪深 3 的平均累计超额收益达 2% 以上, 胜率达 65% 以上把握超额收益的关键 : 业绩向好业绩向好在业绩预告期可带来显著超额收益, 对业绩快报和业绩报告意义不大由 212~215 年报业绩披露情况看, 业绩预告披露后, 买入业绩向好的股票平均胜率在以上, 平均超额收益最高可达 1% 以上, 而在披露业绩快报和业绩报告后, 业绩向好对超额收益的影响已经不明显, 甚至在披露业绩快报和正式报告后短期内超额收益为负数, 这是因为一些股票在披露业绩后遭到预期兑现后的抛售出逃业绩向好股票的胜率及超额收益幅度取决于大势行情, 当前市场环境中业绩预告对投资有参考价值将业绩向好股票的胜率和超额收益按年度拆分来看,213 和 215 年初业绩预告披露期正逢单边上涨行情, 此时市场对于上年度业绩预告向好的反应略迟缓 ; 相反 214 和 216 年初业绩预告披露期处在震荡或单边下跌行情, 由于投资热点相对匮乏, 市场对业绩好转的反应更加敏感, 超额收益和胜率也更高类比来看, 在当前的震荡环境中, 业绩预告后持有业绩向好股取得超额收益的概率更大业绩向好基础上影响股价的因子超预期 : 若年度业绩净利增速下限超过当年三季报净利增速, 我们就认为业绩超预期 212~215 年公布业绩预告公司数据显示, 若业绩向好叠加净利增速超预期, 持有期获取超额收益的胜率及超额收益均有明显提升市值 : 投资者对小市值偏好不改仅观察 212~215 年报业绩向好的股票, 从各市值区间对应的超额收益看, 市值越小, 持有期间所获超额收益及胜率均明显越高市盈率 : 在 212~215 预告业绩向好的股票中, 市盈率在 ~3 区间及低于零的股票所获超额收益及胜率最高一方面, 低市盈率代表高性价比, 长期受到投资者青睐 ; 另一方面, 市盈率为负的亏损股票业绩改善给人留下保壳的想象空间, 提升投资者的持有意愿两条主线择股 : 年度业绩披露时间大幅提前业绩预告向好且超预期风险提示 : 年报公布业绩不及预期民生证券研究院分析师 : 李锋执业证号 : 217 年 1 月 2 日 S 电话 : 邮箱 : 研究助理 : 杨柳执业证号 : lifengyjs@mszq.com S 电话 : (861) 邮箱 : 研究助理 : 李瑾执业证号 : yangliu_yjs@mszq.com S 电话 : (861) 邮箱 : lijin@mszq.com 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告

2 目录一业绩披露过程中值得关注时间点 : 业绩预告业绩快报业绩报告... 3 二把握超额收益的关键 : 业绩向好... 4 三业绩向好基础上影响股价的因子 : 业绩预期市值市盈率... 6 四择股... 8 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告

3 本篇报告我们从年度业绩披露的过程出发, 寻找年度业绩披露期间的投资机会, 并筛选出有望获取超额收益的个股一业绩披露过程中值得关注时间点 : 业绩预告业绩快报业绩报告一般年度业绩披露遵循业绩预告业绩快报年度报告的顺序由 212~215 年年报披露情况看, 在披露节奏和内容上, 多数上市公司倾向于在当年 1 月和次年 1 月公布业绩预告, 预告披露率高达约, 是第一份年度业绩的预估 ; 业绩快报则多在次年 1~2 月公布, 披露概率在左右, 较业绩预告偏低, 快报包含重要的财务状况, 可能对预告做出修正, 与最后年度业绩更接近 ; 正式披露年度报告的时间在次年 3~4 月, 包含详细的上市公司财务数据和经营情况图 1: 业绩预告多在当年 1 月和次年 1 月发布图 2: 业绩快报多在次年 2 月发布 212 年 213 年 214 年 215 年 212 年报 213 年报 214 年报 215 年报 9% 8% 75% 78% 77% 79% 3% 2% 1% 3% 2% 1% 25% 22% 23% 21% % 当年 1 月次年 1 月其他月份 % 次年 2 月其他月份图 3: 业绩预告多在当年 1 月和次年 1 月公布图 4: 业绩预告披露率高于业绩快报披露率 212 年 213 年 214 年 215 年业绩预告披露概率业绩快报披露概率 8% 74% 69% 71% 51% 51% 51% 48% 3% 2% 3% 2% 1% 1% % 次年 1~2 月次年 3 月次年 4 月 % 212 年报 213 年报 214 年报 215 年报本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3

