目录 1 保险股表现欠佳, 估值方法遭质疑 股价走势乏力,H/A 股溢价收窄 保险估值遭质疑 针对寿险 EV 估值主要质疑点的分析 EV 计算中不应该包含公司净资产? 实际投资收益率低于 EV 假设, 后果很严重?
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- 峡 葛
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1 专题研究 行业 证券研究报告 资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 保险行业 内含价值估值审慎可靠 保险估值框架系列报告之一 事件 : 近期发现不少客户对保险股估值的合理性存在质疑, 对内含价值 新业务价值的计算不信任 保险股走势近一年来持续低迷 股价甚至大幅低于最悲观假设下的保险估值 ( 新业务价值 0 增长 ), 市场正在经历估值信任危机阶段 怀疑情绪可以理解, 但全面怀疑估值逻辑是非理性的 本系列报告尝试梳理保险估值的框架, 用直白的语言解释针对保险估值的质疑点 证券分析师 联系人 金麟 Jinlin1@orientsec.com.cn 执业证书编号 :S 陈红霞 chenhongxia@orientsec.com.cn 研究结论 : 针对保险股主要质疑点的分析 EV 计算中不应该包含净资产? 市场习惯将 EV 与股票定价中的现金流折现模型对比, 后者的估值中只考虑未来现金流折现,EV 估值显然破坏了这一规则 实际上 EV 是在不考虑公司未来新业务的前提下对现有公司业务的估值, 即某种意义下的保险公司 清算价值, 清算时净资产当然要包括 这也是其他行业估值看 P/B, 而保险公司看 P/EV 的原因 实际投资收益率低于 EV 假设, 后果很严重? EV 假设中的投资收益率是指投资净值增长率 EV 假设是针对长期业务而言的, 将时间窗拉长来看, 考虑通胀等因素后,5.2% 的投资收益率仍然是谨慎的 而且从经营差异分析来看, 除平安受 08 年投资富通导致巨亏影响投资回报差异为负, 国寿和平安的投资回报差异均是正差异 这说明, 根据实际结果检验的 EV 投资收益假设是审慎的 EV 假设是估值结果人为操纵的手段? 行业评级看好中性看淡 ( 维持 ) 国家 / 地区 中国 /A 股 行业 保险 报告发布日期 2011 年 9 月 20 日 股价表现 不排除保险公司在 EV 假设的调整里包含一些估值管理手段, 但是基于正常的商业信任, 这些调整应该都在合理的范围内而不是操纵 内含价值评估报告均由独立第三方出具独立精算审阅意见, 而且从经营假设差异分析来看, 运营假设 精算模型假设均在合理范围之内 保险股自上而下的投资逻辑 根据我所宏观研究观点, 宏观调控政策在三季度末四季度初会适度放松 保险股将受益于高通胀向温和通胀的转化 首先, 保险股作为高 β 品种, 股价可能随大盘一同上扬 ; 其次, 保险公司投资收益将得到提升 ; 最后, 货币政策适度放松后, 寿险产品的相对吸引力得到增强 投资建议 : 维持行业 看好 评级, 维持平安和太保买入评级, 国寿增持评级 主要风险 : 个险新业务增速持续低于市场预期,AFS 浮亏进一步扩大 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系 因此, 投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突, 不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素 有关分析师的申明, 见本报告最后部分 其他重要信息披露见分析师申明之后部分, 或请与您的投 重点公司盈利预测及投资评级 EPS 10A 11E 12E 股价 评级 中国人寿 增持 中国平安 买入 中国太保 买入 资料来源 : 公司数据, 东方证券研究所预测
2 目录 1 保险股表现欠佳, 估值方法遭质疑 股价走势乏力,H/A 股溢价收窄 保险估值遭质疑 针对寿险 EV 估值主要质疑点的分析 EV 计算中不应该包含公司净资产? 实际投资收益率低于 EV 假设, 后果很严重? EV 假设是估值结果人为操纵的手段? 自上而下的保险股投资逻辑 宏观政策放松将利好保险股 行业仍处于可以大有作为的重要战略机遇期 保险个股可圈可点 图 1 三家上市保险公司股价走势 (A 股 )... 3 图 2 三家上市保险公司股价走势 (H 股 )... 3 图 3 保险股 H/A 溢价变化... 4 图 4 寿险估值公式图... 5 图 5 保险股与宏观经济指标的相关性... 9 表 1 实际净值增长率与 EV 假设的对比... 6 表 2 EV 投资回报差异... 7 表 3 EV 运营差异... 8 表 4 EV 精算假设变动
3 1 保险股表现欠佳, 估值方法遭质疑 1.1 股价走势乏力,H/A 股溢价收窄 2007 年底以来, 保险股 A 股股价走势全部弱于沪深 300: 图 1 三家上市保险公司股价走势 (A 股 ) 资料来源 :wind 资讯 平安 太保 H 股走势强于恒指, 而国寿近二年来一直走势较弱 图 2 三家上市保险公司股价走势 (H 股 ) 资料来源 :wind 资讯 3
4 保险股 A 股持续走势弱的主要原因 : 1 对宏观经济增长的担忧 : 保险股走势与大盘有较强相关性, 在整个宏观基本面下行的大背景下, 保险股难有独立行情 2 对行业基本面的担忧 : 行业基本面的问题是股价持续低迷的最根本原因, 整个行业长期赖以增长的外延模式遇到瓶颈 银保业务大幅下滑对价值增长的影响倒不大, 但是寿险最为核心的个险新业务增长乏力极大的打击了市场信心 个险代理人队伍需要升级转型才能找到新的增长动力, 在业务增长没有转机前, 除非大盘有力上扬, 保险股价可能仍将将处于较低估值水平 图 3 保险股 H/A 溢价变化 资料来源 :wind 资讯对于 A 股推荐, 一直引以为傲的港股溢价也不再成为论据 港股溢价自今年 8 月以来陡然下降, 国寿甚至出现了 H 股折价 当然, 港股股价 8 月初突然下挫与基本面无关, 主要在美债降级和欧债危机扩散的影响下, 市场出现全面恐慌性甩卖 1.2 保险估值遭质疑 保险股的估值核心在寿险, 而寿险的估值基于内含价值 (EV) 新业务价值(NBV), 由精算师根据精算模型来计算 道理上等同于股票定价中的现金流折现模型, 但是复杂体现在估值过程中涉及到很多假设, 且保单利润流外部投资者根本无法预测, 由此导致估值结果透明度较差且很难验证 在行情长期低迷, 股价甚至大幅低于最悲观假设下的保险估值 ( 新业务价值 0 增长 ), 市场正在经历投资者不相信估值的估值信任危机阶段 引发估值信任危机的根本原因是对宏观经济增长信心不足进而对保险公司业绩增长信心不足 而保险公司今年以来的业务增长遭遇瓶颈, 恰恰巧合的验证了投资者担忧, 怀疑的情绪自然而来 从投资心理层面分析, 支持做多情绪的最根本依据应该还是估值 因此本报告尝试梳理保险估值的框架, 用通俗的语言呈现保险估值的逻辑 4
5 寿险公司评估价值保险行业专题报告 内含价值估值审慎可靠 保险估值框架系列报告之一 2 针对寿险 EV 估值主要质疑点的分析 在分析质疑点之前, 我们先梳理一下内含价值评估寿险价值的公式 : 评估价值 = 内含价值 + 未来新业务价值内含价值 = 调整后净资产 + 有效业务价值 - 偿付能力占用成本未来新业务价值 =( 一年新业务价值 - 偿付能力占用成本 )* 新业务倍数 图 4 寿险估值公式图 调整后净资产 内含价值 + + 有效业务价值 ( 扣除偿付能力额度成本 ) 新保业务 续期业务 未来新业务价值 = 一年新业务价值 ( 扣除偿付能力额度成本 ) 新业务倍数 资料来源 : 东方证券研究所整理 2.1 EV 计算中不应该包含公司净资产? 投资者习惯将 EV 与股票定价中的现金流折现模型对比, 后者的估值中只考虑未来现金流折现, 在持续经营的假设下, 帐面净资产价值已经体现在未来现金流入中, 在估值时不重复计算 而从 EV 计算公式 (EV= 净资产 + 有效业务价值 - 偿付能力额度成本 ) 来看,EV 估值显然破坏了这一规则, 有重复计算净资产的嫌疑 EV 估值是以针对寿险产品盈利周期长和首年展业费用高的特性构造的一种估值方法, 是以精算为基础的保险行业特有的公司估值概念, 它的原理在于 : EV 模型中用的是未来税后可分配的利润流, 不是单纯的现金流为何折现不用现金流? 主要是因为寿险公司销售的不是普通产品, 而是对未来的承诺 支出现金流在较长时间内滞后于收入现金流, 因此从税后可分配利润角度来估值, 较现金流贴现更谨慎 5
6 EV 是某种意义的保险公司 净资产 EV 是指在评估基准日, 保险公司现存有效保单在未来产生的可分配利润流贴现 是在不考虑公司未来新业务的前提下对现有公司业务价值的估值, 我们可以把 EV 看作是寿险公司进行清算转让时的价值, 即某种意义下的保险公司的 转让净资产, 从净资产角度来看, 帐面净资产当然要包括 这也是其他行业估值看 P/B, 而保险公司看 P/EV 的原因 EV 估值中已经考虑了偿付能力占用成本股票定价中的现金流折现模型, 主要是考虑未来新业务现金流入, 帐面净资产理论上是为开拓新业务而存续, 它的价值已经体现在未来现金流入中, 所以在估值时不再加计 EV 估值中并不考虑未来新业务, 仅仅包含公司现有业务价值 而且, 从支撑现有有效业务存续发展的角度, 考虑了偿付资本占用成本 偿付能力占用成本用通俗的语言来说就是, 为了支撑业务发展, 保险公司必须准备资本, 这些资本由于公司投资收益 ( 约 5%) 与股东要求回报 (EV 贴现率约 12%) 之间有差距所产生的机会成本 2.2 实际投资收益率低于 EV 假设, 后果很严重? 从 2011 年上半年投资收益情况来看, 实际投资收益率似乎远低于三家公司 EV 中投资收益率假设 以太保为例,EV 中关于长期业务投资收益率假设的描述为 : 从 2006 年的 4.1% 逐年递增到 2014 年的 5.2% 投资者基于对大盘持续低迷的担心, 认为保险公司投资收益假设中的 5.2% 是无法达到的 表 1 实际净值增长率与 EV 假设的对比 国寿 2011H 净收益率 4.96% 5.76% 4.27% 总收益率 4.50% 5.11% 5.78% 3.40% 10.24% 7.97% 净值增长率 0.81% 2.76% 7.53% -2.87% 16.67% EV 投资收益假设 5.05% 4.85% 4.60% 4.25% 5.50% 4.35% 平安 2011H 净收益率 4.30% 4.20% 3.90% 4.10% 4.50% 4.30% 总收益率 4.20% 4.90% 6.40% -1.70% 14.10% 7.70% 净值增长率 1.23% 3.42% 7.21% -8.86% 17.77% EV 投资收益假设 4.75% 4.50% 4.25% 5.00% 4.30% 4.20% 太保 2011H 净收益率 4.40% 4.34% 4.02% 6.17% 5.40% 3.99% 总收益率 4.40% 5.31% 6.25% 2.94% 11.96% 5.97% 净值增长率 1.28% 3.93% 7.41% -4.13% 28.01% EV 投资收益假设 4.85% 4.75% 4.65% 4.50% 4.25% 4.10% 资料来源 : 公司定期报告, 东方证券研究所整理 6
