行业报告

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堪贾
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HeaderTable_User 15/04 15/05 15/06 15/07 15/08 15/09 15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 5017307 1200150010 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net HeaderTable_Industry 13023100 看好 investratingchange.

地炼开工率提升带来石化产品价格持续暴涨等多篇报告阐述了今年石化企业盈利将大幅改善, 行业迎来重大投资机会的观点虽然上市公司的业绩并不会很快公布, 但我们从一些非上市炼化企业的效益情况和石化行业用电量变化可以看出, 炼化行业确实开始进入高景气期核心观点炼化企业年初盈利大幅增长从齐鲁石化抚顺石化和吉林石化等两桶油旗下的炼化企业披露的数据可以看出, 这些企业 15 年还处于严重亏损状态,

1 HeaderTable_User 15/04 15/05 15/06 15/07 15/08 15/09 15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/ 渐飞研究报告 - HeaderTable_Industry 看好 investratingchange.sa me 石油化工行业从石化企业盈利和用电量变化看炼化行业高景气动态跟踪近期, 我们通过石化行业将迎来重大投资机会! 首选大炼化次选丙烷脱氢! 地炼开工率提升带来石化产品价格持续暴涨等多篇报告阐述了今年石化企业盈利将大幅改善, 行业迎来重大投资机会的观点虽然上市公司的业绩并不会很快公布, 但我们从一些非上市炼化企业的效益情况和石化行业用电量变化可以看出, 炼化行业确实开始进入高景气期核心观点炼化企业年初盈利大幅增长从齐鲁石化抚顺石化和吉林石化等两桶油旗下的炼化企业披露的数据可以看出, 这些企业 15 年还处于严重亏损状态, 而到今年年初都实现了扭亏为盈, 同比增长都在 5 个亿以上实际上, 这些企业在炼化行业中并不是行业前列, 但仍能取得如此高的盈利, 可见炼化行业的景气度已经进入较高的水平工业用电量增速较快工业用电量是克强经济学三大指标之一, 能非常有效地衡量制造业开工量的水平, 也间接反映出行业景气度的变化从 15 年以来, 化工行业的用电量增速明显高于工业整体水平, 而石油加工行业的增长速度更高 15 年二季度炼化效益最好时, 用电量同比增长甚至达到了 15% 三季度由于炼油价差下降, 增速有所放缓, 而四季度开始又呈现上涨的趋势投资建议与投资标的石化行业开始进入高景气期, 预计今年盈利将有明显增长从业绩兑现的时间和确定性上排序, 我们首选大炼化企业其次是丙烷脱氢企业, 再次为 C4 和 PTA 产业链建议关注为 : 上海石化 (600688, 买入 ) 卫星石化(002648, 未评级 ) 荣盛石化(002493, 未评级 ) 恒逸石化(000703, 未评级 ) 行业评级看好中性看淡 ( 维持 ) 国家 / 地区中国 /A 股行业石油化工报告发布日期 2016 年 04 月 07 日行业表现石油化工沪深 % 29% 0% -29% -57% 资料来源 :WIND 风险提示周期的规律就在于否极泰来盛极而衰, 虽然我们对今年石化盈利很有信心, 但周期的逻辑都是在不断的转化, 盈利高点也就是盈利下滑的根本原因, 这点还是值得提示关注证券分析师赵辰 *5101 zhaochen1@orientsec.com.cn 执业证书编号 :S 行业证券研究报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格, 据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此, 投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突, 不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素有关分析师的申明, 见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分, 或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明联系人相关报告倪吉 niji@orientsec.com.cn 油价微跌, 主要品种价格平稳地炼开工率提升带来石化产品价格持续暴涨化工牛股之路升维思考, 降维打击