4 年报公布时间大幅提前的股票超额收益和胜率均显著若年度业绩正式披露时间较上年提前 4 天以上, 我们就认为年报大幅提前发布公司提前发布业绩报告的原因有两个, 一是计划在年报公布前后披露重大事项, 二是提前公布业绩的公司盈利更可观由 212~215 年年报公布时间大幅提前的个股看, 公布正式年报前一个月股票开始产生超额收益, 超额收益可持续存在至年报披露后一个月, 若年报公布前一个月买入, 公布后一个月卖出, 则相对沪深 3 的超额收益达 2% 以上, 胜率达 65% 以上图 5: 年报提前公布的股票超额收益显著图 6: 持有年报提前公布股票的胜率较高区间内超额收益累计超额收益 ( 右 ) 胜率 8% 3% 2% 1% % 二把握超额收益的关键 : 业绩向好业绩向好在业绩预告期可带来显著的超额收益, 但在业绩快报和业绩报告期意义不大年报的关注重点是业绩, 业绩预告最先给出年度业绩表现类型, 我们将预增扭亏和略增均视作业绩好转由 212~215 年业绩披露情况看, 业绩预告披露后, 买入业绩向好的股票平均胜率在以上, 平均超额收益最高可达 1% 以上, 而在披露业绩快报和业绩报告后, 业绩向好对超额收益的影响已经不明显, 甚至在披露业绩快报和正式报告后短期内超额收益为负数, 这是因为一些股票在披露业绩后遭到预期兑现后的抛售出逃因此由于发布时间较落后, 对于业绩快报和业绩报告来说, 业绩类型对投资不具备参考意义图 7: 业绩预告后超额收益更显著图 8: 业绩预告后胜率更高 12 业绩预告后业绩快报后业绩报告后 8% 业绩预告后业绩快报后业绩报告后 % 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4

5 业绩向好股票的胜率及超额收益幅度取决于大势行情, 当前市场环境中业绩预告对投资的参考意义更大将业绩向好股票的胜率和超额收益按年度拆分来看,213 和 215 年初业绩预告披露期正逢单边上涨行情, 此时市场对于上年度业绩预告向好的反应略迟缓 ; 相反 214 和 216 年初业绩预告披露期处在震荡或单边下跌行情, 由于投资热点相对匮乏, 市场对业绩好转的反应更加敏感, 超额收益和胜率也更高类比来看, 在当前的震荡环境中, 业绩预告后持有业绩向好股取得超额收益的概率更大表 1: 业绩预告后持有业绩向好股票的超额收益 212 年报年报年报年报表 2: 业绩预告后持有业绩向好股票的胜率 212 年报 44% 55% 49% 52% 52% 213 年报 61% 69% 69% 72% 72% 69% 214 年报 54% 59% 71% 52% 49% 69% 215 年报 65% 56% 52% 66% 59% 图 9: 各年度业绩披露期市场表现上证综指年报业绩密集披露期 213 年报业 214 年报业绩预告密集绩预告密集披露期披露期 215 年报业绩预告密集披露期本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5