7 关于 EV 投资收益率假设, 可能有几个误解 : EV 假设中的投资收益率是指投资净值增长率, 而非会计投资收益率长期以来有一种误解, 以为 EV 假设中的投资收益率就是保险公司每年的会计投资收益率, 实际上 EV 假设中投资收益率对应的是保险公司的投资净值增长率, 即 ( 投资收益 + 可供出售金融资产公允价值变动 )/ 平均投资资产 EV 假设中的投资收益率是针对长期业务而言的从近五年来看, 除了 年和 2009 年, 保险公司的投资净值增长率均低于 EV 假设 但是,EV 估值对应的保单保障期长达十几二十年以上,EV 投资收益率要将时间窗拉长来看, 从长期来看, 考虑通胀等因素后,5.2% 的投资收益率仍然是谨慎的 表 1 数据计算口径说明 : 净值增长率 =( 投资收益 + 可供出售金融资产公允价值变动 )/ 平均投资资产 投资收益基于各家定期报告原始披露数据, 未调整各家在口径上的微小差异 可供出售金融资产公允价值变动取税前 影子前的数据 ( 太保除 2011H 外, 数据均为推测 ) 平均投资资产统一按期初期末简单平均 ( 平安仅包括保险投资组合, 且不含投连帐户余额 ) 注 : 所有上市公司自 2007 年末切换新企业会计准则, 鉴于金融企业新旧准则有较大差异,2006 年以前的投资收益口径完全不可比, 因此数据对比仅列示可比五年数据 从经营差异分析来看,EV 假设中的投资收益率是谨慎的 EV 变动分析中 投资回报差异 分析的即是 EV 假设与投资净值增长之间的差异 : 表 2 EV 投资回报差异 单位 : 百万元 2010 年 合计 国寿 -9,297 19,590-33,651 51,923 3, ,940 平安 1,392 3,404-16,308 11,658-3, ,321-1,300 太保 -1,089 3,038-8,959 15,271 5,878 14,139 资料来源 : 公司定期报告, 东方证券研究所整理从三家公司上市以来可获取的资料来看, 除平安受 08 年投资富通导致巨亏影响, 投资回报差异为负, 国寿和平安的投资回报差异均是正差异 这说明, 根据实际结果检验的 EV 投资收益假设是审慎的 7
8 2.3 EV 假设是估值结果人为操纵的手段? 此次平安 2011 中报中同比列示的 2010 上半年 NBV 与 2010 年中报当时披露的 NBV 有 6% 的下降, 公司解释是 2010 年底计算 NBV 时已经调整过相关假设, 主要是万能 投连退保率调整 但是由于平安股价的持续低迷, 市场有情绪的投资者怀疑其中报新业务价值增长 18% 是假设操纵的结果 因为 EV 计算的不透明, 行情不好的时候, 投资者容易将 EV 假设想象成估值结果人为操纵的手段 就象合理的会计盈余管理一样, 不排除保险公司在 EV 假设的调整里包含一些估值管理手段, 但是基于正常的商业信任, 这些调整应该都在合理的范围内而不是操纵 三家上市保险公司的内含价值评估报告均由独立第三方出具独立精算审阅意见 : 太保 国寿由 韬睿惠悦 出具审阅意见 ( 年报 中报均审阅 ); 平安由 安永 出具审阅意见 ( 仅年报审阅 ) 我们如何判断假设的正确与否呢? 所有假设均针对未来, 没人可窥视未来, 我们只能从过往已经披露过的经验数据来检验保险公司所用假设是否在可以接受的审慎范围之内 表 3 EV 运营差异 单位 : 百万元 营运经验差异 2010 年 合计 国寿 ,527 1,075 1, 平安 ,832 1, ,404 太保 ,359-2,475 资料来源 : 公司定期报告, 东方证券研究所整理从运营差异来看, 太保的结果不乐观, 可能是 EV 运营费用假设偏低, 或者是公司近年来在业务扩张中费用投入较大 平安 国寿均有正的运营差异, 尤其是平安此项表现最优, 也从侧面映证了平安在业内管理水平领先 表 4 EV 精算假设变动 单位 : 百万元 精算假设变动 2010 年 合计 国寿 413-1,155-1,631 3,269 1,334-1, 平安 -2,848 1,233-6,547 7,100 3,049 1,518-4,817-1,312 太保 ,423-1,728-3, ,789 资料来源 : 公司定期报告, 东方证券研究所整理 从精算假设变动来看, 除国寿微正, 平安 太保均为负, 说明保险公司的对精算假设的调整是谨慎的, 并未通过精算假设的调整来拔高 EV 8
9 3 自上而下的保险股投资逻辑 3.1 宏观政策放松将利好保险股 根据我所宏观研究观点, 宏观调控政策在三季度末四季度初会适度放松 货币政策放松后, 在流动性释放的推动下, 股市可能会有较好表现, 将直接利好保险股 首先, 保险股作为高 β 品种, 股价可能随大盘一同上扬 ; 其次, 保险公司投资收益将得到提升, 权益投资收益将直接受益于大盘的提升, 配置在可供出售类的债券资产减值可能转回 ; 最后, 货币政策放松后, 寿险产品的相对吸引力得到增强, 今年以来受其他渠道理财产品挤压的状况会得到扭转 从股价历史表现看, 保险股走势与 CPI 有很大相关性, 且有一定的领先性 : 图 5 保险股与宏观经济指标的相关性 资料来源 : 东方证券研究所整理 2007 年上半年,CPI 温和走高, 保险股受益, 股价上升 CPI 在 2008 年初达到高点时, 保险股股价已经先行下跌 CPI 自 2008 年初急剧下降转为通缩, 这一阶段保险股股价亦快速下滑 CPI 自 2009 年初开始再次温和上升, 保险股价亦开始上升 当通胀再次上升为高通胀时, 保险股再次受伤 总之, 保险股受益于温和通胀 在当前高通胀向温和通胀转变的预期下, 保险股走势可能向上 3.2 行业仍处于可以大有作为的重要战略机遇期 十二五 时期, 保险业仍处于可以大有作为的重要战略机遇期 国家经济发展 民生改善等各项目标都为保险业提供了广阔的发展空间 根据保监会 中国保险业发展 十二五 规划纲要,2015 9
10 年, 全国保险保费收入争取达到 3 万亿元 保险深度达到 5%, 保险密度达到 2100 元 / 人 保险业总资产争取达到 10 万亿元 十二五 期间, 在居民收入不断增加 城市化进程持续推进 社会保障体系进一步完善的规划前景下, 保险业作为我国社会保障体系中不可缺少的部分, 仍将保持持续 快速增长的态势 同时, 随着保险业在经济发展中的覆盖面和渗透度的进一步提高, 保险业务新领域将进一步拓展 目前我国的年金和健康险业务仍处于起步阶段, 与养老和健康相关的保险产品面临广阔的发展空间 3.3 保险个股可圈可点 中国平安 : 寿险 : 强大高效的个人代理渠道, 在个险业务占比 首年期缴保费占比 边际利润率 人均产能等寿险核心业务指标方面均远超同业 产险 : 抢先一步的电销 网销新渠道拓展先机 在未来车险费率改革中, 凭借优秀的管理水平和平台优势, 能够在竞争中脱颖而出 综合金融 : 前台销售资源整合成效显著, 中报显示平安产险 38.1% 的保费来自交叉销售和电销 平安银行 36.2% 的新增零售存款 平安养老险 10.7% 的企业年金受托业务 平安信托 9.8% 的信托计划业务来自交叉销售中国太保 : 寿险 : 体量小 弹性大, 增长前景最被看好 新任寿险总经理年富力强 雷厉风行, 在新官上任三把火的推动下, 寿险新业务增长成为行业亮点 两个 聚焦 的发展策略执行效果显著 产险 : 综合成本率行业最优, 产险利润在集团整体利润贡献中占比提高 10
11 附表 : 财务报表预测与比率分析 ( 中国人寿 ) 损益表 ( 人民币百万元, 元 / 股 ) 内含价值预测表 ( 人民币百万元, 元 / 股 ) 2, E 2012E 2, E 2012E 已赚保费 275, , , ,629 寿险期初内含价值 240, , , ,896 总投资收益 62,248 68,056 79,324 93,550 本期新业务价值 17,713 19,839 22,219 24,885 银行业务净利息差 内含价值预期回报 21,123 23,922 26,700 30,442 非保险业务手续费 投资回报差异 19,590 (9,297) (1,610) (6,655) 其他业务收入 2,534 2,647 2,549 2,557 其他差异 (6,784) (1,809) (206) (243) 收入合计 339, , , ,736 资本注入 退保金 (23,320) (25,714) (32,037) (37,829) 股东股息 (6,500) (19,785) (11,306) (11,306) 赔付支出 (59,201) (53,904) (81,330) (96,035) 寿险期末内含价值 285, , , ,019 提取保险准备金 (154,517) (200,014) (214,822) (244,052) 其他业务期末净资产 保单红利支出 (14,487) (13,224) (15,491) (18,905) 少数股东权益 保险业务手续费佣金 (22,936) (27,256) (24,824) (27,740) 集团期末内含价值 285, , , ,019 业务及管理费 (19,255) (20,884) (23,390) (26,197) 其他业务成本 (4,281) (6,784) (4,679) (4,881) 估值指标 支出合计 (297,997) (347,780) (396,572) (455,639) 2, E 2012E 营业利润 41,862 41,011 47,513 51,097 P/EV 营业外收入 / 支出 (117) (3) 3 (4) 隐含新业务倍数 利润总额 41,745 41,008 