2 1 炼化企业进入高景气期近期, 我们通过石化行业将迎来重大投资机会! 首选大炼化次选丙烷脱氢! 地炼开工率提升带来石化产品价格持续暴涨等多篇报告阐述了今年石化企业盈利将大幅改善, 行业迎来重大投资机会的观点虽然上市公司的业绩并不会很快公布, 但我们从一些非上市炼化企业的效益情况和石化行业用电量变化可以看出, 炼化行业确实开始进入高景气期 2 多家炼化企业年初盈利大幅增长我们搜集了近期一些非上市炼化企业的相关报道, 包括中石化旗下的齐鲁石化以及中石油旗下的抚顺石化和吉林石化这些企业 15 年还处于大幅亏损状态, 而对比上海石化 15 年 1 季度还有 6330 万元的净利润, 说明这些企业在各个方面综合来说并不处于行业前列然而, 根据最近的披露情况, 这些公司都在今年年初取得了非常好的效益, 同比增长在 5 亿元以上连行业中并不是最优秀的企业也能取得大幅盈利, 可见炼化行业的景气度已经进入较高的水平表 1: 炼化企业 16 年初业绩情况企业业绩规模抚顺石化 1 月份盈利 2.13 亿元, 同比增原油加工能力 1000 万吨 / 年, 成品油 600 万吨 / 年, 化长 8.7 亿元工生产能力 184 万吨 / 年齐鲁石化 1-2 月利润同比增长亿原油加工能力 1050 万吨 / 年, 成品油 600 万吨 / 年, 乙烯产能 80 万吨 / 年吉林石化 1 月份盈利 2 亿元, 同比增长 5.5 亿元原油加工能力 1000 万吨 / 年, 乙烯产能 85 万吨 / 年资料来源 : 公司新闻, 东方证券 3 用电量增长, 印证景气度提升工业用电量是克强经济学三大指标之一, 能非常有效地衡量制造业开工量的水平, 用电量提升表明行业开工量在提升, 也间接反映出行业景气度在提升从统计数据可以看出, 今年 1-2 月, 四大高能耗行业中化工和有色金融冶炼与加工行业的用电量是增长的, 而非金属矿物和黑色金属冶炼与加工业则大幅下滑, 而化工业中的石油加工行业的增长速度更高 15 年二季度炼化效益最好时, 用电量同比增长甚至达到了 15% 三季度由于炼油价差下降, 增速有所放缓, 而四季度开始又呈现上涨的趋势表 2: 四大高能耗行业 1-2 月用电量和同比变化 ( 万千瓦时 ) 化工业非金属矿物制品业黑色金属冶炼与加工业有色金属冶炼与加工用电量 10,246,997 3,721,245 6,710,041 7,187,799 同比变化 3.2% -12.0% -18.0% 4.8% 资料来源 :Wind, 东方证券 ( 化工业包括 : 石油加工炼焦及核燃料, 化学原料及化学制品, 化学纤维和橡胶和塑料 ) 有关分析师的申明, 见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分, 或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 2

3 图 1:2014 年以来行业用电量同比变化 20% 石油加工炼焦及核燃料化工工业 15% 10% 5% 0% % -10% 资料来源 :Wind, 东方证券研究所图 2:2014 年以来炼油价差变化 ( 元 / 吨, 原油价格按 1 个半月季调 ) 资料来源 :Wind, 百川资讯, 东方证券研究所有关分析师的申明, 见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分, 或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 3

4 3 投资建议石化行业开始进入高景气期, 预计今年盈利将有明显增长从业绩兑现的时间和确定性上排序, 我们首选大炼化企业其次是丙烷脱氢企业, 再次为 C4 和 PTA 产业链建议关注 : 上海石化 (600688, 买入 ) 卫星石化(002648, 未评级 ) 荣盛石化(002493, 未评级 ) 恒逸石化(000703, 未评级 ) 4 风险分析周期的规律就在于否极泰来盛极而衰, 虽然我们对今年石化盈利很有信心, 但周期的逻辑都是在不断的转化, 盈利高点也就是盈利下滑的根本原因, 这点还是值得提示关注有关分析师的申明, 见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分, 或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 4

分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来, 均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数 /

5 分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来, 均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数 / 深证成指的涨跌幅为基准 ; 公司投资评级的量化标准买入 : 相对强于市场基准指数收益率 15% 以上 ; 增持 : 相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性 : 相对于市场基准指数收益率在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 : 相对弱于市场基准指数收益率在 -5% 以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该股票的研究状况, 未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定, 研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形 ; 亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性, 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级 ; 分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息, 投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准 : 看好 : 相对强于市场基准指数收益率 5% 以上 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率在 -5%~+5% 之间波动 ; 看淡 : 相对于市场基准指数收益率在 -5% 以下未评级 : 由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该行业的研究状况, 未给予投资评级等相关信息暂停评级 : 由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性, 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级 ; 分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息, 投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效

免责声明本研究报告由东方证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 制作及发布本研究仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写, 本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时,

6 免责声明本研究报告由东方证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 制作及发布本研究仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写, 本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时, 本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外, 绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现, 未来的回报也无法保证, 投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易, 因其包括重大的市场风险, 因此并不适合所有投资者在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发, 间或也会辅以印刷品形式分发, 所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权, 任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容, 不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据, 不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发, 被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告, 慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告 HeadertTable_Address 东方证券研究所地址 : 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼联系人 : 王骏飞电话 : *1131 传真 : 网址 : wangjunfei@orientsec.com.cn

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东方证券报告 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 13/01 13/02 13/03 _User 5017334 三花股份 002050.SZ _Stock 002050 增持 investrating Change.same 13021400 _Excel 收入重回增长轨道并购资产拖累业绩季报点评事件公司公布 2013 年一季报 :