6 三业绩向好基础上影响股价的因子 : 业绩预期市值市盈率 1 业绩超预期: 业绩向好且超预期的股票超额收益更显著业绩预告公布股票净利增速变动范围, 若年度业绩净利增速下限超过当年三季报净利增速, 我们就认为业绩出现超预期由 212~215 年公布业绩预告公司的情况来看, 若业绩向好叠加业绩增速超预期, 持有股票获取超额收益的胜率和相对沪深 3 的超额收益幅度均有明显提升策略专题研究图 1: 超预期的业绩向好股超额收益更高图 11: 超预期的业绩向好股胜率更高业绩向好平均超额收益业绩向好且超预期平均超额收益业绩向好胜率业绩向好且超预期胜率 14 74% % 68% 8 66% % 62% 2 58% 56% 54% 2 市值 : 市值越小股价表现越好投资者对小市值偏好不改仅观察 212~215 年报业绩向好的股票, 从各市值区间对应的超额收益看, 市值越小, 持有期间所获超额收益及胜率均明显越高图 12: 持有小市值的业绩向好股超额收益更高图 13: 持有小市值的业绩向好股胜率更高 ~3 亿 3~6 亿 6~9 亿 9~12 亿 12 亿以上 ~3 亿 3~6 亿 6~9 亿 9~12 亿 12 亿以上 9% 8% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 6

7 3 市盈率: 最低和最高者股价表现最优在 212~215 年报业绩向好的股票中, 从各市盈率区间对应的超额收益情况看, 市盈率在 ~3 之间和及低于零的股票所获超额收益及胜率最高一方面, 低市盈率代表高性价比, 长期受到投资者青睐 ; 另一方面, 市盈率为负的亏损股票业绩改善给人留下保壳的想象空间, 提升投资者的持有意愿图 14: 持有市盈率偏低的业绩向好股超额收益更高图 15: 持有市盈率偏低的业绩向好股胜率更高小于 ~3 3~6 6~9 9 以上小于 ~3 3~6 6~9 9 以上 14 8% 12 75% % 55% 45% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 7

8 四择股结合以上分析, 我们认为在年度业绩披露期, 有两条投资主线值得把握一是年度业绩披露时间大幅提前的个股, 二是业绩预告向好且超预期的个股以下我们沿着两条主线, 结合市值市盈率股息率和近期表现对股票做出筛选, 供投资者参考 1 年度业绩披露时间大幅提前的个股目前全部 A 股都已发布年度报告披露时间, 我们从中选取的较去年公布时间大幅提前的股票, 提前公布年报的原因有两点, 一是可能涉及重组, 二是业绩大幅提升, 详细情况列示如下表 3: 提前公布年报中可能涉及重组的个股证券代码证券简称定期报告实定期报告预提前际披露日期计披露日期幅度 (215 (216 ( 天 ) 年报 ) 年报 ) 涉及重组情况 217.SZ 沃华医药 216/4/ 年收购南昌济顺制药 51% 股权辽宁康辰药业 51% 股权, 正不断扩大市场推广和销售地域的覆盖率的动作 2199.SZ *ST 东晶 216/4/ 年 12 月 23 日公告, 股东转让股份完成过户, 蓝海投控成控股股东 ; 可能涉及壳资源流转 2756.SZ 永兴特钢 216/4/ 公司 1 月 25 日对机构表示, 将会积极通过并购等多种方式不断整合主业及相关产业领域, 拓展新的产业布局 316.SZ 北陆药业 216/4/ 公司与中美康土股权转让协议解除 6227.SH 赤天化 216/4/ 资产收购动作不断, 但优质资产难补空亏损 6234.SH *ST 山水 216/4/ 股权拍卖使实际控制人变更 ; 可能涉及壳资源流转 6543.SH 莫高股份 216/4/ 第三季度净利润同比下降 ; 公司披露终止定增事项 688.SH 博瑞传播 216/4/ 实际控制人变更为成都市国资委, 开启全媒体转型 671.SH *ST 工新 216/4/ 表 4: 提前公布年报中业绩改善的个股证券代码证券简称 216 年定期报告实际定期报告预计披提前幅度过去三年复报预计净披露日期露日期 ( 天 ) 合净利增速利增速下 (215 年报 ) (216 年报 ) 限 2366.SZ 台海核电 SZ 富春环保 SZ 美盛文化 SZ 光洋股份 SZ 乾照光电 SZ 佳创视讯 SZ 云意电气 SH 北特科技本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 8