47,516 51,093 PE 所得税 (8,709) (7,197) (10,929) (11,751) PB 净利润 33,036 33,811 36,587 39,342 每股数据 ( 元 / 股 ) 少数股东权益 , E 2012E 母公司股东净利润 32,881 33,626 36,039 38,752 每股寿险内含价值 资产负债表 ( 人民币百万元 ) 每股 NBV , E 2012E 每股集团 EV 投资资产 1,172,093 1,357,053 1,610,208 1,901,353 每股收益 其他资产 54,164 53,526 56,738 60,142 每股净资产 资产合计 1,226,257 1,410,579 1,666,945 1,961,495 每股股利 保户储金及投资款 67,274 70,087 74,993 80,243 股本 ( 百万股 ) 28,265 28,265 28,265 28,265 未到期责任准备金 5,997 5,935 7,518 9,418 增长率 未决赔款准备金 2,944 3,304 3,965 4,758 2, E 2012E 寿险责任准备金 802,895 1,000,483 1,211,824 1,451,280 已赚保费增长率 3.7% 15.6% 13.9% 13.4% 长期健康险准备金 6,328 8,413 11,233 15,036 净利润增长率 186.3% 2.3% 7.2% 7.5% 少数股东权益 1,704 1, 投资资产增长率 25.0% 15.8% 18.7% 18.1% 负债合计 1,015,185 1,200,104 1,427,566 1,694,080 集团 EV 增长率 40.6% 4.5% 12.0% 11.1% 寿险净资产 211, , , ,415 一年 NBV 增长率 36.9% 12.0% 12.0% 12.0% 财险净资产 净资产增长率 21.3% -1.1% 14.7% 11.7% 其他净资产 偿付能力充足率 权益合计 211, , , ,415 2, E 2012E 负债与权益总计 1,226,257 1,410,579 1,666,945 1,961,495 寿险 304% 212% 资料来源 : 东方证券研究所 11
12 附表 : 财务报表预测与比率分析 ( 中国平安 ) 利润表 ( 人民币百万元 ) 内含价值预测表 ( 人民币百万元 ) E 2012E E 2012E 已赚保费 100, , , ,749 寿险期初内含价值 69, , , ,591 总投资收益 31,431 32,782 44,241 55,174 本期新业务价值 11,805 15,507 19,384 23,842 银行业务净息差 4,210 5,934 6,234 7,480 内含价值预期回报 7,431 9,823 12,722 15,778 非保险业务手续费 2,781 4,934 4,835 5,701 投资回报差异 3,404 1,392 2,043 0 其他业务收入 8,284 4,665 5,196 5,716 其他差异 7,673 (4,317) (144) (171) 收入合计 147, , , ,820 资本注入 1, 退保金 (4,993) (3,816) (7,775) (9,667) 股东股息 (952) (2,023) (3,500) (4,500) 赔付支出 (29,533) (35,888) (59,754) (75,051) 寿险期末内含价值 100, , , ,539 提取保险准备金 (41,417) (65,902) (58,210) (74,900) 其他业务期末净资产 54,554 79,900 86, ,539 保单红利支出 (3,905) (3,907) (7,688) (10,467) 保险业务手续费佣金 (11,418) (14,507) (22,267) (26,930) 集团期末内含价值 155, , , ,829 业务及管理费 (20,499) (26,660) (29,859) (33,442) 其他业务成本 (15,726) (16,442) (21,709) (26,344) 估值指标 支出合计 (127,491) (167,122) (207,262) (256,800) E 2012E 营业利润 19,581 22,317 32,403 41,020 P/EV 营业外收入 / 支出 (44) 55 隐含新业务倍数 利润总额 19,919 22,347 32,359 41,075 PE 所得税 (5,437) (4,409) (7,119) (9,858) PB 净利润 14,482 17,938 25,240 31,217 每股数据 ( 元 / 股 ) 少数股东权益 , E 2012E 母公司股东净利润 13,883 17,311 24,358 30,126 每股寿险内含价值 资产负债表 ( 人民币百万元 ) 每股 NBV E 2012E 每股集团 EV 寿险投资资产 524, , ,030 1,015,902 每股收益 财险投资资产 39,905 60,594 91, ,529 每股净资产 银行资产 220, , , ,695 每股股利 证券资产 24,386 24,820 27,412 29,204 股本 ( 百万股 ) 7,345 7,644 7,916 7,916 资产合计 935,712 1,171,627 1,408,758 1,687,988 增长率 寿险负债 575, , ,534 1,008, E 2012E 财险负债 41,689 62,008 69,492 77,099 已赚保费增长率 22.0% 40.6% 27.0% 24.9% 负债合计 843,969 1,054,744 1,264,551 1,515,081 净利润增长率 879.1% 24.7% 40.7% 23.7% 少数股东权益 6,773 4,853 4,022 4,514 投资资产增长率 30.3% 26.1% 27.7% 25.8% 归属母公司股东权益 84, , , ,393 集团内含价值增长率 26.4% 29.5% 18.1% 21.2% 权益合计 91, , , ,907 一年新业务价值增长 38.2% 31.4% 25.0% 23.0% 负债与权益总计 935,712 1,171,627 1,408,758 1,687,988 净资产增长率 31.7% 31.8% 25.1% 20.1% 资料来源 : 东方证券研究所 12
13 附表 : 财务报表预测与比率分析 ( 中国太保 ) 损益表 ( 人民币百万元 ) 内含价值预测表 ( 人民币百万元, 元 / 股 ) 2, E 2012E 2, E 2012E 已赚保费 84, , , ,720 寿险期初内含价值 42,769 50,605 70,613 82,437 总投资收益 19,365 21,067 24,338 30,182 本期新业务价值 5,000 6,100 7,374 8,888 银行业务净利息差 内含价值预期回报 4,286 6,341 6,585 7,832 非保险业务手续费 投资回报差异 3,038 (1,089) 其他业务收入 其他差异 (1,428) (1,814) (1,078) 188 收入合计 104, , , ,579 资本注入 0 12, 退保金 (4,386) (4,489) (6,778) (8,376) 股东股息 (3,060) (1,530) (1,740) (1,740) 赔付支出 (26,446) (29,926) (42,147) (49,714) 寿险期末内含价值 50,605 70,613 82,437 97,772 提取保险准备金 (38,142) (64,707) (65,409) (79,576) 其他业务期末净资产 49,204 41,255 44,270 49,579 保单红利支出 (2,053) (3,399) (3,824) (5,077) 少数股东权益 (1,438) (1,779) (1,410) (1,672) 保险业务手续费佣金 (8,820) (11,198) (13,258) (15,644) 集团期末内含价值 98, , , ,679 业务及管理费 (9,890) (12,564) (14,072) (15,760) 估值指标 其他业务成本 (4,871) (4,689) (6,042) (6,582) 2, E 2012E 支出合计 (94,608) (130,972) (151,530) (180,730) P/EV 营业利润 9,541 10,690 15,995 19,849 隐含新业务倍数 营业外收入 / 支出 (35) (20) 30 (37) PE 利润总额 9,506 10,670 16,025 19,811 PB 所得税 (2,033) (2,005) (3,205) (4,557) 每股数据 ( 元 / 股 ) 净利润 7,473 8,665 12,820 15,255 2, E 2012E 少数股东权益 每股寿险内含价值 母公司股东净利润 7,356 8,557 12,628 15,026 每股 NBV 资产负债表 ( 人民币百万元 ) 每股集团 EV , E 2012E 每股收益 投资资产 366, , , ,274 每股净资产 其他资产 31,169 42,326 44,866 47,557 每股股利 资产合计 397, , , ,832 股本 ( 百万股 ) 8,483 8,600 8,600 8,600 保户储金及投资款 52,179 51,354 54,949 58,795 增长率 未到期责任准备金 15,863 23,407 26,222 29,638 2, E 2012E 未决赔款准备金 11,479 15,826 18,991 22,789 已赚保费增长率 27.0% 42.3% 19.0% 19.1% 寿险责任准备金 201, , , ,153 净利润增长率 186.3% 16.3% 47.6% 19.0% 长期健康险准备金 7,561 9,156 11,504 14,821 投资资产增长率 27.1% 18.4% 23.4% 23.7% 少数股东权益 1,022 1,254 1,721 2,067 集团 EV 增长率 40.6% 11.9% 13.8% 16.3% 负债合计 322, , , ,382 一年 NBV 增长率 36.9% 22.0% 20.9% 20.5% 寿险净资产 24,059 36,714 43,704 51,717 净资产增长率 53.5% 7.6% 15.2% 11.8% 财险净资产 12,384 14,297 17,671 21,993 偿付能力充足率 其他净资产 38,208 29,286 31,147 28,720 2, E 2012E 权益合计 74,651 80,297 92, ,450 寿险 208% 241% 负债与权益总计 397, , , ,832 产险 173% 167% 资料来源 : 东方证券研究所 13
14 保险行业专题报告 内含价值估值审慎可靠 保险估值框架系列报告之一 附图 : 相关上市公司近期资金流向 14
15 保险行业专题报告 内含价值估值审慎可靠 保险估值框架系列报告之一 注 : 超级资金 (>50 万股或 100 万元 ): 体现了超大户或者机构当日的净买卖方向 ; 散户资金 (<1 万股或 5 万元 ): 体现了散户当日的净买卖方向 ; 当日净量 : 红柱为净买入, 绿柱为净卖出, 数值为当日净量占流通盘的百分比 ; 60 日累计 : 当日净量的 60 日累计值 ; 10 日均值 :60 日累计线的 10 日平滑 资料来源 : 益盟, 东方证券研究所 15
16 保险行业专题报告 内含价值估值审慎可靠 保险估值框架系列报告之一 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去 现在及将来, 均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数 / 深证成指的涨跌幅为基准 ; 公司投资评级的量化标准买入 : 相对强于市场基准指数收益率 15% 以上 ; 增持 : 相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性 : 相对于市场基准指数收益率在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 : 相对弱于市场基准指数收益率在 -5% 以下 未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该股 票的研究状况, 未给予投资评级相关信息 暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定, 研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形 ; 亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性, 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级 ; 分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息, 投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级 盈利预测及目标价格等信息不再有效 行业投资评级的量化标准 : 看好 : 相对强于市场基准指数收益率 5% 以上 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率在 -5%~+5% 之间波动 ; 看淡 : 相对于市场基准指数收益率在 -5% 以下 未评级 : 由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该行业的研究状况, 未给予投资评级等相关信息 暂停评级 : 由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性, 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级 ; 分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息, 投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效 16
17 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 制作及发布 本研究报告仅供本公司的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写, 本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的 同时, 本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到 除了一些定期出版的报告之外, 绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动 过去的表现并不代表未来的表现, 未来的回报也无法保证, 投资者可能会损失本金 外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响 那些涉及期货 期权及其它衍生工具的交易, 因其包括重大的市场风险, 因此并不适合所有投资者 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险 本报告主要以电子版形式分发, 间或也会辅以印刷品形式分发, 所有报告版权均归本公司所有 未经本公司事先书面授权, 任何机构或个人不得以任何形式复制 转发或公开传播本报告的全部或部分内容, 不得将报告内容作为诉讼 仲裁 传媒所引用之证明或依据, 不得用于营利或用于未经允许的其它用途 如需引用 刊发或转载本报告, 需注明出处为东方证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 东方证券研究所地址 : 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼联系人 : 王骏飞电话 : *1131 传真 : 网址 : wangjunfei@orientsec.com.cn
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深度报告行业 研究报告 房地产行业 动态 PE16.08X,NAV 平均折幅 16% 房地产行业估值跟踪报告 研究结论 静态 PB 和 PE 水平 : 按 8 月 6 日收盘价测算, 地产行业静态 PE 和 PB 水平分别为 23.12X 和 2.70X, 较上一报告日 (7 月 23 日 ) 升幅为 3% 今年地产行业静态估值最低水平出现在 7 月初, 当前行业静态 PE 和 PB 较 7 月初升幅已近
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动态跟踪 公司 证券研究报告 资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 四维图新 002405.SZ 向综合地理信息服务商转变 事件 : 公司发布公告将使用超募资金 13800 万元, 收购中交宇科 ( 北京 ) 空间信息技术有限公司 51.98% 的股份 研究结论 : 证券分析师 联系人 王天一 wangtianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号 :S0860210060001
附表 : 财务报表预测与比率分析 资产负债表 单位 : 百万元 利润表 单位 : 百万元 会计年度 E 2011E 会计年度 E 2011E 流动资产 营业收入 现金
季报点评公司 研究报告 仙琚制药 002332.SZ 盈利水平稳定增速略有下滑 事件 : 公司公布三季报, 实现销售收入 11.34 亿元, 同比增长 20.4%; 净利润约 8800 万元, 同比增长 41.64%, 合每股收益 0.26 元 公司预计 1-12 月份业绩同比增长 20-50% 研究结论 盈利水平稳定第三季度增速略有放缓 : 公司今年保持稳定增长, 前三季度盈利水平基本稳定, 其中第三季度净利率水平为
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东方证券报告
12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 13/01 13/02 13/03 _User 5017334 三花股份 002050.SZ _Stock 002050 增持 investrating Change.same 13021400 _Excel 收入重回增长轨道并购资产拖累业绩 季报点评 事件 公司公布 2013 年一季报 :
动态跟踪公司 研究报告 浦发银行 SH 战略合作协议签署提供纠错机会 研究结论 浦发银行公告,11 月 25 日该行与中国移动有限公司正式签署了 战略合作协议 根据该协议, 浦发银行将与中国移动在包括现场支付以及远程支付在内的手机支付领域开展合作, 并将联合研发和推广提供多种金融服务功
动态跟踪公司 研究报告 浦发银行 600000.SH 研究结论 浦发银行公告,11 月 25 日该行与中国移动有限公司正式签署了 战略合作协议 根据该协议, 浦发银行将与中国移动在包括现场支付以及远程支付在内的手机支付领域开展合作, 并将联合研发和推广提供多种金融服务功能的手机金融软件及手机支付安全解决方案, 还将发挥双方的资源优势, 在客户服务和渠道共享等领域开展合作 手机支付将为浦发银行提供低成本资金和中间业务收入增长空间
<4D F736F F D20D7CFBDADC6F3D2B5C8FDBCBEB1A8A3A A3A9B5E3C6C0>
季报点评 公司 证券研究报告 资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 紫江企业 600210.SH 地产业务受压, 其他业务开花 事件 : 紫江企业前三季度实现营业收入 63 亿元, 同比增长 18.5%, 实现净利润 5.05 亿元, 同比增长 1.48%, 对应 EPS0.35 元 其中第三季度收入实现 1.86 亿元, 同比增长 9.7%, 净利润为 3981 万元, 同比下降