9 2 业绩预告盈利好转且超预期的个股截至 217 年 1 月 2 日,A 股共有 1625 家公司公布业绩预告, 披露比率达到 53% 我们根据五条标准, 选择业绩向好且超预期的个股, 标准分别为 (1) 业绩预告类型向好 ; (2) 超预期 :216Q4 业绩预告净利增速下限超过 216Q3;( 3) 高成长 :216Q4 业绩预告净利增速下限超过 3%;( 4) 成长趋势稳定 : 过去三年净利增速超过 2%;(5) 市值市盈率均在合理区间以下是经过筛选的个股表 5: 业绩预告盈利好转且超预期的股票证券代码证券简称业绩业绩过去 3 年所属预告预告净利增预告净利增市值预告日期复合净净利增速市盈行业类型速下限速上限 ( 亿 (216 利增速 (216Q3,%) 率市盈 (216 (216Q4,%) (216Q4,%) 元 ) 年报 ) (%) 率年报 ) 所属行业 287.SZ 新野纺织预增纺织服装 2182.SZ 云海金属预增有色金属 2258.SZ 利尔化学预增基础化工 2427.SZ 尤夫股份预增基础化工 254.SZ 弘高创意预增 3, 电子元器件 2554.SZ 惠博普预增机械 2597.SZ 金禾实业预增基础化工 323.SZ 永利股份预增基础化工 3443.SZ 金雷风电预增电力设备 3457.SZ 赢合科技预增机械 3476.SZ 胜宏科技预增电子元器件 6255.SH 鑫科材料预增有色金属 SH 浙江鼎力略增机械 SH 好莱客预增轻工制造风险提示 : 年报公布业绩不及预期本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 9

10 分析师与研究助理简介李锋, 研究院执行副院长, 曾供职于国家经委国家物资部国内贸易部中国信达信托投资公司中国银河证券有限责任公司杨柳, 英国雷丁大学投资学硕士, 四年宏观策略研究经验专注于 A 股投资策略宏观经济政策新兴产业发展方向的研究李瑾, 策略研究助理, 北京大学统计学硕士, 从事 A 股投资策略宏观经济政策事件驱动策略研究分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明评级说明公司评级标准投资评级说明以报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数涨跌幅为基准行业评级标准以报告发布日后的 12 个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数涨跌幅为基准强烈推荐谨慎推荐中性回避推荐中性回避相对沪深 3 指数涨幅 2% 以上相对沪深 3 指数涨幅介于 1%~2% 之间相对沪深 3 指数涨幅介于 -1%~1% 之间相对沪深 3 指数下跌 1% 以上相对沪深 3 指数涨幅 5% 以上相对沪深 3 指数涨幅介于 -5%~5% 之间相对沪深 3 指数下跌 5% 以上民生证券研究院 : 北京 : 北京市东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 17 层 ; 15 上海 : 上海市浦东新区世纪大道 1168 号东方金融广场 B 座 211; 2122 深圳 : 深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层 ; 525 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1

11 免责声明本报告仅供民生证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所刊载的意见推测不一致的报告, 但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问本公司在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易, 亦可向有关公司提供或获取服务本公司的一位或多位董事高级职员或 / 和员工可能担任本报告所提及的公司的董事本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问咨询业务在内的服务或业务支持本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户若本公司以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息未经本公司事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播本报告本公司版权所有并保留一切权利所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为本公司的商标服务标识及标记期本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 11

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