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动态跟踪 公司 证券研究报告 资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 双鹭药业 002038.SZ 布局糖尿病用药市场 事件公司拟出资 200 万美元 ( 约合 1280 万元人民币 ) 与 LIN CHAI 合作在美国特拉华州合资设立新公司 DIAPIN THERAPEUTICS, LLC( 有限责任公司 ), 主要从事糖尿病预防或治疗药物的研发生产 新成立公司注册资本为 950 万美元,
HeaderTable _User 云南白药 SZ HeaderTable _Stock 买入 investrating Change.same HeaderTable _Excel 平稳发展, 期待全年 季报点评 核心观点 一季度
_User 1376039237 云南白药 000538.SZ _Stock 000538 买入 investrating Change.same 13022400 _Excel 平稳发展, 期待全年 季报点评 核心观点 一季度业绩符合预期 公司公布一季报,19 年一季度实现营业收入 69.73 亿元, 同比增长 10.04%, 归属上市公司股东的净利润为 8.46 亿元, 同比增长 4.97%,
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12/09 12/10 12/11 12/12 13/01 13/02 13/03 13/04 13/05 13/06 13/07 13/08 _User 343958300 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 436796323 金龙汽车 600686.SH _Stock 600686 增持 investrating Change.same 13022000 _Excel 预计下半年盈利有望环比改善
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
Microsoft Word - 中金黄金2010中报点评 doc
中报点评 公司 研究报告 资代表联系 并请阅读报告最后一页的免责申明 中金黄金 600489.SH 产能增长迅速盈利大幅提升 事件 : 2010 年上半年公司实现营业收入 114.29 亿元, 同比增加 5.18% 实现利润 9.66 亿元, 同比增长 207.66%, 归属于母公司的净利润 4.87 亿元, 较上年同期增长 199.63 %; 每股收益为 0.62 元, 净资产收益率 11.73%
_TypeTitle 图 1: 可比公司估值 公司 代码 最新价格 ( 元 ) 每股收益 ( 元 ) 市盈率 2018/8/ A 2018E 2018A 2019E 2017A 2018E 2018A 2019E 花园生物
17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 _User 5017243 1376039237 1371365873 金达威 002626.SZ _Stock 002626 买入 investrating Change.same 13022400 _Excel 上半年维生素贡献利润显著, 未来看好保健品领域的布局
_TypeTitle 表 1: 可比公司估值比较 公司 代码 最新价格 ( 元 ) 每股收益 ( 元 ) 市盈率 2018 年 4 月 19 日 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 拓普集团
17/04 17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 _User 343958300 继峰股份 603997.SH _Stock 603997 买入 investrating Change.same 13022000 _Excel 完善全国布局, 与 GRAMMER 合作有望加速进入全球配套体系 年报点评 核心观点
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18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10 18/11 18/12 19/01 19/02 19/03 19/04 _User 1200150010 1758448420 奥克股份 300082.SZ _Stock 300082 买入 investrating Change.same 13023100 _Excel 业绩创历史最高, 经营渐入佳境 年报点评 核心观点 业绩创历史最高
HeaderTable _User 九强生物 SZ HeaderTable _Stock 买入 investrating Change.same HeaderTable _Excel 业绩稳健增长, 平台战略持续推进 年报点评 核心
HeaderTable _User 1371365873 九强生物 300406.SZ HeaderTable _Stock 300406 买入 investrating Change.same 13022400 HeaderTable _Excel 业绩稳健增长, 平台战略持续推进 年报点评 核心观点 业绩符合预期, 各项费用率保持平稳 公司发布 2018 年报, 报告期内实现营收 7.74 亿元
_TypeTitle 表 1: 可比公司估值表 公司 代码 最新价格 ( 元 ) 每股收益 ( 元 ) 市盈率 2018 年 8 月 29 日 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 兴民智通
17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 _User 343958300 宁波高发 603788.SH _Stock 603788 买入 investrating Change.same 13022000 _Excel 业绩符合预期, 拓展新客户提供新的增长点 中报点评 核心观点 业绩符合预期 公司上半年实现营业收入
我们预测 年公司 BVPS 分别为 14.89/15.64/16.45( 原预测 年 14.80/15.68), 按照可比公司估值, 给公司 18 年 1.4x 倍 PB, 对应目标价 20.84, 维持增持评级 盈利预测小幅波动主要源于, 在参考了 2018Q1 经纪业务市
17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 18/04 _User 812202451 1186176688 国泰君安 601211.SH _Stock 601211 增持 investrating Change.same 378348 _Excel 业绩稳健, 亮点频现 年报点评 核心观点 2017 年, 国泰君安实现营业收入
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12/09 12/10 12/11 12/12 13/01 13/02 13/03 13/04 13/05 13/06 13/07 13/08 _User 5017339 5017258 鱼跃医疗 002223.SZ _Stock 002223 增持 investrating Change.same 13022400 _Excel 血糖仪开启新征程元年 动态跟踪 投资要点 构建三大系统解决方案是业务拓展主线
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简评 公司 证券研究报告 有关分析师的申明, 见本报告最后部分 其他重要信息披露见分析师申明之后部分, 或请与您的投资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 景兴纸业 002067.SZ 箱板纸景气, 上半年业绩喜人 公司评级买入增持中性减持 ( 维持 ) 股价 (2011 年 7 月 25 日 ) 7.76 元 目标价 8.80 元 行业 轻工制造 报告发布日期 2011 年 7 月
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12/11 12/12 13/01 13/02 13/03 13/04 13/05 13/06 13/07 13/08 13/09 13/10 HeaderTable _User 343958300 click here: http://www.hibor.com.cn 436796323 国机汽车 600335.SH HeaderTable _Stock 600335 增持 investrating
wwwww2 图表 1 收入增速有所放缓 单季度营业收入及增速 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, % 58.0% 63.4% 50.2% 55.5% 48.8% 55.5% 40.8% 35.5% 36.5% 33.9% 35.9
11/10 11/11 11/12 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 wwwww1 HeaderTable _User 423288675 金螳螂 002081.SZ HeaderTable _Stock 002081 买入 investrating Change.same 13021500 HeaderTable _Excel
幻灯片 0
2013 3 2 4 2012 7.8% 2013 1,994.83 6.5% 1,760.68 10.0% 987.86 18. 5% 2 0.5 17. 9% 95. 3% IT 135.11 68.70 1.61 201127.7% 201120.0% 16.1% 1,100 4.7% 2.9% 2,120.25 20118.1% 18, 000 IPO 44 2011 159% 6 2011
wwwww2 表 1: 主要财务数据变动分析表主要财务数据变动分析表人民币百万元 ( 标注除外 ) 调整前 调整后 2012E 2013E 2014E 2012E 2013E 2014E 营业收入 3,658 4,922 6,130 3,496 4,770 5,951 变动幅度 -4.44% -3.
11/11 11/12 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 wwwww1 HeaderTable _User 5017305 5017412 5017396 贵研铂业 600459.SH HeaderTable _Stock 600459 买入 investrating Change.same 13022600 HeaderTable
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12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 13/01 13/02 HeaderTable _User 5017334 三花股份 002050.SZ HeaderTable _Stock 002050 增持 investrating Change.same 13021400 HeaderTable _Excel 行业需求不振以及费用计提导致业绩下滑
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12-1-1 12-11-1 12-12-1 13-1-1 13-2-1 13-3-1 13-4-1 13-5-1 13-6-1 13-7-1 13-8-1 13-9-1 13-1-1 _User 517287 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 517364 _Stock 1 买入 investrating Change.same 13216 _Excel 吉利汽车 175.HK
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HeaderTable _User 1197219667 1371365873 恩华药业 002262.SZ HeaderTable _Stock 002262 买入 investrating Change.same 13022400 HeaderTable _Excel 主力产品表现稳健, 二线品种快速放量 季报点评 事件 : 公司发布 2018 年度一季报, 年初至报告期内实现营收 9.26 亿元
_TypeTitle 图 1: 公司商品肉猪出栏头数与均价 出栏头数
17/8 17/9 17/1 17/11 17/12 18/1 18/2 18/3 18/4 18/5 18/6 18/7 _User 1185824214 温氏股份 3498.SZ _Stock 3498 增持 investrating Change.same 13219 _Excel 生猪量价齐升, 预计回暖会持续 7 月销售数据点评 动态跟踪 事件 公司公告 7 月销售商品肉猪 169.67
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14/11 14/12 15/01 15/02 15/03 15/04 15/05 15/06 15/07 15/08 15/09 15/10 _User 5017243 5017372 森马服饰 002563.SZ _Stock 002563 买入 investrating Change.same 13020700 _Excel 强者愈强, 业绩增速持续稳步提升 季报点评 核心观点 公司 2015
17/04 17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 HeaderTable _User 今世缘 SH HeaderTable _Sto
17/04 17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 _User 5017336 1195152594 1798949017 今世缘 603369.SH _Stock 603369 买入 investrating Change.same 13022200 _Excel 特 A+ 升级迅猛, 一季度如期迎来开门红
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龙净环保 600388.SH 工程总包业务有望成为稳定增长点 脱硝 改造项目接连中标 助力 01 盈利增长 事件 证券分析师 861 6335888 6100 zhoufw@orientsec.com.cn 公司公告中标印度比莱钢厂锅炉及涡轮鼓风机房建筑的设计 制造 供货 安装和调试项目 项目总价折合人民币 3.5 亿元 周凤武 联系人 陈少杰 861 6335888 113 chenshaojie@orientsec.com.cn
铁路产业链相关上市公司 : 高铁产业链主要上市公司估值水平比照分析 ( 数据基准日 ) 证券代码 证券简称 2009PE E2010PE E2011PE PB 收盘价 ( 元 ) SH 中国南车 S
简评 行业 证券研究报告 有关分析师的申明, 见本报告最后部分 其他重要信息披露见分析师申明之后部分, 或请与您的投资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 机械行业 确定性成长是金 ; 国际化扩张是银 行业评级看好中性看淡 ( 维持 ) 国家 / 地区 中国 /A 股 报告发布日期 2011 年 01 月 19 日星期三 新闻事件 : 周凤武 联系人 机械行业首席分析师执业证书编号 :S0860200010048
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15/04 15/05 15/06 15/07 15/08 15/09 15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 HeaderTable _User 343958300 1004255018 HeaderTable _Stock 600418 买入 investrating Change.same 13022000 HeaderTable _Excel 江淮汽车 600418.SH
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中报点评公司 研究报告 广州药业 600332.SH 清热解毒类产品快速增长 公司 2010 年上半年扣非后归属于母公司所有者净利润同比增长为 50.65% 公司扣非后 EPS 为 0.19 元, 基本符合预期 公司 2010 年上半年实现业务收入 23.22 亿元, 同比增长 19.4%, 实现主营业务利润 6.35 亿元, 同比增长 30.6%, 实现营业利润 1.88 亿元, 同比增长 62.0%,
_TypeTitle 盈利预测 我们预测公司 年 EPS 分别为 和 0.65 元, 根据可比公司, 给予公司 18 年 20 倍 P/E 估值, 对应目标价为 7.4 元, 维持买入评级 图 1: 可比公司估值表 公司 代码 最新价格 ( 元 ) 每股收益 ( 元
17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 _User 810267106 1013244114 1361147007 1544659266 1726549013 长信科技 300088.SZ _Stock 300088 买入 investrating Change.same 13020500 _Excel
<4D F736F F D20B3CBD3C3B3B5D0D0D2B5B2DDB8F9B5F7D1D033BCBEB6C8B3CBD3C3B3B5D0D0D2B5BEB0C6F8BBD8C9FDCAC7B4F3B8C5C2CACAC2BCFE2E646F63>
简评 行业 证券研究报告 有关分析师的申明, 见本报告最后部分 其他重要信息披露见分析师申明之后部分, 或请与您的投资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 汽车行业 预期 3 季度乘用车行业景气回升是大概率事件 行业评级看好中性看淡 ( 维持 ) 国家 / 地区 中国 /A 股 报告发布日期 2011 年 06 月 30 日星期四 秦绪文 汽车行业资深分析师 021-63325888-6097
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
Microsoft Word - 八张报表.doc
中国太平洋保险 ( 集团 ) 股份有限公司合并资产负债表 2007 年 12 月 31 日 资产 2007 年 2006 年 货币资金 23,622 10,142 交易性金融资产 2,463 4,757 衍生金融资产 1 买入返售金融资产 5,500 1,744 应收保费 2,267 1,992 应收分保账款 1,444 1,185 应收利息 3,393 2,134 应收分保未到期责任准备金 2,966
五粮液深度报告 无惧短期扰动, 改革红利渐次释放 投资建议 我们维持公司 年每股收益预测分别为 元, 参考可比公司估值, 给予 公司 18 年 18 倍 PE, 对应目标价 元, 维持买入评级 图表 1: 可比公司估值表 公司 代码 最新
_User 5017336 1195152594 1798949017 五粮液 000858.SZ _Stock 000858 买入 investrating Change.same 13022200 _Excel 控量挺价增速换挡, 改革加速焕发活力 季报点评 事件 公布 2018 年三季报, 前三季度实现营收 292.50 亿元, 同增 33.09%; 实 现归母净利润 94.94 亿元, 同增
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
_TypeTitle 盈利预测与投资建议盈利预测 收入分类预测表 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 氯吡格雷销售收入 ( 百万元 ) 2, , , , ,573.5 增长率 11.0% 10.0% 10.0% 10.0% 7.
17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 18/04 _User 1197219667 1371365873 _Stock 002294 买入 investrating Change.same 13022400 _Excel 信立泰 002294.SZ 布局药物洗脱球囊, 丰富心脑血管器械产品线 动态跟踪 核心观点
2015 分红最新预测结果 上市公司已逐步在公布分红信息 截止 5 月 29 日, 沪深 300 成分股已有 269 家公布了分红方案, 其中有 93 家公布了除权除息日,71 家已实施 ; 上证 50 成分股已有 45 家公布了分红方案, 其中有 15 家公布了除权除息日,9 家已实施 ; 中证
HeaderTable _User 5017378 金融工程 HeaderTable _Stock 股票代码投资评级评级变化行业 code HeaderTable _Excel 分红对期指的影响 2015 分红影响跟踪 ( 七 ) 研究结论 上市公司已逐步在公布分红信息 截止 5 月 29 日, 沪深 300 成分股已有 269 家公布了分红方案, 其中有 93 家公布了除权除息日,71 家已实施
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15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 HeaderTable _User 5017336 1195152594 白云山 600332.SH HeaderTable _Stock 600332 买入 investrating Change.same 13022200 HeaderTable _Excel
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13/07 13/08 13/09 13/10 13/11 13/12 14/01 14/02 14/03 14/04 14/05 14/06 wwwww1 HeaderTable_User 5017399 810267007 5017338 HeaderTable_Industry 13020900 看好 investratingchange.sa me 173833639 互联网与传媒行业 www.jztz
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
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2014 6 23 300 () 20% 0% -20% Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 2013 4 2014 10% 2014-20155% S1060513080002 01059730729 JIAOWENCHAO233@pingan.com.cn S1060113090035 01059730725 LIUXINQI871@pingan.com.cn 5% 2013-2014
东方证券报告
HeaderTable _User 5017356 股票报告网整理 http://www.nxny.com 1197171704 沧州明珠 002108.SZ HeaderTable _Stock 002108 买入 investrating Change.same 13021000 HeaderTable _Excel 业绩整体符合预期, 险资增持看好公司长期发展 季报点评 核心观点 公司三季报业绩整体符合预期,
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
<4D F736F F D20B9E2C3F7C8E9D2B5B6AFCCACB5E3C6C0A1AAA1AAD0C2CEF7C0BCD3A4D3D7B6F9C4CCB7DBC9FAB2FABBF9B5D8BFA2B9A4>
动态跟踪 公司 证券研究报告 有关分析师的申明, 见本报告最后部分 其他重要信息披露见分析师申明之后部分, 或请与您的投资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 光明乳业 600597.SH 公司评级买入增持中性减持 ( 维持 ) 股价 (2011 年 11 月 22 日 ) 9.26 元 目标价 11.20 元 行业 食品饮料
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
东方证券报告
13/02 13/03 13/04 13/05 13/06 13/07 13/08 13/09 13/10 13/11 13/12 14/01 HeaderTable _User 5017399 HeaderTable _Stock 600880 买入 investrating Change.same 13020900 HeaderTable _Excel 博瑞传播 600880.SH 业绩略低于预期,14
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
业绩高增长, 房地产业务与基金业务双好 公司 2017 年业绩高增长, 主要来自地产业务高增长和新增并购房地产基金公司光大安石 2017 年公司实现营业收入 30.8 亿元, 同比增长 30.5%, 实现归属于母公司净利润 5.5 亿元, 同比增长 84.4% 公司盈利能力快速提升主要源于公司 20
17!-05 17!-06 17!-07 17!-08 17!-09 17!-10 17!-11 17!-12 18!-01 18!-02 18!-03 18!-04 HeaderTable _User 847289893 1353271250 1761028795 HeaderTable _Stock 600622 买入 investrating Change.same 13020600 HeaderTable
汽车与零部件动态跟踪 新能源汽车技术 + 传统物流车龙头, 有望获得较高市场份额 表 1:2016 年新能源专用车产品目录 资料来源 : 工信部 东方证券研究所 表 2:2015 年新能源专用车推广目录 资料来源 : 工信部 东方证券研究所 图 1: 新能源专用车月度产量数据 资料来源 : 节能和新
HeaderTable_User 15/06 15/07 15/08 15/09 15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 16/04 343958300 1004255018 HeaderTable_Industry 13022000 中性 investratingchange.sa me 173833817 汽车与零部件行业 新能源汽车技术 + 传统物流车龙头, 有望获得较高市场份额
鑫元基金管理有限公司
... 2... 5... 10... 13... 16... 17... 18... 19... 22... 23... 24... 28... 29... 33 5 6 7 至 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 - - 其中 : 股票 - - 2 基金投资 - - 3 固定收益投资
<4D F736F F D20D6D0B9FAC1AACDA8B6AFCCACB8FAD7D9A1AAA1AA F6E65BACFD4BCBCDBB8F1B5F7D5FBA3ACBBD6B8B CCD7B2CDCAC7C1C1B5E3>
动态跟踪 公司 证券研究报告 资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 中国联通 600050.SH iphone 合约价格调整, 恢复 286 套餐是亮点 事件 : 中国联通今天宣布将调整 iphone 裸机及合约计划售价, 调整后的 iphone 合约计划于 2011 年 10 月 16 日起执行 主要变化包括 : 裸机销售 :iphone3gs 8GB:3999 元降至 2888
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
<4D F736F F D20BBFDBCABD0C5BAC5A3BAB9A9D3A6C1BFD4F6BCD3A3ACBFE2B4E6C8A5BBAFCBD9B6C8BCF5BBBAA3A E392E31392D392E3235A3A92E646F63>
定期报告 行业 研究报告资代表联系 并请阅读报告最后一页的免责申明 房地产行业 积极信号 : 供应量增加, 库存减缓 主要城市销售数据点评 (21.9.19~9.25) 销售市场 成交增速回落, 供应量增加, 库存减缓 新房成交增速有所回落 新房方面 : 本我们跟踪的 15 个城市整体的成交数和面积较上分别上升 1% 和 2%, 增速较前几有所回落 一线城市中, 北京商品住宅 ( 剔除保障房 ) 成交数和面积较上分别下降
行业报告
HeaderTable_User 15/04 15/05 15/06 15/07 15/08 15/09 15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 5017307 1200150010 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net HeaderTable_Industry 13023100 看好 investratingchange.sa me 460887479
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
<4D F736F F D20D6D0B9FAC1AACDA8A3A A3A C4EA32D4C2D4CBD3AACAFDBEDDB5E3C6C0312E646F63>
公司研究动态跟踪中国联通 600050.SS 运营数据有所改善 中国联通 (600050) 今日发布公告, 公司 07 年 2 月新增用户 146.2 万, 其中 GSM 新增 107 万 (1 月 101 万,06.12 月 90.2 万 ),CDMA 新增 39.2 万 (11 月 36.7 万,06.12 月 36.1 万 ) 其他业务保持平稳, 同期中移动 中电信数据尚未出来 联通运营数据的改善持续
Microsoft Word _ doc
中国平安 (601318.sh) 寿险业务高增长, 浮亏不影响短期业绩 曹恒乾保险行业研究员电话 :020-87555888-419 email:chq@gf.com.cn 中期业绩下滑, 寿险业务仍高速增长中国平安中期业绩每股 0.97 元, 同比下降 16.4% 由于寿险产品费用大多发生在前期, 因此在法定会计准则下新保单的利润在前期是亏损的 这样的评估方法忽略了新保单未来可能实现的利润, 导致当期新业务越多,
目录 2016H1 业绩延续快速增长, 符合预期... 4 医药工业占比继续升高, 业务结构逐年优化... 5 费用控制良好, 研发投入加大... 6 招标降价影响渐消, 精麻类可维持高增长... 7 盈利预测与投资建议... 8 盈利预测... 8 投资建议... 9 风险提示
15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 HeaderTable _User 1197219667 恩华药业 002262.SZ HeaderTable _Stock 002262 买入 investrating Change.same 新药进入收获期, 业绩符合预期 HeaderTable _Excel
Microsoft Word _ doc
保险业 / 人寿保险业 29 年 3 月 17 日 中国人寿 (61628.sh) 三家公司增速将维持差异化, 但保费质量趋同 余晓宜银行业首席研究员 曹恒乾 非银行金融行业研究助理 电话 :2-87555888-648 电话 :2-87555888-419 email:yxy2@gf.com.cn email:chq@gf.com.cn 事件 : 中国人寿公布 29 年 1 月 1 日至 2 月
中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网
wwwww1 HeaderTable _User 5017298 5017400 5017410 国电南瑞 600406.SH HeaderTable _Stock 600406 买入 investrating Change.same 13020400 HeaderTable _Excel 轨交 BT 总包第一单落定, 新的业务支柱形成 投资要点 投资评级买入增持中性减持 ( 维持 ) 武汉地铁集团与中铁建
<4D6963726F736F667420576F7264202D20D6D0BDF0BBC6BDF0B4A2C1BFD4F6B3A4B5E3C6C020323031312D352D32362E646F63>
中 金 黄 金 600489.SH 内 部 勘 探 提 升 资 源 储 量 事 件 : 中 金 黄 金 公 告 控 股 子 公 司 山 东 烟 台 鑫 泰 黄 金 矿 业 通 过 对 矿 区 内 资 源 储 量 进 行 详 查, 新 增 黄 金 资 源 量 / 储 量 11.165 吨, 平 均 品 位 2.71 克 / 吨 现 拟 对 公 司 生 产 规 模 进 行 扩 建, 设 计 矿 山 建
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
内蒙古银行股份有限公司合并资产负债表 ( 续 ) 2012 年 12 月 31 日 负债及股东权益项目附注八 期末余额 本集团 年初余额 负债 : 同业及其他金融机构存放款项 14 3,649,113, ,631,465, 卖出回购金融资产款 15-1,158,127,14
内蒙古银行股份有限公司合并资产负债表 2012 年 12 月 31 日 资产 : 资产项目附注八 本集团期末余额 年初余额 现金与存放中央银行款项 1 10,750,900,120.81 6,693,336,146.95 存放同业款项 2 13,636,499,924.79 6,053,498,475.75 拆出资金 3 - - 买入返售金融资产 4 2,620,980,795.79 6,662,279,293.59
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
1 重要提示 1.1 本公司董事会 监事会及董事 监事 高级管理人员保证本报告内容的真实 准确 完整, 不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏, 并承担个别和连带的法律责任 1.2 本公司第六届董事会第二十七次会议于 2018 年 10 月 26 日审议通过了本公司 2018 年第三季度报告 应出席会
新华人寿保险股份有限公司 NEW CHINA LIFE INSURANCE COMPANY LTD. 2018 年第三季度报告 ( 股票代码 :601336) 二〇一八年十月二十六日 1 重要提示 1.1 本公司董事会 监事会及董事 监事 高级管理人员保证本报告内容的真实 准确 完整, 不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏, 并承担个别和连带的法律责任 1.2 本公司第六届董事会第二十七次会议于 2018
股份有限公司
中国太平洋保险 ( 集团 ) 股份有限公司 CHINA PACIFIC INSURANCE (GROUP) CO., LTD. 2010 年第一季度报告 ( 股票代码 :601601) 目录 1 重要提示... 2 2 公司基本情况... 2 3 重要事项... 3 4 附录... 5 1 1 重要提示 1.1 本公司董事会 监事会及其董事 监事 高级管理人员保证本报告所载资料不存在任何虚假记载 误导性陈述或者重大遗漏,
17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 18/04 HeaderTable _User 新湖中宝 SH HeaderTable _
17/5 17/6 17/7 17/8 17/9 17/1 17/11 17/12 18/1 18/2 18/3 18/4 HeaderTable _User 847289893 135327125 176128795 新湖中宝 628.SH HeaderTable _Stock 628 买入 investrating Change.same 1326 HeaderTable _Excel 投资收益大幅增长,
近年来财务数据 图表 1: 公司近年来营业总收入变化 元祖股份 (603886)2018 年中报点评 图表 2: 公司近年来归母净利润变化 图表 3: 公司近年来毛利率与净利率变化 图表 4: 公司近年来三项费用率变化 图表 5: 公司近年来应收账款周转率相关变化 图表 6: 公司近年来存货周转率相
/ / 公司研究 食品饮料 元祖股份 (603886)2018 年中报点评 募投项目助力发展, 双节业绩值得期待 2018 年 08 月 30 日 挖掘价值投资成长 增持 ( 维持 ) 证券研究报告 投资要点 公司发布 2018 年半年度报告, 报告期内公司实现营业总收入 7.17 亿元,YOY+8.56%; 实现归属上市公司股东的净利润 2105.31 万元, YOY+513.76%; 实现归属于上市公司股东的扣非后净利润
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
Microsoft Word 中国平安中报点评 doc
公司报告 中国平安 (601318) 中报点评 承保与投资双轮推动业绩增长 金融 / 保险 谨慎推荐 维持评级 2009 年 8 月 17 日 走势图 投资要点 : 2009 年中期, 中国平安实现营业收入 1108 亿元, 同比增长 55%, 实现营业利润 73.3 亿元, 同比增长 2.2%, 实现归属于母公司的净利润 43.47 亿元, 同比减少 38.8% 每股收益 0.59 元 2009
從 整 合 效 應 出 發, 集 運 整 合 意 義 最 大 1) 集 運 也 是 目 前 我 國 唯 一 沒 有 完 成 整 合 的 海 運 板 塊 ( 油 運 方 面 : 去 年 9 月 招 商 局 集 團 與 中 外 運 長 航 共 同 組 建 了 CHINA VLCC; 散 貨 方 面 :
2015 年 8 月 10 日 宏 觀 經 濟 宏 觀 : 穩 增 長 由 守 轉 攻, 貨 幣 政 策 攻 轉 守 1 經 濟 短 期 反 復, 物 價 低 位 企 穩 7 月 我 國 出 口 同 比 大 幅 下 降 8.3%, 進 口 同 比 -8.1%, 反 映 內 外 需 仍 然 偏 弱 但 7 月 下 旬 8 月 上 旬 發 電 耗 煤 增 速 降 幅 縮 窄, 意 味 著 8 月 經 濟
东方证券报告
HeaderTable _User 1197219667 1376039237 仙琚制药 002332.SZ HeaderTable _Stock 002332 买入 investrating Change.same 13022400 HeaderTable _Excel 竞争对手原料药出口受到 FDA 警告, 公司有望持续受益 动态跟踪 事件 : 4 月 17 日,FDA 公布无需检验直接扣押警告
目录 Contents 1.2014 年二季度全国企业年金基本情况一览表 2.2014 年二季度全国企业年金基金投资收益率情况表 3.2014 年上半年全国企业年金基金投资收益率情况表 4.2014 年上半年全国企业年金基金投资组合收益率分布情况表 5.2014 年二季度企业年金基金管理机构业务情况表 6.2014 年二季度集合计划基本情况一览表 7.2014 年二季度企业年金养老金产品情况一览表
附件：
新华人寿保险股份有限公司 NEW CHINA LIFE INSURANCE COMPANY LTD. 2018 年第一季度报告 ( 股票代码 :601336) 二〇一八年四月二十六日 0 1 重要提示 1.1 本公司董事会 监事会及董事 监事 高级管理人员保证本报告内容的真实 准确 完整, 不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏, 并承担个别和连带的法律责任 1.2 本公司第六届董事会第二十二次会议于
股份有限公司
中国太平洋保险 ( 集团 ) 股份有限公司 CHINA PACIFIC INSURANCE (GROUP) CO., LTD. 2016 年第一季度报告 ( 股票代码 :601601) 目录 1 重要提示... 2 2 主要财务数据及股东变化... 2 3 季度经营分析... 3 4 重要事项... 5 5 附录... 8 1 1 重要提示 1.1 公司董事会 监事会及董事 监事 高级管理人员保证季度报告内容的真实
资产期末余额年初余额负债和所有者权益 ( 或股东权益 ) 期末余额年初余额 递延所得税资产实收资本 ( 或股本 ) 其他非流动资产 非流动资产合计 其他权益工具 其中 : 优先股 资本公积 减 : 库存股 永续债 其他综合收益 盈余公积 一般风险准备 未分配利润 归属于母公司所有者权益 ( 或股东权
附件 :2018 年度合并财务报表格式 合并资产负债表 1 会合 01 表 编制单位 : 年月日单位 : 元 资产期末余额年初余额负债和所有者权益 ( 或股东权益 ) 期末余额年初余额 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 结算备付金 拆出资金 交易性金融资产 衍生金融资产 应收票据及应收账款 预付款项 应收保费 应收分保账款 应收分保合同准备金 其他应收款 买入返售金融资产 存货 合同资产 持有待售资产
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
SBS % % %
2010 03 22 002377.SZ ()13.95 () 19.80 A () 27.00 () 107.00 13127.72 300 3302.63 5986.05 14380 13380 12380 11380 10380 9380 8380 7380 090323 090617 090907 091204 100304 300 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E
中国太平洋保险（集团）股份有限公司
中国太平洋保险 ( 集团 ) 股份有限公司 CHINA PACIFIC INSURANCE (GROUP) CO., LTD. 2008 年第一季度报告 ( 股票代码 :601601) 目 录 1 重要提示... 2 2 公司基本情况... 2 3 重要事项... 3 4 附录... 5 1 1 重要提示 1.1 本公司董事会 监事会及其董事 监事 高级管理人员保证本报告所载资料不存在任何虚假记载
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
变更前公司控股集团的股本结构 : 变更后公司控股集团的股本结构 : 2
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股份有限公司
中国太平洋保险 ( 集团 ) 股份有限公司 CHINA PACIFIC INSURANCE (GROUP) CO., LTD. 2015 年第三季度报告 ( 股票代码 :601601) 目录 1 重要提示... 2 2 主要财务数据及股东变化... 2 3 季度经营分析... 3 4 重要事项... 5 5 附录... 8 1 1 重要提示 1.1 公司董事会 监事会及董事 监事 高级管理人员保证季度报告内容的真实
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中国人寿保险股份有限公司 2012 年第三季度报告 ( 股票代码 :601628) 二〇一二年十月二十六日 1 目录 1 重要提示...3 2 公司基本情况...3 3 重要事项...5 4 附录...9 2 1 重要提示 1.1 本公司董事会 监事会及董事 监事 高级管理人员保证本报告所载资料不存在任何虚假记载 误导性陈述或者重大遗漏, 并对其内容的真实性 准确性和完整性承担个别及连带责任 1.2
事件：中国联通今天股改方案，初步方案是流通股东每10股获送2
海 大 集 团 002311.SZ 海 大 集 团 : 研 究 结 论 公 司 是 一 家 快 速 发 展 的 水 产 养 殖 服 务 企 业, 有 别 于 市 场 认 识 的 饲 料 加 工 企 业 公 司 致 力 于 为 养 殖 户 提 供 苗 种 - 放 养 模 式 - 水 质 控 制 - 疫 病 防 治 - 饲 料 全 流 程 的 技 术 服 务, 其 输 出 的 是 养 殖 方 案, 而
表 1: 中国平安寿险保费收入及其增长率 寿险规模保费 调整后寿险保费收入 中国平安 累计收入 ( 亿元 ) 累计收入同比增长率 单月收入 ( 亿元 ) 单月收入同比增长率 累计收入 ( 亿元 ) 累计保费确认率 2010 年 1 月 % % / / 2010 年 2 月 3
Table_Top 哦 中国平安 (601318.sh) 电销车险提升产险保费增速, 有望成为新的利润增长点 曹恒乾分析师电话 :020-87555888-8419 email:chq@gf.com.cn 执业编号 :S0260511010006 事件 : 按照 保险合同相关会计处理规定 调整后, 中国平安寿险 产险 健康险和养 老保险在 2011 年 1-10 月期间的累计原保险业务收入分别为 1017
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中国太平洋保险 ( 集团 ) 股份有限公司 CHINA PACIFIC INSURANCE (GROUP) CO., LTD. 2015 年第一季度报告 ( 股票代码 :601601) 目录 1 重要提示... 2 2 主要财务数据及股东变化... 2 3 季度经营分析... 3 4 重要事项... 5 5 附录... 8 1 1 重要提示 1.1 公司董事会 监事会及董事 监事 高级管理人员保证季度报告内容的真实
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
搜狐公司简要合并损益表 ( 未经审计, 单位千美元, 每股收益除外 ) 2016 年 12 月 31 日 三个月 2016 年 9 月 30 日 2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 十二个月 2015 年 12 月 31 日 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,69
搜狐公司简要合并损益表 三个月 9 月 30 日 2015 年 十二个月 2015 年 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,695 $ 110,871 $ 140,927 $ 447,956 $ 577,114 搜索及搜索相关 152,500 150,667 151,251 597,133 539,521 在线广告收入合计 251,195 261,538 292,178 1,045,089 1,116,635
爱建证券有限责任公司
文 化 传 媒 行 业 动 态 跟 踪 报 告 爱 建 证 券 有 限 责 仸 公 司 研 究 所 文 化 传 媒 行 业 扶 持 政 策 不 断 推 迚, 产 业 战 略 性 日 益 凸 显 证 券 研 究 报 告 行 业 动 态 跟 踪 报 告 収 布 日 期 2015 年 10 月 08 日 星 期 四 分 析 师 : 侯 佳 林 执 业 编 号 :S0820511030002 TEL: 021-32229888-25508
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应